以“煤改電”為鑒看中國熱泵玩家前景

1、前言6 月以來，歐洲各國極端高溫天氣頻發(fā)，極端熱浪推升了電力消費需求，促使發(fā)電需求激增，對原本脆弱的歐洲能源市場供需產(chǎn)生沖擊，歐洲 能源市場亟需轉(zhuǎn)型。我們試圖從中國本土能源轉(zhuǎn)型的視角出發(fā)，通過 復(fù)盤“煤改電”這一標(biāo)志性事件的始末，來探究我國能源消費格局如 何變化，并以此為鑒，預(yù)判在此次歐洲能源轉(zhuǎn)型過程中，哪些中國企 業(yè)將潛在受益。以“煤改電”為鑒，看我國能源消費格局變化為何“煤改電”勢在必行？“煤改電”政策實施前，我國傳統(tǒng)供暖方式能源消耗高、污染大。我 國北方每年采暖范圍遍布 17 個省、市、自治區(qū)，采暖人口達(dá) 7 億以上。而集中供熱的熱源仍以熱電聯(lián)產(chǎn)和區(qū)域鍋爐房為主，使用的燃料也仍 以煤炭為

2、主，每年供暖消耗煤炭已超過 5 億噸。大量的煤取暖對環(huán)境造 成了較大污染和危害，據(jù)歷年中國環(huán)境狀況公報披露，2013 年我國空 氣質(zhì)量急劇惡化，2013-2017 年，空氣質(zhì)量達(dá)標(biāo)城市占比不超過 25%。 而在構(gòu)建清潔低碳的新能源體系、加快能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的趨勢下，北方 開始逐步從煤取暖到電取暖轉(zhuǎn)型。圖 1：中國當(dāng)前消費能源以煤炭為主圖 2： 2013-2017 年我國空氣質(zhì)量達(dá)標(biāo)城市占比不超過 258.621.582.8218.966.2061.83石油核能天然氣水電煤炭可再生能源數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，數(shù)據(jù)來源：歷年中國環(huán)境狀況公報、“煤改電”工程經(jīng)歷 4 大階段。北京自2001 年起實施“煤改

3、電”工程，主要指將以煤炭為燃料的傳統(tǒng)鍋爐更換成以電為主供暖的鍋爐、將普 通煤鍋爐更換為電鍋爐。北京“煤改電”工程主要經(jīng)歷 4 大階段，政策 覆蓋區(qū)域為“北京市核心區(qū)-北京市非核心區(qū)-北方地區(qū)重點城市”： 1）2001-2013年，北京市核心區(qū)（東、西城區(qū)）“煤改電”工程，累計 完成 26.4 萬戶改造任務(wù)；“煤改電”初期方式較為單一，如 2013 年北京市東城區(qū)“煤改電”項目規(guī)定只能選擇蓄能式電采暖方式才能享受優(yōu)惠。 2）2013-2015年，北京市非核心區(qū)（農(nóng)村地區(qū)）“煤改電”工程，累計完成 160 個試點村小范圍改造任務(wù)，但由于供暖效果差、消耗電費高而有所爭議；3）2015-2018年，北

4、京市非核心區(qū)（農(nóng)村地區(qū)）“煤改電”工程，累計完成 400 個村大范圍改造任務(wù)，拋棄往?！爸睙崾诫娙∨O(shè)備”和“蓄表 1: “煤改電”理念政策梳理能式電暖器設(shè)備”，改用空氣源熱泵和地源熱泵作為供暖替代設(shè)備。 4）2018-2021年，“2+26”個重點城市“煤改電”工程，截止2021年年底，基本完成規(guī)劃中北方地區(qū)整體清潔取暖率 70%的目標(biāo)。年份政策主要內(nèi)容實施效果2001北京市環(huán)保局啟動核心區(qū)文保區(qū)居民采暖“煤改清潔能源”工程2001 年決定采取先試點、后推進(jìn)、建設(shè)示范區(qū)的方式，對東城區(qū)、西城區(qū)居民進(jìn)行試點改造2007 年后“煤改電”工作全面推進(jìn)2003 年底北京東、西城區(qū)第一批 9000 戶

5、居民電采暖示范工程項目改造項目完成2007北京市環(huán)保局啟動“治理大氣污染，為綠色奧運做貢獻(xiàn)”重點項目2007 年底北京東、西城區(qū)完成了20000 余戶平房居民改造任務(wù)，僅東城區(qū)就完成了清潔能源供暖改造10500 戶，蓄熱式電采暖器銷售并安裝13835 臺2012北京市發(fā)改委決定向非文保區(qū)推進(jìn)“煤改電”工程要求中心城區(qū)“無煤化”用戶統(tǒng)一更換智能電表，增容老舊線路，改善線路環(huán)境，滿足冬季采暖和日常用電需求2013 年采暖季前完成 44000戶平房居民電采暖改造任務(wù)，核心區(qū)“煤改電”工程總體完工， 累計改造量達(dá)26.4 萬戶2013北京市人民政府辦公廳發(fā)布北京市 2013-2017 年清潔空氣行動計

6、劃重點任務(wù)分解提出實施“減煤換煤、清潔空氣”行動方案，要求在農(nóng)村大力推進(jìn)農(nóng)村煤改電、煤改清潔能源采暖工作在 160 個試點村推行電采暖，同時推進(jìn)使用熱泵、太陽能等清潔能源采暖，并推行農(nóng)村峰谷電價政策北京市農(nóng)村“煤改電”“煤改清潔能源”試點工作正式啟動2015 年底，北京市昌平區(qū)累計完成 5400 余戶改造任務(wù)。與核心區(qū)單一“煤改電” 采暖方式相比，農(nóng)村地區(qū)采暖方式更多樣。2015北京市發(fā)改委等4 部門聯(lián)合引發(fā)關(guān)于完善北京 農(nóng) 村 地 區(qū) “ 煤 改電”、“煤改氣”相關(guān)政策的意見農(nóng)村地區(qū)開始享受與城區(qū)同樣的補貼標(biāo)準(zhǔn)（由市、區(qū)縣兩級財政各補貼 0.1 元/kw）城鄉(xiāng)峰谷電價補貼政策統(tǒng)一2016北京

7、市市政府常務(wù)工作會上“實施400 個村煤改清潔能源”的工作目標(biāo)被列入市、區(qū)目標(biāo)責(zé)任書中各區(qū)明確本區(qū)“煤改清潔能源”工作目標(biāo)，統(tǒng)籌推進(jìn)工程推進(jìn)標(biāo)志北京市農(nóng)村 2016 年“煤改電”和“煤改氣”工作啟動企業(yè)聚焦兩大市場：1）遠(yuǎn)郊區(qū)縣“ 煤改清潔能源” 市場；2）東、西城區(qū)既有用戶更換電暖器產(chǎn)品市場2018北京市政府印發(fā)2018年北京農(nóng)村地區(qū)村莊冬季清潔取暖工作方案提出“煤改電” 可使用空氣源熱泵、地源熱泵、電加熱水儲能、太陽能加電輔、蓄能式電暖器等清潔能源取暖設(shè)備，改造方式可以選擇單戶改造或集中改造以“煤改電”為主，因地制宜、循序漸進(jìn)推進(jìn)農(nóng)村地區(qū)村莊冬季清潔取暖工作2018國家發(fā)改委印發(fā)北方地區(qū)冬

8、季清潔取暖規(guī)劃（2017-2021 年）到 2019 年北方地區(qū)（“2+26”個重點城市）清潔取暖率達(dá)到50%，替代散燒煤（ 含低效小鍋爐用煤） 7400 萬噸到2021 年北方地區(qū)清潔取暖率達(dá)到 70% ，新增用戶全部使用高端末端散熱設(shè)備，既有用戶逐步開展高效末端散熱設(shè)備改造2021 年北方地區(qū)整體的清潔取暖率要達(dá)到 70%，其中農(nóng)村的清潔取暖率要提高到 60%， 霧霾較為嚴(yán)重的地方要實現(xiàn) 100%的散煤供暖清潔化數(shù)據(jù)來源：北京市農(nóng)保局官網(wǎng)、為何熱泵在“煤改電”中滲透率更高？煤改電的清潔替代方案類型多樣，如空氣源熱泵、儲能式電暖器等。但在實際推行過程中，空氣源熱泵的滲透率程度明顯好于其他采暖

