談律師承接IPO業(yè)務(wù)應(yīng)注意的政策

1、近期IPO律師業(yè)務(wù)中的部分熱點(diǎn)律師承接IPO業(yè)務(wù)應(yīng)注意的政策 一、關(guān)于進(jìn)一步做好創(chuàng)業(yè)板推薦工作的指引證監(jiān)會(huì)2010年3月19日發(fā)布了關(guān)于進(jìn)一步做好創(chuàng)業(yè)板推薦工作的指引，旨在進(jìn)一步確定創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)功能定位。指引要求保薦人重點(diǎn)推薦新能源、新材料等行業(yè)，對(duì)紡織、電力、房地產(chǎn)等八個(gè)領(lǐng)域，必須審慎推薦。創(chuàng)業(yè)板“歡迎”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的公司指引明確要求各保薦機(jī)構(gòu)向創(chuàng)業(yè)板重點(diǎn)推薦符合國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的企業(yè)，特別是新能源、新材料、信息、生物與新醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、航空航天、海洋、先進(jìn)制造、高技術(shù)服務(wù)等領(lǐng)域的企業(yè)，以及其他領(lǐng)域中具有自主創(chuàng)新能力、成長(zhǎng)性強(qiáng)的企業(yè)。審慎推薦房地產(chǎn)等八類公司創(chuàng)業(yè)板上市指引明確了

2、保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)審慎推薦的領(lǐng)域，主要是紡織、服裝；電力、煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)等公用事業(yè)；房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營(yíng)、土木工程建筑；交通運(yùn)輸；酒類、食品、飲料；金融；一般性服務(wù)業(yè)；國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策明確抑制的產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)的行業(yè)。指引強(qiáng)調(diào)了創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的創(chuàng)新能力和成長(zhǎng)性，企業(yè)在申報(bào)創(chuàng)業(yè)板的過程中，必須要對(duì)自身的創(chuàng)新能力以及成長(zhǎng)能力做出充分的證明，若對(duì)自身能力論證不充分的企業(yè)，則需盡快向證監(jiān)會(huì)做出補(bǔ)充。二、蘇州恒久和江蘇三友事件后，首發(fā)申請(qǐng)審核趨謹(jǐn)，2010年3月初至今共有14家公司被否大多數(shù)企業(yè)是由于募集資金的使用、規(guī)范運(yùn)作和內(nèi)部控制以及財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)存在問題而被否決了首發(fā)申請(qǐng)，上述三大問題占被否公司總數(shù)的88。蘇州恒久和

3、江蘇三友事件后，證監(jiān)會(huì)發(fā)審力度明顯有所收緊。以創(chuàng)業(yè)板為例，自今年年初至三月初，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委共召開發(fā)審會(huì)議12次，審核創(chuàng)業(yè)板企業(yè)26家，僅易訊無(wú)限、博暉創(chuàng)新2家公司遭到了否決，通過率高達(dá)92.3。然而其后一周內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委審核的6家企業(yè)里，僅有3家公司獲得了首發(fā)申請(qǐng)的通過。三家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)被否的主要原因是由于公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模太小，而創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委方面的審核標(biāo)準(zhǔn)已有所調(diào)整，無(wú)論公司業(yè)績(jī)?nèi)绾纬錾?，但凡總股本?億以下的迷你型企業(yè)，被擋在創(chuàng)業(yè)板門外的可能性將會(huì)大增，未來(lái)對(duì)于創(chuàng)業(yè)板公司的選擇條件甚至有可能會(huì)高于現(xiàn)在的中小板。此外，被否的3家創(chuàng)業(yè)板申報(bào)企業(yè)，其招股說明書基本達(dá)到了創(chuàng)業(yè)板的要求，但由于公司所從事的

4、行業(yè)存在著市場(chǎng)過于單一、產(chǎn)品單一、競(jìng)爭(zhēng)激烈、未來(lái)前景不甚明朗等諸多因素，首發(fā)申請(qǐng)被駁回也在情理之中。三、承接中小公司的IPO應(yīng)注意四方面問題：公司治理不完善導(dǎo)致的內(nèi)部控制缺陷、關(guān)聯(lián)方交易復(fù)雜、上市前盈利操縱、主營(yíng)業(yè)務(wù)存在產(chǎn)品單一和客戶集中風(fēng)險(xiǎn)。1、內(nèi)部控制缺陷近期過會(huì)被發(fā)審委否決的公司多數(shù)為準(zhǔn)備在創(chuàng)業(yè)板或中小板上市的中小公司，14家被否決的公司中，只有一家是準(zhǔn)備在主板上市的公司。而這些中小公司全部是民營(yíng)企業(yè)，雖然有一部分公司由早期的鄉(xiāng)鎮(zhèn)集體所有制企業(yè)演變成私有企業(yè)，但總體而言，這些企業(yè)一般都是家族式管理。家族式管理的最大弊端在于可能出現(xiàn)公司治理不完善，從而使得公司的內(nèi)部控制存在缺陷。這主要體現(xiàn)

5、在，公司內(nèi)部缺乏有效的獨(dú)立監(jiān)管方。為滿足上市要求，擬上市的中小企業(yè)一般也都設(shè)立了獨(dú)立董事、監(jiān)事會(huì)，并在董事會(huì)中設(shè)立了審計(jì)委員會(huì)，但這些本應(yīng)具備獨(dú)立監(jiān)督職能的機(jī)構(gòu)很大程度上都是形同虛設(shè)。比如，杭州的巨星科技，該公司的監(jiān)事會(huì)主席是由總裁的妻妹、副總裁的妹妹擔(dān)任，共同的利益方使得監(jiān)事會(huì)無(wú)法完成獨(dú)立的對(duì)董事會(huì)、高管的監(jiān)督職能。同時(shí)，公司副總裁還在董事會(huì)下設(shè)的審計(jì)委員會(huì)任職，這也決定了審計(jì)委員會(huì)很難獨(dú)立客觀地進(jìn)行財(cái)務(wù)信息審核和內(nèi)控制度審查。與巨星科技相似，由于監(jiān)事會(huì)成員與公司高管利益高度一致而使監(jiān)事會(huì)失效的公司還有成都國(guó)騰電子、佛山國(guó)星光電，等等。2、關(guān)聯(lián)交易復(fù)雜長(zhǎng)期以來(lái)，關(guān)聯(lián)方交易成為上市公司向控股股

6、東及其他關(guān)聯(lián)方進(jìn)行利益輸送的天然平臺(tái)。盡管證監(jiān)會(huì)早已對(duì)大股東及其他關(guān)聯(lián)方違規(guī)占用上市公司資金明令禁止，但我們可以看到，一些擬上市中小公司中，這種現(xiàn)象仍然存在。比如被發(fā)審委否決的星光科技，該公司的一名子公司高管就明目張膽地從公司違規(guī)借出現(xiàn)金160萬(wàn)元，而擬上市公司則試圖隱瞞這一嚴(yán)重的違規(guī)行為。至于經(jīng)營(yíng)性交易，主要指關(guān)聯(lián)方之間的購(gòu)銷行為，這類關(guān)聯(lián)方交易雖然被允許，但卻也被公司用來(lái)進(jìn)行關(guān)聯(lián)方之間的利益輸送。近期上市的中小公司多為家族企業(yè)，實(shí)際控制人及其親屬常常還控制著諸多其他小公司，擬上市公司每年只需與這些小公司進(jìn)行少量關(guān)聯(lián)交易，便可以養(yǎng)活它們，充實(shí)管理者的私囊。星光科技便存在這種情況，公司實(shí)際控制

