財(cái)務(wù)管理習(xí)題及答案-第十二十三章

1、文檔編碼 : CB9D3J8J6F9 HE2R3T1P10M6 ZF6Y5G3T6X3第十二章 現(xiàn)金流量估算與風(fēng)險(xiǎn)分析練習(xí)一目的練習(xí)資本投資決策方法；資料大業(yè)公司正在評(píng)判一個(gè)新項(xiàng)目；該項(xiàng)目需要投資初始 2100 萬(wàn)元,建成后可以運(yùn)行 10 年,但公司可以在 7 年內(nèi)按直線法提取全部折舊,估量期末沒(méi)有殘值；項(xiàng)目開頭前, 公司已經(jīng)投入調(diào)查爭(zhēng)論費(fèi) 100 萬(wàn)元；當(dāng)項(xiàng)目進(jìn)行初始投資時(shí),需要花費(fèi) 1300萬(wàn)元（稅后）的市場(chǎng)推廣費(fèi)用,仍需要投入營(yíng)運(yùn)資金 1000 萬(wàn)元（其中 500 萬(wàn)元在第 4年收回,剩余 500 萬(wàn)元在第 10 年收回）；項(xiàng)目建成后,可實(shí)現(xiàn)收入第 1 年為 1400 萬(wàn)元,第 2 年為

2、 1700 萬(wàn)元,第 3-10 年每年為 1900 萬(wàn)元,付現(xiàn)成本第 1 年為 800 萬(wàn)元,第 2-10 年每年為 400 萬(wàn)元；本項(xiàng)目需要利用公司現(xiàn)有部分生產(chǎn)設(shè)施；假如這些設(shè)施出租,每年可以取得租金收入 100萬(wàn)元（稅前）；企業(yè)全部為權(quán)益資本,權(quán)益資本的貝塔系數(shù)為 1.5 ,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 5% ,市場(chǎng)要求收益率為 7% ；公司所得稅稅率為 25% ；假定該項(xiàng)目和公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相同； 要求 1. 運(yùn)算項(xiàng)目初始現(xiàn)金流量；2. 運(yùn)算經(jīng)營(yíng)期內(nèi)每年的現(xiàn)金流量；3. 運(yùn)算終結(jié)點(diǎn)的現(xiàn)金流量；4. 運(yùn)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值,并據(jù)以判定項(xiàng)目是否可行；答案：1. 項(xiàng)目初始現(xiàn)金流量 =2100+1300+1000

3、=4400 萬(wàn)元2. 每年折舊 =2100/7=300 萬(wàn)元第 1 年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=（1400-800）（1-25%）+300 25%-100（1-25%）=450 第 2 年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=（1700-400）（1-25%）+300 25%-100（1-25%）=975 第 3-10年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=（1900-400）（1-25%）+30025%-100（1-25%）=1125 第 4 年現(xiàn)金凈流量 =（1900-400）（1-25%）+300 25%-100*（1-25%）+500=1625 3. 終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量=500萬(wàn)元4. 企業(yè)的要求收益率=5%+ （7%-5% ）1.5=8%

4、項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 =-4400+450 0.9259+975 0.8573+1125 5.7466 0.8573+5000.735+5000.4632=2994由于凈現(xiàn)值大于0 ,所以項(xiàng)目可行；練習(xí)五 目的 練習(xí)資本投資決策方法的應(yīng)用； 資料 利業(yè)公司正在考慮用一種新的更有效的機(jī)器更換兩臺(tái)已經(jīng)使用了三年的舊設(shè)備,這兩臺(tái)舊設(shè)備在當(dāng)前的二手市場(chǎng)上出售,售價(jià) 56 萬(wàn)元； 假如保持它們到使用期末,將沒(méi)有任何最終殘值；其原始折舊基數(shù)為 240 萬(wàn)元,仍剩 8 年使用時(shí)間,稅法確認(rèn)的折舊殘值為69 12 萬(wàn)元；用直線法計(jì)提折舊,稅法規(guī)定的折舊期為 5 年；新機(jī)器的購(gòu)買和安裝需資金 384 萬(wàn)元,使用期為 8

5、 年,使用期末有殘值 32 萬(wàn)元,稅法規(guī)定的折舊期也為 5 年；新機(jī)器預(yù)期每年能為公司節(jié)約營(yíng)運(yùn)資本 80 萬(wàn)元；設(shè)公司的所得稅稅率為 25 ,并且假定公司在任何年份發(fā)生的缺失,都可以抵兔公司的應(yīng)稅收入,公司要求的最低收益率（貼現(xiàn)率）為 10 ； 要求 運(yùn)用凈現(xiàn)值法,分析判定項(xiàng)目是否可以更新？年折舊 : 舊設(shè)備 =240-69.12/8=21.36 帳面凈值 =175.92 新設(shè)備 =384-32/5=70.4 用舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值 -56 變現(xiàn)缺失抵稅 56-175.92 25%=-29.98 年付現(xiàn)成本 1-8 年:-80 1-25%=-48 5.3349=-320.09 折舊抵稅 :21.36

