證券投資的基本分析概要課件

證券投資的基本分析證券投資的基本分析1資本資產(chǎn)估價－－證券基本分析及股權估價模型基礎資本資產(chǎn)估價－－證券基本分析2資本資產(chǎn)估價---證券基本分析，

股權估價模型基礎對于資產(chǎn)A的價值PV=?=不同時間的現(xiàn)金流C1,C2…Cn未來現(xiàn)金流多少呢？？資本資產(chǎn)估價---證券基本分析，

3未來現(xiàn)金流由什么決定？宏觀經(jīng)濟分析行業(yè)分析公司分析,財務分析基本面分析未來現(xiàn)金流－－公司給股東紅利的數(shù)量、股票的價格，都將由公司的業(yè)績來決定基本面分析的核心：－－對股利和盈利的預測！決定資產(chǎn)配置決策的重要因素未來現(xiàn)金流由什么決定？宏觀經(jīng)濟分析基本面分析基本面分析的核心4資產(chǎn)配置線E(r)E(rp)=15%rf=7%22%0PFcE(rc)=13%CCAL8%資產(chǎn)配置線E(r)E(rp)=15%rf=7%22%5資產(chǎn)組合選擇的幾何表達E(r)7PCALp=22U＝9.4U＝8.65U＝79.0210.28資產(chǎn)組合選擇的幾何表達E(r)7PCALp=22U＝6證券投資的基本分析概要課件7ABCE(r)rfCMLME（rm）DEABCE(r)rfCMLME（rm）DE8加入無風險資產(chǎn)后的最優(yōu)資產(chǎn)組合E(r)FrfAPQBCALSt.Dev加入無風險資產(chǎn)后的最優(yōu)資產(chǎn)組合E(r)FrfAPQBCALS9基本分析概念基本分析(FundamentalAnalysis)是通過對影響股票市場供求關系的基本因素，即一般宏觀經(jīng)濟情況，行業(yè)動態(tài)變化，發(fā)行公司前景、財務結構、經(jīng)營狀況，以及股票市場中的一些技術因素、政治因素、心理因素等進行分析，確定股票的真正價值，判斷股市走勢，提供投資者選擇股票的依據(jù)。招股說明書上市報告書資產(chǎn)負債表利潤分配表公司派息通告基本分析概念基本分析(FundamentalAnalysi10公司的未來業(yè)績與宏觀經(jīng)濟因素有關，所以基本分析應該把公司所在的商業(yè)環(huán)境考慮進去。對于某些公司來說，在其眾多影響公司利潤的因素當中，宏觀經(jīng)濟和行業(yè)環(huán)境也許比其在該行業(yè)中的業(yè)績好壞更重要。公司的未來業(yè)績與宏觀經(jīng)濟因素有關，所以基本分析應該把公司所在11宏觀經(jīng)濟分析也受全球經(jīng)濟的影響國際經(jīng)濟環(huán)境可能會影響公司的出口公司海外投資的收益影響競爭者之間的價格競爭_鏈接宏觀經(jīng)濟分析也受全球經(jīng)濟的影響12例：匯率的影響1980年，美元兌日元的匯率約為0.0045美元兌1日元?，F(xiàn)在的匯率（07年5月16日）已升至0.0083美元兌1日元。如果一個美國人購買了價值10000日元的產(chǎn)品，那么2007年的他就要比1980年時多付兩倍的美元。如果日本廠商希望能維持其產(chǎn)品的日元價格不變，那么該產(chǎn)品以美元表示的價格就會上漲兩倍。使日本的產(chǎn)品更加昂貴，銷售額會下降。日元的升值使日本廠商陷入與美國廠商激烈競爭中。例：匯率的影響1980年，美元兌日元的匯率約為0.0045美13宏觀經(jīng)濟分析

－“不同國家經(jīng)濟發(fā)展的差異”，“新興經(jīng)濟國家”國家實際GDP的增長股票市場收益

以當?shù)刎泿乓悦涝嬛袊?1.2-7.6-7.6印度+5.8-0.1+0.1新加坡+3.0-20.7-15.6韓國+5.8-14.9-5.7墨西哥+1.9-7.9-23.5委內(nèi)瑞拉-16.9+24-41.2希臘-10.1+98.3-37.5南非+3.0-20.7+19.5資料來源：theEconomist,March1,2003宏觀經(jīng)濟分析

－“不同國家經(jīng)濟發(fā)展的差異”，“新興經(jīng)濟國家”14宏觀經(jīng)濟是決定投資業(yè)績的重要因素以下是描述宏觀經(jīng)濟的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）就業(yè)（失業(yè)率）通貨膨脹利率心理因素關鍵經(jīng)濟統(tǒng)計量宏觀經(jīng)濟是決定投資業(yè)績的重要因素以下是描述宏觀經(jīng)濟的關鍵經(jīng)濟15GDP中國央行研究局：預計中國07年gdp增長9.8%白宮經(jīng)濟顧問拉齊爾稱,美國經(jīng)濟今年仍可望成長2.7%非行行長預計非洲今年GDP增長將達6.5%GDP，1）是該經(jīng)濟實體生產(chǎn)的產(chǎn)品與提供勞務的總和。2）快速增長的GDP表示該國經(jīng)濟正迅速擴張，公司有充足的機會來提高銷售量。GDP中國央行研究局：預計中國07年gdp增長9.8%白宮經(jīng)16就業(yè)－失業(yè)率指正在尋找工作的勞動力占總勞動力（即包括正在工作和正積極尋找工作）的百分比。測度了經(jīng)濟運行中生產(chǎn)能力極限的運用程度。就業(yè)－失業(yè)率指正在尋找工作的勞動力占總勞動力（即包括17通貨膨脹通貨膨脹是指價格全面上漲的程度。當對產(chǎn)品與勞務的需求超過了該經(jīng)濟的生產(chǎn)能力時，它就會導致價格升高的壓力。政府希望能完全刺激經(jīng)濟以保證幾乎為零的失業(yè)率，但又不至于引發(fā)通貨膨脹的壓力。通脹率與失業(yè)率的權衡是眾多宏觀經(jīng)濟政策爭論的焦點。通貨膨脹通貨膨脹是指價格全面上漲的程度。18根據(jù)菲利普斯曲線，通貨膨脹越高，失業(yè)率越低；通貨膨脹越低，失業(yè)率越高。

失業(yè)率低的時候，貨幣工資增長率高；失業(yè)率高的時候，貨幣工資增長率低。由于價格水平變化是貨幣工資增長率的函數(shù)，貨幣工資增長率提高會引起價格水平的上升或通貨膨脹率的上升通脹率與失業(yè)率之間之所以存在替代關系，在當時的薩謬爾森等人看來，是由于總需求過小導致企業(yè)的勞動需求萎縮，從而失業(yè)率提高，但是總需求過小同時又會使物價水平或通脹率降低。然而，后來的深入研究表明，通脹率與失業(yè)率之間的替代關系只是在短期內(nèi)存在，所以，一般將菲利普斯曲線看作為通脹與失業(yè)之間短期替代關系的曲線。

