VA經(jīng)濟增加值介紹以及評述

1、目 錄TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _Toc56151575 第一部分 EVAA簡要評述述 PAGEREF _Toc56151575 h 1 HYPERLINK l _Toc56151576 一、EVAA的理論淵淵源及概念念 PAGEREF _Toc56151576 h 1 HYPERLINK l _Toc56151577 二、EVAA的計算 PAGEREF _Toc56151577 h 2 HYPERLINK l _Toc56151578 三、EVAA的功能特特點 PAGEREF _Toc56151578 h 5 HYPERLINK l _Toc56151579 四

2、、相關指指標 PAGEREF _Toc56151579 h 5 HYPERLINK l _Toc56151580 第二部分 EVAA業(yè)績評價價系統(tǒng) PAGEREF _Toc56151580 h 7 HYPERLINK l _Toc56151581 一、我國公公司業(yè)績評評價現(xiàn)狀及及其存在問問題 PAGEREF _Toc56151581 h 7 HYPERLINK l _Toc56151582 二、EVAA評價公司司經(jīng)營業(yè)績績原理 PAGEREF _Toc56151582 h 9 HYPERLINK l _Toc56151583 三、應用EEVA指標標評價的具具體方法 PAGEREF _Toc56

3、151583 h 10 HYPERLINK l _Toc56151584 四、EVAA評價系統(tǒng)統(tǒng)的主要優(yōu)優(yōu)勢 PAGEREF _Toc56151584 h 12 HYPERLINK l _Toc56151585 五、EVAA指標評價價需注意的的問題 PAGEREF _Toc56151585 h 14 HYPERLINK l _Toc56151586 第三部分 EVAA財務管理理系統(tǒng) PAGEREF _Toc56151586 h 16 HYPERLINK l _Toc56151587 一、現(xiàn)有財財務管理系系統(tǒng)的不完完善之處 PAGEREF _Toc56151587 h 16 HYPERLINK

4、l _Toc56151588 二、EVAA公司財務務管理系統(tǒng)統(tǒng) PAGEREF _Toc56151588 h 17 HYPERLINK l _Toc56151589 第四部分 EVAA激勵制度度 PAGEREF _Toc56151589 h 24 HYPERLINK l _Toc56151590 一、有效的的激勵機制制應具備的的功能 PAGEREF _Toc56151590 h 24 HYPERLINK l _Toc56151591 二、傳統(tǒng)獎獎金與經(jīng)理理人股票期期權激勵制制度失效的的原因 PAGEREF _Toc56151591 h 25 HYPERLINK l _Toc56151592 二

5、、經(jīng)理人人股票期權權激勵制度度失效原因因 PAGEREF _Toc56151592 h 26 HYPERLINK l _Toc56151593 三、EVAA獎金制度度 PAGEREF _Toc56151593 h 27 HYPERLINK l _Toc56151594 四、EVAA股票期權權計劃（杠杠桿股票期期權） PAGEREF _Toc56151594 h 32 HYPERLINK l _Toc56151595 五、實施EEVA獎勵勵機制應注注意的幾個個方面 PAGEREF _Toc56151595 h 33 HYPERLINK l _Toc56151596 第五部分 結 束束 語 PAG

6、EREF _Toc56151596 h 35 HYPERLINK l _Toc56151597 一、EVAA管理模式式對完善我我國企業(yè)治治理結構的的借鑒意義義 PAGEREF _Toc56151597 h 35 HYPERLINK l _Toc56151598 二、我國企企業(yè)引用EEVA管理理模式需要要的條件 PAGEREF _Toc56151598 h 36 HYPERLINK l _Toc56151599 參考文獻 PAGEREF _Toc56151599 h 38 HYPERLINK l _Toc5561511600 后 記 PAGEREF _Toc56151600 h 40EVA（經(jīng)經(jīng)

7、濟增加值值，Ecoonomiic Vaalue Addeed）是國外二二十世紀九九十年代發(fā)發(fā)展起來的的一種新的的企業(yè)業(yè)績績評價指標標，正越來來越受到企企業(yè)界的關關注與青睞睞。管理學學之父彼得得德魯克在在哈佛商業(yè)業(yè)評論上的的一篇文章章中指出：“作為一一種度量全全要素生產產率的關鍵鍵指標，EEVA反映映了管理價價值的所有有方面。” EVAA不僅是一一個全面的的績效衡量量指標，還還是一個全全面財務管管理的框架架、一種經(jīng)經(jīng)理人的薪薪酬激勵機機制。從本本質上說，EVA管理是基于價值的管理，它揭示了價值創(chuàng)造的途徑，指出了創(chuàng)造財富的真正關鍵所在，是一種變革性戰(zhàn)略。它通過影響一個企業(yè)從董事會到基層上上下下的所

8、有決策，改善組織內部每一個人的工作環(huán)境，改變員工的行為方式和企業(yè)文化，幫助管理者為股東、客戶和自己帶來更多的財富。EVA已被被可口可樂樂、索尼、西門子等等一些杰出出的公司所所采用，并并幫助它們們取得了非非凡的財務務業(yè)績。加加入WTOO以后，中中國的企業(yè)業(yè)面臨著一一個新的市市場環(huán)境。傳統(tǒng)的會會計衡量標標準和管理理模式日趨趨落伍，新新的經(jīng)濟管管理手段和和技能越來來越重要。競爭性市市場經(jīng)濟要要求企業(yè)必必須改變經(jīng)經(jīng)營理念，摒摒棄多年來來奉行的注注重銷售額額或市場份份額、注重重總資產和和總產出的的規(guī)模導向向戰(zhàn)略，認認識到價值值創(chuàng)造的重重要性，逐逐步從“收收益管理基于會計計指標的管管理”向“價值管理理EV

9、AA管理”轉轉變，將管管理和創(chuàng)造造股東（所所有者）財財富作為企企業(yè)財務目目標并將其其貫徹到管管理決策的的方方面面面。新的戰(zhàn)戰(zhàn)略要求通通過設立新新的指標體體系來統(tǒng)帥帥企業(yè)的各各項經(jīng)營活活動，使企企業(yè)價值包包括股東（所所有者）的的價值最大大化，而不不是像傳統(tǒng)統(tǒng)做法那樣樣只考慮銷銷售額的最最大化。經(jīng)濟增加加值（EVVA）作為為企業(yè)經(jīng)營營效益的衡衡量標準和和財務管理理的手段，在在企業(yè)業(yè)績績衡量、財財務管理、價值評估估及員工激激勵機制的的變化中將將扮演越來來越重要的的角色。經(jīng)過多年的的發(fā)展與完完善，EVVA已經(jīng)擴擴展成為一一個集業(yè)績績評價、財財務決策、經(jīng)理人員員獎金計劃劃等功能為為一體的綜綜合管理模模式

