融資性擔保公司的生存邏輯與未來發(fā)展策略

融資性擔保公司的生存邏輯及其發(fā)展策略一、金融危機從擔保機理作出的解釋擔保形式的金融業(yè)務(wù)自古就有，如中國古代的典當行業(yè)，但是在整個金融理論體系中是不受關(guān)注的。上世紀五十年代之前，金融學只是一個定性的知識，很少有一些定量化的內(nèi)容，充其量只是財務(wù)學的分支；之后，無論其理論如何發(fā)展演變，都是圍繞"資產(chǎn)定價”、"風險管理”和"最優(yōu)化處理"等問題來研究，學者們試圖以數(shù)量化的方法來解決金融問題，但是隨著LCM公司的倒閉，個別學者提出"人是情緒化、非理性的，會導(dǎo)致行為上的缺陷"等觀點逐漸獲得關(guān)注，繼而金融學體系中逐步形成了新古典金融學和行為金融學兩大派系。當今，金融領(lǐng)域有一種現(xiàn)象，"影子銀行”或者"表外體系"盛行，導(dǎo)致金融機構(gòu)杠桿率非常之高。2008年金融危機與傳統(tǒng)的金融危機不同的是，這次危機并未出現(xiàn)大規(guī)模銀行擠兌現(xiàn)象，其原因正是在影子銀行的作用下，銀行被自己打倒了，當主體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟出現(xiàn)了不均衡，所擔保的資產(chǎn)在迅速貶值的時候，金融危機爆發(fā)了。這一切的根源恰恰是擔保機理出現(xiàn)了問題，并被杠桿作用放大。而在學術(shù)界，擔保機理和杠桿程度至今并未受到足夠重視。二擔保公司的經(jīng)營特性作為一種專門經(jīng)營信用、管理風險的專業(yè)機構(gòu)，擔保公司與其他金融機構(gòu)在經(jīng)營對象上沒有本質(zhì)上區(qū)別。但在經(jīng)營特征上，擔保公司有其自身特性。主要是：1、或有性：或有是指擔保責任的不確定性，也即其風險的一面。這種或有的債務(wù)責任，要求擔保公司將債務(wù)人或責任人不履約的風險，進行吸收歸集，并分門別類進行管理，以從中獲得風險收益。2、衍生性：或稱派生性。是指擔保行為一般在債務(wù)合同等原生合同的基礎(chǔ)上設(shè)立的，依據(jù)原生合同設(shè)立而派生出來的。當然，有些擔保行為，當事人各方可以約定其獨立性。3、杠桿性：杠桿原理在金融領(lǐng)域廣泛存在，銀行一般通過資本充足率來反映，擔保公司是指其資本可放大承擔或有負債責任的倍數(shù)。目前我國監(jiān)管法規(guī)對擔保公司規(guī)定的最高杠桿比例為不超過凈資產(chǎn)的10倍，在國際上屬于比較偏低的水平。當然，從一般性來考察，衍生的或有性是擔保公司最本質(zhì)的特征杠桿性則在其次。進一步尋找參照系，擔保公司的經(jīng)營特性還可以通過保險公司與風投公司來比較。我們知道，大數(shù)法則是近代保險業(yè)賴以建立的數(shù)理基礎(chǔ)。保險公司的經(jīng)營是在大量隨機發(fā)生的保險事件中博弈小概率出險的事件，但出現(xiàn)損失的賠付相對單個保費收入是巨大的，即"以大博小”。而風投公司是把資本投向蘊藏巨大失敗風險的創(chuàng)業(yè)行為，旨在獲取被投企業(yè)高成長的收益，通過小概率成功的少數(shù)公司獲取單個巨大收益來彌補多數(shù)的投資失敗，即"以小博大”。兩者一個博弈"失敗的可能性”，另一個博弈"成功的可能性"，相對于保險或風投從小概率事件中尋找收益的空間，擔保公司的風險博弈更具挑戰(zhàn)，其風險/收益特征不易通過隨機數(shù)量模型管理，也許反擔保組合對沖敞口信用風險技術(shù)更適合擔保公司的衍生或有性在收益與風險方面不相匹配的問題。三?