互聯(lián)網(wǎng)金融-證券行業(yè)專題修訂稿

互聯(lián)網(wǎng)金融:運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)思維方式、工作模式、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在金融領(lǐng)域的O2O實(shí)踐。國外互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì) 行業(yè)的影響對(duì)代銷、經(jīng)紀(jì)等標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)沖擊較大，對(duì)資管、自營、投行業(yè)務(wù)、資本中介等非標(biāo)業(yè)務(wù)沖擊較小。國內(nèi)券商觸網(wǎng)未來發(fā)展趨勢(shì)政策鼓勵(lì)、加速觸網(wǎng)、出現(xiàn)純網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)券商、并購大潮涌現(xiàn)、影響券商整個(gè)價(jià)值鏈、融合和開放互聯(lián)網(wǎng)金融給券商行業(yè)帶來的投資機(jī)會(huì)：積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)金融、獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)的券商服務(wù)能力強(qiáng)、產(chǎn)品線豐富的券商21、互聯(lián)網(wǎng)金融的內(nèi)涵和外延2、國外互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)

行業(yè)的影響3、國內(nèi)券商觸網(wǎng)未來發(fā)展趨勢(shì)4、投資機(jī)會(huì)3信息不對(duì)稱

↓

交易成本↓

中心化↓

信用風(fēng)險(xiǎn)的量化和可控4用戶思維極致思維平臺(tái)思維社會(huì)化思維流量思維迭代思維大數(shù)據(jù)思維跨界思維簡(jiǎn)約思維互聯(lián)網(wǎng)思維51、互聯(lián)網(wǎng)金融的內(nèi)涵和外延2、國外互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)

行業(yè)的影響3、國內(nèi)券商觸網(wǎng)未來發(fā)展趨勢(shì)4、投資機(jī)會(huì)6資料來源：公司及年報(bào)國外互聯(lián)網(wǎng)金融與行業(yè)結(jié)合的現(xiàn)狀（以 為例）典型三種券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式美林模式模式E-TRADE模式經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式全服務(wù)經(jīng)紀(jì)商折扣經(jīng)紀(jì)商專營網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)商目標(biāo)客戶群大客戶為主中小客戶為主兼顧大客戶中小客戶為主交易方式以實(shí)體營業(yè)部為主以實(shí)體營業(yè)部與網(wǎng)上交易并重網(wǎng)上交易為主，實(shí)體營業(yè)部很少信息咨詢豐富的投資咨詢信息較豐富的投資咨詢信息廣泛合作，提供網(wǎng)上財(cái)經(jīng)咨詢信息來源研究為主+外部外部獲取優(yōu)勢(shì)強(qiáng)大的研究咨詢力量與眾多經(jīng)驗(yàn)豐富的投資顧問網(wǎng)上網(wǎng)下綜合發(fā)展，較低傭金豐富的金融信息便捷的

設(shè)計(jì)，低成本低傭金模式成功的前提條件眾多經(jīng)驗(yàn)豐富的投資顧問、強(qiáng)大的研究咨詢能力、成熟的資產(chǎn)市場(chǎng)具有一定數(shù)量的有形網(wǎng)點(diǎn)、先進(jìn)的IT技術(shù)、較高的網(wǎng)

絡(luò)普及率、成

資本市場(chǎng)和相對(duì)寬松的

模式先進(jìn)的IT技術(shù)、較高的網(wǎng)絡(luò)普

及率、豐富的品種和信息來源、成

資本市場(chǎng)和相對(duì)寬松的模式7網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商模式（以為例）：1+N+將經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶資源貨幣化、富達(dá)銀行模式E-trade、TD-Ameritrade傳統(tǒng)模式做市、融資融券等傳統(tǒng)業(yè)盈透產(chǎn)品帶來的銷售收資產(chǎn)管理模式提供自有或第入以及咨詢業(yè)務(wù)客戶流量導(dǎo)入到自己成立的銀行或母公司的銀行經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)8收入構(gòu)成

