財務(wù)管理案例分析第4講課件

第四講：財務(wù)管理目標

第四講：財務(wù)管理目標

紹興百大高級管理人員持股案例

案例背景

1999年6月，紹興百大發(fā)布公告稱，公司的高級管理人員已于近日陸續(xù)從二級市場上購入該公司的社會公眾股，平均每股購入價格為10.40元左右。公告還顯示，購入股份最多的是該公司總經(jīng)理王學(xué)超，持股數(shù)量達28600股，而購入股份最少的高級管理人員也有19000股。按照有關(guān)規(guī)定，上述人員只有在離職6個月后，才可將所購入的股份拋出。由于種種歷史原因，上市公司中“零股董事”的現(xiàn)象比較普遍，而高級管理人員主動從二級市場上購入本公司的股份卻并不多見，而且紹興百大高級管理人員所購股份都不在少數(shù)，最少都得花費20多萬元。據(jù)紹興百大總經(jīng)理王學(xué)超介紹，此次高級管理人員持股，可以說是公司董事會的一種強制行為。1998年底嘉源公司入主紹興百大之后，經(jīng)過半年多的清產(chǎn)核資，紹興百大的不良資產(chǎn)基本上得到剝離，留下的都是比較扎實的優(yōu)良資產(chǎn)，在此基礎(chǔ)上，1999年6月3日，公司董事會提出，公司的總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財會負責(zé)人和董事會秘書等在6個月之內(nèi)，必須持有一定數(shù)量的公司發(fā)行在外的社會公眾股，并且如果在規(guī)定的期限內(nèi)，高級管理人員沒有完成上述持股要求，公司董事會將解除對其的聘任。案例背景1999年6月，紹興百大發(fā)布公告稱，公司的高級管

王學(xué)超說，董事會這樣做的目的是為了增加高級管理人員對公司發(fā)展的使命感和責(zé)任感，讓他們也來投資自己所管理的公司，公司做好了，他們的資產(chǎn)就會增值，公司做得不好，也就直接影響到他們的切身利益，把他們個人的利益與公司的利益緊密結(jié)合起來，有利于企業(yè)的快速健康發(fā)展。董事、高級管理人員持股是投資者談得不愿再談的老話題了，盡管業(yè)內(nèi)人士多次就此事展開討論，但是因為種種客觀原因，這一問題一直沒有得到很好的解決。目前上市公司中“零股董事”、“零股高級管理人員”的現(xiàn)象還較為普遍。雖然有關(guān)部門并沒有規(guī)定上市公司的高級管理人員必須持有公司的股票，但是按現(xiàn)代企業(yè)制度的精神，從對企業(yè)的發(fā)展以及增強高級管理人員的責(zé)任心等方面來說，高級管理人員持股比不持股更有動力。正如紹興百大總經(jīng)理王學(xué)超所說的那樣，如果高級管理人員對公司的發(fā)展都沒有信心，都不愿持有公司的股票，那么又如何讓投資者放心地投資該公司呢？王學(xué)超說，董事會這樣做的目的是為了增加高級管理人員對

應(yīng)該說，在如何把高級管理人員的利益與其所管理的公司的利益緊密結(jié)合起來，增強高級管理人員的責(zé)任心方面，紹興百大的這種強制持股的做法顯然有一定的積極意義。君安證券的王維綱說，讓上市公司的高級管理人員自己的切身利益與公司的股票價格（最終歸結(jié)到公司業(yè)績的提升上）緊密聯(lián)系起來，國際上通行的做法是采用股票期權(quán)的形式，來鼓勵高級管理人員提高上市公司的業(yè)績，提高對股東的回報。由于國情不同，國內(nèi)的企業(yè)特別是國有企業(yè)目前還做不到這一點，但這是改革的趨勢，因而上市公司高級管理人員能主動購入公司的流通股，是比較好的現(xiàn)象，是一種進步。王維綱認為，這種做法，可以使上市公司的高級管理人員在作出決策時更加注重公司的利益而不是大股東的利益，對高級管理人員努力提高公司的業(yè)績也能產(chǎn)生較大的動力。應(yīng)該說，在如何把高級管理人員的利益與其所管理的公司的利益案例分析流程紹興百大簡介案例中涉及的基本常識和主要專業(yè)術(shù)語（小討論）紹興百大的高級管理人員持股簡要評析（積極作用與一定的消極作用）小組自由討論案例分析流程

