并購(gòu)操作手冊(cè)系列文庫(kù)

并購(gòu)操作指南系列文庫(kù)二○○三年五月目錄第一章股份公司組建與上市操作指南第一節(jié)正確認(rèn)識(shí)股份制經(jīng)濟(jì)和股份公司第二節(jié)公司的組建工作第三節(jié)工作方案和總體規(guī)劃第四節(jié)企業(yè)重組第五節(jié)公司財(cái)務(wù)綜合平衡第六節(jié)設(shè)立公司、發(fā)行股份的業(yè)務(wù)程序第七節(jié)產(chǎn)權(quán)界定、資產(chǎn)評(píng)估與財(cái)務(wù)審計(jì)第八節(jié)附件“操作圖示“第二章企業(yè)重組工作指南第一節(jié)企業(yè)重組的積極意義第二節(jié)企業(yè)重組遵循的原則第三節(jié)企業(yè)重組的組織安排第四節(jié)企業(yè)重組差不多模式第五節(jié)企業(yè)重組時(shí)資產(chǎn)剝離第六節(jié)企業(yè)重組時(shí)國(guó)有股權(quán)的設(shè)置和治理第七節(jié)股份有限公司的合并、分立、增資與減資第三章企業(yè)并購(gòu)A、B、C第一節(jié)并購(gòu)、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資本經(jīng)營(yíng)的實(shí)質(zhì)第二節(jié)企業(yè)并購(gòu)重組及低成本擴(kuò)張第三節(jié)并購(gòu)的動(dòng)因與效應(yīng)第四節(jié)并購(gòu)的類(lèi)型第五節(jié)并購(gòu)操作和程序第六節(jié)并購(gòu)操作時(shí)要注意的問(wèn)題第七節(jié)并購(gòu)整合第八節(jié)須遵循的幾個(gè)原則第九節(jié)并購(gòu)的組織安排第十節(jié)并購(gòu)方案的成功實(shí)施需要各方面的條件第四章企業(yè)反并購(gòu)策略A、B、C第一節(jié)建立“合理的”持股結(jié)構(gòu)第二節(jié)在章程中設(shè)置反收購(gòu)條款第三節(jié)反收購(gòu)策略性公司重組第四節(jié)焦土術(shù)的常用做法第五節(jié)毒丸術(shù)的常用做法第六節(jié)金降落傘、灰色降落傘和錫降落傘第七節(jié)帕克曼防備術(shù)第八節(jié)“白馬騎士”第九節(jié)鯊魚(yú)觀看者第十節(jié)防備性合并第十一節(jié)刺激股價(jià)漲升第十二節(jié)股份回購(gòu)與死亡換股第十三節(jié)死亡換股第十四節(jié)治理者收購(gòu)第五章股票發(fā)行的審核工作第一節(jié)人民幣一般股（A股）發(fā)行核準(zhǔn)程序第二節(jié)境內(nèi)上市外資股（B股）發(fā)行審核程序境外上市外資股發(fā)行審核程序第六章買(mǎi)殼上市的運(yùn)作第一節(jié)買(mǎi)殼上市的運(yùn)作第二節(jié)概念界定第三節(jié)買(mǎi)殼上市動(dòng)因分析第四節(jié)殼公司的選擇原則和標(biāo)準(zhǔn)第五節(jié)殼公司的價(jià)格確定第六節(jié)買(mǎi)殼上市的收益第七節(jié)交易中的價(jià)款支付方式第八節(jié)買(mǎi)殼上市方式分析第九節(jié)“買(mǎi)殼”后其他問(wèn)題的解決第七章海外上市第一節(jié)美國(guó)NASDAQ篇第二節(jié)香港創(chuàng)業(yè)板篇第三節(jié)新加坡SESDAQ篇美國(guó)的投資銀行和股票的承第一章股份公司組建與上市操作指南股份制不然而財(cái)產(chǎn)制度，也是公司經(jīng)營(yíng)治理體制，股改方案既要考慮產(chǎn)權(quán)明晰，又要照顧到股權(quán)的合理架構(gòu)。第一節(jié)正確認(rèn)識(shí)股份制經(jīng)濟(jì)和股份公司一、正確認(rèn)識(shí)股份制經(jīng)濟(jì)和股份制公司1、股份制經(jīng)濟(jì)⑴它是一種經(jīng)濟(jì)制度。是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下多元化經(jīng)濟(jì)制度的最高組織形式，同時(shí)也是社會(huì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)展中融資的必定產(chǎn)物。⑵國(guó)營(yíng)企業(yè)、原有的集體企業(yè)與股份公司比較，由于所有制不同，因此它們的治理制度和經(jīng)營(yíng)機(jī)制也各有不同。⑶企業(yè)按所有制性質(zhì)分為獨(dú)資、合伙、股份制。這種劃分同時(shí)也代表了業(yè)主意志、企業(yè)規(guī)模和企業(yè)進(jìn)展的不同時(shí)期。從社會(huì)總體觀看，獨(dú)資、合伙、股份制是長(zhǎng)期并存的，不可能清一色，也無(wú)必要搞“股份化”。⑷從理論上講，股份制經(jīng)濟(jì)（微觀為股份公司）的研究?jī)?nèi)容是企業(yè)治理學(xué)和金融學(xué)的交叉，也是一門(mén)邊緣學(xué)科。公司股票進(jìn)入證券發(fā)行市場(chǎng)，是兩門(mén)學(xué)科的交叉。2、股份公司設(shè)立的方式：

⑴發(fā)起設(shè)立

發(fā)起設(shè)立是發(fā)起人認(rèn)購(gòu)公司首次（設(shè)立時(shí)）發(fā)行股份而設(shè)立公司的一種方式。這種設(shè)立方式無(wú)須制作認(rèn)股書(shū)，無(wú)須向社會(huì)公開(kāi)募集股份，無(wú)須召開(kāi)創(chuàng)立大會(huì)，設(shè)立程序比募集設(shè)立簡(jiǎn)單。

發(fā)起設(shè)立的程序是：確定發(fā)起人，訂立發(fā)起人協(xié)議；確定股份發(fā)行事項(xiàng)；起草公司章程、設(shè)立公司申請(qǐng)書(shū)等文件；向國(guó)務(wù)院授權(quán)部門(mén)或省級(jí)人民政府申請(qǐng)；繳納股款或給付現(xiàn)物出資標(biāo)的；選舉董事及監(jiān)事，任命經(jīng)理；進(jìn)行設(shè)立登記。⑵募集設(shè)立募集設(shè)立是發(fā)起人認(rèn)購(gòu)公司首次（設(shè)立時(shí)）發(fā)行的部分股份（許多于35％），其余股份向社會(huì)募集認(rèn)購(gòu)者而成立公司的一種方式。這種方式比發(fā)起設(shè)立方式復(fù)雜，要實(shí)行公開(kāi)募股和召開(kāi)創(chuàng)立大會(huì)的程序。募集設(shè)立的程序是：確定發(fā)起人、訂立發(fā)起人協(xié)議；召開(kāi)發(fā)起人會(huì)議，通過(guò)公開(kāi)發(fā)行股票決議；起草公司章程、經(jīng)營(yíng)估算書(shū)、招股講明書(shū)等文件；聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師出具驗(yàn)資證明，聘請(qǐng)律師出具法律意見(jiàn)書(shū)；與承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)訂立承銷(xiāo)協(xié)議；與銀行訂立代收股款協(xié)議；報(bào)國(guó)務(wù)院授權(quán)部門(mén)或省級(jí)人民政府審批；報(bào)國(guó)務(wù)院證券治理部門(mén)復(fù)審；公開(kāi)募集股份、繳納股款或交付現(xiàn)物出資標(biāo)的；召開(kāi)創(chuàng)立大會(huì)；eq\o\ac(○,11)進(jìn)行登記。

⑶現(xiàn)有企業(yè)改制

現(xiàn)有企業(yè)改制有以下幾個(gè)特點(diǎn)：現(xiàn)有企業(yè)的非現(xiàn)金財(cái)產(chǎn)要評(píng)估為現(xiàn)金，部分或全部作為對(duì)公司投入。這種投入本質(zhì)上也是一種現(xiàn)物出資，但其數(shù)額可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)公司法規(guī)定的20％的限度?，F(xiàn)有企業(yè)本身作為公司發(fā)起人，公司成立，現(xiàn)有企業(yè)解散，這種發(fā)起人不可能認(rèn)購(gòu)股份?，F(xiàn)有企業(yè)職工能夠入股，使公司成立之初就產(chǎn)生了職工股。新成立公司股票上市的條件之一，是公司有連續(xù)3年的盈利記錄，即至少存續(xù)3年?，F(xiàn)有企業(yè)改組的公司，改組前的盈利年度也能夠算作公司的盈利年度（連續(xù)計(jì)算），故可能一成立即上市。

現(xiàn)有企業(yè)改制，大致有三種形式：資產(chǎn)重組：即現(xiàn)有企業(yè)的全部資產(chǎn)作價(jià)入股，轉(zhuǎn)變?yōu)楣煞萦邢薰矩?cái)產(chǎn)。資產(chǎn)剝離：即甲企業(yè)的生產(chǎn)性資產(chǎn)作價(jià)入股，非生產(chǎn)性資產(chǎn)不作價(jià)入股。資產(chǎn)重組：甲企業(yè)分立成兩個(gè)企業(yè)乙和丙，丙為股份有限公司。一部分生產(chǎn)性資產(chǎn)和非生產(chǎn)性資產(chǎn)分給乙，一部分生產(chǎn)性資產(chǎn)作價(jià)入股，成為丙股份有限公司的財(cái)產(chǎn)。

現(xiàn)有企業(yè)改制，能夠?qū)嵭邪l(fā)起設(shè)立，也能夠?qū)嵭心技O(shè)立。募集設(shè)立時(shí)，發(fā)起人能夠少于5人（例如以原企業(yè)：人為發(fā)起人）。實(shí)踐中，多采取募集設(shè)立方式。3、股份公司的必需事項(xiàng)

⑴進(jìn)行改造股份制是社會(huì)資金的重新組合、企業(yè)產(chǎn)權(quán)的變革，因此也必定引起責(zé)權(quán)利的再分配。

⑵股份公司的經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品和勞務(wù)是商品，股份公司的產(chǎn)權(quán)也是商品，因?yàn)樗央S著股票上市而不斷發(fā)生產(chǎn)權(quán)和股權(quán)的交易。因此，公司除經(jīng)營(yíng)它的商品產(chǎn)品或勞務(wù)外：也要進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。股份公司在進(jìn)展中，它既要同意外來(lái)投資，同時(shí)又要對(duì)外進(jìn)行投資，

⑶股份制的必需條件：法規(guī)依據(jù)。發(fā)起單位。公司進(jìn)展規(guī)劃，預(yù)期規(guī)模和盈利。公司財(cái)務(wù)狀況。自有資金和盈利記錄、募集資金和盈利保證。公司治理狀況、組織結(jié)構(gòu)、人事安排和權(quán)責(zé)利的分配方法。各種申報(bào)文件證明文件和證書(shū)。

⑷股份制的公開(kāi)原則：公開(kāi)、公平、公正，贏得社會(huì)各界信賴(lài)。信息要充分披露、禁止誤導(dǎo)幸免下公平競(jìng)爭(zhēng)。第二節(jié)公司的組建工作一、進(jìn)行總包裝組建股份公司一般至少需要籌備半年左右的時(shí)刻，編寫(xiě)30多種資料，通過(guò)10個(gè)治理機(jī)關(guān)審批，加蓋50余次公章，需要工程技術(shù)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、評(píng)估、法律、證券等專(zhuān)業(yè)人員參加，最后形成上報(bào)文件。這一過(guò)程龐雜多變，需要有統(tǒng)一的規(guī)劃設(shè)計(jì)，操縱、協(xié)調(diào)、指導(dǎo)、操作，從而保證公司籌備的順利進(jìn)行。在這一過(guò)程中的財(cái)務(wù)顧問(wèn)將扮演“導(dǎo)演”“保駕”的角色。二、公司的籌建班子1、公司籌建應(yīng)由要緊發(fā)起單位的領(lǐng)導(dǎo)人親自主持，長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃、經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)人員參加。假如托付有顧問(wèn)公司，要請(qǐng)他們參與日常業(yè)務(wù)。2、籌建人員最好分成兩部分，一部分是搞業(yè)務(wù)的，另一部分是搞公關(guān)的。3、籌建人員，包括顧問(wèn)公司的參與人員，必須嚴(yán)格執(zhí)行保密制度，公司秘密不得對(duì)外界社會(huì)或內(nèi)部職工泄露。第三節(jié)工作方案和總體規(guī)劃一、全部工作所涉及到的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)：顧問(wèn)公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、評(píng)估事務(wù)所、證券公司。二、聘請(qǐng)優(yōu)秀的財(cái)務(wù)顧問(wèn)是邁向成功的第一步：

