期貨基礎知識-

1、第一節(jié) 期貨市場的形成和發(fā)展“”期貨建立起正確的認識，就必須從源頭上了解期貨交易和期貨市場。一、期貨市場的形成1215 年，英國的大憲章正式規(guī)定允許貨交易的集中化和組織化，為期貨交易的產生和期貨市場的形成奠定了基礎。19 19 年，82 位美國商人在芝加哥發(fā)起組建了世界上第一家較為規(guī)范化的期貨交易所（ 。1865 年推出了標準化合約，取代了原先使用的遠期合同。同年， （又稱按金制度1882年，交易所允許以對沖合約的方式結束交易，而不必交割實物。“的商業(yè)原則 準化合約、保證金制度、對沖機制和統(tǒng)一結算的實施，標志著現代期貨市場的確立。二、期貨市場相關范疇期貨（Futures）與現貨相對應，并由現貨

2、衍生而來，通常指期貨合約。期貨交易（ Futures Trading）即期貨合約的買賣，它由遠期現貨交易衍生而來，是與現貨交易相對應的交易方式。期貨合約是由期貨交易所統(tǒng)一制定的交易中各種經濟關系的總和。三、期貨市場的發(fā)展（一）期貨品種擴大期貨交易品種經歷了由商品期貨（農產品期貨、金屬期貨、能源化工期貨）到金融期貨（外匯期貨、利率期貨、股票指數期貨、股票期貨）的發(fā)展歷程。商品期貨 Futures）。從19 20 世紀 70 19 世紀下半葉，倫敦金屬交易所（ LME）開金屬期貨交易的先河，先后推出銅、錫、鉛、鋅等期貨品種。倫敦金屬交易所和紐約商品交易所20 70 1-1金融期貨（Financia

3、l Futures）20 70 年代，布雷頓森林體系解體，浮動匯率制1972 年，芝加哥商業(yè)交易所設立了國際貨幣市場分部德國馬克、意大利里拉、法國法郎、日元和瑞士法郎等在內的外匯期貨合約。1975 政府國民抵押協會（ GNMA）抵押憑證期貨合 約， 1977 年美國長期國債期貨合約在芝加哥期貨交易所上市。繼外匯和利率期貨推出之 1982 年堪薩斯期貨交易所（KCBT）1995 年，中國香港開始股票期貨交易。金融期貨種類見圖1-2圖1-2金融期貨的種類其他期貨品種。隨著商品期貨和金融期貨交易的不斷發(fā)展，人們對期貨市場機制和功 （二）交易規(guī)模擴大和結構變化10 期貨和期權的交易規(guī)模不斷擴大。（見圖

4、1-3）20 80 1960 33%67%63%90%。2009 63.82 55.54 24.68 億張；外匯期貨9.85 9.2 6.56 1.51 億張；非貴重金4.63 億張（1-4）。（三）市場創(chuàng)新和國際化1982 年，芝加哥期貨交易所將期權交易與期貨交易相結合，推出了美國長期國債期貨期權合約，期貨期權作為一項重要的金融創(chuàng)新，引發(fā)了期貨交易的又一場革命。2002 年單只20 90 24 小時交易，從而使全球進入了全天候交易時代。電子和網絡化交易系統(tǒng)使期貨交易突破了時空限制，降低了交易成本。倫敦國際金融交易所等。新加坡交易所有限公司2000 年宣布掛牌上市；香港聯合交易所和香港期貨交易

5、所經股份制改造HKEx），2000 年上市。交易所的公司化有利于經營效率和決策效率的提高，更能適應期貨業(yè)的激烈競爭。20 世紀 90 年，紐約商業(yè)交易所（ （ NYMEX 此后，紐約棉花交易所（NYCE）與咖啡、糖與可可交易所（CSCE）合并為紐約期貨交易所（NYBOT）； 2007 年，芝加哥期貨交易所（CBOT）與芝加哥商業(yè)交易所（CME）合并為芝加哥商業(yè)交易所集團（ CME Group）；此后，紐約商業(yè)交易有限公司并入芝加哥商業(yè)交易所集團，由此芝加哥商業(yè)交易所集團包含CBOTCMENYMEX 和 COMEX20 90 7 1992 年倫敦國際金融交易所（FIFFE）1996 年又合并了倫

6、敦商品交易所（LCE）；1998 德國法蘭克福期貨交易所（DTB）與瑞士期權和金融期貨交易所（SOFFEX）合并為歐洲交易所（ 年，法國巴黎、荷蘭阿姆斯特丹和比利時布魯塞爾的3 家交易所合并為歐洲聯合交易所 年，歐洲聯合交易所合并了倫敦國際金融交易”的含義，更多的是指交易所的所在地，而非所有權歸屬于該國（公民或法人） SGX）上市了中國香港、中國臺灣和日本等國家或地區(qū)股票指數的期貨合約，倫敦國際金融交易所（ LIFFE）上市了德國、日本國債的期貨合約?？傻诙?jié) 期貨交易的特征征是深刻理解期貨市場的有效途徑和關鍵所在。一、期貨交易的基本特征期貨交易的基本特征可歸納為 6 個方面。（一）合約標準化

7、（二）場內集中競價交易的會員方能進場交易，其他交易者只能委托交易所會員，由其代理進行期貨交易。（三）保證金交易期貨交易實行保證金制度。交易者在買賣期貨合約時按合約價值的一定比率繳納保證金（一般為 5%15%）作為履約保證，即可進行數倍于保證金的交易。這種以小博大的保證金保證金比率越低，杠桿效應就越大，高收益和高風險的特點就越明顯。（四）雙向交易期貨交易采用雙向交易方式。交易者既可以買入建倉（或稱開倉）低買高賣來獲利；在期貨價格下降時，可通過高賣低買來獲利。（五）對沖了結交易者在期貨市場建倉后，大多并不是通過交割（即交收現貨）（六）當日無負債結算。 負債可以有效防范風險，保障期貨市場的正常運轉。

8、二、期貨交易與現貨交易現貨交易可以分為即期現貨交易和遠期現貨交易貯藏運輸、品質可界定、交易量大、價格頻繁波動等特性。規(guī)避現貨市場價格波動的風險，或者是利用期貨市場價格波動獲得收益。三、期貨交易與遠期現貨交易期貨交易直接由遠期現貨交易演變發(fā)展而來因此，在現實當中容易把遠期現貨交易與期貨交易相混淆。期貨交易與遠期現貨交易同屬于遠期交易期貨交易可以通過對沖或到期交割來了結四、期貨交易與證券交易證券是各類財產所有權或債權憑證的通稱證券與期貨合約的區(qū)別不僅在于兩者在金融產品結構中的層次不同以長期持有，可以用來抵押、擔保和作為資產儲備。期貨合約則不具有內在價值押、擔保和儲備的職能，而且不能長期持有，在合約