擔保行業(yè)的政策環(huán)境分析我國信用擔保行業(yè)是隨著國內(nèi)中小企業(yè)和民營經(jīng)濟的發(fā)展，在尚不健全的金融體制和金融環(huán)境下，為滿足因市場交易主體在信息、利益、誠信及相關(guān)的權(quán)利義務(wù)不對稱、市場交易不暢所產(chǎn)生的巨大的信用擔保需求，在政府與市場的雙重推動下應(yīng)運而生的。我國信用擔保業(yè)務(wù)和擔保機構(gòu)的產(chǎn)生，從根本上說是市場經(jīng)濟和政府政策共同作用的結(jié)果，它與我國經(jīng)濟改革的市場化程度和金融市場的發(fā)展有著密不可分的聯(lián)系。從1993年開始至今，在各級政府的支持下，我國專業(yè)擔保機構(gòu)從無到有，經(jīng)過近二十年的發(fā)展，已形成國有擔保公司、民營擔保公司和互助性擔保機構(gòu)相互并存、再擔保公司相互協(xié)作的競爭格局，擔保業(yè)務(wù)的基本制度和運行規(guī)則，以及操作規(guī)范已基本建立和趨于成熟，信用擔保業(yè)已形成具有制度化監(jiān)管措施的特定行業(yè)。

與整合拉開序幕上述圖表簡單回顧了我國擔保行業(yè)的政策措施和監(jiān)管環(huán)境。但現(xiàn)行的擔保法律環(huán)境和監(jiān)管架構(gòu)仍然存在諸多不足，以下試從四個方面作簡要分析：1、我國1995年頒布的《擔保法》及其后發(fā)布的《擔保法）司法解釋》均是從保護債權(quán)人角度立法的，未顧及擔保公司作為擔保人的合法權(quán)益。首先，債權(quán)人與擔保人從債務(wù)違約后果表面上看上利益是一致的，實則不然。由于風險轉(zhuǎn)嫁機制的存在，債權(quán)銀行可充分利用其優(yōu)勢地位，做到既轉(zhuǎn)嫁信用違約風險，又壓制擔保公司的合理利益訴求。擔保公司實際無市場獨立風險定價權(quán)，所謂風險定價中的溢價補償收益常常被貸款銀行在轉(zhuǎn)嫁風險后通過上浮利率尋租獲得。其次，債權(quán)銀行的優(yōu)勢地位還影響到對擔保公司授信基礎(chǔ)保證金的門檻設(shè)立、單項業(yè)務(wù)履約保證金的繳付以及不與擔保公司分擔風險責任。擔保公司既要向銀行繳付一定比例的貨幣保證金，還要承擔債務(wù)人100%的違約責任。而貸款銀行則風險補償收益獨享，風險責任半點不分擔。再則，擔保銀行既要擔保公司"見索即付”的代償機制保證，又不讓擔保公司享有"見保即貸”的快捷融資通道，反而將其視為銀行一般性客戶進行授信安排，無形中抬高擔保公司與貸款銀行的交易成本。2、我國擔保行業(yè)的監(jiān)管體制是建立在屬地監(jiān)管架構(gòu)上的其中各項擔保公司的優(yōu)惠政策包括稅收優(yōu)惠、財政補貼和專項資金補助均通過地方政府來實施。這對地方區(qū)域?qū)嵱梦臋n性經(jīng)營擔保公司無疑是有利的，但對大型跨區(qū)域經(jīng)營的擔保公司，這些政策卻無法完全惠及。同時，國有擔保公司的各項優(yōu)惠政策實際到位率遠高于民營擔保公司，這對擔保行業(yè)的良性競爭是極為不利的。3、在擔保公司的外部流動性需求方面，金融監(jiān)管部門對此是忽視的。作為納入監(jiān)管的金融機構(gòu)，擔保公司只強調(diào)其內(nèi)部流動性是不夠的，鑒于其可能引發(fā)系統(tǒng)性風險的可能，需要與國家金融體系相銜接，讓其進入銀行間拆借市場，或允許其對外發(fā)債，或推動其上市融資，塑造其外部流動性，以增強擔保公司的財務(wù)彈性是很有必要的。4、為有效解決中小企業(yè)"融資難、融資貴”的問題，改革擔保品登記、公證制度以及修訂司法調(diào)解制度也很有必要?