F貨幣銀行第四章金融市場(chǎng)

第四章金融市場(chǎng)第四章金融市場(chǎng)

本章講授了金融市場(chǎng)的概念、構(gòu)成要素、功能、結(jié)構(gòu)及其創(chuàng)新問題；掌握金融市場(chǎng)的各個(gè)子市場(chǎng)構(gòu)成及其運(yùn)作，理解子市場(chǎng)之間的有機(jī)聯(lián)系；掌握衍生金融市場(chǎng)主要的創(chuàng)新產(chǎn)品的基本概念、特點(diǎn)及其作用，理解金融創(chuàng)新的實(shí)質(zhì)，探討如何推動(dòng)金融創(chuàng)新促進(jìn)我國(guó)金融體制改革和金融深化。第四章金融市場(chǎng)4.1金融市場(chǎng)原理4.2基礎(chǔ)性金融市場(chǎng)4.3衍生金融市場(chǎng)4.1金融市場(chǎng)原理4.1.1金融市場(chǎng)的定義4.1.2金融市場(chǎng)的要素構(gòu)成4.1.3金融市場(chǎng)分類4.1.4金融市場(chǎng)功能4.1.1金融市場(chǎng)的定義

金融市場(chǎng)是金融工具轉(zhuǎn)手的場(chǎng)所。金融市場(chǎng)是金融資產(chǎn)交易和確定價(jià)格的場(chǎng)所或機(jī)制。金融市場(chǎng)應(yīng)理解為對(duì)各種金融工具的任何交易。金融市場(chǎng)是以金融資產(chǎn)為交易對(duì)象而形成的供求關(guān)系及其機(jī)制的總和。概念的拓展：有形交易與無形交易4.1.2金融市場(chǎng)的要素構(gòu)成1.金融市場(chǎng)主體：參與者，買者與賣者企業(yè)、政府、金融機(jī)構(gòu)、家庭2.金融市場(chǎng)工具：交易對(duì)象契約或憑證現(xiàn)象與實(shí)質(zhì)：通過金融工具的買賣實(shí)現(xiàn)資金融通3.金融市場(chǎng)的媒體：中介機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)人：貨幣經(jīng)紀(jì)人、證券經(jīng)紀(jì)人、證券承銷人、外匯經(jīng)紀(jì)人金融機(jī)構(gòu)：4.金融市場(chǎng)組織形式：交易的具體形式拍賣方式與柜臺(tái)方式4.1.3金融市場(chǎng)分類1.按標(biāo)的物劃分：貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)2.按中介特征劃分：直接金融市場(chǎng)和間接金融市場(chǎng)3.按金融資產(chǎn)的發(fā)行和流通特征劃分：初級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)、第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)4.按成交與定價(jià)的方式劃分：公開市場(chǎng)與議價(jià)市場(chǎng)5.按有無固定場(chǎng)所劃分：有形市場(chǎng)與無形市場(chǎng)

6.按交割方式劃分：現(xiàn)貨市場(chǎng)與衍生市場(chǎng)衍生金融工具是指由原生性金融商品或基礎(chǔ)性金融工具創(chuàng)造出來的新型金融工具，一般表現(xiàn)為一些合約，合約的價(jià)值由其交易的金融資產(chǎn)的價(jià)格決定。股票===>股票指數(shù)===>股票指數(shù)期貨巴林銀行尼克.里森7.按地域劃分：國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)及國(guó)際金融市場(chǎng)4.1.4金融市場(chǎng)功能1.融通資金功能：資金數(shù)量，聚斂功能，動(dòng)員資金，變收入為儲(chǔ)蓄，變儲(chǔ)蓄為投資，促進(jìn)投資增長(zhǎng)2.資源配置功能：資金效率，配置功能，通過金融市場(chǎng)的價(jià)格機(jī)制引導(dǎo)資金的優(yōu)化配置，從而實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置3.宏觀調(diào)控功能：調(diào)節(jié)國(guó)民經(jīng)濟(jì)總量與結(jié)構(gòu)，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)運(yùn)行的功能4.經(jīng)濟(jì)“晴雨表”功能4.2基礎(chǔ)性金融市場(chǎng)4.2.1貨幣市場(chǎng)簡(jiǎn)介4.2.2資本市場(chǎng)簡(jiǎn)介4.2.3外匯市場(chǎng)4.2.1貨幣幣市場(chǎng)簡(jiǎn)介介貨幣市場(chǎng)是是指融資期期限在1年年以下的金金融交易市市場(chǎng)。