公司理財（第二版）第16章國際理財

1、2022/9/161第16章 國際理財2022/9/162本章學習目標理解跨國公司的興起與國際理財?shù)年P(guān)系理解國際金融市場的基本運作原理掌握國際籌資管理的基本方法掌握國際投資管理的基本原理掌握外匯風險管理的基本原理與方法掌握跨國公司內(nèi)部資源轉(zhuǎn)移機制及其應(yīng)用 2022/9/163有鑒于此，本章討論：國際金融市場國際籌資管理國際投資管理外匯風險管理內(nèi)部資源轉(zhuǎn)移機制2022/9/164一、國際金融市場2022/9/165國際金融市場如果說公司理財以現(xiàn)代企業(yè)組織制度為主體，以金融市場為背景，那么，國際理財便是以跨國公司為主體，以國際金融市場為背景。國際金融市場是跨國公司理財活動的基礎(chǔ)。 2022/9/1

2、66國際金融市場（一）跨國公司的興起與國際理財 當代高新技術(shù)的蓬勃發(fā)展促進了社會經(jīng)濟的重大變革，并使整個世界經(jīng)濟日益朝著一體化的方向發(fā)展。這種新的國際經(jīng)濟環(huán)境，使各國經(jīng)濟再也不可能孤立地發(fā)展，而是越來越多地依賴國際間的經(jīng)濟聯(lián)系與合作。在資本與生產(chǎn)日益國際化的條件下，各國都在促進本國企業(yè)組織的國際化，跨國公司由此應(yīng)運而生。 2022/9/167國際金融市場掌握如何在國際范圍內(nèi)對跨國公司的理財活動進行管理非常重要。即使那些沒有從事國際經(jīng)營活動的企業(yè)組織也應(yīng)該了解國際理財方面的知識。因為在當今的世界上，沒有多少企業(yè)組織可以認為是純國內(nèi)經(jīng)營型的。幾乎所有的企業(yè)組織都受到世界經(jīng)濟環(huán)境的影響。2022/9

3、/168國際金融市場盡管國際理財是公司理財?shù)难由?，公司理財?shù)幕驹砼c方法依然適用于國際理財，但是，由于其所面臨的環(huán)境不同，國際理財還是有其獨特之處：2022/9/169國際金融市場（1）跨國公司的理財活動受到外匯風險的影響。（2）跨國公司可以在全球范圍內(nèi)為其經(jīng)營活動融資。這就要求跨國公司的財務(wù)經(jīng)理人尋求最有利的全球融資戰(zhàn)略。（3）跨國公司在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，其資金在各國之間的自由轉(zhuǎn)移經(jīng)常遇到各種政府行為的干預(yù)。（4）跨國公司的對外直接投資，一方面可以在全球范圍內(nèi)分散其風險，另一方面也存在政治風險。2022/9/1610國際金融市場（二）國際金融市場跨國公司的財務(wù)經(jīng)理人面臨歷史上從未有過的挑戰(zhàn)與

4、機會。他們遇到的主要挑戰(zhàn)是如何為整個公司及其子公司籌集適當規(guī)模的資金，并在維持合理資本結(jié)構(gòu)的前提下，使其資本成本（率）最低?？鐕镜呢攧?wù)經(jīng)理人必須制定統(tǒng)一的融資策略，并在受到跨國公司內(nèi)外部組織與外部環(huán)境雙重限制的情況下執(zhí)行其所制定的融資策略。國際金融市場為跨國公司財務(wù)經(jīng)理人提供了一個前所未有的機會。國際金融市場是跨國公司籌集資金和運用資金的場所 。2022/9/1611國際金融市場1。國際金融市場概述 由于經(jīng)常發(fā)生多邊的資金融通而形成的資金供求市場，就是金融市場。如果金融市場的資金融通發(fā)生在本國居民之間，不涉及任何其它國家的居民，就稱為國內(nèi)金融市場；如果涉及其它國家，超越國境的資金融通，就稱

