孫紅偉-微觀經(jīng)濟金融與財富新機會課件

打開私募空間---國內私募現(xiàn)狀及現(xiàn)有投資機會

微觀經(jīng)濟金融與財富新機會

2主講人：孫紅偉先生孫紅偉先生，高級研究員，北大、清華、中歐、長江商學院特聘講師，國資委培訓中心專家、管理、金融與投資專業(yè)，法國維亞大學客座講師，波爾多經(jīng)貿(mào)大學金融案例庫國際部主任，瑞士環(huán)球金融大學訪問學者，主持與美國內華達州立大學金融管理項目合作。

融勤國際中國成長基金創(chuàng)始合伙人，Delta基金合伙人、中融盛基金合伙人、小村財富合伙人、天使投資人、多家國內外上市或擬上市公司董事等職3目前現(xiàn)狀勞動力成本上升，原材料價格波動，出口受阻，內銷不暢，競爭加劇，投資難贏、融資不順，生意不好做，企業(yè)難！“金融盲”、人民幣匯率、中期通脹、現(xiàn)金流、并購股市震蕩，房市調整，民間融資險象環(huán)生，基金、黃金及相關金融創(chuàng)新產(chǎn)品變現(xiàn)差強人意……“金，不理我們”個人難！中央政府政策難度前所未有，地方政府收入模式再次陷入危機；政府難！就業(yè)壓力、產(chǎn)業(yè)集群困難、產(chǎn)業(yè)大格局思路不清5本人觀點：“現(xiàn)階段企業(yè)第一核心競爭力：資本運作能力”核心競爭力？“資源配置能力”資源配置人力資源土地資源政策資源原材料資源資金資源外力資源……稀缺資源配置人力資源土地資源資金資源……最稀缺資源配置資金資源規(guī)范的公司距離我們有多遠？

現(xiàn)代資本市場距離我們有多遠？產(chǎn)品經(jīng)營資本運營7中國企業(yè)的現(xiàn)狀與分類現(xiàn)狀第一類企業(yè)：大型骨干或者壟斷性企業(yè)第二類企業(yè)：細分市場或者行業(yè)龍頭第三類企業(yè)：具有一定實力但競爭力不足的中型企業(yè)第四類企業(yè)：明顯較弱的中小企業(yè)8中國企業(yè)的現(xiàn)狀與分類目前，中國正處在金融危機與經(jīng)濟危機緩慢復蘇的內外環(huán)境中，企業(yè)該如何度過這個有可能漫長的過渡呢？10中國企業(yè)如何發(fā)展第二類企業(yè)：細分市場或者行業(yè)龍頭多元化融資為上市作準備12中國企業(yè)如何發(fā)展第四類企業(yè)：明顯較弱的中小企業(yè)迅速將產(chǎn)業(yè)軟著陸，回籠資本，將資金投入具有強大競爭力或者未來發(fā)展空間的先進生產(chǎn)力的代表企業(yè)法人投資：股權投資、資產(chǎn)投資自然人投資：理財和投資企業(yè)融資的途徑和方法企業(yè)融資貸款融資私募股權基金戰(zhàn)略投資者信托融資債券融資股本融資產(chǎn)業(yè)擴張兼并收購企業(yè)改制策略投資資產(chǎn)重組技術改造資本市場融資財務融資風險投資基金產(chǎn)業(yè)投資基金IPO可轉換債券借殼上市造殼上市REITS銀行借貸租賃融資ＢＯＴ/ＴＯＴ委貸融資15私募股權投資

私募股權投資，即PrivateEquity，簡稱PE，是指投資于非上市公司股權，或者上市公司非公開交易股權的一種投資方式。具體就是向特定對象募集資金而設立投資基金，形成基金資產(chǎn)，交由基金托管人和基金管理人管理，基金管理人以“專家理財”方式，對非上市企業(yè)進行的權益性投資。投資者按照其出資份額分享投資收益，承擔投資風險，在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或者管理層回購等方式，出售持股獲利。16私募股權投資

私募股權投資：（成熟投資者）

公募：IPO（不成熟投資者）生地變熟地走地雞過馬路

17私募股權投資

私募股權投資的資金來源，即可以向社會特定公眾募集，也可以采取非公開發(fā)行方式，向有風險辨別和承受能力的機構或個人募集。18私募股權投資一、規(guī)模巨大：20世紀80年代，私募股權投資只是一個行事低調的小規(guī)模金融產(chǎn)業(yè)。但現(xiàn)在，該領域控制著全球超過10000億美元的資本。二、運作方式獨特：私募股權投資采取的基本運作方式是，先低價買入企業(yè)的股權，經(jīng)過幾年的運營和重組使其升值，再通過將所持有的股份出售來獲取巨額利潤。無論是蒙牛、新浪還是哈藥，都是私募股權投資的典型案例。通過私募股權投資企業(yè)獲得極大的發(fā)展，投資者獲得高額回報。三、高額回報：私募股權投資的回報率遠遠高于股市。根據(jù)湯姆森金融公司的統(tǒng)計，截至2007年底，私募股權投資基金的回報率為22.5%/年，遠高于標準普爾500成份股的6.6%和納斯達克企業(yè)的5.6%。四、退出方式：上市；被收購或與其他公司合并；重組。20中國為什么要大力發(fā)展私募股權投資？

