權(quán)證牛熊證你不可不知的8個問題

荷蘭銀行*股票衍生及私人投資產(chǎn)品部

權(quán)證牛熊證

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你不可不知的8個問題1你不可不知的8個問題衍生工具市場概況窩輪/牛熊證怎分?如何選窩輪？如何選牛熊證?發(fā)行人開價?A50權(quán)證操作實例到期如何結(jié)算?牛熊證剩余價值21.香港衍生工具市場概況？看好看淡認購證（2607）無杠桿牛證（1199）認沽證（727）熊證（715）買股票有杠桿沽股票31.香港衍生工具市場概況？

權(quán)證/牛熊證成交各占大市成交約10%牛熊證窩輪41.香港衍生工具市場概況–最活躍成交？指數(shù)類恒生指數(shù),國企指數(shù)權(quán)重股中移動，匯豐，港交所石油石化股中石油，中海油，中石化內(nèi)地銀行股建行，工行保險股中人壽二線股騰訊，比亞迪A股相關(guān)新華富時A50中國基金51.荷蘭銀行-衍生工具領(lǐng)導(dǎo)者規(guī)模大07年來一直為香港5大發(fā)行商之一09年整體市占率（成交量）:約10%經(jīng)驗老權(quán)證：早於97年開始發(fā)行牛熊證：06年開始發(fā)行，為最早發(fā)行者之一服務(wù)好網(wǎng)站數(shù)據(jù)齊全，熱線專人接聽，每日分析推介荷蘭銀行（荷銀）≠荷蘭合作銀行（荷合）蘇格蘭皇家銀行為流通量提供者62.窩輪/牛熊證怎么分？73.如何選擇窩輪？行使價：選貼價/輕微價外到期日：選3個月以上到期引伸波幅：選較低引伸波幅發(fā)行人開價：選買賣差價較小，開盤量較大街貨量：選街貨量較低(<50%)83.如何選擇窩輪

–選貼價「10%法則」貼價價內(nèi)價外<20000點>24000點20000-24000點1.恒指：22000點認購證行使價貼價價內(nèi)價外<9元>11元9元-11元2.中石油：10元認購證行使價93.如何選擇窩輪

–選3個月以上到期

避免短期權(quán)證及持有至到期權(quán)證越接近到期日，時間值耗損越快若持有權(quán)證長時期，需留意時間值耗損將較大3-6個月到期權(quán)證，時間值耗損相對較慢權(quán)證的時間值到期日3個月6個月103.如何選擇窩輪–引伸波幅回落至合理水平引伸波幅下跌，股價不變，權(quán)證之價格下跌引伸波幅上升，股價不變，權(quán)證之價格上升113.如何選擇窩輪–如何預(yù)期引伸波幅變化？12如何選擇窩輪？行使價：選貼價/輕微價外到期日：選3個月以上到期引伸波幅：選較低引伸波幅街貨量：選街貨量較低(<50%)134.如何選擇牛熊證?收回價-技術(shù)支持/阻力,杠桿倍數(shù)換股比率–影響牛熊證跳動快慢發(fā)行人開價街貨量144.如何選擇牛熊證–留意收回價牛證:收回價>行使價熊證:收回價<行使價500點行使價=20500點收回價=21000點500點25000點收回價=23000點行使價=23500點154.如何選擇牛熊證–選收回價由支持/阻力決定反彈阻力：21300/23800黃金比率阻力平均線支持50天線:21500點頂(阻力):22820點底(支持):21180點保力加通道前浪頂阻力22600下一浪頂阻力？心理支持/阻力分析結(jié)果阻力1:23000阻力2:

23800支持:50天線164.如何選擇牛熊證–選收回價由支持/阻力決定174.如何選擇牛熊證–選收回價由支持/阻力決定184.如何選擇牛熊證–

越接近收回，杠桿越大選收回價除靠技術(shù)支持/阻力外，亦應(yīng)以市況波動性為指標：例：牛皮：距離收回500-1000點波動：距收回>1000點194.如何選擇牛熊證?收回價-技術(shù)支持/阻力,影響杠桿倍數(shù)換股比率–影響牛熊證跳動快慢發(fā)行人開價街貨量204.如何選擇牛熊證–換股比率影響牛熊證跳動快慢操作上如何應(yīng)用？以10000:1恒指牛為例，現(xiàn)價0.150元預(yù)期恒指期貨升200點理論↑20價位升至0.170元止賺如恒指期貨跌100點止損理論↓10價位跌至0.140元止損215.如何留意發(fā)行人開價?

