財務(wù)管理15學(xué)生

第一篇 基礎(chǔ)篇——你應(yīng)該掌握的財務(wù)管理的基礎(chǔ)知識第二章財務(wù)管理總論（一）財務(wù)與會計的關(guān)系聯(lián)系區(qū)別1、對象相同，即

運動2、兩者關(guān)系密切，財務(wù)管理經(jīng)常會利用會計中的信息1、內(nèi)容不同2、側(cè)重點不同一、 財務(wù)管理（二）財務(wù)管理的概念財務(wù)管理是組織企業(yè)財務(wù)活動，處務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟管理工作。財務(wù)活動

——是以現(xiàn)金收支為主的企業(yè)資金收支活動的總稱。( 運動）財務(wù)關(guān)系

——通過貨幣來體現(xiàn)人與人之間或各個經(jīng)濟

之間的經(jīng)濟關(guān)系(貨幣關(guān)系)企業(yè)財務(wù)活動籌資活動投資活動營運活動分配活動財務(wù)活動財務(wù)關(guān)系企業(yè)與

之間企業(yè)與投資者之間企業(yè)與債權(quán)

人之間企業(yè)與被投資者之間企業(yè)與

之間企業(yè)與職工之間企業(yè)財務(wù)關(guān)系企業(yè)的目標(biāo)及其對財務(wù)管理的要求企業(yè)目標(biāo)對財務(wù)管理的要求生存力求以收抵支和償還到期 的能力，減少風(fēng)險，使企業(yè)能長期、穩(wěn)定的生存發(fā)展發(fā)展籌集企業(yè)發(fā)展所需的獲利通過合理、有效地使用 使企業(yè)獲利二、財務(wù)管理目標(biāo)財務(wù)管理目標(biāo)的主要觀點分析化產(chǎn)值最大化利潤最大化每股股東 最大化企業(yè)價值最大化??–在現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中，治理的本質(zhì)就是要解決因所與經(jīng)營權(quán)分離產(chǎn)生的問題?，F(xiàn)代企業(yè)普遍存在的所與經(jīng)營權(quán)的分離是公司治理的基礎(chǔ)。現(xiàn)代企業(yè)制度的本質(zhì)是一系列的契約，委托人和人是這些契約的行為主體，公司治理結(jié)構(gòu)是指處理企業(yè)各種契約關(guān)系的一種制度。–廣義：通過一套正式或非正式的、或外部的制度來協(xié)調(diào)公司與所有利益相關(guān)者之間的利系，以保證公司決策的科學(xué)性，從而最終保護公司各方面的利益。–狹義：是指所有者對經(jīng)營者的一種監(jiān)督與制衡機制。主要是股東大會、董事會、監(jiān)事會和管理者的權(quán)利分配與制衡。三、公司治理與1976年,和麥克林《財經(jīng)雜志》第十期：

“廠商理論：管理行為、成本和所結(jié)構(gòu)”兩種主要的關(guān)系：股東與經(jīng)營者–

問題：潛在利益的；杠桿收購–協(xié)調(diào)機制：解雇、接管的；監(jiān)督；激勵（、績效 、遞延獎金）股東與債權(quán)人其它目標(biāo)的協(xié)調(diào)：公司與社會公眾委托問題(財務(wù)管理目標(biāo)的協(xié)調(diào))循環(huán)四、財務(wù)管理的對象、內(nèi)容及環(huán)節(jié)1、財務(wù)管理的對象——

及其流轉(zhuǎn)注意：在 的循環(huán)中，折舊是現(xiàn)金的一種來源長期循環(huán)與短期循環(huán)有聯(lián)系

c.現(xiàn)金的流轉(zhuǎn)常常是出現(xiàn)不平衡短期循環(huán)——一年以內(nèi)，流動資產(chǎn)長期循環(huán)——一年以上，長期資產(chǎn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的原因企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)虧損企業(yè)：虧損額<折舊額虧損額>折舊額擴充企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)市場的季節(jié)性變化經(jīng)濟波動通貨膨脹競爭內(nèi)部原因外部原因3、財務(wù)管理的主要內(nèi)容4、財務(wù)管理的環(huán)節(jié)財務(wù)決策財務(wù)預(yù)測財務(wù)計劃財務(wù)控制財務(wù)分析投資管理籌資管理股利分配管理外部：經(jīng)濟環(huán)境法律環(huán)境環(huán)境：企業(yè)組織形式企業(yè)

能力企業(yè)文化等五、財務(wù)管理的環(huán)境（1）經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r通貨膨脹的經(jīng)濟政策競爭利率復(fù)蘇繁榮增加廠房設(shè)備實行長期租賃建立存貨引進(jìn)新產(chǎn)品增加勞動力擴充廠房設(shè)備繼續(xù)建立存貨提高價格開展

規(guī)劃增加勞動力停止擴張出售多余設(shè)備停產(chǎn)不利產(chǎn)品停止長期采購削減存貨停止雇員建立投資標(biāo)準(zhǔn)保持市場份額縮減

用放棄次要利益削減存貨裁減雇員經(jīng)濟環(huán)境法律環(huán)境企業(yè)組織稅務(wù)財務(wù)功能:融通

;優(yōu)化資源配置;分散和轉(zhuǎn)移投資風(fēng)險;信號傳遞環(huán)境資本市場的構(gòu)成要素:交易對象交易主體交易工具(金融工具)交易價格——利率環(huán)境金融性資產(chǎn)的特點：（1）流動性（2）收益性（3）風(fēng)險性環(huán)境金融機構(gòu)（1）

銀行（2）政策性銀行（3）商業(yè)銀行（4）非銀行金融結(jié)構(gòu)環(huán)境上利率的決定因素（1）純粹利率（2）通貨膨脹附加率（3）變現(xiàn)力附加率（4）違約風(fēng)險附加率（5）到期風(fēng)險附加率市場利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+風(fēng)險率環(huán)境第三章財務(wù)管理的價值觀念單利法：只是本金計算利息，所生利息均不加入本金計算利息的一種計息方法。復(fù)利法：不僅本金要計算利息，利息也要計算利息的一種計息方法。時間價值計算方法終值和現(xiàn)值的含義又稱將來值,是指現(xiàn)在一定量

在未來某一時點上的價值,又稱本利和.現(xiàn)值又稱本金,是指未來某一時點上的一定量

折合到現(xiàn)在的價值.終值單利終值和現(xiàn)值的計算F

=P×(1+i×n)P

=F×1/(1+i×n)P:現(xiàn)值F:終值i:利率n:計息期數(shù)單利終值單利現(xiàn)值復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算復(fù)利終值F

P(1

i)nF

P

(F

P.i

.

n)為復(fù)利終值系數(shù)可通過查復(fù)利終值系數(shù)表求得復(fù)利現(xiàn)值P

F

(1

i)nP

F

(P

F

.i.n)為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)可通過查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表求得年金終值和現(xiàn)值的計算年金是指一定期間內(nèi)每期相等金額的收付款項。普通年金即付年金遞延年金永續(xù)年金普通年金.i.

n)i

AF

A1

(1

i)n

1

A(F是指一定時期內(nèi)每期期末等額的系列收付款項。普通年金終值是一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復(fù)利終值之和為年金終值系數(shù)可通過查年金終值系數(shù)表求得普通年金現(xiàn)值為年金現(xiàn)值值系數(shù)可通過查年金現(xiàn)值系數(shù)表求得是一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和P

