年度報(bào)告（黑色金屬）：變 局中的黑色金屬市場(chǎng)展望產(chǎn)能壓制重心需求驅(qū)動(dòng)節(jié)奏

1、目錄報(bào)告要1第一分 鋼：能重心需驅(qū)節(jié)奏9一、鋼材應(yīng)產(chǎn)趨過(guò)，產(chǎn)富彈性91、產(chǎn)進(jìn)尾，置換峰臨9產(chǎn)置高來(lái)臨9前置產(chǎn)繼放11電產(chǎn)繼擴(kuò)張122、義能降實(shí)能擴(kuò)張123、2020 生產(chǎn)估算144、能等產(chǎn)，產(chǎn)量隨潤(rùn)節(jié)15行成曲提，廢成量節(jié)衡器15鋼主調(diào)能加強(qiáng)16廢價(jià)將續(xù)挺，續(xù)揮衡作用165、內(nèi)應(yīng)結(jié)產(chǎn)制價(jià)重，量隨求被調(diào)節(jié)186、外能步張18二、終端求需慢量節(jié)奏強(qiáng)弱191、產(chǎn)：量工，需增下緩慢19地緣持堅(jiān)？19但性強(qiáng)時(shí)已過(guò)去21地需增下保持定性222、建：量彈有限上年中力23政利頻，資金增量24資提下，年有集發(fā)力24項(xiàng)預(yù)申，資源保障24總：建對(duì)2020年上年求成強(qiáng)撐243、造：存期底 板需轉(zhuǎn)好25主去結(jié)，業(yè)階性暖

2、25地韌疊基暖，好程械求26汽、調(diào)造業(yè)總低迷264、材求望需變量上年性強(qiáng)27三、鋼價(jià)望需驅(qū)節(jié)奏 或?qū)P(yáng)抑28第二分 鐵：歸格局 現(xiàn)重下移29一、礦應(yīng)：2020 勢(shì)恢，要自流山301、流山 2020 預(yù)：淡河增占過(guò)半302、產(chǎn)及他主：價(jià)和策重制產(chǎn)量以續(xù)加323、礦應(yīng)結(jié)：2020年主礦供強(qiáng)恢復(fù)35二、礦求生產(chǎn)小幅加提鐵需求36三、礦望現(xiàn)重下移節(jié)跟鋼材371、應(yīng)幅升現(xiàn)心下移372、奏隨材呈后低37第三分 焦：供盾持，格心移38 HYPERLINK l _TOC_250043 一、焦炭應(yīng)供端動(dòng)弱，供矛持續(xù)38 HYPERLINK l _TOC_250042 1、業(yè)型級(jí)行供給節(jié)力強(qiáng)38 HYPERLIN

3、K l _TOC_250041 山省產(chǎn)結(jié)難調(diào)，能量增減39 HYPERLINK l _TOC_250040 河省：“在產(chǎn)能淘汰實(shí)產(chǎn)產(chǎn)減少40 HYPERLINK l _TOC_250039 江省產(chǎn)調(diào)堅(jiān)期焦產(chǎn)繼減少41 HYPERLINK l _TOC_250038 山省政力預(yù)期實(shí)執(zhí)在底41 HYPERLINK l _TOC_250037 （4）非統(tǒng)份炭較多焦產(chǎn)面變革42 HYPERLINK l _TOC_250036 （5）2020年省炭能變總結(jié)42 HYPERLINK l _TOC_250035 2、保動(dòng)斷驅(qū)度減弱43 HYPERLINK l _TOC_250034 行環(huán)水提限產(chǎn)響步43 H

4、YPERLINK l _TOC_250033 限趨?；H影看氣看策43 HYPERLINK l _TOC_250032 二、炭求需總平穩(wěn)存階性配44 HYPERLINK l _TOC_250031 1、鐵業(yè)局，需求體穩(wěn)44 HYPERLINK l _TOC_250030 2、口續(xù)弱影炭需求45 HYPERLINK l _TOC_250029 3、存積高高長(zhǎng)期制炭格45 HYPERLINK l _TOC_250028 4、2019 下年炭需總結(jié)46 HYPERLINK l _TOC_250027 三、炭望:身動(dòng)弱 歸價(jià)導(dǎo)46 HYPERLINK l _TOC_250026 第四分 焦：給寬松利空

5、壓縮47 HYPERLINK l _TOC_250025 一、煤應(yīng)國(guó)產(chǎn)增加進(jìn)沖加大47 HYPERLINK l _TOC_250024 1、內(nèi)給力升域品間化大47 HYPERLINK l _TOC_250023 區(qū)間量化西資更集中48 HYPERLINK l _TOC_250022 品間量化量增多主煤48 HYPERLINK l _TOC_250021 煤安監(jiān)趨實(shí)際產(chǎn)定49 HYPERLINK l _TOC_250020 2、際煤場(chǎng)迷國(guó)內(nèi)有擊49 HYPERLINK l _TOC_250019 國(guó)焦貿(mào)總況49 HYPERLINK l _TOC_250018 國(guó)焦需疲價(jià)格有顯色50 HYPERL

6、INK l _TOC_250017 進(jìn)價(jià)存，進(jìn)口源入51 HYPERLINK l _TOC_250016 焦進(jìn)量加外依度高52 HYPERLINK l _TOC_250015 二、煤求終壓向上傳，求量定54 HYPERLINK l _TOC_250014 1、煤求量定速階性滑54 HYPERLINK l _TOC_250013 2、存對(duì)高行在去存力54 HYPERLINK l _TOC_250012 三、煤望中期勢(shì)走，隨價(jià)段反彈55 HYPERLINK l _TOC_250011 第五分 硅：需顯現(xiàn)價(jià)重下移55 HYPERLINK l _TOC_250010 一、鐵應(yīng)產(chǎn)產(chǎn)較大供矛未解55 HY

7、PERLINK l _TOC_250009 二、鐵求鋼產(chǎn)減少需逐走弱56 HYPERLINK l _TOC_250008 1、鐵量速緩鋼端求定56 HYPERLINK l _TOC_250007 2、屬市低，硅鐵求573、口續(xù)迷四難有色58 HYPERLINK l _TOC_250006 三、鐵望供相過(guò)剩價(jià)重下移58 HYPERLINK l _TOC_250005 第六分 硅：需加大 行被收縮59 HYPERLINK l _TOC_250004 一、錳應(yīng)產(chǎn)連新高行被收縮59 HYPERLINK l _TOC_250003 1、增能多產(chǎn)創(chuàng)新高59 HYPERLINK l _TOC_250002

