某某年傳播與文化行業(yè)策略

1、 國泰君安證券 行業(yè)研究報告PAGE PAGE 21、請參閱本文后面的重要聲明。2、相關研究：市場開放和技術變革將給傳媒業(yè)帶來新機遇2005-01-08；潛龍在淵-中國有線數字電視2004-12-一五；機遇與挑戰(zhàn)，數字電視產業(yè)鏈能否真正啟動？2003.10股票研究行業(yè)策略傳播與文化化行業(yè)中性譚曉雨 0755 82485666 - 6232譚曉雨 0755 82485666 - 6232 HYPERLINK mailto:kangkaixgtjasx tanxiaoyuxgtjasx細分行業(yè)（可選）廣播電視： 中性有線網絡增持出版： 中性重點公司東方明珠謹慎增持博瑞傳播中性電廣傳媒減持廣電網絡中

2、性歌華有線增持行業(yè)指數走勢數據來源：國泰君安證券研究所2005年11月25日根據AC尼尼爾森媒媒介研究究與CTTR市場場研究發(fā)發(fā)布的廣廣告數據據，20005年年上半年年中國廣廣告投放放量仍保保持強勁勁增長。根根據實力力傳播集集團（ZZeniith Opttimeediaa）20005年年10月月發(fā)布的的報告，中中國與巴巴西、俄俄羅斯、印印度四國國貢獻了了全球廣廣告市場場增量的的27%，是全全球廣告告增長最最快的國國家之一一。這與與中國經經濟持續(xù)續(xù)發(fā)展，且且一直保保有新的的經濟增增長點緊緊密相關關。按照照國家十一五五規(guī)劃，未未來數年年內我國國經濟發(fā)發(fā)展仍將將保持較較高增幅幅。根據據國泰君君安研究

3、究所的預預測，未未來5年年中國GGDP增增長速度度將穩(wěn)定定在8.0%-8.55%的區(qū)區(qū)間內，因因此全國國廣告行行業(yè)持續(xù)續(xù)保持兩兩位數的的增長應應當是可可以期待待的。根據實力傳傳播集團團（Zeenitth OOptiimeddia）預預測，隨隨著數字字技術的的發(fā)展，互互聯(lián)網將將成為最最具成長長性的廣廣告媒體體，其在在全球廣廣告市場場的份額額將獲得得顯著提提升。電電視媒體體廣告將將維持穩(wěn)穩(wěn)定，而而平面紙紙媒的廣廣告地位位將持續(xù)續(xù)下降。220055年中國國類別媒媒體的廣廣告投放放量走勢勢反映了了這種趨趨勢。三網業(yè)務融融合趨勢勢下，基基于計算算機、手手機、電電視機應應用終端端的媒體體廣告和和增值內內容

4、運作作模式成成為資本本市場關關注熱點點。信息息技術的的發(fā)展推推動海外外電信運運營商和和有線電電視運營營商各自自以通信信業(yè)務和和電視業(yè)業(yè)務為基基礎，向向寬帶上上網、多多媒體即即時消息息、視頻頻通信、資資訊、媒媒體運營營、互動動游戲等等綜合業(yè)業(yè)務融合合發(fā)展。在在中國，面面對中國國電信和和中國網網通雄心心勃勃的的交互式式 HYPERLINK xinfo.broadcast.hc360 x/Html/wlds.htm 網絡電電視（IIPTVV）發(fā)展展計劃，中國移動、中國聯(lián)通的3G網絡數據業(yè)務宏偉構想，廣電系統(tǒng)媒體經營單位和有線網絡運營商正加緊進行網絡雙向改造和數字化整體平移，逐步將有線電視從“公共免費

