國際金融課件第18講歐洲貨幣體系

第十八講歐洲貨幣體系1第十八講歐洲貨幣體系1主要內(nèi)容通向歐元的五大里程碑歐元之路歐元之父談歐元最適度通貨區(qū)理論2主要內(nèi)容通向歐元的五大里程碑2通向歐元的五大里程碑戰(zhàn)后經(jīng)濟恢復之初，歐洲各國之間的貨幣還不能自由兌換，各自都還有外匯業(yè)務。為了促進歐洲國家間的貿(mào)易，成立于1948年的、主要宗旨在于監(jiān)督馬歇爾計劃執(zhí)行情況的歐洲經(jīng)濟合作組織（現(xiàn)經(jīng)濟合作組織的前身）的18個成員國，于1950年9月19日建立了歐洲支付聯(lián)盟，通過國際清算銀行，以共同商定的計算單位結算貿(mào)易，這個組織導致了貨幣的自由往來。20世紀50年代后半期，隨著歐洲各國外匯市場的日益興旺，歐洲貨幣協(xié)定取代了支付聯(lián)盟。3通向歐元的五大里程碑戰(zhàn)后經(jīng)濟恢復之初，歐洲各國之間的貨幣還通向歐元的五大里程碑1958年歐洲經(jīng)濟共同體成立，當時的羅馬條約把歐洲廣泛的一體化作為共同體的目標，并規(guī)定在12年到15年的過渡期后建立關稅同盟。

1962年歐共體委員會邁出了貨幣融合的第一步。在關稅同盟第二階段的行動計劃中，歐共體委員會提出建立廣泛的經(jīng)濟和貨幣聯(lián)盟的建議。但由于當時布雷頓森林國際貨幣體系尚未受到?jīng)_擊，歐共體各成員國并不想立即實現(xiàn)這一步驟。20世紀60年代末，以美元為中心貨幣的世界貨幣體系發(fā)生危機后，當時的盧森堡首相皮埃爾·維爾納再次發(fā)出歐洲貨幣融合的倡議。4通向歐元的五大里程碑1958年歐洲經(jīng)濟共同體成立，當時的羅馬向歐元的五大里程碑這個被后人稱為“維爾納計劃”的方案要點是：資本完全自由流通，各成員國貨幣趨同直至確定一個固定匯率，貨幣儲備集中，通過某種“歐洲聯(lián)邦儲備局”確定中心貨幣政策和對第三國的共同貨幣政策，最終實現(xiàn)建立統(tǒng)一貨幣。這些正是1991年12月《馬斯特里赫特條約》的基本思想。維爾納計劃被視為通向歐元道路上的第一座里程碑。1971年3月，歐共體首腦會議通過了到1980年分階段實現(xiàn)貨幣聯(lián)盟的原則性決議。5向歐元的五大里程碑這個被后人稱為“維爾納計劃”的方案要點是：向歐元的五大里程碑第二個里程碑是歐洲匯率機制的出現(xiàn)。由于1971年的美元危機、布雷頓森林體系的解體以及接踵而至的石油大幅度漲價導致的通貨膨脹，妨礙了上述決議的如期實施，各成員國逐漸放棄了與美元的固定聯(lián)系，而任其自由浮動。1972年3月，歐共體部長會議確定成員國之間貨幣的浮動幅度最高為2.25％。但由于成員國的經(jīng)濟發(fā)展水平差距較大，這種機制未能保持下去，一些國家退出匯率機制，致使歐共體分裂為兩個貨幣集團：以德國馬克為中心包括荷比盧三國貨幣和丹麥克朗在內(nèi)的硬通貨集團，又稱為“馬克集團”；其它4個國家則任其貨幣自由浮動。6向歐元的五大里程碑第二個里程碑是歐洲匯率機制的出現(xiàn)。由于1向歐元的五大里程碑1978年歐洲貨幣體系的誕生是第三個里程碑。由德法兩國倡議的這個體系的目的是同美元脫鉤，德國馬克被確立為該體系的標準。其基本模式是上述的蛇形浮動幅度，即匯率的浮動幅度上下限各為2.25％，各成員國中央銀行都有義務扶助弱幣，如干預行動無效，各國則重新確定匯率。當時只對意大利網(wǎng)開一面，允許其浮動幅度上下可達到6％。與此同時，歐洲貨幣單位“埃居”誕生。7向歐元的五大里程碑1978年歐洲貨幣體系的誕生是第三個里程向歐元的五大里程碑歐洲貨幣體系的出現(xiàn)是歐洲貨幣政策的真正突破，因為其靈活性證明，它足以抵御外匯市場的風暴而生存下去。從這個體系誕生到冷戰(zhàn)結束這段時期，國際環(huán)境對歐洲十分有利：外匯市場相對平靜，原料價格低廉，工業(yè)國家的通貨膨脹率降到歷史上的最低點，歐共體內(nèi)部經(jīng)濟政策的趨同過程也在這一階段真正開始。在這些有利條件的推動下，歐共體終于開始向統(tǒng)一貨幣的偉大目標進軍了。8向歐元的五大里程碑歐洲貨幣體系的出現(xiàn)是歐洲貨幣政策的真正突破向歐元的五大里程碑1987年，歐共體通過了《統(tǒng)一的歐洲文件》，經(jīng)濟及貨幣聯(lián)盟的目標以條約的形式莊嚴地確定下來。一年后，歐共體首腦會議委托當時的歐共體委員會主席德洛爾為首的工作小組研究具體實施方案。德洛爾計劃提出分3階段創(chuàng)建貨幣聯(lián)盟，一是資本自由流通，二是建立統(tǒng)一的貨幣局，第三步建立名符其實的貨幣聯(lián)盟。德洛爾計劃與當年的維爾納計劃一脈相承。它反映了歐共體已基本接受德國戰(zhàn)后貨幣制度的特點：高度獨立的中央銀行，突出穩(wěn)定的貨幣哲學，歐洲中央銀行就是德國聯(lián)邦銀行的翻版，并選擇了德國的金融中心法蘭克福作為其總部所在地。這是第四個里程碑。9向歐元的五大里程碑1987年，歐共體通過了《統(tǒng)一的歐洲文件向歐元的五大里程碑1991年12月10日，歐共體成員國首腦聚會荷蘭小城馬斯特里赫特，莊嚴簽署了《關于歐洲聯(lián)盟的條約》，即后來常說的《馬約》。這部條約確定了完成經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟建設的具體步驟。