9、形 式。我們認(rèn)為主要有兩方面原因，一個是空氣源熱泵相較于其他采暖 形式綜合效益更高，另一個是空氣源熱泵補貼力度較高。清潔取暖設(shè)備多樣化，綜合效益方面空氣源熱泵取勝。目前適合北方地區(qū)清潔取暖設(shè)備主要包括空氣源熱泵、地源熱泵、電加熱水儲能、太陽能加電輔和蓄能式電暖器。雖然熱泵存在運行維護(hù)成本高、改造適應(yīng)能力較弱、初始投資成本較高的弱點，但是在經(jīng)濟(jì)性指標(biāo)上，不論是設(shè)備效率、能源價格、運行費用還是費用年值上，熱泵的表現(xiàn)都是優(yōu)于其他類型的清潔取暖技術(shù)。熱泵后續(xù)帶來的節(jié)約電費與環(huán)境保護(hù)都是較優(yōu)的。表 2: 空氣源熱泵在各類清潔取暖設(shè)備中綜合效益較高實物圖原理特點生產(chǎn)公司空氣源熱泵以空氣為熱媒，制冷劑在蒸發(fā)

10、器中蒸發(fā)吸熱，通過制冷劑的循環(huán)放熱到水中，被加熱的水送到用戶為用戶提供熱源環(huán)保安全節(jié)能性高智能化高、操作簡便使用壽命長達(dá) 12-15 年噪音略大、安裝成本高格力、美的、華業(yè)陽光、麥克維爾、同 方、阿爾普爾、派 沃、愛美泰、澳克 萊、雙志地源熱泵地源熱泵使用地下淺層地?zé)崮埽?高效節(jié)能，實現(xiàn)室內(nèi)供冷供暖。地源熱泵只需要通過輸入少量的電能，即可將能量從低環(huán)保安全節(jié)能性高噪音更小、安裝成本高壽命較長、維護(hù)方便占地面積大，受場地限奧萊門特、美易、富爾達(dá)、特靈、同方人環(huán)、麥克維爾、約克、楓葉能源溫?zé)嵩聪蚋邷責(zé)嵩崔D(zhuǎn)移。制分為儲能式電熱水器和即熱式電熱水器。電加熱水儲儲水式電熱水器貯滿水通電后，電熱水器內(nèi)的電

11、熱管將電熱水器內(nèi)膽內(nèi)的水加熱，當(dāng)加熱到所設(shè)定的溫安全性能較高多路供水、多種用途占地體積較大形成水垢、清洗費事海爾、美的、 COLMO、萬家樂、萬和、惠而浦、阿里斯頓、澳柯瑪能度時電路自動斷開，電熱管停止加熱，整機處于保溫狀由太陽能集熱器、儲太陽能加電熱水箱、循環(huán)管路、空墜痛、末端采膜系統(tǒng)、常規(guī)熱源輔助供熱設(shè)備等組成。住宅采暖和熱水需求熱量復(fù)合儲熱水箱節(jié)能性高智能化高、操作簡便運行費用低中廣電器、華業(yè)陽 光、太陽雨、海普易購、華春新能源、鴻偉翔雁節(jié)能科技輔由太陽能集熱器和常規(guī)熱源供熱設(shè)備提供蓄能式電暖器將夜間電網(wǎng)低谷時段的低價電能轉(zhuǎn)成熱能， 在電網(wǎng)高峰時 段，以輻射、對流的方式將貯存的熱量釋放出

12、來蓄/供熱效率高、節(jié)能健康無害供熱一次性投資成本和后期維護(hù)費用低，但耗能較高喜創(chuàng)、今日能源、富大科技數(shù)據(jù)來源：中國空氣能產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告、對比方案散煤采暖直熱式電采暖空氣源熱泵熱風(fēng)供暖空氣源熱泵熱水供燃?xì)獗趻炫癄t水地源熱泵設(shè)備效率 0.41HSPF=3HSPF=2.50.86HSPF=4燃料燃值（MJ/)21.7/kg-35.99/Nm3-采暖年能耗量2363kg6040kWh1797kWh2403kWh703Nm31342kWh能源價格（元0.8/kg0.49/kWh0.49/kWh0.49/kWh2.88/Nm30.49/kWh熱源初投資 350050009000210001300045000

13、使用年限 151515151515運行費用 1890.42959.6986.51183.82024.6739.9費用年值（元 24.938.915.722.730.226.1表 3 空氣源熱泵經(jīng)濟(jì)效益較高/）（元）/m3)資料來源：芬尼招股說明書，“煤改電”對空氣源熱泵的補貼力度較大，對需求爆發(fā)有推動作用。以 2016 年北京市懷柔區(qū)為例，“煤改電”補貼主要分為兩類：電價補貼和設(shè)備補貼。對完成煤改電取暖的農(nóng)村住戶，取消階梯電價，且采暖季進(jìn)行電價優(yōu)惠補貼。在設(shè)備補貼方面，空氣源熱泵按照實際供熱面積每平方米補貼 200 元，最高不超過 24000 元（其中市財政每平方米補貼100 元，最高不超過1

14、2000 元）；而儲能式電暖氣按照設(shè)備總價80%的標(biāo)準(zhǔn)給與補貼，最高不超過 7000 元。根據(jù)芬尼招股說明書，空氣源熱泵采暖的初始投資額在2.1 萬元左右，即補貼能夠覆蓋大部分的初始投資成本，而此前影響人們購買空氣源熱泵的一大挑戰(zhàn)在于初始投資費用過高，高額補貼能夠直接免除消費者的憂慮，所以補貼之下空氣源熱泵成為絕佳選擇。表 4: 空氣源熱泵補貼標(biāo)準(zhǔn)較高補貼機型補貼方案空氣源熱泵設(shè)備購置補貼：按照實際供熱面積每平方米補貼 200 元，最高不超過 24000 元（其中市財政每平方米補貼 100 元，最高不超過 12000 元） （2016 年北京市懷柔）；戶內(nèi)相關(guān)建設(shè)補貼：1500 元/戶采暖末端

15、改裝補貼：取暖末端達(dá)到設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)的給予 20 元/m2 補貼，最高每戶補貼 2000元。電價補貼：對享受取暖“煤改電”電價補貼的住戶，取消階梯電價。在每年采暖季，在享受低谷段優(yōu)惠電價 0.3 元/度的基礎(chǔ)補貼 0.2 元/度，每個采暖季用電補貼最高 1 萬度/戶。儲能式電暖氣按照設(shè)備總價 80%的標(biāo)準(zhǔn)給與補貼，最高不超過 7000 元（2016 年北京市懷柔）；按照設(shè)備購置費用 80%的標(biāo)準(zhǔn)給予補貼，最高不超過 8000 元（2020 年北京市懷柔）戶內(nèi)相關(guān)建設(shè)補貼：2000 元/戶電價補貼：對享受取暖“煤改電”電價補貼的住戶，取消階梯電價。在每年采暖季，在享受低谷段優(yōu)惠電價 0.3 元/度的基

16、礎(chǔ)補貼 0.2 元/度，每個采暖季用電補貼最高 1 萬度/戶。資料來源：各政府網(wǎng)站，綜合效益高+補貼力度大導(dǎo)致空氣源熱泵成為“煤改電”主流選擇，行業(yè)規(guī)模逐漸提升。2016 年北京“煤改電”市場采暖設(shè)備中熱泵占比處于主導(dǎo)地位，熱泵總占比為76.97%。其中空氣源熱泵占比為75.9%，地源熱泵占比為 1.07%。2016-2017 年煤改電進(jìn)程最高峰，帶來了空氣源熱泵快速增長，內(nèi)銷市場規(guī)模達(dá)到了巔峰值 171.2 億元。隨后，2018 年煤改電增速放緩，空氣源熱泵銷售額有所下滑。但近幾年空氣源熱泵需求逐漸上升，增速有所恢復(fù)。2021 年空氣源熱泵內(nèi)銷市場規(guī)模超過 2017 年巔峰值，達(dá)到 178.