5、電視”向“商業(yè)付費電視 ”推進，同時也加強了移動媒體、網絡媒體、手機媒體等業(yè)務創(chuàng)新，擬通過構建內容業(yè)務價值鏈，在媒體視頻業(yè)務運營基礎上提供上網資訊等增值信息服務，以改變廣電系統(tǒng)主要依賴廣告收入的單一業(yè)務結構。在這場廣電系統(tǒng)的結構和業(yè)務大轉型中，蘊藏巨大的投資機會。由于國家政政策的局局限，目目前國內內A股市市場傳媒媒行業(yè)上上市公司司家數很很少，總總流通市市值較小小，行業(yè)業(yè)代表性性弱。傳傳媒行業(yè)業(yè)上市公公司業(yè)績績分化嚴嚴重，因因此，我我們認為為在傳媒媒行業(yè)投投資上宜宜采取精精選個股股，投資資優(yōu)勢企企業(yè)的投投資策略略。建議議增持歌歌華有線線，謹慎慎增持東東方明珠珠，調高高廣電網網絡投資資評級由由減持

6、升升為中性性。投資資者可視視股改和和增發(fā)項項目的確確定性進進展擇時時介入。頁 21/22媒體廣告維維持強勢勢增長四大傳統(tǒng)媒媒體廣告告經營表表現各異異純廣告媒體體經營領領域成境境內外社社會資金金投資樂樂土傳統(tǒng)媒體在在企業(yè)化化改制和和進入資資本市場場方面步步履仍蹣蹣跚。中國媒體廣廣告行業(yè)業(yè)增長前前景樂觀觀廣播電視、互互聯(lián)網媒媒體前景景優(yōu)于平平面紙煤煤數字技術推推動下的的廣播電電視行業(yè)業(yè)面臨產產業(yè)升級級、組織織變革、業(yè)業(yè)務重組組的巨大大發(fā)展機機遇和挑挑戰(zhàn)，其其中蘊涵涵巨大投投資機會會。尋找在廣播播電視產產業(yè)升級級中的優(yōu)優(yōu)勢企業(yè)業(yè)進行重重點投資資，分享享產業(yè)巨巨變的成成長成果果2005年年全國媒媒體廣

7、告告市場發(fā)發(fā)展回顧顧全國廣告投投放量增增長速度度依舊強強勁據AC尼爾爾森媒介介研究的的廣告監(jiān)監(jiān)測數據據顯示，220055年上半半年，中中國內地地20005年上上半年的的廣告投投放高達達14334億元元人民幣幣，較220044年同期期增長兩兩成。從從廣告投投放的行行業(yè)大類類來看，藥藥品行業(yè)業(yè)的廣告告投放金金額達到到3000億元人人民幣，仍仍居行業(yè)業(yè)廣告花花費龍頭頭；緊隨隨其后為為化妝品品、浴室室用品，廣廣告投放放金額達達2755億元人人民幣；零售和和服務性性行業(yè)位位列第三三，花費費為2一一五億元元人民幣幣。三大大行業(yè)大大類與去去年同期期相比增增幅都在在20以上。而CTR市市場研究究發(fā)布的的監(jiān)測媒

8、媒體廣告告數據則則顯示，2005年上半年全國的廣告總投放量較2004年同期約增長一五.9%，廣告投放量最多的5個行業(yè)依次是化妝品/浴室用品、食品、藥品、零售及服務性行業(yè)和房地產。個人用品、家居用品、娛樂及休閑、零售及服務性行業(yè)和家用電器行業(yè)則是上半年廣告投放量增長最快的行業(yè)。雖然由于監(jiān)監(jiān)測媒體體范圍和和數量的的不同，AAC尼爾爾森媒介介研究與與CTRR市場研研究發(fā)布布的廣告告數據存存在差異異，但其其顯示出出的中國國廣告行行業(yè)仍保保持強勁勁增長態(tài)態(tài)勢是相相同的。平面媒體廣廣告增長長速度繼繼續(xù)放緩緩根據慧聰媒媒體研究究中心對對20005年11-8月月平面媒媒體廣告告監(jiān)測數數據顯示示，平面面媒體的的