7、人陳瑞福之子陳洋開了一家演播室租賃公司，而這家租賃公司的設(shè)備和工程都是由星光科技提供，陳洋只需要坐收租金即可。3、上市前盈利操縱上市前進(jìn)行利潤(rùn)的粉飾，幾乎是各擬上市公司的必修課。其目的是，使盈利數(shù)據(jù)呈現(xiàn)持續(xù)的上升態(tài)勢(shì)，并在上市前一年有著較高的每股收益，在高市盈率的配合下，實(shí)現(xiàn)融資額的最大化。實(shí)現(xiàn)上市最新一期財(cái)務(wù)報(bào)表的高盈利，無(wú)非是要控制成本和開支，增加收益。目前，上市公司控制開支的主要手段包括降低折舊、壞賬損失、減值損失、研發(fā)支出以及員工工資等。比如，東佳集團(tuán)2009年盈利增長(zhǎng)很大一部分也來(lái)自研發(fā)費(fèi)用的大幅削減，萬(wàn)里揚(yáng)股份也通過控制研發(fā)支出來(lái)保障盈利。而在增加收益方面，一些公司也是絞盡腦汁，比

8、如，東佳集團(tuán)便是在2008年先確認(rèn)一項(xiàng)投資減值損失，而在2009年又全額轉(zhuǎn)回并確認(rèn)相同數(shù)額的收益，從而實(shí)現(xiàn)盈利的大幅增長(zhǎng)，同時(shí)，當(dāng)?shù)卣拇罅垦a(bǔ)助也是錦上添花。再如，目前被發(fā)審委取消審核的阮仕珍珠，該公司極有可能利用其在香港開設(shè)的關(guān)聯(lián)方公司虛造營(yíng)業(yè)收入。4、產(chǎn)品單一與客戶集中風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品過于單一，以及客戶過于集中，是近期尋求上市的中小公司不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)。目前在中小板及創(chuàng)業(yè)板尋求上市的公司中，一些公司的產(chǎn)品線非常單一，比如，萬(wàn)里揚(yáng)股份幾乎只生產(chǎn)中型卡車變速器，泰山機(jī)械則僅從事油氣管道施工機(jī)械的生產(chǎn)，等等。而當(dāng)細(xì)分行業(yè)出現(xiàn)周期性低迷時(shí)，公司業(yè)績(jī)就會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。客戶集中風(fēng)險(xiǎn)亦不能忽視，一旦公司的重要客

9、戶因各種原因降低采購(gòu)，將對(duì)公司盈利產(chǎn)生明顯影響。比如，巨星科技前五大客戶的銷售占比接近60%，其中最大客戶銷售占比超過30%。實(shí)際上，極高的客戶集中風(fēng)險(xiǎn)從創(chuàng)業(yè)板設(shè)立時(shí)起就大量存在，如寶德股份、神州泰岳及華星創(chuàng)業(yè)等公司對(duì)主要客戶的依賴程度非常高，前五大客戶銷售占比甚至超過了90%。四、三年業(yè)績(jī)豁免問題對(duì)于國(guó)有大型企業(yè)、盈利能力較好，處于行業(yè)龍頭地位，或在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中舉足輕重，如果改制設(shè)立股份公司未滿三年，或由非公司制改制成公司制企業(yè)，涉及三年業(yè)績(jī)豁免的，可由以下兩個(gè)路徑報(bào)國(guó)務(wù)院特批：中央企業(yè)可通過國(guó)資委會(huì)商相關(guān)部委后呈報(bào)國(guó)務(wù)院。五、H股公司回境內(nèi)上市1、按照首發(fā)的程序進(jìn)行申報(bào)，也按首發(fā)的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行審

10、核和信息披露，必須符合股份公司設(shè)立滿3年等發(fā)行條件，計(jì)算最低發(fā)行比例時(shí)可合并H股公眾股比例。2、信息披露應(yīng)按“孰嚴(yán)原則”進(jìn)行信息披露，即首先按照境內(nèi)首次發(fā)行A股的信息披露規(guī)則披露信息，若境內(nèi)的信息披露規(guī)則未要求，而在香港市場(chǎng)已經(jīng)披露的信息，亦應(yīng)在招股說明書中披露，境內(nèi)信息披露規(guī)則有要求，但未在香港市場(chǎng)披露的信息，H股公司應(yīng)在境內(nèi)刊登招股說明書的同時(shí)，在香港市場(chǎng)作出相應(yīng)披露。3、關(guān)于股份面值。目前境內(nèi)上市公司的股票面值絕大部分均為1元。隨著境內(nèi)證券市場(chǎng)的發(fā)展和投資者日漸成熟，2007年開始已允許股票面值不是1元的公司在境內(nèi)發(fā)行上市（紫金礦業(yè)）。4、目前暫不考慮在香港創(chuàng)業(yè)板上市的境內(nèi)企業(yè)發(fā)行A股的

11、申請(qǐng)，這類企業(yè)如需發(fā)行A股，可在其轉(zhuǎn)到香港主板上市后再提出發(fā)行申請(qǐng)。六、文化企業(yè)上市問題1、文化企業(yè)上市情況：最近兩年，有遼寧出版?zhèn)髅?、粵傳媒、天威視訊在A股市場(chǎng)發(fā)行上市，籌資16.42億元；新華文軒在香港上市，籌資23億港元。到目前為止，有7家企業(yè)通過首次公開發(fā)行的方式在A股市場(chǎng)上市：歌華有線、東方明珠、中視傳媒、電廣傳媒、粵傳媒、遼寧出版，天威視訊。該等公司通過股票市場(chǎng)籌資總額為126億元。其中，IPO籌資39億元，再融資87億元。有4家企業(yè)以買殼方式上市：博瑞傳播、賽迪傳媒、廣電網(wǎng)絡(luò)、上海新華傳媒。2、文化企業(yè)上市應(yīng)注意的問題：獨(dú)立性方面，首發(fā)管理辦法要求發(fā)行人應(yīng)具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接

12、面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力；要求發(fā)行人資產(chǎn)完整、業(yè)務(wù)獨(dú)立，發(fā)行人的業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)獨(dú)立于控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)，與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或者顯失公平的關(guān)聯(lián)交易；發(fā)行人在獨(dú)立性方面不得存在嚴(yán)重缺陷。持續(xù)盈利能力方面，首發(fā)管理辦法要求發(fā)行人不得存在其營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)對(duì)關(guān)聯(lián)方有重大依賴的情形。文化企業(yè)發(fā)行上市，需滿足有關(guān)法規(guī)的要求，在獨(dú)立性方面，應(yīng)做到資產(chǎn)完整、業(yè)務(wù)獨(dú)立，避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，減少關(guān)聯(lián)交易；在持續(xù)盈利能力方面，要做到能夠獨(dú)立面向市場(chǎng)，經(jīng)營(yíng)上避免對(duì)大股東有嚴(yán)重的依賴。3、擬上市文化企業(yè)普遍存在的共性問題：1）股份公司設(shè)立不滿3年。2）公司獨(dú)立性存在缺陷。文化

