以史為鑒：創(chuàng)業(yè)板開通前后的A股市場表現(xiàn)

1、 第 頁 專題報告- 2 -敬請參閱最后一頁特別聲明專題報告- 2 -敬請參閱最后一頁特別聲明內(nèi)容目錄一、創(chuàng)業(yè)板設(shè)立的背景和歷程41.1 創(chuàng)業(yè)板于2009 年10月 日正式開板，多層次資本市場建設(shè)再下一城.4 1.2 創(chuàng)業(yè)板開板后，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)先后設(shè)立4二、創(chuàng)業(yè)板設(shè)立初期，首批遵循集中上市原則，后續(xù)發(fā)行節(jié)奏相對平穩(wěn)5創(chuàng)業(yè)板首批上市公司有 家，共募集資金154.78 億5后續(xù)一年內(nèi)發(fā)行節(jié)奏相對平穩(wěn)，平均每周2 家左右，平均每家公司融資規(guī)模 億6三、創(chuàng)業(yè)板二級市場新股炒作存在一定的風險，機構(gòu)多參與新股申購7創(chuàng)業(yè)板前兩批新股市場表現(xiàn)：炒作存在一定風險7創(chuàng)業(yè)板設(shè)立初期，機構(gòu)投資者主要參與

2、創(chuàng)業(yè)板新股申購8四、創(chuàng)業(yè)板的啟動對主板市分流有限，并非影響A股運行的主要因素8創(chuàng)業(yè)板對主板市場分流效應(yīng)有限9創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立并非影響A股走勢的主要因素9五、創(chuàng)業(yè)板對A 股的長期意義：在我國多層次資本市場體系中具有重要戰(zhàn)略地位9創(chuàng)業(yè)板助力資本市場加大對創(chuàng)新企業(yè)的支持9創(chuàng)業(yè)板在我國多層次資本市場體系中具有重要戰(zhàn)略地位9專題報告圖表目錄圖表1：創(chuàng)業(yè)板從籌備到正式開板的歷程4圖表2：創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)分別于2010年6 月和8 月設(shè)立5圖表3：創(chuàng)業(yè)板首批 家上市公司行業(yè)分布（單位：家）5圖表4：創(chuàng)業(yè)板首批 家上市公司發(fā)行估值分布6圖表5：創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量6圖表6：創(chuàng)業(yè)板上市公司募集資金規(guī)模7圖表

3、7：創(chuàng)業(yè)板首批新股市場表現(xiàn)7圖表8：創(chuàng)業(yè)板第二批新股市場表現(xiàn)8圖表9：創(chuàng)業(yè)板設(shè)立初期（一年內(nèi)，機構(gòu)投資者主要參與新股申購 8圖表10：創(chuàng)業(yè)板開板前后A股主要指數(shù)走勢9- 3 - 專題報告科創(chuàng)板漸行漸近，市場普遍關(guān)注科創(chuàng)板正式開板后市場發(fā)行交易情況及對 A 股整體的影響。2009 A 股市場表現(xiàn)，總結(jié)創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗來展望科創(chuàng)板的后續(xù)發(fā)行交易節(jié)奏及其影響。A 股一、創(chuàng)業(yè)板設(shè)立的背景和歷程200910 日正式開板，多層次資本市場建設(shè)再下一城2008 3 2009 10 30 日正式開板，首批 28 家公司同時掛牌上市。創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立主要目的是為那些暫時無法滿足主板上市條件的創(chuàng)業(yè)型中小 企業(yè)提供新的融資通道

4、，建立多層次資本市場支持創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展。相比 于主板和中小板，創(chuàng)業(yè)板上市門檻相對較低，投資風險相對較高，因此在投資者適當性管理方面，監(jiān)管層對投資創(chuàng)業(yè)板公司設(shè)定了一定的門檻，比如：個人投資者需要具有兩年股票投資經(jīng)驗。圖表 1：創(chuàng)業(yè)板從籌備到正式開板的歷程來源：Wind、國金證券研究所7 個月，201061 日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)正式設(shè)立，其中首批納入創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的個股共有 78 只（當時所有創(chuàng)業(yè)板上市公司有 86只。目前創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成分共有 100 代表性的個股，已經(jīng)成為反映創(chuàng)業(yè)板走勢的核心指數(shù)。2010 8 97 只，目前創(chuàng)業(yè)板- 4 - 專題報告圖表 2：創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)分別于 2010 年 6

