快遞行業(yè)系列深度之單價(jià)篇

1、單價(jià)篇 摘要：短期價(jià)格回暖，長(zhǎng)期博弈不再21、單價(jià)框架整體：政策監(jiān)管為核心驅(qū)動(dòng)，行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)改善具備能力和持續(xù)性。要素：分析驅(qū)動(dòng)、形式、空間、契機(jī)、表現(xiàn)。2、競(jìng)爭(zhēng)復(fù)盤(pán)：經(jīng)歷三階段價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，當(dāng)前惡性競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)結(jié)束我國(guó)：快遞價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)歷“中小主導(dǎo)-頭部主導(dǎo)-新進(jìn)資本主導(dǎo)”三個(gè)階段，而后監(jiān)管介入形成有效規(guī)制。美國(guó)：經(jīng)驗(yàn)顯示，20世紀(jì)80-90年代在航空件市場(chǎng)同樣發(fā)生過(guò)價(jià)格戰(zhàn)，終局仍然形成行業(yè)自律穩(wěn)態(tài)。3、政策梳理：兩大方向共同維護(hù)行業(yè)秩序穩(wěn)定政策定調(diào)總體上有兩大方向：一方面整頓行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)行為，另一方面維護(hù)末端快遞員合法權(quán)益。行業(yè)價(jià)格修復(fù)進(jìn)行時(shí)：7M22義烏快遞累計(jì)票單價(jià)2.98元，同比提升0.21元，此

2、外龍頭票單價(jià)修復(fù)明顯，關(guān)注華南洼地修復(fù)。4、價(jià)格展望：短期價(jià)格回暖，長(zhǎng)期博弈不再短期：受益于“產(chǎn)糧區(qū)”價(jià)格修復(fù)，預(yù)計(jì)近三年快遞平均價(jià)格持續(xù)提升。長(zhǎng)期：考慮監(jiān)管、龍頭及新進(jìn)者三方面因素，未來(lái)價(jià)格博弈不再，提升或具備持續(xù)性。5、投資建議：投資區(qū)分賽道，超跌龍頭價(jià)值凸顯通達(dá)系方面，看好A股電商快遞龍頭韻達(dá)股份，關(guān)注數(shù)字化建設(shè)彰顯成效的圓通速遞。直營(yíng)制方面，順豐控股悲觀情緒已釋放，主業(yè)壁壘深厚疊加新興業(yè)態(tài)完善帶來(lái)的中長(zhǎng)期價(jià)值修復(fù)。風(fēng)險(xiǎn)提示31、監(jiān)管政策持續(xù)性不及預(yù)期2、新進(jìn)入者數(shù)量增長(zhǎng)超預(yù)期3、快遞行業(yè)份額集中化不及預(yù)期盈利分析框架：核心關(guān)注單量、單價(jià)、單件成本等三個(gè)因素4利潤(rùn)單件利潤(rùn)單件成本中轉(zhuǎn)成本

3、派費(fèi)成本單價(jià)派費(fèi)收入其他多項(xiàng)單量市占率價(jià)格服務(wù)線上消費(fèi)行業(yè)總量包裹貨值干線成本利潤(rùn) = 單量 （單價(jià) - 單件成本）目錄C O N T E N T S5單價(jià)框架01競(jìng)爭(zhēng)復(fù)盤(pán)政策梳理價(jià)格展望投資建議02030405單價(jià)框架601政策監(jiān)管為核心驅(qū)動(dòng)，行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)改善具備能力和持續(xù)性1.0價(jià)格驅(qū)動(dòng)形式契機(jī)空間表現(xiàn)政策監(jiān)管區(qū)域提價(jià)末端提價(jià)旺季提價(jià)區(qū)域維度時(shí)間維度監(jiān)管態(tài)度龍頭意向新進(jìn)訴求增量成本傳導(dǎo)品牌服務(wù)溢價(jià)反映7資料來(lái)源：浙商證券研究所監(jiān)管政策對(duì)于基層權(quán)益及行業(yè)秩序的規(guī)制，驅(qū)動(dòng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)改善1.1政策監(jiān)管是核心驅(qū)動(dòng)政策端監(jiān)管立法推進(jìn)，遏制無(wú)序低價(jià)現(xiàn)象。龍頭經(jīng)營(yíng)得到保障。定調(diào)總體分為基層權(quán)益及行業(yè)秩序兩

4、大方向要求保護(hù)末端快遞員權(quán)益。要求遏制低價(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)。圖：價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)改善受益政策監(jiān)管對(duì)于基層權(quán)益及行業(yè)秩序的規(guī)制驅(qū)動(dòng)政策監(jiān)管基層權(quán)益行業(yè)秩序8資料來(lái)源：浙商證券研究所價(jià)格提升區(qū)分區(qū)域、末端、旺季三種形式1.2電商快遞價(jià)格的上漲可梳理區(qū)分為三類(lèi)價(jià)格由成本線以下恢復(fù)到成本線以上。提升末端派費(fèi)，并向攬件支付前端傳導(dǎo)。傳統(tǒng)快遞旺季漲價(jià)。圖：價(jià)格提升區(qū)分區(qū)域、末端、旺季三種形式形式區(qū)域提價(jià)末端提價(jià)旺季提價(jià)總部加盟商總部加盟商總部加盟商9資料來(lái)源：浙商證券研究所價(jià)格提升具有區(qū)域及時(shí)間兩個(gè)維度空間1.3電商快遞價(jià)格的上漲還有區(qū)域空間浙江（義烏）快遞票單價(jià)已逐步修復(fù)。廣深華南區(qū)域等地快遞票單價(jià)有待修復(fù)。 電商快遞