13、企業(yè)目前仍難以做到整體上市，如出版集團(tuán)中，有些出版社不能納入上市公司；報(bào)業(yè)及電視臺(tái)改制，核心資產(chǎn)和業(yè)務(wù)納入上市公司仍存在障礙；未上市部分往往負(fù)擔(dān)重，甚至存在較大的虧損，獨(dú)立生存能力較差。3）企業(yè)經(jīng)營(yíng)區(qū)域特點(diǎn)明顯，行政分割制約了企業(yè)的發(fā)展空間。4）資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力不突出。文化類企業(yè)原來(lái)都是事業(yè)單位，改制為企業(yè)的時(shí)間不長(zhǎng)，往往資產(chǎn)規(guī)模不大，經(jīng)營(yíng)能力、市場(chǎng)拓展能力和盈利能力都有待提高。4、關(guān)于文化企業(yè)改制上市建議：1）支持文化企業(yè)整體重組。2）根據(jù)企業(yè)融資需求的輕重緩急，有針對(duì)性地制定相應(yīng)的融資計(jì)劃及政策措施。有的文化企業(yè)可先改制，引入戰(zhàn)略投資者。3）文化企業(yè)盡快按照規(guī)范的有限責(zé)任公司或股份公司改

14、制、運(yùn)作，按現(xiàn)有政策，還難以做到大量的文化類企業(yè)報(bào)國(guó)務(wù)院豁免其發(fā)行上市條件。要求文化企業(yè)改制運(yùn)行滿3年后再上市，也有利于宣傳主管部門考察文化企業(yè)改制相關(guān)政策的有效性和可行性，降低政策風(fēng)險(xiǎn)。4）支持?jǐn)M上市文化類企業(yè)進(jìn)行跨區(qū)域、跨集團(tuán)拓展，進(jìn)行市場(chǎng)化的跨區(qū)域收購(gòu)兼并，加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)，形成優(yōu)勝劣汰的機(jī)制。5）支持已上市文化傳媒企業(yè)并購(gòu)重組，利用資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)。律師在提供IPO法律服務(wù)中的技術(shù)問題一、發(fā)行人的主體資格（一）股東超200人問題1、關(guān)于股東超200人，原則上不要求、不支持公司為了上市而進(jìn)行清理。如果股東自愿轉(zhuǎn)讓，應(yīng)披露中介的核查意見，披露中介對(duì)股東是否自愿轉(zhuǎn)讓、是否存在糾紛進(jìn)行逐一核查確認(rèn)。2

15、、城市商業(yè)銀行2006年之后形成股東超過200人問題，對(duì)發(fā)行上市構(gòu)成障礙。【北京銀行和寧波銀行只能作為特例來(lái)看待，并且后來(lái)都發(fā)生了或大或小的糾紛更加讓證監(jiān)會(huì)謹(jǐn)慎，之后股東問題會(huì)成為城商行上市最大的障礙。目前等待財(cái)政部和銀監(jiān)會(huì)的新文件?！?、以委托、信托方式持股，為做到股權(quán)明晰，原則上不允許這類方式持股，需要直接量化到實(shí)際持有人，量化后不能出現(xiàn)股東人數(shù)超過200人?！拘磐形谐止傻膯栴}早就明確不可以。】4、對(duì)于在發(fā)行人股東及其以上層次數(shù)家公司或（單純?yōu)槌止赡康乃O(shè)立的公司），股東人數(shù)應(yīng)合并計(jì)算?！疽簿褪钦f現(xiàn)在持股公司也是要被限制的，至少不是被允許的】5、總結(jié)：證監(jiān)會(huì)的態(tài)度非常明確，不鼓勵(lì)股東超過

16、200人的企業(yè)再去上市，如果非要上沒關(guān)系，委托信托持股肯定不行，以前經(jīng)常用的持股公司方式也即將堵死，最后剩余的一條路就是股權(quán)轉(zhuǎn)讓，但是一定要注意每個(gè)細(xì)節(jié)上的處理，千萬(wàn)不要出現(xiàn)舉報(bào)或者沸沸揚(yáng)揚(yáng)的糾紛。（二）假外資化架構(gòu)的問題1、關(guān)注的對(duì)象是：本來(lái)是境內(nèi)個(gè)人持有的境內(nèi)企業(yè)，境內(nèi)個(gè)人在境外設(shè)立SPV，然后將境內(nèi)企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)給SPV。真外資投資的，不受此審核要求影響。2、審核態(tài)度：將外資架構(gòu)恢復(fù)為境內(nèi)直接控股，如果沒有導(dǎo)致實(shí)際控制人、高管、業(yè)務(wù)的調(diào)整，且外資化和落地過程符合外資、外匯管理規(guī)定，則不構(gòu)成上市障礙。對(duì)于境內(nèi)企業(yè)外資化后轉(zhuǎn)讓股權(quán)的部分，可以保留，僅要求實(shí)際控制人控制的部分恢復(fù)為境內(nèi)直接控制。3

17、、外資化架構(gòu)不變的企業(yè)上市，應(yīng)是原內(nèi)資自然人股東已取得境外身份（包括加入外籍或取得境外永久居留權(quán)。（1）境外投資外匯登記境外投資外匯管理辦法 （1989 年版） 第二條規(guī)定： 本辦法所稱境外投資是指在中國(guó)境內(nèi)登記注冊(cè)的公司、 企業(yè)或者其他經(jīng)濟(jì)組織（不包括外商投資企業(yè)） 在境外設(shè)立各類企業(yè)或者購(gòu)股、 參股（以下統(tǒng)稱境外投資企業(yè)）， 從事生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)的活動(dòng)。該規(guī)定僅針對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)法人或其他經(jīng)濟(jì)組織， 當(dāng)時(shí)沒有明確的外匯管理法律法規(guī)對(duì)境內(nèi)自然人投資設(shè)立境外公司的行為進(jìn)行規(guī)范。在關(guān)于境內(nèi)居民個(gè)人境外投資登記及外資并購(gòu)?fù)鈪R登記有關(guān)問題的通知 （匯發(fā)200529號(hào)） 及關(guān)于境內(nèi)居民通過境外特殊目的公司融資及返

18、程投資外匯管理有關(guān)問題的通知（匯發(fā)200575號(hào)）頒布之前在海外設(shè)立公司的，現(xiàn)雖取得境外身份但最好仍辦理個(gè)人境外投資外匯補(bǔ)登記手續(xù)。（2）境外投資的資金來(lái)源 通常為個(gè)人境外借款。我國(guó)外匯管理部門對(duì)中國(guó)公民以其境外資產(chǎn)進(jìn)行境外投資等事項(xiàng)， 并無(wú)審批方面的強(qiáng)制性規(guī)定。（3）關(guān)于持有境外居留權(quán)的中國(guó)公民境內(nèi)投資的相關(guān)法律規(guī)定 1990 年頒布的國(guó)務(wù)院關(guān)于鼓勵(lì)華僑和香港澳門同胞投資的規(guī)定第五條規(guī)定： 華僑、 港澳投資者在境內(nèi)投資舉辦擁有全部資本的企業(yè)、 合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)和合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)（以下統(tǒng)稱華僑、 港澳同胞投資企業(yè)）， 除適用于本規(guī)定外，參照?qǐng)?zhí)行國(guó)家有關(guān)涉外經(jīng)濟(jì)法律、法規(guī)的規(guī)定， 享受相應(yīng)的外商投資企業(yè)