1、顧問(wèn)公司的護(hù)航保駕⑴協(xié)助企業(yè)制定股份制改組方案。⑵對(duì)股份公司的設(shè)立、股本總額和股僅結(jié)構(gòu)、招股籌資、配售新股和股票上市等制定方案，并進(jìn)行操作指導(dǎo)和業(yè)務(wù)服務(wù)。⑶推舉具有執(zhí)業(yè)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、律師事務(wù)所，協(xié)調(diào)各方業(yè)務(wù)關(guān)系、工作步驟和工作結(jié)果。⑷中介境內(nèi)外企業(yè)投資認(rèn)股，推舉證券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)、登記機(jī)構(gòu)和上市機(jī)構(gòu)。⑸按照法定程序，協(xié)助編制必要的文件，協(xié)助企業(yè)申請(qǐng)公司設(shè)立和證券發(fā)行。⑹評(píng)估股份公司的資信等級(jí)和證券發(fā)行資格。⑺提供有關(guān)法規(guī)、信息、方法，組織業(yè)務(wù)培訓(xùn)。2、如何選擇顧問(wèn)公司

企業(yè)能夠從以下幾個(gè)方面來(lái)考察中介機(jī)構(gòu)。⑴業(yè)績(jī)與經(jīng)驗(yàn)⑵專(zhuān)業(yè)程度⑶人員構(gòu)成⑷協(xié)調(diào)與公關(guān)能力⑸信譽(yù)與信用3、工作方案的總體概念總體規(guī)劃+投資項(xiàng)目+盈利能力+組織機(jī)構(gòu)+領(lǐng)導(dǎo)體制=股份公司資金運(yùn)用的可行性報(bào)告+公司章程+招股講明書(shū)+公司公告。4、公司上市可行性報(bào)告設(shè)立公司發(fā)行上市可行性報(bào)告的要緊編制依據(jù)是《固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的可行性研究報(bào)告》。那個(gè)研究報(bào)告的編制方法應(yīng)當(dāng)按照國(guó)家計(jì)委的規(guī)定辦理。編寫(xiě)提綱：第一章股份有限公司的組建概要1．公司名稱(chēng)、住宅、注冊(cè)登記地2．設(shè)立方式3．經(jīng)營(yíng)范圍、經(jīng)營(yíng)方式4．經(jīng)濟(jì)規(guī)模（公司成立后的生產(chǎn)能力，營(yíng)業(yè)面積，股本總額）第二章公司規(guī)劃（以后五年的總體目標(biāo)）1．固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目一覽表及分項(xiàng)講明2．公司組織機(jī)構(gòu)規(guī)劃圖及講明3．分年實(shí)施步驟和每年投資額（表、講明）4．分年經(jīng)濟(jì)規(guī)模及經(jīng)濟(jì)效益預(yù)測(cè)第三章募集資金的建設(shè)項(xiàng)目1．項(xiàng)目名稱(chēng)、施工地點(diǎn)、項(xiàng)口勾容、設(shè)計(jì)單位、施工單位、設(shè)備來(lái)源、開(kāi)竣工時(shí)刻。2．經(jīng)濟(jì)規(guī)模（生產(chǎn)能力、土地面積、建筑面積、投資額）3．選定工藝技術(shù)的講明，與國(guó)際當(dāng)代先進(jìn)技術(shù)水平之比較4．市場(chǎng)及投資必要性論證5．申報(bào)文件、上級(jí)批準(zhǔn)文件的名稱(chēng)、文號(hào)和日期，附復(fù)印件。6．固定資金、流淌資金需要量計(jì)算表，商品銷(xiāo)售和成本利潤(rùn)計(jì)算表，投資回收計(jì)算表。第四章公司發(fā)起人1．發(fā)起人名稱(chēng)、住宅、營(yíng)業(yè)執(zhí)照、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、企業(yè)簡(jiǎn)歷。2．發(fā)起人的法定代表人姓名、居民身份證、簡(jiǎn)歷3．發(fā)起人的認(rèn)股數(shù)，發(fā)起人協(xié)議書(shū)第五章公司組織建設(shè)1．籌建公司的批準(zhǔn)文件（文件名稱(chēng)、文號(hào)，日期）2．公司組織機(jī)構(gòu)和要緊治理人員的任職簡(jiǎn)歷3．實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)規(guī)模和盈利的組織保證體系講明第六章股本總額和股權(quán)結(jié)構(gòu)1．股本總額、股權(quán)結(jié)構(gòu)、股本設(shè)置的可行性論證2．股本募集方案3．稅后利潤(rùn)與股本總額、凈資產(chǎn)總值的綜合平衡，每股收益率和每元凈資產(chǎn)收益第七章募集資金之用途（分年現(xiàn)金流量）1．募集股本，實(shí)際收入現(xiàn)金總額（包括溢價(jià)發(fā)行收入），募集成本支出，實(shí)收現(xiàn)金凈額。2．投資與經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目分年的現(xiàn)金投入與產(chǎn)出（以后三年）3．分年經(jīng)濟(jì)效益評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)、抗風(fēng)險(xiǎn)措施第八章可行性分析與結(jié)論5、發(fā)起人的邀集

汲取投資的第一步是邀集五個(gè)以上的公司發(fā)起人，簽訂發(fā)起人協(xié)議書(shū)，形成最初的投資組合。⑴邀集程序擬定征詢(xún)單位名單；發(fā)送公司組建方案和固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的可行性報(bào)告書(shū)；洽商投資及公司經(jīng)營(yíng)治理細(xì)節(jié)；洽商出資方式、出資比例、認(rèn)股數(shù)及交款日期，修改組建方案；簽訂協(xié)議書(shū)。

⑵發(fā)起人條件長(zhǎng)期投資者；資本殷實(shí)可靠，財(cái)務(wù)狀況良好，資信級(jí)不高；有利于本公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)進(jìn)展。⑶公司籌建過(guò)程中，要定期或不定期地召集發(fā)起人會(huì)議。⑷發(fā)起人以實(shí)物財(cái)產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)入股時(shí)，其資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告和認(rèn)股數(shù)應(yīng)得到其他發(fā)起人認(rèn)同。第四節(jié)企業(yè)重組1、重組并購(gòu)的目的：⑴企業(yè)在改制中或公司上市后，為增加經(jīng)濟(jì)規(guī)模和配套設(shè)施、增加新技術(shù)或新產(chǎn)品、調(diào)整產(chǎn)品或產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、增加盈利能力、降低投資成本而收購(gòu)兼并其他企業(yè)的整體資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)或部分資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)。⑵調(diào)整公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，企業(yè)改制中或公司上市后，按照中長(zhǎng)期進(jìn)展規(guī)劃的要求，將限制進(jìn)展產(chǎn)品所使用的資產(chǎn)、其他剩余資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)作價(jià)轉(zhuǎn)讓其他企業(yè)，換取現(xiàn)金，置換股權(quán)或其他資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)。2、企業(yè)重組差不多模式

企業(yè)改制時(shí)的重組是指按《公司法》及有關(guān)法律、法規(guī)及部門(mén)規(guī)章對(duì)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行重新組合，目的是使國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，組結(jié)架構(gòu)和治理模式符合股份公司的運(yùn)作要求。企業(yè)重組大制可分為三種類(lèi)型：

第一種：整體改制；

第二種：非經(jīng)營(yíng)性單位的剝離；

第三種：改制企業(yè)實(shí)行分立3、改組后股份制企業(yè)要堅(jiān)持五條差不多原則：

第一、體現(xiàn)股份制企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)和其他實(shí)體的非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)的分離，使上市公司的產(chǎn)供銷(xiāo)具有比較完整的運(yùn)量體系。

第二、使股份制企業(yè)有較好的投資回報(bào)率。

第三、有利于股份制企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制。

第四、幸免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，減少關(guān)連交易，使股份制企業(yè)滿(mǎn)足上市要求，符合國(guó)際慣例。

第五、有利于原企業(yè)改組后實(shí)體的共同進(jìn)展。4、國(guó)有股權(quán)的設(shè)置和治理

國(guó)有企業(yè)改建成股份制企業(yè)，其國(guó)有資產(chǎn)的投資主體的持股形式可分為三種：

第一種是直接持股，稱(chēng)為國(guó)家股。如中國(guó)石化總公司直接持有上海石化股份有限公司的國(guó)有資產(chǎn)的股權(quán)；馬鞍山鋼鐵總公司直接持有馬鞍山鋼鐵股份有限公司的國(guó)家股股權(quán)。

第二種是間接持股，如中國(guó)船舶工業(yè)總公司托付廣州造船廠持有廣船國(guó)際股份有限公司的國(guó)有股份，北人集團(tuán)以企業(yè)法人的形式持有北人股份有限公司的國(guó)有股份，統(tǒng)稱(chēng)為國(guó)有法人股。

第三種是混合持股，既有國(guó)家股又有國(guó)有法人股。如中國(guó)紡織總會(huì)持有儀征化纖股份有限公司發(fā)起人的20%的股份，稱(chēng)為國(guó)家股；中信公司、儀征公司分不持有儀化股份有限公司發(fā)起人的30%和50%的股份為國(guó)有法人股。5、企業(yè)包袱和社會(huì)負(fù)擔(dān)的處理

各地的經(jīng)驗(yàn)做法：

一、高盈利公司總體改制后，全部承擔(dān)。

二、原有企業(yè)的職工宿舍、職工福利設(shè)施、學(xué)校、離退休職工，下崗職工，保留在原企業(yè)之內(nèi)，企業(yè)實(shí)行二級(jí)機(jī)構(gòu)的改制。

三、原有企業(yè)的非經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)另行擇業(yè)組建公司，有些省市的國(guó)有資產(chǎn)治理局設(shè)立了國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司，非經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)所使用的職工不加入股份公司。

四、原有企業(yè)的非經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)改為二級(jí)經(jīng)營(yíng)公司（住宅公司服務(wù)務(wù)公司、幼兒園、醫(yī)院等）。有的設(shè)想把子弟學(xué)校、技工學(xué)校、中專(zhuān)電大等改為私人學(xué)校，由學(xué)生父母及其所在單位交納學(xué)費(fèi)。校舍房產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)臨時(shí)下變。

五、企業(yè)整體被公司兼并，包袱由公司解決，房產(chǎn)留用或出賣(mài)，職工留用或有償下崗待業(yè)。六、離退休職工未達(dá)退休年齡在職職工參加社會(huì)保險(xiǎn)。退休后由社會(huì)保險(xiǎn)基金支付退休金。離退休或立即退休的職工，統(tǒng)計(jì)名單，建立退休公積金。資金來(lái)源于入股凈資產(chǎn)的溢價(jià)部分，退休公積金用于經(jīng)營(yíng)，其收益用于支付退休金。

八、企業(yè)的流淌資金貸款和其他應(yīng)付款，征得債權(quán)人同意后，將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)。關(guān)于企業(yè)的重組的詳細(xì)內(nèi)容我們將在“企業(yè)重組工作指南”中詳細(xì)介紹。或直接與我們聯(lián)系。我們公司是一間專(zhuān)注于企業(yè)購(gòu)并及相應(yīng)的重組、融資和上市業(yè)務(wù)的投資銀行專(zhuān)賣(mài)店，公司成立以來(lái)已為國(guó)內(nèi)數(shù)十家在型企業(yè)提供了投資銀行服務(wù)，其中重要案例有：寰島實(shí)業(yè)（1997）新希望（1998）中體產(chǎn)業(yè)（1998）盼盼集團(tuán)公開(kāi)收購(gòu)（1998）北大未名集團(tuán)重組收購(gòu)（1999）等。我們?cè)概c您共同探討相關(guān)問(wèn)題。第五節(jié)公司財(cái)務(wù)綜合平衡1、設(shè)立公司的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)2、財(cái)務(wù)綜臺(tái)平衡的差不多概念3、盈利能力（略）特不講明：⑴每股股利在0．2元以下者差不多上沒(méi)有股票發(fā)行資格，北京市的評(píng)審條件最低為0．27元。股本總額和股票價(jià)格受利潤(rùn)的制約，要進(jìn)行綜合平衡。⑵資產(chǎn)評(píng)估應(yīng)當(dāng)合理。虛增引起股利率下降；虛減違反公有制原則，股利分配不平等。⑶權(quán)衡股本募集多少的因素，一是資金投向和投資后的盈利時(shí)問(wèn)，二是由市場(chǎng)和成本決定的盈利數(shù)量。⑷要測(cè)算股本利潤(rùn)率和每股凈資產(chǎn)的逐年增長(zhǎng)速度是否達(dá)到或超過(guò)社會(huì)平均或加權(quán)平均值。假如達(dá)不到，講明企業(yè)沒(méi)有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，招股困難，或者股價(jià)過(guò)低。⑸假如以后財(cái)務(wù)狀況不行，只能有兩條措施：找穩(wěn)定的生財(cái)之道，重點(diǎn)投資項(xiàng)目與短平快項(xiàng)目相結(jié)合；削減股本總額，分期擴(kuò)股增資，一定要多方案?jìng)?cè)算比較。嚴(yán)防盲目樂(lè)觀，編造數(shù)據(jù)。第六節(jié)設(shè)立公司、發(fā)行股份的業(yè)務(wù)程序一、業(yè)務(wù)程序：

