2023年度策略研討會(huì)-鋼鐵行業(yè)2023年度策略：格局優(yōu)化未改靜待困境反轉(zhuǎn)

2022年12月09日格局優(yōu)化未改，靜待困境反轉(zhuǎn)——鋼鐵行業(yè)2023年度策略行業(yè)評(píng)級(jí)：增持姓名：李鵬飛（分析師）郵箱：lipengfei@電話書編號(hào)：S0880519080003

姓名：魏雨迪（分析師）郵箱：weiyudi@電話書編號(hào)：S0880520010002

姓名：王宏玉（研究助理）郵箱：wanghongyu@電話書編號(hào)：S0880121050081證券研究報(bào)告0投資要點(diǎn)（行業(yè)評(píng)級(jí)：增持）鋼鐵行業(yè)2023年度策略2023年看地產(chǎn)修復(fù)下的困境反轉(zhuǎn)；鋼鐵作為早周期品種，將充分受益于地產(chǎn)修復(fù)邏輯2021年下半年以來(lái)地產(chǎn)下行，導(dǎo)致鋼鐵需求持續(xù)走弱，疊加2022年大宗商品價(jià)格持續(xù)上行導(dǎo)致的成本高企，使得鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)收縮，三季度鋼企虧損面繼續(xù)擴(kuò)大，行業(yè)進(jìn)入寒冬。2022年下半年，伴隨地產(chǎn)端政策逐步出現(xiàn)拐點(diǎn)，無(wú)論是居民利率端還是房企融資端都出現(xiàn)了積極變化，從政策向基本面的銷售、拿地、開工傳導(dǎo)雖有時(shí)滯，但我們認(rèn)為這也足夠?qū)е?023年的鋼鐵需求預(yù)期從底部逐步抬升，年初的金三銀四也將存在更多期待，行業(yè)大概率從虧損走向盈利，相應(yīng)的周期復(fù)蘇交易也將重新出現(xiàn)。估值底部區(qū)域，長(zhǎng)期邏輯未改，配置價(jià)值凸顯從PB比較鋼企的噸鋼重置成本與噸鋼市值，我們發(fā)現(xiàn)鋼鐵股仍具有較大修復(fù)空間。鋼鐵行業(yè)從長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)加速集中度提升，兼并收購(gòu)持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)格局優(yōu)化，龍頭公司定價(jià)權(quán)提升，降本增效與報(bào)表修復(fù)未改，當(dāng)前的估值水平具有較大程度的修復(fù)空間，配置價(jià)值凸顯。擁抱材料與資源景氣時(shí)代我們當(dāng)前比較看好的賽道，第一是火電機(jī)組更新改造，帶來(lái)超超臨界鍋爐管需求爆發(fā)；第二是軍工領(lǐng)域高溫合金需求持續(xù)景氣，飛機(jī)發(fā)04動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)需求旺盛；第三是硅鋼，細(xì)分賽道龍頭及個(gè)別優(yōu)質(zhì)民企不斷提高技術(shù)實(shí)力，增加高端牌號(hào)產(chǎn)能，量利齊升。此外，金屬粉材賽道下游需求景氣度高，龍頭公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，將受益行業(yè)高景氣；炭素行業(yè)特種石墨、核石墨、等靜壓石墨放量，持續(xù)替代進(jìn)口；資源為王，我們繼續(xù)看好釩、鈦、鐵、鋰、稀土礦等資源的產(chǎn)業(yè)鏈和龍頭公司。自主可控背景下，核心資源依然具有長(zhǎng)期價(jià)值。04維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)重點(diǎn)推薦普鋼龍頭方大特鋼、華菱鋼鐵、寶鋼股份、首鋼股份、太鋼不銹等；特鋼板塊推薦盛德鑫泰、久立特材、圖南股份、撫順特鋼、中信特鋼、甬金股份等；新材料板塊推薦鉑科新材、悅安新材、屹通新材、方大炭素等；資源板塊推薦安寧股份、釩鈦股份、永興材料、包鋼股份等；港股推薦天工國(guó)際、中國(guó)東方集團(tuán)等。風(fēng)險(xiǎn)提示：限產(chǎn)政策超預(yù)期放松，需求修復(fù)不及預(yù)期國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì) 請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 1目錄 CONTENTS需求：地產(chǎn)修復(fù)帶動(dòng)需求復(fù)蘇06利潤(rùn)：由虧損轉(zhuǎn)為盈利供給：產(chǎn)量繼續(xù)壓減07估值：跌入價(jià)值區(qū)間庫(kù)存：維持低位水平08推薦標(biāo)的鋼價(jià)：中樞上修09風(fēng)險(xiǎn)提示成本：維持在合理區(qū)間范圍201需求：地產(chǎn)修復(fù)帶動(dòng)需求復(fù)蘇01請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 31.1

地產(chǎn)端需求：地產(chǎn)修復(fù)有望帶動(dòng)鋼鐵需求復(fù)蘇鋼鐵行業(yè)2023年度策略房地產(chǎn)持續(xù)下行拖累鋼鐵需求。自21年下半年以來(lái)地產(chǎn)端持續(xù)下行，月度商品房、、、-18.7%。地產(chǎn)端不斷探底，是拖累鋼鐵行業(yè)需求的重要因素。

圖4：房屋竣工面積累計(jì)同比增速降幅收窄房屋竣工面積:當(dāng)月值（萬(wàn)平方米）40000 房屋竣工面積:當(dāng)月同比（%，右軸房屋竣工面積:累計(jì)同比（%，右軸30000200001000018-018-0318-0718-1119-0319-0719-1120-0320-0720-1121-0321-0721-1122-0322-07數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，國(guó)泰君安證券研究

806040200-20-40-60圖1：商品房銷售面積累計(jì)同比增速降幅收窄 圖2：地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)同比增速持續(xù)下降 圖3：房屋新開工面積累計(jì)同比增速降幅收窄商品房銷售面積：?jiǎn)卧轮担ㄈf(wàn)平方米）

房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額單月值（億元）

房屋新開工面積：?jiǎn)卧轮担ㄈf(wàn)平方米）商品房銷售面積單月值：同比增速（%，右軸）

房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額單月值：同比增速（%,右軸） 房屋新開工面積累計(jì)值：同比增速（%，右軸）20000150001000050000

商品房銷售面積累計(jì)值：同比增速（%，右軸）

806040200-20-4018-018-0218-0618-1019-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-10

20000150001000050000

房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)值：同比增速（%,右軸）018-018-0218-0618-1019-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-10

300002500020000150001000050000

房屋新開工面積單月值：同比增速（%，右軸）

806040200-20-4018-018-0218-0618-1019-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-10，國(guó)泰君安證券研究2023年度策略研討會(huì)

數(shù)據(jù)來(lái)源國(guó)泰君安證券研究 數(shù)據(jù)來(lái)源國(guó)泰君安證券研究請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 41.1