根據(jù)菲利普斯曲線，通貨膨脹越高，失業(yè)率越低；通貨膨脹越低，失19宏觀經(jīng)濟分析－利率因素利率負債成本折現(xiàn)率貨幣供應量（因果不一）上市公司業(yè)績股票內(nèi)在價值股市資金股價宏觀經(jīng)濟分析－利率因素利負債成本折現(xiàn)率貨幣供應量上市公司股票20利率高利率會減少未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值，因而會減少投資機會的吸引力。鏈接(債券定價)鏈接（利率對公共事業(yè)公司的影響）真實利率成為企業(yè)投資成本的主要決定因素。利率高利率會減少未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值，因而會減少投資機會的吸引力21債券價值=息票利息值的現(xiàn)值+票面價值的現(xiàn)值PB(priceofthebond):債券現(xiàn)值Ct= 息票利息T = 到期日的長度債券定價債券價值=息票利息值的現(xiàn)值+票面價值的現(xiàn)值債券定價22Ct =40(SemiAnnual)P =1000T =20periodsr =4%(SA)

求債券價格:10年到期,8%息票率，一年付息兩次，面值$1000當前市場年利率為8％，或半年

利率4％Ct =40(SemiAnnual)求債23公共事業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流相對穩(wěn)定，它的現(xiàn)值和債券比較相似，都和利率呈反方向變化。公共事業(yè)對GDP的?值比較低，對利率卻有相對高的敏感度。ri=E(Ri)+?iGDPGDP+?iIRIR+

ei公共事業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流相對穩(wěn)定，它的現(xiàn)值和債券比較相似，都和利24心理因素消費者和生產(chǎn)者對經(jīng)濟采取的是悲觀態(tài)度，還是樂觀態(tài)度？如果消費者對他們的未來收入水平有很大的信心，那么他們就會愿意進行大量的現(xiàn)期消費如果公司預測其產(chǎn)品的需求會上升，他們就會提高產(chǎn)品的產(chǎn)量和庫存水平這樣，公眾的信心就會影響到消費和投資的數(shù)量，以及對產(chǎn)品或勞務的總需求。心理因素消費者和生產(chǎn)者對經(jīng)濟采取的是悲觀態(tài)度，還是樂觀態(tài)度？25宏觀經(jīng)濟分析－心理因素一般投資者對股市前景過分悲觀時（非理性因素），無視上市公司業(yè)績，拋售股票，導致股市下挫。標志性指數(shù)。宏觀經(jīng)濟分析－心理因素一般投資者對股市前景過分悲觀時（非理性26證券投資的基本分析概要課件27宏觀經(jīng)濟分析－政治因素政治因素政權更替戰(zhàn)爭爆發(fā)政策變動對外關系變化國際政治把握可預見政治因素獲利宏觀經(jīng)濟分析－政治因素政治因素政戰(zhàn)政對國把握可預見政治因素獲28什么是經(jīng)濟周期經(jīng)濟會重復地經(jīng)歷擴張和緊縮的階段，這種經(jīng)常發(fā)生的衰退和景氣就被稱為經(jīng)濟周期什么是經(jīng)濟周期經(jīng)濟會重復地經(jīng)歷擴張和緊縮的階段，這種經(jīng)常發(fā)生29為什么要判斷經(jīng)濟周期？預測宏觀經(jīng)濟走強還是衰退，預測經(jīng)濟周期，是決定資產(chǎn)配置決策的重要因素。為什么要判斷經(jīng)濟周期？30宏觀經(jīng)濟分析－經(jīng)濟周期1·預計經(jīng)濟周期，看準長期性的波動，往往比短期的進出股市收效更大。經(jīng)濟周期波動社會投資生產(chǎn)消費上市公司經(jīng)營業(yè)績投資者預期宏觀經(jīng)濟分析－經(jīng)濟周期1·預計經(jīng)濟周期，看準長期性的波動，31公司業(yè)績與經(jīng)濟周期的關聯(lián)度不同行業(yè)在經(jīng)濟周期的不同階段，會表現(xiàn)出相互各異的業(yè)績。波谷的時候，因為經(jīng)濟馬上要從蕭條走向復蘇，所以那些對經(jīng)濟發(fā)展異常敏感的周期型行業(yè)就會比其他行業(yè)有更好的發(fā)展前景周期型行業(yè)包括汽車等耐用型產(chǎn)品的制造業(yè)。由于在蕭條期這些物品的購買可能會有所推遲，所以銷售量對宏觀經(jīng)濟有很大的依賴性。資本品的生產(chǎn)廠商，這些產(chǎn)品被其他廠商用來生產(chǎn)他們自己的產(chǎn)品。當需求松弛的時候，很少會有公司要擴張從而購置這些生產(chǎn)資料。于是資本品行業(yè)在經(jīng)濟停滯時期會遭受最大的打擊，經(jīng)濟擴張時飛速增長。公司業(yè)績與經(jīng)濟周期的關聯(lián)度不同行業(yè)在經(jīng)濟周期的不同階段，會表32防守型行業(yè)對經(jīng)濟周期的敏感性很小。它們所生產(chǎn)產(chǎn)品的銷售量和利潤是受經(jīng)濟狀況影響最小的。防守型行業(yè)主要包括食品生產(chǎn)商和加工商，生產(chǎn)醫(yī)療設備的廠家和公共事業(yè)單位。當經(jīng)濟進入蕭條期時，這些行業(yè)就會比別的行業(yè)有更出色的業(yè)績。防守型行業(yè)對經(jīng)濟周期的敏感性很小。它們所生產(chǎn)產(chǎn)品的銷售量和利33宏觀經(jīng)濟分析－經(jīng)濟周期2要結合普遍預期來分析經(jīng)濟指標對股價的影響。投資者預測經(jīng)濟衰退上市公司業(yè)績下滑股價下跌聯(lián)儲降低利率固定收益證券收益減少刺激經(jīng)濟增長上市公司業(yè)績上升資金流入股市股價上升宏觀經(jīng)濟分析－經(jīng)濟周期2要結合普遍預期來分析經(jīng)濟指標對股價34如何預測經(jīng)濟周期經(jīng)濟周期的指標體系先行經(jīng)濟指標(leadingeconomicindicators)：指標體系分三部分，一部分被認為是可以預先顯示未來經(jīng)濟周期變化的指標同步指標(Coincidentindicators)：一部分被認為是與經(jīng)濟周期變化同步出現(xiàn)的指標滯后指標(laggingindicators)：一部分被認為是在經(jīng)濟周期變化之后才會出現(xiàn)的指標如何預測經(jīng)濟周期經(jīng)濟周期的指標體系35先行指標包括①生產(chǎn)工人(制造業(yè))平均周工作時數(shù)；②初次申請失業(yè)保險的人數(shù)；③制造商的新定單(消費品與原材料行業(yè))；④零售業(yè)績；⑤對工廠與設備的合同與定單數(shù)；⑥允許開工的私人住宅單位數(shù)量；⑦標準普爾500股票指數(shù)；⑧貨幣供給量；⑨消費者預期指數(shù)。先行指標包括36同步指標包括①非農(nóng)業(yè)工資名冊中的雇員人數(shù)；②減去轉移支付的個人收入；③工業(yè)產(chǎn)量；④制造品產(chǎn)量與銷售額。同步指標包括37滯后指標包括①失業(yè)平均期限；②貿(mào)易存貨與銷售比率；③每單位產(chǎn)出勞動成本指數(shù)的變化；④銀行支付的平均優(yōu)惠利率；⑤現(xiàn)有工商貸款數(shù)量；⑥現(xiàn)有消費分期付款信用與個人收入之比；⑦勞務的消費品價格指數(shù)。