17、5 億元，國內(nèi)空氣源熱泵普及率進(jìn)一步提升。表 5 2016 年北京“煤改電”采暖設(shè)備市場空氣源熱泵占比高電采暖設(shè)備 煤改電”電采暖設(shè)備改造數(shù)(萬戶）占比空氣源熱泵15.175.90地源熱泵0.2141.07蓄熱式電暖器4.4322.30其他點采暖設(shè)備0.1460.73總計19.9100數(shù)據(jù)來源：中國報告網(wǎng)、圖 3 2021 年空氣源熱泵內(nèi)銷市場回暖，重回煤改電巔峰值數(shù)據(jù)來源：中國空氣能產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告、2021 年中國熱泵供暖產(chǎn)業(yè)年鑒、以“煤改電”為鑒，能夠發(fā)現(xiàn)補貼對空氣源熱泵的快速滲透至關(guān)重要。而歐洲多國自 2020年以來推出了針對熱泵的多項補貼政策，我們認(rèn)為 其也能從一定程度上減弱消費者對于空

18、氣源熱泵初期投資成本較高的 憂慮，加速歐洲空氣源熱泵的滲透。國家熱泵推廣相關(guān)政策表 6：歐洲各國自 2020 年后加強對于熱泵技術(shù)推廣，加大補貼力度英國德國意大利荷蘭 愛爾蘭法國2020 年，英國政府公布“綠色工業(yè)革命十點計劃提到在住宅和公共建筑方面，英國將投入 10 億英鎊(約 87億人民幣)，用于創(chuàng)造更節(jié)能、更舒適的條件，提出從 2028 年開始每年安裝 60 萬臺熱泵。從2022年4月起， 英國將啟動總計投入4.5 億英鎊的3 年鍋爐升級計劃，鼓勵用戶安裝熱泵等更高效、低碳的供暖系統(tǒng)，用戶將獲得最高 5000 英鎊的補助。英國政府提議從 2022 年起，對功率不超過 45 千瓦的熱泵提供

19、 4000 英鎊補貼。2021 年，德國提出聯(lián)邦建筑能效經(jīng)費計劃（BEG），將對熱泵提供直接補貼或貸款還款補貼兩種形式的財政支持。熱泵用戶可獲得的直接補貼為安裝熱泵成本的 35-45。此外，如果改用熱泵是建筑綜合能效提高整體改造的一部分，用戶還可以獲得 5的額外補貼。對于住宅，更換熱泵的補貼上限為 6 萬歐元，商業(yè)建筑的補貼上限為 1500 萬歐元。熱泵用戶可以申請德國復(fù)興信貸銀行的貸款償還減免。新建或改造后建筑物的能效級別越高，補貼則越高。2020 年，意大利推出 Super bonus 熱泵安裝計劃，提出當(dāng)購買熱泵或其他綠色能源時，消費者可以通過五次年度稅收減免獲得 110的供暖系統(tǒng)購買價

20、格退款。稅收優(yōu)惠將適用于 2020 年 7 月 1 日至 2021 年 12 月 31 日期間計費的裝修工程。荷蘭計劃從 2024 年起，每年安裝 10 萬臺熱泵，到 2030 年安裝 200 萬臺熱泵，同時發(fā)放補貼，并宣布從 2026 年起使混合熱泵成為家庭供暖的標(biāo)準(zhǔn)，承諾到 2030 年每年出資 1.5 億歐元，以支持房主購買熱泵。愛爾蘭公布了一項 80 億歐元的計劃，希望在 2030 年前安裝 40 萬臺戶用熱泵，同時也計劃從 2022 年起禁止在新建筑中安裝燃油鍋爐，從 2025 年起禁止在新建筑中安裝燃?xì)忮仩t。2020 年，法國當(dāng)年推出一項優(yōu)惠計劃，為所有業(yè)主的獨立式住宅或集體住房公

21、寓中的隔熱，供暖，通風(fēng)或能源改進(jìn)工作提供資金(包含熱泵供暖系統(tǒng)安裝)，最高限額為 20000 歐元。挪威2020 年，挪威提出 ENOVA 計劃，向 2300 多個家庭發(fā)放補貼，并重點關(guān)注用于區(qū)域供熱領(lǐng)域的高溫?zé)岜檬袌?。資料來源：歐洲各國能源局、什么企業(yè)在“煤改電”中受益？市場競爭較為激烈，中小企業(yè)均有機會。北京空氣能熱泵采購項目中標(biāo)供應(yīng)商中，主機廠除了國內(nèi)外幾大家電龍頭，還有較多中小型企業(yè)。由于設(shè)備技術(shù)壁壘相對不高，市場準(zhǔn)入門檻較低，參與者較多。因此在單個項目中有多家供應(yīng)商同時中標(biāo)，并且中小型企業(yè)較多。此外，我們認(rèn)為政府主導(dǎo)是各大廠商均有機會的原因之一，由于此次項目的設(shè)備經(jīng)費主要由政府補貼，

22、政府有動力讓更多的企業(yè)參與形成充分競爭，從而節(jié)省一定的補貼開支。此現(xiàn)象或許能夠給分析當(dāng)下歐洲熱泵補貼下哪些玩家將受益帶來一定的借鑒意義。圖 3：2016 年北京空氣能熱泵采購項目中標(biāo)供應(yīng)商包括傳統(tǒng)白電龍頭與中小型企業(yè)資料來源：中國報告網(wǎng)、圖 4：2017 年北京“煤改電”項目中標(biāo)企業(yè)中小型企業(yè)較多（表示中標(biāo)）資料來源：中國報告網(wǎng)、能源轉(zhuǎn)型，熱泵景氣度日益提升熱泵與傳統(tǒng)空調(diào)有何區(qū)別？空氣源熱泵與傳統(tǒng)空調(diào)工作原理相同，但方式存在差異。1）制冷工作原理相同：制冷系統(tǒng)原理均采用“逆卡諾循環(huán)”，以壓縮機為動力，制冷劑為載體，通過等溫蒸發(fā)、絕熱壓縮、冷凝、絕熱膨脹四個循環(huán)過程，實現(xiàn)熱量在空氣和水之間的轉(zhuǎn)移

23、。2）供暖方式存在差異：空氣源熱泵通過自身供熱配合采暖末端實現(xiàn)供暖，空調(diào)則通過主動式出熱風(fēng)實現(xiàn)供暖。3）零部件核心壓縮機存在差異：空調(diào)采用普通壓縮機，而空氣源熱泵壓縮機主要為帶噴氣增焓或二級壓縮的壓縮機。4）制冷換熱機制不同：空氣源熱泵屬于水循環(huán)，利用水換熱，而空調(diào)屬于氟循環(huán)，全程使用制冷劑充當(dāng)媒介。后者的此種循環(huán)方式會導(dǎo)致空氣干燥，舒適感較差。圖 5 ：空氣源熱泵采用水循環(huán)資料來源：中國制冷網(wǎng)圖 6：空調(diào) 主要采用氟循環(huán)資料來源：中國制冷網(wǎng)熱泵當(dāng)下市場情況如何？我國熱泵市場類型有空氣源熱泵、地源熱泵與廢熱源熱泵等，其中空氣源熱泵在市場規(guī)模中占據(jù)主導(dǎo)地位。1)空氣源熱泵是以室外空氣為熱源的熱泵

