發(fā)電企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)與項(xiàng)目投融資課件

1資本運(yùn)營(yíng)與項(xiàng)目投融資

同志們好！現(xiàn)在開(kāi)始上課。我叫龍成鳳。請(qǐng)大家多多關(guān)照！1資本運(yùn)營(yíng)與項(xiàng)目投融資

同志們好！現(xiàn)在開(kāi)始上課。我叫龍成鳳。2如何找到我？辦公時(shí)間

(officehours)： 每周二中午12：30-13：40

電話（tel）手機(jī)）電子信箱（e-mail）：

longcf2001@2如何找到我？辦公時(shí)間(officehours)：3導(dǎo)言完全不懂得財(cái)務(wù)的管理者，就好比是一個(gè)投籃而不得分的球手。

——羅伯特.希金斯學(xué)習(xí)真累啊!資本運(yùn)營(yíng)與項(xiàng)目投融—企業(yè)轉(zhuǎn)型與成長(zhǎng)的戰(zhàn)略選擇——臧日宏3導(dǎo)言完全不懂得財(cái)務(wù)的管理者，就好比是一個(gè)投籃而不得4資本運(yùn)營(yíng)與項(xiàng)目投融資理論基礎(chǔ)三資本在哪里？時(shí)間價(jià)值-資本運(yùn)營(yíng)與項(xiàng)目投資融資的理論基礎(chǔ)證券投資與項(xiàng)目投資資本運(yùn)營(yíng)與融資4三資本在哪里？5資本在這里資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金短期借款應(yīng)收賬款應(yīng)付賬款待攤費(fèi)用長(zhǎng)期負(fù)債存貨長(zhǎng)期借款非流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)付債券固定資產(chǎn)所有者權(quán)益長(zhǎng)期投資實(shí)收資本無(wú)形資產(chǎn)資本公積債權(quán)資本權(quán)益資本擁有的資源5資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金短期借款應(yīng)收賬款應(yīng)6資產(chǎn)債權(quán)資本權(quán)益資本流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債實(shí)收資本資本公積盈余公積未分配利潤(rùn)資本資本就是活的資產(chǎn)！6資債權(quán)權(quán)益流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債實(shí)收資本資本公積盈余公積未分配利7投資與融資殊途同歸投資學(xué)有兩個(gè)門(mén)可以進(jìn)入：一個(gè)門(mén)是投資，一個(gè)門(mén)是融資；從投資的門(mén)進(jìn)入，把學(xué)問(wèn)越做越深；從融資的門(mén)進(jìn)入，把學(xué)問(wèn)越做越淺；無(wú)論從那個(gè)門(mén)進(jìn)入，就是殊途同歸；7投資與融資殊途同歸投資學(xué)有兩個(gè)門(mén)可以進(jìn)入：8第1章估價(jià)導(dǎo)論-貨幣時(shí)間價(jià)值8第1章9寓言故事

——上帝的標(biāo)準(zhǔn)信徒:“上帝啊!一千萬(wàn)世紀(jì)對(duì)您來(lái)說(shuō)是多長(zhǎng)呢?”上帝:“一秒鐘!”信徒:“那一千萬(wàn)元呢?”上帝:“那只不過(guò)是一毛錢(qián).”信徒:“那就請(qǐng)給我一毛錢(qián)吧!”上帝:“再等我一秒鐘!”9寓言故事10討論１：

——貨幣時(shí)間價(jià)值的理解和計(jì)算

案例討論：你會(huì)計(jì)算商品房按揭貸款還款額嗎？

假如我買(mǎi)的商品房售價(jià)25萬(wàn)，采用分期付款方式，10年付清，利率為8%，每年付款一次，每次付多少？10討論１：

——貨幣時(shí)間價(jià)值的理解和計(jì)算案例討論：你會(huì)11本章內(nèi)容1.1終值與復(fù)利★1.2現(xiàn)值和貼現(xiàn)★1.3現(xiàn)值和終值11本章內(nèi)容1.1終值與復(fù)利121.1終值與復(fù)利例題：今天的1000元錢(qián)和十年后的2000元錢(qián)，你如何選擇？已知：資金的機(jī)會(huì)成本是8%。分析：不同時(shí)點(diǎn)上的資金價(jià)值不能比較,故要折現(xiàn)到同一時(shí)點(diǎn)。

121.1終值與復(fù)利例題：今天的1000元錢(qián)和十年后的2013利用終值比較：計(jì)算20年后1000元的價(jià)值與2000元比較。FV10=1000*(1+8%)10=1000*(FVIF8%,10)=1000*(2.159)=￥215913利用終值比較：計(jì)算20年后1000元的價(jià)值與2000元比14一筆投資在多期后，其終值的一般公式為：

FVn=PV×（1+i）n

=PV×FVIFi，n C0

——

期初投資額,i——適用利率，n——

資金投資所持續(xù)時(shí)期數(shù).(1+i)n——FVIF,復(fù)利終值系數(shù)

14一筆投資在多期后，其終值的一般公式為：15獲取終值系數(shù)的方法有:1、計(jì)算器上的”yx”鍵,先輸y值,后按”yx”鍵,最后輸x值.2、查書(shū)后的終值系數(shù)表.3、利用Excel中的FV函數(shù)求出.4、最后就是硬算(精神可佳).15獲取終值系數(shù)的方法有:16“股神”沃倫-巴菲特巴菲特2010年致股東公開(kāi)信摘要-復(fù)利的威力?。?！

“股神”沃倫-巴菲特公布了2009年致伯克希爾-哈撒韋公司股東的公開(kāi)信，以下為公開(kāi)信主要觀點(diǎn)摘要：伯克希爾-哈撒韋公司全體股東：

2009年，我們公司的凈值增加了218億美元，每股賬面價(jià)值增長(zhǎng)19.8%。過(guò)去45年即目前管理層接管公司以來(lái)，公司股票的每股賬面價(jià)值已經(jīng)從19美元增長(zhǎng)至84,487美元，年度復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到20.3%，增長(zhǎng)4446.68倍。16“股神”沃倫-巴菲特巴菲特2010年致股東公開(kāi)信摘要-復(fù)17例:你兩年后要讀研究生,學(xué)費(fèi)要68500元,你家有50000元,假如利率為9%,現(xiàn)在你必須投資多少錢(qián)才能保證兩年后擁有交學(xué)費(fèi)的錢(qián)?你現(xiàn)在學(xué)費(fèi)夠嗎?★1.2現(xiàn)值和貼現(xiàn)17例:你兩年后要讀研究生,學(xué)費(fèi)要68500元,你家18例：欺騙性廣告最近，一些商家都這樣宣稱(chēng)“來(lái)試一下我們的產(chǎn)品。如果你試了，我們將為你的光顧支付100元！”。假如你去光顧了，你會(huì)發(fā)現(xiàn)他們給你的是一個(gè)在25年左右之后支付給你100元的存款證書(shū)。如果該存款的年利率是10%的話，現(xiàn)在他們真正能給你多少錢(qián)？100×1/1.125=100×0.0923=9.23元18例：欺騙性廣告100×1/1.125=10019復(fù)利現(xiàn)值P=F×1/（1+i）?

PV=FVn×[1/（1+i）n]

或PV=FVn×PVIFi，n=FVn×DFi，n一元的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)：

PVIFi，n——1/(1+i)n——DFi，n復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表及其應(yīng)用——學(xué)會(huì)運(yùn)用復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表19復(fù)利現(xiàn)值P=F×1/（1+i）?20舉例：1年，i=10%。

100元110元那么，到底什么是資金的時(shí)間價(jià)值呢？資金時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的根源：

存款人存入銀行的錢(qián)被貸款人借用后產(chǎn)生增值而支付給存款人和銀行的報(bào)酬。20舉例：1年，i=10%。那么，到底什么是資金的時(shí)間價(jià)21資金時(shí)間價(jià)值的概念：是指貨幣經(jīng)歷一段時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值。今天的1元錢(qián)要比明天的1元錢(qián)值錢(qián)。這種完全由于時(shí)間的不同而產(chǎn)生的資金價(jià)值，就被稱(chēng)為“貨幣的時(shí)間價(jià)值”。21資金時(shí)間價(jià)值的概念：221、3現(xiàn)值與終值投資者希望5年后獲得$20,000，目前利率為15%，那么他應(yīng)投資多少？012345$20,000PV？221、3現(xiàn)值與終值投資者希望5年后獲得$20,000，目23求出期數(shù)?——插值法如果你現(xiàn)在存款$5,000，利率10%,多長(zhǎng)時(shí)間可以增長(zhǎng)到$10,000?23求出期數(shù)?——插值法如果你現(xiàn)在存款$5,000，利率12472法則：一條復(fù)利估計(jì)的捷徑。用72除以用于分析的折現(xiàn)率就可以得到“某一現(xiàn)金流要經(jīng)過(guò)多長(zhǎng)時(shí)間才能翻一番？”的大約值。如：年增長(zhǎng)率為6%的現(xiàn)金流要經(jīng)過(guò)12年才能翻一番；而增長(zhǎng)率為9%的現(xiàn)金流要使其價(jià)值翻一番大約需要8年的時(shí)間。（72/6=12；72/9=8）2472法則：一條復(fù)利估計(jì)的捷徑。25假定當(dāng)你的孩子12年后上大學(xué)時(shí)的大學(xué)教育總費(fèi)用是$50,000。你現(xiàn)在投資$5,000.利率是多少時(shí)才能滿足需要? 大約21.15%.利率是多少?25假定當(dāng)你的孩子12年后上大學(xué)時(shí)的大學(xué)教育總26第2章多期現(xiàn)金流量26第2章多期現(xiàn)金流量272.1.多期現(xiàn)金流量的終值和現(xiàn)值2.1.1多期現(xiàn)金流量的終值假如你在第1年末存入100元,第2年存入末200元,第3年末存入300元,3年后你有多少錢(qián)?如果你不追加投資,5年后有多少錢(qián)?利率為7%.272.1.多期現(xiàn)金流量的終值和現(xiàn)值28解二:100*1.074=100*1.3108=131.08200*1.073=200*1.2250=245.01