滯后指標包括38表8.2美國定期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)的基本情況表

日期指標內(nèi)容提供單位日期指標內(nèi)容提供單位總量指標1月底GDP4季度初次估計經(jīng)濟分析局1月底NI4季度初次估計經(jīng)濟分析局2月底GDP4季度初次修正經(jīng)濟分析局2月底NI4季度初次修正經(jīng)濟分析局2月底公司利潤4季度初次修正經(jīng)濟分析局3月底GDP4季度最后修正經(jīng)濟分析局3月底公司利潤4季度最后修正經(jīng)濟分析局4月底NI4季度最后修正經(jīng)濟分析局美國指標體系的公布日期指標內(nèi)容提供單位日期指標內(nèi)容提供單位總1月底GDP4季度39日期指標內(nèi)容提供單位日期指標內(nèi)容提供單位消費支出指標

1-6日汽車銷售額上月各汽車廠3-9日連鎖店銷售上月各商店每周二連鎖店指數(shù)上周東京三菱銀行6-9日分期付款信貸再上月美聯(lián)儲11-15零售額上月人口統(tǒng)計局最后周二消費者信心本月同盟委員會23-1個人收入上月經(jīng)濟分析局23-1個人消費支出上月經(jīng)濟分析局23-1個人儲蓄率上月經(jīng)濟分析局最后一天消費者情緒本月密執(zhí)根大學美國指標體系的公布（2）日期指標內(nèi)容提供單位日期指標內(nèi)容提供單位消1-6日汽車銷售額40日期指標內(nèi)容提供單位日期指標內(nèi)容提供單位投資支出每周三MBA指數(shù)上周MBA1-5日建設支出再上月人統(tǒng)局1-6日制造商訂單再上月人統(tǒng)局12-16制造業(yè)銷售、存貨再上月人統(tǒng)局16-22住房開工數(shù)上月人統(tǒng)局25-28現(xiàn)房銷售上月經(jīng)紀人協(xié)會23-30耐用品訂單上月人統(tǒng)局28-3新住房銷售上月人統(tǒng)局日期指標內(nèi)容提供單位日期指標內(nèi)容提供單位國際

1月15-20進出口額再上月人統(tǒng)局與BEA2月15-20進出口額再上月人統(tǒng)局與BEA3月15-20經(jīng)常帳戶上季BEA3月15-20進出口額再上月人統(tǒng)局與BEA美國指標體系的公布（3）日期指標內(nèi)容提供單位日期指標內(nèi)容提供單位投每周三MBA指數(shù)上41日期指標內(nèi)容提供單位日期指標內(nèi)容提供單位政府支出

1-5公共建設支出再上月人統(tǒng)局1-6國防裝備訂單再上月人統(tǒng)局1-10政府就業(yè)上月勞統(tǒng)局23-30國防裝備訂單上月人統(tǒng)局日期指標內(nèi)容提供單位日期指標內(nèi)容提供單位通脹指標

每天原油價格當日NYMEX每天CRB指數(shù)當日NYFE1-10平均小時收入上月勞統(tǒng)局9-14PPI上月勞統(tǒng)局10-19CPI上月勞統(tǒng)局27-28就業(yè)成本指數(shù)上季勞統(tǒng)局22-30GDP物價折算指數(shù)上季勞統(tǒng)局美國指標體系的公布（4）日期指標內(nèi)容提供單位日期指標內(nèi)容提供單位政府支出1-5公共42日期指標內(nèi)容提供單位日期指標內(nèi)容提供單位生產(chǎn)指標

1-3NAPM上月采購經(jīng)理協(xié)會每周四初次失業(yè)索賠上周就業(yè)培訓局每周四連續(xù)津貼上上周就業(yè)培訓局1-10失業(yè)率上月勞統(tǒng)局1-10非農(nóng)場就業(yè)上月勞統(tǒng)局1-10平均工作周上月勞統(tǒng)局12-15聯(lián)儲調(diào)查上月亞特蘭大聯(lián)儲14-17工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)上月美聯(lián)儲14-17聯(lián)儲調(diào)查上月美聯(lián)儲第3個周四聯(lián)儲報告本月費城聯(lián)儲29-4先行指標指數(shù)上月同盟委員會最后一周求職廣告指數(shù)上月同盟委員會美國指標體系的公布（5）日期指標內(nèi)容提供單位日期指標內(nèi)容提供單位生1-3NAPM上月43表8.2的說明①在總量經(jīng)濟指標中介紹的是每季的情況；②在消費支出指標中介紹的是每月的情況；③在投資支出指標中介紹的是每月的情況；④在國際指標中介紹的是每季的情況；⑤在政府支出指標中介紹的是每月的情況；⑥在通脹指標中介紹的是每月的情況；⑦在生產(chǎn)指標中介紹的也是每月的情況。

美國指標體系的公布（6）表8.2的說明美國指標體系的公布（6）44政府宏觀調(diào)控的政策財政政策

政府支出稅收貨幣政策通過控制貨幣供應量影響宏觀經(jīng)濟政策通過利率實現(xiàn)－－貨幣供應量的加大會使短期利率下降－－刺激投資需求和消費需求但從長期看，許多經(jīng)濟學家都認為貨幣的高供給只會導致高的價格水平。刺激經(jīng)濟和通貨膨脹之間的權衡是爭論貨幣政策正確性的內(nèi)涵所在