24、機組，是熱泵市場中最普遍的熱泵形式。市場規(guī)模在整個熱泵行業(yè)市場中占到 90%，且近幾年市場份額一直維持在 90%左右。2）地源熱泵則以巖土層、地層土壤、地下水或地表水為低溫?zé)嵩吹臒岜脵C組。目前在國內(nèi)熱泵市場的應(yīng)用較少，市場份額在 4%-8%左右，并有下降的趨勢，2021 年市場份額僅為4.2%。3）廢熱源熱泵是以各種生活廢熱、工業(yè)廢熱等不可再利用的廢熱作為熱源的熱泵機組。近幾年市場份額有所上升。圖 7：我國熱泵行業(yè)空氣源熱泵市場規(guī)模占比高數(shù)據(jù)來源：2021 年中國熱泵供暖產(chǎn)業(yè)發(fā)展年鑒、熱泵高效、節(jié)能、綠色、環(huán)保的特點，使其在諸多領(lǐng)域有著廣泛的應(yīng)用。目前國內(nèi)熱泵主要適用場景有建筑業(yè)、工業(yè)與農(nóng)業(yè)。

25、1）建筑業(yè)：住宅與商業(yè)建筑的空調(diào)供冷/供暖、為住戶提供熱水、為特殊高溫高濕建筑控制溫度除濕等等。2）工業(yè)：為特殊工業(yè)工藝供熱提供蒸汽、一 些工藝的烘干等等；3）農(nóng)業(yè)：農(nóng)產(chǎn)品收獲后再加工的干燥。除此之外，目前熱泵在汽車空調(diào)中也有所應(yīng)用。圖 8 ：熱泵主要應(yīng)用場景資料來源：熱泵助力碳中和白皮書（2022）、空氣源熱泵主要應(yīng)用于熱水、供暖與烘干，市場份額方面供暖應(yīng)用仍 處于領(lǐng)先地位。1）熱泵供暖應(yīng)用繼續(xù)保持較好的內(nèi)銷規(guī)模與市場份額，2021 年市場份額達(dá)到 49.7%，接近整體空氣源熱泵的一半。2）熱水應(yīng)用相比 2020 年的下滑趨勢，2021 年內(nèi)銷有所反彈，但市場份額占比持續(xù)下滑。3）空氣源熱泵

26、烘干在近幾年保持高速增長，2021 年增速為 22.2%，市場份額占比也逐年上升。圖 9：空氣源熱泵供暖與烘干內(nèi)銷規(guī)模保持較高增速圖 10：空氣源熱泵供暖應(yīng)用占主導(dǎo)，熱水份額下滑數(shù)據(jù)來源：2021 年中國熱泵供暖產(chǎn)業(yè)年鑒、數(shù)據(jù)來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院、我國空氣源熱泵內(nèi)銷三年翻倍，整體市場增速加快。我國空氣源熱泵內(nèi)銷規(guī)模從 2015-2017 三年時間翻了近三倍，在“煤改電”政策下，2017 年，空氣源熱泵規(guī)模達(dá)到峰值 171.2 億元。在這之后，空氣源熱泵規(guī)模有所下降，但在 2021 年，空氣源熱泵市場恢復(fù)增速，市場規(guī)模達(dá)到 178.5 億元。同時我國熱泵整體市場規(guī)模在 2017-2021 年這

27、5 年間呈上升趨勢，2021 年整體市場規(guī)模 227.1 億元，同比增長了 24.8%。圖 11：熱泵行業(yè)整體市場增速加快圖 12：空氣源熱泵內(nèi)銷 2017 年受“煤改電”驅(qū)動增長較高數(shù)據(jù)來源：2021 年中國熱泵供暖產(chǎn)業(yè)年鑒、數(shù)據(jù)來源：2021 年中國熱泵供暖產(chǎn)業(yè)年鑒、空氣源熱泵外銷同比近翻倍，意大利、德國與澳大利亞同比增長較高。碳中和政策使國外特別是歐洲市場加大對空氣源熱泵采暖引用的扶持力度，同時 2021 年國外疫情反復(fù)，凸顯中國制造端優(yōu)勢，擴大國外熱泵需求。多種因素推動下，2021 年我國空氣源熱泵外銷同比接近翻倍，達(dá) 93.6%。2021 年我國空氣源熱泵出口國前五的國家為意大利、德

28、國、 荷蘭、澳大利亞與法國。其中意大利、德國與澳大利亞同比增長較高， 分別為+194.4%/+193.9%/+140.6%。圖 13：空氣源熱泵外銷 2021 年同比+93.6圖 14：2021 年意大利、德國、澳大利亞同比增長較高數(shù)據(jù)來源：2021 年中國熱泵供暖產(chǎn)業(yè)年鑒、數(shù)據(jù)來源：2021 年中國熱泵供暖產(chǎn)業(yè)年鑒、空氣源熱泵內(nèi)銷市場，傳統(tǒng)白電龍頭占優(yōu)；外銷市場，芬尼占優(yōu)。根 據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，空氣源熱泵內(nèi)外銷市場的競爭格局較為分散，其中 內(nèi)銷市場傳統(tǒng)空調(diào)白電龍頭海爾、美的、格力市場份額占比較高， 2020 年市場份額分別為 13.1%/10.5%/10.0%，內(nèi)銷格局較為分散。而在 外銷市場

29、上，芬尼市場份額占據(jù)第一，市占率為 26.6%，美的則為第二，市占率為 8.5%。芬尼主要憑借其熱泵泳池的差異化產(chǎn)品在外銷市場擁 有較大優(yōu)勢。圖 15：2020 年空氣源熱泵內(nèi)銷市場白電龍頭占優(yōu)圖 16：2020 年空氣源熱泵外銷市場芬尼占優(yōu)數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線、數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線、產(chǎn)業(yè)剖析，尋找潛在受益標(biāo)的空氣源熱泵產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)有哪些？熱泵產(chǎn)業(yè)鏈主要包含上游零部件廠商和中游整機組廠商。熱泵產(chǎn)業(yè)鏈上游核心部件包含壓縮機、閥件、熱換器、控制器、水泵和水箱等；整機包含空氣源熱泵、水地源熱泵以及熱泵與其他熱源的組合系統(tǒng)，其中空氣源熱泵下細(xì)分熱水、采暖、烘干、干衣機及特種應(yīng)用。圖 17：熱泵產(chǎn)業(yè)鏈全景資料

30、來源：產(chǎn)業(yè)在線、上游壓縮機、換熱器等為價值量較高的零部件。根據(jù)芬尼招股說明書，直接材料占營業(yè)成本的比重較大，各期占比在82%以上，其中壓縮機、 換熱器等在原材料的結(jié)構(gòu)占比較高，分別占 30%/20%左右。壓縮機單 臺成本在 600 元以上，換熱器單臺成本在 450 元以上。從單臺價值量來 看，布局壓縮機、換熱器的上游廠商的潛在空間更大。圖 18：上游壓縮機、換熱器等在原材料結(jié)構(gòu)占比中較高圖 19：上游壓縮機、換熱器等單價較高（單位：元）數(shù)據(jù)來源：芬尼招股說明書、數(shù)據(jù)來源：芬尼招股說明書、上游：主要玩家有哪些？核心部件一：壓縮機壓縮機為熱泵機組核心部件，轉(zhuǎn)子壓縮機占主導(dǎo)。熱泵壓縮機的成本占整機產(chǎn)

31、品成本的 1/3 左右，對熱泵機組來說至關(guān)重要。2021 年我國熱泵壓縮機市場銷量復(fù)蘇，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，2021 年壓縮機銷量達(dá)到314.08 萬臺，同比+16.40%，主要原因為出口增加帶動整體行業(yè)的增長。分品類來看，2021 年轉(zhuǎn)子式熱泵達(dá)到 290.1 萬臺，同比+15.60%；渦旋 式2021 年銷量增速明顯，同比+22.30%，由下游市場的優(yōu)異表現(xiàn)帶動； 螺桿雖然在壓縮機市場占比不高，但是從增速來看，近幾年持續(xù)擴容 中。圖 20：2019-2021 熱泵壓縮機銷量復(fù)蘇圖 21：轉(zhuǎn)子壓縮機占主導(dǎo)，渦旋式壓縮機增速明顯（萬臺）數(shù)據(jù)來源：2021 年中國熱泵供暖產(chǎn)業(yè)年鑒、數(shù)據(jù)來源：2021