紹興百大簡介

紹興百大全名為紹興市百貨大樓股份有限公司，主營零售業(yè)務(wù)，同時還有房地產(chǎn)業(yè)務(wù)和酒店業(yè)務(wù)。公司成立于1986年，1994年注冊成為上市公司。公司上市以來曾二度易主，1998年，原公司第一大股東浙江省商業(yè)集團公司轉(zhuǎn)讓股份給寧波嘉源實業(yè)發(fā)展公司和杭州財務(wù)發(fā)展公司，這樣寧波嘉源實業(yè)發(fā)展有限公司以21.86%的股份成為紹興百大的第一大股東。

紹興百大簡介

紹興百大全名為紹興市百貨大樓股

案例中涉及的基本常識：我國的股權(quán)結(jié)構(gòu)

按投資主體分，我國上市的股份可以分為國有股，法人股和社會公眾股：國有股指有權(quán)代表國家投資的部門持有的或以國有資產(chǎn)向公司投資形成的股份，包括以公司現(xiàn)有國有資產(chǎn)折算成的股份。由于我國大部分股份制企業(yè)都是由原有大中型企業(yè)改制而來，因此國有股在公司股權(quán)中占有較大的比重。法人股指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會團體，以其依法可經(jīng)營的資產(chǎn)向公司非上市流通股權(quán)部分投資所形成的股份。目前，在我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，法人股平均占20%左右。案例中涉及的基本常識：我國的股權(quán)結(jié)構(gòu)按投社會公眾股是指我國境內(nèi)個人和機構(gòu)，以其合法財產(chǎn)向公司可上市流通股權(quán)部分投資所形成的股份。我國公司法規(guī)定，單個自然人持股數(shù)不得超過該公司股份的0.5%。社會公眾股是指我國境內(nèi)個人和機構(gòu)，以其合法財產(chǎn)向公司可上市流

小討論：你還能挖掘此案例涉及到的基本常識嗎？財務(wù)管理案例分析第4講課件案例涉及的專業(yè)術(shù)語股權(quán)（期權(quán)期股）激勵：

股權(quán)激勵也稱股票獎勵計劃，是指上市公司以本公司股票為標的，對其董事、監(jiān)事、高級管理人員及其他員工（如核心技術(shù)人員等）進行的長期性激勵，其目的是讓高管報酬同公司的經(jīng)營業(yè)績掛鉤。案例涉及的專業(yè)術(shù)語股權(quán)（期權(quán)期股）激勵：１、股票期權(quán)：股票期權(quán)是上市公司給予企業(yè)高級管理人員和技術(shù)骨干在一定期限內(nèi)以一種事先約定的價格購買公司普通股的權(quán)利。股票期權(quán)，也可稱為股票選擇權(quán)。它的基本含義是，用事先議定的某一時期的股票價格，購買未來某一時期的該種股票——通常，這種股票應(yīng)該是升值的。１、股票期權(quán)：

舉例而言，一位公司經(jīng)理被公司股東允諾，可以用今年的本公司股票價格（如5美元），購買3年后的股票若干股，那時，每一股股票的價格可能已升至20美元。這樣做的好處是，對企業(yè)經(jīng)營者改善經(jīng)營、增大盈利產(chǎn)生很大的壓力和誘惑，他只有努力創(chuàng)新才能使公司股票大幅度增值，公司產(chǎn)力增強了，而他個人得到的利益也通過股票期權(quán)實現(xiàn)了。股票期權(quán)一般數(shù)量較大，但亦有明確的股票增值目標。通常只有達到增值目標才有權(quán)利用低價購買，在不到增值目標則失去了這種選擇權(quán)。

