財務(wù)規(guī)劃培訓教材課件

課程名稱：財務(wù)管理

第5

章財務(wù)規(guī)劃課程名稱：財務(wù)管理

第5章財務(wù)規(guī)劃第5章學習目標《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃2了解財務(wù)預(yù)測的意義和步驟掌握營業(yè)收入百分比法掌握外部融資收入增長比計算方法掌握內(nèi)含增長率、可持續(xù)增長率的財務(wù)意義與計算方法理解經(jīng)營效率、財務(wù)政策變動對企業(yè)增長與融資需求關(guān)系的影響第5章學習目標《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)第5章學習目標《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃3企業(yè)為什么需要財務(wù)規(guī)劃？問題曾經(jīng)曇花一現(xiàn)的企業(yè)：三株口服液鄭州亞細亞仟村百貨等等什么原因?qū)е逻@些企業(yè)迅速崛起，又快速消亡？問題過度擴張資金緊張財務(wù)困境破產(chǎn)危機第5章學習目標《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)第5章學習目標《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃4本章三個財務(wù)原理僅靠企業(yè)自身積累資金即僅靠利潤留存無法支撐高速增長（IGR<SGR）實際增長率過度超過可持續(xù)增長率，將導致資金鏈緊張，甚至破產(chǎn)危機。一次性大額股權(quán)融資僅能支撐有限時間的持續(xù)增長。本章財務(wù)流動性管理要點：在營業(yè)收入持續(xù)增長的情形下，企業(yè)要及時補充外部融資在融資規(guī)模與結(jié)構(gòu)受限情形下，如果營業(yè)收入具備持續(xù)增長能力，管理層應(yīng)管理控制增長率。平衡經(jīng)營政策與財務(wù)政策關(guān)系，實現(xiàn)具有良好財務(wù)結(jié)構(gòu)并財務(wù)資源支持的營業(yè)收入可持續(xù)增長。第5章學習目標《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)第5章內(nèi)容結(jié)構(gòu)《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃5第5章內(nèi)容結(jié)構(gòu)《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)5.1財務(wù)預(yù)測《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃65.15.25.3財務(wù)規(guī)劃財務(wù)預(yù)測外部融資需求的確定5.45.5融資約束條件下的增長率經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率5.6企業(yè)營業(yè)收入增長率管理5.1財務(wù)預(yù)測《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃5.1財務(wù)預(yù)測《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃7財務(wù)預(yù)測的概念：在財務(wù)分析的基礎(chǔ)上，根據(jù)未來的財務(wù)目標，結(jié)合宏觀經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)發(fā)展前景、公司經(jīng)營戰(zhàn)略等因素，運用統(tǒng)計學的方法對公司未來的財務(wù)成果做出判斷。財務(wù)預(yù)測的意義：財務(wù)預(yù)測是投資決策的基礎(chǔ)。財務(wù)預(yù)測是融資規(guī)劃的前提。財務(wù)預(yù)測是提高管理水平的手段。5.1財務(wù)預(yù)測《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)5.1財務(wù)預(yù)測《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃8財務(wù)預(yù)測的四個步驟：（1）企業(yè)營業(yè)收入預(yù)測（2）財務(wù)報表預(yù)測（3）外部融資需求預(yù)測（4）營業(yè)收入預(yù)期增長率5.1財務(wù)預(yù)測《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)5.1財務(wù)預(yù)測《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃9為使財務(wù)預(yù)測結(jié)果較為可靠，應(yīng)首先明確資產(chǎn)類別，重點考察對營業(yè)收入有貢獻的經(jīng)營性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率，分析不同資產(chǎn)的循環(huán)周期、循環(huán)主體貢獻程度，并判斷哪些資產(chǎn)、負債項目與營業(yè)收入之間存在比較穩(wěn)定的相關(guān)關(guān)系。在確定資產(chǎn)負債項目營業(yè)收入百分比時，主要應(yīng)當考慮隨營業(yè)收入增長而同步增長的項目。資產(chǎn)、負債項目與營業(yè)收入聯(lián)動關(guān)系庫存現(xiàn)金、銀行存款等貨幣資金同比增長應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)等商業(yè)信用融資同比增長存貨同比增長固定資產(chǎn)階梯式其他資產(chǎn)項目可以假定保持不變5.1財務(wù)預(yù)測《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)5.1財務(wù)預(yù)測《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃10依據(jù)資產(chǎn)負債項目與營業(yè)收入的聯(lián)動關(guān)系做出財務(wù)預(yù)測，編制出的資產(chǎn)負債表通常不會平衡。因此，需要將短期借款、長期借款、應(yīng)付債券項目預(yù)留出來，作為資金缺口的補充。

資產(chǎn)增加總額.84833?

負債增加總額

?28032?