5、為國際金融市場。2022/9/1612國際金融市場國際金融市場就是居民與非居民之間，或非居民與非居民之間進行貨幣融通的場所。國際金融市場包括：傳統(tǒng)的國際金融市場離岸國際金融市場 2022/9/1613國際金融市場2。國際金融市場的構(gòu)成國際金融市場，從嚴格意義上說是指國際資金借貸市場，但通常是指廣義的概念，還包括國際金融中心的外匯市場和黃金市場。特別是指外匯市場，與國際資金借貸市場是密不可分的。國際資金的借貸活動以至國際間黃金買賣都離不開外匯買賣。比較完整地說，國際金融市場由外匯市場、貨幣市場、資本市場和黃金市場等四個部分組成。2022/9/1614國際金融市場（三）外匯與外匯市場外匯市場是跨國

6、公司從事跨國經(jīng)營活動的重要理財環(huán)境?？鐕緩暮Ｍ馔顿Y設(shè)廠到由生產(chǎn)經(jīng)營活動取得收益匯回本國，通常都要經(jīng)過外匯市場的貨幣兌換。而這個兌換過程就是通過外匯市場完成的。外匯市場的外匯交易活動由于匯率的不斷變化而充滿風險。這就給跨國公司的經(jīng)營活動帶來機會和挑戰(zhàn)。 2022/9/1615國際金融市場1。外匯的基本概念外匯可以從動態(tài)和靜態(tài)兩個方面理解。動態(tài)的外匯指的是國際匯兌這個名詞的簡稱，它指一種活動，或者說是一種行為，就是把一個國家的貨幣兌換成另外一個國家的貨幣，借以清償國際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的一種專門性的經(jīng)營活動。靜態(tài)的外匯是指一種以外幣表示的支付手段，用于國際之間的結(jié)算。 2022/9/1616國際金

7、融市場2。匯率及其標價方法外匯買賣需要一個兌換比率，即匯率或匯價。外匯匯率是一個國家的貨幣折算成另一個國家貨幣的比率。也就是說，在兩個國家貨幣之間，用一國貨幣所表示的另一國貨幣的價格。總之，匯率就是兩種不同貨幣之間的比價。確定兩種不同貨幣之間的比價，首先要確定用哪個國家的貨幣作為標準。由于確定的標準不同，于是便產(chǎn)生了兩種不同的外匯匯率標價方法 。 2022/9/1617國際金融市場（1）直接標價法直接標價法又稱應(yīng)付標價法是以一定單位（1個外幣單位或100、10,000、100,000個外幣單位）的外國貨幣作為標準，折算為本國貨幣來表示其匯率。在理解時可以將貨幣視為商品。即用本幣來表達外幣。根據(jù)

8、直接標價法，外國貨幣數(shù)額固定不變，匯率的漲跌都以相對的本國貨幣數(shù)額變化來表示。 2022/9/1618國際金融市場（2）間接標價法間接標價法又稱應(yīng)收標價法是以一定單位的本國貨幣為標準，折算為一定數(shù)額的外國貨幣來表示其匯率。即用外幣表達本幣。根據(jù)間接標價法，本國貨幣的數(shù)額固定不變，匯率的漲跌都以相對的外國貨幣數(shù)額的變化來表示。 2022/9/1619國際金融市場（3）美元標價法第二次世界大戰(zhàn)之后，國際金融市場之間外匯交易量迅速增長，為了便于在國際間進行外幣業(yè)務(wù)交易，商業(yè)銀行間的報價，都以美元為標準來表示各國貨幣的價格，至今已成習慣。世界各金融中心的國際商業(yè)銀行所公布的外匯牌價，都是美元對其它主要

