基金運作流程圖

完美.WORD格式.整理基金運作流程圖私募股權(quán)投資的概念私募股權(quán)投資(PrivateEquity,簡稱PE)是指私募股權(quán)基金管理公司針對有投資價值的項目,主要是具有發(fā)展?jié)撡|(zhì)的非上市企業(yè)，通過以非公開方式向少數(shù)私募股權(quán)投資者或個人募集資金，然后進行權(quán)益性投資,并提供資金和各類增值服務(wù)，以幫助企業(yè)成長，使企業(yè)的資產(chǎn)得到增值，最終通過被投資企業(yè)上市、并購或管理層回購等方式退出獲利的一類投資。它的精髓是資本的最大化增值。私募股權(quán)投資的特點⑴高收益兼高風(fēng)險收益與風(fēng)險就像一對孿生兄妹一樣，要想獲取高收益，就必須承擔(dān)高收益所附帶的高風(fēng)險。私募股權(quán)投資也不例外，投出去的資金要實現(xiàn)價值增值總是需要很長的時間;再者，即使受資企業(yè)如期實現(xiàn)了價值增值，但是私募股權(quán)投資的退出又難以掌控，能否獲取高回報仍然還是個未知數(shù)。然而，就像賭博一樣，一旦賭贏，就能獲得豐厚的回報,私募股權(quán)投資也是一樣,一旦投資成功，獲得的投資收益足以讓一個人連做夢都會笑醒。因此，在我們看到投資高收益的同時,也應(yīng)該看到局收身后的尚風(fēng)險。(2)投資期限在投資期限上,PE投資一般是3-5年,甚至需要的時間更長，并且流動性較差,一般在投資期內(nèi)不能退出，因此PE屬于中長期投資。范文.范例.指導(dǎo)完美.WORD格式.整理(3)投資專業(yè)性強PE投資具有很強的專業(yè)性,這主要體現(xiàn)在PE運作的各個環(huán)節(jié)。在私募股權(quán)基金的成立階段，要求具備一定的投資專業(yè)技能，再到投資項目的選擇，更需要各行各業(yè)專業(yè)人才的支持，融資、投資更需要專業(yè)的指導(dǎo)，后續(xù)監(jiān)督管理也同樣需要經(jīng)營管理人才，直到最后的退出都需要專業(yè)的策劃和指導(dǎo)。只有做到專業(yè),才能做出正確的投資決策,獲得預(yù)期的投資收益。(4)投資靈活性高PE投資較其他投資方式，具有較高的靈活性。首先體現(xiàn)在私募股權(quán)基金的成立對組織形式的選擇,有有限合伙制、公司制、契約制等多種組織形式可以選擇;其次是投資項目的選擇，可以對各行各業(yè)，處于各不同生命周期的企業(yè)進行選擇;在融資方式上，融資渠道有很多可供選擇，而不是單一的金融機構(gòu)貸款;在投資方式上，也有聯(lián)合投資、分階段投資、一次性投資等多種方式可供參考;有退出方式,更是有IPO、股權(quán)轉(zhuǎn)讓和清算等方式,都可根據(jù)具體情況進行選擇。因此PE投資具有較高的靈活性。(5)投資具增值服務(wù)功能與其他投資方式不同,PE投資除了為被投資企業(yè)提供發(fā)展所需要的資金外，還要憑借自身優(yōu)勢，為被投資企業(yè)提供一系列增值服務(wù)，甚至參與到被投資企業(yè)的經(jīng)營管理中，以幫助被投資企業(yè)改善經(jīng)營管理、提升企業(yè)價值。1.1.3私募股權(quán)投資的市場參與主體范文.范例.指導(dǎo)

完美.WORD格式.整理PE投資在運作過程中主要包括三個市場參與主體:投資主體（投資人）、PE基金管理公司、受資企業(yè)。投資者，是資金的提供者，提供投資的資本，包括養(yǎng)老金、政府、商業(yè)銀行等機構(gòu)投資者，以及富有的家庭和個人。PE基金管理公司,接受投資者的委托，專門從事投資活動，是具備一定投資管理經(jīng)驗的機構(gòu)或個人。受資企業(yè),是需要募集資金來實現(xiàn)發(fā)展，又能被基金管理者選中投資的企業(yè)。如下圖2-1所示,顯示了PE投資的三個市場參與主體。私募質(zhì)權(quán)-基金私募質(zhì)權(quán)-基金（玷金管理者】受贊企業(yè)（企業(yè)經(jīng)管者）私募股權(quán)般本?肯也中弁機構(gòu)臺小企業(yè)投貫省司會公開更曷公n]私募股權(quán)般本?肯也中弁機構(gòu)臺小企業(yè)投貫省司會公開更曷公n]疔圖O伏中食通,土獨工的會快制之司普那★公司養(yǎng)老七金★公共養(yǎng)老皤金★拈蠟基金★投賁基金★銀行會即凱的★砥有的原臉或個人★保險公■詞★投炭報行★其他投資者 J6接投將資金

管理私舞般視股本‘姓]不場豈幗,需要使用賁金的公司,上擴非冷反人資本支;"需要上收購需要上啜本重組.人財費困境上其它狂姝需要募集資金的情況圖31PE投資的市場參與工體io1.2私募股權(quán)投資的運作流程PE投資的運作流程是PE投資實現(xiàn)資本增值的全過程。它是緊緊圍繞著其三個主要市場參與主體展開的,即資金在不同參與主體之間流轉(zhuǎn)。如此以來,以往對PE投資運作流程的研究渚^是從資本流動的角度出發(fā)，認為資本先是從投資者流向私募股權(quán)基金（融資），經(jīng)過其投資決策，再流入企業(yè)（投資）。范文.范例.指導(dǎo)完美.WORD格式.整理待企業(yè)發(fā)展之后,在合適的時機再從被投資企業(yè)退出（退出），進行下一輪資本流動循環(huán)。與資本流動相對應(yīng)的PE投資運作的三個階段是:融資、投資和退出。即從資本流動的角度PE投資的運作流程如下稅資投,看型能管迂背悔本帝人 K受費企業(yè)密東流人..-稅資投,看型能管迂背悔本帝人 K受費企業(yè)密東流人..--圖23PE；投資的運作流程-一疑本流動角度圖2-2所示:成府機構(gòu)/富退山皆位受本就本危山修機構(gòu)其他中介機陶處「巾,場發(fā)展中,需要籌墟置金的L機為投優(yōu)者圖中箭頭方向代表著資金的流動，先是從投資者流向基金管理者,再經(jīng)基金管理者流向被投資企業(yè)，最后實現(xiàn)資本退出，基金管理者將實現(xiàn)增值的資本退還給投資者。在這個過程中，資金的三次流轉(zhuǎn)分別稱為融資、投資和退出。雖然從資金流動的角度劃分PE投資的運作流程，有利于幫助我們了解PE投資的運作過程，但是，從實踐來看，這種劃分并不符合實際操作的需要。因此本文基于實際操作的需要，從項目管理的角度出發(fā)，對私募股權(quán)投資的運作流程進行創(chuàng)新型設(shè)計。如下圖2-3所示,PE投資的運作流程如下：首先是私募股權(quán)基金的成立，可選擇有限合伙制、公司制、信托制等組織形式中的一種，其中有限合伙制最受歡迎。其次是投資項目的選擇?；鸪闪⒅?，要募集足夠的資金來投資賺錢,然而要募集多范文.范例.指導(dǎo)

