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文檔簡介

第4章技術(shù)經(jīng)濟評價方法

4.1經(jīng)濟效益原則4.2靜態(tài)評價方法4.3動態(tài)評價方法第4章技術(shù)經(jīng)濟評價方法4.1經(jīng)濟效益原則4.1經(jīng)濟效益原則

4.1經(jīng)濟效益原則經(jīng)濟效益原則單方案可行性判別原則:差額法和差額比率法,經(jīng)濟效益≥0,比率法,經(jīng)濟效益≥1。即:收入≥支出。可以設(shè)定期望最低經(jīng)濟效益水平作為方案可行的判別標準。效益與風險權(quán)衡的原則。經(jīng)濟效益原則單方案可行性判別原則:處理好各種效益關(guān)系

經(jīng)濟效益與政治效益、技術(shù)效益的關(guān)系;宏觀經(jīng)濟效益與微觀經(jīng)濟效益的關(guān)系;近期經(jīng)濟效益與遠期經(jīng)濟效益的關(guān)系;直接經(jīng)濟效益與間接經(jīng)濟效益的關(guān)系。處理好各種效益關(guān)系經(jīng)濟效益與政治效益、技術(shù)效益的關(guān)系;綜合考慮各種影響因素

國家安全、國防建設(shè)、生態(tài)環(huán)境、交通運輸、公共設(shè)施、勞動就業(yè)、人體健康、安全生產(chǎn)、法律法規(guī)、社會風俗等等;這些因素常常是無法計量和統(tǒng)計的,是不能用貨幣表示的無形效益,故多采用定性分析的方法進行研究。

綜合考慮各種影響因素國家安全、國防建設(shè)、生態(tài)環(huán)境、交通運輸技術(shù)經(jīng)濟評價方法

靜態(tài)評價方法,不考慮資金時間價值;

動態(tài)評價方法,考慮資金時間價值。

技術(shù)經(jīng)濟評價方法靜態(tài)評價方法,不考慮資金時間價值;4.2靜態(tài)評價方法在不考慮資金時間價值的情況下,對技術(shù)方案在經(jīng)濟壽命期內(nèi)的收支情況進行分析、計算和評價的方法。一般起輔助參考作用,而非決策作用。投資回收期法;投資效果系數(shù)法。4.2靜態(tài)評價方法在不考慮資金時間價值的情況下,對技術(shù)方(1)投資回收期(Pt)法(靜態(tài))投資回收期是指投資項目投產(chǎn)后以每年所獲得的凈收益回收(抵償)全部投資所需的時間,一般以“年”為單位。

我國規(guī)定投資回收期從項目建設(shè)開始年算起。

(1)投資回收期(Pt)法(靜態(tài))投資回收期是指投資項目投產(chǎn)Pt計算公式Pt——(靜態(tài))投資回收期

Pt計算公式Pt——(靜態(tài))投資回收期投資回收期是累計凈現(xiàn)金流量等于零所對應的時間段。一般通過現(xiàn)金流量表或累計凈現(xiàn)金流量曲線圖求取。投資回收期是累計凈現(xiàn)金流量等于零所對應的時間段。Pt=

6-1+457/641=5.7(年)T——累計凈現(xiàn)金流量達到正值的年數(shù)。Pt=6-1+457/641=5.7(年)T——累計凈累計凈現(xiàn)金流量曲線圖Pt累計凈現(xiàn)金流量曲線圖PtPt簡化形式如果項目投資是在期初一次投入,當年獲益且各年凈收益均相同或基本相同,則:

Pt簡化形式如果項目投資是在期初一次投入,當年獲益且各年凈收Pt判別標準Pc:基準投資回收期,即允許的最長投資回收期。若Pt≤Pc,可以考慮接受該項目;若Pt>Pc,應該舍棄該項目。

Pt判別標準Pc:基準投資回收期,即允許的最長投資回收期。Pt的優(yōu)點經(jīng)濟意義明確、直觀;計算簡便;便于投資者衡量項目承擔時間風險的能力?,F(xiàn)實中廣泛使用的輔助參考指標,一般不作為決策指標。Pt的優(yōu)點經(jīng)濟意義明確、直觀;Pt的缺點及局限性沒有考慮資金時間價值;評價結(jié)論依賴于基準投資回收期的正確性;Pt

只考慮投資回收之前的效果,不能反映回收投資之后的效益大小。

Pt的缺點及局限性沒有考慮資金時間價值;(2)投資效果系數(shù)(E)法投資效果系數(shù)又稱簡單投資收益率,是指工程項目投產(chǎn)后,每年所獲凈收益與總投資之比。凈收益:達產(chǎn)年份的凈收益;經(jīng)濟壽命期內(nèi)的年平均凈收益。(2)投資效果系數(shù)(E)法投資效果系數(shù)又稱簡單投資收益率,是E計算公式NCF——年(平均)凈收益

