01EMBA財務(wù)-長期融資決策(ppt 36)

第二篇篇長長期期融資資決策策債券及及其估估價股票及及其估估價長期借借款與與租賃賃利潤留留存等等其它它方式式每種方方式的的優(yōu)缺缺點？？對公公司收收益和和風(fēng)險險的影影響？？估價價的思思想、、步驟驟及意意義是是什么么？融資決決策需需要考考慮的的內(nèi)容容融多少少資金金？……………………………融資規(guī)模從哪里里來？？…………………………………融資來源怎樣來來？……………………………………融資方式不同融融資方方式所所占比比例？？…………融資結(jié)構(gòu)代價是是多少少？……………………………融資成本帶來的的風(fēng)險險怎樣樣？……………………融資風(fēng)險融資環(huán)境要解決決以上上問題題，首首先要要明確確融資戰(zhàn)略融資原則融資結(jié)結(jié)構(gòu)融資規(guī)規(guī)模融資風(fēng)風(fēng)險融資方方式資（金金）本本成本本期限結(jié)結(jié)構(gòu)—現(xiàn)金性性風(fēng)險險資本結(jié)結(jié)構(gòu)—收支性性風(fēng)險險了解每每種融融資方方式資產(chǎn)規(guī)規(guī)模、、結(jié)構(gòu)構(gòu)投資計計劃融資戰(zhàn)戰(zhàn)略環(huán)境分分析杠桿利利益風(fēng)險報酬融資原原則融資方方式短期中期長期無擔保保有擔保保長期借借款租賃債券優(yōu)先股股普通股股直接投投資接受捐捐贈利潤留留存應(yīng)付工工資、、應(yīng)付付稅金金應(yīng)付賬賬款（（預(yù)收收貨款款）銀行短短期借借款短期融融資券券應(yīng)收賬賬款存貨抵抵押融融資抵押融融資代理融融資自發(fā)性性融資資自由性性融資資負債性性融資資權(quán)益性性融資資外部融融資內(nèi)部融融資第五章章債債券券及其其估價價債券的的特征債券的的種類類及選選擇債券信信用評評級利用債債券籌籌資的的優(yōu)缺缺點債券估估價五個重重要關(guān)關(guān)系企業(yè)債債券的的特征征一定有有面值值——1、本金金2、計息息依據(jù)據(jù)期限票面利利率：：1、固定定2、浮動動債券價價格一個例例子：：5年期浦東建建設(shè)債債券票面利利率10.05%、固定定利率率固定？？浮動動？——對市場場利率率的準準確預(yù)預(yù)期??！1992年初上海久久事公公司發(fā)發(fā)行1992年初利利率水水平如如何？？1993-1997年利率率趨勢勢如何何？1993-1997年一般般5年期債債券的的年利利率多多少？浮動利利率債債券舉舉例：：美國劉劉易斯斯石油油公司司；規(guī)定利利率為為13%-15.5%；隨原原油價價格浮浮動。。美國鋼鋼鐵公公司；；規(guī)定定利率率為6%-12%；參照照國庫庫券利利率海灣石石油公公司；；規(guī)定定利率率下限限（9.55%），但但不規(guī)規(guī)定利利率上上限。。通用汽汽車公公司；；不規(guī)規(guī)定利利率上上、下下限，，是國國庫券券利率率的107.2%企業(yè)債債券的的種類類及選選擇擔保債債券與與無擔擔保債債券（（信用用債券券）高級信信用債債券與與次級級信用用債券券次級信信用債債券：：償債順順序類類似優(yōu)優(yōu)先股股，但成本本比優(yōu)優(yōu)先股股低得得多。。實際應(yīng)應(yīng)用時時，常常附加加“定期可可轉(zhuǎn)換換普通通股”等權(quán)利利。企業(yè)債債券的的種類類及選選擇零息債債券收益?zhèn)鶄赊D(zhuǎn)換換債券券保證債債券參加債債券認股權(quán)權(quán)債券券系列債債券企業(yè)債債券信信用等等級及及劃分分的依依據(jù)為什么么要評評級？？