地產(chǎn)端需求：地產(chǎn)修復(fù)有望帶動(dòng)鋼鐵需求復(fù)蘇鋼鐵行業(yè)2023年度策略202322““”政策分類發(fā)布時(shí)間政策內(nèi)容第一支箭（信貸融資支持）11月21日央行：擬面向政策分類發(fā)布時(shí)間政策內(nèi)容第一支箭（信貸融資支持）11月21日央行：擬面向6家商業(yè)銀行再推出2000億元“保交樓”貸款支持計(jì)劃。11月25日央行：宣布將于22年12月5日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)；預(yù)計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5000億元，利好房地產(chǎn)等領(lǐng)域第二支箭（債券融資支持）11月08日交易商協(xié)會(huì)：支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資，預(yù)計(jì)可支持約2500億元民營(yíng)企業(yè)債券融資。11月23日央行、銀保監(jiān)會(huì)：發(fā)布16條措施支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，保持債券融資基本穩(wěn)定。第三支箭（股權(quán)融資支持）11月28日證監(jiān)會(huì)：調(diào)整優(yōu)化5項(xiàng)措施，支持房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)融資。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，國(guó)泰君安證券研究國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì) 請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 51.2

基建端需求：持續(xù)回暖支撐行業(yè)需求鋼鐵行業(yè)2023年度策略2023221-10月月末，兩批2162年基年鋼鐵總新增地方政府專項(xiàng)債發(fā)行額：年度值（億元）50000400003000020000100000

圖2：22年10月新增專項(xiàng)債發(fā)行額環(huán)比大增億元）2019 2020 2021 2022120001000080006000400020001月2月3月4月5月6月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

1500012500100007500500025000

圖3：基建投資累計(jì)同比增速已連升6個(gè)月固定資產(chǎn)投資完成額:基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資(不含電力):累計(jì)同比40202012017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09-20-40數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，Mysteel，國(guó)泰君安證券研究國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，Mysteel，國(guó)泰君安證券研究 數(shù)據(jù)來(lái)源國(guó)泰君安證券研究請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 61.3

制造業(yè)端需求：穩(wěn)步增長(zhǎng)亦將支撐行業(yè)需求鋼鐵行業(yè)2023年度策略2023年制造業(yè)將維持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，將支撐制造業(yè)用鋼需求增長(zhǎng)。

圖1：22年制造業(yè)利潤(rùn)總額持續(xù)下降主要系21年的高基數(shù)5月以來(lái)一直維持在左右；工業(yè)增加值累計(jì)同比增速為4%，已連升5個(gè)月，較5月份共上升個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)一般是制造業(yè)投資的領(lǐng)先指標(biāo)，我們觀察到22計(jì)同比增速為負(fù)，且持續(xù)下降，我們認(rèn)為主要系21年利潤(rùn)總額高1-1021年降232012015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-10

250200150100500-50

制造業(yè):利潤(rùn)總額:累計(jì)同比（%）2023年制造業(yè)端用鋼需求將同比增長(zhǎng)3%左右。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，國(guó)泰君安證券研究圖2：制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速穩(wěn)定在10%左右 圖3：工業(yè)增加值累計(jì)同比增速連5個(gè)月02017-012017-052017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09

固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):累計(jì)同比(%)

2012015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-100-10-20

工業(yè)增加值:累計(jì)同比（%）數(shù)據(jù)來(lái)源國(guó)泰君安證券研究 數(shù)據(jù)來(lái)源國(guó)泰君安證券研究國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì)

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汽車：行業(yè)有望維持增長(zhǎng)，對(duì)汽車端需求不必悲觀鋼鐵行業(yè)2023年度策略2023年汽車行業(yè)有望維持增長(zhǎng)，對(duì)汽車端需求不必悲觀。2022年6月份，上海等地疫情好轉(zhuǎn)后，汽車月度產(chǎn)量同比增速由5月的-大幅升至3、1010左右?？紤]到左右。圖1：汽車產(chǎn)銷量累計(jì)同比增速均已連升5個(gè)月 圖2：9、10月份汽車當(dāng)月產(chǎn)量同比增速持回落2015-022015-062015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-10-20-40

產(chǎn)量:汽車:累計(jì)同比（%） 銷量:汽車:累計(jì)同比（%）

0

產(chǎn)量:汽車:當(dāng)月值(萬(wàn)輛） 產(chǎn)量:汽車:當(dāng)月同比

806040200-20-40-602012018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-08數(shù)據(jù)來(lái)源國(guó)泰君安證券研究 數(shù)據(jù)來(lái)源國(guó)泰君安證券研究國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì) 請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 81.5

家電：需求韌性仍在鋼鐵行業(yè)2023年度策略2023年終端家電需求韌性仍在，有望拉動(dòng)家電用鋼需求增長(zhǎng)。2022年在地產(chǎn)下行壓

圖1：空調(diào)產(chǎn)量累計(jì)同比增速呈緩慢上升趨勢(shì)10月份，空調(diào)、家用洗衣機(jī)、彩電等產(chǎn)品產(chǎn)量累計(jì)同比增速已由負(fù)轉(zhuǎn)正，分別為、、，而家用電冰箱產(chǎn)量累計(jì)同比增速仍為。綜合來(lái)看，我們預(yù)計(jì)22左右。年

0-15-45

產(chǎn)量:空調(diào):累計(jì)同比（%）2017-022012017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-10圖2：家用電冰箱產(chǎn)量累計(jì)同比降幅持續(xù)收窄

圖3：家用洗衣機(jī)產(chǎn)量累計(jì)同比增速呈上升趨勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，國(guó)泰君安證券研究圖4：彩電產(chǎn)量累計(jì)同比增速呈上升趨勢(shì)0-25-50

產(chǎn)量:家用電冰箱:累計(jì)同比（%）

02017-022017-062017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-10-50

產(chǎn)量:家用洗衣機(jī):累計(jì)同比（%）

2012017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102012017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09-30

產(chǎn)量:彩電:累計(jì)同比（%）數(shù)據(jù)來(lái)源國(guó)泰君安證券研究 數(shù)據(jù)來(lái)源國(guó)泰君安證券研究國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì)

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造船、集裝箱：降勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)鋼鐵行業(yè)2023年度策略2122年1-940%。我們預(yù)計(jì)222022年1-10月我國(guó)集裝箱產(chǎn)量?jī)|立方米，同比降23、左右。圖1：22年新接船舶訂單量同比大幅下降造船完工量:中國(guó):累計(jì)值（萬(wàn)載重噸）

圖2：22年集裝箱產(chǎn)量同比大幅下降產(chǎn)量:金屬集裝箱:累計(jì)值（萬(wàn)立方米）70006000500040003000200010000

新接船舶訂單量:中國(guó):累計(jì)值（萬(wàn)載重噸）

2500020000150001000050002012019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-08