9、到期日之后必須進行交割。證券交易與期貨交易的目的不盡相同證券市場在市場結構上有一級市場和二級市場之分，而期貨市場則不存在這種區(qū)分。衍生品交易所謂衍生品是從一般商品和基礎金融產品（券、外匯）等基礎資產衍生而來的新型金融產品。具有代表性的金融衍生品包括遠期（Forwards）、期貨（Futures）、期權（Options）和互換。按照是否在交易所 年衍生品交易總量第三節(jié) 期貨市場的功能與作用一、期貨市場的功能規(guī)避風險和價格發(fā)現是期貨市場的兩大基本功能。（一）規(guī)避風險功能及其機理規(guī)避風險功能是指期貨市場能夠規(guī)避現貨價格波動的風險例如，333營者在現貨市場上都面臨著價格波動的風險。具體來說， 3為了規(guī)

10、避大豆價格波動的風險，這些生產經營者這時可以通過期貨市場進行套期保值具體來說，大豆種植戶賣出3個月后到期的大豆期貨合約，如果3個月后大豆價格果真下跌了那么大豆種植戶在大豆現貨交易中就損失了一筆但同時他買入大豆期貨合約把 手中的賣出合約平倉結果發(fā)現期貨市場上的交易使他賺了一筆而且可能正好抵補了他在 大豆現貨市場上的損失。再說大豆壓榨企業(yè)和大豆經銷商，他們買入 3個月后到期的大豆期貨合約如果3 個月后大豆價格果真上漲了那么他們在大豆現貨交易中就損失了一筆， 但同時他們賣出大豆期貨合約把手中的買入合約平倉結果他們發(fā)現期貨市場上的交易使 他們賺了一筆而且可能正好抵補了它們在大豆現貨市場上的損失上述交易

11、過程就是套期 保值套期保值之所以能夠規(guī)避現貨價格風險是因為期貨市場價格與現貨市場價格同方向 變動而且最終趨同（見圖1-5所示）。為什么兩個市場的價格呈現出這樣的特征呢？這是因為期貨市場價格與現貨市場價格受到相同的供求因素影響。個市場上的虧損。這正是規(guī)避風險這一期貨市場基本功能的要義所在。（二）價格發(fā)現功能及其機理1.公開性。期貨價格及時向公眾披露，從而能夠迅速地傳遞到現貨市場。2.連續(xù)性期貨合約是標準化合約轉手極為便利因此能不斷地生成期貨價格進而連續(xù)不斷地反映 供求變化。3.預測性期貨價格是眾多的交易者對未來供求狀況的預期的反映這些交易 者是生產商加工商貿易商或者投機者由大量這樣的交易者集中在

12、場內公開競價形成的 期貨價格，就較為客觀地反映出了未來的供求關系和價格變動趨勢。權威性?；谝陨?3二、期貨市場的作用（一）期貨市場的發(fā)展有助于現貨市場的完善現貨市場和期貨市場是現代市場體系的兩個重要組成部分（二）期貨市場的發(fā)展有利于企業(yè)的生產經營（三）期貨市場的發(fā)展有利于國民經濟的穩(wěn)定，有助于政府的宏觀決策大宗商品（以主要農產品、能源產品為代表現貨市場的價格機制對經濟的調節(jié)有滯后性的缺陷而期貨市場價格反映了未來一定期價格的變化趨勢具有信號功能和超前預測的特點。因此以期貨價格為參考依據有助于科學合理地制定和調整宏觀經濟政策。例.2003年針對天然橡膠期貨價格的快速上漲，政府相關部門數次拋售庫存

13、天然橡膠，年末又宣布2004年取消進口配額管理，同時將國內兩大墾區(qū)8.8%的天然膠農林特產稅改征5%的農業(yè)稅這些措施使天然橡膠的供增加，平抑了天然橡膠價格。（四）期貨市場的發(fā)展有助于增強在國際價格形成中的主導權基準價格的作用發(fā)達的期貨市場因其交易規(guī)模大規(guī)范化和國際化而成為世界市場的定價 中心20世紀80 年代以來美英等發(fā)達國家的期貨交易所集中了全球絕大多數的農產品石油和金屬的期貨交易由此形成的期貨價格已成為世界市場的基準價格美英等發(fā)達國家 在國際價格的形成中掌握著話語權和主導權，在國際貿易中處于主動和有利地位。第二章 期貨市場的構成第二章 期貨市場的構成第一節(jié) 期貨交易所第一節(jié)期貨交易所一、性

14、質與職能期貨交易所通常具有以下5個重要職能。（一）提供交易的場所、設施和服務（二）設計合約、安排合約上市資需求，并安排合約的市場推廣。（三）制定并實施期貨市場制度與交易規(guī)則個環(huán)節(jié)控制市場風險，保障期貨市場的平穩(wěn)、有序運行。證買賣雙方交易行為的規(guī)范化，使得期貨交易順暢運行。（四）組織并監(jiān)督期貨交易，監(jiān)控市場風險（五）發(fā)布市場信息期貨交易所需及時把本交易所內形成的期貨價格和相關信息向會員、投資者及公眾公布，以保證信息的公開透明。二、組織結構期貨交易所的組織形式一般分為會員制和公司制兩種。（一）會員制會員制期貨交易所是由全體會員共同出資組建本，以其全部財產承擔有限責任的非營利性法人。入。 2會員資

15、交易規(guī)則委員會。負責起草交易規(guī)則，并按理事會提出的意見進行修改。（3）合約規(guī)范委員會。負責審查現有合約并向理事會提出有關合約修改的意見。（5）業(yè)務委員會。負責監(jiān)督所有與交易活動有關的問題，調查、審查和解決交易期間以及以后發(fā)現的有關問題。仲裁委員會。負責通過仲裁程序（二）公司制1.會員資格與會員制期貨交易所類似在公司制期貨交易所內進行期貨交易使 用期貨交易所提供的交易設施必須獲得會員資格。2.組織架構公司制期貨交易所一般下設股東大會、董事會、監(jiān)事會、總經理等，他們各負其責，相互制約。其中，東大會由全體股東共同組成是公司制期貨交易所的最高權力機構股東大會就公司的 重大事項作出決議董事會是公司制期貨