300*1.072=300*1.1449=343.475年末:719.56分析一:100*1.072=114.49200*1.07=214

300*1=3003年末:628.495年后為:628.49*1.072=628.49*1.1449=719.5628解二:100*1.074=100*1.3108=292、1、2多重現(xiàn)金流量的現(xiàn)值例:假如你馬上讀大學(xué),你父母現(xiàn)準(zhǔn)備存入一筆專(zhuān)款供你讀大學(xué),利率為12%,假設(shè)你第1年末得到2000元學(xué)雜費(fèi),第2年末得到4000元學(xué)雜費(fèi),第3年末得到6000元學(xué)雜費(fèi),第4年末得到8000元學(xué)雜費(fèi),請(qǐng)問(wèn)你父母至少現(xiàn)在存入多少錢(qián)?分析:200*1/1.121=200/1.12=178.57400*1/1.122=400/1.2544=318.88600*1/1.123=600/1.4049=427.07

800*1/1.124=800/1.5735=508.41總現(xiàn)值:1432.93292、1、2多重現(xiàn)金流量的現(xiàn)值分析:200*1/1.12302、2評(píng)估均衡現(xiàn)金流量：年金與永續(xù)年金年金的概念等額、定期的系列收支年金的種類(lèi)普通年金先付年金遞延年金永續(xù)年金302、2評(píng)估均衡現(xiàn)金流量：年金與永續(xù)年金年金的種類(lèi)31 你分期付款購(gòu)買(mǎi)汽車(chē)，每月應(yīng)付款$400，供需付36個(gè)月，假如你的適用利率為7%，這筆貸款的現(xiàn)值是多少？假如該車(chē)的賣(mài)價(jià)為$

12000，你是否應(yīng)采用分期付款方式？01$4002$4003$40036$400普通年金現(xiàn)金流量的現(xiàn)值31 你分期付款購(gòu)買(mǎi)汽車(chē)，每月應(yīng)付款$400，供需付32普通年金終值(FVAn,Futurevalueannuity)：

FVAn=A(1+i)n-1+A(1+i)n-2+A(1+i)n-3+???+A(1+i)0

=A([(1+i)n-1]╱i)

32普通年金終值33年金現(xiàn)值(PVAn,Presentvalueannuity)：

33年金現(xiàn)值(PVAn,Presentvalueannu342、3比較利率：復(fù)利的影響2、3、1計(jì)算和比較實(shí)際年利率一項(xiàng)投資一年復(fù)利m次，持續(xù)T年，終值應(yīng)為多少？例：若你投資$50，3年，年利率12%，每年付息兩次，到期時(shí)你將得到多少？??342、3比較利率：復(fù)利的影響一項(xiàng)投資一年復(fù)利m次，持續(xù)T年35實(shí)際年利率問(wèn)題：以上的投資的實(shí)際年利率是多少呢？實(shí)際年利率(EAR)即三年后相同投資期期末投資所得的年利率。35實(shí)際年利率問(wèn)題：以上的投資的實(shí)際年利率是多少呢？36實(shí)際年利率的計(jì)算(continued)因此,按12.36%的年利率投資與按12%的年利率半年計(jì)息相同。公式：EAR=(1+名義利率/m)m-136實(shí)際年利率的計(jì)算(continued)因此,按12.37名義利率(statedinterestrate)：又叫標(biāo)示利率（quotedinterestrate)如上例中的年利率12%，實(shí)際利率(effectiveannualrate,EAR):如上例中的12.36%。例：銀行A:利率15%，每天計(jì)息一次銀行B:利率15.5%，每季計(jì)息一次銀行C:利率16%，每年計(jì)息一次假如你有一筆存款10000元，你選擇哪一家銀行？37名義利率(statedinterestrate)：又38分析：關(guān)鍵比較各自的EAR:銀行C:名義利率16%，等于實(shí)際利率；銀行B:名義利率15.5%，實(shí)際利率，實(shí)際支付的每季度利率為3.875%(15.5%/4)，因此一年后為1×1.038754=1.1642，即EAR為16.42%；銀行A:名義利率15%，實(shí)際利率，實(shí)際支付的每天利率為0.0411%(15%/365)，因此一年后為1×1.000411365=1.1618，即EAR為16.18%。38分析：關(guān)鍵比較各自的EAR:39討論在我國(guó)房屋按揭貸款中，采用最多的付款方法是等額本息法。有人認(rèn)為等額本金法有助于降低購(gòu)房成本，你同意這種說(shuō)法？?jī)煞N還款方式發(fā)生差異的原因是什么？在什么條件下兩種方式付款總額相等？不同的還款方式有什么特點(diǎn)？主要適用于哪種收入人群？假設(shè)你正在申請(qǐng)銀行按揭，你將選擇哪一種還款方式？39討論在我國(guó)房屋按揭貸款中，采用最多的付款方40假設(shè)你準(zhǔn)備按揭貸款400000萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)一套房子，貸款期限20年，每月償還一次。如果貸款的年利率為6%，則每月貸款償還額和貸款有效利率計(jì)算如下：貸款的月利率=0.06/12=0.005，復(fù)利計(jì)算期為240期，則=PMT(0.06/12,240,-400000)40假設(shè)你準(zhǔn)備按揭貸款400000萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)一套房子，貸款期41上述貸款的名義利率為6%，有效利率為：=EFFECT(6%,12)上述計(jì)算表明，每月支付2866元就能在20年內(nèi)償付400

000元，每期付款額是由利息和本金兩部分組成。41上述貸款的名義利率為6%，有效利率為：42貸款分期付款時(shí)間表（等額本息法）

年末

分期付款每年利息償還本金年末未還本金(1)(2)=(4)t-1×0.005(3)=(1)-(2)(4)=(4)t-1-(3)0400000.0012865.722000.00865.72399134.2822865.721995.67870.05398264.2232865.721991.32874.40397389.8242865.721986.95878.78396511.0452865.721982.56883.17395627.88……………2402865.7214.262851.470合計(jì)687773.82287773.82400000.0042貸款分期付款時(shí)間表（等額本息法）年末分期43貸款分期付款時(shí)間表（等額本金法）

年末每期本金每期利息償還本息尚未償還本金(1)(2)=(4)t-1×0.005(3)=(1)+(2)(4)=(4)t-1-(1)0---400000.0011666.672000.003666.67398333.3321666.671991.673658.33396666.6731666.671983.333650.00395000.0041666.671975.003641.67393333.3351666.671966.673633.33391666.67…240…1666.67…8.33…1675.00…0合計(jì)400000.00241000.00641000.0043貸款分期付款時(shí)間表（等額本金法）年末每期本金每期利息償44第3章利率和債券估價(jià)3、1利率及其種類(lèi)3、2債券及其估價(jià)3、3債券的其他特點(diǎn)3、4債券評(píng)級(jí)3、5債券的其他類(lèi)型3、6我國(guó)債券知識(shí)補(bǔ)充44第3章利率和債券估價(jià)3、1利率及其種類(lèi)453、1利息率的種類(lèi)（一）按利率之間的變動(dòng)關(guān)系，可把利率分成基準(zhǔn)利率和套算利率1、基準(zhǔn)利率－中國(guó)人民銀行對(duì)專(zhuān)業(yè)銀行的貸款利率。2、套算利率－各金融機(jī)構(gòu)根據(jù)基準(zhǔn)借貸款項(xiàng)的特點(diǎn)而換算出的利率。(央行調(diào)整的是基準(zhǔn)利率還是套算利率？)4546（二）按債權(quán)人取得的報(bào)酬情況，可把利率分成實(shí)際利率和名義利率。（三）根據(jù)在借貸期內(nèi)利率是否調(diào)整，可把利率分成固定利率和浮動(dòng)利率。1、固定利率－指在借貸期內(nèi)固定不變的利率。2、浮動(dòng)利率－指在借貸期內(nèi)可以調(diào)整的利率。46（二）按債權(quán)人取得的報(bào)酬情況，可把利率分成實(shí)際利率和47討論題：在當(dāng)前，若某企業(yè)想取得銀行1年期貸款、3年期貸款、10年期貸款，它最好采用固定利率還是浮動(dòng)利率，為什么？47討論題：48（四）根據(jù)利率變動(dòng)與市場(chǎng)的關(guān)系，可把利率分成市場(chǎng)利率和官定利率我國(guó)是官定利率還是市場(chǎng)利率？