產(chǎn)量:金屬集裝箱:累計(jì)同比（%，右軸）

350300250200150100500-502012018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-08數(shù)據(jù)來(lái)源國(guó)泰君安證券研究 數(shù)據(jù)來(lái)源國(guó)泰君安證券研究國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì)

請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 1.7

能源維持高景氣，工程機(jī)械及鐵路投資逐步回升鋼鐵行業(yè)2023年度策略2322（），截至年10運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速分別升至、用鋼需求增速分別為、-18%；23年能源、機(jī)械端用鋼需求增速將分別升至、。圖2：22年下半年以來(lái)，挖掘機(jī)產(chǎn)量累計(jì)同比降幅持續(xù)收窄

圖1：油氣開采業(yè)工業(yè)增加值累計(jì)同比增速維持高位水平10 工業(yè)增加值:86422010-022010-072010-022010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-08-2-4-6數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，國(guó)泰君安證券研究圖3：鐵路運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速小幅震蕩回升150100

產(chǎn)量:挖掘機(jī):累計(jì)同比（%）

80 固定資產(chǎn)投資完成額6040502010-012010-062010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-07-50國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，國(guó)泰君安證券研究

202010-022010-072010-022010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-08-20-40-60數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，國(guó)泰君安證券研究

請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 1.8

出口：出口限制趨嚴(yán)，出口量呈收縮趨勢(shì)鋼鐵行業(yè)2023年度策略226年47252022。左右。圖1：2022年下半年鋼材當(dāng)月出口量同比增速呈下降趨勢(shì) 圖2：鋼材進(jìn)口量整體呈下降趨勢(shì)0

出口數(shù)量:鋼材:當(dāng)月值（萬(wàn)噸） 出口數(shù)量:鋼材:當(dāng)月同比（%，右軸）100806040200-20-402020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09-602020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09

0

進(jìn)口數(shù)量:鋼材:當(dāng)月值（萬(wàn)噸） 進(jìn)口數(shù)量:鋼材:當(dāng)月同比（%，右軸）250200150100500-502020-012020-032020-052022020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09數(shù)據(jù)來(lái)源國(guó)泰君安證券研究 數(shù)據(jù)來(lái)源國(guó)泰君安證券研究國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì) 請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 1.9

需求：不改需求復(fù)蘇邏輯鋼鐵行業(yè)2023年度策略短期處于傳統(tǒng)淡季階段，需求將維持偏弱態(tài)勢(shì)。進(jìn)入11月份，行業(yè)開啟了傳統(tǒng)淡季階段，根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)判斷，本輪淡季將延續(xù)至2023年2月份左右，因此我們預(yù)期短期行業(yè)需求仍將維持偏弱趨勢(shì)。23年伴隨地產(chǎn)修復(fù)，鋼鐵需求將復(fù)蘇。在地產(chǎn)修復(fù)邏輯下，鋼鐵作為早周期行業(yè)將充分受益，同時(shí)疊加我們對(duì)基建、制造業(yè)端將持續(xù)回暖的預(yù)期，我們認(rèn)為23年鋼鐵需求有望從底部逐步復(fù)蘇。從節(jié)奏上來(lái)看，我們建議重點(diǎn)關(guān)注23年“金三銀四”的需求復(fù)蘇。圖1：短期鋼鐵行業(yè)處于傳統(tǒng)淡季階段，需求繼續(xù)趨弱 圖2：短期淡季建材日均成交值繼續(xù)趨弱140012001000800600400200

五大品種鋼材表觀消費(fèi)量（周度/萬(wàn)噸）

建材日均成交值（周度/萬(wàn)噸）3530252015105001-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 2015 2016 2017 20182019 2020 2021 2022

1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 2015 2016 2017 20182019 2020 2021 2022數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel，國(guó)泰君安證券研究 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel，國(guó)泰君安證券研究國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì)

請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 1.9

需求：2023年鋼材需求或小幅增加1%左右萬(wàn)噸201220132014萬(wàn)噸20122013201420152016201720182019202020212022E2023E房地產(chǎn)2450026670273002520025200270902967432520347243625232808（-10%）31168（-5%）基建1050011430117001080010800116101271814125145521461015925（9%）17199（8%）機(jī)械1250013300140001290012800136001489716120201512123917416（-18%）18286（5%）汽車42004700500050005400580063536612651368267372（8%）7519（2%）能源30003100320032003200330036153912312932513430（6%）3705（8%）造船16001300130014001200140015341659150315481424（-8%）1410（-1%）家電9001000110011001100120013141422146816061658（3%）1708（3%）鐵路400500500500500500548542564554（）（0%）集裝箱400500600600400600657361393826（-35%）（-20%）其他1272414319131501361015631142821564417130201141233612336（0%）12421（1%）總內(nèi)需7072476819778507431076231793828695594405103110990489345294392同比（%）3.948.621.34-4.552.584.139.548.579.22-3.94-5.651.01粗鋼凈出口44305085842010572101066541587252293554.534230.9744434220同比（%）27.1714.7865.5825.57-4.41-35.27-10.24-10.95-32.0219.035.00-5.00總需求75154819048627084883863378592392826996341064771032799789498612同比（%）5.19.05.3-1.61.7-0.58.07.36.9-3.0-5.210.73數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，國(guó)泰君安證券研究國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì)

請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 02供給：產(chǎn)量繼續(xù)壓減02請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 2.1

供給：產(chǎn)能擴(kuò)張周期結(jié)束，行業(yè)長(zhǎng)周期景氣鋼鐵行業(yè)2023年度策略圖1：鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張周期已經(jīng)結(jié)束 圖2：鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張周期已經(jīng)結(jié)束

粗鋼產(chǎn)能(萬(wàn)噸）

供給側(cè)改革

35001500

產(chǎn)能利用率（%） 粗鋼產(chǎn)量（十萬(wàn)噸）粗鋼表觀需求量（十萬(wàn)噸） 螺紋鋼全國(guó)平均價(jià)格（元噸）110碳中和產(chǎn)能利用率大幅提升產(chǎn)能利用率下行產(chǎn)能利用率大幅提升產(chǎn)能利用率下行7060201120122013201420152016201720182019數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，國(guó)泰君安證券研究國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì)

20112012201320142015201620172018201920202021數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，國(guó)泰君安證券研究請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 2.2

供給：產(chǎn)量或繼續(xù)壓減鋼鐵行業(yè)2023年度策略2022年億噸，同比降。11、8611523年有望延續(xù)產(chǎn)量壓減任務(wù)?？紤]到粗鋼產(chǎn)量壓減政策的延續(xù)性及穩(wěn)定性，我們預(yù)期2023年將大概率延續(xù)粗鋼產(chǎn)量壓減任務(wù)，因此我們預(yù)計(jì)23年全年鋼鐵供給或繼續(xù)收縮。圖1：11月最后一周鋼材產(chǎn)量小幅回升