歐共體變成了歐盟，歐元取代了埃居。1999年1月1日，歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟開始了其第三階段，各成員國貨幣的匯率最終鎖定，歐洲中央銀行接過確定貨幣政策的大權。2002年1月1日歐元紙幣和鑄幣的正式流通，標志著經(jīng)貨聯(lián)盟建設的完成?！恶R約》是歐元路上的最后一座里程碑。準確地說，歐元的誕生日是1999年1月1日，2002年的1月1日只是其紙幣和鑄幣正式流通的日子。10向歐元的五大里程碑1991年12月10日，歐共體成員國首腦向歐元的五大里程碑德國的輿論說得好，當歐洲人都使用同一種貨幣之日，“我們是一家人”的感覺才會油然而生，而這種感覺正是建立政治聯(lián)盟必不可少的推動力。11向歐元的五大里程碑德國的輿論說得好，當歐洲人都使用同一種貨歐元之路1970年，維爾納報告，正式提出建立歐洲貨幣聯(lián)盟的設想。1969年12月，當時的歐共體成員國在荷蘭海牙召開首腦會議，商討成立歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟。之后，時任盧森堡首相維爾納主持發(fā)表了一份聲明，正式提出建立歐洲貨幣聯(lián)盟設想。1972年，歐洲貨幣“一條龍”計劃。1971年8月，美元大幅變動嚴重影響了當時歐共體各國的匯率。次年4月24日，成員國開會，制訂了“歐洲貨幣一條龍計劃”，同意限制各國貨幣間匯率浮動。起初頗有收效，但由于1973年全球性石油危機，美元疲軟，及各國對執(zhí)行政策的分歧等原因，“一條龍計劃”最終失敗。12歐元之路1970年，維爾納報告，正式提出建立歐洲貨幣聯(lián)盟的設歐元之路1979年，歐共體發(fā)明了一個共同的記帳單位“埃居”（ECU），用以在歐洲貨幣體系內(nèi)清算成員國間的國際收支、充當外匯儲備以及作為計算中心匯率標準的貨幣單位，但不用于流通。1979年3月13日，歐洲貨幣體系開始運行。1979年，歐共體國家又制訂了新一輪的金融計劃，名為歐洲貨幣體系，于3月13日執(zhí)行。后取得了突破性的發(fā)展，主要內(nèi)容為匯率干預，其成員國間的匯率變化不得超過2.25%（意大利里拉不超過6%）。13歐元之路1979年，歐共體發(fā)明了一個共同的記帳單位“埃居”（歐元之路1987年，統(tǒng)一歐洲紀要。1987年有關成員國簽署了統(tǒng)一歐洲紀要。提出當時的歐共體國家應建立統(tǒng)一的內(nèi)部市場，成員國應舉行政府聯(lián)席會議，加強溝通，以促進歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟的形成。1989年4月，歐共體公布了德洛爾關于建立歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟的報告。報告中明確了貨幣聯(lián)盟的最終目標是發(fā)行統(tǒng)一貨幣。建議分三個階段來達到經(jīng)貨聯(lián)盟的目標：1990年7月1日進入第一期，達到資本自由流通（西班牙因入盟較晚，享有一段過渡期，于1992年2月達標）。1992年后進入第二階段，1994年進入第三階段。該聲明為促進實現(xiàn)歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟起到了重要的作用。14歐元之路1987年，統(tǒng)一歐洲紀要。1987年有關成員國簽署了歐元之路1990年7月1日，歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟第一階段開始。歐盟各成員國開始拆除一切有礙資本流通障礙。1992年，歐盟協(xié)定。1991年12月，在荷蘭召開了歐洲理事會馬斯特里赫特會議。1992年12月7日簽署了具有歷史意義的歐洲聯(lián)盟條約（也稱馬斯特里赫特條約，簡稱“馬約”），正式確立了歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟和政治聯(lián)盟的目標。提出了歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟分階段進行的時間表，并規(guī)定了各國實施單一貨幣在匯率、通貨膨脹、利率、財政赤字和公共債務等五方面的經(jīng)濟趨同標準，其中預算赤字不超過國內(nèi)生產(chǎn)總值3%的標準，成為各國能否加入單一貨幣體系的關鍵指標，對推動歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟起到了決定性的作用。15歐元之路1990年7月1日，歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟第一階段開始。歐盟各歐元之路1993年1月1日，歐盟宣布統(tǒng)一大市場建立，資本流通等服務領域進一步開放。1993年11月1日，《馬斯特里赫特條約》生效，歐共體更名為歐盟，為建立經(jīng)濟與貨幣聯(lián)盟鋪平道路。1994年1月1日，歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟第二階段開始。