A1i

1

(1

i)n

A(P

A.i.n)即付年金是指一定時期內(nèi)每期期初等額的系列收付款項。即付年金終值是一定時期內(nèi)每期期初等額收付款項的復(fù)利終值之和A

A

(F

.i.n

1)

1F'A

.i.n）

(1

i)或

A（F即付年金現(xiàn)值是一定時期內(nèi)每期期初等額收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和

A

(P'A或

A（P

.i.n）

(1

i)A遞延年金是指等額收付款項不是從第一期開始，而是隔若干期后才開始發(fā)生的每期期末等額收付款項。遞延年金終值計算方法與普通年金相同，注意計息期數(shù)。遞延年金現(xiàn)值是從若干時期后開始發(fā)生的每期期末等額收付款項的現(xiàn)值之和''AP

A

(PA

.i.m

n)

(PA

.i.m)

A

A

或

A（PA

.i.n）

(P

.i.m)A

F永續(xù)年金是指無限期連續(xù)等額收付款項的特種年金。永續(xù)年金可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮大的普通年金永續(xù)年金現(xiàn)值i

AP永續(xù)年金沒有終值注課堂練習(xí)錢 最近準(zhǔn)備買房，看了好幾家開發(fā)商的售房方案，其中一個方案是A開發(fā)商出售一套100平方米的住房，要求首期支付10萬元，然后分6年每年年末支付3萬元。錢

很想知道每年付3萬元相當(dāng)于現(xiàn)在 ，好讓她與現(xiàn)在2000元/平方米的市場價格進(jìn)行比較。（24.7519

）為給兒子上大學(xué)準(zhǔn)備

， 連續(xù)6年于每年年初存入銀行3000元。若銀行存款利率為5%，則 在第6年末能一次取出本利和 ？（21426

）某投資者擬 一處 ，開發(fā)商提出了三個付款方案：方案一是現(xiàn)在起15年內(nèi)每年末支付10萬元；方案二是現(xiàn)在起15年內(nèi)每年初支付9.5萬元；方案三是前5年不支付，第六年起到15年每年末支付18萬元。假設(shè)按銀行利率10%復(fù)利計息，若采用終值方式比較，問哪一種付款方式對者有利？（317.72,332.02,286.87

）課堂練習(xí)某公司擬購置一處 ，房主提出兩種付款方案：從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬元，連續(xù)付10次，共200萬元(135.18

)從第5年開始，每年年初支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元。(115.41

)假設(shè)該公司的資本成本率（即最低 率）為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個方案？有甲、乙兩臺設(shè)備可供選用，甲設(shè)備的年使用費比乙設(shè)備低500元，但價格高于乙設(shè)備2000元。若資本成本為10%，甲設(shè)備的使用期應(yīng)長于（ ）年，選用甲設(shè)備才是有利的。(5.4)課堂練習(xí)6.孫

看到在鄰近的城市中，一種品牌的火鍋餐館生意很火爆。她也想在自己所在的縣城開一個火鍋餐館，于是找到業(yè)內(nèi) 進(jìn)行咨詢。花了很多時間，她終于聯(lián)系到了火鍋餐館的中國總部，總部告訴她，如果她要加入火鍋餐館的經(jīng)營隊伍，必須支付50萬元，并按該火鍋品牌的經(jīng)營模式和經(jīng)營范圍營業(yè)。孫女士提出現(xiàn)在沒有這么多現(xiàn)金，可否分次支付，得到的答復(fù)是如果分次支付，必須從開業(yè)當(dāng)年起，每年年初支付20萬元，付3年。三年中如果有一年沒有按期付款，則總部將停止專營權(quán)的授予。假設(shè)孫現(xiàn)在身無分文，需要到銀行

開業(yè)，而按照孫

所在縣城有關(guān)扶持 職工創(chuàng)業(yè)投資的計劃，她可以獲得年利率為5%的貸款扶持。請問孫 現(xiàn)在應(yīng)該一次支付還是分次支付？(57.1872)決險及冒多大的風(fēng)險，是可以選擇的，是定的風(fēng)險的大小隨時間變化而變化風(fēng)險與不確定性是有區(qū)別的風(fēng)險價值1、風(fēng)險的涵義風(fēng)險是在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度特定投資的風(fēng)險大小是客觀的，你是否去冒風(fēng)市場風(fēng)險（不可分散、系統(tǒng)性風(fēng)險）公司持有風(fēng)險（可分散、非系統(tǒng)性風(fēng)險）風(fēng)險公司持有風(fēng)險又分為：經(jīng)營風(fēng)險：生產(chǎn)經(jīng)營方面原因給企業(yè)

帶來的不確定性財務(wù)風(fēng)險：又稱籌資風(fēng)險，是指由于舉債而給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性。2、風(fēng)險種類風(fēng)險越大，要求的

率越高風(fēng)險

（率）：在風(fēng)險普遍存在的情況下，投資者因冒風(fēng)險進(jìn)行投資而要求的超過時間價值的那部分額外

（率）期望投資率R=無風(fēng)險率RF+風(fēng)險報酬率Rbf

風(fēng)險

f（R

風(fēng)險程度b3、風(fēng)險與

的關(guān)系第一章

從財務(wù)報告看公司

的思路與方法這報表是不是騙我沒商量？財務(wù)視覺下的公司公司外部經(jīng)營環(huán)境規(guī)劃公司管理策略（活動）融資策略（活動）投資策略（活動）經(jīng)營策略（活動）會計系統(tǒng)公司會計報表透過報表看公司狀況資產(chǎn)負(fù)債表反映的財務(wù)管理內(nèi)容-1資

產(chǎn)財務(wù)管理(投資)流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)管理長期投資投資管理固定資產(chǎn)項目投資管理在建工程項目投資管理無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)項目投資管理資產(chǎn)總計投資管理資產(chǎn)負(fù)債表反映的財務(wù)管理內(nèi)容-2負(fù)債及所有者權(quán)益財務(wù)管理（融資）短期借款銀行信用融資結(jié)構(gòu)與所投資的各類資產(chǎn)之間的現(xiàn)金流規(guī)劃應(yīng)付帳款商業(yè)信用長期負(fù)債負(fù)債融資（資本結(jié)構(gòu)）實收資本／股本權(quán)益融資（資本結(jié)構(gòu)）未分配利潤股利分配（留存收益）損益表反映的財務(wù)管理內(nèi)容項

目財務(wù)管理(經(jīng)營活動）銷售收入銷售規(guī)模及市場風(fēng)險減：變動成本固定成本（付現(xiàn)部分）經(jīng)營杠桿固定成本（非付現(xiàn)部分）息稅前利潤經(jīng)營風(fēng)險減：費用化利息財務(wù)杠桿稅前利潤投資收益資本運營減：所得稅稅務(wù)規(guī)劃稅后利潤股東收益和風(fēng)險現(xiàn)金流量表反映的財務(wù)管理內(nèi)容項

目財務(wù)管理一、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量1．經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金及其盈余產(chǎn)生能力：可用于支持經(jīng)營性流動資產(chǎn)的規(guī)模、償還

本息和支持長期投資的內(nèi)源融資二、投資現(xiàn)金凈流量2．投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投資于實物資