32、年中國熱泵供暖產(chǎn)業(yè)年鑒、煤改清潔能源政策推動熱泵壓縮機進(jìn)步。煤改清潔能源政策的實施，加速了我國熱泵供暖行業(yè)的發(fā)展，也提高了熱泵壓縮機的技術(shù)要求。 早期的熱泵壓縮機主要由空調(diào)壓縮機產(chǎn)品替代，隨著技術(shù)的進(jìn)步與低 溫制熱的要求，熱泵壓縮機逐漸進(jìn)步為采暖熱泵專用壓縮機，并成為 壓縮機企業(yè)探索市場的主動力，同時保障采暖熱泵的廣泛應(yīng)用。2022年空氣源熱泵壓縮機總銷量預(yù)測將達(dá)到 425萬臺。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2022 年空氣源熱泵壓縮機總銷量將實現(xiàn) 16.20%的高速增長。分品類來看，轉(zhuǎn)子壓縮機的規(guī)模將不斷擴大，2022 年將有20.6%的增速，而渦旋式壓縮機則會有所下滑。表 7 預(yù)測 2022 年空氣源

33、熱泵用壓縮機行業(yè)規(guī)模達(dá) 425 萬臺類型規(guī)模（萬臺）增速占比整體42516.20100轉(zhuǎn)子35020.6082.40渦旋75-0.7018螺桿0.045.000.00數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線、各大品牌推出熱泵專用壓縮機，且品牌集中度較高。在數(shù)十年發(fā)展中，熱泵壓縮機逐漸形成以下品牌格局：1）家用：美芝、海立、東芝、三 菱電子、松下與格力；2）商用：谷輪、丹弗斯、三菱電機、日立、三 洋、松下與英華特。此外，各品牌也有自己主營的熱泵專用壓縮機類 型。表 8 壓縮機主要玩家與主要生產(chǎn)類型相關(guān)業(yè)務(wù)營收占比壓縮機類型21 年營收（億元） 主營業(yè)務(wù)公司海立股份壓縮機、電機、驅(qū)動控158制、冷暖關(guān)聯(lián)美的美芝壓縮機-

34、格力凌達(dá)壓縮機-三菱電機顯示產(chǎn)品、手機、廚房電氣、車載電氣、生活638電氣、空調(diào)電氣等轉(zhuǎn)子熱泵壓縮機（還有一部分海立睿能內(nèi)銷-品牌）CO2 熱泵壓縮機-熱泵壓縮機（主要應(yīng)用于熱泵熱水器）-轉(zhuǎn)子熱泵壓縮機-松下萬寶房間空調(diào)器和汽車空調(diào)器用旋轉(zhuǎn)式壓縮機-轉(zhuǎn)子熱泵壓縮機-器、傳感器變頻器、換熱器、壓縮丹弗斯機、控制器、傳感器、過濾器519渦旋式壓縮機-英華特渦旋壓縮機3.83渦旋式壓縮機45.43松下（大連）氣體壓縮機械-渦旋式壓縮機-水冷柜式空調(diào)、螺桿式江森日立冷水機組、離心式冷水機組、吸收式冷水機組-渦旋式壓縮機-艾默生壓縮機、閥門、控制1216渦旋式壓縮機-資料來源：2021 年中國熱泵供暖產(chǎn)

35、業(yè)年鑒、核心部件二：閥件閥件為空氣源熱泵控制制冷劑流量的裝置，截止閥占主導(dǎo)。國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)以及熱泵海外出口大幅增長的驅(qū)動下，2021 年空氣源熱泵用閥件銷量達(dá)到 1095.0 萬只，同比實現(xiàn)37.1%高增。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，熱泵用閥件與商用空調(diào)用閥件基本一致，均包括截止閥、四通換向閥、電子膨脹閥、熱力膨脹閥與球閥。其中截止閥、四通轉(zhuǎn)向閥、電子膨脹閥三者合計比較達(dá)到了 96.05%，分別為 41.92%/27.12%/27.01%。圖 22：2021 空氣源熱泵用閥件銷量增速明顯，同比+37.1圖 23：截止閥、四通換向閥、電子膨脹閥為三大主要閥件數(shù)據(jù)來源：2021 年中國熱泵供暖產(chǎn)業(yè)年鑒、數(shù)據(jù)來源

36、：2021 年中國熱泵供暖產(chǎn)業(yè)年鑒、國內(nèi)外品牌產(chǎn)品線不同，國產(chǎn)品牌產(chǎn)品線較全，外資品牌側(cè)重高附加值產(chǎn)品。三花與盾安等國產(chǎn)品牌在空氣源熱泵用閥件產(chǎn)業(yè)線布局較為齊全，除熱力膨脹閥之外均有生產(chǎn)。而外資品牌更多側(cè)重于電子膨脹閥這一類的高附加值產(chǎn)品。圖 24：國產(chǎn)品牌產(chǎn)品線較全，外資品牌側(cè)重高附加值產(chǎn)品資料來源：2021 年中國熱泵供暖產(chǎn)業(yè)發(fā)展年鑒、表 9：閥件主要玩家與主要生產(chǎn)類型公司主營業(yè)務(wù)21 年營收閥件類型相關(guān)業(yè)務(wù)營收占比（億元） 三花閥件160截止閥、四通換向閥、電子膨脹-閥、電磁閥、球閥盾安閥件截止閥、四通換向閥、電子膨脹98-閥、電磁閥、球閥鷺宮閥件四通換向閥、電子膨脹閥、電磁-閥-岡山閥

37、門-截止閥、四通換向閥-變頻器、換熱器、壓縮機、控制丹佛斯器、傳感器、過濾器519電子膨脹閥、熱力膨脹閥-不二工機新型電子元器件、汽車空調(diào)用膨脹閥及各種冷藏、冷凍系統(tǒng)用控制機-電子膨脹閥-器及相關(guān)產(chǎn)品卡樂閥件-電子膨脹閥-恒森樓宇自控、空調(diào)制冷配件及水暖管件-電子膨脹閥-艾默生壓縮機、閥門、控制器、傳感器1216熱力膨脹閥-資料來源：2021 年中國熱泵供暖產(chǎn)業(yè)發(fā)展年鑒、2022年空氣源熱泵閥件總銷量預(yù)測將達(dá)到 1390萬只。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)， 2022 年空氣源熱泵閥件總銷量將實現(xiàn)26.9%的高速增長。分品類來看，所有品類 2022 年都有所增長，其中市場份額較高的截止閥、四通換向閥與電子膨

38、脹閥中，四通換向閥與電子膨脹閥增速最快，份額進(jìn)一步擴大，截止閥份額將有所下降。表 10 預(yù)測 2022 年空氣源熱泵用壓縮機行業(yè)規(guī)模將達(dá)到 1390 萬只類型規(guī)模（萬只）增速占比整體1390.026.9100.0截止閥539.017.438.8四通換向閥401.035.028.9電子膨脹閥399.034.928.7熱力膨脹閥3.025.027.7電磁閥42.016.33.0球閥6.027.70.4數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線、換熱器換熱器主要用于實現(xiàn)熱泵不同溫度流體間的熱量傳遞，翅片換熱器占主導(dǎo)。2021 年我國空氣源熱泵用換熱器市場規(guī)模達(dá)到 26.8 億元，同比+34.0%。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，由于熱泵產(chǎn)