公開市場運作再貼現(xiàn)率準備金要求率政府宏觀調(diào)控的政策財政政策政府支出45行業(yè)分析不同行業(yè)股票業(yè)績的差別2002年美國，稀缺金屬行業(yè)收益率40.5%，無線通信行業(yè)，虧損率達60.0%行業(yè)業(yè)績的預測行業(yè)分析家的調(diào)查報告行業(yè)分析不同行業(yè)股票業(yè)績的差別46行業(yè)的定義行業(yè)的含義是什么？假設對金融“行業(yè)”的每股收益預測為18%。但發(fā)現(xiàn)金融行業(yè)又可分解為金融行業(yè)銀行金融服務保險投資租賃儲蓄與信貸金融行業(yè)行業(yè)的定義行業(yè)的含義是什么？銀行金融服務保險投資租賃儲蓄與信47在金融行業(yè)細分中，不同行業(yè)的業(yè)績預測相去甚遠(＋60.5%,-0.9%)又如，同是服裝行業(yè)，高檔時裝與平價服裝對經(jīng)濟周期的反映相似嗎？同是商品零售部分，薄利多銷的倉儲式零售，和高邊際利潤的零售商的區(qū)別？在金融行業(yè)細分中，不同行業(yè)的業(yè)績預測相去甚遠(＋60.548證券投資中行業(yè)界定的原則是什么行業(yè)的概念：行業(yè)的一般意思是指生產(chǎn)或提供相同或類似產(chǎn)品或服務的一組企業(yè)。從股票投資的角度要求，既要將那些生產(chǎn)或提供類似產(chǎn)品和服務的上市公司分為一組，又要確保這組上市公司的股價有相似的前景，對各種影響股價的因素有大致相同的反應。這樣，投資者通過“行業(yè)分析”，尋找出在當前的經(jīng)濟環(huán)境和條件下，值得投資的那一類或一組公司的股票。證券投資中行業(yè)界定的原則是什么49行業(yè)分析－行業(yè)生命周期分析1公司數(shù)量少增加減少少產(chǎn)品價格高下降穩(wěn)定利潤虧損增加高減少(虧損)風險高高降低增大幼稚期成長期成熟期衰退期行業(yè)分析－行業(yè)生命周期分析1公司數(shù)量少增加減少少產(chǎn)品價格高下50行業(yè)分析－行業(yè)生命周期分析2成長期生產(chǎn)能力和規(guī)模擴張區(qū)域橫向滲透能力自身組織結構的變革能力高風險、高收益。適合增長型投資者。行業(yè)分析－行業(yè)生命周期分析2成長期51行業(yè)分析－行業(yè)生命周期分析3成熟期技術成熟。產(chǎn)品成熟規(guī)格化，消費者熟悉。生產(chǎn)工藝成熟。產(chǎn)業(yè)組織成熟。低風險，受益穩(wěn)定。適合收益型投資者。行業(yè)分析－行業(yè)生命周期分析3成熟期52行業(yè)分析－行業(yè)生命周期分析4絕對衰退與相對衰退替代品出現(xiàn)。衰而不亡，長期性。鋼鐵、紡織、煙草?！皼]有夕陽產(chǎn)業(yè)，只有夕陽企業(yè)”。行業(yè)分析－行業(yè)生命周期分析4絕對衰退與相對衰退53行業(yè)分析－行業(yè)生命周期分析5機械工業(yè)機械工業(yè)電子工業(yè)汽車工業(yè)汽車修理業(yè)新型能源工業(yè)分化衍生新生長行業(yè)分析－行業(yè)生命周期分析5機械機械電子汽車汽車新型能源分化54行業(yè)分析－行業(yè)生命周期實例幼稚期成長期成熟期衰退期太陽能遺傳工程生物醫(yī)藥無線通訊大規(guī)模計算機石油冶煉超級市場電力煤炭開采自行車鐘表行業(yè)分析－行業(yè)生命周期實例幼稚期成長期成熟期衰退期太陽能遺傳55影響行業(yè)興衰的主要因素影響因素技術進步產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新社會習慣改變經(jīng)濟全球化影響行業(yè)興衰的主要因素影響因素技產(chǎn)產(chǎn)社經(jīng)56行業(yè)結構競爭策略和盈利能力之間的關系邁克兒·波特著重強調(diào)了5個決定因素：進入威脅現(xiàn)有競爭者的對抗替代品的壓力買方議價能力供方議價能力行業(yè)結構競爭策略和盈利能力之間的關系邁克兒·波特著重強調(diào)了57進入威脅高的價格，高的利潤率會驅使新的競爭者加入這個行業(yè)。進入壁壘是行業(yè)獲利能力的重要決定因素。進入壁壘的形式：通過長期的商業(yè)關系，現(xiàn)有的公司可能已經(jīng)和消費者及供應商建立了牢固的分銷渠道。商標、版權，私人知識和專利保護…進入威脅高的價格，高的利潤率會驅使新的競爭者加入這個行業(yè)。進58買方議價能力如果一個采購者購買了某一行業(yè)的大部分產(chǎn)品，那么他就會掌握很大的談判主動權，進而壓低價格。比方說，汽車廠商可以對汽車零部件的生產(chǎn)者施加壓力，而這會降低汽車零部件行業(yè)的盈利能力。買方議價能力如果一個采購者購買了某一行業(yè)的大部分產(chǎn)品，那么他59供方議價能力 如果關鍵投入品的供給廠商在行業(yè)中處于壟斷地位，它就能對這件產(chǎn)品索取高價。一個特殊的例子就是作為生產(chǎn)的關鍵投入品的工人組織－－工會。工會這個統(tǒng)一的組織致力于提高工人公子的各種談判。當工人市場具有了高度的組織性和統(tǒng)一性，行業(yè)中潛在利潤的一大部分就會被工人占有。供方議價能力 如果關鍵投入品的供給廠商在行業(yè)中處于壟斷地位，60林奇使用的行業(yè)分類系統(tǒng)與生命周期有相似處，他把公司分為以下六組緩慢增長型：通常有穩(wěn)定的現(xiàn)金流入并分發(fā)大量股利，表明公司所生產(chǎn)的現(xiàn)金已大于公司贏利性再投資的需求。穩(wěn)定增長型：許多著名的大型公司，如可口可樂，高露潔等發(fā)展好于緩慢增長型公司，但不像創(chuàng)業(yè)階段中的公司那樣急劇擴張。它們也可能是對經(jīng)濟周期不敏感的行業(yè)，在經(jīng)濟衰退時所受的影響會相對較小。林奇使用的行業(yè)分類系統(tǒng)與生命周期有相似處，他把公司分為以下六61快速增長型：指一些積極進取的小公司，它們的年收益率一般在20％－25％之間。公司的快速發(fā)展可歸因于整個行業(yè)的發(fā)展，或是因為在成熟行業(yè)中該公司市場份額的擴大。周期型：指隨著經(jīng)濟周期變動，其銷售額和凈利潤也隨著擴張和收縮的行業(yè)。例如汽車行業(yè)、鋼鐵公司，建筑公司?？焖僭鲩L型：指一些積極進取的小公司，它們的年收益率一般在2062困境反轉型：指那些己經(jīng)破產(chǎn)或處于破產(chǎn)邊緣的公司。如果它們能有新的機遇從厄運中恢復過來，就可以提供巨大的投資收益。1982年的克萊斯勒，在它馬上就要申請破產(chǎn)時政府為起債務進行了擔保，接下來的五年，股票漲了15倍。資產(chǎn)隱蔽型：具有高價值資產(chǎn)的公司。困境反轉型：指那些己經(jīng)破產(chǎn)或處于破產(chǎn)邊緣的公司。如果它們能有63關于商業(yè)模式的研究