10、。本篇篇文章擬就就EVA管理理模式的三三個重要方方面：評價價體系、財財務管理體體系（財務務決策）、激勵機制制等進行深深入闡述與與分析，以以期為中國國企業(yè)實施施EVA管理理提供一些些借鑒與指指導。第一部分 EVAA簡要評述述一、EVAA的理論淵淵源及概念念EVA是經(jīng)經(jīng)濟增加值值（Ecoonomiic Vaalue Addeed）的英英文縮寫，作為一種度量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的指標，已有二百多年的歷史，其理論淵源出自于早期開發(fā)出來的“剩余收益”思想，并在技術方法上進行了以下幾個方面的改進：引進了財務經(jīng)濟學的資本資產定價模型，用以確定企業(yè)的資本成本，分析各部門的風險特征。以對外報告的會計數(shù)據(jù)為基礎進行調整，

11、矯正了傳統(tǒng)財務指標的信息失真。從概念上說，EVA是指扣除產生利潤的投資的資本成本后所剩下的利潤，也就是經(jīng)濟學家所稱的“剩余收入”或“經(jīng)濟利潤”。它與大多數(shù)指標的不同之處在于：考慮了帶來企業(yè)利潤的所有資金（債務和股本）的成本，是對真正“經(jīng)濟”利潤的評價。二、EVAA的計算EVA是一一種以會計計為基礎的的期間（年年度、季度度或月度）經(jīng)經(jīng)營業(yè)績的的衡量標準準。從算術術角度說，EVA等于稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT，Net Operating Profit After Tax）減去債務和股本成本，可以表述為下述公式：EVA=稅稅后凈營業(yè)業(yè)利潤總資本加權平均均資本成本本在實際使用用時需要注注意的是上上述公

12、式的的應用是以以一定的會會計制度為為基礎的，由于各國會計制度不同，會計核算方式不同，在應用經(jīng)濟增加值計算公式時應根據(jù)具體情況進行修正。從我國的實際情況看，使用這個公式時應注意以下幾個方面：稅后凈營營業(yè)利潤：首先，這這里的“凈凈”是指進進行了一些些調整，去去除了各種種會計信息息的扭曲。如果我們們簡單地利利用會計上上的底線利利潤，稅后后凈營業(yè)利利潤將會低低估真實的的經(jīng)濟利潤潤，因為會會計準則將將太多的項項目如研究究開發(fā)費等等作為本期期費用處理理，但從股股東角度出出發(fā)，這些些項目應在在資產負債債表上作為為資產更合合適。其次次，上式的稅稅后利潤是是營業(yè)利潤潤減去所得得稅額后的的余額；而而我國現(xiàn)行行制度

13、中的的稅后利潤潤則是指利利潤總額減減去所得稅稅后的余額額。最后，上上式中的營營業(yè)利潤是是指息稅前前利潤，即即營業(yè)利潤潤中包括利利息費用在在內，而我我國現(xiàn)行制制度中的營營業(yè)利潤不不包括利息息費用在內內，利潤總總額中也不不含利息。因此，在在計算時稅稅后凈營業(yè)業(yè)利潤修正正為：稅后后凈利潤+利息費用用+少數(shù)股股東損益+本年商譽譽攤銷 這里的商譽主要指在企業(yè)購并活動中所產生的收購價款超過被并購企業(yè)凈資產公允價值的差額。按照現(xiàn)行會計制度的規(guī)定，商譽要在預計的有效年限加以攤銷，列為費用。+遞遞延稅款貸貸方余額的的增加+其其他準備金金額的增加加+資本化化研究發(fā)展展費用-資資本化研究究發(fā)展費用用在本年的的攤銷。

14、這里的總總資本指的的是企業(yè)產產生利潤所所占用的全全部資金的的賬面價值值，包括債債務資本和和股本資本本，其中債債務資本是是指債權人人提供的短短期和長期期貸款，不不包括應付付賬款、應應付票據(jù)等等商業(yè)信用用負債；股股本資本不不僅包括普普通股權益益還包括少少數(shù)股東權權益。同時時，由于各各項準備金金并不是企企業(yè)當期資資產的實際際減少，準準備金余額額的變化也也不是當期期費用的現(xiàn)現(xiàn)金支出，因因此在進行行資本總額額的調整時時應將其計計入資本總總額當中，即即：資本總總額=股東東權益合計計少數(shù)股股東權益遞延稅款款貸方余額額（借方余余額則為負負值）各各種準備金金（壞賬準準備等）累計商譽譽攤銷+研研發(fā)費用的的資本化金

15、金額+借款款總額（短短期借款、長期借款款）。在實實際計算時時既可以采采用年初的的資本總額額，也可以以采用年初初與年末資資本總額的的平均值。加權平均均資本成本本：這里的的資金成本本概念體現(xiàn)現(xiàn)了亞當斯密以來來的基本思思想：企業(yè)業(yè)投入的資資金應當帶帶來最低限限度的，具具有競爭力力的回報。 負債成本本是企業(yè)借借款的利息息，只要利利息可以抵抵稅，就使使用稅后利利率。股本本資本不僅僅包括普通通股，還包包括少數(shù)股股東權益。股本資本本成本的計計算首先以以長期國債債為計算的的起點加上上權益風險險報酬（隨隨著行業(yè)的的不同而有有很大的差差異）。在在計算了股股本成本后后，企業(yè)根根據(jù)資本結結構中債務務和股本的的比例可以

16、以得到加權權資本成本本。具體公公式為：股股本成本=五年期固固定利率國國債利率公司的值（過去五年年股市年平平均收益率率未來風風險調整未來五年年期固定利利率國債利利率）；債務成成本=借款款利息率（1稅稅率）；加加權平均資資本成本=股本資本本成本股股本資本占占全部資本本比重+負負債成本負債資本本占全部資資本比重。根據(jù)EVAA的創(chuàng)造者者斯圖爾特特咨詢公司司的研究，要要精確計算算經(jīng)濟增加加值要進行行的調整多多達1200多項。然然而，在實實際應用中中，并不是是每個企業(yè)業(yè)都要進行行所有這些些調整。大大多數(shù)公司司只需做出出15項左左右的調整整就可以滿滿足要求了了。決定一一個項目是是否進行調調整，首先先而且最重

17、重要的一個個原則是：該項調整整是否“舉舉足輕重”，是否是是實質性的的，是否對對管理行為為有影響。這里的“舉足輕重重”并不是是依據(jù)某個個數(shù)據(jù)相對對于企業(yè)資資產或利潤潤的比重大大小而定，而而是指有關關數(shù)據(jù)對下下層決策者者來說是否否重要，這這樣的會計計調整是否否影響股東東財富，影影響管理人人的決策。如果一項項調整不能能影響決策策，通常就就不值得去去做。此外外，選擇是是否進行會會計調整還還應具備以以下條件：能夠得到到必要的數(shù)數(shù)據(jù)。易易理解性。經(jīng)營管理理人員能夠夠理解這項項變更，并并可以向董董事、股東東和員工解解釋。這這項調整是是確定的，能能夠被具體體化，且至至少在三年年中不必更更改。能能夠使EVVA與

