基于市場(chǎng)相關(guān)性的擇時(shí)策略研究

1、市場(chǎng)相關(guān)性Guner essner 在“orreaon sk odeng and anaement”一書中提出，當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生系統(tǒng)性下跌時(shí)，往往相關(guān)性會(huì)急劇加大；而當(dāng)市場(chǎng)恢復(fù)正常時(shí)，相關(guān)性會(huì)減小；當(dāng)市場(chǎng)進(jìn)入牛市時(shí)，相關(guān)性會(huì)進(jìn)一步減小。John Hul也曾說過 orreaons awas ncrease n sressed mares相關(guān)性與股市整體負(fù)相關(guān)的資理念應(yīng)用在 A 股市場(chǎng)以理解為：當(dāng)場(chǎng)經(jīng)歷階段熊市，往往會(huì)出現(xiàn)各行業(yè)均不同幅度下跌的情形，從而市場(chǎng)相關(guān)性上升；當(dāng)市場(chǎng)開始上漲時(shí)，往往會(huì)出現(xiàn)各行業(yè)輪流上漲的情形，特別是當(dāng)行業(yè)分化的特點(diǎn)較明顯時(shí)會(huì)現(xiàn)體關(guān)下由圖 1 可發(fā)在 2007 年美市處于和漲段時(shí)

2、市相性持在 30%附而在 2008年融機(jī)后，市場(chǎng)相關(guān)性從 30%急劇上升到 50%以上；從而我們可以認(rèn)為市場(chǎng)相關(guān)性在一程上作市的警標(biāo)。圖 1、道瓊斯指數(shù)與一年移動(dòng)平均的月度市場(chǎng)相關(guān)性資料來源：unr Minr，湘財(cái)證券研究所除了考慮相關(guān)性的絕對(duì)大小以外，相關(guān)性在歷史某一階段的波動(dòng)性同樣能對(duì)于市場(chǎng)有一定的預(yù)警意義，Guner essner 針對(duì)美國(guó)市場(chǎng)下相關(guān)性的波動(dòng)情況進(jìn)行了研究，其研究認(rèn)為：相關(guān)性的波動(dòng)率與市場(chǎng)呈現(xiàn)出弱負(fù)相關(guān)，在擴(kuò)張時(shí)期，相關(guān)性的波動(dòng)率較?。欢谒ネ藭r(shí)期，相關(guān)性的波動(dòng)率較大，但在正時(shí)期，相關(guān)性波動(dòng)率最大在本文，我們先針對(duì) A 股市場(chǎng)相關(guān)大小和關(guān)性波情況進(jìn)數(shù)據(jù)驗(yàn)，其針對(duì)滬深 30

3、0 或應(yīng) F 與要場(chǎng)數(shù)或 F 行時(shí)略構(gòu)。表 、 美市在不時(shí)的關(guān)性小相關(guān)波動(dòng)相性小相性波動(dòng)率擴(kuò)時(shí)期27.4%71.1%正時(shí)期33.0%83.0%衰時(shí)期36.9%80.4%資料來源：unr Minr，湘財(cái)證券研究所針對(duì) A 股場(chǎng)我對(duì)場(chǎng)關(guān)采如下計(jì)方選擇 2021年版本的 31 個(gè)萬級(jí)（我發(fā)對(duì)于 2014年本的 28個(gè)萬級(jí)業(yè)下的數(shù)據(jù)結(jié)果相同）作為全市場(chǎng)的代表，分別計(jì)算行業(yè)之間的兩兩相關(guān)性，從來量市的關(guān)大與關(guān)波，體用下計(jì)方： 2 NN(N)i1jji_volovj,ij)由于j 與i 一在 31個(gè)萬級(jí)業(yè)剔掉j 與i 的復(fù)，一有 465 個(gè)j，為對(duì) 465 個(gè)關(guān)系數(shù)平均作為市整體相性大小的量；_vol為對(duì)

4、 465個(gè)業(yè)關(guān)數(shù)標(biāo)準(zhǔn)，為場(chǎng)關(guān)性動(dòng)率的衡量。通過選擇不同的歷史時(shí)間長(zhǎng)度，我們可以得到不同歷史區(qū)間長(zhǎng)度下市相性相性動(dòng)。平于同間的場(chǎng)現(xiàn)們市區(qū)為市蕩以熊市，計(jì)算出在不同市場(chǎng)環(huán)境下的整體市場(chǎng)相關(guān)性水平，我們發(fā)現(xiàn)除歷史半年以及歷史一年的市場(chǎng)相關(guān)性外，其他時(shí)間段下的市場(chǎng)相關(guān)性均表現(xiàn)出牛市顯著低于市特（表 2）我在圖 2 的關(guān)與深 300的勢(shì)中發(fā)，在 2012 年至 2015 年，市場(chǎng)處于底部區(qū)域時(shí)，各市場(chǎng)相關(guān)性水平均處于較高水而在 2016年至 2018年以及 200年場(chǎng)行段各場(chǎng)關(guān)性均出現(xiàn)較明顯的下降趨勢(shì)；在 201 年年初至 2022 年 4 月，市場(chǎng)下行階段，各市場(chǎng)相關(guān)性又出現(xiàn)較明顯的上升；通過計(jì)算不同