歐洲貨幣局正式成立并運作。歐盟范圍內(nèi)各成員國的經(jīng)濟政策協(xié)調開始進一步加強。各國開始積極減少"過渡財政赤字"，向加入歐元的趨同標準靠攏。1995年5月31日，歐委會發(fā)表有關通向單一貨幣的《綠皮書》，開始了向單一貨幣進程的具體操作。16歐元之路16歐元之路1995年12月15-16日，歐洲理事會馬德里會議。“Euro”被選為歐洲未來貨幣名稱，漢譯為“歐元”。宣布最遲于1999年開始實施單一貨幣的具體操作程序和時間表，將最后實現(xiàn)單一貨幣的時間定為2002年7月1日。1996年4月2日，歐洲貨幣局公布未來歐元的設計方案。1996年12月13-14日，歐盟都柏林首腦會議，單一貨幣運行機制框架基本形成。會議審議了由財政部長理事會提交的關于歐盟單一貨幣運行機制的框架文件，認為單一貨幣籌備工作取得“決定性進展”。文件規(guī)定，從1999年1月1日起，新的匯率機制將取代原有的歐洲貨幣體系，新體系以中央?yún)R率為基礎。17歐元之路1995年12月15-16日，歐洲理事會馬德里會議。歐元之路1997年6月16-17日，歐盟阿姆斯特丹首腦會議。歐盟15個國家就新的歐盟條約《阿姆斯特丹》草案達成一致，標志著歷時15個月的修改《馬約》工作的結束。會議還正式批準了《穩(wěn)定和增長公約》、《歐元的法律地位》和《新的貨幣匯率機制》3個文件，旨在確保1999年1月1日如期啟動歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟。1998年5月1-3日，歐盟布魯塞爾首腦特別會議。確認比利時、德國等11國為歐元創(chuàng)始國。1998年7月1日，歐洲中央銀行成立，取代原歐洲貨幣局，統(tǒng)一管理和執(zhí)行歐元貨幣政策。18歐元之路1997年6月16-17日，歐盟阿姆斯特丹首腦會議。歐元之路1999年1月1日，歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟第三階段開始。歐元如期啟動，作為參加國的非現(xiàn)金交易的“貨幣”，即以支票、信用卡、股票和債券的方式流通。同時也可繼續(xù)使用個歐元國本國貨幣。歐洲央行總務委員會確定歐元與歐元國幣間、歐元國貨幣相互間不可撤銷的固定匯率。各成員國開始制造歐元紙幣。歐元成為獨立貨幣。與此相應，一攬子記帳單“埃居”將按1：1的比例折換成歐元，之后退出舞臺。19歐元之路1999年1月1日，歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟第三階段開始。歐元如歐元之路1999年1月4日，歐元進入外匯交易市場。2002年1月1日，歐元紙幣和硬幣開始在歐元12國流通。2002年7月1日，歐元12國的貨幣將停止流通，由統(tǒng)一貨幣歐元取代。20歐元之路1999年1月4日，歐元進入外匯交易市場。20"歐元之父"話歐元“歐元必將改變國際金融體系的力量格局。”這是1999年諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者、美國哥倫比亞大學經(jīng)濟學教授羅伯特·芒德爾對歐元作用的評價。芒德爾被譽為“歐元之父”，他于1961年提出的“最優(yōu)貨幣區(qū)域”為歐元的誕生奠定了理論基礎，1969年，他又提出了統(tǒng)一歐洲貨幣的計劃。21"歐元之父"話歐元“歐元必將改變國際金融體系的"歐元之父"話歐元11月中旬，芒德爾在比利時著名的學術研究機構歐洲政策研究中心舉辦的專題講座上，發(fā)表了題為“經(jīng)濟新秩序中的歐元”的演講。他在演講中說，從明年開始，“無形”的歐元將成為“有形”貨幣，歐洲12個主權國將自愿放棄本國貨幣，共同擁有和使用同一種貨幣，這是世界貨幣發(fā)展史上前所未有的一件事情。其意義遠遠超過了20世紀70年代國際金融體系的崩潰，因為國際金融體系的崩潰并沒有改變世界金融力量的格局，歐元卻能做到這一點。它從誕生之日起就是國際金融市場上排行第二的貨幣，將在國際金融體系中與美元分享地位，改變國際金融體系的力量對比。22"歐元之父"話歐元11月中旬，芒德爾在比利時著名"歐元之父"話歐元芒德爾指出，歐元區(qū)將不僅僅局限于歐洲，世界上還有十幾個國家的貨幣與法國法郎掛鉤，歐元誕生后，這些國家的貨幣都要轉為同歐元掛鉤，因此，歐元區(qū)的范圍還將擴大。而且，歐元還有進一步擴張的可能，向英國、瑞典和丹麥擴張，向中東歐國家擴張，歐元區(qū)的人口可能會達到4.5億，GDP高出美國的30%。

23"歐元之父"話歐元芒德爾指出，歐元區(qū)將不僅僅局限于"歐元之父"話歐元芒德爾說，歐元進入國際金融舞臺的重要性將逐漸顯露出來，它將在全球化的經(jīng)濟中發(fā)揮更加顯著的作用。在未來的10年里，作為儲備貨幣，歐元將取得與美元同等的金融地位，各國央行都將在外匯儲備中增加歐元，使之在全球貨幣儲備結構中所占的份額大大增加。對歐元的需求將影響國際金融格局，歐元對美元的匯價也會逐步攀升。24"歐元之父"話歐元芒德爾說，歐元進入國際金融舞臺的"歐元之父"話歐元屆時，幾乎所有外匯儲備的調整都將涉及歐元，各國央行均會持有同美元數(shù)量相當?shù)臍W元，而目前各國央行的外匯儲備基本上是美元。如果全球外匯儲備每12年增加一倍，那么，全球央行就將增加相當于1000億美元的歐元儲備。