9、廣告額額為4440億元元，同比比僅增長長7.88%；而而20004年同同期同比比增長速速度則是是一八%；20000-20004年同同期平均均增長率率更是高高達244%，這這表明平平面媒體體廣告增增長速度度在快速速放緩?；刍勐斆襟w體研究中中心預計計平面媒媒體今年年全年廣廣告投放放額為7758億億元，同同比將增增長111%。平面媒體廣廣告投放放主要行行業(yè)的景景氣波動動是造成成其廣告告投放量量下降的的主因之之一。根根據慧聰聰媒體數數據顯示示，今年年上半年年與去年年同期比比較，占占報紙廣廣告投放放市場880%份份額的112個行行業(yè)類別別中，有有10個個行業(yè)投投放的增增幅呈下下降趨勢勢，其中中，汽車車、

10、通訊訊、計算算機和藥藥品等四四個行業(yè)業(yè)是負增增長，通通訊行業(yè)業(yè)廣告在在20004年下下降的基基礎上繼繼續(xù)下降降了一五五%，汽汽車、藥藥品和計計算機則則是首次次出現下下降。廣廣告投放放量增幅幅提高的的只有房房地產和和家電兩兩個行業(yè)業(yè)。醫(yī)療、藥品品和保健健品行業(yè)業(yè)一直是是平面媒媒體、特特別是廣廣告都市市類報紙紙廣告的的支柱，但但其廣告告的違規(guī)規(guī)率也很很高，受受各級政政府加大大對違規(guī)規(guī)廣告管管理力度度影響，其其對報紙紙廣告的的拉動作作用已大大為減弱弱。房地地產行業(yè)業(yè)1-88月廣告告投放量量達到666億元元，同比比增長119%，相相對去年年的同比比增長117.88%還要要快。但但是房地地產廣告告在各個

11、個城市的的變化差差異非常常顯著。房地產行業(yè)在遭遇一系列調控政策狙擊后，房地產業(yè)景氣明顯下降，北京、廣州、深圳等城市的房地產廣告都有不同程度下降，增量主要來自二三線城市，其增長后勁已現疲態(tài)。除受產業(yè)波波動影響響外，平平面媒體體廣告增增長速度度快速下下降的另另一個原原因是網網絡媒體體的廣告告分流。電波媒體與與平面媒媒體03304年年廣告收收入單位：億元元廣告收入/年份20032004增長率全國廣告業(yè)收入1078 1265 17%其中：電視臺268 309 一五%廣播電臺25 33 31%報紙243 231 -5%期刊24 20 -17%資料來源：中國廣廣告協(xié)會會網站廣播電視廣廣告總投投放量穩(wěn)穩(wěn)中有

12、升升根據CTRR市場研研究數據據，20005年年上半年年我國電電視廣告告投放量量約為99一三億億（按刊例例價計算算），較220044年同期期增長了了17。廣播播電臺上上半年廣廣告投放放量平均均增長了了49，增長速度度居四大大傳統(tǒng)媒媒體首位位。根據國家工工商行政政管理總總局，新新聞出版版署及中中國廣告告協(xié)會發(fā)發(fā)布的數數據，220044年我國國各級電電視臺的的廣告總總收入為為2922億元，同同比增長長一五。按照照平均增增幅推測測，預計計20005年我我國電視視廣告經經營收入入將達到到3500億元。中央電視臺臺以占據據全國335%的的電視收收視份額額、255%強的的全國電電視廣告告收入的的絕對優(yōu)優(yōu)勢

13、繼續(xù)續(xù)保持電電視行業(yè)業(yè)超級龍龍頭的地地位。與與此同時時31個個省級上上星衛(wèi)視視向全國國性頻道道發(fā)展、進進而帶動動省級臺臺向區(qū)域域臺跨越越的競爭爭也漸分分高下，湖湖南衛(wèi)視視成為領領軍頻道道。我們們估計，隨隨著衛(wèi)星星落地成成本的不不斷提高高，部分分省級衛(wèi)衛(wèi)視最終終將退出出全國電電視市場場的競爭爭。199720004年中中央電視視臺廣告告經營額額及市場場份額資料來源：中國廣廣告協(xié)會會網站全國衛(wèi)星電電視頻道道20005年119月收收視排名名（市場場份額超超過1%）排名頻道收視率%市場份額%1中央臺綜合頻道1.470511.452中央臺八套0.52944.11293中央臺三套0.4743.68264湖南