5、歷史時(shí)間下的市場(chǎng)相關(guān)性與滬深 300 指數(shù)的相關(guān)性，我們發(fā)現(xiàn)滬深 300 指數(shù)與各時(shí)期下的市場(chǎng)相關(guān)性致現(xiàn)負(fù)關(guān)系。表 、 不時(shí)的市相性平5天10天15天20 天40天60 天半年一年一月平均5 天牛市0.590.810.900.910.160.280.360.580.67震市0.590.720.870.950.920.950.020.840.68熊市0.980.620.640.670.590.460.210.020.14與深30相性-0.55-0539-0.79-0.91-0648-0.26-0.22-0.67-0.35資料來源：ind，湘財(cái)證券研究所圖 2、滬深 300與不同時(shí)間段下市場(chǎng)相關(guān)性

6、大小資料來源：ind，湘財(cái)證券研究所率在同市下我計(jì)出場(chǎng)關(guān)的動(dòng)率_vol得表 3所示的在牛市以及熊市下的市場(chǎng)相關(guān)性波動(dòng)率，除歷史一年期下市場(chǎng)相關(guān)性的波動(dòng)率外，其他時(shí)間段下的市場(chǎng)相關(guān)性的波動(dòng)率均呈現(xiàn)出牛市時(shí)顯著高于熊市特表 3各場(chǎng)關(guān)的動(dòng)率滬深 300指也致現(xiàn)走勢(shì)一致的特征，在 204 年年中至 205 年年初、2016 年至 208 年、以及 201年市上階各場(chǎng)關(guān)波率表出行勢(shì)在 2018年年以及 2021 年年初至 2022 年 4 月的市場(chǎng)下行階段，各相關(guān)性波動(dòng)率也出現(xiàn)較明的行勢(shì)在 2022年市底出在 4月各場(chǎng)關(guān)波率同樣在 2022年 4 月底處于底部平（圖 3）。過計(jì)算不歷史時(shí)間下的市場(chǎng)相關(guān)性

7、的波動(dòng)率與滬深 300 指數(shù)的相關(guān)性，我們發(fā)現(xiàn)滬深 300 指數(shù)與各場(chǎng)關(guān)的動(dòng)大呈出相關(guān)。表 、 不時(shí)的市相性動(dòng)率5天10天15天20 天40天60 天半年一年一月平均5 天牛市0.690.610.320.120.850.740.690.420.52震市0.550.940.750.630.520.430.370.330.45熊市0.090.190.970.750.660.550.610.590.07與深30相性0.630.020.290.380.440.440.250.550.46資料來源：ind，湘財(cái)證券研究所圖 3、滬深 300與不同時(shí)間段下市場(chǎng)相關(guān)性波動(dòng)率資料來源：ind，湘財(cái)證券研究所滬

8、深 30擇時(shí)策略略我們首先構(gòu)建固定閾值下的相關(guān)性擇時(shí)策略，策略邏輯為：當(dāng)市場(chǎng)相關(guān)性于一界值 T時(shí)我認(rèn)此市下風(fēng)較小而漲率大，從而具備相應(yīng)的開倉(cāng)條件；當(dāng)市場(chǎng)相關(guān)性高于對(duì)應(yīng)臨界值時(shí)，我們認(rèn)為此時(shí)市場(chǎng)上漲概率較小、而下跌風(fēng)險(xiǎn)較大，需要進(jìn)行相應(yīng)的平倉(cāng)或做空操作。我們首先僅考慮相關(guān)性水平下的擇時(shí)策略，其次考慮相關(guān)性水平與相關(guān)性波動(dòng)相合的時(shí)略我針不的界值 T別行略證?？紤]到市場(chǎng)相關(guān)性水平大小，我們將臨界值 T 設(shè)定在 0.40.95，以 0.5為長(zhǎng)設(shè)單交成本為 0.1%分實(shí)在同的 T值的深 300擇策。固定閾值下的相關(guān)性水平擇時(shí)以滬深 300 為例，在歷史 5 日相關(guān)性下，我們?cè)诓煌?T 值下實(shí)證得到的略