48（四）根據(jù)利率變動(dòng)與市場(chǎng)的關(guān)系，可把利率分成市場(chǎng)利率和494950

3.2 債券投資與融資503.2 債券投資與融資大唐發(fā)電2009年第一期公司債券發(fā)行公告51

1、債券名稱(chēng)：2009年大唐國(guó)際發(fā)電股份有限公司公司債券（第一期）

2、發(fā)行總額：300,000萬(wàn)元

3、票面金額：100元/張

4、發(fā)行數(shù)量：3,000萬(wàn)張

5、發(fā)行價(jià)格：按面值平價(jià)發(fā)行

6、債券期限：10年期

7、債券利率或其確定方式：本期公司債券票面利率在債券存續(xù)期內(nèi)固定不變，采取單利按年計(jì)息，不計(jì)復(fù)利，發(fā)行人按照登記機(jī)構(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則將到期的利息和/或本金足額劃入登記機(jī)構(gòu)指定的銀行賬戶(hù)后，不再另計(jì)利息。大唐發(fā)電2009年第一期公司債券發(fā)行公告511、債券名稱(chēng)8、還本付息的期限和方式：本期公司債券采取單利按年計(jì)息，不計(jì)復(fù)利，每年付息一次、到期一次還本，最后一期利息隨本金一起支付。9、起息日：本期公司債券的起息日為公司債券的發(fā)行首日，即2009年8月17日。10、付息日：2010年至2018年間每年的8月17日為上一計(jì)息年度的付息日（遇節(jié)假日順延，下同），最后一年利息將于2019年8月17日隨本金一起支付。11、到期日：2019年8月17日。到期支付本金及最后一期利息。本期公司債券的付息和本金兌付工作按照登記公司相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則辦理。528、還本付息的期限和方式：本期公司債券采取單利按年計(jì)息，不計(jì)12、擔(dān)保方式：本期債券由中國(guó)大唐集團(tuán)公司提供全額不可撤銷(xiāo)的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。13、資信評(píng)級(jí)情況：經(jīng)大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司綜合評(píng)定，發(fā)行人主體信用級(jí)別為AAA，本期債券信用級(jí)別為AAA。14、債券受托管理人：中國(guó)國(guó)際金融有限公司5312、擔(dān)保方式：本期債券由中國(guó)大唐集團(tuán)公司提供全額不可撤銷(xiāo)17、承銷(xiāo)方式：本期債券由主承銷(xiāo)商中國(guó)國(guó)際金融有限公司組織承銷(xiāo)團(tuán)，以承銷(xiāo)團(tuán)余額包銷(xiāo)的方式承銷(xiāo)。18、上市地：上海證券交易所。本期債券面向全市場(chǎng)發(fā)行（含個(gè)人投資者）；發(fā)行完成后，該債券可同時(shí)在競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)、大宗交易系統(tǒng)和固定收益平臺(tái)掛牌上市。本期債券不在上交所以外的場(chǎng)所交易或轉(zhuǎn)讓。5417、承銷(xiāo)方式：本期債券由主承銷(xiāo)商中國(guó)國(guó)際金融有限公司組織承新浪財(cái)經(jīng)訊10月25日消息，大唐發(fā)電公布，透過(guò)建行作為放款代理，向多倫煤化工公司提供委托貸款。貸款本金額為人民幣20億元，期限為36個(gè)月，利率為浮動(dòng)利率。多倫煤化工公司由能源化工公司及大唐集團(tuán)分別持有其60%及40%股權(quán)。大唐集團(tuán)為公司的控股股東。55新浪財(cái)經(jīng)訊10月25日消息，大唐發(fā)電公布，透過(guò)建行作為放款56債券最重要的特點(diǎn)1、對(duì)債券發(fā)行公司收益和資產(chǎn)的追償權(quán)；2、債券面值3、息票利率，又稱(chēng)票面利率；4、期限；5、債券契約；6、當(dāng)前收益率＝債券的年利息與債券當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格之比。7、債券等級(jí)。3.2.1債券的特點(diǎn)56債券最重要的特點(diǎn)3.2.1債券的特點(diǎn)

09大唐債122017

代碼122017名稱(chēng)09大唐債發(fā)行人大唐國(guó)際發(fā)電股份有限公司發(fā)行總額(億元)30期限(年)10發(fā)行價(jià)格(元)100票面利率(%)5%57

09大唐債122017

代碼12201757付息頻率1發(fā)行日期2009-08-17上市日期2009-09-24付息日說(shuō)明按年付息到期日期2019-08-17債券信用評(píng)級(jí)AAA58付息頻率1585909大唐債2012-10-1215:0:8開(kāi)盤(pán)價(jià)0.00最高價(jià)0.00最低價(jià)0.00當(dāng)前價(jià):97.10前日收盤(pán)價(jià):97.10漲跌幅:0.00成交量:0成交金額(元)0.005909大唐債2012-10-1215:0:8開(kāi)盤(pán)價(jià)0.60

05大唐債120506

代碼：120506名稱(chēng)：05大唐債發(fā)行人：中國(guó)大唐集團(tuán)公司發(fā)行總額(億元)：30期限(年)15發(fā)行價(jià)格(元)：100票面利率(%)：5.28%60

05大唐債120506

代碼：12050661付息頻率1發(fā)行日期2005-04-29上市日期2005-08-26付息日說(shuō)明按年付息到期日期2020-04-28債券信用評(píng)級(jí)AAA61付息頻率1623.債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)本金安全性高。收入比較穩(wěn)定。許多債券都具有較好的流動(dòng)性。缺點(diǎn)購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)比較大。沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。需要承受利率風(fēng)險(xiǎn)。623.債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)債券專(zhuān)欄之品牌介紹

國(guó)債是中央政府為籌集財(cái)政資金而發(fā)行的一種政府債券，是中央政府向投資者出具的、承諾在一定時(shí)期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。

地方政府債券，是指經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)同意，2009年發(fā)行，以省、自治區(qū)、直轄市和計(jì)劃單列市政府為發(fā)行和償還主體，由財(cái)政部代理發(fā)行并代辦還本付息和支付發(fā)行費(fèi)的可流通記賬式債券。

63債券專(zhuān)欄之品牌介紹

國(guó)債是中央政府為籌集財(cái)政資金而發(fā)行的一種債券專(zhuān)欄之品牌介紹企業(yè)債券是企業(yè)依照法定程序發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。而金融債券是由銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)依照法定程序發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。

可轉(zhuǎn)換公司債券（簡(jiǎn)稱(chēng)可轉(zhuǎn)換債券）是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換為股份的公司債券。

64債券專(zhuān)欄之品牌介紹企業(yè)債券是企業(yè)依照法定程序發(fā)行并約定在一定65

公司債券，是指公司依照法定程序發(fā)行、約定在一年以上期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。

債券回購(gòu)交易是指?jìng)I(mǎi)賣(mài)雙方在成交的同時(shí)就約定于未來(lái)某一時(shí)間以某一價(jià)格雙方再進(jìn)行反向交易的行為。債券回購(gòu)券種只能是國(guó)庫(kù)券和經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)發(fā)行的金融債券。65

公司債券，是指公司依照法定程序發(fā)行、約定在一年以上期663、4債權(quán)評(píng)級(jí)BondRatings美國(guó)著名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)將伯克希爾·哈撒韋公司的發(fā)行人違約評(píng)級(jí)從最高的AAA降至AA＋，將其高級(jí)無(wú)擔(dān)保債券的評(píng)級(jí)從AAA降至AA級(jí)。伯克希爾·哈撒韋公司也成為繼通用電器之后，又一家失去最高信用評(píng)級(jí)的美國(guó)明星企業(yè)。663、4債權(quán)評(píng)級(jí)BondRatings美國(guó)著名評(píng)67評(píng)定什么：公司違約的可能性。發(fā)生違約時(shí)，信貸合同能給予什么保護(hù).誰(shuí)為評(píng)級(jí)付費(fèi)：公司付費(fèi)以得到其債券的等級(jí)。評(píng)級(jí)主要根據(jù)公司提供的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行。評(píng)級(jí)是變化的。評(píng)級(jí)可能是不一致的。3.4債權(quán)評(píng)級(jí)67評(píng)定什么：3.4債權(quán)評(píng)級(jí)68債券評(píng)級(jí):投資等級(jí)以前：三等九級(jí)，現(xiàn)四等十級(jí)根據(jù)中誠(chéng)信證券評(píng)估有限公司出具的《中國(guó)長(zhǎng)江電力股份有限公司2007年第一期公司債券信用評(píng)級(jí)報(bào)告》(信評(píng)委函字[2007][001]號(hào))，本公司主體信用等級(jí)為AAA，本期公司債券的信用等級(jí)為AAA。

2007-hebeijiantou.pdf68債券評(píng)級(jí):投資等級(jí)以前：三等九級(jí)，現(xiàn)四等十級(jí)69高等級(jí)穆迪Aaa和標(biāo)準(zhǔn)普爾AAA–支付利息和本金的能力特別強(qiáng)穆迪Aa和標(biāo)準(zhǔn)普爾AA–支付利息和本金的能力很強(qiáng)69高等級(jí)70中等級(jí)穆迪A和標(biāo)準(zhǔn)普爾A–支付利息和本金的能力較強(qiáng),但是在遇到經(jīng)濟(jì)條件和環(huán)境改變時(shí)，比高等級(jí)債券更易受到不利影響穆迪’sBaa和標(biāo)準(zhǔn)普爾S&PBBB–支付利息和本金的能力足夠強(qiáng),在遇到不利經(jīng)濟(jì)條件和環(huán)境時(shí)，比高等級(jí)債券更可能減弱支付利息和償還本金的能力70中等級(jí)71低等級(jí)穆迪Ba,B,CaaandCa標(biāo)準(zhǔn)普爾BB,B,CCC,CC被認(rèn)為對(duì)利息的支付和本金的償還還存在投機(jī)性,B級(jí)代表最低程度的投機(jī)非常低等級(jí)穆迪C和標(biāo)準(zhǔn)普爾C–

不支付利息的收益?zhèn)碌螪和標(biāo)準(zhǔn)普爾D–

違約的債券，利息的支付和（或）本金的償還正在拖欠中71低等級(jí)72垃圾債券Junkbonds任何低于S&P“BB”

或Moody’s“Ba”

的債權(quán)即為垃圾債券。

垃圾債券另一個(gè)委婉稱(chēng)呼是高收益?zhèn)?。垃圾債券的兩種類(lèi)型：發(fā)行的垃圾債券Originalissuejunk—possiblynotrated墮落天使Fallenangels—由評(píng)級(jí)形成垃圾債券市場(chǎng)的目前狀況直接發(fā)行Privateplacement額外收益與違約風(fēng)險(xiǎn)72垃圾債券Junkbonds任何低于S&P“BB”733.5通貨膨脹和利率實(shí)際利率–經(jīng)通貨膨脹調(diào)整的利率變動(dòng)名義利率–未經(jīng)通貨膨脹調(diào)整的利率變動(dòng)733.5通貨膨脹和利率實(shí)際利率–經(jīng)通貨膨脹調(diào)整的利率變動(dòng)74企業(yè)債和公司債的區(qū)別