留存收益增加

?50888＝

外部融資需求

＝

-59135.1財務(wù)預(yù)測《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)5.2財務(wù)規(guī)劃《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃115.15.25.3財務(wù)規(guī)劃財務(wù)預(yù)測外部融資需求的確定5.45.5融資約束條件下的增長率經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率5.6企業(yè)營業(yè)收入增長率管理5.2財務(wù)規(guī)劃《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)5.2財務(wù)規(guī)劃《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃12企業(yè)財務(wù)規(guī)劃是指為實現(xiàn)企業(yè)營業(yè)收入增長目標而確定能夠獲得相應(yīng)的資金或其他財務(wù)資源支撐能力的過程，通常包括取得財務(wù)資源的形式、規(guī)模與時間。新增商業(yè)信用融資及留存收益能夠提供的資金比較有限，企業(yè)往往還需要一定的外部融資。通常情況下，外部融資不能隨意實現(xiàn)，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)和融資規(guī)模都會受到限制，從而限制了資產(chǎn)的增長，進而限制了營業(yè)收入的增長。因此，企業(yè)財務(wù)規(guī)劃的核心問題是協(xié)調(diào)財務(wù)資源與營業(yè)收入增長，實現(xiàn)企業(yè)持續(xù)快速發(fā)展。什么是企業(yè)財務(wù)規(guī)劃？5.2財務(wù)規(guī)劃《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)5.2財務(wù)規(guī)劃《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃13財務(wù)規(guī)劃的基本原理：基于資產(chǎn)負債表的平衡關(guān)系，營業(yè)收入增加導致的對資產(chǎn)需求增加，應(yīng)該有相應(yīng)的融資能力給予保障。Higgins模型（1977）5.2財務(wù)規(guī)劃《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)5.2財務(wù)規(guī)劃《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃14依據(jù)資產(chǎn)負債表的會計等式平衡關(guān)系：如何協(xié)調(diào)營業(yè)收入規(guī)模、成長性與融資能力的關(guān)系？財務(wù)規(guī)劃問題兩個財務(wù)規(guī)劃過程（方向）:1營業(yè)收入變化資產(chǎn)需求量變化融資變化2營業(yè)收入變化資產(chǎn)需求量變化融資變化5.2財務(wù)規(guī)劃《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)5.3外部融資需求的確定《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃155.15.25.3財務(wù)規(guī)劃財務(wù)預(yù)測外部融資需求的確定5.45.5融資約束條件下的增長率經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率5.6企業(yè)營業(yè)收入增長率管理5.3外部融資需求的確定《公司財務(wù)管理》第5章5.3

外部融資需求的確定《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃16營業(yè)收入決定融資需求5.3外部融資需求的確定《公司財務(wù)管理》第5章5.3

外部融資需求的確定《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃17營業(yè)收入增長與資產(chǎn)需求之間的三種關(guān)系模式：營業(yè)收入與全部資產(chǎn)項目之間相同比率變化營業(yè)收入與部分資產(chǎn)項目之間相同比率變化營業(yè)收入與主要資產(chǎn)項目之間不同比率變化5.3.1營業(yè)收入增長率與外部融資需求的關(guān)系5.3外部融資需求的確定《公司財務(wù)管理》第5章5.3

外部融資需求的確定《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃18假設(shè)所有資產(chǎn)按原有結(jié)構(gòu)同比例放大，資產(chǎn)與營業(yè)收入之間有穩(wěn)定的比例關(guān)系。假設(shè)非流動負債保持基期不變，資產(chǎn)和自發(fā)增長的流動負債（不包括短期借款）與營業(yè)收入保持基期比例關(guān)系不變。外部融資需求＝新增資產(chǎn)－新增負債－新增留存收益依據(jù)資產(chǎn)負債表的平衡關(guān)系5.3.1營業(yè)收入增長率與外部融資需求的關(guān)系＝（Z0×△S）?（N0×△S）?

[P0×（S0＋ΔS）×（1?d0）]

5.3外部融資需求的確定《公司財務(wù)管理》第5章5.3

外部融資需求的確定《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃195.3.1營業(yè)收入增長率與外部融資需求的關(guān)系5.3外部融資需求的確定《公司財務(wù)管理》第5章5.3

外部融資需求的確定《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃205.3.2通貨膨脹條件下營業(yè)收入增長率與外部融資需求的關(guān)系通貨膨脹存在的情況下，企業(yè)的實際增長率與名義增長率并不相同：名義增長率＝實際增長率×（1＋通貨膨脹率）當通貨膨脹率為J時，企業(yè)的名義營業(yè)收入增長為：預(yù)測銷售收入×（1+通貨膨脹率），此時計算外部融資需求時要考慮企業(yè)的名義營業(yè)收入增長。在支持相同的營業(yè)收入增長時，存在通貨膨脹的條件下所需外部融資需求較高。5.3外部融資需求的確定《公司財務(wù)管理》第5章5.3

外部融資需求的確定《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃215.3.2通貨膨脹條件下營業(yè)收入增長率與外部融資需求的關(guān)系外部融資需求=Z0×[（S0+ΔS）×（1+J）-S0]-