金融融工具期限限短、流動(dòng)動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)小。1.同業(yè)拆拆借市場(chǎng)2.票據(jù)貼貼現(xiàn)市場(chǎng)3.可轉(zhuǎn)讓讓定期存單單市場(chǎng)4.短期債債券市場(chǎng)5.債券回回購(gòu)市場(chǎng)1.同業(yè)拆拆借市場(chǎng)銀行與銀行行之間、銀銀行與其他他金融機(jī)構(gòu)構(gòu)之間進(jìn)行行短期、臨臨時(shí)性資金金拆出拆入入的市場(chǎng)。。平衡頭寸，，調(diào)節(jié)資金金余缺。通過電訊手手段完成交交易。分為頭寸拆拆借和同業(yè)業(yè)借貸：頭頭寸拆借是是指金融同同業(yè)之間為為了軋平頭頭寸、補(bǔ)足足存款準(zhǔn)備備金或減少少超額準(zhǔn)備備所進(jìn)行的的短期資金金融通活動(dòng)動(dòng)，一般為為日拆。同同業(yè)借貸是是銀行等金金融機(jī)構(gòu)之之間因?yàn)榕R臨時(shí)性或季季節(jié)性的資資金余缺而而相互融通通調(diào)劑，以以利業(yè)務(wù)經(jīng)經(jīng)營(yíng)。1996年年1月我國(guó)國(guó)成立了全全國(guó)銀行間間同業(yè)拆借借市場(chǎng)。2.票據(jù)貼貼現(xiàn)市場(chǎng)以商業(yè)匯票票的發(fā)行、、承兌、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓、初貼貼形成的市市場(chǎng)雙名票據(jù)向向單名票據(jù)據(jù)的轉(zhuǎn)變承兌、貼現(xiàn)現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)現(xiàn)以及票據(jù)據(jù)發(fā)行便利利商業(yè)票據(jù)貼貼現(xiàn)是指持持票人為了了資金融通通的需要而而在票據(jù)到到期前以貼貼付一定利利息的方式式向銀行出出售票據(jù)。。期限較短短，已經(jīng)承承兌尚未到到期的商業(yè)業(yè)匯票，分分為貼現(xiàn)、、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和和再貼現(xiàn)。。實(shí)付貼現(xiàn)金金額=匯票票金額-貼貼現(xiàn)利息貼現(xiàn)利息=匯票金額額×貼現(xiàn)天數(shù)數(shù)×（月貼貼現(xiàn)率÷30天）3.可轉(zhuǎn)讓讓定期存單單市場(chǎng)可轉(zhuǎn)讓定期期存單是美美國(guó)花旗銀銀行于1960年開開始發(fā)行的的一種大額額定期存款款憑證，實(shí)實(shí)質(zhì)上為存存款收據(jù)。。與定期存款款不同：有有規(guī)定的面面額，一般般較大；可可以在二級(jí)級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓讓，具有較較高的流動(dòng)動(dòng)性；利率率通常高于于同期限的的定期存款款；通常只只有規(guī)模較較大的貨幣幣中心銀行行才能發(fā)行行。一般通過銀銀行柜臺(tái)方方式發(fā)行，，也可以通通過承銷商商代理發(fā)行行。通過柜臺(tái)交交易方式買買賣。4.短期債債券市場(chǎng)短期債券市市場(chǎng)是指所所交易的金金融工具剩剩余期限在在1年以內(nèi)內(nèi)的市場(chǎng)。。國(guó)庫(kù)券：解解決政府的的短期流動(dòng)動(dòng)性問題，，即解決國(guó)國(guó)庫(kù)先支后后收造成的的短期差額額問題。短期市政債債券：聯(lián)邦邦制國(guó)家的的地方政府府5.債券回回購(gòu)市場(chǎng)國(guó)債回購(gòu)交交易是指買買賣雙方在在成交的同同時(shí)約定于于未來某一一事件以一一定價(jià)格雙雙方在進(jìn)行行反向成交交，即債券券持有者（（融資方））與資金持持有者（融融券方）在在簽訂的合合約中規(guī)定定，融資方方在賣出該該筆債券后后須在雙方方商定的時(shí)時(shí)間，以商商定的價(jià)格格再買回該該筆債券，，并按商定定的利率支支付利息。。實(shí)質(zhì)上是是一種以有有價(jià)證券作作為質(zhì)押品品拆借資金金的信用行行為。4.2.2資資本本市市場(chǎng)場(chǎng)簡(jiǎn)簡(jiǎn)介介資本本市市場(chǎng)場(chǎng)一一般般是是指指經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)期期限限在在1年年以以上上的的中中長(zhǎng)長(zhǎng)期期資資金金市市場(chǎng)場(chǎng)。。