5、價(jià)格的上漲還有時(shí)間空間浙江（義烏）快遞票單價(jià)21H2開(kāi)始修復(fù)，2022年有望享受完整年度的同比修復(fù)紅利。廣深華南區(qū)域等地快遞票單價(jià)仍未明顯修復(fù)，未來(lái)年度之間仍有同比上行空間。圖：價(jià)格提升具有區(qū)域及時(shí)間兩個(gè)維度空間空間區(qū)域維度時(shí)間維度單個(gè)產(chǎn)糧區(qū)多個(gè)產(chǎn)糧區(qū)全國(guó)整體21H22022年-10資料來(lái)源：浙商證券研究所考慮監(jiān)管、龍頭及新進(jìn)者，價(jià)格博弈不再，提升或具備持續(xù)性1.4契機(jī)監(jiān)管態(tài)度重心由量增變?yōu)橘|(zhì)增。預(yù)期嚴(yán)監(jiān)管持續(xù)。 新進(jìn)訴求2020年惡性價(jià)格戰(zhàn)發(fā)起者具備資金訴求。未來(lái)新入局者難有契機(jī)。 龍頭意向響應(yīng)監(jiān)管號(hào)召。注重盈利質(zhì)量。圖：價(jià)格提升區(qū)分區(qū)域、末端、旺季三種形式監(jiān)管態(tài)度龍頭意向新進(jìn)訴求響應(yīng)遵循1

6、1資料來(lái)源：浙商證券研究所價(jià)格提升未來(lái) 有望同時(shí)傳導(dǎo)增量成本及反映質(zhì)量溢價(jià)1.512增量成本傳導(dǎo)防疫、油價(jià)等臨時(shí)成本能夠往前端傳導(dǎo)。旺季臨時(shí)成本充分往前端傳導(dǎo)。 品牌服務(wù)溢價(jià)反映產(chǎn)品分層攫取更多消費(fèi)者剩余。中遠(yuǎn)期或有取消包郵賦予C端選擇權(quán)。圖：價(jià)格提升未來(lái)有望同時(shí)充足反映增量成本及質(zhì)量溢價(jià)表現(xiàn)增量成本傳導(dǎo)品牌服務(wù)溢價(jià)反映防疫、油價(jià)等成本傳導(dǎo)通暢度旺季成本傳導(dǎo)充分度產(chǎn)品分層取消包郵資料來(lái)源：浙商證券研究所競(jìng)爭(zhēng)復(fù)盤(pán)0213價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)復(fù)盤(pán)：中小主導(dǎo)-頭部主導(dǎo)-新進(jìn)資本主導(dǎo)-政策規(guī)制2.114我國(guó)快遞價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)歷“中小主導(dǎo)-頭部主導(dǎo)-新進(jìn)資本主導(dǎo)”三個(gè)階段，而后監(jiān)管介入形成有效規(guī)制2017年之前：中小快

7、遞主導(dǎo)階段。價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)主要由中小快遞發(fā)起，行業(yè)集中度下降。2018-20Q1：頭部快遞主導(dǎo)階段。價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)主要由頭部快遞主導(dǎo)，行業(yè)集中度提升，不影響龍頭盈利及現(xiàn)金流。20Q2-21Q2：新進(jìn)資本主導(dǎo)階段。極兔進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，行業(yè)集中度下降，龍頭盈利及現(xiàn)金流受損。21Q3及之后：惡性競(jìng)爭(zhēng)結(jié)束，進(jìn)入價(jià)值修復(fù)期。，浙商證券研究所8179777583858789快遞服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR82017年之前：中小快遞主導(dǎo)階段2018-20Q1：頭部快遞主導(dǎo)階段20Q2-21Q2：新進(jìn)資本 主導(dǎo)階段21Q3及之后：價(jià)值修復(fù)期圖：我國(guó)快遞價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)歷“中小主導(dǎo)-頭部主導(dǎo)-新進(jìn)資本主導(dǎo)”三個(gè)階段價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)復(fù)盤(pán)：中小主導(dǎo)

8、-頭部主導(dǎo)-新進(jìn)資本主導(dǎo)-政策規(guī)制2.115階段一：2017年之前：中小快遞主導(dǎo)階段2009年，修訂后的郵政法首次明確了包括民營(yíng)快遞在內(nèi)的非郵政快遞企業(yè)的法律地位。2011年，國(guó)家發(fā)改委產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2011年本）首次將快遞服務(wù)納入國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展產(chǎn)業(yè)目錄。民營(yíng)及國(guó)際快遞公司活力釋放，市場(chǎng)新進(jìn)入者眾多、競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈。郵政局快遞服務(wù)品牌CR8由2013年5月79.6%下 滑至2017年1月75.7%。時(shí)間事件2009修訂后的郵政法首次明確了包括民營(yíng)快遞在內(nèi)的非郵政快遞企業(yè)的法律地位，使快遞企業(yè)依 法經(jīng)營(yíng)和政府依法監(jiān)管有了明確的法律依據(jù)和保障；“雙11”購(gòu)物節(jié)誕生2010中國(guó)郵政速遞物流公司完

9、成股份制改造，成立“中國(guó)郵政速遞物流股份有限公司”，國(guó)家郵政局批準(zhǔn)中國(guó)郵政速遞物流的快遞業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可2011國(guó)家發(fā)改委新修訂的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2011年本）中，快遞服務(wù)首次被納入國(guó)家鼓勵(lì) 發(fā)展的產(chǎn)業(yè)目錄2012FedEx、UPS等國(guó)際快遞企業(yè)獲許經(jīng)營(yíng)國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)2013“四通一達(dá)”基本完成通達(dá)全國(guó)的網(wǎng)絡(luò)布局并開(kāi)啟價(jià)格戰(zhàn)；京東開(kāi)始搭建干線運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)；阿里巴 巴成立菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)2014全國(guó)郵政管理工作會(huì)議提出啟動(dòng)“快遞下鄉(xiāng)”工程，推進(jìn)“快遞西進(jìn)”工程；第十二屆人大會(huì)議， 快遞業(yè)首次被寫(xiě)入政府工作報(bào)告20152015版中華人民共和國(guó)職業(yè)分類(lèi)大典頒布，快遞員作為新職業(yè)被納入其中201610月20日?qǐng)A通

10、速遞上交所上市，10月27日中通快遞紐交所上市，12月23日韻達(dá)股份深交所上市，12月30日申通快遞深交所上市資料來(lái)源：公司公告，無(wú)處不在：快遞改變中國(guó)，浙商證券研究所表：2009-2016年我國(guó)快遞重點(diǎn)事件梳理0.60.50.40.30.20.102013201420152016圓通申通韻達(dá)中通圖：2013-2016年通達(dá)系單票綜合歸母凈利潤(rùn)受影響不大價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)復(fù)盤(pán)：中小主導(dǎo)-頭部主導(dǎo)-新進(jìn)資本主導(dǎo)-政策規(guī)制2.116階段二：2018-20Q1：頭部快遞主導(dǎo)階段自2017年順豐及通達(dá)系快遞企業(yè)相繼完成上市后，資本賦能、融資造血逐步擴(kuò)大頭部公司與同行差距。頭部企業(yè)份額增長(zhǎng)，17-19年中通、韻達(dá)

