個(gè)人人力資本投資決策分析

1、個(gè)人人力資本投資決策分析摘要：人力資本的概念及其理論研究已經(jīng)有近半個(gè)世紀(jì)的歷史，人力資本必須經(jīng)過投資才能形成。人力資本投資的主體有政府、企業(yè)和個(gè)人。本文是從個(gè)人的角度，從經(jīng)濟(jì)學(xué)和財(cái)務(wù)學(xué)的視角來分析人力資本投資的兩方面的決策，并提出決策時(shí)應(yīng)充分考慮影響投資收益率的風(fēng)險(xiǎn)因素，試圖比擬全面地分析個(gè)人人力資本投資，對(duì)本領(lǐng)域的理論研究有一定的參考意義。關(guān)鍵詞：人力資本投資決策風(fēng)險(xiǎn)一、人力資本的概念“人力資本最初被諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者舒爾茨在研究美國(guó)經(jīng)濟(jì)中物質(zhì)資本存量與產(chǎn)出差距在不斷加大，出現(xiàn)巨額余值時(shí)使用，并由此產(chǎn)生了人力資本理論。舒爾茨及以后學(xué)者從不同的角度對(duì)人力資本進(jìn)展了多方面的研究，形成了豐富的理

2、論和實(shí)證研究成果。在隨后的近半個(gè)世紀(jì)在西方興旺國(guó)家結(jié)實(shí)樹立起了“人力資源是第一資產(chǎn)的理念，并掀起了人力資本研究的熱潮。人力資本是與物質(zhì)資本相對(duì)的一個(gè)概念,是指通過人力投資形成的、表達(dá)了個(gè)體或群體的知識(shí)、技術(shù)、才能等，并可以為其帶來長(zhǎng)期收入來源的消費(fèi)才能。人力資本的一個(gè)重要特征是資本化了的人力資源。馬克思曾指出，資本的本質(zhì)屬性在于對(duì)利潤(rùn)的不懈追求，人力資本既然屬于資本化形態(tài)，當(dāng)然就不例外了。無論個(gè)人還是企業(yè)都希望能在將來獲得回報(bào)如通過增加收入或進(jìn)步公司的消費(fèi)力。本文主要討論通過正規(guī)教育學(xué)校教育形成的個(gè)人人力資本投資的決策問題。二、人力資本投資決策：一、是否繼續(xù)投資的決策：人力資本投資的主要形式是

3、教育，因此有必要分析教育投資的本錢與收益。下列圖顯示了學(xué)校教育投資的可能分析。一個(gè)人面臨兩種選擇：需要s年全日制學(xué)校教育，在完成后假如就業(yè)，會(huì)有年收s,直到退休年齡，比方65歲。更一般地說，年齡t。學(xué)校教育有直接本錢如學(xué)費(fèi)、書本費(fèi)等k。另一選擇是不承受學(xué)校教育，直接工作，可賺得工資0，從決策開場(chǎng)到退休年齡t。這里有一個(gè)假設(shè)前提：沒有才能限制，沒有退學(xué)風(fēng)險(xiǎn)，收入在整個(gè)工作年限內(nèi)不變。工作經(jīng)歷與決策無關(guān)，沒有失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)見圖1。假設(shè)投資本錢或教育本錢包括直接本錢k和時(shí)機(jī)本錢0可能賺得的工資。而放棄的收益即時(shí)機(jī)本錢是本錢中較大的組成局部，我們可以通過比擬兩種方案中整個(gè)生命周期貼現(xiàn)收入，選擇貼現(xiàn)收入較高的