-買賣價差?。?價位最佳），盤量大

225.如何留意發(fā)行人開價–小價差

0.175元買入500萬股0.184元沽出500萬股賺?23比較發(fā)行人開價-買賣盤量

24分辨莊家掛牌與非莊家掛牌255.如何留意發(fā)行人開價–甚么時候開價較積極？

對沖容易及成本低市況非過分波動/過於淡靜市場（現(xiàn)貨/期貨）交投較活躍場外期權(quán)供應(yīng)較多之條款貼價/輕微價外/價內(nèi)距離到期非太近該權(quán)證/牛熊證街貨量非太高留意發(fā)行人之焦點推介266.A50中國基金權(quán)證操作實例–「短線」8月12日上A跌穿頸線3400點目標3200點3000點上A指數(shù)276.A50中國基金權(quán)證操作實例–「短線」8月12日：15元8月19：13.5元累跌10%A50中國基金286.A50中國基金權(quán)證操作實例–「短線」8月12日開市價:0142元8月19日高位:0.218元累升54%A50中國基金認沽證296.A50中國基金權(quán)證操作實例–「超短線」搏8月25日大跌后再守3000點策略：穿3000點時買入A50認購證8月19日穿3000點后重上此水平上A指數(shù)306.A50中國基金權(quán)證操作實例–「超短線」8月25日午市上A跌穿3000點A50跌穿13.5元短線支持策略：買入A50認購證A50中國基金8月25日收市前A50反彈至13.7元反彈約1.5%316.A50中國基金權(quán)證操作實例–「超短線」8月25日下午2時半開市以0.178元買入4時收市前以0.188元沽出賺5.6%A50中國基金認購證327.牛熊證的剩余價值如何計算？牛證:收回價>行使價熊證:收回價<行使價500點行使價=20500點收回價=21000點500點25000點收回價=23000點行使價=23500點337.牛熊證的剩余價值如何計算？熊證=(行使價－期內(nèi)最高價)

兌換比率牛證=(期內(nèi)最低價－行使價)

兌換比率期內(nèi)最低/最高價:強制性收回事件發(fā)生之時段+下一個時段之最低/最高價上午收回：上午+下午下午收回：下午+下個交易日上午34牛證=(期內(nèi)最低價－行使價)/兌換比率=(20800-20500)/10000=300點/10000=0.03元7.牛熊證的剩余價值如何計算？500點行使價=20500點收回價=21000點期內(nèi)最低價=20800點358.權(quán)證的到期結(jié)算（認購）香港權(quán)證到期時用現(xiàn)金結(jié)算無股份交收股份權(quán)證結(jié)算價:權(quán)證到期日前五個交易日（不包括到期日）的平均收市價認購證-行使價70元,換股比率100:1每股可取回現(xiàn)金=(結(jié)算價-行使價)/換股比率=(82元–70元)/100=0.12元368.權(quán)證牛熊證到期結(jié)算37荷銀權(quán)證網(wǎng)站(簡體)：每日焦點及開價熱線:+852-8228-0018