中國發(fā)展方式1，農(nóng)民（二元社會）、工人（重積累、輕消費）2，資產(chǎn)價格與價值嚴重不符國有資產(chǎn)巨大，國家財產(chǎn)控制，國家財政繁榮21中國為什么要大力發(fā)展私募股權投資？中國發(fā)展的新階段：和諧社會，以人為本中國發(fā)展的新路徑：社會發(fā)展成果惠及民眾恢復資產(chǎn)、勞動力和生產(chǎn)資料價格；打造“中國制造”和“中國創(chuàng)造”23中國為什么要大力發(fā)展私募股權投資？

緊迫感與使命感：1）歷史原因造成的時間和機遇浪費2）國際競爭：境外資本3）政治競爭：次級債等4）中國后發(fā)優(yōu)勢的喪失24企業(yè)為什么要私募股權多元化資源整合上市序曲26企業(yè)如何選擇投資者國內投資者&國外投資者規(guī)模影響力切入期財務投資者&戰(zhàn)略投資者控制權定價及相關條款投資回報退出企業(yè)融資心態(tài)誤區(qū)1，不能對投資者和自己做一個準確的判斷和定位，對投資者的“敬畏”心態(tài)；2，無視或者低估中介機構的意見和建議；3，為規(guī)避境內機關的審查和監(jiān)管，使得雙方的合作業(yè)務模型變形走樣，為日后經(jīng)營留下隱患。

企業(yè)融資條款1，對賭條款；2，再融資條款中的“反稀釋條款”；3，管理權條款；4，業(yè)務禁止條款；5，管理團隊穩(wěn)定性條款；6，合同語言；7，其他保證事項；8，披露函。

30私募股權投資者已投資企業(yè)共同特征戰(zhàn)略投資者關注*發(fā)展遭遇危機*在產(chǎn)業(yè)鏈條上與國際競爭對手互補*與單一產(chǎn)業(yè)投資者有長期合資經(jīng)歷*較高市場占有率有意愿的中國本土企業(yè)*主要國內競爭對手已與外資股權合作*進入壟斷領域的民企*在增長巔峰進入接班期*渴望借外資“贖身”的地方性國企財務投資者關注*團隊強大、高效*能進入流動性較強的資本市場*能利用資本規(guī)模優(yōu)勢*現(xiàn)金流可預測性強且穩(wěn)定*品牌具可拓展性共同關注*行業(yè)集中度低*市場分割嚴重*競爭規(guī)則混亂*處于行業(yè)低谷期投資者評估項目的標準二或三年業(yè)績良好的業(yè)務前景

行業(yè)地位(市場占有率)盈利能力資產(chǎn)質量

客戶質量

現(xiàn)金流量

管理層素質

個人體會如何定性參考定量深入研究私募股權投資作為企業(yè)作為投資人34私募股權基金樣板1、XX中國成長一期私募股權基金的性質XX基金是根據(jù)新的《有限合伙法》建立的有限合伙制投資公司。2、規(guī)模經(jīng)過和潛在各合作方協(xié)商及結合后續(xù)的發(fā)展，我們成立一個第一期規(guī)模為５億元人民幣的基金。3、資金來源與預期注冊資金來源：普通合伙人出資不低于1%；剩余的出資由有限合伙人完成，并尋求引導資金預期注冊資金（先成立創(chuàng)業(yè)投資管理公司）：3000萬元人民幣。4、出資比例有限合伙人：自然人出資不得低于500萬人民幣，法人出資不低于1000萬元人民幣。普通合伙人：所有的GP出資至少為基金總額的1％。5、投資決策委員會：由GP和LP組成的行使投資決策、專家咨詢和風險控制功能的團隊。投資額5000萬及以下由GP定，多于5000萬由投資決策委員會定。決策方式：簡單多數(shù)和一票否決（出資5000萬人民幣及以上LP在投委會享有一票否決權。）35私募股權基金樣板私募基金管理團隊的基本素質1.完整的資本鏈條2.豐富的海內外關系3.豐富而專業(yè)的投資和資本運作經(jīng)驗4.科學的制度建設、決策和風險控制體系5.豐富而優(yōu)質的項目源基金框架介紹

公司結構XX中國成長決策委員會投資者1管理人2基金管理公司咨詢委員會其他管理人管理人4管理人1管理人3投資者2投資者3投資者4GP其他投資者LP風險控制委員會LLP2、起步期1、種子期6、POST-IPO