4、方案。我們還可以將不承受學(xué)校教育的收入從承受教育的收入中減去，假如結(jié)果為正，可以預(yù)測(cè)該個(gè)體會(huì)選擇投資于學(xué)校教育。在第一個(gè)s年，每年的差距為-k-0，該個(gè)體必須付出學(xué)費(fèi)和書本費(fèi)等k，并且不能享有收入0，因此，每年的0為時(shí)機(jī)本錢，即由于選擇了教育而放棄的收入。0+k為每年的投資本錢。從整個(gè)生命周期看，貼現(xiàn)后收入為圖中的b+，在s年之后，兩種收入流改變：獲取s超過不承受教育的收入0。差額s-0為教育帶來的利得。較高的年收入是由于學(xué)校教育。同樣考慮折現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)奉獻(xiàn)于整個(gè)生命周期的收益差額為a。假如由教育決策帶來的終生凈收入為正數(shù)，或所得利益s-0，從年齡s到年齡t，貼現(xiàn)后大于投資本錢0+k，從年齡0

5、到年齡s，貼現(xiàn)后，那么該個(gè)體會(huì)選擇學(xué)校教育。假如人們可以以市場(chǎng)同期利率進(jìn)展借貸，那么該市場(chǎng)利率為折現(xiàn)率。這個(gè)非常簡(jiǎn)單的模型有以下幾個(gè)結(jié)論：假如符合以下條件，那么參加學(xué)校教育的人數(shù)會(huì)增加雖然每種條件的影響大小可能不同：1將來收益增加，即工資獎(jiǎng)金對(duì)那些已經(jīng)完成其學(xué)校教育的人來說增加了。2直接教育本錢減少，比方學(xué)校降低學(xué)費(fèi)或政府增加教育補(bǔ)貼。3貼現(xiàn)率降低。由于將來工資收益相對(duì)于以前工作階段中的本錢增加了，或者說對(duì)那些著眼于將來利益而非當(dāng)前利益的人來說，貼現(xiàn)率較低會(huì)使人們傾向于學(xué)校教育。4教育籌資變得容易。如銀行更愿意貸款并且降低利率甚至提供免費(fèi)的獎(jiǎng)學(xué)金。進(jìn)一步分析，假如給定受教育的年數(shù)，與工資增加s

6、-0相對(duì)應(yīng)的年回報(bào)率學(xué)校教育的回報(bào)率是投資決策中必須知道的一個(gè)重要指標(biāo)。由于每增加一年的教育會(huì)產(chǎn)生一定收入百分比的增長(zhǎng)，這個(gè)增長(zhǎng)的百分比那么是教育的回報(bào)iner，1974。為了計(jì)算它，理論上必須知道某人實(shí)現(xiàn)的收入并等到退休。關(guān)于是否投資教育或繼續(xù)投資教育已經(jīng)有許多公式化研究，美國(guó)人口經(jīng)濟(jì)學(xué)家恩格爾曼認(rèn)為，人力投資的時(shí)間比擬長(zhǎng)，難以根據(jù)的投資期限來計(jì)算投入量與收入量，為此，他把投資期限限定在一個(gè)時(shí)期例如13年，而把收益擴(kuò)展到其他時(shí)期帶來的收入，用來分析教育正規(guī)學(xué)校教育投資的收益率。公式為式中，表示受過第13年教育的直接費(fèi)用，0表示受過第13年教育而放棄的收入，xi表示受過12年教育的人的收入，y

7、i表示受過13年教育的人的收入，n表示受了13年教育之后可以賺取收入的總年數(shù)，r表示第13年教育的收益率，i表示觀察的年份。根據(jù)這個(gè)公式，利用所要求的資料可以計(jì)算出教育投資的收益率，個(gè)人就可根據(jù)對(duì)投資與收益的分析，做出是否繼續(xù)投資教育的決策。決策根本原那么是,預(yù)期收益流量流入量之和不能小于人力資本投資流量(流出量)之和，否那么，人們就不愿進(jìn)展人力資本投資。即受過13年教育的人的人力資本投資收益率，不能低于受過12年教育的人的人力資本投資收益率。否那么，人們只進(jìn)展12年教育投資，而不選擇13年教育投資。二最正確投資的決策：由于學(xué)校教育具有連續(xù)性，有的個(gè)體獲得比其別人更多的學(xué)校教育，在做出最正確投