8、2、礦口較，成本移59 HYPERLINK l _TOC_250001 二、錳求鋼產(chǎn)穩(wěn)定需難承產(chǎn)量60 HYPERLINK l _TOC_250000 三、錳望供矛加大行被收縮61免責(zé)明62圖目錄圖 1：2019 鋼價(jià)“N”字走勢(shì)9圖 2：高利帶行固資投資速長(zhǎng)10圖 3：粗鋼量大幅升10圖 4：2020 年6 月產(chǎn)換能10圖 5：2020 年12 投置能11圖 6：2019 年產(chǎn)部項(xiàng)目11圖 7：近年?duì)t能動(dòng)況12圖 8：鋼協(xié)員業(yè)爐數(shù)幅提升12圖 9：鋼協(xié)員業(yè)爐數(shù)幅提升12圖 10：康斯電、子爐傳統(tǒng)爐比以 100 爐容例）13圖 11：理論能實(shí)產(chǎn)對(duì)比14圖 12：國(guó)內(nèi)鋼能估百噸）15圖 13：國(guó)

9、內(nèi)鐵鋼量估百萬(wàn)）15圖 14：廢鋼元占鋼量重達(dá) 20%16圖 15：2000 至僅有 2015 需求降5%以上16圖 16：廢鋼格續(xù)挺17圖 17：廢鋼水差度大17圖 18：廢鋼應(yīng)估17圖 19：全球鋼能估19圖 20：全球鐵鋼量估19圖 21：兩輪期比房售大現(xiàn)房20圖 22：兩輪期比地施滯后開(kāi)工20圖 23：期房售例幅升20圖 24：期房度售速20圖 25：70 個(gè)中市價(jià)數(shù)21圖 26：房?jī)r(jià)數(shù)商房售21圖 27：房地進(jìn)再存期庫(kù)銷(xiāo)：）22圖 28：低利難繼刺商房銷(xiāo)售22圖 29：螺紋求估23圖 30：近年項(xiàng)發(fā)節(jié)奏25圖 31：基建資速25圖 32：板材求體弱25圖 33：熱卷格續(xù)于紋25圖 3

10、4：主動(dòng)庫(kù)望束26圖 35：全球造有回暖26圖 36：重卡售26圖 37：挖掘銷(xiāo)量26圖 38：汽車(chē)業(yè)持調(diào)整27圖 39：汽車(chē)業(yè)動(dòng)庫(kù)近聲27圖 40：地產(chǎn)售先電售 1 年27圖 41：造船將續(xù)迷27圖 42：鐵礦日港貨格勢(shì)（元噸）29圖 43：鐵礦港庫(kù)季性萬(wàn)噸）29圖 44：淡水谷復(fù)能計(jì)萬(wàn)噸）30圖 45：巴西往國(guó)例（%）31圖 46：巴西往國(guó)量(噸)31圖 47：巴西往韓量萬(wàn)）31圖 48：巴西往美量萬(wàn)）31圖 49：五大山2020 增預(yù)估32圖 50：2019 年1-10 全分國(guó)產(chǎn)產(chǎn)概（噸）33圖 51：中國(guó)主鐵進(jìn)量普氏格33圖 52：中國(guó)度礦口與氏價(jià)格33圖 53：非主礦應(yīng)2020 變預(yù)

11、估萬(wàn)）35圖 54：巴西Usiminas 銷(xiāo)量千）35圖 55：俄斯 Metalloinvest產(chǎn)量（噸）35圖 56：2011-2020 全球礦需平衡37圖 57：全國(guó)炭度量節(jié)性38圖 58：1-9 份點(diǎn)份炭變動(dòng)況38圖 59：山西焦在產(chǎn)情況39圖 60：山西月焦產(chǎn)季性39圖 61：山西炭產(chǎn)相政跟蹤40圖 62：2020年炭在產(chǎn)能預(yù)估 /萬(wàn)噸42圖 63：焦化污物控與放標(biāo)對(duì)比 mg/M343圖 64：重點(diǎn)域暖限目與完情對(duì)比 mg/M343圖 65：焦?fàn)t能用季性44圖 66：230 家化產(chǎn)量44圖 67：焦炭出情況45圖 68：焦炭口格價(jià)差45圖 69：焦炭庫(kù)季性46圖 70：焦炭庫(kù)與口貨格4

12、6圖 71：焦炭地貨格47圖 72：焦化貨潤(rùn)47圖 73：國(guó)內(nèi)煤計(jì)量48圖 74：國(guó)內(nèi)煤量節(jié)性48圖 75：2019 年1-10 主省煤產(chǎn)變化48圖 76：2019 各種煤量化49圖 77：2019 四度來(lái)礦故統(tǒng)計(jì)49圖 78：國(guó)際煤口量50圖 79：國(guó)際煤口家布50圖 80：國(guó)際煤口量50圖 81：國(guó)際煤口分布50圖 82：全球鐵量51圖 83：全球鐵除國(guó)產(chǎn)量51圖 84：進(jìn)口煤格52圖 85：國(guó)內(nèi)焦進(jìn)焦價(jià)差52圖 86：焦煤度口況52圖 87：焦煤度口況52圖 88：澳大亞煤口量53圖 89：蒙古煤口量53圖 90：澳洲炭中量節(jié)性53圖 91：蒙古煤口累同比53圖 92：煤礦煤存節(jié)性54圖