完美.WORD格式.整理少，怎么才能募集到所需資金，這就需要在募集資金前做好準(zhǔn)備工作,即對投資項目進行選擇。因為投資項目確定之后才能確定需要籌集資金的數(shù)量，而理性的投訊紙股權(quán)基金居金成立階段有限合伙制信托制公司制投訊紙股權(quán)基金居金成立階段有限合伙制信托制公司制投資頂目

選抨階段資者也不會盲目投資，只有看到有值得投資的項目才會拿錢，因而投資項目選擇是保證基金公司實現(xiàn)資金的募集的前提，同時投資項目的選擇也是影響整個投資是否成功的關(guān)鍵。第三是融資。投資項目選擇之范文.范例.指導(dǎo)完美.WORD格式.整理后,需要籌集的資金數(shù)額也就得到確定，就可以通過各種渠道籌集項目所需資金,進入資金募集階段。如果不能按原定的項目募集足夠的資金，那么該項目的投資也就化為泡影，此時要回到起點上，重新選擇投資項目。第四是投資。如果順利地募集到所需資金，就進入正式的投資階段，把籌集到的資金通過一定的方式（聯(lián)合投資、分階段投資、匹配投資、組合投資）投資到預(yù)先選擇確定好的投資項目。第五是后續(xù)管理。投入資金之后，并不是坐等資金的增值，而要提供一系列增值服務(wù)，幫助被投資企業(yè)實現(xiàn)發(fā)展，并制定一定的激勵約束制度，促進其發(fā)展。最后是退出。等待合適的時機，通過一定的方式（IPO、管理層回購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、清算）退出被投資企業(yè),實現(xiàn)資本增值。退出既是本次投資的最后一個步驟,也是開啟下一次投資之旅的起點。如上圖所示將PE投資的運作流程分為六個階段:第一個階段是基金成立階段；第二個階段是投資項目選擇階段;第三個階段是融資階段;第四個階段是投資階段;第五個階段是管理階段;最后一個是退出階段。私募股權(quán)基金成立的組織形式不同,其運作的效率也不同。不同組織結(jié)構(gòu)，其私募股權(quán)投資的運作效率也不同，具體如下：①公司制公司制一般由兩個或兩個以上股東共同出資設(shè)立，董事會（基金管理者）可以自己管理,也可以聘請專業(yè)的資產(chǎn)管理機構(gòu)來管理公司資。但公司制的組織形式因為決策的層級較多，投資決策效率低下,再加上股東的有限責(zé)任及委托代理產(chǎn)生的道德風(fēng)險，基金管理者并一定會全范文.范例.指導(dǎo)完美.WORD格式.整理心全意經(jīng)營公司資產(chǎn)，并且股東面臨著雙重征稅的問題，如此以來，投資者的投資收益會大大折扣。因此，公司制的優(yōu)越性大大降低，不能成為私募股權(quán)投資的理想組織結(jié)構(gòu)。其PE運作流程如下圖3-4所示：圖%4公司型PE基金運作流程變國獲利藏密會投資公投資妤理人投資者圖%4公司型PE基金運作流程變國獲利藏密會投資公投資妤理人投資者企業(yè)A個GB企業(yè)B②信托制信托制是一種基于信托關(guān)系而產(chǎn)生的集合理財制度,投資者（信托人）將資金交給受托人（基金管理人）管理。投資者以其投入的資金為限承擔(dān)有限責(zé)任，基金管理人按照約定收取經(jīng)營管理費用，并按一定的比例收益提成，而這些都與業(yè)績掛鉤,因此在投資項目選擇、以及后續(xù)管理和退出上，基金管理人都會盡心盡力，實現(xiàn)投資收益。其PE運作流程如下圖3-5所示：范文.范例.指導(dǎo)

完美.WORD格式.整理圖信托型PE基金運作流程③有限合伙制橫權(quán)投資變現(xiàn)完美.WORD格式.整理圖信托型PE基金運作流程③有限合伙制橫權(quán)投資變現(xiàn)加利交九:儲拓類金；片引工度分配 托管管理者(受托人】——投資有｛信一托人)立業(yè)A托;管銀療介心C企心B有限合伙制基金是由普通合伙人(GP)和有限合伙人(LP)組成,雙方協(xié)商后簽訂有限合伙協(xié)議成立。有限合伙人，即基金的投資者,一般出資占99%,以出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任，不參與具體經(jīng)營管理。基金收益的75—85%由有限合伙人獲得。普通合伙人，即基金的管理者，他們承擔(dān)一小部分出資(大約占基金總額的1%),負責(zé)基金的管理和投資決策，并對外承擔(dān)無限連帶責(zé)任，在激勵制度上，基金管理人按基金總量的1%—3%收取的日常管理費，并按基金收益的15%—25%獲得回報。在這種組織結(jié)構(gòu)下,PE基金管理人會盡職盡責(zé)努力地經(jīng)營基金，追求PE投資收益最大化，并且有限合伙制避免了雙重征稅問題，所以受到歡迎。其PE運作流程如下圖3-6所示范文.范例.指導(dǎo)完美.WORD格式.整理仃腹會歡入CLP)1賞金提供者】普通合伙AiGP)