4、PRE-IPO投資范圍3、快速成長和規(guī)模擴張期5、IPO企業(yè)發(fā)展歷程回報投資風險夾層投資基金成長基金

&

收購早期風險投資種子期/天使投資晚期風險投資私募股權投資低高低高杠桿收購投資風險與回報資金管理投資指令接到指令后按投資計劃撥付資金資金托管及投資計劃資金托管銀行XX創(chuàng)投合伙基金管理公司項目公司投資計劃40股權投資工具優(yōu)先股可轉換債附購股權債夾層債務和夾層股權投資退出與盈利模式1、上市：國內外主板、國內外創(chuàng)業(yè)板；2、并購：將所持股份轉賣給其他感興趣的機構企業(yè)或個人；3、回購：根據(jù)合約，如果企業(yè)到期不能上市，則必須回購投資人持有的股份。盈利退出1、持股期的紅利；2、退出后，我們的股票在二級市場出售，按協(xié)議分成。42案例HT食品Web2.0概念網(wǎng)站ZS教育XJ商業(yè)地產(chǎn)HM科技HL礦業(yè)SC藥業(yè)DBIONY生物柴油43上市什么是上市？為什么上市？1）改善財務狀況及運營狀況比如：新東方上市前其利息支出為凈利潤的18.4%，上市后約1.5億人民幣用于償貸2）企業(yè)布局擴張劑行業(yè)整合，實現(xiàn)持續(xù)成長國美：永樂、大中分眾傳媒：框架、聚眾、璽城等3）持續(xù)的融資能力和廣闊的后續(xù)融資平臺4）公司治理結構44上市5）管理團隊戰(zhàn)斗力及凝聚力期權等激勵機制6）企業(yè)形象及品牌案例7）抗風險能力過冬的糧食8）股東層面充足流動性和財富增值9）管理層和員工層面股權激勵；安全、歸屬和榮譽感；人才資源競爭力45上市上市的獨特優(yōu)勢：資金資源（人才、業(yè)務發(fā)展等）上市會不會有負面影響1）信息披露對公司戰(zhàn)略和運營的影響2）老股東面臨股權稀釋的現(xiàn)實3）增大了被第三方收購的可能性4）較高的上市初始費用和維持成本5）較高的內部控制實施成本6）管理層和控股股東面臨更多的法律限制7）融資成本高于債權融資上市誤區(qū)恐懼；上市是為了圈錢46上市在哪里上市？美國、歐洲、亞太、中國內地等1）行情2）所屬行業(yè)3）融資能力4）投資人5）企業(yè)運營境內、境外兩個資本市場中國企業(yè)上市的主要資本市場

美國倫敦其他主板創(chuàng)業(yè)版紐約證券交易所納斯達克（創(chuàng)業(yè)板）OTCBB（柜臺市場）內地香港新加坡上海主板深圳主板（含中小企業(yè)板）主板主板AIM(創(chuàng)業(yè)版)SESDAQ(創(chuàng)業(yè)版)東京韓國加拿大國內創(chuàng)業(yè)板48上市以什么方式上市？1）買殼借殼：東北證券、圣元奶粉2）并購上市：聚眾3）多地上市：博迪森海外和國內上市法律和融資結構上市審批和費用財務要求后續(xù)融資49上市如何選擇上市時機？1）市場周期2）市場準入3）投資者企業(yè)、行業(yè)以及政策因素什么樣的企業(yè)可以上市？1）業(yè)務2）財務3）管理4）投資人5）合法合規(guī)50上市上市過程需要注意的問題：商業(yè)模型持續(xù)發(fā)展能力法律架構的設計審計公司治理上市前私募境外上市直接上市直接上市即境內企業(yè)直接以自己的名義在海外發(fā)行股票并在海外交易所掛牌上市交易?！?56”要求：申請上市企業(yè)凈資產(chǎn)不少于4億元人民幣，籌資額不少于5000萬美元，過去一年稅后利潤不少于6000萬元人民幣（《中國證券監(jiān)督管理委員會關于企業(yè)申請境外上市有關問題的通知

》證監(jiān)發(fā)行字［1999］83號1999年7月14日）該模式適用于大型國企20%境外上市間接上市（紅籌上市）外商獨資企業(yè)境內自然人股東私募投資人65%境內國際控股離岸公司100%國際公眾投資人

境外25%10號文《關于外國投資者并購境內企業(yè)的規(guī)定》（中華人民共和國商務部國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會國家稅務總局國家工商行政管理總局中國證券監(jiān)督管理委員會，2006年第10號，2006年8月8日公布，2006年9月8日實施）四大審批1、境內公司在境外設立特殊目的公司，商務部核準2、外國投資者并購境內企業(yè)的，要商務部審批3、中國企業(yè)直接、間接境外上市，要證監(jiān)會國際部審批4、募集資金匯往境內，外匯管理機關核準如何規(guī)避10號文1、2006年9月8號之前設立的外商獨資企業(yè)

2、內資企業(yè)、中外合資企業(yè)，如果其控股股東或其合法近親屬在2006年9月8號之前具有外國國籍企業(yè)改制上市基本流程設立股份有限公司保薦機構進行輔導保薦機構推薦、報送申請文件證監(jiān)會受理申請文件證監(jiān)會初審發(fā)行審核委員會審核證監(jiān)會核準發(fā)行股票股票上市在國內證券市場發(fā)行的基本條件

