方正科技（600601）投資價值分析報告

1、機密第 PAGE 29 頁 DATE 9/5/2022投資者關(guān)關(guān)系管理理系列活活動之一一價值值篇方正科技技投資價價值分析析報告北京博星星投資顧顧問公司司重要提示示:本報告系系根據(jù)方方正科技技集團股股份有限限公司（以下簡簡稱公司司或方正正科技）公開刊刊登的資資料和公公司提供供的相關(guān)關(guān)資料，在對公公司充分分調(diào)研的的基礎(chǔ)上上撰寫而而成。本本報告本本著嚴謹謹?shù)膽B(tài)度度和客觀觀公正的的原則，從專業(yè)業(yè)投資的的角度，對該公公司所處處行業(yè)、競爭優(yōu)優(yōu)勢、發(fā)發(fā)展戰(zhàn)略略及二級級市場的的投資價價值進行行分析。本報告告內(nèi)容不不構(gòu)成任任何實質(zhì)質(zhì)性的投投資建議議，僅供供投資者者參考。投資要點點:未來3-5年，中國IIT業(yè)將將

2、保持220%左左右的增增長速度度，行業(yè)業(yè)前景廣廣闊。公司主營營收入、凈利潤潤保持同同步快速速增長，顯示出出良好的成長性性。品牌優(yōu)勢勢和快速速適應(yīng)市市場變化化能力確確保了公公司主營營收入的的持續(xù)增增長。規(guī)模經(jīng)營營和高效效的運營營體系構(gòu)構(gòu)筑了公公司的低低成本競競爭優(yōu)勢勢。20044年電路路板業(yè)務(wù)務(wù)對凈利利潤貢獻獻率將達達26%,成為為新的利利潤增長長點。通過品牌牌運營和和產(chǎn)業(yè)鏈鏈整合，打造公公司ITT業(yè)領(lǐng)先先者地位位。未來一年年公司股股票定價價區(qū)間在在16.70166.733元/股股。行業(yè)篇：保持穩(wěn)穩(wěn)步增長長的中國國計算機機行業(yè)20033年，計計算機類類產(chǎn)品的的國內(nèi)市市場需求求進一步步增強，產(chǎn)業(yè)規(guī)

3、規(guī)模迅速速擴大，產(chǎn)銷量量大幅度度上升。由于“非典”疫情的的突發(fā)，加速了了我國辦辦公網(wǎng)絡(luò)絡(luò)化的發(fā)發(fā)展步伐伐，電子子商務(wù)、網(wǎng)上教教學、電電子政務(wù)務(wù)等迅速速展開，進一步步拉動了了計算機機產(chǎn)品市市場的需需求。220033年中國國計算機機市場實實現(xiàn)銷售售額33326.9億元元，比220022年增長長15.4%。在加快快國民經(jīng)經(jīng)濟和社社會信息息化進程程中，計計算機行行業(yè)正在在從單一一的制造造業(yè)轉(zhuǎn)變變?yōu)槲镔|(zhì)質(zhì)生產(chǎn)與與知識生生產(chǎn)、裝裝備制造造與系統(tǒng)統(tǒng)集成相相結(jié)合的的現(xiàn)代電電子信息息產(chǎn)品制制造業(yè)，在整個個制造業(yè)業(yè)中的地地位越來來越突出出。一、計算算機硬件件市場平平穩(wěn)增長長，筆記記本電腦腦成為其其中亮點點2003

4、3年中國國國內(nèi)電電腦市場場銷售量量為13325.8萬臺臺，比220022年同期期增長117.66%；銷售額額為8667.22億元，比上一一年同期期增長55.0%。其中中臺式電電腦市場場銷售量量達到111211.1萬萬臺,增增長速度度約111.5%；而筆記記本電腦腦，由于于體積小小、攜帶帶方便、上網(wǎng)靈靈活，銷銷量增長長較快，20003年的的銷售量量同比增增長799.7%，達到到1744.8萬萬臺，成成為計算算機行業(yè)業(yè)的亮點點。服務(wù)務(wù)器市場場銷量達達到299.8萬萬臺，同同比增長長21.1%。預(yù)計未來來5年內(nèi)內(nèi)中國臺臺式電腦腦和服務(wù)務(wù)器市場場增長速速度趨緩緩，而筆記記本電腦腦市場在在未來55年內(nèi)仍

5、仍將繼續(xù)續(xù)保持快快速增長長，20004至至20008年筆筆記本電電腦銷量量和銷售售額的增增長速度度均會保保持在220%以以上。20033年，數(shù)數(shù)碼產(chǎn)品品成為中中國計算算機市場場中的新新星，銷銷售額實實現(xiàn)1222.33億元，同比增增長777.4%；而計算算機系統(tǒng)統(tǒng)和外圍圍設(shè)備增增長相對對緩慢，實現(xiàn)銷銷售額110366.8億億元和4443.4億元元，同比比分別增增長9.2%和和8.88%。表1 20003年年方正科科技主要要產(chǎn)品銷銷量與行行業(yè)對比比表主要產(chǎn)品品行業(yè)銷量量同比增增幅（）方正科技技銷量同同比增幅幅（）國內(nèi)市場場占有率率（）方正科技技的市場場份額排排名臺式電腦腦11.5536.9911.

6、882筆記本電電腦79.7768.445.37X86服服務(wù)器21.1155.334.46數(shù)據(jù)來源源：IDDC二、中間間軟件在在軟件市市場中增增速最快快20033年，中中國軟件件市場實實現(xiàn)銷售售額3999.66億元，比20002年年增長115.88%。今后幾幾年，中中國軟件件市場仍仍將保持持快速增增長的態(tài)態(tài)勢。20004至220088年，預(yù)預(yù)計中國國軟件市市場將以以19.5%的的年均復(fù)復(fù)合增長長率增長長，市場場規(guī)模將將從20003年年的3999.66億元增增長到220088年的9975.7億元元。從產(chǎn)品結(jié)結(jié)構(gòu)來看看，包括括中間件件和網(wǎng)絡(luò)絡(luò)安全產(chǎn)產(chǎn)品在內(nèi)內(nèi)的中間間軟件將將以311.5%的年均均復(fù)合

7、增增長率保保持最快快的發(fā)展展，而平平臺軟件件則以115.33%的增增長率保保持穩(wěn)定定的增長長；伴隨中中國行業(yè)業(yè)和企業(yè)業(yè)信息化化的深入入和應(yīng)用用系統(tǒng)的的逐步優(yōu)優(yōu)化，應(yīng)應(yīng)用軟件件市場將將保持119.66%的增增長率快快速增長長。同時，中間軟軟件和應(yīng)應(yīng)用軟件件在軟件件市場中中的份額額逐步擴擴大。三、網(wǎng)絡(luò)絡(luò)服務(wù)在在IT服服務(wù)市場場中呈現(xiàn)現(xiàn)爆發(fā)性性增長IT服務(wù)務(wù)和網(wǎng)絡(luò)絡(luò)產(chǎn)品成成為20003年年計算機機市場穩(wěn)穩(wěn)步增長長的推動動力，二二者分別別實現(xiàn)銷銷售額5544億億元和1171.1億元元，比220022年增長長26.7%和和23.9%。網(wǎng)絡(luò)服服務(wù)的爆爆發(fā)性增增長是220033年中國國IT服服務(wù)市場場最大的

