證券投資-第四章匯總課件

第四章

證券市場

證券市場的定義、基本功能證券市場的分類*證券市場主體證券市場中介*證券監(jiān)管機構(gòu)第四章

證券市場證券市場的定義、基本功能證券市場的定義

證券市場是股票、債券、投資基金券等各種有價證券發(fā)行和買賣的場所。證券市場在本質(zhì)上屬于資本市場，是金融市場的一個重要子市場。按融資方式劃分，長期金融市場可分為間接融資市場和直接融資市場。間接融資是指以貨幣為主要金融工具，通過銀行體系吸收社會存款，再對企業(yè)、個人進行貸款的一種融資機制。直接融資是以股票、債券為主要金融工具的一種融資機制。這種資金供給者與資金需求者通過股票、債券等金融工具直接融通資金的場所，即為直接融資市場，也稱證券市場。證券市場的定義證券市場是股票、債券、投資基證券市場的分類

一、按市場職能的不同，證券市場分為證券發(fā)行市場和證券流通市場。

證券發(fā)行市場又稱"一級市場"或"初級市場"，是政府及其機構(gòu)、金融機構(gòu)、企業(yè)公司等發(fā)行人發(fā)行新證券，吸收閑散資金的場所。

證券流通市場又稱"二級市場"或"次級市場"，是已發(fā)行的證券通過買賣交易實現(xiàn)流通轉(zhuǎn)讓的場所。二、按證券的性質(zhì)不同，分為股票市場、債券市場和基金市場。證券市場的分類一、按市場職能的不同，證券市場分為證券發(fā)行市三、按交易組織形式的不同，分為場內(nèi)交易市場和場外交易市場。（一）場內(nèi)交易市場，即證券交易市場1、證券交易所的概念證券交易所是設(shè)有固定交易場地，固定交易時間和各種服務(wù)設(shè)施，采取集中的，公開的競價方式，專門供證券商從事證券買賣的場所。中國最早的證券交易所是1990年12月19日經(jīng)中國人民銀行批準的上海證券交易所。深圳證券交易所是我國第二家證券交易所，籌建于1989年，于1991年7月經(jīng)中國人民銀行批準正式營業(yè)。在證券交易所內(nèi)設(shè)有交易大廳，備有各種服務(wù)設(shè)施，如交易臺、行情牌、電子計算機、電話、電傳等。這兩個交易所開業(yè)以來，不斷改進市場運作逐步實現(xiàn)了交易的電腦化，網(wǎng)絡(luò)化及股票的無紙化操作。三、按交易組織形式的不同，分為場內(nèi)交易市場和場外交易市場。2、證券交易所的組織形式。證券交易所的組織形式，就是交易采取何種組建形式及其存在形態(tài)。證券交易所一般有兩種組織形式，即公司制和會員制：公司制證券交易所定義：是以股份有限公司形成創(chuàng)立，以盈利為目的的證券交易所。

會員制證券交易所定義：是由會員組成的非盈利性質(zhì)的證券交易所。

可在交易所內(nèi)作買賣行為的僅限于交易所的會員,非會員不準在交易所內(nèi)交易。

從世界大多數(shù)國家的證券交易所所采用形式看，包括上海深圳兩家證券交易所都采用的是會員制。2、證券交易所的組織形式。證券交易所一般有兩種組織形式，即

交易席位

交易席位原指交易所交易大廳中的座位，座位1有電話等通訊設(shè)備，經(jīng)紀人可以通過它傳遞交易與成交信息。證券商參與證券交易，必須旨先購買席位，席位購買后只能轉(zhuǎn)讓，不能撤銷。我國證券交易所為證券商提供的交易席位有兩種，即有形席位和無形席位。

有形席位，指設(shè)在交易所交易大廳內(nèi)與撮合主機聯(lián)網(wǎng)的電腦報盤終端。證券商通過有形席位進行證券交易，采用的是人工報盤方式，即由證券營業(yè)部里的柜臺工作人員通過熱線電話將投資者的委托口述給證券交易所交易大廳內(nèi)的出市代表（俗稱“紅馬甲”）用席位上的電腦報盤終端冉將委托輸入撮合主機，通過向衛(wèi)星接收實時行情和成交回報數(shù)據(jù)。無形席位，指證券商利用現(xiàn)代通訊網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，將證券營業(yè)部里的電腦終端與交易所撮合主機直接聯(lián)網(wǎng)，直接將交易委托傳送到交易所撮合主機，并通過通訊網(wǎng)絡(luò)接收實時行情和成交回報數(shù)據(jù)。目前我國深圳證券交易所已基本達到無形市場的標準，上海證券交易所也正在向無形市場的方向發(fā)展