19、待遇。 國(guó)家外匯管理局綜合司 2005年7月15 日出具的國(guó)家外匯管理局綜合司關(guān)于取得境外永久居留權(quán)的中國(guó)自然人作為外商投資企業(yè)外方出資者有關(guān)問題的批復(fù)（國(guó)家外匯管理局綜合司匯綜復(fù)200564 號(hào)）規(guī)定：“中國(guó)公民取得境外永久居留權(quán)后回國(guó)投資舉辦企業(yè)，參照?qǐng)?zhí)行現(xiàn)行外商直接投資外匯管理法規(guī)”。 國(guó)家工商行政管理總局、商務(wù)部、海關(guān)總署、國(guó)家外匯管理局2006年聯(lián)合頒布的關(guān)于印發(fā)的通知第二十八規(guī)定：臺(tái)灣地區(qū)、香港特別行政區(qū)、澳門特別行政區(qū)的投資者、 定居在國(guó)外的中國(guó)公民（華僑） 投資設(shè)立的公司， 以及外商投資的投資性公司、 外商投資的創(chuàng)業(yè)投資公司投資設(shè)立的公司， 其審批登記管理參照適用本意見。 擁有

20、境外永久居留權(quán)的以內(nèi)資身份受讓內(nèi)資企業(yè)股權(quán)的，適用上述國(guó)務(wù)院關(guān)于鼓勵(lì)華僑和香港澳門同胞投資的規(guī)定。 該規(guī)定雖然表述華僑投資企業(yè)“參照?qǐng)?zhí)行國(guó)家有關(guān)涉外經(jīng)濟(jì)法律、法規(guī)的規(guī)定”,但卻缺乏具體的實(shí)施細(xì)則，在實(shí)踐中，華僑投資企業(yè)是否必須按照外商投資企業(yè)的設(shè)立變更程序運(yùn)行實(shí)際上并不明確。律師可以認(rèn)為， 該規(guī)定旨在通過賦予華僑境內(nèi)投資設(shè)立的企業(yè)以外商投資企業(yè)待遇， 從而鼓勵(lì)華僑境內(nèi)投資。持有境外永久居留權(quán)，屬于華僑，該規(guī)定賦予了陳曼虹所投資的企業(yè)是否享受外商投資企業(yè)待遇的選擇權(quán)。根據(jù)“權(quán)利可以放棄，義務(wù)必須履行”的法理，華僑可以選擇以內(nèi)資股東身份受讓， 從而放棄其所投資的企業(yè)享受外商投資企業(yè)待遇的可能性。

21、（4）理論及實(shí)踐中對(duì)持有境外居留權(quán)的中國(guó)公民境內(nèi)投資時(shí)股東性質(zhì)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)目前， 我國(guó)法律法規(guī)對(duì)于持有境外居留權(quán)的中國(guó)公民境內(nèi)投資時(shí)其股東性質(zhì)并沒有明確的規(guī)定， 在法律界理論體系中，關(guān)于持有境外居留權(quán)的中國(guó)公民境內(nèi)投資時(shí)，其股權(quán)是否為外資股存在如下三種理論： 身份說： 即只要具備外資構(gòu)成的身份要件（如有外國(guó)國(guó)籍或境外永久居留權(quán)等），其出資即構(gòu)成外資，應(yīng)履行外資審批手續(xù)； 資金來(lái)源說： 即如用外匯出資， 則不論該等出資系外方還是中方國(guó)籍身份的人，該等股權(quán)均為外資；混合說：即必須同時(shí)滿足身份和外匯兩項(xiàng)條件，該等出資方能被視為外資。商務(wù)部外資司李志群司長(zhǎng)在 2008 年 1 月的一次訪談中明確指出，“

22、來(lái)華投資的華僑應(yīng)該滿足兩個(gè)條件： 一是要取得國(guó)外的長(zhǎng)期居留權(quán)； 二是其投資的資金要來(lái)自境外”。結(jié)合國(guó)家外匯管理局綜合司關(guān)于取得境外永久居留權(quán)的中國(guó)自然人作為外商投資企業(yè)外方出資者有關(guān)問題的批復(fù) 的規(guī)定： “中國(guó)公民取得境外永久居留權(quán)后回國(guó)投資舉辦企業(yè)，參照?qǐng)?zhí)行現(xiàn)行外商直接投資外匯管理法規(guī)”， 因此可以認(rèn)為， 取得境外永久居留權(quán)的中國(guó)公民在國(guó)內(nèi)投資企業(yè)， 該中國(guó)公民能否界定為所投資企業(yè)的外資股東， 取決于其對(duì)該企業(yè)的投資是否以外匯的形式投入。 （三）外商投資股份公司的設(shè)立1、審批部門及權(quán)限（1）省級(jí)商務(wù)管理部門注冊(cè)資本折合1億美元以下鼓勵(lì)類、允許類及注冊(cè)資本折合5000萬(wàn)美元以下限制類的（公司轉(zhuǎn)

23、制按照評(píng)估后的凈資產(chǎn)計(jì)算）企業(yè)設(shè)立（含增資）、變更由省級(jí)商務(wù)部門審核。（2）商務(wù)部注冊(cè)資本折合1億美元以上鼓勵(lì)類、允許類及注冊(cè)資本折合5000萬(wàn)美元以上限制類的（公司轉(zhuǎn)制按照評(píng)估后的凈資產(chǎn)計(jì)算）企業(yè)設(shè)立（含增資）、變更由省級(jí)商務(wù)部門上報(bào)商務(wù)部審核。2、外商投資企業(yè)改制為股份公司應(yīng)注意的問題外商投資股份有限公司是依關(guān)于設(shè)立外商投資股份有限公司若干問題的暫行規(guī)定設(shè)立的，全部資本由等額股份構(gòu)成，股東以其所認(rèn)購(gòu)的股份對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，公司以全部財(cái)產(chǎn)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任，中外股東共同持有公司股份的企業(yè)法人。根據(jù)關(guān)于設(shè)立外商投資股份有限公司若干問題的暫行規(guī)定和關(guān)于上市公司涉及外商投資有關(guān)問題的若干意見的規(guī)定，

24、改制為外商投資股份有限公司應(yīng)特別注意以下事項(xiàng)：（1）以發(fā)起方式設(shè)立外商投資股份有限公司，注冊(cè)資本最低限額為人民幣3千萬(wàn)元，在股份公司設(shè)立批準(zhǔn)證書簽發(fā)之日起90日內(nèi)，發(fā)起人應(yīng)一次繳足其認(rèn)購(gòu)的股份。（2）已設(shè)立的中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)，中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)、外資企業(yè)等外商投資企業(yè)，如果有最近連續(xù)3年的盈利記錄，可申請(qǐng)變更為外商投資股份有限公司。但其減免稅等優(yōu)惠期限，不再重新計(jì)算。（3）已設(shè)立的國(guó)有企業(yè)、集體所有制企業(yè)，如果營(yíng)業(yè)時(shí)間超過5年、有最近連續(xù)3年的盈利記錄，外國(guó)股東以可自由兌換的外幣購(gòu)買并持有該企業(yè)的股份占該企業(yè)注冊(cè)資本的25%以上，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍符合外商投資企業(yè)產(chǎn)業(yè)政策，也可申請(qǐng)轉(zhuǎn)變?yōu)橥馍掏顿Y股份

