家用電器行業(yè)：市場總體偏冷淡地產(chǎn)回暖帶轉(zhuǎn)機

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _bookmark0 市場行情回顧3 HYPERLINK l _bookmark1 市場表現(xiàn)3 HYPERLINK l _bookmark6 估值分析4 HYPERLINK l _bookmark10 行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤5 HYPERLINK l _bookmark11 空調(diào)產(chǎn)銷持續(xù)下滑，庫存壓力依然存在5 HYPERLINK l _bookmark17 洗衣機產(chǎn)銷量同比下滑，外銷市場集中度仍有提升空間6 HYPERLINK l _bookmark20 冰箱內(nèi)銷稍顯疲軟，外銷保持穩(wěn)定增長7 HYPERLINK l _bookmark25 商品房銷售面積持續(xù)下滑，竣工

2、面積有望底部回升8 HYPERLINK l _bookmark28 行業(yè)新聞8 HYPERLINK l _bookmark29 家電維修亂象是頑疾，家電服務維修協(xié)會發(fā)申明回應8 HYPERLINK l _bookmark30 蘇寧發(fā)布小 Biu 系列新產(chǎn)品，進軍大家電領域8 HYPERLINK l _bookmark31 日本力爭每年培養(yǎng) 25 萬熟練掌握 AI 的人才9 HYPERLINK l _bookmark32 重點公司公告及點評9 HYPERLINK l _bookmark33 浙江美大（002677）：業(yè)績穩(wěn)定增長，集成灶行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固 9 HYPERLINK l _bookma

3、rk34 蘇泊爾（002032）：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級，業(yè)績保持穩(wěn)定增長 10 HYPERLINK l _bookmark35 TCL 集團（000100）：業(yè)績穩(wěn)定增長，變革轉(zhuǎn)型不斷推進 10 HYPERLINK l _bookmark36 投資建議10 HYPERLINK l _bookmark37 風險提示11圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark2 圖 1：3 月家用電器行業(yè)漲跌幅情況3 HYPERLINK l _bookmark3 圖 2：3 月家用電器子板塊漲跌幅情況3 HYPERLINK l _bookmark4 圖 3：3 月家用電器行業(yè)漲幅前十標的4 HYPERLI

4、NK l _bookmark5 圖 4：3 月家用電器行業(yè)漲幅后十標的4 HYPERLINK l _bookmark7 圖 5：家電行業(yè)、全部 A 股、滬深 300 歷史估值情況4 HYPERLINK l _bookmark8 圖 6：家電對全部 A 股、滬深 300 的溢價率4 HYPERLINK l _bookmark9 圖 7：家用電器子板塊估值情況5 HYPERLINK l _bookmark12 圖 8：家用空調(diào)產(chǎn)量及同比增速5 HYPERLINK l _bookmark13 圖 2：家用空調(diào)銷量及同比增速5 HYPERLINK l _bookmark14 圖 10：家用空調(diào)內(nèi)銷量及

5、同比增速6 HYPERLINK l _bookmark15 圖 4：家用空調(diào)外銷量及同比增速6 HYPERLINK l _bookmark16 圖 12：家用空調(diào)庫存量及同比增速6 HYPERLINK l _bookmark18 圖 13：洗衣機產(chǎn)量及同比增速7 HYPERLINK l _bookmark19 圖 14：洗衣機銷量及同比增速7 HYPERLINK l _bookmark21 圖 15：家用電冰箱產(chǎn)量及累計同比增速7 HYPERLINK l _bookmark22 圖 16：家用電冰箱銷量及累計同比增速7 HYPERLINK l _bookmark23 圖 17：家用電冰箱內(nèi)銷量