圖2：高爐虧損檢修增多，開工率偏低

圖2：電爐虧損檢修增多，開工率偏低1150110010501000

五大品種鋼材周產(chǎn)量（萬(wàn)噸）1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1

247家鋼鐵企業(yè)：高爐開工率:全國(guó)

開工率:電爐:全國(guó)2015 2016 2017 20182019 2020 2021 2022數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel，國(guó)泰君安證券研究 數(shù)據(jù)來(lái)源國(guó)泰君安證券研究國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，國(guó)泰君安證券研究請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 2.3

供給：供需差收縮鋼鐵行業(yè)2023年度策略萬(wàn)噸 總需求 同比（%） 5.19.0 5.3 -1.6 1.7 -0.5 8.07.36.9 -3.0 -5.21 0.73粗鋼總產(chǎn)量 同比（%） 5.078.98 5.33 -1.61 1.71 -0.48 8.03 7.33 6.87 -3.00 -1.00 -1.00供給需求 地條鋼產(chǎn)量 產(chǎn)能利用率(%) 75.52 75.70 74.37 64.60 68.85 71.07 77.74 82.07 86.29 83.69 79.33 79.91總產(chǎn)能 去產(chǎn)能 高爐產(chǎn)能 高爐產(chǎn)能利用率電爐產(chǎn)能電爐產(chǎn)量 電爐產(chǎn)能利用率(%)67 72 72 79 4243 65 68 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，國(guó)泰君安證券研究國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì) 請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 03庫(kù)存：維持低位水平03請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 03

庫(kù)存：仍將維持低位水平鋼鐵行業(yè)2023年度策略11、2023年鋼鐵庫(kù)存有望維持低位水平?；谖覀儗?duì)23年鋼鐵需求將從底部逐步抬升的預(yù)期，疊加鋼鐵供給將繼續(xù)壓減的判斷，我們認(rèn)為23年鋼鐵行業(yè)供需格局有望顯著優(yōu)化，鋼鐵庫(kù)存將繼續(xù)維持在低位水平。圖1：鋼材社會(huì)庫(kù)存已降至往年同期較低水平 圖2：鋼廠庫(kù)存已降至往年同期較低水平30002500200015001001000

五大品種鋼材社庫(kù)（萬(wàn)噸）

145012501050

五大品種鋼材廠庫(kù)（萬(wàn)噸）500

1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-111-112-12015 2016 2017 20182019 2020 2021 2022

250

1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-111-12015 2016 2017 20182019 2020 2021 2022數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel，國(guó)泰君安證券研究 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel，國(guó)泰君安證券研究國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì)

請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 04鋼價(jià)：中樞上修04請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 04

鋼價(jià)：價(jià)格中樞有望上修鋼鐵行業(yè)2023年度策略202222年“”6元噸。2023年行業(yè)供需格局改善邏輯下，鋼價(jià)中樞有望顯著提升?；谖覀儗?duì)2023年鋼鐵需求將由底部逐步復(fù)蘇的預(yù)期，疊加鋼鐵供給繼續(xù)壓減、庫(kù)存仍將維持低位水平的判斷，我們認(rèn)為23年鋼鐵行業(yè)供需格局將顯著優(yōu)化，鋼價(jià)中樞有望上修。圖1：2022年需求持續(xù)走弱，導(dǎo)致鋼價(jià)趨弱運(yùn)行上海等地疫情反彈，金三銀四旺季需求回升不及預(yù)期，鋼價(jià)震蕩下行價(jià)格:熱軋板卷上海（元/噸） 價(jià)格:螺紋鋼上海（元/噸）上海等地疫情反彈，金三銀四旺季需求回升不及預(yù)期，鋼價(jià)震蕩下行

春節(jié)后鋼鐵需求逐步回升，鋼價(jià)呈上升趨勢(shì)

上海等地疫情好轉(zhuǎn)后，需求依然疲弱，市場(chǎng)對(duì)需求將加速回補(bǔ)的預(yù)期逐步落空，鋼價(jià)大幅下降

鋼鐵需求延續(xù)疲弱趨勢(shì)，鋼價(jià)低位震蕩國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì)

請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 04

鋼價(jià)：價(jià)格中樞有望上修鋼鐵行業(yè)2023年度策略圖1：預(yù)測(cè)2023年鋼價(jià)中樞將上修綜合考慮下游需求和供給情況，我們預(yù)期2023綜合考慮下游需求和供給情況，我們預(yù)期2023行業(yè)產(chǎn)能利用率小幅上升0.58個(gè)百分點(diǎn)，鋼材價(jià)格中樞將有望上修。在地產(chǎn)需求復(fù)蘇邏輯下，我們預(yù)期點(diǎn)左右，鋼材價(jià)格中樞上修，其中螺紋鋼、熱卷價(jià)格中樞或分別上修至4700/噸。20112012201320142015201620172018201920202021020112012201320142015201620172018201920202021

螺紋鋼年度均價(jià)（元/噸，HRB400，上海）熱卷年度均價(jià)（元/噸，Q235B，上海） 產(chǎn)能利用率

20222023E20222023E數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，國(guó)泰君安證券研究國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì) 請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 05成本：維持在合理區(qū)間范圍05請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 5.1

鐵礦石：價(jià)格將維持在合理區(qū)間鋼鐵行業(yè)2023年度策略222、、22年圖1：22年上半年受俄烏沖突、疫情等因素影響，大宗商品價(jià)格大幅上漲車板價(jià)漲跌幅:連云港:澳大利亞:PB粉礦:61.5%（元/噸）天津港:平倉(cāng)價(jià)漲跌幅(含稅):一級(jí)冶金焦(A<12.5%,<0.65%S,CSR>65%,Mt8%):山西產(chǎn)（元/噸）

受俄烏沖突、疫情等因素影響，大宗原材料價(jià)格持續(xù)上漲

價(jià)格漲跌幅:廢鋼（元/噸）

鋼價(jià)持續(xù)下跌，鋼企虧損減產(chǎn)增多，原材料需求量及價(jià)格大幅回落數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，國(guó)泰君安證券研究國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì)