2010年第一期國(guó)家電網(wǎng)公司企業(yè)債券募集說(shuō)明書(shū)摘要中國(guó)長(zhǎng)江電力股份有限公司公開(kāi)發(fā)行公司債券募集說(shuō)明書(shū)摘要

74企業(yè)債和公司債的區(qū)別

2010年第一期國(guó)家電網(wǎng)公司中國(guó)長(zhǎng)75企業(yè)債和公司債的區(qū)別

比較項(xiàng)目公司債企業(yè)債發(fā)行主體差別由股份有限公司或有限責(zé)任公司發(fā)行的債券由中央政府部門(mén)所屬機(jī)構(gòu)、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)或國(guó)有控股企業(yè)發(fā)行的債券，它對(duì)發(fā)債主體的限制比公司債窄發(fā)債資金用途差別主要用途包括固定資產(chǎn)投資、技術(shù)更新改造、改善公司資金來(lái)源結(jié)構(gòu)、調(diào)整公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、降低公司財(cái)務(wù)成本、支持公司并購(gòu)和資產(chǎn)重組等主要限制在固定資產(chǎn)投資和技術(shù)革新改造方面，并與政府部門(mén)的審批項(xiàng)目直接相關(guān)75企業(yè)債和公司債的區(qū)別

比較項(xiàng)目76信用來(lái)源差別比較項(xiàng)目公司債企業(yè)債公司債的信用來(lái)源是發(fā)債公司的資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)狀況、盈利水平和持續(xù)盈利能力等不僅通過(guò)“國(guó)有”（即國(guó)有企業(yè)和國(guó)有控股企業(yè)等）機(jī)制貫徹了政府信用，而且通過(guò)行政強(qiáng)制落實(shí)擔(dān)保機(jī)制，實(shí)際信用級(jí)別與其他政府債券大同小異發(fā)債額度差別最低限大致為1200萬(wàn)元和2400萬(wàn)元發(fā)債數(shù)額不低于10億元76信用來(lái)源差別比較項(xiàng)目77比較項(xiàng)目公司債企業(yè)債管制程序差別公司債監(jiān)管機(jī)構(gòu)往往要求嚴(yán)格債券的信用評(píng)級(jí)和發(fā)債主體的信息披露，特別重視發(fā)債后的市場(chǎng)監(jiān)管工作發(fā)債由國(guó)家發(fā)改委和國(guó)務(wù)院審批，要求銀行予以擔(dān)保；一旦債券發(fā)行，審批部門(mén)則不再對(duì)發(fā)債主體的信息披露和市場(chǎng)行為進(jìn)行監(jiān)管市場(chǎng)功能差別債是各類(lèi)公司獲得中長(zhǎng)期債務(wù)性資金的一個(gè)主要方式受到行政機(jī)制的嚴(yán)格控制，每年的發(fā)行額遠(yuǎn)低于國(guó)債、央行票據(jù)和金融債券，也明顯低于股票的融資額77比較項(xiàng)目公司債78第4章股票投資與融資注意風(fēng)險(xiǎn)買(mǎi)股還是買(mǎi)債券？78第4章股票投資與融資注意買(mǎi)股還是買(mǎi)債券？估值:維持目標(biāo)價(jià)4.70元和“中性”評(píng)級(jí)我們維持公司12/13/14年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)0.25/0.27/0.36元和目標(biāo)價(jià)4.70元。我們采用DCF估值得到目標(biāo)價(jià),假設(shè)6.8%的WACC、2.8%的中期增長(zhǎng)率、5.5%的10年期ROIC、5%的永續(xù)增長(zhǎng)率和6.25%的ROIC。維持“中性”評(píng)級(jí)。

79估值:維持目標(biāo)價(jià)4.70元和“中性”評(píng)級(jí)79808081有一位老人的蘋(píng)果樹(shù)每年能為他帶來(lái)100美元的收入?，F(xiàn)在他刊登了一由廣告，聲明他將樹(shù)賣(mài)給出價(jià)最高的人。第一位愿意出50美元，他說(shuō)這棵樹(shù)砍掉當(dāng)燒材只能賣(mài)50美元第二個(gè)來(lái)訪的人出價(jià)100美元，她說(shuō)“這個(gè)價(jià)格正是今年蘋(píng)果熟了以后能賣(mài)到的價(jià)格”。第三個(gè)購(gòu)買(mǎi)者說(shuō)，“他將在網(wǎng)絡(luò)上出售這棵樹(shù)，我計(jì)算過(guò)了，這棵樹(shù)至少還能產(chǎn)出15年，如果每年賣(mài)100美元，15年總共是1500美元”。81有一位老人的蘋(píng)果樹(shù)每年能為他帶來(lái)100美元的收入。現(xiàn)在他82第四位是一個(gè)很富有的醫(yī)生。他說(shuō)“我對(duì)蘋(píng)果樹(shù)沒(méi)有什么了解，但我很喜歡它，我將按市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買(mǎi)。上一個(gè)人愿意出1500美元，那么這棵樹(shù)就一定值那么多”。老人說(shuō)，如果存在一個(gè)規(guī)范的蘋(píng)果樹(shù)交易市場(chǎng)，市場(chǎng)價(jià)格會(huì)告訴你蘋(píng)果樹(shù)值多少錢(qián)。但這個(gè)市場(chǎng)不存在，帶上你的錢(qián)去買(mǎi)一個(gè)度假村吧”。下一位是一個(gè)學(xué)習(xí)會(huì)計(jì)的學(xué)生，他要求先看看老人的賬目，查完賬后，他說(shuō)“你的賬目顯示出這棵樹(shù)是10年前以75美元購(gòu)買(mǎi)的，并且你沒(méi)有提過(guò)折舊，我不知道你這樣做是否符合一般會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，但假設(shè)符合了，這棵樹(shù)的賬面價(jià)值是75美元，我就出75美元?！弊詈笠晃皇悄贻p的股票經(jīng)紀(jì)人，她先看賬目，幾個(gè)小時(shí)后說(shuō)她打算依據(jù)這棵樹(shù)的收益資本化的價(jià)值來(lái)出價(jià)。她解釋說(shuō)，這棵樹(shù)100收入不是利潤(rùn)，并沒(méi)有考慮與這棵樹(shù)有關(guān)的費(fèi)用……，扣除這些費(fèi)用，這棵樹(shù)的利潤(rùn)每年為50美元。從近三年來(lái)看，假設(shè)平均利潤(rùn)為45美元，但這45美元的利潤(rùn)是有風(fēng)險(xiǎn)的。假設(shè)這筆錢(qián)投資于草莓，收益率20%，以此作為要求的收益率，45/20%=225美元82第四位是一個(gè)很富有的醫(yī)生。他說(shuō)“我對(duì)蘋(píng)果樹(shù)沒(méi)有什么了解，83老人認(rèn)為45美元是以前年度的會(huì)計(jì)利潤(rùn)，但沒(méi)有告訴你將來(lái)會(huì)得到多少收益，最重的是現(xiàn)金，即用于消費(fèi)、儲(chǔ)蓄和分給你的孩子的錢(qián)，評(píng)估要考慮的不是過(guò)去，而是未來(lái)。假設(shè)未來(lái)5年內(nèi)，有25%的可能性現(xiàn)金流是40美元，50%的概率是50美元，25%的概率是60美元，平均值是50美元，假設(shè)在這5年之后的10年內(nèi)，它的每年現(xiàn)金流量平均為40美元，即這棵樹(shù)還有15年的生命，15年后的燒材價(jià)值為20美元。假設(shè)投資草莓的收益率為15%,折現(xiàn)后的價(jià)值為269.87美元。如果按8%無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn)，價(jià)值為388.61美元。股票經(jīng)紀(jì)人認(rèn)為老人的計(jì)算也有錯(cuò)誤，如現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，一些特殊費(fèi)用（農(nóng)藥），因此我只能出250美元，因?yàn)槲覍?shí)在喜歡這棵樹(shù)。83老人認(rèn)為45美元是以前年度的會(huì)計(jì)利潤(rùn)，但沒(méi)有告訴你將來(lái)會(huì)84本章內(nèi)容 4、1普通股估價(jià)

4、2普通股和優(yōu)先股的一些特點(diǎn)

4、3股票融資84本章內(nèi)容 4、1普通股估價(jià)85股票及特征基本特征：收益性、非返還性、流通性、風(fēng)險(xiǎn)性股票的相關(guān)價(jià)值（1）票面價(jià)值：（2）發(fā)行價(jià)值：又稱(chēng)為發(fā)行價(jià)格85股票及特征86（3）賬面價(jià)值：（4）內(nèi)在價(jià)值：是指由公司的未來(lái)收益所決定的股票價(jià)值，是將股票所帶來(lái)的未來(lái)收益按照一定的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)之后計(jì)算出的現(xiàn)值之和，其中的貼現(xiàn)率一般是投資者所要求的投資收益率，股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算公式為86（3）賬面價(jià)值：87（5）市場(chǎng)價(jià)值：（6）清算價(jià)值：87（5）市場(chǎng)價(jià)值：88股票投資目的:1、作為一般證券投資，獲取股利收入及股票買(mǎi)賣(mài)差價(jià)。445家公司現(xiàn)金分紅僅七家股息率跑贏定存2、利用購(gòu)買(mǎi)某一企業(yè)的大量股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的。88股票投資目的:大唐國(guó)際維持“中性”評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)5.8元。我們維持公司12/13/14年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)0.25/0.29/0.37元和目標(biāo)價(jià)5.8元。我們采用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法得到目標(biāo)價(jià),詳細(xì)預(yù)測(cè)至2015年的現(xiàn)金流,估值采用6.5%的加權(quán)平均資本成本,2.8%的中期增長(zhǎng)率,5.5%的10年期投資資本回報(bào)率;5%的永續(xù)增長(zhǎng)率,6.25%的投資資本回報(bào)率。89大唐國(guó)際維持“中性”評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)5.8元。我們維持公司12/90巴菲特自述投資法則我的5項(xiàng)投資邏輯1.因?yàn)槲野炎约寒?dāng)成是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者，所以我成為優(yōu)秀的投資人；因?yàn)槲野炎约寒?dāng)成投資人，所以我成為優(yōu)秀的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者。2.好的企業(yè)比好的價(jià)格更重要。3.一生追求消費(fèi)壟斷企業(yè)。4.最終決定股價(jià)的是實(shí)質(zhì)價(jià)值。5.沒(méi)有任何時(shí)間適合將最優(yōu)秀的企業(yè)脫手。9091我的12項(xiàng)投資要點(diǎn)1.利用市場(chǎng)的愚蠢有規(guī)律的投資。2.買(mǎi)價(jià)決定報(bào)酬率的高低，即使是長(zhǎng)線投資也是如此。3.利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)與交易費(fèi)用和稅負(fù)的避免使投資人受益無(wú)窮。4.不在意一家公司來(lái)年可賺多少，僅有意未來(lái)5至10年能賺多少。5.只投資未來(lái)收益高確定性企業(yè)。6.通貨膨脹是投資者的最大敵人。