他認為，這種金融力量的轉移是二戰(zhàn)后美元取代英鎊成為全球第一大貨幣之后國際金融領域出現(xiàn)的最重大進展。25"歐元之父"話歐元屆時，幾乎所有外匯儲備的調整都將歐元地圖26歐元地圖26歐元：挑戰(zhàn)美元的貨幣經(jīng)過數(shù)十年的醞釀和三年的啟動準備，面值為140億歐元紙幣和500億歐元硬幣在2002年1月1日投放市場，從而使歐元成為歐元區(qū)12個成員國的共同支付手段。這是繼二戰(zhàn)后美元取代英鎊成為全球頭號貨幣以來國際金融領域的一個重大事件。27歐元：挑戰(zhàn)美元的貨幣經(jīng)過數(shù)十年的醞釀和三年的啟動準備，面值為歐元：挑戰(zhàn)美元的貨幣從幕后走到臺前的歐元既是歐洲邁向一體化的嘹亮進行曲，也是對美元的一份挑戰(zhàn)書。歐元區(qū)內(nèi)生活著3億多公民，而使用美元的美國和日元的日本，人口分別為2.72億和1.27億。歐元區(qū)12國的整體經(jīng)濟實力與美國相差無幾，與第三國的貿(mào)易總額高于美國和日本，歐元區(qū)的出口額占國際出口總額的19％，而美國和日本分別為15％和9％。但是在國際貿(mào)易領域，目前用美元結算的占近六成，用歐元區(qū)貨幣結算的只占三成。28歐元：挑戰(zhàn)美元的貨幣從幕后走到臺前的歐元既是歐洲邁向一體化的歐元：挑戰(zhàn)美元的貨幣世界各國外匯儲備的60％以上還是美元，歐元區(qū)各國的貨幣只占不到二成。這說明，美元在世界經(jīng)濟活動中承擔的責任已大大超出了支撐它的經(jīng)濟基礎。歐元進入流通領域后，無疑將充當逐漸減弱美元獨霸世界貨幣市場地位的角色。29歐元：挑戰(zhàn)美元的貨幣世界各國外匯儲備的60％以上還是美元，歐歐元：挑戰(zhàn)美元的貨幣歐元不僅使歐盟成為一個“真正的命運共同體”，其影響力也遠遠超越了歐元區(qū)的范圍，輻射到世界各地。歐元使世界各國在外匯儲備、貿(mào)易結算、債券發(fā)行等方面多了一種選擇，從而將削弱美元的國際支配地位，推動著國際經(jīng)濟、金融向多極化的方向發(fā)展，并將在經(jīng)濟全球化的進程中發(fā)揮日趨明顯的作用。歐元問世之初就擁有了“一幣之下，百幣之上”的地位。據(jù)國際貨幣基金統(tǒng)計，1999年歐元正式啟動的第一年，歐元在各國外匯儲備中所占的比重即達到12.5％，2000年升至12.7％，連年超過美元而成為全球頭號融資工具。30歐元：挑戰(zhàn)美元的貨幣歐元不僅使歐盟成為一個“真正的命運共歐元：挑戰(zhàn)美元的貨幣歐元的誕生推動了停滯多年的貨幣多元化，被譽為“歐元之父”的羅伯特·芒德爾認為，今后各國中央銀行會進行外匯儲備幣種的調整，在融資中增加歐元比重。格林斯潘不久前在評價歐元時也承認，歐元符合所有作為國際貨幣的關鍵性標準，毫無疑問是一種可靠的貨幣。當然，歐元要奪取美元的部分地盤需要有一個漸進的過程。慣性是國際金融中一個不容忽視的因素，不少國家貨幣仍保持與美元掛鉤，美元在未來仍將是一種舉足輕重的貨幣，它的地位并不會在短期內(nèi)發(fā)生較大的動搖，歐元近期內(nèi)還不可能與美元一爭高下。31歐元：挑戰(zhàn)美元的貨幣歐元的誕生推動了停滯多年的貨幣多元化，被歐元：挑戰(zhàn)美元的貨幣但是歐元是歐洲大廈的基石，它的問世標志著歐盟向聯(lián)邦主義方向邁出了重要的一步。隨著歐洲建設的深化，歐盟在政治一體化方面將取得更大的進展，經(jīng)濟實力的不斷增強，法律和經(jīng)濟政策的趨同，東擴計劃的落實，以及歐盟與其他國家和地區(qū)經(jīng)貿(mào)關系的發(fā)展，歐元會逐步由弱轉強，積蓄起抗衡美元的力量，顯現(xiàn)其預期的作用。一旦歐元在世界上樹立了信譽，美元將難以在國際金融舞臺上獨自充當呼風喚雨的角色。盡管這一過程可能會較長，但“30年河東、30年河西”，歐元總有揚眉吐氣的時候。可以相信，歐元與美元并駕齊驅、平分秋色的局面在本世紀內(nèi)終將來臨。32歐元：挑戰(zhàn)美元的貨幣但是歐元是歐洲大廈的基石，它的問世標志著最適度通貨區(qū)理論生產(chǎn)要素的高度流動經(jīng)濟的高度開放低程度產(chǎn)品的多樣化國際金融高度一體化政策一體化33最適度通貨區(qū)理論生產(chǎn)要素的高度流動33生產(chǎn)要素的高度流動羅伯特?蒙代爾最先提出最適度通貨區(qū)理論。提出用生產(chǎn)要素的高度流動性作為最適度通貨區(qū)的標準理論要點國際收支失衡是由于需求轉移。如果A國生產(chǎn)A產(chǎn)品，B國生產(chǎn)B產(chǎn)品，現(xiàn)在需求由B產(chǎn)品轉移到A產(chǎn)品，則A國貿(mào)易順差、B國逆差。因此，A國通貨膨脹。通過浮動匯率可以實現(xiàn)對需求轉移的改變，從而維持國際收支平衡。但如果A、B是同一通貨區(qū)，將無法通過匯率的浮動來校正，只能通過資源的自由流動來實現(xiàn)。34生產(chǎn)要素的高度流動羅伯特?蒙代爾最先提出最適度通貨區(qū)理論。提缺陷生產(chǎn)要素的流動可能會導致，富者愈富，貧者愈貧。資本的流動性很強，但人力資源的流動性不強。人力資源的流動性受到以下因素的影響語言、文化、社會保障，以及其他社會因素。對歐元區(qū)經(jīng)濟的考察這是基本立足點。