8、資決策時(shí)，我們必須分析學(xué)校教育的最正確長(zhǎng)度。受教育每增加一年，就會(huì)增加生命周期的收入，但并不穩(wěn)定。在最初的幾年，假如一個(gè)人繼續(xù)增加教育年份，生命周期收入的增長(zhǎng)幅度會(huì)增加，但以后年份不可防止地會(huì)出現(xiàn)投入學(xué)校教育的邊際收益遞減的情況yra，1975。對(duì)人力資本理論的開展做出了宏大奉獻(xiàn)的yraben-prah公式化了教育投資過程并描繪了其主要決定因素。在他的模型中，個(gè)人通過已有的人力資本和他自己的時(shí)間、其他市場(chǎng)資源相結(jié)合來到達(dá)產(chǎn)出人力資本積累的增加。yra最正確資本積累的模型是個(gè)人人力資本消費(fèi)函數(shù)：qt表示個(gè)人在時(shí)期t人力資本的總投資；kt表示個(gè)人在時(shí)期t初始人力資本存量；st表示個(gè)人在時(shí)期t內(nèi)奉獻(xiàn)

9、于存量q的時(shí)間q：人力資本存量總增加；xt表示積累人力資本消費(fèi)中購(gòu)置的商品和勞務(wù)。假如初始人力資本較低，追求利益最大化的個(gè)人首先會(huì)進(jìn)一步增加人力資本存量，也就是說，全部時(shí)間都花在學(xué)校教育上。在完成全日制教育后，會(huì)在接下來的工作中繼續(xù)他的在職培訓(xùn)n-the-jbtraining。參數(shù)b是由beker在1975年運(yùn)用同一消費(fèi)函數(shù)時(shí)增加上去的，它表示“有限的個(gè)人體力和智力，使yra的規(guī)模報(bào)酬遞減的假設(shè)合理化。原因是1隨著個(gè)人在增加其人力資本累計(jì)的過程中，本錢增加。2個(gè)人生命是有限的，隨著受教育時(shí)間的不斷付出，工作年限會(huì)縮短，這減少了獲得利益的時(shí)間，結(jié)果最終是收益的增長(zhǎng)幅度減少。而且個(gè)人繼續(xù)延長(zhǎng)其受教

10、育時(shí)間，增加的教育年限的本錢是增加的，一個(gè)簡(jiǎn)單的原因是：時(shí)機(jī)本錢增加了。承受學(xué)校教育的時(shí)間越長(zhǎng)，在同等教育程度下獲得的工資越高，同時(shí)也意味著更大的花費(fèi)見圖2。從圖中我們可以看到，假如學(xué)校教育年限不斷延長(zhǎng)，邊際收益每延長(zhǎng)一年增加的收益會(huì)下降而邊際本錢會(huì)上升。受教育的最正確年限出如今邊際本錢線與邊際收益線相交的那一點(diǎn)。假如教育年限超過s*，那么產(chǎn)生的額外本錢要大于額外的收益，此時(shí)再選擇學(xué)校教育從經(jīng)濟(jì)上來看是不理性的。因此，s*為最正確投資點(diǎn)。在此點(diǎn)上，投資者可獲得最高的收益率，即內(nèi)部收益率irr，是投資本錢現(xiàn)值與投資收益現(xiàn)值相等時(shí)的貼現(xiàn)率即教育投資的凈現(xiàn)值npv為零時(shí)的貼現(xiàn)率，也就是說圖1中面積a