6、及累計同比增速7 HYPERLINK l _bookmark24 圖 18：家用電冰箱出口量及累計同比增速7 HYPERLINK l _bookmark26 圖 19：商品房銷售面積及累計同比增速8 HYPERLINK l _bookmark27 圖 20：房屋住宅竣工面積及累計同比增速8市場行情回顧市場表現(xiàn)2019 年3 月家用電器行業(yè)行情有所回暖：上證 A指上漲5.09%，滬深300 上漲5.53%，申萬家用電器指數(shù)上漲 7.76%，在申萬 28 個一級行業(yè)中排名環(huán)比上升 11 位，位列第 15 位。子板塊中彩電、小家電、其他視聽器材、冰箱、家電零部件、洗衣機、空調(diào)分別上漲 22.42%、

7、19.15%、16.16%、7.52%、6.93%、4.14%、3.72%，本月洗衣機及空調(diào)表現(xiàn)不佳，位列后兩位。本月彩電持續(xù)上月行情，領漲家電板塊，受政策刺激，各大電視廠商積極布局大尺寸、4K、8K 電視，超高清視頻產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有望改善電視產(chǎn)業(yè)持續(xù)低迷的態(tài)勢。圖 1： 3 月家用電器行業(yè)漲跌幅情況20%15%10%5.53%5.09%7.76%5%0%資料來源：wind，財富證券圖 2： 3 月家用電器子板塊漲跌幅情況22.42%19.15%16.16%7.52%6.93%4.14%3.72%0.250.20.150.10.050資料來源：wind，財富證券2019 年 3 月，申萬家用電器行

8、業(yè) 71 只股票中 69 只實現(xiàn)不同程度上漲，2 只下跌。漲幅居前的標的分別為創(chuàng)維數(shù)字（48.31%）、海信家電（45.04%）、深康佳 A（31.22%）、華帝股份（30.27%）、老板電器（29.68%）。漲幅靠后的標的分別為開能健康（0.69%）、日出東方（0.64%）、秀強股份（0.00%）、海立 B 股（-0.93%）、中新科材（-4.41%）。漲幅居前的標的以彩電及廚電板塊個股為主。圖 3： 3 月家用電器行業(yè)漲幅前十標的圖 4： 3 月家用電器行業(yè)漲幅后十標的60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%資料來源：wind，財富證券資料來源：w

9、ind，財富證券2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%-5.00%估值分析估值方面，截至 2019 年 3 月末，申萬家用電器板塊市盈率為 25.91 倍（中值，歷史TTM，剔除負值，下同），全部 A 股的市盈率為 35.61 倍，申萬家用電器板塊相較全 A折價 27.25%。滬深 300 市盈率為 22.26 倍，申萬家用電器板塊相較滬深 300 溢價 16.37%。圖 5：家電行業(yè)、全部 A 股、滬深 300 歷史估值情況圖 6：家電對全部 A 股、滬深 300 的溢價率1201008060402002.521.510.50資料來源：wind，財富證

10、券資料來源：wind，財富證券家用電器子板塊方面，截至 2019 年 2 月末，洗衣機板塊的估值最低，其他視聽器材板塊估值最高。洗衣機、彩電、小家電、空調(diào)、家電零部件、冰箱及其他視聽器材市盈率分別為 17.36 倍、19.48 倍、23.50 倍、25.41 倍、29.12 倍、63.05 倍、91.38 倍。圖 7：家用電器子板塊估值情況91.38市盈率，TTM，中值63.0525.4117.3623.5029.1219.4825.911009080706050403020100資料來源：wind，財富證券行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤空調(diào)產(chǎn)銷持續(xù)下滑，庫存壓力依然存在產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2019 年 2 月空

