（家電行業(yè)分析）家電連鎖行業(yè)現(xiàn)狀分析

1、家電行業(yè)分析家電行業(yè)分析家電連鎖行業(yè)現(xiàn)狀分析 隨著爾虞我詐的大中并購(gòu)案結(jié)束，家電連鎖業(yè)進(jìn)入了徹底的雙寡頭局面。 2021年12月17日，位于北京遠(yuǎn)大路青清商廈3層北側(cè)的寫(xiě)字樓空空如也，地上積了薄薄一層灰，還有紛亂的碎紙屑。這里就是蘇寧電器收購(gòu)團(tuán)隊(duì)從大中電器撤走后的現(xiàn)場(chǎng)。就在幾天以前，這個(gè)地方還是人頭攢動(dòng)，蘇寧的工作人員都在為即將到來(lái)的收購(gòu)忙碌。然而，接下來(lái)的事情如戲劇般一波三折，13日一早，蘇寧突然發(fā)布公告放棄收購(gòu)大中。緊隨其后國(guó)美電器于14日公布以36億元現(xiàn)金收購(gòu)大中。 經(jīng)過(guò)了跌宕起伏的一周后，去向已定的大中在17日將所有門(mén)店全部停業(yè)盤(pán)點(diǎn)。與此同時(shí)，大中的信息部正在進(jìn)行緊張的IT系統(tǒng)籌備，他

2、們要在3天內(nèi)上一套新系統(tǒng)，以配合國(guó)美今后的系統(tǒng)對(duì)接和業(yè)務(wù)對(duì)接。這一天，國(guó)美的并購(gòu)團(tuán)隊(duì)正式進(jìn)駐大中他們沒(méi)有在蘇寧的并購(gòu)“舊址上享受“勝利喜悅，而是直接融入青清商廈南側(cè)的大中辦公區(qū)工作。 國(guó)美、蘇寧和大中之間，究竟發(fā)生了什么，令這次并購(gòu)發(fā)生“乾坤大挪移？ 大中設(shè)局 國(guó)美的附屬公司天津咨詢向興業(yè)銀行貸款36億元人民幣，由國(guó)美通過(guò)戰(zhàn)略合作伙伴戰(zhàn)圣投資公司收購(gòu)大中電器的全部注冊(cè)股本。相比于傳言中的蘇寧收購(gòu)大中的30億元，溢價(jià)到達(dá)20%。對(duì)于執(zhí)意要賣出自己企業(yè)的大中電器董事長(zhǎng)張大中來(lái)說(shuō)，自然會(huì)選擇價(jià)高而賣，擇優(yōu)而棲。但是據(jù)大中管理層透露，這次并購(gòu)案背后的根源是大中設(shè)局將蘇寧騙入圈套，以蘇寧為砝碼和國(guó)美談判

3、，以最終獲取更多利益。 據(jù)悉，蘇寧的并購(gòu)團(tuán)隊(duì)是2021年國(guó)慶以后陸續(xù)進(jìn)駐大中的。為了“說(shuō)明自己的誠(chéng)意，大中特地出資，在自己的辦公地點(diǎn)旁租了近1000平米的辦公區(qū)域，供蘇寧使用。實(shí)際上，這期間張大中也一直在和黃光裕密談并購(gòu)事宜。 和大中的“三心二意不同，蘇寧顯示出了很嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度。據(jù)知情人透露，在進(jìn)駐大中期間，蘇寧曾派出100多人次參與到并購(gòu)團(tuán)隊(duì)中，已經(jīng)和大中談到了實(shí)質(zhì)性的對(duì)接問(wèn)題，比方財(cái)務(wù)管理模式、組織架構(gòu)、重要員工的去留安排、信息系統(tǒng)的切換方案等。“做事很職業(yè)，有標(biāo)準(zhǔn)。是大中內(nèi)部員工對(duì)蘇寧工作人員的評(píng)價(jià)。 然而，這僅僅是蘇寧單方面的嚴(yán)謹(jǐn)和標(biāo)準(zhǔn)，與蘇寧的誠(chéng)意相對(duì)應(yīng)的是大中的戲耍態(tài)度。一位大中的管