14、電視臺衛(wèi)星頻道0.45243.51495中央臺六套0.43673.39276中央臺五套0.39343.05627中央臺二套0.3一五22.44928中央臺四套0.22341.73569中央臺新聞頻道0.20931.626310安徽一套0.16511.282911中央臺六套0.一五81.227212北京衛(wèi)視0.一五451.2005資料來源:央視市市場研究究股份有有限公司司非主流媒體體廣告市市場地位位持續(xù)提提升，廣廣告經營營業(yè)態(tài)更更趨豐富富戶外媒體廣廣告雖然然在我國國媒體廣廣告市場場居于非非主流地地位，但但近年的的增長態(tài)態(tài)勢卻十十分強勁勁。根據據CTRR市場研研究監(jiān)測測數據，220055年上半半年

15、戶外外廣告投投放量較較20004年同同期增長長81，是增增長最快快的廣告告媒體。隨著數字技技術的發(fā)發(fā)展，互互聯(lián)網廣廣告、手手機短信信廣告、樓樓宇電視視廣告等等新銳媒媒體日益益受到市市場追捧捧,成為為眾多廣廣告代理理商和廣廣告主追追逐的對對象，廣廣告經營營業(yè)態(tài)日日趨豐富富，對傳傳統(tǒng)媒體體廣告市市場構成成一定程程度的分分流。如如20004年國國內網絡廣廣告市場場約200億人民民幣。艾瑞市市場咨詢詢（iRReseearcch）最最新數據據統(tǒng)計顯顯示，220055年第三三季度中中國網絡絡廣告市市場規(guī)模模繼續(xù)增增長，較較上季度度增長111.22%，較較去年同同期增長長24.9%，預預計全年年增長速速度約

16、為為25%。網絡絡服務、IT產品和房地產量成為增長最快的網絡廣告投放行業(yè)。純廣告媒體體經營領領域企業(yè)業(yè)購并、資資本運作作日益活活躍戶外廣告、戶戶聯(lián)網廣廣告、樓樓宇廣告告由于被被定位為為一種純純粹的廣廣告信息息承載媒媒體，它它既與具具新聞宣宣傳功能能的意識識形態(tài)屬屬性媒體體相區(qū)別別，同時時又具有有媒體的的高額經經營利潤潤，因此此成為境境內外資資金竟相相投資、并并購的領領域。早早前有香香港Toom集團團在跨區(qū)區(qū)域大規(guī)規(guī)模購并并戶外廣廣告媒體體，近期期則有全全球排第第二的戶戶外廣告告集團JJCD先先后收購購戶外廣廣告公司司媒體世世紀（881600.HKK）和媒媒體伯樂樂(80072.HK)。國內內最

17、大的的樓宇廣廣告商分分眾傳媒媒則在33i集團團、Drrapeer FFishher Jurrvettsonn、軟銀等風風險投資資資金持持續(xù)注入入下于今今年7月月在美國國以每股股17美美元發(fā)售售了10010萬萬股美國國存托憑憑證(AADS)，融資資額達到到了1.7177億美元元。分眾眾公司緊緊接著在在10月月透過收收購BVVI集團團下屬IInfooachhievve公司司1000%股份份，間接接控制了了擁有中中國最大大的社區(qū)區(qū)廣告網網絡的上上海框架架廣告發(fā)發(fā)展有限限公司，強強化了其其在電梯梯和高檔檔住宅中中的廣告告領導地地位。199920004年年中國戶戶外廣告告額單位：億元元資料來源：中國廣廣