8、的亮點。據(jù)預(yù)測，未來幾幾年中國國IT服服務(wù)市場場仍將繼繼續(xù)保持持高速增增長的發(fā)發(fā)展態(tài)勢勢，到220088年市場場整體規(guī)規(guī)模將會會達到115677.0億億元。四、行業(yè)業(yè)應(yīng)用市市場成為為新的增增長點，計算機機市場繼繼續(xù)穩(wěn)定定增長20033年，隨隨著全球球市場重重心逐步步轉(zhuǎn)向中中國內(nèi)地地，中國國計算機機產(chǎn)品生生產(chǎn)的重重心也逐逐步出現(xiàn)現(xiàn)轉(zhuǎn)移的趨趨勢，新新的產(chǎn)業(yè)業(yè)鏈條正正在形成成。市場供供給和需需求的重重心繼續(xù)續(xù)向軟件件和ITT服務(wù)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移，服服務(wù)正在在成為計計算機企企業(yè)競爭爭的制高高點，其其價值日日益凸顯顯。由于互互聯(lián)網(wǎng)的的日益復(fù)復(fù)蘇和寬寬帶網(wǎng)絡(luò)絡(luò)的迅速速普及，產(chǎn)業(yè)之之間互相相融合的的趨勢日日漸明顯顯，

9、與網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)相關(guān)關(guān)的應(yīng)用用及服務(wù)務(wù)也顯現(xiàn)現(xiàn)出良好好的發(fā)展展機遇。與此同同時，新新興數(shù)字字產(chǎn)業(yè)的的蓬勃興興起已經(jīng)經(jīng)成為帶帶動計算算機產(chǎn)業(yè)業(yè)、尤其其是軟件件產(chǎn)業(yè)持持續(xù)增長長的新的的動力。在行業(yè)業(yè)應(yīng)用市市場，中小企企業(yè)和政政府、教教育等非非商用市市場已經(jīng)經(jīng)成為計計算機廠廠商新的的利潤增增長點。在中國國國民經(jīng)濟濟將繼續(xù)續(xù)保持良良好的發(fā)發(fā)展態(tài)勢勢和產(chǎn)業(yè)政政策的推推動下，隨著中中國政府府“以信息息化帶動動工業(yè)化化”戰(zhàn)略和和區(qū)域經(jīng)經(jīng)濟發(fā)展展戰(zhàn)略的的深入實實施，傳傳統(tǒng)的制制造、流流通、醫(yī)醫(yī)療、建建筑等行行業(yè)和西西部、東東北地區(qū)區(qū)將成為為中國計計算機市市場新的的動力源源泉。 據(jù)預(yù)預(yù)測，今今后5年年中國計計算機市市場

10、將以以18.1%的的年均復(fù)復(fù)合增長長率繼續(xù)續(xù)保持穩(wěn)穩(wěn)定的增增長，220088年市場場銷售額額將達到到76330億元元。公司篇：綜合競競爭優(yōu)勢勢鑄就了了企業(yè)的的核心競競爭能力力方正科技技主營臺臺式電腦腦、筆記記本電腦腦、服務(wù)務(wù)器等IIT硬件件產(chǎn)品，致力于于成為一一家以硬硬件為基基礎(chǔ)，集集軟硬件件于一體體的接入入設(shè)備和和方案提提供商以以及服務(wù)務(wù)供應(yīng)商商，并進進入發(fā)展展迅速的的PCBB產(chǎn)業(yè)。20003年，面對中國國計算機機市場競競爭格局局加劇，產(chǎn)品、市場競競爭異常常激烈的的現(xiàn)實，方正科科技的主主營業(yè)務(wù)務(wù)繼續(xù)保保持較高高的增長長速度。20003年實實現(xiàn)銷售售收入552.552億元元，比上上年同期期增長

11、116.338%；實現(xiàn)凈凈利潤11.399億元，比上年年同期增增長了88.099%。方正科技技能夠取取得如此此良好的的業(yè)績，與其在在過去十十多年來來逐步積積淀形成成的企業(yè)業(yè)綜合競競爭優(yōu)勢勢密不可可分。一、品牌牌優(yōu)勢奠奠定了公公司在行行業(yè)中的的領(lǐng)先者者地位憑借著十十多年的的產(chǎn)業(yè)經(jīng)經(jīng)營，方方正科技技產(chǎn)品已已經(jīng)形成成了很高高的市場場認同度度，“方正”品牌擁擁有較高高的知名名度。220011年3月以信信息產(chǎn)業(yè)業(yè)部電子子信息中中心為背背景的全全國信息息產(chǎn)業(yè)數(shù)數(shù)據(jù)庫實實施了IITD220011調(diào)查項項目，范范圍覆蓋蓋全國一一、二、三線共共16個個城市的的個人家庭和和單位。根據(jù)該該研究結(jié)結(jié)果，“方正”品牌的

12、的未提示示知名度度高達229.88%，居居全部PPC品牌牌的第二二名，比比第三名名高出118個百百分點。與此同時時，“方正電電腦”在國內(nèi)內(nèi)PC市市場的市市場份額額也由220011年的88.9%，上升到到20002年的的9.11%。220033年P(guān)CC產(chǎn)品繼繼續(xù)保持持全國市市場第二二名的位位置，臺臺式電腦腦市場占占有率上上升為111.88%。根根據(jù)IDDC的統(tǒng)統(tǒng)計數(shù)字字，方正正電腦已已連續(xù)55年名列列國內(nèi)PPC市場場前兩位位、排名名亞太十十強，并并于20002年年第三季季度進入入亞太前前五位，20003年第第三季度度公司臺臺式電腦腦總體銷銷量已經(jīng)經(jīng)躋身世世界前十十名的行行列。方正科技技較高的的市

13、場認認同度與與其深厚厚的企業(yè)業(yè)文化息息息相關(guān)關(guān)。 “方方正正正做人人，實實實在在做做事”，是方正正的核心心價值觀觀和行為為準則，成為方方正企業(yè)業(yè)文化的的核心基基石。這這與北大大“勤奮奮、嚴謹謹、求實實、創(chuàng)新新”的校校訓有著著天然的的不解之之緣，既既體現(xiàn)了了公司務(wù)務(wù)實盡責責，誠信信為本的的經(jīng)營之之道，更更體現(xiàn)了了企業(yè)對對社會的的一種承承諾和責責任。正正直、誠誠信、創(chuàng)創(chuàng)新、客客戶導(dǎo)向向等理念念已經(jīng)逐逐步滲透透到公司司的日常常經(jīng)營和和員工的的行為規(guī)規(guī)范當中中，公司司的品牌牌價值也也因此不不斷得以以提升。二、超前前的服務(wù)務(wù)理念打打造了公公司快速速適應(yīng)市市場變化化的能力力隨著PCC整機的的生產(chǎn)企企業(yè)從單