35缺陷生產(chǎn)要素的流動可能會導致，富者愈富，貧者愈貧。35經(jīng)濟的高度開放性羅納德?麥金農(nóng)1963年提出用經(jīng)濟高度開放作為最適度通貨區(qū)的標準。理論要點經(jīng)濟開放性是指可貿(mào)易商品在社會總產(chǎn)品中的比重，比重越高，經(jīng)濟越開放。經(jīng)濟高度開放的小國難以采用浮動匯率的兩條理由匯率稍有波動，就會引起物價的劇烈波動。匯率波動對居民收入影響巨大。36經(jīng)濟的高度開放性羅納德?麥金農(nóng)1963年提出用經(jīng)濟高度開放作缺陷以世界各國的物價普遍穩(wěn)定為前提，事實上世界各國物價并不穩(wěn)定。主要著眼點是小國，而且考慮的是主要是貿(mào)易伙伴為一個大國。如果是多個大國，經(jīng)濟開放性指標將失去意義。著眼點為貿(mào)易帳戶，忽略了資本移動對匯率制度的影響。37缺陷以世界各國的物價普遍穩(wěn)定為前提，事實上世界各國物價并不穩(wěn)低程度的產(chǎn)品多樣化彼得?凱南1969年提出以低程度多元化作為最適度通貨區(qū)的標準。理論要點產(chǎn)品多樣化具有穩(wěn)定性，不太收匯率的影響，可以采取固定匯率產(chǎn)品非多元化應該采用采用靈活獨立的通貨區(qū)。38低程度的產(chǎn)品多樣化彼得?凱南1969年提出以低程度多元化作為國際金融一體化詹姆斯?伊格拉姆1969年指出，為了決定通貨區(qū)的最優(yōu)規(guī)模，有必要考慮經(jīng)濟社會的金融特征，認為應該用金融一體化作為最適度通貨區(qū)的標準。理論要點國際收支不平衡與資金流動有關，尤其同缺乏長期證券的自由交易有關如果金融一體化不充分，大多外國人都會買賣短期外國證券，因為可以通過外匯市場的套期交易來保值。如果金融市場高度一體化，國際收支失衡可以通過利率的較小變動而引起的長期資本流動來平衡，從而匯率的變動可以避免39國際金融一體化詹姆斯?伊格拉姆1969年指出，為了決定通貨區(qū)政策一體化愛德華?托爾等1970年提出，一個具有不太完善的內(nèi)部調節(jié)機制的成功通貨區(qū)，最重要的或許在于各成員國對通貨膨脹與失業(yè)增長的看法，以及達成它們之間交替的一致性。歐元區(qū)國家的政策協(xié)調是歐元與美元的重要區(qū)別。40政策一體化愛德華?托爾等1970年提出，一個具有不太完善的內(nèi)第十八講歐洲貨幣體系41第十八講歐洲貨幣體系1主要內(nèi)容通向歐元的五大里程碑歐元之路歐元之父談歐元最適度通貨區(qū)理論42主要內(nèi)容通向歐元的五大里程碑2通向歐元的五大里程碑戰(zhàn)后經(jīng)濟恢復之初，歐洲各國之間的貨幣還不能自由兌換，各自都還有外匯業(yè)務。為了促進歐洲國家間的貿(mào)易，成立于1948年的、主要宗旨在于監(jiān)督馬歇爾計劃執(zhí)行情況的歐洲經(jīng)濟合作組織（現(xiàn)經(jīng)濟合作組織的前身）的18個成員國，于1950年9月19日建立了歐洲支付聯(lián)盟，通過國際清算銀行，以共同商定的計算單位結算貿(mào)易，這個組織導致了貨幣的自由往來。20世紀50年代后半期，隨著歐洲各國外匯市場的日益興旺，歐洲貨幣協(xié)定取代了支付聯(lián)盟。43通向歐元的五大里程碑戰(zhàn)后經(jīng)濟恢復之初，歐洲各國之間的貨幣還通向歐元的五大里程碑1958年歐洲經(jīng)濟共同體成立，當時的羅馬條約把歐洲廣泛的一體化作為共同體的目標，并規(guī)定在12年到15年的過渡期后建立關稅同盟。

1962年歐共體委員會邁出了貨幣融合的第一步。在關稅同盟第二階段的行動計劃中，歐共體委員會提出建立廣泛的經(jīng)濟和貨幣聯(lián)盟的建議。但由于當時布雷頓森林國際貨幣體系尚未受到?jīng)_擊，歐共體各成員國并不想立即實現(xiàn)這一步驟。20世紀60年代末，以美元為中心貨幣的世界貨幣體系發(fā)生危機后，當時的盧森堡首相皮埃爾·維爾納再次發(fā)出歐洲貨幣融合的倡議。44通向歐元的五大里程碑1958年歐洲經(jīng)濟共同體成立，當時的羅馬向歐元的五大里程碑這個被后人稱為“維爾納計劃”的方案要點是：資本完全自由流通，各成員國貨幣趨同直至確定一個固定匯率，貨幣儲備集中，通過某種“歐洲聯(lián)邦儲備局”確定中心貨幣政策和對第三國的共同貨幣政策，最終實現(xiàn)建立統(tǒng)一貨幣。這些正是1991年12月《馬斯特里赫特條約》的基本思想。維爾納計劃被視為通向歐元道路上的第一座里程碑。1971年3月，歐共體首腦會議通過了到1980年分階段實現(xiàn)貨幣聯(lián)盟的原則性決議。45向歐元的五大里程碑這個被后人稱為“維爾納計劃”的方案要點是：向歐元的五大里程碑第二個里程碑是歐洲匯率機制的出現(xiàn)。由于1971年的美元危機、布雷頓森林體系的解體以及接踵而至的石油大幅度漲價導致的通貨膨脹，妨礙了上述決議的如期實施，各成員國逐漸放棄了與美元的固定聯(lián)系，而任其自由浮動。1972年3月，歐共體部長會議確定成員國之間貨幣的浮動幅度最高為2.25％。但由于成員國的經(jīng)濟發(fā)展水平差距較大，這種機制未能保持下去，一些國家退出匯率機制，致使歐共體分裂為兩個貨幣集團：以德國馬克為中心包括荷比盧三國貨幣和丹麥克朗在內(nèi)的硬通貨集團，又稱為“馬克集團”；其它4個國家則任其貨幣自由浮動。