13、 93：焦煤庫(kù)季性54圖 94：全國(guó)鐵能56圖 95：硅鐵量節(jié)性56圖 96：國(guó)內(nèi)鋼量57圖 97：粗鋼量硅產(chǎn)走勢(shì)57圖 98：全國(guó)產(chǎn)及界比57圖 99：金屬產(chǎn)季性57圖 100：近年硅出量58圖 101：硅鐵出量節(jié)性58圖 102：2015-2019 硅產(chǎn)季性59圖 103：主產(chǎn)開(kāi)率較提升59圖 104：粗鋼量硅錳產(chǎn)量59圖 105：錳礦口季性60圖 106：錳礦存錳價(jià)格60圖 107：粗鋼量硅產(chǎn)量61圖 108：螺紋量硅產(chǎn)量61圖 109：硅錳業(yè)潤(rùn)61第一部分 鋼材：產(chǎn)能壓制重心，需求驅(qū)動(dòng)節(jié)奏12 月發(fā)布的 2019年鋼價(jià)將是 N20192020圖1：2019 年鋼價(jià)“N”字型走勢(shì)螺紋現(xiàn)貨

14、價(jià)格-上海44004300420041004000390038003700360035002019/012019/012019/012019/012019/022019/022019/032019/032019/042019/042019/052019/052019/062019/062019/062019/072019/072019/082019/082019/092019/092019/102019/102019/112019/112019/11數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind Bloomberg Mysteel 一、鋼材供應(yīng)：產(chǎn)能趨于過(guò)剩，產(chǎn)量富于彈性1、去產(chǎn)能進(jìn)入尾聲，產(chǎn)能置換高峰來(lái)臨2016 年供

15、給側(cè)改革開(kāi)始，國(guó)家政策主導(dǎo)粗鋼產(chǎn)能的主動(dòng)出清。2016 年開(kāi)始淘汰了 1.45 1.4 年 1-10 29.2%，盡管圖2：高利潤(rùn)帶動(dòng)行業(yè)固定資產(chǎn)投資高速增長(zhǎng)圖3：粗鋼產(chǎn)量大幅上升利潤(rùn)鋼材加權(quán)利潤(rùn)固定資產(chǎn)投資完成額:固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè):累計(jì)同比120010008006004002000-2002013/012013/062013/012013/062013/112014/042014/092015/022015/072015/122016/052016/102017/032017/082018/012018/062018/112019/042019/09504

16、03020100 粗鋼產(chǎn)量同比 粗鋼產(chǎn)量同比1200003010000025208000015600001040000520000019901992199419961998199019921994199619982000200220042006200820102012201420162018數(shù)據(jù)來(lái)源：OECD 數(shù)據(jù)來(lái)源：OECD 整理各地工信廳的產(chǎn)能置換公告可以看出，大量置換產(chǎn)能在 2018 年至 20192020 年至 2021 612 6 12月圖 4： 2020 年 6 月投產(chǎn)置換產(chǎn)能煉鐵產(chǎn)能數(shù)量容積（立方）產(chǎn)能（萬(wàn)噸）煉鋼產(chǎn)能數(shù)量規(guī)模（噸）產(chǎn)能（萬(wàn)噸）河北退出高爐37286602376

17、退出轉(zhuǎn)爐&電爐2518602048新增高爐24230202013新增轉(zhuǎn)爐&電爐1315001638差值-13-5640-363差值-12-360-410東北退出高爐53750399退出轉(zhuǎn)爐&電爐4240340新增高爐33650341新增轉(zhuǎn)爐&電爐4340330差值-2-100-58差值0100-10合計(jì)退出高爐42324102775退出轉(zhuǎn)爐&電爐2921002388新增高爐27266702354新增轉(zhuǎn)爐&電爐1718401968差值-15-5740-421差值-12-260-420數(shù)據(jù)來(lái)源：各地工信廳 Mysteel 圖 5： 2020 年 12 月投產(chǎn)置換產(chǎn)能煉鐵產(chǎn)能數(shù)量容積（立方）產(chǎn)能（萬(wàn)

18、噸）煉鋼產(chǎn)能數(shù)量規(guī)模（噸）產(chǎn)能（萬(wàn)噸）河北退出高爐66528264319退出轉(zhuǎn)爐&電爐5036853861新增高爐9531602851新增轉(zhuǎn)爐&電爐2431203168差值-57334-1468差值-26-565-693西北+山西退出高爐52380288退出轉(zhuǎn)爐&電爐12630890新增高爐23210281新增轉(zhuǎn)爐&電爐9865862差值-3830-7差值-3235-29華東退出高爐28235902025退出轉(zhuǎn)爐&電爐2918352016新增高增轉(zhuǎn)爐&電爐1717081738差值-14-2960-153差值-12-127-279華中退出高爐退出轉(zhuǎn)爐&電爐8700317

19、新增高爐新增轉(zhuǎn)爐&電爐3335292差值差值-5-365-25華南退出高爐21610150退出轉(zhuǎn)爐&電爐13830907新增高爐11680146新增轉(zhuǎn)爐&電爐8770826差值-170-4差值-5-60-81合計(jì)退出高爐101804066782退出轉(zhuǎn)爐&電爐11276807990新增高爐26786805149新增轉(zhuǎn)爐&電爐6167986885差值-75-1726-1633差值-51-882-1105數(shù)據(jù)來(lái)源：各地工信廳 Mysteel 總體來(lái)看，2020 年置換產(chǎn)能的特點(diǎn)為拆小建大，同時(shí)工信部要求產(chǎn)能置換12 2020年 62020年 12產(chǎn)能歸為 2021 年的產(chǎn)能變動(dòng)之中。2019 2 2

20、019年 420172019 2020 2019 圖 6：2019 年投產(chǎn)的部分項(xiàng)目項(xiàng)目名稱年產(chǎn)能（萬(wàn)噸）投產(chǎn)時(shí)間2020 年較2019 年增量首鋼京唐二期4402019 年 6 月220山鋼日照 2 號(hào)高爐4002019 年 4 月130六安鋼鐵一期3002019 年 8 月200合計(jì)（萬(wàn)噸）550數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料 除了長(zhǎng)流程的產(chǎn)能置換在進(jìn)行中，近年來(lái)電爐的新增產(chǎn)能也在不斷擴(kuò)大，并在鋼鐵行業(yè)中的影響力不斷提高。2020 年仍有大量電爐建成投產(chǎn)，根據(jù)富寶資訊和 的匯總統(tǒng)計(jì)，扣除拆除的電爐產(chǎn)能、以及轉(zhuǎn)爐置換的電爐產(chǎn)能后，2020 年由于電爐新設(shè)備投產(chǎn)，使得國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)能凈增約 1103 萬(wàn)噸。圖