14、單純的產(chǎn)產(chǎn)品生產(chǎn)產(chǎn)逐步向向綜合服服務(wù)延伸伸，同質(zhì)質(zhì)化的產(chǎn)產(chǎn)品逐漸漸向差異異化的服服務(wù)過渡渡。在此此趨勢下下，建立立更為高高效的銷銷售體系系和更具具親和力力的服務(wù)務(wù)渠道就就成為必必然。這這不僅有有利于提提高公司司的市場場競爭力力，增強強應(yīng)變能能力，還還為企業(yè)業(yè)未來的的業(yè)務(wù)發(fā)發(fā)展奠定定了堅實實的基礎(chǔ)礎(chǔ)。為順應(yīng)PPC產(chǎn)業(yè)業(yè)的發(fā)展展潮流，方正科科技及時時調(diào)整了了自己的的經(jīng)營觀觀念，最最根本的的變化就就是一切切以客戶戶為中心心，淡化化產(chǎn)品線線的概念念，轉(zhuǎn)而而強調(diào)用用戶群。體現(xiàn)在在機構(gòu)調(diào)調(diào)整上就就是改變變了以往往以產(chǎn)品品為中心心的事業(yè)業(yè)部制的的組織形形式，把把原有的的企業(yè)產(chǎn)產(chǎn)品事業(yè)業(yè)群、消消費產(chǎn)業(yè)業(yè)事業(yè)群

15、群、移動動產(chǎn)品業(yè)業(yè)務(wù)群和和軟件業(yè)業(yè)務(wù)群四四群合一一，成立立新的產(chǎn)產(chǎn)品中心心。同時時提出了了“大營銷銷”的營銷銷策略，將原有有的銷售售網(wǎng)、服服務(wù)網(wǎng)和和市場網(wǎng)網(wǎng)三網(wǎng)合合一。原原有的銷銷售平臺臺的功能能得以大大大加強強，三網(wǎng)網(wǎng)合一使使得渠道道更具同同步性和和一致性性，大大大縮減了了中間環(huán)環(huán)節(jié)從而而降低渠渠道運營營成本。對消費費者而言言，可以以更快捷捷地享受受公司為為之提供供的服務(wù)務(wù)。銷售平臺臺下設(shè)行行業(yè)發(fā)展展部和渠渠道發(fā)展展部兩大大業(yè)務(wù)部部門。行行業(yè)發(fā)展展部通過過定制符符合行業(yè)業(yè)用戶需需求的解解決方案案，以方方案銷售售帶動全全線產(chǎn)品品的銷售售。渠道道發(fā)展部部則進一一步提出出細分客客戶，以以便針對對特

16、定的的消費群群體采用用最適合合的市場場策略，保證產(chǎn)產(chǎn)品能夠夠覆蓋所所有的細細分市場場。方正正科技以以客戶為為中心，針對不不同的客客戶將渠渠道分成成三大部部分：一一類是企企業(yè)級客客戶，一一類是中中小客戶戶，一類類是個人人消費用用戶。公公司對渠渠道的支支持力度度加大，具體表表現(xiàn)在與與渠道分分享方正正科技渠渠道業(yè)務(wù)務(wù)管理模模式、銷銷售工具具和信息息。在渠渠道建設(shè)設(shè)方面，加大了了對原有有渠道深深度和廣廣度的延延伸及拓拓展，加加強五、六級城城市的設(shè)設(shè)點建設(shè)設(shè)。與此此同時，方正科科技還加加強了為為五、六六級城市市客戶提提供優(yōu)質(zhì)質(zhì)的服務(wù)務(wù)，從而而體現(xiàn)出出對終端端客戶的的高度重重視?？偪傊?，從從過去的的分公司

17、司模式、代理商商模式到到今天的的“品牌優(yōu)優(yōu)勢行行業(yè)營銷銷深度度分銷”的營銷銷模式變變革，使使得方正正科技始始終具備備快速響響應(yīng)市場場變化的的能力。通過營營銷模式式的轉(zhuǎn)變變，方正正科技臺臺式電腦腦的市場場占有率率由20002年年的9.1%躍躍升到220033年的111.88%，穩(wěn)穩(wěn)居國內(nèi)內(nèi)PC市市場前兩兩位。三、規(guī)模模經(jīng)營和和科學的的運營體體系確保保了公司司的低成成本競爭爭優(yōu)勢PC行業(yè)業(yè)的主營營業(yè)務(wù)利利潤率不不高，規(guī)規(guī)模經(jīng)營營是PCC行業(yè)競競爭的焦焦點。PPC企業(yè)業(yè)的主要要生產(chǎn)成成本為零零部件的的采購成成本，而而零部件件的采購購成本又又取決于于采購的的批量。據(jù)信息息產(chǎn)業(yè)部部的預(yù)測測，年產(chǎn)產(chǎn)30萬

18、萬臺PCC規(guī)模的的企業(yè)才才會有盈盈利，而而低于這這個規(guī)模模的企業(yè)業(yè)如果長長期達不不到盈虧虧平衡點點，最終終必將淘淘汰出局局。20003年年，方正正科技取取得了令令業(yè)界矚矚目的驕驕人戰(zhàn)績績：根據(jù)據(jù)IDCC的統(tǒng)計計，20003年年方正科科技臺式式PC的的銷量超超過了1130萬萬臺，市市場占有有率111.8%。規(guī)模模經(jīng)營優(yōu)優(yōu)勢，增增強了公公司與零零部件供供應(yīng)商的的議價能能力，采采購成本本進一步步降低，在同行行業(yè)內(nèi)具具有較高高的產(chǎn)品品的毛利利率。在運營體體系方面面，方正正科技將將運營平平臺設(shè)置置成介于于上游廠廠商和下下游客戶戶銷售中中間的調(diào)調(diào)控機構(gòu)構(gòu)，是雙雙向的信信息交換換中心。其在銷銷售、采采購、研

19、研發(fā)等部部門間建建立一種種可以互互相理解解并且可可以互動動的機制制來暢通通地收集集、加工工、傳遞遞信息，包括成成品、物物料等的的計劃和和產(chǎn)品信信息。部部門設(shè)置置上，在在原有下下轄計劃劃運營部部和運營營分析處處的基礎(chǔ)礎(chǔ)上，增增設(shè)了產(chǎn)產(chǎn)品計劃劃部，下下設(shè)企業(yè)業(yè)產(chǎn)品管管理、消消費產(chǎn)品品管理、移動產(chǎn)產(chǎn)品管理理三個部部門。這這樣做優(yōu)優(yōu)化了方方正科技技的產(chǎn)品品成本，一方面面引導(dǎo)銷銷售部門門將現(xiàn)有有訂單在在滿足用用戶需求求的前提提下進行行優(yōu)化配配置。另另一方面面，基于于整體產(chǎn)產(chǎn)品線的的考慮，配合采采購部門門將部件件成本優(yōu)優(yōu)化。此外，企企業(yè)信息息化的應(yīng)應(yīng)用極大大地提升升了公司司的運營營效率。公司建建立了覆覆蓋