16、交易所的常設機構行使股東大會授予的權力， 對股東大會負責執(zhí)行股東大會決議監(jiān)事會對股東大會負責對公司財務以及公司董 事、總經理等高級管理人員履行職責的合法性進行監(jiān)督，維護公司及股東的合法權益履行上述監(jiān)督職能的機構設置大陸法系和歐美法系存在一定的差異在大陸法系中一 般設立監(jiān)事會，不設獨立董事；在歐美法系中一般設立獨立董事，而并不設立監(jiān)事會制期貨交易所基本相同，本書不再贅述。（三）會員制和公司制期貨交易所的主要區(qū)別會員制和公司制期貨交易所的區(qū)別一般表現為三個方面：1.23.三、我國境內期貨交易所交易所四家期貨交易所。（一）境內期貨交易所的組織形式照其章程的規(guī)定實行自律管理。期貨交易所以其全部財產承擔

17、民事責任。理由中國證監(jiān)會任免。（二）境內期貨交易所的會員管理組織。取得期貨交易所會員資格，應當經期貨交易所批準。交易規(guī)則及其實施細則和有關決定；按規(guī)定繳納各種費用；接受期貨交易所監(jiān)督管理。（三）境內期貨交易所概況上海期貨交易所。1998年8月上海期貨交易所由上海金屬交易所上海糧油商品交易所和上海商品交易所合并組建而成，于1999年12月正式營運。上海期貨交易所上市交易的主要品種有銅、鋁、鋅、螺紋鋼、線材、天然橡膠、黃金、燃料期貨等上海期貨交易所實行會員制會員大會是交易所的權力機構由全體會員組成； 理事會是會員大會的常設機構，下設監(jiān)察、交易、會員資格審查、調解、財務、技術有色金屬產品、能源化工產

18、品、黃金鋼材產品9個專業(yè)委員會。上海期貨交易所現有會員200 多家，其中，期貨公司會員占80%以上。門鄭州商品交易所。鄭州商品交易所是在鄭州糧食批發(fā)市場的基礎上發(fā)展起來的成立于1990年10月12日，最初開展即期現貨交易，之后開展現貨遠期交易，1993年5月28 日正式推出標準化期貨合約，實現由現貨遠期到期貨的轉變鄭州商品交易所上市交易的主要品種包括棉花、白糖、精對苯二甲酸PT）、菜籽油小麥早秈稻期貨等。鄭州商品交易所實行會員制。會員大會是交易所的權力機構，由 全體會員組成；理事會是會員大會的常設機構，下設監(jiān)察、交易、交割、財務、調解、會員資格審查技術7個專業(yè)委員會截至2010 年鄭州商品交易

19、所共有會員215 家其中期貨公司會員173家非期貨公司會員42家總經理為交易所的法定代表人鄭州商品交易所設有辦公室研究發(fā)展部市場一部市場二部交易部交割部、 結算部、市場監(jiān)察部、新聞信息部、法律事務部、技術一部、技術二部、財務部、人力資源部、審計室、行政部等職能部門。鄭州商品大連商品交易所。大連商品交易所成立于 1993228 LLDPE）和聚氯乙烯（ PVC）期貨。大連商品交易所實行會員制。會員大會是交易所的權力機構， 由全體會員組成；理事會是會員大會的常設機構，下設 7易、交割、財務、調解、會員資格審查、信息技術應用委員會。截至2010年，大商品交易所共有會員182家?？偨浝頌榻灰姿姆ǘù?/p>

20、表人中國金融期貨交易所。中國金融期貨交易所是經國務院同意，中國證監(jiān)會批準由上海期貨交易所鄭州商品交易所大連商品交易所上海證券交易所和深圳證券交 易所共同發(fā)起設立的金融期貨交易所中國金融期貨交易所于2006年9月8日在上海成立，注冊資本為5億元人民幣。中國金融期貨交易所上市交易的是金融期貨品種，目前主要品種是滬深300股指期貨。中國金融期貨交易所是公司制期貨交易所股東大會是公司的權力機構公司設董 事會對股東大會負責并行使股東大會授予的權力。董事會設執(zhí)行委員會，作為董事 會日常決策、管理、執(zhí)行機構。期貨交易所設監(jiān)事會。監(jiān)事會行使職權包括：檢查期交易所財務監(jiān)督期貨交易所董事高級管理人員執(zhí)行職務行為向

21、股東大會會議提出 提案；期貨交易所章程規(guī)定的其他職權。董事會下設交易、結算、薪酬、風險控制、察調解等專門委員會截至2010年底中國金融期貨交易所現有會員133家總經理為交易所的法定代表人中國金融期貨交易所設有市場部交易部結算部監(jiān)查部、技術部、信息部、研發(fā)部、財務部、人力資源部、總經理辦公室、行政部等部門。第二節(jié) 期貨結算機構一、性質與職能要職能包括：擔保交易履約、結算交易盈虧和控制市場風險。（一）擔保交易履約由此可大大降低交易的信用風險。也正是由于結算機構替代了原始對手始對手的同意，使得期貨交易的對沖平倉方式得以實施。（二）結算交易盈虧采用發(fā)放結算單或電子傳輸等方式向會員提供當日盈虧等結算數據

22、（三）控制市場風險二、組織形式期貨結算機構與期貨交易所根據關系不同，一般可分為兩種形式：頭寸情況及時控制市場風險。該種結算機構的風險承擔能力是有限的。規(guī)行為。交易所和結算機構各為獨立法人，所以需要付出一定的溝通和協調成本。目前，我國采取第一種形式。三、期貨結算制度客戶的結算。安全性。因此，這種分級結算制度有利于建立期貨市場風險防范的防火墻。四、我國境內期貨結算概況（一）我國境內期貨結算機構我國境內四家期貨交易所的結算機構均是交易所的內部機構還具有下述職能：組織并監(jiān)督結算和交割，保證合約履行；監(jiān)督會員的交易行為（二）我國境內期貨結算制度一種是中國金融期貨交易所采取的會員分級結算制度。即期貨交易所

23、會員均具有與期貨交易所進行結算的資格實行全員結算制度的期貨交易所會員由期貨公司會員和非期貨公司會員組成員不得從事期貨交易管理條例規(guī)定的期貨公司業(yè)務。期貨交易所會員（結算會員，交易會員）期貨公司會員非期貨公司會員全面結算會員既可以為其受托客戶也可以為與其簽訂結算協議的交易會員辦理結算的資信要求就越高。或者自營業(yè)務，不具有與交易所進行結算的資格。實行會員分級結算制度的期貨交易所應當配套建立結算擔保金制度金?；A結算擔保金是指結算會員參與交易所結算交割業(yè)務必須繳納的最低結算擔保金數 第三節(jié) 期貨中介與服務機構訊機構、保證金安全存管銀行、交割倉庫等其他期貨中介與服務機構。一、期貨公司易并收取交易傭金的