39、品外機換熱器全部使用的是翅片換熱器，因此翅片換熱器在換熱器市場中占比較高，2021 年占比為 60.60%。從品牌格局來看，翅片換熱器主要由整機廠自配套，外供品牌包含盾安、常發(fā)等；微通道換熱器包含三花、盾安、丹佛斯、康盛等，整體來看，行業(yè)格局相對分散。圖 25：2021 年熱泵用換熱器市場規(guī)模增速明顯，同比+34.0圖 26：翅片換熱器占比高數(shù)據(jù)來源：2021 年中國熱泵供暖產(chǎn)業(yè)年鑒、數(shù)據(jù)來源：2021 年中國熱泵供暖產(chǎn)業(yè)年鑒、水泵水泵是熱泵整個循環(huán)系統(tǒng)的動力輸配裝置，在整個水泵動力組中至關(guān)重要，屏蔽泵占主導(dǎo)。2021 年國內(nèi)熱泵行業(yè)水泵使用量約為77.6 萬臺，同比+6.7%。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看

40、，水泵分為屏蔽泵與離心泵，屏蔽泵使用 量較高，二者占比分別為 79%/21%。從品牌格局來看，進(jìn)口品牌丹麥 格蘭富、德國威樂、國產(chǎn)品牌新滬（大元泵業(yè)旗下品牌）、新界、克奧 茲、南方泵業(yè)較為出名。圖 27：熱泵中屏蔽泵使用量較高資料來源：2021 年中國熱泵供暖產(chǎn)業(yè)發(fā)展年鑒、整機組：主要玩家有哪些？整機組廠商主要布局采暖、熱水、烘干領(lǐng)域，玩家涵蓋傳統(tǒng)白電到熱泵專業(yè)廠商。目前國內(nèi)廠商在熱泵主要三大應(yīng)用領(lǐng)域均有所布局，其中熱泵熱水與熱泵采暖領(lǐng)域布局較多。主要玩家有傳統(tǒng)三大白電龍頭海爾、美的與格力，也有熱泵專業(yè)制造廠商如中廣歐特斯、芬尼等。表 11：整機組主要玩家及相關(guān)業(yè)務(wù)公司主營業(yè)務(wù)21 年營收（億

41、元)相關(guān)業(yè)務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)營收占比海爾空調(diào)、冰箱等2275.6采暖、熱水、干衣等機組營收 22.8 億，占比 1.0（22H1 超 10 億元，同比+35）美的暖通空調(diào)、消費電器、機器人及自動化系統(tǒng)3412.3采暖、熱水、干衣等機組市占率第二，估算占比 0.5格力空調(diào)、生活電器等1879.7采暖、熱水、干衣等機組市占率第三，估算占比 1中廣歐特斯空氣源熱泵產(chǎn)品-空氣能熱泵、空氣能熱泵熱水、熱泵空調(diào)等超過 6 億元芬尼熱泵等相關(guān)產(chǎn)品16.9泳池恒溫營收 9.7 億元占比 57.24采暖（制冷）營收 4.3 億元，占比 25.15生活熱水營收 2.1 億元，占比 12.34烘干營收 0.3 億元，占比

42、12.34萬和電氣廚衛(wèi)家電、生活熱水等75.3生活熱水營收 34.6 億元，占比 46.0日出東方熱水器、清潔能源采暖、廚電、凈水等38.4“四季沐歌”“太陽雨”雙品牌，應(yīng)用涵蓋熱水、采暖、制冷、烘干和泳池等營收 6.1 億元，占比 15.8華帝股份煙機、灶具、熱水器等廚衛(wèi)產(chǎn)品55.9熱水器（含熱泵）營收 10.3 億元，占比 18.4華天成空氣源熱水器、烘干設(shè)備、暖通空調(diào)相關(guān)熱泵裝置2.2熱泵各類應(yīng)用營收 2.2 億元，占比 98.1相關(guān)配件營收 0.04 億元，占比 1.0派沃空氣源熱泵、烘干、污泥干化機、中央空調(diào)2.6低溫環(huán)保熱泵營收 0.9 億元，占比 34.7高溫環(huán)保熱泵0.03 億

43、元，占比 1.0普通熱泵營收 0.9 億元，占比 35.8烘干機營收 0.6 億元，占比 22.4中央空調(diào)營收 0.1 億元，占比 5.0同益科技空氣能熱泵產(chǎn)品；節(jié)能技術(shù)服務(wù)與節(jié)能項目0.7地暖空調(diào)機營收 0.2 億元，占比 33.5工程熱泵機營收 0.1 億元，占比 18.6家用空氣能熱水器營收 0.2 億元，占比 22.8特種熱泵機營收 0.2 億元，占比 23.7申菱環(huán)境專業(yè)特種空調(diào)為代表的空氣環(huán)境調(diào)節(jié)設(shè)備18.0熱泵業(yè)務(wù)（廣東申菱熱儲科技有限公司）23 年預(yù)計收入 4 億紐恩泰空氣能熱水器、采暖熱泵、商用熱泵等新能源產(chǎn)品-采暖熱泵、商用熱泵、空氣能熱水器-約克智能家用、商用中央熱水供應(yīng)

44、系統(tǒng)、熱水器、集成熱水器、集成灶、廚電-冷水/熱泵機組、全變頻風(fēng)冷水冷熱泵機組-福德太陽能熱水器、空調(diào)制冷制熱設(shè)備、熱泵相關(guān)產(chǎn)品及零部件-空氣源熱泵機組及零部件、空氣源熱泵熱風(fēng)機、地源熱泵、水源熱泵-麥克維爾制冷、通風(fēng)、空調(diào)、采暖和空氣凈化、冷凍冷藏設(shè)備-熱泵熱水機組、水源熱泵機組等-生能空氣能-熱泵采暖、熱泵熱水、熱泵泳池、熱泵烘干等-同方數(shù)字信息、民用核技術(shù)、節(jié)能環(huán)保等283.6節(jié)能環(huán)保的智慧能源產(chǎn)業(yè)（含熱泵相關(guān)）-TCL半導(dǎo)體顯示、新能源光伏、半導(dǎo)體材料1635.4空氣能熱泵采暖季、空氣能熱泵熱水器、空氣能熱泵等-冰山冷熱活塞式、螺桿式制冷壓縮機以及壓力容器、組合 庫、氣調(diào)保鮮庫、速凍

45、機、塊冰機、片冰機、顆粒機等20.3節(jié)能環(huán)保型余熱回收系列熱泵機組、復(fù)疊式氨螺桿熱泵機組-萬居隆熱泵相關(guān)產(chǎn)品-空氣源熱泵采暖、熱水等20 年計劃未來三年營收超過 50億資料來源：各公司財報、舉例：代表公司如何布局？海立股份：布局轉(zhuǎn)子式熱泵壓縮機及熱泵內(nèi)銷品牌國內(nèi)非自配套壓縮機出貨排名第一，國內(nèi)首家轉(zhuǎn)子式熱泵專用壓縮機 供應(yīng)商。海立股份 2021 年營收 157.7 億元，主要布局“壓縮機、電機、驅(qū)動控制、冷暖關(guān)聯(lián)”四大板塊， 其中壓縮機及核心零部件板塊是海立股份自上市以來的業(yè)務(wù)支撐，年收入規(guī)模 100-120 億。公司在熱泵領(lǐng) 域的布局為：1.熱泵壓縮機方面：公司是全球第一家推出轉(zhuǎn)子式熱泵專

46、用壓縮機的供應(yīng)商，擁有豐富齊全的熱泵專用壓縮機產(chǎn)品機型，能力 覆蓋 0.1HP-16HP 全系列，冷媒涵蓋 R134a, R410A, R513A, R450A, R290、R32、CO2 等多種選擇，可應(yīng)用于熱泵熱水器、空氣源熱風(fēng)機、戶式采暖、集中供暖、熱泵烘千、集中熱水、泳池?zé)岜玫榷喾N場景，可滿足 85C 以上熱水或烘干需求。公司深耕熱泵專用壓縮機領(lǐng)域多年，市場份額業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。公司的CO2 轉(zhuǎn)子壓縮機已實現(xiàn)銷售。2.熱泵內(nèi)銷品牌方面：空氣源熱泵業(yè)務(wù)的研發(fā)與銷售主要通過子公司海立睿能，每年貢獻(xiàn)收入 0.3-1 億不等，目前來看整體占比較小，但未來擁有較大成長空間。圖 28：海立股份 2021