E計算公式NCF——年(平均)凈收益判別標準Ec:基準投資效果系數(shù),即允許的最低投資效果系數(shù)。若E≥Ec,可以考慮接受該項目;若E<Ec,應該舍棄該項目。Ec與Pc一般可以認為二者互為倒數(shù),即判別標準Ec:基準投資效果系數(shù),即允許的最低投資效果系數(shù)。對E指標的評價

未考慮資金時間價值;未能反映項目的整體收益水平。投資效果系數(shù)指標僅作為一種輔助指標。

對E指標的評價未考慮資金時間價值;例如,某項目需要5年建成,每年末需投資10億元,年存款利率為10%。項目投產(chǎn)后每年回收凈收益5億元,項目生產(chǎn)期為20年。不考慮資金時間價值的弊端例如,某項目需要5年建成,每年末需投資10億元,年存款利率為4.3動態(tài)評價方法動態(tài)投資回收期法;凈現(xiàn)值法;凈年值;內(nèi)部收益率法;外部收益率法。4.3動態(tài)評價方法動態(tài)投資回收期法;4.3.1動態(tài)投資回收期(Pt’

)法

考慮資金時間價值,投資項目用其投產(chǎn)后的凈收益現(xiàn)值回收全部投資現(xiàn)值所需的時間稱為動態(tài)投資回收期。一般以“年”為單位。時間價值:基準收益率(ic

)投資項目可以被接受的最低投資收益率。在ic下,到Pt’

末恰好以每年的凈收益(現(xiàn)值)回收全部直接投資(現(xiàn)值)。

4.3.1動態(tài)投資回收期(Pt’)法考慮資金時間價值,Pt’計算公式Pt’計算公式判別標準

若Pt’≤Pc,可以接受該項目;若Pt’>Pc,應該舍棄該項目。

判別標準若Pt’≤Pc,可以接受該項目;對Pt'指標的評價與靜態(tài)投資回收期相比,考慮了資金時間價值,突出了資金回收速度。其余優(yōu)缺點相同。與靜態(tài)投資回收期相比,動態(tài)投資回收期甚少使用。對Pt'指標的評價與靜態(tài)投資回收期相比,考慮了資金時間價值4.3.2凈現(xiàn)值(NPV)法考慮資金時間價值,考察投資項目在整個壽命期內(nèi)的整體絕對經(jīng)濟效益。根據(jù)資金等值理論,把所有現(xiàn)金流量都折現(xiàn)成期初的現(xiàn)值。NPV就是在基準收益率和給定折現(xiàn)率下,投資方案在壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量之現(xiàn)值的代數(shù)和。4.3.2凈現(xiàn)值(NPV)法考慮資金時間價值,考察投資項目凈現(xiàn)值表達式凈現(xiàn)值表達式NPV簡化形式若工程項目只有初始投資I,當年投產(chǎn)并獲利,各年末均獲得相等的凈收益A,壽命期末殘值為S,則:NPV=-I+A(P/A,ic,n)+S(P/F,ic,n)NPV簡化形式若工程項目只有初始投資I,當年投產(chǎn)并獲利,各凈現(xiàn)值法判別標準根據(jù)經(jīng)濟效益原則,若NPV≥0,可以接受該投資項目;若NPV<0,應該舍棄該項目。

凈現(xiàn)值法判別標準根據(jù)經(jīng)濟效益原則,凈現(xiàn)值的經(jīng)濟意義NPV是投資在基準收益率之外尚可獲得的額外收益的現(xiàn)值。NPV=0,表示投資收益剛好達到ic,實際收益率等于ic,項目可以接受;NPV>0,投資在ic之外還獲得額外收益,實際收益率大于ic,項目可以接受;NPV<0,表示投資收益未達到ic,實際收益率小于ic,項目應當舍棄。凈現(xiàn)值的經(jīng)濟意義NPV是投資在基準收益率之外尚可獲得的額外收例4-1:某工程項目初始投資1000萬元,以后連續(xù)五年有相同的凈收益350萬元,試求基準收益率分別為15%、25%時項目的凈現(xiàn)值。173.25(萬元)、-58.745(萬元)

例4-1:某工程項目初始投資1000萬元,以后連續(xù)五年有相同i15%18%20%22.11%25%27%30%NPV173.2594.5146.710-58.75-96.06-147.55i15%18%20%22.11%25%27%30%NPV17結(jié)論:對于常規(guī)項目同一現(xiàn)金流量系列的凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率i