24、中介組織。（一）職能（二）部門設置期貨公司一般設置如下業(yè)務部門：交易部門、結算部門、交割部門、財務部門、客戶服務門、研發(fā)部門、風險管理及合規(guī)部門、網絡工程部門（或IT技術部）、行政部門等。各部門的主要職責如下：服務性質的工作。交易部負責代理客戶交易，即將客戶指令下達到期貨交易所內，將成交狀況及時傳達給客戶。結算部承擔著期貨公司對全體客戶的結算職能對客戶的交易保證金、盈虧、手續(xù)費和其他有關款項進行計算、劃撥交割部負責到期未平倉期貨合約的標的商品交收和貨款的交接來。司的發(fā)展規(guī)劃等。風險管理及合規(guī)部門對期貨公司的業(yè)務風險進行監(jiān)控行審查、稽核。網絡工程部（或IT 技術部）負責公司網絡、計算機系統(tǒng)的規(guī)劃

25、，交易系統(tǒng)、行情信息統(tǒng)的安全運行及客戶數據信息的備份，并注意做好相應的技術維護工作。行政部門負責公司人力資源、行政管理、后勤保障等工作。（三）我國對期貨公司經營管理的特別要求1.對期貨公司業(yè)務實行許可證制度在我國期貨公司業(yè)務實行許可制度由國務院期貨監(jiān) 督管理機構按照其商品期貨金融期貨業(yè)務種類頒發(fā)許可證期貨公司除可申請經營境內期 貨經紀業(yè)務外還可以申請經營境外期貨經紀期貨投資咨詢以及國務院期貨監(jiān)督管理機構 規(guī)定的其他期貨業(yè)務。2.期貨公司要對營業(yè)部實行“四統(tǒng)一”。所謂 “四統(tǒng)一”是指期貨公司應當對營業(yè)部實行統(tǒng)一結算統(tǒng)一風險管理統(tǒng)一資金調撥統(tǒng)一財務管理和會計核 算，建立規(guī)范完善的營業(yè)部崗位責任制度

26、和業(yè)務操作規(guī)程期貨公司不得與他人合資、合 作經營管理營業(yè)部不得將營業(yè)部承包租賃或者委托給他人經營管理。3.完善法人治理結構。期貨公司是現代公司的一種表現形式，其遵循中華人民共和國公司法關于 公司治理結構的一般要求，即建立由期貨公司股東會、董事會、監(jiān)事會經理層甚至公司員 工組成的合理的公司治理結構（見圖2?/span7），明確股東會、董事會、監(jiān)事會、經理 層的職責權限，完善決策程序，形成協調高效、相互制衡的制度安排，并確立董事、監(jiān)事高級管理人員的義務和責任。期貨公司法人治理結構的特別要求。期貨市場是高風險 的市場期貨公司作為專門從事風險管理的金融機構對投資者利益保護市場穩(wěn)定乃至社 會穩(wěn)定都有重要

27、影響因此期貨公司的法人治理結構能否有效發(fā)揮作用關鍵在于適應市股東會監(jiān)事會獨立董事董事會首席風險官總經理副總經理行政辦公室交易部市場部結算客服部財務部研發(fā)部網絡工程部風險管理部合規(guī)審查部審議并決定客戶保證金安全存管制度期貨公司章程應當就法定代表人對外代表公司進行經營活動時建立董事、監(jiān)事高級管理人員的資格準入制度。期貨公司董事、監(jiān)事和高級管理人員應 當在任職前取得中國證監(jiān)會核準的任職資格高級管理人員是指期貨公司的總經理副總經 理、首席風險官、財務負責人營業(yè)部負責人以及實際履行上述職務的人員。4.建立健全的風險控制體系期貨公司應當按照審慎經營的原則健全風險防范的控制體系從而有效 執(zhí)行風險管理內部控制

28、、期貨保證金存管等業(yè)務制度及相關流程，保持財務穩(wěn)健，確?？?戶的交易安全和公司資產安全風險控制體系主要體現為建立以凈資本為核心的風險監(jiān)控 體系，符合資本充足的要求；保護客戶資產；建立內部風險控制機制；保障信息系統(tǒng)安全按規(guī)定進行信息披露。這些方面均從不同角度體現了期貨公司對風險的控制能力和管理能 力。其中，前兩個內容是期貨公司風險控制的核心。二、其他期貨中介與服務機構（一）介紹經紀商介紹經紀商（Introducing Broker，簡稱 IB）在國際上既可以是機構也可以是個人，但和由期貨公司擔保的介紹經紀商（ GIB）（2）設施。證券公司只能接受其全資擁有或者控股的系列的條件和風險控制指標，比如

29、“凈資本不低于 12（二）居間人律關系所產生的民事責任的自然人或組織。其主要職責是介紹客戶，即憑借手中的客戶有按合同約定向公司獲取酬金的權利。資金，不能從事投資咨詢和代理交易等期貨交易活動。期貨公司的在職人員不得成為本公司和其他期貨公司的居間人。（三）期貨信息資訊機構穩(wěn)定、快捷的交易系統(tǒng)達到吸引客戶的目的。（四）期貨保證金存管銀行（簡稱存管銀行）期貨保證金存管銀行的設立是國內期貨市場保證金封閉運行的必要環(huán)節(jié)制度下略有差異。期貨保證金存管銀行應當履行的義務（五）交割倉庫交割倉庫是期貨品種進入實物交割環(huán)節(jié)提供交割服務和生成標準倉單必經的期貨服務機構。交割總量，并應當與交割倉庫簽訂協議，明確雙方的權

30、利和義務。保證期貨交割商品優(yōu)先辦理入庫、出庫。資產評估機構等服務機構向期貨交易所和期貨公司等市場相關參與者提供相關服務時第四節(jié) 期貨交易者機構投資者。一、期貨交易者的分類基于不同角度，期貨交易者可以劃分為如下不同類型。第一，根據進入期貨市場的目的不同，期貨交易者可分為套期保值者和投機者。套期保值者通過期貨合約買賣活動來降低自身面臨的投機者是指運用一定資金通過期貨交易以期獲取投資收益的交易者60000噸的價格買入開倉 1（每手） 561000/不計手續(xù)費，則該投機者獲得的盈利為（ 6100060000）15=5000第二，按照交易者是自然人還是法人劃分，可分為個人投資者和機構投資者。對沖基金、投