11、=b時(shí)的貼現(xiàn)率。這個(gè)模型也可得出幾個(gè)預(yù)測(cè)允許本錢和收益曲線隨個(gè)體不同而不同：1邊際本錢曲線較低的人總本錢線較平坦選擇更多時(shí)間更長(zhǎng)的學(xué)校教育投資。如較易獲得貸款的人，資金本錢較低籌資費(fèi)用較少。如圖中a曲線。2邊際收益曲線較高的人會(huì)選擇更多時(shí)間更長(zhǎng)的學(xué)校教育投資。比方由于家庭關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、有較高的學(xué)術(shù)理論程度或智商很高而學(xué)校教育恰好能與之互補(bǔ)等原因較易在承受教育后找到工作的人。如圖中b曲線。三、人力資本投資決策中的風(fēng)險(xiǎn)因素簡(jiǎn)單的模型能反映問題的本質(zhì)，卻容易忽略一些重要的因素，比方風(fēng)險(xiǎn)，下面討論人力資本投資中的風(fēng)險(xiǎn)因素。在傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論中,人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)較少被論及。但事實(shí)上,有投資就會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。與證券市

12、場(chǎng)一樣，人力資本市場(chǎng)包含許多資產(chǎn)，即各種教育。人力資本投資的回報(bào)不僅與受教育的時(shí)間長(zhǎng)度有關(guān)，而且與所受教育的種類有關(guān)。每個(gè)人選擇與其將來收入的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)相匹配的資產(chǎn)來獲得最優(yōu)選擇。與證券市場(chǎng)不同的是，教育資產(chǎn)市場(chǎng)有幾個(gè)重要的限制：首先，多樣化不可能。第二，任意調(diào)整不可能。也就是說，不能通過在金融市場(chǎng)上套利來調(diào)整投資。投資于教育是不可撤回的,一旦你持有某種教育，你就不能再出售它。加之投資收益具有很強(qiáng)的滯后性,人力資本所有者的有限理性、信息不充分以及市場(chǎng)環(huán)境等導(dǎo)致人力資本投資收益率的不確定性增加。這些投資風(fēng)險(xiǎn)概括起來說，有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)。盡管在有關(guān)研究中有關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)與不確定性的區(qū)別的描繪，但在本

13、文中為了簡(jiǎn)潔起見，統(tǒng)稱為風(fēng)險(xiǎn)。一、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：影響整個(gè)市場(chǎng)上或一個(gè)受教育群體內(nèi)所有投資者的投資回報(bào)的不確定因素。1將來人力資本市場(chǎng)供需變化假設(shè)每個(gè)人都有一樣的才能獲得在任何教育程度的期望回報(bào)，每個(gè)人都是理性的投資者，只關(guān)心生命周期收益的最大化。在這種情況下，每個(gè)人都會(huì)選擇有最高凈收益投資收益減去投資本錢后的值的教育。那么我們只需觀察承受每一種教育的人群。在一種教育下，每個(gè)人的凈收益都是一樣的。這種一樣可以通過彈性工資來建立。假如太多的人選擇同一種教育，在勞動(dòng)力市場(chǎng)上會(huì)出現(xiàn)供大于求的情況，會(huì)使承受這種教育的畢業(yè)生的工資下降。相反，假如只有少數(shù)人承受這種教育，在勞動(dòng)力市場(chǎng)上會(huì)出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況，短缺

14、會(huì)使承受這種教育的畢業(yè)生的工資上升。只有當(dāng)工資產(chǎn)生的終生收益相等時(shí)才會(huì)出現(xiàn)平衡的態(tài)勢(shì)。2市場(chǎng)分割yuingfu和stuartgabriel研究得出結(jié)論：教育投資在私人部門單位的回報(bào)要高于在國(guó)有單位的回報(bào)。另外從職業(yè)等級(jí)上看，存在高等教育程度的勞動(dòng)力市場(chǎng)和中初等教育程度的勞動(dòng)力市常由于高等教育程度的勞動(dòng)力市場(chǎng)上的工作崗位對(duì)求職者有著較強(qiáng)的專用性人力資本要求，而大學(xué)生所具有的人力資本并不會(huì)自然保值，假如就業(yè)時(shí)選擇了中初等教育程度的勞動(dòng)力市場(chǎng)，其專用性的人力資本就長(zhǎng)時(shí)期處于閑置狀態(tài)，最終將逐漸貶值。因此，投資回報(bào)中包含了失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和由于就業(yè)于不利的行業(yè)或部門而導(dǎo)致的低收入風(fēng)險(xiǎn)。此外，還有市場(chǎng)平均工資、