11、、圓通、申通市占率分別累計(jì)提升3.6pts、4.0pts、1.7pts、1.9pts。行業(yè)集中度提升，郵政局快遞服務(wù)品牌CR8由2018年1月80.0%提升至2020年3月85.9%。12.6%9.7%11.8%15.5%13.1%10.1%13.8%16.8%14.3%11.6%15.8%19.1%0%5%10%15%20%25%圓通速遞申通快遞韻達(dá)股份中通快遞201720182019資料來(lái)源：公司公告，國(guó)家郵政局，浙商證券研究所圖：2017年完成上市后“通達(dá)系”份額提升價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)復(fù)盤(pán)：中小主導(dǎo)-頭部主導(dǎo)-新進(jìn)資本主導(dǎo)-政策規(guī)制2.117階段三：20Q2-21Q2：新進(jìn)資本主導(dǎo)階段資本介入之下

12、，行業(yè)中部分企業(yè)甚至將票單價(jià)降至大幅低于成本線水平。行業(yè)龍頭經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流受損、“造血能力”下降。中通單票歸母凈利潤(rùn)20Q2-21Q2分別同比-28.0%、-39.2%、-62.2%、-24.4%、-29.0%，單票經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流20Q2-21Q2分別同比-28.5%、-39.7%、-46.5%、-35.1%、-29.0%。相應(yīng)市值表現(xiàn)下殺。根據(jù)快遞指數(shù)（884818.WI），板塊收盤(pán)價(jià)自2020.7.1-2021.6.30累計(jì)下跌15.9%。21Q3及之后：惡性競(jìng)爭(zhēng)結(jié)束，進(jìn)入價(jià)值修復(fù)期資料來(lái)源：公司公告，浙商證券研究所圖：20Q2-21Q2期間中通單票盈利及現(xiàn)金流明顯下滑-80%-60%-40%

13、-20%0%20%40%60%19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2單票歸母凈利潤(rùn)YOY單票經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流YOY100012001400160018002000220024002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-0920

14、21-112022-012022-032022-052022-07快遞指數(shù)收盤(pán)價(jià)圖：20Q2-21Q2期間快遞板塊市值表現(xiàn)明顯下滑美國(guó)經(jīng)驗(yàn)參考：終局形成行業(yè)自律穩(wěn)態(tài)2.218-2010，公司公告，浙商證券研究所The Evolution of the Small Package Express Delivery Industry: 1973備注：圖中年份表示財(cái)政年度美國(guó)快遞發(fā)展歷史上同樣經(jīng)歷過(guò)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)第一次價(jià)格戰(zhàn)：1982-1989年。上世紀(jì)70年代末，美國(guó)民用航空局放開(kāi)對(duì)航空物流企業(yè)定價(jià)限制及全貨機(jī)購(gòu)買(mǎi)限制，因此UPS 得以通過(guò)布局自有全貨機(jī)切入原由FedEx主導(dǎo)的隔夜件市場(chǎng)，并大幅壓降產(chǎn)品

15、定價(jià)，F(xiàn)edEx相應(yīng)被動(dòng)跟進(jìn)，其余隔夜件主要玩 家如Purolator、Emery、Gelco Courier等也同樣跟進(jìn)，導(dǎo)致行業(yè)普遍出現(xiàn)大幅虧損，帶動(dòng)尾部玩家出清。直至1989年1月， UPS在隔夜空運(yùn)業(yè)務(wù)提價(jià)5%獲得其他玩家跟隨，宣告美國(guó)快遞業(yè)第一次價(jià)格戰(zhàn)結(jié)束。第二次價(jià)格戰(zhàn)：1992-1995年。1990-1991年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致航空快遞業(yè)務(wù)需求萎縮，觸發(fā)第二次價(jià)格戰(zhàn)，本輪價(jià)格戰(zhàn)聚焦 于B端大客戶，UPS和FedEx通過(guò)遞次降價(jià)策略互相挖角各自存量客戶。與第一次價(jià)格戰(zhàn)類(lèi)似，激進(jìn)降價(jià)策略導(dǎo)致盈利能力被 大幅削弱，隨著1995年宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇反彈、消費(fèi)需求提振，UPS宣布提價(jià)，F(xiàn)edEx與A

16、irborne跟隨，第二次價(jià)格戰(zhàn)結(jié)束。表：美國(guó)快遞行業(yè)兩次價(jià)格戰(zhàn)期間重點(diǎn)事件梳理圖：美國(guó)快遞價(jià)格戰(zhàn)期間，F(xiàn)edEx航空件票單價(jià)及利潤(rùn)率明顯下滑20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%302520151050198019811982198319841985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000FedEx航空件單票收入(美元)FedEx航空件業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率(%，右)價(jià)格戰(zhàn)輪次事件第一次價(jià)格戰(zhàn)1982年UPS購(gòu)置24架波音727-100和4架DC-8，并于9月推出次日達(dá)產(chǎn)品，以時(shí)效吸引客戶，而FedEx

17、斥資1800萬(wàn)美元推 出的時(shí)效性更強(qiáng)的產(chǎn)品反響一般，導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)方向由時(shí)效全面轉(zhuǎn)至價(jià)格1983年3月，大部分主流快遞物流公司效仿UPS給予大客戶折扣，而Purolator、Emery、Gelco Courier三家公司進(jìn)一步壓 低價(jià)格19831984年，F(xiàn)edEx的單個(gè)包裹收入下跌14%，而Emery的小型貨物利潤(rùn)下跌15%。同時(shí)，客戶開(kāi)始形成組織尋求更低 的團(tuán)購(gòu)價(jià)，幾十家公司的需求疊加可能與快遞公司商得四折優(yōu)惠1985年，F(xiàn)edEx的市占率由兩年前的45%下滑至37%，但UPS的市占率迅速提升至15%，Emery市占率為14%、Purolator市占率為10%、Airborne以及USPS市

