證券投資分析碩士課程課件

證券投資分析碩士課程楊朝軍教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院證券投資分析碩士課程1證券投資分析碩士課程第一講

課程介紹一、課程前導(dǎo)要求二、主要參考書和期刊三、金融子領(lǐng)域四、邁向金融經(jīng)濟(jì)時(shí)代五、金融證券化趨勢(shì)證券投資分析碩士課程第一講課程介紹2證券投資分析碩士課程一、課程前導(dǎo)要求 金融市場(chǎng)與貨幣政策 金融數(shù)學(xué)與分析基礎(chǔ) 經(jīng)濟(jì)學(xué)證券投資分析碩士課程3證券投資分析碩士課程二、主要參考書和期刊證券投資分析楊朝軍上海人民出版社2002.9決勝華爾街楊朝軍上海人民出版社

2002.1InvestmentWilliamSharpe

證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)JournalofFinanceJournalofPortfolioManagement

證券投資分析碩士課程二、主要參考書和期刊4證券投資分析碩士課程三、金融子領(lǐng)域1、證券投資Investment2、銀行Banking3、公司金融CorporateFinance4、公共財(cái)政PublicFinance5、保險(xiǎn)Insurance6、房地產(chǎn)金融RealEstate問題：1、上述那兩項(xiàng)關(guān)系最密切？2、為什么房地產(chǎn)從屬金融市場(chǎng)？證券投資分析碩士課程三、金融子領(lǐng)域問5證券投資分析碩士課程1)歷史階段

1987.10.19

1990.12.19

紐約股市崩盤一天內(nèi)跌去508點(diǎn)，GDP損失1萬億美元上海證交所成立四、邁向金融經(jīng)濟(jì)時(shí)代證券投資分析碩士課程1)歷史階段紐約股市崩盤上6證券投資分析碩士課程2)金融經(jīng)濟(jì)特征（1）信用制度發(fā)達(dá),貨幣功能強(qiáng)（2）證券市場(chǎng)發(fā)達(dá)（3）企業(yè)股份化（4）金融資產(chǎn)大于實(shí)物資產(chǎn)（5）出現(xiàn)財(cái)團(tuán)企業(yè)組織結(jié)構(gòu)證券投資分析碩士課程2)金融經(jīng)濟(jì)特征（1）信用制7證券投資分析碩士課程3）金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力

行業(yè)資本增值周期：農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)：資本C商品自然生長(zhǎng)商品資本C‘貿(mào)易經(jīng)濟(jì)：工業(yè)經(jīng)濟(jì)：資本C商品生產(chǎn)商品資本C‘資本C商品資本C‘金融經(jīng)濟(jì)：資本C資本C‘證券投資分析碩士課程3）金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)：資本C8證券投資分析碩士課程 4）金融經(jīng)濟(jì)的重要定理一:時(shí)間就是金錢——資本的生命在于在不斷的運(yùn)轉(zhuǎn)中增值。

金融經(jīng)濟(jì)的重要定理二：資本集聚和運(yùn)動(dòng)是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核心

證券投資分析碩士課程 4）金融經(jīng)濟(jì)的重要定理一:9證券投資分析碩士課程五、金融證券化趨勢(shì)

直接金融/間接金融比例發(fā)展增大a.證券市場(chǎng)非零和對(duì)抗局b.債券：改變定期、固定的債權(quán)債務(wù)關(guān)系股票：變消費(fèi)資金為生產(chǎn)資本

中國(guó)：投資主體發(fā)生變化金融發(fā)展戰(zhàn)略證券投資分析碩士課程五、金融證券化趨勢(shì)10

20世紀(jì)70到80年代，世界金融市場(chǎng)產(chǎn)生了“金融證券化”或“非中介化”趨勢(shì)，改變了傳統(tǒng)的信用交易基礎(chǔ)。

企業(yè)的資金融通從主要依靠銀行貸款發(fā)展到發(fā)行證券（如股票、債券、商業(yè)票據(jù)等）進(jìn)行直接融資；居民儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了證券化傾向，儲(chǔ)蓄存款開始流向證券投資；借款人和貸款人日益通過直接融資實(shí)現(xiàn)資本的轉(zhuǎn)移，而不是僅通過銀行的中介來確立債權(quán)和債務(wù)關(guān)系。

20世紀(jì)70到80年代，世界金融市場(chǎng)產(chǎn)生了“金11金融證券化具體表現(xiàn)兩個(gè)方面：

1、融資方式的證券化

國(guó)際銀行貸款（左）和國(guó)際證券融資（右）金額的變化（單位：十億美元）

金融證券化具體表現(xiàn)兩個(gè)方面：

1、融資方式的證券化

122、資產(chǎn)證券化

上市公司總市值與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例（單位：%）

年份\國(guó)家中國(guó)香港新加坡中國(guó)印度英國(guó)美國(guó)1990111.593.6/11.987.055.11992170.999.84.424.788.574.41994206.0192.98.038.6118.775.41996291.6164.213.930.9150.9114.41998238.1112.024.124.5174.9163.42、資產(chǎn)證券化

上市公13中國(guó)90年代金融發(fā)展若干相對(duì)指標(biāo)回顧

年份\指標(biāo)M1/GDP股票市值總額/GDP（%）境內(nèi)股市籌資額/銀行貸款增加額境內(nèi)股市籌資/國(guó)家銀行貸款增加證券市場(chǎng)境外融資/引進(jìn)外資股市流通市值/GDP（%）19940.4397.891.381.936.212.0619950.4105.940.921.241.621.6019960.42014.502.673.712.874.2219970.46823.447.9910.508.786.9619980.49724.526.778.551.317.2219990.55931.828.2710.261.419.8720000.59453.7911.2314.8817.0717.99中國(guó)90年代金融發(fā)展若干相對(duì)指標(biāo)回顧年份\指標(biāo)M1/14證券投資分析碩士課程第二講證券分析一、股票的價(jià)值指標(biāo)二、金融衍生證券的概念與金融創(chuàng)新發(fā)展證券投資分析碩士課程第二講證券分析15證券投資分析碩士課程1.證券的分類證券有價(jià)證券無價(jià)證券糧票基礎(chǔ)股票衍生遠(yuǎn)期期貨期權(quán)掉期債券基金券普通股優(yōu)先股貼現(xiàn)債券附息債券股票憑證受益憑證證券投資分析碩士課程1.證券的分類證券有價(jià)證券無價(jià)證16證券投資分析碩士課程2.股票的價(jià)值指標(biāo)1）面值（parvalue)2）每股凈資產(chǎn)3）股價(jià)4）資本虛擬值V=E/i5）市盈率P/E問題：面值與每股凈資產(chǎn)的區(qū)別證券投資分析碩士課程2.股票的價(jià)值指標(biāo)1）17證券投資分析碩士課程附息債券3.債券（最重要的分類方法）按組織結(jié)構(gòu)分類開放基金封閉基金公司型契約型4.基金券貼現(xiàn)債券按運(yùn)作變現(xiàn)分類

按付息方式分類證券投資分析碩士課程附息債券3.債券（最重要的18證券投資分析碩士課程5.金融衍生證券的概念與金融創(chuàng)新發(fā)展金融商品三要素：盈利性、安全性、流動(dòng)性金融衍生證券的主要類型

按衍生證券的特性分類按所依附的資產(chǎn)分類按交易方法分類

證券投資分析碩士課程5.金融衍生證券的概念與金融創(chuàng)新發(fā)展19證券投資分析碩士課程按的特性分類遠(yuǎn)期期貨期權(quán)掉期按依附資產(chǎn)分類股票類利率類匯率類商品類金融衍生證券的主要類型證券投資分析碩士課程按的特性分類遠(yuǎn)期按依附資產(chǎn)分類股票類20證券投資分析碩士課程第三講金融市場(chǎng)一、三要素商品：股票、債券、CD等金融資產(chǎn)的投資回報(bào)率價(jià)格銀行金融機(jī)構(gòu)非銀行金融機(jī)構(gòu)參與者問題:如何區(qū)分銀行機(jī)構(gòu)與非銀行金融機(jī)構(gòu)?Checkingaccount證券投資分析碩士課程第三講金融市場(chǎng)一、三要素商品：21證券投資分析碩士課程二、金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)貨幣市場(chǎng) T<1年資本市場(chǎng) T>1年市場(chǎng)結(jié)構(gòu)法金融結(jié)構(gòu)法直接金融市場(chǎng)間接金融市場(chǎng)問題：直接金融市場(chǎng)和間接金融市場(chǎng)的本質(zhì)區(qū)別證券投資分析碩士課程二、金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)貨幣市場(chǎng) T<22證券投資分析碩士課程金融市場(chǎng)中的中介人中介人間接金融:承擔(dān)償還風(fēng)險(xiǎn)—銀行貸款直接金融:不承擔(dān)償還風(fēng)險(xiǎn)—公司債券證券投資分析碩士課程金融市場(chǎng)中的中介人中介人間接金融:23證券投資分析碩士課程三、國(guó)家金融發(fā)展戰(zhàn)略直接金融的發(fā)展速度應(yīng)大于間接金融的發(fā)展速度--97東南亞金融危機(jī)證券投資分析碩士課程三、國(guó)家金融發(fā)展戰(zhàn)略直接金融的發(fā)展速2420世紀(jì)70到80年代，世界金融市場(chǎng)產(chǎn)生了“金融證券化”或“非中介化”趨勢(shì)，改變了傳統(tǒng)的信用交易基礎(chǔ)。