兩點說明股票期權(quán)僅僅是一種預(yù)期，并不需從企業(yè)或經(jīng)營者“現(xiàn)金支付”，是一種較為方便的激勵方式。股票期權(quán)所追求的是對企業(yè)高級管理人員及骨干進行長期激勵。兩點說明股票期權(quán)僅僅是一種預(yù)期，并不需從企業(yè)或經(jīng)營者“現(xiàn)金支２、期股：就是經(jīng)商定按既定價格購買一定量的股份，先行取得所購股份的分紅權(quán)等部分權(quán)益，然后再分期支付購股款項。購股款項一般以分紅所得分期支付，在既定時間內(nèi)支付完購股款項后，取得完全所有權(quán)。如本期把經(jīng)營者個人利益與投資者利益“捆綁”的方式激勵經(jīng)營者。２、期股：國際資本市場的股權(quán)激勵基本上采用期股、和股票期權(quán)等形式。股權(quán)激勵計劃理論認為，給予高管的這種股票期權(quán)或股票增值權(quán)既不是現(xiàn)金報酬，還會減少公司的利潤，也不是股票本身，而是一種權(quán)利，公司業(yè)績好，股價上去了，高管們就會得到很大一筆報酬；相反，公司業(yè)績差，股價下跌，期權(quán)也好，增值權(quán)也好，就形同廢紙。公司不必支付成本，高管人員卻可從中受益，被認為是薪酬同業(yè)績掛鉤的一種成本最為節(jié)約的方式。正因為如此，股權(quán)激勵計劃發(fā)展極快。財務(wù)管理案例分析第4講課件

小討論指出此案例涉及的其他專業(yè)術(shù)語及含義

紹興百大的高級管理人員持股簡要評析

（積極作用與一定的消極作用）

積極：上市公司高級管理人員持有股票帶來了一定的積極影響，它把高級管理人員的利益與公司的利益緊密結(jié)合起來，增強了高級管理人員的責(zé)任心，使其努力提高公司的業(yè)績，有利于公司的發(fā)展。

紹興百大的高級管理人員持股簡要評析

（積極作用與一定的消消極：國有資產(chǎn)的流失（國有企業(yè)中存在的問題，國有股的分配有可能造成資產(chǎn)流失，因此國有企業(yè)不適合）；利用內(nèi)部消息交易（利用內(nèi)幕消息交易罪）；高管們?yōu)榱俗陨砝?，到行?quán)時諸如業(yè)績造假、操縱股價等行為層出不窮。盡管如此，股權(quán)激勵還是將高管報酬同業(yè)績掛鉤的最好的計劃之一。財務(wù)管理案例分析第4講課件小組自由討論１、在中國股權(quán)激勵用到的還不多，主要原因是什么？２、高層管理人員持股的激勵體制有了比較多了解，但員工持股涉及少，分析我國員工持股的激勵體制。3、找出另外一個關(guān)于財務(wù)管理目標的案例，并作簡要述評。小組自由討論１、在中國股權(quán)激勵用到的還不多，主要原因是Page