包包括括：：股股票票市市場(chǎng)場(chǎng)、、債債券券市市場(chǎng)場(chǎng)和和基基金金市市場(chǎng)場(chǎng)。。1.股股票票市市場(chǎng)場(chǎng)一級(jí)級(jí)市市場(chǎng)場(chǎng)、、二二級(jí)級(jí)市市場(chǎng)場(chǎng)（（證證券券交交易易所所和和場(chǎng)場(chǎng)外外交交易易市市場(chǎng)場(chǎng)即即柜柜臺(tái)臺(tái)市市場(chǎng)場(chǎng)））、、第第三三市市場(chǎng)場(chǎng)和和第第四四市市場(chǎng)場(chǎng)思考考題題：：既既然然二二級(jí)級(jí)市市場(chǎng)場(chǎng)并并不不能能為為企企業(yè)業(yè)籌籌措措資資金金，，因因此此一一級(jí)級(jí)市市場(chǎng)場(chǎng)的的重重要要性性高高于于二二級(jí)級(jí)市市場(chǎng)場(chǎng)。。上上述述論論述述是是否否正正確確，，請(qǐng)請(qǐng)給給出出你你的的分分析析。。證券研研究的的重點(diǎn)點(diǎn)在于于二級(jí)級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)，投投資者者也更更多地地關(guān)注注二級(jí)級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)，二二級(jí)市市場(chǎng)對(duì)對(duì)于國(guó)國(guó)民經(jīng)經(jīng)濟(jì)也也至關(guān)關(guān)重要要，又又被稱稱為國(guó)國(guó)民經(jīng)經(jīng)濟(jì)的的晴雨雨表。。1)為為證券券提供供流動(dòng)動(dòng)性支支持：：2)價(jià)價(jià)格形形成與與發(fā)現(xiàn)現(xiàn)：2.長(zhǎng)長(zhǎng)期債債券市市場(chǎng)一級(jí)市市場(chǎng)和和二級(jí)級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)債券評(píng)評(píng)級(jí)：：標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)普爾爾、穆穆迪定期償償還與與任意意償還還3.基基金市市場(chǎng)投資基基金是是通過過發(fā)行行基金金股份份（或或收益益憑證證）將將投資資者分分散的的資金金集中中起來來，由由專業(yè)業(yè)管理理人員員分散散投資資于股股票、、債券券或其其他金金融資資產(chǎn)，，并將將投資資收益益分配配給基基金持持有者者的一一種金金融中中介機(jī)機(jī)構(gòu)。?；鸢l(fā)發(fā)行市市場(chǎng)和和流通通市場(chǎng)場(chǎng)4.2.3外外匯匯市場(chǎng)場(chǎng)1.外外匯市市場(chǎng)的的交易易對(duì)象象與價(jià)價(jià)格：：外匯匯與匯匯率外匯：：概念念、構(gòu)構(gòu)成匯率：：概念念、直直接標(biāo)標(biāo)價(jià)法法與間間接標(biāo)標(biāo)價(jià)法法2.外外匯市市場(chǎng)的的交易易活動(dòng)動(dòng)參與者者：外外匯銀銀行、、外匯匯經(jīng)紀(jì)紀(jì)人和和外匯匯交易易員、、中央央銀行行、一一般客客戶、、外匯匯投機(jī)機(jī)者交易層層次：：顧客客與銀銀行、、銀行行同業(yè)業(yè)、銀銀行與與央行行交易類類型：：即期期交易易、遠(yuǎn)遠(yuǎn)期交交易、、掉期期交易易、擇擇期外外匯交交易4.3衍衍生生金融融市場(chǎng)場(chǎng)4.3.1金金融衍衍生工工具市市場(chǎng)的的形成成4.3.2金金融遠(yuǎn)遠(yuǎn)期市市場(chǎng)與與期貨貨市場(chǎng)場(chǎng)4.3.3金金融期期權(quán)市市場(chǎng)4.3.4金金融互互換市市場(chǎng)4.3.1金金融衍衍生工工具市市場(chǎng)的的形成成金融衍衍生工工具是是指以以杠桿桿或信信用交交易為為特征征，以以貨幣幣、債債券、、股票票等傳傳統(tǒng)金金融工工具為為基礎(chǔ)礎(chǔ)而衍衍生的的金融融工具具或金金融商商品，，既指指一類類特定定的交交易方方式，，也指指由這這種交交易方方式形形成的的一系系列的的合約約。金融期期貨、、金融融期權(quán)權(quán)、遠(yuǎn)遠(yuǎn)期、、互換換。1972年年5月月16日，，芝芝加哥哥商品品交易易所推推出外外匯期期貨交交易。。