11、調(diào)產(chǎn)量 892 萬臺，同比下滑 4.1%，銷量 923.8 萬臺，同比下滑 3%，從歷史來看，每年的 2 月是空調(diào)銷量最小的月份，2019 年 2 月受整個空調(diào)行業(yè)景氣度下滑的影響，產(chǎn)銷同比增速均呈不同程度的下滑。家用空調(diào)內(nèi)銷 493.1 萬臺，同比下滑 1.9%，主要是因為今年春節(jié)提前到來，節(jié)前促銷已帶動出貨節(jié)奏。外銷998.8 萬臺，同比下滑 6.53%，外銷持續(xù)受中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，延續(xù)上月同比增速下滑走勢。圖 8：家用空調(diào)產(chǎn)量及同比增速圖 9：家用空調(diào)銷量及同比增速180016001400120010008006004002000家用空調(diào)產(chǎn)量（萬臺） 同比增速（%）120.00100.0

12、080.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00-60.002000180016001400120010008006004002000家用空調(diào)銷量（萬臺） 同比增速（%）100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00-60.00資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，財富證券資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，財富證券圖 10：家用空調(diào)內(nèi)銷量及同比增速圖 11：家用空調(diào)外銷量及同比增速120010008006004002000家用空調(diào)內(nèi)銷量（萬臺） 同比增速（%）140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.

13、00-60.0070006000500040003000200010000家用空調(diào)外銷量（萬臺） 同比增速（%）100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00-60.00資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，財富證券資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，財富證券產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2019 年 2 月家用空調(diào)庫存 894.5 萬臺，同比下滑 10.7%?？照{(diào)行業(yè)總體庫存水平較高，空調(diào)企業(yè)已進入主動去庫存周期。圖 12：家用空調(diào)庫存量及同比增速家用空調(diào)庫存量（萬臺）同比增速（%）140012001000800600400200080.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.

14、00-60.00資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，財富證券洗衣機產(chǎn)銷量同比下滑，外銷市場集中度仍有提升空間產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2019 年 2 月洗衣機產(chǎn)量 370 萬臺，同比下滑 1%，銷量 394.9 萬臺，同比下滑 10.9%，產(chǎn)銷量均呈不同程度下滑。2018 年，我國洗衣機行業(yè)總銷量增速達到 7.7%。其中，海爾內(nèi)銷出貨量市場份額 33.4%，美的系內(nèi)銷出貨量市場份額 30.1%， CR2 同比提升 2.5 個百分點達 63.5%。外銷市場海爾及美的仍然占據(jù)龍頭地位，出貨量市場份額分別為 10.4%及 17.7%，但外銷市場集中度仍然偏低，CR2 在 2017 年同比提升 2.1 個百分點達 28.1

15、%，相比空調(diào)外銷 CR2 大于 50%的集中度，預計洗衣機外銷市場仍有大幅提升空間。圖 13：洗衣機產(chǎn)量及同比增速圖 14：洗衣機銷量及同比增速7006005004003002001000洗衣機產(chǎn)量（萬臺）同比增速(%)60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.007006005004003002001000洗衣機銷量(萬臺) 同比增速（%）50.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，財富證券資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，財富證券冰箱內(nèi)銷稍顯疲軟，外銷保持穩(wěn)定增長產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2019

16、 年 1-2 月家用電冰箱 1099 萬臺，同比增加 6.4%，銷量 1030 萬臺，同比增加 7.3%。其中，內(nèi)銷 589.1 萬臺，同比下滑 1.6%，出口 440.9 萬臺，同比增加 9.7%。圖 15：家用電冰箱產(chǎn)量及累計同比增速圖 16：家用電冰箱銷量及累計同比增速1000080006000400020000家用電冰箱產(chǎn)量(萬臺) 累計同比增速（%）100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.009000800070006000500040003000200010000家用電冰箱銷量（萬臺）累計同比增速（%）100.0080.0060.0040.0

17、020.000.00-20.00-40.00資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，財富證券資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，財富證券圖 17：家用電冰箱內(nèi)銷量及累計同比增速圖 18：家用電冰箱出口量及累計同比增速70006000500040003000200010000家用電冰箱內(nèi)銷量（萬臺）累計同比增速（%）120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.003500300025002000150010005000家用電冰箱出口量（萬臺） 累計同比增速（%）40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，財富證券資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，財富