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f費金管理署》管「E費1%至3%私募我成基金L.i資資本每V75%—85%國卜6有限合伙型PE基金運作流程2、私募股權(quán)投資運作流程的實施步驟及方法私募股權(quán)投資運作流程的實施步驟基金成立步驟發(fā)起設(shè)立私募股權(quán)基金是實現(xiàn)PE投資循環(huán)的第一步，也是開啟PE投資之旅的銅匙。即首先要選擇和組建基金管理人團隊。一般來講,只要符合法律相關(guān)規(guī)定，投資者有充足的資金并且愿意將其拿來投資,均能申請設(shè)立PE基金，成為PE基金的發(fā)起人。但事實上，基金發(fā)起人不僅需要充足的資金，還需要有一支優(yōu)秀的管理團隊,才能發(fā)起成立PE基金，并且基金的成立需要得到有關(guān)部門的核準(zhǔn)。投資項目選擇步驟要實現(xiàn)融資，必須做好融資前的準(zhǔn)備工作一一投資項目的選擇，以確定需要融資的資金需要量和融資的目標(biāo)。同時，投資項目的選擇是PE投資機構(gòu)進行基金管理的一個核心內(nèi)容，也是PE投資機構(gòu)能否實現(xiàn)投資目標(biāo)的關(guān)鍵，并且直接決定著PE投資的收益，進而影響到基金管理者的經(jīng)營業(yè)績因此，如何科學(xué)的選擇有投資價值的、適合自己的、風(fēng)險相對較小的投資項目是私募股權(quán)投資機構(gòu)進行決策的首要任務(wù)。范文.范例.指導(dǎo)完美.WORD格式.整理投資項目的選擇是指私募股權(quán)基金通過一定渠道，尋找潛在的項目，并根據(jù)自身的專長、豐富的投資經(jīng)驗以及個人投資偏向進行職業(yè)判斷,從而對投資項目進行蹄選，并通過盡職調(diào)查和評估，最終做出決策，確定擬投資的項目。如下圖4-1所示,PE投資項目的選擇要經(jīng)過五個具體步驟：(1)項目的尋找。通過一定渠道，尋找潛在的投資項目。(2)項目的蹄選。對潛在的投資項目，進行初步蹄選,過濾掉不值得投資的項目，將可能存在投資價值的項目進行立項，以深入調(diào)查。⑶盡職調(diào)查。對初步蹄選保留下來的項目進行詳細的調(diào)查，并深入了解，以確定項目是否具有投資價值。⑷項目評估。采取一定的方法,對投資項目價值進行評估,以進一步確定目標(biāo)企業(yè)是否值得投資，并為融資資金量的確定奠定基礎(chǔ)。⑸投資決策。在對投資項目進行調(diào)查評估之后，私募股權(quán)基金管理者綜合各方面的因素,做出最終決策，選擇擬投資的項目。范文.范例.指導(dǎo)

完美.WORD格式.整理內(nèi)外部登記中請項目表登記進入項口茴料降項目來源：應(yīng)接遂之方一案中弁推布區(qū)以調(diào)青圖4-1PE投資項目選擇的流程圖資料初步建正國完美.WORD格式.整理內(nèi)外部登記中請項目表登記進入項口茴料降項目來源：應(yīng)接遂之方一案中弁推布區(qū)以調(diào)青圖4-1PE投資項目選擇的流程圖資料初步建正國.3尋找及登記項F1風(fēng)脂分人自身實力和融咖li委髭-WT-枷及理估貫?zāi)芰佬沤穱鴽Q策+林定投賞巧’.!川，直山委員會板限?的比"食」-初步篩選及立項攻門呼口冊?::聯(lián)報-"■投資爰員會反饌意見編1：坨日基本怙況報告網(wǎng)出:i仃性報告的撰華編寫項“初:研地報告形偵調(diào)皆報告初鬧制定扉職蜩詐訐劃四二總?cè)諆S科近-；.」砰戶用段用:口團隊融資步驟有了理想的投資項目之后，要實現(xiàn)投資，就必須擁有投資所需的資金。因此融資是投資的前提，即只有募集到足夠的資金，繼而才能通過有效的組織形式進行投資運作。所謂融資，是指根據(jù)投資項目確定的需要籌集資金的數(shù)額，尋找潛在的投資者，將資金通過各種渠道募集起來。融資的具體運作流程如下圖4-2所示：范文.范例.指導(dǎo)完美.WORD格式.整理⑴確定預(yù)期融資金額。根據(jù)已選擇的投資項目，估計需要投資的資金額，計算出需要籌集的資金額度。(2)編制融資計劃說明書。在正式開始融資前要做好充分的準(zhǔn)備，編制一份詳細可行的融資計劃說明書，以確定融資的資本成本、資本結(jié)構(gòu),融資工具及潛在投資者范圍等，以及與投資項目相關(guān)的基礎(chǔ)性材料，以保證融資的順利進行。⑶尋找潛在的投資者。私募股權(quán)基金發(fā)起人通過各種社會網(wǎng)絡(luò)關(guān)系,以及自身的融資經(jīng)驗，發(fā)掘潛在的投資者，了解潛在投資者的資產(chǎn)狀況、投資意愿及其他相關(guān)情況和要求的投資收益。⑷觸潛在的投資者。.尋找到潛在投資者之后，私募股權(quán)基金管理人要與潛在投資者進行正面接觸和溝通，讓潛在投資者了解擬投資的項目、預(yù)期收益以及基金發(fā)起人的業(yè)務(wù)水平、管理團隊的素質(zhì)、盈利能力和歷史業(yè)績等方面的信息,進而說服他人投資。⑸與投資者達成融資協(xié)議。范文.范例.指導(dǎo)完美.WORD格式.整理當(dāng)投資雙方均滿意對方的情況，意見達成一致，基金管理人與投資者就可以簽訂相關(guān)的投資協(xié)議條款，并在銀行以基金的名義開設(shè)賬戶,投資者將一定數(shù)額的承諾投資資金轉(zhuǎn)入該賬戶完成投資，基金管理人則按照約定進行投資,以回報投資者。投資步驟待所需資金足額籌集之后，基金管理人就可以對已選擇好的投資項目進行投資。⑴投資條款的設(shè)計與談判。根據(jù)預(yù)先選定好的投資項目,與被投資企業(yè)進行碘商和談判,設(shè)計相關(guān)投資條款。(2)簽約投資。在談判達成一致后，與被投資企業(yè)簽約，并按照合約規(guī)定進行投資。