31、資基金（對于金融期貨而言）等多種類型。期貨合約的交易者被稱為空頭交易者。二、期貨市場的主要機構投資者金類型，在此進行重點介紹。（一）對沖基金含義。對沖基金（ Hedge Fund），又稱避險基金，是指“風險對沖過的基金”。投資模式。關于對沖基金沒有一個統(tǒng)一的定義前美聯儲主席格林斯潘給出了一個對沖基金的間接 定義即一家通過將客戶限定于少數十分老練而富裕個體的組織安（采用有限合伙的形式以避開管制并追求大量金融工具投資和交易運用下的高回報率的基金形式也就是說對 沖基金通常是不受監(jiān)管的組合投資，其出資人一般在100人以下，而且對投資者有很高的資金實力要求路透金融詞典將對沖基金解釋為一種私人投資基金，目

32、標往往是從市場 短暫快速的波動中獲取高水平的回報，常進行高杠桿比率的操作運用如賣空、互換金融者通常限于金融機構和富人?！保ㄈ谫Y交易隨著對沖基金的發(fā)展，“對沖基金的組合基金ofHedgeFund）出現了對沖基金的組合基金是將募集的資金投資于多個對沖基金通過對對沖基金的組合投資而 不是投資于股票債券實現分散風險的目的目前對沖基金的組合基金已成為對沖基金行 業(yè)的一股重要力量，約占對沖基金行業(yè)份額的。對沖基金和共同基金的區(qū)別對沖基金和共同基（Mutual有類似的地方， 即基金管理者都將客戶的資金進行投資都是金融市場的重要參與者共同基金是一種利益 共享風險共擔的集合投資方式，即通過發(fā)行基金單位集中投資者

33、的資金，由基金托管人 管理和運用資金，從事股票、債券、外匯、貨幣等投資，以獲得投資收益和資本增值。對基金和共同基金的差異主要體現為兩方面：一是對沖基金并不需要在美國聯邦投資法下注 冊而共同基金則受到監(jiān)管條約的限制這是因為對沖基金的資金來自較成熟的客戶并且 對沖基金是私募基金不能進行公眾融資共同基金要受到監(jiān)管條約的限制以保證基金份 額定價的合理性基金份額隨時可以兌現必須公布投資策略等二是共同基金投資組合中 的資金不能投資期貨等衍生品市場對沖基金可投資期貨等衍生品市場盡管共同基金不能 投資期貨市場進行投機交易但當共同基金為其持有的股票債券外匯等相關資產避險時， 可以套期保值者的身份參與期貨交易。（

34、二）商品投資基金含義。商品投資基金（CommodityPool）是指廣大投資者將資金集中起來，委托給專業(yè)的投資機構，并通過商品交易顧問（CTA）進行期貨和期權交易，投資者承擔風險并享受投資收益的一種集合投資方式從組織形式上看它類似于共同基金公司和投資公司商品投資基金與共同基金在集合投資方面存在共同之處其明顯差異是商品投資基金專注于商品基金經理（CPO）。商品基金經理是基金的主要管理人，是基金的設計者和運的決策者，負責選擇基金的發(fā)行方式，選擇基金主要成員，決定基金投資方向等。商 品交易顧問（CTA）。商品交易顧問是可以向他人提供買賣期貨、期權合約指導或建議， 或以客戶名義進行操作的自然人或法人在

35、商品投資基金中商品交易顧問受聘于商品基金 經理對商品投資基金進行具體的交易操作決定投資期貨的策略商品交易顧問不能接受 客戶資金客戶資金必須以期貨傭金商的名義存入客戶賬戶商品交易顧問必須遵守期貨監(jiān) 管機構商品期貨交易委員會的一系列規(guī)則商品交易顧問是期貨投資方面的專家不同的商 品交易顧問有不同的風險偏好和工作方式比如商品交易顧問可以對其他人就買賣期貨或 期權合約的可行性或盈利性進行指導間接地為客戶期貨交易的買賣提供建議也可以通過 書面出版物或其他媒介為大眾提供咨詢，通過建議和咨詢獲取報酬。交易經理（ TM）期貨傭金商（FCM）。期貨傭金商和我國期貨公司類似，是美國主要的期貨中介結構許多期貨傭金商與

36、商品基金經理有著緊密的聯系并為商品交易顧問提供進入各交易 所進行期貨交易的途徑期貨傭金商負責執(zhí)行商品交易顧問發(fā)出的交易指令管理期貨頭寸 的保證金實際上許多期貨傭金商同時也是商品基金經理或交易經理向客戶提供投資項 目的業(yè)績報告同時也為客戶提供投資于商品投資基金的機會托管（。為了充分保障基金投資者的權益防止基金資產被挪用商品基金經理通常委托一個有資格 的機構負責保管基金資產和監(jiān)督基金運作托管人一般是商業(yè)銀行儲蓄銀行大型投資公 司等獨立的金融機構其主要職責是記錄報告并監(jiān)督基金在證券市場和期貨市場上的所 有交易；保管基金資產，計算財產本息，催繳現金證券的利息；辦理有關交易的交割事項簽署基金決算報告等。

37、商品投資基金所涉及的5個主體之間的關系。投資者商品基金經理CPO 交易經理TM 商品交易顧問CTA 商品交易顧問CTA 托管者期貨傭金商FCM 期貨傭金商FCM。債券市場的相關度更低。第二，在組織形式上，商品投資基金運作比對沖基金規(guī)范，透明度更高，風險相對較小。正是由于商品投資基金給投資者提供了一種投資傳統(tǒng)的股票和債券所不具有的特殊的 獲利方式并且其投資資產同傳統(tǒng)資產相關度很低商品投資基金和對沖基金通常被稱為類投資工具或其他投資工具（AlternativeInvestmentAsset）。第三章 期貨交易制度與合約第一節(jié) 期貨合約期貨交易制度與合約交易流程等內容。一、期貨合約的概念期貨合約是指

38、由期貨交易所統(tǒng)一制定的二、期貨合約標的選擇了保證期貨合約上市后能有效地發(fā)揮其功能，在選擇標的時，一般需要考慮以下條件：（一）規(guī)格或質量易于量化和評級期貨合約的標準化條款之一是交割等級（二）價格波動幅度大且頻繁值者又刺激投機者投身于期貨市場，否則期貨市場將不能生存發(fā)展。（三）供應量較大，不易為少數人控制和壟斷能夠作為期貨品種的標的在現貨市場上必須有較大的供應量，否則其價格很容易被操 由此會引發(fā)違約風險，增加期貨市場的不穩(wěn)定性。三、期貨合約的主要條款及設計依據期貨合約各項條款的設計對期貨交易有關各方的利益及期貨交易能否活躍至關重要。（一）合約名稱合約名稱注明了該合約的品種名稱及其上市交易所名稱。以