N0×[（S0+ΔS）×（1+J）-S0]-P0×（S0+ΔS）×（1+J）×（1-d0）

5.3外部融資需求的確定《公司財務(wù)管理》第5章5.3

外部融資需求的確定《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃225.3.3經(jīng)營與財務(wù)政策變動下營業(yè)收入增長率與外部融資需求的關(guān)系前面介紹的外部融資需求計算建立在一定的假設(shè)前提之下：長期負債保持基期金額不變，資產(chǎn)和自發(fā)性增長的流動負債都與營業(yè)收入保持基期的比例關(guān)系不變，營業(yè)收入凈利率、股利支付率保持基期數(shù)額不變。當預(yù)測期內(nèi)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營業(yè)收入凈利率、股利支付率中任一指標相對于基期發(fā)生變化，就是在經(jīng)營與財務(wù)政策變動的條件下，計算企業(yè)外部融資需求。5.3外部融資需求的確定《公司財務(wù)管理》第5章5.3

外部融資需求的確定《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃235.3.3經(jīng)營與財務(wù)政策變動下營業(yè)收入增長率與外部融資需求的關(guān)系外部融資需求=[Z×（S0＋△S）－Z0×S0]－[N×（S0＋△S）－N0×S0]－P×（S0＋△S）×（1－d）5.3外部融資需求的確定《公司財務(wù)管理》第5章5.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃245.15.25.3財務(wù)規(guī)劃財務(wù)預(yù)測外部融資需求的確定5.45.5融資約束條件下的增長率經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率5.6企業(yè)營業(yè)收入增長率管理5.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第55.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃25融資能力決定營業(yè)收入5.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第511.2資本結(jié)構(gòu)理論《公司財務(wù)管理》第11章資本結(jié)構(gòu)26融資受限的三種融資模式內(nèi)含增長率：僅依靠留存收益和商業(yè)信用融資實現(xiàn)的營業(yè)收入增長?？沙掷m(xù)增長率：保持經(jīng)營效率（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營業(yè)收入凈利率）與財務(wù)政策（資產(chǎn)負債率和股利支付率）不變，且不增發(fā)新股的條件下，企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)的營業(yè)收入增長率。融資約束超額增長率：通過提升負債比率或新增權(quán)益融資實現(xiàn)營業(yè)收入的增長。11.2資本結(jié)構(gòu)理論《公司財務(wù)管理》第11章5.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃27內(nèi)含增長率（IGR）：如果外部融資為零，收入增長率稱為內(nèi)含增長率。即僅依靠內(nèi)源融資所能夠維持的營業(yè)收入增長率。可持續(xù)增長率（SGR）：無外發(fā)權(quán)益融資且滿足5個條件時，收入增長率稱為可持續(xù)增長率：1.無新增外部權(quán)益融資2.股利支付率不變3.資本結(jié)構(gòu)不變4.營業(yè)收入凈利率不變5.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變5.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第55.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃28情形1僅靠留存收益實現(xiàn)融資對營業(yè)收入增長的支持1.內(nèi)含增長率（續(xù)）5.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第55.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃291.內(nèi)含增長率情形2除了留存收益融資外，還有自發(fā)性流動負債對營業(yè)收入增長的支持5.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第55.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃301.內(nèi)含增長率—情形15.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第55.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃311.內(nèi)含增長率—情形1利潤留存是唯一的融資來源5.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第55.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃321.內(nèi)含增長率—情形15.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第55.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃331.內(nèi)含增長率—情形1僅靠留存收益實現(xiàn)融資對營業(yè)收入增長的支持5.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第55.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃341.內(nèi)含增長率—情形25.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第55.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃351.內(nèi)含增長率—情形25.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第55.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃361.內(nèi)含增長率—情形25.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第55.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃37VanHorne可持續(xù)增長率模型滿足5個條件時，可持續(xù)增長率（SGR）：1.無新增外部權(quán)益融資2.保持股利支付率不變3.保持資本結(jié)構(gòu)不變4.保持營業(yè)收入凈利率不變5.保持資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變2.可持續(xù)增長率5.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第55.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃382.可持續(xù)增長率（VanHorne）5.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第55.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃392.可持續(xù)增長率（VanHorne）5.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第55.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃40VanHorne可持續(xù)增長率模型2.可持續(xù)增長率5.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第55.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃41僅依靠留存收益的內(nèi)含增長率VanHorne可持續(xù)增長率模型2.可持續(xù)增長率（續(xù)）5.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第55.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃42Higgins可持續(xù)增長率模型不改變經(jīng)營業(yè)績（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營業(yè)收入凈利率）和財務(wù)政策（財務(wù)結(jié)構(gòu)和留存收益率）的情況下，股東權(quán)益增長率就決定了營業(yè)收入能夠?qū)崿F(xiàn)的最大增長率。營業(yè)收入可持續(xù)增長率又等于企業(yè)權(quán)益增長率。2.可持續(xù)增長率（續(xù)）5.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第55.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃432.可持續(xù)增長率（續(xù)）影響因素總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營業(yè)收入凈利率股利支付率權(quán)益乘數(shù)5.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第55.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃44聯(lián)系不增發(fā)新股衡量、評價企業(yè)營業(yè)收入增長能力營業(yè)收入增長率管理中的參考指標區(qū)別可持續(xù)增長率包含外部借款增長的均衡性內(nèi)含增長率不包含任何外部借款融資來源的內(nèi)生性可持續(xù)增長率與內(nèi)含增長率的聯(lián)系和區(qū)別5.