4、理層告訴記者，在蘇寧進(jìn)駐期間，大中報(bào)給蘇寧的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)很多都是調(diào)整過(guò)的。為了迷惑業(yè)界，大中曾在11月底成心放出假消息，爆料說(shuō)大中已在20多家門(mén)店內(nèi)安裝蘇寧獨(dú)有的POS和監(jiān)測(cè)器，而實(shí)際上這是大中擺的迷魂陣而已。11月29日，蘇寧給大中每個(gè)部門(mén)的負(fù)責(zé)人發(fā)放了對(duì)接協(xié)議，要求他們對(duì)自己部門(mén)的資產(chǎn)進(jìn)行核查并簽字，這時(shí)候一些中層已經(jīng)從高層的造假行為中嗅出氣息，沒(méi)有一個(gè)人簽字。就在12月8日，毫不知情的蘇寧還在按照并購(gòu)路徑按部就班，提出要給大中進(jìn)行信息系統(tǒng)整合前的綜合布線，當(dāng)時(shí)被大中找了借口拖延下去。 諸如此類的障眼法還有很多，對(duì)外大中一直高調(diào)宣稱即將賣給蘇寧，以給尚在談判的國(guó)美帶來(lái)壓力，同時(shí)也轉(zhuǎn)移大家視線；

5、對(duì)內(nèi)那么和蘇寧捉迷藏，在大多數(shù)管理層明知最終不會(huì)賣給蘇寧的情況下，和其拖延時(shí)間。 “這個(gè)江湖沒(méi)有秘密。一位大中高層道出了設(shè)局的原因。家電連鎖業(yè)這幾家巨頭的關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，近幾年的開(kāi)展過(guò)程中又夾雜了很多恩怨，加之行業(yè)格局越來(lái)越趨于整合，人員流動(dòng)空間便越來(lái)越小，任何一件小事都能迅速地在圈子里流傳開(kāi)來(lái)。 蘇寧算是這個(gè)圈子的異類。和國(guó)美、大中、前永樂(lè)相比，蘇寧顯得特立獨(dú)行?！疤K寧的管理層很抱團(tuán)，企業(yè)文化是共同協(xié)作，內(nèi)部很齊心，外人根本很難打進(jìn)。一位大中的管理層認(rèn)為，從企業(yè)文化來(lái)說(shuō)，國(guó)美和大中比擬接近，企業(yè)的江湖氣很濃厚，大家都是在極大壓力的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)里沖出一條血路，而蘇寧那么“很職業(yè)，按標(biāo)準(zhǔn)很和諧地辦事，

6、在這個(gè)圈子里顯得格格不入，因此他們從心底里抵觸將大中賣給蘇寧，至少賣給國(guó)美，還可以靠廝殺上位。 其實(shí)“國(guó)中也并不是朋友，他們的結(jié)怨始于之前永樂(lè)并購(gòu)大中破裂后。據(jù)大中內(nèi)部人士透露，當(dāng)時(shí)“永中發(fā)生了1.5億元違約金官司，由于國(guó)美背后作梗，官司遲遲沒(méi)有仲裁，自此大中和國(guó)美結(jié)下梁子。 “國(guó)中矛盾在2021年4月演繹到高潮。當(dāng)時(shí)大中內(nèi)部曾經(jīng)揪出一個(gè)國(guó)美安置的商業(yè)間諜，此人在大中管理層任職，卻每月收受國(guó)美數(shù)千元工資，向國(guó)美提供大中的銷售數(shù)據(jù)、公司規(guī)劃、業(yè)務(wù)文件以及財(cái)務(wù)明細(xì)數(shù)據(jù)等機(jī)密信息，甚至提供了蘇寧收購(gòu)大中的條款書(shū)。5月31日，大中要召開(kāi)發(fā)布會(huì)公布國(guó)美的“無(wú)間道丑聞，但是最終因?yàn)閲?guó)美的反復(fù)協(xié)調(diào)，發(fā)布會(huì)在

7、召開(kāi)前的半小時(shí)被臨時(shí)取消。 但是在利益面前，昔日敵人也能冰釋前嫌成為朋友。顯然，大中每年將近100億元的銷售額和2億元的凈利潤(rùn)，以及北京家電連鎖市場(chǎng)占有率第一的地位，令國(guó)美心動(dòng)不已，另外，國(guó)美身后是已經(jīng)在北京開(kāi)了40多家門(mén)店的蘇寧，一旦后者并購(gòu)大中成功，國(guó)美將盡失其在北京的優(yōu)勢(shì)。但是對(duì)于張大中來(lái)說(shuō)，他只在乎誰(shuí)出價(jià)更高。因此張大中在退出家電連鎖江湖的最后一刻，仍然使用了很江湖氣的手段，請(qǐng)?zhí)K寧入甕。 于是出現(xiàn)了這樣一幕：12月12日一早，蘇寧并購(gòu)團(tuán)隊(duì)的所有工作人員全部撤出大中?！疤K寧應(yīng)該是突然得到消息的，10日以前他們的工作都進(jìn)行得有條不紊，11日那天蘇寧的辦公區(qū)突然開(kāi)始亂起來(lái)：來(lái)來(lái)回回地搬東西、