9、貨幣的匯率。非美元貨幣之間的匯率則通過各自對美元的匯率套算，并以此作為報價的基礎(chǔ)。 2022/9/1620國際金融市場3。外匯市場基本概念外匯市場是由外匯需求者、供給者和中介機構(gòu)組成的買賣外匯的交易場所，它是國際金融市場的重要組成部分。外匯市場的參與者主要包括商業(yè)銀行、個人和企業(yè)組織、投機者和套匯者、中央銀行和財政部、外匯經(jīng)紀人。2022/9/1621國際金融市場商業(yè)銀行是外匯市場的主要參與者，商業(yè)銀行通常也是外匯市場的匯率報價者。商業(yè)銀行在報價時，一般同時報出買價和賣價即雙向報價。如果商業(yè)銀行報一種貨幣對另一種貨幣的買賣價，按國際慣例，它是指商業(yè)銀行買賣基準貨幣的價格。買價是商業(yè)銀行愿意買進

10、基準貨幣的價格；賣價是商業(yè)銀行愿意賣出基準貨幣的價格。2022/9/1622國際金融市場4。即期外匯市場與遠期外匯市場外匯市場根據(jù)按交易方式的差別可以分為即期外匯市場與遠期外匯市場。2022/9/1623國際金融市場（1）即期外匯市場即期外匯市場從事的是即期外匯交易（Spot Transaction）。所謂即期外匯交易是指交易雙方以當天外匯市場的價格（即期匯率）成交，并在當天或交易以后的第二個營業(yè)日進行交割的交易。2022/9/1624國際金融市場（2）遠期外匯市場遠期外匯市場從事的是遠期外匯交易（Forward Transaction ）。所謂遠期外匯交易是一種買賣外匯雙方先簽訂合同，規(guī)定買

11、賣外匯的數(shù)量、匯率和將來交割外匯的時間，到了規(guī)定的交割日買賣雙方再按合同規(guī)定，賣方交匯，買方付款的外匯交易。通過遠期外匯交易買賣的外匯稱為遠期外匯或期匯。在遠期外匯交易中，買賣雙方簽訂的合同稱為遠期外匯合約（Forward Contract）。2022/9/1625國際金融市場（四）外匯市場的平價關(guān)系從理論上說，一種貨幣對其他貨幣的匯率取決于外匯市場對該種貨幣的需求和供給關(guān)系。外匯市場同時存在一些基本的經(jīng)濟關(guān)系。這些基本的經(jīng)濟關(guān)系包括：購買力平價（Purchasing Power Parity，PPP ）費雪效應(yīng)（Fisher Effect ）國際費雪效應(yīng)（International Fish

12、er Effect）利率平價（Interest Rate Parity）遠期與即期匯率關(guān)系 2022/9/1626國際金融市場1。購買力平價購買力平價描述了價格與匯率之間的關(guān)系。跨國公司經(jīng)常運用購買力平價預(yù)測未來的匯率，以制定對外直接投資或證券投資戰(zhàn)略。購買力平價是否成立卻存在爭議。實證研究表明，從長期的角度看，購買力平價可以較好地解釋匯率的變動。但是，從短期的角度看，就不那么靈驗了。2022/9/1627國際金融市場2。費雪效應(yīng)以美國經(jīng)濟學家費雪（Irving Fisher ）命明的費雪效應(yīng)揭示了利率與通貨膨脹率之間的關(guān)系。實證研究表明費雪效應(yīng)是成立的。但是，對于以不同金融工具為載體的資本的

13、解釋效果不同。相對而言，政府短期債券的費雪效應(yīng)最為明顯，而政府的長期債券和私營部門的債券分別由于市場波動引起的財務(wù)風險和發(fā)行者的資信參差不齊的影響而使費雪效應(yīng)的作用受到影響。 2022/9/1628國際金融市場3。國際費雪效應(yīng) 費雪效應(yīng)表達了名義利率和預(yù)期通貨膨脹率之間的關(guān)系，而購買力平價則建立起匯率與預(yù)期通貨膨脹率之間的關(guān)系。 國際費雪效應(yīng)將它們結(jié)合起來 ，描述了匯率與利率的關(guān)系。2022/9/1629國際金融市場實證研究表明，國際費雪效應(yīng)所構(gòu)造的平價關(guān)系是成立的，但是，在短期內(nèi)偏差較大。因為大多數(shù)貨幣存在外匯風險收益，投資者一般都厭惡風險，他們持有外幣必須獲得一定的風險收益。因此，即期匯率