請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 5.1

鐵礦石：價(jià)格將維持在合理區(qū)間鋼鐵行業(yè)2023年度策略20232223232323232323-23鐵礦供需平衡表（萬(wàn)噸）2018增速2019增速2020鐵礦供需平衡表（萬(wàn)噸）2018增速2019增速2020增速2021增速2022E增速2023E增速國(guó)內(nèi)生鐵產(chǎn)量771053.00%809364.97%887529.66%86857-2.14%85400-1.68%865001.29%國(guó)內(nèi)鐵礦需求1233683.00%1294984.97%1420039.66%138971-2.14%136640-1.68%1384001.29%國(guó)外生鐵產(chǎn)量478073.13%46976-1.74%42838-8.81%4778211.54%44800-6.24%44500-0.67%國(guó)外鐵礦需求73432-0.99%72155-1.74%65799-8.81%7339311.54%68813-6.24%68352-0.67%全球鐵礦需求1968001.47%2016532.47%2078023.05%2123642.20%205453-3.25%2067520.63%四大礦山產(chǎn)量1162900.95%107450-7.60%1101302.49%1104700.31%1118601.26%1133001.29%其中：VALE38500-30200-21.56%30000-0.66%316005.33%320001.27%325001.56%RIOTINTO33800-32700-3.25%333001.83%32000-3.90%320000.00%324001.25%BHP27200-272000.00%288005.88%28400-1.39%286000.70%288000.70%FMG16790-173503.34%180303.92%184702.44%192604.28%196001.77%58070-7.34%635009.35%665004.72%720008.27%65000-9.72%64000-1.54%國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)量26000-4.83%280007.69%290003.57%310006.90%29500-4.84%300001.69%全球鐵礦供給200360-2.35%198950-0.70%2056303.36%2134703.81%206360-3.33%2073000.46%供給-需求3560-2703-21721106907548國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰君安期貨，國(guó)泰君安證券研究

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焦炭：供需緊張格局緩解，價(jià)格中樞將回落鋼鐵行業(yè)2023年度策略元/2022Mysteel（冶金焦炭）產(chǎn)能約億噸，預(yù)計(jì)年將淘汰焦化產(chǎn)能233100/60/噸。圖1：2022年4月份以來(lái)，焦炭?jī)r(jià)格呈下跌趨勢(shì)（單位：元/噸）天津一級(jí)冶金焦價(jià)格 焦炭期貨主力合約價(jià)格

圖2：焦炭庫(kù)存維持在相對(duì)高位水平（單位：萬(wàn)噸）焦炭總庫(kù)存:焦化企業(yè)(100家):產(chǎn)能>200萬(wàn)噸140 焦炭總庫(kù)存:焦化企業(yè)(100家):產(chǎn)能100-200焦炭總庫(kù)存:焦化企業(yè)(100家):產(chǎn)能<100萬(wàn)噸12080604020數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，國(guó)泰君安證券研究

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，國(guó)泰君安證券研究國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì) 請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 5.3

廢鋼：供給穩(wěn)步增加，價(jià)格將跟隨鐵礦價(jià)格維持在合理區(qū)間范圍鋼鐵行業(yè)2023年度策略2023圖1：生鐵粗鋼比呈上升趨勢(shì) 圖2：廢鋼價(jià)格已跌至合理區(qū)間范圍生鐵/粗鋼比（%）9593918987858381797713-0213-0613-0213-0613-1014-0214-0614-1015-0215-0615-1016-0216-0616-1017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-06

450040003500300025002000150017-0117-0417-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-10

含稅廢鋼價(jià)格（元/噸）數(shù)據(jù)來(lái)源國(guó)泰君安證券研究 數(shù)據(jù)來(lái)源國(guó)泰君安證券研究國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì) 請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 06利潤(rùn)：由虧損轉(zhuǎn)為盈利06請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 6.1

利潤(rùn)：將由虧損轉(zhuǎn)為盈利，行業(yè)周期復(fù)蘇交易重新出現(xiàn)鋼鐵行業(yè)2023年度策略（億元）增速（億元）增速增速華菱鋼鐵51.31-34%（億元）增速（億元）增速增速華菱鋼鐵51.31-34%13.10-40%-23%方大特鋼10.86-49%1.59-76%-59%河鋼股份11.63-51%1.89-78%-71%新鋼股份15.56-55%1.36-87%-65%寶鋼股份94.64-56%16.72-74%-59%杭鋼股份4.96-69%-0.21-103%-116%行業(yè)進(jìn)入寒冬。2023年行業(yè)利潤(rùn)修復(fù)，告別寒冬。23年隨著鋼鐵需求預(yù)期逐步從底部逐步抬升，將

公司簡(jiǎn)稱Q1-Q3歸母凈利潤(rùn)同比

Q3歸母凈利潤(rùn) 同比 環(huán)比馬鋼股份6.64-90%-7.63-141%-538%山東鋼鐵2.68-91%-8.31-211%馬鋼股份6.64-90%-7.63-141%-538%山東鋼鐵2.68-91%-8.31-211%-263%鞍鋼股份1.93-97%-15.23-165%-751%三鋼閩光0.75-98%-3.82-161%-407%本鋼板材-2.58-107%-8.20-152%-741%重慶鋼鐵 -109% -7.88 -531%-1173%我們判斷鋼鐵行業(yè)大概率將從虧損走向盈利，相應(yīng)的周期復(fù)蘇交易也將重新出現(xiàn)。圖1：22年鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)收縮250020001500100021-021-01-1000

模擬熱卷生產(chǎn)利潤(rùn)（元/噸） 模擬螺紋鋼生產(chǎn)利潤(rùn)（元/噸） 模擬成本滯后一月熱卷生產(chǎn)利潤(rùn)（元/噸） 模擬成本滯后一月螺紋鋼生產(chǎn)利潤(rùn)（元/噸

凌鋼股份 -119% -3.40 -204%-7705%包鋼股份 -120% -11.65 -215%-1421%八一鋼鐵 -6.12 -126% -4.68 -149%-345%中南股份 -6.70 -140% -8.84 -321%-934%酒鋼宏興 -15.28 -162% -14.85 -377%-2674%22-11大業(yè)股份 -163% -0.55 -330%22-11柳鋼股份 -25.91 -213% -16.34 -493%-267%安陽(yáng)鋼鐵 -18.59 -280% -9.95 -483%-211%21-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-021-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-10國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì) 請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 6.2

盈利：預(yù)期2023年螺紋、熱卷噸鋼毛利分別為450、250元/噸鋼鐵行業(yè)2023年度策略2023元/250元噸。2022年將分別上升68元/噸、元/表1：預(yù)計(jì)2023年鋼鐵行業(yè)盈利情況改善時(shí)間螺紋鋼年度均價(jià)（元/噸）（HRB400，上海）熱卷年度均價(jià)（元/噸）（Q235B，上海）鐵礦均價(jià)（元噸））焦炭均價(jià)（元噸）廢鋼均價(jià)（元噸）（6-8mm，唐山）螺紋鋼年度利潤(rùn)(元/噸)熱卷年度利潤(rùn)(元/噸)2013355537759341603235322419420143048335665812631981366424201521352307411993129252-26201624122826445131913171092732017380738625422053167694675120184119417850123602308110791620193882384969921652516630347202037163903797214725363142512021504654091105314834545586712022E44364508843316432233822042023E4650470095031003300國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，國(guó)泰君安證券研究

請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 07估值：跌入價(jià)值區(qū)間07請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 07

估值：已跌入價(jià)值區(qū)間，配置價(jià)值凸顯鋼鐵行業(yè)2023年度策略2023從PB已跌至1xPB0.65x年板2022圖1：鋼鐵行業(yè)PB已接近歷史最低水平