5、 月和 8 月設(shè)立來源：Wind、國金證券研究所二、創(chuàng)業(yè)板設(shè)立初期，首批遵循集中上市原則，后續(xù)發(fā)行節(jié)奏相對平 穩(wěn) 154.78億28 2009 10 30 日正式掛牌上市，共募集資金154.78 5.53 億28 家公司12 家， 7 6 家。從發(fā)行估值情況來看，首40-55 倍區(qū)間，首批 28 56.6 82.22 40.12 倍。圖表 3：創(chuàng)業(yè)板首批 28 家上市公司行業(yè)分布（單位：家）來源：Wind、國金證券研究所- 5 - 專題報告圖表 4：創(chuàng)業(yè)板首批 28 家上市公司發(fā)行估值分布頻率（家數(shù)）98765432100, 4141 ,4848 ,5555 ,6262 ,6969 ,7676

6、 ,83發(fā)行市盈率區(qū)間來源：Wind、國金證券研究所2 家左右，平均每家公司融資規(guī)模 8.10億2 個月后，2009 12 25 8 家公司正式掛牌創(chuàng)業(yè)板，共募集資金 49.30 億，平均每家公司募集資金 6.16 億。從發(fā)行節(jié)奏來看，在首批創(chuàng)業(yè)板公司掛牌上市后，后續(xù)發(fā)行節(jié)奏保持相對平穩(wěn)，數(shù)據(jù)上來看，在首批創(chuàng)業(yè)板公司上市后一年內(nèi)，平均每周在創(chuàng)業(yè)板2 8.10 億。圖表 5：創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量30創(chuàng)業(yè)板上市公司家數(shù)（家）2520151052009-10-302010-01-082010-02-112010-03-192010-04-212010-04-302010-05-262010-07-08

7、2010-08-062010-08-202010-08-272010-09-172010-10-132010-10-262010-11-122010-12-15 HYPERLINK / 2010-12-292009-10-302010-01-082010-02-112010-03-192010-04-212010-04-302010-05-262010-07-082010-08-062010-08-202010-08-272010-09-172010-10-132010-10-262010-11-122010-12-15 HYPERLINK / 2010-12-29來源：Wind、國金證券研究

8、所- 6 - 專題報告圖表 6：創(chuàng)業(yè)板上市公司募集資金規(guī)模2009-10-302010-01-082010-02-112010-03-192010-04-212010-04-302010-05-262010-07-082010-08-062010-08-202010-08-272010-09-172010-10-132010-10-262010-11-122010-12-152010-12-2902009-10-302010-01-082010-02-112010-03-192010-04-212010-04-302010-05-262010-07-082010-08-062010-08-20

9、2010-08-272010-09-172010-10-132010-10-262010-11-122010-12-152010-12-29募資總額(億元)來源：Wind、國金證券研究所三、創(chuàng)業(yè)板二級市場新股炒作存在一定的風險，機構(gòu)多參與新股申購創(chuàng)業(yè)板前兩批新股市場表現(xiàn)：炒作存在一定風險28 之間，第二個交易日大多數(shù)股票跌停。拉長時間來看，首批上市的28 圖表 7：創(chuàng)業(yè)板首批新股市場表現(xiàn)平均數(shù)中位數(shù)最小值最大值上市當日漲跌幅106.23%88.16%75.84%209.73%上市第二個交易日當日漲跌幅-8.15%-10.00%-10.01%10.00%上市一周累計漲跌幅-8.54%-10.97

10、%-20.89%21.55%上市一個月累計漲跌幅7.89%3.67%-20.77%106.23%上市三個月累計漲跌幅-15.90%-18.49%-32.95%41.04%來源：Wind、國金證券研究所 從第二批上市的 8 只個股表現(xiàn)來看，隨著投資者更加理性，上市首日漲幅之間，明顯低于首批上市個股的首日漲幅。此外，上市第二個交易日也沒有出現(xiàn)普遍跌停的情況，大部分個股均有一定的漲幅。但是， 拉長時間來看，上漲趨勢同樣并不明顯。- 7 - 專題報告圖表 8：創(chuàng)業(yè)板第二批新股市場表現(xiàn)平均數(shù)中位數(shù)最小值最大值上市當日漲跌幅45.21%47.01%33.30%64.29%上市第二個交易日當日漲跌幅4.59