47、年營收 157.7 億元圖 29：海立股份 2021 年業(yè)績 3.2 億元數(shù)據(jù)來源：海立股份年報、數(shù)據(jù)來源：海立股份年報、圖 30 海立股份具有轉(zhuǎn)子式熱泵壓縮機及熱泵機組相關(guān)布局?jǐn)?shù)據(jù)來源：海立股份官網(wǎng)、海立睿能官網(wǎng)、美芝：布局 CO2 熱泵壓縮機在熱泵領(lǐng)域，GMCC 美芝從 2006 年開始 CO2 滾動轉(zhuǎn)子壓縮機研發(fā)工作；與目前 CO2 冷媒冷凍冷藏領(lǐng)域主流的活塞式壓縮機和渦旋式壓縮機相 比，GMCC 美芝 CO2 壓縮機體積和成本均大幅降低。除了以 CO2 熱泵 壓縮機技術(shù)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展之外，GMCC 美芝也在積極促進(jìn)熱泵熱水器 領(lǐng)域的產(chǎn)品的提升。在最新的家用和類似用途熱泵熱水器標(biāo)準(zhǔn)修 訂中

48、，GMCC美芝作為主要的參與單位之一，與行業(yè)協(xié)會一起對冷媒、 能效、噪音、產(chǎn)品分類、測試方法等重要指標(biāo)進(jìn)行細(xì)化和提升。凌達(dá)：熱泵壓縮機主要應(yīng)用于熱水器和干衣機凌達(dá)主要布局包括雙級增焓熱泵用壓縮機、輕商用壓縮機等在內(nèi)的一系列具有代表性的熱泵系列壓縮機產(chǎn)品。凌達(dá)熱泵壓縮機的主要應(yīng)用場景為熱泵熱水器和干衣機。圖 31：凌達(dá)的熱泵壓縮機主要應(yīng)用于熱水器和干衣機圖 32：凌達(dá)的熱泵熱水機數(shù)據(jù)來源：凌達(dá)官網(wǎng)、數(shù)據(jù)來源：凌達(dá)官網(wǎng)三花智控：廣泛布局閥件三花布局各類閥件，其熱泵產(chǎn)品廣泛用于家用/商用/汽車領(lǐng)域。三花是全球最大的制冷控制元器件制造企業(yè)，以熱泵技術(shù)和熱管理系統(tǒng)產(chǎn)品的研究與應(yīng)用為核心，專注于冷熱轉(zhuǎn)換、

49、溫度智能控制的環(huán)境熱管理解決方案開發(fā)。三花智控在熱泵零部件領(lǐng)域的主要產(chǎn)品有截止閥、四通換向閥、電子膨脹閥、電磁閥、球閥。圖 33：三花智控近 6 年營收 CAGR 為 17（億元）圖 34：三花智控近 6 年凈利潤 CAGR 為 19（億元）數(shù)據(jù)來源：三花智控年報、數(shù)據(jù)來源：三花智控年報、表 12：三花廣泛布局熱泵閥件（在研項目主要為新能源汽車熱泵閥件）主要研發(fā)項目名稱項目目的項目進(jìn)展擬達(dá)到的目標(biāo)預(yù)計對公司未來發(fā)展的影響高功率水泵開發(fā)開發(fā)高功率水泵（高功率級別）完成開發(fā)高功率水泵，以覆蓋高功率水泵市場豐富產(chǎn)品線，提升水泵產(chǎn)品的競爭力，擴大市場份額新型組件開發(fā)與系統(tǒng)應(yīng)用研究開發(fā)新型熱泵集成類產(chǎn)品

50、完成適應(yīng)低溫的工作環(huán) 境，降低空調(diào)系統(tǒng)的能耗開拓制冷系統(tǒng)產(chǎn)品的多樣性，拓展市場機會CO2 冷媒閥開發(fā)新能源熱泵系統(tǒng)關(guān)鍵部件開發(fā)完成增強產(chǎn)品競爭力拓展新能源汽車 CO2 冷媒市場鋁線鏈?zhǔn)诫姍C開發(fā)開發(fā)新電機種類的洗滌加熱泵，豐富亞威科加熱泵產(chǎn)品種類，滿足不同客戶的需求完成實現(xiàn)新材料和新技術(shù)應(yīng)用提高產(chǎn)品成本競爭力和市場份額新型壓力控制器開 發(fā)提升壓力控制器市場競爭力完成開發(fā)有競爭力的壓力控制閥提升壓力控制器競爭力，擴大公司市場份額數(shù)據(jù)來源：三花智控年報、盾安環(huán)境：廣泛布局閥件，也拓展至整機組相關(guān)業(yè)務(wù)包括閥件、換熱器、熱泵熱水機組。公司在熱泵零部件的產(chǎn)品布局包含截止閥、四通換向閥、電子膨脹閥、電磁閥、

51、球閥和換熱器。2021 年公司年報中披露，公司正致力于開發(fā)自然冷媒的熱水機產(chǎn)品，實現(xiàn)對燃煤燃油熱水鍋爐的替代應(yīng)用。目前公司 CO2 熱泵熱水機產(chǎn)品已經(jīng)完成以待上市。圖 35：盾安環(huán)境近 6 年營收 CAGR 為 9 （億元）圖 36：盾安環(huán)境近 6 年業(yè)績波動較大（億元）數(shù)據(jù)來源：盾安環(huán)境年報、數(shù)據(jù)來源：盾安環(huán)境年報、表 13：盾安在熱泵領(lǐng)域的在研項目較多主要研發(fā)項目名稱項目目的項目進(jìn)展預(yù)計對公司未來發(fā)展的影響CO2 熱泵熱水機產(chǎn)品開發(fā)開發(fā)自然冷媒的熱水機產(chǎn)品，實現(xiàn)對燃煤燃油熱水鍋爐的替代應(yīng)用已完成中外合作項目，推進(jìn)綠色新冷媒產(chǎn)品發(fā)展，提升盾安品牌競爭力。高溫?zé)岜玫蜏啬K機系列化設(shè)計補充低溫風(fēng)

52、冷產(chǎn)品族譜；滿足能源管理等客戶對于能效的需求已完成滿足市場的多元化需求，擴大低溫模塊產(chǎn)品市場份額。全熱回收風(fēng)冷渦旋冷水（熱泵）機組降本降低全熱回收模塊機的制造成本已完成提升產(chǎn)品競爭力車用 FBEV 電子膨脹閥開發(fā)開發(fā)新能源車用熱泵系統(tǒng)的配件產(chǎn)品已完成填補行業(yè)空白，擴大市場份額，提升產(chǎn)品競爭力。數(shù)據(jù)來源：盾安環(huán)境年報、大元泵業(yè)：布局熱泵熱水器/采暖等專用泵公司專注泵產(chǎn)品，“煤改電”核心受益者。大元泵業(yè)專注于泵產(chǎn)品業(yè)務(wù)，公司 2021 年營收 14.8 億元，同比+5%；2017 年營收 11.2 億元，同比+46%，主要受益于“煤改電”和“煤改氣”政策導(dǎo)致熱水循環(huán)泵市場超預(yù)期增長（公司熱水循環(huán)泵

53、業(yè)務(wù) 2017 年營收 5.6 億元，同比+108%）。公司旗下?lián)碛小按笤焙汀靶聹眱蓚€品牌，分別對應(yīng)民用水泵以及屏蔽泵，其中新滬屏蔽泵包含了熱泵業(yè)務(wù)。熱泵領(lǐng)域布局較早，近年推出節(jié)能泵新品。新滬進(jìn)軍熱泵行業(yè)多年， 2008 年開始涉及熱泵熱水器水泵配套，2013 年研發(fā)出適用于熱泵采暖 系統(tǒng)配泵，2015-2021 年新滬開始研發(fā)熱泵系統(tǒng)專用泵，適用于冷暖系 統(tǒng)。2022 年新滬推出高效節(jié)能的 H 系列產(chǎn)品，用于熱泵兩聯(lián)供系統(tǒng)水 循環(huán)。目前新滬的熱泵產(chǎn)品應(yīng)用北方煤改電項目水泵超過 60 萬臺，國外熱泵系統(tǒng)配泵約 10 萬臺。根據(jù)公司 2022 年半年報，2022 年 1-7 月公司在相關(guān)領(lǐng)域