21、 7：近年電爐產(chǎn)能變動(dòng)情況投產(chǎn)年度新建電爐產(chǎn)拆除電爐產(chǎn)轉(zhuǎn)爐置換電凈增（萬(wàn)能（萬(wàn)噸）能（萬(wàn)噸）爐（萬(wàn)噸）噸）201817391301609201917191901529202030431450490110320213201601602022150200-5020235562103462025103103數(shù)據(jù)來(lái)源：富寶資訊 2、名義產(chǎn)能下降，實(shí)際產(chǎn)能擴(kuò)張從上一小節(jié)的產(chǎn)能置換匯總中可以看出，由于產(chǎn)能置換為減量置換，國(guó)內(nèi)名義產(chǎn)能將出現(xiàn)收縮。然而，有多個(gè)因素將導(dǎo)致實(shí)際產(chǎn)能出現(xiàn)擴(kuò)張。1-8 4 月的 2014 年至 2017 2.4615.97%為 5 2014 年至 2017 。圖8：鋼協(xié)會(huì)員企業(yè)高爐系

22、數(shù)大幅提升圖9：鋼協(xié)會(huì)員企業(yè)轉(zhuǎn)爐系數(shù)大幅提升2.752.702.652.602.552.502.452.402.35高爐利用系數(shù)轉(zhuǎn)爐利用系數(shù)201520162017201520162017201820192015201620172018201933323130292827262512月01月02月12月01月02月月月月月月08月月月月月月月03月04月月月03月04月月月月月月10月11月數(shù)據(jù)來(lái)源：WindBloombergMysteel 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind Bloomberg Mysteel 電爐方面同樣存在技術(shù)改造帶來(lái)的實(shí)際產(chǎn)能增加。相比于傳統(tǒng)電爐，康斯迪（Consteel）100 圖

23、10： 康斯迪電爐、量子電爐與傳統(tǒng)電爐對(duì)比（以 100 噸爐容為例）電爐類(lèi)型冶煉時(shí)間（分鐘）非通電時(shí)間（分鐘）電耗（kWh/t）電極消耗（kg/t）鋼水收得率年產(chǎn)粗鋼（萬(wàn)噸）傳統(tǒng)電爐6016400272康斯迪電爐4573601.496對(duì)比-15-9-40-0.6+1%24量子電爐3552800.9110對(duì)比-25-11-120-1.1+3.5%38數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料 萬(wàn)噸/2000 部 2018 170 2019 年會(huì)員鋼企的平均高爐系數(shù) 2.608 計(jì)算，折合年產(chǎn)能約 190 12%；如果按照 2019 2.688 196 萬(wàn)噸，增幅達(dá)到 15.4%圖 11： 理論產(chǎn)能與實(shí)際產(chǎn)能對(duì)比有效容積

24、 理論年產(chǎn) 2019年1-8較工信部 2019年1-8較工信部（立方能（萬(wàn)月會(huì)員鋼 折合產(chǎn)能 理論產(chǎn)能 月會(huì)員鋼 折合產(chǎn)能 理論產(chǎn)米）噸）企高爐平增幅企高爐最增幅均系數(shù)高系數(shù)12001132.611141.1%2.691184.2%12501152.611193.5%2.691236.6%12801182.611223.3%2.691266.4%13501222.611295.3%2.691328.6%15001332.611437.4%2.6914710.7%15801372.611509.8%2.6915513.2%17801522.6116911.5%2.6917514.9%200017

25、02.6119012.0%2.6919615.4%22001872.6120912.0%2.6921615.4%25002132.6123811.7%2.6924515.2%25802152.6124614.2%2.6925317.7%26502212.6125214.1%2.6926017.6%27502292.6126214.3%2.6927017.8%28002342.6126713.9%2.6927517.4%28502382.6127114.0%2.6928017.5%32002672.6130514.1%2.6931417.6%數(shù)據(jù)來(lái)源：工信部 在產(chǎn)能置換過(guò)程中，被置換的設(shè)備需要在

26、新設(shè)備建成投產(chǎn)前拆除，但部分設(shè)備可能早已停產(chǎn)，這些已停產(chǎn)產(chǎn)能通過(guò)產(chǎn)能置換后，將形成實(shí)際產(chǎn)能的增加。這部分量難以統(tǒng)計(jì)，預(yù)估有幾百萬(wàn)噸。2020600 估明年粗鋼產(chǎn)能增加 1700 萬(wàn)噸左右。3、2020 年生鐵產(chǎn)量估算總體來(lái)看，我們預(yù)估明年粗鋼產(chǎn)能凈增加 1700 萬(wàn)噸左右，其中高爐產(chǎn)能凈增加 600 85%-90%500 地區(qū)201720182019E2020E中國(guó)-長(zhǎng)流程1052105510661072中國(guó)-電爐145161178地區(qū)201720182019E2020E中國(guó)-長(zhǎng)流程1052105510661072中國(guó)-電爐145161178189中國(guó)-中頻爐75000中國(guó)合計(jì)12721217

27、12441261生鐵產(chǎn)量2016201720182019E2020E中國(guó)701711771810815同比0.7%1.4%8.5%5.0%0.6%粗鋼產(chǎn)量2016201720182019E2020E合計(jì)905871928994同比1.6%-3.8%6.6%7.0%數(shù)據(jù)來(lái)源：WindBloombergMysteel 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind Bloomberg Mysteel 4、產(chǎn)能不等于產(chǎn)量，粗鋼產(chǎn)量跟隨利潤(rùn)調(diào)節(jié)2015 300-5001.7 億1202000 萬(wàn)噸。2020 年仍有約 1100 萬(wàn)噸左右的電爐凈增量，電爐對(duì)產(chǎn)量的調(diào)節(jié)能力將進(jìn)一步增強(qiáng)。2019 年生鐵產(chǎn)量預(yù)計(jì)超過(guò) 8 億噸，如24

28、003綜上所述，當(dāng)需求下降時(shí)，只需要獨(dú)立電爐產(chǎn)能利用率下降 20 個(gè)百分點(diǎn)，3 4400 4%2000 4%況只出現(xiàn)在極度悲觀的 2015 圖14： 廢鋼鐵元素占粗鋼產(chǎn)量比重已達(dá) 20%圖 15： 2000年至今僅有 2015 年需求下降5%以上25%廢鋼比例 廢鋼比例當(dāng)月25%20%15%10%5%0%20072008200920102011201220132014201520002002200420062008201020122014-5%20072008200920102011201220132014201520002002200420062008201020122014萬(wàn)噸900008