9、果圖 4我發(fā)除固定值為 0.9及 0.5 其情均能獲得顯著超額收益，主要原因在于歷史 5 日相關(guān)性的波動(dòng)較大，在固定閾值下策略頻繁開平倉(cāng)，頻繁交易所帶來的手續(xù)費(fèi)使得策略效果較差，同時(shí)也說明策略存在著較大的改進(jìn)空間。我們進(jìn)一步分別實(shí)證 10 日、15 日、20 日、 40 60年年個(gè)移平均 5下固閾擇（表 4。圖 、不固閾下基相性平的深 300擇策略數(shù)據(jù)來源：ind，湘財(cái)證券研究所表 、 滬深300 在同史長(zhǎng)下固閾值時(shí)略年收率T5 天10天15天20 天40天60天半年一年一月動(dòng)平均5 天0.0-1.88%-0.54%-0.41%0.57%0.17%0.0%-0.12%0.00%0.1%0.5-

10、1.71%-0.28%-0.61%0.52%0.17%0.0%-0.12%0.00%0.1%0.0-1.99%0.32%-0.08%0.67%0.29%0.1%-0.28%0.00%0.1%0.5-3.26%0.19%-0.13%0.43%0.76%0.10%-0.28%0.00%0.1%0.0-3.55%-0.43%-0.03%1.56%0.70%0.4%-0.27%0.00%0.1%0.5-4.53%-0.39%-0.44%1.26%1.92%0.2%-0.53%0.00%0.1%0.0-3.80%-1.57%0.6%1.74%1.68%0.6%-0.62%0.02%0.0%0.5-3.1

11、0%-0.65%0.3%1.36%1.03%0.1%-0.10%0.12%0.0%0.0-1.48%-0.85%0.2%1.29%1.03%0.5%-0.42%0.06%0.1%0.5-1.66%-0.28%0.1%0.08%0.83%0.7%-0.21%0.03%0.2%0.0-1.75%-0.56%-0.09%0.28%0.99%0.6%-0.30%0.01%0.2%0.5-1.04%0.08%-0.15%0.19%0.81%0.6%-0.30%0.01%0.2%資料來源：ind，湘財(cái)證券研究所在不同的時(shí)間長(zhǎng)度下，固定閾值下的滬深 300 指數(shù)擇時(shí)策略均不能跑贏基并除 60 天及個(gè)移平均

12、5 日關(guān)下策其策均不能獲得穩(wěn)定正收益，說明在固定閾值下，不能取得滿意的策略結(jié)果，策略要出應(yīng)改。固定閾值下的相關(guān)性水平與波動(dòng)率擇時(shí)針對(duì)相關(guān)性水平下的擇時(shí)策略頻繁操作帶來總手續(xù)費(fèi)較高的缺點(diǎn)，我們引入相關(guān)性的波動(dòng)率，通過相關(guān)性水平與波動(dòng)率結(jié)合，限制策略的開平倉(cāng)條件以少易從試減策總續(xù)費(fèi)在入關(guān)波率，除需要對(duì)相關(guān)性水平的閾值進(jìn)行參數(shù)設(shè)定外，還需要對(duì)波動(dòng)率的閾值進(jìn)行參數(shù)設(shè)定，分別記上述兩個(gè)參數(shù)為 1 與 2；對(duì)于 1，我們?nèi)匀粚⑵湓O(shè)定在 0.40.95，以 0.05 為步長(zhǎng)進(jìn)行遍歷；對(duì)于 2，我們將其設(shè)定在 0.20.85，也以 0.5 步進(jìn)遍。在考慮相關(guān)性波動(dòng)率后，我們對(duì)策略的開倉(cāng)條件調(diào)整為：當(dāng)市場(chǎng)相關(guān)性

13、水低閾值 1且場(chǎng)關(guān)波率高于 2 認(rèn)此市風(fēng)較小，后上概較滿買條；當(dāng)場(chǎng)關(guān)水高閾值 1且場(chǎng)相性動(dòng)低于 2 認(rèn)此市風(fēng)較后下概較大需要行出做操；其情下維策現(xiàn)頭。圖 、不固閾值基相性水與動(dòng)率滬深 300擇策略數(shù)據(jù)來源：in，湘財(cái)證券研究所我們以歷史 5 日相關(guān)性為例，構(gòu)建了在不同的固定閾值下的擇時(shí)策略，當(dāng) 1 取 0.95時(shí)策能得好效此在同的 2 下應(yīng)擇策略表如圖 5但 1 取他策均能得定額益所我認(rèn)為引入相關(guān)性波動(dòng)率后，雖然策略取得了一定的改進(jìn)，但改進(jìn)有限，說明策仍在繼改的間。略由于在固定閾值下，策略并不能取得令人滿意的結(jié)果，除了頻繁交易所導(dǎo)致的高額手續(xù)費(fèi)外，相關(guān)性水平的高波動(dòng)同樣會(huì)導(dǎo)致策略在固定閾值下失