申萬(wàn)行業(yè)指數(shù):市凈率:鋼鐵 寶鋼股份(600019):市凈金融危機(jī)需求下滑+產(chǎn)能擴(kuò)張金融危機(jī)行業(yè)持續(xù)虧損

疫情沖擊

行業(yè)虧損00-1201-000-1201-0501-1002-0302-0803-0103-0603-1104-0404-0905-0205-0705-1206-0506-1007-0307-0808-0108-0608-1109-0409-0910-0210-0710-1211-0511-1012-0312-0813-0113-0613-1114-0414-0915-0215-0715-1216-0516-1017-0317-0818-0118-0618-1119-0419-0920-0220-0720-1221-0521-1022-0322-082023年度策略研討會(huì)

請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 07

估值：已跌入價(jià)值區(qū)間，配置價(jià)值凸顯鋼鐵行業(yè)2023年度策略20235000元/元/噸。我們預(yù)期23圖1：寶鋼股份噸鋼重置成本5000元噸 圖2：上市鋼企噸鋼市值普遍低于2500元噸寶鋼股份指標(biāo)（以湛江鋼鐵三高爐項(xiàng)目為例測(cè)算）寶鋼股份指標(biāo)（以湛江鋼鐵三高爐項(xiàng)目為例測(cè)算）指標(biāo)值項(xiàng)目新增煉鋼產(chǎn)能（萬(wàn)噸）360項(xiàng)目投資額（億元）170.82噸鋼煉鋼指標(biāo)購(gòu)買成本（元/噸）（參考馬鋼股份數(shù)據(jù)）651噸鋼重置成本測(cè)算（元/噸）5395.99市值（億元）1244.792021粗鋼產(chǎn)能（萬(wàn)噸）5,196.60噸鋼市值（元/噸）2395.39

噸鋼市值（元/噸）數(shù)據(jù)來(lái)源國(guó)泰君安證券研究 數(shù)據(jù)來(lái)源國(guó)泰君安證券研究國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì) 請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 08推薦標(biāo)的08請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 8.1

普鋼：長(zhǎng)期邏輯未改，推薦優(yōu)質(zhì)龍頭標(biāo)的鋼鐵行業(yè)2023年度策略表1：重點(diǎn)推薦低成本、強(qiáng)管理的普鋼龍頭公司公司股價(jià)(元)20221207每股收益(元)市盈率(X)投資20212022E2023E20212022E2023E600507.SH方大特鋼80.845.2610.627.33增持600019.SH寶鋼股份5.811.060.540.595.4810.769.85增持000932.SZ華菱鋼鐵4.941.400.911.113.535.434.45增持000959.SZ首鋼股份4.121.040.250.343.9616.4812.12增持000825.SZ太鋼不銹4.504.1124.0015.20增持?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)源：Wind，國(guó)泰君安證券研究國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì) 請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 8.2

火電新建、改造：鍋爐管公司深度受益鋼鐵行業(yè)2023年度策略32022年“”，2022年11“/”2-3機(jī)組（MPa）蒸汽溫度（攝氏度）機(jī)組（MPa）蒸汽溫度（攝氏度）供電煤耗超高壓1353535360亞臨界1754038324高溫臨界25562/56741300超超臨界2560044278高效超超臨界30600/62048256先進(jìn)超超臨界35700/720>502002012011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-08

電源基本建設(shè)投資完成額:火電:累計(jì)同比(%)數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，常寶股份公告，國(guó)泰君安證券研究國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，國(guó)泰君安證券研究

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盛德鑫泰：產(chǎn)量高增，業(yè)績(jī)或加速釋放鋼鐵行業(yè)2023年度策略2021168。202340%115324我們預(yù)期公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為0.62、1.13、1.6億元，增速分別為19%、83%、41%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為64.5/35.4/25倍。財(cái)務(wù)摘要（百萬(wàn)元）2020A2021A2022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）8811,1231,1011,3611,567同比%-3%27%-2%24%15%經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（百萬(wàn)元）704877139195同比%-22%-31%61%79%41%歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）525262113160同比%-25%0%19%83%41%每股收益（元）0.520.520.621.131.60數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，公司公告，國(guó)泰君安證券研究國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì)請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明388.3

高溫合金：需求景氣持續(xù)，成本回落盈利回升鋼鐵行業(yè)2023年度策略年3年2圖1：高溫合金下游以航空航天、電力為主

圖2：鎳價(jià)沖高回落，目前維持震蕩高溫合金需求占比

400,000

長(zhǎng)江有色市場(chǎng):平均價(jià):鎳板:1#（元/噸）汽車石化 冶金 3% 2% 3%7%機(jī)械10%20%

55%

300,000200,000100,00019-0119-0319-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-11數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，新材料在線，國(guó)泰君安證券研究國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，國(guó)泰君安證券研究

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圖南股份：募投產(chǎn)量釋放，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善鋼鐵行業(yè)2023年度策略1450產(chǎn)量上升疊加結(jié)構(gòu)改善，公司業(yè)績(jī)將持續(xù)增長(zhǎng)。公司募投噸項(xiàng)目將在2022年公司產(chǎn)能將達(dá)到噸。公司我們預(yù)期公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為2.54、3.24、3.87億元，增速分別為40%、27%、20%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為54.54、42.81、35.79倍。財(cái)務(wù)摘要（百萬(wàn)元）2020A2021A2022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）5466989981,2081,313同比%13%28%43%21%9%經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（百萬(wàn)元）107159252330403同比%7%48%59%31%22%歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）109181254324387同比%7%66%40%27%20%每股收益（元）0.360.600.841.071.28國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，公司公告，國(guó)泰君安證券研究

請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 8.3

撫順特鋼：成本壓力緩解，民用景氣度上升鋼鐵行業(yè)2023年度策略高溫合金龍頭，成本壓力緩解。2022年1-3季度公司鋼材銷量分別為、、10.38萬(wàn)噸；噸產(chǎn)品毛利分別為2539、2177、元/、、元2產(chǎn)能擴(kuò)張落地，精細(xì)管理持續(xù)推進(jìn)。根據(jù)公司公告，2022-23年公司高溫合金、高強(qiáng)鋼等新建、技改項(xiàng)目預(yù)計(jì)提升產(chǎn)能12.4萬(wàn)噸，公22我們預(yù)期公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為4.66、7.85、8.77億元，增速分別為-41%、68%、12%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為63.88/38.33/34.84倍。財(cái)務(wù)摘要（百萬(wàn)元）2020A2021A2022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）6,2727,4147,8589,60610,844同比%9%18%6%22%13%經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（百萬(wàn)元）671858452871985同比%100%28%-47%93%13%歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）552783466785877同比%83%42%-41%68%12%每股收益（元）0.280.400.240.400.44國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì)數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，公司公告，國(guó)泰君安證券研究請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明418.4