等級如如何劃劃分？？劃分的的依據(jù)據(jù)？等級與與票面面利率率的關(guān)關(guān)系。。企業(yè)債債券信信用等等級及及劃分分的依依據(jù)資產(chǎn)負負債率率其他財財務(wù)比比率是否有有擔保保、償償債基基金銷售和和盈余余的穩(wěn)穩(wěn)定性性資源的的保證證程度度償債歷歷史債券期期限國外業(yè)業(yè)務(wù)利用債債券、、股票票籌資資的比比較債券優(yōu)點：：成本低低（發(fā)發(fā)行費費用低低、稅稅前））保證控控制權(quán)權(quán)具有財財務(wù)杠杠桿作作用缺點：：風(fēng)險高高對經(jīng)營營的限限制多多籌資有有限普通股股優(yōu)點：：不限定定支付付義務(wù)務(wù)提高公公司的的負債債能力力對經(jīng)營營的限限制少少缺點：：成本高高（四點點原因因）原有股股東的的領(lǐng)導(dǎo)導(dǎo)權(quán)受受到削削弱，，決策策速度度下降降近期每每股利利潤相相對下下降普通股股股東東雙重重負稅稅債券估估價公司發(fā)發(fā)行債債券時時，需需要解解決兩兩個問問題：：1、票面面利率率應(yīng)為為多少少？2、發(fā)行行價格格應(yīng)為為多少少？目前市市場要要求的的收益益率為為多少少？債券的的內(nèi)在價價值為多少少？估價公公式（（一年年付息息、半半年付付息））如何對對債券券估價價？（（估價價步驟驟）為什么么同一一種債債券的的內(nèi)在在價值值因人而而異？？如何求求市場場要求求的收收益率率？兩個重要的的關(guān)系系（某））投資資者確確定的的收益益率內(nèi)內(nèi)在在價值值市場要要求的的收益益率市市場價價格五個重重要關(guān)關(guān)系關(guān)系一一：市場利利率與與債券券市場場價格格成反反向運運動關(guān)系二二：市場要要求收收益率率（>=<）票面面利率率；市場價價格（（<=>）票面面價值值貼水債債券升水債債券債券的的利率風(fēng)風(fēng)險債券利利率風(fēng)風(fēng)險與與什么么有關(guān)關(guān)？關(guān)系三三：關(guān)系四四：與到期期日有有關(guān)與久期有關(guān)關(guān)系五五：與預(yù)期期現(xiàn)金金流結(jié)結(jié)構(gòu)有有關(guān)第六章章股股票票及其其估價價普通股股的特特征利用股股票籌籌資的的優(yōu)缺缺點普通股股估價價單一持持有期期多個持持有期期永久持持有紅利年年增長長率固固定時時如何估估計股股東要要求的的收益益率？？優(yōu)先股股的特特征優(yōu)先股股估價價普通股股的特特征無期限限無預(yù)定定回報報率反映所所有權(quán)權(quán)關(guān)系系，形形成企企業(yè)的的權(quán)益益資本本請思考考：普普通股股是否否一定定要有有面值值？單一持持有期期（持持有股股僅一一年））D1、P1若投資資者要要求的的收益益率為為k則多年期期D1D2Dn-1Dn.Pn若投資資者要要求的的收益益率為為k則：永久持持有則：紅利年年增長長率固固定（（g）時：：目前前股利利為D0，則：：如何求求普通通股東東要求求的收收益率率？P0當前的的股票票市價價優(yōu)先股股估價價優(yōu)先股股的概概念及及其特特征優(yōu)先股股估價價公式式及過過程如何估估計優(yōu)優(yōu)先股股股東東要求求的收收益率率？