40%：資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)35%：利息凈收入20%：經(jīng)紀(jì)傭金收入5%：其他收入、E-trade、盈透的

模式25%：共同基金收入10%：資管咨詢費(fèi)收入5%：其他資管收入基金公司共同基金超市客戶保證金Etrade

收入結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào)盈透收入結(jié)構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對(duì)行業(yè)的影響概括沖擊較大標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)（代銷、經(jīng)紀(jì)）沖擊較小需要資本實(shí)力、專業(yè)化投資能力和風(fēng)控能力的非標(biāo)業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮10行業(yè)的影響，具體體現(xiàn)在四個(gè)方面：互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對(duì)對(duì) 行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)沖擊較大網(wǎng)絡(luò) 興起帶來的影響傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入增長空間不斷受到擠壓資料來源：SIFMA券商凈收入各項(xiàng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化資料來源：SIFMA11（1）對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對(duì)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)沖擊較大規(guī)模較大的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)參與網(wǎng)絡(luò) 業(yè)務(wù)主要五家網(wǎng)上交易 公司的賬戶數(shù)（千戶）主要五家網(wǎng)上交易公司托管資產(chǎn)（兆日元）資料來源：SBI

年報(bào)資料來源：SBI

年報(bào)行業(yè)的影響，具體體現(xiàn)在四個(gè)方面：12互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對(duì)

行業(yè)的影響，具體體現(xiàn)在四個(gè)方面：（2）網(wǎng)絡(luò)券商領(lǐng)域呈現(xiàn)行業(yè)集中度較高的格局,先發(fā)優(yōu)勢(shì)非常重要網(wǎng)絡(luò)券商的寡頭 格局明顯資料來源：業(yè)13互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對(duì)

行業(yè)的影響，具體體現(xiàn)在四個(gè)方面：（3）投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、資本中介業(yè)務(wù)等非標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)受互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮沖擊較小。投行業(yè)務(wù)市場(chǎng)仍主要是大投行天下綜合投行、折扣經(jīng)紀(jì)商共同繁榮資料來源：公司數(shù)據(jù)資料來源：SIFMA14互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對(duì)

行業(yè)的影響，具體體現(xiàn)在四個(gè)方面：（4）互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮下，折扣經(jīng)紀(jì)商亦向資產(chǎn)管理領(lǐng)域拓展發(fā)展空間。逐漸向網(wǎng)下業(yè)務(wù)拓展資料來源：公司數(shù)據(jù)151、互聯(lián)網(wǎng)金融的內(nèi)涵和外延2、國外互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)

行業(yè)的影響3、國內(nèi)券商觸網(wǎng)未來發(fā)展趨勢(shì)4、投資機(jī)會(huì)16互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)我國海外成熟市場(chǎng)行業(yè)的影響將不同于海外成熟市場(chǎng)國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)占比低 標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)占比高先有 行業(yè)巨頭 先有互聯(lián)網(wǎng)巨頭金融行業(yè)已市場(chǎng)化金融行業(yè)市場(chǎng)化中注重網(wǎng)絡(luò)隱私網(wǎng)絡(luò)接受程度更好固定互聯(lián)網(wǎng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)17國內(nèi)券商券商觸網(wǎng)如火如荼序號(hào)

日期1

2015/1/9

、中山

、國金2

2014/12/24

太平洋

與京東旗下的3

2014/12/19

騰訊產(chǎn)業(yè)共贏基金投資入股富途券商觸網(wǎng)事件等多家中小券商正在籌備

業(yè)務(wù)創(chuàng)新方案

簽署了《

業(yè)務(wù)合作協(xié)議》

4

2014/12/185

2014/12/16東方

擬使用自有齊魯

同時(shí)與收購寶華世紀(jì)