14、的預(yù)期變化會大于利率的差異。 2022/9/1630國際金融市場4。利率平價外匯市場的匯率受各國貨幣政策的影響很大。不同國家利率差額的變動會造成大規(guī)模資金的短期流動。利率平價利率將各國的貨幣市場與外匯市場聯(lián)系起來，描述了匯率與利率的關(guān)系。2022/9/1631國際金融市場利率平價是國際金融最重要的平價關(guān)系之一。實際上，國際上的各大商業(yè)銀行都根據(jù)它計算并報出遠期匯率。由于存在資金管制、政府對外國居民在本國的利息收入征稅以及交易費用等問題，偏離利率平價的情況也確實存在。2022/9/1632二、國際籌資管理2022/9/1633國際籌資管理跨國公司除了與前述國內(nèi)企業(yè)組織一樣利用股票、債券等金融工具

15、在國際金融市場籌資外，還有專門的籌資方法。 2022/9/1634國際籌資管理（一）國際貿(mào)易融資對從事跨國貿(mào)易的跨國公司來說， 國際貿(mào)易融資是一種復(fù)雜而又必需的國際融資方式。 其復(fù)雜性在于進出口雙方各處于不同的國家和地區(qū)，使用不同的貨幣，受不同國家法律的管轄。其必要性在于出口商出售貨物和進口商支付貨款存在時間差和空間差。在出口商備貨出運到進口商收貨期間，出口商或進口商，或進出口雙方都需要取得對方或第三方提供的信用。 2022/9/1635國際籌資管理（二）國際項目融資從事礦產(chǎn)、能源開發(fā)、交通運輸、電力、通訊和水利等工程建設(shè)的跨國公司經(jīng)常會遇到需要巨額資金投入的大型投資項目。這類投資項目的規(guī)模和

16、所需要的資金數(shù)額巨大，主辦公司甚至連政府也難以獨立承擔這些投資項目的投資風險。傳統(tǒng)的融資方式因受條件限制已不能完全滿足這類大型投資項目的融資需求。項目融資為滿足大規(guī)模投資項目的融資需求提供了保障。 2022/9/1636國際籌資管理“項目融資”不是“為了項目而融資”（Financing for Project），而是“通過項目來融資”（Financing through Project）。項目融資是“以項目的資產(chǎn)、收益做抵押來融資”。項目融資是一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款。 2022/9/1637國際籌資管理（三）境外間接上市跨國公司向境外投資者發(fā)行股票并將股票直接在境外證券交易所掛牌

17、上市，就是境外直接上市。但是，跨國公司要在境外直接上市相當困難。由此，產(chǎn)生了境外間接上市這種股權(quán)融資方式。 2022/9/1638國際籌資管理境外間接上市又稱為境外借殼上市?；谶@種方式，跨國公司在某國國內(nèi)公司的股票不直接上市，而是通過某個特定的“殼”，達到間接上市，從而達到獲得國際資本市場的資金的目的。這里的“殼”是指已經(jīng)在境外證券交易所掛牌上市或能夠比較容易取得境外證券交易所上市資格的公司。境外借殼上市分為境外造殼上市和境外買殼上市兩種方式。 2022/9/1639國際籌資管理（四）匯率與跨國公司融資管理匯率變動對跨國公司的經(jīng)營及融資活動都會產(chǎn)生影響，擾亂跨國公司的財務(wù)狀況的穩(wěn)定性。跨國公