39、上海期貨交易所銅合約為例，合約名稱為上海期貨交易所陰極銅期貨合約。（二）交易單位交易單位是指在期貨交易所的每手期貨合約代表的標的物的數量在國際市場上交易單位也稱為合約規(guī)（Contract期貨價格乘以交易單位等于一手期貨合約的值。如大連商品交易所豆粕期貨合約的交易單位為10元/噸，當豆粕期貨價格為3000 元/噸時每手豆粕期貨的合約價值為30000 元在進行期貨交易時只能以交易單（合約價值）的整數倍進行買賣。（三）報價單位報價單位是指在公開競價過程中對期貨合約報價所使用的單位，即每計量單位的貨幣價格。例如，國內陰極銅、鋁、小麥、大豆等期貨合約的報價單位以元（人民幣）/噸表示。（四）最小變動價位最

40、小變動價位 Size，Minimum Price Fluctuation）是指在期貨交易所的公變動值。例如，上海期貨交易所鋅期貨合約的最小變動價位是5元噸，即每手合約的小變動值是5元噸5噸=25元。波動情況和商業(yè)規(guī)范等。位，一般會減少交易量，影響市場的活躍程度，不利于交易者進行交易。（五）每日價格最大波動限制（ Daily Price Price 規(guī)定了期貨合約在一個交易日中的交易價格波動不得高于或者低于規(guī)定的漲跌幅度每日價格最大波動限制的確定主要取決于該種標的物市場價格波動的頻繁程度和波幅 波動幅度就應設置得大一些。（六）合約交割月份合約交割月份是指某種期貨合約到期交割的月份。定也具有季節(jié)性

41、特點。（七）交易時間貨交易所一般每周營業(yè) 5（八）最后交易日最后交易日是指某種期貨合約在合約交割月份中進行交易的最后一個交易日約標的物的現貨交易特點等因素確定其最后交易日。（九）交割日期交割日期是指合約標的物所有權進行轉移的時間。（十）交割等級交割等級是指由期貨交易所統(tǒng)一規(guī)定的貿易中最通用和交易量較大的標準品的質量等級為標準交割等級。貼水標準。（十一）交割地點交割地點是由期貨交易所統(tǒng)一規(guī)定的進行實物交割的指定地點。度，指定交割倉庫的儲存條件、運輸條件和質檢條件等。（十二）交易手續(xù)費交易手續(xù)費是期貨交易所按成交合約金額的一定比例或按成交合約手數收取的費用（十三）交割方式中長期利率期貨通常采取實物

42、交割方式（十四）交易代碼為便于交易交易所對每一期貨品種都規(guī)定了交易代碼我國期貨市場正在交易的各約代碼如表3-1所示。第二節(jié) 期貨交易基本制度為了維護期貨交易的“公開、公平、公正”原則與期貨市場的高效運行，對期貨市場實施有效的風險管理，期貨交易所制定了相關制度與規(guī)則。制度、強行平倉制度、風險警示制度、信息披露制度等基本制度。一、保證金制度（一）保證金制度的內涵及特點價值的一定比率（通常為 5%15%）繳納資金，用于結算和保證履約。保證金制度是期貨市場風險管理的重要手段。在國際期貨市場上，保證金制度的實施一般有如下特點：期保值者和套利者要求的保證金。制市場風險。保證金的分級收取與管理，對于期貨市場

43、的風險分層次分擔與管理具有重要意義。（二）我國期貨交易保證金制度的特點的特點。我國交易所對商品期貨交易保證金比率的規(guī)定呈現如下特點：促使不愿進行實物交割的交易者盡快平倉了結，交易保證金比率隨著交割臨近而提高。易所將逐步提高該合約的交易保證金比例，以控制市場風險。第三，當某期貨合約出現連續(xù)漲跌停板的情況時，交易保證金比率相應提高。調整漲跌停板幅度，限期平倉，強行平倉等一種或多種措施，以控制風險。例。二、當日無負債結算制度當日無負債結算制度是指在每個交易日結束后上匯總，使每一交易賬戶的盈虧都能得到及時的、具體的、真實的反映。產生的浮動盈虧也進行結算。第三，對交易頭寸所占用的保證金進行逐日結算。第四

44、，當日無負債結算制度是通過期貨交易分級結算體系實施的。由交易所（結算所） 對會員進行結算，期貨公司根據期貨交易所（結算所）的結算結果對客戶進行結算。期貨交易所會員（客戶）的保證金不足時，會被要求及時追加保證金或者自行平倉；否則，其合約將會被強行平倉。三、漲跌停板制度（一）漲跌停板制度的內涵漲跌停板制度又稱每日價格最大波動限制制度數額只要大于在漲跌幅度內可能發(fā)生的虧損金額或跌停板時也不會出現透支情況。（二）我國期貨漲跌停板制度的特點在我國期貨市場，每日價格最大波動限制設定為合約上一交易日結算價的一定百分比。一般而言，對期貨價格波動幅度較大的品種及合約，設定的漲跌停板幅度也相應大些。交易所可以根據

45、市場風險狀況進行調整對漲跌停板的調整一般具有以下特點第一新上市的品種和新上市的期貨合約其漲跌停板幅度一般為合約規(guī)定漲跌停板幅度的2倍或3 倍。如合約有成交則于下一交易日恢復到合約規(guī)定的漲跌停板幅度；如合約無成交， 則下一交易日繼續(xù)執(zhí)行前一交易日漲跌停板幅度。漲跌停板中的最高值確定。在出現漲跌停板情形時，交易所一般將采取如下措施控制風險：但平當日新開倉位不適用平倉優(yōu)先的原則。第二，在某合約連續(xù)出現漲（跌）連續(xù)漲（跌）停板的情形時，空頭（多頭）四、持倉限額及大戶報告制度（一）持倉限額及大戶報告制度的內涵及特點（Position Limits）持倉達到交易所規(guī)定的持倉報告標準時，會員或客戶應向交易所