18、證券商品房銷售面積持續(xù)下滑，竣工面積有望底部回升2019 年 1-2 月，全國住宅竣工面積 8925.56 萬平方米，同比下降 7.80%，相比去年同期回升 9.3 個百分點，負增長幅度顯著收窄。2019 年 1-2 月商品房累計銷售面積 14102.15 萬平方米，同比下滑 3.6%。在存量變現(xiàn)的邏輯下，2016 年及 2017 年商品房銷售面積形成小高峰，預計會在 2019 年開始大量交付，2019 年竣工面積底部回升是大概率事件。圖 19：商品房銷售面積及累計同比增速圖 20：房屋住宅竣工面積及累計同比增速20000018000016000014000012000010000080000

19、6000040000200000商品房銷售面積（萬平方米）累計同比增速（%）60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.009000080000700006000050000400003000020000100000房屋住宅竣工面積（萬平方米）累計同比增速（%）60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00資料來源：國家統(tǒng)計局，財富證券資料來源：國家統(tǒng)計局，財富證券行業(yè)新聞家電維修亂象是頑疾，家電服務維修協(xié)會發(fā)申明回應2019 年央視 315 曝光了許多消費者遇到過的安裝維修暗藏玄機的坑，“小

20、問題大維修”、“見人下菜碟亂收費”、“返廠維修不返廠”等問題。3 月 19 日，中國家用電器服務維修協(xié)會發(fā)布了“關(guān)于央視 315 晚會曝光家電維修的申明”，申明中指出家電維修亂象是頑疾，協(xié)會將以央視曝光為契機，深入研究阻礙家電售后維修發(fā)展的難題，從戰(zhàn)略決策，組織保障，利益機制以及經(jīng)營管理、費用結(jié)算等方面，盡快向有關(guān)部門、業(yè)界和消費者說明情況。事件簡評：售后服務對家電公司而言是很重要的環(huán)節(jié)，消費者直觀的使用感影響品牌口碑，國內(nèi)很多家電制造商已經(jīng)開始積極布局售后服務產(chǎn)業(yè)，尋找將售后服務從成本中心變?yōu)槔麧櫾鲩L點的方式。美的集團在 2015 年 11 月正式推出了“洗悅家”家電深度清洗服務，并進行全國

21、性的推廣布局。格力電器、海信集團、TCL 集團等也紛紛布局售后服務業(yè)務。資料來源：萬維家電網(wǎng)蘇寧發(fā)布小 Biu 系列新產(chǎn)品，進軍大家電領域3 月 27 日，蘇寧智能終端公司對外發(fā)布冰箱、洗衣機、掃地機、智能耳機等十余款蘇寧小 Biu 系列智能新品，繼小 Biu 空調(diào)之后，蘇寧開始全面布局大家電領域。即將上市的小 Biu 空調(diào)柜機，小 Biu 冰箱，均為一級能效；被戲稱為“年輕人的第二款洗衣機” 的小 Biu 壁掛洗衣機，高溫蒸煮殺菌，語音操控，專為母嬰群體打造；而小 Biu 掃地機更是直接將單目視覺導航掃地機價格腰斬，前一萬臺預售僅 999 元。從推出小 Biu 空調(diào)開始，蘇寧宣布開始正式涉足

22、“冰洗空”大家電上游領域。事件簡評：在“冰洗空”家電領域已形成了龍頭企業(yè)占據(jù)絕大多數(shù)市場份額的現(xiàn)狀， 蘇寧選擇在這樣的市場環(huán)境下進入大家電領域，或能憑借自身的渠道及品牌優(yōu)勢瓜分一定的市場份額，但仍將面臨巨大的挑戰(zhàn)。對傳統(tǒng)的家電企業(yè)而言，龍頭企業(yè)具有較強的護城河，建議繼續(xù)關(guān)注格力電器、美的集團、青島海爾等。資料來源：產(chǎn)業(yè)在線日本力爭每年培養(yǎng) 25 萬熟練掌握 AI 的人才日本政府的綜合創(chuàng)新戰(zhàn)略推進會議 29 日出示人工智能(AI)戰(zhàn)略草案，將不分文理科在醫(yī)療、農(nóng)業(yè)、防災等各種專業(yè)領域每年培養(yǎng) 25 萬名熟練掌握 AI 的人才。最終戰(zhàn)略將到今夏結(jié)束前匯總。大學等將開發(fā)專業(yè)級別的教學計劃與教材。此外