18、占率為8%。1986年，Emery、Purolator和USPS的航空貨運(yùn)產(chǎn)品均為虧損，而Airborne的利潤(rùn)早在1986年第一季度就下滑66%1988年10月，UPS進(jìn)一步向大客戶提供折扣時(shí)，同行自1983年以來(lái)首次沒(méi)有跟隨降價(jià)，而1989年1月，UPS的次日達(dá)服 務(wù)六年來(lái)首次漲價(jià)5%，F(xiàn)edEx、Airborne和Consolidated Freightways跟隨漲價(jià)第二次價(jià)格戰(zhàn)1990至1991年的經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)行業(yè)需求形成沖擊，導(dǎo)致了新一輪降價(jià)和利潤(rùn)銳減，且即使在需求恢復(fù)之后，1992至1994年 間業(yè)內(nèi)多次漲價(jià)無(wú)法持續(xù)，本輪降價(jià)主要聚集于占全行業(yè)需求約75%的多家大型公司1994年，

19、UPS通過(guò)大降價(jià)從FedEx搶來(lái)了家庭購(gòu)物公司QVC和電腦郵購(gòu)公司Gateway 2000，而FedEx同時(shí)以折扣從UPS搶來(lái)零售商Williams-Sonoma1995年晚期，隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逐漸變強(qiáng)， FedEx和Airborne跟隨UPS漲價(jià)，使行業(yè)價(jià)格基本穩(wěn)定美國(guó)經(jīng)驗(yàn)參考：終局形成行業(yè)自律穩(wěn)態(tài)2.2USPS, 38%UPS, 24%FedEX, 16%others, 22%25.0716.5615.2860.5440.138.7170605040302010005001000150020002500U.S.overnight boxU.S. deferredU.S.overnight en

20、velopeInternational International International priorityeconomydomestic日均單量(千件)單價(jià)(美元，右軸)19資料來(lái)源：公司公告，Pitney Bowes，浙商證券研究所啟示一：行業(yè)定價(jià)權(quán)本質(zhì)在于龍頭手中。美國(guó)兩輪快遞價(jià)格戰(zhàn)起始由UPS壓價(jià)、其他玩家跟進(jìn)開(kāi)啟，末尾由UPS提價(jià)、其他玩 家跟進(jìn)結(jié)束，因此在沒(méi)有資本擾動(dòng)的情況下，快遞作為規(guī)模及成本為核心壁壘的行業(yè)，理應(yīng)是市占率龍頭掌控定價(jià)權(quán)。如若龍 頭對(duì)盈利有一定訴求，那么行業(yè)頭部玩家的盈利都有望因此受益。啟示二：企業(yè)間整合若不具備協(xié)同性，則會(huì)導(dǎo)致份額外溢。1987年，Purol

21、ator因經(jīng)營(yíng)不善率先被Emery收購(gòu)，項(xiàng)目并購(gòu)后管 理協(xié)同仍不盡人意， 因此Emery于1989 年又被Consolidated Freightways 收購(gòu)。然而， 管理協(xié)同性并未得到改善， 同時(shí) Consolidated Freightways于1989年初向市場(chǎng)提出4%-7%加價(jià)無(wú)效，反而被競(jìng)爭(zhēng)者侵蝕了業(yè)務(wù)份額。啟示三：行業(yè)格局份額穩(wěn)態(tài)后，盈利能力穩(wěn)健。1998年第二次價(jià)格戰(zhàn)后，美國(guó)國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)主體格局逐步形成，USPS、UPS、 FedEx占據(jù)主要市場(chǎng)份額，后列企業(yè)份額逐步萎縮。2020年，USPS占據(jù)美國(guó)快遞總包裹38%的份額，UPS及FedEx合計(jì)占據(jù) 美國(guó)快遞總包裹40%的份額

22、，其余玩家合計(jì)僅占據(jù)22%的份額。穩(wěn)態(tài)格局形成后，龍頭盈利能力亦趨于穩(wěn)定，2013-2020年 UPS經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率穩(wěn)定在8%-13%區(qū)間，F(xiàn)edEx經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率穩(wěn)定在3%-8%區(qū)間。圖：2020年美國(guó)快遞行業(yè)包裹CR3達(dá)78%圖：FEDEX快遞分部產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)有效分層（FY2022）政策梳理2003政策驅(qū)動(dòng)行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)結(jié)束3.121，公司公告，浙商證券研究所價(jià)格戰(zhàn)看兩個(gè)屬性：1、良性博弈龍頭基于低成本優(yōu)勢(shì)壓低價(jià)格出清尾部企業(yè)的價(jià)格博弈屬于良性競(jìng)爭(zhēng)，帶來(lái)龍頭份額集中的同時(shí)并不影響現(xiàn)金流增長(zhǎng)。2018- 2019年期間快遞行業(yè)正是處于良性博弈階段。2、惡性競(jìng)爭(zhēng)資本介入之下，行業(yè)中部分企業(yè)甚至將票單價(jià)降至

23、大幅低于成本線水平，導(dǎo)致龍頭經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流受損、“造血能力”下降。2020年至2021年上半年快遞行業(yè)正是處于惡性競(jìng)爭(zhēng)階段，此階段傷及企業(yè)現(xiàn)金流、市場(chǎng)情緒承壓。惡性競(jìng)爭(zhēng)初步結(jié)束，進(jìn)入價(jià)值修復(fù)期。圖：韻達(dá)為例的頭部快遞市值表現(xiàn)10.80.60.40.20-0.2-0.42000400100080060018.0118.0418.0718.1019.0119.0419.0719.1020.0120.0420.0720.1021.0121.0421.0721.1022.01總市值（億元）單票經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流（元，右軸）政策驅(qū)動(dòng)行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)結(jié)束3.122時(shí)間事件2021.3義烏郵政管理局發(fā)布關(guān)于維護(hù)行業(yè)平穩(wěn)有