91我的12項(xiàng)投資要點(diǎn)927.價(jià)值型與成長(zhǎng)型的投資理念是相通的；價(jià)值是一項(xiàng)投資未來(lái)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值；而成長(zhǎng)只是用來(lái)決定價(jià)值的預(yù)測(cè)過(guò)程。8.投資人財(cái)務(wù)上的成功與他對(duì)投資企業(yè)的了解程度成正比。

9.“安全邊際”從兩個(gè)方面協(xié)助你的投資：首先是緩沖可能的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；其次是可獲得相對(duì)高的權(quán)益報(bào)酬率。10.擁有一只股票，期待它下個(gè)星期就上漲，是十分愚蠢的。11.就算聯(lián)儲(chǔ)主席偷偷告訴我未來(lái)兩年的貨幣政策，我也不會(huì)改變我的任何一個(gè)作為。

927.價(jià)值型與成長(zhǎng)型的投資理念是相通的；價(jià)9312.不理會(huì)股市的漲跌，不擔(dān)心經(jīng)濟(jì)情勢(shì)的變化，不相信任何預(yù)測(cè)，不接受任何內(nèi)幕消息，只注意兩點(diǎn)：A.買(mǎi)什么股票；B.買(mǎi)入價(jià)格。9312.不理會(huì)股市的漲跌，不擔(dān)心經(jīng)濟(jì)情勢(shì)的變化，不相信任94我的8項(xiàng)投資標(biāo)準(zhǔn)1.必須是消費(fèi)壟斷企業(yè)。2.產(chǎn)品簡(jiǎn)單、易了解、前景看好。3.有穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)史。4.經(jīng)營(yíng)者理性、忠誠(chéng)，始終以股東利益為先。5.財(cái)務(wù)穩(wěn)鍵。6.經(jīng)營(yíng)效率高、收益好。7.資本支出少、自由現(xiàn)金流量充裕。8.價(jià)格合理。

94我的8項(xiàng)投資標(biāo)準(zhǔn)95我的2項(xiàng)投資方式1.卡片打洞、終生持有，每年檢查一次以下數(shù)字：A.初始的權(quán)益報(bào)酬率；B.營(yíng)運(yùn)毛利；C.負(fù)債水準(zhǔn)；D.資本支出；E.現(xiàn)金流量。2.當(dāng)市場(chǎng)過(guò)于高估持有股票的價(jià)格時(shí)，也可考慮進(jìn)行短期套利。95我的2項(xiàng)投資方式96

發(fā)行股票就是出售自己看準(zhǔn)時(shí)機(jī)再賣(mài)96發(fā)行股票就是出售自己97第5章項(xiàng)目投資與融資97第5章項(xiàng)目投資與融資9898新疆發(fā)電公司兩光伏發(fā)電項(xiàng)目獲核準(zhǔn)近日，大唐新疆發(fā)電公司哈密一期20兆瓦光伏發(fā)電項(xiàng)目和大唐巴州博湖一期20兆瓦光伏發(fā)電項(xiàng)目，獲得了新疆維吾爾自治區(qū)發(fā)展和改革委員會(huì)的核準(zhǔn)。

哈密一期光伏發(fā)電項(xiàng)目，建設(shè)地點(diǎn)位于新疆哈密市東北約18公里處，建設(shè)規(guī)模為20兆瓦，采用230瓦多晶硅固定式電池組件，配備40臺(tái)500千瓦逆變器，項(xiàng)目總投資2.67億元。

99新疆發(fā)電公司兩光伏發(fā)電項(xiàng)目獲核準(zhǔn)近日，大唐新疆發(fā)電公司哈密一巴州博湖一期光伏發(fā)電項(xiàng)目，建設(shè)地點(diǎn)位于巴州博湖縣城西南約35公里處，項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模為20兆瓦，采用235瓦多晶硅固定式電池組件，配備40臺(tái)500千瓦逆變器，工程總投資約為2.51億元。

這兩個(gè)項(xiàng)目均由大唐新疆發(fā)電公司負(fù)責(zé)建設(shè)運(yùn)營(yíng)。兩項(xiàng)目獲得核準(zhǔn)，標(biāo)志著集團(tuán)公司在新疆太陽(yáng)能光伏發(fā)電項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了“零”的突破。100巴州博湖一期光伏發(fā)電項(xiàng)目，建設(shè)地點(diǎn)位于巴州博湖縣城西南約35大唐國(guó)際發(fā)電公司在寧夏首個(gè)風(fēng)電項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)5月15日，大唐國(guó)際發(fā)電公司在寧夏首個(gè)風(fēng)電項(xiàng)目工程—寧夏大唐國(guó)際青銅峽48兆瓦風(fēng)電項(xiàng)目工程，正式在寧夏青銅峽沙石墩山上開(kāi)工建設(shè)。項(xiàng)目投資4.8億元，預(yù)計(jì)年底實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)發(fā)電。

101大唐國(guó)際發(fā)電公司在寧夏首個(gè)風(fēng)電項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)5月15日，大唐國(guó)102財(cái)政部關(guān)于開(kāi)展中央政府投資項(xiàng)目預(yù)算績(jī)效評(píng)價(jià)工作的指導(dǎo)意見(jiàn)(財(cái)建〔2004〕729號(hào))中央政府投資項(xiàng)目預(yù)算績(jī)效評(píng)價(jià)參考指標(biāo)一、社會(huì)效益指標(biāo)二、財(cái)務(wù)效益指標(biāo)(一)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(現(xiàn)金凈流量)(二)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率(現(xiàn)值指數(shù))(三)財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率102財(cái)政部關(guān)于開(kāi)展中央政府投資項(xiàng)目預(yù)算績(jī)效103三、工程質(zhì)量指標(biāo)四、建設(shè)工期指標(biāo)五、資金來(lái)源指標(biāo)“數(shù)據(jù)！數(shù)據(jù)！數(shù)據(jù)！”他不耐煩的喊著：“巧婦難為無(wú)米之炊！”——夏洛克福爾摩斯103三、工程質(zhì)量指標(biāo)“數(shù)據(jù)！數(shù)據(jù)！數(shù)據(jù)！”他不耐104本章主要內(nèi)容

★5、1凈現(xiàn)值

★5、2回收期法則

5、3折現(xiàn)回收期

★5、4平均會(huì)計(jì)收益率

★5、5內(nèi)含報(bào)酬率

★5、6獲利能力指數(shù)5、7資本預(yù)算方法的運(yùn)用 5、8小結(jié)104本章主要內(nèi)容 ★5、1凈現(xiàn)值大唐發(fā)電2010年關(guān)於非公開(kāi)發(fā)行A股股票募集資金運(yùn)用的可行性分析報(bào)告二、募投項(xiàng)目的基本情況與前景

（一）克旗煤制氣項(xiàng)目

（二）阜新煤制氣項(xiàng)目

（三）寧德核電項(xiàng)目

（四）銀盤(pán)水電項(xiàng)目

（五）前查臺(tái)風(fēng)電項(xiàng)目

（六）后查臺(tái)風(fēng)電項(xiàng)目

（七）紅牧二期風(fēng)電項(xiàng)目

（八）錫盟煤礦項(xiàng)目

（九）償還銀行貸款

105大唐發(fā)電2010年關(guān)於非公開(kāi)發(fā)行A股股票募集資金運(yùn)用的可行性

（一）克旗煤制氣項(xiàng)目

1、項(xiàng)目基本情況

2、項(xiàng)目發(fā)展前景

3、投資總額和融資安排本項(xiàng)目由本公司全資子公司大唐能源化工有限責(zé)任公司、大唐集團(tuán)分別按90%、10%的比例共同出資建設(shè)，項(xiàng)目總投資約為245.70億元，須投入資本金為73.7億元，其中18.14億元擬通過(guò)本次發(fā)行募集資金解決。資本金以外的資金通過(guò)項(xiàng)目公司融資解決。106

（一）克旗煤制氣項(xiàng)目

1、項(xiàng)目基本情況

2、項(xiàng)目發(fā)展前景

4、經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)

根據(jù)財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)分析，該項(xiàng)目全投資內(nèi)部收益率（所得稅后）為9.0%，經(jīng)營(yíng)期本項(xiàng)目天然氣價(jià)格按照2.0元/N?計(jì)算，經(jīng)濟(jì)效益較好。5、結(jié)論本項(xiàng)目具有良好的市場(chǎng)前景，項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)效益較好。符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)境保護(hù)政策，項(xiàng)目建設(shè)有利于推動(dòng)煤炭綜合利用和東北地區(qū)工業(yè)基地加快調(diào)整和改造。因此本項(xiàng)目的建設(shè)是經(jīng)濟(jì)可行的。1074、經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)