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第55.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃455.15.25.3財務(wù)規(guī)劃財務(wù)預(yù)測外部融資需求的確定5.45.5融資約束條件下的增長率經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率5.6企業(yè)營業(yè)收入增長率管理5.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率《公司財務(wù)管理》第5.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃465.5.1經(jīng)營效率變動下的營業(yè)收入增長率當企業(yè)的經(jīng)營效率提升，即總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與營業(yè)收入凈利率上升時，實際營業(yè)收入增長率將高于可持續(xù)增長率。當企業(yè)的經(jīng)營效率下降，即總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與銷售收入凈利率降低時，實際營業(yè)收入增長率將低于可持續(xù)增長率。5.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率《公司財務(wù)管理》第僅目標營業(yè)收入凈利率發(fā)生改變的情況下，營業(yè)收入增長率計算公式只是將營業(yè)收入凈利率由基期數(shù)改為預(yù)測期的數(shù)值。5.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃47條件改變一，營業(yè)收入凈利率發(fā)生改變在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也發(fā)生改變情況下，可持續(xù)增長率的計算不僅與預(yù)測期的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相關(guān)，與基期的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也存在著一定的關(guān)系。條件改變二，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也發(fā)生改變5.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率《公司財務(wù)管理》第5.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃485.5.2財務(wù)政策變動下的營業(yè)收入增長率股利支付率：降低股利分配率，可以將更多的收益留存在企業(yè)內(nèi)，為企業(yè)發(fā)展提供更多內(nèi)源性資金支持；增加股利分配率，則可以為股東提供切實的現(xiàn)金收入。資產(chǎn)負債率：通過提高財務(wù)杠桿的方式，企業(yè)可以撬動營業(yè)收入增長比率；與此同時企業(yè)也承擔著相應(yīng)的債務(wù)風險。5.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率《公司財務(wù)管理》第僅股利支付率發(fā)生改變的情況下，營業(yè)收入增長率計算公式只是將股利支付率由基期數(shù)改為預(yù)測期的數(shù)值。5.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃49條件改變一，股利支付率發(fā)生改變在權(quán)益乘數(shù)也同時發(fā)生改變的情況下，企業(yè)營業(yè)收入增長率不僅與預(yù)測期的權(quán)益乘數(shù)相關(guān)，與基期的權(quán)益乘數(shù)也存在著一定的關(guān)系。條件改變二，權(quán)益乘數(shù)也可以發(fā)生改變5.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率《公司財務(wù)管理》第5.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃505.5.3允許權(quán)益融資時的營業(yè)收入增長率新股發(fā)行對企業(yè)營業(yè)收入增長率影響：對于同一家企業(yè)，股權(quán)融資籌集資金越多，營業(yè)收入增長越快。相同的股權(quán)融資資金，對于基期股東權(quán)益較小的企業(yè)，在促進企業(yè)營業(yè)收入增長方面的作用更大。凈資產(chǎn)收益率較高的企業(yè)可以更有效地利用新股發(fā)行資金提升營業(yè)收入。假設(shè)預(yù)測期內(nèi)企業(yè)發(fā)行新股與預(yù)測期期初所有者權(quán)益（即基期末的所有者權(quán)益）的比例為F：如果基期與預(yù)測期的財務(wù)政策、經(jīng)營效率相同：5.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率《公司財務(wù)管理》第5.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃515.5.4營業(yè)收入增長率的可持續(xù)性預(yù)測期內(nèi)的營業(yè)收入增長率是否具有持續(xù)性？在預(yù)測期間內(nèi)，企業(yè)的經(jīng)營效率、財務(wù)政策發(fā)生變動影響了營業(yè)收入增長率。5.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率《公司財務(wù)管理》第5.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃52營業(yè)收入凈利率或目標股利支付率發(fā)生改變?nèi)绻髽I(yè)能夠保持改變后的銷售凈利率和股利支付率，則預(yù)測期內(nèi)的營業(yè)收入增長率是可以持續(xù)的。5.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率《公司財務(wù)管理》第5.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃53目標資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率或目標權(quán)益乘數(shù)發(fā)生改變即使企業(yè)能夠保持改變后的資產(chǎn)銷售收入百分比、權(quán)益乘數(shù)，營業(yè)收入增長率也難以持續(xù)。5.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率《公司財務(wù)管理》第5.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃545.5.4營業(yè)收入增長率的可持續(xù)性一次性股權(quán)融資能否支持企業(yè)的長期高速增長？進一步提問5.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率《公司財務(wù)管理》第5.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃55僅允許發(fā)行新股，保持資本結(jié)構(gòu)不變在保持資本結(jié)構(gòu)不變的條件下，一次性的權(quán)益融資僅能支持當年營業(yè)收入高增長。5.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率《公司財務(wù)管理》第5.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃56僅允許發(fā)行新股，保持目標增長率不變在發(fā)行新股后，資產(chǎn)負債率顯著下降，在高目標增長率下，企業(yè)僅能維持一年，便會面臨嚴重的債務(wù)風險，而在低目標增長率下，企業(yè)幾乎能夠?qū)崿F(xiàn)多年的持續(xù)增長。5.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率《公司財務(wù)管理》第5.6企業(yè)營業(yè)收入增長率管理《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃575.15.25.3財務(wù)規(guī)劃財務(wù)預(yù)測外部融資需求的確定5.45.5融資約束條件下的增長率經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率5.6企業(yè)營業(yè)收入增長率管理5.6企業(yè)營業(yè)收入增長率管理《公司財務(wù)管理》第55.6企業(yè)營業(yè)收入增長率管理《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃58企業(yè)現(xiàn)金短缺實際增長率大于可持續(xù)增長率增發(fā)新股融資。提高財務(wù)杠桿。剝離低效業(yè)務(wù)。實現(xiàn)資本杠桿。5.6企業(yè)營業(yè)收入增長率管理《公司財務(wù)管理》第55.6企業(yè)營業(yè)收入增長率管理《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃59企業(yè)對資金的需求程度下降實際增長率小于可持續(xù)增長率增發(fā)股利、回購股票。償還債務(wù)、新增投資。轉(zhuǎn)型升級，穩(wěn)定增長。5.6企業(yè)營業(yè)收入增長率管理《公司財務(wù)管理》第5第5章小結(jié)問題《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃60管理層為什么要重視財務(wù)規(guī)劃？問題1可持續(xù)增長率對企業(yè)解決什么情形下的財務(wù)流動性管理思想？問題2管理層如何權(quán)衡經(jīng)驗政策與財務(wù)政策對營業(yè)收入增長率的影響？問題4管理層如何根據(jù)營業(yè)收入增長的模式進行增長速率的管理問題3第5章小結(jié)問題《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)課程名稱：財務(wù)管理