21TheendPage21Theend第四講：財務(wù)管理目標

第四講：財務(wù)管理目標

紹興百大高級管理人員持股案例

案例背景

1999年6月，紹興百大發(fā)布公告稱，公司的高級管理人員已于近日陸續(xù)從二級市場上購入該公司的社會公眾股，平均每股購入價格為10.40元左右。公告還顯示，購入股份最多的是該公司總經(jīng)理王學(xué)超，持股數(shù)量達28600股，而購入股份最少的高級管理人員也有19000股。按照有關(guān)規(guī)定，上述人員只有在離職6個月后，才可將所購入的股份拋出。由于種種歷史原因，上市公司中“零股董事”的現(xiàn)象比較普遍，而高級管理人員主動從二級市場上購入本公司的股份卻并不多見，而且紹興百大高級管理人員所購股份都不在少數(shù)，最少都得花費20多萬元。據(jù)紹興百大總經(jīng)理王學(xué)超介紹，此次高級管理人員持股，可以說是公司董事會的一種強制行為。1998年底嘉源公司入主紹興百大之后，經(jīng)過半年多的清產(chǎn)核資，紹興百大的不良資產(chǎn)基本上得到剝離，留下的都是比較扎實的優(yōu)良資產(chǎn)，在此基礎(chǔ)上，1999年6月3日，公司董事會提出，公司的總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財會負責(zé)人和董事會秘書等在6個月之內(nèi)，必須持有一定數(shù)量的公司發(fā)行在外的社會公眾股，并且如果在規(guī)定的期限內(nèi)，高級管理人員沒有完成上述持股要求，公司董事會將解除對其的聘任。案例背景1999年6月，紹興百大發(fā)布公告稱，公司的高級管

王學(xué)超說，董事會這樣做的目的是為了增加高級管理人員對公司發(fā)展的使命感和責(zé)任感，讓他們也來投資自己所管理的公司，公司做好了，他們的資產(chǎn)就會增值，公司做得不好，也就直接影響到他們的切身利益，把他們個人的利益與公司的利益緊密結(jié)合起來，有利于企業(yè)的快速健康發(fā)展。董事、高級管理人員持股是投資者談得不愿再談的老話題了，盡管業(yè)內(nèi)人士多次就此事展開討論，但是因為種種客觀原因，這一問題一直沒有得到很好的解決。目前上市公司中“零股董事”、“零股高級管理人員”的現(xiàn)象還較為普遍。雖然有關(guān)部門并沒有規(guī)定上市公司的高級管理人員必須持有公司的股票，但是按現(xiàn)代企業(yè)制度的精神，從對企業(yè)的發(fā)展以及增強高級管理人員的責(zé)任心等方面來說，高級管理人員持股比不持股更有動力。正如紹興百大總經(jīng)理王學(xué)超所說的那樣，如果高級管理人員對公司的發(fā)展都沒有信心，都不愿持有公司的股票，那么又如何讓投資者放心地投資該公司呢？王學(xué)超說，董事會這樣做的目的是為了增加高級管理人員對

應(yīng)該說，在如何把高級管理人員的利益與其所管理的公司的利益緊密結(jié)合起來，增強高級管理人員的責(zé)任心方面，紹興百大的這種強制持股的做法顯然有一定的積極意義。君安證券的王維綱說，讓上市公司的高級管理人員自己的切身利益與公司的股票價格（最終歸結(jié)到公司業(yè)績的提升上）緊密聯(lián)系起來，國際上通行的做法是采用股票期權(quán)的形式，來鼓勵高級管理人員提高上市公司的業(yè)績，提高對股東的回報。由于國情不同，國內(nèi)的企業(yè)特別是國有企業(yè)目前還做不到這一點，但這是改革的趨勢，因而上市公司高級管理人員能主動購入公司的流通股，是比較好的現(xiàn)象，是一種進步。王維綱認為，這種做法，可以使上市公司的高級管理人員在作出決策時更加注重公司的利益而不是大股東的利益，對高級管理人員努力提高公司的業(yè)績也能產(chǎn)生較大的動力。應(yīng)該說，在如何把高級管理人員的利益與其所管理的公司的利益案例分析流程紹興百大簡介案例中涉及的基本常識和主要專業(yè)術(shù)語（小討論）紹興百大的高級管理人員持股簡要評析（積極作用與一定的消極作用）小組自由討論案例分析流程

紹興百大簡介

紹興百大全名為紹興市百貨大樓股份有限公司，主營零售業(yè)務(wù)，同時還有房地產(chǎn)業(yè)務(wù)和酒店業(yè)務(wù)。公司成立于1986年，1994年注冊成為上市公司。公司上市以來曾二度易主，1998年，原公司第一大股東浙江省商業(yè)集團公司轉(zhuǎn)讓股份給寧波嘉源實業(yè)發(fā)展公司和杭州財務(wù)發(fā)展公司，這樣寧波嘉源實業(yè)發(fā)展有限公司以21.86%的股份成為紹興百大的第一大股東。