46、報告。風險過度集中于少數投資者。在國際期貨市場，持倉限額及大戶報告制度的實施呈現如下特點：近交割時，持倉限額及持倉報告標準低。以向交易所申請豁免。（二）我國期貨持倉限額及大戶報告制度的特點量 80%以上（含本數）過期貨公司會員報告。標準設置得低。標準。交易，其在某一合約的持倉合計不得超出該客戶的持倉限額；會員、客戶持倉達到或者過持倉限額的，不得同方向開倉交易。五、強行平倉制度（一）強行平倉制度的內涵強行平倉是指按照有關規(guī)定對會員或客戶的持倉實行平倉的一種強制措施貨公司對其客戶持倉實行的強行平倉。強行平倉制度適用的情形一般包括：（客戶又未能按 （期貨公司第二，因會員（客戶）（期貨公司（二）我國期

47、貨強行平倉制度的規(guī)定會員結算準備金余額小于零，并未能在規(guī)定時限內補足的。自營業(yè)務的交易會員持倉量超出其限倉規(guī)定。因違規(guī)受到交易所強行平倉處罰的。（4）（5）其他應予強行平倉的。 強行平倉的執(zhí)行過程如下： 1以下簡稱通知書）有關會員下達強行平倉要求。 2. 執(zhí)行及確認。 （1）開市后，有關會員必須首先自行平倉，直至達到平倉要求，執(zhí)行結果由交易所審核。 （2）超過會員自行強行平倉時限而未執(zhí)行完畢的，剩余部分由交易所直接執(zhí)行強行平倉。 （3） 強行平倉執(zhí)行完畢后，由交易所記錄執(zhí)行結果并存檔。 （4） 強行平倉結果發(fā)送。 在我國，期貨公司有專門的六、信息披露制度信息披露制度是指期貨交易所按有關規(guī)定公布

48、期貨交易有關信息的制度。即時 （2）（3）期貨交易所交易規(guī)則及其實施細則規(guī)定的其他 20第三節(jié) 期貨交易流程一、開戶能夠直接進入期貨交易所進行交易的只能是期貨交易所的會員（簡稱監(jiān)控中心負責客戶開戶管理的具體實施工作。基本程序是相同的。（一）申請開戶之間的一種法律關系。真實、準確和完整。（二）閱讀期貨交易風險說明書并簽字確認由單位法定代表人或授權他人在該期貨交易風險說明書上簽字并加蓋單位公章。（三）簽署期貨經紀合同書上簽字，法人客戶應由法人代表或授權他人在該合同上簽字并加蓋公章。自然人開戶應提供本人身份證留存印鑒或簽名樣卡法人開戶應提供企業(yè)法人營業(yè)照影印件并提供法定代表人及本單位期貨交易業(yè)務執(zhí)行

49、人的姓名聯系電話單位及其法定代表人或單位負責人印鑒等內容的書面材料，以及法定代表人授權期貨交易業(yè)務執(zhí)行人 的書面授權書。（四）申請交易編碼并確認資金賬號期貨公司為客戶申請各期貨交易所交易編碼應當統(tǒng)一通過監(jiān)控中心辦理監(jiān)控中心應當建立和維護期貨市場客戶統(tǒng)一開戶系統(tǒng)對期貨公司提交的客戶資料進行復核并將通過復核的客戶資料轉發(fā)給相關期貨交易所期貨交易所收到監(jiān)控中心轉發(fā)的客戶交易編碼申資料后，根據期貨交易所業(yè)務規(guī)則對客戶交易編碼進行分配、發(fā)放和管理，并將各類申請 的處理結果通過監(jiān)控中心反饋給期貨公司監(jiān)控中心應當為每一個客戶設立統(tǒng)一的開戶碼并建立統(tǒng)一開戶編碼與客戶在各期貨交易所交易編碼的對應關系當日分配的客

50、戶交易編碼，期貨交易所應當于下一交易日允許客戶使用?？蛻粼谂c期貨公司簽署期貨經紀合同之后期貨公司應將客戶所繳納的保證金存入期貨經紀合同中指定的客戶賬戶中二、下單格等的行為。交易指令的內容一般包括：期貨交易的品種及合約月份、交易方向、數量、價格、開平倉等。通?？蛻魬仁煜ず驼莆沼嘘P的交易指令，然后選擇不同的期貨合約進行具體交易。（一）常用交易指令國際上期貨交易的指令有很多種。1.市價指令市價指令是期貨交易中常用的指令之一它是指按當時市場價格即刻成交 的指令客戶在下達這種指令時無須指明具體的價位而是要求期貨公司出市代表以當時市 場上可執(zhí)行的最好價格達成交易。這種指令的特點是成交速度快，一旦指令下達

51、后不可更 改或撤銷。2.限價指令限價指令是指執(zhí)行時必須按限定價格或更好的價格成交的指 令。下達限價指令時，客戶必須指明具體的價位。它的特點是可以按客戶的預期價格成交但成交速度相對較慢有時甚至無法成交。3.停止限價指令停止限價指令是指當市場 價格達到客戶預先設定的觸發(fā)價格時即變?yōu)橄迌r指令予以執(zhí)行的一種指令它的特點是可 以將損失或利潤鎖定在預期的范圍但成交速度較止損指令慢有時甚至無法成交。 4.止損指令止損指令是指當市場價格達到客戶預先設定的觸發(fā)價格時即變?yōu)槭袃r指令予以執(zhí) 行的一種指令客戶利用止損指令既可以有效地鎖定利潤又可以將可能的損失降至最低 限度，還可以相對較小的風險建立新的頭寸。觸價指令觸

52、價指令是指在市場價格達到指定價位時以市價指令予以執(zhí)行的一種 指令。觸價指令與止損指令的區(qū)別在于其預先設定的價位不同例如就賣出指令而言， 賣出止損指令的止損價低于當前市場價格，而賣出觸價指令的觸發(fā)價格高于當前市場價格買進指令則與此相反。此外，止損指令通常用于平倉，而觸價指令一般用于開新倉。限時指令限時指令是指要求在某一時間段內執(zhí)行的指令如果在該時間段內指令 未被執(zhí)行則自動取消。7.長效指令。長效指令是指除非成交或由委托人取消，否則持續(xù)有效的交易指令。 8.套利指令套利指令是指同時買入和賣出兩種或兩種以上期貨合 約的指令。9.取消指令。取消指令又稱為撤單，是要求將某一指定指令取消的指令。過執(zhí)行該指