管理步驟從國內(nèi)外私募股權(quán)投資的實踐看，國內(nèi)私募股權(quán)基金管理者在尋找和蹄選項目階段花費大量的人力、物力和財力，認為項目選對了，投資就成功了一大半，而對投資后的管理不給予足夠的重視，抱著坐收漁翁之利的心態(tài);相反，國外PE基金管理者則在投資的后續(xù)管理和退出階段花費更多的心思，付出更多的努力，他們甚至全身心地參與到被投資企業(yè)的經(jīng)營管理中，以幫助被投資企業(yè)提升價值,實現(xiàn)資本增值。也就是說資金投出去之后,PE基金管理者要計對受資企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，提供一系列的企業(yè)價值增值服務(wù),包括完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、拓展市場和開發(fā)新產(chǎn)品等，提高其在市場中的地位，幫助企業(yè)實現(xiàn)發(fā)展。不同的投資者對待投資管理的態(tài)度也是不同的，按照PE基金管理者對參與范文.范例.指導(dǎo)完美.WORD格式.整理項目經(jīng)營管理的程度，可分為“積極”的投資者和“消極”的投資者?！胺e極”的投資者更樂于參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理,不僅提供發(fā)展建議，還會利用自身優(yōu)勢幫助其開辟新市場，以拓展新的業(yè)務(wù)。但這并不意味著他們要參與企業(yè)的日常經(jīng)營管理，而通常是委派一名董事加入到企業(yè)董事會中。但有一點肯定的是，他們密切關(guān)注企業(yè)的各項發(fā)展?fàn)顩r，為了了解企業(yè)的經(jīng)營和財務(wù)狀況，他們要求定期上交和披露財務(wù)報表及其他相關(guān)資料，并參與表決公司重大的決策事件。一般處于高速發(fā)展的企業(yè)適合這類投資者?！跋麡O”的投資者一般不參與企業(yè)的經(jīng)營管理，除非發(fā)現(xiàn)被投資企業(yè)出現(xiàn)嚴重問題,不能實現(xiàn)預(yù)期的投資目標(biāo)，他們才會投入精力關(guān)注公司發(fā)展。實際上，多數(shù)PE基金管理者都介于“積極”和“消極”這兩者之間。雖然積極的監(jiān)管有利于提高投資的成功率，但其也相應(yīng)提高了投入的成本。因此PE基金管理者需要在收益和成本之間進行權(quán)衡，選擇最有利的監(jiān)管。退出步驟退出是指PE投資基金公司在被投資企業(yè)實現(xiàn)價值增值之后，等待合適時機，將投資從被投資企業(yè)撤出，以獲取增值收益。退出是PE投資循環(huán)的最后一個步驟，也是實現(xiàn)投資目標(biāo)的關(guān)鍵步驟。同盹退出是PE投資者最為關(guān)心的問題，因為這意味著資金的回收，收益的實現(xiàn)，因此，能否順利退出對整個投資的成敗尤為重要。退出的具體實施流程如下圖4-3所示：范文.范例.指導(dǎo)完美.WORD格式.整理2.2私募股權(quán)投資運作流程的實施方法基金成立的實施方法私募股權(quán)基金管理公司通常是由發(fā)起人發(fā)起,以公司制、信托制或者有限合伙制中的一種形式成立，成為一個專門從事PE投資的專業(yè)基金管理機構(gòu)（公司）?；鸬某闪⒁话阈枰?jīng)過以下環(huán)節(jié):發(fā)起人發(fā)起設(shè)立基金、選擇基金合伙人組建基金管理公司;制定各項申報文件,向主管部門申報批準(zhǔn).；公開發(fā)表基金招募說明書等。投資項目選擇的實施方法⑴項目的尋找在市場上，雖然需要接受投資的企業(yè)難以計數(shù)，但對私募股權(quán)基金管理者而言，如何從眾多的企業(yè)當(dāng)中，找到具有投資潛力的受資企業(yè)，無疑是大海拐針。一般來說投資項目的來源渠道主要包括自有渠道、中介渠道以及品牌渠道等，具體如下表4-1所示。范文.范例.指導(dǎo)完美.WORD格式.整理表4-1投資項目的主要來源渠道梁道描述途徑自有渠道±動進行策道建設(shè).遹過公司自有人n的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、參加備護風(fēng)險投資詮加:的會議司對公廠信息的昉究分析收集信息.個人網(wǎng)絡(luò)市場分析戰(zhàn)略合作伙伴股東中介渠道借助博合相關(guān)業(yè)務(wù)伙伴（如銀行“券育等），專業(yè)機構(gòu)〔如律師/會計師:邪會所等）以及其它創(chuàng)投公司在取交易信息.銀行/投資銀行葉券公司律師/會計里處所等其它專業(yè)機構(gòu)（如咨詢公司「廣告公司等）品牌渠道積極建改公司在創(chuàng)業(yè)投資方面的品牌形/和市場加名度,建立啕動式”的信息渠道，公司網(wǎng)站客服中心當(dāng)然，不同渠道所獲取信息的可靠性存在一定差異，一般通過自有渠道獲得的信息相對可靠,另外通過朋友、合作伙伴、銀行和事務(wù)所等中介渠道收集的信息也具有較高的質(zhì)量?？偟膩碚f,PE基金管理者能否尋找到項目，能否快速地取得符合自身要求的項目，在很大程度上取決于人際關(guān)系網(wǎng)的廣泛性。人際關(guān)系越廣泛，項目尋找的渠道就越暢通。（2）項目的蹄選在對項目投入精力進行盡職調(diào)查和評估前，對尋找來的項目要有一個初步的了解和定位,進行初步蹄選，以篩掉不合條件的項目，從而節(jié)省人力、財力，提高項目選擇的效率f帝選項目沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和方法，也沒有一把定量的尺子來測度,PE投資者只能根據(jù)以往的投資經(jīng)驗和專業(yè)眼光,運用職業(yè)判斷，對項目進行初步蹄選。常見的項目初步蹄選標(biāo)準(zhǔn)如表4-2所示：范文.范例.指導(dǎo)