商業(yè)模式與模式創(chuàng)新賺錢的道道？蛋糕有多大？盈利水平？年市場容量？持續(xù)時間及趨勢？我們能拿多少？市場份額？競爭力水平？進入壁壘？我們能不能做？可行性研究！關于商業(yè)模式的研究商業(yè)模式賺錢的道道？盈利水平？我們能拿多64公司分析－SWOT分析Strength優(yōu)勢Opportunity機遇Weakness弱點Threat威脅公司分析－SWOT分析StrengthOpportunity65公司分析－公司行業(yè)地位分析公司所處行業(yè)競爭結構以及公司的競爭地位。盈利能力。行業(yè)綜合排序和產(chǎn)品市場占有率。公司分析－公司行業(yè)地位分析公司所處行業(yè)競爭結構以及公司的競爭66公司分析－公司經(jīng)濟區(qū)位分析自然條件與基礎條件。產(chǎn)業(yè)政策經(jīng)濟特色與優(yōu)勢公司分析－公司經(jīng)濟區(qū)位分析自然條件與基礎條件。67公司分析－公司產(chǎn)品分析競爭能力市場占有品牌戰(zhàn)略成本優(yōu)勢技術優(yōu)勢質量優(yōu)勢地域分布同類產(chǎn)品市場占有率公司分析－公司產(chǎn)品分析競爭能力市場占有品牌戰(zhàn)略成本優(yōu)勢技術優(yōu)68勒德洛正在準備有關美國電動牙刷行業(yè)制造商的報告，收集信息如下：

表一：電動牙刷行業(yè)指數(shù)和國外股票市場指數(shù)的比率年份1996年1997年1998年1999年2000年2001年股票收益電動牙刷行業(yè)指數(shù)12.50%12.00%15.40%19.60%21.60%21.60%市場指數(shù)10.20%12.40%14.60%19.90%20.40%21.20%平均市盈率電動牙刷行業(yè)指數(shù)28.50%23.20%19.60%18.70%15.50%16.20%市場指數(shù)10.20%12.40%14.60%19.90%18.10%19.10%分紅比率電動牙刷行業(yè)指數(shù)8.80%8.00%12.10%12.10%14.30%17.10%市場指數(shù)39.20%40.10%38.60%43.70%41.80%39.10%平均紅利率電動牙刷行業(yè)指數(shù)0.30%0.30%0.60%0.70%0.80%1.00%市場指數(shù)3.80%3.20%2.60%2.20%2.30%2.10%勒德洛正在準備有關美國電動牙刷行業(yè)制造商的報告，收集信息如下69表二:電動牙刷制造行業(yè)的特點行業(yè)銷售增長－－最近幾年每年行業(yè)銷售增長15％－20％，在今后三年內(nèi)預計每年會增長10％－15％非美國市場－－許多美國制造商希望進入那些沒有被充分開發(fā)的非美國市場郵購銷售－－許多制造商在行業(yè)創(chuàng)造了一個新天地，通過郵寄直接將電動牙刷賣給顧客，這部分銷售每年增長40％美國市場突破－－目前在美國市場上突破比率已經(jīng)達到60％，很難再有增加價格競爭－－制造商在價格商激烈競爭，該行業(yè)的價格戰(zhàn)十分普遍行業(yè)合并－－許多制造商最近進行了合并，且預計該行業(yè)的合并很快會增加。市場新天地－－在公司名氣、質量和服務基礎商許多制造商能夠開發(fā)美國一些新的沒有開發(fā)過的市場新的進入者－－新的制造商繼續(xù)進入市場表二:電動牙刷制造行業(yè)的特點行業(yè)銷售增長－－最近幾年每年行業(yè)70勒德洛報告的結論是電動牙刷行業(yè)已經(jīng)進入了行業(yè)生命周期的成熟階段。從表一中選出支持勒德洛的結論的三個因素并加以說明從表二中選出有悖于勒德洛的結論的三個因素并加以說明。勒德洛報告的結論是電動牙刷行業(yè)已經(jīng)進入了行業(yè)生命周期的成熟階71證券投資的基本分析證券投資的基本分析72資本資產(chǎn)估價－－證券基本分析及股權估價模型基礎資本資產(chǎn)估價－－證券基本分析73資本資產(chǎn)估價---證券基本分析，

股權估價模型基礎對于資產(chǎn)A的價值PV=?=不同時間的現(xiàn)金流C1,C2…Cn未來現(xiàn)金流多少呢？？資本資產(chǎn)估價---證券基本分析，

74未來現(xiàn)金流由什么決定？宏觀經(jīng)濟分析行業(yè)分析公司分析,財務分析基本面分析未來現(xiàn)金流－－公司給股東紅利的數(shù)量、股票的價格，都將由公司的業(yè)績來決定基本面分析的核心：－－對股利和盈利的預測！決定資產(chǎn)配置決策的重要因素未來現(xiàn)金流由什么決定？宏觀經(jīng)濟分析基本面分析基本面分析的核心75資產(chǎn)配置線E(r)E(rp)=15%rf=7%22%0PFcE(rc)=13%CCAL8%資產(chǎn)配置線E(r)E(rp)=15%rf=7%22%76資產(chǎn)組合選擇的幾何表達E(r)7PCALp=22U＝9.4U＝8.65U＝79.0210.28資產(chǎn)組合選擇的幾何表達E(r)7PCALp=22U＝77證券投資的基本分析概要課件78ABCE(r)rfCMLME（rm）DEABCE(r)rfCMLME（rm）DE79加入無風險資產(chǎn)后的最優(yōu)資產(chǎn)組合E(r)FrfAPQBCALSt.Dev加入無風險資產(chǎn)后的最優(yōu)資產(chǎn)組合E(r)FrfAPQBCALS80基本分析概念基本分析(FundamentalAnalysis)是通過對影響股票市場供求關系的基本因素，即一般宏觀經(jīng)濟情況，行業(yè)動態(tài)變化，發(fā)行公司前景、財務結構、經(jīng)營狀況，以及股票市場中的一些技術因素、政治因素、心理因素等進行分析，確定股票的真正價值，判斷股市走勢，提供投資者選擇股票的依據(jù)。招股說明書上市報告書資產(chǎn)負債表利潤分配表公司派息通告基本分析概念基本分析(FundamentalAnalysi81公司的未來業(yè)績與宏觀經(jīng)濟因素有關，所以基本分析應該把公司所在的商業(yè)環(huán)境考慮進去。對于某些公司來說，在其眾多影響公司利潤的因素當中，宏觀經(jīng)濟和行業(yè)環(huán)境也許比其在該行業(yè)中的業(yè)績好壞更重要。公司的未來業(yè)績與宏觀經(jīng)濟因素有關，所以基本分析應該把公司所在82宏觀經(jīng)濟分析也受全球經(jīng)濟的影響國際經(jīng)濟環(huán)境可能會影響公司的出口公司海外投資的收益影響競爭者之間的價格競爭_鏈接宏觀經(jīng)濟分析也受全球經(jīng)濟的影響83例：匯率的影響1980年，美元兌日元的匯率約為0.0045美元兌1日元?，F(xiàn)在的匯率（07年5月16日）已升至0.0083美元兌1日元。如果一個美國人購買了價值10000日元的產(chǎn)品，那么2007年的他就要比1980年時多付兩倍的美元。如果日本廠商希望能維持其產(chǎn)品的日元價格不變，那么該產(chǎn)品以美元表示的價格就會上漲兩倍。使日本的產(chǎn)品更加昂貴，銷售額會下降。日元的升值使日本廠商陷入與美國廠商激烈競爭中。例：匯率的影響1980年，美元兌日元的匯率約為0.0045美84宏觀經(jīng)濟分析