20、全國國多家分分公司與與子公司司的企業(yè)業(yè)專線網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)，獨獨立開發(fā)發(fā)建設(shè)了了自己的的業(yè)務(wù)骨骨干系統(tǒng)統(tǒng)電子商務(wù)務(wù)&ERRP系統(tǒng)統(tǒng)，該系系統(tǒng)已成成為支持持方正電電腦業(yè)務(wù)務(wù)高效運運轉(zhuǎn)的核核心管理理工具。形成了了“一個核核心系統(tǒng)統(tǒng)，一個個基礎(chǔ)系系統(tǒng)，兩兩個商務(wù)務(wù)網(wǎng)站，兩個商商務(wù)管理理系統(tǒng)”。電子商務(wù)務(wù)&ERRP系統(tǒng)統(tǒng)使公司司實現(xiàn)了了對物流流實時、有效的的控制，提高了了公司按按單訂制制、柔性性制造的的能力，使公司司在快速速變化的的市場中中，能及及時響應(yīng)應(yīng)市場的的需求，降低庫庫存成本本，保持持長期的的競爭優(yōu)優(yōu)勢。四、高素素質(zhì)的人人才隊伍伍是公司司競爭優(yōu)優(yōu)勢的重重要保障障方正科技技目前員員工總數(shù)數(shù)為14472人人

21、，其中中研究生生以上（含研究究生）占占4.11%，大大學本科科占577.6%。自北北大方正正集團公公司入主主以來，隨著產(chǎn)產(chǎn)品市場場的不斷斷擴大，公司對對人才的的培養(yǎng)，特別是是對高級級技術(shù)人人才與高高級管理理人才的的培養(yǎng)力力度不斷斷加大，通過多多階層、多模式式的培訓訓和激勵勵公司高高級管理理人員，已成為為公司人人力資源源工作特特色之一一。20001年年公司制制定并實實施了包包括管理理技能培培訓、專專業(yè)技能能培訓、職業(yè)通通用技能能培訓、新員工工入職培培訓等在在內(nèi)的全全方位培培訓體系系，以提提升公司司整體人人力效能能。目前，公公司通過過“一手內(nèi)內(nèi)部培養(yǎng)養(yǎng)，一手手外部引引進”兩手抓抓的方式式，重點點致

22、力于于技術(shù)人人員、銷銷售人員員和管理理人員素素質(zhì)及結(jié)結(jié)構(gòu)的優(yōu)優(yōu)化，逐逐步形成成“兩頭大大”（技術(shù)術(shù)、銷售售人員）、“中間小小”（生產(chǎn)產(chǎn)人員）的人員員結(jié)構(gòu)，提高管管理人員員的綜合合管理素素質(zhì)，以以人才優(yōu)優(yōu)勢提升升公司的的競爭實實力，保保障公司司的可持持續(xù)發(fā)展展。五、珠海海多層電電路板公公司將成成為方正正科技未未來新的的利潤增增長點方正科技技于20003年年9月以以2.338億元元全資收收購的珠珠海多層層電路板板有限公公司（以以下簡稱稱珠海多多層）成成立于119866年，現(xiàn)現(xiàn)在主要要生產(chǎn)及及銷售單單面、雙雙面及多多層印制制電路板板。20003年年產(chǎn)能約約30萬萬平方米米，20004年年產(chǎn)能將將達到

23、550萬平平方米。珠海多層層從19996年年虧損4478萬萬元到119977年一舉舉扭虧為為盈，220011年贏利利達60000多多萬元，呈現(xiàn)出出高速發(fā)發(fā)展的良良好態(tài)勢勢。凈資資產(chǎn)從887年的的10000萬元元增長到到20002年的的2.11億元，一度成成為行業(yè)業(yè)的標桿桿。由于于長期靠靠自身積積累的小小步發(fā)展展，固定定資產(chǎn)投投資嚴重重滯后，再加上上政府股股權(quán)出讓讓等不確確定因素素，20002年年贏利能能力大幅幅下降。可以說說，珠海海多層曾曾經(jīng)利用用二流的的投入創(chuàng)創(chuàng)造了一一流的效效益。隨隨著方正正科技入入主后的的大規(guī)模模投入，珠海多多層必將將充分發(fā)發(fā)揮其多多年積累累的技術(shù)術(shù)、人才才、管理理等優(yōu)勢

24、勢，再創(chuàng)創(chuàng)昔日輝輝煌，并并成為方方正科技技新的利利潤創(chuàng)造造之源。圖1 珠海多多層歷年年凈利潤潤 （一）高速發(fā)發(fā)展的PPCB行行業(yè)是珠珠海多層層快速成成長的基基礎(chǔ)印制電路路板行業(yè)業(yè)應(yīng)用范范圍十分分廣泛，主要用用于通信信、汽車車、計算算機、軍軍事和航航空等領(lǐng)領(lǐng)域。220022年，全全球PCCB行業(yè)業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)產(chǎn)值3115億美美元，220033年達到到3622億美元元，同比比增長115%。根據(jù)中國國電子工工業(yè)統(tǒng)計計系統(tǒng)數(shù)數(shù)據(jù)顯示示，20002年年國內(nèi)電電子工業(yè)業(yè)產(chǎn)值為為178800億億元， 20004年預(yù)預(yù)計為2250000億元元，年平平均遞增增率為115%；同期印印制電路路板產(chǎn)值值由3778.115億

25、元元增長到到5488.522億元，年平均均遞增率率達199%，與與電子工工業(yè)的發(fā)發(fā)展高度度關(guān)聯(lián)。由于通通信和計計算機技技術(shù)的發(fā)發(fā)展，要要求PCCB向高高密度互互聯(lián)(即即：HDDI板)方向發(fā)發(fā)展。其其技術(shù)及及產(chǎn)品生生命周期期如圖22所示。隨著世界界電子工工業(yè)的制制造重心心逐步向向中國轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移，為為中國PPCB行行業(yè)提供供了巨大大的發(fā)展展空間。同時，由于HHDI、撓性板板等利潤潤大、技技術(shù)含量量高的產(chǎn)產(chǎn)品大多多需從國國外進口口。20003年年中國PPCB進進出口逆逆差達112.44億美元元，這為公公司在HHDI、撓性板板領(lǐng)域擴擴張?zhí)峁┕┝藦V闊闊的市場場空間。引入期成長期成熟期衰退期COBMCM封裝基

26、板10層以上PCB板CSP、BGA基板以及HDI板4-8層普通多層板單面板雙面板銷售收入時間由于功能要求越來越多，數(shù)據(jù)傳輸速率要求越來越快，再加上可移動電器對“短、 小、輕、薄”的要求，CSP、BGA基板以及HDI技術(shù)將成為今后PCB的主要方向。COB:Chip on board載芯片板MCM:Multi chip module多芯片模塊CSP:Chip scale package芯片級封裝BGA:Ball brid array球柵陣列圖2 中國PPCB行行業(yè)技術(shù)術(shù)及相關(guān)關(guān)產(chǎn)品生生命周期期示意圖圖（二）多多種能力力奠定了了珠海多多層在PPCB行行業(yè)中的的優(yōu)勢地地位技術(shù)過硬硬、經(jīng)驗驗豐富印制電路