53、令客戶以前下達的指令完全取消，并且沒有新的指令取代原指令。 目前，我國各期貨交易所普遍采用了市價指令限價指令和取消指令此外鄭州商品交易所還采用 了套利指令大連商品交易所不僅采用了套利指令還采用了止損指令和停止限價指令我 國各交易所的指令均為當日有效。在指令成交前，投資者可以提出變更和撤消。（二）指令下達方式其中網上下單是最主要的方式。1.交易所參與交易。 2.3. 網上系統(tǒng)獲得成交回報。 某期貨公司網上下單頁面1.用戶登錄。2.委托下單。3.查詢委托。4.查詢資金。三、競價（一）競價方式21方式，而原來采用公開喊價方式的交易所也逐步引入了電子交易系統(tǒng)。公開喊價方式公開喊價方式又可分為兩種形式連

54、續(xù)競價制和一節(jié)一價制。連續(xù)競價制是指在交易所交易池內由交易者面對面地公開喊價，表達各自買進或賣出合約的要 求。按照規(guī)則，交易者在報價時既要發(fā)出聲音，又要做出手勢，以保證報價的準確性。這公開喊價有利于活躍場內氣氛維護公開、公平、公正的定價原則這種公開喊價方式曾經 在歐美期貨市場較為流行。易中一種合約一個價格，沒有連續(xù)不斷的競價。這種叫價方式曾經在日本較為普遍。計算機撮合成交方式計算機撮合成交是根據公開喊價的原理設計而成的一種計算 機自動化交易方式是指期貨交易所的計算機交易系統(tǒng)對交易雙方的交易指令進行配對的過 程。這種交易方式相對公開喊價方式來說，具有準確、連續(xù)等特點，但有時會出現交易系故障等因素

55、造成的風險。 國內期貨交易所均采用計算機撮合成交方式計算機交易系統(tǒng)一般將買賣申報單以價格優(yōu)先時間優(yōu)先的原則進行排序當買入價大于等于賣出價則自動 撮合成交，撮合成交價等于買入價（bp）、賣出價（sp）和前一成交價（cp）三者中居中的一個價格，即：當 bpspcp，則：最新成交價=sp當 bpcpsp，則：最新成交價=cp當 cpbpsp，則：最新成交價=bp開盤價由集合競價產生。開盤價集合競價在某品種某月份合約每一交易日開市前5 分鐘內進行。其中，前 4 分鐘為期貨合約買、賣價格指令申報時間，后1 分鐘為集合競價撮合時間，開市時產生開盤價。交易系統(tǒng)自動控制集合競價申報的開始和結束并在計算機終端上

56、顯示。集合競價采用最大成交量原則即以此價格成交能夠得到最大成交量高于集合競價產生的價格的入申報全部成交低于集合競價產生的價格的賣出申報全部成交等于集合競價產生的價的買人或賣出申報，根據買入申報量和賣出申報量的多少，按少的一方的申報量成交。價由低到高的順序排列，申報價相同的按照進入系統(tǒng)的時間先后排列。交易系統(tǒng)逐步開盤集合競價中的未成交申報單自動參與開市后競價交易。（二）成交回報與確認面下單和電話下單的客戶，期貨公司應按約定方式即時予以回報?？蛻魧灰捉Y算單記載事項有異議的四、結算（一）結算的慨念與結算程序結算是指根據期貨交易所公布的結算價格對交易賬戶的交易盈虧狀況進行的資金清算和劃轉。在我國，會

57、員（客戶被合約占用的保證金；交易保證金是會員（客戶）在交易所（期貨公司）如結算準備金被稱為可用資金，交易保證金被稱為保證金占用。結算程序進行介紹。1.第一步，交易所對會員的結算。 （1）的盈虧、交易手續(xù)費、交易保證金等款項進行結算。結算完成后（2）該數據應至少保存兩年，但對有關期貨交易有爭議的，應當保存至該爭議消除時為止。（3）會員如對結算結果有異議應在下一交易日開市前30 分鐘以書面形式通知交易所遇特殊情況會員可在下一交易日開市后兩小時內以書面形式通知交易所如在規(guī)定 時間內會員沒有對結算數據提出異議，則視作會員己認可結算數據的準確性。（4） 交 易 所在交易結算完成后將會員資金的劃轉數據傳遞

58、給有關結算銀行結算銀行應及時將劃賬 結果反饋給交易所。 （5）會員資金按當日盈虧進行劃轉，當日盈利劃入會員結算準備金當日虧損從會員結算準備金中扣劃當日結算時的交易保證金超過昨日結算時的交易保證金 部分從會員結算準備金中扣劃當日結算時的交易保證金低于昨日結算時的交易保證金部分 劃入會員結算準備金。手續(xù)費、稅金等各項費用從會員的結算準備金中直接扣劃。（6） 每日結算完畢后會員的結算準備金低于最低余額時該結算結果即視為交易所向會員發(fā)出 的追加保證金通知。會員必須在下一交易日開市前補足至交易所規(guī)定的結算準備金最低余 額。2.第二步，期貨公司對客戶的結算。期貨公司對客戶的結算與交易所的方 法一樣即每一交

59、易日交易結束后對每一客戶的盈虧交易手續(xù)費交易保證金等款項進行 結算其中期貨公司會員向客戶收取的交易保證金不得低于交易所向會員收取的交易保證 金。（2）期貨公司在每日結算后向客戶發(fā)出交易結算單。交易結算單一般載明下列事 項：賬號及戶名、成交日期、成交品種、合約月份、成交數量及價格、買入或者賣出、開倉 或者平倉、當日結算價、保證金占用額和保證金余額、交易手續(xù)費及其他費用。（3）當每日結算后客戶保證金低于期貨公司規(guī)定的交易保證金水平時期貨公司按照期貨經紀合同 約定的方式通知客戶追加保證金。（二）結算公式與應用1.結算相關術語。（1）結算價。結算價（SettlementPrice）是當天交易結束后對未

60、平倉合約進行當日交易保證金及當日盈虧結算的基準價。 鄭州商品交易所大連商品交易所和上海期貨交易所規(guī)定當日結算價取某一期貨合約當日成交價格按照成交量的加權 平均價當日無成交價格的以上一交易日的結算價作為當日結算價中國金融期貨交易所 規(guī)定，當日結算價是指某一期貨合約最后一小時成交價格按照成交量的加權平均價。（2）開倉、持倉、平倉。開倉也稱為建倉，是指期貨交易者新建期貨頭寸的行為，包 括買入開倉和賣出開倉交易者開倉之后手中就持有頭寸，即持倉，若交易者買入開倉，構成了買（多頭持倉反之則形成了賣（空頭持倉平（Offset， 是指交易者了結持倉的交易行為了結的方式是針對持倉方向作相反的對沖買賣持倉合約 也