－“不同國家經(jīng)濟發(fā)展的差異”，“新興經(jīng)濟國家”國家實際GDP的增長股票市場收益

以當?shù)刎泿乓悦涝嬛袊?1.2-7.6-7.6印度+5.8-0.1+0.1新加坡+3.0-20.7-15.6韓國+5.8-14.9-5.7墨西哥+1.9-7.9-23.5委內(nèi)瑞拉-16.9+24-41.2希臘-10.1+98.3-37.5南非+3.0-20.7+19.5資料來源：theEconomist,March1,2003宏觀經(jīng)濟分析

－“不同國家經(jīng)濟發(fā)展的差異”，“新興經(jīng)濟國家”85宏觀經(jīng)濟是決定投資業(yè)績的重要因素以下是描述宏觀經(jīng)濟的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）就業(yè)（失業(yè)率）通貨膨脹利率心理因素關鍵經(jīng)濟統(tǒng)計量宏觀經(jīng)濟是決定投資業(yè)績的重要因素以下是描述宏觀經(jīng)濟的關鍵經(jīng)濟86GDP中國央行研究局：預計中國07年gdp增長9.8%白宮經(jīng)濟顧問拉齊爾稱,美國經(jīng)濟今年仍可望成長2.7%非行行長預計非洲今年GDP增長將達6.5%GDP，1）是該經(jīng)濟實體生產(chǎn)的產(chǎn)品與提供勞務的總和。2）快速增長的GDP表示該國經(jīng)濟正迅速擴張，公司有充足的機會來提高銷售量。GDP中國央行研究局：預計中國07年gdp增長9.8%白宮經(jīng)87就業(yè)－失業(yè)率指正在尋找工作的勞動力占總勞動力（即包括正在工作和正積極尋找工作）的百分比。測度了經(jīng)濟運行中生產(chǎn)能力極限的運用程度。就業(yè)－失業(yè)率指正在尋找工作的勞動力占總勞動力（即包括88通貨膨脹通貨膨脹是指價格全面上漲的程度。當對產(chǎn)品與勞務的需求超過了該經(jīng)濟的生產(chǎn)能力時，它就會導致價格升高的壓力。政府希望能完全刺激經(jīng)濟以保證幾乎為零的失業(yè)率，但又不至于引發(fā)通貨膨脹的壓力。通脹率與失業(yè)率的權衡是眾多宏觀經(jīng)濟政策爭論的焦點。通貨膨脹通貨膨脹是指價格全面上漲的程度。89根據(jù)菲利普斯曲線，通貨膨脹越高，失業(yè)率越低；通貨膨脹越低，失業(yè)率越高。

失業(yè)率低的時候，貨幣工資增長率高；失業(yè)率高的時候，貨幣工資增長率低。由于價格水平變化是貨幣工資增長率的函數(shù)，貨幣工資增長率提高會引起價格水平的上升或通貨膨脹率的上升通脹率與失業(yè)率之間之所以存在替代關系，在當時的薩謬爾森等人看來，是由于總需求過小導致企業(yè)的勞動需求萎縮，從而失業(yè)率提高，但是總需求過小同時又會使物價水平或通脹率降低。然而，后來的深入研究表明，通脹率與失業(yè)率之間的替代關系只是在短期內(nèi)存在，所以，一般將菲利普斯曲線看作為通脹與失業(yè)之間短期替代關系的曲線。

根據(jù)菲利普斯曲線，通貨膨脹越高，失業(yè)率越低；通貨膨脹越低，失90宏觀經(jīng)濟分析－利率因素利率負債成本折現(xiàn)率貨幣供應量（因果不一）上市公司業(yè)績股票內(nèi)在價值股市資金股價宏觀經(jīng)濟分析－利率因素利負債成本折現(xiàn)率貨幣供應量上市公司股票91利率高利率會減少未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值，因而會減少投資機會的吸引力。鏈接(債券定價)鏈接（利率對公共事業(yè)公司的影響）真實利率成為企業(yè)投資成本的主要決定因素。利率高利率會減少未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值，因而會減少投資機會的吸引力92債券價值=息票利息值的現(xiàn)值+票面價值的現(xiàn)值PB(priceofthebond):債券現(xiàn)值Ct= 息票利息T = 到期日的長度債券定價債券價值=息票利息值的現(xiàn)值+票面價值的現(xiàn)值債券定價93Ct =40(SemiAnnual)P =1000T =20periodsr =4%(SA)

求債券價格:10年到期,8%息票率，一年付息兩次，面值$1000當前市場年利率為8％，或半年

利率4％Ct =40(SemiAnnual)求債94公共事業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流相對穩(wěn)定，它的現(xiàn)值和債券比較相似，都和利率呈反方向變化。公共事業(yè)對GDP的?值比較低，對利率卻有相對高的敏感度。ri=E(Ri)+?iGDPGDP+?iIRIR+