14、效，所以我們通過對(duì)相關(guān)性水平及其波動(dòng)率做移動(dòng)平均處理來平滑相關(guān)性水及動(dòng)的化況。移動(dòng)平均閾值下的相關(guān)性水平擇時(shí)在移動(dòng)平均閾值下，策略的開平倉(cāng)條件為：當(dāng)某一日的相關(guān)性水平低于對(duì)應(yīng)的歷史移動(dòng)平均相關(guān)性水平時(shí)，認(rèn)為此時(shí)相關(guān)性水平較低，后續(xù)市場(chǎng)上漲概率較大，滿足開倉(cāng)條件；而當(dāng)某一日的相關(guān)性水平高于對(duì)應(yīng)的歷史移動(dòng)平均相關(guān)性水平時(shí)，認(rèn)為此時(shí)相關(guān)性水平較高，后續(xù)市場(chǎng)下跌概率較大，滿足平倉(cāng)或做空條件。以滬深 300 指數(shù)為例，我們?cè)跉v史 5 日相關(guān)性水平下做移動(dòng)平均處理，分別對(duì)相關(guān)性水平做 3 日、5 日、10 日、一個(gè)月、三個(gè)月、半年、一年移動(dòng)平均處理。由圖 6 可知，在對(duì)移動(dòng)平均閾值下的歷史 5 日相關(guān)性水

15、平擇時(shí)策略均未能獲得超額收益，說明策略改進(jìn)空間較小，我們將 5日度長(zhǎng)分實(shí)在歷史 10日15日20 40日60 半與一下移平擇策。圖 、移平閾值基相性水的深 300擇策略數(shù)據(jù)來源：in，湘財(cái)證券研究所表 、 滬深300 在同史長(zhǎng)下移平均值時(shí)策年收益率5 天10天15天20天40天60天半年一年3日 A6.94%-7.21%-8.47%8.00%-5.62%-8.43%-6.66%-7.11%5日 A6.67%-4.91%-4.35%3.02%-0.73%-2.95%-0.43%-0.98%10日A6.90%-2.20%-0.50%4.13%-1.90%-3.33%-0.76%-4.63%1個(gè)月

16、A7.03%-3.81%-2.05%1.75%-3.01%3.05%0.19%1.69%3個(gè)月 A3.15%-5.79%-3.73%1.33%1.47%0.68%3.20%1.16%半年A6.07%-5.18%-1.33%1.89%2.63%0.11%-2.64%-1.86%一年A1.58%-4.25%-2.58%1.83%-2.49%-2.40%3.38%0.24%資料來源：ind，湘財(cái)證券研究所從表 5 可知，在不同歷史期下的市場(chǎng)相關(guān)性通過不同時(shí)間長(zhǎng)度的移動(dòng)平均除 40 日年動(dòng)均60日關(guān)一月動(dòng)平以半相性 3 個(gè)移平外其情均能得著正年收說在動(dòng)均值得了定改，改程較。移動(dòng)平均閾值下的相關(guān)性水平與

17、波動(dòng)率擇時(shí)我們進(jìn)一步將相關(guān)性水平和波動(dòng)率進(jìn)行結(jié)合，考慮在移動(dòng)平均閾值下相關(guān)性水平與波動(dòng)率的擇時(shí)策略。策略的開平倉(cāng)條件變?yōu)椋寒?dāng)?shù)陀跉v史移動(dòng)平均A)、且_vol高于歷史移動(dòng)平均A_vo)時(shí)，認(rèn)為此時(shí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較小，后續(xù)市場(chǎng)上漲概率較大，從而滿足策略開倉(cāng)條件；當(dāng)高于歷史移動(dòng)平均A)、且_vol低于歷史移動(dòng)平均A_vo)時(shí)，認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，后續(xù)市場(chǎng)下跌概率較大，從而滿足策略平倉(cāng)或做空條件；在其他況，持略有寸。以歷史 5 日為例，分別構(gòu)建 3 日、5 日、10 日、一個(gè)月、三個(gè)月、半年一下動(dòng)均關(guān)水與波率擇策策結(jié)如圖 我們發(fā)現(xiàn)在一個(gè)月移動(dòng)平均下，5 日相關(guān)性與波動(dòng)率的擇時(shí)策略能跑贏滬深 指數(shù)，策略得到了一