1、發(fā)行人應當是依法設立且合法存續(xù)的股份有限公司2、發(fā)行人自股份有限公司成立后，持續(xù)經(jīng)營時間應當在3年以上有限責任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營時間可以從有限責任公司成立之日起計算。3、發(fā)行人最近3年內主營業(yè)務和董事、高級管理人員沒有發(fā)生重大變化，實際控制人沒有發(fā)生變更

4.財務條件：

改制的基本要求1、突出主營業(yè)務，形成核心競爭力和持續(xù)發(fā)展的能力2、避免同業(yè)競爭，減少和規(guī)范關聯(lián)交易3、產(chǎn)權關系清晰，不存在法律障礙4、股東大會、董事會、監(jiān)事會以及經(jīng)理層規(guī)范運作5、有完整的業(yè)務體系和直接面向市場獨立經(jīng)營的能力6、建立健全財務會計制度7、建立健全有效的內部控制制度58議程投資者關系59投資者關系投資者關系的意義投資者關系的目標投資者關系的地位國內上市公司的投資者關系總體狀況有一批投資者關系做得很好的公司境內外媒體有一系列針對投資者關系的評獎，這對國內上市公司投資者關系整體水平的提升有重要作用但也有不少公司不重視投資者關系工作國內還沒有成立投資者關系協(xié)會使上市公司高級管理層及時了解市場的看法IR三角：雙向溝通機制IRIR投資者反饋戰(zhàn)略信息管理層投資者關系的其他意義良好的投資者關系工作能保證公司IPO及以后的融資活動成功完成好的投資者關系有利于公司各項業(yè)務的開展投資者關系工作的意義之金字塔

價值創(chuàng)造價值挖掘價值體現(xiàn)對投資者進行分類管理投資者關系工作的五個層次

信息管理者股東管理者回應者細分目標的溝通者合格者專業(yè)程度不斷提升健全投資者關系工作的溝通方式股東大會

—公司應將股東大會視為獲得股東意見的一個機會分析師會議、業(yè)績說明會和路演—在條件尚不具備的情況下，上市公司可將有關分析師會議或業(yè)績說明會的文字資料放置于公司網(wǎng)站供投資者查看—投資者關系協(xié)會（IRS）《投資者溝通的最佳實踐指南（國際財務報告標準）》（IRBestPracticeCommunicatingIFRSGuideline）指出：“任何推薦材料和文件一旦公開宣布，應同時在投資者關系網(wǎng)站上公開?！币粚σ粶贤?/p>

—須注意避免選擇性披露—公司應避免討論實質性的、非公開的信息—如果不小心泄漏了實質性的、非公開的信息，公司應在24小時內將這些信息予以公開（倫敦證券交易所：《投資者關系實務指南》）電話會議。美國投資者關系協(xié)會《投資者關系實踐標準》第3版指出，公司可經(jīng)常舉行公開的、公眾可以參加的電話會議討論季度財務結果和其他重要事件。通常，對于計劃召開的電話會議，公司將至少提前一周發(fā)布一個公告，告知投資者電話會議召開的時間以及如何參加電話會議鼓勵公司將電話會議的錄音會放到網(wǎng)上至少兩周。健全投資者關系工作的溝通方式（續(xù)）投資者咨詢專用電話和傳真—公司可設專門用于投資者咨詢的電話和傳真，投資者可以通過電話向公司了解其關心的問題—如遇重大事件或其他必要時候，公司應開通多部電話回答投資者咨詢—公司應在定期報告中對外公布咨詢電話號碼，如有變更應及時在正式公告中進行披露新聞發(fā)布會—通過新聞發(fā)言人將公司的新聞傳遞給市場是一個很不錯的方式—很多公司直接將其新聞發(fā)給具有領導地位的新聞記者、投資者和分析師網(wǎng)站中的投資者關系專欄

—好的投資者關系網(wǎng)站是一個公司信息的電子圖書館—上市公司應避免在公司網(wǎng)站上刊登傳媒對公司的有關報告以及分析師對公司的分析報告—對于論壇及電子信箱中涉及的比較重要的或帶普遍性的問題及答復，公司應加以整理后在網(wǎng)站的投資者專欄中以顯著方式刊載。接待投資者來訪和現(xiàn)場參觀

—公司應合理、妥善安排參觀過程，使參觀人員了解公司業(yè)務和經(jīng)營情況，同時應避免在參觀過程中使參觀者有機會得到未公開的重要信息—交行將每周的固定兩天（周二、周四）作為股東接待日，每周五安排下一周的接待活動，如果安排滿了就不再安排或者以后安排，在股東接待日，公司的CFO、首席風險官等高級管理人員會接待投資者。設立股東接待日可以減少公司高層的接待次數(shù)創(chuàng)新和豐富溝通手段的目的在于真誠溝通如果上市公司采用的溝通渠道越多的話，一般意味著投資者更加便于參與溝通活動，也意味著上市公司盡最大的努力與投資者進行溝通不同的溝通渠道效果不大相同，而且不同的公司也可能根據(jù)公司不同的性質采用不同的溝通渠道。一般認為對于樹立投資者信心，構建良好投資者關系，CEO的演示、公司參觀（反向路演）、互聯(lián)網(wǎng)、業(yè)績說明會是最有效的四種溝通渠道各種溝通方式的目的歸根結底在于真誠溝通。如果創(chuàng)立各種溝通手段的目的是為了擺擺樣子，走走形式，電子郵件沒有看，熱線電話沒人接，股東大會是大股東的“一言堂”，則再多的溝通手段對投資者來講也沒有用關鍵是與投資者建立互信68私募股權投資在中國