益性及債權(quán)性

和這類投資的本金與收益的回收。如為負(fù)值意味著需要內(nèi)外源融資三、籌資現(xiàn)金凈流量3．籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量外源融資能力：吸收投資、

，分配利潤、支付股利、償付

本息、返還股本或投資。四、匯率對現(xiàn)金的影響五、現(xiàn)金凈增加額（一）變現(xiàn)能力比率（短期償債能力比率）營運資本=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債保守速動比率=（現(xiàn)金+交易性金融資產(chǎn)+應(yīng)收帳款）/流動負(fù)債現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+交易性金融資產(chǎn)）/流動負(fù)債現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營現(xiàn)金流量/流動負(fù)債基本的財務(wù)比率（二）負(fù)債比率（長期償債能力比率）資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/資產(chǎn)已獲利息（利息保障）倍數(shù)=稅息前利潤/利息費用現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/利息費用比率=總負(fù)債/所有者權(quán)益權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/股東權(quán)益有形凈值

率=負(fù)債/(股東權(quán)益總額-無形資產(chǎn)凈值)償債保障比率( 償還期)=負(fù)債/經(jīng)營活動現(xiàn)金流量（三）資產(chǎn)管理（營運能力比率）營業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本/平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均固定資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均總資產(chǎn)（四） 能力比率凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)總資產(chǎn)

率=息稅前利潤/平均總資產(chǎn)資產(chǎn)凈利率=凈利潤/平均總資產(chǎn)銷售(營業(yè))凈利率=凈利潤/營業(yè)收入銷售毛利率=毛利/營業(yè)收入=（凈利-優(yōu)每股收益先股股息）/年末普通股股數(shù)市盈率=每 價/每股收益每股股利=普通股現(xiàn)金股利總額/年末普通股股股利支付率=每股股利/每股凈利5、股利保障倍數(shù)=每股收益/每股股利6、 獲利率=每股股利/ 市價7、留存盈余比率=（凈利潤-全部股利）/凈利潤8、每股凈資產(chǎn)=年末股東權(quán)益/年末普通股股數(shù)9、市凈率=每 價/每股凈資產(chǎn)上市公司的財務(wù)比率杜邦分析體系（1）凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（2）凈資產(chǎn)收益率=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)（3）財務(wù)綜合分析定量指標(biāo)（權(quán)重80%）定性指標(biāo)（權(quán)重20%指標(biāo)類別（100）基本指標(biāo)（100）修正指標(biāo)（100）評議指標(biāo)（100）一、財務(wù)效益狀況（38分）凈資產(chǎn)收益率（25分）總資產(chǎn) 率（13分）資本保值增值率（12）主營業(yè)務(wù)利潤率（8）成本費用利潤率（10）盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)(8)經(jīng)營者基本素質(zhì)18產(chǎn)品市場占有率16基礎(chǔ)管理水平12在崗員工素質(zhì)10技術(shù)裝備更新水平10經(jīng)營發(fā)展

12發(fā)展創(chuàng)新能力14綜合貢獻(xiàn)能力8二、資產(chǎn)運營狀況（18分）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（9分）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（9分）存貨周轉(zhuǎn)率（5）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（5）不良資產(chǎn)比率（8）三、償債能力狀況（20分）資產(chǎn)負(fù)債率（12分）已獲利息倍數(shù)（8分）速動比率（10）現(xiàn)金流動負(fù)債比率（10）四、發(fā)展能力狀況（24)銷售增長率（12分）資本積累率（12分)三年資本平均增長率(9)三年銷售平均增長率(8)技術(shù)投入比率(7)《國有資本金效績評價規(guī)則》會計報表分析的局限性不足:報表本身的局限性貨幣反映的局限性貨幣單位的穩(wěn)定性會計報表數(shù)據(jù)信息的有限性信息的時效性會計分期的預(yù)估性歷史成本的非有用性真假難辨:報表的真實性報表做假,使所有的分析變得毫無意義.因此作為會計報表的使用者,了解會計報表粉飾者的慣用手法,學(xué)會如何鑒別假報表,非常重要會計報表粉飾的常見利用資產(chǎn)重組調(diào)節(jié)利潤利用關(guān)聯(lián)交易調(diào)節(jié)利潤利用資產(chǎn)評估消除潛虧利用虛擬資產(chǎn)調(diào)節(jié)利潤利用利息資本化調(diào)節(jié)利潤利用股權(quán)投資調(diào)節(jié)利潤利用其他應(yīng)收款和其他應(yīng)付款調(diào)節(jié)利潤利用時間差(跨年度)調(diào)節(jié)利潤“”難求:報表分析方法本身的局限性當(dāng)公司業(yè)務(wù)多元化時，很難確定所屬行業(yè)會計政策選擇不同導(dǎo)致比率計算上的差異行業(yè)平均值可能并沒有提供一個合適的目標(biāo)比率第四章財務(wù)與一、財務(wù)銷售百分比法基本原

務(wù) 銷售百分比法，首先假設(shè)收入、費用、資產(chǎn)、負(fù)債與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)預(yù)計銷售額和相應(yīng)的百分比預(yù)計資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益，然后利用會計等式確定融資需求。具體方法：總額法和增加額法計算步驟：1、區(qū)分變動與非變動性項目2、計算變動性資產(chǎn)及變動性負(fù)債的銷售百分比3、計算預(yù)計的資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益（計算隨銷售額增加而增加的資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益）4、計算外部籌資需求計算公式：2

1

1

A

B

F

ΔS

E

P

SS

S式中：A:隨銷售變化的資產(chǎn)（敏感資產(chǎn)）B:隨銷售變化的負(fù)債（敏感負(fù)債）P：銷售凈利率S1:

基期銷售額

S2:

期銷售額E:

收益留存比率需從外界追加籌資 的需要量1、主要的本量利關(guān)系方程式利潤=（單價–單位變動成本）銷量–固定成本=cm×X

–a=邊際貢獻(xiàn)–固定成本=銷售收入×邊際貢獻(xiàn)率-固定成本2、盈虧臨界分析3、利用安全邊際和邊際貢獻(xiàn)率計算利潤安全邊際=正常銷售-盈虧臨界點銷售利潤=安全邊際×邊際貢獻(xiàn)率二、利潤規(guī)劃銷售長期銷售期末存貨生產(chǎn)直接材料直接人工制造費用銷售產(chǎn)品成本現(xiàn)金資本支出預(yù)計I/S預(yù)計B/S預(yù)計現(xiàn)金流量表三、 管理全面預(yù)算體系第二篇籌資篇第五章

籌資管理——籌資方式知識要點吸收直接投資籌資銀行借款債券融資租賃商業(yè)信用一、籌資概論籌資：是企業(yè)為滿足生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要，通過一定的、采取適當(dāng)?shù)姆绞剑I措所需的一種財務(wù)行為。融資的

:擴張性償債性混合型財政撥款銀行非銀行金融機構(gòu)其他企業(yè)（中、外）投入居民個人投入企業(yè) 形成（自留、自籌）“從哪里來”，籌資——籌

金的來源與通道，是客觀存在（一）籌資與籌資方式籌資方式——籌

金的取得方式，

“如何取得”，屬企業(yè) 行為1)

吸收直接投資2)銀行借款債券商業(yè)信用融資租賃1、按

的權(quán)益性質(zhì)分：股權(quán)資本和負(fù)債2、按所籌的期限分；長期 和短期3、按籌資活動是否通過金融機構(gòu)分：直接籌資與間接籌資4、按