18、定的改進(jìn)，但我們認(rèn)為策略改進(jìn)不夠顯著，仍然存在繼改的間。圖 、移平閾值基相性水與動(dòng)率滬深 300擇策略數(shù)據(jù)來源：in，湘財(cái)證券研究所略通過固定閾值與移動(dòng)平均閾值，我們均未能獲得令人足夠滿意的策略結(jié)果，主要原因在于市場(chǎng)相關(guān)水平以及波動(dòng)率的波動(dòng)區(qū)間較大，針對(duì)該缺點(diǎn)，我們引入自適應(yīng)均線的方法，通過構(gòu)建自適應(yīng)均線來平滑市場(chǎng)相關(guān)性水平及波率進(jìn)基相性適均構(gòu)擇策略。自應(yīng)線AA）為傳均的改，最由夫創(chuàng)該線考慮到數(shù)據(jù)變動(dòng)的效率，能起到平滑數(shù)據(jù)的作用，避免頻繁交易所帶來的手續(xù)同也會(huì)錯(cuò)市的勢(shì)性會(huì)AA 主由效比 （fcency ao）、平滑常數(shù) C（moohng onsant）、縮放平滑常數(shù) SC（cang moohn

19、g onsant）計(jì)算得到。對(duì)于 AA 的介紹及具體計(jì)算方式，我們已經(jīng)基滬深 300 指的適均線時(shí)及 1 與 2 預(yù)測(cè)中行較為細(xì)說。在設(shè)自適應(yīng)均線，需要對(duì)參的歷史區(qū)間度 N 進(jìn)行定，圖 8 和圖 9 分別為 N10 和 N30 時(shí)的相關(guān)性水平 AA 及相關(guān)性波動(dòng)率 AA 與滬深 300指數(shù)走勢(shì)隨著 N 變大，自應(yīng)均線的平滑作越顯著；在自適均線下，市場(chǎng)相關(guān)性水平與滬深 300 的負(fù)相關(guān)性以及市場(chǎng)相關(guān)性波動(dòng)率與滬深300正關(guān)體的明。圖 、10日關(guān)水平波率 AA 與深300 走勢(shì)數(shù)據(jù)來源：in，湘財(cái)證券研究所圖 、30日關(guān)水平波率 AA 與深300 走勢(shì)數(shù)據(jù)來源：in，湘財(cái)證券研究所自適應(yīng)均線下的相

20、關(guān)性水平擇時(shí)我們首先對(duì)相關(guān)性水平做自適應(yīng)均線處理，構(gòu)建自適應(yīng)均線下的相關(guān)性水平擇策略。策略的輯為：當(dāng)市相關(guān)性水平的 N 日自適均線連續(xù)兩日降且日下幅超閾值 t則為前場(chǎng)關(guān)水開始進(jìn)入下降勢(shì)，目前市場(chǎng)險(xiǎn)較低，滿開倉(cāng)條件；當(dāng)場(chǎng)相關(guān)性水平的 N 日自應(yīng)線續(xù)日升且日上幅超閾值 t時(shí)則為前場(chǎng)相關(guān)性水平開始進(jìn)入上升趨勢(shì)，目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，策略需要進(jìn)行平倉(cāng)或做空操作；在其他情況下，我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)上相關(guān)性水平處于震蕩區(qū)間，策保原頭。樣單交成為 0.1。在構(gòu)建自適應(yīng)均線時(shí)，需要設(shè)定參數(shù) N；在構(gòu)建擇時(shí)策略時(shí)，自適應(yīng)均線下的閾值 t 也需要設(shè)定，所以我們分別對(duì) N 和 t 進(jìn)行調(diào)參。對(duì)于 N 的取值范我設(shè)定為230

21、以長(zhǎng)為1進(jìn)遍于t的值圍為0.12.0，以長(zhǎng)為 0.1%進(jìn)遍我通選策的息率夏比均較、且最大回撤較小的參數(shù)組合作為較優(yōu)的策略組合，表現(xiàn)較優(yōu)的策略組合見表 6。表 、 5日關(guān)自適均下滬深 300擇策表現(xiàn)Nt策年收益同滬深30年收益策最回撤同深300最回撤夏比率信比率301.%7.07%1.5%40.4%46.7%0.2330.362192.%7.02%2.7%32.7%46.7%0.2540.315301.%6.84%1.5%38.7%46.7%0.2240.340271.%6.71%1.4%37.7%46.7%0.2240.304231.%6.71%1.0%32.3%46.7%0.2300.299