29、0000700006000050000400003000020000100000同比 粗鋼表觀消費(fèi)同比2520151050-520162018-102016201820162017201820192016201720182019數(shù)據(jù)來(lái)源：WindBloombergMysteel 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind Bloomberg Mysteel 2015 年之前鋼廠普遍現(xiàn)金流緊張，即使虧損也不得不生產(chǎn)，利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量的市場(chǎng)化調(diào)節(jié)力量不夠。但經(jīng)過(guò)過(guò)去幾年的高利潤(rùn)，鋼廠資產(chǎn)負(fù)債表大幅改善，主動(dòng)調(diào)節(jié)產(chǎn)量的能力大大加強(qiáng)，而轉(zhuǎn)爐中的廢鋼添加是高成本的邊際量，這使得鋼廠在利潤(rùn)下滑時(shí)可以調(diào)整廢鋼的添加，在大多數(shù)情況下，電爐

30、廢鋼和高爐廢鋼的調(diào)整可以使得行業(yè)的供需平衡可以迅速調(diào)整，不至于大幅減少鐵水產(chǎn)量使得成材和原料之間惡性循環(huán)。廢鋼能否發(fā)揮產(chǎn)量均衡器的作用，關(guān)鍵在于廢鋼和鐵水之間的價(jià)差。今年七八月份，由于鐵礦價(jià)格高企，廢鋼和鐵水之間的價(jià)差大幅收窄，在需求減弱、產(chǎn)量處于高位時(shí)廢鋼對(duì)產(chǎn)量的調(diào)節(jié)作用減弱，這也使得鋼材市場(chǎng)供需失衡，鋼材價(jià)格和利潤(rùn)大幅下降，直到電爐虧損、廢鋼鐵水價(jià)差重新拉大之后，電爐鋼的減產(chǎn)和高爐廢鋼添加減少才使得產(chǎn)量大幅下降。從去年年底以來(lái)廢鋼價(jià)格堅(jiān)挺，大部分時(shí)間廢鋼對(duì)產(chǎn)量的調(diào)節(jié)作用有效，明年廢鋼能否發(fā)揮均衡器的作用，廢鋼的基本面至關(guān)重要。80%25%和 55%8 月份和 102001 3200 （20

31、00 20鋼價(jià)格跌破 2000 的概率不大，對(duì)應(yīng)的電爐谷電成本 3200 仍然是有效支撐。（礦和雙焦市場(chǎng)分析，鐵水端將總體疲弱，廢鋼相對(duì)鐵水的基本面仍然更好，這圖16： 廢鋼價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺圖17： 廢鋼鐵水價(jià)差再度拉大25002400230022002100200019001800170016001500價(jià)格 廢鋼-華東均價(jià)21552025171526002400220020001800160014002019/1112002019/11價(jià)差廢鋼-廢鋼-鐵水價(jià)差：張家港廢鋼-張家港鐵水不含稅70060050040030020010002019/092019/11-1002019/092019/1

32、12018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/07數(shù)據(jù)來(lái)源：

33、WindBloombergMysteel 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind Bloomberg Mysteel 但從長(zhǎng)期來(lái)看，由于廢鋼是存量供應(yīng)，歷史存量廢鋼的釋放使得廢鋼供應(yīng)存在自然增長(zhǎng)，一旦終端需求進(jìn)一步走弱，廢鋼的供需面將改變，鋼價(jià)長(zhǎng)期走弱的風(fēng)險(xiǎn)將始終存在。圖 18： 廢鋼供應(yīng)預(yù)估萬(wàn)噸25000萬(wàn)噸 自產(chǎn)廢鋼 社會(huì)折舊廢鋼加工廢鋼 廢鋼總供給（右軸）1000015000500010000500020102011201220132014201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E00201020112012201320142015201620172

34、01820192020E2021E2022E2023E2024E2025E數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind Bloomberg Mysteel 5、國(guó)內(nèi)供應(yīng)總結(jié)：產(chǎn)能壓制價(jià)格重心，產(chǎn)量跟隨需求被動(dòng)調(diào)節(jié)總體來(lái)看，需求和利潤(rùn)將成為驅(qū)動(dòng)產(chǎn)量的主要因素。當(dāng)需求轉(zhuǎn)好時(shí)，利潤(rùn)上升驅(qū)動(dòng)產(chǎn)量上升，但一旦需求轉(zhuǎn)弱，由于產(chǎn)量的滯后調(diào)整，供需將失衡打壓鋼價(jià)和利潤(rùn)下行，直到利潤(rùn)降到足夠低的水平促使產(chǎn)量調(diào)整至供需平衡的區(qū)間。6、海外產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張海外方面，由于東南亞、印度等國(guó)自身鋼鐵需求的增長(zhǎng)，以及中國(guó)鋼鐵企業(yè)對(duì)外投資的增多，海外鋼鐵產(chǎn)能也在穩(wěn)步擴(kuò)張之中。海外沒(méi)有產(chǎn)能置換，因此在建項(xiàng)目都將使得名義產(chǎn)能擴(kuò)張。根據(jù) OECD 2019 年

35、至 2020 目處于在建狀態(tài)，合計(jì)約 5291 （和 154 2510方面，以電爐和轉(zhuǎn)爐為主，分別為 3208 萬(wàn)噸和 1925 萬(wàn)噸。2至 32019年至 2021產(chǎn)能增加 1800 萬(wàn)噸。海外產(chǎn)量方面，鐵礦價(jià)格大漲疊加全球經(jīng)濟(jì)走弱壓力下，2019 年海外鋼企年海外用鋼需求將出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，結(jié)2018 年和 2019 1%生鐵產(chǎn)量2016201720182019E2020E全球11651175124012701280同比0.5%0.9%5.5%2.5%生鐵產(chǎn)量2016201720182019E2020E全球11651175124012701280同比0.5%0.9%5.5%2.5%0.8%中