的取得方式分：籌資和外部籌資（二）籌資分類二、股權(quán)資本籌集（一）吸收直接投資

是指企業(yè)以協(xié)議合同等形式吸收國家、其他企業(yè)、個人和

外商等直接投入

，形成企業(yè)資本金的一種籌資方式吸收直接投資的管理重點在：合理確定總量；正確選擇出資形式及出資結(jié)構(gòu)明晰 關(guān)系

的特征–

是 公司發(fā)給股東用來證明其在公司投資入股并借以取得股息的一種有價

。它是公司為籌集自有

而 的權(quán)益憑證，制公司的所

。它代表了股東對1．無期性2．風(fēng)險性3．流通性4．參與性5．收益性（二）

籌資

的分類依股東的權(quán)利義務(wù)的不同:普通股和優(yōu)先股。

按投資主體的性質(zhì)不同:國有股、法人股、發(fā)起人股、社會公眾股。按照 對象和上市地區(qū)分：

、B股、H股、N股、S股。

按票面上是否記載股東的 或名稱:記名和無記名

。按

票面有無金額分類：面值 和無面值股票。根據(jù) 企業(yè)的經(jīng)營等情況，將 分為績優(yōu)股、 股、藍(lán)籌股、紅籌股等等。1、普通股股東的權(quán)利對公司的管理權(quán)(投票權(quán)、查帳權(quán))出售或轉(zhuǎn)讓

的權(quán)利優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的目的4) 剩余 的要求權(quán)2、設(shè)立增資其他（轉(zhuǎn)股、分割、擴大影響、分散經(jīng)營風(fēng)險、公積金股利等等）普通股籌資3、

的條件

《上市公司管理辦法》2006.5.8①上市公司的組織機構(gòu)健全、運行良好；②上市公司的 能力具有可持續(xù)性；③上市公司的財務(wù)狀況良好；④上市公司最近三十六個月內(nèi)財務(wù)會計文件無虛假記載，且不存在下列重大違法行為；⑤上市公司募 金的數(shù)額和使用應(yīng)當(dāng)符合規(guī)定；⑥上市公司存在下列情形之一的，不得公開

：a.本次

申請文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏；b.擅自改變前次公開

募

金的用途而未作糾正；c.上市公司最近十二個月內(nèi)受到過

交易所的公開譴責(zé)；d.上市公司及其控股股東或?qū)嶋H控制人最近十二個月內(nèi)存在未履行向投資者作出的公開承諾的行為；e.上市公司或其現(xiàn)任董事、高級管理

因

被司法機關(guān)立案

或

違法

被中國f.嚴(yán)重?fù)p害投資者的合法權(quán)益和社會公共利益的其他情形。向原股東配售（簡稱“配股”），除符合上述規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：①擬配售 數(shù)量不超過本次配售 前股本總額的百分之三十；②控股股東應(yīng)當(dāng)在股東大會召開前公開承諾認(rèn)配 的數(shù)量；③采用

定的代銷方式

。向不特定對象公開募集（簡稱“增發(fā)”），除符合前述規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：①最近三個會計年度平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于百分之六?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為平均凈資產(chǎn)收益率的計算依據(jù)；②除金融類企業(yè)外，最近一期末不存在持有金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項、委托等財務(wù)性投資的情形；③價格應(yīng)不低于公告招股意向書前二十個交易日公司均價或前一個交易日的均價。4.的方式①上網(wǎng)定價②全額預(yù)繳、比例配售③上網(wǎng) 和對法人配售相結(jié)合5.普通股

價格的確定2003年3月我國體制由

制新股

先后采轉(zhuǎn)向核準(zhǔn)制后，我國用:①市盈率定價法②競價法③詢價與競價相結(jié)合的方法。6、

的上市?上市的目的–①改善財務(wù)狀況，便于籌措新。 ②

資本大眾化，④

提高

的可激勵職員。分散風(fēng)險。 ③

便于確定公司價值。變現(xiàn)力。⑤

提高公司知名度，⑥利用上市也有對公司不利的一面–

①

使公司 商業(yè) ，失去隱私權(quán)。 ②

限制經(jīng)理操作的 度。 ③

公開上市使公司將負(fù)擔(dān)較高的信息披露成本。④股價有時會歪曲公司的實際狀況，丑化公司聲譽。⑤可能會分散公司的控制權(quán)。7、普通股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：

（1）沒有固定的利息

負(fù)擔(dān)沒有固定的到期日能增加公司的信用價值籌資風(fēng)險小較優(yōu)先股、債券籌資限制較少

缺點：

（1）

成本高易分散股權(quán)易損害現(xiàn)存股東的價值1、優(yōu)先股的種類累積優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股參與優(yōu)先股股利率可調(diào)整的優(yōu)先股2、優(yōu)先股的權(quán)利優(yōu)先分配股利的權(quán)利對資產(chǎn)的優(yōu)先要求權(quán)優(yōu)先股籌資3、優(yōu)先股的性質(zhì)，它雖屬權(quán)益性，但卻兼有是一種復(fù)雜的債券性質(zhì)4、利用優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：（1）無固定的到期日，不用償還本金股利的支付既固定，又有一定的彈性保持普通股東的控制權(quán)缺點：（1）優(yōu)先股成本高籌資的限制較多優(yōu)先股股利可能會成為公司的財務(wù)負(fù)擔(dān)款用途屬于應(yīng)該

辦定的范圍保證，擔(dān)保3)借款企業(yè)具有一定的物資和單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟實力4)具有償還

的能力財務(wù)管理和經(jīng)濟核算制度健全，益及企業(yè)經(jīng)濟效益良好在銀行設(shè)有帳戶，辦理結(jié)算使用效三、負(fù)債

的籌資（一）長期借款籌資1、取得長期借款的條件獨立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格經(jīng)營方向和業(yè)務(wù)范圍符合國家產(chǎn)業(yè)政策，借2、有關(guān)保護性條款標(biāo)準(zhǔn)條款限制性條款違約懲罰條款3、長期借款的優(yōu)缺點優(yōu)點：融資速度快，借款彈性大，借款成本低,可發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用缺點:財務(wù)風(fēng)險較高,限制性條款比較多，融資數(shù)量有限,制約了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和借款使用1、 債券的資格和條件

《公司司；國有定：公司1)

的凈資產(chǎn)不低于；國有獨資公3000萬元，公司的凈資產(chǎn)不低于

6000萬元累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息所籌 金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策債券的利率不得超過 限定的水平規(guī)定的其他條件（二）債券籌資2、債券

價格的確定方法平價、溢價和折價計算公式：式中：n——債券期限 t——付息期數(shù)3、債券籌資的優(yōu)缺點債券的突出優(yōu)點在于籌資對象廣、市場大。但是，這種籌資方式成本高、風(fēng)險大、限制性條件多

nt1票面金額票面利率1

市場利率t票面金額債券的價格

1

市場利率n1、可轉(zhuǎn)換債券的要素標(biāo)的轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換比率=債券面值/轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換期贖回條款（三）可轉(zhuǎn)換債券上市公司重點國有企業(yè)1、最近三年連續(xù)

，且最近三年凈資產(chǎn)收益率最近三年的凈資產(chǎn)收益率可以平均在10%以上。屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低，但不低于7%2、