22、301.%6.53%1.5%39.5%46.7%0.2170.312301.%6.50%1.5%40.7%46.7%0.2190.310271.%6.43%1.4%37.7%46.7%0.2130.283301.%6.22%1.5%40.7%46.7%0.1820.317241.%6.12%1.2%38.6%46.7%0.1900.278資料來源：ind，湘財(cái)證券研究所當(dāng) N19 與 2.0%即過史 19日建場(chǎng)相性適應(yīng)線且開倉(cāng)件為 2.0時(shí)擇策略表現(xiàn)好在 2010年至 2022年 8月歷史測(cè)策年收益為 7.02超收率為 4.95策最回撤率為 32.9%，低于滬深 300 指數(shù) 46.7%的最大

23、回撤率；策略的夏普比率為 0.254策信比為 0.31圖 10。圖 1、5日關(guān)自適均下滬深 300最擇策略數(shù)據(jù)來源：in，湘財(cái)證券研究所通過上述實(shí)證，我們?cè)跉v史 5 日市場(chǎng)相關(guān)性的基礎(chǔ)上構(gòu)建了較為滿意的擇策我進(jìn)步歷期調(diào)分構(gòu)歷史 10一三個(gè)、年及年的關(guān)擇策。通過對(duì)參數(shù) N 與 t 進(jìn)行調(diào)優(yōu)，在不同的歷史期下，我們均能得到較好的策略，隨著歷史時(shí)間長(zhǎng)度的上升，最優(yōu)擇時(shí)策略的年化收益率出現(xiàn)先上升后下降的特點(diǎn)表 7、表 8、表 9、表 10、表 ）。在歷史 10 日相關(guān)性自應(yīng)均下滬深 300最擇策表較好策的化益為 8.99超額年化收益率為 7.36%，策略最大回撤率為 33.3%，低于同期滬深 300

24、指數(shù) 46.7%最回率略普率為 0.38息率為 0.71圖 。表 、 10日關(guān)自適均下滬深 300擇策表現(xiàn)Nt策年收益同滬深30年收益策最回撤同深300最回撤夏比率信比率101.%8.99%1.3%33.2%46.7%0.3830.270101.%8.76%1.3%33.2%46.7%0.3700.261101.%8.59%1.3%33.2%46.7%0.3680.257261.%8.48%1.6%23.4%46.7%0.3970.245101.%7.91%1.3%33.2%46.7%0.3150.226281.%7.82%1.3%23.4%46.7%0.3560.22227.9%7.33%1

25、85%36.%46.7%0.8870.1986160.%7.02%2.%30.%46.7%0.7800.18372610%6.82%19%36.%46.7%0.2500.17611014%6.69%16%37.%46.7%0.2450.1859資料來源：ind，湘財(cái)證券研究所表 、 一月關(guān)性適均下的深 300擇策表現(xiàn)Nt策年益同滬深30年收益策最撤同深300最回撤夏比率信比率270.%7.73%1.8%25.8%46.7%0.3890.315180.%7.48%1.3%29.5%46.7%0.3020.336190.%7.44%1.1%29.9%46.7%0.2990.337161.%7.16

26、%1.8%21.2%46.7%0.3330.283161.%7.07%1.8%21.2%46.7%0.3210.286151.%6.76%1.5%24.2%46.7%0.2620.293151.%6.76%1.5%24.2%46.7%0.2690.299141.%6.69%1.5%24.2%46.7%0.2550.284150.%6.68%1.5%24.2%46.7%0.2540.283151.%6.65%1.5%24.2%46.7%0.2560.280資料來源：ind，湘財(cái)證券研究所表 、 三月關(guān)性適均下的深 300擇策表現(xiàn)Nt策年益同滬深30年收益策最撤同深300最回撤夏比率信比率31.%

27、8.81%1.3%27.1%46.7%0.4130.40830.%7.86%1.3%27.1%46.7%0.3410.35531.%7.80%1.3%27.1%46.7%0.3560.34330.%7.63%1.3%30.9%46.7%0.3230.34531.%7.52%1.3%27.1%46.7%0.3340.33531.%7.48%1.3%27.1%46.7%0.3220.33832.%7.42%1.3%27.1%46.7%0.3210.32630.%7.36%1.3%28.7%46.7%0.2930.33631.%7.29%1.3%27.1%46.7%0.3190.3153.8%7.1

28、9%1.3%27.%46.7%0.3000.315資料來源：ind，湘財(cái)證券研究所表 1、 半相性自應(yīng)線的滬深300 擇策表現(xiàn)Nt策年益同滬深30年收益策最撤同深300最回撤夏比率信比率50.%6.88%3.3%31.0%46.7%0.2920.18931.%6.27%3.5%27.0%46.7%0.2350.138120.%6.19%3.1%31.0%46.7%0.2300.155110.%5.91%3.3%31.0%46.7%0.2050.14640.%5.91%3.2%31.7%46.7%0.1800.149300.%5.67%2.1%34.7%46.7%0.1890.169290.%5