的增大而逐漸減??;折現(xiàn)率(或基準收益率)的選擇對項目凈現(xiàn)值的大小起關(guān)鍵作用;有且唯一的收益率使項目凈現(xiàn)值等于零。結(jié)論:對于常規(guī)項目同一現(xiàn)金流量系列的凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率i的增NPV的優(yōu)點考慮了資金時間價值;可以清楚地表明方案在整個壽命期內(nèi)的絕對收益;經(jīng)濟意義簡單、直觀。NPV是技術(shù)經(jīng)濟評價的主要決策指標之一。NPV的優(yōu)點考慮了資金時間價值;NPV的缺點(1)凈現(xiàn)值反映了方案絕對經(jīng)濟效益,但不能反映資金的利用效率。凈現(xiàn)值比率(NPVR)Ip──總投資現(xiàn)值之和Ip設(shè)為正值NPV的缺點(1)凈現(xiàn)值反映了方案絕對經(jīng)濟效益,但不能反映資NPVR判別標準

凈現(xiàn)值比率的經(jīng)濟意義是除了ic外,單位投資(現(xiàn)值)尚可獲得的額外收益(現(xiàn)值)。

若NPVR≥0,可以考慮接受該項目;若NPVR<0,應該舍棄該項目。NPVR判別標準凈現(xiàn)值比率的經(jīng)濟意義是除了ic外,單位NPVR評價NPVR指標能明確反映單位投資現(xiàn)值可獲得的額外收益現(xiàn)值,反映了投資效率;NPVR僅作為輔助參考指標,一般與NPV一起使用。NPV大的方案,其NPVR并不一定大。NPVR評價NPVR指標能明確反映單位投資現(xiàn)值可獲得的額外收NPV的缺點(2)折現(xiàn)率i或基準收益率ic

的確定比較困難。內(nèi)部收益率NPV的缺點(2)折現(xiàn)率i或基準收益率ic的確定比較4.3.3凈年值(NAV)法考慮資金時間價值,將某項現(xiàn)金流量換算為計算期(壽命期)內(nèi)的等額支付,該等額支付稱為等額年值,簡稱年值??紤]資金時間價值,將投資項目的所有收入和支出換算為項目計算期內(nèi)的等額年值,進而計算年平均經(jīng)濟效益(即凈年值),以此判別項目的經(jīng)濟可行性。4.3.3凈年值(NAV)法考慮資金時間價值,將某項現(xiàn)金流量凈年值計算公式凈年值=收入年值-支出年值凈年值計算公式凈年值=收入年值-支出年值凈年值是在ic

下,投資項目的各年凈現(xiàn)金流量在計算期內(nèi)的等額年值的代數(shù)和,即投資項目凈現(xiàn)值在計算期內(nèi)的等額年值。根據(jù)凈現(xiàn)值的經(jīng)濟意義,凈年值表示投資項目每年在ic

之外尚可獲得的平均額外收益。當凈年值大于(或等于)零時,投資項目可以接受;當凈年值小于零時,投資項目不可接受。凈年值是在ic下,投資項目的各年凈現(xiàn)金流量在計算期內(nèi)的等例4-1:某工程項目初始投資1000萬元,以后連續(xù)五年有相同的凈收益350萬元,試求基準收益率分別為15%、25%時項目的凈現(xiàn)值。NPV:173.25(萬元)、-58.745(萬元)NAV:51.68萬元、-21.84萬元凈年值是技術(shù)經(jīng)濟評價常用的決策指標。例4-1:某工程項目初始投資1000萬元,以后連續(xù)五年有相同4.3.4內(nèi)部收益率(IRR)法使凈現(xiàn)值等于零的收益率稱為內(nèi)部收益率。22.11%4.3.4內(nèi)部收益率(IRR)法使凈現(xiàn)值等于零的收益率稱為IRR計算公式若方案只有一次初始投資I,以后各年有相同的凈收益A,殘值為S,則內(nèi)部收益率的計算公式為:-I+A(P/A,IRR,n)+S(P/F,IRR,n)=0

IRR計算公式若方案只有一次初始投資I,以后各年有相同的凈收IRR的求解法—試算法當t=0,1,2,…,n時,IRR公式是一個高次多項式方程,不能采用一般的代數(shù)方法求解。

IRR的求解法—試算法當t=0,1,2,…,n時,IRR公IRR精確值的求解步驟(內(nèi)插法)令i=i1,使NPV1>0令i=i2,使NPV2<0(i2

-i1)≤5%IRR精確值的求解步驟(內(nèi)插法)令i=i1,使NPV1>0內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義