企業(yè)的資金融通從主要依靠銀行貸款發(fā)展到發(fā)行證券（如股票、債券、商業(yè)票據(jù)等）進(jìn)行直接融資；居民儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了證券化傾向，儲(chǔ)蓄存款開始流向證券投資；借款人和貸款人日益通過直接融資實(shí)現(xiàn)資本的轉(zhuǎn)移，而不是僅通過銀行的中介來確立債權(quán)和債務(wù)關(guān)系20世紀(jì)70到80年代，世界金融市場(chǎng)產(chǎn)生了“25金融證券化具體表現(xiàn)兩個(gè)方面：

1、融資方式的證券化

國(guó)際銀行貸款（左）和國(guó)際證券融資（右）金額的變化（單位：十億美元）金融證券化具體表現(xiàn)兩個(gè)方面：

1、融資方式的證券化

262、資產(chǎn)證券化

上市公司總市值與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例（單位：%）年份\國(guó)家中國(guó)香港新加坡中國(guó)印度英國(guó)美國(guó)1990111.593.6/11.987.055.11992170.999.84.424.788.574.41994206.0192.98.038.6118.775.41996291.6164.213.930.9150.9114.41998238.1112.024.124.5174.9163.42、資產(chǎn)證券化

上市公27中國(guó)90年代金融發(fā)展若干相對(duì)指標(biāo)回顧年份\指標(biāo)M1/GDP股票市值總額/GDP（%）境內(nèi)股市籌資額/銀行貸款增加額境內(nèi)股市籌資/國(guó)家銀行貸款增加證券市場(chǎng)境外融資/引進(jìn)外資股市流通市值/GDP（%）19940.4397.891.381.936.212.0619950.4105.940.921.241.621.6019960.42014.502.673.712.874.2219970.46823.447.9910.508.786.9619980.49724.526.778.551.317.2219990.55931.828.2710.261.419.8720000.59453.7911.2314.8817.0717.99中國(guó)90年代金融發(fā)展若干相對(duì)指標(biāo)回顧年份\指標(biāo)M1/28證券投資分析碩士課程四、金融管理1)中央金融工作委員會(huì)人民銀行證監(jiān)會(huì)保監(jiān)會(huì)貨幣市場(chǎng)資本市場(chǎng)保險(xiǎn)證券投資分析碩士課程四、金融管理中央金融工作委員會(huì)人民銀29證券投資分析碩士課程

2)宏觀金融管理三大措施存款準(zhǔn)備金率再貼現(xiàn)率公開市場(chǎng)操作證券投資分析碩士課程2)宏觀金融管理三大措施30證券投資分析碩士課程財(cái)政赤字的處理方法財(cái)政赤字銀行透支通脹乘數(shù)效應(yīng)國(guó)庫券的功能演變:無償使用公開市場(chǎng)彌補(bǔ)赤字證券投資分析碩士課程財(cái)政赤字的處理方法財(cái)政赤字銀行透支通31證券投資分析碩士課程五、證券市場(chǎng)功能：資源優(yōu)化配置1)具體功能體現(xiàn)籌集資金資產(chǎn)定價(jià)流動(dòng)性證券投資分析碩士課程五、證券市場(chǎng)功能：資源優(yōu)化配置1)具32證券投資分析碩士課程2）子市場(chǎng)劃分股票市場(chǎng)債券市場(chǎng)基金市場(chǎng)衍生物市場(chǎng)按品種劃分一級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)主板二板三板四板按功能劃分證券投資分析碩士課程2）子市場(chǎng)劃分股票市場(chǎng)按品種劃分一級(jí)33證券投資分析碩士課程3）一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)發(fā)行價(jià)格確定股票發(fā)行價(jià)

P*=E?PE

債券發(fā)行價(jià)證券投資分析碩士課程3）一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)34證券投資分析碩士課程市場(chǎng)流動(dòng)性宏觀指標(biāo)年換手率=年成交股數(shù)/年末流通股數(shù)六、二級(jí)流動(dòng)市場(chǎng)1流動(dòng)性市場(chǎng)彈性市場(chǎng)深度市場(chǎng)寬度市場(chǎng)流動(dòng)性微觀指標(biāo)證券投資分析碩士課程市場(chǎng)流動(dòng)性宏觀指標(biāo)六、二級(jí)流動(dòng)市場(chǎng)市35市場(chǎng)流動(dòng)性的定義圖示

限價(jià)委托單申賣數(shù)量限價(jià)委托單申買數(shù)量限價(jià)申賣委托單限價(jià)申買委托單深度最好的買價(jià)彈性（收斂速度）寬度T時(shí)刻最優(yōu)賣價(jià)T+1時(shí)刻最優(yōu)賣價(jià)限價(jià)委托單價(jià)格市場(chǎng)流動(dòng)性的定義圖示限價(jià)委托36證券投資分析碩士課程信息驅(qū)動(dòng)流動(dòng)驅(qū)動(dòng)連續(xù)交易開盤價(jià)：集合競(jìng)價(jià)間斷性交易2交易決定方式證券投資分析碩士課程信息驅(qū)動(dòng)連續(xù)交易開盤價(jià)：集合競(jìng)價(jià)間斷37證券投資分析碩士課程3股價(jià)指數(shù)股價(jià)指數(shù)的類別：1）綜合指數(shù)目的、編制方法2）成份指數(shù)目的、編制方法

3）兩類指數(shù)的優(yōu)缺點(diǎn)比較證券投資分析碩士課程3股價(jià)指數(shù)2）成份指數(shù)3）兩類指38證券投資分析碩士課程指數(shù)的算法：1)算術(shù)平均 2)加權(quán)平均3)幾何平均證券投資分析碩士課程1)算術(shù)平均 2)加權(quán)平均3)幾39證券投資分析碩士課程七、中國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)踐1）證券品種與股權(quán)結(jié)構(gòu)2）股票一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)演變3）流通股與非流通股問題證券投資分析碩士課程七、中國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)踐40證券投資分析碩士課程第三講基本分析一、基本面分析二、行業(yè)分析三、公司價(jià)值分析證券投資分析碩士課程第三講基本分析41證券投資分析碩士課程證券投資分析流派2.現(xiàn)代 MPT,CAPM,APT,EMH1.傳統(tǒng)基礎(chǔ)分析技術(shù)分析證券投資分析碩士課程證券投資分析流派2.現(xiàn)代 MPT,42證券投資分析碩士課程基本分析法從上至下的分析方法(增長(zhǎng)投資)從下至上的分析方法(價(jià)值投資)1.方法邏輯基本面因素政治經(jīng)濟(jì)：利率、通貨膨脹、匯率、貨幣政策、經(jīng)濟(jì)周期證券投資分析碩士課程基本分析法從上至下的分析方法(增長(zhǎng)投43證券投資分析碩士課程基本面分析1.宏觀經(jīng)濟(jì)周期房地產(chǎn)99年貨幣市場(chǎng)長(zhǎng)期債券股票GPiGPiGPiGPit證券投資分析碩士課程基本面分析房地產(chǎn)貨幣市場(chǎng)長(zhǎng)期債券股44證券投資分析碩士課程2.行業(yè)研究 CompetitiveStrategy___MichaelE.Porter