18、企業(yè)市值更更加一致。調整所所涉及的項項目應當是是可控制的的?！翱煽乜刂啤笔侵钢附?jīng)營管理理人員能夠夠影響的費費用或資本本支出。現(xiàn)金收支原原則，即盡盡量反映企企業(yè)現(xiàn)金收收支的實際際情況，避避免管理人人員通過會會計方法的的選取來操操縱利潤。大量實踐表表明，涉及及EVA調整整的不外乎乎有以下幾幾類：對對穩(wěn)健會計計影響的調調整。對對可能導致致盈余管理理項目的調調整。對對非經(jīng)營利利得和損失失的調整。彌補指指標計算本本身固有缺缺陷的調整整。主要調調整項目見見下表： 計算EVAA的主要調調整項目表表項 目調整方法調整的目的的和原因商 譽資本化，不不攤銷把當期的商商譽攤銷加加到NOPPAT中，把把過去年份份已攤

19、銷的的商譽加到到資本中大多數(shù)商商譽資產的的壽命是無無限期的，比比如品牌、聲譽和市市場地位等等等，能為為企業(yè)帶來來收益?？梢允构芄芾碚吒蛹雨P注現(xiàn)金金流，而不不僅僅是記記賬。研發(fā)費用資本化并攤攤銷研發(fā)占用企企業(yè)資金，需需要資本化化并按一定定期限攤銷銷存 貨先進先出法法采用后進先先出法將低低估存貨占占用的資金金（通貨膨膨脹）戰(zhàn)略性投資資開始產生NNOPATT時，再考考慮計算投投資所占用用的資金的的成本。擴展管理者者視野，鼓鼓勵他們認認真考慮長長期的投資資機會。折 舊償債基金法法對于擁有大大量長期設設備的公司司來說，運運用直線折折舊法來計計算EVAA會造成很很大的偏差差，不利于于對新設備備的投資。其

20、原因在在于，相對對于資產本本身價值的的不斷下降降，EVAA方法中扣扣減的資本本成本也在在下降，因因此舊的資資產看起來來比新資產產要便宜的的多。這樣樣一來，管管理者就不不愿用“昂昂貴”的新新設備取代代“廉價”的舊設備備。資產清理直接從資產產負債表轉轉出讓企業(yè)部門門經(jīng)理不必必對這部分分的資產利利得或損失失負責，以以保證其業(yè)業(yè)績是由生生產經(jīng)營產產生的稅 收把過去從利利潤中扣除除的遞延稅稅款從資產產負債表中中的負債項項下移出，加加到股本中中去從經(jīng)濟觀點點看，公司司應該從當當前利潤中中扣除的唯唯一稅款就就是當前交交納的稅款款，而不是是將來可能能或不可能能繳納的稅稅款。因此此，為了在在公司層次次上計算NN

21、OPATT和EVA，公司扣除除的稅款只應是在在度量期內內所繳納的的稅額。各種準備金金當期變化加加入利潤，余額加入資資本總額準備金并不不是當期資資產的實際際減少，準準備金余額額的變化也也不是當期期費用的實實際支出。三、EVAA的功能特特點 第第一，EVVA概念簡簡單，易于于非財務人人員掌握和和應用，因因此它是一一種培訓員員工，甚至至培訓公司司最普通員員工的簡單單而有效的的方法。第第二，從理理論和實踐踐的角度看看，作為一一種度量企企業(yè)業(yè)績的的指標，EEVA最直直接地聯(lián)系系著股東（所所有者）財財富的創(chuàng)造造。對股東東來說，EEVA總是是越多越好好。從這個個意義上講講，EVAA是唯一能能夠指導經(jīng)經(jīng)營者正

22、確確行動的業(yè)業(yè)績度量指指標，它能能夠連續(xù)地地度量業(yè)績績的改進。相反，銷銷售利潤率率、每股盈盈余、投資資回報率等等評價與市市場價值的的聯(lián)系比較較微弱，有有時甚至會會誤導決策策，侵蝕股股東財富。第三，EEVA架構構下的綜合合性財務管管理系統(tǒng)幾幾乎可以指指導公司的的每一個決決策，這些些決策包括括年度經(jīng)營營預算、年年度資本預預算、戰(zhàn)略略謀劃、企企業(yè)收購和和公司出售售等，糾正正了目前財財務管理系系統(tǒng)指標混混亂，決策策無所適從從的現(xiàn)狀。此外，EEVA還是一個獨獨特的薪酬酬激勵制度度中的關鍵鍵變量，它它真正把管管理者的利利益和股東東利益一致致起來，促促使管理人人像股東那那樣思考和和行動。綜合來說，EVA是一

23、種治理公司的內部控制制度。在這種制度下，所有員工協(xié)同工作，積極地追求最好的業(yè)績。四、相關指指標（一）修正正的經(jīng)濟增增加值（RREVA）從理論上講講，在計算算EVA的過過程中資產產凈額應使使用資產的的市場價值值，因此產產生了修正正的經(jīng)濟增增加值指標標。它的計計算公式如如下：REVA=NOPAATKMVV式中，NOOPAT是是t時期公司司的稅后凈凈營業(yè)利潤潤。MV是t-1期期期末公司資資產的市場場總價值，在在數(shù)值上等等于公司所所有者權益益的市場價價值加上負負債價值。該指標認為為：公司用用于創(chuàng)造利利潤的資本本價值總額額是其市場場價值。因因為在任何何一個會計計年度的開開始，投資資者作為一一個整體都都可

24、將公司司按照當時時的市場價價值出售，然然后將獲得得的收入投投資到與原原來公司風風險水平相相同的資產產上，從而而得到相當當于公司加加權平均資資本成本的的回報。如如果投資者者沒有將其其擁有的資資產變現(xiàn)，這這些投資者者就放棄了了獲得其投投資的加權權資本成本本的機會。在任何一一個給定的的時期內，如如果一個公公司真正為為投資者創(chuàng)創(chuàng)造了利潤潤，那么該該公司的期期末利潤必必須超過以以期初資本本的市場價價值計算的的資本成本本，這是因因為投資者者投資到該該公司的資資本的實際際價值正是是當時的市市場價值。（二）市場場增加值（MMVA）EVA是股股東價值的的主要原動動力，但斯斯圖爾特公公司提出的的另外一個個指標市市

25、場增加值值（MVA，Markket VValuee Addded）也能精確確地描述公公司股東所所發(fā)生的損損益，對于于關注股東東財富的公公司來說，MVA最大化應是首要目標。MVA的定義是公司市場價值和過去幾年里對公司的投資總和的差額。從算術角度說，MVA=市值 總資本，為了確定公司的市場價值，權益按照計算當日的市價來計算，債券則是按賬面價值確定。總資本是根據(jù)EVA概念對資產負債表中的總資產數(shù)值進行調整后的數(shù)額，涵蓋了從第一天開始進入公司的總投資付息債券和權益，包括留存收益。MVA是絕對數(shù)指標，如需對不同規(guī)模的公司進行比較，則可用MVAR（Market Value Added Rating）即市場