根據(jù)財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)分析，該項(xiàng)目全投資內(nèi)部收益率（所108本部份僅從財(cái)務(wù)學(xué)的角度對(duì)幾個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題進(jìn)行討論。108本部份僅從財(cái)務(wù)學(xué)的角度對(duì)幾個(gè)109產(chǎn)業(yè)前景朝陽(yáng)或夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)政府支持或限制國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)技術(shù)革新的后勁市場(chǎng)定位客戶(hù)群體定位市場(chǎng)周期定位產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈定位核心競(jìng)爭(zhēng)力定位團(tuán)隊(duì)素質(zhì)是否相互理解是否執(zhí)行力強(qiáng)是否團(tuán)結(jié)合作是否穩(wěn)定結(jié)構(gòu)天時(shí)地利人和選擇項(xiàng)目的三道門(mén)檻109產(chǎn)業(yè)前景朝陽(yáng)或夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)定位客戶(hù)群體定位團(tuán)隊(duì)素質(zhì)是否110項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)方法

2、貼現(xiàn)法1、非貼現(xiàn)法投資回收期法會(huì)計(jì)收益率法凈現(xiàn)值法內(nèi)部收益率法（難點(diǎn)）獲利指數(shù)法動(dòng)態(tài)投資回收期法110項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)方法2、貼現(xiàn)法1、非貼現(xiàn)法投資回收期法111貼現(xiàn)指標(biāo)NPVIRRPIpt’是否考慮資金時(shí)間價(jià)值非貼現(xiàn)指標(biāo)PPAAR111貼現(xiàn)NPVIRRPIpt’是否考慮資金非貼現(xiàn)PPAAR112項(xiàng)目評(píng)估的效益指標(biāo)內(nèi)部收益率財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值投資回收期在設(shè)定的貼現(xiàn)率的前提下，于統(tǒng)計(jì)期末獲得的凈現(xiàn)金值余額。在財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率值?？梢暈閯?dòng)態(tài)的投資回報(bào)率。從投資到位之日到現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)成為正數(shù)之日的時(shí)間跨度。112項(xiàng)目評(píng)估的效益指標(biāo)內(nèi)部收益率財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值投資回收期在設(shè)定113各種現(xiàn)金流量指標(biāo)的把握要點(diǎn)：

1、含義

2、計(jì)算方法

3、判定原則

4、優(yōu)缺點(diǎn)1131145.1凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值法：凈現(xiàn)值(NPV)=未來(lái)現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值-初始投資的現(xiàn)值定義式：

NPV—項(xiàng)目的凈現(xiàn)值；NCFt—第t年稅后現(xiàn)金流；CO0

—項(xiàng)目的初始投資；k—對(duì)項(xiàng)目要求的收益率；t

—項(xiàng)目的壽命期；1145.1凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值法：凈現(xiàn)值(NPV)=未來(lái)現(xiàn)115估計(jì)NPV需要:1.估計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量:多少?何時(shí)?2.估計(jì)貼現(xiàn)率3.估計(jì)初始成本最低接受標(biāo)準(zhǔn):NPV>0——可接受排列標(biāo)準(zhǔn):選擇NPV最高的項(xiàng)目115116計(jì)算步驟：將每年預(yù)期的現(xiàn)金流向項(xiàng)目開(kāi)始點(diǎn)以給定的收益率進(jìn)行貼現(xiàn)；對(duì)已求出的現(xiàn)金流的現(xiàn)值進(jìn)行求和；以現(xiàn)金流現(xiàn)值的總和減去初始投資額，即為所求NPV。116計(jì)算步驟：將每年預(yù)期的現(xiàn)金流向項(xiàng)目開(kāi)始點(diǎn)以給定的收益117接受凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目可使股東獲益。NPV：使用現(xiàn)金流量NPV：包含了投資項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量NPV：對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行了合理貼現(xiàn)117接受凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目可使股東獲益。118公司計(jì)劃投資一個(gè)100元的項(xiàng)目，該項(xiàng)目只有第一年年末獲得107元現(xiàn)金。公司管理層方案如下：用100元投資此項(xiàng)目，得到的107元支付股利.放棄此項(xiàng)目，100元作為股利支付給股東利息率為6%，NPV=107/1.06-100=0.94利息率為7%，NPV=0NPV>0的項(xiàng)目符合股東利益118公司計(jì)劃投資一個(gè)100元的項(xiàng)目，該項(xiàng)目只有第一年年末119不同的項(xiàng)目采用的K是不相同的。貼現(xiàn)率（K）體現(xiàn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。貼現(xiàn)率是選擇投資項(xiàng)目的重要標(biāo)準(zhǔn)：投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)越高，用來(lái)補(bǔ)償投資者風(fēng)險(xiǎn)所需要的收益率就越大。貼現(xiàn)率的估計(jì)119不同的項(xiàng)目采用的K是不相同的。貼現(xiàn)率的估計(jì)120貼現(xiàn)率的選取:資本成本率------項(xiàng)目報(bào)酬率的低限。同類(lèi)項(xiàng)目報(bào)酬率------市場(chǎng)決定的資本機(jī)會(huì)成本。必要報(bào)酬率------公司決策者主觀確定的報(bào)酬率水平。120貼現(xiàn)率的選取:資本成本率------項(xiàng)目報(bào)酬率的低限。121NPV方法的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：

1.計(jì)算的依據(jù)是現(xiàn)金流而不是會(huì)計(jì)收益。

2.考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，對(duì)項(xiàng)目帶來(lái)的預(yù)期收益的實(shí)際時(shí)間反映敏感，從而使收益和支出在邏輯上具有可比性。

3.按凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)接受項(xiàng)目會(huì)增加公司的價(jià)值，這符合股東財(cái)富最大化的理財(cái)目標(biāo)。缺點(diǎn)：未來(lái)現(xiàn)金流的估計(jì)十分困難。121NPV方法的評(píng)價(jià)1225.2回收期法需要多長(zhǎng)時(shí)間投資項(xiàng)目能夠收回其初始投資呢？回收期=收回初始投資額的年數(shù)最低接受標(biāo)準(zhǔn):管理者確定1225.2回收期法需要多長(zhǎng)時(shí)間投資項(xiàng)目能夠收回其初始投資呢123一項(xiàng)目初始投資50,000元,前3年的現(xiàn)金流量依次為30,000元,20,000元,10,000元.回收期是幾年?30,00020,00010,00050,0000123123一項(xiàng)目初始投資50,000元,前3年的現(xiàn)金流量依次為3124三個(gè)項(xiàng)目的比較124三個(gè)項(xiàng)目的比較125缺點(diǎn):忽略了貨幣時(shí)間價(jià)值忽略了回收期后的現(xiàn)金流對(duì)長(zhǎng)期項(xiàng)目不利決策標(biāo)準(zhǔn)過(guò)于主觀采用回收期法接受的項(xiàng)目可能沒(méi)有正的NPV125缺點(diǎn):126回收期法的優(yōu)越性一個(gè)月有50個(gè)小項(xiàng)目的投資決策對(duì)基層管理人員決策能力的評(píng)價(jià)簡(jiǎn)便/便于管理控制篩選大量小型投資項(xiàng)目126回收期法的優(yōu)越性一個(gè)月有50個(gè)小項(xiàng)目的投資決策1275.3折現(xiàn)回收期法對(duì)現(xiàn)金流量貼現(xiàn)后，需要多長(zhǎng)時(shí)間投資項(xiàng)目能夠收回其初始投資呢？1275.3折現(xiàn)回收期法對(duì)現(xiàn)金流量貼現(xiàn)后，需要多長(zhǎng)時(shí)間投資項(xiàng)128例題：某項(xiàng)目投資100萬(wàn)元，從第一年末、第二年末、第三年末、第四年末凈收益分別為50、50、20、80萬(wàn)元，若k

=10%,試計(jì)算其貼現(xiàn)投資回收期？解：為計(jì)算貼現(xiàn)回收期，先對(duì)每期現(xiàn)金流量按10%的貼現(xiàn)率進(jìn)行貼現(xiàn)，可以得到：（－100，50/1.1，50/1.12、20/1.13）＝（-100，45.45，41.32，15.03）由于前三年的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量之和為101.80萬(wàn)元，因而貼現(xiàn)投資回收期略小于3年。128例題：某項(xiàng)目投資100萬(wàn)元，從第一年末、第二年末、第三129概念：是指投資項(xiàng)目年平均稅后利潤(rùn)與其投資額之間的比率。經(jīng)濟(jì)含義為：項(xiàng)目壽命周期內(nèi)的平均年投資收益率。也稱(chēng)為平均投資收益率。計(jì)算公式：AAR=某個(gè)平均會(huì)計(jì)利潤(rùn)計(jì)量值/平均會(huì)計(jì)價(jià)值計(jì)量值=平均凈利潤(rùn)/平均賬面價(jià)值

計(jì)算步驟：

估算項(xiàng)目壽命期內(nèi)現(xiàn)金流，并求每期平均值；

平均值除以平均投資額，求出AAR。

判斷準(zhǔn)則：AAR≥AAR標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)的預(yù)期平均收益率5、4平均會(huì)計(jì)收益率法129概念：是指投資項(xiàng)目年平均稅后利潤(rùn)與其投資額之間的比率130一個(gè)有吸引力的但又有許多缺陷的方法.接受標(biāo)準(zhǔn)由管理者確定缺點(diǎn)：忽略了貨幣時(shí)間價(jià)值使用了主觀的選擇標(biāo)準(zhǔn)基于賬面價(jià)值而非現(xiàn)金流量和市場(chǎng)價(jià)值優(yōu)點(diǎn)：會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)易于取得計(jì)算簡(jiǎn)便130一個(gè)有吸引力的但又有許多缺陷的方法.131