18、司的財務(wù)經(jīng)理人必須理解匯率變動如何影響其融資決策，以及如何將預(yù)計的匯率變動融合到籌資決策。實例16-5.doc2022/9/1640國際籌資管理跨國公司的籌資決策必須考慮匯率變動的不確定性。只依據(jù)貸款的名義利率做出的選擇并不科學。事實上，任何國際財務(wù)決策分析都必須充分考慮匯率變動的影響。這已經(jīng)成為國際理財?shù)囊粭l重要原則。一般企業(yè)組織的籌資決策主要考慮資本成本（率）高低，而跨國公司的籌資決策不僅要考慮資本成本（率）的高低，而且還要考慮匯率變動因素和融資的計價貨幣問題。當然，跨國公司還可以運用遠期外匯或期貨市場抵補外幣借款所面臨的風險。 2022/9/1641三、國際投資管理2022/9/1642

19、國際投資管理就其基本原理與方法而言，跨國公司的投資決策與通常所說的投資決策并沒有什么差異。兩者的區(qū)別僅在于跨國公司的投資決策面臨一些新的復(fù)雜因素而已。 2022/9/1643國際投資管理（一）跨國公司投資決策涉及變量的特殊性與一般企業(yè)組織的投資決策相比，跨國公司的投資決策需要考慮如下因素：（1）外匯風險（2）政治風險（3）投資項目的機會成本（4）不同的稅則和稅率（5）東道國的優(yōu)惠政策（6）對外直接投資帶來的多元化收益和戰(zhàn)略性收益上述這些變量的特殊性對于投資項目的現(xiàn)金流量構(gòu)成和折現(xiàn)率的確定都存在比較大的影響。2022/9/1644國際投資管理（二）跨國公司投資決策的評價角度的多樣性 跨國公司的投

20、資項目應(yīng)該從項目本身（子公司）的角度還是從母公司的角度進行評價一直是一個有爭議的問題。從不同側(cè)面來考察，也許都有一定的意義。2022/9/1645四、外匯風險管理2022/9/1646外匯風險管理外匯風險是指由于匯率對跨國公司整體價值包括盈利能力、凈現(xiàn)金流量和市場價值的潛在影響。外匯風險是由于不同國家的貨幣相對價值的變化而產(chǎn)生的。跨國公司如果在不只一個國家和貨幣區(qū)域從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，并且現(xiàn)金流入量及現(xiàn)金流出量也不只使用一種貨幣，那么，它就面臨外匯敞口（Exposure）問題。2022/9/1647外匯風險管理這里的“敞口”也可以稱為“暴露”，就是感受風險的部分。事實上，如果某種貨幣的現(xiàn)金流入量

21、與同種貨幣的現(xiàn)金流出量在時間上和數(shù)量上不匹配，跨國公司就可能面臨造成損失的外匯敞口問題。由于絕大多數(shù)國家的商品和金融市場是相互聯(lián)系并且相互影響的。所有的公司，不管是國內(nèi)公司還是跨國公司，都面臨外匯風險。 2022/9/1648外匯風險管理（一）外匯風險的類型跨國公司經(jīng)營過程所面臨的外匯風險可以分為交易風險（Transaction Exposure）、折算風險（Translation Exposure ）和經(jīng)濟風險（Economic Exposure）三種類型。2022/9/1649外匯風險管理1。交易風險交易風險是指以外幣計價成交的交易，由于所涉及的外幣與本國貨幣的比值發(fā)生變化而引起損失或收益

22、的風險。也就是說，在達成外幣交易時的貨幣數(shù)目與實際完成交易時的貨幣數(shù)目可能不一致。 2022/9/1650外匯風險管理2。折算風險折算風險也稱為會計風險或利潤表風險，它是在編制合并報表時，把子公司以外幣計價的財務(wù)報表轉(zhuǎn)換成以母公司記賬本位幣計價，由于外幣資產(chǎn)與外幣負債不匹配引起的損益變化。 2022/9/1651外匯風險管理3。經(jīng)濟風險經(jīng)濟風險又稱為經(jīng)營風險（Operating Exposure）是指未能預(yù)料到的匯率變化（意料到的匯率變化已經(jīng)體現(xiàn)在跨國公司經(jīng)營計劃之中）對跨國公司價值所產(chǎn)生的影響。經(jīng)濟風險對跨國公司生存力的影響要比交易風險或者折算風險大得多。經(jīng)濟風險取決于跨國公司投入與產(chǎn)出市場