可轉(zhuǎn)換債券后，公司的資產(chǎn)負(fù)債率

不能高于70%3、

可轉(zhuǎn)換債券后，公司的累計債券余額不能超過公司凈資產(chǎn)的40%4、

可轉(zhuǎn)換債券所募

金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策5、可轉(zhuǎn)換債券的利率不超過同期銀行存款利率的水平6、可轉(zhuǎn)換債券的

額不小于

1億元7、

部門規(guī)定的其他條件符合上市公司3——7條，此外還應(yīng)符合：1、最近三年連續(xù)2、有明確、可行的企業(yè)改制和上市計劃3、有可靠的償債能力4、有具有清償能力的保證人擔(dān)保2、可轉(zhuǎn)換債券的

條件3、可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)缺點

優(yōu)點：籌資成本較低便于籌

金有利于穩(wěn)定股價和減少對每股收益的稀釋減少籌資中的利益

缺點：股價上揚風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險喪失低息優(yōu)勢1、租賃分類：經(jīng)營租賃融資租賃融資租賃的特點：設(shè)備租賃期較長不得任意中止租賃合同或契約租賃期滿后，按事先約定的方式來處置資產(chǎn)、或退還、或續(xù)租、或留購較高（四）租賃籌資融資租賃的形式：直接租賃售后回租杠桿租賃2、租賃籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：(1)能迅速獲得資產(chǎn)租賃可保存企業(yè)的借款能力租賃籌資限制較少(4）租賃能減少設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險

(5)維持企業(yè)的信用能力缺點：

成本較高

，

比負(fù)債籌資的利息高的多，在財務(wù) 時，固定的 也會構(gòu)成一項較重的負(fù)擔(dān)。特點：融資速度快，容易取得融資富有彈性籌資成本低融資風(fēng)險高（五）短期負(fù)債籌資1、應(yīng)付帳款可以分為：

免費信用

有代價信用

展期信用2、放棄現(xiàn)金折扣的隱含利息成本放棄現(xiàn)金折扣的成本=折扣百分比

3601

折扣百分比

信用期

折扣期應(yīng)付帳款融資決策3、利用現(xiàn)金折扣的決策如果能以低于放棄折扣的隱含利息成本（實質(zhì)上是一種機會成本）的利率借入

，便應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借入的 支付貨款，享受折扣如果折扣期內(nèi)將應(yīng)付帳款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息成本，則應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益如果企業(yè)因缺乏

而欲展延付款期，則需在降低了的放棄折扣成本與展延付款帶來的損失之間做出選擇1、信用條件：

信貸限額

周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定

補償性余額

借款抵押

償還條件

其他承諾2、利息支付方式：收款法貼現(xiàn)法加息法短期借款第六章資本成本和資本結(jié)構(gòu)本章知識要點成本的含義及計算經(jīng)營風(fēng)險及經(jīng)營杠桿財務(wù)風(fēng)險及財務(wù)杠桿資本結(jié)構(gòu)每股收益的無差別點必須支付的各種費用。–

指企業(yè)籌集和使用包含：用資費：如股利、利息等，是成本主要內(nèi)容，屬變動費用?；I資費：如借款手續(xù)費、 及債券的 費等，在籌措時 支付，在使用過程中不再發(fā)生，屬固定費用。成本率K

年用資費D

D 籌資總額P

籌資費F

P(1

籌資費率f)一、 成本是各種具體籌資方式的 成本（一）債券成本（二）銀行借款成本i

年債債券利T

所得稅稅率式中：B

債券面值B0

價格iB(1

T)

100%B0

f)(1K債L:借款額K借100%L

(1

f

)L

i

(1

T

)個別

成本（三）優(yōu)先股成本0式中：D1

:第一年股利g:

年股利增長率

gD1普P

(1

f)K

0式中：D:優(yōu)先股每年股利P0

:優(yōu)先股籌資總額（四）普通股成本1.股利折現(xiàn)模型

100%D優(yōu)P

(1

f)K

2.資本資產(chǎn)定價模型（CAPM模型）Ks

=Rf

+βi.(Rm-Rf)的β系數(shù)；式中：Ks

----

的必要

率

βi----Rm

----所有

的平均收益率Rf----無風(fēng)險收益率，一般用

公債的利息率來衡量例：

某公司

的β系數(shù)為1.5，無風(fēng)險利率為6%，市場上所有

的平均收益率為10%，那么，該公司

的收益率應(yīng)為：

Ki

=

Rf+βi·

(Km-Rf)

=

6%+1.5×(10%-6%)

=

12%3.風(fēng)險溢價（無風(fēng)險利率加風(fēng)險溢價法）Ks=Rf+

Rp式中：Ks——普通股成本；Rf—無風(fēng)險利率；Rp—風(fēng)險溢價例：某公司普通股的風(fēng)險溢價估計為4%，而當(dāng)年國庫券的年利息率為8%，則該公司的普通股資本成本為：12%

gP0D1K留

（五）留存收益成本企業(yè)留存收益，等于股東對企業(yè)進(jìn)行追加投資，股東對這部分投資與以前繳給企業(yè)的股本一樣也要求有一定的，留存收益成本的計算與普通股基本相同，只是不用考慮籌資費。企業(yè)同時用多種籌資方式籌措的

成本是各種籌資方式的個別 成本以籌資wj

第j種籌資方式的籌資成本式中：kj

第j種籌資方式的n為權(quán)數(shù)的 平均值。綜

wjKj

kj1綜合（

平均）

成本邊際 成本是指 每增加一個單位而增加的成本。是追加籌資所使用邊際 成本需要按

平均法計算，的 平均資本成邊際

成本本案例8-12見書P266產(chǎn)銷量變動率EBIT

/

EBIT息稅前利潤變動率其計算公式為：經(jīng)營杠桿系數(shù)=DOL=S

/

S二、杠桿原理（一）經(jīng)營杠桿

在某一固定成本下，銷售量變動對息稅前利潤產(chǎn)生的作用，稱為經(jīng)營杠桿。由于經(jīng)營杠桿對經(jīng)營風(fēng)險的影響最為綜合，因此常常用來衡量經(jīng)營風(fēng)險的大小，對經(jīng)營杠桿進(jìn)行計量最常用的指標(biāo)是經(jīng)營杠桿系數(shù)。即：是指息稅前利潤變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)。經(jīng)營杠桿系數(shù)=

基期邊際貢獻(xiàn)

基期息稅前利潤DOL=EBITTCMDOL（1）=.33DOL（2）=

200

200

40%

2200

200

40%

60DOL（3）=

100

100

40%

100

100

40%

60例：某公司生產(chǎn)A產(chǎn)品，固定成本為60萬元，變動成本率為40%，當(dāng)企業(yè)的銷售額分別為400萬元、200萬元、

100萬元時，經(jīng)營杠桿系數(shù)分別為：在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)說明了銷售額增長（減少）所引起利潤增長（減少）的幅度。在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險也越??；反之銷售額越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險也越大。企業(yè)一般可以通過增加銷售額、降低產(chǎn)品單位變動成本、降低固定成本等措施使經(jīng)營杠桿系數(shù)下降，降低經(jīng)營風(fēng)險。小結(jié)實例：某企業(yè)需（息稅前1000萬元，有以下三種籌資方案可供選擇：利潤率20%，負(fù)債利率10%，稅率30%）ABC籌資總額（萬元）100010001000其中：借入0400600自有1000600400EBIT（萬元）200200200—利息