以下30多項(xiàng)業(yè)務(wù)交叉進(jìn)行，相互提供資料數(shù)據(jù)?？赡芤帉?xiě)38種資料，通過(guò)10個(gè)治理審批，加蓋五十余次公章，時(shí)刻6—8月，要有多次交叉工作。1．確定企業(yè)進(jìn)展規(guī)劃和固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目打算，取得的批準(zhǔn)文件；2．?dāng)M定企業(yè)股份制改組方案（包括機(jī)構(gòu)設(shè)置規(guī)劃）；3．籌建股份公司，寫(xiě)給上級(jí)機(jī)構(gòu)和主管部門(mén)的請(qǐng)示報(bào)告，取得批準(zhǔn)文件；4．向工商局申請(qǐng)公司名稱(chēng)預(yù)登記，取得批準(zhǔn)文件：5．托付會(huì)計(jì)師事務(wù)聽(tīng)、律師事務(wù)所，簽訂協(xié)議，取得從業(yè)資格證書(shū)；6．寫(xiě)給國(guó)有資產(chǎn)治理機(jī)關(guān)的資產(chǎn)評(píng)估申請(qǐng)報(bào)告，取得立項(xiàng)文件：7．評(píng)估師評(píng)估資產(chǎn)，編制評(píng)估報(bào)告書(shū)，協(xié)調(diào)同會(huì)計(jì)師的業(yè)務(wù)關(guān)系；8．資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書(shū)上報(bào)國(guó)有資產(chǎn)治理機(jī)關(guān)，取得批準(zhǔn)文件；9．組織無(wú)形資產(chǎn)（知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地等）的評(píng)估確認(rèn)，程序同上；10．取得重要合同協(xié)議、各種產(chǎn)權(quán)證書(shū)。律師界定認(rèn)證業(yè)主及產(chǎn)權(quán)；11．會(huì)計(jì)師審計(jì)要緊發(fā)起人前三年會(huì)計(jì)資料，編制“模擬會(huì)計(jì)報(bào)表”，提出審計(jì)報(bào)告書(shū)：12．編制設(shè)立股份公司的可行性報(bào)告；13．編制發(fā)起人協(xié)議書(shū)，邀集發(fā)起人，認(rèn)股并簽定協(xié)議書(shū)。14．取得各發(fā)起人及其法定代表人的營(yíng)業(yè)執(zhí)照復(fù)印件、簡(jiǎn)歷表，以及決定入股的董事會(huì)決議文件；15．?dāng)M定公司的注冊(cè)資本，股份發(fā)行額和以后三年利潤(rùn)；16．編制公司章程，各發(fā)起人蓋章；17．會(huì)計(jì)師審核公司上市后以后三年的利潤(rùn)，提出審核意見(jiàn)書(shū)；18．編制招股講明書(shū)、招股講明書(shū)摘要；19．編制股份募集方案；20．發(fā)起人繳納股金，取得會(huì)計(jì)師提出的驗(yàn)資報(bào)告書(shū)；21．確定公司常年財(cái)務(wù)顧問(wèn)、法律顧問(wèn)、證券托管機(jī)構(gòu)；22．匯總復(fù)查文件、批文、各種證書(shū)；23．律師認(rèn)定，提出法律意見(jiàn)書(shū)；24．托付證券登記公司，簽訂股票上市交易監(jiān)管協(xié)議書(shū)；25．托付證券承銷(xiāo)商，簽訂股票發(fā)行協(xié)議書(shū)；26．編制股票發(fā)行上市方案、上市報(bào)告書(shū)及摘要；27．邀請(qǐng)上市推舉人，中報(bào)證券交易所，審定上市資格；28．寫(xiě)給證監(jiān)部門(mén)中請(qǐng)發(fā)行股份的報(bào)告，取得批準(zhǔn)文件和發(fā)行規(guī)模；29．募股結(jié)束，編制發(fā)行報(bào)告書(shū)和股東名冊(cè)；30．召開(kāi)公司創(chuàng)立會(huì)，批準(zhǔn)或修訂章程，作出決議文件，律師認(rèn)證；31．選舉產(chǎn)生董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、任命公司高級(jí)職員；32．會(huì)計(jì)師事務(wù)所提出驗(yàn)資報(bào)告書(shū)；33．向1商局中報(bào)公司注冊(cè)登記，須取營(yíng)業(yè)執(zhí)照；34．公司中期公告庫(kù)度公告、財(cái)務(wù)分析及信息披露（編寫(xiě)要點(diǎn)）。二、股份公司籌備重要的資料

下列資料均為設(shè)立股份公司必須上報(bào)審定的文件，公章簽字不得模糊不清。1．總公司及所屬各企業(yè)名單，每個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)講明，職工人數(shù)和組織機(jī)構(gòu)圖。2．每個(gè)企的資本總額，投資各方名單和出資額，投資各方的營(yíng)業(yè)執(zhí)照。3．每個(gè)企業(yè)的營(yíng)業(yè)執(zhí)照，法定代表表人和高級(jí)治理人員的簡(jiǎn)歷講明。4．每個(gè)企業(yè)的產(chǎn)品明細(xì)表（產(chǎn)品名稱(chēng)、規(guī)格型號(hào)、產(chǎn)量、售價(jià)、單位成本、銷(xiāo)售收入和銷(xiāo)售利潤(rùn)），盡可能附送產(chǎn)品講明書(shū)。5．每個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表。6．每個(gè)企業(yè)合資協(xié)議書(shū)、技術(shù)經(jīng)濟(jì)合作協(xié)議書(shū)、產(chǎn)品銷(xiāo)售協(xié)議書(shū)和其他重要合同。7．今后三年的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目打算，各年度資金需要量（含流淌資金）。8．固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的立項(xiàng)報(bào)告和政府批準(zhǔn)文件。9．今后三年投資后的利潤(rùn)測(cè)算。10．每個(gè)企業(yè)的各種產(chǎn)權(quán)證書(shū)（房產(chǎn)、土地使用權(quán)、商標(biāo)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)及專(zhuān)利證書(shū)）第七節(jié)產(chǎn)權(quán)界定、資產(chǎn)評(píng)估與財(cái)務(wù)審計(jì)一、工作目的1．查明企業(yè)產(chǎn)權(quán)變化的歷史過(guò)程，提供產(chǎn)權(quán)歸屬界定依據(jù)和界定后的產(chǎn)權(quán)歸屬。2．查明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況（資信狀況和贏利狀況等），提供編制公司文件、政府審批公司成立和信息披露的法律依據(jù)。3．查明公司投資打算和資金運(yùn)用打算的可行性和以后贏利能力。4．查明資產(chǎn)評(píng)估值和投資入股額的正確性，防止公有資產(chǎn)流失或公司權(quán)益不平等。二、產(chǎn)權(quán)界定

1．產(chǎn)權(quán)界定依據(jù)：各種產(chǎn)權(quán)證書(shū)原始憑證合法的證明資料經(jīng)濟(jì)合同或協(xié)議書(shū)政策法規(guī)等。

2．專(zhuān)門(mén)問(wèn)題的處理：同意捐贈(zèng)資助沒(méi)收私有制生產(chǎn)資料企業(yè)利潤(rùn)留成或福利基金等形成的資產(chǎn)不同渠道形成的資產(chǎn)等。三、資產(chǎn)評(píng)估

1、評(píng)估方法

⑴重置成本評(píng)估方法：復(fù)原重置成本法、更新重置成本法、功能重置成本法、物價(jià)指數(shù)調(diào)整法、點(diǎn)面推算法、重點(diǎn)評(píng)估法。

⑵收益現(xiàn)值評(píng)估方法：永續(xù)年金法、遞增收益折現(xiàn)法、分段法、加和法、市價(jià)調(diào)整法、對(duì)等權(quán)益法、限期收益現(xiàn)值法。⑶變現(xiàn)凈值、清算價(jià)格評(píng)估方法：變現(xiàn)凈變法、清算價(jià)格法。２、注意事項(xiàng)⑴凈資產(chǎn)溢價(jià)的處理方法。⑵注冊(cè)會(huì)計(jì)師、律師和評(píng)估師的工作方法、步調(diào)、計(jì)算和認(rèn)證對(duì)象以及工作結(jié)果必須一致，要防止認(rèn)識(shí)不一致、發(fā)生意見(jiàn)分歧、工作矛盾或大量返工。⑶舊資產(chǎn)市價(jià)只有在大拍賣(mài)一錘定音時(shí)才是可靠的。評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值有十幾種方法，各種方法的計(jì)算結(jié)果各不相同，因此要認(rèn)真選擇。方法選擇往往會(huì)受企業(yè)主觀意愿的阻礙，

⑷要派技術(shù)人員、會(huì)計(jì)人員協(xié)助工作，對(duì)評(píng)估結(jié)果的合理性要審慎研究。

⑸以評(píng)估確認(rèn)的凈資產(chǎn)價(jià)值入股，要證得其他發(fā)起人的同意，資產(chǎn)入股價(jià)值的多少會(huì)影響其他股東的權(quán)益。

⑹中型企業(yè)的評(píng)估工作時(shí)刻一般需要3一4月，事先要做好預(yù)備工作，四、財(cái)務(wù)審計(jì)1、按照硯定，原有企業(yè)改組為股份公司的，應(yīng)有近三年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)負(fù)債和利潤(rùn)等記錄，假如原有企業(yè)切塊改組，注冊(cè)會(huì)計(jì)師就必須解決財(cái)務(wù)連續(xù)和對(duì)接的技術(shù)問(wèn)題，并由律師認(rèn)證。2、發(fā)起人資信狀況和投資能力的審計(jì)認(rèn)證。3、假如企業(yè)在歷史上曾囚合并、分解而引起產(chǎn)權(quán)關(guān)系發(fā)生變化，對(duì)此應(yīng)當(dāng)審計(jì)，從而認(rèn)證現(xiàn)有資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)歸屬問(wèn)題。4、企業(yè)存貨與債權(quán)、債務(wù)的審計(jì)。5、注冊(cè)資金、企業(yè)經(jīng)營(yíng)性質(zhì)的審計(jì)。6、股份公司的開(kāi)業(yè)帳目。第八節(jié)附件“操作圖示“第二章企業(yè)重組工作指南企業(yè)重組是指企業(yè)按《公司法》及相關(guān)法律、法規(guī)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行重新組合，目的是使企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，組結(jié)架構(gòu)和治理模式符合股份公司的運(yùn)作要求，提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，提高企業(yè)治理水平。重組方案應(yīng)富有靈活性，“巧婦難為無(wú)米之炊，卻能為短米之肴”。第一節(jié)企業(yè)重組的積極意義一、企業(yè)的資本經(jīng)營(yíng)要緊通過(guò)以下三個(gè)途徑來(lái)實(shí)現(xiàn)：