18、告協(xié)會會網站傳統(tǒng)媒體上上市公司司資源依依舊稀缺缺目前傳播文文化行業(yè)業(yè)總流通通市值占占國內證證券市場場流通總總市值不不足1%。20005年年僅有北北青傳媒媒一家傳傳統(tǒng)紙媒媒企業(yè)在在香港證證券市場場融資發(fā)發(fā)行股票票。傳統(tǒng)統(tǒng)媒體在在企業(yè)化化改制和和進入資資本市場場方面步步履蹣跚跚。綜合看來，220055年在四四大傳統(tǒng)統(tǒng)媒體中中，電視視廣播媒媒體的廣廣告增長長較報紙紙期刊媒媒體出色色，而戶戶外廣告告、戶聯(lián)聯(lián)網廣告告、摟宇宇廣告媒媒體的市市場地位位則繼續(xù)續(xù)提升，共共同推動動中國媒媒體廣告告市場強強勁增長長。2006年年中國媒媒體廣告告市場發(fā)發(fā)展展望望中國廣告市市場仍將將保持強強勁增長長活力根據實力傳傳播

19、集團團（Zeenitth OOptiimeddia）220055年100月發(fā)布布的報告告，中國國與巴西西、俄羅羅斯、印印度四國國貢獻了了全球廣廣告市場場增量的的27%，是全全球廣告告增長最最快的國國家之一一。這與與中國經經濟持續(xù)續(xù)發(fā)展，且且一直保保有新的的經濟增增長點緊緊密相關關。按照照國家十一五五規(guī)劃，未未來數年年內我國國經濟發(fā)發(fā)展仍將將保持較較高增幅幅。根據據國泰君君安研究究所的預預測，未未來5年年中國GGDP增增長速度度將穩(wěn)定定在8.0%-8.55%的區(qū)區(qū)間內，因因此全國國廣告行行業(yè)持續(xù)續(xù)保持兩兩位數的的增長應應當是可可以期待待的。年度2006年2007年2008年2009年2010年G

20、DP增長（）8.58.08.28.38.5資料來源:國泰君君安研究究所平面媒體市市場份額額將有所所下降，而而電視媒媒體廣告告份額相相對穩(wěn)定定，互聯(lián)聯(lián)網媒體體廣告地地位將上上升根據實力傳傳播集團團（Zeenitth OOptiimeddia）預預測，隨隨著數字字技術的的發(fā)展，互互聯(lián)網將將成為最最具成長長性的廣廣告媒體體，其在在全球廣廣告市場場的份額額將獲得得顯著提提升。電電視媒體體廣告將將維持穩(wěn)穩(wěn)定，而而平面紙紙媒的廣廣告地位位將持續(xù)續(xù)下降。中國1999020004年平平面媒體體與電波波媒體廣廣告市場場份額年份報刊/全國廣電/全國199031%26%199130%33%199226%33%199

21、330%25%199427%25%199525%27%199623%27%199722%27%199821%28%199919%27%200022%26%200121%25%200223%28%200325%26%200420%26%資料來源:國泰君君安研究究所按媒體劃分分的全球球廣告市市場份額額媒體/全球廣告份額%20032004200520062007報紙30.930.530.330.129.8雜志一三.9一三.5一三.4一三.3一三.4電視36.937.437.137.237.2廣播8.88.68.58.38.1電影0.40.40.40.40.4戶外5.45.45.45.45.5戶聯(lián)網3

22、.23.74.34.75資料來源: xxxzennithhopttimeediaax三網業(yè)務融融合趨勢勢下，基基于計算算機、手手機、電電視機應應用終端端的媒體體廣告和和增值內內容運作作模式成成為資本本市場關關注熱點點。隨著互聯(lián)網網技術在在全球迅迅猛發(fā)展展，IPP技術逐逐漸成為為融合所所有通信信技術的的利器，以以模擬業(yè)業(yè)務為標標志的上上一代通通信技術術逐漸走走向沒落落，代之之以NGGN技術術為標志志的現代代通信技技術逐漸漸成為通通信主流流，VOOIP技技術、33G技術術、IPPTV技技術將全全部可由由NGNN技術統(tǒng)統(tǒng)一解決決，傳統(tǒng)統(tǒng)的處于于分割狀狀態(tài)的語語音、數數據、電電視業(yè)務務將統(tǒng)一一在NGG