一、巨大的市場空間：中國的私募市場發(fā)展相當滯后。據(jù)不完全統(tǒng)計，我國私募股權投資占GDP的比例在0.5%左右，僅為歐美發(fā)達國家同類數(shù)據(jù)的十分之一。中國的GDP是印度、澳大利亞的3倍，但私募融資市場規(guī)模與它們大體接近。這同時意味著中國的私募融資市場存在巨大的市場空間。二、廣闊的發(fā)展前景和意義：首先，我國正處于消費及產(chǎn)業(yè)升級的重要階段，大量企業(yè)需要巨額投資以實現(xiàn)其產(chǎn)品服務品質的提升，私募股權基金因此擁有廣袤的作用空間。其次，除資金問題外，我國中小型企業(yè)還面臨股權結構及公司管理等諸多問題，這同樣是私募股權基金可以大有作為的領域，中小企業(yè)可以藉此改善企業(yè)治理結構，提高公司管理水平，從而全面提升企業(yè)價值。69私募股權投資在中國的發(fā)展情況

政策支持2006年8月27修訂通過了《中華人民共和國合伙企業(yè)法》，2007年6月1日執(zhí)行。2006年3月1日十部委發(fā)文施實《創(chuàng)業(yè)投資管理暫行辦法》。2007年7月6日由財政部、科技部下發(fā)財企[2007]128號文件《科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金管理暫行辦法》。2008-2009一系列更實質的政策和配套支持與“非法融資”的本質區(qū)別70私募股權投資在中國的發(fā)展情況

目前私募股權投資發(fā)展的情況存在的問題71私募股權投資在中國的發(fā)展情況

1、“熱”2、錢多3、監(jiān)管72私募股權投資在中國的發(fā)展情況

如何做好私募股權投資？宏觀分析在當前變得比歷史上任何時期都有意義。先定戰(zhàn)略，再執(zhí)行732007年以來全球資本市場環(huán)境新情況：

1）次級債等危機；

2）石油等資源價格；糧食等生活資料

3）全球資本市場；

4）美元走勢；

5）全球經(jīng)濟危機……

74石油：

供需矛盾、高成本、政治因素和金融炒作是導致石油供應增速放緩，從而推高油價的原因；而政治需要和金融炒作導致的暴漲暴跌對于石油發(fā)展本身和實體經(jīng)濟的破壞性極強75糧食：

中國的“大豆危機”：益海嘉里、豐益國際

ABCD四大公司控制全球糧食供應和價格

（ADMArcherDanielsMidland、邦吉Bunge、嘉吉Cargill、路易達孚LouisDreyfus）

轉基因食品的是與非？

糧食的未來？第一，美國的經(jīng)濟發(fā)展模式：過度消費第二，過度依賴金融創(chuàng)新；第三，美國的過度自信。也許是又一次美國式“陰謀”？美國為什么會發(fā)生次貸危機第一，全球消費與生產(chǎn)模式的危機；全球經(jīng)濟失衡、美國的債務消費能力達到臨界點第二，布雷頓森林體系等沒有與時俱進；第三，發(fā)展中過度依靠金融；第四，全球貨幣過度擴張；債務擴張達到警戒水平、低息陷阱第五，資源供應瓶頸。世界為什么會發(fā)生經(jīng)濟危機78金融是經(jīng)濟的血液，金融業(yè)的崩潰，直接影響到美國經(jīng)濟的基本面。而美國的經(jīng)濟，正是全球經(jīng)濟的火車頭。當火車頭不再有力，各個車廂隱藏的矛盾就不能再被強烈掩蓋。于是很多矛盾似乎是一夜之間出現(xiàn)。

1，歐洲；冰島、英國、瑞士；2，日本；3，俄羅斯；4，加拿大和澳大利亞；5，越南……次貸危機對全球經(jīng)濟的影響80目前現(xiàn)狀---國際篇美國經(jīng)濟2010年倒V型，因為：就業(yè)市場的壓力將是消費持久復蘇的一大隱憂。美國消費者的負債水平相對高于其收入預期，這不對稱的比例將不利整體需求的持續(xù)復蘇。同時，消費亦受制于依然緊縮的信貸環(huán)境，貨幣乘數(shù)仍然顯著下降。龐大的政府債務不但抑制未來刺激政策的出臺及其成效，亦使退出策略變得復雜化，同時削弱了美國政府在中期通過低成本借貸以應付龐大赤字的能力，這將不利美元身為國際儲備貨幣的地位以及減低了美國金融市場的吸引力。81目前現(xiàn)狀---國際篇美國商務部1月28日出臺的報告顯示，美國去年第四季度實際國內生產(chǎn)總值（ＧＤＰ）增長3.2%。雖然該數(shù)據(jù)低于預期，但多數(shù)經(jīng)濟學家對此表示樂觀，認為美國經(jīng)濟正重新獲得復蘇動力，可持續(xù)增長前景進一步改善。