4.3.2金金融遠(yuǎn)遠(yuǎn)期市市場(chǎng)與與期貨貨市場(chǎng)場(chǎng)1.金金融遠(yuǎn)遠(yuǎn)期市市場(chǎng)：：金融遠(yuǎn)遠(yuǎn)期是是指交交易雙雙方達(dá)達(dá)成的的、在在將來來某一一特定定日期期按事事先商商定的的價(jià)格格，以以預(yù)先先確定定的方方式買買賣某某種金金融資資產(chǎn)的的合約約。遠(yuǎn)期利利率協(xié)協(xié)議：：交易易雙方方同意意在某某一未未來時(shí)時(shí)間對(duì)對(duì)某一一具體體期限限的名名義上上的存存款或或貸款款支付付利率率的合合同，，并規(guī)規(guī)定期期滿時(shí)時(shí)，由由一方方向另另一方方支付付協(xié)議議利率率與結(jié)結(jié)算日日的參參考利利率之之間的的利息息差（（無須須支付付本金金）。。利率上上限：：固定定成本本利率下下限：：確保保收益益2.金金融期期貨市市場(chǎng)：：金融期期貨是是指在在特定定的交交易場(chǎng)場(chǎng)所通通過競(jìng)競(jìng)價(jià)方方式成成交，，承諾諾在未未來的的某一一日或或期限限內(nèi)，，以事事先約約定的的價(jià)格格買進(jìn)進(jìn)或賣賣出某某種金金融商商品的的契約約。分為：：外匯匯期貨貨、利利率期期貨和和股票票指數(shù)數(shù)期貨貨。外匯期期貨是是指交交易雙雙方通通過公公開競(jìng)競(jìng)價(jià)確確定匯匯率，，在未未來某某一時(shí)時(shí)期買買入或或賣出出某種種貨幣幣。利率期期貨是是指交交易所所通過過公開開競(jìng)價(jià)價(jià)方式式買入入或賣賣出某某種價(jià)價(jià)格的的有息息資產(chǎn)產(chǎn)，在在未來來的一一定時(shí)時(shí)間按按合約約交割割。股票票價(jià)價(jià)格格指指數(shù)數(shù)期期貨貨是是指指以以股股指指為為交交易易對(duì)對(duì)象象，，買買賣賣雙雙方方通通過過交交易易所所競(jìng)競(jìng)價(jià)價(jià)確確定定成成交交價(jià)價(jià)格格————協(xié)協(xié)議議股股票票指指數(shù)數(shù)，，合合約約的的金金額額為為股股票票指指數(shù)數(shù)乘乘以以通通過過的的約約定定乘乘數(shù)數(shù)，，到到期期時(shí)時(shí)以以現(xiàn)現(xiàn)金金交交割割。。特點(diǎn)點(diǎn)1））買買賣賣的的是是期期貨貨合合約約。。2））與與期期貨貨交交易易所所的的清清算算公公司司結(jié)結(jié)算算。。3））必必須須在在清清算算公公司司開開立立專專門門的的保保證證金金賬賬戶戶，，并并每每日日結(jié)結(jié)算算。。4））可可以以以以對(duì)對(duì)沖沖交交易易結(jié)結(jié)束束期期貨貨頭頭寸寸，，無無須須實(shí)實(shí)物物交交割割。。利率率期期貨貨舉舉例例：：例題題：：一一家家香香港港公公司司因因經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)上上的的需需要要在在1993年年2月月20日日從從銀銀行行借借入入200萬萬港港元元3個(gè)個(gè)月月期期周周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)性性貸貸款款。。當(dāng)當(dāng)時(shí)時(shí)，，市市場(chǎng)場(chǎng)利利率率為為2.75%，，該該公公司司擔(dān)擔(dān)心心3個(gè)個(gè)月月內(nèi)內(nèi)貸貸款款利利率率上上升升而而使使借借款款成成本本上上升升，，決決定定利利用用利利率率期期貨貨進(jìn)進(jìn)行行套套期期保保值值。。利利率率期期貨貨合合約約的的報(bào)報(bào)價(jià)價(jià)為為100減減去去市市場(chǎng)場(chǎng)利利率率，，當(dāng)當(dāng)日日?qǐng)?bào)報(bào)價(jià)價(jià)為為97.25。。該該公公司司賣賣出出二二手手3個(gè)個(gè)月月期期期期貨貨合合約約共共200萬萬港港元元（（每每手手100萬萬港港元元））。。5月20日，現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)場(chǎng)利率升升至3.85%，期貨貨市場(chǎng)上上港幣利利率期貨貨報(bào)價(jià)跌跌為96.15。該公司買買入二手手即將到到期的利利率期貨貨予以平平倉(cāng)。