26、增加值附加率：MVAR它是不同公公司之間市市場認同狀狀況的可比比性指標，是是評價經(jīng)營營者的比較較客觀、公公正的指標標。斯特恩斯斯圖爾特咨咨詢公司對對EVA和MVA之間間的關系作作了大量的的經(jīng)驗性研研究。從11000家家公司業(yè)績績榜的數(shù)據(jù)據(jù)中他們發(fā)發(fā)現(xiàn)，在統(tǒng)統(tǒng)計意義上上，EVAA對一家公公司MVAA的變動“解釋”了了50%，再沒有有其他業(yè)績績度量指標標能夠這么么好地解釋釋MVA的變變動。由此此可以看出出， EVVA的增長長和市場價價值增長之之間存在著著顯著的關關聯(lián)：EVVA的可持持續(xù)性增長長將會帶來來公司市場場價值的增增值。增長長的EVAA通常預示示著市場價價值的增加加，也就是是說市場增增加值是

27、未未來預期EEVA的現(xiàn)現(xiàn)值。MVA是評評價財富創(chuàng)創(chuàng)造的準確確方法，因因為它計算算的是資金金流入與現(xiàn)現(xiàn)金流出之之間的差額額，即投資資者投入一一家公司的的資本和他他們以當前前市場價格格賣掉股票票所獲收益益之間的差差額。MVVA代表的的是公司增增加或減少少股東財富富的累積總總量，也是是從外部評評價公司管管理業(yè)績的的最好方法法，因為它它反映了市市場對管理理者使用稀稀缺資源的的效率的評評價。此外外，MVAA還能反映映經(jīng)營者對對公司的長長期定位是是否適當，因因為市場價價值是公司司的預期長長期收益的的現(xiàn)值。第二部分 EVAA業(yè)績評價價系統(tǒng)合理有效的的業(yè)績評價價與管理是是企業(yè)經(jīng)營營管理程序序中不可分分割的重要

28、要組成部分分，它通過過定期或不不定期地對對企業(yè)生產產經(jīng)營活動動進行評估估，幫助管管理者發(fā)現(xiàn)現(xiàn)經(jīng)營管理理中的薄弱弱環(huán)節(jié)，提提出改進措措施和目標標，使其健健康、穩(wěn)定定的發(fā)展。市場與經(jīng)經(jīng)濟環(huán)境的的急劇變化化，要求企企業(yè)業(yè)績考考核系統(tǒng)的的建立要有有新的視野野，同時，變變革傳統(tǒng)的的業(yè)績考核核系統(tǒng)對于于我國企業(yè)業(yè)強化管理理、規(guī)范運運作、完善善法人治理理結構，均均具有深遠遠的意義。一、我國公公司業(yè)績評評價現(xiàn)狀及及其存在問問題不同的時期期，根據(jù)生生產經(jīng)營特特點以及所所處的社會會經(jīng)濟環(huán)境境不同，企企業(yè)業(yè)績評價與與管理方法法大不相同同，從其產產生發(fā)展的的歷程看，大大致可以分分為四個階階段：觀察察性業(yè)績評評價階段統(tǒng)

29、計性業(yè)業(yè)績評價階階段財務性業(yè)業(yè)績評價階階段財務指標標與非財務務指標相結結合的綜合合業(yè)績評價價階段。我我國企業(yè)經(jīng)經(jīng)營業(yè)績評評價系統(tǒng)多多年來一直直是以根據(jù)據(jù)現(xiàn)行會計計準則和會會計制度計計算的凈利利潤、總資資產收益率率、凈資產產收益率、投資收益益率、每股股盈余等主主要指標在在內的體系系。下面，筆筆者以上市市公司為例例來說明傳傳統(tǒng)評價方方法的主要要缺陷：衡量上市公公司經(jīng)營業(yè)業(yè)績一般有有兩種方法法：一是根根據(jù)上市公公司中長期期的股價變變動分析，二二是基于財財務報表和和會計數(shù)據(jù)據(jù)進行的單單項和綜合合評價。（一）股價價評價法股票價格包包含了市場場投資者對對公司經(jīng)營營業(yè)績評價價的信息。投資者作作為公司的的股東

30、，其其權益價值值包括兩部部分：一部部分是股本本，即股東東投入到上上市公司的的本金；另另一部分是是公司通過過生產經(jīng)營營活動所創(chuàng)創(chuàng)造的增加加值，這是是一種預期期的收益，可可以在一定定的假設條條件下對這這個數(shù)值進進行估計。在實踐中中，權益價價值常常以以公司的市市場價值代代替，對上上市公司來來說，這一一價值可以以從股票價價格得到體體現(xiàn)。公司司股票的價價格，反映映了資本和和獲利之間間的關系，反反映了未來來收益的大大小、取得得的時間與與對應的不不確定性，因因而從整體體上代表了了投資者對對公司經(jīng)營營業(yè)績的評評價。但這種事后后的股價變變動分析有有一個依賴賴的基本前前提，即資資本市場要要達到強式式或半強式式有效

31、，股股價的波動動才能衡量量企業(yè)財富富的變化。這也就是是說，利用用股價來評評價公司經(jīng)經(jīng)營業(yè)績的的可靠性很很大程度上上取決于資資本市場的的有效性：在成熟資資本市場，股股票價格在在一定程度度上可以看看作是公司司價值的無無偏估計，但但在很多時時候，尤其其是在新興興資本市場場，股價并并不代表企企業(yè)的真實實價值，因因為它受到到諸多因素素的制約，外外部制約因因素包括法法律體系、金融市場場和宏觀經(jīng)經(jīng)濟狀況，公公司內部的的制約因素素主要包括括投資項目目、資本結結構和股利利政策等。我國的資資本市場還還不夠成熟熟與完善，投投機現(xiàn)象比比較嚴重，因因此，僅利利用股票價價格來評價價上市公司司經(jīng)營業(yè)績績往往會出出現(xiàn)較大偏偏

32、差。（二）會計計指標的單單項與綜合合評價1、單項指指標評價傳統(tǒng)的評評價指標忽忽略了對權權益資本成成本的確認認和計量。現(xiàn)行的財財務會計只只確認和計計量債務資資本成本，而而對于股本本資本成本本則作為收收益分派處處理。這樣樣，股本資資本成本的的隱含部分分占用權權益資本的的機會成本本就未予以以揭示。在在這種情況況下，對外外報告的凈凈收益實際際包括兩部部分；股本本資本成本本和超額利利潤。如果果公司報告告的凈收益益為零，報報告閱讀者者就會認為為所有資本本都得到了了補償，沒沒有虧損。但實際上上獲得補償償?shù)闹皇莻鶄鶆召Y本成成本，股本本資本成本本并未得到到補償（如如果把這部部分資本成成本從凈收收益中減去去，公司