23、還力爭實現(xiàn)所有在校大學生和高等專門學校學生(每年約 50 萬人)學習 AI 相關(guān)的初級知識。將其中的 2000人培養(yǎng)為能夠活躍于世界舞臺的人才。為拓展人才基礎，將讓所有高中生(每年約 100 萬人)學習作為 AI 基礎的概率與統(tǒng)計等數(shù)理科目、信息處理技術(shù)等。事件簡評：人工智能技術(shù)越來越受到重視，也越來越多地應用到家電產(chǎn)品上，智能家電是家電行業(yè)發(fā)展的方向，在 2019 年上海 AWE 展會上，很多企業(yè)展示了智能家電 AI技術(shù)，比如長虹人工智能空調(diào)，它搭載語音模塊，能輕松實現(xiàn)語音控制并作出相應回應， 用戶在家直接和空調(diào)進行對話。多家電視廠商也搭載了 IA 技術(shù)，進行圖像識別，聲紋識別等。未來人工智

24、能+智能家居會更緊密地結(jié)合在一起，成為發(fā)展的趨勢。資料來源：產(chǎn)業(yè)在線重點公司公告及點評浙江美大（002677）：業(yè)績穩(wěn)定增長，集成灶行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固公司公告：浙江美大發(fā)布2018 年年度報告，公司 2018 年實現(xiàn)營收 14.01 億元（同比+36.49%），歸母凈利潤 3.78 億元（同比+23.7%），經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 4.42 億元（同比-1.51%）。單看 2018 年第四季度，公司實現(xiàn)營收 4.68 億元（同比+25.96%），歸母凈利潤 1.3 億元（同比+4.59%），經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 1.86 億元（同比+0.7%）。公告簡評：1）受益行業(yè)高速發(fā)展紅利，公司業(yè)績穩(wěn)定增長。廚

25、電市場相對低集中度的市場格局為集成灶等功能替代品帶來發(fā)展機會。面對集成灶產(chǎn)品滲透率不斷提升的市場機遇，公司作為行業(yè)龍頭業(yè)績受益明顯。2）原材料價格波動帶來毛利率下降，管理費用率優(yōu)化明顯。在原材料價格上漲的影響下公司產(chǎn)品成本上升，公司 2018 年毛利率下滑2.4 個百分點至 51.54%。2018 年公司為加大品牌宣傳增加廣告投入，銷售費用率提升 1.22個百分點至 11.03%，但因本期股權(quán)激勵攤銷下降，公司總體期間費用率控制在 19.42%， 同比下降 1.51 個百分點。3）產(chǎn)能進一步釋放，助力公司穩(wěn)健發(fā)展。4）線下專賣店渠道完善，線上推廣仍有提升空間。公司在全國已擁有 1000 多家一級經(jīng)銷商和 2000 多個營銷終端，線下渠道完善。公司全面推廣新零售渠道，增加線上專賣店，收入有望進一步提升。蘇泊爾（002032）：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級，業(yè)績保持穩(wěn)定增長公司公告：蘇泊爾發(fā)布2018 年年度報告，公司 2018 年實現(xiàn)營收 178.51 億元（同比+22.75%），歸母凈利潤 16.7 億元（同比+25.91%），經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為 20.14億元（同比+82.88%）。單看 2018 年四季度，實現(xiàn)營收 44.57 億元（同比+17.23%），歸母凈利潤 5.