23、的競爭結(jié)構(gòu)以及這些市場如何受匯率變化的影響。2022/9/1652外匯風險管理（二）外匯風險管理基本程序跨國公司外匯風險管理的基本思路是：減少以疲軟貨幣計價的外幣資產(chǎn)與現(xiàn)金流入量，提高以疲軟貨幣計價的外幣負債與現(xiàn)金流出量的水平。如果現(xiàn)金流量、資產(chǎn)與負債以堅挺外幣計價，其結(jié)論恰好相反。 2022/9/1653外匯風險管理根據(jù)上述思路，跨國公司外匯風險管理的基本程序為：（1）確定外匯敞口（2）預(yù)測匯率變動（3）選擇外匯風險管理的方法 （4）外匯風險管理的組織2022/9/1654外匯風險管理（四）跨國公司內(nèi)部規(guī)避風險方法跨國公司內(nèi)部規(guī)避風險方法主要包括：凈額結(jié)算（Netting）與配對管理（Mat

24、ching）提前與延期結(jié)匯（Leading and Lagging）。 2022/9/1655外匯風險管理1。凈額結(jié)算與配對管理 凈額結(jié)算與配對這兩個術(shù)語經(jīng)常混用。實際上，它們還是有區(qū)別的。一般而言，凈額結(jié)算只能運用于跨國公司內(nèi)部潛在的資金流動，而配對作為一種使外幣現(xiàn)金流入量與外幣現(xiàn)金流出量在幣種上、數(shù)額上和時間上相互平衡的機制，既可運用于跨國公司內(nèi)部資金往來，也適用于跨國公司與第三方的交易結(jié)算。 2022/9/1656外匯風險管理2。提前與延期結(jié)匯提前與延期結(jié)匯是指跨國公司在預(yù)期某種貨幣將要升值或貶值時，對內(nèi)部貿(mào)易的信貸期限臨時進行調(diào)整，或者在預(yù)期外幣要升值的情況下，在債務(wù)到期之前支付外幣款

25、項即提前結(jié)匯以防止外匯損失；或者將所需要支付的債務(wù)拖延到預(yù)期的外幣貶值、本幣升值成為現(xiàn)實之后再支付即延期結(jié)匯，以獲得外匯收益。 2022/9/1657外匯風險管理（四）跨國公司外部規(guī)避風險方法 跨國公司外部規(guī)避風險方法主要包括 ：運用遠期外匯市場規(guī)避風險運用遠期期貨市場規(guī)避風險運用遠期利率協(xié)議規(guī)避風險運用貨幣互換規(guī)避風險運用外匯期權(quán)規(guī)避風險2022/9/1658外匯風險管理1。運用遠期外匯市場規(guī)避風險運用遠期外匯市場規(guī)避風險必須借助于遠期外匯交易。其主要的作用就在于能夠避免貿(mào)易和金融活動的外匯風險。通過遠期外匯交易，能夠事先“鎖定”跨國公司貿(mào)易和金融活動的外匯成本或收益，避免或減少外匯風險。這

26、就是通常所說的套期保值。2022/9/1659外匯風險管理套期保值是指賣出或買入金額相當于所持有或承擔的外幣資產(chǎn)或負債的遠期外匯，交割期限通常與資產(chǎn)變現(xiàn)或負債償還的日期相匹配，使該資產(chǎn)或負債以本幣計價的價值免遭匯率變動的影響，從而達到保值的目的。實例16-6.doc2022/9/1660外匯風險管理2。運用外匯期貨市場規(guī)避風險跨國公司從事期貨交易或遠期外匯交易的初衷是為了套期保值，避免外匯風險。由于風險本身是經(jīng)濟活動客觀存在的，它不可能消失。因此，套期保值的本質(zhì)就是轉(zhuǎn)移外匯風險。套期保值有空頭套期保值和多頭套期保值之分?？疹^套期保值是一種在期貨市場上先賣出后買進的套期保值。多頭套期保值則是一種