33、會會顯示為虧虧損），依依據(jù)這種會會計信息得得出的財務務指標做出出的財務評評估會誤導導決策。而而且，依照照現(xiàn)行財務務會計方法法，假設兩兩個公司資資本結構不不同，那么么即使它們們的債務資資本成本、股本資本本成本以及及超額利潤潤是相等的的，但在損損益表表現(xiàn)現(xiàn)出來的凈凈利潤也是是不同的，股股本資本比比例高的企企業(yè)將表現(xiàn)現(xiàn)為更多的的利潤。這這樣，資本本結構差異異就成為企企業(yè)獲取利利潤的一個個因素，這這顯然是不不合理的。更為重要要的是，它它使得資本本的使用者者產生 “資本免費費”的幻覺覺，誤認為為股本資本本是一種免免費資本，可可以不計成成本、隨心心所欲地使使用，根本本不重視資資本的使用用效率，不不斷出現(xiàn)投

34、投資失誤、重復投資資、投資低低效益等不不符合企業(yè)業(yè)長期利益益的決策行行為，這正正是造成我我國眾多企企業(yè)虛盈實實虧的根源源。實際上上，在現(xiàn)代代經(jīng)濟中，任任何一項資資本都具有有機會成本本，股本資資本作為企企業(yè)的一項項重要資本本來源，同同樣如此。從經(jīng)濟學學角度出發(fā)發(fā)，如果一一個企業(yè)忽忽視了股本本資本的存存在，那么么對資本的的使用就會會沒有任何何約束，從從而造成投投資膨脹和和社會資源源的浪費，而且從信息有用性的角度來看，企業(yè)的賬面成本就會脫離其社會真實成本，企業(yè)的盈虧數(shù)字也就沒有多少的經(jīng)濟價值。如果一家占用資產100萬元的企業(yè)在社會平均報酬率為15%的情況下只能達到10%的資產報酬率，那么這個企業(yè)在賬

35、面上就應該是虧損5萬元，而不是盈利10萬元。可見，只有當企業(yè)的經(jīng)營者使用任何資本都必須充分考慮其“真實”機會成本時，他們才會注重資本的有效利用，進行正確的投資決策，改善企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。按照現(xiàn)行行會計制度度計算出的的凈利潤、投資收益益率等指標標存在某種種程度的失失真。在權權責發(fā)生制制會計下，由由于會計方方法的可選選擇性以及及財務報表表的編制具具有相當?shù)牡膹椥裕故沟脮嬍帐找娲嬖谀衬撤N程度的的失真，往往往不能準準確地反映映企業(yè)的經(jīng)經(jīng)營業(yè)績，因因此單憑報報表數(shù)據(jù)決決定經(jīng)營者者的實際工工作成果和和報酬很可可能是不恰恰當?shù)?。傳統(tǒng)的會會計指標不不但不能很很好地反映映價值創(chuàng)造造的情況，反反而在很多多時候是

36、對對價值創(chuàng)造造能力的扭扭曲。收入入、利潤和和投資收益益率、凈資資產收益率率等指標都都存在一定定的缺陷：收入入指標完全全沒有考慮慮資本投入入，缺乏效效率觀念；利潤指標標忽略了取取得的時間間，無法反反映企業(yè)承承擔的風險險，不能體體現(xiàn)真實的的盈利狀況況；投資收收益率僅說說明了收益益水平的高高低，卻沒沒有考慮股股本資本的的成本，同同樣是155%的投資收收益率對于于一個資本本成本是110%和一個資資本成本是是20%的投資者者來說意義義是不一樣樣的；凈資資產收益率率也存在同同樣的問題題。而概念念上正確的的凈現(xiàn)值（NNPV）指指標必須對對整個項目目期而言才才有意義，無無法作為一一個期間指指標使用。盲目追求求

37、上述指標標的最大化化往往會適適得其反，損損害股東財財富，這與與上市公司司的最終目目標股東財財富最大化化相悖。傳統(tǒng)評價價指標過分分地重視取取得和維持持短期結果果，助長了了公司管理理者急功近近利思想和和短期投機機行為，使使得他們不不愿進行可可能會降低低當前盈利利目標的資資本投資去去追求長期期戰(zhàn)略目標標，以至于于在短期業(yè)業(yè)績方面投投資過多，在在長期的價價值創(chuàng)造方方面投資不不足。對于于今天和明明天為創(chuàng)造造未來財務務價值而采采取的行動動，目前的的財務評價價方法不能能提供正確確的行動導導向。2、綜合評評價法 綜綜合評價法法在成熟市市場和新興興市場都得得到比較滿滿意的運用用，它彌補補了單一指指標評價的的一些

38、不足足，但由于于其所選取取的指標大大部分為凈凈資產收益益率、資產產總額增長長率、利潤潤總額增長長率、負債債比率、流流動比率等等會計收益益性指標，很難從根本上擺脫此類指標固有的缺陷，另一方面，其權數(shù)的確定也有一定的主觀性，因此，難以真實反映企業(yè)的經(jīng)營績效，效果并不令人滿意。二、EVAA評價公司司經(jīng)營業(yè)績績原理二十世紀九九十年代以以后，企業(yè)業(yè)經(jīng)營的宏宏微觀環(huán)境境發(fā)生了巨巨大的變化化。新的商商業(yè)環(huán)境使使傳統(tǒng)的會會計衡量標標準和舊的的管理模式式捉襟見肘肘，包括經(jīng)經(jīng)濟增加值值在內的新新的經(jīng)濟管管理手段和和技能顯得得越來越重重要，如今今備受推崇的的EVA業(yè)績績評價方法法就是在這這種背景下下被開發(fā)出出來的。

39、在在該系統(tǒng)中中，業(yè)績以以企業(yè)市場場價值的增增值為衡量量標準，而而非投資收收益率等傳傳統(tǒng)業(yè)績評評價指標，從從而消除了了傳統(tǒng)業(yè)績績評價系統(tǒng)統(tǒng)中存在的的諸多弊端端。EVA是EEVA評價價方法的核核心指標。斯特恩斯圖爾特特咨詢公司司認為無論論是會計收收益還是經(jīng)經(jīng)營現(xiàn)金流流量指標都都具有明顯顯的缺陷，應應該堅決拋拋棄；會計計收益沒有有考慮企業(yè)業(yè)權益資本本的機會成成本，難以以正確地反反映企業(yè)的的真實經(jīng)營營業(yè)績；而而經(jīng)營現(xiàn)金金流量雖然然能正確反反映企業(yè)的的長期業(yè)績績，但卻不不是衡量企企業(yè)年度經(jīng)經(jīng)營業(yè)績的的有效指標標。相反EEVA能夠夠將這兩方方面有效地地結合起來來，因此是是一種可以以廣泛用于于企業(yè)內部部和外