在這樣的收益率下,項目在壽命期終了時,恰好以每年的凈收益回收全部投資;投資項目在當前收益水平下所達到的實際收益率;(IRR-ic)表示額外收益率。各時期初尚未回收投資的收益率。暗含假設(shè):投資項目在每個時期所獲得凈收益會以計算所得的收益率(IRR

)再投資于項目內(nèi)部。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義在這樣的收益率下,項目在壽命期終了時,IRR判別標準若IRR≥ic,可以考慮接受該項目;若IRR<ic,應該舍棄該項目。IRR判別標準若IRR≥ic,可以考慮接受該項目;IRR解的檢驗內(nèi)部收益率方程式是一元n次方程。其中正實數(shù)根才可能是項目的內(nèi)部收益率,而負根無經(jīng)濟意義。對于常規(guī)投資項目,只要其累計凈現(xiàn)金流量大于零,則內(nèi)部收益率有且惟一的解。非常規(guī)項目的內(nèi)部收益率方程式如果有多個正實數(shù)根,則須經(jīng)過檢驗符合內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義的根才是項目的內(nèi)部收益率。IRR解的檢驗內(nèi)部收益率方程式是一元n次方程。其中正實數(shù)根例4-2:某工程項目現(xiàn)金流量如下表所示?;鶞适找媛蕿?0%。試計算其內(nèi)部收益率。例4-2:某工程項目現(xiàn)金流量如下表所示。基準收益率為10%。已知項目一次性初始投資為I0,n年內(nèi)每年獲得相同的收益為A,壽命期末固定資產(chǎn)余值為SV,試用公式證明:(1)當SV=I0時,內(nèi)部收益率IRR=(2)當SV<I0時,內(nèi)部收益率IRR<(3)當SV>I0時,內(nèi)部收益率IRR>

已知項目一次性初始投資為I0,n年內(nèi)每年獲得相同的收益為A,IRR的優(yōu)點該指標考慮了資金的時間價值及方案在整個壽命期內(nèi)的整體收益水平;不需要事先設(shè)定基準收益率而可以直接求出指標值,僅以基準收益率作為判別標準;該指標以百分數(shù)表示,與傳統(tǒng)的利率形式一致,比凈現(xiàn)值比率更能反映方案的相對經(jīng)濟效益(經(jīng)濟效率)。IRR是技術(shù)經(jīng)濟評價的主要決策指標之一。IRR的優(yōu)點該指標考慮了資金的時間價值及方案在整個壽命期內(nèi)的內(nèi)部收益率計算比較復雜,而且對于非常規(guī)投資項目,內(nèi)部收益率可能存在多解或無解;一般不適用于方案比選;隱含假設(shè)在實踐中較難實現(xiàn)。項目逐年的凈收益均按計算所得的收益率(內(nèi)部收益率)再投資于項目內(nèi)部。IRR的缺點內(nèi)部收益率計算比較復雜,而且對于非常規(guī)投資項目,內(nèi)部收益率可凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率的區(qū)別凈現(xiàn)值是絕對量指標;內(nèi)部收益率是相對量指標。在同一基準收益率下計算的凈現(xiàn)值具有可加性;而內(nèi)部收益率不具有可加性。凈現(xiàn)值計算必需基準收益率;而內(nèi)部收益率的計算不需基準收益率,只以此為評價標準。凈現(xiàn)值指標可用于方案比選;而內(nèi)部收益率一般不用于方案比選。

凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率的區(qū)別凈現(xiàn)值是絕對量指標;內(nèi)部收益率是相4.3.5外部收益率(ERR)法用某一收益率(ERR)來計算所有投資I

的終值FI

,

以基準收益率或已知的預期收益率(iE)將所有凈收益(NCF)投資于項目外部,用iE來計算所有凈收益終值FNCF

,

當FI

=FNCF

時,ERR

就稱為外部收益率。

4.3.5外部收益率(ERR)法用某一收益率(ERR)來計012k

n-2

n-1n1000萬元ic=15%1500萬元1000萬元1250萬元800萬元1000萬元A=1200萬元012kn-2若項目僅有一次初始投資I,每年末凈收益都為A,且殘值為S,則:I(F/P,ERR,n)=A(F/A,ic,n)+S若項目僅有一次初始投資I,每年末凈收益都為A,且殘值為S,則外部收益率的經(jīng)濟意義把一筆資金投資于外部收益率為ERR的項目,相當于將該資金存入銀行,按照利率ERR復利計息。