23、N平臺臺上，走走向融合合后將形形成巨大大的數據據通信產產業(yè)市場場。信息技術的的發(fā)展推推動海外外電信運運營商和和有線電電視運營營商各自自以通信信業(yè)務和和電視業(yè)業(yè)務為基基礎，不不斷提升升網絡帶帶寬，向向寬帶上上網、多多媒體即即時消息息、視頻頻通信、資資訊、媒媒體運營營、互動動游戲等等綜合業(yè)業(yè)務融合合發(fā)展。在中國，面面對中國國電信和和中國網網通雄心心勃勃的的交互式式 HYPERLINK xinfo.broadcast.hc360 x/Html/wlds.htm 網絡電電視（IIPTVV）發(fā)展展計劃，中國移動、中國聯(lián)通的3G網絡數據業(yè)務宏偉構想，廣電系統(tǒng)媒體經營單位和有線網絡運營商正加緊進行網絡雙向改

24、造和數字化整體平移，逐步將有線電視從“公共免費電視”向“商業(yè)付費電視 ”推進，同時也加強了移動媒體、網絡媒體、手機媒體等業(yè)務創(chuàng)新，擬通過構建內容業(yè)務價值鏈，在媒體視頻業(yè)務運營基礎上提供上網資訊等增值信息服務，以改變廣電系統(tǒng)主要依賴廣告收入的單一業(yè)務結構。我們認為在這場廣電系統(tǒng)的結構和業(yè)務大轉型中，蘊藏巨大的投資機會。2004年年廣電行行業(yè)收入入及用戶戶規(guī)模測測算廣電行業(yè)業(yè)務范疇視頻傳輸，媒體節(jié)目制作；寬帶連接總收入規(guī)模（億元）不足600億元有線電視用戶規(guī)模（萬戶）11000數字電視用戶（萬戶）50寬帶用戶（萬戶）不詳2004年年電信行行業(yè)收入入及用戶戶規(guī)模數數據電信行業(yè)業(yè)務范疇語音業(yè)務（固話、

25、移動）；寬帶連接總收入規(guī)模（億元）5一八7.6固定電話用戶（萬戶）3124.3移動用戶（萬戶）33482.4互聯(lián)網撥號用戶（萬戶）4777.9其中：寬帶用戶（萬戶）2385.1傳播文化行行業(yè)投資資策略由于國家政政策的局局限，目目前國內內A股市市場傳媒媒行業(yè)上上市公司司家數很很少，總總流通市市值較小小，行業(yè)業(yè)代表性性弱。傳傳媒行業(yè)業(yè)上市公公司業(yè)績績分化嚴嚴重，因因此，我我們認為為在傳媒媒行業(yè)投投資上宜宜采取精精選個股股，投資資優(yōu)勢企企業(yè)的投投資策略略。我們重點研研究的55家傳媒媒上市公公司055年三季季報業(yè)績績如果按按照凈利利潤增長長速度來來排名，則則分別是是歌華有有線（339%）、東東方明珠珠

26、（177%）、播播瑞傳播播（166%）、廣廣電網絡絡（122%）和和電廣傳傳媒（-77%）。凈凈利潤增增長排名名前三位位公司的的主營業(yè)業(yè)務利潤潤率都超超過400%，歌歌華有線線和東方方明珠的的凈利潤潤率在330%上上下，經經營現金金流亦較較為充沛沛，財務務狀況較較健康。重點公司分分析歌華有線（66000037）：增持盡管近期電電信企業(yè)業(yè)在大張張旗鼓宣宣傳IPPTV，并并會同上上海文廣廣集團在在部分城城市小范范圍進行行測試。但但我們認認為電信信運營商商發(fā)展IIP電視視還面臨臨一系列列的技術術、牌照照、政策策、內容容等障礙礙，其發(fā)發(fā)展前景景還面臨臨許多變變數。歌歌華有線線的北京京市有線線電視服服務