11、%3.88%0.60%9.99%上市一周累計漲跌幅7.22%6.07%-1.51%20.99%上市一個月累計漲跌幅-10.81%-15.99%-20.89%14.86%上市三個月累計漲跌幅6.52%1.21%-9.11%48.33%來源：Wind、國金證券研究所綜合來看，創(chuàng)業(yè)板新股炒作存在一定的風險，上市第二個交易日開始，創(chuàng)業(yè)板新股走勢較為分化，短期內(nèi)并沒有持續(xù)上漲的趨勢，投資者通過二級市場參與創(chuàng)業(yè)板新股投資存在一定的風險。正如前文所述，創(chuàng)業(yè)板新股炒作存在一定的風險，這導致機構(gòu)投資者對于創(chuàng)業(yè)板新股的二級市場交易保持相對謹慎的態(tài)度，機構(gòu)投資者參與創(chuàng)業(yè)板的重心在于新股申購。從中國登記結(jié)算公司深圳分

12、公司對創(chuàng)業(yè)板開板一周年運行情況統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，在創(chuàng)業(yè)板設(shè)立一年的時間中， 參與創(chuàng)業(yè)板交易的機構(gòu)賬戶數(shù)共有43067 76.96%16.04%的機構(gòu)投7%的機構(gòu)投資者既參加申購又參加二級市場交易。圖表9：創(chuàng)業(yè)板設(shè)立初期（一年內(nèi)，機構(gòu)投資者主要參與新股申購只申購新股只從二級市場買入既然申購又買入16.04%7.00%76.96%來源：創(chuàng)業(yè)板開板一周年運行情況統(tǒng)計分析、國金證券研究所四、創(chuàng)業(yè)板的啟動對主板市場分流有限，并非影響 A 股運行的主要因素- 8 - 專題報告創(chuàng)業(yè)板對主板市場分流效應(yīng)有限創(chuàng)業(yè)板市場分流主板市場資金的影響有限。首先，創(chuàng)業(yè)板規(guī)模較小，在創(chuàng) 業(yè)板上市的公司融資規(guī)模相對較小，首批 28

13、 155 億左右， 相對當時主板（含中小板）2000 多億的日均成交金額，創(chuàng)業(yè)板融資規(guī)模微乎其微；其次，正如前文所述，創(chuàng)業(yè)板首批發(fā)行規(guī)模較大，后續(xù)新股發(fā)行 節(jié)2 A 股市場影響不大；此外， 作為創(chuàng)新企業(yè)集中的板塊，創(chuàng)業(yè)板也給資本市場帶來了一定的風險偏好較 高增量資金。A股走勢的主要因素從歷史來看，無論是創(chuàng)業(yè)板發(fā)行第一批個股（209 年10 月0 日，還是創(chuàng)業(yè)板發(fā)行第二批個股2009年12月5日，對A股市場并未造成顯著影響。A A 股運行的1-2 個月，隨著發(fā)行節(jié)奏保持平穩(wěn)，投資者趨于理性，A股市場走勢也趨于平穩(wěn)。圖表 10：創(chuàng)業(yè)板開板前后 A 股主要指數(shù)走勢來源：Wind、國金證券研究所五、創(chuàng)

14、業(yè)板對 A 股的長期意義：在我國多層次資本市場體系中具有重要戰(zhàn)略地位創(chuàng)業(yè)板助力資本市場加大對創(chuàng)新企業(yè)的支持創(chuàng)業(yè)板設(shè)立之前，我國資本市場主要面向大中型企業(yè)，處在產(chǎn)業(yè)生命周期中成熟期的產(chǎn)業(yè)。而隨著我國科技創(chuàng)新的不斷進步，資本市場對那些處在成長階段的中小企業(yè)，特別是科技創(chuàng)新企業(yè)的支持相對不足。創(chuàng)業(yè)板定位明確在國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的九大類行業(yè)，具體包括新能源、新材料、信息、生物與新醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、航空航天、海洋、先進制造、高技術(shù)服務(wù)等領(lǐng)域的企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立為我國創(chuàng)新型中小企業(yè)提供了籌資渠道，擴大了創(chuàng)新企業(yè)的融資渠道。市場在拉動創(chuàng)業(yè)投資的杠桿作用非常顯著，極大的支持了創(chuàng)新型企業(yè)、成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板在我國多層次資本市場體系中具有重要戰(zhàn)略地位國際經(jīng)