25、有限公司。（4）已設(shè)立的股份有限公司，可通過增資擴(kuò)股、轉(zhuǎn)股、發(fā)行境內(nèi)上市外資股或境外上市外資股等方式，變更為外商投資股份有限公司。（5）一般情況下，外商投資股份有限公司的中方發(fā)起人不得為自然人。但如中方自然人原屬于境內(nèi)內(nèi)資公司的股東，因外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)公司的原因?qū)е轮蟹阶匀蝗顺蔀橹型夂腺Y經(jīng)營(yíng)企業(yè)的中方投資者的，該中方投資者的股東身份可以保留。（6）外商投資股份有限公司中的外國(guó)股東可以是“外國(guó)的公司、企業(yè)和其他經(jīng)濟(jì)組織或個(gè)人”，包括國(guó)外有限合伙制企業(yè)以及其他非公司性質(zhì)的組織。（四）分拆上市的問題。1、境內(nèi)上市公司作為第一大股東：尚不可操作，關(guān)鍵取決于上市部的意見。2、境外上市公司作為第一大股東

26、：取決于境外是否有相關(guān)規(guī)定，審核關(guān)注發(fā)行人的獨(dú)立性、業(yè)務(wù)的相關(guān)性。【境外上市公司是否能分拆上市的問題很多人討論過，看來(lái)至少證監(jiān)會(huì)那邊沒有實(shí)質(zhì)性障礙?！浚ㄎ澹?shí)際控制人在服刑期間問題。雖然首發(fā)管理辦法沒有規(guī)定，但認(rèn)為實(shí)際控制人的要求應(yīng)比高管更為嚴(yán)格，因此，不符合發(fā)行上市條件。（六）合伙企業(yè)持股問題。由于目前合伙企業(yè)開戶問題已解決，因此，對(duì)于合伙企業(yè)持有股份的公司申請(qǐng)上市，目前已無(wú)障礙。（七）最近一年不存在未彌補(bǔ)虧損的理解首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法第三十三條規(guī)定的條件中，“最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損”是從合并口徑要求的。對(duì)于母公司報(bào)表的最近一期末分配利潤(rùn)為負(fù)的情況，要做出合理說明、解釋。同時(shí)對(duì)

27、于母公司屬于控股型公司的情況，要關(guān)注母公司對(duì)子公司的控制力，要從制度安排上保障將來(lái)的利潤(rùn)分配能夠得到滿足。（八）注冊(cè)資本補(bǔ)足是否構(gòu)成重大障礙報(bào)告期之前補(bǔ)足，肯定不構(gòu)成重大障礙；報(bào)告期內(nèi)補(bǔ)足的，要視重大性原則考慮。（九）公司以評(píng)估增值的自有資產(chǎn)對(duì)自身進(jìn)行增資的情況屬于出資不實(shí)，必須進(jìn)行糾正。普遍的方式也效果最好的方式就是當(dāng)時(shí)的股東以比例拿現(xiàn)金補(bǔ)足，然后律師和保薦機(jī)構(gòu)出具核查意見。當(dāng)然還可以考慮其他方式，比如減資等。二、股權(quán)變更（一）上市前多次增資或股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題的審核1、對(duì)IPO前增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，審核中重點(diǎn)關(guān)注有關(guān)增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否真實(shí)、是否合法合規(guī)，即增資是否履行了相應(yīng)的股東會(huì)程序，股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否

28、簽署了合法的轉(zhuǎn)讓合同，有關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否是雙方真實(shí)意思表示，是否已完成有關(guān)增資款和轉(zhuǎn)讓款的支付，是否辦理了工商變更手續(xù)，是否存在糾紛或潛在糾紛，是否存在代持或信托持股；關(guān)注有關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的原因及合理性，關(guān)注增資入股或者受讓股份的新股東與發(fā)行人或者原股東及保薦人是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，要求披露該股東的實(shí)際控制人，說明有關(guān)資金來(lái)源的合法性。2、涉及國(guó)有股權(quán)的，關(guān)注是否履行了國(guó)有資產(chǎn)管理部門要求的批準(zhǔn)程序和出讓程序（公開掛牌拍賣）。3、涉及工會(huì)或職工持股會(huì)轉(zhuǎn)讓股份的，關(guān)注是否有工會(huì)會(huì)員及職工持股會(huì)會(huì)員一一確認(rèn)的書面文件。要求中介機(jī)構(gòu)對(duì)上述問題進(jìn)行核查并發(fā)表明確意見。4、定價(jià)方面，關(guān)注有關(guān)增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓的定價(jià)原

29、則，對(duì)在IPO前以凈資產(chǎn)增資或轉(zhuǎn)讓、或者以低于凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的，要求說明原因，請(qǐng)中介進(jìn)行核查并披露，涉及國(guó)有股權(quán)的，關(guān)注是否履行了國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估及報(bào)主管部門備案程序，是否履行了國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓需掛牌交易的程序，對(duì)于存在不符合程序的，需取得省級(jí)國(guó)資部門的確認(rèn)文件。（二）企業(yè)審核過程中股權(quán)變動(dòng)問題。按審核制度的要求，在審核過程中的企業(yè)，如果出現(xiàn)增資引入新股東，或者發(fā)起人股東及主要股東轉(zhuǎn)讓股份引入新股東，我們?cè)瓌t上要求企業(yè)撤回材料，保薦人重新履行盡職調(diào)查之后再重新申報(bào)。對(duì)于目前在審企業(yè)，如出現(xiàn)增資引入新股東，或者出現(xiàn)股東進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，須按照上述有關(guān)要求執(zhí)行。小股東的股權(quán)變動(dòng)也要撤，小股東中有工會(huì)持股，也不行。

30、（三）國(guó)有企業(yè)改制程序瑕疵問題。對(duì)于國(guó)有企業(yè)改制程序中存在未經(jīng)評(píng)估、轉(zhuǎn)讓價(jià)格明顯低于凈資產(chǎn)等瑕疵問題，不建議進(jìn)行補(bǔ)充評(píng)估等方式，可通過以下方式彌補(bǔ)：（1）核查改制當(dāng)時(shí)是否存在相關(guān)特殊規(guī)定或文件；（2）國(guó)資部門的事后確認(rèn)文件，對(duì)于重大程序瑕疵需取得省級(jí)國(guó)資部門的確認(rèn)文件?！静唤ㄗh重新評(píng)估，最好是事后確認(rèn)文件?！浚ㄋ模?shí)際控制人變化問題。發(fā)行人最近三年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高管沒有發(fā)生重大變化。實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更，關(guān)于這一點(diǎn)，未對(duì)重大變化規(guī)定量化標(biāo)準(zhǔn)，本著“實(shí)質(zhì)重于形式”的原則進(jìn)行專業(yè)判斷。如某公司總裁辭職，但該總裁是該公司的核心技術(shù)創(chuàng)始人，雖然只有一名高管變化，但從實(shí)質(zhì)上將已構(gòu)成重大變化。持股比