完美.WORD格式.整理*4-2常見的二五目篩送標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)―內(nèi)容投資規(guī)模投資頊目的數(shù)量；最小和演大投資題.行業(yè)是否屬于基金募集說明書中就明的投資領(lǐng)域：私募股板基金對該領(lǐng)域是否熟悉:私募股杈基金是否仃該行北的7業(yè)人才.發(fā)展階段種子則,用業(yè)期.擴張期、成熟期°產(chǎn)品是否典右良好曲創(chuàng)新性、獷展性、可常性.維護性:是否擁有.核心技術(shù)或核心B引力；是否具備成為行業(yè)中的覆先者;行業(yè)規(guī)范塑造者的港力u管理團隊團隊人幻的構(gòu)成是否介理，是否對行業(yè)有敏豌的洞察力：是杳拿掘市場前景)\懂得如何開拓市場.是否熊將J支術(shù)設(shè)想變?yōu)楝F(xiàn)實&投資區(qū)域是否寧7私募股權(quán)基金公：d附近城詐；是百位于主要大都;叮a |除了上述蹄選標(biāo)準(zhǔn)以外,PE的投資理念和投資偏好也會對項目選擇產(chǎn)生影響，下表4-3中列出了一些國際知名私募股權(quán)投資者的選項理念和標(biāo)準(zhǔn)，以供我國PE投資者在選擇項目時參考和借鑒。表國除知名PF選擇TFI的藥!念和際準(zhǔn)知名PE鈍表人物次弁目標(biāo)公山的1三要理念和標(biāo)雎中國阿祐教據(jù)集團J[>G)忒小帳麥戈艾熊曉期三個核心必爭JJ；團熾變爭力，行業(yè)克孕力和技術(shù)競？門,紅杉資小今秋人張帆市-澆容4品夠大,有--定的陵心J-大，有退?合行場需求?產(chǎn)品和朦務(wù)?并且能腐把這種產(chǎn)品或服船通過有效地途徑和方式傳遞給'消費涓./高效率的管班系統(tǒng)和企業(yè)文化。聯(lián)想弘轂董事長柳傳志；：人為本，投資3:投)“要有錢企業(yè)的首理因隊是看足夠亦人、上業(yè),能為企業(yè)創(chuàng)造一定的壽值.KKK廿洲總裁鼾海峰1項要求:第一.日布訟司的現(xiàn)金流必須蹊定.以保證經(jīng)售所需的現(xiàn)金，不會選久.財務(wù)困境：第；目標(biāo)公司必須行滿力在3—5年內(nèi)提高公可股權(quán)檢值;笫「.，目標(biāo)公司的債務(wù)水平書里大幅度年」降低1第四，目標(biāo)公■q有??公優(yōu)大的領(lǐng)導(dǎo)人和一支具有凝聚力的合作團隊;第五，目標(biāo)公司的董事會必須能接受收陽建11,弁能說服”理們?nèi)牍?鼎聲義資董事長吳尚啟而工要求；工讀行業(yè)有穩(wěn)定持續(xù)的扃長力一二珠該企業(yè)能否在激智競爭中謀/一席之地.弟國明元國際投資一蚩事長林富元三項要求:一是該企業(yè)具備穩(wěn)定持續(xù)的蟠氏價值徒；二是該公：何行業(yè)走來叫“廣闊的成長上司，比如市場容圾:::是該公T的股價目前處了低逑狀態(tài),即公用的實際■價值或有可遍存1市場當(dāng)陽灌現(xiàn)出的觀伍3：集團花席執(zhí)行它葉博笙五個“需2高增長行業(yè)里的瓠頭子.叮堆長的商幫模式、R好的印務(wù)業(yè)績、優(yōu)秀的管理團隊、國際化的發(fā)展戰(zhàn)略&.范文.范例.指導(dǎo)完美.WORD格式.整理(3)盡職調(diào)查要做出最終投資決策，盡職調(diào)查必不可少。第一，盡職調(diào)查有利于PE基金管理者深入了解企業(yè)的真實情況;第二，盡職調(diào)查可以為投資項目的價值評估提供依據(jù);第三，盡職調(diào)查可以提供相關(guān)書面材料，供備案和查詢［34］。盡職調(diào)查的主要內(nèi)容包括企業(yè)過去的發(fā)展背景和歷史記錄，現(xiàn)在財務(wù)狀況、經(jīng)營狀況、銷售以及運營狀況等，以及未來的發(fā)展前景和展望等多個方面。其中，財務(wù)狀況、經(jīng)營狀況和發(fā)展愿景是最重要的調(diào)查內(nèi)容。盡職調(diào)查對象及主要內(nèi)容如下表4-4所示-表4-4盡職調(diào)查對象及主怨內(nèi)容調(diào)查對象主要內(nèi)容介曲實地考察樓賣商業(yè)計劃書的耳實性;檀實凈資產(chǎn)、設(shè)備審核晝汴史料和財務(wù)報去；考家外織架構(gòu)同人事檔案U會見管理團隊觀察管理團隊人員素朋：了斛他們的經(jīng)驗和專反;管理層成員經(jīng)驗和個忤是"相互配合:業(yè)務(wù)伙■伴和的投資者對項目企怔管理者的評價：建止合作和紿r合作微資的原因.潛在客戶和供應(yīng)由市場空間及市場JHi率；市場銷路時項目企業(yè)管理者的評價技術(shù)專家、行業(yè)專家產(chǎn)品性能、技術(shù)水準(zhǔn);蛇百行替代技術(shù)或產(chǎn)品：行二，和技術(shù)的發(fā)展赴勢：筑三技末的先送性、可濘性」可爺忙 j銀行.會計產(chǎn)、律肺、證羿公司企業(yè)過去杷融揀、償債和資信狀況:財資報表的準(zhǔn)確性：專利、案件辟談 1競爭對f對項目企業(yè)市場競爭力和占市率的評價;對筲理人員素質(zhì)的汗價一般而言,如上表4-4所示，私募股權(quán)基金管理公司將會從目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)品競爭力、所在行業(yè)的競爭環(huán)境、管理團隊、市場的發(fā)掘空間和價格利潤的發(fā)展趨勢,以及企業(yè)的財務(wù)狀況、償債能力、產(chǎn)品品牌、專有技術(shù)等多個方面對目標(biāo)企業(yè)進行全方位的考察，并且為了獲取目標(biāo)企業(yè)的真實經(jīng)營信息，還會向當(dāng)?shù)劂y行、政府、工商局、稅務(wù)局、范文.范例.指導(dǎo)完美.WORD格式.