24、序 推進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)，要求維護(hù)市場(chǎng)秩序、科學(xué)制定增速標(biāo)準(zhǔn),以及保護(hù)合法權(quán)益、不得隨意降低派費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)2021.4習(xí)近平總書(shū)記廣西考察提出要完善多渠道靈活就業(yè)的社會(huì)保障制度，維護(hù)好卡車(chē)司機(jī)、快遞小哥、外賣(mài)配送員等的合法權(quán)益2021.4馬軍勝局長(zhǎng)在上海強(qiáng)調(diào)切實(shí)保障快遞小哥合法權(quán)益，穩(wěn)定末端網(wǎng)點(diǎn)有序運(yùn)行2021.4浙江義烏郵政管理局開(kāi)始整治百世快遞及極兔速遞的“低價(jià)傾銷(xiāo)行為”，主要措施為停運(yùn)部分分撥中心2021.4浙江省政府審議通過(guò)浙江省快遞業(yè)促進(jìn)條例（草案），規(guī)定快遞經(jīng)營(yíng)者不得以低于成本的價(jià)格提供快遞服務(wù)；電子商務(wù)平臺(tái)經(jīng)營(yíng)者不得利用技術(shù)等手段阻斷快遞經(jīng)營(yíng)者正常服務(wù)；平臺(tái)型快遞經(jīng)營(yíng)者不得禁止

25、或者附加不合理?xiàng)l件限制其他快遞經(jīng)營(yíng)者進(jìn)入2021.6湖南省郵政管理局就進(jìn)一步規(guī)范快遞市場(chǎng)秩序、整頓無(wú)序低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題進(jìn)行了部署2021.6馬軍勝局長(zhǎng)就規(guī)范快遞市場(chǎng)秩序、保障小哥合法權(quán)益問(wèn)題與義烏一線從業(yè)者深入座談，再次強(qiáng)調(diào)切實(shí)保障快遞小哥合法權(quán)益2021.6寧波市郵管局約談快遞企業(yè)，要求被約談企業(yè)下達(dá)的指標(biāo)數(shù)不得高于30%增速，各品牌要統(tǒng)一派費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，義烏、廣東件的派費(fèi)不得低于1元并不得低于2年前的派費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)2021.7七部門(mén)聯(lián)合印發(fā)關(guān)于做好快遞員群體合法權(quán)益保障工作的意見(jiàn)，提出要制定快遞末端派費(fèi)核算指引和快遞員勞動(dòng)定額標(biāo)準(zhǔn)，建立行業(yè)工資集體協(xié)商機(jī)制，引導(dǎo)電商平臺(tái)和快遞企業(yè)加強(qiáng)協(xié)同，進(jìn)一步明確企業(yè)

26、總部管理責(zé)任2021.7江蘇省郵政管理局召開(kāi)快遞市場(chǎng)秩序整治暨快遞服務(wù)質(zhì)量提升聯(lián)席會(huì)，提出要穩(wěn)定思想，規(guī)范市場(chǎng)秩序、抵制低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)2021.7市場(chǎng)監(jiān)管總局發(fā)布價(jià)格違法行為行政處罰規(guī)定（修訂征求意見(jiàn)稿），界定低價(jià)傾銷(xiāo)行為及相應(yīng)的處罰標(biāo)準(zhǔn)2021.7八部門(mén)聯(lián)合印發(fā)關(guān)于維護(hù)新就業(yè)形態(tài)勞動(dòng)者勞動(dòng)保障權(quán)益的指導(dǎo)意見(jiàn)，以出行、外賣(mài)、即時(shí)配送、同城貨運(yùn)等行業(yè)平臺(tái)企業(yè)為重點(diǎn)，指出各地要放開(kāi)靈活就業(yè)人員在就業(yè)地參加基本養(yǎng)老、醫(yī)保的戶籍限制2021.9浙江省快遞業(yè)促進(jìn)條例經(jīng)浙江省第13屆人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第31次會(huì)議通過(guò)，自2022年3月1日起施行2021.12馬軍勝局長(zhǎng)主持召開(kāi)快遞企業(yè)電話座談會(huì)，強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)持穩(wěn)

27、中求進(jìn)總基調(diào)，更加注重發(fā)展質(zhì)效、更加注重結(jié)構(gòu)優(yōu)化、更加注重補(bǔ)短板強(qiáng)弱項(xiàng)，推動(dòng)郵政快遞業(yè)高質(zhì)量發(fā)展2022.1國(guó)家郵政局就快遞市場(chǎng)管理辦法（修訂草案）開(kāi)始公開(kāi)征求意見(jiàn)，以促進(jìn)快遞業(yè)高質(zhì)量發(fā)展為主線，堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向，從而適應(yīng)快遞市場(chǎng)監(jiān)督管理工作實(shí)際，更加有效規(guī)范市場(chǎng)主體經(jīng)營(yíng)行為，促進(jìn)快遞業(yè)持續(xù)健康發(fā)展2022.2浙江局黨組書(shū)記、局長(zhǎng)魏遵紅帶隊(duì)赴義烏，提出要進(jìn)一步加強(qiáng)重點(diǎn)區(qū)域的快遞市場(chǎng)監(jiān)督管理，持續(xù)抓好突出問(wèn)題治理，維護(hù)好公平競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)秩序2022.3國(guó)家郵政局在浙江義烏召開(kāi)寄遞企業(yè)座談會(huì)，聽(tīng)取了義烏郵政管理局關(guān)于市場(chǎng)秩序整治工作情況匯報(bào)以及有關(guān)寄遞企業(yè)的意見(jiàn)建議，局黨組成員、副局長(zhǎng)陳凱指出，維護(hù)好義烏

28、快遞市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，對(duì)于進(jìn)一步促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、維護(hù)從業(yè)人員合法權(quán)益、 提升治理效能具有重要意義2022.4中共中央國(guó)務(wù)院印發(fā)關(guān)于加快建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)的意見(jiàn)，依法查處不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為。對(duì)市場(chǎng)主體、消費(fèi)者反映強(qiáng)烈的重點(diǎn)行業(yè)和領(lǐng)域，加強(qiáng)全鏈條競(jìng)爭(zhēng)監(jiān)管執(zhí)法，以公正監(jiān)管保障公平競(jìng)爭(zhēng)2022.7江蘇省郵政管理局印發(fā)2022年全省快遞市場(chǎng)秩序整頓專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)工作方案，著力整治快遞“黃?！?、利用快遞服務(wù)“刷單”、低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)、快遞末端服務(wù)不規(guī)范等突出問(wèn)題。2022.9國(guó)家郵政局發(fā)布關(guān)于支持浙江郵政快遞業(yè)高質(zhì)量發(fā)展 助力建設(shè)共同富裕示范區(qū)的實(shí)施意見(jiàn)，提出在浙江創(chuàng)建郵政快遞高質(zhì)量發(fā)展先行區(qū)、協(xié)調(diào)發(fā)展引領(lǐng)區(qū)、改