27、壟斷斷經營商商地位依依舊穩(wěn)固固。2005年年以來公公司高級級管理層層積極進進取，通通過強化化管理和和業(yè)務推推廣使前前三季度度凈利潤潤實現了了39%的增長長。預計計0506年年公司將將延續(xù)前前三季度度的增長長勢頭，實實現凈利利潤分別別為2.59和和2.996億元元，每股股收益分分別達到到0.446和00.533元。公公司股改改進程也也正在緊緊張籌備備和運作作中，其其支付對對價水平平預計將將不低于于市場平平均水平平，即在在10送送3左右右。以111月224日收收盤價綜綜合對價價計算公公司05506年年動態(tài)市市盈率為為21和和一八倍倍。鑒于于公司擁擁有良好好的資產產狀況和和現金流流以及穩(wěn)穩(wěn)步增長長的

28、業(yè)務務前景，我我們維持持增持評評級。東方明珠（66008832）：謹慎增增持公司原有旅旅游、廣廣告、傳傳輸業(yè)務務收益穩(wěn)穩(wěn)定，公公司投資資的亮點點在于其其在移動動多媒體體和手機機電視等等新媒體體業(yè)務方方面的進進取。公公司移動動多媒體體業(yè)務經經過3年年發(fā)展，預預計055年將實實現收入入8千余余萬，贏贏利水平平較044年有大大幅提高高。國內內手機電電視業(yè)務務的發(fā)展展?jié)摿Ρ槐粯I(yè)界看看好，但但目前受受制于資資費、終終端、網網絡、商商業(yè)模式式等因素素，手機機電視發(fā)發(fā)展的路路徑和能能夠達到到的市場場規(guī)模尚尚存在許許多不確確定性，因因此對手手機電視視預期過過高恐怕怕也不太太現實。而而東方明明珠要成成功運作作手

29、機電電視項目目，首先先需要取取得上海海文廣集集團內手手機電視視項目排排它性運運作主體體的經營營地位。其其次需要要取得上上海文廣廣集團針針對手機機電視定定制節(jié)目目的無保保留支持持。最后后，由于于東方明明珠在手手機電視視產業(yè)鏈鏈條上充充當網絡絡運營商商和內容容集成雙雙重角色色，就需需要準備備好應付付中國移移動電信信運營商商的競爭爭。根據據目前了了解情況況由于東東方明珠珠采用無無線發(fā)射射技術傳傳輸內容容，因此此在投資資成本、傳傳輸效果果、手機機值機時時間等方方面都較較利用移移動網絡絡開展的的手機電電視業(yè)務務更有優(yōu)優(yōu)勢，其其發(fā)展前前景可望望謹慎樂樂觀。廣電網絡（66008831）：中性公司原有廣廣告和

30、有有線網絡絡業(yè)務規(guī)規(guī)模小，發(fā)發(fā)展空間間極為有有限。公公司發(fā)展展的重大大契機在在于能按按照預定定時間表表完成股股改和增增發(fā)融資資計劃，利利用增發(fā)發(fā)募集資資金成功功收購陜陜西省廣廣播電視視信息網網絡股份份有限公公司的十十一個地地市的有有線電視視網等網網絡資產產和相應應負債。通通過資產產收購，公公司將擁擁有陜西西省2338萬用用戶（220055），平平均每戶戶每月按按平均112元征征收，公公司每年年將獲得得3.44億元的的增量收收入，估估計將增增加利潤潤68000萬元元，按增增發(fā)后股股本2.2億股股計算，每每股收益益可增加加0.331元，合合計每股股收益將將提高到到0.446元。我們估計公公司順利利