第5

章財務(wù)規(guī)劃課程名稱：財務(wù)管理

第5章財務(wù)規(guī)劃第5章學習目標《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃62了解財務(wù)預(yù)測的意義和步驟掌握營業(yè)收入百分比法掌握外部融資收入增長比計算方法掌握內(nèi)含增長率、可持續(xù)增長率的財務(wù)意義與計算方法理解經(jīng)營效率、財務(wù)政策變動對企業(yè)增長與融資需求關(guān)系的影響第5章學習目標《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)第5章學習目標《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃63企業(yè)為什么需要財務(wù)規(guī)劃？問題曾經(jīng)曇花一現(xiàn)的企業(yè)：三株口服液鄭州亞細亞仟村百貨等等什么原因?qū)е逻@些企業(yè)迅速崛起，又快速消亡？問題過度擴張資金緊張財務(wù)困境破產(chǎn)危機第5章學習目標《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)第5章學習目標《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃64本章三個財務(wù)原理僅靠企業(yè)自身積累資金即僅靠利潤留存無法支撐高速增長（IGR<SGR）實際增長率過度超過可持續(xù)增長率，將導致資金鏈緊張，甚至破產(chǎn)危機。一次性大額股權(quán)融資僅能支撐有限時間的持續(xù)增長。本章財務(wù)流動性管理要點：在營業(yè)收入持續(xù)增長的情形下，企業(yè)要及時補充外部融資在融資規(guī)模與結(jié)構(gòu)受限情形下，如果營業(yè)收入具備持續(xù)增長能力，管理層應(yīng)管理控制增長率。平衡經(jīng)營政策與財務(wù)政策關(guān)系，實現(xiàn)具有良好財務(wù)結(jié)構(gòu)并財務(wù)資源支持的營業(yè)收入可持續(xù)增長。第5章學習目標《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)第5章內(nèi)容結(jié)構(gòu)《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃65第5章內(nèi)容結(jié)構(gòu)《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)5.1財務(wù)預(yù)測《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃665.15.25.3財務(wù)規(guī)劃財務(wù)預(yù)測外部融資需求的確定5.45.5融資約束條件下的增長率經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率5.6企業(yè)營業(yè)收入增長率管理5.1財務(wù)預(yù)測《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃5.1財務(wù)預(yù)測《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃67財務(wù)預(yù)測的概念：在財務(wù)分析的基礎(chǔ)上，根據(jù)未來的財務(wù)目標，結(jié)合宏觀經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)發(fā)展前景、公司經(jīng)營戰(zhàn)略等因素，運用統(tǒng)計學的方法對公司未來的財務(wù)成果做出判斷。財務(wù)預(yù)測的意義：財務(wù)預(yù)測是投資決策的基礎(chǔ)。財務(wù)預(yù)測是融資規(guī)劃的前提。財務(wù)預(yù)測是提高管理水平的手段。5.1財務(wù)預(yù)測《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)5.1財務(wù)預(yù)測《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃68財務(wù)預(yù)測的四個步驟：（1）企業(yè)營業(yè)收入預(yù)測（2）財務(wù)報表預(yù)測（3）外部融資需求預(yù)測（4）營業(yè)收入預(yù)期增長率5.1財務(wù)預(yù)測《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)5.1財務(wù)預(yù)測《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃69為使財務(wù)預(yù)測結(jié)果較為可靠，應(yīng)首先明確資產(chǎn)類別，重點考察對營業(yè)收入有貢獻的經(jīng)營性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率，分析不同資產(chǎn)的循環(huán)周期、循環(huán)主體貢獻程度，并判斷哪些資產(chǎn)、負債項目與營業(yè)收入之間存在比較穩(wěn)定的相關(guān)關(guān)系。在確定資產(chǎn)負債項目營業(yè)收入百分比時，主要應(yīng)當考慮隨營業(yè)收入增長而同步增長的項目。資產(chǎn)、負債項目與營業(yè)收入聯(lián)動關(guān)系庫存現(xiàn)金、銀行存款等貨幣資金同比增長應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)等商業(yè)信用融資同比增長存貨同比增長固定資產(chǎn)階梯式其他資產(chǎn)項目可以假定保持不變5.1財務(wù)預(yù)測《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)5.1財務(wù)預(yù)測《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃70依據(jù)資產(chǎn)負債項目與營業(yè)收入的聯(lián)動關(guān)系做出財務(wù)預(yù)測，編制出的資產(chǎn)負債表通常不會平衡。因此，需要將短期借款、長期借款、應(yīng)付債券項目預(yù)留出來，作為資金缺口的補充。