8、打包、銷毀重要資料，畢竟他們的總部在南京，要一次性將所有東西帶回去有點(diǎn)麻煩。大中一位現(xiàn)場(chǎng)目擊者回憶道。甚至在蘇寧撤出后的幾天，一些蘇寧的戰(zhàn)略合作伙伴還毫不知情，到大中進(jìn)行業(yè)務(wù)接洽。據(jù)中國(guó)聯(lián)通一位人士透露，17日聯(lián)通曾打 到大中，要按照蘇寧指示鋪設(shè)廣域網(wǎng)，后經(jīng)大中找蘇寧出面，給所有合作伙伴發(fā)出停止大中所有工程的通知，聯(lián)通的相關(guān)人員才知道并購(gòu)已經(jīng)取消了。 知情人告訴記者，12日蘇寧撤出大中后，大中總經(jīng)理宋紅當(dāng)天親自飛到蘇寧總部所在地南京去解釋情況，當(dāng)晚回來(lái)參加了國(guó)美收購(gòu)大中的秘密簽約。自此，喧嚷了一年多的大中并購(gòu)案塵埃落定。 未來(lái)走向 比蘇寧的出價(jià)多6億元，是國(guó)美此次并購(gòu)最終勝出的決定性因素。據(jù)大

9、中內(nèi)部人士透露，這30億元是張大中自己對(duì)蘇寧開(kāi)出的價(jià)格，也是最初和蘇寧談判的意向。如今家電連鎖的雙寡頭格局已然形成，而且走的不一樣的道路，從短期看國(guó)美規(guī)模占了上風(fēng)，但是未來(lái)走向仍然不明朗。 盡管蘇寧董秘任峻對(duì)30億元的說(shuō)法不予成認(rèn)，并拒絕透露在這次收購(gòu)談判中具體的出價(jià)，但是他坦承對(duì)大中的估值是進(jìn)行了綜合性的評(píng)估，除了大中自身的價(jià)值以外，蘇寧也考慮了很多軟性的因素，包括蘇寧的擴(kuò)張效率等，因?yàn)閺牡赇伇旧淼膬r(jià)值來(lái)計(jì)算，即便算上2021年以來(lái)租金的上漲，大中的所有門(mén)店也難以值幾十億元。 任峻參與了大中并購(gòu)的談判，并且在過(guò)去的兩個(gè)月里頻繁到北京和大中溝通，如今回過(guò)頭來(lái)評(píng)價(jià)蘇寧的第一次并購(gòu)，即便已經(jīng)折戟沉

10、沙，他的語(yǔ)氣也非常平和。他強(qiáng)調(diào)在整個(gè)過(guò)程中，蘇寧非常有誠(chéng)意。任峻認(rèn)為蘇寧的作風(fēng)是穩(wěn)健開(kāi)展，去年提出的連鎖開(kāi)展的總體規(guī)劃和戰(zhàn)略中，提到了以自建、租賃、購(gòu)置和并購(gòu)這4種方式擴(kuò)大規(guī)模。在以前，蘇寧由于后臺(tái)建設(shè)未成熟以及考慮到風(fēng)險(xiǎn)等因素，一直都排斥并購(gòu)，而2021年蘇寧認(rèn)為時(shí)機(jī)相對(duì)成熟了，“在合理的風(fēng)險(xiǎn)范圍與大中進(jìn)行接洽談判。 “保護(hù)投資人利益和企業(yè)利益，使蘇寧徹底放棄了收購(gòu)。任峻說(shuō)。蘇寧的穩(wěn)健令“蘇中并購(gòu)從業(yè)界開(kāi)始傳言到最后公告中止，耗時(shí)1年多。而國(guó)美的并購(gòu)從來(lái)都是速戰(zhàn)速?zèng)Q，2021年從和永樂(lè)談判到收購(gòu)簽約，花了不到3個(gè)月的時(shí)間。而這次并購(gòu)大中，并沒(méi)有像蘇寧一樣進(jìn)駐團(tuán)隊(duì)來(lái)進(jìn)行各方面的核查，據(jù)知情人介