最新數(shù)據(jù)不僅使2010年成為2007年底美國經(jīng)濟衰退以來第一個全年增長的年份，也使美國的ＧＤＰ達到13.38萬億美元。時隔3年，美國經(jīng)濟總量終于恢復到危機前的水平。82目前現(xiàn)狀---國際篇第一季度美國經(jīng)濟產(chǎn)出年化增長率僅為1.8%，美國經(jīng)濟復蘇的力度受到懷疑。83目前現(xiàn)狀---國際篇美國目前三特征：民眾對經(jīng)濟前景正在變得樂觀就業(yè)市場、房市依然未見好轉美聯(lián)儲依然謹慎，將繼續(xù)執(zhí)行量化寬松政策84目前現(xiàn)狀---國際篇英國統(tǒng)計局（2月25日）公布的修正數(shù)據(jù)顯示，英國經(jīng)濟2010年第四季度萎縮速度較初值更快，受累于工業(yè)與服務業(yè)產(chǎn)出遭下修。在英國第四季度經(jīng)濟的二次評估中，英國統(tǒng)計局宣布，繼第三季度增長0.7％之后，英國第四季度GDP修正為季率下降0.6％；此前公布的初步數(shù)據(jù)為下降0.5％。修正后的第四季度GDP數(shù)據(jù)為英國經(jīng)濟自2009年第三季度以來的首次季率萎縮，并創(chuàng)下2009年第二季度以來的最大降幅，當時英國經(jīng)濟萎縮0.8％。分析人士指出，數(shù)據(jù)或令英國央行決策者謹慎對待加息，盡管有跡象顯示經(jīng)濟活動繼去年12月受暴風雪天氣沖擊后，在今年初有所提速。近期，中東局勢推動原油價格大幅增長，也增加了英國的輸入型通脹壓力，令英國央行加息預期日漸升溫。不過，疲軟的GDP數(shù)據(jù)再次證明英國經(jīng)濟增長前景日益黯淡，令英國央行在加息之前不得不慎重考慮。85目前現(xiàn)狀---國際篇歐盟委員會本月13日公布的報告中，下調了英國2011年經(jīng)濟增長預期，因出口和投資前景的不確定性將阻礙英國經(jīng)濟的擴張。該報告中稱，英國國內生產(chǎn)總值(GDP)2011年將增長1.7個百分點，而不是3月份的預估的2個百分點的經(jīng)濟增速。歐盟委員會同時預計英國經(jīng)濟2012年將增長2.1個百分點。86目前現(xiàn)狀---國際篇路透2月26日電---歐洲央行管理委員會委員德拉吉(MarioDraghi)表示,貨幣政策制定者必須密切關注浮現(xiàn)出來的通脹壓力,以阻止物價穩(wěn)定預期的下滑.歐元區(qū)核心通脹仍處于低位,盡管商品價格大幅上漲推動1月消費者通脹升至2.4%,遠高于歐洲央行的目標區(qū)間.但是,通脹壓力的浮現(xiàn),確實要求我們仔細評估恢復貨幣狀況和利率常態(tài)化的時機和方法.貨幣政策必須防止預期惡化,以防國際價格激勵效應在長期內不會傳導至國內物價和薪資上面.逐步收緊政策未必會威脅成長前景,即便在較為疲弱的經(jīng)濟體也是如此.世界經(jīng)濟復蘇仍在持續(xù),同時相當大的不確定性和成長率差異可能很容易加劇匯率和利率波動,進而威脅復蘇.席卷包括石油輸出國組織(OPEC)成員國利比亞在內的北非國家動蕩可能通過推高油價對經(jīng)濟成長產(chǎn)生影響87目前現(xiàn)狀---國際篇歐盟執(zhí)委會在13號發(fā)布的“歐洲經(jīng)濟預測”(EuropeanEconomicForecast)報告中指出，今年歐元區(qū)平均通脹率料達2.6%，高于之前預估的2.2%。

報告還指出，2012年歐元區(qū)消費物價增長年率可能減速至1.8%，歐元區(qū)今明兩年國內生產(chǎn)總值(GDP)分別增長1.6%和1.8%。

為遏制能源價格帶動通脹進一步上升，歐洲央行上月上調基準利率25個基點至1.25%，為近3年來首次。88目前現(xiàn)狀---國際篇歐洲困境高盛陰謀89目前現(xiàn)狀---國際篇加元兌美元逼近3年高位，印證了作為一個原油出口、低通脹的國家，加拿大相比其他發(fā)達經(jīng)濟體，油價飆升對其經(jīng)濟沖擊的影響要低很多。不過長期來看，如果原油價格保持高位，且美國經(jīng)濟在未來幾個月中表現(xiàn)疲弱，加拿大經(jīng)濟復蘇或將受到影響，加元也可能開始下跌。原油價格對加拿大來說是把雙刃劍。當原油價格適度升高將有益于加拿大經(jīng)濟，而油價急劇上升則將起反作用，尤其是當高油價阻礙了美國的經(jīng)濟發(fā)展時，作為加拿大重要的交易伙伴，美國經(jīng)濟的衰退將直接影響到加拿大經(jīng)濟發(fā)展。自5月2日以來，加元兌歐元上漲了2%，但同其他大多數(shù)主要貨幣一樣，加元兌美元正在下跌。