紹興百大簡介

紹興百大全名為紹興市百貨大樓股

案例中涉及的基本常識：我國的股權(quán)結(jié)構(gòu)

按投資主體分，我國上市的股份可以分為國有股，法人股和社會公眾股：國有股指有權(quán)代表國家投資的部門持有的或以國有資產(chǎn)向公司投資形成的股份，包括以公司現(xiàn)有國有資產(chǎn)折算成的股份。由于我國大部分股份制企業(yè)都是由原有大中型企業(yè)改制而來，因此國有股在公司股權(quán)中占有較大的比重。法人股指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會團體，以其依法可經(jīng)營的資產(chǎn)向公司非上市流通股權(quán)部分投資所形成的股份。目前，在我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，法人股平均占20%左右。案例中涉及的基本常識：我國的股權(quán)結(jié)構(gòu)按投社會公眾股是指我國境內(nèi)個人和機構(gòu)，以其合法財產(chǎn)向公司可上市流通股權(quán)部分投資所形成的股份。我國公司法規(guī)定，單個自然人持股數(shù)不得超過該公司股份的0.5%。社會公眾股是指我國境內(nèi)個人和機構(gòu)，以其合法財產(chǎn)向公司可上市流

小討論：你還能挖掘此案例涉及到的基本常識嗎？財務(wù)管理案例分析第4講課件案例涉及的專業(yè)術(shù)語股權(quán)（期權(quán)期股）激勵：

股權(quán)激勵也稱股票獎勵計劃，是指上市公司以本公司股票為標的，對其董事、監(jiān)事、高級管理人員及其他員工（如核心技術(shù)人員等）進行的長期性激勵，其目的是讓高管報酬同公司的經(jīng)營業(yè)績掛鉤。案例涉及的專業(yè)術(shù)語股權(quán)（期權(quán)期股）激勵：１、股票期權(quán)：股票期權(quán)是上市公司給予企業(yè)高級管理人員和技術(shù)骨干在一定期限內(nèi)以一種事先約定的價格購買公司普通股的權(quán)利。股票期權(quán)，也可稱為股票選擇權(quán)。它的基本含義是，用事先議定的某一時期的股票價格，購買未來某一時期的該種股票——通常，這種股票應(yīng)該是升值的。１、股票期權(quán)：

舉例而言，一位公司經(jīng)理被公司股東允諾，可以用今年的本公司股票價格（如5美元），購買3年后的股票若干股，那時，每一股股票的價格可能已升至20美元。這樣做的好處是，對企業(yè)經(jīng)營者改善經(jīng)營、增大盈利產(chǎn)生很大的壓力和誘惑，他只有努力創(chuàng)新才能使公司股票大幅度增值，公司產(chǎn)力增強了，而他個人得到的利益也通過股票期權(quán)實現(xiàn)了。股票期權(quán)一般數(shù)量較大，但亦有明確的股票增值目標。通常只有達到增值目標才有權(quán)利用低價購買，在不到增值目標則失去了這種選擇權(quán)。

兩點說明股票期權(quán)僅僅是一種預(yù)期，并不需從企業(yè)或經(jīng)營者“現(xiàn)金支付”，是一種較為方便的激勵方式。股票期權(quán)所追求的是對企業(yè)高級管理人員及骨干進行長期激勵。兩點說明股票期權(quán)僅僅是一種預(yù)期，并不需從企業(yè)或經(jīng)營者“現(xiàn)金支２、期股：就是經(jīng)商定按既定價格購買一定量的股份，先行取得所購股份的分紅權(quán)等部分權(quán)益，然后再分期支付購股款項。購股款項一般以分紅所得分期支付，在既定時間內(nèi)支付完購股款項后，取得完全所有權(quán)。如本期把經(jīng)營者個人利益與投資者利益“捆綁”的方式激勵經(jīng)營者。２、期股：國際資本市場的股權(quán)激勵基本上采用期股、和股票期權(quán)等形式。