40、部的的業(yè)績評價價指標。采用EVAA評價企業(yè)業(yè)的經(jīng)營業(yè)業(yè)績意味著著是以股東東（所有者者）價值最最大化為目目標。它所所蘊含的基基本思想是是：只有投投資的收益益超過資本本成本，投投資才能為為投資者創(chuàng)創(chuàng)造價值。企業(yè)以EEVA作為為業(yè)績的評評價標準，就就必須提高高效益，并并慎重地選選擇融資方方式：是出出售新股、借貸，還還是利用收收益留存和和折舊，哪哪種方式能能使股東價值最最大化就選選擇那種方方式。這樣樣企業(yè)就有有了一個最最基本的經(jīng)經(jīng)營目標，能能為股東、經(jīng)營者、監(jiān)管部門門提供最客客觀的經(jīng)營營表現(xiàn)，同同時也能為為獎酬制度度提供合理理的依據(jù)。三、應用EEVA指標標評價的具具體方法在選擇EVVA作為評評價企業(yè)經(jīng)

41、經(jīng)營業(yè)績和和考核企業(yè)業(yè)資本保值值增值的核核心指標時時，筆者建建議根據(jù)企企業(yè)面臨的的風險不同同，計算股股本成本時時可使用不不同的收益益率，應用用三個不同同水平的EEVA指標標對經(jīng)營結結果加以評評價。基本標準準和要求是是企業(yè)的凈凈利潤應大大于或等于于股本資本本的時間價價值，我們們可將其稱稱為基本EEVA值。其具體計計算公式為為：基本EVAA=NOPAATICK+R式中，NOOPAT是是稅后凈營營業(yè)利潤，IC是總資本，D是負債，E是所有者權益，K是負債成本，R是無風險投資報酬率。根據(jù)公式可可知，該指指標為零時時，說明資資本所有者者投入資本本沒有損失失，即資本本保值，經(jīng)經(jīng)營業(yè)績一一般；該指指標大于零零

42、時，說明明資本所有有者投入資資本獲得增增值，經(jīng)營營業(yè)績較好好；該指標標小于零時時，說明資資本所有者者投入資本本遭到損失失，經(jīng)營業(yè)業(yè)績較差。正常標準準和要求是是企業(yè)的凈凈利潤應大大于或等于于股本資本本的正常利利潤，我們們可將其稱稱為正常EEVA值。其具體計計算公式為為：正常EVAA=NOPAATICK+（R+R）式中R是風風險補償，其其余符號含含義同上。根據(jù)公式可可知，該指指標小于零零時，說明明企業(yè)經(jīng)營營沒有達到到社會平均均利潤率或或正常利潤潤水平，資資本所有者者投入資本本不但未得得到保值，而而且遭到損損失，經(jīng)營營業(yè)績較差差；該指標標為零時，說說明資本所所有者投入入資本實現(xiàn)現(xiàn)了保值，經(jīng)經(jīng)營業(yè)績一

43、一般；該指指標大于零零時，說明明資本所有有者投入資資本獲得增增值，經(jīng)營營業(yè)績較好好。理想標準準和要求是是企業(yè)的凈凈利潤應大大于或等于于普通股成成本，我們們可將其稱稱為理想EEVA值。其具體計計算公式為為：理想EVAA=NOPAATICK+K式中K是按按資本資產產定價模型型計算的股股本成本，其其余符號含含義同上。根據(jù)公式可可知，當該該指標小于于零時，說說明企業(yè)經(jīng)經(jīng)營沒有達達到股票市市場投資者者對它的期期望水平，資資本所有者者投入不但但未得到保保值，而且且遭到損失失，經(jīng)營業(yè)業(yè)績較差；當該指標標為零時，說說明資本所所有者投入入資本實現(xiàn)現(xiàn)了保值，經(jīng)經(jīng)營業(yè)績一一般；當該該指標大于于零時，說說明資本所所有

44、者投入入資本獲得得增值，經(jīng)經(jīng)營業(yè)績較較好，由于于此時的資資本成本率率完全反映映了市場的的評價，因因此理想EEVA值的的大小將直直接反映企企業(yè)市值的的變化。一般來說，低低風險企業(yè)業(yè)選擇第一一種標準，中中度風險企企業(yè)選擇第第二種標準準，上市公公司選擇第第三種標準準。運用EVAA指標計算算結果來評評價企業(yè)業(yè)業(yè)績時與傳傳統(tǒng)指標所所采用的方方法有所不不同，對于于每股收益益、銷售凈凈利率、權權益報酬率率等指標來來講，側重重于比較其其絕對量的的大小，絕絕對值越大大，意味著著企業(yè)的經(jīng)經(jīng)營效果就就越好。而而筆者認為為對于EVVA來講不不但要考慮慮其絕對值值的大小，要要更注重它它與前期的的比較，如如果本期EEVA

45、指標標值大于前前期值，則則認為企業(yè)業(yè)的經(jīng)營比比較有效，創(chuàng)創(chuàng)造了更多多的股東財財富。需要要注意的是是在比較時時企業(yè)前后后期EVAA指標計算算的一致性性，如果兩兩者計算的的基礎不一一樣應予以以調整，這這樣才能得得出正確的的結論。此此外，還可可以將企業(yè)業(yè)的EVAA值與行業(yè)業(yè)平均水平平和同類企企業(yè)相比，同同樣需要注注意EVAA計算的相相關問題。四、EVAA評價系統(tǒng)統(tǒng)的主要優(yōu)優(yōu)勢（一）EVVA是從股股東角度定定義的利潤潤，正如彼彼得德魯魯克所說：“在一家家公司獲得得大于其資資本成本的的利潤回報報之前，它它的經(jīng)營都都是處于虧虧損狀態(tài)的的，只要企企業(yè)對經(jīng)濟濟的回報小小于對資源源的損耗，它它就是在摧摧毀財富而

46、而不是在創(chuàng)創(chuàng)造財富。”從股東東的角度看看，只有當當企業(yè)的稅稅后收益高高于投資的的機會成本本時，該項項投資才是是真正盈利利的。這正正是EVA較其其他會計指指標的優(yōu)勢勢所在。其其次，EVVA計算中中對傳統(tǒng)會會計事項的的調整減少少了傳統(tǒng)會會計指標對對經(jīng)濟效率率的扭曲。（二）EVVA與價值值創(chuàng)造活動動高度相關關，與企業(yè)業(yè)的財務目目標一致。EVA比任何傳統(tǒng)統(tǒng)的指標都都更能體現(xiàn)現(xiàn)投資者的的利益和企企業(yè)的運作作狀況，能能將股東利利益與經(jīng)理理業(yè)績緊密密聯(lián)系在一一起，有助助于管理層層做出符合合股東利益益的決策，避避免盲目投投資。由于于EVA是股股東定義的的利潤，EEVA的持持續(xù)增長就就意味著企企業(yè)市場價價值的不