，F(xiàn)行擔保品登記、公證制度，各地差異性很大，收費不明晰，程序繁瑣，極大牽涉擔保公司操作成本，極易產(chǎn)生法律風險。同時，由于擔保公司代償司法成本高，可否在現(xiàn)有司法調(diào)解制度的基礎(chǔ)上，允許訴訟簡易程序和更多司法協(xié)商空間的存在，以便擔保公司代償后能夠便捷、高效的處置擔保品，以免違約債務(wù)人利用司法程序進行變相套利，陷擔保公司于長久訴訟境地。四、擔保公司經(jīng)營中的結(jié)構(gòu)性障礙金融體系的結(jié)構(gòu)性矛盾：我國經(jīng)濟、金融脫節(jié)，金融結(jié)構(gòu)失衡的焦點主要反映在中小企業(yè)（含新農(nóng)村建設(shè)）融資制度安排上。地方政府、大型央企、大型民企獲得信貸支持的比例高，資金成本低，而解決了多數(shù)人就業(yè)及創(chuàng)造了多數(shù)稅收的中小企業(yè)卻難以獲得銀行資金支持。有關(guān)調(diào)查表明：企業(yè)規(guī)模越小，認為"銀行貸款能夠滿足企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營”的需要和"銀行貸款能夠滿足企業(yè)外部擴張的融資需要"的企業(yè)家比重越低。74.6%的民營企業(yè)和家族企業(yè)的企業(yè)家認為"銀行貸款不能滿足企業(yè)外部擴張的融資需要"，要高于國有控股公司和中央直屬企業(yè)(61.3%)。金融體系的結(jié)構(gòu)性矛盾：我國經(jīng)濟、金融脫節(jié)，金融結(jié)由于我國缺失小金融體系，政府希望現(xiàn)有金融體系改變以往對"大企業(yè)、大項目"偏好的"條塊金融”特征是一廂情愿的。這與擔保公司主要滿足中小企業(yè)客戶群的融資擔保需求是不相吻合的，這或許也是一些擔保公司陷入經(jīng)營困局或"不務(wù)正業(yè)”的重要因素。2、我國中小企業(yè)信用體系不健全：我國中小企業(yè)先天不足，資本積累過程復(fù)雜,普遍缺乏良好的公司治理結(jié)構(gòu)，經(jīng)營活動不甚透明，財務(wù)管理較為混亂，戰(zhàn)略方向不清晰，成長速度不一，家族式管理，領(lǐng)導(dǎo)人品質(zhì)和行為模式不確定，對債務(wù)紀律往往具有極大破壞性。在現(xiàn)有環(huán)境下，高頻率地暴露出合同違約、債務(wù)拖欠、惡意逃債、金融詐騙等失信或犯罪行為，嚴重影響了中小企業(yè)信用體系建設(shè)的健康發(fā)展。我國中小企業(yè)信用體系建設(shè)雖然初具雛形，但總體而言，仍不健全，主要表現(xiàn)在："第三方征信"制度不健全，信用中介機構(gòu)執(zhí)業(yè)不規(guī)范；中小企業(yè)信用數(shù)據(jù)市場開放度低，正常獲取信用數(shù)據(jù)途徑不暢通；中小企業(yè)內(nèi)部缺乏基本的信用風險控制和管理制度；失信懲罰機制不健全；社會對信用管理體系建設(shè)的認識存在嚴重偏差等。3、收益與風險不對稱，呈負向偏態(tài)分布：一般而言，大量金融活動中風險與收益具有正相關(guān)性，高風險往往伴隨著高收益。但由于政策環(huán)境與信用體系不完善，大量中小企業(yè)在融資過程中行為扭曲，逆向選擇信號明顯。比如：效益差、前景不樂觀的企業(yè)，迫切需要擔保融資，而且越是經(jīng)營、財務(wù)狀況差的需求者越追求隱瞞自身真實信息。擔保公司的市場定位決定其面對的客戶大都為管理不規(guī)范、信息披露不透明、抗風險能力較弱的中小企業(yè)，不可避免面對較多高風險的次級擔保項目，相對銀行直接貸款營銷的優(yōu)質(zhì)項目而言，擔保公司項目發(fā)生代償風險的概率要大得多，加上前述所及銀行對擔保公司在風險溢價上的利益尋租，擔保公司的整體風險狀況會呈現(xiàn)負向偏態(tài)分布。