46向歐元的五大里程碑第二個里程碑是歐洲匯率機制的出現(xiàn)。由于1向歐元的五大里程碑1978年歐洲貨幣體系的誕生是第三個里程碑。由德法兩國倡議的這個體系的目的是同美元脫鉤，德國馬克被確立為該體系的標準。其基本模式是上述的蛇形浮動幅度，即匯率的浮動幅度上下限各為2.25％，各成員國中央銀行都有義務扶助弱幣，如干預行動無效，各國則重新確定匯率。當時只對意大利網(wǎng)開一面，允許其浮動幅度上下可達到6％。與此同時，歐洲貨幣單位“埃居”誕生。47向歐元的五大里程碑1978年歐洲貨幣體系的誕生是第三個里程向歐元的五大里程碑歐洲貨幣體系的出現(xiàn)是歐洲貨幣政策的真正突破，因為其靈活性證明，它足以抵御外匯市場的風暴而生存下去。從這個體系誕生到冷戰(zhàn)結束這段時期，國際環(huán)境對歐洲十分有利：外匯市場相對平靜，原料價格低廉，工業(yè)國家的通貨膨脹率降到歷史上的最低點，歐共體內(nèi)部經(jīng)濟政策的趨同過程也在這一階段真正開始。在這些有利條件的推動下，歐共體終于開始向統(tǒng)一貨幣的偉大目標進軍了。48向歐元的五大里程碑歐洲貨幣體系的出現(xiàn)是歐洲貨幣政策的真正突破向歐元的五大里程碑1987年，歐共體通過了《統(tǒng)一的歐洲文件》，經(jīng)濟及貨幣聯(lián)盟的目標以條約的形式莊嚴地確定下來。一年后，歐共體首腦會議委托當時的歐共體委員會主席德洛爾為首的工作小組研究具體實施方案。德洛爾計劃提出分3階段創(chuàng)建貨幣聯(lián)盟，一是資本自由流通，二是建立統(tǒng)一的貨幣局，第三步建立名符其實的貨幣聯(lián)盟。德洛爾計劃與當年的維爾納計劃一脈相承。它反映了歐共體已基本接受德國戰(zhàn)后貨幣制度的特點：高度獨立的中央銀行，突出穩(wěn)定的貨幣哲學，歐洲中央銀行就是德國聯(lián)邦銀行的翻版，并選擇了德國的金融中心法蘭克福作為其總部所在地。這是第四個里程碑。49向歐元的五大里程碑1987年，歐共體通過了《統(tǒng)一的歐洲文件向歐元的五大里程碑1991年12月10日，歐共體成員國首腦聚會荷蘭小城馬斯特里赫特，莊嚴簽署了《關于歐洲聯(lián)盟的條約》，即后來常說的《馬約》。這部條約確定了完成經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟建設的具體步驟。歐共體變成了歐盟，歐元取代了埃居。1999年1月1日，歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟開始了其第三階段，各成員國貨幣的匯率最終鎖定，歐洲中央銀行接過確定貨幣政策的大權。2002年1月1日歐元紙幣和鑄幣的正式流通，標志著經(jīng)貨聯(lián)盟建設的完成?！恶R約》是歐元路上的最后一座里程碑。準確地說，歐元的誕生日是1999年1月1日，2002年的1月1日只是其紙幣和鑄幣正式流通的日子。50向歐元的五大里程碑1991年12月10日，歐共體成員國首腦向歐元的五大里程碑德國的輿論說得好，當歐洲人都使用同一種貨幣之日，“我們是一家人”的感覺才會油然而生，而這種感覺正是建立政治聯(lián)盟必不可少的推動力。51向歐元的五大里程碑德國的輿論說得好，當歐洲人都使用同一種貨歐元之路1970年，維爾納報告，正式提出建立歐洲貨幣聯(lián)盟的設想。1969年12月，當時的歐共體成員國在荷蘭海牙召開首腦會議，商討成立歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟。之后，時任盧森堡首相維爾納主持發(fā)表了一份聲明，正式提出建立歐洲貨幣聯(lián)盟設想。1972年，歐洲貨幣“一條龍”計劃。1971年8月，美元大幅變動嚴重影響了當時歐共體各國的匯率。次年4月24日，成員國開會，制訂了“歐洲貨幣一條龍計劃”，同意限制各國貨幣間匯率浮動。起初頗有收效，但由于1973年全球性石油危機，美元疲軟，及各國對執(zhí)行政策的分歧等原因，“一條龍計劃”最終失敗。52歐元之路1970年，維爾納報告，正式提出建立歐洲貨幣聯(lián)盟的設歐元之路1979年，歐共體發(fā)明了一個共同的記帳單位“埃居”（ECU），用以在歐洲貨幣體系內(nèi)清算成員國間的國際收支、充當外匯儲備以及作為計算中心匯率標準的貨幣單位，但不用于流通。1979年3月13日，歐洲貨幣體系開始運行。1979年，歐共體國家又制訂了新一輪的金融計劃，名為歐洲貨幣體系，于3月13日執(zhí)行。后取得了突破性的發(fā)展，主要內(nèi)容為匯率干預，其成員國間的匯率變化不得超過2.25%（意大利里拉不超過6%）。53歐元之路1979年，歐共體發(fā)明了一個共同的記帳單位“埃居”（歐元之路1987年，統(tǒng)一歐洲紀要。1987年有關成員國簽署了統(tǒng)一歐洲紀要。提出當時的歐共體國家應建立統(tǒng)一的內(nèi)部市場，成員國應舉行政府聯(lián)席會議，加強溝通，以促進歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟的形成。1989年4月，歐共體公布了德洛爾關于建立歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟的報告。