27、路板屬于于技術(shù)密密集、資資本密集集的高新新技術(shù)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)，并并對生產(chǎn)產(chǎn)工藝、環(huán)保、管理等等有較高高的要求求。經(jīng)過數(shù)年年的發(fā)展展，珠海海多層逐逐步建立立了一支支技術(shù)過過硬、年年富力強強的優(yōu)秀秀技術(shù)隊隊伍，并并掌握了了加工噴噴錫、整整板鍍金金、選擇擇性鍍金金、插頭頭鍍金、化學沉沉鎳金（NI/AU）、有機機涂覆（ENTTEK）、高密密度互連連技術(shù)（HDII）等各各種PCCB工藝藝，并形形成了獨獨特的訣訣竅（KKnoww-Hoow），成品率率一直位位居同行行業(yè)前列列。2、良好好的信譽譽，優(yōu)質(zhì)質(zhì)的客戶戶群珠海多層層在國內(nèi)內(nèi)有較高高的知名名度和美美譽度，是MOOTORROLAA在國內(nèi)內(nèi)的最大大供應(yīng)商商之一，在

28、業(yè)界界逐步形形成和樹樹立了通通訊類PPCB板板、盲孔孔板等先先進制造造技術(shù)領(lǐng)領(lǐng)先者的的形象?？蛻艋A(chǔ)好，市場上上認同度度高，形形成了國國內(nèi)、國國外齊頭頭并進的的局面。與世界界一流的的知名客客戶MOOTORROLAA、華菱菱、UTTSTAARCOOM、神神達等建建立起了了良好的的合作伙伙伴關(guān)系系，這必必將成為為公司進進一步快快速成長長的助推推器。3、科學學的質(zhì)量量管理體體系及高高效的運運作體系系珠海多層層先后獲獲得美國國UL認認證、IISO990022認證、QS990000認證、ISOO140000認認證，產(chǎn)產(chǎn)品性能能達到IIPC標標準，是是IPCC會員。公司建建立了全全面質(zhì)量量管理體體系，有

29、有效貫徹徹 “精心設(shè)設(shè)計、嚴嚴格制造造、及時時交付、客戶滿滿意、持持續(xù)改進進” 的質(zhì)質(zhì)量方針針，并連連續(xù)多次次被國際際性客戶戶認定為為優(yōu)秀供供應(yīng)商。由于公司司建立了了高效的的運作體體系，PPCB行行業(yè)批量量訂單交交貨期雙雙面板88.666天，多多層板113.447天，而珠海海多層分分別為77天和88天，明明顯高于于同行業(yè)業(yè)平均水水平。 4、HHDI項項目獲得得國家產(chǎn)產(chǎn)業(yè)政策策支持，樣板試試制已經(jīng)經(jīng)完成為推動我我國新型型電子元元器件產(chǎn)產(chǎn)業(yè)快速速發(fā)展，國家計計委決定定20002年開開始組織織實施新新型電子子元器件件產(chǎn)業(yè)專專項發(fā)展展項目。高密度度互連印印制電路路板（HHDI）也被列列入專項項發(fā)展重重

30、點。經(jīng)摩托羅羅拉公司司推薦，珠海多多層已于于20002年底底向國家家計委申申報符合合高新技技術(shù)產(chǎn)業(yè)業(yè)化示范范工程要要求的HHDI項項目，并并于20003年年通過中中國信息息產(chǎn)業(yè)部部的項目目可行性性認證，獲批HHDI項項目研究究開發(fā)資資金RMMB2440萬元元（無償償無息），專項項用于HHDI項項目科研研開發(fā)費費用。220033年，珠珠海多層層開始生生產(chǎn)HDDI樣板板，憑借借多年高高端PCCB生產(chǎn)產(chǎn)所積累累的工藝藝、生產(chǎn)產(chǎn)、質(zhì)量量控制經(jīng)經(jīng)驗，順順利完成成摩托羅羅拉樣板板的制造造，各項項技術(shù)指指標均達達到摩托托羅拉公公司的標標準。5、方正正科技的的資金、品牌注注入，必必將推動動珠海多多層的快快速發(fā)

31、展展由于歷史史原因，資金短短缺一直直是制約約珠海多多層發(fā)展展的瓶頸頸。方正正科技的的入主有有效地解解決了這這一難題題。到220033年底，公司已已向珠海海多層投投入了近近一億元元資金用用于購買買設(shè)備、改善工工藝流程程，并計計劃在兩兩年內(nèi)投投入5-6億元元建設(shè)大大規(guī)模HHDI生生產(chǎn)線、樣板廠廠等。同時，方方正科技技將利用用自己在在品牌、市場、管理方方面的優(yōu)優(yōu)勢提升升珠海多多層的綜綜合競爭爭力，現(xiàn)現(xiàn)在已經(jīng)經(jīng)開始建建立新的的ERPP系統(tǒng)，這必將將更好地地整合兩兩公司的的資源與與能力，達到11+12的效效應(yīng)。財務(wù)篇：主營收收入不斷斷增長，盈利能能力穩(wěn)定定增強，經(jīng)營效效率高一、主營營業(yè)務(wù)收收入不斷斷增長

32、，業(yè)績優(yōu)優(yōu)良，盈盈利能力力強公司20001年年至20003年年主營業(yè)業(yè)務(wù)收入入同比分分別增長長了366.855%、222.220%、16.39%，呈現(xiàn)現(xiàn)良好的的成長態(tài)態(tài)勢。同同時，公公司通過過加強成成本控制制，在PPC行業(yè)業(yè)競爭日日趨激烈烈的背景景下，220033年凈利利潤也保保持了88.099%的增增長率。公司與與同行業(yè)業(yè)相比具具有較強強的盈利利能力，20003年毛毛利率水水平達77.955%，而而行業(yè)平平均水平平在5.5%左左右。隨隨著公司司規(guī)模的的不斷擴擴大，原原材料采采購成本本及費用用控制還還有進一一步下降降空間，公司未未來仍可可保持較較好的盈盈利水平平。隨著著珠海多多層的整整合完成成

33、，公司司的盈利利能力將將進一步步增強。20004年44月177日公布布的第一一季度業(yè)業(yè)績報告告顯示，珠海多多層一季季度實現(xiàn)現(xiàn)凈利潤潤9188.766萬元，占報告告期內(nèi)公公司凈利利潤總額額的300.2%。表2 20001年年度-220033年度反反映公司司收入及及盈利增增長的相相關(guān)指標標項目20033年20022年20011年主營業(yè)務(wù)務(wù)收入（萬元）5252206.504512253.553692287.01主營業(yè)務(wù)務(wù)利潤（萬元）411442.113445005.009359441.336凈利潤（萬元）139448.337129003.889100330.550每股收益益（元）0.2887（除除權(quán)