一是內(nèi)部利潤(rùn)的積存。

二是外部資金的籌集。三是資本存量的調(diào)整。上述兩種資本經(jīng)營(yíng)方式的重點(diǎn)在于資本的增量，也確實(shí)是通過(guò)不斷增加資本數(shù)量來(lái)實(shí)現(xiàn)資本的擴(kuò)張。而資本的存量的調(diào)整則是在不增加資本數(shù)量的情況下，通過(guò)資本的重組和流淌來(lái)實(shí)現(xiàn)資本的保值和增值。通過(guò)資本的重組配置來(lái)擴(kuò)大資本支配的范圍。二、資產(chǎn)重組也是內(nèi)部治理戰(zhàn)略的一個(gè)有效手段：即通過(guò)重組，你能夠重新配置和調(diào)整企業(yè)的內(nèi)部資源。因此資產(chǎn)重組和購(gòu)并是能夠結(jié)合進(jìn)行的，有時(shí)甚至是同時(shí)并行地操作的?？偠灾?，當(dāng)事人通過(guò)實(shí)施重組、購(gòu)并的活動(dòng)，達(dá)到資源優(yōu)化配置，使企業(yè)結(jié)構(gòu)得到調(diào)整，如組織結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等等。有時(shí)還能夠通過(guò)重組和購(gòu)并活動(dòng)達(dá)到資源優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，能夠獲得超常規(guī)進(jìn)展的資源。第二節(jié)企業(yè)重組遵循的原則一、合法性原則在涉及所有權(quán)、使用權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)、抵押權(quán)、質(zhì)權(quán)和其他物權(quán)，專(zhuān)利、商標(biāo)、著作權(quán)、發(fā)明權(quán)、發(fā)覺(jué)權(quán)、其他科技成果權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)，以及購(gòu)銷(xiāo)、租賃、承包、借貸、運(yùn)輸、托付、雇傭、技術(shù)、保險(xiǎn)等各種債權(quán)的設(shè)立、變更和終止時(shí)，毫無(wú)疑問(wèn)的是只有合法，才能得到法律的愛(ài)護(hù)，才能幸免許多來(lái)自國(guó)家的、部門(mén)的、地點(diǎn)的、他人的法律風(fēng)險(xiǎn)。二、合理性原則在組合各種資產(chǎn)、人員等要素的過(guò)程中效益始終是第一位的。其次是合理的前提--穩(wěn)定性。只有穩(wěn)定銜接的基礎(chǔ)上才能出效益。再次是合理地操作--誠(chéng)信原則。只有誠(chéng)信地履行并購(gòu)協(xié)議，才能讓重新組合的各個(gè)股東和雇員對(duì)新的環(huán)境樹(shù)立信心。三、可操作性原則所有的步驟和程序應(yīng)當(dāng)是在現(xiàn)有的條件下能夠操作的，或者操作所需的條件是在一定的時(shí)刻內(nèi)可制造的，不存在不可逾越的法律和事實(shí)障礙。四、全面性原則

要切實(shí)處理好中國(guó)企業(yè)的九大關(guān)系--黨、政、群、人、財(cái)、物、產(chǎn)、供、銷(xiāo)，才能不留后遺癥，否則，后患無(wú)窮。第三節(jié)企業(yè)重組的組織安排

進(jìn)行企業(yè)重組首先需要的是一個(gè)整合班子。對(duì)公司而言，無(wú)疑是一個(gè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的重大變革，從領(lǐng)導(dǎo)體制、組織機(jī)構(gòu)、治理體制、財(cái)會(huì)制度等到思想觀念上都要有專(zhuān)門(mén)大轉(zhuǎn)變。因此，建議應(yīng)有一個(gè)由企業(yè)要緊領(lǐng)導(dǎo)參加，并由財(cái)務(wù)部門(mén)、企業(yè)治理部門(mén)、技改部門(mén)、供銷(xiāo)部門(mén)等要緊業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人共同組成一個(gè)領(lǐng)導(dǎo)小組，統(tǒng)籌改制工作。該工作組應(yīng)分成資產(chǎn)評(píng)估、業(yè)績(jī)審計(jì)，綜合等幾個(gè)小組分工合作。財(cái)務(wù)顧問(wèn)是協(xié)助企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)的專(zhuān)業(yè)性機(jī)構(gòu)，起主導(dǎo)和協(xié)調(diào)作用。

我們公司是一間專(zhuān)注于企業(yè)購(gòu)并及相應(yīng)的重組、融資和上市業(yè)務(wù)的投資銀行專(zhuān)賣(mài)店，公司成立以來(lái)已為國(guó)內(nèi)數(shù)十家在型企業(yè)提供了投資銀行服務(wù)，其中重要案例有：寰島實(shí)業(yè)（1997）新希望（1998）中體產(chǎn)業(yè)（1998）盼盼集團(tuán)公開(kāi)收購(gòu)（1998）北大未名集團(tuán)重組收購(gòu)（1999）等。我們?cè)概c您共同探討相關(guān)問(wèn)題。第四節(jié)企業(yè)重組差不多模式

目前國(guó)有企業(yè)進(jìn)行股份制改造，其資產(chǎn)重組有兩種要緊形態(tài)。一是單個(gè)或數(shù)個(gè)企業(yè)形態(tài)，二是企業(yè)集團(tuán)形態(tài)。這兩種形態(tài)的企業(yè)股份制改組時(shí)的重組模式有一定的區(qū)不，但各種模式之間有專(zhuān)門(mén)多共同點(diǎn)。

一、單個(gè)或數(shù)個(gè)企業(yè)的企業(yè)資產(chǎn)重組模式。

單個(gè)或數(shù)個(gè)改組前(資產(chǎn)關(guān)聯(lián)度不大)的企業(yè)一起進(jìn)行股份制改造，對(duì)存量資產(chǎn)進(jìn)行重組，要緊有三種類(lèi)型：第一種類(lèi)型：整個(gè)存量資料(單個(gè)企業(yè)或幾個(gè)企業(yè))全部改組成為股份制，不分經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)依舊非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，統(tǒng)統(tǒng)捆在一起進(jìn)行股份制改組。幾家企業(yè)合并在一起，取消原來(lái)企業(yè)的法人資格(見(jiàn)下圖)適應(yīng)的條件：社會(huì)負(fù)擔(dān)比較少的老企業(yè)，它的非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)比較少，而且企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益較好。經(jīng)測(cè)算，企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)具上乘，稅后分股紅能超過(guò)銀行的貸款利率。企業(yè)內(nèi)部隱性失業(yè)率小，富余人員相對(duì)少，離退休人員也較少，這種模式適應(yīng)于比較小，效益比較好的企業(yè)。第二種類(lèi)型：原來(lái)的存量資產(chǎn)分成幾塊，變成幾個(gè)新的實(shí)體。一類(lèi)是取消企業(yè)法人資格。另一類(lèi)是保留原企業(yè)的法人資格。適應(yīng)的條件：業(yè)的非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)數(shù)量較多，而且創(chuàng)利水平較低，甚至虧損。如把非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)的資產(chǎn)放在股份有限公司里，那么凈資產(chǎn)利潤(rùn)率、每股稅后紅利極低，不利于上市籌資；要么資產(chǎn)評(píng)估時(shí)人為地減少資產(chǎn)數(shù)量，使國(guó)有資產(chǎn)人為地流失。能使生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)真正擺脫傳統(tǒng)地“企業(yè)辦社會(huì)”的束傅，提高其國(guó)際國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力。能使非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)形成獨(dú)立企業(yè)走向市場(chǎng)。第三種類(lèi)型：以原存量資產(chǎn)劃出一部分資產(chǎn)，組成股份制企業(yè)，其余的存量資產(chǎn)仍維持原來(lái)的格局。這種模式的特點(diǎn)是保留了原企業(yè)的法人單位，把要緊生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)投入了股份制企業(yè)，且股份制企業(yè)變成了原企業(yè)的控股子公司?？毓晒救砸試?guó)有制的性質(zhì)和國(guó)家保持原有的渠道，這有利于保留企業(yè)政策的穩(wěn)定性。這種模式與第二種類(lèi)型有相似之處，其關(guān)鍵的區(qū)不在于控股公司是誰(shuí)。二、企業(yè)集團(tuán)的企業(yè)資產(chǎn)重組模式

我國(guó)有60家左右國(guó)家級(jí)的大型企業(yè)集團(tuán)，加上各省、市、自治區(qū)及打算單列市的企業(yè)集團(tuán)，全國(guó)約有3000家。這些企業(yè)集團(tuán)代表中國(guó)不同行業(yè)的骨干企業(yè)。這些企業(yè)集團(tuán)一般是由集團(tuán)公司(核心企業(yè)，母公司)、全資控股子公司和參股關(guān)聯(lián)子公司三個(gè)層次組成的龐大體系，有的遍布全國(guó)。因此這些國(guó)有控股的集團(tuán)公司要擬組成股份制企業(yè)需要一種全新的模式。它既考慮到國(guó)際慣例，又要結(jié)合中國(guó)的實(shí)際。一般來(lái)講，企業(yè)集團(tuán)改組成母子型股份制企業(yè)。

企業(yè)集團(tuán)重組的模式，其具體變形要依照企業(yè)集團(tuán)本身的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)和內(nèi)部資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)度及關(guān)聯(lián)交易串設(shè)計(jì)。從理論上講，其變形模式將有如下幾種可能：1、構(gòu)成全資控股分支機(jī)構(gòu)能夠是分公司，也能夠是子公司，后者具有法人資格。2、依照實(shí)際情況，原資產(chǎn)關(guān)聯(lián)度不欠或不構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的全資控股企業(yè)和參股關(guān)聯(lián)企業(yè)依照需要能夠參與重組，重組后使其產(chǎn)權(quán)關(guān)系明析，資產(chǎn)紐帶一體化，理順了過(guò)去條塊分割的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。三、改組后股份制企業(yè)要堅(jiān)持五條差不多原則：第一、體現(xiàn)股份制企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)和其他實(shí)體的非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)的分離，使上市公司的產(chǎn)供銷(xiāo)具有比較完整的運(yùn)量體系。第二、使股份制企業(yè)有較好的投資回報(bào)率。第三、有利于股份制企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制。第四、幸免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，減少關(guān)連交易，使股份制企業(yè)滿(mǎn)足上市要求，符合國(guó)際慣例。第五、有利于原企業(yè)改組后實(shí)體的共同進(jìn)展。第五節(jié)企業(yè)重組時(shí)資產(chǎn)剝離

一般來(lái)講，國(guó)有企業(yè)是大企業(yè)小社會(huì)，企業(yè)辦社會(huì)，大而全，小而全，取消社會(huì)分工。如上海石化，除了監(jiān)獄沒(méi)有以外，其余的都有。河北3502廠，從產(chǎn)房開(kāi)始一直到火葬廠，包括電站、自來(lái)水廠，差不多上自己辦的。在如此的情況下，國(guó)有企業(yè)進(jìn)行股份制改造，出現(xiàn)了資產(chǎn)剝離問(wèn)題。總不能讓企業(yè)背著沉重的社會(huì)包袱去搞企業(yè)。再講，企業(yè)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)不剝離，企業(yè)的行業(yè)分工不突出，投資者無(wú)法辯認(rèn)企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)，也就無(wú)法決定自身投資的取向。因此，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)展到現(xiàn)在所形成的一些特色，給國(guó)有企業(yè)公司改造帶來(lái)了資產(chǎn)剝離的問(wèn)題。一、企業(yè)資產(chǎn)的分類(lèi)