報告中明確了貨幣聯(lián)盟的最終目標是發(fā)行統(tǒng)一貨幣。建議分三個階段來達到經(jīng)貨聯(lián)盟的目標：1990年7月1日進入第一期，達到資本自由流通（西班牙因入盟較晚，享有一段過渡期，于1992年2月達標）。1992年后進入第二階段，1994年進入第三階段。該聲明為促進實現(xiàn)歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟起到了重要的作用。54歐元之路1987年，統(tǒng)一歐洲紀要。1987年有關成員國簽署了歐元之路1990年7月1日，歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟第一階段開始。歐盟各成員國開始拆除一切有礙資本流通障礙。1992年，歐盟協(xié)定。1991年12月，在荷蘭召開了歐洲理事會馬斯特里赫特會議。1992年12月7日簽署了具有歷史意義的歐洲聯(lián)盟條約（也稱馬斯特里赫特條約，簡稱“馬約”），正式確立了歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟和政治聯(lián)盟的目標。提出了歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟分階段進行的時間表，并規(guī)定了各國實施單一貨幣在匯率、通貨膨脹、利率、財政赤字和公共債務等五方面的經(jīng)濟趨同標準，其中預算赤字不超過國內(nèi)生產(chǎn)總值3%的標準，成為各國能否加入單一貨幣體系的關鍵指標，對推動歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟起到了決定性的作用。55歐元之路1990年7月1日，歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟第一階段開始。歐盟各歐元之路1993年1月1日，歐盟宣布統(tǒng)一大市場建立，資本流通等服務領域進一步開放。1993年11月1日，《馬斯特里赫特條約》生效，歐共體更名為歐盟，為建立經(jīng)濟與貨幣聯(lián)盟鋪平道路。1994年1月1日，歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟第二階段開始。歐洲貨幣局正式成立并運作。歐盟范圍內(nèi)各成員國的經(jīng)濟政策協(xié)調開始進一步加強。各國開始積極減少"過渡財政赤字"，向加入歐元的趨同標準靠攏。1995年5月31日，歐委會發(fā)表有關通向單一貨幣的《綠皮書》，開始了向單一貨幣進程的具體操作。56歐元之路16歐元之路1995年12月15-16日，歐洲理事會馬德里會議。“Euro”被選為歐洲未來貨幣名稱，漢譯為“歐元”。宣布最遲于1999年開始實施單一貨幣的具體操作程序和時間表，將最后實現(xiàn)單一貨幣的時間定為2002年7月1日。1996年4月2日，歐洲貨幣局公布未來歐元的設計方案。1996年12月13-14日，歐盟都柏林首腦會議，單一貨幣運行機制框架基本形成。會議審議了由財政部長理事會提交的關于歐盟單一貨幣運行機制的框架文件，認為單一貨幣籌備工作取得“決定性進展”。文件規(guī)定，從1999年1月1日起，新的匯率機制將取代原有的歐洲貨幣體系，新體系以中央?yún)R率為基礎。57歐元之路1995年12月15-16日，歐洲理事會馬德里會議。歐元之路1997年6月16-17日，歐盟阿姆斯特丹首腦會議。歐盟15個國家就新的歐盟條約《阿姆斯特丹》草案達成一致，標志著歷時15個月的修改《馬約》工作的結束。會議還正式批準了《穩(wěn)定和增長公約》、《歐元的法律地位》和《新的貨幣匯率機制》3個文件，旨在確保1999年1月1日如期啟動歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟。1998年5月1-3日，歐盟布魯塞爾首腦特別會議。確認比利時、德國等11國為歐元創(chuàng)始國。1998年7月1日，歐洲中央銀行成立，取代原歐洲貨幣局，統(tǒng)一管理和執(zhí)行歐元貨幣政策。58歐元之路1997年6月16-17日，歐盟阿姆斯特丹首腦會議。歐元之路1999年1月1日，歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟第三階段開始。歐元如期啟動，作為參加國的非現(xiàn)金交易的“貨幣”，即以支票、信用卡、股票和債券的方式流通。同時也可繼續(xù)使用個歐元國本國貨幣。歐洲央行總務委員會確定歐元與歐元國幣間、歐元國貨幣相互間不可撤銷的固定匯率。各成員國開始制造歐元紙幣。歐元成為獨立貨幣。與此相應，一攬子記帳單“埃居”將按1：1的比例折換成歐元，之后退出舞臺。59歐元之路1999年1月1日，歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟第三階段開始。歐元如歐元之路1999年1月4日，歐元進入外匯交易市場。2002年1月1日，歐元紙幣和硬幣開始在歐元12國流通。2002年7月1日，歐元12國的貨幣將停止流通，由統(tǒng)一貨幣歐元取代。60歐元之路1999年1月4日，歐元進入外匯交易市場。20"歐元之父"話歐元“歐元必將改變國際金融體系的力量格局?！