結(jié)構(gòu)金融商品與風(fēng)險(xiǎn)管理

1、結(jié)構(gòu)金融商品與風(fēng)險(xiǎn)管理第1頁(yè)，共16頁(yè)，2022年，5月20日，19點(diǎn)22分，星期二目錄保本基金與風(fēng)險(xiǎn)管理結(jié)構(gòu)化金融商品簡(jiǎn)介結(jié)構(gòu)金融商品設(shè)計(jì)與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖第2頁(yè)，共16頁(yè)，2022年，5月20日，19點(diǎn)22分，星期二保本基金的方法I、 定期保本策略II、 保本+保息策略III、Profit Lock-in策略IV、 OBPIV、 CPPIVI、 TIPPVII、DIFP第3頁(yè)，共16頁(yè)，2022年，5月20日，19點(diǎn)22分，星期二I、定期保本 零息券投資策略 V：投資額 y：IRR（最好是零息券） T：投資期限 B 債券投資金額 S V - B 股票投資金額第4頁(yè)，共16頁(yè)，2022年，5月20日

2、，19點(diǎn)22分，星期二II、保本+保息的投資策略 r = 保息收益率 r y B = S = V - B第5頁(yè)，共16頁(yè)，2022年，5月20日，19點(diǎn)22分，星期二III、鎖定獲利(Profit Lock-in)的投資策略Ft :(t-1)時(shí)刻及以前的最高凈值Vt :t時(shí)刻的凈值第6頁(yè)，共16頁(yè)，2022年，5月20日，19點(diǎn)22分，星期二IV、期權(quán)保護(hù)（OBPI）投資策略P：put 的價(jià)值C：call的價(jià)值K：put與call的執(zhí)行價(jià)格S + P = Protective put 第7頁(yè)，共16頁(yè)，2022年，5月20日，19點(diǎn)22分，星期二V、固定比例組合保險(xiǎn)（CPPI）投資策略 V =

3、 投資組合價(jià)值的底線 St = m( Vt - V ) Bt = Vt - St m：杠桿倍數(shù)，反映了風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn) Continuous rebalance 追漲殺跌 不會(huì)放空，但可能需要融資第8頁(yè)，共16頁(yè)，2022年，5月20日，19點(diǎn)22分，星期二CPPI原理CushionD路徑相依資產(chǎn)保護(hù)增強(qiáng)業(yè)績(jī)D + 90風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)第9頁(yè)，共16頁(yè)，2022年，5月20日，19點(diǎn)22分，星期二CPPI操作時(shí)期組合價(jià)值1st quarter增強(qiáng)的貨幣市場(chǎng)組合2nd quarter3rd quarter4th quarter第10頁(yè)，共16頁(yè)，2022年，5月20日，19點(diǎn)22分，星期二CP

4、PI理論基礎(chǔ)定理1：在廣義Black-Scholes市場(chǎng)中，假設(shè)初始 財(cái)富為 ，PI策略的價(jià)值 滿足隨機(jī)微分方程 第11頁(yè)，共16頁(yè)，2022年，5月20日，19點(diǎn)22分，星期二推論1：標(biāo)準(zhǔn)CPPI策略的價(jià)值變化過(guò)程為第12頁(yè)，共16頁(yè)，2022年，5月20日，19點(diǎn)22分，星期二核心風(fēng)險(xiǎn) 理論上CPPI投資者通過(guò)正確的預(yù)測(cè)股權(quán)溢價(jià)提供一個(gè)正的收益。如果預(yù)測(cè)為錯(cuò)，則收益為負(fù)，因此對(duì)于CPPI投資者來(lái)講，除了控制下跌風(fēng)險(xiǎn)(downside risk)之外，還必須具有選時(shí)(timing)的能力。 CPPI投資策略的主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是timing的風(fēng)險(xiǎn)。第13頁(yè)，共16頁(yè)，2022年，5月20日，19點(diǎn)22

5、分，星期二結(jié)構(gòu)化保本金融產(chǎn)品案例產(chǎn)品一 ：期限6個(gè)月、掛鉤上證50指數(shù)，保障100%本金，收益封頂 到期客戶收益分析： 客戶收益率=5%，如果到期上證50指數(shù)上漲不低于10%； 客戶收益率=漲幅*35%，如果到期上證50指數(shù)上漲在0到10%之間； 客戶保本100% ，如果到期上證50指數(shù)下跌。 客戶最高年化收益率=10%產(chǎn)品二：期限12個(gè)月、掛鉤上證50指數(shù)，保障100%本金，收益不封頂 到期客戶收益分析： 指數(shù)客戶收益率=0%，如果到期上證50指數(shù)上漲低于20%； 客戶收益率=超過(guò)20%漲幅部分*25%，如果到期上證50指數(shù)上漲超過(guò)20%；產(chǎn)品三：期限12個(gè)月、掛鉤上證50指數(shù)，保障90%本

6、金，收益不封頂 到期客戶收益分析： 指數(shù)客戶收益率=0%，如果到期上證50指數(shù)上漲低于20%； 客戶收益率=超過(guò)20%漲幅部分*50%，如果到期上證50指數(shù)上漲超過(guò)20%；產(chǎn)品四：期限12個(gè)月、掛鉤上證50指數(shù)，保障95%本金，收益達(dá)到10%提前結(jié)束。第14頁(yè)，共16頁(yè)，2022年，5月20日，19點(diǎn)22分，星期二結(jié)構(gòu)金融商品對(duì)沖技術(shù)制作一個(gè)(Home-made)CALL權(quán) 由特定比例的融資,購(gòu)買特定比例的標(biāo)的的股票（或指數(shù)）,可以復(fù)制(replicate) call option，見下式： 看漲期權(quán) =股票*（期權(quán)的Delta） - 短期票券 因?yàn)楣善眱r(jià)位和Delta值變動(dòng)頻繁，因此需要不斷的動(dòng)態(tài)調(diào)整。經(jīng)由動(dòng)態(tài)資產(chǎn)調(diào)整法(dynamic asset allocation)，實(shí)現(xiàn)自制一個(gè)看漲期權(quán)(call)。例 保本95%，參與率50%n到期日 (T) = 半年n行使價(jià)格 (K) = $100n短期票券利率(R) = 5.00%n股票波動(dòng)率(SIGMA) =