31、完成資資產收購購應在220077年初，按按現價計計算公司司07年年市盈率率約為117倍，低低于有線線電視行行業(yè)平均均估值水水平。我們曾在005年66月一三三日的報報告中將將其投資資評級降降為減持持，主要要源于當當時監(jiān)管管當局要要求上市市公司先先完成股股改后再再融資的的政策背背景，這這意味著著公司的的增發(fā)將將無限期期延后。而而如果沒沒有增發(fā)發(fā)所帶來來的優(yōu)質質資產的的注入，公公司就沒沒有投資資價值。005年底底隨著各各地紛紛紛制定股股改完成成期限，公公司也被被列為陜陜西省股股改重點點企業(yè)，公公司股改改計劃似似在提速速。我們們將公司司由減持持提升為為中性投投資評級級。投資者可視視股改和和增發(fā)項項目的

32、確確定性進進展擇時時介入。投資者需要要關注的的風險有有：資產產出讓方方廣電股股份為整整合全省省有線網網絡和進進行網絡絡建設負負債較重重，不排排除其在在幫助廣廣電網絡絡恢復融融資資格格后持續(xù)續(xù)套現的的可能。附表1：傳傳媒重點點公司盈盈利預測測及估值值公司簡稱投資評級凈利潤20005EE (萬萬)凈利潤20006EE (萬萬)2005EPSE(元)2006EPSE(元)2005PPE2006PE2005中中PB總股本(萬萬)股價11/255歌華有線增持2597992953660.460.5328242.35562355一三.044廣電網絡中性一八64一八640.140.1484845.54一三46

33、668.01G明珠謹慎增持3564003920440.370.4134313.4496324412.822博瑞傳播中性648768190.360.3723215.27一八225511.6電廣傳媒減持106812760.040.053一八2660.822605005.98數據來源：國泰君君安研究究所附表2：北北美證券券市場傳傳媒上市市公司主主要指標標名 稱稱子行業(yè)最新股價111/224EPS055美元EPS066美元PE05PE06總市值百萬萬美元Ebit MarrginnEbitdda MMargginEv Too EbbitaaROECOMCAAST CORRP-CCL AACablee T

34、VV27.2220.590.95462959376614.32237.09923.一八八2.33ECHOSSTARR COOMMUUNICCATIIONSS - ACablee TVV26.5993.232.098一三1196669.8316.877N.A.N.A.CABLEEVISSIONN SYYSTEEMS-NY GRPP-ACablee TVV25.000-0.6110.23N.A.1117376-1.20025.99914.044N.A.TIME WARRNERR INNCMultiimeddia一八.3220.770.892421854199一五.95530.52210.9665.

35、75VIACOOM IINC-CL AMultiimeddia34.1661.731.98201752707722.32225.922N.A.-33.22THE WWALTT DIISNEEY CCO.Multiimeddia24.9661.411.62一八一五50173312.86638.68814.1229.69GEMSTTAR-TV GUIIDE INTTL Multiimeddia2.490.010.084983110613.318.85N.A.-27.55VIACOOM IINC-CL BMultiimeddia34.1001.731.98201752707722.32225.922

36、N.A.-33.22THOMSSON CORRPMultiimeddia34.9331.一八1.33252222804416.56628.16616.30010.655MCGRAAW-HHILLL COOMPAANIEES Multiimeddia52.8992.252.50232119828822.37729.85511.32227.288EW SCCRIPPPS CO-CL AMultiimeddia47.0551.892.252521769721.10024.422一八.244一五.511BELO CORRPORRATIION-AMultiimeddia22.1111.111.342017241621.33327.83312.5338.30UNIVIISIOON CCOMMMUNIICATTIONNS-AATelevvisiion29.9000.831.0536289一五827.60033.47721.7334.88PEGASSUS COMMMUNNICAATIOONS-CL ATelevvisiion3.50N.A.N.A.N.A.N.A.46-0.46620.81111.522-85.55SI