27、在期貨市場上先買入后賣出的套期保值。實例16-7.doc2022/9/1661外匯風險管理3。運用遠期利率協(xié)議規(guī)避風險遠期利率協(xié)議（Forward Rate Agreement，F(xiàn)RA）是管理遠期利率風險和調(diào)整利率不匹配（主要指資產(chǎn)和負債的浮動利率與固定利率形式呈不一致）的最新金融工具之一。遠期利率協(xié)議是一種利率的遠期合同。 2022/9/1662外匯風險管理遠期利率協(xié)議是買賣雙方商定將來一定時間的協(xié)議利率并規(guī)定以何種利率為參照利率，在將來結(jié)算日，按規(guī)定的期限和本金額，由某一方支付協(xié)議利率與參照利率利息差額的貼現(xiàn)金額。在遠期利率協(xié)議中，支付協(xié)議利率的一方為買方，即是結(jié)算日收到對方支付市場利率的

28、交易方。收到該協(xié)議利率的一方為賣方，即是結(jié)算日支付市場利率的交易方。雙方在結(jié)算日根據(jù)當天市場利率與協(xié)議利率結(jié)算利差，由利息金額大的交易一方支付一個利息差額現(xiàn)值給利息金額小的交易方。 實例16-8.doc2022/9/1663外匯風險管理4。運用互換規(guī)避風險互換（Swap），顧名思義，就是交換。確切地說，互換是指兩個或兩個以上的當事人按共同商定的條件，在約定的時間內(nèi)，交換一系列支付款項的金融交易。互換包括貨幣互換（Currency Swap）和利率互換（Interest Rate Swap）兩種基本形式。 2022/9/1664外匯風險管理（1）貨幣互換貨幣互換是指交易雙方互相交換不同幣種、相同

29、期限、等值資金債務(wù)或資產(chǎn)的貨幣及利率的一種預(yù)約性業(yè)務(wù)。貨幣互換交易需要存在兩個在期限和金額上具有共同利益且貨幣需求相反的伙伴。其基本原理可以概括為：首先以約定的協(xié)議匯率互換本金；每年或每半年以約定的利率和本金為基礎(chǔ)互換利息支付；協(xié)議到期時，以預(yù)先商定的協(xié)議匯率將原來本金換回；互換并不與一定的資產(chǎn)或負債相聯(lián)系。 2022/9/1665外匯風險管理（2）利率互換利率互換是指交易雙方在債務(wù)幣種相同的情況下，互相交換不同形式利率（如一方以固定利率換取另一方的浮動利率或者一方以浮動利率換取另一方的固定利率）的一種預(yù)約性業(yè)務(wù)。利率互換由于雙方交換的利率幣種相同，因此，通常采用凈額支付的方法來結(jié)算即交易雙方

30、只計算互換的利息差異并結(jié)算而不發(fā)生本金的實際轉(zhuǎn)換。 實例16-9.doc2022/9/1666外匯風險管理5。運用外匯期權(quán)規(guī)避風險外匯期權(quán)是一種選擇契約，其持有人即期權(quán)買方享有在契約屆期或之前以規(guī)定的價格購買或銷售一定數(shù)量某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利。外匯期權(quán)合約給期權(quán)買方的是權(quán)利（而不是義務(wù)）即在將來規(guī)定的日期內(nèi)按規(guī)定的匯率，買或賣一定數(shù)額的外匯。外匯期權(quán)如果是約定買方有權(quán)購買外匯，則該期權(quán)稱為看漲期權(quán)或購買選擇權(quán)（Call Option）；反之，外匯期權(quán)如果是約定銷售外匯，則稱為看跌期權(quán)或出售選擇權(quán)（Put Option）。 2022/9/1667外匯風險管理（1）看漲期權(quán)的風險與收益看漲期權(quán)賦予買