31、例第一大股東發(fā)生變化，則認(rèn)定實(shí)際控制人發(fā)生變化。同一國(guó)有資產(chǎn)管理體制下的國(guó)有股權(quán)變更，導(dǎo)致實(shí)際控制人的變化，原則上應(yīng)認(rèn)定為實(shí)際控制人發(fā)生了變化，不能將國(guó)資委視為實(shí)際控制人，但是如果涉及到國(guó)有資產(chǎn)重組，而且不是有意在規(guī)避IPO條件，可以向證監(jiān)會(huì)提出豁免，說明實(shí)際控制人沒有變化。（五）發(fā)行人股權(quán)清晰，不能存在委托持股、信托持股情形。如存在信托持股，提出申請(qǐng)前要通過還原原股東或清理的方式解決；如信托公司以信托產(chǎn)品的名義持有發(fā)行人股份，亦需要通過還原或轉(zhuǎn)讓的方式清理解決；不能有工會(huì)、職工持股會(huì)持股情形，控股股東的工會(huì)不能直接或間接持有發(fā)行人的股份；工會(huì)代表大會(huì)行程的決議沒有法律效力，工會(huì)通過“絕大多數(shù)

32、”原則通過的決議沒有法律支持，仍然會(huì)存在糾紛。三、獨(dú)立性問題1、對(duì)企業(yè)集團(tuán)只拿一小部分業(yè)務(wù)上市的，要充分關(guān)注發(fā)行人的獨(dú)立性問題，關(guān)注發(fā)行人和集團(tuán)公司業(yè)務(wù)的相關(guān)性，是否面對(duì)相同的客戶，資金、人員、采購(gòu)、銷售等方面實(shí)際運(yùn)作上是否分不開。關(guān)于同一控制下的資產(chǎn)重組問題，請(qǐng)參照法律適用意見2008第3號(hào)；非同一控制下的資產(chǎn)重組，相關(guān)審核標(biāo)準(zhǔn)正在研究，應(yīng)在反饋會(huì)中提出并進(jìn)行研究。2、關(guān)于主業(yè)突出的要求和整體上市的要求，更側(cè)重于整體上市，對(duì)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)，原則上應(yīng)要求整體上市。3、關(guān)注公司是否存在“關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化”的情況，以及將業(yè)務(wù)相同的關(guān)聯(lián)公司轉(zhuǎn)讓給非關(guān)聯(lián)方的情況。如有嫌疑，將要求對(duì)有關(guān)問題進(jìn)行核查，提

33、醒發(fā)審會(huì)關(guān)注。4、資金占用，不僅是解決的問題，還要關(guān)注其他業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流，關(guān)注其他業(yè)務(wù)對(duì)擬上市公司資金的渴求程度，從公司架構(gòu)上判斷未來(lái)是否發(fā)生。5、獨(dú)立性問題，不僅在形式上，而且在實(shí)質(zhì)上予以關(guān)注。四、董事、高管的誠(chéng)信問題1、公司法的有關(guān)規(guī)定：1）第21條：控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員不得利用其關(guān)聯(lián)關(guān)系損害公司利益。2）第147條：規(guī)定不得擔(dān)任董監(jiān)高的五種情形。3）第148條：規(guī)定董事和高管的忠實(shí)勤勉義務(wù)。4）第149條：董事和高管遵守忠實(shí)勤勉義務(wù)禁止的八種行為。2、首發(fā)辦法的相關(guān)規(guī)定：1）第21條：三會(huì)制度順利運(yùn)行，人員履行職責(zé)。2）第22條：董監(jiān)高了解發(fā)行上市有關(guān)規(guī)則。3）發(fā)

34、行上市董監(jiān)高禁止出現(xiàn)情形。3、關(guān)注高管的競(jìng)業(yè)禁止，從改制、出資、歷史沿革（子公司及兄弟公司）、資金往來(lái)等方面關(guān)注董事、高管的忠實(shí)、誠(chéng)信義務(wù)。如國(guó)企管理人員新設(shè)公司收購(gòu)原公司的情形、高管與擬上市公司共設(shè)公司的情形、高管持股公司與擬上市公司存在大量交易的情形，以及破產(chǎn)企業(yè)與高管關(guān)系的問題，需要重點(diǎn)關(guān)注。推薦企業(yè)發(fā)行審核時(shí)根據(jù)其過往情況，著眼于未來(lái)可能存在的不確定性。4、種種跡象表明，證監(jiān)會(huì)越來(lái)越關(guān)注董事、高管以及大股東在公司經(jīng)營(yíng)過程中的誠(chéng)信問題，不管是法律已經(jīng)明文規(guī)定還是一些潛在的行為。誠(chéng)信問題成為一個(gè)企業(yè)發(fā)行審核過程中比較關(guān)鍵的一種“軟實(shí)力”，甚至有時(shí)候都有“一票否決制”的功效，比如虛假出資偷逃

35、出資的問題，比如曾經(jīng)受到處罰問題等。五、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。外資企業(yè)在大陸和海外都存在業(yè)務(wù)的，通過市場(chǎng)分割協(xié)議或海外停業(yè)等方式解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，很難得到認(rèn)可，主要是市場(chǎng)邊界難以確定。六、發(fā)行人最近3年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)沒有發(fā)生重大變化的適用意見1、規(guī)范對(duì)象：“同一實(shí)際控制人下相同或類似業(yè)務(wù)的重組”限于：被重組方自報(bào)告期期初或成立之日（期初或者成立即控制，報(bào)告期內(nèi)追溯調(diào)整，該調(diào)整屬于準(zhǔn)則要求，無(wú)討價(jià)余地，保薦機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)師要對(duì)追溯調(diào)整期的內(nèi)容進(jìn)行盡職調(diào)查）起即為同一實(shí)際控制人所控制，且業(yè)務(wù)內(nèi)容與擬發(fā)行主體具有相關(guān)性（相同、類似行業(yè)或同一產(chǎn)業(yè)鏈的上下游）。2、整合方式：操作上避免簡(jiǎn)單粗暴，不建議采用清算、人員吸收

36、的方式，該方式無(wú)法并表。不管采取何種方式進(jìn)行重組，均應(yīng)關(guān)注對(duì)擬發(fā)行主體資產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額的影響情況：（1）發(fā)行人收購(gòu)被重組方股權(quán)；（2）發(fā)行人收購(gòu)被重組方的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)；（3）公司控制權(quán)人以被重組方股權(quán)或經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)對(duì)發(fā)行人進(jìn)行增資；（4）發(fā)行人吸收合并被重組方?！颈４嘤?xùn)為什么只講了前三種？】3、指標(biāo)比例：（1）被重組方重組前一個(gè)會(huì)計(jì)年度末的資產(chǎn)總額或前一個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)收入或利潤(rùn)總額達(dá)到或超過重組前發(fā)行人相應(yīng)項(xiàng)目100%的，為便于投資者了解重組后的整體運(yùn)營(yíng)情況，發(fā)行人重組后運(yùn)行一個(gè)會(huì)計(jì)年度后方可申請(qǐng)發(fā)行。（2）被重組方重組前一個(gè)會(huì)計(jì)年度末的資產(chǎn)總額或前一個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)收入或利潤(rùn)總額