34、）0.34460.2668主營業(yè)務(wù)務(wù)增長率率（%）16.33922.22036.885凈利潤增增長率（%）8.09928.665-19.65二、償債債能力不不斷加強強，資本本結(jié)構(gòu)穩(wěn)穩(wěn)定近三年來來，公司司采取各各種措施施，加快快了存貨貨和貨幣幣資金的的周轉(zhuǎn)，流動比比率、速速動比率率指標逐逐年上升升，短期期償債風風險明顯顯降低。公司資資產(chǎn)負債債率為551.660%，比上年年下降了了12.16個個百分點點；且公公司的長長期負債債比率很很低，表表明資本本結(jié)構(gòu)非非常穩(wěn)定定，抵抗抗經(jīng)濟衰衰退風險險的能力力較強。表3 220011年度-20003年度度反映公公司償債債能力的的相關(guān)指指標項目20033年200

35、22年20011年流動比率率1.6661.29941.1448速動比率率1.4110.94480.9443資產(chǎn)負債債率（%）51.66063.77674.112流動負債債（萬元元）1561118.561276694.711762271.36長期負債債（萬元元）17388.12212299.022939.01三、經(jīng)營營效率高高，資產(chǎn)產(chǎn)流動性性強公司應(yīng)收收賬款周周轉(zhuǎn)率、存貨周周轉(zhuǎn)率及及總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率近三年年來均有有不同程程度的提提高且保保持在較較高水平平，與同同行業(yè)上上市公司司比較處處于較好好水平，反映公公司在資資產(chǎn)運營營管理方方面不斷斷創(chuàng)新，資產(chǎn)使使用效率率逐年提提高，單單位資產(chǎn)產(chǎn)創(chuàng)造收收入和

36、獲獲取利潤潤的能力力不斷加加強。表4 220011年度-20003年度度反映公公司運營營能力的的相關(guān)指指標項目20033年度20022年度20011年度存貨周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率11.66410.1108.788應(yīng)收賬款款周轉(zhuǎn)率率14.33111.7779.988總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率2.06672.04451.9996四、現(xiàn)金金流量充充沛，業(yè)業(yè)績含金金量高公司20003年年每股經(jīng)經(jīng)營活動動現(xiàn)金凈凈流量為為0.2259元元，和每每股收益益基本相相當，表表明公司司盈利水水平含金金量高。同時，公司銷銷售商品品現(xiàn)金占占主營業(yè)業(yè)務(wù)收入入的1111.773%，顯示公公司現(xiàn)金金流管理理能力強強。由于于公司在在20003年中中期

37、進行行了配股股融資，20003年末末公司現(xiàn)現(xiàn)金及現(xiàn)現(xiàn)金等價價物凈增增加額達達772276.74萬萬元，現(xiàn)現(xiàn)金流十十分充裕裕，抵御御風險能能力強。表5 220011年度-20003年度度反映公公司現(xiàn)金金獲取能能力的相相關(guān)指標標項目20033年度20022年度20011年度每股經(jīng)營營活動現(xiàn)現(xiàn)金凈流流量（元元）0.25590.62281.500經(jīng)營活動動現(xiàn)金凈凈流量（萬元）125884.552234332.884560333.441投資活動動現(xiàn)金凈凈流量（萬元）-165594.39-15778.444-246686.60籌資活動動現(xiàn)金凈凈流量（萬元）812887.884-387783.6115699

38、1.779現(xiàn)金及現(xiàn)現(xiàn)金等價價物凈增增加額（萬元）772776.774-169928.99470338.552銷售商品品現(xiàn)金占占主營業(yè)業(yè)務(wù)收入入（%）111.73126.29134.14五、20004年年度盈利利預(yù)測根據(jù)方正正科技近近三年財財務(wù)數(shù)據(jù)據(jù)及20004年年第一季季度的主主營業(yè)務(wù)務(wù)收入、主營業(yè)業(yè)務(wù)成本本、三項項費用、稅率水水平等公公開資料料，結(jié)合合現(xiàn)場調(diào)調(diào)研及訪訪談，對對方正科科技20004年年度盈利利預(yù)測如如下：（一）假假設(shè)條件件假設(shè)公司司20004年的的主要會會計政策策、會計計估計和和合并會會計報表表的編制制方法不不變。假設(shè)公司司及其下下屬公司司在20004年年所適用用的稅收收政策與

39、與20003年的的稅收政政策一樣樣，20004年年的稅率率保持在在20003年的的稅率水水平。假設(shè)公司司的傳統(tǒng)統(tǒng)PC業(yè)業(yè)務(wù)按行行業(yè)平均均增長率率增長，并考慮慮3C融融合產(chǎn)品品的推出出對PCC業(yè)務(wù)的的貢獻，假設(shè)PPCB業(yè)業(yè)務(wù)全年年滿負荷荷生產(chǎn)，公司整整體業(yè)務(wù)務(wù)收入按按30%增長。由于PCC業(yè)務(wù)的的毛利率率不斷下下降，但但PCBB業(yè)務(wù)、3C融融合產(chǎn)品品的毛利利率比較較高，公公司整體體毛利率率取20001-20003年的的平均水水平。由于PCC業(yè)務(wù)市市場競爭爭日趨激激烈，并并增加了了PCBB業(yè)務(wù)，因此，假設(shè)220044年的營營業(yè)費用用在20003年年的基礎(chǔ)礎(chǔ)上提高高55%。由于PCC業(yè)務(wù)的的管理比比

40、較規(guī)范范，基本本穩(wěn)定在在一定的的水平，業(yè)務(wù)的的增長帶帶來管理理費用的的增加不不大，管管理費用用的增長長主要來來自PCCB業(yè)務(wù)務(wù)，假設(shè)設(shè)在20003年年的基礎(chǔ)礎(chǔ)上提高高10%。由于20003年年公司有有大量的的募集資資金，存存在大量量的利息息收入，20004年公公司加大大在PCCB業(yè)務(wù)務(wù)、3CC融合產(chǎn)產(chǎn)品的投投入，需需要大量量的資金金，財務(wù)務(wù)費用將將比20003年年有大幅幅度的增增加，假假設(shè)在220022年財務(wù)務(wù)費用的的基礎(chǔ)上上增長115%。假設(shè)公司司及其下下屬公司司的利息息政策不不變，本本年度沒沒有重大大的股權(quán)權(quán)投資與與轉(zhuǎn)讓活活動。假設(shè)補貼貼收入、營業(yè)外外收入與與支出本本年度第第一季度度占全年

41、年的比例例，保持持20003年的的水平。（二）模模擬利潤潤表依據(jù)上述述假設(shè)條條件，擬擬定方正正科技220044年度模模擬利潤潤表。如如表6所所示。 表6 20004年年度模擬擬利潤表表 單單位：元元項目金額一、主營營業(yè)務(wù)收收入6,8227,6684,1122.466 減：主營營業(yè)務(wù)成成本6,2226,3396,6566.466 主營業(yè)務(wù)務(wù)稅金及及附加8,0337,1173.72 二、主營營業(yè)務(wù)利利潤593,2500,2882.228 加：其他他業(yè)務(wù)利利潤4,4550,0000.00 減：營業(yè)業(yè)費用243,3311,0334.009 管理費用用113,1722,4332.996 財務(wù)費用用41,