3、證券交易所的特征

證券交易所本身并不買賣證券，也不決定證券價格，而是為證券交易提供一定的場所和設(shè)施，配備必要的管理和服務(wù)人員，并對證券交易進行周密的組織和嚴格的管理，為保證證券交易順利進行提供一個穩(wěn)定、公開、高效的市場。（1）有固定的交易場所和嚴格的交易時間；（2）參加交易者為具備一定資格的會員證券公司，交易采取經(jīng)紀制，即一般投資者不能直接進入交易所買賣證券，只能委托會員證券公司作為經(jīng)紀人間接進行交易；（3）交易的對象限于合乎一定標準的上市證券；（4）通過公開競價的方式?jīng)Q定交易價格，是市場產(chǎn)生的、能反映供求關(guān)系的、較為合理的價格；（5）集中了證券的供求雙方，具有較高的成交速度和成交率；（6）實行"公開、公平、公正"原則并對證券交易加以嚴格管理。

證券交易所作為高度組織化的有形市場，其特征可以概括為以下幾個方面：3、證券交易所的特征證券交易所本身并不買賣證券，3、證券交易所的職能提供證券交易的場所和設(shè)施；制定證券交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則；接受上市申請、安排證券上市；組織、監(jiān)督證券交易；對會員進行監(jiān)管；對上市公司進行監(jiān)管；設(shè)立證券登記結(jié)算機構(gòu)；管理和公布市場信息；國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)許可的其它職能。3、證券交易所的職能提供證券交易的場所和設(shè)施；4、證券交易所的功能證券交易所為交易雙方提供了一個完備、公開的證券交易場所，促使交易迅速合理地成交。形成較為合理的價格。引導(dǎo)社會資金的合理流動和資源的合理配置。證券交易所可以及時、準確地傳遞上市公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績，以及隨時公布市場成交數(shù)量、成交價格等行情信息，這對投資者、上市公司和整個社會經(jīng)濟都會產(chǎn)生重要的影響。證券交易所是對整個證券市場進行一線監(jiān)控的理想工具。4、證券交易所的功能證券交易所為交易雙方提供了一個完備、（二）場外交易市場定義：它是對證券交易所市場之外所有發(fā)生證券交易的市場統(tǒng)稱。它包括店頭市場，店外市場、第四市場、二板市場1、店頭市場,也稱證券柜臺市場,它是場外交易的主要形式。在店頭市場交易的證券主要是按照有關(guān)法律規(guī)定公開發(fā)行而未能在證券交易所上市的證券。在店頭市場則采用議價交易的做法，由交易雙方協(xié)商決定，一般在店頭上場只進行即期交易，不作期貨交易。店頭市場都有固定的場所。2、店外市場，也稱第三市場，它是非交易所會員從事大宗上市股票交易所形成的市場。

證券交易所規(guī)定，凡是交易所會員必須對每一筆交易支付傭金，傭金比率按交易額大小有所不同，大額和大批量的股票交易代價也就十分昂貴，在證券交易所上市的股票一般信譽比較高，風險相對較小，受人歡迎，因此那些不是交易所會員的證券商和大額機構(gòu)投資者就開始在交易所之外買賣這些上市股票，這樣也降低了大宗股票交易的費用，于是形成了第三市場。（二）場外交易市場1、店頭市場,也稱證券柜臺市場,它是場外交3、第四市場,是指投資者完全饒開通常的證券商，自己相互之間直接進行證券交易而形成的市場。該市場是于本世紀70年代初才出現(xiàn)于美國的一種新的場外交易形式，它實際上是一個全國聯(lián)網(wǎng)的證券交易計算機網(wǎng)絡(luò)，通過計算機進行買賣各種證券。4、二板市場——創(chuàng)業(yè)板市場3、第四市場,是指投資者完全饒開通常的證券商，自己相互之間直場外交易市場的特征（1）場外交易市場是一個分散的無形市場。（2）場外交易市場的組織方式采取做市商制。（3）場外交易市場是一個擁有眾多證券種類和證券經(jīng)營機構(gòu)的市場，以未能在證券交易所批準上市的股票和債券為主。（4）場外交易市場是一個以議價方式進行證券交易的市場。（5）場外交易市場的管理比證券交易所寬松。場外交易市場的特征

按價格形成機制可將證券市場的交易制度分為做市商制和競價制。

在一個典型的做市商市場，證券交易的買賣價格均由做市商給出（雙向報價），客戶訂單之間不直接交易，而是從做市商手中買進或賣出證券；做市商在其所報價位上接受投資者的買賣要求，以其自有資金和證券進行交易。