硅鋼：電力投資高增長(zhǎng)，產(chǎn)量上升鋼鐵行業(yè)2023年度策略2020為、為年我國(guó)“十四五圖1：“十三五”期間電網(wǎng)投資保持中高增速 圖2：國(guó)內(nèi)取向硅鋼的發(fā)展路徑即為技術(shù)擴(kuò)散路徑電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額:累計(jì)值(億)同比(右軸)6000500040003000200010002012016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-05

806040200-20-40-60數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，國(guó)泰君安證券研究國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，公司公告，國(guó)泰君安證券研究

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望變電氣：民營(yíng)取向硅鋼龍頭，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯鋼鐵行業(yè)2023年度策略民營(yíng)取向硅鋼龍頭。公司現(xiàn)有取向硅鋼產(chǎn)能10萬(wàn)噸，2021年公司取向硅鋼產(chǎn)量位居國(guó)內(nèi)民營(yíng)企業(yè)第一，公司已形成“從取向硅鋼到變壓器再到箱式變電站、成套電氣設(shè)備”的一體化產(chǎn)業(yè)鏈。公司募投項(xiàng)目在2-3萬(wàn)噸的增量105、5萬(wàn)噸為高磁感取向硅鋼（HiB）8HiB年62-3萬(wàn)噸、3萬(wàn)噸、3、513我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為3.02、4.02、5.27億元，增速為70%、33%、31%，對(duì)應(yīng)PE分別為27.75、20.88、15.99倍。財(cái)務(wù)摘要（百萬(wàn)元）2020A2021A2022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）1,2971,9332,3462,9243,639同比%17%49%21%25%24%經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（百萬(wàn)元）205259372488633同比%11%26%44%31%30%歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）143178302402527同比%31%25%70%33%31%每股收益（元）0.430.530.911.211.58數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，公司公告，國(guó)泰君安證券研究國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì)請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明438.5

金屬粉材：光伏需求快速增長(zhǎng)，制造業(yè)需求逐漸回歸鋼鐵行業(yè)2023年度策略202122年10圖1：光伏裝機(jī)量持續(xù)上升 圖2：智能手表出貨量維持高位40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0002021-022021-042021-062022021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-08

裝機(jī)容量:太陽(yáng)能發(fā)電:全國(guó):累計(jì)值（萬(wàn)千瓦）

1,0008006004002000

產(chǎn)量:智能手表:當(dāng)月值（萬(wàn)個(gè)）2020-022020-042020-062022020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，國(guó)泰君安證券研究

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鉑科新材：產(chǎn)能持續(xù)釋放，芯片電感開始交付鋼鐵行業(yè)2023年度策略224年或達(dá)到年公司“”“穩(wěn)存量”領(lǐng)先地位；而“拓增量”我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為1.96、2.98、3.94億元，增速為63%、52%、32%，對(duì)應(yīng)PE分別為46.26、30.41、23倍。財(cái)務(wù)摘要（百萬(wàn)元）2020A2021A2022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）4977261,0661,4741,916同比%23%46%47%38%30%經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（百萬(wàn)元）121143256387510同比%20%18%79%51%32%歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）107120196298394同比%26%13%63%52%32%每股收益（元）1.021.151.882.863.78數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，公司公告，國(guó)泰君安證券研究國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì) 請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 8.5

屹通新材：軟磁粉開始交付，受益消費(fèi)電子需求復(fù)蘇鋼鐵行業(yè)2023年度策略875萬(wàn)噸合計(jì)122322年2334我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為0.95、1.56、2.42億元，增速為-1%、63%、56%，對(duì)應(yīng)PE分別為28.47、17.34、11.18倍。財(cái)務(wù)摘要（百萬(wàn)元）2020A2021A2022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）3395224057651,169同比%11%54%-22%89%53%經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（百萬(wàn)元）72105107175272同比%7%47%2%64%56%歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）649695156242同比%8%51%-1%63%56%每股收益（元）0.640.960.951.562.42國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì)數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，公司公告，國(guó)泰君安證券研究請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明468.5

悅安新材：羰基鐵粉產(chǎn)能釋放，新工藝或逐步兌現(xiàn)鋼鐵行業(yè)2023年度策略項(xiàng)。MIM募投項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)量穩(wěn)步釋放。根據(jù)公司公告，公司募投項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，21年年底公司霧化合金粉設(shè)備到位，目前已逐漸轉(zhuǎn)固，羰基鐵項(xiàng)目也將2022年底部分投產(chǎn)，我們預(yù)期公司產(chǎn)量將持續(xù)上升。我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為1.07/1.63/1.81億元，增速為20%/52%/11%，對(duì)應(yīng)PE分別為37.76/24.79/22.24倍。財(cái)務(wù)摘要（百萬(wàn)元）2020A2021A2022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）256401497694779同比%20%57%24%40%12%經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（百萬(wàn)元）61105123194216同比%-2%73%17%57%11%歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）5289107163181同比%-2%71%20%52%11%每股收益（元）0.611.041.251.902.12數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，公司公告，國(guó)泰君安證券研究國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì) 請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 8.6

石墨電極：需求回暖，龍頭發(fā)力橫向擴(kuò)張鋼鐵行業(yè)2023年度策略石墨電極需求逐漸回暖。石墨電極下游主要為電爐煉鋼，在目前鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)小幅回升的背景下，石墨電極需求回暖。展望2023年，超市場(chǎng)預(yù)期的地產(chǎn)政策將推動(dòng)地產(chǎn)投資企穩(wěn)，鋼鐵需求迎來(lái)上升，鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)回暖提振石墨電極需求。22、萬(wàn)噸。我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為6.76/10.26/15.57億元，增速分別為-38%/52%/52%，對(duì)應(yīng)PE分別為財(cái)務(wù)摘要（百萬(wàn)元）2020A2021A2022E財(cái)務(wù)摘要（百萬(wàn)元）2020A2021A2022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）3,5394,6525,6996,2336,959同比%-48%31%23%9%12%經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（百萬(wàn)元）3567745951,0301,687同比%-82%117%-23%73%64%歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）5471,0856761,0261,557同比%-73%98%-38%52%52%每股收益（元）0.140.290.180.270.41國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì)數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，公司公告，國(guó)泰君安證券研究請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明488.7

鐵礦：地產(chǎn)企穩(wěn)，鐵礦需求或逐步上升鋼鐵行業(yè)2023年度策略年11元900萬(wàn)噸、4公司，對(duì)應(yīng)倍。財(cái)務(wù)摘要（百萬(wàn)元）2020A2021A2022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）2,4974,8955,2168,23710,440同比%-3%96%7%58%27%經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（百萬(wàn)元）9382,0721,5642,2062,670同比%23%121%-25%41%21%歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）5921,6251,1871,6511,996同比%39%174%-27%39%21%每股收益（元）0.391.080.791.091.32國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì)數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，公司公告，國(guó)泰君安證券研究請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明498.8