100%的股權(quán)。

、同花順簽訂互聯(lián)網(wǎng)金融

協(xié)議

6

2014/12/27

2014/8/18廣發(fā)

與新浪網(wǎng)正式簽署

合作協(xié)議

金融界、

和中信

聯(lián)手推出的一款名為“

通”的一站式互聯(lián)網(wǎng)證券交易服務(wù)全面上線大智慧將以定增換股合并方式，整體收購湘財(cái)

96.5%

8

2014/8/129

2014/8/7樂視網(wǎng)擬向樂視控股（

）、中信

在內(nèi)的5家公司

募集不超過45億元10

2014/7/911

2014/6/25同花順和東吳

簽署

合作協(xié)議

騰訊、金證

合作開發(fā)騰訊企業(yè)

中山

、華龍

、西藏同信

、

以及廣州

為首批接入平臺(tái)的券商

海通

推出“e海通財(cái)”互聯(lián)網(wǎng)金融綜合

服務(wù)平

國元

與

萬得(wind）簽署有效

年的

合作框架協(xié)議

和網(wǎng)易簽署

合作協(xié)議

騰訊自選股APP新版本中增加

交易功能，首批接入的七家

公司為國金證券、中山

、中信

、海通

、同信

、民族

、湘財(cái)

。

國泰君安推出綜合

“君

戶通”

12

2014/6/2313

2014/5/814

2014/4/915

2014/3/2716

2013/12/1817

2013/11/22國金

與騰訊網(wǎng)在網(wǎng)絡(luò)券商、 、線下高端投資活動(dòng)等方面展開全面合作。

18國內(nèi)券商互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展路徑與業(yè)務(wù)模式發(fā)展路徑業(yè)務(wù)模式i券商與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)合作ii券商自建平臺(tái)iii券商入股互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)iv券商被互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)收購v純網(wǎng)絡(luò)券商Ⅰ

以價(jià)換量的低傭模式國金、華泰、中山富途

（香港）東方（預(yù)期中，等待牌照放開）Ⅱ

流量導(dǎo)入和客戶遷移模式國金、華泰、中山、東吳、中信、海通、同信、民族、湘財(cái)、方正、

、太平洋、齊魯、廣發(fā)湘財(cái)、寶華世紀(jì)、富途（ ）、同信同上打造綜合賬戶體系、Ⅲ

提供線上綜合服務(wù)模式海通國泰Ⅳ

綜合金融服務(wù)業(yè)務(wù)的宣傳與推廣模式中信、國元、華泰、齊魯、廣發(fā)參與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)經(jīng)Ⅴ

營、實(shí)現(xiàn)資源共享和整合模式中信19國內(nèi)券商觸網(wǎng)未來發(fā)展趨勢(shì)政策鼓勵(lì)加速觸網(wǎng)純網(wǎng)絡(luò)券商并購潮整個(gè)價(jià)值鏈融合與開放20對(duì)券商行業(yè)帶來的影響需對(duì)券商互聯(lián)網(wǎng)化這一趨勢(shì)有清醒認(rèn)識(shí)以及對(duì)用戶的深刻理解先到先得勝者通吃效應(yīng)顯著消費(fèi)者用戶21對(duì)券商行業(yè)帶來的影響能否提供優(yōu)質(zhì)的、有競(jìng)爭(zhēng)力的服務(wù)和產(chǎn)品，將在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中顯得越來越重要流量導(dǎo)入流量變現(xiàn)客戶沉淀客戶價(jià)值221、互聯(lián)網(wǎng)金融的內(nèi)涵和外延2、國外互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)

行業(yè)的影響3、互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮將對(duì)國內(nèi)

行業(yè)的影響4、投資機(jī)會(huì)23資料來源：wind投資機(jī)會(huì)：積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)金融、獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)的券商服務(wù)能力強(qiáng)、產(chǎn)品線豐富的券商重點(diǎn)關(guān)注：中信、海通、華泰每股收益（元）市盈率市凈率14A15E16E