國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)(指的是大企業(yè)小社會(huì)特色的資產(chǎn))，一般可分為社會(huì)治理、社會(huì)服務(wù)和社會(huì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。社會(huì)治理資產(chǎn)一般指的具有政府治理職能的資產(chǎn)，如公安、法院、火警，街道辦事處等，這些資產(chǎn)是維持政府治理的資產(chǎn)，非盈利性。社會(huì)服務(wù)性資產(chǎn)是指學(xué)校、醫(yī)院、托兒所、文化娛樂(lè)中心等屬于第三產(chǎn)業(yè)性質(zhì)的資產(chǎn)；社會(huì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)指的是具有生產(chǎn)盈利功能的資產(chǎn)。如工廠、礦區(qū)、建筑公司等，其又可分為生產(chǎn)性資產(chǎn)和非生產(chǎn)性資產(chǎn)。非生產(chǎn)性資產(chǎn)與企業(yè)主業(yè)生產(chǎn)無(wú)關(guān)(或關(guān)聯(lián)度不大)的資產(chǎn)。一般來(lái)講，國(guó)有企業(yè)進(jìn)行公司制改造，要緊是把該企業(yè)主業(yè)相關(guān)的生產(chǎn)性資產(chǎn)重組到企業(yè)，把其余的資產(chǎn)剝離出來(lái)。在那個(gè)地點(diǎn)要講明的是，假如非生產(chǎn)性資產(chǎn)占工業(yè)總資產(chǎn)的比例不大；10%以下，能夠不剝離。國(guó)有資產(chǎn)專(zhuān)門(mén)難講是純粹的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，什么資產(chǎn)不與主業(yè)生產(chǎn)有關(guān)聯(lián)度的非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。如日本的新日鐵，有自己的醫(yī)院、衛(wèi)生學(xué)校、護(hù)士學(xué)校等。日本電氣公司(NEC)一進(jìn)門(mén)就擺放著一架三角鋼琴。非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)不一定全部剝離出來(lái)就好。例如廠辦托兒所，企業(yè)自己辦，專(zhuān)門(mén)可能一個(gè)月小孩收50～60元，一旦剝離出去，按照社會(huì)上的幼兒園來(lái)運(yùn)轉(zhuǎn)，它有可能要求一個(gè)小孩收300～400元，假如企業(yè)職工的工資沒(méi)有這份鈔票，職工就要有意見(jiàn)，就會(huì)不安心，就會(huì)阻礙生產(chǎn)。因此不一定非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)全部要?jiǎng)冸x掉。但那個(gè)地點(diǎn)要強(qiáng)調(diào)的是，政企要分開(kāi)，具有政府治理職能的資產(chǎn)一定要?jiǎng)冸x，剝離后應(yīng)分給政府去治理。二、資產(chǎn)剝離的理由1、把非經(jīng)營(yíng)性的資產(chǎn)剝離出去，有利于進(jìn)展社會(huì)服務(wù)，專(zhuān)業(yè)化分工，提高效率，擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模。每一個(gè)企業(yè)都辦自己的小而全、配套的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，如此的經(jīng)濟(jì)規(guī)模都可能會(huì)特不小，特不不經(jīng)濟(jì)，同樣每個(gè)企業(yè)都辦小學(xué)、中學(xué)和大學(xué)這實(shí)際上是不可能達(dá)到規(guī)模的。小學(xué)，中學(xué)或許還能夠，但是一些企業(yè)辦大學(xué)，這就專(zhuān)門(mén)困難了?，F(xiàn)在我們一些正規(guī)大學(xué)的規(guī)模都太小，況且企業(yè)的大學(xué)，這是專(zhuān)門(mén)不經(jīng)濟(jì)的，效率是不高的，社會(huì)不能如此進(jìn)展。2、有利于政企分開(kāi)。社會(huì)治理性資產(chǎn)要緊是講設(shè)置社會(huì)治理職能機(jī)構(gòu)而添置的資產(chǎn)，這些資產(chǎn)要緊為社會(huì)治理即政府治理服務(wù)的。我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)要政企分開(kāi)，企業(yè)內(nèi)部的社會(huì)治理(即政府治理)職能一定要分離。否則的話(huà)，與社會(huì)負(fù)擔(dān)都取得適當(dāng)解決的方法，取得好的效果。3、將原企業(yè)分不組建成獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的股份有限公司和服務(wù)性實(shí)業(yè)公司。前者要緊包括原企業(yè)的生產(chǎn)主體、生產(chǎn)配套、生產(chǎn)輔助和相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)治理部門(mén)；后者要緊包括原企業(yè)的社會(huì)職能機(jī)構(gòu)、后勤生活服務(wù)部門(mén)和企業(yè)興辦的第三產(chǎn)業(yè)及安置職工子女就業(yè)的廠辦大集體。有的企業(yè)還把效益較差、與生產(chǎn)主體聯(lián)系不太緊密的生產(chǎn)輔助部門(mén)，如機(jī)修、廠用設(shè)備工具制造、礦山、運(yùn)輸、基建等單位劃入實(shí)業(yè)公司，以提高股份公司的資本利潤(rùn)率和股票發(fā)行的溢價(jià)水平。4、股份公司和實(shí)業(yè)公司之間以市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)，建立同等優(yōu)先的相互有償服務(wù)關(guān)系。雙方相互提供的產(chǎn)品、服務(wù)渠道不變，盡可能做到平等互利、符合市場(chǎng)原則。在同等價(jià)格下，雙方優(yōu)先利用或提供給對(duì)方產(chǎn)品和服務(wù)。多數(shù)企業(yè)將原來(lái)用于職工福利的暗補(bǔ)改為明補(bǔ)，便于生活福利市場(chǎng)化。5、合理劃分原企業(yè)各項(xiàng)負(fù)擔(dān)。債務(wù)負(fù)擔(dān)，大體按雙方占有生產(chǎn)性資產(chǎn)政不象政，企不象企，不倫不類(lèi)，既弱化了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)功能，也弱化了政府的治理職能。剝離了，才能使企業(yè)從企業(yè)自身的角度脫開(kāi)政府的干涉，割斷非經(jīng)濟(jì)性的聯(lián)系。6、國(guó)有企業(yè)假如不剝離，如非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)比重專(zhuān)門(mén)大，企業(yè)背著沉重的社會(huì)負(fù)擔(dān)，專(zhuān)門(mén)難輕裝前進(jìn)。剝離了，企業(yè)不必要的包袱卸除了，企業(yè)可輕裝前進(jìn)，也有利于被剝離部分逐漸走向市場(chǎng)，走向自負(fù)盈虧的道路。7、有利于提高企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率。假如不剝離，企業(yè)的效益水平可不能專(zhuān)門(mén)高，每股分?jǐn)偟睦麧?rùn)就會(huì)專(zhuān)門(mén)少，不利于企業(yè)的股票發(fā)行和上市，不利于企業(yè)籌集資金。

三、剝離的方式與處理方法

企業(yè)進(jìn)行股分制改造，其資產(chǎn)剝離一般來(lái)講，沒(méi)有國(guó)資的模式和標(biāo)定量化類(lèi)型。近幾年，全國(guó)已有3.3萬(wàn)家股份制企業(yè)，其剝離差不多上因地制宜，因企而定。那個(gè)地點(diǎn)把筆者所參與的股份制的剝離方式與做法作一個(gè)概要總結(jié)與概述。目的確實(shí)是一句話(huà)，剝離后，要使企業(yè)生產(chǎn)主體的比例劃分，股分公司占有大多數(shù)生產(chǎn)性資產(chǎn)，承擔(dān)大多數(shù)債務(wù)，利用股票上市后籌到的資金償還；社會(huì)保障負(fù)擔(dān)，雙方各自按工資總額上交養(yǎng)老統(tǒng)籌金，離退休職工額外的補(bǔ)貼、福利和醫(yī)療費(fèi)用，企業(yè)分離前離退休的職工，全部或大部分由實(shí)業(yè)公司支付，以后離退休的，雙方各自支付；富余人員負(fù)擔(dān)，采納人員按建制劃分的方法，由于企業(yè)一線(xiàn)富余人員相對(duì)較少，分離后股份公司人員富余情況相對(duì)好吾實(shí)業(yè)公司。

利用國(guó)有股分紅彌補(bǔ)實(shí)業(yè)公司經(jīng)營(yíng)虧損。分離后，實(shí)業(yè)公司轉(zhuǎn)向?yàn)槿鐣?huì)服務(wù)，然而由集中了原企業(yè)較多的社會(huì)負(fù)擔(dān)，同時(shí)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)不多，人員素養(yǎng)相對(duì)較低，單靠經(jīng)營(yíng)創(chuàng)收一時(shí)無(wú)法做到收支平衡，現(xiàn)在都有不同程度的困難?？衫脟?guó)有股分紅補(bǔ)貼實(shí)業(yè)公司。第六節(jié)企業(yè)重組時(shí)國(guó)有股權(quán)的設(shè)置和治理那個(gè)地點(diǎn)的內(nèi)容要緊是為何決定國(guó)有資產(chǎn)股權(quán)的性質(zhì)，誰(shuí)是國(guó)有股的持股單位，誰(shuí)有行使國(guó)有股的股權(quán)。一、股權(quán)界定國(guó)有企業(yè)改建為股份制企業(yè)，其股權(quán)性質(zhì)界定分為改組設(shè)立和所設(shè)設(shè)立兩種不同情況1、國(guó)有企業(yè)改建為股份制企業(yè)的股權(quán)界定⑴有權(quán)代表國(guó)家投資機(jī)構(gòu)或部門(mén)直接設(shè)立的國(guó)有企業(yè)以其全部資產(chǎn)改建為股份制企業(yè)的，原企業(yè)應(yīng)予撤銷(xiāo)，原企業(yè)的國(guó)家凈資產(chǎn)折成的股份界定為國(guó)家股。⑵有權(quán)代表國(guó)家投資的機(jī)構(gòu)或部門(mén)直接設(shè)立的國(guó)有企業(yè)的其部分資產(chǎn)(連同部分負(fù)債)改建為股份制企業(yè)的，如進(jìn)入股份制企業(yè)的凈資產(chǎn)(指評(píng)價(jià)前凈資產(chǎn)，下同)累計(jì)高于原國(guó)有企業(yè)凈資產(chǎn)50%(合5‰)，或主營(yíng)生產(chǎn)部分全部或大部分資產(chǎn)進(jìn)入股份制企業(yè)，其凈資產(chǎn)折成的股份界定為國(guó)有法人股。國(guó)家另有規(guī)定的從其規(guī)定。⑶國(guó)有法、單位(行業(yè)性總公司和具有政府行政治理職能的公司除外)所擁有的企業(yè)，包括產(chǎn)權(quán)關(guān)系通過(guò)界定和確認(rèn)的國(guó)有企業(yè)(集團(tuán)公司)的全資子企業(yè)(全資子公司)和控股子企業(yè)(控股子公司)及其下屬企業(yè)，以全部或部分資產(chǎn)改建股份公司，進(jìn)入股份制企業(yè)的凈資產(chǎn)折成的股份界定為國(guó)有法人股。2、新建設(shè)立股份制企業(yè)的股權(quán)界定⑴國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)或部門(mén)直接向新設(shè)成立的股份公司投資形成的股份界定為國(guó)家股。⑵國(guó)有企業(yè)(行業(yè)性總公司和具有政府行政治理職能的公司除外)或國(guó)有企業(yè)(集團(tuán)公司)的全資子企業(yè)(全資子公司)和控股子公司(控股子公司)的其依法占用的法人資產(chǎn)直接向新設(shè)立的股份制企業(yè)投資入股形成的股份界定為國(guó)有法人股。二、股權(quán)設(shè)置與治理國(guó)有企業(yè)改建成股份制企業(yè)，其國(guó)有資產(chǎn)的投資主體的持股形式可分為三種：第一種是直接持股，稱(chēng)為國(guó)家股如中國(guó)石化總公司直接持有上海石化股份有限公司的國(guó)有資產(chǎn)的股權(quán)；馬鞍山鋼鐵總公司直接持有馬鞍山鋼鐵股份有限公司的國(guó)家股股權(quán)。第二種是間接持股如中國(guó)船舶工業(yè)總公司委找廣州造船廠持有廣船國(guó)際股份有限公司的國(guó)有股份，北人集團(tuán)以企業(yè)法人形式的持有北人股份有限公司的國(guó)有股份，統(tǒng)稱(chēng)為國(guó)有法人股。第三種是混合持股，既有國(guó)家股又有國(guó)有法人股如中國(guó)紡織總會(huì)持有儀征化纖股份有限公司發(fā)起人的20%的股份，稱(chēng)為國(guó)家股；中信公司、儀征公司分不持有儀化股份有限公司發(fā)起人的30%和50%的股份為國(guó)有法人股。第七節(jié)股份有限公司的合并、分立、增資與減資一、合并：

合并是兩個(gè)以上的股份有限公司按照公司法規(guī)定結(jié)合成為一個(gè)股份有限公司的行為。公司通過(guò)合并能夠增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力、開(kāi)拓市場(chǎng)、提高效率、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)聯(lián)合，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)有利。然而，過(guò)度合并可能導(dǎo)致壟斷、限制競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)不利。合并的兩種方式：汲取合并與新設(shè)合并?！窈喜⒐局幸粋€(gè)存續(xù)，其余全部解散，解散公司并入存續(xù)公司，這種方式稱(chēng)為汲取合并?！窈喜⒐救拷馍?，解散公司組合成一個(gè)的新的公司，這種方式稱(chēng)為新設(shè)合并。合并的操作過(guò)程：

1．形成合并決議

合并協(xié)議訂立后，應(yīng)提交各自股東大會(huì)通過(guò)，由各自股東大會(huì)形成合并決議。合并公司中，有一個(gè)公司股東大會(huì)未形成合并決議，合并就不能接著進(jìn)行（中止）。因此，不阻礙公司代表修改合并條件、再次提交討論。

2．進(jìn)行合并申請(qǐng)