6、 25%=5.34 3.7908=20.24 殘值抵稅 :69.12 25%=17.28 0.4665=8.06 凈現(xiàn)值 =-377.77 用新設(shè)備 : 變現(xiàn)價(jià)值 : -384 折舊抵稅 1-5年: 70.4 25%=17.6 3.7908=66. 殘值收入 8 年:32 0.4665=14.928 凈現(xiàn)值 =-302.35 接受新設(shè)備比用舊設(shè)備節(jié)約:-302.35-377.77=75.42萬(wàn)元第十三章 資本結(jié)構(gòu)決策練習(xí)二 目的 練習(xí)杠桿原理； 資料 東方公司的損益分析表如下 單位 :元：銷售收入變動(dòng)成本邊際貢獻(xiàn)固定成本息稅前利潤(rùn)利息費(fèi)用稅前利潤(rùn)減:所得稅 25% 凈利潤(rùn) 要求 1. 在這個(gè)銷

7、售量水平下,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是多少？ 2. 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是多少？ 3. 聯(lián)合杠桿系數(shù)是多少？ 4. 公司以銷售收入表示的保本點(diǎn)是多少？ 5.假如銷售收入增長(zhǎng)25 ,稅前利潤(rùn)和凈利潤(rùn)將增長(zhǎng)百分之多少？參考答案：1. DOL=16500000/8500000=1.94 2. DFL=8500000/7500000=1.13 3. DCL=16500000/7500000=2.2 4. S=14545454.54 元5. 收入增長(zhǎng) 25%, 稅前利潤(rùn)和凈利潤(rùn)將增長(zhǎng)=25%2.2=55% 練習(xí)十二 目的 練習(xí)資本結(jié)構(gòu)決策分析與應(yīng)用；1 元的一般股 800萬(wàn)股和平均利率為10 資料 得達(dá)公司目前的資原先源包

8、括每股面值的 3000 萬(wàn)元債務(wù)； 該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)一個(gè)新產(chǎn)品,該項(xiàng)目需要投資 4000 萬(wàn)元, 預(yù)期投產(chǎn)后每年可增加營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（息稅前盈余）400 萬(wàn)元；該項(xiàng)目備選的籌資方案有三個(gè)：（l）按 11 的利率發(fā)行債券；（2 ）按面值發(fā)行股利率為 12 的優(yōu)先股；（3 ）按 20 元股的價(jià)格增發(fā)一般股；該公司目前的息稅前盈余為1600萬(wàn)元；公司適用的所得稅率為25 ；證券發(fā)行費(fèi)可忽視不計(jì)； 要求 1. 運(yùn)算按不同方案籌資后的一般股每股收益 ; 2. 運(yùn)算增發(fā)一般股和債券籌資的每股收益無(wú)差別點(diǎn) 籌資的每股收益無(wú)差別點(diǎn) ; 用利潤(rùn)表示 , 以及增發(fā)一般股和優(yōu)先股3. 運(yùn)算籌資前的財(cái)務(wù)杠桿和按三個(gè)方案籌資

9、后的財(cái)務(wù)杠桿 ; 4. 依據(jù)以上運(yùn)算結(jié)果分析 ,該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪個(gè)方案 .理由是什么 . 5. 如新產(chǎn)品可供應(yīng)1000萬(wàn)元或 4000萬(wàn)元的新增營(yíng)業(yè)利潤(rùn),在不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情形下,公司應(yīng)當(dāng)選擇哪種籌資方式 . 答案：運(yùn)算一般股每股收益籌資方案發(fā)行債券發(fā)行優(yōu)先股發(fā)行一般股息稅前利潤(rùn)202220222022現(xiàn)有債務(wù)利息新增債務(wù)利息300300300稅前利潤(rùn)44000所得稅凈利潤(rùn)126017001700優(yōu)先股股利315425425一般股收益流通股數(shù)94512751275每股收益04800945795127580080010001.180 991 2752 每股收益無(wú)差點(diǎn)債券與一般股無(wú)差別點(diǎn)： EBIT=2500萬(wàn)元優(yōu)先股與一般股無(wú)差別點(diǎn)： EBIT=4300萬(wàn)元3 財(cái)務(wù)杠桿籌資前： 1600/（1600-300）=1.23 發(fā)行債券后： 2022/（2022-300-4000 11%）=1.59 發(fā)行優(yōu)先