證券投資分析碩士課程2.行業(yè)研究 45證券投資分析碩士課程決定行業(yè)獲利能力的五大競(jìng)爭(zhēng)性因素行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者現(xiàn)有公司之間的競(jìng)爭(zhēng)潛在的競(jìng)爭(zhēng)者新進(jìn)入者的威脅客戶供應(yīng)商替代品替代產(chǎn)品或服務(wù)的威脅供方侃價(jià)實(shí)力買方侃價(jià)能力證券投資分析碩士課程決定行業(yè)獲利能力的五大競(jìng)爭(zhēng)性因素行業(yè)46證券投資分析碩士課程2040608010010080604020L(%)OBAabK不同規(guī)模企業(yè)的百分比（從小到大排列）市場(chǎng)占有率（％）洛倫茨曲線證券投資分析碩士課程20406080100OBAaK洛倫47證券投資分析碩士課程集中度行業(yè)演變與行業(yè)集中證券投資分析碩士課程集中度行業(yè)演變與行業(yè)集中48證券投資分析碩士課程行業(yè)分類兩種分類目的針對(duì)政府針對(duì)投資證券投資分析碩士課程行業(yè)分類兩種分類目的針對(duì)政府針對(duì)投資49證券投資分析碩士課程聯(lián)合國(guó)的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類（ISICREV3.1）

是由聯(lián)合國(guó)制訂和發(fā)布的，其目的是為了統(tǒng)計(jì)各國(guó)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，并使主要的統(tǒng)計(jì)量在全球范圍內(nèi)盡可能具有可比性。ISIC的最初版本于1948年推出，經(jīng)過數(shù)次修訂形成了目前最新的ISICRev.3.1。

證券投資分析碩士課程聯(lián)合國(guó)的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類（ISIC50證券投資分析碩士課程其結(jié)構(gòu)為四級(jí)分類，包括17個(gè)大類（Tabulationcategories）、62個(gè)部門（Division）、161個(gè)組（Groups）、298個(gè)小組（Classes）。證券投資分析碩士課程其結(jié)構(gòu)為四級(jí)分類，包括17個(gè)大類（T51證券投資分析碩士課程MSCI和S&P的全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)（GlobalIndustryClassificationStandard，GICS）1999年8月，MSCI和標(biāo)準(zhǔn)普爾聯(lián)合發(fā)布了新的全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)GICS，用于對(duì)全球上市公司進(jìn)行行業(yè)分類。證券投資分析碩士課程MSCI和S&P的全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)（52證券投資分析碩士課程GICS為四級(jí)分類，包括10個(gè)經(jīng)濟(jì)部門（EconomicSector），23個(gè)行業(yè)組（IndustryGroup），59個(gè)行業(yè)（Industry）和122個(gè)子行業(yè)（Sub-Industry）。GICS對(duì)公司進(jìn)行行業(yè)分類的依據(jù)主要是銷售收入（revenue）但利潤(rùn)和市場(chǎng)分析也是考慮的重要標(biāo)準(zhǔn)。證券投資分析碩士課程GICS為四級(jí)分類，包括10個(gè)經(jīng)濟(jì)部53證券投資分析碩士課程GICS的10個(gè)經(jīng)濟(jì)部門包括：能源；材料；工業(yè)；消費(fèi)者非必需品；消費(fèi)者常用品；健康護(hù)理；金融；信息技術(shù)；電訊服務(wù)；公用事業(yè)。證券投資分析碩士課程GICS的10個(gè)經(jīng)濟(jì)部門包括：能源；54證券投資分析碩士課程FTSE的全球分類系統(tǒng)（FTSEGlobeClassificationSystem）倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)系列（FTSEIndexseries）是歐洲最權(quán)威的系列指數(shù)，F(xiàn)TSE的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)稱為全球分類系統(tǒng)（GlobeClassificationSystem），已被廣泛接受為一個(gè)全球性的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。證券投資分析碩士課程FTSE的全球分類系統(tǒng)（FTSEG55證券投資分析碩士課程FTSE全球分類系統(tǒng)為三級(jí)分類，包括10個(gè)經(jīng)濟(jì)組（EconomicGroup）、36個(gè)行業(yè)部門（IndustrySector）和100個(gè)行業(yè)子部門（IndustrySub-Sector）。對(duì)公司進(jìn)行行業(yè)分類時(shí)，主要的考慮是其各項(xiàng)業(yè)務(wù)的稅前利潤(rùn)在總利潤(rùn)中所占的比例。證券投資分析碩士課程FTSE全球分類系統(tǒng)為三級(jí)分類，包括56證券投資分析碩士課程一、行業(yè)發(fā)展歷史與現(xiàn)狀

1、與美日等發(fā)達(dá)國(guó)家比較分析（注意產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移原理）；2、行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品細(xì)分與比較分析。二、確定行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)1、行業(yè)結(jié)構(gòu)分析，行業(yè)潛在市場(chǎng)及拓展方向；2、行業(yè)與上、下游行業(yè)關(guān)系，價(jià)值鏈比較分析；3、行業(yè)周期階段；4、行業(yè)集中度，市場(chǎng)占有率；5、基本競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的取舍。行業(yè)研究報(bào)告邏輯結(jié)構(gòu)范例證券投資分析碩士課程一、行業(yè)發(fā)展歷史與現(xiàn)狀行業(yè)研究報(bào)告邏57證券投資分析碩士課程三、目前行業(yè)幾大特征1、行業(yè)中企業(yè)數(shù)量及其規(guī)模，實(shí)力排序，各自拳頭產(chǎn)品及優(yōu)勢(shì)；2、企業(yè)總體財(cái)務(wù)狀況，盈利能力（最近兩年），該行業(yè)上市公司總體的財(cái)務(wù)狀況；3、企業(yè)區(qū)域分布。四、未來三年發(fā)展趨勢(shì)1、政策導(dǎo)向；2、內(nèi)在自身發(fā)展規(guī)律，產(chǎn)業(yè)演變方向；3、資產(chǎn)重組、行業(yè)重構(gòu)的可能性。行業(yè)研究報(bào)告邏輯結(jié)構(gòu)范例證券投資分析碩士課程三、目前行業(yè)幾大特征行業(yè)研究報(bào)告邏輯58證券投資分析碩士課程《決勝華爾街》第4篇GAP和CAP證券投資分析碩士課程《決勝華爾街》第4篇59證券投資分析碩士課程1.成本領(lǐng)先2.差異化3a.成本集聚3b.差異集聚競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)低成本差異化廣闊的范圍狹窄的范圍競(jìng)爭(zhēng)范圍企業(yè)的三種競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略證券投資分析碩士課程1.成本領(lǐng)先2.差異化3a.成本集聚60證券投資分析碩士課程3.公司價(jià)值分析

1）定常增長(zhǎng)模型2）兩階段增長(zhǎng)模型gnga超常增長(zhǎng)階段穩(wěn)定增長(zhǎng)階段修正的兩階段增長(zhǎng)H模型證券投資分析碩士課程3.公司價(jià)值分析gnga超常增長(zhǎng)階61證券投資分析碩士課程3）相對(duì)股價(jià)（1）無增長(zhǎng)狀態(tài)（2）增長(zhǎng)狀態(tài)市盈率增長(zhǎng)因子基礎(chǔ)市盈率增長(zhǎng)潛力價(jià)值證券投資分析碩士課程3）相對(duì)股價(jià)市盈率增長(zhǎng)62證券投資分析碩士課程一、公司現(xiàn)狀與發(fā)展

1、公司概要；2、管理隊(duì)伍（主觀＋客觀）；3、（歷史）財(cái)務(wù)分析（客觀）。二、公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)1、客戶類別分析；2、競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)系統(tǒng)分析；3、行業(yè)結(jié)構(gòu)分析。公司研究報(bào)告邏輯結(jié)構(gòu)范例證券投資分析碩士課程一、公司現(xiàn)狀與發(fā)展公司研究報(bào)告邏輯結(jié)63證券投資分析碩士課程三、公司未來發(fā)展1、（未來）項(xiàng)目分析（主觀＋客觀）；2、主要優(yōu)勢(shì)、弱點(diǎn)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；3、合理價(jià)值范圍；4、發(fā)展?jié)摿Α⒎较?。四、綜合投資評(píng)判結(jié)論1、近一兩年二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)分析；2、投資決策建議：長(zhǎng)期、中期和短期。公司研究報(bào)告邏輯結(jié)構(gòu)范例證券投資分析碩士課程三、公司未來發(fā)展公司研究報(bào)告邏輯結(jié)構(gòu)64證券投資分析碩士課程第三講技術(shù)分析1、基本假設(shè)2、道氏理論3、圖形分析和指標(biāo)分析證券投資分析碩士課程第三講技術(shù)分析65證券投資分析碩士課程技術(shù)分析法價(jià)格成交量時(shí)間空間2.基本要素:歷史重演股價(jià)運(yùn)動(dòng)有規(guī)律市場(chǎng)行為包含所有信息1.基本假設(shè):證券投資分析碩士課程技術(shù)分析法價(jià)格2.基本要素:歷史重66`1)Tide(潮)year2)Wave(波)Month/quarter3）Ripple(漣漪)Hour/Day`1)Tide(潮)year2)Wave(波)Mo67證券投資分析碩士課程4.移動(dòng)平均線5101)死亡交叉t2)黃金交叉510t證券投資分析碩士課程4.移動(dòng)平均線5101)死亡交叉68證券投資分析碩士課程5.相對(duì)強(qiáng)弱分析1）相對(duì)強(qiáng)弱比率（RRS）2）相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)（RSI)