資產(chǎn)增加總額.84833?

負債增加總額

?28032?

留存收益增加

?50888＝

外部融資需求

＝

-59135.1財務(wù)預(yù)測《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)5.2財務(wù)規(guī)劃《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃715.15.25.3財務(wù)規(guī)劃財務(wù)預(yù)測外部融資需求的確定5.45.5融資約束條件下的增長率經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率5.6企業(yè)營業(yè)收入增長率管理5.2財務(wù)規(guī)劃《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)5.2財務(wù)規(guī)劃《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃72企業(yè)財務(wù)規(guī)劃是指為實現(xiàn)企業(yè)營業(yè)收入增長目標而確定能夠獲得相應(yīng)的資金或其他財務(wù)資源支撐能力的過程，通常包括取得財務(wù)資源的形式、規(guī)模與時間。新增商業(yè)信用融資及留存收益能夠提供的資金比較有限，企業(yè)往往還需要一定的外部融資。通常情況下，外部融資不能隨意實現(xiàn)，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)和融資規(guī)模都會受到限制，從而限制了資產(chǎn)的增長，進而限制了營業(yè)收入的增長。因此，企業(yè)財務(wù)規(guī)劃的核心問題是協(xié)調(diào)財務(wù)資源與營業(yè)收入增長，實現(xiàn)企業(yè)持續(xù)快速發(fā)展。什么是企業(yè)財務(wù)規(guī)劃？5.2財務(wù)規(guī)劃《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)5.2財務(wù)規(guī)劃《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃73財務(wù)規(guī)劃的基本原理：基于資產(chǎn)負債表的平衡關(guān)系，營業(yè)收入增加導致的對資產(chǎn)需求增加，應(yīng)該有相應(yīng)的融資能力給予保障。Higgins模型（1977）5.2財務(wù)規(guī)劃《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)5.2財務(wù)規(guī)劃《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃74依據(jù)資產(chǎn)負債表的會計等式平衡關(guān)系：如何協(xié)調(diào)營業(yè)收入規(guī)模、成長性與融資能力的關(guān)系？財務(wù)規(guī)劃問題兩個財務(wù)規(guī)劃過程（方向）:1營業(yè)收入變化資產(chǎn)需求量變化融資變化2營業(yè)收入變化資產(chǎn)需求量變化融資變化5.2財務(wù)規(guī)劃《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)5.3外部融資需求的確定《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃755.15.25.3財務(wù)規(guī)劃財務(wù)預(yù)測外部融資需求的確定5.45.5融資約束條件下的增長率經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率5.6企業(yè)營業(yè)收入增長率管理5.3外部融資需求的確定《公司財務(wù)管理》第5章5.3

外部融資需求的確定《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃76營業(yè)收入決定融資需求5.3外部融資需求的確定《公司財務(wù)管理》第5章5.3