外部收益率的經(jīng)濟意義把一筆資金投資于外部收益率為ERR的項ERR判別標準若ERR≥ic,可以考慮接受該項目;若ERR<ic,應該舍棄該項目。

ERR判別標準若ERR≥ic,可以考慮接受該項目;例4-4:某工程項目初始投資為300萬元,當年投產(chǎn)并獲利。五年內(nèi)每年凈收益為100萬元,設(shè)基準收益率為10%,試求該項目的外部收益率。ERR=15.27%可使用插值法求取ERR精確值。例4-4:某工程項目初始投資為300萬元,當年投產(chǎn)并獲利。五對ERR指標的評價優(yōu)點經(jīng)濟意義上比IRR更合理;

ERR可避免多解,即只有唯一正實數(shù)解,而且常常能直接求出精確解。缺點只反映初始投資的獲利水平,而不能全面反映投資項目的整體收益水平;外部收益率不能反映額外收益率。

對ERR指標的評價優(yōu)點外部收益率與內(nèi)部收益率的大小關(guān)系當IRR>ic

時,IRR>ERR>ic

;當IRR<ic

時,IRR<ERR<ic

。當IRR=ic

時,IRR=ERR=ic

。外部收益率與內(nèi)部收益率的大小關(guān)系當IRR>ic時,I4.3.6基準收益率(ic)的確定行業(yè)最低投資收益率(行業(yè)基準收益率);必須大于以任何方式籌措的資金成本;必須大于投資的機會成本;考慮不同項目的風險水平;考慮通貨膨脹因素;服從于全局利益。4.3.6基準收益率(ic)的確定行業(yè)最低投資收益率(行在政府投資項目以及按政府要求進行經(jīng)濟評價的建設(shè)項目中采用行業(yè)財務基準收益率;在企業(yè)投資等其他各類建設(shè)項目的經(jīng)濟評價中參考選用行業(yè)財務基準收益率,并根據(jù)資金成本和風險收益由投資者自行確定。在政府投資項目以及按政府要求進行經(jīng)濟評價的建設(shè)項目中采用行業(yè)第4章技術(shù)經(jīng)濟評價方法

4.1經(jīng)濟效益原則4.2靜態(tài)評價方法4.3動態(tài)評價方法第4章技術(shù)經(jīng)濟評價方法4.1經(jīng)濟效益原則4.1經(jīng)濟效益原則

4.1經(jīng)濟效益原則經(jīng)濟效益原則單方案可行性判別原則:差額法和差額比率法,經(jīng)濟效益≥0,比率法,經(jīng)濟效益≥1。即:收入≥支出??梢栽O(shè)定期望最低經(jīng)濟效益水平作為方案可行的判別標準。效益與風險權(quán)衡的原則。經(jīng)濟效益原則單方案可行性判別原則:處理好各種效益關(guān)系

經(jīng)濟效益與政治效益、技術(shù)效益的關(guān)系;宏觀經(jīng)濟效益與微觀經(jīng)濟效益的關(guān)系;近期經(jīng)濟效益與遠期經(jīng)濟效益的關(guān)系;直接經(jīng)濟效益與間接經(jīng)濟效益的關(guān)系。處理好各種效益關(guān)系經(jīng)濟效益與政治效益、技術(shù)效益的關(guān)系;綜合考慮各種影響因素

國家安全、國防建設(shè)、生態(tài)環(huán)境、交通運輸、公共設(shè)施、勞動就業(yè)、人體健康、安全生產(chǎn)、法律法規(guī)、社會風俗等等;這些因素常常是無法計量和統(tǒng)計的,是不能用貨幣表示的無形效益,故多采用定性分析的方法進行研究。

綜合考慮各種影響因素國家安全、國防建設(shè)、生態(tài)環(huán)境、交通運輸技術(shù)經(jīng)濟評價方法

靜態(tài)評價方法,不考慮資金時間價值;

動態(tài)評價方法,考慮資金時間價值。

技術(shù)經(jīng)濟評價方法靜態(tài)評價方法,不考慮資金時間價值;4.2靜態(tài)評價方法在不考慮資金時間價值的情況下,對技術(shù)方案在經(jīng)濟壽命期內(nèi)的收支情況進行分析、計算和評價的方法。一般起輔助參考作用,而非決策作用。投資回收期法;投資效果系數(shù)法。4.2靜態(tài)評價方法在不考慮資金時間價值的情況下,對技術(shù)方(1)投資回收期(Pt)法(靜態(tài))投資回收期是指投資項目投產(chǎn)后以每年所獲得的凈收益回收(抵償)全部投資所需的時間,一般以“年”為單位。

我國規(guī)定投資回收期從項目建設(shè)開始年算起。

(1)投資回收期(Pt)法(靜態(tài))投資回收期是指投資項目投產(chǎn)Pt計算公式Pt——(靜態(tài))投資回收期

Pt計算公式Pt——(靜態(tài))投資回收期投資回收期是累計凈現(xiàn)金流量等于零所對應的時間段。一般通過現(xiàn)金流量表或累計凈現(xiàn)金流量曲線圖求取。投資回收期是累計凈現(xiàn)金流量等于零所對應的時間段。Pt=