37、達(dá)到或超過重組前發(fā)行人相應(yīng)項(xiàng)目50%，但不超過100%的，保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師應(yīng)按照相關(guān)法律法規(guī)對(duì)首次公開發(fā)行主體的要求，將被重組方納入盡職調(diào)查范圍并發(fā)表相關(guān)意見。發(fā)行申請(qǐng)文件還應(yīng)按照公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第9號(hào)首次公開發(fā)行股票并上市申請(qǐng)文件（證監(jiān)發(fā)行字20066號(hào)）附錄第四章和第八章的要求，提交會(huì)計(jì)師關(guān)于被重組方的有關(guān)文件以及與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料相關(guān)的其他文件。（3）被重組方重組前一個(gè)會(huì)計(jì)年度末的資產(chǎn)總額或前一個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)收入或利潤(rùn)總額達(dá)到或超過重組前發(fā)行人相應(yīng)項(xiàng)目20%的，申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表至少須包含重組完成后的最近一期資產(chǎn)負(fù)債表。4、計(jì)算口徑：1）被重組方重組前一會(huì)計(jì)年度與擬發(fā)

38、行主體存在關(guān)聯(lián)交易的，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額按扣除該等交易后的口徑計(jì)算。2）發(fā)行申請(qǐng)前一年及一期內(nèi)發(fā)生多次重組行為的，對(duì)資產(chǎn)總額或營(yíng)業(yè)收入或利潤(rùn)總額的影響應(yīng)累計(jì)計(jì)算。5、申報(bào)報(bào)表編制：（1）重組屬于同一控制下企業(yè)合并事項(xiàng)的，被重組方合并前的凈損益應(yīng)計(jì)入非經(jīng)常性損益，并在申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表中單獨(dú)列示。（2）同一實(shí)際控制人下的非企業(yè)合并事項(xiàng)，且被重組方重組前一個(gè)會(huì)計(jì)年度末的資產(chǎn)總額或前一個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)收入或利潤(rùn)總額超過擬發(fā)行主體相應(yīng)項(xiàng)目百分之二十的，應(yīng)假定重組后的公司架構(gòu)在申報(bào)報(bào)表期初即已存在，編制近三年及一期的備考利潤(rùn)表，并由申報(bào)會(huì)計(jì)師出具意見?！痉呛喜⑹马?xiàng)比如收購(gòu)資產(chǎn)?！?、其他：（1）重組后，會(huì)計(jì)師

39、應(yīng)對(duì)擬上市主體與銷售公司的歷史關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行專項(xiàng)審計(jì)，作為備考，招股說明書披露。（2）不符合該定義的，比如非同一實(shí)際控制人，非相同或類似業(yè)務(wù)的，不適用該規(guī)定。七、資產(chǎn)評(píng)估增值1、對(duì)于公司以評(píng)估增值的自有資產(chǎn)對(duì)自身進(jìn)行增資的情況，屬于出資不實(shí)，必須進(jìn)行糾正。2、對(duì)于企業(yè)歷史上的出資資產(chǎn)質(zhì)量差、評(píng)估價(jià)值較高的情況，屬于會(huì)計(jì)問題，應(yīng)合理計(jì)提減值。如要對(duì)評(píng)估增值過高的出資進(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)足，不需要對(duì)出資資產(chǎn)的會(huì)計(jì)處理進(jìn)行追溯調(diào)整，補(bǔ)足的現(xiàn)金直接計(jì)入資本公積。3、對(duì)于涉及國(guó)有企業(yè)、集體企業(yè)改制未能進(jìn)行評(píng)估的，屬于程序瑕疵，不提倡評(píng)估復(fù)核，需要主管部門對(duì)改制出具意見。如改制時(shí)資產(chǎn)已攤銷完畢，對(duì)目前財(cái)務(wù)狀況無(wú)影響的

40、話，不構(gòu)成障礙。八、發(fā)行前相近業(yè)務(wù)剝離業(yè)務(wù)相同，為包裝業(yè)績(jī)而剝離不符合整體上市要求。資產(chǎn)重組中慎用“剝離”，建議采用處置的方式；如果剝離，重新運(yùn)行三年或者申請(qǐng)國(guó)務(wù)院豁免。九、關(guān)于重大違法行為的審核1、重大違法行為是指：違反國(guó)家法律、行政法規(guī)，且受到行政處罰、情節(jié)嚴(yán)重的行為。2、原則上，凡被行政處罰的實(shí)施機(jī)關(guān)給予罰款以上行政處罰的行為，都視為重大違法行為。但行政處罰的實(shí)施機(jī)關(guān)依法認(rèn)定該行為不屬于重大違法行為，并能夠依法作出合理說明的除外。3、上述行政處罰主要是指財(cái)政、稅務(wù)、審計(jì)、海關(guān)、工商等部門實(shí)施的，涉及公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的行政處罰決定。被其他有權(quán)部門實(shí)施行政處罰的行為，涉及明顯有違誠(chéng)信，對(duì)公司有重

41、大影響的，也在此列。4、近三年重大違法行為的起算時(shí)點(diǎn)，法律、行政法規(guī)和規(guī)章有明確規(guī)定的，從其規(guī)定，沒有規(guī)定的，從違法行為的發(fā)生之日起計(jì)算，違法行為有連續(xù)或者繼續(xù)狀態(tài)的，從行為終了之日起計(jì)算?！径皇翘幜P之日起起算，這一點(diǎn)還是要注意】5、對(duì)行政處罰決定不服正在申請(qǐng)行政復(fù)議或者提起行政訴訟的，在行政復(fù)議決定或者法院判決尚未作出之前，原則上不影響依據(jù)該行政處罰決定對(duì)該違法行為是否為重大違法行為的認(rèn)定，但可依申請(qǐng)暫緩作出決定。十、募集資金投資項(xiàng)目問題。1、審核關(guān)注募集資金投資項(xiàng)目對(duì)公司持續(xù)盈利能力的影響。2、募集資金投資項(xiàng)目變更的話，不要求撤回材料，但需要就變更的募集資金項(xiàng)目進(jìn)行盡職調(diào)查，并發(fā)表意見。

42、3、補(bǔ)充流動(dòng)資金的比例無(wú)明確限定，要結(jié)合企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)、經(jīng)營(yíng)模式確定，如工程類企業(yè)募集資金多數(shù)用于補(bǔ)充流動(dòng)資金是可行的，而傳統(tǒng)的生產(chǎn)型企業(yè)補(bǔ)充流動(dòng)資金的比例不宜過大。4、募集資金投資項(xiàng)目是否存在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等。公司缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、適應(yīng)環(huán)境變化能力差；募集資金投資后、產(chǎn)能大幅度提升、面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)案例：發(fā)改委認(rèn)為某公司從事的行業(yè)凈增激烈，公司所用原材料銅價(jià)大幅度漲價(jià)，擬投資項(xiàng)目改變目前公司的目標(biāo)市場(chǎng)且產(chǎn)能大幅度提升。公司存貨余額很大，且部分存貨被抵押。發(fā)改委認(rèn)為：某公司行業(yè)產(chǎn)能過剩，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。該公司的基礎(chǔ)材料以及配零件價(jià)格大幅度上漲，且募集資金項(xiàng)目實(shí)施后，公司生產(chǎn)組織方式將發(fā)生改變，募集資