11、紹，12月12日晚“國(guó)中只是簽了個(gè)框架協(xié)議，而詳細(xì)的整合等進(jìn)程，那么是在協(xié)議簽訂后陸續(xù)完成。 在12月16日國(guó)美全面托管大中的新聞發(fā)布會(huì)上，國(guó)美總裁陳曉表示，到2021年的11月底為止，國(guó)美在全國(guó)的門(mén)店數(shù)量為1009家，通過(guò)托管大中81家門(mén)店，2021年年內(nèi)國(guó)美的規(guī)模將超過(guò)1100家。 “國(guó)中并購(gòu)，增強(qiáng)了國(guó)美在北京市場(chǎng)的實(shí)力，并且將蘇寧拋在了后面。在此之前，國(guó)美在北京市場(chǎng)上有54家門(mén)店，蘇寧42家，大中那么有64家。如果以15倍的市盈率(PE)來(lái)收購(gòu)大中，其實(shí)無(wú)論對(duì)于國(guó)美還是蘇寧來(lái)說(shuō)，是一筆好買賣。高盛的研究報(bào)告將國(guó)美的目標(biāo)價(jià)由20.6港元調(diào)高至22.6港元，并維持“買入評(píng)級(jí)，還將國(guó)美2021

12、年及2021年的經(jīng)常性盈利預(yù)測(cè)分別上調(diào)了1.5%和6.6%。 不過(guò)，也有業(yè)界人士對(duì)國(guó)美收購(gòu)大中后的盈利能力表示疑心。上海申銀萬(wàn)國(guó)分析師金澤裴認(rèn)為，“國(guó)中并購(gòu)，獲得北京市場(chǎng)70%份額的戰(zhàn)略意義甚于財(cái)務(wù)意義。國(guó)美將在后續(xù)的整合上花費(fèi)不菲代價(jià)，而其盈利增厚更需要時(shí)間去證明。金指出，從靜態(tài)角度看，國(guó)美的收入規(guī)模將和蘇寧拉開(kāi)距離，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，收入的規(guī)模效應(yīng)并不明顯，因?yàn)閲?guó)美和大中在北京的的局部重合門(mén)店將面臨整合和關(guān)閉的可能。這類似于去年國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)，收購(gòu)?fù)瓿珊笥罉?lè)在上海的收入下滑了10%左右。 盡管蘇寧在此次并購(gòu)中失利，但是仍然有很多機(jī)構(gòu)看好蘇寧，做出維持買入的建議，這是蘇寧股票從放棄收購(gòu)導(dǎo)致暴跌后，

13、股價(jià)繼續(xù)上升的原因之一。目前，蘇寧股價(jià)回漲到了70元以上。 任峻認(rèn)為，盡管收購(gòu)大中能令蘇寧快速擴(kuò)張規(guī)模，但是如果自己開(kāi)店的話，本錢會(huì)低很多。目前蘇寧平均每開(kāi)1家店的本錢大約在700萬(wàn)800萬(wàn)元左右，這包括了前期的租金、貨物儲(chǔ)藏、廣告宣傳等費(fèi)用。最重要的是，自己開(kāi)的每一家店質(zhì)量都會(huì)有保證，而并購(gòu)潛在的風(fēng)險(xiǎn)是有的店可能會(huì)關(guān)閉。 在暫時(shí)失利的北京市場(chǎng)，任峻表示蘇寧在未來(lái)要加速擴(kuò)張，近兩個(gè)月之內(nèi)方案開(kāi)910家店，未來(lái)兩年要開(kāi)3040家店。他介紹說(shuō)蘇寧在每進(jìn)入一個(gè)城市時(shí)，都會(huì)考慮到規(guī)模效應(yīng)和邊際效應(yīng)，因此通常的做法是先建好后臺(tái)，再進(jìn)行前臺(tái)的擴(kuò)張。還有，蘇寧面向全國(guó)的信息系統(tǒng)也是擴(kuò)張的有力支撐。 蘇寧從2021年開(kāi)始在北京市場(chǎng)開(kāi)始快速開(kāi)展，從2021年年報(bào)顯示，2021年2月蘇寧開(kāi)始啟用北京的物流基地，并且將推進(jìn)北京周邊二級(jí)市場(chǎng)物流平臺(tái)整合。任峻透露，蘇寧在北京物流基地可以承載蘇寧在北京地區(qū)35年的運(yùn)作，目前已經(jīng)建立了成熟的物流體系，近年將擴(kuò)建，但是“運(yùn)作流程已經(jīng)很順暢，今后僅僅是擴(kuò)大規(guī)模而已。 另外，蘇寧近幾年一直在各地進(jìn)行選址儲(chǔ)藏，在北京市場(chǎng)上也不例外。任峻認(rèn)為目前蘇寧從單店數(shù)量上落后于同行，但是無(wú)論從品牌形象還是從單店質(zhì)量上看，蘇寧都在呈良性增長(zhǎng)。 中投證券零售貿(mào)易行業(yè)分析師蘭飛燕