第i種股票在t期的價(jià)格第t期的股價(jià)指數(shù)10天股價(jià)向上波動(dòng)的大小10天股價(jià)向下波動(dòng)的大小證券投資分析碩士課程5.相對(duì)強(qiáng)弱分析第i種股票在69證券投資分析碩士課程6.關(guān)于技術(shù)分析的三個(gè)重要概念b.支撐線c.阻力線a.成交量證券投資分析碩士課程6.關(guān)于技術(shù)分析的三個(gè)重要概念70證券投資分析碩士課程一、投資行為學(xué)（Prof.RobertShillerofYale)期望原理后悔原理反應(yīng)過度和反應(yīng)不足三、反向投資原因：市場(chǎng)反應(yīng)過度二、慣性投資原因：市場(chǎng)反應(yīng)不足技術(shù)分析流派證券投資分析碩士課程一、投資行為學(xué)（Prof.Robe71證券投資分析碩士課程第四講現(xiàn)代投資組合理論一、選擇經(jīng)濟(jì)學(xué)和風(fēng)險(xiǎn)偏好特征二、均值—方差分析體系三、有效資產(chǎn)組合曲線四、單指數(shù)模型證券投資分析碩士課程第四講現(xiàn)代投資組合理論72證券投資分析碩士課程1.傳統(tǒng)投資理論和現(xiàn)代投資理論的比較傳統(tǒng)投資理論現(xiàn)代投資理論R風(fēng)險(xiǎn)選股擇時(shí)R證券投資分析碩士課程1.傳統(tǒng)投資理論和現(xiàn)代投資理論的比較73證券投資分析碩士課程2.選擇經(jīng)濟(jì)學(xué)(機(jī)會(huì)集）C2=10000+(10000-C1)*(1+i)C2

C11000010000證券投資分析碩士課程2.選擇經(jīng)濟(jì)學(xué)(機(jī)會(huì)集）C2C174證券投資分析碩士課程3.多種資金借貸利率借i1,貸i2；i1〉i2C1C21000010000證券投資分析碩士課程3.多種資金借貸利率C1C210075證券投資分析碩士課程4.效用函數(shù) a.事件結(jié)局：多多益善，即U(x+1)>U(x) b.行為：追求效用最大，即MaxE(U(x))6.風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的區(qū)別絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)避免相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)避免5.公平游戲（FairGamble)證券投資分析碩士課程4.效用函數(shù)6.風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的區(qū)別絕76證券投資分析碩士課程W——總資產(chǎn)；x——投資在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中的值絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)避免WXXXWX/WX/WX/W相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)避免證券投資分析碩士課程W——總資產(chǎn)；x——投資在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)77證券投資分析碩士課程現(xiàn)代投資組合理論定量分析的兩大突破:以σ系數(shù)代表風(fēng)險(xiǎn)；Xi>0代表不允許賣空。證券投資分析碩士課程現(xiàn)代投資組合理論定量分析的兩大突破:78證券投資分析碩士課程

7.均值——方差證券資產(chǎn)組合理論（Mean-VarianceApproach)1）每種股票的兩個(gè)參數(shù)

2)組合P證券投資分析碩士課程 7.均值——方差證券資產(chǎn)組合理論79證券投資分析碩士課程3)若Xi=1/N,令N∞,則所以，組合體的風(fēng)險(xiǎn)不是單個(gè)股票的波動(dòng)，而是他們的共振。證券投資分析碩士課程3)若Xi=1/N,令N80證券投資分析碩士課程4)投資組合風(fēng)險(xiǎn)分散化原理 a.可分散化風(fēng)險(xiǎn) b.不可分散化風(fēng)險(xiǎn)——市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)證券投資分析碩士課程4)投資組合風(fēng)險(xiǎn)分散化原理81證券投資分析碩士課程8.有效資產(chǎn)組合曲線有效邊界線，有效組合—在相同風(fēng)險(xiǎn)下收益最大，在相同收益下風(fēng)險(xiǎn)最小的邊界線。假設(shè)：不允許賣空，Xi>=0

證券投資分析碩士課程8.有效資產(chǎn)組合曲線82證券投資分析碩士課程1)若只有兩種證券，A,B則：ρ=0

ρ

=0.5ρ=1

組合體可能曲線

ρ=-1證券投資分析碩士課程1)若只有兩種證券，A,Bρ83證券投資分析碩士課程2）A,B兩種證券，其中A無風(fēng)險(xiǎn)（Rf,0)δpRpRfGHBA分離定理:最優(yōu)決策的不同在于風(fēng)險(xiǎn)投資組合與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例,而風(fēng)險(xiǎn)組合(Rp,)

證券投資分析碩士課程2）A,B兩種證券，其中A無風(fēng)險(xiǎn)（84證券投資分析碩士課程3)若借款與貸款的利率不同GHRfRf’Rf’__借入利率Rf__貸出收益Rf證券投資分析碩士課程3)若借款與貸款的利率不同GHRf85證券投資分析碩士課程有效邊界的數(shù)學(xué)表達(dá)BAi=1，2，…，N

證券投資分析碩士課程有效邊界的數(shù)學(xué)表達(dá)BAi=1，2，…86證券投資分析碩士課程4）數(shù)學(xué)描述5）分散化實(shí)證 a.國(guó)內(nèi) b.跨國(guó)界分散風(fēng)險(xiǎn)證券投資分析碩士課程87證券投資分析碩士課程9.單指數(shù)模型基本假設(shè)：證券收益之間的變化受同一因素的影響；E(ei,ej)=0。2）基本方程：3）運(yùn)算結(jié)果：證券投資分析碩士課程9.單指數(shù)模型2）基本方程：3）88證券投資分析碩士課程4）單指數(shù)模型特征某一資產(chǎn)組合體P的特征值為：比市場(chǎng)平均水平更冒風(fēng)險(xiǎn)比市場(chǎng)平均水平安全相當(dāng)于市場(chǎng)整體平均風(fēng)險(xiǎn)水平a.令P＝m則有：證券投資分析碩士課程4）單指數(shù)模型特征比市場(chǎng)平均水平更冒89證券投資分析碩士課程b.令Xi=1/N風(fēng)險(xiǎn)的放大系數(shù)證券投資分析碩士課程b.令Xi=1/N風(fēng)險(xiǎn)的放大系數(shù)90證券投資分析碩士課程5）β的估計(jì) a.β的估算b.在實(shí)證統(tǒng)計(jì)中有向1收斂的趨勢(shì)證券投資分析碩士課程5）β的估計(jì)b.在實(shí)證統(tǒng)計(jì)中91證券投資分析碩士課程8.多指數(shù)模型a.一般的多指數(shù)模型b.行業(yè)指數(shù)模型c.常見的行業(yè)指數(shù)模型證券投資分析碩士課程8.多指數(shù)模型a.一般的多指數(shù)模92證券投資分析碩士課程CAPM模型1.CAPM基礎(chǔ)假設(shè)條件a.無交易成本b.資本財(cái)可以無限分割c.沒有個(gè)人收入稅d.個(gè)人投資行為不影響市場(chǎng)e.個(gè)人投資者依據(jù)證券資產(chǎn)的期望收益及其標(biāo)準(zhǔn)差作決策f.允許無限賣空g.無限借貸無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)h.所有資本財(cái)都是商品i.期望齊次性證券投資分析碩士課程CAPM模型93證券投資分析碩士課程2.CAPM的邏輯過程資本市場(chǎng)線B風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益＝無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的時(shí)間價(jià)格+單位風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)價(jià)格X風(fēng)險(xiǎn)量證券投資分析碩士課程2.CAPM的邏輯過程資本市場(chǎng)線94證券投資分析碩士課程3.證券市場(chǎng)線給定任意兩個(gè)子資產(chǎn)組合ABCD證券投資分析碩士課程3.證券市場(chǎng)線ABCD95證券投資分析碩士課程證券市場(chǎng)線證券投資分析碩士課程證券市場(chǎng)線96證券投資分析碩士課程套利定價(jià)理論單因素模型多因素模型bB=bSλ0BSbiλ1APT資產(chǎn)定價(jià)線套利定價(jià)的過程