6-1+457/641=5.7(年)T——累計凈現(xiàn)金流量達到正值的年數(shù)。Pt=6-1+457/641=5.7(年)T——累計凈累計凈現(xiàn)金流量曲線圖Pt累計凈現(xiàn)金流量曲線圖PtPt簡化形式如果項目投資是在期初一次投入,當年獲益且各年凈收益均相同或基本相同,則:

Pt簡化形式如果項目投資是在期初一次投入,當年獲益且各年凈收Pt判別標準Pc:基準投資回收期,即允許的最長投資回收期。若Pt≤Pc,可以考慮接受該項目;若Pt>Pc,應該舍棄該項目。

Pt判別標準Pc:基準投資回收期,即允許的最長投資回收期。Pt的優(yōu)點經(jīng)濟意義明確、直觀;計算簡便;便于投資者衡量項目承擔時間風險的能力?,F(xiàn)實中廣泛使用的輔助參考指標,一般不作為決策指標。Pt的優(yōu)點經(jīng)濟意義明確、直觀;Pt的缺點及局限性沒有考慮資金時間價值;評價結(jié)論依賴于基準投資回收期的正確性;Pt

只考慮投資回收之前的效果,不能反映回收投資之后的效益大小。

Pt的缺點及局限性沒有考慮資金時間價值;(2)投資效果系數(shù)(E)法投資效果系數(shù)又稱簡單投資收益率,是指工程項目投產(chǎn)后,每年所獲凈收益與總投資之比。凈收益:達產(chǎn)年份的凈收益;經(jīng)濟壽命期內(nèi)的年平均凈收益。(2)投資效果系數(shù)(E)法投資效果系數(shù)又稱簡單投資收益率,是E計算公式NCF——年(平均)凈收益

E計算公式NCF——年(平均)凈收益判別標準Ec:基準投資效果系數(shù),即允許的最低投資效果系數(shù)。若E≥Ec,可以考慮接受該項目;若E<Ec,應該舍棄該項目。Ec與Pc一般可以認為二者互為倒數(shù),即判別標準Ec:基準投資效果系數(shù),即允許的最低投資效果系數(shù)。對E指標的評價

未考慮資金時間價值;未能反映項目的整體收益水平。投資效果系數(shù)指標僅作為一種輔助指標。

對E指標的評價未考慮資金時間價值;例如,某項目需要5年建成,每年末需投資10億元,年存款利率為10%。項目投產(chǎn)后每年回收凈收益5億元,項目生產(chǎn)期為20年。不考慮資金時間價值的弊端例如,某項目需要5年建成,每年末需投資10億元,年存款利率為4.3動態(tài)評價方法動態(tài)投資回收期法;凈現(xiàn)值法;凈年值;內(nèi)部收益率法;外部收益率法。4.3動態(tài)評價方法動態(tài)投資回收期法;4.3.1動態(tài)投資回收期(Pt’

)法

考慮資金時間價值,投資項目用其投產(chǎn)后的凈收益現(xiàn)值回收全部投資現(xiàn)值所需的時間稱為動態(tài)投資回收期。一般以“年”為單位。時間價值:基準收益率(ic

)投資項目可以被接受的最低投資收益率。在ic下,到Pt’

末恰好以每年的凈收益(現(xiàn)值)回收全部直接投資(現(xiàn)值)。

4.3.1動態(tài)投資回收期(Pt’)法考慮資金時間價值,Pt’計算公式Pt’計算公式判別標準

若Pt’≤Pc,可以接受該項目;若Pt’>Pc,應該舍棄該項目。

判別標準若Pt’≤Pc,可以接受該項目;對Pt'指標的評價與靜態(tài)投資回收期相比,考慮了資金時間價值,突出了資金回收速度。其余優(yōu)缺點相同。與靜態(tài)投資回收期相比,動態(tài)投資回收期甚少使用。對Pt'指標的評價與靜態(tài)投資回收期相比,考慮了資金時間價值4.3.2凈現(xiàn)值(NPV)法考慮資金時間價值,考察投資項目在整個壽命期內(nèi)的整體絕對經(jīng)濟效益。根據(jù)資金等值理論,把所有現(xiàn)金流量都折現(xiàn)成期初的現(xiàn)值。NPV就是在基準收益率和給定折現(xiàn)率下,投資方案在壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量之現(xiàn)值的代數(shù)和。4.3.2凈現(xiàn)值(NPV)法考慮資金時間價值,考察投資項目凈現(xiàn)值表達式凈現(xiàn)值表達式NPV簡化形式若工程項目只有初始投資I,當年投產(chǎn)并獲利,各年末均獲得相等的凈收益A,壽命期末殘值為S,則:NPV=-I+A(P/A,ic,n)+S(P/F,ic,n)NPV簡化形式若工程項目只有初始投資I,當年投產(chǎn)并獲利,各凈現(xiàn)值法判別標準根據(jù)經(jīng)濟效益原則,若NPV≥0,可以接受該投資項目;若NPV<0,應該舍棄該項目。