整理媒體、投資顧問、律師、會計師、評估師等相關(guān)人員咨詢。但為了保證調(diào)查不流于形式，發(fā)揮實質(zhì)性效果,如下表4-5所示，可以采取以下三種措施：表4-5盡職調(diào)查.可采取的措施調(diào)有措施實施詳情 [①蛆建一支高效的盡職調(diào)查普隊.團隊成由兩部分人組成部分來源]公司外部，包括來自中介機構(gòu)的*業(yè)人員，如律師、審計賄等1另一郃分是公■司內(nèi)部人員.b:要由投資,對芬、法律等部門的！相龍人員構(gòu)成a②借助中介機構(gòu)的專業(yè)技能.盡職調(diào)查涉及很多法律、稅務(wù)、會計、投資等專蟆注極強的詞題。因此，公司應(yīng)盡最借助外部的專心機構(gòu),如?律加會計帥事務(wù)所、評估公司萼口⑧加強對盡職喝查的藥初和參4.一提，要為盡職調(diào)有提供足鞍的人、物力支持，堅信一條，”評伍的然是不能省的工—是，公司領(lǐng)導(dǎo)應(yīng)能親身參與盡職調(diào)杏，而不并將其交由某個部門全權(quán)負責(zé).因為只有公司管理層才能對盡職調(diào)有的也點有戰(zhàn)略性把握.⑷項目評估PE基金管理者通過初步蹄選和進一步盡職調(diào)查后,基本選定擬要投資的項目。但是，該項目是否值得投資，需要投資多少，回報率又是多少，還必須走的一步便是對該項目進行價值評估。同時，該評估結(jié)果將直接為雙方達成投融資協(xié)議提供有力支持和依據(jù)。并且該評估過程和結(jié)果還能將該投資項目的投資風(fēng)險體現(xiàn)出來，以減少投資損失。價值評估是指估計企業(yè)在現(xiàn)在時點上的價值，主要通過分析企業(yè)過去幾年的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，結(jié)合對未來發(fā)展的預(yù)測，采用一定的方法進行預(yù)測估計說到價值評估，就聯(lián)想到資產(chǎn)評估，道理是相通的,只是某些細節(jié)上有所差異。因此，我們可以利用資產(chǎn)評估學(xué)中的市場法、成范文.范例.指導(dǎo)

完美.WORD格式.整理本法和收益法來評估投資項目價值。將這三種方法具體應(yīng)用到私募股權(quán)投資的項目評估上，如下表4-6所示：表4-6表4價值訓(xùn)估的三種方法方法原理具體運用⑦成本法（重置法】將企q畫各期賬面資產(chǎn)技照邙:置成本-亞行網(wǎng)整并境忠而得到企業(yè)的僑值匕在評估中很難考慮那些未在財務(wù)報表上出現(xiàn)的項口如企業(yè)的w理奴率、自創(chuàng)商譽、鞘隹網(wǎng)絡(luò)縛.所以,這一方注盡管理論上簡單，但它不歷合「pe投資-的企業(yè)價Ti臂估.②收就法將企業(yè)所產(chǎn)生的未來就金流量進行折現(xiàn)而得到企業(yè)的價值.實踐中1.嬰條用實體」虬金流量模型.，基本形式是：債務(wù)價值這產(chǎn)還債多現(xiàn)金流量；公式心￡（i?等風(fēng)險債務(wù)成.本F實體價值=X；一實體現(xiàn)金流量'—7- ^（4-2）￡（】一￡n權(quán)平均資本成本）股權(quán)價值=實體價值-債務(wù)價值 公式14-3）③市場法利用類似企業(yè)的市場定價來■估計H標(biāo)企業(yè)的價值，杷一種相對價小而m目標(biāo)企比的內(nèi)在價值最冷川的是一種可性匕挈模甲；P/E比率模型的基本形式是：目標(biāo)企業(yè)的價值=可比企業(yè)平均r|j盈率XR標(biāo)企業(yè)凈利泗；n呵，企業(yè)融股價值=同比企業(yè)平,均市盈帝X目標(biāo)企業(yè)每股*利,P/B比率模型的通小形式是:肢極份埴=K比企業(yè)平均市凈率XR標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn).P/R1?匕率模吧的基本形式足：11標(biāo)企業(yè)腌板價值=可也企業(yè)平均收入來數(shù)乂日標(biāo)介業(yè)鋪售收入,這里收入乘數(shù)海股市■‘介/每股銷出收入.注:公葭5 也可以用含業(yè)當(dāng)市『情務(wù)的解面價值替代公式（4-2）中實體價值的估計，上表假設(shè)企業(yè)是無限期經(jīng)營的。但實際中，可以分為兩個時期，第一階段是增長期，通常為5年左右，該時期現(xiàn)金流不穩(wěn)定，第二時期為永續(xù)期，此時耍么銷售增長率穩(wěn)定，要么凈資本回報達到穩(wěn)定。如果設(shè)增長期為n,則公式（4-2）變?yōu)椋簩嶓w價值=預(yù)測期實體現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期價值的現(xiàn)值_寸實體現(xiàn)金流量?實體現(xiàn)金流量用/（加權(quán)平均資本成本-永續(xù)增長率）rr（i?成■/資本成本）“ .一『7加權(quán).均資二成有范文.范例.指導(dǎo)完美.WORD格式.整理⑸投資決策通過以上步驟，對投資項目進行詳細調(diào)查和評估之后,比較各備選投資項目，結(jié)合自身條件，考慮宏觀經(jīng)濟環(huán)境，做出抉擇,最終確定擬投資的項目。融資的實施方法⑴確定預(yù)期融資金額根據(jù)已選擇的投資項目，通過項目價值評估，得出擬投資的總金額,那么：預(yù)期融資金額=總投資金額一自有資金總投資金額多指估算出來的被投資企業(yè)的價值;自有資金是私募股權(quán)基金公司成立時注冊資本的一部分;兩者相減就是投資該項目短缺的資金,也就是需要通過融資來籌措的資金。如果相減的結(jié)果為負，即自有資金大于總投資額，此時說明私募股權(quán)基金管理公司資金實力雄厚,不需要再進行融資。