36、國(guó)701711771810815同比0.7%1.4%8.5%5.0%0.6%全球除中國(guó)外464464469461465同比0.3%0.0%1.0%-1.8%1.0%粗鋼產(chǎn)量2016201720182019E2020E全球1609167217941848同比0.7%3.9%7.3%3.0%中國(guó)808832928994同比0.6%2.9%11.6%7.0%全球除中國(guó)外800840866855同比0.9%5.0%3.1%-1.3%地區(qū)201720182019E2020E中國(guó)合計(jì)1272121712441261亞洲（除中國(guó)外）442450456462非洲39424344獨(dú)聯(lián)體143142143144歐

37、洲274274275277拉丁美洲75757575中東64677684北美154154155155大洋洲6666全球除中國(guó)11971210122912472469-1.71.91.4數(shù)據(jù)來(lái)源：OECD， 數(shù)據(jù)來(lái)源：OECD， 二、終端需求：需求慢變量，節(jié)奏前強(qiáng)后弱2019展望 20201、地產(chǎn)端：存量施工支撐，需求增速下滑緩慢2019 年房地產(chǎn)為何再超預(yù)期，其中的邏輯我們?cè)谥暗膶ｎ}報(bào)告中做過(guò)詳細(xì)分析，本輪房地產(chǎn)周期和 2010-2011 年階段是非常類(lèi)似的，均是在房?jī)r(jià)一輪大漲之后，房地產(chǎn)面臨持續(xù)調(diào)控，導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)的開(kāi)發(fā)行為發(fā)生變化。在上一輪周期當(dāng)中，從 2010增速大幅下降，對(duì)地產(chǎn)的調(diào)控使

38、得房地產(chǎn)企業(yè)融資受限，這種情況一直持續(xù)到20122010-20112010 年三季度見(jiàn)頂，但2011 年 91 年。本輪周期同樣如此，從 2016始了調(diào)控，從 2017 年下半年至 20182019 進(jìn)一步收緊。 在 201720179（）（。圖21： 兩輪周期對(duì)比期房銷(xiāo)售大于現(xiàn)房圖 22： 兩輪周期對(duì)比：地產(chǎn)施工滯后新開(kāi)工% 期房銷(xiāo)售-累計(jì)同比現(xiàn)房銷(xiāo)售-累計(jì)同比6050403020100-10-20200720082009201020112012201320142015201620172018-3020072008200920102011201220132014201520162017201

39、8% 房地產(chǎn)投資累計(jì)同比建筑工程投資4035302520151050-52019200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019-102019200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019數(shù)據(jù)來(lái)源：WindBloombergMysteel 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind Bloomberg Mysteel 今年 7787為零增長(zhǎng)的背景下，期房的銷(xiāo)售增速達(dá)到了 4.6%（現(xiàn)房的銷(xiāo)售面積增速則為204圖23： 期房銷(xiāo)售比例大幅上升圖 24： 期房年度銷(xiāo)售增速%期房銷(xiāo)

40、售占比期房銷(xiāo)售/現(xiàn)房銷(xiāo)9085807570656020052006200720082009201020112012201320142015201620175520052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920182019萬(wàn)平米160000120000100000800006000040000200000%銷(xiāo)售面積：期房增速銷(xiāo)售面積：期房增速21.916.917.89.6 8.7 4.66.41.65.5-7.860.050.040.030.020.010.00.0-10.0-20.020182019-30.0201820

41、192010201120122013201420152016201720102011201220132014201520162017數(shù)據(jù)來(lái)源：WindBloombergMysteel 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind Bloomberg Mysteel 、剛需較強(qiáng)：從 2011 年至 2016、低庫(kù)存：經(jīng)過(guò) 2014-20151%， 剛需+棚改貨幣化+低庫(kù)存+低利率，多方有利的因素使得房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了“房?jī)r(jià)上漲銷(xiāo)售上升”自我正向循環(huán)的格局。此輪地產(chǎn)周期中，房?jī)r(jià)上漲的時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出前幾輪周期，房?jī)r(jià)對(duì)銷(xiāo)售也產(chǎn)生了正向反饋，使得最近兩年銷(xiāo)售在高基數(shù)下維持了小幅正增長(zhǎng)。商品房銷(xiāo)售面積-當(dāng)月同比圖25： 70個(gè)大中城市

42、房?jī)r(jià)指數(shù)圖 26： 房?jī)r(jià)指數(shù)與商品房銷(xiāo)售商品房銷(xiāo)售面積-當(dāng)月同比同比% 當(dāng)月環(huán)比2070個(gè)大中城市新建商品住宅價(jià)格指數(shù):當(dāng)月環(huán)比環(huán)比%2城市 百城住宅價(jià)格指數(shù):環(huán)比上漲城市銷(xiāo)售面積%601205012015100140108030506020040-1-520100-102005-102005201720182019-2020172018201920182019-202018201920062007200820092010201120122013201420152016201020112012201320142015201620172006200720082009201020112012201

43、320142015201620102011201220132014201520162017數(shù)據(jù)來(lái)源：WindBloombergMysteel 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind Bloomberg Mysteel 但是，問(wèn)題是上述多方有利因素是否繼續(xù)存在？我們認(rèn)為事情正在發(fā)生變化：圖27： 房地產(chǎn)進(jìn)入再庫(kù)存周期（庫(kù)銷(xiāo)比：月）圖 28： 低利率難以繼續(xù)刺激商品房銷(xiāo)售月銷(xiāo)售% 商品房銷(xiāo)售面積當(dāng)月同比十債收益45904070355030301025-1020-3020062007200820092010201120122013201420152016201720182019200720082009201020112

44、01220132014201520162017201815-5020062007200820092010201120122013201420152016201720182019200720082009201020112012201320142015201620172018十債收益率2.02.53.03.54.04.520195.02019數(shù)據(jù)來(lái)源：WindBloombergMysteel 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind Bloomberg Mysteel 55見(jiàn)圖 由此我們可以對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行總結(jié)，以求得到判斷未來(lái)鋼材需求的線索：仍然很高，預(yù)示著明年的建筑工程投資將始終保持在高位，本輪地產(chǎn)韌性延續(xù)的時(shí)間將