47、斷斷增加和股股東財富的持續(xù)續(xù)增長，管管理層在決決策時可以以利用EVVA指標決決定各個不不同業(yè)務部部門的資本本分配，使使資本配置置更加合理理。對企業(yè)業(yè)經(jīng)理人來來說，首先先，他們必必須更有效效地使用留留存的收益益，因為每每使用一筆筆都是要提提取成本費費用的；其其次，必須須想方設法法提高資本本運營管理理能力，比比如，提高高流動資金金的使用率率、縮短應應收賬款使使用期、關關閉一些效效率低下的的部門、把把部分業(yè)務務外盤出去去等等。日日本的索尼尼公司將自自己的兩個個電子產品品公司賣掉掉后，雖然然當年資產產平衡表不不大好看，但但公司的EEVA卻提提高了，公公司股價也也節(jié)節(jié)上升升。（三）經(jīng)濟濟增加值扣扣除所有

48、資資本（股權權和債務）的的機會成本本，明確了了股東權益益的回報要要求。從傳傳統(tǒng)的會計計科目設置置和會計體體系的穩(wěn)健健性原則看看，會計體體系鼓勵的的是保守的的、以確保保能夠償還還債務為目目的的經(jīng)營營行為，會會計報表是是債權人的的財務報告告。這種精精神與股東東的利益是是不一致的的，股東一一般要求企企業(yè)在戰(zhàn)略略上更富有有進取心，在在收益和風風險之間尋尋求積極的的平衡，在在長短期利利益上有綜綜合的考慮慮，從結果果上看，股股東要求把把他們投入入的資本的的收益要求求直接、突突出地體現(xiàn)現(xiàn)出來。舉舉例來說，在在EVA計算算里，應收收賬款作為為對資金的的占用是計計成本的，而而預收賬款款由于不要要求回報而而不計資

49、本本占用。這這樣，EVVA在收款款方式上量量化地明確確了什么是是“好的行為為”，什么是是“壞的行為為”。由于EVVA和獎金金相聯(lián)系，又又能從經(jīng)濟濟上激勵員員工考慮收收款問題。（四）EVVA具有很很強的適用用性，這表表現(xiàn)在兩個個方面：一一方面，它它是通過財財務報表數(shù)數(shù)據(jù)經(jīng)過調調整后計算算而得，不不僅適用于于上市公司司，也同樣樣適用于非非上市公司司（包括國國有企業(yè)和和民營/私私營企業(yè)）。對非上市市公司而言言，EVAA能模擬股股價效應對對企業(yè)經(jīng)營營者提供所所有權激勵勵。對上市市公司而言言，可以把把針對企業(yè)業(yè)最高管理理者的股權權期權方案案和針對其其他各級經(jīng)經(jīng)營管理人人員的EVVA獎金方方案綜合在在一起

50、使用用，為上市市公司建立立完善的業(yè)業(yè)績考核、獎勵激勵勵制度，真真正創(chuàng)造企企業(yè)員工的的所有者文文化。另一一方面，它它不僅僅是是公司整體體衡量體系系，還可以以分解到事事業(yè)部、工工廠、店鋪鋪甚至是產產品線。公公司中的任任何一部分分，只要是是牽涉到收收入、成本本和占用的的資本（最最核心的部部分）的分分攤，就可可以用到EEVA。美美國森圖銀銀行有限公公司是位于于北卡洛萊萊納州的洛洛基山的一一家銀行控控股公司，它它不僅算出出了每條產產品線和每每個分行的的EVA，甚甚至所有顧顧客的EVVA，這樣樣公司可以以將精力集集中于可以以帶來最高高利潤的顧顧客身上，提提高資源的的使用效率率，避免資資源的浪費費。（五）E

51、VVA評價顯顯示了一種種新型的企企業(yè)價值觀觀。EVAA的改善是是同企業(yè)價價值的提高高相聯(lián)系的的。為了增增加公司的的市場價值值，經(jīng)營者者就必須表表現(xiàn)得比競競爭對手更更好。因此此，一旦他他們獲得資資本，必然然要求在資資本上獲得得的收益超超過由其他他風險相同同的資本資資金需求者者提供的報報酬率。如如果完成了了這個目標標，企業(yè)投投資者投入入的資本就就會獲得增增值，投資資者就會加加大投資，其其他的潛在在投資者也也會把他們們的資金投投向這家公公司，從而而導致公司司股票價格格的上升，表表明公司的的市場價值值得到提高高。如果他他們不能完完成這個目目標，就表表明存在資資本的錯誤誤配置，投投資者的資資金就會流流向

52、別處，最最終可能導導致股價的的下跌，表表明企業(yè)貶貶值。（六）采用用EVA能促促使企業(yè)克克服短視行行為，更加加注重可持持續(xù)發(fā)展。一個企業(yè)業(yè)是否優(yōu)秀秀，要看企企業(yè)有沒有有持續(xù)發(fā)展展的能力，許許多證券投投資者看中中的也是企企業(yè)持續(xù)增增長的潛力力。EVAA不鼓勵企企業(yè)以犧牲牲長期利益益來夸大短短期效果，而而是要求經(jīng)經(jīng)營者著眼眼于企業(yè)的的長遠發(fā)展展，促使經(jīng)經(jīng)營者進行行能給企業(yè)業(yè)帶來長遠遠利益的投投資決策，如如新產品的的研究和開開發(fā)、品牌牌的拓展、人才的培培養(yǎng)等，從從根本上杜杜絕了經(jīng)營營者的短視視行為。在在EVA的評評價體系下下，不管是是開創(chuàng)期的的費用，新新品牌的營營銷和廣告告，還是新新產品的開開發(fā)，其現(xiàn)

53、現(xiàn)金支出先先是被加到到資產負債債表上，然然后在5-10年內內逐漸抵扣扣收入，這這對經(jīng)營者者來說更加加公平，使使他們敢于于在短期內內加大這方方面的投入入來維持企企業(yè)持續(xù)的的發(fā)展。五、EVAA指標評價價需注意的的問題（一）EVVA的計算算受資本成成本波動影影響。不同時期期，資本成成本通常是是EVA等式式中最不穩(wěn)穩(wěn)定、最易易變的變量量，例如，如如果公司對對現(xiàn)有資產產中的投資資預期會創(chuàng)創(chuàng)造顯著經(jīng)經(jīng)濟價值。可是，幾幾個月內，市市場收益率率迫使資本本成本上升升，新投資資變成損耗耗價值，而而不是期望望的創(chuàng)造價價值。這種種EVA的波波動使那些些操作層經(jīng)經(jīng)理面臨他他們無法控控制的風險險，這種情情況下以EEVA作