確定了預(yù)期融資金額，就有了融資的目標(biāo)，從而編制融資計劃，確定融資相關(guān)的事宜，就正式進入融資階段。（2）選擇資金的募集方式在資金籌集上（亦稱融資），與公募相反，私募股權(quán)基金主要采用非公開方式,向少數(shù)機構(gòu)投資者或個人籌集資金。以有限合伙制為例,即基金管理者GP（普通合伙人）通過私下與投資者LP（有限合伙人）協(xié)商來完成資金募集。正由于私募具有非公開的特征，因此交易細節(jié)一般不需要具體的披露，這樣就更有利于商業(yè)信息的保密。此外，投資者通范文.范例.指導(dǎo)完美.WORD格式.整理常只按投資份額的99%-95%出資,另外的1%-5%由基金管理者出資，其余的由投資者出資，這樣做主要是為了激勵與約束基金管理者。另外,PE通常以承諾的方式來募集資金，即在投資者同意投資時，并不一定要現(xiàn)場投出資金,而只是先承諾給基金管理公司投資特定數(shù)額的資金,待基金管理者確定有良好投資機會并需要進行投資之前，投資者再將承諾的資金實際投出，當(dāng)然也不一定都是一次性交付,可以分次投入。仍然以有限合伙制為例，基金管理公司在設(shè)立時，有限合伙人只要給予支付特定數(shù)額資金的承諾即可，并不要求立即投入。當(dāng)一般合伙人確定擬投資的項目需要投資時，他們就通告知有限合伙人，有限合伙人在一定時間內(nèi)投入資金即可。因此,PE基金所謂的資本籌集是承諾資本額,而不是實際投資額。⑶鎖定資金的募集對象由于PE的投資期限較長,一般為5-7年，因此其募集對象應(yīng)主要鎖定長期投資者，即機構(gòu)投資者或者富有的家庭或個人他們一般具有以下特征:資金充裕、具有長期投資理念，能承受高風(fēng)險等。在我國,PE基金的主要募集對象有:①政府單位;②經(jīng)濟實力雄厚的上市公司和非上市公司;③保險公司等機構(gòu);④富有的家庭和個人;⑤國外投資者。此外,商業(yè)銀行、投資銀行等金融機構(gòu)和非金融機構(gòu)也能成為PE基金的投資者。資的實施方法⑴投資條款的設(shè)計與談判投資項目經(jīng)過詳細盡職調(diào)查和價值評估后，如果PE基金管理者認范文.范例.指導(dǎo)完美.WORD格式.整理為值得投資，并且所需投資的資金已募集到位，就可以與被投資企業(yè)法定代表人或者委托人進行磋商和談判,以確定有關(guān)投資事宜的一系列文件，并形成合約條款。合約條款的內(nèi)容一般包括以下幾個方面:①投資總額;②投資方式;③確認投資者享有的權(quán)利;④企業(yè)預(yù)期的經(jīng)營范圍、經(jīng)營業(yè)績;⑤管理團隊的穩(wěn)定性;⑥最終利潤分配方案的確定。此外，為了在一定程度上確保投資的安全，還應(yīng)確定一些雙方達成一致意見的保護性條款。一般包括:分階段投資、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、參與董事會或委任一名成員參與董事會、對企業(yè)重大事件參與決策表決、對賭協(xié)議等但是在約定保護性條款時，也不能只站在私募股權(quán)基金管理者的角度考慮，還應(yīng)適當(dāng)關(guān)照受資企業(yè)，使雙方的利益都得到兼顧,以實現(xiàn)共贏。(2)簽約投資私募股權(quán)基金管理者與被投資企業(yè)雙方就合約條款內(nèi)容達成一致意見后，在合約上簽字確認，并按照合約條款的規(guī)定進行投資。私募股權(quán)投資的方式有聯(lián)合投資、分階段投資、匹配投資、組合投資等，根據(jù)具體情況選擇投資方式。其中，分階段投資是最安全的一種投資方式，主要是指投資人不是一次性地把資金全部注入，而是以企業(yè)達到分期投資目標(biāo)為前提分期投入。這種投資方式可以看成是一種監(jiān)督，當(dāng)企業(yè)發(fā)展出現(xiàn)問題時,可以通過終止投資來減少投資損失。同時，這種投資方式也可以看作是一種激勵,促使被投資企業(yè)管理者努力工作，提升企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，進而增加投資收益。理的實施方法范文.范例.指導(dǎo)完美.WORD格式.整理后續(xù)管理是PE投資能否實現(xiàn)增值的重要環(huán)節(jié),其內(nèi)容主要包括以下三個方面：⑴提供增值服務(wù)私募股權(quán)基金行業(yè)的價值不卑單是為需要使用資金的企業(yè)提供資金，更重要的是在注入資金的同時,提供增值服務(wù)，參與目標(biāo)企業(yè)的價值創(chuàng)造過程。這是PE投資的核心價值理念。私募股權(quán)基金管理公司通過提供一系列增值服務(wù)，改善企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、推動產(chǎn)業(yè)升級和結(jié)構(gòu)調(diào)整、提高企業(yè)運營效率，并且利用自身所掌握的國內(nèi)外優(yōu)勢資源,幫助企業(yè)開拓新市場，研發(fā)新產(chǎn)品和服務(wù)，打造品牌,拓展采購或銷售渠道，提高企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，進而提升企業(yè)價值。增值服務(wù)的內(nèi)容有:幫助被投資企業(yè)制定發(fā)展戰(zhàn)略，并督促實施;利用自身關(guān)系網(wǎng)幫助被投資企業(yè)開辟國內(nèi)外市場和提高品牌知名度;幫助被投資企業(yè)規(guī)范管理;促進被投資企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新,改進生產(chǎn)工藝，提高生產(chǎn)效率;幫助目標(biāo)公司任用優(yōu)秀的人才等。