股份郁民公司合并，必須經(jīng)國(guó)務(wù)院授權(quán)的刪刁或者省平人民政府批準(zhǔn)。合并公司應(yīng)聯(lián)名向國(guó)務(wù)院授權(quán)部（喊省級(jí)人民孕府遞交合并申請(qǐng)書(shū)。申請(qǐng)如獲準(zhǔn)，合并者能夠接著合并程序。申請(qǐng)不獲批準(zhǔn)，貝！合并程序中止，合并程序不再進(jìn)行，原合并行為無(wú)效：

3．合并通知與公告

公司應(yīng)當(dāng)自作出合并決議之日起10日內(nèi)通知債權(quán)人，并于30日內(nèi)在報(bào)紙上至少公告3次。債權(quán)人自接到通知書(shū)之日起30日內(nèi)，未接到通知書(shū)的自第一次公告之日起90日內(nèi)，有權(quán)要求公司清償債務(wù)或者提供相應(yīng)的擔(dān)保。不清償債務(wù)或者不提供相應(yīng)的擔(dān)保的，公司不得合并。

4．合并的實(shí)行

合并的公司在合并申請(qǐng)被批準(zhǔn)后，即可著手實(shí)行合并，如合并財(cái)產(chǎn)、營(yíng)業(yè)、調(diào)整機(jī)構(gòu)、安排職員、兌換股票、對(duì)異議債權(quán)人清償或提供擔(dān)民這些工作完成后，應(yīng)按合并協(xié)議所定，在合并期日召開(kāi)合并后公司的股東大會(huì)，選舉或增選董事及監(jiān)事，通過(guò)公司章程。

5．進(jìn)行合并登記

合并后，因合并而新設(shè)的公司應(yīng)進(jìn)行設(shè)立登記，園合并而解散的公司應(yīng)進(jìn)行注銷(xiāo)登記，因合并而存續(xù)的公司應(yīng)進(jìn)行變更登記。二、分立

分立是一個(gè)股份有限公司分裂成為兩個(gè)以上股份有限公司的法律行為。公司分立，能夠抑制壟斷，增強(qiáng)企業(yè)活力。然而，分立也易導(dǎo)致人員增加、效率下降。分立也的兩種形式：派生分立與新設(shè)分立。1、一個(gè)公司接著存在，分出部分財(cái)產(chǎn)、營(yíng)業(yè)組成另一個(gè)或多個(gè)新公司，稱(chēng)為派生分立。2、一個(gè)公司解散，分裂成為兩個(gè)或多個(gè)公司，稱(chēng)為新設(shè)分立。

股份有限公司分立，必須經(jīng)國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)或者省級(jí)人民政府批準(zhǔn)。分立公司應(yīng)聯(lián)名向國(guó)務(wù)院授權(quán)部門(mén)或省級(jí)人民政府遞交分立申請(qǐng)書(shū)。申請(qǐng)如獲準(zhǔn)，分立者能夠接著分立程序。申請(qǐng)未獲批準(zhǔn)，則分立程序中止，分立程序不再進(jìn)行，原分立行為無(wú)效。三、增資

股份有限公司增加注冊(cè)資本的行為，稱(chēng)為增資。增資能夠籌措資金、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、更新設(shè)備等。增資的方法有：1、以發(fā)行新股方式增加資本（包括向原有股東配售新股）以配股方式增加資本2、以公積全計(jì)人方式增加資本3、以分配利益轉(zhuǎn)化為股份方式增加資本4、以公司債券轉(zhuǎn)換為股票方式增加資本5、以增加每股面值方式增加資本

四、減資

股份有限公司減少注冊(cè)資本的行為，稱(chēng)為減資，減資能夠改善資本結(jié)構(gòu)、減少虧損、增加利潤(rùn)、減貪的方法有：1、按一定比例減少股東持股數(shù)；2、按一定比例減少每股面值；3、按一定比例，既減少股東持股數(shù)又減少每股面值。

公司需要減少注冊(cè)資本時(shí)，必須編制資產(chǎn)負(fù)債表及財(cái)產(chǎn)清單。公司應(yīng)當(dāng)自作出減少注冊(cè)資本決議之日起10日內(nèi)通知債權(quán)人，并于30日內(nèi)在報(bào)紙上至少公告3次。債權(quán)人自接到通知之日起30日內(nèi)，未接享”通知書(shū)的自第一次公告之日起90日內(nèi)，有權(quán)要求公司清償債務(wù)或者提供相應(yīng)的擔(dān)保。公司減少資本后的注冊(cè)資本不得低于法定的最低限額。第三章企業(yè)并購(gòu)A、B、C企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，同時(shí)企業(yè)本身作為一個(gè)商品進(jìn)行交易，面臨著千變?nèi)f化的選擇方案，企業(yè)并購(gòu)需要全程的策劃服務(wù)。

第一節(jié)并購(gòu)、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資本經(jīng)營(yíng)的實(shí)質(zhì)

并購(gòu)目的不外乎占據(jù)市場(chǎng)擴(kuò)大規(guī)模和取得投資回報(bào)。由于并夠目的不同決定了是資本經(jīng)營(yíng)依舊資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。凡是以投資回報(bào)為目的兼并是---資本經(jīng)營(yíng)；凡是以實(shí)物產(chǎn)品占據(jù)市場(chǎng)為目的的是---資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

資本經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是截然不同的，但也有一定聯(lián)系。資本經(jīng)營(yíng)是資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)進(jìn)展到一定時(shí)期的產(chǎn)物，也是資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的高級(jí)形態(tài)。資本經(jīng)營(yíng)直接目的和最終目的是取得投資回報(bào)，而不考慮經(jīng)營(yíng)標(biāo)的的實(shí)物形態(tài)。資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)通過(guò)特定實(shí)物形態(tài)的產(chǎn)品占據(jù)市場(chǎng)，通過(guò)產(chǎn)品取得回報(bào)，直接目的是占據(jù)市場(chǎng)，最終目的是取得回報(bào)。

資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的核心是并購(gòu)（兼并與收購(gòu)）。因?yàn)?，并?gòu)概念的通講，即“兼并與收購(gòu)是一種通過(guò)轉(zhuǎn)移公司所有權(quán)或操縱權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張和進(jìn)展的經(jīng)營(yíng)手段”，最能清晰明了地講明所有資本經(jīng)營(yíng)，包括產(chǎn)權(quán)交易、資產(chǎn)重組、聯(lián)合、合并等形式的實(shí)質(zhì)。不管是我們廣泛聽(tīng)到的兼并、收購(gòu)、產(chǎn)權(quán)交易、資產(chǎn)重組依舊所謂的資本經(jīng)營(yíng)，在實(shí)質(zhì)上，都涉及一個(gè)企業(yè)取得另一個(gè)企業(yè)的財(cái)產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)權(quán)或股份，并使一個(gè)企業(yè)直接或間接對(duì)另一個(gè)企業(yè)發(fā)生支配性的阻礙。

并購(gòu)的要緊目的是雙方在生產(chǎn)、科研、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)或財(cái)務(wù)方面產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)，股東由此而使其利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)最大化。當(dāng)今時(shí)代的并購(gòu)應(yīng)是技術(shù)、人員、治理、文化、資金、設(shè)備、無(wú)形資產(chǎn)、市場(chǎng)、產(chǎn)品的功能性重組，而不是單純地求大、求多（多元化）、求名、求廉價(jià)。要注意產(chǎn)生規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，力量分散，集團(tuán)集而不團(tuán)、團(tuán)而不集，治理不到位，到處失控，廉價(jià)買(mǎi)來(lái)的資產(chǎn)閑置沒(méi)有用，高級(jí)治理者或職工人心渙散，商業(yè)秘密外瀉，營(yíng)運(yùn)成本急劇上升，負(fù)擔(dān)重重等。要注意產(chǎn)業(yè)相關(guān)性，跨行業(yè)并夠以及并夠中的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。我國(guó)當(dāng)前出現(xiàn)了盲目的跨行業(yè)并夠，不考慮產(chǎn)業(yè)的相關(guān)性，不同行業(yè)其市場(chǎng)、技術(shù)、治理存在較大差距，盲目跨行業(yè)兼并會(huì)帶來(lái)專(zhuān)門(mén)多風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)的資本經(jīng)營(yíng)要緊通過(guò)以下三個(gè)途徑來(lái)實(shí)現(xiàn)：一是內(nèi)部利潤(rùn)的積存企業(yè)通過(guò)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等方式積存利潤(rùn)，將利潤(rùn)不斷轉(zhuǎn)化為資本，這是一種依靠?jī)?nèi)部積存擴(kuò)張方式。二是外部資金的籌集企業(yè)通過(guò)融資渠道籌集外部資金，將外部資金轉(zhuǎn)化為資本，是一種依靠外部積存的擴(kuò)張方式。即通過(guò)銀行貸款和通過(guò)證券市場(chǎng)籌集資金。三是資本存量的調(diào)整上述兩種資本經(jīng)營(yíng)方式的重點(diǎn)在于資本的增量，也確實(shí)是通過(guò)不斷增加資本數(shù)量來(lái)實(shí)現(xiàn)資本的擴(kuò)張。而資本的存量的調(diào)整則是在不增加資本數(shù)量的情況下，通過(guò)資本的重組和流淌來(lái)實(shí)現(xiàn)資本的保值和增值。進(jìn)一步來(lái)看，資本存量調(diào)整又可分為兩個(gè)方面的內(nèi)容：一是通過(guò)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)來(lái)提高資運(yùn)行的效率；二是通過(guò)資本的重組配置來(lái)擴(kuò)大資本支配的范圍。因此，企業(yè)內(nèi)部利潤(rùn)積存和外部資金籌集的途徑是資本增量的經(jīng)營(yíng)，強(qiáng)調(diào)的是資本質(zhì)量的提高，是一種集約式的資本經(jīng)營(yíng)方式。而且，資本只有在不斷重組和流淌中才能達(dá)到保值和增值的目的，因此資本存量的調(diào)整也是資本經(jīng)營(yíng)的一個(gè)極其重要的、帶有全然性的內(nèi)容。

資本經(jīng)營(yíng)在一開(kāi)始是相對(duì)產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)而言的。從事資本經(jīng)營(yíng)的企業(yè)家利用自身的各種有利條件，比如品牌，讓存量資產(chǎn)變成流量，使劣質(zhì)資本變成能生鈔票的資本，使資本運(yùn)坐起來(lái)，實(shí)現(xiàn)增值。

打算經(jīng)濟(jì)時(shí)代給整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系遺留下了大量的存量資產(chǎn)，要謀求在全球化的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)中取得自己的優(yōu)勢(shì)，必須按照調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和提升經(jīng)濟(jì)進(jìn)展素養(yǎng)的要求進(jìn)行國(guó)民經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性重組，首當(dāng)其沖的確實(shí)是要讓資產(chǎn)充分流淌起來(lái)，形成規(guī)范化的資本市場(chǎng)。與此同時(shí)，中國(guó)企業(yè)要從傳統(tǒng)的產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)上升到資本運(yùn)營(yíng)，改變那種僅僅依靠外延式擴(kuò)張求進(jìn)展的原始操作模式，取得超常規(guī)進(jìn)展和可持續(xù)的進(jìn)展。第二節(jié)企業(yè)并購(gòu)重組及低成本擴(kuò)張