54、完成屏蔽泵銷售約 10.1 萬臺，其中節(jié)能型屏蔽泵超過總量的 50%，遠(yuǎn)高于上年同期。圖 37：大元泵業(yè) 2017 年受煤改電/氣政策驅(qū)動營收高增（億元）圖 38：大元泵業(yè)前期受煤改電/氣政策驅(qū)動業(yè)績高增（億元）數(shù)據(jù)來源：大元泵業(yè)年報、數(shù)據(jù)來源：大元泵業(yè)年報、圖 39：15-21 年公司屏蔽泵業(yè)務(wù)占比較高圖 40：新滬推出 H 型節(jié)能熱泵產(chǎn)品數(shù)據(jù)來源：大元泵業(yè)年報、數(shù)據(jù)來源：新滬官網(wǎng)圖 41 新滬（大元泵業(yè)）在熱泵領(lǐng)域布局較早數(shù)據(jù)來源：海立股份官網(wǎng)、海立睿能官網(wǎng)、芬尼：OEM 出口龍頭，在泳池恒溫具備優(yōu)勢OEM出口龍頭，在泳池恒溫具備優(yōu)勢。芬尼專注于空氣能熱泵的創(chuàng)新 升級，2021 年芬尼總營

55、收 16.9 億元，熱泵及熱泵相關(guān)產(chǎn)品總營收 16.3 億元，占總營收的 96.5%。目前芬尼在熱泵領(lǐng)域的布局領(lǐng)域為泳池恒溫、采暖（制冷）、生活熱水與烘干。其中泳池恒溫、采暖（制冷）、生活 熱水是主要營收來源，2021 年營收分別為 9.7 億/4.3 億/2.1 億，分別占 熱泵總營收的57.24%/25.15%/12.34%。目前，公司與眾多海外知名泳池 設(shè)備，如 HAYWARD 集團(tuán)、FUIDR 集團(tuán)等建立了良好的合作關(guān)系，憑 借其在泳池恒溫機上的優(yōu)勢，在熱泵外銷市場有著明顯的領(lǐng)先，外銷 額市占率達(dá)到 26.6%。圖 42：芬尼 21 年營收高增（億元）圖 43：芬尼 20-21 年業(yè)績

56、增長迅速（億元）數(shù)據(jù)來源：芬尼年報、數(shù)據(jù)來源：芬尼年報、表 14：芬尼布局泳池恒溫、采暖（制冷）、生活熱水與烘干熱泵應(yīng)用領(lǐng)域產(chǎn)品舉例圖例產(chǎn)品特點采暖（制冷）麒麟 HP 超低溫變頻系列節(jié)能；超低溫運行；多重降噪技術(shù)熱水循環(huán)式熱泵熱水機 R10三重降噪技術(shù)；智能除霜；出水量大，滿足復(fù)式別墅用水需求泳池恒溫泳池三集一體恒溫除濕熱泵變頻系列集恒溫/除濕/空調(diào)于一體；顯熱換熱技術(shù)，除濕效率提升 40；電動風(fēng)閥改善空氣質(zhì)量烘干軟包裝行業(yè)印刷烘干機雙風(fēng)機配置；全變頻調(diào)節(jié)；熱回收初始計數(shù)；回收排風(fēng)廢熱，投資回報周期短資料來源：芬尼公司官網(wǎng)、日出東方：雙品牌布局空氣能，有意拓展海外采暖代工公司以太陽能熱水器起家

57、，逐步拓展至各類清潔能源。公司成立于 1999 年，成立初期主要從事太陽能熱水器產(chǎn)業(yè)，后來營業(yè)范圍逐步拓 展為熱水器、清潔能源采暖、廚電、凈水等。日出東方擁有“太陽雨”、 “四季沐歌”、“帥康”三大核心品牌，主要聚焦太陽能、空氣能和廚 電領(lǐng)域，2021 年營收38.4 億元，同比+18.7%，其中外銷收入占比5%。圖 44：日出東方營收近年來營收穩(wěn)步提升（億元）圖 45：日出東方空氣能結(jié)構(gòu)占比逐年提升數(shù)據(jù)來源：日出東方年報、數(shù)據(jù)來源：日出東方年報、圖 46：日出東方形成多品牌戰(zhàn)略圖 47：日出東方采取“一橫一縱”的發(fā)展戰(zhàn)略數(shù)據(jù)來源：日出東方官網(wǎng)數(shù)據(jù)來源：日出東方官網(wǎng)圖 48 日出多方近年來進(jìn)行

58、了多維拓展數(shù)據(jù)來源：日出東方官網(wǎng)雙品牌布局空氣能，且有意拓展海外采暖市場。公司“四季沐歌”和 “太陽雨”品牌均布局空氣能，“四季沐歌”全方位覆蓋熱水、采暖、制冷、烘干和泳池五大領(lǐng)域，“太陽雨”布局了家用熱水、商用熱水和戶用冷暖三大方向。公司 2021 年空氣能產(chǎn)品營收為 6.1 億元，同比+120%，占公司全年總營收的15.8%，較去年大幅+6.64pct，近5 年空氣能業(yè)務(wù)營收 CAGR30%。國內(nèi)層面，公司空氣能零售業(yè)務(wù)采用以線下經(jīng)銷商代理制為主、線上銷售為輔的銷售模式；空氣能的工程項目，一般由工程代理商負(fù)責(zé)項目的履約，少量項目采用直單方式合作。國外層面，公司主要為歐洲廠商進(jìn)行ODM 代工

59、，公司 21 年年報提到，公司將繼續(xù)深化環(huán)保冷媒在低溫采暖機組上的應(yīng)用技術(shù)，拓展海外采暖市場產(chǎn)品。公司繼續(xù)加大熱泵制造能力，連云港熱泵制造基地一期建設(shè)工程于 2021 年 6 月完工并投入使用，形成了連云港和順德兩大熱泵制造基地。圖 49：日出東方空氣能業(yè)務(wù)營收高增（億元）圖 50：日出東方空氣能業(yè)務(wù)毛利率有所下滑數(shù)據(jù)來源：日出東方年報、數(shù)據(jù)來源：日出東方年報、表 15：日出東方布局熱泵五大領(lǐng)域品牌熱泵應(yīng)用領(lǐng)域產(chǎn)品/ 項目舉例圖例產(chǎn)品/ 項目特點四季沐歌采暖、制冷空氣能冷暖機愛家 3噴氣增焓技術(shù)-35穩(wěn)定運行；智能除霜；全直流變頻技術(shù)；低噪音熱水飛流 150L 一體機一體機，占地少；熱泵專用壓

60、縮機，運行穩(wěn)定；U 換全流道換熱器，加熱速度快烘干河南許昌煙草烘干項目-以空氣源熱泵系統(tǒng) AI 智慧化運行，節(jié)省人工；采用熱泵余熱回收技術(shù)，降低能源消耗；費用低泳池恒溫泳池系列空氣能熱泵-太陽雨家用熱水智泉系列采用 R410A 環(huán)保冷媒，-15環(huán)境強勁制熱商用熱水極光系列采用美國谷輪、丹麥丹佛斯等壓縮機；具備專利超低溫技術(shù)，-30正常運行戶用冷暖溫暖家系列冷暖雙供/單制冷/單制熱/制熱+除霜精智控溫四效合一資料來源：四季沐歌官網(wǎng)、太陽雨官網(wǎng)、萬和電氣：布局空氣能熱水器與空氣源采暖布局空氣能熱水器與空氣源采暖。萬和電氣2021 年營收75.3億元，專 注于提供全球領(lǐng)先的廚衛(wèi)電器及熱水熱能系統(tǒng)整體