高級財務管理

1、大華公司2006年每股營業(yè)收入為12.4元，每股凈收益為3.1()元，每股資本性支出為1元， 每股折1日為0.6元，預計該公司今后5年內(nèi)將高速增長，預期每股收益增長率30%,資本性 支出、折舊、和營運資本以同比例增長，收益留存比率100%, B值為1.3,無風險利率7.5%, 2006年營運資本為營業(yè)收入的20%,負債比率為60%, 5年后公司進入穩(wěn)定增長期，預計 增長率6%,即每股收益和營運資本按6%的速度增長，資本支出可以由折舊來補償，該公 司發(fā)行在外普通股股數(shù)3000萬股，市場平均風險報酬率5%,估計該公司的股權(quán)價值。 7.5%,試計算公司的價值。第一步，估算大華公司高速增長期股權(quán)現(xiàn)金流

2、量股權(quán)現(xiàn)金流量=凈收益-(資本性支出-折舊)X (1-負債比率)-11-負債比率)X營運資本 增量FCFE2007 = 33 X (1 + 30%)-(1- 0.6)x(l + 30%)x(l- 60%)-12.4 x 20% x(l + 30%)-12.4x 20%x(l- 60%) = 4.03 -0.21-0.3 = 3.52 FCFE 1008 = 4.03 X(l + 30%) - 0.21X (1 + 30%) - 0.3 X (1 + 30%) = 5.24-0.27-0.39 = 4.58同理：2009年= 6.81-0.35 - 0.5() = 5.962010 = 8.85

3、-0.46 - 0.65 = 7.742011 = 11.5-0.6-0.85 = 10.06第二步，估算高速成長期的股權(quán)資本本錢X5%=14%第三步，估算高速成長期股權(quán)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值公司高速成長階段自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值=20.433.524385.967.74=20.43(i+i4%o+(iJ4)2+n7+H7+n7第四步，估算第六年的股權(quán)現(xiàn)金流量尸 CFEo= 1L51x(1 + 6%)-O.85x(1+ 6%)= 12.2-0.9 = 11.3第五步，計算公司穩(wěn)定增長期的股權(quán)資本本錢%= 7.5%+ 1x5% = 12.5%第六步，計算公司穩(wěn)定增長期股權(quán)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值第六步，計算公司穩(wěn)定增

4、長期股權(quán)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值第六步，計算公司穩(wěn)定增長期股權(quán)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值穩(wěn)定增長期公司股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值11.3第六步，計算公司穩(wěn)定增長期股權(quán)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值穩(wěn)定增長期公司股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值11.3(12.5%-6%)x(1+14%)11.3(12.5%-6%)x11.3(12.5%-6%)x(1+14%)=90.29第七步，計算公司股權(quán)自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值總和V= (20.43+90.29) X 3000=332160 萬元選擇題財務管理理論結(jié)構(gòu)的起點是以財務管理環(huán)境為起點理財主體與會計主體是否為同一概念？不是并購的形式包括控股合并、吸收合并、新設合并?？毓珊喜⒅傅氖呛喜⒎剑ɑ蛸徶梅剑┰谄髽I(yè)合并中取得對被合

5、并方（或被購置方）的控 制權(quán)，被合并方（或被購置方）在合并后仍保持其獨立的法人資格并繼續(xù)經(jīng)營，合并方（或購置 方）確認企業(yè)合并形成的對被合并方（或被購置方）的投資的合并行為。吸收合并，是指兩個或兩個以上的公司合并后，其中一個公司吸收其他公司而繼續(xù)存 在，而剩余公司主體資格同時消滅的公司合并。合并方（或購置方）通過企業(yè)合并取得被合并 方（或被購置方）的全部凈資產(chǎn)，合并后注銷被合并方（或被購置方）的法人資格，被合并方 （或被購置方）原持有的資產(chǎn)、負債，在合并后成為合并方（或購置方）的資產(chǎn)、負債。新設合并，是指兩個或兩個以上的公司合并后，成立一個新的公司，參與合并的原有 各公司均歸于消滅的公司合并。