边@是1999年諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者、美國哥倫比亞大學經(jīng)濟學教授羅伯特·芒德爾對歐元作用的評價。芒德爾被譽為“歐元之父”，他于1961年提出的“最優(yōu)貨幣區(qū)域”為歐元的誕生奠定了理論基礎，1969年，他又提出了統(tǒng)一歐洲貨幣的計劃。61"歐元之父"話歐元“歐元必將改變國際金融體系的"歐元之父"話歐元11月中旬，芒德爾在比利時著名的學術研究機構歐洲政策研究中心舉辦的專題講座上，發(fā)表了題為“經(jīng)濟新秩序中的歐元”的演講。他在演講中說，從明年開始，“無形”的歐元將成為“有形”貨幣，歐洲12個主權國將自愿放棄本國貨幣，共同擁有和使用同一種貨幣，這是世界貨幣發(fā)展史上前所未有的一件事情。其意義遠遠超過了20世紀70年代國際金融體系的崩潰，因為國際金融體系的崩潰并沒有改變世界金融力量的格局，歐元卻能做到這一點。它從誕生之日起就是國際金融市場上排行第二的貨幣，將在國際金融體系中與美元分享地位，改變國際金融體系的力量對比。62"歐元之父"話歐元11月中旬，芒德爾在比利時著名"歐元之父"話歐元芒德爾指出，歐元區(qū)將不僅僅局限于歐洲，世界上還有十幾個國家的貨幣與法國法郎掛鉤，歐元誕生后，這些國家的貨幣都要轉為同歐元掛鉤，因此，歐元區(qū)的范圍還將擴大。而且，歐元還有進一步擴張的可能，向英國、瑞典和丹麥擴張，向中東歐國家擴張，歐元區(qū)的人口可能會達到4.5億，GDP高出美國的30%。

63"歐元之父"話歐元芒德爾指出，歐元區(qū)將不僅僅局限于"歐元之父"話歐元芒德爾說，歐元進入國際金融舞臺的重要性將逐漸顯露出來，它將在全球化的經(jīng)濟中發(fā)揮更加顯著的作用。在未來的10年里，作為儲備貨幣，歐元將取得與美元同等的金融地位，各國央行都將在外匯儲備中增加歐元，使之在全球貨幣儲備結構中所占的份額大大增加。對歐元的需求將影響國際金融格局，歐元對美元的匯價也會逐步攀升。64"歐元之父"話歐元芒德爾說，歐元進入國際金融舞臺的"歐元之父"話歐元屆時，幾乎所有外匯儲備的調整都將涉及歐元，各國央行均會持有同美元數(shù)量相當?shù)臍W元，而目前各國央行的外匯儲備基本上是美元。如果全球外匯儲備每12年增加一倍，那么，全球央行就將增加相當于1000億美元的歐元儲備。他認為，這種金融力量的轉移是二戰(zhàn)后美元取代英鎊成為全球第一大貨幣之后國際金融領域出現(xiàn)的最重大進展。65"歐元之父"話歐元屆時，幾乎所有外匯儲備的調整都將歐元地圖66歐元地圖26歐元：挑戰(zhàn)美元的貨幣經(jīng)過數(shù)十年的醞釀和三年的啟動準備，面值為140億歐元紙幣和500億歐元硬幣在2002年1月1日投放市場，從而使歐元成為歐元區(qū)12個成員國的共同支付手段。這是繼二戰(zhàn)后美元取代英鎊成為全球頭號貨幣以來國際金融領域的一個重大事件。67歐元：挑戰(zhàn)美元的貨幣經(jīng)過數(shù)十年的醞釀和三年的啟動準備，面值為歐元：挑戰(zhàn)美元的貨幣從幕后走到臺前的歐元既是歐洲邁向一體化的嘹亮進行曲，也是對美元的一份挑戰(zhàn)書。歐元區(qū)內(nèi)生活著3億多公民，而使用美元的美國和日元的日本，人口分別為2.72億和1.27億。歐元區(qū)12國的整體經(jīng)濟實力與美國相差無幾，與第三國的貿(mào)易總額高于美國和日本，歐元區(qū)的出口額占國際出口總額的19％，而美國和日本分別為15％和9％。但是在國際貿(mào)易領域，目前用美元結算的占近六成，用歐元區(qū)貨幣結算的只占三成。68歐元：挑戰(zhàn)美元的貨幣從幕后走到臺前的歐元既是歐洲邁向一體化的歐元：挑戰(zhàn)美元的貨幣世界各國外匯儲備的60％以上還是美元，歐元區(qū)各國的貨幣只占不到二成。這說明，美元在世界經(jīng)濟活動中承擔的責任已大大超出了支撐它的經(jīng)濟基礎。歐元進入流通領域后，無疑將充當逐漸減弱美元獨霸世界貨幣市場地位的角色。69歐元：挑戰(zhàn)美元的貨幣世界各國外匯儲備的60％以上還是美元，歐歐元：挑戰(zhàn)美元的貨幣歐元不僅使歐盟成為一個“真正的命運共同體”，其影響力也遠遠超越了歐元區(qū)的范圍，輻射到世界各地。歐元使世界各國在外匯儲備、貿(mào)易結算、債券發(fā)行等方面多了一種選擇，從而將削弱美元的國際支配地位，推動著國際經(jīng)濟、金融向多極化的方向發(fā)展，并將在經(jīng)濟全球化的進程中發(fā)揮日趨明顯的作用。歐元問世之初就擁有了“一幣之下，百幣之上”的地位。據(jù)國際貨幣基金統(tǒng)計，1999年歐元正式啟動的第一年，歐元在各國外匯儲備中所占的比重即達到12.5％，2000年升至12.7％，連年超過美元而成為全球頭號融資工具。70歐元：挑戰(zhàn)美元的貨幣歐元不僅使歐盟成為一個“真正的命運共歐元：挑戰(zhàn)美元的貨幣歐元的誕生推動了停滯多年的貨幣多元化，被譽為“歐元之父”的羅伯特·芒德爾認為，今后各國中央銀行會進行外匯儲備幣種的調整，在融資中增加歐元比重。格林斯潘不久前在評價歐元時也承認，歐元符合所有作為國際貨幣的關鍵性標準，毫無疑問是一種可靠的貨幣。當然，歐元要奪取美元的部分地盤需要有一個漸進的過程。慣性是國際金融中一個不容忽視的因素，不少國家貨幣仍保持