實時報價熱線:+852-8228-838838荷銀權(quán)證網(wǎng)站(簡體)：每日焦點及開價熱線:+852-8228-0018

實時報價熱線:+852-8228-8388最新焦點權(quán)證牛熊證推介搜尋您的權(quán)證牛熊證最新市場資金分布及流向多媒體即時大市分析39免責(zé)聲明本簡報由荷蘭銀行私人投資產(chǎn)品部專為私人投資者編制，并僅供閱讀人士作參考及討論之用，并不構(gòu)成對任何證券或其它金融工具的銷售要約或購買招攬。本檔內(nèi)容并無經(jīng)過其派發(fā)國家的任何監(jiān)管機構(gòu)審閱。投資者應(yīng)審慎考慮任何與本建議相關(guān)的事宜。假如閣下對本檔內(nèi)容有任何疑問，應(yīng)尋求獨立專業(yè)意見以作參考。此簡報所載數(shù)據(jù)是截至本日為止當時的市況及我們的觀點，因此可能會作出更改。編制此簡報時，我們倚賴所有公眾可得、或由本公司或代表本公司提供給我們、或經(jīng)我們審閱的所有數(shù)據(jù)，并假設(shè)這些數(shù)據(jù)均為準確及完整，且并未獨立核實這些數(shù)據(jù)。對此簡報的內(nèi)容之準確及完整性，并無任何明示或暗示的代表、保證或確認。荷蘭銀行并無責(zé)任更新或改正該等資料。此外，我們的分析并非亦無意用作為對本公司資產(chǎn)、證券或業(yè)務(wù)的估值。即使此簡報含有估值性質(zhì)，亦應(yīng)視其為初步的估值，僅適合用作此簡報所述的用途，未經(jīng)荷蘭銀行事先書面同意，概不得予以披露或作其它用途。此簡報所載數(shù)據(jù)并無考慮涉及控制權(quán)實際或可能出現(xiàn)變動的可能進行交易的影響，而這些交易可能會有重大價值及其它影響。對于使用此簡報內(nèi)的數(shù)據(jù)、意見及內(nèi)容而引致的直接或后果性損失，荷蘭銀行一概不負任何責(zé)任。此簡報須參照荷蘭銀行提供的口頭簡介，并與有關(guān)口頭簡介一并閱覽，方為完整。此簡報屬荷蘭銀行專有，未經(jīng)荷蘭銀行事先書面同意，不可向任何第三方披露此簡報或作任何其它用途。所有以上市場推廣數(shù)據(jù)，包括此簡報，將可隨意作出更改而無需任何事前通知，并應(yīng)與前述的有關(guān)產(chǎn)品之完整細則同時閱讀，并以其完整細則的原文為準。完整細則可于荷蘭銀行辦事處索取。結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品條款及條件必須與基礎(chǔ)上市檔(包括其增編)及有關(guān)補充上市檔一并閱讀。上市文件于本行之香港分行(現(xiàn)址為香港皇后大道中2號長江集團中心38樓)可供查閱。結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品價格可升亦可跌，在若干情況下投資者可能損失其全部投資。結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的過往表現(xiàn)不應(yīng)視為該產(chǎn)品或其它證券的未來表現(xiàn)的指標。發(fā)行機構(gòu)或流通量提供者可能是唯一為結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品提供交易所買賣報價的一方，因此第二市場可能有限。荷蘭銀行成員及其集團、關(guān)聯(lián)公司、董事和雇員可能不時于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品相關(guān)的公司或其關(guān)聯(lián)公司持倉、就其開價、從其收款和/或向其提供服務(wù)。本文件所提供的數(shù)據(jù)不應(yīng)被當作買賣任何證券的投資建議或任何形式的推薦，更不應(yīng)被視為經(jīng)考慮個人財務(wù)情況所表達之意見。投資產(chǎn)品的過往表現(xiàn)不應(yīng)視為該產(chǎn)品或其它證券的未來表現(xiàn)的指標。投資產(chǎn)品價格可升可跌，投資者有機會損失全部投資。投資者應(yīng)評估產(chǎn)品風(fēng)險，并咨詢專業(yè)顧問，以確保投資決定適合個人財務(wù)狀況。40發(fā)行人如何賺錢，如何對沖？對沖后，發(fā)行人與投資者并無「對賭」成分發(fā)行人利潤主要來自：于高引伸波幅沽權(quán)證，低引伸波幅做對沖/買回權(quán)證投資者持有權(quán)證時間值損耗/牛熊證的財務(wù)費用投資者付出買賣價差牛熊證被收回時財務(wù)費用不被退回投資者發(fā)行人買權(quán)證股份對沖場外期權(quán)場內(nèi)期權(quán)其他發(fā)行人權(quán)證41分析資金流有用嗎?42如何分析資金流?43牛熊證的價值如何計算？$20牛證行使價$20

行使價相當于

發(fā)行人提供孖展融資之部份$2融資部份之

財務(wù)費用

($20x年息x年期)

假設(shè)年息為8%，

年期為6個月$0.8牛證價格：$2.8(若兌換比率=10，牛證價格=0.28)正股($22)$2非融資部份:內(nèi)在值(正股價–行使價)牛證44如何選擇牛熊證–換股比率影響牛熊證跳動快慢牛熊證：兌換比率x一格價位股份類牛熊兌換比率牛熊證每跳動一細格(0.001港元)正股價需有的變化牛熊證每跳動一大格(0.005港元)正股價需有的變化100.01元0.05元1000.1元0.5元45如何計算窩輪價格變動？窩輪：兌換比率x一格價位/對沖值窩輪的價格變動快慢取決于其對沖值及兌換比率例：10000x0.001/0.5=每20點期指上落一價位指數(shù)窩輪兌換比率窩輪每跳動一細格(0.001港元)期指需有的變化對沖值1000020點50%1000030點33%46如何計算窩輪價格變動？

窩輪：兌換比率x一格價位/對沖值

股份窩輪兌換比率窩證每跳動一細格(0.001港元)中移動需有的變化對沖值1000.2元50%1000.3元33%對沖值=0.5時，每跳動一個價位(0.001港元