43、金項(xiàng)目面臨技術(shù)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，公司未能說明其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與核心競(jìng)爭(zhēng)力。某公司目前產(chǎn)品的主要市場(chǎng)是繼電器市場(chǎng)，而本次擬投資項(xiàng)目主要面向微特電機(jī)市場(chǎng)。該項(xiàng)目建成后，相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)能是現(xiàn)年銷售量的4倍以上，未來(lái)市場(chǎng)存在不確定性。某公司的核心技術(shù)是非專利技術(shù)，體現(xiàn)為各種配方及生產(chǎn)工藝條件，保密難度大。公司募集資金項(xiàng)目的技術(shù)主要來(lái)源從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手引進(jìn)的技術(shù)人員，該技術(shù)能否在大批量生產(chǎn)中應(yīng)用存在不確定性。5、發(fā)行規(guī)模與募集資金數(shù)額審核中高度關(guān)注募集資金數(shù)額是否與發(fā)行人的實(shí)際情況相符，是否存在編湊項(xiàng)目的嫌疑。目前證監(jiān)會(huì)掌握中小企業(yè)發(fā)行股數(shù)不超過發(fā)行后總股本的25%，并請(qǐng)保薦人協(xié)助發(fā)行人慎重確定首發(fā)募集資金數(shù)額，適當(dāng)控制首

44、發(fā)股本比例。6、發(fā)行申請(qǐng)文件審核時(shí)，募集資金已經(jīng)基本使用完畢，發(fā)行新股的必要性存疑。十一、土地問題1、土地使用是否合規(guī)，是審核重點(diǎn)關(guān)注的問題。最近2008年，國(guó)務(wù)院發(fā)布了關(guān)于促進(jìn)節(jié)約集約用地的通知（國(guó)發(fā)20083號(hào)，）等一系列文件，進(jìn)一步明確了土地管理相關(guān)要求。2、發(fā)行人及其控股子公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)使用土地應(yīng)當(dāng)符合國(guó)家有關(guān)土地管理的規(guī)定。保薦人及律師須根據(jù)有關(guān)法律、法規(guī)及規(guī)范性文件，就發(fā)行人土地使用、土地使用權(quán)取得方式、取得程序、登記手續(xù)、募集資金投資項(xiàng)目用地是否合法合規(guī)發(fā)表明確意見，并核查發(fā)行人最近36個(gè)月內(nèi)是否存在違反有關(guān)土地管理的法律、行政法規(guī)、受到行政處罰，且情節(jié)嚴(yán)重的情況。國(guó)發(fā)3號(hào)文作為規(guī)

45、范性文件，保薦人和律師應(yīng)將其作為核查及發(fā)表意見的依據(jù)。3、發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)中包括房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的，保薦人和發(fā)行人律師應(yīng)對(duì)發(fā)行人的下列問題進(jìn)行專項(xiàng)核查，并發(fā)表明確意見：（1）土地使用權(quán)的取得方式、土地使用權(quán)證書的辦理情況；（2）土地出讓金或轉(zhuǎn)讓價(jià)款的繳納或支付情況及其來(lái)源；（3）土地閑置情況及土地閑置費(fèi)的繳納情況；（4）是否存在違法用地項(xiàng)目；（5）土地開發(fā)是否符合土地使用權(quán)出讓合同的相關(guān)約定，是否存在超過土地使用權(quán)出讓合同約定的動(dòng)工開發(fā)日期滿一年，完成土地開發(fā)面積不足1/3或投資不足1/4的情形。4、發(fā)行人募集資金投資于非房地產(chǎn)項(xiàng)目時(shí)，有關(guān)投資項(xiàng)目所涉及的土地使用權(quán)應(yīng)當(dāng)已基本落實(shí)：（1）以出讓方式取得

46、土地使用權(quán)的，應(yīng)已與相關(guān)土地管理部門簽署土地使用權(quán)出讓合同，足額繳納土地出讓金，并向有關(guān)土地管理部辦理土地使用權(quán)登記手續(xù)；（2）以購(gòu)買方式從他方取得土地使用權(quán)的，應(yīng)已與該土地使用權(quán)的可合法轉(zhuǎn)讓方簽訂土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，并向有關(guān)土地管理部門辦理必要的登記手續(xù)。（3）以租賃方式從國(guó)家或他方取得土地使用權(quán)的，應(yīng)已與相關(guān)土地管理部門或該土地使用權(quán)的可合法出租方簽訂土地使用權(quán)租賃合同，并向有關(guān)土地管理部門辦理必要的登記手續(xù)。（4）以作價(jià)入股方式從國(guó)家或他方取得土地使用權(quán)的，應(yīng)已經(jīng)向有關(guān)土地管理部門辦理必要的登記手續(xù)。十二、環(huán)保問題的審核1、招股書詳細(xì)披露發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與募集資金投資項(xiàng)目是否符合國(guó)家和地方

47、環(huán)保要求、最近3年的環(huán)保投資和相關(guān)費(fèi)用成本支出情況，環(huán)保設(shè)施實(shí)際運(yùn)行情況以及未來(lái)的環(huán)保支出情況；2、保薦人和發(fā)行人律師需要對(duì)發(fā)行人的環(huán)保問題進(jìn)行詳細(xì)核查，包括是否符合國(guó)家和地方環(huán)保要求、是否發(fā)生環(huán)保事故、發(fā)行人有關(guān)污染處理設(shè)施的運(yùn)轉(zhuǎn)是否正常有效，有關(guān)環(huán)保投入、環(huán)保設(shè)施及日常治污費(fèi)用是否與處理公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的污染相匹配等問題；3、曾發(fā)生環(huán)保事故或因環(huán)保問題受到處罰的，除詳細(xì)披露相關(guān)情況外，保薦人和發(fā)行人律師還需要對(duì)其是否構(gòu)成重大違法行為出具意見，并應(yīng)取得相應(yīng)環(huán)保部門的意見；4、對(duì)于重污染行業(yè)的企業(yè)需要提供省級(jí)環(huán)保部門出具的有關(guān)環(huán)保問題的文件，對(duì)跨省的重污染企業(yè)須取得國(guó)家環(huán)?？偩值暮瞬橐庖?。十三、稅務(wù)問題1、由于各地在國(guó)家統(tǒng)一的稅收政策基礎(chǔ)上，往往存在一些針對(duì)企業(yè)的優(yōu)惠政策，因此，凡企業(yè)在上市前三年中享受的稅收優(yōu)惠政策與國(guó)家規(guī)定不符的，應(yīng)提交稅務(wù)部門出具的相關(guān)證明，發(fā)行人亦必須給出是否存在稅務(wù)追繳可能的提示。2、關(guān)于補(bǔ)稅問題，指出中國(guó)稅收制度不規(guī)范，稅法執(zhí)行受政策影響大，企業(yè)納稅不合規(guī)情有可原，但無(wú)論如何，發(fā)行人不能將可能的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給新的投資者。3、關(guān)于稅收問題會(huì)里審核的幾個(gè)態(tài)度：（1）會(huì)里無(wú)強(qiáng)制要求企業(yè)補(bǔ)稅；（2）涉及補(bǔ)稅的，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)要求地方政府出具相關(guān)文件，確認(rèn)地方與國(guó)家不一致的地方，如天潤(rùn)曲軸出具的