I04060稅前利潤200160140—所得稅604842稅后利潤14011298凈資產(chǎn)收益率

%（自有

凈利率）14%18.67%24.5%（二）、財務(wù)杠桿由上例可知，當(dāng)企業(yè)息稅前利潤率（總資產(chǎn)率）高于負(fù)債利率的前提下，企業(yè)負(fù)債籌資雖然需要支付利息、減少利潤，但可以使凈資產(chǎn)收益率提高。其中負(fù)債比率越高，凈資產(chǎn)收益率提高幅度越大。這叫產(chǎn)生了財務(wù)杠桿的正作用、正效應(yīng)。40060010000

C

:

20%

600

(20%

10%)

(1

30%)

24.5%

B

:

20%

400

(20%

10%)

(1

30%)

18.67%

(20%

10%)

(1

30%)

14%A

:

20%

率負(fù)債利率

1

總資產(chǎn)率

借入

總資產(chǎn)自有例中：以公式表示凈資產(chǎn)收益率由于諸因素的影響，企業(yè)息稅前 利潤率和借入利息率的差額具有不確定性，從而引起企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的高低變化，這種風(fēng)險即為籌資風(fēng)險，也就是由于負(fù)債籌資而給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性。這種因存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動對投資者收益產(chǎn)生的作用，就稱為財務(wù)杠桿。對財務(wù)杠桿進(jìn)行計量的最常用指標(biāo)是財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）D(p

b)

x

a

I

1

T(p

b)

x

aDEBIT

I

1

T式中：p

單價b

單位變動成本x

產(chǎn)銷量a

固定成本總額D

年度優(yōu)度優(yōu)先股股利I

年度負(fù)度負(fù)債EBITEBITDFL

ΔEBITEPS財務(wù)杠桿率（系數(shù)、度數(shù)）DFL的計算ΔEPS財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）的計算（三）總杠桿（復(fù)合杠桿）

通常把經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的連鎖作用稱為總杠桿作用。計算公式為：DTL=DOL×DFL=TCM

/（EBIT-I-D/1-T）意義：從中能夠估計出銷售額變動對每股收益造成的影響可看到經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系，即為了達(dá)到某一總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以有很多不同的組合三、資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種

的構(gòu)成及其比例關(guān)系，它是企業(yè)籌資決策的

問題最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)企業(yè)在籌資決策中，必須權(quán)衡籌資風(fēng)險和資金成本的關(guān)系，確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。所謂最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，是指在一定條件下使企業(yè)綜合 成本最低、企業(yè)價值最大的 結(jié)構(gòu)。判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理，可以通過分析每股收益的變化來衡量。能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不夠合理EBIT I

1

T

D1

EBIT I

2

)T)(()()(D121N1

N

2式中：EBIT

每股利潤無差別點處的EBITI

、I

21

兩種籌資方式的年負(fù)債利息D

、D21

兩種籌資方式的年優(yōu)先股股利N

、N

21

兩種籌資方式的流通在外的普通股股數(shù)若EBIT

EBIT

企業(yè)負(fù)債籌資有利EBIT

EBIT

則企業(yè)自有

籌資有利（一)EBIT---EPS分析法（每股收益無差別點法）例：某公司目前有365萬元，現(xiàn)因生產(chǎn)發(fā)展需要準(zhǔn)備再籌集100萬元 ，方案（1）是 年利率為8%的公司債券，方案（2）是5萬股普通股，每股面值為10元，

價為20元。該公司目前的資本結(jié)構(gòu)如表（單位：萬元）：籌

資

方

式資

本

結(jié)

構(gòu)公司債（利率4%）75優(yōu)先股（股利率5%）40普通股（面值10元，10萬股）100留存收益150資本總額365例：某公司原來的資本結(jié)構(gòu)為：利率為10%的債券1000萬元；每股面值1元、 價為10元的普通股100萬股。資本總額為2

000萬元。目前 價格為10元，今年期望股利為1元/股，預(yù)計以后每年增加股利5%。假設(shè)該公司所得稅稅率為30%， 各種 均無籌資費。該企業(yè)現(xiàn)擬增資500萬元，以擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，現(xiàn)有如下三個方案可供選擇。甲方案：增加500萬元的債券，因負(fù)債增加，投資人風(fēng)險加大，債券利率增至12%，預(yù)計普通股股利不變，但由于風(fēng)險加大。普通價降至8元／股。債券250萬元，年利率為10％，

25價10元，預(yù)計普通股股利不變。乙方案：萬股，每股丙方案：45．45萬股，普通 價增至11元／股。現(xiàn)分別計算各方案的 平均 成本。（二）比較綜合

成本法第三篇投資篇第七章項目投資管理一、項目投資概述（一）項目投資是一種以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為。特點：影響時間長需要大量投資是指投資項目在其計算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。它是計算項目投資決策評價指標(biāo)的主要根據(jù)和重要信息之一。項目投資的現(xiàn)金流量與財務(wù)會計的現(xiàn)金流量表所使用

的現(xiàn)金流量相比，表現(xiàn)為“時”、“空”的明顯區(qū)別：“時”

前者為未來時，后者為過去完成時“空” 前者僅指與投資項目有關(guān)的現(xiàn)金流量

后者包括企業(yè)過去某一時期籌資、投資

營運、分配所有過程的全部現(xiàn)金流量。（二）、現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出量

（投資支出）建設(shè)投資：指固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、開辦費等的原始投資，是建設(shè)期的主要現(xiàn)金流出量。流動

投資：又稱墊支流動

。付現(xiàn)成本：又稱營運成本，是經(jīng)營期最主要的流出量。付現(xiàn)成本=總成本費用（產(chǎn)品制造成本、期間費用）-折舊各種

：指除 以外的流轉(zhuǎn)稅以及所得稅等其他：如營業(yè)外凈支出等現(xiàn)金流入量

（投資收入））；營業(yè)收入：產(chǎn)品銷售凈額（不含回收固定資產(chǎn)余值回收流動其他2.3.兩項合計總稱回收額，一般在終結(jié)點發(fā)生；凈現(xiàn)金流量NCF是指在項目計算期內(nèi)由每年的現(xiàn)金流入量與同年的現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。它是計算項目投資評價指標(biāo)的主要依據(jù)。特征：建設(shè)期各年的NCF(初始現(xiàn)金流量)一般小于或等于0經(jīng)營期各年的NCF(營業(yè)現(xiàn)金流量)一般多為正值其中：經(jīng)營期某年的NCF(營業(yè)現(xiàn)金流量）=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-

+回收額

（1）=營業(yè)收入-（總成本費用-折舊）-

+回收額=利潤+折舊+回收額

（2）=收入(1-稅率)-付現(xiàn)成本(1-稅率)+折舊χ稅率+回收額=

稅后收入–

稅后成本+折舊抵稅額+回收額

(3)注意在確定相關(guān)現(xiàn)金流量時要注意不要忽視機會成本區(qū)分相關(guān)成本與非相關(guān)成本要考慮投資方案對公司其他部門的影響對凈營運 的影響現(xiàn)金流量與會計利潤的關(guān)系利息費用7.