外部融資需求的確定《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃77營業(yè)收入增長與資產(chǎn)需求之間的三種關(guān)系模式：營業(yè)收入與全部資產(chǎn)項目之間相同比率變化營業(yè)收入與部分資產(chǎn)項目之間相同比率變化營業(yè)收入與主要資產(chǎn)項目之間不同比率變化5.3.1營業(yè)收入增長率與外部融資需求的關(guān)系5.3外部融資需求的確定《公司財務(wù)管理》第5章5.3

外部融資需求的確定《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃78假設(shè)所有資產(chǎn)按原有結(jié)構(gòu)同比例放大，資產(chǎn)與營業(yè)收入之間有穩(wěn)定的比例關(guān)系。假設(shè)非流動負債保持基期不變，資產(chǎn)和自發(fā)增長的流動負債（不包括短期借款）與營業(yè)收入保持基期比例關(guān)系不變。外部融資需求＝新增資產(chǎn)－新增負債－新增留存收益依據(jù)資產(chǎn)負債表的平衡關(guān)系5.3.1營業(yè)收入增長率與外部融資需求的關(guān)系＝（Z0×△S）?（N0×△S）?

[P0×（S0＋ΔS）×（1?d0）]

5.3外部融資需求的確定《公司財務(wù)管理》第5章5.3

外部融資需求的確定《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃795.3.1營業(yè)收入增長率與外部融資需求的關(guān)系5.3外部融資需求的確定《公司財務(wù)管理》第5章5.3

外部融資需求的確定《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃805.3.2通貨膨脹條件下營業(yè)收入增長率與外部融資需求的關(guān)系通貨膨脹存在的情況下，企業(yè)的實際增長率與名義增長率并不相同：名義增長率＝實際增長率×（1＋通貨膨脹率）當通貨膨脹率為J時，企業(yè)的名義營業(yè)收入增長為：預(yù)測銷售收入×（1+通貨膨脹率），此時計算外部融資需求時要考慮企業(yè)的名義營業(yè)收入增長。在支持相同的營業(yè)收入增長時，存在通貨膨脹的條件下所需外部融資需求較高。5.3外部融資需求的確定《公司財務(wù)管理》第5章5.3

外部融資需求的確定《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃815.3.2通貨膨脹條件下營業(yè)收入增長率與外部融資需求的關(guān)系外部融資需求=Z0×[（S0+ΔS）×（1+J）-S0]-

N0×[（S0+ΔS）×（1+J）-S0]-P0×（S0+ΔS）×（1+J）×（1-d0）

5.3外部融資需求的確定《公司財務(wù)管理》第5章5.3

外部融資需求的確定《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃825.3.3經(jīng)營與財務(wù)政策變動下營業(yè)收入增長率與外部融資需求的關(guān)系前面介紹的外部融資需求計算建立在一定的假設(shè)前提之下：長期負債保持基期金額不變，資產(chǎn)和自發(fā)性增長的流動負債都與營業(yè)收入保持基期的比例關(guān)系不變，營業(yè)收入凈利率、股利支付率保持基期數(shù)額不變。當預(yù)測期內(nèi)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營業(yè)收入凈利率、股利支付率中任一指標相對于基期發(fā)生變化，就是在經(jīng)營與財務(wù)政策變動的條件下，計算企業(yè)外部融資需求。5.3外部融資需求的確定《公司財務(wù)管理》第5章5.3