釩鈦礦：金屬鈦需求高增，釩電池快速發(fā)展鋼鐵行業(yè)2023年度策略。年我國(guó)海綿鈦產(chǎn)能在萬(wàn)噸左右，由于龍佰集團(tuán)海綿鈦產(chǎn)線的投產(chǎn)，202227釩電池帶動(dòng)釩資源需求穩(wěn)步上升。釩電池作為目前比較成熟的電化學(xué)儲(chǔ)能方式，已經(jīng)逐漸在風(fēng)光等新能源領(lǐng)域開始應(yīng)用。2022年圖1：海綿鈦產(chǎn)能逐漸上升 圖2：鈦白粉價(jià)格低位企穩(wěn)海綿鈦產(chǎn)能（萬(wàn)噸）

25000

現(xiàn)貨價(jià):鈦白粉(金紅石型):國(guó)內(nèi)（元/噸）3025201510502020 2021 2022

20000150001000050002020-012020-032020-052020-072020-092020-112022020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，公司公告，國(guó)泰君安證券研究國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，國(guó)泰君安證券研究

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安寧股份：釩鈦鐵精礦產(chǎn)量釋放，金屬鈦打開成長(zhǎng)空間鋼鐵行業(yè)2023年度策略鈦資源龍頭，持續(xù)開拓鈦（合金）材料等新業(yè)務(wù)。公司采礦權(quán)范圍內(nèi)鐵礦石資源量1.91億噸，其鈦礦、釩礦品味分別為12.02%6萬(wàn)噸能源級(jí)鈦（合金）22年115到我們預(yù)測(cè)公司年歸母凈利潤(rùn)分別為億元，增速分別為%，對(duì)應(yīng)分別為12.59/10.39/9.49倍。財(cái)務(wù)摘要（百萬(wàn)元）2020A2021A2022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）1,6362,3031,9622,9183,081同比%19%41%-15%49%6%經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（百萬(wàn)元）7931,4831,3141,5971,755同比%39%87%-11%22%10%歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）7011,4351,1811,4271,564同比%35%105%-18%21%10%每股收益（元）1.753.582.943.563.90數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，公司公告，國(guó)泰君安證券研究國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì)請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明518.8

釩鈦股份：深耕釩電池產(chǎn)業(yè)，借力非公開發(fā)行鋼鐵行業(yè)2023年度策略我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為15.16/18.23/20.71億元，增速分別為14%/20%/14%，對(duì)應(yīng)PE分別為30.89/26.48/23.17倍。財(cái)務(wù)摘要（百萬(wàn)元）2020A2021A2022E2023E 2024E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）10,53914,06015,37317,228 19,036同比%-20%33%9%12% 10%經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（百萬(wàn)元）5051,6261,7032,060 2,349同比%-68%222%5%21% 14%歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）3811,3281,5161,823 2,071同比%-73%249%14%20% 14%每股收益（元）0.01 0.24數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，公司公告，國(guó)泰君安證券研究國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì)請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 8.9

鋰礦、稀土：需求持續(xù)上升，供給釋放偏弱鋼鐵行業(yè)2023年度策略20222萬(wàn)噸碳酸鋰項(xiàng)EFE（國(guó)輕稀土資源龍頭，且公司在近期調(diào)整了自身的稀土精礦的售價(jià)機(jī)制，公司輕稀土資源價(jià)值將得到重估。表1：永興材料盈利預(yù)測(cè)表2：包鋼股份盈利預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)摘要（百萬(wàn)元）2020A2021A2022E2023E2024E財(cái)務(wù)摘要（百萬(wàn)元）2020A2021A2022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）4,9737,19915,78618,28619,886營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）59,26686,18372,31676,62576,478同比%1%45%119%16%9%同比%-7%45%-16%6%0%經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（百萬(wàn)元）2898457,7519,2839,973經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（百萬(wàn)元）3,1535,8636042,5493,155同比%8%192%818%20%7%同比%-13%86%-90%322%24%歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元2588876,3217,5458,095歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）4062,866-1,493323687同比% -25% 19% 7%數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，公司公告，國(guó)泰君安證券研究

同比% -39% -152% 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，公司公告，國(guó)泰君安證券研究國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì) 請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 8.10

中信特鋼：疫情政策放松，制造業(yè)需求回暖鋼鐵行業(yè)2023年度策略我們預(yù)期兩高一特產(chǎn)品產(chǎn)量即將釋放。922年2財(cái)務(wù)摘要（百萬(wàn)元）2020A2021A2022E2023E 2024E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）76,28997,332101,879109,440 116,851同比%5%28%5%財(cái)務(wù)摘要（百萬(wàn)元）2020A2021A2022E2023E 2024E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）76,28997,332101,879109,440 116,851同比%5%28%5%7% 7%經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（百萬(wàn)元）8,18110,5119,64511,603 13,187同比%10%28%-8%20% 14%歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）6,0327,9537,4289,224 10,495同比%12%32%-7%24% 14%每股收益（元）1.201.581.471.83 2.08國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì)數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，公司公告，國(guó)泰君安證券研究請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明 8.11

廣大特材：風(fēng)電需求爆發(fā)，零部件或逐漸放量鋼鐵行業(yè)2023年度策略21年1-3102322年1季度末完成，我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為1.11/3.18/4.07億元，增速分別為-37%/187%/28%，對(duì)應(yīng)PE分別為354.85/19.27/15倍。財(cái)務(wù)摘要（百萬(wàn)元）2020A2021A2022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）1,8102,7373,1734,7335,077同比%14%51%16%49%7%經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（百萬(wàn)元）234242169417522同比%28%4%-30%147%25%歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）173176111318407同比%22%2%-37%187%28%每股收益（元）0.810.820.521.481.90國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì)數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，公司公告，國(guó)泰君安證券研究請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明558.12

甬金股份：制造業(yè)需求回暖，新材料業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)鋼鐵行業(yè)2023年度策略2022年年22年1-3、、公司1011財(cái)務(wù)摘要（百萬(wàn)元）2020A2021A2022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）20,44331,36636,13849,88950,989同比%29%財(cái)務(wù)摘要（百萬(wàn)元）2020A2021A2022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）20,44331,36636,13849,88950,989同比%29%53%15.21%38%2%經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（百萬(wàn)元）5789078421,1801,502同比%21%57%-7%40%27%歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）414591432607819同比%25%43%-27%40%35%每股收益（元）1.231.751.281.802.42國(guó)泰君安2023年度策略研討會(huì)數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，公司公告，國(guó)泰君安證券研究請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明568.13

重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及估值鋼鐵行業(yè)2023年度策略公司代碼公司名稱股價(jià)(元)20221207每股收益(元)市盈率(X)投資評(píng)級(jí)20212022E2023E20212022E2023E600507.SH方大特鋼80.845.26