29、革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)和美好用郵服務(wù)展示區(qū)4個(gè)方面16項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)資料來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)，國(guó)家郵政局，義烏郵政管理局，江蘇省郵政管理局，浙商證券研究所政策定調(diào)總體上有兩大方向，根源在于保障行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展一方面，要求遏制低價(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)。例如國(guó)家郵政局快遞市場(chǎng)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）規(guī)定快遞經(jīng)營(yíng)者不得以低于成本的價(jià) 格提供快遞服務(wù)，以及經(jīng)營(yíng)快遞業(yè)務(wù)的企業(yè)及其從業(yè)人員不得與他人相互串通操縱市場(chǎng)價(jià)格、損害其他經(jīng)營(yíng)快遞業(yè)務(wù)的企業(yè)或 者用戶的合法權(quán)益。另一方面，要求保護(hù)末端快遞員權(quán)益。例如2021年7月，七部委聯(lián)合印發(fā)關(guān)于做好快遞員群體合法權(quán)益保障工作的意見(jiàn)， 提出要制定快遞末端派費(fèi)核算指引和快遞員勞動(dòng)定額標(biāo)準(zhǔn)，建立行業(yè)工

30、資集體協(xié)商機(jī)制。2021年12月29日，中國(guó)快 遞協(xié)會(huì)印發(fā)快遞企業(yè)末端派費(fèi)核算指引，已在安徽、四川等地試點(diǎn)，并自2022年3月1日起在全行業(yè)各省市推廣。表：2021年以來(lái)快遞行業(yè)相關(guān)監(jiān)管政策梳理21H2至今數(shù)據(jù)已驗(yàn)證，價(jià)格同比正增3.223，浙商證券研究所(1.5)(1.0)(0.5)0.00.50.00.51.01.52.02.53.04.01.03.5當(dāng)月規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)單票價(jià)-義烏（元/件）同比（元）環(huán)比（元）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020

31、-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07韻達(dá)圓通申通價(jià)格修復(fù)在政策引導(dǎo)下已逐步驗(yàn)證行業(yè)方面，2022年前7月，義烏（金華）規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)累計(jì)票單價(jià)2.98元，同比7M21提升0.21元。浙江省快遞業(yè)促進(jìn)條例自2021年4月草案發(fā)布以來(lái)，義烏地區(qū)快遞價(jià)格21Q3開(kāi)始持續(xù)修復(fù)，2022年有望享受完整年度的同比修復(fù)紅利。電商快遞

32、龍頭方面：中通22H1快遞票單價(jià)1.33元（不含派費(fèi)），環(huán)比21H2提升0.07元，同比21H1提升0.12元。韻達(dá)22年7月份快遞票單價(jià)2.51元（含派費(fèi)），同比提升0.47元；前7月累計(jì)票單價(jià)2.53元，同比提升0.44元。圓通22年7月份快遞票單價(jià)2.56元（含派費(fèi)），同比提升0.54元；前7月累計(jì)票單價(jià)2.57元，同比提升0.39元。申通22年7月份快遞票單價(jià)2.42元（含派費(fèi)），同比提升0.45元；前7月累計(jì)票單價(jià)2.53元，同比提升0.32元。圖：義烏地區(qū)票單價(jià)已實(shí)現(xiàn)持續(xù)同比正增長(zhǎng)圖：A股通達(dá)系票單價(jià)已實(shí)現(xiàn)持續(xù)同比正增長(zhǎng)價(jià)格展望2404快遞提價(jià)可梳理為區(qū)域、末端、旺季三種形式4.1

33、區(qū)域：價(jià)格由成本線以下恢復(fù)到成本線以上。在部分競(jìng)爭(zhēng)較為激烈的快遞重點(diǎn)產(chǎn)糧區(qū)，此前存在嚴(yán)重的價(jià)格“內(nèi)卷”現(xiàn)象，即 定價(jià)低于實(shí)際成本，例如2020年4月份義烏地區(qū)出現(xiàn)“8毛錢(qián)發(fā)全國(guó)現(xiàn)象”（根據(jù)騰訊網(wǎng)資訊），后續(xù)伴隨價(jià)格戰(zhàn)緩和而修復(fù)。 此類(lèi)提價(jià)屬于區(qū)域性提價(jià)，能夠帶來(lái)總部及加盟商的利潤(rùn)修復(fù)。末端：提升派費(fèi)，并向攬件支付前端傳導(dǎo)。典型例子為2021年9月1日起“四通一達(dá)”與極兔全網(wǎng)上調(diào)0.1元/票派費(fèi)。此類(lèi)提價(jià) 屬于全國(guó)性提價(jià)，由于提價(jià)范疇限于末端快遞員派送費(fèi)并向攬件支付前端傳導(dǎo)，因此帶來(lái)加盟商利潤(rùn)修復(fù)，對(duì)總部影響中性。旺季：傳統(tǒng)快遞旺季漲價(jià)?？爝f行業(yè)傳統(tǒng)旺季一般在于每年電商平臺(tái)購(gòu)物節(jié)高度集中的四季度

34、，由于單量驟增，資源投入加大 相應(yīng)階段性推升快遞價(jià)格。此類(lèi)提價(jià)屬于全國(guó)性提價(jià)，提價(jià)范疇為總部中轉(zhuǎn)費(fèi)和派費(fèi)等，因此帶來(lái)總部及加盟商利潤(rùn)修復(fù)。圖：價(jià)格提升區(qū)分區(qū)域、末端、旺季三種形式形式區(qū)域提價(jià)末端提價(jià)旺季提價(jià)總部加盟商總部加盟商總部加盟商25資料來(lái)源：浙商證券研究所短期：“產(chǎn)糧區(qū)”時(shí)間及空間雙維度修復(fù)，帶動(dòng)價(jià)格提升26資料來(lái)源：國(guó)家郵政局，浙商證券研究所4.2浙江經(jīng)驗(yàn)開(kāi)始向全國(guó)推廣，政策監(jiān)管力度有望進(jìn)一步擴(kuò)張滲透華東“產(chǎn)糧區(qū)”層面：2021年4月22日，浙江省政府審議通過(guò)浙江省快遞業(yè)促進(jìn)條例（草案），2021年9月29日，條例 正式立法，其中第三十六條要求快遞經(jīng)營(yíng)企業(yè)無(wú)正當(dāng)理由不得低于成本價(jià)格提