29、.67%3.0%34.7%46.7%0.1870.155130.%5.65%3.1%34.0%46.7%0.1990.13260.%5.56%3.7%35.9%46.7%0.1810.107280.%5.55%3.2%34.7%46.7%0.1850.133資料來源：ind，湘財(cái)證券研究所表 1、 一相性自應(yīng)線的滬深300 擇策表現(xiàn)Nt策年益同滬深30年收益策最撤同深300最回撤夏比率信比率30.%5.65%2.3%34.4%46.7%0.1590.20230.%5.65%2.3%34.4%46.7%0.1590.20231.%5.65%2.3%34.4%46.7%0.1590.20240.%

30、5.27%2.2%34.4%46.7%0.1530.14031.%3.36%2.3%34.4%46.7%0.0250.03931.%3.36%2.3%34.4%46.7%0.0250.039資料來源：ind，湘財(cái)證券研究所圖 1、10日相關(guān)性自適應(yīng)均線下的滬深30最優(yōu)擇時(shí)策略據(jù)源：id湘證研所圖 1、一個(gè)月相關(guān)性自適應(yīng)均線下的滬深 30最優(yōu)擇時(shí)策略據(jù)源：i湘證研所圖 1、三個(gè)月相關(guān)性自適應(yīng)均線下的滬深 30最優(yōu)擇時(shí)策略據(jù)源：id湘證研所圖 1、一年相關(guān)性自適應(yīng)均線下的滬深30 最優(yōu)擇時(shí)策略據(jù)源：id湘證研所圖 1、半年相關(guān)性自適應(yīng)均線下的滬深30最優(yōu)擇時(shí)策略據(jù)源：i湘證研所自適應(yīng)均線下的相關(guān)性

31、水平與波動(dòng)率擇時(shí)我們進(jìn)一步將相關(guān)性水平和波動(dòng)率進(jìn)行結(jié)合，考慮在自適應(yīng)均線下市場(chǎng)相關(guān)性水平與波動(dòng)率的擇時(shí)策略。策略的開倉(cāng)條件為：當(dāng)市場(chǎng)相關(guān)性水平的自應(yīng)線續(xù)日降且日下幅低閾值 同市相性的波率自應(yīng)線續(xù)日升且日上幅高閾值 0.5t時(shí)則認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較小，后續(xù)市場(chǎng)上漲概率較大，滿足開倉(cāng)買入條件；當(dāng)市場(chǎng)關(guān)水的適均連兩上且日上幅高閾值 同時(shí)市場(chǎng)相關(guān)性波動(dòng)率的自適應(yīng)均線連續(xù)兩日下降，且當(dāng)日下降幅度高于閾值 0.5t 時(shí)則認(rèn)為前市風(fēng)險(xiǎn)較，后市場(chǎng)下概率大，滿平倉(cāng)做空條件；其他情況下，保持策略原有頭寸；同樣假定策略的單邊交易手續(xù)費(fèi)為 0.%。們過取策的息率及普率較前、最回較的數(shù)合表較的略合表 12。表 1、 5

32、日關(guān)水平波率適應(yīng)線的滬深 300擇策表現(xiàn)Nt策年益同滬深30年收益策最撤同深300最回撤夏比率信比率192.%8.96%2.7%32.7%46.7%0.3830.418191.%8.00%2.7%38.0%46.7%0.3270.355271.%7.55%1.4%33.6%46.7%0.2980.345222.%7.53%1.1%31.3%46.7%0.2810.350271.%7.49%1.4%33.6%46.7%0.2900.348251.%7.48%1.7%31.1%46.7%0.2720.367271.%7.43%1.4%38.0%46.7%0.2710.346191.%7.08%2.

33、7%38.0%46.7%0.2610.291191.%6.92%2.7%38.0%46.7%0.2520.289231.%6.85%1.0%37.0%46.7%0.2490.304資料來源：ind，湘財(cái)證券研究所同當(dāng) N19 與 2.0%時(shí)即過史 19 日建場(chǎng)相性波動(dòng)自適均擇策略且平條為 2.0時(shí)擇策的現(xiàn)好在 200年至 202 年 8 月的歷史回測(cè)期，策略年化收益率為 8.9%，超額收益率為 6.89策最大撤為 32.9%低滬深 300指數(shù) 46.7%的大回；略夏比為 0.383策信比為 0.15圖 16。圖 1、5日關(guān)水平波率適應(yīng)線的滬深 300最擇策略數(shù)據(jù)來源：in，湘財(cái)證券研究所我同進(jìn)