42、0066,8211.577 三、營業(yè)業(yè)利潤 2000,1229,9993.66 加：投資資收益-1,1120,4477.788 補貼收入入 53,1533.933 營業(yè)外收收入2,7551,6648.47 減：營業(yè)業(yè)外支出出5,5001,7716.58 四、利潤潤總額196,3122,6331.770 減：所得得稅17,5530,7188.011 少數(shù)股東東損益2,3881,9996.22五、凈利利潤176,3999,9117.47戰(zhàn)略篇：品牌經(jīng)經(jīng)營加產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈整整合，打打造ITT領(lǐng)先者者地位一、戰(zhàn)略略目標以IT硬硬件為基基礎(chǔ)，集集軟件、硬件于于一體，做一個個Intternnet接接入設(shè)備備、方

43、案案以及服服務(wù)的綜綜合ITT供應(yīng)商商。公司將以以高科技技品牌為為依托，近期以以PC及相相關(guān)產(chǎn)業(yè)業(yè)為主，中期以以PCBB及IT硬件件上游業(yè)業(yè)務(wù)為主主，遠期期以芯片片、無線線、IPP以及3CC融合等等高新技技術(shù)業(yè)務(wù)務(wù)為主，實現(xiàn)品品牌運營營、產(chǎn)業(yè)業(yè)鏈經(jīng)營營和資本本運營的的良性互互動，用用3-55年時間間完成公公司戰(zhàn)略略轉(zhuǎn)型，形成科科學、合合理的IIT產(chǎn)業(yè)業(yè)布局和和獨特的的競爭優(yōu)優(yōu)勢，打打造公司司IT業(yè)領(lǐng)領(lǐng)先者的的地位。二、產(chǎn)業(yè)業(yè)布局為實現(xiàn)方方正科技技“IT業(yè)業(yè)領(lǐng)先者者”戰(zhàn)略目目標，公公司根據(jù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)發(fā)展周期期、公司司資源與與能力，并充分分考慮現(xiàn)現(xiàn)金流配配合、產(chǎn)產(chǎn)業(yè)價值值鏈特點點等關(guān)鍵鍵因素，將構(gòu)建建

44、如下的的業(yè)務(wù)結(jié)結(jié)構(gòu)。業(yè)務(wù)單元元主要產(chǎn)品品發(fā)展方向向發(fā)展策略略PC及相相關(guān)產(chǎn)業(yè)業(yè)臺式電腦腦、筆記記本電腦腦、服務(wù)務(wù)器打印機、數(shù)碼相相機。IT咨詢詢方案3C融合合產(chǎn)品選擇性穩(wěn)穩(wěn)定增長長公司品牌牌的載體體；PC綜合合實力保保持在中中國市場場的領(lǐng)先先地位；現(xiàn)金流的的主要來來源，獲獲取穩(wěn)定定收益，支持其其他戰(zhàn)略略性業(yè)務(wù)務(wù)的發(fā)展展。印刷電路路板（PPCB）手機電路路板、計計算機電電路板、通訊設(shè)設(shè)備及汽汽車電路路板。快速擴張張重點投入入HDII板、撓撓性板，技術(shù)領(lǐng)領(lǐng)先戰(zhàn)略略；建立多家家樣板廠廠，市場場服務(wù)戰(zhàn)戰(zhàn)略。芯片等新新業(yè)務(wù)鍺硅芯片片等探索、培培育核心技術(shù)術(shù)戰(zhàn)略；資本換技技術(shù)戰(zhàn)略略。三、戰(zhàn)略略重點通過PC

45、C及相關(guān)關(guān)產(chǎn)業(yè)的的持續(xù)穩(wěn)穩(wěn)定擴張張戰(zhàn)略，提升品品牌價值值方正科技技作為中中國PCC市場主主要廠商商，已連連續(xù)5年年名列國國內(nèi)PCC市場第第二。由由于PCC產(chǎn)業(yè)總總體上已已經(jīng)進入入成熟期期，行業(yè)業(yè)平均毛毛利率不不高，規(guī)規(guī)模經(jīng)濟濟十分重重要，盈盈利水平平難以大大幅度提提高，但但其經(jīng)營營過程中中的現(xiàn)金金流量較較大，而而且比較較穩(wěn)定。因此，方正科科技未來來將PCC及相關(guān)關(guān)產(chǎn)業(yè)定定位于現(xiàn)現(xiàn)金流業(yè)業(yè)務(wù)，通通過科學學管理，提高生生產(chǎn)運作作能力，持續(xù)降降低生產(chǎn)產(chǎn)成本及及費用，獲取穩(wěn)穩(wěn)定的收收益，通通過其良良好的現(xiàn)現(xiàn)金流量量實現(xiàn)公公司整個個平臺的的運行，推動公公司品牌牌建設(shè)，支持公公司其他他戰(zhàn)略業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)發(fā)展。

46、通過多層層電路板板向ITT業(yè)上游游延伸，實現(xiàn)公公司業(yè)務(wù)務(wù)相關(guān)多多元化公司通過過收購在在行業(yè)處處于領(lǐng)先先地位的的珠海多多層電路路板有限限公司，順利進進入了印印刷電路路板（PPCB）行業(yè)。中國電電子通訊訊產(chǎn)品的的旺盛需需求，帶帶動了PPCB行行業(yè)持續(xù)續(xù)高速發(fā)發(fā)展，而而且PCCB行業(yè)的的毛利率率遠遠高高于PCC行業(yè)。為此，方正科科技將整整合珠海海多層現(xiàn)現(xiàn)有的生生產(chǎn)、銷銷售和管管理體系系，同時時投資建建設(shè)HDDI生產(chǎn)產(chǎn)線、樣樣板廠，計劃將將珠海多多層培植植成為方方正科技技新的利利潤增長長點，使使公司的的產(chǎn)業(yè)結(jié)結(jié)構(gòu)更加加合理，提高公公司的抗抗風險能能力和可可持續(xù)發(fā)發(fā)展能力力。同時，方方正科技技將PCCB

47、業(yè)務(wù)務(wù)作為戰(zhàn)戰(zhàn)略性業(yè)業(yè)務(wù)單元元，進一一步加大大對多層層電路板板行業(yè)的的整合力力度，并并向其上上游的核核心產(chǎn)業(yè)業(yè)延伸。（三）積積極實施施3C融融合等產(chǎn)產(chǎn)業(yè)升級級戰(zhàn)略，占領(lǐng)IIT行業(yè)業(yè)的制高高點無線化、全IPP化是通通訊技術(shù)術(shù)應(yīng)用發(fā)發(fā)展的必必然方向向，而計計算機技技術(shù)、通通訊技術(shù)術(shù)、消費費類電子子產(chǎn)品技技術(shù)的融融合（即即3C融融合）是是當今社社會的現(xiàn)現(xiàn)實需求求。方正正科技將將依托北北京大學學、方正正技術(shù)研研究院雄雄厚的研研發(fā)實力力，充分分發(fā)揮公公司具有有科技創(chuàng)創(chuàng)新能力力和交叉叉科學研研究能力力的人才才優(yōu)勢，積極實實施無線線、IPP及計算算機與通通訊融合合的產(chǎn)業(yè)業(yè)升級戰(zhàn)戰(zhàn)略，占占領(lǐng)行業(yè)業(yè)制高點點，做