證券投資分析碩士課程套利定價(jià)理論單因素模型多因素模型b97證券投資分析碩士課程有效市場(chǎng)1.市場(chǎng)狀態(tài)理性:價(jià)格趨近于內(nèi)在價(jià)值非理性:價(jià)格不趨近于內(nèi)在價(jià)值有效，價(jià)格能否反映信息非有效，價(jià)格不完全反映信息證券投資分析碩士課程有效市場(chǎng)1.市場(chǎng)狀態(tài)理性:價(jià)格趨近98證券投資分析碩士課程2.有效資本市場(chǎng)

a.弱式有效市場(chǎng)：市場(chǎng)價(jià)格已充分反映價(jià)格歷史序列數(shù)據(jù)中所包含的一切信息。

b.半強(qiáng)式有效市場(chǎng)：市場(chǎng)價(jià)格不僅體現(xiàn)歷史的價(jià)格信息，而且反映所有與公司股票有關(guān)的公開信息。

c.強(qiáng)式有效市場(chǎng)：市場(chǎng)價(jià)格充分反映有關(guān)公司的任何公開或未公開的一切信息。證券投資分析碩士課程2.有效資本市場(chǎng)99證券投資分析碩士課程3.有效市場(chǎng)假設(shè)的檢驗(yàn)1)中國(guó)股票市場(chǎng)弱式有效檢驗(yàn)

a.Pearson相關(guān)系數(shù)b.Q值檢驗(yàn)2)上海股票市場(chǎng)半強(qiáng)式有效性檢驗(yàn)a.基于會(huì)計(jì)信息

c.Spearman秩相關(guān)系數(shù)

3)周日效應(yīng)

證券投資分析碩士課程3.有效市場(chǎng)假設(shè)的檢驗(yàn)1)中國(guó)股票100證券投資分析碩士課程4.有效市場(chǎng)與投資策略指數(shù)投資1）市場(chǎng)有效－消極的投資策略

2）市場(chǎng)無效－積極的投資策略

a.投資于某幾個(gè)股票b.選擇投資的時(shí)機(jī)證券投資分析碩士課程4.有效市場(chǎng)與投資策略指數(shù)投資1）101證券投資分析碩士課程5.市場(chǎng)異?，F(xiàn)象1)規(guī)模效應(yīng)

2)季節(jié)效應(yīng)

3)周末效應(yīng)

證券投資分析碩士課程5.市場(chǎng)異?，F(xiàn)象1)規(guī)模效應(yīng)2)102證券投資分析碩士課程債券簽約時(shí)間借貸開始時(shí)間借貸結(jié)束時(shí)間1.利率1)即期利率(SpotRate)2)遠(yuǎn)期利率(ForwardRates)證券投資分析碩士課程債券簽約時(shí)間借貸開始時(shí)間借貸結(jié)束時(shí)間103證券投資分析碩士課程3)本期利率(CurrentYield)4)到期收益率(YieldtoMaturity)5)連續(xù)復(fù)利證券投資分析碩士課程3)本期利率(CurrentYie104證券投資分析碩士課程2.債券的內(nèi)在價(jià)值例子:一個(gè)三年的附息債券可看成由三個(gè)PDB債券組成的組合債券3.PDB貼現(xiàn)債券

所有債券都能分成單個(gè)貼現(xiàn)債券的組合。證券投資分析碩士課程2.債券的內(nèi)在價(jià)值例子:一個(gè)三105證券投資分析碩士課程4.期限結(jié)構(gòu)理論到期收益率限期到期收益率限期到期收益率限期1)債券的收益曲線

證券投資分析碩士課程4.期限結(jié)構(gòu)理論到期收益率限到期收106證券投資分析碩士課程期限結(jié)構(gòu)的反轉(zhuǎn)(YieldCurveInverted)Rt預(yù)期政府會(huì)下調(diào)利率,收益線由右上傾變?yōu)橛蚁聝A。證券投資分析碩士課程期限結(jié)構(gòu)的反轉(zhuǎn)(YieldCurv107證券投資分析碩士課程2)純預(yù)期理論

a.如果投資者預(yù)期未來的短期利率會(huì)上升，那么長(zhǎng)期利率就會(huì)高于短期利率;b.如果投資者預(yù)期未來的短期利率會(huì)下降，那么長(zhǎng)期利率就會(huì)低于短期利率。c.證券投資分析碩士課程2)純預(yù)期理論a.如果投資者預(yù)期未108證券投資分析碩士課程3)流動(dòng)性貼水理論

a.長(zhǎng)期債券比短期債券的流動(dòng)性差；

b.流動(dòng)性升水長(zhǎng)期收益將高于純預(yù)期長(zhǎng)期收益；

c.升水隨著債券到期期限的延長(zhǎng)而變大到期收益率期限即期利率流動(dòng)性貼水收益曲線證券投資分析碩士課程3)流動(dòng)性貼水理論a.長(zhǎng)期債券比短109證券投資分析碩士課程4)市場(chǎng)分隔理論

短期利率僅由短期資金的供求決定，長(zhǎng)期利率僅由長(zhǎng)期資金的供求決定。

5)期限偏好理論

投資者對(duì)特定期限都有很強(qiáng)的偏好。以兩年期債券為例,比較期望理論和期限偏好理論：

期望理論:期限偏好理論：證券投資分析碩士課程4)市場(chǎng)分隔理論短期利率僅由短期資110證券投資分析碩士課程5.債券的風(fēng)險(xiǎn)

a.單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)(可分散)）b.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（不可分散）——可用資訊等級(jí)評(píng)定方法確定,如穆迪和標(biāo)普評(píng)級(jí)——通過Duration技術(shù)處理證券投資分析碩士課程5.債券的風(fēng)險(xiǎn) a.單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)(可分111證券投資分析碩士課程債券資產(chǎn)組合的管理

1.D系數(shù)

1)定義2)推導(dǎo)證券投資分析碩士課程債券資產(chǎn)組合的管理1.D系數(shù)1)112證券投資分析碩士課程3)附息債券的D系數(shù)證券投資分析碩士課程3)附息債券的D系數(shù)113證券投資分析碩士課程2.D系數(shù)的性質(zhì)2）附息票債券的D系數(shù)比相應(yīng)的PDB債券的D系數(shù)小

1）D系數(shù)含義是不可分散化的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)——因?yàn)楦断娘L(fēng)險(xiǎn)比同期限的PDB債券小證券投資分析碩士課程2.D系數(shù)的性質(zhì)2）附息票債券的D114證券投資分析碩士課程3.被動(dòng)管理策略

1)現(xiàn)金流匹配法——現(xiàn)金流與現(xiàn)金支出相匹配a.一旦債券資產(chǎn)組合確定后，就沒有再投資利率風(fēng)險(xiǎn)b.現(xiàn)實(shí)的匹配不是十全十美，必須為匹配支出準(zhǔn)備比實(shí)際需要多的資金證券投資分析碩士課程3.被動(dòng)管理策略1)現(xiàn)金流匹配法115證券投資分析碩士課程2)免疫法——選擇D系數(shù)與投資期限相等的債券資產(chǎn)組合

b.隨意戰(zhàn)略

a.集中戰(zhàn)略證券投資分析碩士課程2)免疫法——選擇D系數(shù)與投資期限相116證券投資分析碩士課程楊朝軍教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院證券投資分析碩士課程117證券投資分析碩士課程第一講

課程介紹一、課程前導(dǎo)要求二、主要參考書和期刊三、金融子領(lǐng)域四、邁向金融經(jīng)濟(jì)時(shí)代五、金融證券化趨勢(shì)證券投資分析碩士課程第一講課程介紹118證券投資分析碩士課程一、課程前導(dǎo)要求 金融市場(chǎng)與貨幣政策 金融數(shù)學(xué)與分析基礎(chǔ) 經(jīng)濟(jì)學(xué)證券投資分析碩士課程119證券投資分析碩士課程二、主要參考書和期刊證券投資分析楊朝軍上海人民出版社2002.9決勝華爾街楊朝軍上海人民出版社

2002.1InvestmentWilliamSharpe

證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)JournalofFinanceJournalofPortfolioManagement

證券投資分析碩士課程二、主要參考書和期刊120證券投資分析碩士課程三、金融子領(lǐng)域1、證券投資Investment2、銀行Banking3、公司金融CorporateFinance4、公共財(cái)政PublicFinance5、保險(xiǎn)Insurance6、房地產(chǎn)金融RealEstate問題：1、上述那兩項(xiàng)關(guān)系最密切？2、為什么房地產(chǎn)從屬金融市場(chǎng)？證券投資分析碩士課程三、金融子領(lǐng)域問121證券投資分析碩士課程1)歷史階段