35、供快遞服務(wù)，對(duì)浙江省內(nèi)（特別是重點(diǎn)產(chǎn)糧區(qū)義 烏）快遞競(jìng)爭(zhēng)秩序形成法律規(guī)范。2022年7月，江蘇省郵政管理局印發(fā)2022年全省快遞市場(chǎng)秩序整頓專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)工作方案， 著力整治快遞“黃牛”、利用快遞服務(wù)“刷單”、低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)、快遞末端服務(wù)不規(guī)范等突出問(wèn)題。全國(guó)層面：2022年1月7日，國(guó)家郵政局就快遞市場(chǎng)管理辦法（修訂草案）開(kāi)始公開(kāi)征求意見(jiàn)，征求意見(jiàn)稿第二十七條規(guī) 定，經(jīng)營(yíng)快遞業(yè)務(wù)的企業(yè)及其從業(yè)人員不得無(wú)正當(dāng)理由以低于成本價(jià)格提供快遞服務(wù)。這一表述口徑與浙江省快遞業(yè)促進(jìn)條 例相同，系浙江經(jīng)驗(yàn)的全國(guó)性推廣，有望推動(dòng)全國(guó)范圍內(nèi)、特別是快遞重點(diǎn)產(chǎn)糧區(qū)競(jìng)爭(zhēng)秩序進(jìn)一步回歸健康理性。表：國(guó)家郵政局快遞市場(chǎng)管理辦法

36、（征求意見(jiàn)稿）要點(diǎn)梳理概括方向內(nèi)容一核心推動(dòng)快遞業(yè)全國(guó)性高質(zhì)量發(fā)展以促進(jìn)快遞業(yè)高質(zhì)量發(fā)展為主線，堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向，從而適應(yīng)快遞市場(chǎng)監(jiān)督管理工作實(shí)際，更加有效規(guī)范市場(chǎng)主體經(jīng)營(yíng)行為，不斷提升快遞服務(wù)質(zhì)量和安全水平，促進(jìn)快遞業(yè)持續(xù)健康發(fā)展兩維度競(jìng)爭(zhēng)秩序維度專(zhuān)門(mén)設(shè)立市場(chǎng)秩序章節(jié)，對(duì)快遞企業(yè)業(yè)務(wù)及地域范圍、業(yè)務(wù)許可資質(zhì)、經(jīng)營(yíng)禁止范圍等進(jìn)行明確規(guī)范對(duì)快遞經(jīng)營(yíng)企業(yè)服務(wù)質(zhì)量要求進(jìn)一步具象化（事前制度及事中攬運(yùn)派全覆蓋），此外首次賦予郵政管理部門(mén)就快遞服務(wù)服務(wù)質(zhì)量維度品牌直接關(guān)聯(lián)企業(yè)服務(wù)行為發(fā)生異常、在特定地域范圍內(nèi)不具備提供正常服務(wù)的能力和條件情況下公開(kāi)發(fā)布快遞服務(wù)異常信息的權(quán)利三重點(diǎn)禁止低于成本線的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)營(yíng)

37、快遞業(yè)務(wù)的企業(yè)及其從業(yè)人員不得無(wú)正當(dāng)理由以低于成本價(jià)格提供快遞服務(wù)整治串通操縱價(jià)格及虛構(gòu)快遞信息現(xiàn)象經(jīng)營(yíng)快遞業(yè)務(wù)的企業(yè)及其從業(yè)人員不得與他人相互串通操縱市場(chǎng)價(jià)格，損害其他經(jīng)營(yíng)快遞業(yè)務(wù)的企業(yè)或者用戶的合法權(quán)益；不得虛構(gòu)快遞服務(wù)信息或者配合他人非法活動(dòng)提供快遞服務(wù)保障快遞從業(yè)人員合法權(quán)益專(zhuān)門(mén)設(shè)立從業(yè)人員權(quán)益保障章節(jié)，要求經(jīng)營(yíng)快遞業(yè)務(wù)的企業(yè)應(yīng)當(dāng)依法保障快遞從業(yè)人員勞動(dòng)報(bào)酬、勞動(dòng)條件、勞動(dòng)保護(hù)、職業(yè)培訓(xùn)、職業(yè)發(fā)展、社會(huì)保險(xiǎn)等方面的合法權(quán)益短期： “產(chǎn)糧區(qū)”時(shí)間及區(qū)域雙維度修復(fù)，帶動(dòng)價(jià)格提升4.2“產(chǎn)糧區(qū)”快遞價(jià)格修復(fù)，仍有 時(shí)間 及 區(qū)域 雙維空間時(shí)間維度，浙江省快遞業(yè)促進(jìn)條例自2021年4月草案發(fā)布

38、以來(lái)，21年義烏地區(qū)快遞價(jià)格從三季度開(kāi)始持續(xù)修復(fù)，2022年有望享受完整年度的同比修復(fù)紅利。區(qū)域維度，從數(shù)據(jù)端情況看浙江省外其他主要快遞產(chǎn)糧區(qū)仍未充分享受到價(jià)格修復(fù)紅利（如華南區(qū)廣州7M22票單價(jià)同比下降 2.9%、深圳7M22票單價(jià)同比下降7.0%、東莞7M22票單價(jià)同比下降5.3%），后續(xù)遏制快遞惡性競(jìng)爭(zhēng)的立法規(guī)制上升至全國(guó)層 面，有望同時(shí)帶動(dòng)除浙江省外其他主要產(chǎn)糧區(qū)（如華南地區(qū)）價(jià)格持續(xù)修復(fù)。2.778.2411.122.9810.3510烏廣州深圳東莞7M217M22+7.6%-2.9%8.00圖：廣州、深圳、東莞22年前7月累計(jì)票單價(jià)仍為同比負(fù)增長(zhǎng)-7.0%

39、-5.3%10.7527，浙商證券研究所中長(zhǎng)期：監(jiān)管、新進(jìn)入者、龍頭 等三因素不支持價(jià)格博弈4.3-20%0%20%40%80%60%100%120%140%160%2008-122009-052009-102010-032010-082011-012011-062011-112012-042012-092013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-06

40、2021-112022-04051015202530351501451401351301251201151101051002008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-071）監(jiān)管態(tài)度重點(diǎn)由規(guī)模增長(zhǎng)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橘|(zhì)量提升。2021年，