48、為為公司未未來3-5年的的利潤增增長點，以實現(xiàn)現(xiàn)對PCCB業(yè)務(wù)務(wù)的有效效接替。公司計劃劃投入巨巨資在蘇蘇州建立立研發(fā)基基地，并并成立方方正科技技研究院院，下設(shè)設(shè)珠海分分院，為為公司的的戰(zhàn)略性性業(yè)務(wù)發(fā)發(fā)展提供供強有力力的技術(shù)術(shù)支持。（四）積積極培育育芯片等等新業(yè)務(wù)務(wù)，進入入IT硬硬件產(chǎn)業(yè)業(yè)核心領(lǐng)領(lǐng)域方正科技技將借鑒鑒韓國“拿資本本買技術(shù)術(shù)”的成功功經(jīng)驗，積極培培育鍺硅硅芯片等等新業(yè)務(wù)務(wù)，逐步步介入IIT硬件件產(chǎn)業(yè)核核心領(lǐng)域域，實現(xiàn)現(xiàn)對ITT硬件核核心技術(shù)術(shù)的掌控控。（五）實實施產(chǎn)業(yè)業(yè)經(jīng)營與與資本運運營互動動戰(zhàn)略，實現(xiàn)對對國內(nèi)IIT硬件件行業(yè)的的整合方正科技技作為我我國資深深的高科科技上市市公司，

49、培養(yǎng)了了一批精精通ITT產(chǎn)業(yè)、善于資資本運營營的優(yōu)秀秀人才。公司將將充分發(fā)發(fā)揮兩類類人才有有效融合合的優(yōu)勢勢，實現(xiàn)現(xiàn)跨越式式增長。公司將通通過產(chǎn)業(yè)業(yè)經(jīng)營與與資本運運營互動動戰(zhàn)略加加大ITT硬件產(chǎn)產(chǎn)業(yè)整合合力度，并充分分發(fā)揮公公司的品品牌與產(chǎn)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營營能力，實現(xiàn)對對行業(yè)的的高效整整合。四、未來來三年業(yè)業(yè)績目標標公司通過過高效的的產(chǎn)業(yè)經(jīng)經(jīng)營、適適時的資資本運營營，用三三年左右右的時間間基本完完成公司司的ITT產(chǎn)業(yè)布布局，并并實現(xiàn)其其戰(zhàn)略目目標。價值篇：未來股股價上漲漲空間較較大價值評估估的方法法主要有有比較法法和折現(xiàn)現(xiàn)法。比比較法的的優(yōu)點是是方便實實用，符符合我國國證券市市場和財財務(wù)指標標體系的的

50、實際情情況，本本報告使使用市盈盈率（PP/E）定價法法、市凈凈率（PP/BVV）定價價法和EEV/EEBITT定價法法三種比比較法對對方正科科技的二二級市場場定價進進行分析析。一、市盈盈率和市市凈率定定價法1、靜態(tài)態(tài)計算法法在主要經(jīng)經(jīng)營計算算機硬件件類的上上市公司司中，剔剔除市盈盈率異常常且股本本較小的的實達電電腦、華華東電腦腦、清華華紫光、海星科科技等，樣本股股的平均均市盈率率和平均均市凈率率分別為為63.5和44.066（按照照20004年44月233日收盤盤價計算算）。方方正科技技在20003年年每股收收益0.2877元，扣扣除非經(jīng)經(jīng)常性損損益后的的每股收收益0.2366元，每每股凈資資

51、產(chǎn)2.9733元。 (1)市市盈率定定價法方正科技技二級市市場參考考定價=樣本股股平均市市盈率*方正科科技每股股收益 =633.5*0.2236 =144.999元(2)市市凈率定定價法方正科技技二級市市場參考考定價=樣本股股平均市市凈率*方正科科技每股股凈資產(chǎn)產(chǎn)=4.006*22.9773=12.07元元通過市盈盈率法及及市凈率率法兩種種定價方方式，分分別得出出方正科科技二級級市場參參考定價價為144.999和122.077元，如如果兩者者取平均均值，得得出方正正科技二二級市場場參考定定價133.533元。表7 同行業(yè)業(yè)上市公公司（樣樣本股）的市盈盈率與市市凈率測測算同行業(yè)上上市公司司000

52、0021 深科技7329932005580.300 3.422 13.221 44.003 3.866 0000066 長城電電腦4584491809980.233 2.755 13.333 57.996 4.855 0009938 清華紫紫光206008640000.100 3.166 15.007 147.75 4.777 6001100 清華同同方5746612730030.200 5.033 17.444 88.553 3.477 6001185 海星科科技217880748000.055 2.400 6.922 138.40 2.888 6007734 實達電電腦3515551327

53、730.066 1.722 6.377 106.17 3.700 6008850 華東電電腦171003486000.022 1.188 7.011 350.50 5.944 注：（1）以以上公司司股價統(tǒng)統(tǒng)一選取取20004年44月 223日的的收盤價價；（2）每每股收益益選用220033年年報報財務(wù)指指標； （3）每每股凈資資產(chǎn)選用用20003年年年報財務(wù)務(wù)指標；（4）市市盈率收盤價價/每股股收益；（5）市市凈率收盤價價/每股股凈資產(chǎn)產(chǎn)；2、動態(tài)態(tài)計算法法在定價模模型中，實際上上公司的的每股收收益和每每股凈資資產(chǎn)也是是逐年變變化的，投資者者更加關(guān)關(guān)注方正正科技未未來的財財務(wù)指標標對市盈盈率和

54、市市凈率的的改善。據(jù)精確確可靠地地測算，方正科科技在220044年的預(yù)預(yù)測凈利利潤為11.7664億，預(yù)測每每股收益益為0.36元元/股；預(yù)測凈凈資產(chǎn)是是16.5億，預(yù)測每每股凈資資產(chǎn)為33.400元/股股；由此此可計算算出新的的動態(tài)定定價。市盈率法法方正科技技二級市市場參考考定價=樣本股股平均市市盈率*方正科科技每股股收益=63.5X00.366=222.866元市凈率法法方正科技技二級市市場參考考定價=樣本股股平均市市凈率*方正科科技每股股凈資產(chǎn)產(chǎn)=4.006X33.400=133.800元通過動態(tài)態(tài)的市盈盈率法及及市凈率率法兩種種定價方方式，分分別得出出方正科科技二級級市場參參考定價價為222.866和133.800元，如如果兩者者取平均均值，得得出方正正科技二二級市場場參考定定價188.333元。3、移動動計算法法在投資實實踐中，市場樣樣本股的的價格在在不斷地地變化，平均市市盈率和和平均市市凈率也也是逐日日移動的的。從目目前到未未來一年年的時間間段里，根據(jù)對對中國股股市的運運