外部融資需求的確定《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃835.3.3經(jīng)營與財務(wù)政策變動下營業(yè)收入增長率與外部融資需求的關(guān)系外部融資需求=[Z×（S0＋△S）－Z0×S0]－[N×（S0＋△S）－N0×S0]－P×（S0＋△S）×（1－d）5.3外部融資需求的確定《公司財務(wù)管理》第5章5.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃845.15.25.3財務(wù)規(guī)劃財務(wù)預(yù)測外部融資需求的確定5.45.5融資約束條件下的增長率經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率5.6企業(yè)營業(yè)收入增長率管理5.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第55.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃85融資能力決定營業(yè)收入5.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第511.2資本結(jié)構(gòu)理論《公司財務(wù)管理》第11章資本結(jié)構(gòu)86融資受限的三種融資模式內(nèi)含增長率：僅依靠留存收益和商業(yè)信用融資實現(xiàn)的營業(yè)收入增長。可持續(xù)增長率：保持經(jīng)營效率（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營業(yè)收入凈利率）與財務(wù)政策（資產(chǎn)負債率和股利支付率）不變，且不增發(fā)新股的條件下，企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)的營業(yè)收入增長率。融資約束超額增長率：通過提升負債比率或新增權(quán)益融資實現(xiàn)營業(yè)收入的增長。11.2資本結(jié)構(gòu)理論《公司財務(wù)管理》第11章5.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃87內(nèi)含增長率（IGR）：如果外部融資為零，收入增長率稱為內(nèi)含增長率。即僅依靠內(nèi)源融資所能夠維持的營業(yè)收入增長率?？沙掷m(xù)增長率（SGR）：無外發(fā)權(quán)益融資且滿足5個條件時，收入增長率稱為可持續(xù)增長率：1.無新增外部權(quán)益融資2.股利支付率不變3.資本結(jié)構(gòu)不變4.營業(yè)收入凈利率不變5.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變5.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第55.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃88情形1僅靠留存收益實現(xiàn)融資對營業(yè)收入增長的支持1.內(nèi)含增長率（續(xù)）5.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第55.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃891.內(nèi)含增長率情形2除了留存收益融資外，還有自發(fā)性流動負債對營業(yè)收入增長的支持5.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第55.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃901.內(nèi)含增長率—情形15.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第55.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃911.內(nèi)含增長率—情形1利潤留存是唯一的融資來源5.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第55.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃921.內(nèi)含增長率—情形15.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第55.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃931.內(nèi)含增長率—情形1僅靠留存收益實現(xiàn)融資對營業(yè)收入增長的支持5.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第55.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃941.內(nèi)含增長率—情形25.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第55.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃951.內(nèi)含增長率—情形25.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第55.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃961.內(nèi)含增長率—情形25.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第55.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃97VanHorne可持續(xù)增長率模型滿足5個條件時，可持續(xù)增長率（SGR）：1.無新增外部權(quán)益融資2.保持股利支付率不變3.保持資本結(jié)構(gòu)不變4.保持營業(yè)收入凈利率不變5.保持資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變2.可持續(xù)增長率5.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第55.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃982.可持續(xù)增長率（VanHorne）5.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第55.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃992.可持續(xù)增長率（VanHorne）5.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第55.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃100VanHorne可持續(xù)增長率模型2.可持續(xù)增長率5.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第55.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃101僅依靠留存收益的內(nèi)含增長率VanHorne可持續(xù)增長率模型2.可持續(xù)增長率（續(xù)）5.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第55.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃102Higgins可持續(xù)增長率模型不改變經(jīng)營業(yè)績（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營業(yè)收入凈利率）和財務(wù)政策（財務(wù)結(jié)構(gòu)和留存收益率）的情況下，股東權(quán)益增長率就決定了營業(yè)收入能夠?qū)崿F(xiàn)的最大增長率。營業(yè)收入可持續(xù)增長率又等于企業(yè)權(quán)益增長率。2.可持續(xù)增長率（續(xù)）5.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第55.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃1032.可持續(xù)增長率（續(xù)）影響因素總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營業(yè)收入凈利率股利支付率權(quán)益乘數(shù)5.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第55.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃104聯(lián)系不增發(fā)新股衡量、評價企業(yè)營業(yè)收入增長能力營業(yè)收入增長率管理中的參考指標區(qū)別可持續(xù)增長率包含外部借款增長的均衡性內(nèi)含增長率不包含任何外部借款融資來源的內(nèi)生性可持續(xù)增長率與內(nèi)含增長率的聯(lián)系和區(qū)別5.4融資約束條件下的增長率《公司財務(wù)管理》第55.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃1055.15.25.3財務(wù)規(guī)劃財務(wù)預(yù)測外部融資需求的確定5.45.5融資約束條件下的增長率經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率5.6企業(yè)營業(yè)收入增長率管理5.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率《公司財務(wù)管理》第5.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃1065.5.1經(jīng)營效率變動下的營業(yè)收入增長率當企業(yè)的經(jīng)營效率提升，即總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與營業(yè)收入凈利率上升時，實際營業(yè)收入增長率將高于可持續(xù)增長率。當企業(yè)的經(jīng)營效率下降，即總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與銷售收入凈利率降低時，實際營業(yè)收入增長率將低于可持續(xù)增長率。5.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率《公司財務(wù)管理》第僅目標營業(yè)收入凈利率發(fā)生改變的情況下，營業(yè)收入增長率計算公式只是將營業(yè)收入凈利率由基期數(shù)改為預(yù)測期的數(shù)值。5.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃107條件改變一，營業(yè)收入凈利率發(fā)生改變在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也發(fā)生改變情況下，可持續(xù)增長率的計算不僅與預(yù)測期的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相關(guān)，與基期的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也存在著一定的關(guān)系。條件改變二，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也發(fā)生改變5.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率《公司財務(wù)管理》第5.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率《公司財務(wù)管理》第5章財務(wù)規(guī)劃1085.5.2財務(wù)政策變動下的營業(yè)收入增長率股利支付率：降低股利分配率，可以將更多的收益留存在企業(yè)內(nèi)，為企業(yè)發(fā)展提供更多內(nèi)源性資金支持；增加股利分配率，則可以為股東提供切實的現(xiàn)金收入。資產(chǎn)負債率：通過提高財務(wù)杠桿的方式，企業(yè)可以撬動營業(yè)收入增長比率；與此同時企業(yè)也承