41、我國(guó)快遞行業(yè)單量首次邁過(guò)千億件大關(guān)，當(dāng)年單量1082.96億件，同比增長(zhǎng) 29.9%，2018-2021年復(fù)合增速達(dá)28.8%。國(guó)家郵政局在說(shuō)明指出，隨著快遞業(yè)在服務(wù) 經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的作用日益凸顯，黨中央、國(guó)務(wù)院對(duì)快遞業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提出了新的要求；同時(shí)，人民群眾日益增長(zhǎng)的多元化寄 遞服務(wù)需求，對(duì)更優(yōu)質(zhì)快遞服務(wù)提出了新的期待，為此需要進(jìn)一步完善快遞業(yè)管理法規(guī)制度。預(yù)期嚴(yán)監(jiān)管具備持續(xù)性。習(xí)近平總書(shū)記就保障快遞小哥、外賣(mài)配送員權(quán)益多次作出重要指示，要求完善多渠道靈活就業(yè)的社會(huì) 保障制度，維護(hù)好快遞小哥、外賣(mài)配送員等的合法權(quán)益；經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，交通運(yùn)輸部、國(guó)家郵政局、國(guó)家發(fā)展改革委、人力資 源社會(huì)保障部、

42、商務(wù)部、市場(chǎng)監(jiān)管總局、全國(guó)總工會(huì)聯(lián)合印發(fā)關(guān)于做好快遞員群體合法權(quán)益保障工作的意見(jiàn)。自上而下驅(qū) 動(dòng)下，我們預(yù)期行業(yè)嚴(yán)監(jiān)管具備持續(xù)性。圖：2008年底至今快遞行業(yè)收入YOY大部分時(shí)間低于件量YOY圖：2008年至今快遞行業(yè)單價(jià)走勢(shì)與CPI相背離規(guī)上快遞收入累計(jì)YOY規(guī)上快遞單量累計(jì)YOYCPI(2008年1月為基期=100)快遞票單價(jià)(元，右)28，浙商證券研究所中長(zhǎng)期：監(jiān)管、新進(jìn)入者、龍頭 等三因素不支持價(jià)格博弈4.360%58%56%54%52%50%48%46%44%42%40%2）新進(jìn)訴求2020年惡性價(jià)格戰(zhàn)發(fā)起者戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)變。2019年，極兔通過(guò)收購(gòu)中國(guó)龍邦快遞，獲得國(guó)內(nèi)快遞運(yùn)營(yíng)資質(zhì)牌照

43、；2020年3月， 極兔在國(guó)內(nèi)正式起網(wǎng)運(yùn)營(yíng)，5月日均單量突破100萬(wàn)單，當(dāng)年雙十一期間日均單量突破1600萬(wàn)單。但由于利用遠(yuǎn)低于成本價(jià)格 進(jìn)行傾銷(xiāo)，2021年4月極兔義烏分撥中心被責(zé)令停業(yè)整頓。而后極兔戰(zhàn)略有所轉(zhuǎn)變，根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)，2022年6月，極兔武漢大 客戶交流會(huì)上，高管披露極兔的未來(lái)，是希望在各國(guó)運(yùn)營(yíng)最后一公里，成為集合快遞、快運(yùn)、冷鏈、高端商務(wù)件和各國(guó)相互跨 境的綜合物流服務(wù)商；根據(jù)界面新聞，2022年8月極兔速遞與海航貨運(yùn)簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方將在全球范圍內(nèi)開(kāi)展航空 物流領(lǐng)域的合作。未來(lái)其他新進(jìn)入者難有契機(jī)。在政策趨嚴(yán)大環(huán)境下，競(jìng)爭(zhēng)秩序整頓為行業(yè)監(jiān)管重點(diǎn)，新進(jìn)入者通過(guò)過(guò)去的“低價(jià)

44、-份額擴(kuò)張-融 資-低價(jià)”傳統(tǒng)路徑實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長(zhǎng)的邏輯鏈路已經(jīng)不被允許。圖：A股快遞單月CR4自2021下半年以來(lái)趨于提升A股快遞公司當(dāng)月CR429，浙商證券研究所中長(zhǎng)期：監(jiān)管、新進(jìn)入者、龍頭 等三因素不支持價(jià)格博弈4.330資料來(lái)源：公司公告，浙商證券研究所公司公告表述中通快遞2022年二季報(bào)我們將專(zhuān)注自身，繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額、提升盈利能力，同時(shí)支援和賦能網(wǎng)絡(luò)合作伙伴以改善其盈利質(zhì)量，這將從根本上保障我們?nèi)W(wǎng)未來(lái)多年的可持續(xù)發(fā)展韻達(dá)股份2022年半年報(bào)通過(guò)遏制快遞行業(yè)惡意競(jìng)爭(zhēng)、規(guī)范市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)秩序、遏制部分地區(qū)快遞服務(wù)收入非理性下行，單一“價(jià)格戰(zhàn)” 競(jìng)爭(zhēng)模式基本結(jié)束，旗幟鮮明反對(duì)“內(nèi)卷”、產(chǎn)品分類(lèi)、服務(wù)分層、高質(zhì)量發(fā)展已逐漸成為頭部企業(yè)發(fā)展新共識(shí)圓通速遞2022年半年報(bào)國(guó)家郵政局提出要旗幟鮮明反對(duì)“內(nèi)卷”，防范不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，不斷凈化健康有序的發(fā)展環(huán)境，并在關(guān)于做好快 遞員群體合法權(quán)益保障工的意見(jiàn)浙江省快遞業(yè)促進(jìn)條例（草案）等一系列監(jiān)管政策和指導(dǎo)意見(jiàn)的規(guī)范、引 導(dǎo)下，快遞行業(yè)發(fā)展環(huán)境得到較大改善，高質(zhì)量發(fā)展逐步成為行業(yè)共識(shí)申通快遞2022年半年報(bào)隨著主管部門(mén)的介入及行業(yè)監(jiān)管政策的落地實(shí)施，單一的“價(jià)格戰(zhàn)”競(jìng)爭(zhēng)模式告一段落，頭部快遞企業(yè)紛紛開(kāi)始 調(diào)整競(jìng)爭(zhēng)策略，發(fā)力打造差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)3