凈現(xiàn)值法判別標準根據(jù)經(jīng)濟效益原則,凈現(xiàn)值的經(jīng)濟意義NPV是投資在基準收益率之外尚可獲得的額外收益的現(xiàn)值。NPV=0,表示投資收益剛好達到ic,實際收益率等于ic,項目可以接受;NPV>0,投資在ic之外還獲得額外收益,實際收益率大于ic,項目可以接受;NPV<0,表示投資收益未達到ic,實際收益率小于ic,項目應當舍棄。凈現(xiàn)值的經(jīng)濟意義NPV是投資在基準收益率之外尚可獲得的額外收例4-1:某工程項目初始投資1000萬元,以后連續(xù)五年有相同的凈收益350萬元,試求基準收益率分別為15%、25%時項目的凈現(xiàn)值。173.25(萬元)、-58.745(萬元)

例4-1:某工程項目初始投資1000萬元,以后連續(xù)五年有相同i15%18%20%22.11%25%27%30%NPV173.2594.5146.710-58.75-96.06-147.55i15%18%20%22.11%25%27%30%NPV17結(jié)論:對于常規(guī)項目同一現(xiàn)金流量系列的凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率i

的增大而逐漸減??;折現(xiàn)率(或基準收益率)的選擇對項目凈現(xiàn)值的大小起關(guān)鍵作用;有且唯一的收益率使項目凈現(xiàn)值等于零。結(jié)論:對于常規(guī)項目同一現(xiàn)金流量系列的凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率i的增NPV的優(yōu)點考慮了資金時間價值;可以清楚地表明方案在整個壽命期內(nèi)的絕對收益;經(jīng)濟意義簡單、直觀。NPV是技術(shù)經(jīng)濟評價的主要決策指標之一。NPV的優(yōu)點考慮了資金時間價值;NPV的缺點(1)凈現(xiàn)值反映了方案絕對經(jīng)濟效益,但不能反映資金的利用效率。凈現(xiàn)值比率(NPVR)Ip──總投資現(xiàn)值之和Ip設(shè)為正值NPV的缺點(1)凈現(xiàn)值反映了方案絕對經(jīng)濟效益,但不能反映資NPVR判別標準

凈現(xiàn)值比率的經(jīng)濟意義是除了ic外,單位投資(現(xiàn)值)尚可獲得的額外收益(現(xiàn)值)。

若NPVR≥0,可以考慮接受該項目;若NPVR<0,應該舍棄該項目。NPVR判別標準凈現(xiàn)值比率的經(jīng)濟意義是除了ic外,單位NPVR評價NPVR指標能明確反映單位投資現(xiàn)值可獲得的額外收益現(xiàn)值,反映了投資效率;NPVR僅作為輔助參考指標,一般與NPV一起使用。NPV大的方案,其NPVR并不一定大。NPVR評價NPVR指標能明確反映單位投資現(xiàn)值可獲得的額外收NPV的缺點(2)折現(xiàn)率i或基準收益率ic

的確定比較困難。內(nèi)部收益率NPV的缺點(2)折現(xiàn)率i或基準收益率ic的確定比較4.3.3凈年值(NAV)法考慮資金時間價值,將某項現(xiàn)金流量換算為計算期(壽命期)內(nèi)的等額支付,該等額支付稱為等額年值,簡稱年值。考慮資金時間價值,將投資項目的所有收入和支出換算為項目計算期內(nèi)的等額年值,進而計算年平均經(jīng)濟效益(即凈年值),以此判別項目的經(jīng)濟可行性。4.3.3凈年值(NAV)法考慮資金時間價值,將某項現(xiàn)金流量凈年值計算公式凈年值=收入年值-支出年值凈年值計算公式凈年值=收入年值-支出年值凈年值是在ic

下,投資項目的各年凈現(xiàn)金流量在計算期內(nèi)的等額年值的代數(shù)和,即投資項目凈現(xiàn)值在計算期內(nèi)的等額年值。根據(jù)凈現(xiàn)值的經(jīng)濟意義,凈年值表示投資項目每年在ic