1987.10.19

1990.12.19

紐約股市崩盤一天內(nèi)跌去508點(diǎn)，GDP損失1萬億美元上海證交所成立四、邁向金融經(jīng)濟(jì)時(shí)代證券投資分析碩士課程1)歷史階段紐約股市崩盤上122證券投資分析碩士課程2)金融經(jīng)濟(jì)特征（1）信用制度發(fā)達(dá),貨幣功能強(qiáng)（2）證券市場(chǎng)發(fā)達(dá)（3）企業(yè)股份化（4）金融資產(chǎn)大于實(shí)物資產(chǎn)（5）出現(xiàn)財(cái)團(tuán)企業(yè)組織結(jié)構(gòu)證券投資分析碩士課程2)金融經(jīng)濟(jì)特征（1）信用制123證券投資分析碩士課程3）金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力

行業(yè)資本增值周期：農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)：資本C商品自然生長(zhǎng)商品資本C‘貿(mào)易經(jīng)濟(jì)：工業(yè)經(jīng)濟(jì)：資本C商品生產(chǎn)商品資本C‘資本C商品資本C‘金融經(jīng)濟(jì)：資本C資本C‘證券投資分析碩士課程3）金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)：資本C124證券投資分析碩士課程 4）金融經(jīng)濟(jì)的重要定理一:時(shí)間就是金錢——資本的生命在于在不斷的運(yùn)轉(zhuǎn)中增值。

金融經(jīng)濟(jì)的重要定理二：資本集聚和運(yùn)動(dòng)是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核心

證券投資分析碩士課程 4）金融經(jīng)濟(jì)的重要定理一:125證券投資分析碩士課程五、金融證券化趨勢(shì)

直接金融/間接金融比例發(fā)展增大a.證券市場(chǎng)非零和對(duì)抗局b.債券：改變定期、固定的債權(quán)債務(wù)關(guān)系股票：變消費(fèi)資金為生產(chǎn)資本

中國(guó)：投資主體發(fā)生變化金融發(fā)展戰(zhàn)略證券投資分析碩士課程五、金融證券化趨勢(shì)126

20世紀(jì)70到80年代，世界金融市場(chǎng)產(chǎn)生了“金融證券化”或“非中介化”趨勢(shì)，改變了傳統(tǒng)的信用交易基礎(chǔ)。

企業(yè)的資金融通從主要依靠銀行貸款發(fā)展到發(fā)行證券（如股票、債券、商業(yè)票據(jù)等）進(jìn)行直接融資；居民儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了證券化傾向，儲(chǔ)蓄存款開始流向證券投資；借款人和貸款人日益通過直接融資實(shí)現(xiàn)資本的轉(zhuǎn)移，而不是僅通過銀行的中介來確立債權(quán)和債務(wù)關(guān)系。

20世紀(jì)70到80年代，世界金融市場(chǎng)產(chǎn)生了“金127金融證券化具體表現(xiàn)兩個(gè)方面：

1、融資方式的證券化

國(guó)際銀行貸款（左）和國(guó)際證券融資（右）金額的變化（單位：十億美元）

金融證券化具體表現(xiàn)兩個(gè)方面：

1、融資方式的證券化

1282、資產(chǎn)證券化

上市公司總市值與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例（單位：%）

年份\國(guó)家中國(guó)香港新加坡中國(guó)印度英國(guó)美國(guó)1990111.593.6/11.987.055.11992170.999.84.424.788.574.41994206.0192.98.038.6118.775.41996291.6164.213.930.9150.9114.41998238.1112.024.124.5174.9163.42、資產(chǎn)證券化

上市公129中國(guó)90年代金融發(fā)展若干相對(duì)指標(biāo)回顧

年份\指標(biāo)M1/GDP股票市值總額/GDP（%）境內(nèi)股市籌資額/銀行貸款增加額境內(nèi)股市籌資/國(guó)家銀行貸款增加證券市場(chǎng)境外融資/引進(jìn)外資股市流通市值/GDP（%）19940.4397.891.381.936.212.0619950.4105.940.921.241.621.6019960.42014.502.673.712.874.2219970.46823.447.9910.508.786.9619980.49724.526.778.551.317.2219990.55931.828.2710.261.419.8720000.59453.7911.2314.8817.0717.99中國(guó)90年代金融發(fā)展若干相對(duì)指標(biāo)回顧年份\指標(biāo)M1/130證券投資分析碩士課程第二講證券分析一、股票的價(jià)值指標(biāo)二、金融衍生證券的概念與金融創(chuàng)新發(fā)展證券投資分析碩士課程第二講證券分析131證券投資分析碩士課程1.證券的分類證券有價(jià)證券無價(jià)證券糧票基礎(chǔ)股票衍生遠(yuǎn)期期貨期權(quán)掉期債券基金券普通股優(yōu)先股貼現(xiàn)債券附息債券股票憑證受益憑證證券投資分析碩士課程1.證券的分類證券有價(jià)證券無價(jià)證132證券投資分析碩士課程2.股票的價(jià)值指標(biāo)1）面值（parvalue)2）每股凈資產(chǎn)3）股價(jià)4）資本虛擬值V=E/i5）市盈率P/E問題：面值與每股凈資產(chǎn)的區(qū)別證券投資分析碩士課程2.股票的價(jià)值指標(biāo)1）133證券投資分析碩士課程附息債券3.債券（最重要的分類方法）按組織結(jié)構(gòu)分類開放基金封閉基金公司型契約型4.基金券貼現(xiàn)債券按運(yùn)作變現(xiàn)分類

按付息方式分類證券投資分析碩士課程附息債券3.債券（最重要的134證券投資分析碩士課程5.金融衍生證券的概念與金融創(chuàng)新發(fā)展金融商品三要素：盈利性、安全性、流動(dòng)性金融衍生證券的主要類型

按衍生證券的特性分類按所依附的資產(chǎn)分類按交易方法分類

證券投資分析碩士課程5.金融衍生證券的概念與金融創(chuàng)新發(fā)展135證券投資分析碩士課程按的特性分類遠(yuǎn)期期貨期權(quán)掉期按依附資產(chǎn)分類股票類利率類匯率類商品類金融衍生證券的主要類型證券投資分析碩士課程按的特性分類遠(yuǎn)期按依附資產(chǎn)分類股票類136證券投資分析碩士課程第三講金融市場(chǎng)一、三要素商品：股票、債券、CD等金融資產(chǎn)的投資回報(bào)率價(jià)格銀行金融機(jī)構(gòu)非銀行金融機(jī)構(gòu)參與者問題:如何區(qū)分銀行機(jī)構(gòu)與非銀行金融機(jī)構(gòu)?Checkingaccount證券投資分析碩士課程第三講金融市場(chǎng)一、三要素商品：137證券投資分析碩士課程二、金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)貨幣市場(chǎng) T<1年資本市場(chǎng) T>1年市場(chǎng)結(jié)構(gòu)法金融結(jié)構(gòu)法直接金融市場(chǎng)間接金融市場(chǎng)問題：直接金融市場(chǎng)和間接金融市場(chǎng)的本質(zhì)區(qū)別證券投資分析碩士課程二、金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)貨幣市場(chǎng) T<138證券投資分析碩士課程金融市場(chǎng)中的中介人中介人間接金融:承擔(dān)償還風(fēng)險(xiǎn)—銀行貸款直接金融:不承擔(dān)償還風(fēng)險(xiǎn)—公司債券證券投資分析碩士課程金融市場(chǎng)中的中介人中介人間接金融:139證券投資分析碩士課程三、國(guó)家金融發(fā)展戰(zhàn)略直接金融的發(fā)展速度應(yīng)大于間接金融的發(fā)展速度--97東南亞金融危機(jī)證券投資分析碩士課程三、國(guó)家金融發(fā)展戰(zhàn)略直接金融的發(fā)展速14020世紀(jì)70到80年代，世界金融市場(chǎng)產(chǎn)生了“金融證券化”或“非中介化”趨勢(shì)，改變了傳統(tǒng)的信用交易基礎(chǔ)。

企業(yè)的資金融通從主要依靠銀行貸款發(fā)展到發(fā)行證券（如股票、債券、商業(yè)票據(jù)等）進(jìn)行直接融資；居民儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了證券化傾向，儲(chǔ)蓄存款開始流向證券投資；借款人和貸款人日益通過直接融資實(shí)現(xiàn)資本的轉(zhuǎn)移，而不是僅通過銀行的中介來確立債權(quán)和債務(wù)關(guān)系20世紀(jì)70到80年代，世界金融市場(chǎng)產(chǎn)生了“141金融證券化具體表現(xiàn)兩個(gè)方面：