90目前現(xiàn)狀---國際篇澳大利亞91目前現(xiàn)狀---國際篇日本政府(2月28日)公布的數(shù)據(jù)顯示，日本1月總體零售銷售實現(xiàn)增長，暗示日本經(jīng)濟在出口的強勢帶動下正逐步恢復。日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省(MinistryofEconomy,TradeandIndustry)公布，日本1月零售銷售年率上升0.1%，好于經(jīng)濟學家此前預期的下降1.5%，同時，日本1月季調后零售銷售月率大幅提升4.1%，好于預期的2.7%日本1月總體零售銷售金額小幅增長主要因燃料銷售大幅攀升，該月燃料銷售年增11.9%。去年12月總體零售為年降2.0%。經(jīng)門店數(shù)量調整后，日本1月大型零售商銷售年降0.7%。92目前現(xiàn)狀---國際篇日本大地震93目前現(xiàn)狀---國際篇金磚四國微觀分析中國08年的GDP、財政收入、工業(yè)增加值、進出口等數(shù)值均大幅低于預期；而09年明顯又出人意料地大幅改變；10-11中國產(chǎn)能過程的嚴重危機從經(jīng)濟學角度分析，經(jīng)濟最困難時期不是通貨膨脹階段，而是通貨膨脹結束期到經(jīng)濟蕭條期。95造成困境的原因---內因1，人民幣大幅度升值；2，國際大宗物資包括能源價格的大漲大跌給制造業(yè)造成極大的沖擊；3，勞動合同法的推出；4，出口退稅的調整；5，宏觀調控；6，稅費的增加。政策的誤判加重了我們的危機與困難96目前現(xiàn)狀---中國篇2010年初步核算的全年國內生產(chǎn)總值(GDP)為39.8萬億元人民幣(下同)，按年增長10.3%。全年居民消費價格指數(shù)(CPI)按年上漲3.3%。

2010年全年，固定資產(chǎn)投資價格上漲3.6%。工業(yè)品出廠價格(PPI)上漲5.5%。原材料、燃料、動力購進價格上漲9.6%。農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價格上漲10.9%。

去年底，國家外匯儲備2.8473萬億美元，比上年底增加4481億美元。去年底人民幣匯率為1美元兌6.6227元人民幣，比上年底升值3%。97中國目前狀況

中國微觀分析：資本市場、外匯、匯率、房地產(chǎn)以及實體經(jīng)濟等98中國資本市場現(xiàn)狀：1）新低點：2）海外上市3）紅籌股回歸4）港股直通車5）A+H6）創(chuàng)業(yè)板7）外國公司中國上市8）“大小非”解禁9）中國股市未來判斷10）股指期貨和融資融券……99中國資本市場環(huán)境－匯率：1）匯率升降利弊；2）最新政策解析；3）應對……社會的重心是經(jīng)濟，經(jīng)濟的重心是金融，金融的重心是貨幣，貨幣的重心是匯率1001）人民幣升值之利：降低我們質量很差無綜合競爭力的加工貿(mào)易順差；降低能源、比如石油以及大宗原材料等產(chǎn)品的進口成本；人民幣升值使得進口到中國的產(chǎn)品價格降低，有利于治理輸入性通脹；有利于營造良好的國際環(huán)境；提升我們的購買力和綜合國力……2）人民幣升值之弊：帶來熱錢；外儲縮水；產(chǎn)業(yè)環(huán)境破壞、低端勞動力失業(yè)……怎樣看待目前的人民幣貶值？經(jīng)驗教訓：日本危機與東南亞經(jīng)濟危機101中國資本市場環(huán)境－外匯：1）外匯現(xiàn)狀；2）新政原因；3）對外投資分析；4）對內投資分析。……“熱錢”中國低質量的貿(mào)易順差：世界上最虧的事！102針對中國外匯和熱錢問題的思考：1）平準基金和“大小非”專項基金；2）增持黃金和石油；3）人民幣緩升值，更改單邊趨勢；4）資金集中出入境的浮動稅率或者根據(jù)情況推出緊急松銀計劃；……池子理論103中國房地產(chǎn)盤點2000-2007房價平均漲幅5，57%04年宏觀調控后4年平均增幅8，33%GDP增幅9，25%城鎮(zhèn)人均收入9，78%宏觀整體上講：房價并沒有脫離軌道，8年來與前一年相比都在增長，其中漲幅下降的有2年，沒有負增長中國資本市場環(huán)境－房地產(chǎn)：1042008-09全國房價宏觀判斷下的微觀新問題1）政府組合拳的滯后效應所帶來的更猛烈政策所引發(fā)的系統(tǒng)性危機；2）銀行的風險；3）地產(chǎn)商的全行業(yè)風險可能引起的國家經(jīng)濟風險；4）未來的可能報復性反彈；5）中央會議的信號與擔憂。2010年，如何建立房地產(chǎn)的市場化機制、地方政府收入模式與居民的有效住房機制的和諧統(tǒng)一中國資本市場環(huán)境－房地產(chǎn)：105地產(chǎn)新政中國資本市場環(huán)境－房地產(chǎn)：實體經(jīng)濟生存困難，低附加值的企業(yè)面臨巨大危機1，材料、能源、等生產(chǎn)資料的全面上漲，使得成本急劇上升。而中小型企業(yè)提價困難，利潤于是被擠走。