6、按照并購雙方所處的行業(yè)性質(zhì)來劃分，企業(yè)并購方式有縱向并購、橫向并購、混合并購三種。 按照并購程序來劃分，企業(yè)并購方式有惡意并購和非惡意并購。企業(yè)并購的動因1,獲得規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢2,降低交易費用3,多元化經(jīng)營戰(zhàn)略要約收購是對非特定對象進行公開收購的一種方式預測并購資金需要量時主要考慮以下四項因素：1,并購支付的對價2,承當目標企業(yè)表外負債和或有負債的支出3,并購交易費用4,整合與運營本錢并購支付方式主要有三種：現(xiàn)金支付、股票支付和混合證券支付管理層收購的概念：是指目標公司的管理層利用外部融資購置本公司的股份，從而改變 本公司所有者結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進而到達重組本公司的目的并獲得預期收益的

7、 一種收購行為。管理層收購是杠桿收購的種特殊形式，當杠桿收購中的主要方式是目標企 業(yè)內(nèi)部管理人員時，杠桿并購也就是管理并購。企業(yè)集團的根本特征2.企業(yè)集團的組織結(jié)構(gòu)具有多樣性與開放性3.企業(yè)集團的規(guī)模巨大4.企業(yè)集團的生產(chǎn) 經(jīng)營具有連鎖性與多元性 企業(yè)集團財務管理的特點1，集團財務管理的主體復雜化2,集團財務管理的根底是控制3,企業(yè)集團母子公司之 間往往以資本為聯(lián)系紐帶4,集團財務管理更加突出戰(zhàn)略性財務公司又稱金融公司，是為企業(yè)技術改造、新產(chǎn)品開發(fā)及產(chǎn)品銷售提供金融效勞，以 中長期金融業(yè)務為主的非銀行機構(gòu)。有獨立的法人資格。我國企業(yè)集團財務公司的作用1,財務公司對每可以起到集中集團自身財力，開

8、展重點工程或工程的作用2,財務公司對外可以通過金融手段為企業(yè)集團的投資工程籌集到資金3,財務公司通過買方信貸、賣方信貸和消費信貸等多種形式促進銷售，合理利用現(xiàn)金 浮游，加快資金周轉(zhuǎn)率，成為企業(yè)集團不斷擴張和開展的潛力分拆上市指一個母公以所控制權(quán)益的一局部注冊獨立的子公司，再將該子公司在本地或 境外資本市場上市。通過將其在子公司中所擁有的股份，按比例分配給現(xiàn)有母公司的股東， 從而在法律上和組織上將子公司的經(jīng)營從母公司的經(jīng)營中別離出去。資產(chǎn)剝離，通常是母公司把一局部資產(chǎn)出售給其他企業(yè)，并喪失對這局部資產(chǎn)的所有權(quán) 和控制權(quán)，資產(chǎn)剝離并不能形成有股權(quán)聯(lián)系的兩家公司。是指在企業(yè)股份制改制過程中將原 企業(yè)

9、中不屬于擬建股份制企業(yè)的資產(chǎn)、負債從原有的企業(yè)賬目中別離出去的行為。公司分立是指一家母公司通過將其在子公司中所擁有的股份按比例分配給現(xiàn)有母公司 的股東，從而在法律上和組織上將子公司的經(jīng)營從母公司的經(jīng)營中別而出來，這時便有兩家 獨立的、股份比例相同的公司存在，而在此之前只有一家公司。分拆上市時應該注意的問題：分拆上市并非一拆就靈，只有當一家上市公司市值到達一 定規(guī)模業(yè)務根底扎實，且具有一流的管理水平時，分拆上市才是一種明智的選擇。企業(yè)集團財務控制的重點是預算控制和業(yè)績評價體系外匯風險的種類以及防止外匯風險的方式交易風險、1,遠期外匯交易保值2,貨幣市場套期3,外匯期權(quán)交易保值折算風險、1,調(diào)整外

10、匯凈受險資產(chǎn)2,平衡資產(chǎn)和負債數(shù)額經(jīng)濟風險、1,多元化的生產(chǎn)2,多元化的銷售3,多元化的采購4,多元化的融資5,多元化的投資6,通過靈活的資源政策和市場分散化策略躲避經(jīng)濟風險國際企業(yè)的籌資方式1,發(fā)行國際股票,2,發(fā)行國際債券,3利用國際銀行信貸4,利用國際貿(mào)易信貸,5,利用國際租賃國際企業(yè)避稅的方法主要有：利用內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格避稅；利用避稅地避稅，選擇有利的組 織形式。非營利組織的特征1，非營利性2,稅收優(yōu)惠政策3,不排斥企業(yè)化管理4,業(yè)務收入并不一定是主要的資金來 源5,非營利組織的責、權(quán)、利難以界定非營利組織的整體H標是向社會提供效勞，而不是股東財富最大化。財務危機預警系統(tǒng)主要由指標體系、預