期期貨價(jià)格格變動(dòng)以以“點(diǎn)””為最小小基數(shù)，，1點(diǎn)相相當(dāng)于0.01%，利利率變動(dòng)動(dòng)1%即即為100點(diǎn)，，每變動(dòng)動(dòng)1點(diǎn)，，相當(dāng)于于每手價(jià)價(jià)格變動(dòng)動(dòng)25港港元，變變動(dòng)100點(diǎn)，，相當(dāng)于于每手價(jià)價(jià)格變動(dòng)動(dòng)2500港元元。由于利率率上升，，該公司司多支付付利息5500港元[即200萬×（3.85%-2.75%））×3/12）。由于期貨貨價(jià)格下下跌，該該公司盈盈利5500港港元（即即25×110×2）。通過利率率期貨，，實(shí)現(xiàn)了了保值的的目的。。4.3.3金金融期權(quán)權(quán)市場(chǎng)1.金金融期權(quán)權(quán)及其相相關(guān)概念念期權(quán)是一一種能在在未來某某特定時(shí)時(shí)間內(nèi)或或特定時(shí)時(shí)點(diǎn)以特特定價(jià)格格買進(jìn)或或賣出一一定數(shù)量量的某種種特定商商品的權(quán)權(quán)利。期期權(quán)購(gòu)買買者也稱稱期權(quán)持持有者，，在支付付一筆較較小的費(fèi)費(fèi)用（期期權(quán)費(fèi)））后，就就獲得了了能在合合約規(guī)定定的未來來某特定定時(shí)間，，以事先先確定的的價(jià)格（（協(xié)議價(jià)價(jià)格）向向期權(quán)出出售者買買進(jìn)或賣賣出一定定數(shù)量的的某種金金融商品品或金融融期貨合合約的權(quán)權(quán)利。在在期權(quán)有有效期內(nèi)內(nèi)或合約約所規(guī)定定的某一一特定的的履約日日，期權(quán)權(quán)購(gòu)買者者既可以以行使他他擁有的的這項(xiàng)權(quán)權(quán)利，也也可以放放棄這一一權(quán)利。。期權(quán)出出售者，，也稱期期權(quán)簽發(fā)發(fā)者，在在收進(jìn)期期權(quán)購(gòu)買買者所支支付的期期權(quán)費(fèi)以以后，就就承擔(dān)著著在合約約規(guī)定的的時(shí)間內(nèi)內(nèi)或合約約所規(guī)定定的某一一特定履履約日，，只要期期權(quán)購(gòu)買買者要求求行使其其權(quán)利，，就必須須無條件件履行合合約的義義務(wù)。2.金融融期權(quán)交交易制度度合約的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化；；保證金金制度；；對(duì)沖與與履約；；頭寸限限制。3.種類類場(chǎng)內(nèi)期權(quán)權(quán)與場(chǎng)外外期權(quán)現(xiàn)貨期權(quán)權(quán)與期貨貨期權(quán)歐洲式期期權(quán)與美美國(guó)式期期權(quán)看漲期權(quán)權(quán)與看跌跌期權(quán)股票期權(quán)權(quán)、外匯匯期權(quán)、、利率期期權(quán)、期期貨期權(quán)權(quán)與指數(shù)數(shù)期權(quán)看漲期權(quán)權(quán)：是指指期權(quán)買買方可以以在規(guī)定定期限內(nèi)內(nèi)按協(xié)議議價(jià)格買買入一定定數(shù)量某某種金融融資產(chǎn)的的權(quán)利，，又稱買買入期權(quán)權(quán)?？吹跈?quán)：是是指期權(quán)買方方可以在規(guī)定定期限內(nèi)按協(xié)協(xié)議價(jià)格賣出出一定數(shù)量的的某種金融資資產(chǎn)的權(quán)利，，又稱賣出期期權(quán)。中航油事件2003年經(jīng)經(jīng)國(guó)家有關(guān)部部門批準(zhǔn)，中中航油新加坡坡公司在取得得總公司授權(quán)權(quán)后，開始做做油品套期保保值業(yè)務(wù)。在在此期間，其其總裁陳久霖霖，沒有經(jīng)過過總公司的批批準(zhǔn)卻擅自擴(kuò)擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍圍，從事期權(quán)權(quán)交易，由于于操作失誤，，2004年年10月26日至今，使使公司損失總總計(jì)約5.54億美元。。中航油5.5億美元虧損損中，原油期期貨只占小部部分，最大的的虧損來自航航空煤油期權(quán)權(quán)交易從中航油內(nèi)部部了解到的消消息顯示，在在7月份左右右，也就是國(guó)國(guó)際原油價(jià)格格在每桶40美元、航煤煤接近每噸350美元的的時(shí)候，中航航油或者說陳陳久霖做出了了錯(cuò)誤的判斷斷：石油價(jià)格格不會(huì)繼續(xù)升升高，而要開開始下跌。此此時(shí)，原油已已經(jīng)從2003年5月的的每桶25美美元上升了超超過60％。。