31、方的權(quán)利是在將來規(guī)定的日期，按協(xié)定價格購買一定數(shù)量的外匯。購買者為了獲得這種權(quán)利，必須支付一定的期權(quán)費。看漲期權(quán)的購買者通常預(yù)測價格會上漲。如果價格果真朝著預(yù)測方向變動，購買者行使其權(quán)利可能獲得無限的收益；如果價格的變動方向與其預(yù)測方向相反，購買者將不行其權(quán)利，其最大損失就是其支付的期權(quán)費。如果價格變化到協(xié)定價格加上期權(quán)費時，購買者不盈也不虧即處于盈虧臨界點。實例16-10.doc2022/9/1668外匯風險管理（2）看跌期權(quán)的風險與收益看跌期權(quán)賦予買方的權(quán)利是在將來規(guī)定的日期，按協(xié)定價格出售一定數(shù)量的外匯。購買者為了獲得這種權(quán)利，必須支付一定的期權(quán)費?？吹跈?quán)的購買者通常預(yù)測價格會下降。如

32、果價格果真朝著預(yù)測方向變動，購買者行使其權(quán)利可能獲得無限的收益；如果價格的變動方向與其預(yù)測方向相反，購買者將不行其權(quán)利，其最大損失就是其支付的期權(quán)費。如果價格變化到協(xié)定價格減去期權(quán)費時，購買者不盈也不虧即處于盈虧臨界點。 2022/9/1669五、內(nèi)部資源轉(zhuǎn)移機制2022/9/1670內(nèi)部資源轉(zhuǎn)移機制跨國公司內(nèi)部資源轉(zhuǎn)移機制實際上就是跨國公司營運資本的流量管理。它是指跨國公司內(nèi)部（母公司與子公司、各子公司之間）內(nèi)部資源的合理調(diào)撥和轉(zhuǎn)移。 2022/9/1671內(nèi)部資源轉(zhuǎn)移機制（一）跨國公司子公司的股息策略跨國公司母公司通過投資與子公司建立了法律的隸屬關(guān)系。母公司與子公司之間的資金轉(zhuǎn)移通常通過下

33、面這些渠道：（1）母公司向子公司提供初始資金（對子公司的股權(quán)投資或向子公司提供貸款）；（2）子公司向母公司匯回資金（償還母公司貸款本金或支付母公司貸款利息或向母公司支付股息）。2022/9/1672內(nèi)部資源轉(zhuǎn)移機制子公司獲利之后就應(yīng)該對母公司支付股息。子公司的股息是子公司與母公司之間資金流動的一個主要組成部分。跨國公司在確定適當?shù)墓上⑺綍r，應(yīng)考慮以下因素：2022/9/1673內(nèi)部資源轉(zhuǎn)移機制（1）子公司和母公司對資金的相對需求 （2）當?shù)刎泿诺膮R率走勢 （3）股息對跨國公司全球稅收戰(zhàn)略的影響 （4）當?shù)卣畬上⒅Ц端降亩唐谂c長期姿態(tài)及其設(shè)置的法律限制 2022/9/1674內(nèi)部資源轉(zhuǎn)移機制（二）內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格在跨國公司不同部門之間，由于存在商品、服務(wù)或技術(shù)的交換而形成的資金轉(zhuǎn)移渠道主要包括：（1）因使用另一個部門的專利、商標、技術(shù)或管理技巧而支付技術(shù)轉(zhuǎn)讓提成費、專利或商標使用許可費和管理費用。（2）提前或延遲支付貨款。（3）公司內(nèi)部交易運用轉(zhuǎn)移價格而引起的資金轉(zhuǎn)移。 其中，跨國公司的內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格問題格外引人注目。2022/9/1675內(nèi)部資源轉(zhuǎn)移機制內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格是指跨國公司以其全球發(fā)展戰(zhàn)略為依據(jù)，在母公司與子公司、子公司與子公司之間的商品和勞務(wù)交易時所采用的內(nèi)部價格。一般來說，在同一個國家內(nèi)部，內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格通常并不引人注目?；诳鐕?jīng)營環(huán)境，由于各個國