1、融資方式的證券化

國(guó)際銀行貸款（左）和國(guó)際證券融資（右）金額的變化（單位：十億美元）金融證券化具體表現(xiàn)兩個(gè)方面：

1、融資方式的證券化

1422、資產(chǎn)證券化

上市公司總市值與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例（單位：%）年份\國(guó)家中國(guó)香港新加坡中國(guó)印度英國(guó)美國(guó)1990111.593.6/11.987.055.11992170.999.84.424.788.574.41994206.0192.98.038.6118.775.41996291.6164.213.930.9150.9114.41998238.1112.024.124.5174.9163.42、資產(chǎn)證券化

上市公143中國(guó)90年代金融發(fā)展若干相對(duì)指標(biāo)回顧年份\指標(biāo)M1/GDP股票市值總額/GDP（%）境內(nèi)股市籌資額/銀行貸款增加額境內(nèi)股市籌資/國(guó)家銀行貸款增加證券市場(chǎng)境外融資/引進(jìn)外資股市流通市值/GDP（%）19940.4397.891.381.936.212.0619950.4105.940.921.241.621.6019960.42014.502.673.712.874.2219970.46823.447.9910.508.786.9619980.49724.526.778.551.317.2219990.55931.828.2710.261.419.8720000.59453.7911.2314.8817.0717.99中國(guó)90年代金融發(fā)展若干相對(duì)指標(biāo)回顧年份\指標(biāo)M1/144證券投資分析碩士課程四、金融管理1)中央金融工作委員會(huì)人民銀行證監(jiān)會(huì)保監(jiān)會(huì)貨幣市場(chǎng)資本市場(chǎng)保險(xiǎn)證券投資分析碩士課程四、金融管理中央金融工作委員會(huì)人民銀145證券投資分析碩士課程

2)宏觀金融管理三大措施存款準(zhǔn)備金率再貼現(xiàn)率公開市場(chǎng)操作證券投資分析碩士課程2)宏觀金融管理三大措施146證券投資分析碩士課程財(cái)政赤字的處理方法財(cái)政赤字銀行透支通脹乘數(shù)效應(yīng)國(guó)庫券的功能演變:無償使用公開市場(chǎng)彌補(bǔ)赤字證券投資分析碩士課程財(cái)政赤字的處理方法財(cái)政赤字銀行透支通147證券投資分析碩士課程五、證券市場(chǎng)功能：資源優(yōu)化配置1)具體功能體現(xiàn)籌集資金資產(chǎn)定價(jià)流動(dòng)性證券投資分析碩士課程五、證券市場(chǎng)功能：資源優(yōu)化配置1)具148證券投資分析碩士課程2）子市場(chǎng)劃分股票市場(chǎng)債券市場(chǎng)基金市場(chǎng)衍生物市場(chǎng)按品種劃分一級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)主板二板三板四板按功能劃分證券投資分析碩士課程2）子市場(chǎng)劃分股票市場(chǎng)按品種劃分一級(jí)149證券投資分析碩士課程3）一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)發(fā)行價(jià)格確定股票發(fā)行價(jià)

P*=E?PE

債券發(fā)行價(jià)證券投資分析碩士課程3）一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)150證券投資分析碩士課程市場(chǎng)流動(dòng)性宏觀指標(biāo)年換手率=年成交股數(shù)/年末流通股數(shù)六、二級(jí)流動(dòng)市場(chǎng)1流動(dòng)性市場(chǎng)彈性市場(chǎng)深度市場(chǎng)寬度市場(chǎng)流動(dòng)性微觀指標(biāo)證券投資分析碩士課程市場(chǎng)流動(dòng)性宏觀指標(biāo)六、二級(jí)流動(dòng)市場(chǎng)市151市場(chǎng)流動(dòng)性的定義圖示

限價(jià)委托單申賣數(shù)量限價(jià)委托單申買數(shù)量限價(jià)申賣委托單限價(jià)申買委托單深度最好的買價(jià)彈性（收斂速度）寬度T時(shí)刻最優(yōu)賣價(jià)T+1時(shí)刻最優(yōu)賣價(jià)限價(jià)委托單價(jià)格市場(chǎng)流動(dòng)性的定義圖示限價(jià)委托152證券投資分析碩士課程信息驅(qū)動(dòng)流動(dòng)驅(qū)動(dòng)連續(xù)交易開盤價(jià)：集合競(jìng)價(jià)間斷性交易2交易決定方式證券投資分析碩士課程信息驅(qū)動(dòng)連續(xù)交易開盤價(jià)：集合競(jìng)價(jià)間斷153證券投資分析碩士課程3股價(jià)指數(shù)股價(jià)指數(shù)的類別：1）綜合指數(shù)目的、編制方法2）成份指數(shù)目的、編制方法

3）兩類指數(shù)的優(yōu)缺點(diǎn)比較證券投資分析碩士課程3股價(jià)指數(shù)2）成份指數(shù)3）兩類指154證券投資分析碩士課程指數(shù)的算法：1)算術(shù)平均 2)加權(quán)平均3)幾何平均證券投資分析碩士課程1)算術(shù)平均 2)加權(quán)平均3)幾155證券投資分析碩士課程七、中國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)踐1）證券品種與股權(quán)結(jié)構(gòu)2）股票一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)演變3）流通股與非流通股問題證券投資分析碩士課程七、中國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)踐156證券投資分析碩士課程第三講基本分析一、基本面分析二、行業(yè)分析三、公司價(jià)值分析證券投資分析碩士課程第三講基本分析157證券投資分析碩士課程證券投資分析流派2.現(xiàn)代 MPT,CAPM,APT,EMH1.傳統(tǒng)基礎(chǔ)分析技術(shù)分析證券投資分析碩士課程證券投資分析流派2.現(xiàn)代 MPT,158證券投資分析碩士課程基本分析法從上至下的分析方法(增長(zhǎng)投資)從下至上的分析方法(價(jià)值投資)1.方法邏輯基本面因素政治經(jīng)濟(jì)：利率、通貨膨脹、匯率、貨幣政策、經(jīng)濟(jì)周期證券投資分析碩士課程基本分析法從上至下的分析方法(增長(zhǎng)投159證券投資分析碩士課程基本面分析1.宏觀經(jīng)濟(jì)周期房地產(chǎn)99年貨幣市場(chǎng)長(zhǎng)期債券股票GPiGPiGPiGPit證券投資分析碩士課程基本面分析房地產(chǎn)貨幣市場(chǎng)長(zhǎng)期債券股160證券投資分析碩士課程2.行業(yè)研究 CompetitiveStrategy___MichaelE.Porter

證券投資分析碩士課程2.行業(yè)研究 161證券投資分析碩士課程決定行業(yè)獲利能力的五大競(jìng)爭(zhēng)性因素行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者現(xiàn)有公司之間的競(jìng)爭(zhēng)潛在的競(jìng)爭(zhēng)者新進(jìn)入者的威脅客戶供應(yīng)商替代品替代產(chǎn)品或服務(wù)的威脅供方侃價(jià)實(shí)力買方侃價(jià)能力證券投資分析碩士課程決定行業(yè)獲利能力的五大競(jìng)爭(zhēng)性因素行業(yè)162證券投資分析碩士課程2040608010010080604020L(%)OBAabK不同規(guī)模企業(yè)的百分比（從小到大排列）市場(chǎng)占有率（％）洛倫茨曲線證券投資分析碩士課程20406080100OBAaK洛倫163證券投資分析碩士課程集中度行業(yè)演變與行業(yè)集中證券投資分析碩士課程集中度行業(yè)演變與行業(yè)集中164證券投資分析碩士課程行業(yè)分類兩種分類目的針對(duì)政府針對(duì)投資證券投資分析碩士課程行業(yè)分類兩種分類目的針對(duì)政府針對(duì)投資165證券投資分析碩士課程聯(lián)合國(guó)的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類（ISICREV3.1）

是由聯(lián)合國(guó)制訂和發(fā)布的，其目的是為了統(tǒng)計(jì)各國(guó)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，并使主要的統(tǒng)計(jì)量在全球范圍內(nèi)盡可能具有可比性。ISIC的最初版本于1948年推出，經(jīng)過數(shù)次修訂形成了目前最新的ISICRev.3.1。