購(gòu)并我們一般叫做外部交易戰(zhàn)略，通過(guò)并購(gòu)你獲得或者換取了新的外部資源。而資產(chǎn)重組在專(zhuān)門(mén)多時(shí)候也是內(nèi)部治理戰(zhàn)略的一個(gè)有效手段，即通過(guò)重組，你能夠重新配置和調(diào)整企業(yè)的內(nèi)部資源。因此資產(chǎn)重組和并購(gòu)是能夠結(jié)合進(jìn)行的，有時(shí)甚至是同時(shí)并行地操作的?？偠灾?，當(dāng)事人通過(guò)實(shí)施重組、購(gòu)并的活動(dòng)，達(dá)到資源優(yōu)化配置，使企業(yè)結(jié)構(gòu)得到調(diào)整，如組織結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等等。有時(shí)還能夠通過(guò)重組和并購(gòu)活動(dòng)達(dá)到資源優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，能夠獲得超常規(guī)進(jìn)展的資源。只有優(yōu)勢(shì)企業(yè)，即在行業(yè)中或治理上具有某種優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，通過(guò)購(gòu)并使其優(yōu)勢(shì)得以充分地發(fā)揮，或使其獲得新的資源優(yōu)勢(shì)，這種意義上的擴(kuò)張才叫做低成本擴(kuò)張。至于那種只達(dá)到一方獲利的交易，因?yàn)樯鐣?huì)財(cái)寶本身沒(méi)有增量，因?yàn)槟愕牡统杀精@得是其他人的高成本付出，不是我們所講的意義上的低成本擴(kuò)張。另一方面，低成本進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域也能夠理解為，你盡管其他方面有專(zhuān)門(mén)強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，但你涉及到新領(lǐng)域時(shí)（現(xiàn)代社會(huì)任何行業(yè)或領(lǐng)域都有自己的進(jìn)入障礙或叫做門(mén)檻），你不明白此行業(yè)，或知之不多，或從零起步，那么確信你的成本將專(zhuān)門(mén)高。但你通過(guò)重組的方法或通過(guò)購(gòu)并的方法獲得一個(gè)進(jìn)入其他領(lǐng)域的比較初步的基礎(chǔ)和臺(tái)階，比如你有現(xiàn)成的廠房、現(xiàn)成的經(jīng)營(yíng)治理機(jī)構(gòu)或?qū)ο鄳?yīng)的市場(chǎng)有一定占有率，如此的擴(kuò)張才叫低成本擴(kuò)張。因?yàn)檫@比你從零起步，確信是低成本經(jīng)營(yíng)。從那個(gè)意義講，通過(guò)購(gòu)并是能夠?qū)崿F(xiàn)這種交易目的的。同時(shí)通過(guò)購(gòu)并活動(dòng)企業(yè)能夠獲得新的資源，這種例子比較多，不管是人才、市場(chǎng)、治理等。有些企業(yè)也能夠獲得新的資產(chǎn)。有的企業(yè)通過(guò)購(gòu)并、重組來(lái)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)范圍的調(diào)整，實(shí)施企業(yè)經(jīng)營(yíng)重心的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。比如有的企業(yè)原來(lái)攤子鋪得太大、太寬，多種業(yè)務(wù)混合經(jīng)營(yíng)，核心業(yè)務(wù)不突出，如此你就得收縮，要卸掉包獄、調(diào)整結(jié)構(gòu)、減輕負(fù)擔(dān)、盤(pán)活資產(chǎn)，然后把自己的各種資源集中在自己有優(yōu)勢(shì)的核心業(yè)務(wù)和核心產(chǎn)品上來(lái)。這方面國(guó)際上的例子較多。第三節(jié)并購(gòu)的動(dòng)因與效應(yīng)

并購(gòu)的動(dòng)因是指并購(gòu)的動(dòng)力及緣故；并購(gòu)的效應(yīng)即并購(gòu)所能達(dá)到的效果和反應(yīng)。動(dòng)因和效應(yīng)是緊密聯(lián)系的，前者是因，后者是果；前者是并購(gòu)者雙方對(duì)并購(gòu)行為結(jié)果的期望，后者是并購(gòu)行為期望的結(jié)果；前者是什么緣故并購(gòu)，后者是并購(gòu)后如何樣。一、并購(gòu)動(dòng)因1、擴(kuò)大規(guī)模，降低成本費(fèi)用2、市場(chǎng)份額和戰(zhàn)略地位3、品牌經(jīng)營(yíng)和知名度4、壟斷利潤(rùn)5、滿(mǎn)足企業(yè)家的成功欲6、股東不情愿接著經(jīng)營(yíng)企業(yè)，索性賣(mài)掉企業(yè)7、股東通過(guò)賣(mài)掉企業(yè)使創(chuàng)業(yè)投資變現(xiàn)或?qū)崿F(xiàn)創(chuàng)業(yè)人力資本化8、企業(yè)陷入困境，通過(guò)被兼并尋求新的進(jìn)展9、通過(guò)被有實(shí)力的企業(yè)兼并或交換股份，“背靠大樹(shù)好乘涼”10、通過(guò)兼并獲得資金、技術(shù)、人才、設(shè)備等外在推動(dòng)力二、并購(gòu)效應(yīng)1、存量資產(chǎn)的優(yōu)化組合效應(yīng)2、資產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)者的結(jié)合效應(yīng)3、經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)換效應(yīng)4、劣質(zhì)資產(chǎn)淘汰效應(yīng)5、產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代效應(yīng)第四節(jié)并購(gòu)的類(lèi)型一、按照被并購(gòu)對(duì)象所在行業(yè)來(lái)分，并購(gòu)分為橫向購(gòu)并、縱向購(gòu)并和混合購(gòu)并1、橫向購(gòu)并是指為了提高規(guī)模效益和市場(chǎng)占有率而在同一類(lèi)產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)部門(mén)之間發(fā)生的并購(gòu)行為。2、縱向購(gòu)并是指為了業(yè)務(wù)的前向或后向的擴(kuò)展而在生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)的各個(gè)相互銜接和緊密聯(lián)系的公司之間發(fā)生的并購(gòu)行為。3、混合購(gòu)并是指為了經(jīng)營(yíng)多元化和市場(chǎng)份額而發(fā)生的橫向與縱向相結(jié)合的并購(gòu)行為。二、按照并購(gòu)的動(dòng)因分，并購(gòu)可分為：1、規(guī)模型購(gòu)并，通過(guò)擴(kuò)大規(guī)模，減少生產(chǎn)成本和銷(xiāo)售費(fèi)用。2、功能型購(gòu)并，通過(guò)購(gòu)并提高市場(chǎng)占有率，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。3、組合型購(gòu)并，通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，減少風(fēng)險(xiǎn)。4、產(chǎn)業(yè)型購(gòu)并，通過(guò)購(gòu)并實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一體化，擴(kuò)大整體利潤(rùn)。5、成就型購(gòu)并，通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)企業(yè)家的成就欲。三、按照并購(gòu)后被并一方的法律狀態(tài)來(lái)分，有三種類(lèi)型：1、新設(shè)法人型，即并購(gòu)雙方都解散后成立一個(gè)新的法人。2、汲取型，即其中一個(gè)法人解散而為另一個(gè)法人所汲取。3、控股型，即并購(gòu)雙方都不解散，但一方為另一方所控股。四、按照并購(gòu)方法來(lái)分，可分為：1、現(xiàn)金支付型2、品牌特許型3、換股并購(gòu)型4、以股換資型5、托管型6、租賃型7、承包型8、安置職工型9、合作型10、合資型11、劃撥型12、債權(quán)債務(wù)承擔(dān)型13、杠桿收購(gòu)型14、治理者收購(gòu)型15、聯(lián)合收購(gòu)型五、兼并的形式:兼并、收購(gòu)和重組是作為企業(yè)進(jìn)行資本擴(kuò)張的最重要也是最有效的途徑之一，是資本運(yùn)營(yíng)的核心。1、控股式兼并即公司通過(guò)購(gòu)買(mǎi)企業(yè)的股權(quán)，達(dá)到控股，對(duì)被兼并方擁有操縱權(quán)和經(jīng)營(yíng)治理權(quán)，實(shí)現(xiàn)兼并的方式；2、購(gòu)買(mǎi)式兼并即購(gòu)買(mǎi)企業(yè)資產(chǎn)的兼并方式，可采取一次性購(gòu)買(mǎi)和分期購(gòu)買(mǎi)方式進(jìn)行，以取得對(duì)被兼并企業(yè)的資產(chǎn)的全部經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)；3、承擔(dān)債務(wù)式兼并即在資產(chǎn)與債務(wù)等價(jià)的情況下，公司以承擔(dān)被兼并方債務(wù)為條件同意其資產(chǎn)的方式，實(shí)現(xiàn)零成本收購(gòu)；4、汲取股份式兼并即被兼并方企業(yè)的所有者以其凈資產(chǎn)、商譽(yù)、經(jīng)營(yíng)狀況及進(jìn)展前景為依據(jù)綜合考慮其折股比例，作為股金投入，從而成為集團(tuán)公司的一個(gè)股東的兼并方式；5、抵押式兼并以抵押形式轉(zhuǎn)移產(chǎn)權(quán)，進(jìn)而以贖買(mǎi)手段進(jìn)行產(chǎn)權(quán)的再轉(zhuǎn)移，要緊是在資不抵債的企業(yè)與作為其最大債權(quán)人公司之間進(jìn)行；6、舉債式兼并采取舉債方式籌集資金，利用公司經(jīng)營(yíng)與治理等方面的優(yōu)勢(shì)，兼并一些地區(qū)性的中小企業(yè)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)以取得規(guī)模效益。7、資產(chǎn)置換式兼并公司將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)置換到被兼并企業(yè)中，同時(shí)把被兼并企業(yè)原有的不良資產(chǎn)[連帶負(fù)債]剝離，依據(jù)資產(chǎn)置換雙方的資產(chǎn)評(píng)估值進(jìn)行等額置換，以達(dá)到對(duì)被兼并企業(yè)的操縱權(quán)與經(jīng)營(yíng)治理權(quán)。六、股權(quán)轉(zhuǎn)讓與收購(gòu)的模式:1、法人股協(xié)議轉(zhuǎn)讓模式即通過(guò)上市公司法人股股權(quán)的有償轉(zhuǎn)移，達(dá)到其他公司買(mǎi)殼上市的目的，在操作中通常采取法人股標(biāo)購(gòu)和法人股協(xié)議轉(zhuǎn)讓模式。2、國(guó)家股股權(quán)轉(zhuǎn)讓模式上市公司的國(guó)家股往往由代表國(guó)家實(shí)施國(guó)有資產(chǎn)治理的部門(mén)或企業(yè)所擁有，通過(guò)國(guó)家股的轉(zhuǎn)讓?zhuān)墒股鲜泄究毓晒蓶|發(fā)生變更，從而為想要買(mǎi)殼上市的企業(yè)法人制造條件。3、收購(gòu)流通股模式這種模式通過(guò)深滬證券二級(jí)市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)，通過(guò)提高在證券市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)某一上市公司的股票達(dá)到控股比例，即可實(shí)現(xiàn)買(mǎi)“殼”上市的目的，這類(lèi)“收購(gòu)概念股”，目前在市場(chǎng)上極為招眼，如飛樂(lè)音響與興業(yè)房產(chǎn)，新出臺(tái)的《證券法》雖對(duì)二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)的條件有所放寬，但由于操作成本相對(duì)較高，一般公司難以承受。4、混合模式即在實(shí)際買(mǎi)殼上市操作中，上述兩種模式兩種或兩種以上的綜合運(yùn)用，1994年10月萬(wàn)通控股東北華聯(lián)即為其中較為典型的一個(gè)案例。

在上述四種方式中，國(guó)家股、法人股協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式具有明顯的優(yōu)越性，是一種與二級(jí)市場(chǎng)并購(gòu)相對(duì)應(yīng)的方式，指在二級(jí)市場(chǎng)以外，由雙方訂立一個(gè)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，制定一個(gè)轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)價(jià)，進(jìn)行國(guó)有股、法人股轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑥亩_(dá)到參股或控股的目的。在我國(guó)現(xiàn)行法規(guī)及資本市場(chǎng)建設(shè)條件下，該方式購(gòu)并對(duì)象樣本大、成本低，而且整個(gè)購(gòu)并活動(dòng)能夠一次性完成，幸免節(jié)外生枝，因而購(gòu)并效果和成功率都會(huì)大大提高。第五節(jié)并購(gòu)操作和程序一、首先是研究并購(gòu)的可行性1、知己分析自身所處的市場(chǎng)環(huán)境，分析并購(gòu)的目的和必要性，是否符合公司的戰(zhàn)略安排，公司的財(cái)務(wù)狀況（閱讀《并購(gòu)動(dòng)因與效應(yīng)》會(huì)有所關(guān)心）。2、知彼對(duì)你的并購(gòu)對(duì)象有個(gè)完全的了解是十分必要的，方法是請(qǐng)專(zhuān)業(yè)的并購(gòu)律師依照《調(diào)查清單》做詳細(xì)的調(diào)查并出具法律意見(jiàn)書(shū)。其中，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的下列情況講明是十分重要的：

1、章程中有無(wú)反合并條款如絕對(duì)多數(shù)條款（你能操縱多少股東），董事會(huì)輪選制條款（兼并之后能按你的思路經(jīng)營(yíng)嗎），公平價(jià)格條款（不能各個(gè)擊破），多級(jí)權(quán)益結(jié)構(gòu)條款（你不得不與高級(jí)治理者達(dá)成一致）。