15、流動(dòng)限制等風(fēng)險(xiǎn)因素。二、個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)：只影響個(gè)體或群體中少數(shù)人的人力資本投資回報(bào)率的因素。個(gè)體在許多方面是不同的，比方智力才能、動(dòng)機(jī)、興趣等。這些因素使教育回報(bào)的估計(jì)變得不是很準(zhǔn)確。受更多教育者獲得較高工資不僅因?yàn)樗麄冊(cè)趯W(xué)校學(xué)到的知識(shí)，還由于他們的才能及其他特征。詳細(xì)地，個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)有以下：1.自身認(rèn)識(shí)的不確定性：個(gè)人進(jìn)展人力資本投資時(shí)面臨幾種不確定性。首先，人力投資者即潛在的學(xué)生對(duì)其所選擇的教育本身的信息理解并不充分。比方，許多教育系統(tǒng)在學(xué)生步入大學(xué)教育之前向?qū)W生展示越來越多的選項(xiàng)如課程、專業(yè)等。而潛在的學(xué)生并不知道哪種學(xué)科對(duì)自己來說是必要的，以及喜歡與否，能否到達(dá)學(xué)科的要求智力程度、耐心或才能等。

16、第二，在完成學(xué)科畢業(yè)后，學(xué)生在勞動(dòng)力市場(chǎng)上同樣面臨不確定性。即便是承受過職業(yè)或?qū)I(yè)教育，他仍可能缺乏職業(yè)所需的才能或其他要求。而個(gè)人并不能明確地知道他相對(duì)于職業(yè)的真實(shí)才能。adasith早在1776年就清醒地認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，他說：“任何特定的個(gè)體永遠(yuǎn)擁有資格于他的工作的可能性在不同的行業(yè)中有很大的不同。讓你的兒子去當(dāng)鞋匠的學(xué)徒，幾乎毫無疑問他會(huì)做出一雙鞋；但假如送他去學(xué)法律，精通法律的可能性與他會(huì)在此行業(yè)中站得住腳的可能性相比，至少為20比5。2.生命風(fēng)險(xiǎn)。作為人力資本投資的主體的人是有生命周期,隨著年齡的增長(zhǎng),人力資本的消費(fèi)效率將會(huì)下降，人力資本受益期也將隨之縮短,人力資本投資本錢那么必須在更

17、短的時(shí)期內(nèi)得到補(bǔ)償。因此人力資本投資的風(fēng)險(xiǎn)也隨著主體年齡的增長(zhǎng)而逐漸加大。極端地說,人力資本投資也會(huì)隨著一個(gè)人的生命或工作才能的喪失而全部損失掉。此外，還有人力資本投資本錢中個(gè)人承當(dāng)?shù)姆蓊~、個(gè)人已有的人力資本存量、時(shí)間的投入總時(shí)間=受教育時(shí)間+工作時(shí)間+用于消費(fèi)的時(shí)間、時(shí)機(jī)本錢、經(jīng)歷等。總之，我們?cè)谶M(jìn)展個(gè)人人力資本投資決策時(shí)，需要進(jìn)展是否繼續(xù)進(jìn)展教育投資的決策以及最正確投資的決策，在根本原那么的根底上充分考慮影響人力資本投資收益率的風(fēng)險(xiǎn)，可以幫助投資主體做出更客觀準(zhǔn)確和相關(guān)的決策。文章今后努力的方向是如何進(jìn)一步將風(fēng)險(xiǎn)因素量化，從理論上和實(shí)證上更加完善個(gè)人人力資本投資決策的研究。參考文獻(xiàn)：1西奧多舒爾茨.論人力資本投資.北京經(jīng)濟(jì)學(xué)院出版