34、步歷期調(diào)分構(gòu)歷史 10日一三月、年及年的關(guān)水與動(dòng)的時(shí)略。通過對(duì)參數(shù) N 與 t 進(jìn)行調(diào)優(yōu)，在不同的歷史期下，我們均能得到較好的策略，我們發(fā)現(xiàn)，隨著歷史時(shí)間長(zhǎng)度的上升，最優(yōu)擇時(shí)策略的年化收益率同樣現(xiàn)上后降特（表 13、表 14、表 1、表 16、表 1）在史 10 日相關(guān)性水平與波動(dòng)率自適應(yīng)均線下的滬深 300 最優(yōu)擇時(shí)策略表現(xiàn)較均衡，相較于歷史 5 日策略，雖然年化收益率有所下降，但最大回撤率得到了較的制策的化收率為 8.4超年收益為 6.8%策最大撤為 23.8%低同滬深 300指數(shù) 46.7%的大撤率策夏普率為 0.99信比為 0.379圖 。表 1、 10 日關(guān)水平波率適應(yīng)線的滬深 30

35、0擇策表現(xiàn)Nt策年收益同滬深30年收益策最回撤同深300最回撤夏比率信比率261.%8.48%1.8%23.4%46.7%0.3940.379101.%8.44%2.7%41.2%46.7%0.3600.372101.%8.10%2.7%41.9%46.7%0.3220.373281.%8.01%1.3%23.4%46.7%0.3670.342101.%7.88%2.7%41.9%46.7%0.3040.358101.%7.71%2.7%41.9%46.7%0.2960.342140.%7.65%2.7%33.1%46.7%0.3120.321260.%7.59%1.8%40.4%46.7%0

36、.2970.353300.%7.47%1.5%41.9%46.7%0.2550.398270.%7.33%1.2%36.9%46.7%0.2900.334資料來源：ind，湘財(cái)證券研究所表 1、 一月關(guān)性平波率自應(yīng)線下滬深 300擇策表現(xiàn)Nt策年收益同滬深30年收益策最回撤同深300最回撤夏比率信比率51.%7.61%2.7%38.0%46.7%0.3020.32551.%7.49%2.7%40.8%46.7%0.2980.32951.%7.36%2.7%37.3%46.7%0.2860.315161.%7.28%1.8%21.2%46.7%0.3450.298161.%7.27%1.8%21

37、.2%46.7%0.3490.29251.%7.09%2.7%40.8%46.7%0.2600.306270.%6.85%1.8%34.1%46.7%0.3060.260160.%6.85%1.8%24.2%46.7%0.2620.294141.%6.80%1.5%24.2%46.7%0.2660.285141.%6.80%1.5%24.2%46.7%0.2660.285資料來源：ind，湘財(cái)證券研究所表 1、 三月關(guān)性平波率自應(yīng)線下滬深 300擇策表現(xiàn)Nt策年益同滬深30年收益策最撤同深300最回撤夏比率信比率120.%7.42%1.8%29.3%46.7%0.2990.322100.%7.

38、29%2.5%32.9%46.7%0.2940.301130.%7.15%2.1%29.0%46.7%0.2740.306150.%6.97%2.2%29.9%46.7%0.2700.276160.%6.95%2.5%29.7%46.7%0.2730.269200.%6.92%2.2%27.3%46.7%0.2630.25870.%6.90%1.9%31.7%46.7%0.3200.281170.%6.84%2.5%29.6%46.7%0.2640.256180.%6.80%2.4%29.9%46.7%0.2650.252110.%6.73%1.9%34.3%46.7%0.2580.283資料

39、來源：ind，湘財(cái)證券研究所表 1、 半相性水與動(dòng)自適均下的深 300擇策表現(xiàn)Nt策年益同滬深30年收益策最撤同深300最回撤夏比率信比率50.%6.88%3.3%31.0%46.7%0.2950.188120.%6.36%3.1%31.0%46.7%0.2490.16731.%6.27%3.5%27.0%46.7%0.2360.138110.%6.08%3.3%31.0%46.7%0.2160.151130.%5.82%3.1%34.0%46.7%0.2040.14540.%5.76%3.2%31.0%46.7%0.1970.126300.%5.75%2.1%34.7%46.7%0.1960.167290.%5.75%3.0%34.7%46.7%0.1930.15540.%5.68%3.2%35.9%46.7%0.1750.12340.%5.68%3.2%35.9%46.7%0.1750.123資料來源：ind，湘財(cái)證券研究所表 1、 一相性水與動(dòng)自適均下的深 300擇策表現(xiàn)Nt策年收益同滬深30年收益策最回撤同