2，新勞動法的實施。盡管新勞動法沒有大幅度增加企業(yè)用工成本，但卻使原來不規(guī)范用工的企業(yè)經(jīng)營困難，很多大城市的中小企業(yè)并未做好準備，隱形成本的開支將是數(shù)倍。

3，國家的信貸、貨幣和財政政策。對實體經(jīng)濟企業(yè)的重大影響微觀分析說明：中國經(jīng)濟困難中國去年的GDP、財政收入、工業(yè)增加值、進出口等數(shù)值均大幅低于預期；今年年初的形勢更為嚴峻從經(jīng)濟學角度分析，經(jīng)濟最困難時期不是通貨膨脹階段，而是通貨膨脹結束期到經(jīng)濟蕭條期。機遇與挑戰(zhàn)市場環(huán)境給了我們巨大挑戰(zhàn)和困難的同時,也蘊含著機遇在傳統(tǒng)消費不暢的情況下,創(chuàng)新消費不斷持續(xù)增加所有企業(yè)都遇到了經(jīng)濟寒流全民渴望得到穩(wěn)健理財產(chǎn)品財富繼承中保值增值的難度大大增加中國對策思考1，重新“重農(nóng)”，但同時“重商”；2，解決農(nóng)村五大問題：增收緩慢；二元結構；農(nóng)民生產(chǎn)工具和住宅自己解決；公用產(chǎn)品自己投入；消費誤區(qū)；3，新土改；4，醫(yī)改；5，藏富于民；6，民生；7，住房保證；8，社保；9，外貿(mào)轉型；市場和產(chǎn)品多元化；10，OEM-ODM-OBM；……新政策1，農(nóng)業(yè)政策；2，醫(yī)療改革；3，4萬億救市；4，十大振興；5，汽車家電下鄉(xiāng)；6，銀行信貸。目前的經(jīng)濟狀況：信號良好，危機猶存中國國體的優(yōu)勢：集中力量辦大事國際情況國內信心指數(shù)目前的經(jīng)濟狀況：已經(jīng)有好轉信號，但難言危機已經(jīng)解除新政策的影響？1，通脹；2，股市和樓市；3，中國的產(chǎn)業(yè)困局…加息；刺激性政策的穩(wěn)定與逐步退出；負向穩(wěn)定樓市與股市；負向改革促穩(wěn)定與控制目前的經(jīng)濟狀況：信號良好，危機猶存1，出口退稅2，人民幣匯率3，加大技改和研發(fā)4，緩解困難國家外貿(mào)政策1，市場多元化2，調整產(chǎn)業(yè)結構3，出口信用風險評估及保險機制4，產(chǎn)品經(jīng)營多樣化5，積極應對國際貿(mào)易保護主義外貿(mào)出口企業(yè)由依賴出口和投資轉變?yōu)橐揽肯M和產(chǎn)業(yè)競爭力。未來宏觀思路2010年中國經(jīng)濟：2011年中國經(jīng)濟：1172011年中國宏觀經(jīng)濟走勢總體走勢經(jīng)濟增長溫和回落，但保持增長2010年不是新一輪快速增長周期的起始年2009年以來的非常態(tài)增長1182011年中國宏觀經(jīng)濟走勢1，外部環(huán)境更加復雜2，消費增長放緩3，投資增長上升1192011年中國宏觀經(jīng)濟走勢1，2011通貨膨脹：溫和上漲2，地產(chǎn)調控：遠未達到預期原因：1，流動性；2，獲利帶來的抗壓力；3，預期未變未來：1，貨幣政策；2，調控力度3，積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策120十二五十二五中國經(jīng)濟處在戰(zhàn)略拐點上，大機遇與大挑戰(zhàn)并存處在經(jīng)濟發(fā)展高風險期，可能發(fā)生中等國家陷阱（滯漲）121十二五未來兩三年關鍵調整期，以及深度調整期理由：1，金融危機影響；2，09政策的負效應；3，發(fā)展階段的高風險性；4，各地政府的反周期規(guī)劃122十二五針對流動性和物價壓力。這也意味著在實施緊縮性政策的同時也會著力考慮維護經(jīng)濟平穩(wěn)增長的動力，這與07年那一輪經(jīng)濟和通脹同步上揚的緊縮性政策有