在這個(gè)時(shí)間，，中航油開始始在國(guó)際市場(chǎng)場(chǎng)上做出錯(cuò)誤誤的操作，大大量拋空原油油期貨，由此此一步步滑向向深淵。但是這種投資資顯然遭受了了市場(chǎng)的嚴(yán)厲厲狙擊。國(guó)際際原油價(jià)格由由每桶40美美元迅速躥升升到10月26日的最高高每桶56美美元附近。這這個(gè)價(jià)位，可可以說是陳久久霖心理崩潰潰的上限。在原油價(jià)格到到達(dá)50美元元以上后，中中航油的判斷斷再次出現(xiàn)嚴(yán)嚴(yán)重錯(cuò)誤，入入市建立多頭頭倉(cāng)位。然而而市場(chǎng)的打擊擊再次降臨，，油價(jià)從每桶桶56美元大大幅下跌，至至12月6日日每桶僅有42美元。這這時(shí)候油圈有有人出來說，，陳久霖實(shí)在在是運(yùn)氣太差差。而更難聽聽的話還有：：陳不懂油，，也不懂期貨貨，所以才會(huì)會(huì)一敗涂地。。所謂期權(quán)產(chǎn)品品的做市商，，就是在市場(chǎng)場(chǎng)上自由報(bào)價(jià)價(jià)，向投資者者賣出看漲或或看跌期權(quán)，，以獲得權(quán)力力金?？礉q期期權(quán)指投資者者有權(quán)在約定定期限內(nèi)以某某個(gè)價(jià)格（行行權(quán)價(jià)格）向向期權(quán)賣出者者買進(jìn)標(biāo)的產(chǎn)產(chǎn)品，看跌期期權(quán)則是有權(quán)權(quán)賣出。期權(quán)權(quán)買入方可以以在合同期限限內(nèi)，根據(jù)市市場(chǎng)條件選擇擇執(zhí)行期權(quán)合合同（又叫行行權(quán)），或者者放棄。買入入這種權(quán)力付付出的資金，，就叫做權(quán)力力金。投資者者買入期權(quán)一一般是為了對(duì)對(duì)沖其買入期期貨或者現(xiàn)貨貨帶來的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，而期權(quán)賣賣出者則是為為了獲得權(quán)力力金。市場(chǎng)人士透露露，中航油賣賣出的這份看看漲期權(quán)，價(jià)價(jià)格大約在每每桶3美元、、每噸22美美元左右。盡盡管具體的期期權(quán)合約中行行權(quán)價(jià)不同，，但估計(jì)應(yīng)在在每噸400美元以下。。然而，到了了10月中下下旬，受原油油價(jià)格的影響響，新加坡航航煤價(jià)格已經(jīng)經(jīng)達(dá)到450美元左右。。由于航空煤煤油價(jià)格的高高漲出乎中航航油的判斷，，行權(quán)價(jià)格低低于市場(chǎng)價(jià)格格，投資者要要求行權(quán)，從從而使期權(quán)賣賣出方，也就就是中航油公公司產(chǎn)生巨額額虧損。以每噸航空煤煤油產(chǎn)生30美元的虧損損計(jì)算，每賣賣出300萬萬噸的期權(quán)就就差不多損失失1億美元。。這種損失的的速度和規(guī)模模，都不是期期貨交易能比比擬的。這種種風(fēng)險(xiǎn)幾乎是是無限加于期期權(quán)賣出者身身上，而中航航油又沒有采采取好的對(duì)沖沖措施。一位資深市場(chǎng)場(chǎng)人士認(rèn)為，，原油期貨的的損失是投機(jī)機(jī)過度，止損損不及時(shí)。而而期權(quán)交易上上的錯(cuò)誤則在在于，沒有按按照市場(chǎng)的變變化，及時(shí)將將看漲期權(quán)的的權(quán)力金大幅幅調(diào)升，并降降低看跌期權(quán)權(quán)的權(quán)力金。。這位人士認(rèn)認(rèn)為，如果權(quán)權(quán)力金足夠高高，那么很少少會(huì)有人花大大價(jià)錢買這份份權(quán)力的。三大失誤；巨巨虧5.5億億美元失誤1：今年年7月份左右右，也就是國(guó)國(guó)際原油價(jià)格格在每桶40美元時(shí)，陳陳久霖作出錯(cuò)錯(cuò)誤判斷，認(rèn)認(rèn)為原油價(jià)格格不會(huì)繼續(xù)升升高，而要開開始下跌。失誤2：在原原油價(jià)格到達(dá)達(dá)50美元以以上后，陳久久霖的判斷再再次出錯(cuò)，入入市建立多頭頭倉(cāng)位，但油油價(jià)從每桶56美元開始始大幅下跌，，至12月6日跌至每桶桶42美元。。失誤3：沒有有正確制定航航煤限價(jià)保頂頂期權(quán)的權(quán)力力金，使得投投資者購(gòu)買了了大量的這類類期權(quán)。到今今年10月中中下旬，受原原油價(jià)格的影影響，新加坡坡航煤價(jià)格已已經(jīng)達(dá)到450美元左右右。行權(quán)價(jià)格格低于市場(chǎng)價(jià)價(jià)格，投資者者要求行權(quán)，，中航油產(chǎn)生生巨額虧損。。