5.5內(nèi)部收益率法TheInternalRateofReturn(IRR)RuleIRR——使NPV為零的貼現(xiàn)率——項(xiàng)目本身的收益率。最低接受標(biāo)準(zhǔn):IRR＞必要報(bào)酬率（requiredreturn）排序選擇標(biāo)準(zhǔn):選擇具有最高IRR的項(xiàng)目1315.5內(nèi)部收益率法TheInternalRat132資本成本132資本成本133

《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》2009年12月28日修訂，以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》，一公布即引起社會(huì)各界的強(qiáng)烈關(guān)注和反響。原因有二：一是它涉及全部的中央企業(yè)；二是(更為重要)它引入了一個(gè)嶄新的考核指標(biāo)——經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)。作為一個(gè)價(jià)值概念，EVA指標(biāo)的引入標(biāo)志著價(jià)值管理新階段的到來(lái)。133《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》2009年134從2010年起，包含127家央企下屬的三級(jí)企業(yè)共近2萬(wàn)戶(hù)國(guó)企將推行經(jīng)濟(jì)增加值（EconomicValueAdded，下稱(chēng)EVA）考核，并將考核結(jié)果與央企負(fù)責(zé)人薪酬、任免直接掛鉤。經(jīng)濟(jì)附加值EVA=NOPAT－IC×WACC，其中NOPAT為稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)，IC為期初投入資本，WACC為加權(quán)平均資本成本率。其含義是，公司要?jiǎng)?chuàng)造價(jià)值，所賺取的報(bào)酬應(yīng)高于公司負(fù)債與權(quán)益資本的加權(quán)平均成本。

134從2010年起，包含127家央企下屬的三級(jí)企業(yè)共近135135136中電國(guó)際EVA指標(biāo)首次轉(zhuǎn)正截至2012年6月底，中電國(guó)際EVA指標(biāo)在年內(nèi)首次由負(fù)轉(zhuǎn)正；完成考核口徑發(fā)電量329.9億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.24%；公司裝機(jī)容量達(dá)到2168萬(wàn)千瓦，資產(chǎn)突破千億。136曹培璽總經(jīng)理在集團(tuán)公司2012年年中工作會(huì)議上的講話在資金市場(chǎng)方面。半年，國(guó)家繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，并將根據(jù)形勢(shì)變化適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。這將有利于我們進(jìn)一步做好資金供應(yīng)和降低資金成本的工作。

137曹培璽總經(jīng)理在集團(tuán)公司2012年年中工作會(huì)議上的講話在資金市三、下半年的重點(diǎn)工作（四）進(jìn)一步做好資本運(yùn)營(yíng)和國(guó)際化經(jīng)營(yíng)工作

一是要做好資本運(yùn)營(yíng)工作。要深入研究資本布局，加強(qiáng)對(duì)優(yōu)化資源配置的指導(dǎo)。加大股權(quán)融資力度，積極引進(jìn)外部資本金。做好上市公司在資本市場(chǎng)再融資的準(zhǔn)備工作，積極培育新的上市公司。要繼續(xù)做好內(nèi)部資產(chǎn)整合。積極盤(pán)活存量資產(chǎn)、資源，進(jìn)一步提高EVA水平。（八）進(jìn)一步加強(qiáng)企業(yè)管理

三是要加強(qiáng)基礎(chǔ)管理。完善全面預(yù)算管理；建立經(jīng)濟(jì)增加值診斷體系

138三、下半年的重點(diǎn)工作1382011年誰(shuí)是毀滅價(jià)值的上市公司以火力發(fā)電等為主的公用事業(yè)行業(yè)則正好與采掘業(yè)相反，投資資本占比第二，但EVA價(jià)值創(chuàng)造占比卻倒數(shù)第一，全行業(yè)當(dāng)年EVA價(jià)值創(chuàng)造為-71.65億元，為所有國(guó)資企業(yè)EVA價(jià)值創(chuàng)造總和的-2.42%。1392011年誰(shuí)是毀滅價(jià)值的上市公司以火力發(fā)電等為主的公用事業(yè)行毀滅價(jià)值最多的10家公司依次是中國(guó)遠(yuǎn)洋、華電國(guó)際、大唐發(fā)電、華能?chē)?guó)際、國(guó)投電力、中海集運(yùn)、京東方、中國(guó)鋁業(yè)、重慶鋼鐵和中國(guó)中冶，這10家公司集中在海運(yùn)、電力和有色冶煉行業(yè)，合計(jì)毀滅價(jià)值398億元。140毀滅價(jià)值最多的10家公司依次是中國(guó)遠(yuǎn)洋、華電國(guó)際、大唐發(fā)電、141《財(cái)富》雜志對(duì)EVA的評(píng)價(jià)

“EVA使完成價(jià)值創(chuàng)造從單純的口號(hào)向有力的管理工具的轉(zhuǎn)換有了指望。這一工具也許最終將使現(xiàn)代財(cái)務(wù)超出課堂而進(jìn)入董事會(huì)會(huì)議室，或許甚至走進(jìn)商店店堂”。141《財(cái)富》雜志對(duì)EVA的評(píng)價(jià)142EVA是當(dāng)今最熱門(mén)的財(cái)務(wù)觀念，并將越來(lái)越熱。

——《財(cái)富》雜志作為一種度量全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵指標(biāo)，EVA反映了管理價(jià)值的所有方面。

——彼得·德魯克按全部股東收益計(jì)算，采用EVA體系的公司業(yè)績(jī)優(yōu)于參照組平均水平：第一年，高于參照組2.87%第二年，高于參照組12%第三年，高于參照組12.2%

——《獨(dú)立研究報(bào)告》

142EVA是當(dāng)今最熱門(mén)的財(cái)務(wù)觀念，并將越來(lái)越熱。143

6、1、1基本概念

資本成本:指企業(yè)籌集和使用資金必須支付的費(fèi)用。資本成本包括兩方面的內(nèi)容：用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用。

用資費(fèi)用:指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資過(guò)程中因使用資金而付出的費(fèi)用。

籌資費(fèi)用:指企業(yè)在籌措資金的過(guò)程中為獲得資金而付出的費(fèi)用。6、1資本成本：一些預(yù)備知識(shí)

1436、1資本成本：一些預(yù)備知識(shí)144上海電力股份有限公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券的籌資費(fèi)用：證券類(lèi)型：可轉(zhuǎn)換公司債券

發(fā)行規(guī)模：100,000萬(wàn)元

證券面值：100元

定價(jià)方式：按面值發(fā)行募集資金凈額：不低于97,605萬(wàn)元

發(fā)行費(fèi)用：承銷(xiāo)保薦費(fèi)用：2,100萬(wàn)元律師費(fèi)用：70萬(wàn)元資信評(píng)級(jí)費(fèi)用：25萬(wàn)元上網(wǎng)發(fā)行手續(xù)費(fèi)：不超過(guò)200萬(wàn)元發(fā)行費(fèi)用合計(jì)：不超過(guò)2,395萬(wàn)元

144上海電力股份有限公司145用資費(fèi)用：

1、票面利息：第一年2.2%，第二年2.5%，第三年2.6%，第四年2.7%，第五年2.8%。

2、付息方式：

本次可轉(zhuǎn)換公司債券上網(wǎng)發(fā)行日為計(jì)息起始日。利息每年支付一次，首次付息日期為上網(wǎng)發(fā)行日的次年當(dāng)日，以后每年的該日為當(dāng)年的付息日。在付息登記日當(dāng)日申請(qǐng)轉(zhuǎn)股以及已轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券，不再獲得當(dāng)年及以后年度的利息。

145用資費(fèi)用：146

利息計(jì)算公式為：In=

B×in

In：

第n年支付的利息額

B：

可轉(zhuǎn)換公司債券票面總金額

in：

第n年的票面利率為降低可轉(zhuǎn)換公司債券持有人的利率風(fēng)險(xiǎn)，在第一至第四付息年度內(nèi)，如果中國(guó)人民銀行規(guī)定上調(diào)銀行定期存款利率，公司將從下一付息年度起相應(yīng)提高可轉(zhuǎn)換公司債券票面利率，提高幅度不低于一年期銀行定期存款利率上浮幅度的50%，具體幅度由董事會(huì)決定。146

利息計(jì)算公式為：In=

B×in

In：

147必要報(bào)酬率和資本成本：

投資者從證券上所取得的報(bào)酬，就是該證券發(fā)行公司的成本。必要報(bào)酬率：一個(gè)投資項(xiàng)目所要求的最低報(bào)酬率。只有當(dāng)報(bào)酬率超過(guò)必要報(bào)酬率時(shí)，投資的NPV才會(huì)是正值。必要報(bào)酬率、適用的貼現(xiàn)率和資本成本所指的實(shí)際上是同一個(gè)東西。147必要報(bào)酬率和資本成本：148高盛門(mén)和巴菲特?fù)p失10億美元2008年金融海嘯時(shí)，為了拯救高盛，當(dāng)時(shí)巴菲特拿出了50億美元。這筆投資有兩個(gè)先決條件：第一，50億美元全部購(gòu)買(mǎi)高盛優(yōu)先股，這些股份不但保證年收益為10%，而且?guī)в小坝啦晦D(zhuǎn)換”性質(zhì)；第二，認(rèn)購(gòu)優(yōu)先股后，獲得普通股認(rèn)購(gòu)權(quán)。巴菲特可以用每股115美元的價(jià)格，購(gòu)買(mǎi)50億美元的高盛普通股，約占高盛總股份的10%。此舉既為當(dāng)時(shí)風(fēng)雨飄搖的美國(guó)資本市場(chǎng)打了一劑強(qiáng)心針，也給他執(zhí)掌的伯克希爾·哈撒韋公司帶來(lái)了豐厚利潤(rùn)——每年5億美元的股息收益。巴菲特得到高盛認(rèn)購(gòu)權(quán)后，高盛普通股一路高歌，漲到2010年4月15日每股價(jià)格為184.27美元，認(rèn)購(gòu)權(quán)每股凈賺69.27美元，總計(jì)賺30多億美元?？墒堑搅?月16日，由于涉嫌欺詐被揭露，高盛股價(jià)下跌了22.31美元，收盤(pán)于161.96美元，巴氏的認(rèn)購(gòu)權(quán)市值理所當(dāng)然地大幅縮水至19.9億美元。148高盛門(mén)和巴菲特?fù)p失10億美元20149加權(quán)平均資本成本的運(yùn)用－國(guó)資委經(jīng)濟(jì)增加值考核細(xì)則