例如,知名的國際投資公司3i集團投資小肥羊后，就為小肥羊提供了一系列幫助，促使其一步步走上市場化、國際化道路。這首先體現(xiàn)在投資前⑶集團通過盡職調(diào)查,對小肥羊的財務(wù)狀況、經(jīng)營狀況、公司結(jié)構(gòu)等進行了深入了解和把握，之所以要如此詳盡，只是為了后期能有效的幫助小肥羊解決問題。小肥羊作為一家餐飲業(yè),在管理上并不規(guī)范,3i集團深知要面向市場，做大做強，必須提升管理水平。于是集團聘請了兩位經(jīng)驗豐富的跨國企業(yè)管理人一一漢堡王前總裁NishKankiwala和肯德基香港運營公司現(xiàn)任總裁楊耀強,在管理上給小范文.范例.指導(dǎo)完美.WORD格式.整理肥羊提出了切實有效的建議。同時,3i集團還幫助小肥羊制定了“180天計劃”。就這樣，小肥羊不僅得到了3i集團的資金援助，還得到經(jīng)營管理的指導(dǎo),于是很快業(yè)務(wù)質(zhì)量迅速提高，加盟店擴張了，管理層次提高了，管理質(zhì)量也上了一個新臺階。最終小肥羊于2008年成功上市。再例如,IDG為被投資企業(yè)提供以下增值服務(wù):幫助企業(yè)尋找戰(zhàn)略合作伙伴，提高市場占有率；幫助企業(yè)拓展采購和銷售渠道;幫助企業(yè)選拔和培訓(xùn)優(yōu)秀管理人才;為企業(yè)長期運作提供指導(dǎo)等。(2)制定激勵機制為了促使被投資企業(yè)的管理層努力工作，避免因委托代理問題而產(chǎn)生利益沖突,PE基金管理者通?？芍贫ㄒ幌盗屑罟芾砣藛T的機制,比如股權(quán)激勵、業(yè)績評價與薪酬業(yè)績掛鉤等制度。另外,在確定向被投資企業(yè)投資時,為激勵管理層提高經(jīng)營業(yè)績,PE基金管理者還可以在合約條款中加入“對賭協(xié)議”作為投資條件。例如，摩根士丹利等投資者在投資蒙牛時，為了保證投資收益的實現(xiàn)，就加入了“對賭協(xié)議”的條款。協(xié)議主要約定了摩根士丹利與蒙牛管理層之間的對賭，即在投資后的2003年—2006年,如果蒙牛的銷售年增長率達到了50%,則摩根士丹利等投資者就要用自己的股份獎勵給蒙牛管理層;相反,如果在約定的三年間，蒙牛的經(jīng)營業(yè)績未達標(biāo),則蒙牛的管理層就要受到懲罰,將自己的6000萬一一7000萬股的上市公司股份給摩根士丹利等投資者。約定投資之后2004年，蒙牛乳業(yè)達到了上述約定的經(jīng)營目標(biāo)，于是摩根士丹利等投資者兌現(xiàn)了獎勵給蒙牛管理層的股份，同時摩根士丹利等投資者也獲得了投資上收益。范文.范例.指導(dǎo)完美.WORD格式.整理可見,該業(yè)績對賭協(xié)議實現(xiàn)了投融資雙方的共贏。(3)實行監(jiān)督和約束如果說激勵是一種提升業(yè)績的積極方式，那么監(jiān)督和約束則是一種消極方式，兩種方式相互促進，相互補充，缺一不可。那么,PE基金管理者對被投資企業(yè)的監(jiān)管主要通過以下幾種方式:①委派具有勝任能力的代表參與被投資企業(yè)的董事會，對重大事項進行表決;②聘請優(yōu)秀的管理人員管理被投資企業(yè);③定期獲取和審閱公司的財務(wù)報表;④監(jiān)督被投資企業(yè)的運營和內(nèi)部控制情況;⑤發(fā)現(xiàn)不利情況時，撤資退出。出的實施方法⑴選擇退出方式PE資能否順利退出是決定投資人的投資收益能否實現(xiàn)的關(guān)鍵。PE投資有以下三種大的退出方式:一是通過被投資公司IPO賣出股權(quán);二是將股權(quán)向第三方轉(zhuǎn)讓或者由被投資公司股東、管理層或員工回購;三是在經(jīng)營不善的情況下清算撤資。①公開上市(IPO)IPO被視為最理想的退出方式，為大多數(shù)PE投資者所青睞。主要是因為被投資企業(yè)IPO后,PE投資者所持有的股份就能在市場上公開流通,待股價最高時拋出,就能獲得最大收益。②股權(quán)轉(zhuǎn)讓當(dāng)目標(biāo)企業(yè)達不到上市要求時，也就是說IPO退出不可行，此時PE投資者會采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式實現(xiàn)退出。股權(quán)轉(zhuǎn)讓又分為兩種:第一種是企業(yè)并購;第二種是股份回購。這兩種都屬于股權(quán)轉(zhuǎn)讓，只是股權(quán)范文.范例.指導(dǎo)完美.WORD格式.整理轉(zhuǎn)讓的對象不同。a、企業(yè)并購(M&A)企業(yè)并購是指PE投資者將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給企業(yè)以外的第三方,由一個新的企業(yè)來收購目標(biāo)公司的股權(quán),達到公司兼并的效果。并購?fù)顺鐾瑯邮荘E投資非常理想的退出渠道,通過這種方式，也能獲得較高的投資收益。b、管理層回購(MBO)管理層回購是指私募股權(quán)投資者將持的目標(biāo)公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給目標(biāo)公司內(nèi)部的管理層或員工等。這種方式不影響目標(biāo)公司的獨立性和員工的積極性，因此，很多企業(yè)傾向于選擇股份回購的退出方式。③清算當(dāng)私募股權(quán)投資者發(fā)現(xiàn)被投資企業(yè)發(fā)展?jié)摿Σ蛔?，成長緩慢或發(fā)展前景不明朗，難以達到預(yù)期的收益，而又不能扭轉(zhuǎn)這種趨勢時，為了防止進一步的損失，私募股權(quán)投資者會果斷退出,以最大限度的減少損失。下表顯示了以上幾種退出方式的優(yōu)缺點。表4-7私募股權(quán)投資退出方式比敕方式優(yōu)點缺點適用范圍TPO投資收.益高，白利丁提高知冬度和后