ei公共事業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流相對穩(wěn)定，它的現(xiàn)值和債券比較相似，都和利95心理因素消費者和生產(chǎn)者對經(jīng)濟采取的是悲觀態(tài)度，還是樂觀態(tài)度？如果消費者對他們的未來收入水平有很大的信心，那么他們就會愿意進行大量的現(xiàn)期消費如果公司預測其產(chǎn)品的需求會上升，他們就會提高產(chǎn)品的產(chǎn)量和庫存水平這樣，公眾的信心就會影響到消費和投資的數(shù)量，以及對產(chǎn)品或勞務的總需求。心理因素消費者和生產(chǎn)者對經(jīng)濟采取的是悲觀態(tài)度，還是樂觀態(tài)度？96宏觀經(jīng)濟分析－心理因素一般投資者對股市前景過分悲觀時（非理性因素），無視上市公司業(yè)績，拋售股票，導致股市下挫。標志性指數(shù)。宏觀經(jīng)濟分析－心理因素一般投資者對股市前景過分悲觀時（非理性97證券投資的基本分析概要課件98宏觀經(jīng)濟分析－政治因素政治因素政權更替戰(zhàn)爭爆發(fā)政策變動對外關系變化國際政治把握可預見政治因素獲利宏觀經(jīng)濟分析－政治因素政治因素政戰(zhàn)政對國把握可預見政治因素獲99什么是經(jīng)濟周期經(jīng)濟會重復地經(jīng)歷擴張和緊縮的階段，這種經(jīng)常發(fā)生的衰退和景氣就被稱為經(jīng)濟周期什么是經(jīng)濟周期經(jīng)濟會重復地經(jīng)歷擴張和緊縮的階段，這種經(jīng)常發(fā)生100為什么要判斷經(jīng)濟周期？預測宏觀經(jīng)濟走強還是衰退，預測經(jīng)濟周期，是決定資產(chǎn)配置決策的重要因素。為什么要判斷經(jīng)濟周期？101宏觀經(jīng)濟分析－經(jīng)濟周期1·預計經(jīng)濟周期，看準長期性的波動，往往比短期的進出股市收效更大。經(jīng)濟周期波動社會投資生產(chǎn)消費上市公司經(jīng)營業(yè)績投資者預期宏觀經(jīng)濟分析－經(jīng)濟周期1·預計經(jīng)濟周期，看準長期性的波動，102公司業(yè)績與經(jīng)濟周期的關聯(lián)度不同行業(yè)在經(jīng)濟周期的不同階段，會表現(xiàn)出相互各異的業(yè)績。波谷的時候，因為經(jīng)濟馬上要從蕭條走向復蘇，所以那些對經(jīng)濟發(fā)展異常敏感的周期型行業(yè)就會比其他行業(yè)有更好的發(fā)展前景周期型行業(yè)包括汽車等耐用型產(chǎn)品的制造業(yè)。由于在蕭條期這些物品的購買可能會有所推遲，所以銷售量對宏觀經(jīng)濟有很大的依賴性。資本品的生產(chǎn)廠商，這些產(chǎn)品被其他廠商用來生產(chǎn)他們自己的產(chǎn)品。當需求松弛的時候，很少會有公司要擴張從而購置這些生產(chǎn)資料。于是資本品行業(yè)在經(jīng)濟停滯時期會遭受最大的打擊，經(jīng)濟擴張時飛速增長。公司業(yè)績與經(jīng)濟周期的關聯(lián)度不同行業(yè)在經(jīng)濟周期的不同階段，會表103防守型行業(yè)對經(jīng)濟周期的敏感性很小。它們所生產(chǎn)產(chǎn)品的銷售量和利潤是受經(jīng)濟狀況影響最小的。防守型行業(yè)主要包括食品生產(chǎn)商和加工商，生產(chǎn)醫(yī)療設備的廠家和公共事業(yè)單位。當經(jīng)濟進入蕭條期時，這些行業(yè)就會比別的行業(yè)有更出色的業(yè)績。防守型行業(yè)對經(jīng)濟周期的敏感性很小。它們所生產(chǎn)產(chǎn)品的銷售量和利104宏觀經(jīng)濟分析－經(jīng)濟周期2要結合普遍預期來分析經(jīng)濟指標對股價的影響。投資者預測經(jīng)濟衰退上市公司業(yè)績下滑股價下跌聯(lián)儲降低利率固定收益證券收益減少刺激經(jīng)濟增長上市公司業(yè)績上升資金流入股市股價上升宏觀經(jīng)濟分析－經(jīng)濟周期2要結合普遍預期來分析經(jīng)濟指標對股價105如何預測經(jīng)濟周期經(jīng)濟周期的指標體系先行經(jīng)濟指標(leadingeconomicindicators)：指標體系分三部分，一部分被認為是可以預先顯示未來經(jīng)濟周期變化的指標同步指標(Coincidentindicators)：一部分被認為是與經(jīng)濟周期變化同步出現(xiàn)的指標滯后指標(laggingindicators)：一部分被認為是在經(jīng)濟周期變化之后才會出現(xiàn)的指標如何預測經(jīng)濟周期經(jīng)濟周期的指標體系106先行指標包括①生產(chǎn)工人(制造業(yè))平均周工作時數(shù)；②初次申請失業(yè)保險的人數(shù)；③制造商的新定單(消費品與原材料行業(yè))；④零售業(yè)績；⑤對工廠與設備的合同與定單數(shù)；⑥允許開工的私人住宅單位數(shù)量；⑦標準普爾500股票指數(shù)；⑧貨幣供給量；⑨消費者預期指數(shù)。先行指標包括107同步指標包括①非農(nóng)業(yè)工資名冊中的雇員人數(shù)；②減去轉移支付的個人收入；③工業(yè)產(chǎn)量；④制造品產(chǎn)量與銷售額。同步指標包括108滯后指標包括①失業(yè)平均期限；②貿(mào)易存貨與銷售比率；③每單位產(chǎn)出勞動成本指數(shù)的變化；④銀行支付的平均優(yōu)惠利率；⑤現(xiàn)有工商貸款數(shù)量；⑥現(xiàn)有消費分期付款信用與個人收入之比；⑦勞務的消費品價格指數(shù)。

滯后指標包括109表8.2美國定期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)的基本情況表

日期指標內(nèi)容提供單位日期指標內(nèi)容提供單位總量指標1月底GDP4季度初次估計經(jīng)濟分析局1月底NI4季度初次估計經(jīng)濟分析局2月底GDP4季度初次修正經(jīng)濟分析局2月底NI4季度初次修正經(jīng)濟分析局2月底公司利潤4季度初次修正經(jīng)濟分析局3月底GDP4季度最后修正經(jīng)濟分析局3月底公司利潤4季度最后修正經(jīng)濟分析局4月底NI4季度最后修正經(jīng)濟分析局美國指標體系的公布日期指標內(nèi)容提供單位日期指標內(nèi)容提供單位總1月底GDP4季度110日期指標內(nèi)容提供單位日期指標內(nèi)容提供單位消費支出指標

1-6日汽車銷售額上月各汽車廠3-9日連鎖店銷售上月各商店每周二連鎖店指數(shù)上周東京三菱銀行6-9日分期付款信貸再上月美聯(lián)儲11-15零售額上月人口統(tǒng)計局最后周二消費者信心本月同盟委員會23-1個人收入上月經(jīng)濟分析局23-1個人消費支出上月經(jīng)濟分析局23-1個人儲蓄率上月經(jīng)濟分析局最后一天消費者情緒本月密執(zhí)根大學美國指標體系的公布（2）日期指標內(nèi)容提供單位日期指標內(nèi)容提供單位消1-6日汽車銷售額111日期指標內(nèi)容提供單位日期指標內(nèi)容提供單位投資支出每周三MBA指數(shù)上周MBA1-5日建設支出再上月人統(tǒng)局1-6日制造商訂單再上月人統(tǒng)局12-16制造業(yè)銷售、存貨再上月人統(tǒng)局16-22住房開工數(shù)上月人統(tǒng)局25-28現(xiàn)房銷售上月經(jīng)紀人協(xié)會23-30耐用品訂單上月人統(tǒng)局28-3新住房銷售上月人統(tǒng)局日期指標內(nèi)容提供單位日期指標內(nèi)容提供單位國際

1月15-20進出口額再上月人統(tǒng)局與BEA2月15-20進出口額再上月人統(tǒng)局與BEA3月15-20經(jīng)常帳戶上季BEA3月15-20進出口額再上月人統(tǒng)局與BEA美國指標體系的公布（3）日期指標內(nèi)容提供單位日期指標內(nèi)容提供單位投每周三MBA指數(shù)上112日期指標內(nèi)容提供單位日期指標內(nèi)容提供單位政府支出

1-5公共建設支出再上月人統(tǒng)局1-6國防裝備訂單再上月人統(tǒng)局1-10政府就業(yè)上月勞統(tǒng)局23-30國防裝備訂單上月人統(tǒng)局日期指標內(nèi)容提供單位日期指標內(nèi)容提供單位通脹指標

每天原油價格當日NYMEX每天CRB指數(shù)當日NYFE1-10平均小時收入上月勞統(tǒng)局9-14PPI上月勞統(tǒng)局10-19CPI上月勞統(tǒng)局27-28就業(yè)成本指數(shù)上季勞統(tǒng)局22-30GDP物價折算指數(shù)上季勞統(tǒng)局美國指標體系的公布（4）日期指標內(nèi)容提供單位日期指標內(nèi)容提供單位政府支出1-5公共113日期指標內(nèi)容提供單位日期指標內(nèi)容提供單位生產(chǎn)指標