之外尚可獲得的平均額外收益。當凈年值大于(或等于)零時,投資項目可以接受;當凈年值小于零時,投資項目不可接受。凈年值是在ic下,投資項目的各年凈現(xiàn)金流量在計算期內(nèi)的等例4-1:某工程項目初始投資1000萬元,以后連續(xù)五年有相同的凈收益350萬元,試求基準收益率分別為15%、25%時項目的凈現(xiàn)值。NPV:173.25(萬元)、-58.745(萬元)NAV:51.68萬元、-21.84萬元凈年值是技術(shù)經(jīng)濟評價常用的決策指標。例4-1:某工程項目初始投資1000萬元,以后連續(xù)五年有相同4.3.4內(nèi)部收益率(IRR)法使凈現(xiàn)值等于零的收益率稱為內(nèi)部收益率。22.11%4.3.4內(nèi)部收益率(IRR)法使凈現(xiàn)值等于零的收益率稱為IRR計算公式若方案只有一次初始投資I,以后各年有相同的凈收益A,殘值為S,則內(nèi)部收益率的計算公式為:-I+A(P/A,IRR,n)+S(P/F,IRR,n)=0

IRR計算公式若方案只有一次初始投資I,以后各年有相同的凈收IRR的求解法—試算法當t=0,1,2,…,n時,IRR公式是一個高次多項式方程,不能采用一般的代數(shù)方法求解。

IRR的求解法—試算法當t=0,1,2,…,n時,IRR公IRR精確值的求解步驟(內(nèi)插法)令i=i1,使NPV1>0令i=i2,使NPV2<0(i2

-i1)≤5%IRR精確值的求解步驟(內(nèi)插法)令i=i1,使NPV1>0內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義

在這樣的收益率下,項目在壽命期終了時,恰好以每年的凈收益回收全部投資;投資項目在當前收益水平下所達到的實際收益率;(IRR-ic)表示額外收益率。各時期初尚未回收投資的收益率。暗含假設(shè):投資項目在每個時期所獲得凈收益會以計算所得的收益率(IRR

)再投資于項目內(nèi)部。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義在這樣的收益率下,項目在壽命期終了時,IRR判別標準若IRR≥ic,可以考慮接受該項目;若IRR<ic,應該舍棄該項目。IRR判別標準若IRR≥ic,可以考慮接受該項目;IRR解的檢驗內(nèi)部收益率方程式是一元n次方程。其中正實數(shù)根才可能是項目的內(nèi)部收益率,而負根無經(jīng)濟意義。對于常規(guī)投資項目,只要其累計凈現(xiàn)金流量大于零,則內(nèi)部收益率有且惟一的解。非常規(guī)項目的內(nèi)部收益率方程式如果有多個正實數(shù)根,則須經(jīng)過檢驗符合內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義的根才是項目的內(nèi)部收益率。IRR解的檢驗內(nèi)部收益率方程式是一元n次方程。其中正實數(shù)根例4-2:某工程項目現(xiàn)金流量如下表所示?;鶞适找媛蕿?0%。試計算其內(nèi)部收益率。例4-2:某工程項目現(xiàn)金流量如下表所示。基準收益率為10%。已知項目一次性初始投資為I0,n年內(nèi)每年獲得相同的收益為A,壽命期末固定資產(chǎn)余值為SV,試用公式證明:(1)當SV=I0時,內(nèi)部收益率IRR=(2)當SV<I0時,內(nèi)部收益率IRR<(3)當SV>I0時,內(nèi)部收益率IRR>

已知項目一次性初始投資為I0,n年內(nèi)每年獲得相同的收益為A,IRR的優(yōu)點該指標考慮了資金的時間價值及方案在整個壽命期內(nèi)的整體收益水平;不需要事先設(shè)定基準收益率而可以直接求出指標值,僅以基準收益率作為判別標準;該指標以百分數(shù)表示,與傳統(tǒng)的利率形式一致,比凈現(xiàn)值比率更能反映方案的相對經(jīng)濟效益(經(jīng)濟效率)。IRR是技術(shù)經(jīng)濟評價的主要決策指標之一。IRR的優(yōu)點該指標考慮了資金的時間價值及方案在整個壽命期內(nèi)的內(nèi)部收益率計算比較復雜,而且對于非常規(guī)投資項目,內(nèi)部收益率可能存在多解或無解;一般不適用于方案比選;隱含假設(shè)在實踐中較難實現(xiàn)。項目逐年的凈收益均按計算所得的收益率(內(nèi)部收益率)再投資于項目內(nèi)部。IRR的缺點內(nèi)部收益率計算比較復雜,而且對于非常規(guī)投資項目,內(nèi)部收益率可凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率的區(qū)別凈現(xiàn)值是絕對量指標;內(nèi)部收益率是相

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