45、較長(zhǎng)，意味著鋼材需求的韌性將維持較長(zhǎng)時(shí)間；我們可以用歷史新開(kāi)工面積按照地下和地方部分用鋼強(qiáng)度的不同對(duì)螺紋的需求進(jìn)行擬合，我們根據(jù)樂(lè)觀、中性、悲觀三種情景，假設(shè)明年新開(kāi)工增速分別為 5%、0%、-5%對(duì)明年的螺紋需求進(jìn)行推演，模擬結(jié)果顯示：56.3%；03.7%；51%。圖 29： 螺紋需求預(yù)估同比同比：樂(lè)觀預(yù)期同比同比：樂(lè)觀預(yù)期同比：中性預(yù)期同比：悲觀預(yù)期20151050-52017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052017/0

46、12017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/11數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind Bloomberg Mysteel 2、基建端：總量反彈空間有限，上半年集中發(fā)力20202008 年金融危機(jī)以來(lái)，大約每隔 420203 GDP 增速觸及 6上。繼 6 月的 339 20 2020111 月 2720201120198100665382.

47、12020計(jì) 2020 年提前下達(dá)的 1 萬(wàn)億專項(xiàng)債將集中在一季度發(fā)行使用。由于提前下達(dá)的專項(xiàng)債不能用于土地儲(chǔ)備和棚戶區(qū)改造，則專項(xiàng)債的發(fā)行將進(jìn)一步向基建領(lǐng)域集中，由于今年專項(xiàng)債中用于土地儲(chǔ)備和棚戶區(qū)改造的比例比較高，假設(shè)相關(guān)資金全部流入基建，則專項(xiàng)債用于基建的占比可能達(dá)到 80%即 8000 億元，總量為去年同期水平的 4.4 倍。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，明年上半年專項(xiàng)債中用于基建的比例將大幅上升，有利于用鋼需求。9 月20204有限，上半年可能透支下半年需求，導(dǎo)致下半年基建需求可能減弱。圖30： 近年專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏圖 31： 基建投資增速 年年 年年 年年 2017年基建投資：累計(jì)同比（含電力） 基

48、建投資：累計(jì)同比（不含電力）70003060002550002040001530002000101000500月月月月月月月月月月月月月月月月月月12月201120122013201420152016201720182019數(shù)據(jù)來(lái)源：WindBloombergMysteel 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind Bloomberg Mysteel 3、制造業(yè)：庫(kù)存周期見(jiàn)底 板材需求轉(zhuǎn)好（1）主動(dòng)去庫(kù)結(jié)束，制造業(yè)階段性回暖2019 年國(guó)內(nèi)外制造業(yè)均處在主動(dòng)去庫(kù)存周期當(dāng)中，和制造業(yè)相關(guān)的工業(yè)品均2019 圖32： 板材需求總體疲弱圖 33：熱卷價(jià)格持續(xù)低于螺紋萬(wàn)噸板材表觀消費(fèi)-公歷 2018年2019年550元 螺

49、紋：上海熱卷：上海4600440050042004000450380040036002018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/1134002018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/11W1W4 W7 W10 W13 W16 W19 W22 W25 W28 W31 W34 W37 W40 W43 W46 W49W1W4 W7 W10 W13 W16 W19

50、 W22 W25 W28 W31 W34 W37 W40 W43 W46 W49W52數(shù)據(jù)來(lái)源：WindBloombergMysteel 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind Bloomberg Mysteel 國(guó)內(nèi)存在 3-440 個(gè)月，已經(jīng)接期國(guó)內(nèi)外制造業(yè) PMIPMIPMI 也時(shí)隔半年重回 50在轉(zhuǎn)向被動(dòng)去庫(kù)。明年上半年地產(chǎn)、基建有望對(duì)需求進(jìn)一步拉動(dòng)，如果總需求階段性超預(yù)期，被動(dòng)去庫(kù)可能轉(zhuǎn)化成主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)。在被動(dòng)去庫(kù)以及主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段，和制造業(yè)相關(guān)的工業(yè)品如黑色金屬中的熱卷將明顯受到帶動(dòng)。但在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體下行趨勢(shì)沒(méi)有改變的背景下，難以出現(xiàn)持續(xù)的補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)，即使補(bǔ)庫(kù)也可能是一輪弱的補(bǔ)庫(kù)周期，難以對(duì)熱卷需求持續(xù)驅(qū)動(dòng)。

51、圖34： 主動(dòng)去庫(kù)有望結(jié)束圖 35：全球制造業(yè)有望回暖中國(guó)：工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存同比全球制造業(yè)PMI中國(guó)制造業(yè)PMI中國(guó)：工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存同比全球制造業(yè)PMI中國(guó)制造業(yè)PMI35593057252055155310515049200020012002200320042005200620072008200920102011201220002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019201120122013201420152016201720182019數(shù)據(jù)來(lái)源：WindBloombergM

52、ysteel 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind Bloomberg Mysteel 經(jīng)歷二季度的低迷之后，三季度重卡、挖掘機(jī)等銷(xiāo)量重歸兩位數(shù)正增長(zhǎng)。如前所述，目前地產(chǎn)端韌性仍存，基建端有較強(qiáng)的政策支持、明年一季度有望迎來(lái)較高的投資增速，地產(chǎn)韌性疊加基建回暖對(duì)國(guó)內(nèi)工程機(jī)械銷(xiāo)量形成明顯支撐，預(yù)計(jì)明年一季度工程機(jī)械銷(xiāo)量將有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)，利好板材需求。圖 36： 重 卡 銷(xiāo)售圖 37： 挖掘機(jī)銷(xiāo)量160000140000120000100000800006000040000200002015年2016年2017年年 年 年年2017年2018年2018年2019年4500040000350003000025000

53、20000100005000月月月月月月月月月月月月月月月月月04月月月月09月月月月數(shù)據(jù)來(lái)源：WindBloombergMysteel 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind Bloomberg Mysteel 年年年2017年圖38 年年年2017年萬(wàn)輛350030002500200015001000200602006% 產(chǎn)量同比47.632.526.922.614.814.55.14.61.07.23.13.8-4.5-10.45040302010020172018201920172018201925.023.021.019.017.015.013.0汽車(chē)庫(kù)存可供銷(xiāo)售天數(shù)200720082009201020