對(duì)于中航油事事件，市場(chǎng)人人士頗多疑問問。其中重要要的疑團(tuán)就是是，為何此次次中航油在進(jìn)進(jìn)行投機(jī)操作作時(shí)，竟會(huì)選選擇“賣出看看漲期權(quán)”。。在油價(jià)漲至至每桶40美美元附近時(shí)，，如果中航油油真的看空油油價(jià)，完全可可以選擇更安安全的期權(quán)產(chǎn)產(chǎn)品——“買買入看跌期權(quán)權(quán)”。在期權(quán)市場(chǎng)上上，“賣出看看漲期權(quán)”的的收益是固定定的，即期權(quán)權(quán)合約賣出時(shí)時(shí)的期權(quán)價(jià)格格，但風(fēng)險(xiǎn)卻卻無限大，因因?yàn)閺睦碚撋仙现v，價(jià)格可可以無限拉升升；而同樣看看空的“買入入看跌期權(quán)””，當(dāng)實(shí)際資資產(chǎn)價(jià)格小于于執(zhí)行價(jià)格和和期權(quán)價(jià)格之之差時(shí)，其收收益為執(zhí)行價(jià)價(jià)格減去期權(quán)權(quán)價(jià)格再減去去資產(chǎn)價(jià)格后后的差，理論論上講，當(dāng)價(jià)價(jià)格跌至零時(shí)時(shí)，這一產(chǎn)品品的利潤(rùn)將達(dá)達(dá)到最大；但但其風(fēng)險(xiǎn)卻是是固定的，為為期權(quán)價(jià)格。。國(guó)際炒家逼空空中航油？“中航油石油油期貨交易出出現(xiàn)巨額虧損損的時(shí)候，正正值紐約原油油期貨價(jià)格在在10月25日飆升至每每桶55．67美元的紀(jì)紀(jì)錄高點(diǎn)。為為什么國(guó)際投投機(jī)力量推動(dòng)動(dòng)的原油期貨貨最高價(jià)，與與中航油爆倉(cāng)倉(cāng)的價(jià)位這么么接近？且最最高價(jià)出現(xiàn)的的時(shí)間點(diǎn)，與與中航油爆倉(cāng)倉(cāng)的時(shí)間點(diǎn)幾幾乎同步？””一位原油資資深人士疑惑惑——而這正正是市場(chǎng)人士士認(rèn)為此次中中航油事件的的另一大疑團(tuán)團(tuán)?！岸谥泻接陀捅瑐}(cāng)后，油油價(jià)便開始連連續(xù)回落，從從這些跡象看看，很可能此此次中航油中中了國(guó)際炒家家的圈套，故故意逼空中航航油?！敝刑焯炱谪浺晃蝗巳耸糠治?。記者曾采訪臺(tái)臺(tái)灣中國(guó)石油油公司煉制事事業(yè)部營(yíng)運(yùn)處處經(jīng)理畢淑倩倩女士，她認(rèn)認(rèn)為，當(dāng)油價(jià)價(jià)達(dá)到每桶40美元以上上后，價(jià)格已已經(jīng)不再是由由需求基本面面支持了，更更多的是投機(jī)機(jī)基金之間的的博弈。而從從中航油事件件來看，的確確存在國(guó)際大大資金之間的的博弈。一位接近真相相的人士透露露，中航油巨巨虧的原因在在于去年下半半年國(guó)際油價(jià)價(jià)在40多美美元時(shí)，賣出出了大量的看看漲期權(quán)，并并且沒有制定定有效的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)控制機(jī)制；；隨著油價(jià)的的不斷攀升，，中航油沒有有及時(shí)止損，，反而不斷追追加保證金，，最終導(dǎo)致油油價(jià)攀升至每每桶55．67美元時(shí)沒沒有資金支持持，不得不““暴倉(cāng)”（注注：暴倉(cāng)是期期貨術(shù)語(yǔ)，指指帳戶虧損額額已超過帳戶戶內(nèi)原有的保保證金，即帳帳戶內(nèi)保證金金為零，甚至至是負(fù)值，此此時(shí)交易所有有權(quán)對(duì)帳戶內(nèi)內(nèi)所有倉(cāng)單強(qiáng)強(qiáng)制平倉(cāng)）。。1.我國(guó)國(guó)某公司司從英國(guó)國(guó)進(jìn)口設(shè)設(shè)備，價(jià)價(jià)值500萬英英鎊，3個(gè)月后后用美元元兌付，，擔(dān)心英英鎊到期期升值，，做期權(quán)權(quán)交易保保值。已已知：即即期匯價(jià)價(jià)§1=＄1.5638，協(xié)協(xié)定價(jià)格格§1=＄1.5690，期期權(quán)費(fèi)為為每英鎊鎊0.015美美元，期期權(quán)交易易傭金占占合同金金額的0.5%，用歐歐式期權(quán)權(quán)，求：：在§1=＄1.6000與與§1=＄1.5000兩種種情況下下，各須須支付多多少美元元。