54、為為業(yè)績衡量量指標，難難免會出現(xiàn)現(xiàn)偏差。（二）EVVA受規(guī)模模差異影響響。規(guī)模大的的公司即使使盈利能力力比規(guī)模小小的公司差差，資本回回報率低，但但由于其資資本總額大大，EVAA值可能比規(guī)規(guī)模小的公公司要大，這這顯然不能能用來比較較它們的盈盈利能力。一般而言言，規(guī)模較較大的公司司（或工廠廠、部門）比比規(guī)模較小小的公司（或或工廠、部部門）趨于于創(chuàng)造更高高的EVAA，因此EVVA不能有有效地控制制公司（或或工廠、部部門）之間間的規(guī)模差差異因素對對評價結果果產生的影影響。（三）EVVA系統(tǒng)認認為主要是是財務資本本驅動著企企業(yè)的成長長，而非財財務資本。如人力資資本、顧客客資本、革革新資本、過程資本本等都

55、是由由財務資本本驅動的。由于EVVA用完全全以產出為為基礎的業(yè)業(yè)績計量替替代以投入入為基礎的的戰(zhàn)略制定定過程（Jan Mourritseen，19988），故而EVVA所謂的的戰(zhàn)略實際際上是一個個“黑箱”。顯而易易見，EVVA系統(tǒng)對對非財務資資本重視不不夠，無法法提供諸如如產品、員員工、創(chuàng)新新等方面的的信息。EEVA所設設計的股東東經(jīng)理之之間的關系系是以財務務理論中理理想的組織織形式為基基礎的，它它所關心的的是決策的的結果，而而不是驅動動決策結果果的過程因因素，因此此無法揭示示財務業(yè)績績指標與公公司的經(jīng)營營、運作和和戰(zhàn)略之間間的關系。（四）財務務導向。雖雖然經(jīng)過多多項調整，EVA仍是一個計算出

56、的數(shù)字，它依賴于收入實現(xiàn)和費用確認的財務會計處理方法。為了提高部門的 EVA，部門經(jīng)理可能通過設計決策的順序來操縱這些數(shù)字。如他可以選擇滿足或延遲客戶的定單來操縱本會計期間確認的營業(yè)收入：在本會計期間的后期 ，加速執(zhí)行收入相對較高的定單，在商定的交貨日期之前送達用戶手中，而獲利較少的定單就可能被推遲執(zhí)行，在商定的交貨日期或本會計期間結束之后交貨。這么做的最終結果雖然提高了本期間的EVA，卻降低了用戶的滿意度和忠誠度。這反映出如果企業(yè)僅僅以EVA來評價管理者的業(yè)績可能會造成激勵失靈或功能失調。筆者認為，將平衡計分卡和EVA方法的結合使用會在一定程度上抑制這類行為的發(fā)生，前者根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略來制定當前

57、與未來需關注的最重要的目標；后者作為股東價值衡量的終極標準，將其他財務和非財務指標緊密地聯(lián)系在一起，并最終指向價值的創(chuàng)造。第三部分 EVAA財務管理理系統(tǒng)企業(yè)財務管管理系統(tǒng)是是財務決策策、財務程程序、財務務指標和度度量方法的的集合，它它指導和控控制一個企企業(yè)的經(jīng)營營和戰(zhàn)略，包包括設定和和宣傳對內內對外的財財務目標，評評價短期利利潤計劃和和長期戰(zhàn)略略規(guī)劃，分分配企業(yè)資資源，決定定是購買新新的設備，還還是收購或或出售一家家子公司；從財務角角度評價經(jīng)經(jīng)營業(yè)績；根據(jù)現(xiàn)有有業(yè)績，追追溯導致這這種業(yè)績的的戰(zhàn)略和經(jīng)經(jīng)營因素，為為改進管理理提供依據(jù)據(jù)等。一、現(xiàn)有財財務管理系系統(tǒng)的不完完善之處 現(xiàn)現(xiàn)階段多數(shù)數(shù)企

58、業(yè)的財財務管理系系統(tǒng)還不能能說是一個個系統(tǒng)，只只是一些制制度、指導導原則和程程序的大雜雜燴。（一）系統(tǒng)統(tǒng)中度量指指標的混亂亂性（戰(zhàn)略略計劃、內內部經(jīng)營單單位、財務務部門）大多數(shù)企業(yè)業(yè)的財務管管理系統(tǒng)內內部，在不不同的業(yè)務務流程中往往往使用各各種不一致致的衡量指指標：在進進行戰(zhàn)略規(guī)規(guī)劃時，收收入增長或或市場份額額增加是最最重要的；在評估個個別產品或或生產線時時，毛利率率則是主要要標準；在在評價各部部門的業(yè)績績時，又可可能會根據(jù)據(jù)總資產回回報率或預預算規(guī)定的的利潤水平平；財務部部門通常根根據(jù)凈現(xiàn)值值分析資本本投資，在在評估并購購業(yè)務時則則又常常把把對收入增增長的預期期貢獻作為為衡量指標標。這些度度

59、量指標常常常是互相相矛盾和沖沖突的，也也就是說，某某一指標的的增加有時時會導致另另一指標的的下降。容容易引起組組織內部的的沖突與混混亂；業(yè)績績指標與企企業(yè)價值的的不相關聯(lián)聯(lián)也常常會會使管理者者在思考戰(zhàn)戰(zhàn)略、安排排規(guī)劃和業(yè)業(yè)務決策時時，處于很很尷尬的境境地，原本本期望創(chuàng)造造價值的決決定最終很很可能反而而破壞了價價值。（二）計劃劃、經(jīng)營戰(zhàn)戰(zhàn)略和決策策相互脫節(jié)節(jié)使用不協(xié)調調的準則、目標和術術語通常會會導致計劃劃、經(jīng)營戰(zhàn)戰(zhàn)略和決策策的相互脫脫節(jié)。由于于不同指標標帶來相互互矛盾的信信息，從而而導致爭強強好勝的員員工之間發(fā)發(fā)生持續(xù)不不斷的爭執(zhí)執(zhí)；導致選選擇度量標標準上的“政治化”管理理人員挑挑挑撿撿，直直

60、到發(fā)現(xiàn)一一種與自己己期望相符符的指標；鼓勵破壞壞制度和侵侵蝕股東財財富的行為為。經(jīng)過協(xié)協(xié)商制定利利潤計劃是是大多數(shù)傳傳統(tǒng)管理系系統(tǒng)的一個個組成部分分，這種方方式培養(yǎng)了了一種“滿滿意的”，而而不是最優(yōu)優(yōu)化的行為為。二、EVAA公司財務務管理系統(tǒng)統(tǒng) 這里所說的財務管理系統(tǒng)從嚴格意義上講并不是一個新的系統(tǒng)，而是用EVA指標來代替?zhèn)鹘y(tǒng)的會計指標，應用于財務決策的各個方面。 以以EVA為核核心的綜合合財務管理理系統(tǒng)徹底底結束了上上述的困擾擾，財務系系統(tǒng)中的所所有領域都都用一個指指標來衡量量，從企業(yè)業(yè)戰(zhàn)略到日日常業(yè)務決決策，都以以它們對EEVA的影影響加以考考慮。于是是，所有財財務決策都都能夠用一一種統(tǒng)一