54、112012201320142015201603月200720082009201020112012201320142015201603月月月月月月10月月月數(shù)據(jù)來(lái)源：WindBloombergMysteel 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind Bloomberg Mysteel 0從造船行業(yè)來(lái)看，過(guò)去一年多新接船舶訂單持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，由于訂單對(duì)需求的領(lǐng)先作用，預(yù)計(jì)造船行業(yè)用鋼需求將持續(xù)低迷。整體來(lái)看，明年和地產(chǎn)、基建相關(guān)的領(lǐng)域，主要是機(jī)械類(lèi)板材的需求預(yù)計(jì)將回暖，而和消費(fèi)相關(guān)的領(lǐng)域如汽車(chē)、家電需求仍然將比較疲弱，造船業(yè)需求也將持續(xù)低迷。圖40： 地產(chǎn)銷(xiāo)售領(lǐng)先家電銷(xiāo)售 1 年圖 41： 造船業(yè)將持續(xù)低迷% 房地產(chǎn)銷(xiāo)售

55、累計(jì)同比-領(lǐng)先1家電累計(jì)同比6050403020% 新接造船訂單累計(jì)同比5004003002001001000-1002019/07201120122013201420152016201720182019-2002019/072011201220132014201520162017201820192008/072009/072010/072011/072012/072013/072014/072015/072016/072017/072018/072008/072009/072010/072011/072012/072013/072014/072015/072016/072017/072018

56、/07數(shù)據(jù)來(lái)源：WindBloombergMysteel 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind Bloomberg Mysteel 4、鋼材需求展望：需求慢變量，上半年韌性較強(qiáng)總體來(lái)看，在影響鋼材需求的幾大關(guān)鍵領(lǐng)域當(dāng)中，房地產(chǎn)仍然是鋼材需求的2020 PMI三、鋼價(jià)展望：需求驅(qū)動(dòng)節(jié)奏 或?qū)⑾葥P(yáng)后抑從供應(yīng)端來(lái)看，明年的實(shí)際產(chǎn)能可能進(jìn)一步增加，高產(chǎn)能將始終壓制鋼價(jià)的重心，從中長(zhǎng)期來(lái)看，鋼價(jià)將維持近年重心逐步下移的節(jié)奏?？傮w來(lái)看，產(chǎn)量將成為需求和利潤(rùn)的被動(dòng)調(diào)整項(xiàng)，對(duì)于明年鋼價(jià)的走勢(shì)，需求的判斷更加重要。展望 2020 年，在影響鋼材需求的主要因素當(dāng)中，我們認(rèn)為房地產(chǎn)新開(kāi)工增速將進(jìn)一步下行，地產(chǎn)韌性最強(qiáng)的時(shí)期可能已經(jīng)過(guò)

57、去，但存量施工將使得需求增速的下滑是個(gè)慢變量，預(yù)計(jì)明年上半年地產(chǎn)需求仍然較強(qiáng)，房地產(chǎn)需求將呈前高后低的態(tài)勢(shì)；由于政策加強(qiáng)逆周期調(diào)整，基建投資有望進(jìn)一步上行，預(yù)計(jì)上半年基建投資將較強(qiáng)，但在地方政府債務(wù)約束下，基建投資增速的反彈空間仍然有限，基建和地產(chǎn)類(lèi)似，同樣可能出現(xiàn)前強(qiáng)后弱的情況；而從制造業(yè)總體來(lái)看，我們預(yù)計(jì)明年鋼價(jià)將呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的態(tài)勢(shì)，上半年終端需求有望維持較強(qiáng)局面，總體上以回調(diào)買(mǎi)入為主，但下半年需求將走弱，同時(shí)高利潤(rùn)將再度刺激高產(chǎn)量，策略上轉(zhuǎn)入反彈拋空為主。3200-4200從鋼材利潤(rùn)來(lái)看，由于電爐鋼的保護(hù)作用，預(yù)計(jì)明年長(zhǎng)流程鋼廠的利潤(rùn)將維持在 0-500 主區(qū)間，長(zhǎng)流程鋼廠仍然難以出現(xiàn)虧

58、損的情況。第二部分 鐵礦：重歸過(guò)剩格局 現(xiàn)貨重心下移2019 年上半年，鐵礦在供需缺口明顯，港口庫(kù)存快速去化的背景下大幅上2001816.5 元/245.5 元/噸至 571 元/600-700 年年年2017年圖42： 年年年2017年1000900800700600500400300日照港現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)18000160001400012000100008000港口鐵礦石庫(kù)存季節(jié)性卡粉PB超特粉2019/012019/012019/022019/032019/032019/042019/052019/052019/062019/072019/072019/082019/092019/10201

59、9/102019/11卡粉PB超特粉2019/012019/012019/022019/032019/032019/042019/052019/052019/062019/072019/072019/082019/092019/102019/102019/11W1 W3 W5 W7 W9 W11 W13 W15 W17 W19 W21 W23 W25 W27 W29 W31 W33 W35 W37 W39 W41 W43 W45 W47 W49 W51數(shù)據(jù)來(lái)源：WindBloombergMysteel 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind Bloomberg Mysteel 接下來(lái)，本文將系統(tǒng)梳理 2020 年

60、鐵礦石供需情況。一、鐵礦供應(yīng)：2020 年強(qiáng)勢(shì)恢復(fù)，主要來(lái)自主流礦山1、主流礦山 2020 年預(yù)估：淡水河谷增量占比過(guò)半2019年 1月 25Feijao9300 /年的鐵礦石產(chǎn)能。受礦難及北部暴雨影響，淡水河谷 2019 年下調(diào)銷(xiāo)量目標(biāo)至3.07-3.32 3.07-3.12 億噸，較 2018 年 3.67 億噸下降約 5500-6000 萬(wàn)噸，較預(yù)期下降約 6500-7000 萬(wàn)噸。圖 44： 淡水河谷停復(fù)產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)（萬(wàn)噸）礦區(qū)關(guān)停理由產(chǎn)能（萬(wàn)噸）停產(chǎn)時(shí)間復(fù)產(chǎn)時(shí)間Feijao事故地點(diǎn)8002019/1/25Jangada事故地點(diǎn)52019/1/25Vargem Grande（已復(fù)產(chǎn)）上游式