證券投資分析碩士課程聯(lián)合國(guó)的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類（ISIC166證券投資分析碩士課程其結(jié)構(gòu)為四級(jí)分類，包括17個(gè)大類（Tabulationcategories）、62個(gè)部門（Division）、161個(gè)組（Groups）、298個(gè)小組（Classes）。證券投資分析碩士課程其結(jié)構(gòu)為四級(jí)分類，包括17個(gè)大類（T167證券投資分析碩士課程MSCI和S&P的全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)（GlobalIndustryClassificationStandard，GICS）1999年8月，MSCI和標(biāo)準(zhǔn)普爾聯(lián)合發(fā)布了新的全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)GICS，用于對(duì)全球上市公司進(jìn)行行業(yè)分類。證券投資分析碩士課程MSCI和S&P的全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)（168證券投資分析碩士課程GICS為四級(jí)分類，包括10個(gè)經(jīng)濟(jì)部門（EconomicSector），23個(gè)行業(yè)組（IndustryGroup），59個(gè)行業(yè)（Industry）和122個(gè)子行業(yè)（Sub-Industry）。GICS對(duì)公司進(jìn)行行業(yè)分類的依據(jù)主要是銷售收入（revenue）但利潤(rùn)和市場(chǎng)分析也是考慮的重要標(biāo)準(zhǔn)。證券投資分析碩士課程GICS為四級(jí)分類，包括10個(gè)經(jīng)濟(jì)部169證券投資分析碩士課程GICS的10個(gè)經(jīng)濟(jì)部門包括：能源；材料；工業(yè)；消費(fèi)者非必需品；消費(fèi)者常用品；健康護(hù)理；金融；信息技術(shù)；電訊服務(wù)；公用事業(yè)。證券投資分析碩士課程GICS的10個(gè)經(jīng)濟(jì)部門包括：能源；170證券投資分析碩士課程FTSE的全球分類系統(tǒng)（FTSEGlobeClassificationSystem）倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)系列（FTSEIndexseries）是歐洲最權(quán)威的系列指數(shù)，F(xiàn)TSE的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)稱為全球分類系統(tǒng)（GlobeClassificationSystem），已被廣泛接受為一個(gè)全球性的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。證券投資分析碩士課程FTSE的全球分類系統(tǒng)（FTSEG171證券投資分析碩士課程FTSE全球分類系統(tǒng)為三級(jí)分類，包括10個(gè)經(jīng)濟(jì)組（EconomicGroup）、36個(gè)行業(yè)部門（IndustrySector）和100個(gè)行業(yè)子部門（IndustrySub-Sector）。對(duì)公司進(jìn)行行業(yè)分類時(shí)，主要的考慮是其各項(xiàng)業(yè)務(wù)的稅前利潤(rùn)在總利潤(rùn)中所占的比例。證券投資分析碩士課程FTSE全球分類系統(tǒng)為三級(jí)分類，包括172證券投資分析碩士課程一、行業(yè)發(fā)展歷史與現(xiàn)狀

1、與美日等發(fā)達(dá)國(guó)家比較分析（注意產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移原理）；2、行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品細(xì)分與比較分析。二、確定行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)1、行業(yè)結(jié)構(gòu)分析，行業(yè)潛在市場(chǎng)及拓展方向；2、行業(yè)與上、下游行業(yè)關(guān)系，價(jià)值鏈比較分析；3、行業(yè)周期階段；4、行業(yè)集中度，市場(chǎng)占有率；5、基本競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的取舍。行業(yè)研究報(bào)告邏輯結(jié)構(gòu)范例證券投資分析碩士課程一、行業(yè)發(fā)展歷史與現(xiàn)狀行業(yè)研究報(bào)告邏173證券投資分析碩士課程三、目前行業(yè)幾大特征1、行業(yè)中企業(yè)數(shù)量及其規(guī)模，實(shí)力排序，各自拳頭產(chǎn)品及優(yōu)勢(shì)；2、企業(yè)總體財(cái)務(wù)狀況，盈利能力（最近兩年），該行業(yè)上市公司總體的財(cái)務(wù)狀況；3、企業(yè)區(qū)域分布。四、未來三年發(fā)展趨勢(shì)1、政策導(dǎo)向；2、內(nèi)在自身發(fā)展規(guī)律，產(chǎn)業(yè)演變方向；3、資產(chǎn)重組、行業(yè)重構(gòu)的可能性。行業(yè)研究報(bào)告邏輯結(jié)構(gòu)范例證券投資分析碩士課程三、目前行業(yè)幾大特征行業(yè)研究報(bào)告邏輯174證券投資分析碩士課程《決勝華爾街》第4篇GAP和CAP證券投資分析碩士課程《決勝華爾街》第4篇175證券投資分析碩士課程1.成本領(lǐng)先2.差異化3a.成本集聚3b.差異集聚競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)低成本差異化廣闊的范圍狹窄的范圍競(jìng)爭(zhēng)范圍企業(yè)的三種競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略證券投資分析碩士課程1.成本領(lǐng)先2.差異化3a.成本集聚176證券投資分析碩士課程3.公司價(jià)值分析

1）定常增長(zhǎng)模型2）兩階段增長(zhǎng)模型gnga超常增長(zhǎng)階段穩(wěn)定增長(zhǎng)階段修正的兩階段增長(zhǎng)H模型證券投資分析碩士課程3.公司價(jià)值分析gnga超常增長(zhǎng)階177證券投資分析碩士課程3）相對(duì)股價(jià)（1）無增長(zhǎng)狀態(tài)（2）增長(zhǎng)狀態(tài)市盈率增長(zhǎng)因子基礎(chǔ)市盈率增長(zhǎng)潛力價(jià)值證券投資分析碩士課程3）相對(duì)股價(jià)市盈率增長(zhǎng)178證券投資分析碩士課程一、公司現(xiàn)狀與發(fā)展

1、公司概要；2、管理隊(duì)伍（主觀＋客觀）；3、（歷史）財(cái)務(wù)分析（客觀）。二、公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)1、客戶類別分析；2、競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)系統(tǒng)分析；3、行業(yè)結(jié)構(gòu)分析。公司研究報(bào)告邏輯結(jié)構(gòu)范例證券投資分析碩士課程一、公司現(xiàn)狀與發(fā)展公司研究報(bào)告邏輯結(jié)179證券投資分析碩士課程三、公司未來發(fā)展1、（未來）項(xiàng)目分析（主觀＋客觀）；2、主要優(yōu)勢(shì)、弱點(diǎn)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；3、合理價(jià)值范圍；4、發(fā)展?jié)摿?、方向。四、綜合投資評(píng)判結(jié)論1、近一兩年二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)分析；2、投資決策建議：長(zhǎng)期、中期和短期。公司研究報(bào)告邏輯結(jié)構(gòu)范例證券投資分析碩士課程三、公司未來發(fā)展公司研究報(bào)告邏輯結(jié)構(gòu)180證券投資分析碩士課程第三講技術(shù)分析1、基本假設(shè)2、道氏理論3、圖形分析和指標(biāo)分析證券投資分析碩士課程第三講技術(shù)分析181證券投資分析碩士課程技術(shù)分析法價(jià)格成交量時(shí)間空間2.基本要素:歷史重演股價(jià)運(yùn)動(dòng)有規(guī)律市場(chǎng)行為包含所有信息1.基本假設(shè):證券投資分析碩士課程技術(shù)分析法價(jià)格2.基本要素:歷史重182`1)Tide(潮)year2)Wave(波)Month/quarter3）Ripple(漣漪)Hour/Day`1)Tide(潮)year2)Wave(波)Mo183證券投資分析碩士課程4.移動(dòng)平均線5101)死亡交叉t2)黃金交叉510t證券投資分析碩士課程4.移動(dòng)平均線5101)死亡交叉184證券投資分析碩士課程5.相對(duì)強(qiáng)弱分析1）相對(duì)強(qiáng)弱比率（RRS）2）相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)（RSI)

第i種股票在t期的價(jià)格第t期的股價(jià)指數(shù)10天股價(jià)向上波動(dòng)的大小10天股價(jià)向下波動(dòng)的大小證券投資分析碩士課程5.相對(duì)強(qiáng)弱分析第i種股票在185證券投資分析碩士課程6.關(guān)于技術(shù)分析的三個(gè)重要概念b.支撐線c.阻力線a.成交量證券投資分析碩士課程6.關(guān)于技術(shù)分析的三個(gè)重要概念186證券投資分析碩士課程一、投資行為學(xué)（Prof.RobertShillerofYale)期望原理后悔原理反應(yīng)過度和反應(yīng)不足三、反向投資原因：市場(chǎng)反應(yīng)過度二、慣性投資原因：市場(chǎng)反應(yīng)不足技術(shù)分析流派證券投資分析碩士課程一、投資行為學(xué)（Prof.Robe187證券投資分析碩士課程第四講現(xiàn)代投資組合理論一、選擇經(jīng)濟(jì)學(xué)和風(fēng)險(xiǎn)偏好特征二、均值—方差分析體系三、有效資產(chǎn)組合曲線四、單指數(shù)模型證券投資分析碩士課程第四講現(xiàn)代投資組合理