優(yōu)先股股（混混合證證券））的特特征1、兩個個優(yōu)先先2、有面面值3、股息息率（（固定定、浮浮動））、稅稅后，，但無無強制制性4、可積積累性性5、限制制性可轉(zhuǎn)換換性贖回條條款發(fā)行時時市場場利率率高或或公公司狀狀況較較差（（限制制條件件，股股息率率）優(yōu)先股股的種種類及及選擇擇積累優(yōu)優(yōu)先股股與非非積累累優(yōu)先先股參與優(yōu)優(yōu)先股股與非非參與與優(yōu)先先股可轉(zhuǎn)換換優(yōu)先先股與與不可可轉(zhuǎn)換換優(yōu)先先股可贖回回優(yōu)先先股與與不可可贖回回優(yōu)先先股浮動股股息率率優(yōu)先先股與與固定定股息息率優(yōu)優(yōu)先股股有投票票權(quán)的的優(yōu)先先股與與無投投票權(quán)權(quán)的優(yōu)優(yōu)先股股應(yīng)該選選擇哪哪一種種？優(yōu)先股股融資資的優(yōu)優(yōu)缺點點優(yōu)點：：不用還還本，，股息息支付付是在在相對對范圍圍內(nèi)，，且股股息支支付靈靈活，，風(fēng)險險小；；避免原原有的的普通通股股股東對對公司司的控控制權(quán)權(quán)的分分散；；可贖回回性的的應(yīng)用用，可可增強強其融融資的的彈性性；具有權(quán)益益資本的的優(yōu)點，，增強信信譽和舉舉債能力力。缺點：相對債券券而言，，成本較較大；制約因素素多。優(yōu)先股估估價公式式例：假設(shè)設(shè)你擁有有250股Dalton資源公司司的優(yōu)先先股，該該優(yōu)先股股當前的市市場價格格為每股股38.50美元，每每年的紅紅利為每每股325美元1、該優(yōu)先先股的預(yù)預(yù)期收益益率為多多少？2、如果你你要求8%的收益率率，在什什么價位位上你會會買入？？1、P=D/kk=D/P=3.25/38.5=8.44%2、V=D/k=3.25/(8%)=40.6(美元)第七章長長期期借款、、租賃長期借款款特點長期借款款還款安安排及每每年利息息的求法法服務(wù)性租租賃與融融資租賃賃的比較較租賃形式式租賃的特特點銀行長期期借款的的特點期限償還形式式——分期付款款對債權(quán)人人、債務(wù)務(wù)人各有有什么好好處？抵押限制條件件還款安排排及每年年利息的的求法每期應(yīng)該該還多少少？合理理嗎？利利息如何何分解？？銀行長期期借款的的優(yōu)缺點點優(yōu)點：與債券、、股票相相比，融融資速度度快，成成本低；；彈性大；；原有股東東的控制制權(quán)保持持不變；；能獲得杠杠桿利益益缺點：與債券、、股票相相比，融融資數(shù)額額有限；；限制條件件多；增加了風(fēng)風(fēng)險。通過租賃賃進行融融資可選擇的的租賃種種類：1、服務(wù)租租賃與融融資租賃賃2、直接租租賃與售售后租回回租賃融資資的優(yōu)缺缺點租賃融資資與銀行行借款的的比較服務(wù)租賃賃與融資資租賃的的比較服務(wù)租賃賃租期短合同靈活活，一般般可解約約出租人提提供維修修、保養(yǎng)養(yǎng)等專門門性服務(wù)務(wù)期滿后，，收回再再租融資租賃賃租期長合同穩(wěn)定定，中途途不得解解約出租人一一般不提提供維修修、保養(yǎng)養(yǎng)等專門門性服務(wù)務(wù)期滿后，，一般低低價（或或無償））轉(zhuǎn)讓給給承租人人美國財務(wù)務(wù)會計準準則中承承租人租租賃分類類的判斷標準準租賃契約約租賃物所所有權(quán)是是否否轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移移是否有購購買選擇擇權(quán)租賃期是是否大于于等于租租賃物使使用壽命命的75%租賃最低低付款現(xiàn)現(xiàn)值是否否大于等等于資產(chǎn)產(chǎn)公允市市價的90%資本租賃賃經(jīng)營租賃賃是是是是否否否