五、擔保公司發(fā)展的戰(zhàn)略要素1、中小企業(yè)發(fā)展迅速經(jīng)過改革開放30多年的艱苦創(chuàng)業(yè)，我國大量中小企業(yè)開始站在新的起點上，已經(jīng)從單純數(shù)量擴張的粗放型增長進入到技術(shù)進步和管理創(chuàng)新的可持續(xù)發(fā)展階段。截至2010年底，我國中小企業(yè)從數(shù)量上已經(jīng)達到4200多萬戶，占全國企業(yè)總數(shù)的99.8%以上，中小企業(yè)所創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)的價值占全國國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%左右，上繳的稅收已經(jīng)超過全國的一半。融資難、融資貴一直是我國中小企業(yè)發(fā)展面臨的一個主要問題對銀行來講，給中小企業(yè)貸款存在金額小、期限短、筆數(shù)多、時間性強等問題，管理成本很大，不易風險定價，創(chuàng)新機制不靈活，內(nèi)部績效評價機制不支持。所以銀行在給小企業(yè)貸款時就有很多障礙。因而，從市場需求來看，擔保機構(gòu)的生存空間很大。2、擔保公司開始得到重視，政府扶持力度加大我國中小企業(yè)在國際化與城市化進程中問題逐漸突出，中小企業(yè)發(fā)展問題開始受到政府的空前重視。由于財政撥款資金有限，政策性擔保規(guī)模不可能很大，因此政府會進一步扶持民營擔保機構(gòu)和互助性擔保機構(gòu)的發(fā)展對它們從事中小企業(yè)的信用擔保會給予更多扶持政策、稅收優(yōu)惠及相應(yīng)補償。包括減免營業(yè)稅、稅前抵扣提取的未到期責任準備金和擔保賠償準備金，以及工信部的中小企業(yè)專項扶持資金、財政部門的擔保費率補貼制度、地方財政的配套資本金投入制度等。2011年，政府將融資性擔保公司納入金融監(jiān)管體系，擔保行業(yè)在明確的監(jiān)管政策引導(dǎo)下進行洗牌，此舉有利于擔保行業(yè)持續(xù)健康的良性發(fā)展。3、銀行生存壓力較大，不得不與擔保公司合作近年來，國內(nèi)不少銀行進行經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整，將中小企業(yè)的融資支持納入業(yè)務(wù)戰(zhàn)略重點，并進行經(jīng)營組織調(diào)整，設(shè)立專門經(jīng)營中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的小企業(yè)信貸中心等經(jīng)營性機構(gòu)，大力開發(fā)多種適合中小企業(yè)融資需求的金融產(chǎn)品，從而使各類商業(yè)銀行對擔保公司的主動性擔保合作需求越來越迫切。特別是地方中小型銀行，由于其規(guī)模小、網(wǎng)點少、營業(yè)額低，業(yè)務(wù)開發(fā)成本無法分攤，其業(yè)務(wù)的規(guī)模化發(fā)展離不開擔保公司的合作。六、擔保公司的未來策略擔保機理及其杠桿操作的特性在金融體系中發(fā)揮著獨特的作用。然而，標準的金融理論對其是忽視的，而在我國，法律體系對擔保人的合法權(quán)益保護是不夠的，而在政策制定上，擔保體系的構(gòu)建不時出現(xiàn)錯位。這些對現(xiàn)實中擔保公司的經(jīng)營和發(fā)展影響深遠。如何把握其生存邏輯，突破其各種掣肘，是擔保經(jīng)營者必須直面的問題。未來策略之道可從以下方面展開。