11、警界限、數(shù)據(jù)處理和信號顯示四局部組成。平衡計分卡是一種綜合業(yè)績評價體系平衡計分卡能從四個方面觀察企業(yè)第一，財務角度。財務績效測評指標顯示了公司的戰(zhàn)略及其執(zhí)行是否有助于利潤的增加。典 型的財務指標有營業(yè)收入增長率、資本報酬率、現(xiàn)金流量和經(jīng)濟增加值等。第二，顧客角度。顧客關心的事情有四類：時間；質(zhì)量；性能和效勞；本錢。平衡計分卡要 求經(jīng)理把自己為顧客效勞的聲明轉(zhuǎn)化為具體的測評指標，這些指標應能真正反映與顧客有關 的因素。典型的指標包括顧客滿意程度、顧客保持程度、新顧客的獲得、顧客盈利能力、市 場份額、重要顧客的購置份額等。第三，內(nèi)部業(yè)務角度。戰(zhàn)略管理以顧客為導向，優(yōu)異的顧客績效與組織的研發(fā)、生產(chǎn)、

12、售后 效勞密不可分，經(jīng)理必須從內(nèi)部價值鏈入手，對企業(yè)內(nèi)部進行考察。典型的指標包括影像新 產(chǎn)品引入、周轉(zhuǎn)期、質(zhì)量、雇員技能和生產(chǎn)率的各種因素。第四，學習和創(chuàng)新角度。我們應該具有怎么樣的學習和創(chuàng)新能力才能實現(xiàn)我們的目標？公司 創(chuàng)新、提高和學習的能力，是與公司的價值直接相連的。也就是說，只有通過持續(xù)不斷地開 發(fā)新產(chǎn)品，為顧客提供更多價值并提高經(jīng)營效率，公司才能打入新市場，增加收入和利潤， 公司才能壯大開展，從而增加股東價值。典型的指標有開發(fā)新產(chǎn)品所需時間，產(chǎn)品成熟過程 所需時間、銷售比重較大的產(chǎn)品的百分比、新產(chǎn)品上市時間等。企業(yè)集團的組織結(jié)構(gòu)直線制上級全權(quán)領導下級企業(yè)、權(quán)力集中于最高層上下級關系明確

13、，內(nèi)部結(jié)構(gòu)簡單、統(tǒng)一領導權(quán)優(yōu)點：權(quán)力集中、責任明確、信息傳遞方式簡單、命令統(tǒng)一、利于監(jiān)督缺點：缺乏合理分工和橫向協(xié)調(diào)、領導管理幅度和深度過大、決策過程易發(fā)生武斷決策行為 適用：新組建的、內(nèi)部成員少、業(yè)務經(jīng)營范圍窄、規(guī)模不是很大、集團成員企業(yè)強烈依賴于 核心企業(yè)的集團直線職能制領導的直接指揮和職能人員的業(yè)務指導相結(jié)合；U型結(jié)構(gòu)優(yōu)點：保證了統(tǒng)一指揮和管理，又能發(fā)揮各職能部門的作用適用：經(jīng)營比擬單一的企業(yè)集團缺點：沒有從根本上改變直線制高度集權(quán)的缺乏之處，適應性和靈活性較差事業(yè)部制在集團母公司下設假設干個自主經(jīng)營的業(yè)務部門一一事業(yè)部；M型結(jié)構(gòu)；決策分為兩個層 次：戰(zhàn)略決策層和運作決策層事業(yè)部是一種經(jīng)

14、營職能相對封閉，對最終成果負貨的相對獨立的經(jīng)營部門：分權(quán)單位、足夠 的經(jīng)營權(quán)、集團政策控制而不干預經(jīng)營；具有相對獨立的市場區(qū)域和產(chǎn)品系列；直接對外銷 售產(chǎn)品；可以實行獨立核算；對某種形式,的利潤負責；與某公司主體或其他事也部共享資源 總部負責：企業(yè)內(nèi)部可單獨進行的經(jīng)濟行為；把準自主權(quán)授予事業(yè)部；監(jiān)督每個事業(yè)部的效 率業(yè)績；鼓勵：把資金分配給收益高的事業(yè)部；制定其他方面的戰(zhàn)略規(guī)劃優(yōu)點：高層擺脫日常管理、更多考慮戰(zhàn)略問題；事業(yè)部集中經(jīng)營、對環(huán)境變化反響迅速；組 織結(jié)構(gòu)靈活、事業(yè)部的增減不影響集團結(jié)構(gòu)；便于培養(yǎng)人才超事業(yè)部制如果企業(yè)業(yè)務廣泛，需要在母公司和事業(yè)部之間設立執(zhí)行部和事業(yè)本部，每一個此類部