1-3NAPM上月采購經(jīng)理協(xié)會每周四初次失業(yè)索賠上周就業(yè)培訓局每周四連續(xù)津貼上上周就業(yè)培訓局1-10失業(yè)率上月勞統(tǒng)局1-10非農(nóng)場就業(yè)上月勞統(tǒng)局1-10平均工作周上月勞統(tǒng)局12-15聯(lián)儲調(diào)查上月亞特蘭大聯(lián)儲14-17工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)上月美聯(lián)儲14-17聯(lián)儲調(diào)查上月美聯(lián)儲第3個周四聯(lián)儲報告本月費城聯(lián)儲29-4先行指標指數(shù)上月同盟委員會最后一周求職廣告指數(shù)上月同盟委員會美國指標體系的公布（5）日期指標內(nèi)容提供單位日期指標內(nèi)容提供單位生1-3NAPM上月114表8.2的說明①在總量經(jīng)濟指標中介紹的是每季的情況；②在消費支出指標中介紹的是每月的情況；③在投資支出指標中介紹的是每月的情況；④在國際指標中介紹的是每季的情況；⑤在政府支出指標中介紹的是每月的情況；⑥在通脹指標中介紹的是每月的情況；⑦在生產(chǎn)指標中介紹的也是每月的情況。

美國指標體系的公布（6）表8.2的說明美國指標體系的公布（6）115政府宏觀調(diào)控的政策財政政策

政府支出稅收貨幣政策通過控制貨幣供應量影響宏觀經(jīng)濟政策通過利率實現(xiàn)－－貨幣供應量的加大會使短期利率下降－－刺激投資需求和消費需求但從長期看，許多經(jīng)濟學家都認為貨幣的高供給只會導致高的價格水平。刺激經(jīng)濟和通貨膨脹之間的權衡是爭論貨幣政策正確性的內(nèi)涵所在

公開市場運作再貼現(xiàn)率準備金要求率政府宏觀調(diào)控的政策財政政策政府支出116行業(yè)分析不同行業(yè)股票業(yè)績的差別2002年美國，稀缺金屬行業(yè)收益率40.5%，無線通信行業(yè)，虧損率達60.0%行業(yè)業(yè)績的預測行業(yè)分析家的調(diào)查報告行業(yè)分析不同行業(yè)股票業(yè)績的差別117行業(yè)的定義行業(yè)的含義是什么？假設對金融“行業(yè)”的每股收益預測為18%。但發(fā)現(xiàn)金融行業(yè)又可分解為金融行業(yè)銀行金融服務保險投資租賃儲蓄與信貸金融行業(yè)行業(yè)的定義行業(yè)的含義是什么？銀行金融服務保險投資租賃儲蓄與信118在金融行業(yè)細分中，不同行業(yè)的業(yè)績預測相去甚遠(＋60.5%,-0.9%)又如，同是服裝行業(yè)，高檔時裝與平價服裝對經(jīng)濟周期的反映相似嗎？同是商品零售部分，薄利多銷的倉儲式零售，和高邊際利潤的零售商的區(qū)別？在金融行業(yè)細分中，不同行業(yè)的業(yè)績預測相去甚遠(＋60.5119證券投資中行業(yè)界定的原則是什么行業(yè)的概念：行業(yè)的一般意思是指生產(chǎn)或提供相同或類似產(chǎn)品或服務的一組企業(yè)。從股票投資的角度要求，既要將那些生產(chǎn)或提供類似產(chǎn)品和服務的上市公司分為一組，又要確保這組上市公司的股價有相似的前景，對各種影響股價的因素有大致相同的反應。這樣，投資者通過“行業(yè)分析”，尋找出在當前的經(jīng)濟環(huán)境和條件下，值得投資的那一類或一組公司的股票。證券投資中行業(yè)界定的原則是什么120行業(yè)分析－行業(yè)生命周期分析1公司數(shù)量少增加減少少產(chǎn)品價格高下降穩(wěn)定利潤虧損增加高減少(虧損)風險高高降低增大幼稚期成長期成熟期衰退期行業(yè)分析－行業(yè)生命周期分析1公司數(shù)量少增加減少少產(chǎn)品價格高下121行業(yè)分析－行業(yè)生命周期分析2成長期生產(chǎn)能力和規(guī)模擴張區(qū)域橫向滲透能力自身組織結構的變革能力高風險、高收益。適合增長型投資者。行業(yè)分析－行業(yè)生命周期分析2成長期122行業(yè)分析－行業(yè)生命周期分析3成熟期技術成熟。產(chǎn)品成熟規(guī)格化，消費者熟悉。生產(chǎn)工藝成熟。產(chǎn)業(yè)組織成熟。低風險，受益穩(wěn)定。適合收益型投資者。行業(yè)分析－行業(yè)生命周期分析3成熟期123行業(yè)分析－行業(yè)生命周期分析4絕對衰退與相對衰退替代品出現(xiàn)。衰而不亡，長期性。鋼鐵、紡織、煙草?！皼]有夕陽產(chǎn)業(yè)，只有夕陽企業(yè)”。行業(yè)分析－行業(yè)生命周期分析4絕對衰退與相對衰退124行業(yè)分析－行業(yè)生命周期分析5機械工業(yè)機械工業(yè)電子工業(yè)汽車工業(yè)汽車修理業(yè)新型能源工業(yè)分化衍生新生長行業(yè)分析－行業(yè)生命周期分析5機械機械電子汽車汽車新型能源分化125行業(yè)分析－行業(yè)生命周期實例幼稚期成長期成熟期衰退期太陽能遺傳工程生物醫(yī)藥無線通訊大規(guī)模計算機石油冶煉超級市場電力煤炭開采自行車鐘表行業(yè)分析－行業(yè)生命周期實例幼稚期成長期成熟期衰退期太陽能遺傳126影響行業(yè)興衰的主要因素影響因素技術進步產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新社會習慣改變經(jīng)濟全球化影響行業(yè)興衰的主要因素影響因素技產(chǎn)產(chǎn)社經(jīng)127行業(yè)結構競爭策略和盈利能力之間的關系邁克兒·波特著重強調(diào)了5個決定因素：進入威脅現(xiàn)有競爭者的對抗替代品的壓力買方議價能力供方議價能力行業(yè)結構競爭策略和盈利能力之間的關系邁克兒·波特著重強調(diào)了128進入威脅高的價格，高的利潤率會驅使新的競爭者加入這個行業(yè)。進入壁壘是行業(yè)獲利能力的重要決定因素。進入壁壘的形式：通過長期的商業(yè)關系，現(xiàn)有的公司可能已經(jīng)和消費者及供應商建立了牢固的分銷渠道。商標、版權，私人知識和專利保護…進入威脅高的價格，高的利潤率會驅使新的競爭者加入這個行業(yè)。進129買方議價能力如果一個采購者購買了某一行業(yè)的大部分產(chǎn)品，那么他就會掌握很大的談判主動權，進而壓低價格。比方說，汽車廠商可以對汽車零部件的生產(chǎn)者施加壓力，而這會降低汽車