解答：期期權(quán)費(fèi)=500×0.015=7.5萬美美元期權(quán)交易易傭金=500×0.5%××1.5638=3.91萬萬美元（（由于合合同金額額為英鎊鎊，而最最終支付付為美元元，所以以必須換換算成美美元，另另一方面面由于傭傭金是在在購(gòu)買期期權(quán)合約約時(shí)就必必須即期期支付的的，因此此必須選選擇即期期匯率））在§1=＄1.6000的情情況下：：執(zhí)行合同同，共需需支付：：500××1.5690+7.5+3.91=784.5+7.5+3.91=795.91萬美美元（執(zhí)執(zhí)行合同同意味著著使用協(xié)協(xié)定價(jià)格格，同時(shí)時(shí)由于期期權(quán)和傭傭金全部部支付的的一部分分，所以以選擇““+”））不執(zhí)行合合同，共共需支付付：500××1.6000+7.5+3.91=800+7.5+3.91=811.41萬萬美元（（不執(zhí)行行合同意意味著使使用市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格，，同時(shí)由由于期權(quán)權(quán)費(fèi)和傭傭金全部部支付的的一部分分，所以以選擇““+”））因此，選選擇執(zhí)行行合同，，共需支支付795.91萬美美元。（（支出為為成本，，所以選選擇較小小的數(shù)額額）在§1=＄1.5000的情情況下：：執(zhí)行合同同，共需需支付：：500××1.5690+7.5+3.91=784.5+7.5+3.91=795.91萬美美元不執(zhí)行合合同，共共需支付付：500××1.5000+7.5+3.91=750+7.5+3.91=761.49萬萬美元因此，選選擇不執(zhí)執(zhí)行合同同，共需需支付761.49萬萬美元。。我國(guó)某公公司向英英國(guó)出口口一批商商品，價(jià)價(jià)值500萬英英鎊，3個(gè)月后后收款，，到期折折成美元元對(duì)外支支付，擔(dān)擔(dān)心英鎊鎊到期貶貶值，做做期權(quán)交交易保值值。已知：即即期匯價(jià)價(jià)§1=＄1.5000，協(xié)協(xié)定價(jià)格格§1=＄1.4950，期期權(quán)費(fèi)為為每英鎊鎊0.015美美元，期期權(quán)交易易傭金占占合同金金額的0.5%，用歐歐式期權(quán)權(quán)，求：：在§1=＄1.4500與與§1=＄1.6000兩種種情況下下，各收收入多少少美元。。解答：期期權(quán)費(fèi)=500×0.015=7.5萬美美元期權(quán)交易易傭金=500×0.5%×1.5000=3.75萬美元元（由于于合同金金額為英英鎊，而而最終支支付為美美元，所所以必須須換算成成美元，，另一方方面由于于傭金是是在購(gòu)買買期權(quán)合合約時(shí)就就必須即即期支付付的，因因此必須須選擇即即期匯率率）在§1=＄1.4500的情情況下：：執(zhí)行合同同，共收收入：500××1.4950-7.5-3.75=747.5-7.5-3.75=736.25萬美美元（執(zhí)執(zhí)行合同同意味著著使用協(xié)協(xié)定價(jià)格格，同時(shí)時(shí)由于期期權(quán)費(fèi)和和傭金為為期權(quán)交交易的費(fèi)費(fèi)用，應(yīng)應(yīng)該從出出口收益益中扣除除，所以以選擇““-”））不執(zhí)行合合同，共共收入：：500×1.4500-7.5-3.75=725-7.5-3.75=713.75萬美元元（不執(zhí)執(zhí)行合同同意味著著使用市市場(chǎng)價(jià)格格，同時(shí)時(shí)由于期期權(quán)費(fèi)和和傭金為為期權(quán)交交易的費(fèi)費(fèi)用，應(yīng)應(yīng)該從出出口收益益中扣除除，所以以選擇““-”））因此，，選擇擇執(zhí)行行合同同，共共收入入736.25萬美美元。。（收收入應(yīng)應(yīng)該選選擇較較大的的數(shù)額額）在§1=＄＄1.6000的情情況下下：執(zhí)行合合同，，共收收入：：500××1.4950-7.5-3.75=747.5-7.5-3.75=736.25萬萬美元元不執(zhí)行行合同同，共共收入入：500×1.6000-7.5-3.75=800-7.5-3.75=788.75萬美美元因此，，選擇擇不執(zhí)執(zhí)行合合同，，共收收入788.75萬萬美元元。注意事事項(xiàng)：：1．加加與減減的使使用2．即即期匯匯率的的出現(xiàn)現(xiàn)4.3.4金金融互互換市市場(chǎng)1.概概念：：交易易雙方方為避避免或或減少少利率率或匯匯率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，，降低低長(zhǎng)期期籌資資成本本，在在一定定期限限內(nèi)相相互交交換貨貨幣或或利率率的