1、確立清晰的戰(zhàn)略方庖把握準確的市場定位擔保公司在復(fù)雜多變的經(jīng)營環(huán)境中，面對隨機出現(xiàn)的各類風險，機會主義導(dǎo)向是無法保持持續(xù)經(jīng)營的。確立戰(zhàn)略對各類擔保公司是一大挑戰(zhàn)，尤其是高層決策者，其戰(zhàn)略制定能力往往不足。戰(zhàn)略制定的本質(zhì)是準確把握公司在市場中的定位，體現(xiàn)差異化特征，并能夠有效執(zhí)行，這是對決策者心智模式和執(zhí)行能力的極大考驗?，F(xiàn)實中，不少擔保公司不是機會主義盛行，就是追隨當期市場熱點，形成戰(zhàn)略雷同的格局，或者樹了一個并不存在的戰(zhàn)略目標，頂禮膜拜，卻無法自圓其說。這對行業(yè)塑造和深度演變是相當不利的。2、構(gòu)建有效的風險管理體系，對沖代償風險衍生的或有風險始終是擔保公司經(jīng)營的核心主題，然而，由于我國擔保風險定價問題扭曲，構(gòu)建風險/收益匹配的隨機數(shù)量模型并不現(xiàn)實。多年來，世界銀行在全球推動小微企業(yè)融資業(yè)務(wù)，其經(jīng)驗表明：只有20%以上的風險溢價才能補償其相應(yīng)違約風險，否則，小微企業(yè)融資就可能演變?yōu)橐环N慈善行為?；诖?，擔保公司只有構(gòu)建全新的風險管理體系，運用風險管理體系來識別、過濾風險，才有可能將衍生的或有風險由成本負擔轉(zhuǎn)化為收益來源。其中的關(guān)鍵是反擔保組合對沖敞口信用風險的技術(shù)。溢價補償既然不太現(xiàn)實，對沖操作技術(shù)才是擔保公司的核心能力培育的關(guān)鍵。3、內(nèi)外流動性兼?zhèn)涫菗９境掷m(xù)經(jīng)營的關(guān)鍵環(huán)節(jié)金融機構(gòu)對流動性的追求尤勝于一般工商企業(yè)，但苛求擔保公司保持高比例貨幣資金或高流動性金融資產(chǎn)，以維持其流動性是不合經(jīng)濟原則的。維持充足流動性，無非是換取銀行等債權(quán)人的代償處置渠道通暢，但現(xiàn)實中，擔保公司流動性溢價補償機制并不存在。因此，內(nèi)外兼?zhèn)涞牧鲃有詷?gòu)建相當重要。內(nèi)部流動性包括保持適當?shù)呢泿刨Y金或高流動性資產(chǎn)、限制擔保公司長期投資比重、控制代償發(fā)生規(guī)模、監(jiān)控代償處置速度、維持反擔保組合的流動性等方面，外部流動性包括金融體系內(nèi)提供低成本融資渠道、市場發(fā)債通道、公司資本的股份化和流通變現(xiàn)能力等方面。4、突出擔保業(yè)務(wù)創(chuàng)新，實現(xiàn)業(yè)務(wù)格局的多元化保持傳統(tǒng)型融資擔保業(yè)務(wù)的市場活躍，不能局限于市場細分和客戶定位，還要著眼于業(yè)務(wù)創(chuàng)新。雖然信用保險或者CDS之類在我國現(xiàn)階段大規(guī)模應(yīng)用還為時過早，但國內(nèi)擔保市場中小企業(yè)客戶群的極其活躍和高成長性，為融資性擔保業(yè)務(wù)的創(chuàng)新提供了創(chuàng)新的土壤。同時，努力拓寬非融資性擔保業(yè)務(wù)，積極開拓金融產(chǎn)品擔保業(yè)務(wù)，不時介入直投、投行業(yè)務(wù)，以實現(xiàn)經(jīng)營收入多元化?？梢哉f，依靠投融資服務(wù)及相關(guān)衍生業(yè)務(wù)，形成復(fù)合型商業(yè)模式，來規(guī)避融資性擔保業(yè)務(wù)無法化解的風險，實現(xiàn)擔保公司可持續(xù)性規(guī)?；l(fā)展。5、資本規(guī)?；腿瞬艑I(yè)化缺一不可依靠資