一、經(jīng)濟(jì)增加值的定義及計(jì)算公式

二、會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目說(shuō)明會(huì)計(jì)調(diào)整三、資本成本率的確定

149加權(quán)平均資本成本的運(yùn)用－國(guó)資委經(jīng)濟(jì)增加值考核細(xì)則一、150一、經(jīng)濟(jì)增加值的定義及計(jì)算公式經(jīng)濟(jì)增加值是指企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去資本成本后的余額。計(jì)算公式：經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后資本×平均資本成本率稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+(利息支出+研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%)×（1-25%)調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程150一、經(jīng)濟(jì)增加值的定義及計(jì)算公式151二、會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目說(shuō)明

(一)利息支出是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“財(cái)務(wù)費(fèi)用”項(xiàng)下的“利息支出”。

(二)研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“管理費(fèi)用”項(xiàng)下的“研究與開(kāi)發(fā)費(fèi)”和當(dāng)期確認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn)的研究開(kāi)發(fā)支出。對(duì)于為獲取國(guó)家戰(zhàn)略資源，勘探投入費(fèi)用較大的企業(yè)，經(jīng)國(guó)資委認(rèn)定后，將其成本費(fèi)用情況表中的“勘探費(fèi)用”視同研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)按照一定比例(原則上不超過(guò)50%)予以加回。151二、會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目說(shuō)明152

(三)非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)包括：

1.變賣(mài)主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收益：減持具有實(shí)質(zhì)控制權(quán)的所屬上市公司股權(quán)取得的收益(不包括在二級(jí)市場(chǎng)增持后又減持取得的收益)；企業(yè)集團(tuán)(不含投資類(lèi)企業(yè)集團(tuán))轉(zhuǎn)讓所屬主業(yè)范圍內(nèi)資產(chǎn)、收入或者利潤(rùn)占集團(tuán)總體10%以上的非上市公司資產(chǎn)取得的收益。

2.主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以外的非流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益：企業(yè)集團(tuán)(不含投資類(lèi)企業(yè)集團(tuán))轉(zhuǎn)讓股權(quán)(產(chǎn)權(quán))收益，資產(chǎn)(含土地)轉(zhuǎn)讓收益。

3.其他非經(jīng)常性收益：與主業(yè)發(fā)展無(wú)關(guān)的資產(chǎn)置換收益、與經(jīng)常活動(dòng)無(wú)關(guān)的補(bǔ)貼收入等。152(三)非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)包括：153

(四)無(wú)息流動(dòng)負(fù)債是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“應(yīng)付票據(jù)”、“應(yīng)付賬款”、“預(yù)收款項(xiàng)”、“應(yīng)交稅費(fèi)”、“應(yīng)付利息”、“其他應(yīng)付款”和“其他流動(dòng)負(fù)債”；對(duì)于因承擔(dān)國(guó)家任務(wù)等原因造成“專(zhuān)項(xiàng)應(yīng)付款”、“特種儲(chǔ)備基金”余額較大的，可視同無(wú)息流動(dòng)負(fù)債扣除。

(五)在建工程是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中符合主業(yè)規(guī)定的“在建工程”。153(四)無(wú)息流動(dòng)負(fù)債是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“應(yīng)付票據(jù)”、154三、資本成本率的確定

(一)中央企業(yè)資本成本率原則上定為5.5%。

(二)承擔(dān)國(guó)家政策性任務(wù)較重且資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，資本成本率定為4.1%。

(三)資產(chǎn)負(fù)債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮0.5個(gè)百分點(diǎn)。

(四)資本成本率確定后，三年保持不變。154三、資本成本率的確定155四、其他重大調(diào)整事項(xiàng)發(fā)生下列情形之一，對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值考核產(chǎn)生重大影響的，國(guó)資委酌情予以調(diào)整：

(一)重大政策變化；

(二)嚴(yán)重自然災(zāi)害等不可抗力因素；

(三)企業(yè)重組、上市及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整等不可比因素；

(四)國(guó)資委認(rèn)可的企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等其他事項(xiàng)。155四、其他重大調(diào)整事項(xiàng)156項(xiàng)目融資成功三要素運(yùn)氣

實(shí)力

包裝

156項(xiàng)目融資成功三要素運(yùn)氣實(shí)力包裝157投資者愛(ài)聽(tīng)什么故事報(bào)告文學(xué)有資產(chǎn)，有產(chǎn)品有市場(chǎng)，有利潤(rùn)科幻小說(shuō)有理想，有根據(jù)有計(jì)劃，有資源157投資者愛(ài)聽(tīng)什么故事報(bào)告文學(xué)有資產(chǎn)，有產(chǎn)品科幻小說(shuō)有理想158資本運(yùn)營(yíng)與項(xiàng)目投融資

同志們好！現(xiàn)在開(kāi)始上課。我叫龍成鳳。請(qǐng)大家多多關(guān)照！1資本運(yùn)營(yíng)與項(xiàng)目投融資

同志們好！現(xiàn)在開(kāi)始上課。我叫龍成鳳。159如何找到我？辦公時(shí)間

(officehours)： 每周二中午12：30-13：40

電話（tel）手機(jī)）電子信箱（e-mail）：

longcf2001@2如何找到我？辦公時(shí)間(officehours)：160導(dǎo)言完全不懂得財(cái)務(wù)的管理者，就好比是一個(gè)投籃而不得分的球手。

——羅伯特.希金斯學(xué)習(xí)真累啊!資本運(yùn)營(yíng)與項(xiàng)目投融—企業(yè)轉(zhuǎn)型與成長(zhǎng)的戰(zhàn)略選擇——臧日宏3導(dǎo)言完全不懂得財(cái)務(wù)的管理者，就好比是一個(gè)投籃而不得161資本運(yùn)營(yíng)與項(xiàng)目投融資理論基礎(chǔ)三資本在哪里？時(shí)間價(jià)值-資本運(yùn)營(yíng)與項(xiàng)目投資融資的理論基礎(chǔ)證券投資與項(xiàng)目投資資本運(yùn)營(yíng)與融資4三資本在哪里？162資本在這里資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金短期借款應(yīng)收賬款應(yīng)付賬款待攤費(fèi)用長(zhǎng)期負(fù)債存貨長(zhǎng)期借款非流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)付債券固定資產(chǎn)所有者權(quán)益長(zhǎng)期投資實(shí)收資本無(wú)形資產(chǎn)資本公積債權(quán)資本權(quán)益資本擁有的資源5資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金短期借款應(yīng)收賬款應(yīng)163資產(chǎn)債權(quán)資本權(quán)益資本流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債實(shí)收資本資本公積盈余公積未分配利潤(rùn)資本資本就是活的資產(chǎn)！6資債權(quán)權(quán)益流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債實(shí)收資本資本公積盈余公積未分配利164投資與融資殊途同歸投資學(xué)有兩個(gè)門(mén)可以進(jìn)入：一個(gè)門(mén)是投資，一個(gè)門(mén)是融資；從投資的門(mén)進(jìn)入，把學(xué)問(wèn)越做越深；從融資的門(mén)進(jìn)入，把學(xué)問(wèn)越做越淺；無(wú)論從那個(gè)門(mén)進(jìn)入，就是殊途同歸；7投資與融資殊途同歸投資學(xué)有兩個(gè)門(mén)可以進(jìn)入：165第1章估價(jià)導(dǎo)論-貨幣時(shí)間價(jià)值8第1章166寓言故事

——上帝的標(biāo)準(zhǔn)信徒:“上帝啊!一千萬(wàn)世紀(jì)對(duì)您來(lái)說(shuō)是多長(zhǎng)呢?”上帝:“一秒鐘!”信徒:“那一千萬(wàn)元呢?”上帝:“那只不過(guò)是一毛錢(qián).”信徒:“那就請(qǐng)給我一毛錢(qián)吧!”上帝:“再等我一秒鐘!”9寓言故事167討論１：

——貨幣時(shí)間價(jià)值的理解和計(jì)算

案例討論：你會(huì)計(jì)算商品房按揭貸款還款額嗎？

假如我買(mǎi)的商品房售價(jià)25萬(wàn)，采用分期付款方式，10年付清，利率為8%，每年付款一次，每次付多少？10討論１：

——貨幣時(shí)間價(jià)值的理解和計(jì)算案例討論：你會(huì)168本章內(nèi)容1.1終值與復(fù)利★1.2現(xiàn)值和貼現(xiàn)★1.3現(xiàn)值和終值11本章內(nèi)容1.1終值與復(fù)利1691.1終值與復(fù)利例題：今天的1000元錢(qián)和十年后的2000元錢(qián)，你如何選擇？已知：資金的機(jī)會(huì)成本是8%。分析：不同時(shí)點(diǎn)上的資金價(jià)值不能比較,故要折現(xiàn)到同一時(shí)點(diǎn)。

121.1終值與復(fù)利例題：今天的1000元錢(qián)和十年后的20170利用終值比較：計(jì)算20年后1000元的價(jià)值與2000元比較。FV10=1000*(1+8%)10