所得稅問題（對固定資產(chǎn)殘值收入和變價收入的處理）二、

項目投資決策評價分析方法貼現(xiàn)方法獲利指數(shù)(PI)法收益率(IRR或r)法基本評價分析方法有兩大類：回收期（PP）法傳統(tǒng)方法（非貼現(xiàn)方法）投資利潤率（ROI）法凈現(xiàn)值(NPV)法凈現(xiàn)值率(NPVR)法例：現(xiàn)有A、B兩個投資方案，投資額分別為40萬、30萬，A方案使用年限為5年，B方案使用年限為3年，期滿均無殘值，直 提折舊，有關(guān)現(xiàn)金流量如下：（貼現(xiàn)率為10%）期間A方案（投資額40萬）B方案（投資額30萬）折舊凈利現(xiàn)金凈流量折舊凈利現(xiàn)金凈流量1881610102028816101222388161014244881658816合計404080303666是指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間?；蛘f累計NCF等于零的年限。

1.455(年)2210乙：pp

1

2.5(年)16

40甲：pp

評價標(biāo)準(zhǔn)：單一項目評價

pp<=n 項目可行，否則不可行。多項目比較

，pp短者為優(yōu)優(yōu)點：1、計算簡便，易于理解2、直觀反映總投資的返本期限缺點：1、未考慮時間價值2、不考慮回收期滿后現(xiàn)金流量（一）、回收期(pp)法是指經(jīng)營期正常年均利潤占投資總額的百分比。乙：ROI

（10

12

14）

3

40%-

30評價標(biāo)準(zhǔn)：高于企業(yè)預(yù)期投資利潤率，方案可行，否則不可行;多方案比較時，ROI高者為優(yōu)優(yōu)點：1.簡單明了，易于掌握2.資料容易取得，直觀反映投資收益水平

20%-

408甲：ROI

缺點：1.未考慮時間價值;

2.未充分利用凈現(xiàn)金流量信息3.分子分母時間特征不一致（二）投資利潤率法是指項目計算期內(nèi)，按

成本或其他設(shè)定的貼現(xiàn)

率計算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值的代數(shù)和。tFNPV

NCF

(P

.i.t)nt

0甲：NPV

-40

16

(PA

A.10%.5)

40

16

3.791

20.656(萬元)

0乙：NPV

-30

20

(P

F.10%.1)

22

(P

F

.10%.2)

24

(P

F

.10%.3)

30

20

0.909

22

0.826

24

0.751

24.376(萬元)

0（三）凈現(xiàn)值法（NPV）優(yōu)點：1.充分考慮了時間價值2.充分運用了項目計算期的全部NCF信息3.考慮了投資的風(fēng)險性缺點：1.無法從動態(tài)角度反映投資實際收益水平2.投資額不等的方案無法比較評價標(biāo)準(zhǔn)：單方案評價

NPV>=0可行，否則不可行多方案比較

NPV大者為優(yōu)

是指項目凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值總額之比NPVR

stFt

0NCF

(P

.i.t)NPV-

30乙：NPVR

24.376

81.25%

0-

40甲：NPVR

20.656

51.64%

0評價標(biāo)準(zhǔn)：單方案評價

NPVR>=0可行，否則不可行多方案比較

NPVR大者為優(yōu)這在投資額不等方案比較時，作用尤為明顯從而彌補了NPV法的不足（四）凈現(xiàn)值率法（NPVR）是指經(jīng)營期各年NCF現(xiàn)值的總和與投資現(xiàn)值總和之比PI

ttFFst

0nt

s

1NCF

(P

.i.t

).i.t

)NCF

(P-

30乙：PI

54.376

1.8125

0-

40甲：PI

60.656

1.5164

0評價標(biāo)準(zhǔn)：單方案評價

PI>=1可行，否則不可行多方案比較 PI大者為優(yōu)同NPVR一樣，也可用于投資所不同方案間對比，從而彌補了NPV法的不足。同

實上，PI=NPVR+1（五）獲利指數(shù)法（PI）

t

0,

IRR,t

0FNPV

NCFt

pn評價標(biāo)準(zhǔn)：單方案評價IRR>i方案可行否則不可行多方案比較IRR大者為優(yōu)（六）

收益率法（IRR）IRR又稱內(nèi)含

率，即指項目投資實際可望達(dá)到的

率。也可定義為能使投資項目的NPV等于零時的貼現(xiàn)率。

28.68%

i

IRR

28%

4%

APA2.532

2.3452.532

2.516,

IRR,5

40

2.5甲方案:(內(nèi)插法）——年金形式NPV

40

16

PA

A,

IRR,5

0查表四可知計算方法乙方案：（逐步測試法）——非年金形式NPV

30

20

(P

F

,

IRR,1)

22

P

F

,

IRR,2

24

P

F

,

IRR,3

0只能采用逐次測試

近法IRR

32%

0.758

22

0.574

24

P

F、32%24、3

0萬.43元580.228

P

F、32%22、2

原式3020

(P

F、32%、1)30201、任選一貼現(xiàn)率，r1

28%，代入式中IRR原式

30

20

(P

F、28%、1)

22

P

F、28%、2

24

P

F、28%、330

20

0.781

22

0.610

24

0.477

10.49萬元

0

IRR

28%2、加大貼現(xiàn)率，選r

2

32%

4.236萬元

0

IRR

40%4、再加大貼現(xiàn)率，選r

4

50%原式

30

20

(P

F、50%、1)

22

P

F、50%、2

24

P

F、50%、3

0.212萬元

0

IRR

50%5、再加大貼現(xiàn)率，選r5

52%原式

30

20

(P

F、52%、1)

22

P

F、52%、2

24

P

F、52%、3

0.474萬元

0

IRR

52%原式

30

20

(P

F、40%、1)

22

P

F、40%、2

24

P

F、40%、33、再加大貼現(xiàn)率，選r3

40%0.2120.212

0.474

50.62%

iIRR

50%

2%

插值計算得收益率的優(yōu)缺點：

優(yōu)點：1、非常重視

時間價值2、能從動態(tài)角度反映投資項目實際收益水平3、計算過程不受 成本高低影響

缺點：1、計算過程復(fù)雜2、經(jīng)營期大量追加投資時，可能導(dǎo)致多個IRR出現(xiàn)折現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)系當(dāng)NPV>0時，必然NPVR>0，PI>1,IRR>i當(dāng)NPV=0時，必然NPVR=0，PI=1,IRR=i當(dāng)NPV<0時，必然NPVR<0PI<1,IRR<i投資管理一、債券評價（一）債券的概念債券是者為籌金，向債權(quán)人的，在約定時間支付一定比例的利息，并在到期時償還本金的式債券的特征：面值、票面利率、到期日、付息方式、計息方式（二）債券投資的收益評價評價債券收益水平的指標(biāo)主要有兩個，即：

債券的價值

債券的實際收益率（到期收益率）nntIt

MV

t

1

1

i

1

iV—債券的價值It—第t年的債券利息n—現(xiàn)在至債券到期的年限i——對該債券期望的收益率，常采用當(dāng)時的市場利率來表示M—債券的面值1、債券的價值債券未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，稱為債券的價值債券價值計算的基本模型是：M