一般而言，這種以做市商為中介的交易機制具有以下幾個基本特征：

所有投資者的訂單都必須由做市商用自己的帳戶買進賣出，投資者訂單之間不直接進行交易；做市商必須在看到訂單前報出買賣價格（做市商的報價往往受交易規(guī)則所約束），而公眾投資者在看到報價后才下訂單，正是在這個意義上，做市商制也被稱為報價驅(qū)動制；做市商就某只或某幾只特定的證券坐市，對該類證券給出雙向報價，接受客戶的訂單。做市商有義務(wù)維持其所做市證券的交易活躍和價格穩(wěn)定性。做市商與客戶進行交易時不收取傭金，而是通過買賣價差來賺取利潤。

按價格形成機制可將證券市場的交易制度分為做市從理論分析看，做市商市場的信息透明性低于競價市場，競價交易對價格揭示更有深度。但從另一角度看，做市商擁有豐富的信息和強大的研究預(yù)測能力，在長期利益和其它做市商的壓力下，報價反而會比較接近股票的真實價格

競價制度和做市商制度各有優(yōu)缺點，但它們作為兩種基本的證券市場價格形成機制是互補而不是排他的，分別適用于具有不同特質(zhì)的市場。一般而言，上市公司規(guī)模較大、上市標準較高的證券市場多以競價方式形成價格。而在上市標準較低、以高風險的中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)為上市目標的二板市場普遍采用做市商制度，因為在這類市場的上市證券規(guī)模較小、投資風險高、交易不活躍，需要做市商來發(fā)現(xiàn)價格、提供流動性和承擔風險。

從理論分析看，做市商市場的信息透明性低于競價證券市場主體證券發(fā)行人

證券發(fā)行人是指為籌措資金而發(fā)行證券的政府及其機構(gòu)、金融機構(gòu)和公司企業(yè)。證券投資者

證券投資者是指進入證券市場進行證券交易的機構(gòu)和個人。證券市場中介證券市場中介是連接證券投資者與籌資者的橋梁，是證券市場運行的核心。在證券市場起中介作用的實體是證券經(jīng)營機構(gòu)和證券服務(wù)機構(gòu)，通常把兩者合稱為證券中介機構(gòu)。證券市場主體證券發(fā)行人證券投資者證券市場中介證券市場中介一、證券經(jīng)營機構(gòu)證券經(jīng)營機構(gòu)又稱證券商，它是指依法設(shè)立可經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的、具有法人資格的金融機構(gòu)。證券經(jīng)營機構(gòu)分為證券承銷商、證券經(jīng)紀商和證券自營商三類。1、證券承銷商是依照協(xié)議包銷或代銷發(fā)行人發(fā)行的有價證券的證券經(jīng)營機構(gòu)，是證券一級市場上發(fā)行人與投資者之間的媒介。作用：受發(fā)行人的委托，尋找潛在的投資公眾，并通過廣泛的公關(guān)活動，將潛在的投資人引導(dǎo)成為真正的投資者，從而使發(fā)行人募集到所需要的資金。證券市場中介一、證券經(jīng)營機構(gòu)1、證券承銷商是依照協(xié)議包銷或2、證券經(jīng)紀商是指接受客戶委托，代客買賣證券并以此收取傭金的證券經(jīng)營機構(gòu)。主要職能：為投資者提供信息咨詢、開立帳戶、接受委托代理買賣以及證券過戶、保管、清算、交割等。3、證券自營商是指自行買賣證券，從中獲取差價收益，并獨立承擔風險的證券經(jīng)營機構(gòu)。1987年09月，經(jīng)中國人民銀行批準，深圳市十二家金融機構(gòu)出資組成了全國第一家證券公司－深圳經(jīng)濟特區(qū)證券公司。1988年07月，上海成立第一家證券公司—上海萬國證券公司。2、證券經(jīng)紀商是指接受客戶委托，代客買賣證券并以此收取傭金的二、證券服務(wù)機構(gòu)

證券服務(wù)機構(gòu)是指依法設(shè)立的從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)的法人機構(gòu)。主要包括證券登記結(jié)算公司、證券投資咨詢公司、資信評估機構(gòu)、會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機構(gòu)、律師事務(wù)所、證券信息公司等。二、證券服務(wù)機構(gòu)證券市場監(jiān)管一、證券市場監(jiān)管的意義