2、持股狀況如大股東保持控股，關(guān)聯(lián)企業(yè)相互持股，職工持股。

3、是否有“降落傘”措施。高級(jí)人員的巨額退休金，中層干部的保證金，一般職員的遣散費(fèi)。4、是否有“毒丸“措施就象CIH病毒一樣在某個(gè)條件成就時(shí)給你來(lái)一下。5、反壟斷訴訟的可能性6、法律同意其在多少范圍內(nèi)回購(gòu)股份7、資產(chǎn)“焦化”重組的可能性，有可能讓你兼并的是垃圾。8、其爭(zhēng)取友好收購(gòu)的可能性

9、發(fā)起兼并無(wú)效的舉報(bào)、訴訟的可能性二、其次對(duì)方案進(jìn)行研究

1、依照自身情況，對(duì)兼并后財(cái)務(wù)狀況、生產(chǎn)能力、銷(xiāo)售能力、產(chǎn)品質(zhì)量、協(xié)同效應(yīng)和技術(shù)潛力進(jìn)行分析推斷。

2、推斷、決定兼并類(lèi)型（參照《并購(gòu)類(lèi)型》決定資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)法、承擔(dān)債務(wù)法和股權(quán)交換法，零兼并方法，先托管再兼并法，債務(wù)鎖定法，融資兼并法等。）假如并購(gòu)者的法律身份是公司，那么，《公司法》第十二條“50%限額投資”規(guī)定會(huì)使購(gòu)買(mǎi)企業(yè)的資金受到限制，但方法總歸是有的，即繞過(guò)對(duì)外投資的概念，干脆來(lái)個(gè)全額被并。但一方被另一方整體兼并的弊端：⑴法律不同意“金蟬脫殼”躲避債務(wù)，一方有災(zāi)，另一方跟著受難；⑵一方的優(yōu)良資產(chǎn)在“全軍投入”的情況下，其結(jié)果也是全軍覆沒(méi)，沒(méi)有達(dá)到合并的效果。

3、確定兼并的價(jià)格方法和范圍。到底出多少鈔票是所有并購(gòu)者最最關(guān)懷的問(wèn)題。正如珠海恒通集團(tuán)老總張少杰所講：購(gòu)買(mǎi)企業(yè)是買(mǎi)豬，而不是買(mǎi)豬肉。建議是聽(tīng)取專(zhuān)家意見(jiàn)，決定重置成本法或收益現(xiàn)值法等，從而決定現(xiàn)金或股權(quán)的作價(jià)及幅度。值得注意的是，現(xiàn)在兼并價(jià)值（價(jià)格）的確定方法已由重置成本法轉(zhuǎn)為國(guó)際上通用的收益現(xiàn)值法。

從被購(gòu)者的角度講，賣(mài)價(jià)是應(yīng)該是更為活絡(luò)的。韓國(guó)的大宇汽車(chē)公司帳面上有幾百億美元的資產(chǎn)，結(jié)果以幾千萬(wàn)美元賣(mài)掉了。德國(guó)政府在1990年至1995年間通過(guò)“國(guó)有企業(yè)托管局“，把原東德的國(guó)有企業(yè)賣(mài)掉了，但帖了兩千多億美元。通過(guò)上述兩個(gè)例子我們能夠認(rèn)識(shí)到，現(xiàn)在評(píng)價(jià)資產(chǎn)的價(jià)值，重要的是分析效果，而不是單純地計(jì)算數(shù)字。三、并購(gòu)雙方進(jìn)行協(xié)商、談判四、股東會(huì)或董事會(huì)及有關(guān)政府的批準(zhǔn)五、交換合同六、有關(guān)方核準(zhǔn)七、董事會(huì)改組八、變更登記九、新公司的整合新公司的整合又是個(gè)大問(wèn)題，它直接關(guān)系到你能否達(dá)到并購(gòu)的期望。十、針對(duì)被購(gòu)企業(yè)的主體列舉有關(guān)專(zhuān)門(mén)程序：1、涉及國(guó)有資產(chǎn)的并購(gòu)時(shí)，一般程序?yàn)椋孩刨Y產(chǎn)評(píng)估⑵職工代表大會(huì)通過(guò)⑶有關(guān)部門(mén)審批⑷過(guò)戶(hù)2、有關(guān)合營(yíng)企業(yè)投資轉(zhuǎn)讓的程序：⑴假如是合資的過(guò)程中涉及的股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑒t依照1988年1月1日《中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)合營(yíng)各方出資的若干規(guī)定》和1994年11月3日國(guó)家工商局、外經(jīng)貿(mào)部聯(lián)合公布的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)外商投資企業(yè)審批和登記治理有關(guān)問(wèn)題的通知》的規(guī)定，審批機(jī)關(guān)在一方違約后，應(yīng)給予守約方兩種選擇權(quán)：一是能夠決定終止合營(yíng)企業(yè)；二是同意選擇新的合營(yíng)或合作方，取代違約方在企業(yè)中的地位。⑵假如是合營(yíng)公司成立后的并購(gòu)，只要涉及合營(yíng)企業(yè)投資額、注冊(cè)資本、股東、高級(jí)治理人員、經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目、股權(quán)比例等方面的變更，都要履行審批手續(xù)，否則無(wú)效。相應(yīng)的程序是：董事會(huì)通過(guò)審批機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)（要考慮某些項(xiàng)目是否符合《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》的規(guī)定新的可行性研究報(bào)告、3000萬(wàn)美元權(quán)限的規(guī)定、25%最低外資比例規(guī)定、投資額和注冊(cè)資金比例規(guī)定、技術(shù)投入比例規(guī)定等）。公告

⑶假如減少注冊(cè)資金等行為要工商行政機(jī)關(guān)的變更登記。同時(shí)注意：要符合公司法有關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的一般規(guī)定，涉及國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓時(shí)的專(zhuān)門(mén)規(guī)定，1997年4月28日國(guó)家稅務(wù)局《關(guān)于外商投資企業(yè)合并、分立、股權(quán)重組、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所應(yīng)交納去業(yè)所得稅的暫行規(guī)定》，如為新項(xiàng)目或新?tīng)I(yíng)業(yè)范圍為工業(yè)、高科技或基礎(chǔ)設(shè)施的話(huà)有相應(yīng)的稅收策劃問(wèn)題（老公司優(yōu)惠期、優(yōu)惠范圍或干脆成立新公司）。第六節(jié)并購(gòu)操作時(shí)要注意的問(wèn)題

并購(gòu)是一項(xiàng)高技術(shù)內(nèi)涵的經(jīng)營(yíng)手段，假如操作得當(dāng)，所能獲得的收益是十分巨大的，但高收益的東西永久伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。為了你投資和收益的安全，為了降低其伴隨的風(fēng)險(xiǎn)，我們要注意以下問(wèn)題：陷阱一：信息錯(cuò)誤這是在中國(guó)實(shí)施并購(gòu)的最大陷阱。在中國(guó)，信息的取得是十分復(fù)雜和困難的，就算千方百計(jì)得到了信息，里面也有驚人的錯(cuò)誤。因?yàn)?，有時(shí)連一個(gè)企業(yè)的老總也搞不清有的資產(chǎn)在法律上是否存在。況且，賣(mài)方在并購(gòu)前不講實(shí)話(huà)是常有的事。其他關(guān)鍵信息錯(cuò)誤如交易主體無(wú)資格（中國(guó)的國(guó)有企業(yè)并購(gòu)時(shí)往往發(fā)生這種情況），產(chǎn)權(quán)交易客體不明確（搞不清你買(mǎi)的資產(chǎn)和債權(quán)、債務(wù)到底有多少，有的財(cái)務(wù)報(bào)表是萬(wàn)萬(wàn)不能相信的），交易程序違法（除了程序以外什么都對(duì)，但搞了半天沒(méi)有用）等。

建議：信息的收集和分析是十分必要的，在這方面費(fèi)用千萬(wàn)不要吝嗇。摩托羅拉在中國(guó)投資前花的調(diào)查費(fèi)是一億二千萬(wàn)美金。好的專(zhuān)家會(huì)有好的調(diào)查報(bào)告，會(huì)有好的意見(jiàn)和建議。在中國(guó)，并購(gòu)的利潤(rùn)通常遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他規(guī)范的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，但你一定要請(qǐng)明白行的專(zhuān)家才行。

陷阱二：經(jīng)營(yíng)不善包括不能象治理原來(lái)的企業(yè)那樣治理新的并購(gòu)后企業(yè)；沒(méi)有足夠的現(xiàn)金開(kāi)展隨后的打算，因?yàn)榭傆幸庀氩坏降拈_(kāi)銷(xiāo)，如被購(gòu)企業(yè)的種種或然負(fù)債等；不了解你將進(jìn)入的市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，尤其是外資并購(gòu)時(shí)不僅僅是要了解中國(guó)對(duì)手，還要了解差不多或?qū)⒁M(jìn)入該市場(chǎng)的外國(guó)對(duì)手，因?yàn)?，“英雄所?jiàn)略同”是所有想打入中國(guó)市場(chǎng)的人都應(yīng)想到的，你沒(méi)有想到，你就吃虧了；國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化對(duì)原先經(jīng)營(yíng)打算的沖擊；不能解決企業(yè)和地區(qū)文化差異問(wèn)題；被購(gòu)企業(yè)的職員將有關(guān)技術(shù)和市場(chǎng)的商業(yè)秘密外瀉；被購(gòu)企業(yè)的衛(wèi)星廠或未并部門(mén)同行競(jìng)業(yè)，瓜分市場(chǎng)等。

建議：買(mǎi)方所購(gòu)買(mǎi)的是一個(gè)能夠運(yùn)轉(zhuǎn)的整體業(yè)務(wù)，而不僅僅是簡(jiǎn)單的資產(chǎn)總和。不了解中國(guó)國(guó)情或地情的經(jīng)營(yíng)者是不可能獲得并購(gòu)成功的。找當(dāng)?shù)氐摹爸袊?guó)通”會(huì)對(duì)并購(gòu)者有所關(guān)心。聽(tīng)從專(zhuān)家的意見(jiàn)，在重要崗位設(shè)置你的治理人才，建立有效制度，進(jìn)行治理重組，精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)，增強(qiáng)科研實(shí)力以符合知識(shí)經(jīng)濟(jì)的要求。假如不是現(xiàn)金寬裕，在并購(gòu)方法的選擇上注意采納現(xiàn)金流量少的方式。聘請(qǐng)有關(guān)專(zhuān)家對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)調(diào)研和提供治理咨詢(xún)。

如，專(zhuān)業(yè)并購(gòu)顧問(wèn)針對(duì)競(jìng)業(yè)方面可作如下法律安排：⑴被并方授權(quán)新設(shè)公司擇期收購(gòu)被并方的股份等，并使被并方股東在形式上放棄對(duì)兼并方的禁止同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的請(qǐng)求。⑵實(shí)施收購(gòu)后，被并方在一定年限內(nèi)在一定市場(chǎng)范圍內(nèi)不得從事相同品牌、相同產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷(xiāo)售。⑶被并方企業(yè)的高級(jí)治理人員不得兼任或辭職后一定年限內(nèi)擔(dān)任其同業(yè)公司的高級(jí)職員。⑷被并方原從事技術(shù)和市場(chǎng)的人員，通過(guò)勞動(dòng)合同或其他形式明確限定若離開(kāi)公司，應(yīng)在若干年內(nèi)不得從事相關(guān)行業(yè)工作及泄露或利用自身所掌握的原企業(yè)的商業(yè)秘密。

陷阱三：第三方攻擊并購(gòu)方之外的其他方方面面如法院、行政、和職工等圍攻并購(gòu)后的新企業(yè)，因?yàn)橐话銇?lái)講并購(gòu)后企業(yè)相對(duì)比原來(lái)有鈔票，而原先不出現(xiàn)的債權(quán)人和職工一看到好不容易來(lái)了個(gè)有鈔票的主，自然不肯放過(guò)了。在政府方面，由于情況的變化，會(huì)有不同程度的干擾，原來(lái)講好的，現(xiàn)在都不作數(shù)了，工商、稅收、土地、環(huán)保等各種行政機(jī)關(guān)的規(guī)費(fèi)和稅收都冒了出來(lái)，加上企業(yè)原來(lái)欠的水費(fèi)、電費(fèi)、煤氣費(fèi)、電話(huà)費(fèi)等（可能帳上都沒(méi)有的）也會(huì)出現(xiàn)。

建議：許多情況下與當(dāng)?shù)卣暮献骱脡氖浅晒Σ①?gòu)的關(guān)鍵