15、門領 導假設干個相關的事業(yè)部事業(yè)部制表達了組織結(jié)構(gòu)變革的要求：可能管理幅度和有效管理幅度；克服U型結(jié)構(gòu)下的 各方爭奪資源和利益權(quán)衡的弊端；提高信息傳遞速度和信息質(zhì)量；解決直線下不能解決經(jīng)營 分散化和多樣化的問題H型結(jié)構(gòu)控股結(jié)構(gòu)是一種幾乎沒有集中控制、相對松散、扁平的組織類型總辦事處指導集團的生產(chǎn)和銷售活動成員企業(yè)都是獨立法人、是投資中心母公司主要以投資為目的、屬于資本運營手段矩陣制在企業(yè)集團中，既有按職能設置的縱向組織系統(tǒng)，又有按某一工程劃分的橫向組織系統(tǒng)，二 者相結(jié)合形成交叉式的組織結(jié)構(gòu)優(yōu)點：加強了橫向聯(lián)系，專業(yè)設備和人員得到了充分利用；具有較大的機動性；促進各種專 業(yè)人員互相幫助，互相激發(fā)

16、，相得益彰缺點：成員位置不固定，有臨時觀念，責任心不夠強；人員受雙重領導，有時不易分清責任簡答題杠桿收購的概念與特點，以及成功的條件杠桿并購是指并購方以目標公司的資產(chǎn)作為抵押，向銀行或投資者融資借款來對目標公司 進行收購，收購成功后再以目標公司的收益或是出售其資產(chǎn)來償本付息。(1)收購公司用以收購的自有資金遠少于收購總資金(2)收購公司的絕大局部資金系舉債而來(3)收購公司用以償付貸款的款項來自目標公司的資產(chǎn)或現(xiàn)金流量(4)收購公司除投入非常有限的資金外，不承當進一步投資的義務(5)并購過程中存在一個經(jīng)紀人杠桿收購成功的條件選擇何種企業(yè)作為并購的目標是保證杠桿并購成功的重要條件。一般來說，具有

17、以下特點的 企業(yè)宜作為杠桿并購的目標企業(yè)：I、具有穩(wěn)定連續(xù)的現(xiàn)金流量2、擁有人員穩(wěn)定、責任感強的管理者3、被并購前的資產(chǎn)負債率較低4、擁有易于出售的非核心資產(chǎn)中小企業(yè)財務管理的特點,1,中小企業(yè)的內(nèi)部管理根底普遍比擬薄弱2,中小企業(yè)的抗風險 能力較弱，信用等級較低,3,中小企業(yè)的融資渠道相對有限,4,中小企業(yè)對管理者的約束較 多成功的風險投資運作主要取決于以下幾個因素：(1)參與管理，風險投資成功的關鍵因素是積極參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)管理，提供投資的成功率，保 證從投資設想到收益的成功過渡。要求具有企業(yè)財務結(jié)構(gòu)安排、工業(yè)管理、市場研究與開拓 等方面的能力，而這主要依賴于投資公司。投資方向，投資趨向于具有

18、高增長潛力的產(chǎn)業(yè)或企業(yè)，理想的模式是啟動資金注入強度 不高，但具有高增長潛力。(3)投資規(guī)模小，因為投資是具有高風險的。(4)企業(yè)績效同時取決于代表投資公司參與企業(yè)管理者的能力，主要包括發(fā)現(xiàn)問題及協(xié)調(diào) 解決問題的能力。(5)作為機構(gòu)投資者，風險投資行為長期化，一般至少是37年。(6)存在退出風險資本的自然機制。非營利組織的資本本錢構(gòu)成及特征資本本錢是組織為籌措和使用資金而付出的代價，這里的資本是指所籌措的長期資金。非營利組織的資本包括債務資本和基金資本，與企業(yè)相比，非營利組織的資本本錢具有兩個 顯著的特征：一是非營利組織不用繳納稅收，大多數(shù)非營利組織都可以通過市政府財務機構(gòu)發(fā)行免稅債 券，所以其舉債籌資不會有稅務影響。二是與企業(yè)權(quán)益資本不同，非營利組織的基金來自于政府撥款和捐贈，它并沒有最低必要投 資報酬率，對基