P)(/2I

M

P)(/NR

債券的實際收益率，也就是復(fù)利收益率，又稱到期

收益率。在計算上，類似于項目投資中的內(nèi)含率，它是指能使未來現(xiàn)金流人現(xiàn)值等于債券買入價格的貼現(xiàn)率。若債券是固定利率、每年計算并支付利息，到期歸還本金。則計算方程可表示為：P0

=

I（P/A，i

,

n）+M(P/F，i

,

n

)債券的實際收益率也可用簡便算法求得近似結(jié)果：其中：I—每年的利息；M—到期歸還的本金

P—買價N—年數(shù)2、債券的實際收益率（到期收益率）標(biāo)準(zhǔn)·普爾公司信用等級標(biāo)準(zhǔn)從高到低可劃分為：AAA級、AA級、A級、BBB級、BB級、B級、CCC級、CC級、C級。

投資服務(wù)公司信用等級標(biāo)準(zhǔn)從高到低可劃分為：Aaa級、Aa級、A級、Baa級、

Ba級、B級、Caa級、Ca級、C級。前四個級別債券信譽高，違約風(fēng)險小，是

“投資級債券”，第五級開始的債券信譽

低，是“投機級債券”(三）債券的的信用等級違約風(fēng)險利率風(fēng)險力風(fēng)險變現(xiàn)力風(fēng)險期限性風(fēng)險（四）債券投資的風(fēng)險注意風(fēng)險P0

P0D1

P1

P0R

R—

預(yù)期收益率D1—第一年預(yù)期股利P0—目前普通

價P1—第一年底

的預(yù)期市價二、 評價（一）

投資的有關(guān)概念的價值V價格P股利D的預(yù)期

率R=預(yù)期股利收益率+預(yù)期資本收益率其中：

V—

的價值Dt—第t年的股息RS—

最低或必要的

率t

—年份t

1

1

RS

t

Dt

V

（二）

價值的計算1、 價值計算的基本模型是：2、零成長

的價值零成長

是指預(yù)期股利金額每年是固定的，則股利支付過

程是一個永續(xù)年金，故該種

的價值為：RSV

D例：某種每年股利均為4元，投資者要求的最低 率為8%，則該 的價值為：3、固定成長固定成長價值的價值的計算公式為：V

t

1D0

(1

g

)tt1

RS

當(dāng)g固定時，故上述公式可簡化為：V

D0

(1

g)

D1RS

g

RS

g例：某企業(yè)目前的股利D0為4元，預(yù)計年增長率g為3%，投資者期望的率RS為8%，則該的投資價值為：4、分階段增長模型在現(xiàn)實的生活中，有的公司的股利是不固定的，應(yīng)采用分段計算的方法。分階段增長模型有二階段增長模型、三階段增長模型等。這里主要介紹二階段增長模型。二階段增長模型假定在時間L以前，股息以g1的速度增長；在時間L后，股息以g2的速度增長。這樣就可以建立一個二階段增長模型：t

1t

L1LD0

(1

g

)t

DL

(1

g

)t

L1

RS

t1

RS

tV

1

2

其評價方法是：

價值=行業(yè)平均市盈率×該

價格=該 市盈率×該每股年盈余每股年盈余用

價值與 價格比較，可以看出該

是否值得投資（三）市盈率分析流動資產(chǎn)管理一、現(xiàn)金管理（一）現(xiàn)金管理的目標(biāo)——就是要在資產(chǎn)的流動性和

性之間做出抉擇，以獲取最大的長期利潤企業(yè)置存現(xiàn)金的原因：交易性需要、預(yù)防性需要、投機性需要、補償性余額需要、潛在的投資需要影響企業(yè)現(xiàn)金存量的主要因素是：企業(yè)的預(yù)期現(xiàn)金流量、企業(yè)應(yīng)付緊急情況下的借款能力以及企業(yè)控制現(xiàn)金的效率力爭現(xiàn)金流量同步使用現(xiàn)金浮游量加速收款推遲應(yīng)付款的支付（二）現(xiàn)金日常管理的策略（三）最佳現(xiàn)金持有量的確定1、成本分析模式機會成本管理成本短缺成本能使上述三項成本之和最小的現(xiàn)金余額，即為最佳現(xiàn)金余額。2、存貨模式C現(xiàn)金管理成本

F

T

i

C其中：F——額為轉(zhuǎn)移的2固定成本T——有關(guān)時期需要的現(xiàn)金總量i——市場有價

的利率

C——現(xiàn)金余額存貨模式的目標(biāo)就是要確定一個C值，使總成本為最低。因此現(xiàn)金余額的最佳水平可確定為：i2FTC

二、應(yīng)收帳款管理（一）應(yīng)收帳款管理的目標(biāo)

企業(yè)發(fā)生應(yīng)收帳款的原因是擴大銷售，增強競爭力，其管理的目標(biāo)就是求得利潤

需要在應(yīng)收帳款信用政策所增加的盈利和這種政策成本之間作出權(quán)衡（二）信用政策的確定信用期間信用標(biāo)準(zhǔn)——“五C”評估法現(xiàn)金折扣信用期間的決策計算收益的增加=銷售量×單位邊際貢獻(xiàn)計算應(yīng)收帳款占用 的應(yīng)計利息增加（機會成本）應(yīng)收帳款應(yīng)計利息=應(yīng)收帳款占用×

成本其中：應(yīng)收帳款占用 有兩種算法：第一種：=應(yīng)收帳款平均余額×變動成本率第二種：=應(yīng)收帳款平均余額應(yīng)收帳款平均余額=日銷售額×平均收現(xiàn)期計算收帳費用和壞帳損失的增加計算改變信用期的稅前損益=收益增加-成本費用增加案例一：某公司現(xiàn)在采用30天按金額付款的信用政策，擬將信用期放寬至60天，仍按金額即不給折率為15%，其他有關(guān)數(shù)據(jù)扣，該公司投資的最低如下：項目

信用期30天60天銷售量（件）100

000120

000銷售額（元）（單價5元）500

000600

000銷售成本變動成本（每件4元）400

000480

000固定成本50

00050

000毛利（元）50

00070

000可能發(fā)生的收帳費用（元）3

0004

000可能發(fā)生的壞帳損失（元）5

0009

000案例二：續(xù)上例，若平均存貨水平將從9000件上升至20000件，每件存貨成本按變動成本4元計算。案例三：須前例：假定該公司在放寬信用期的同時，為了吸引顧客盡早付款，提出了0.8/30,

N/60的現(xiàn)金折扣條件,估計會有一半的顧客(按60天信用期所能實現(xiàn)的銷售量計)將享受現(xiàn)金折扣

。1、應(yīng)收帳款回收情況的監(jiān)督“帳齡分析表”的運用2、制定合理的收帳政策（三）應(yīng)收帳款的收帳三、存貨管理（一）存貨管理的目標(biāo)盡力在各種存貨成本與存貨效益之間作出權(quán)衡（二）與存貨有關(guān)的成本購置成本=DU訂貨成本=F1+D/Q

*K成本=F2+Q/2*KC短缺成本TCS

經(jīng)濟訂貨量——也稱經(jīng)濟批量法，即為使企業(yè)存貨總成本為最低的每次訂貨數(shù)量。經(jīng)濟訂貨量基本模型的假設(shè)條件：企業(yè)能夠及時補充存貨，即需要訂貨時即可立即取得存貨能夠集中到貨，而不是陸續(xù)入庫；不允許缺貨，即缺貨成本為