資本結(jié)構(gòu)課件

第十三章資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成本第二節(jié)杠桿效應(yīng)第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策第十三章資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成本第一節(jié)資本成本（P284）一、概念指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。資金籌集費(fèi)：一次性發(fā)生資金占用費(fèi)：每年均有發(fā)生。資本成本的本質(zhì)——投資者要求的收益率普通股>優(yōu)先股>長期債券>長期借款>短期借款第一節(jié)資本成本（P284）二、研究資本成本的意義（一）籌資→資本成本最低（二）投資→投資報酬率高于資本成本（三）衡量企業(yè)經(jīng)營成果的尺度——即經(jīng)營利潤率應(yīng)高于資本成本二、研究資本成本的意義三、資本成本的種類（P285）（一）個別資本成本——長期借款——長期債券——普通股——留存收益（二）綜合資本成本（三）邊際資本成本三、資本成本的種類（P285）四、個別資本成本的計算（P221）

（一）長期借款（二）長期債券（三）普通股（四）留存收益四、個別資本成本的計算（P221）資本成本（K）＝使用代價÷實際取得的資金（一）長期借款（二）長期債券K＝利息/實際取得的資金＝利息（1-t）÷實際取得的資金資本成本（K）＝使用代價÷實際取得的資金借款500萬，借款的利率為10%，所得稅率為33%，籌資費(fèi)用率為2%。K＝500×10%×（1-33%）/500（1-2%）若發(fā)行債券面值500萬，利率為10%。若平價發(fā)行K＝500×10%×（1-33%）/500（1-2%）若溢價發(fā)行,600萬K＝500×10%×（1-33%）/600（1-2%）若折價發(fā)行，400萬K＝500×10%×（1-33%）/400（1-2%）借款500萬，借款的利率為10%，所得稅率為33%，籌資費(fèi)用（三）普通股

（四）留存收益（三）普通股

（四）留存收益

此為固定增長模式A股票，現(xiàn)在的股利為2元/股，股利的增長率g＝6%，現(xiàn)在股票的價格為15元，股票籌資費(fèi)用率為2%。則資本成本為？教材P287,例題13-3對于留存收益而言，沒有籌資費(fèi)用教材P225例題7.9此為固定增長模式五、綜合資本成本的計算（P288）（一）計算加權(quán)平均——P289例題13-4五、綜合資本成本的計算（P288）（二）權(quán)數(shù)的確定權(quán)數(shù)：各種資本占全部資本的比重——賬面價值權(quán)數(shù)——市場價值權(quán)數(shù)：市場價格——目標(biāo)價值權(quán)數(shù)：未來預(yù)計的目標(biāo)市場價值（二）權(quán)數(shù)的確定

練習(xí)題企業(yè)共有長期資金2000萬元。其中：1.長期借款：500萬，借款利率6%，籌資費(fèi)用率0.4%，t=40%；2.長期債券：600萬，面值500萬，票面利率8%，一年計息并付息一次，籌資費(fèi)用率0.4%，t=40%；3.普通股：400萬，預(yù)計第一年的股利為2元/股，股利增長率為7%，籌資費(fèi)用率為0.5%，目前該股票的價格為15元/股；4.留存收益為500萬。要求：試計算該企業(yè)資金的綜合資本成本。返回練習(xí)題返回第二節(jié)杠桿效應(yīng)第二節(jié)杠桿效應(yīng)綜合杠桿財務(wù)杠桿經(jīng)營杠桿QEBITEPS綜合杠桿財務(wù)杠桿經(jīng)營杠桿QEBITEPS一、經(jīng)營杠桿（一）定義一、經(jīng)營杠桿㈡簡化公式㈡

1.單價10元，單位變動成本為6元，固定成本總額為1000元。目前的銷量為1000件。2.單價10元，變動成本率60%或邊際貢獻(xiàn)率40%，固定成本總額為1000元。目前的銷售量為1000件。3.EBIT＝1200元，固定成本為1000元。分別計算DOL1.單價10元，單位變動成本為6元，固定成本總額為1000（三）經(jīng)營杠桿的特性分析QDOL（三）經(jīng)營杠桿的特性分析QDOLQ↑，DOL↓，經(jīng)營風(fēng)險↓Q→∞，DOL→1Q→保本點，DOL→無窮FC→0，DOL→1Q↑，DOL↓，經(jīng)營風(fēng)險↓（四）經(jīng)營杠桿的作用分析基本含義：銷量變動后，息稅前利潤變動百分比等于銷量變動百分比與經(jīng)營杠桿的乘積；解釋息稅前利潤的變動速度；對息稅前利潤預(yù)測的偏差進(jìn)行解釋；度量經(jīng)營風(fēng)險。（四）經(jīng)營杠桿的作用分析二、財務(wù)杠桿（一）含義二、財務(wù)杠桿㈡簡化公式㈡（三）財務(wù)杠桿的特性分析EBITDFL（三）財務(wù)杠桿的特性分析EBITDFL1.EBIT↑，DFL↓，財務(wù)風(fēng)險↓2.EBIT→∞，DFL→13.EBIT→I，DFL→無窮4.I→0，DFL→11.EBIT↑，DFL↓，財務(wù)風(fēng)險↓（四）財務(wù)杠桿的作用分析基本含義：EPS變化百分比＝EBIT變化百分比×DFL解釋每股盈利的變動速度；對每股盈利預(yù)測的偏差進(jìn)行解釋；度量財務(wù)風(fēng)險。（四）財務(wù)杠桿的作用分析三、綜合杠桿

（一）定義三、綜合杠桿㈡簡化公式㈡（三）聯(lián)合杠桿特性分析QDTL（三）聯(lián)合杠桿特性分析QDTLQ↑，DTL↓，綜合風(fēng)險↓；Q→∞，DTL→1；Q→FC/(P-VC)+I，DTL→無窮；FC，I→0，DTL→1。Q↑，DTL↓，綜合風(fēng)險↓；（四）聯(lián)合杠桿作用分析基本含義：產(chǎn)出量變動后，每股盈利變動百分比等于產(chǎn)出量變動百分比與綜合杠桿的乘積；反映各因素變動對每股收益產(chǎn)生的影響；對每股盈利預(yù)測的偏差進(jìn)行解釋；度量綜合風(fēng)險。（四）聯(lián)合杠桿作用分析

練習(xí)題甲企業(yè)生產(chǎn)A產(chǎn)品，產(chǎn)品的單價為15元，單位變動成本為8元，固定成本總額為1500元，利息費(fèi)用為2000元，目前產(chǎn)品的銷量為1000件。試分別計算經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和綜合杠桿系數(shù)。若銷量變化2%，則EPS的變化百分比是多少?DOL=DFL=DTL=返回練習(xí)題返回第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策一、資本結(jié)構(gòu)的含義流動負(fù)債長期負(fù)債所有者權(quán)益資本結(jié)構(gòu)≠財務(wù)結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)——長期資金的構(gòu)成財務(wù)結(jié)構(gòu)——全部資金的構(gòu)成第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策二、最佳資本結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)（一）企業(yè)價值最大——股價最高是否等于EPS最大？（二）綜合資本成本最低二、最佳資本結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)三、資本結(jié)構(gòu)決策的方法（一）企業(yè)價值——綜合資本成本分析（二）每股收益無差別點分析（P296）所謂每股收益的無差