證券市場監(jiān)管是指證券管理機關(guān)運用法律的、經(jīng)濟的以及必要的行政手段，對證券的發(fā)行、交易等行為以及證券投資中介機構(gòu)的監(jiān)督管理。證券市場監(jiān)管是一國宏觀經(jīng)濟監(jiān)督體系中不可缺少的組成部分，對證券市場的健康發(fā)展意義重大：1.加強證券市場監(jiān)管是保障廣大投資者權(quán)益的需要。2.加強證券市場監(jiān)管是維護市場良好秩序的需要。3.加強證券市場監(jiān)管是發(fā)展和完善證券市場體系的需要。4.加強證券市場監(jiān)管是提高證券市場效率的需要。證券市場監(jiān)管一、證券市場監(jiān)管的意義證券市場監(jiān)管是二、證券市場監(jiān)管的方式與手段(1)官方監(jiān)管方式：指設(shè)立專門的監(jiān)管機構(gòu)或部門，代表國家或政府，對證券市場進行監(jiān)督管理。我國證券市場政府監(jiān)管部門是中國證券監(jiān)督管理委員會，簡稱證監(jiān)會，依法對證券市場進行監(jiān)督管理，維護證券市場秩序,保障其合法運行。(2)公眾監(jiān)督方式：指通過資產(chǎn)評估與資信評估機構(gòu)的評估、會計師對公司財務(wù)報告的審核、新聞媒介的輿論、公眾對企業(yè)信息文件的索取、閱讀以及由此的證券選擇而對證券市場的監(jiān)督作用。1、證券市場監(jiān)管的方式二、證券市場監(jiān)管的方式與手段(1)官方監(jiān)管方式：指設(shè)立專門的(3)內(nèi)部監(jiān)管即自律方式：指證券交易所、證券業(yè)協(xié)會及證券經(jīng)營機構(gòu)通過建立自律性的規(guī)章制度，對其會員或職員的行為進行監(jiān)督管理。

證券交易所的監(jiān)管職能包括對證券交易活動進行監(jiān)管，對會員進行監(jiān)管，對上市公司進行監(jiān)管。證券行業(yè)協(xié)會主要負責制定、解釋證券行業(yè)自愿共同遵守的多項規(guī)章制度，調(diào)查證券業(yè)內(nèi)人士的有關(guān)投訴等。中國證券業(yè)協(xié)會正式成立于1991年8月28日，是依法注冊的具有獨立社會法人資格的、由證券公司自愿組成的行業(yè)性自律組織。他的設(shè)立是為了加強證券業(yè)之間的聯(lián)系、協(xié)調(diào)、合作和自我控制，以利于證券市場的健康發(fā)展。我國《證券法》規(guī)定，證券公司應(yīng)當加入證券業(yè)協(xié)會。(3)內(nèi)部監(jiān)管即自律方式：指證券交易所、證券業(yè)協(xié)會及證券經(jīng)營2、證券市場的監(jiān)管手段(1)法律手段。指通過制定一系列的證券法規(guī)來管理證券市場。這是證券市場監(jiān)管的主要手段，約束力強。(2)經(jīng)濟手段。指通過運用利率政策、公開市場業(yè)務(wù)、稅收政策、保證金比例等經(jīng)濟手段對證券市場進行干預(yù)。這種手段相對比較靈活，但調(diào)節(jié)過程可能較慢，存在時滯。(3)行政手段。指通過制定計劃、政策等對證券市場進行行政性的干預(yù)。這種手段比較直接，但可能違背市場規(guī)律而遭到懲罰。一般多在證券市場發(fā)展初期，法制尚不健全、市場機制尚未理順、或遇突發(fā)性事件時使用。2、證券市場的監(jiān)管手段三、證券市場監(jiān)管的主要內(nèi)容1、證券發(fā)行市場的監(jiān)管證券發(fā)行市場監(jiān)管是指管理部門對新證券發(fā)行的審查、控制和監(jiān)督，是加強證券市場管理的重要環(huán)節(jié)，他不僅關(guān)系到金融秩序的穩(wěn)定，而且對建立和發(fā)展二級市場具有重要的意義。證券發(fā)行審核制度主要有證券發(fā)行注冊制度和證券發(fā)行核準制度兩種類型。1）證券發(fā)行注冊制，即所謂的公開管理原則，實質(zhì)上是一種發(fā)行公司的財務(wù)公布制度，以美國聯(lián)邦證券法為代表。他要求發(fā)行證券的公司提供關(guān)于證券發(fā)行本身以及同證券發(fā)行有關(guān)的一切信息，主要以公開說明書為前提和核心。2）證券發(fā)行核準制，即所謂的實質(zhì)管理原則，以歐洲各國的公司法為代表。他的含義是：證券的發(fā)行不僅要以真實狀況的充分公開為條件，而且必須符合證券管理機構(gòu)制定的若干適于發(fā)行的實質(zhì)條件。三、證券市場監(jiān)管的主要內(nèi)容1、證券發(fā)行市場的監(jiān)管證券發(fā)行3）我國股票發(fā)行的審核制度具有如下特點：第一，在吸收注冊制的信息公開和核準制的實質(zhì)審核的優(yōu)點基礎(chǔ)上，實行兩級審批體制。第二，實行"股票發(fā)行與上市"連續(xù)進行的體制。被批準公開發(fā)行的股票同時可以向上海或深圳證券交易所提出上市申請