資產(chǎn)成本與資產(chǎn)結構課件

資本成本資本成本1資本成本一、資本成本概述(一)概念資本成本也稱資金成本，是企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價,包括籌資費用和用資費用兩個部分。資本成本一、資本成本概述2資本成本一般用相對數(shù)即資本成本率表示:資本成本一般用相對數(shù)即資本成本率表示:3（二）資本成本的意義

正確計算資本成本，對企業(yè)進行籌資決策、投資決策和業(yè)績評價工作都有重要意義。1．資本成本是企業(yè)籌資決策的重要依據(jù)2．資本成本是評價投資項目是否可行的一個重要尺度3．資本成本是衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的一項重要標準（二）資本成本的意義

正確計算資本成本，對企業(yè)進行籌資決策、4（三）影響資本成本高低的因素1．宏觀經(jīng)濟環(huán)境。宏觀經(jīng)濟環(huán)境決定了資本供給和需求，以及預期通貨膨脹水平。2．證券市場條件。包括證券的市場流動難易程度和價格波動程度，影響證券投資的風險，經(jīng)濟環(huán)境變化影響投資者要求的無風險報酬率.（三）影響資本成本高低的因素1．宏觀經(jīng)濟環(huán)境。宏觀經(jīng)濟環(huán)境決5（三）影響資本成本高低的因素3．企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營風險和籌資風險.4．籌資規(guī)模。企業(yè)的籌資規(guī)模越大，資本成本就越高。（三）影響資本成本高低的因素3．企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營風險和籌資風險6個別資本成本

個別資本成本是指各種長期資金的成本，包括長期債務成本和權益資本成本。個別資本成本

個別資本成本是指各種長期資金的成本，包7長期債務成本

包括長期借款和長期債券。特點：債務利息可以抵稅。按國際慣例和各國所得稅法的規(guī)定，債務的利息一般允許在企業(yè)所得稅前支付，企業(yè)實際負擔的債務利息應為稅后成本，因此在計算債務成本時應扣除所得稅。長期債務成本

包括長期借款和長期債券。8長期借款成本長期借款成本9

由于銀行借款手續(xù)費很低,上式中的f?？珊雎圆挥?則上式可簡化為:由于銀行借款手續(xù)費很低,上式中的f?？珊雎圆挥?10某企業(yè)取得長期借款100萬元,年利率10％,期限3年,每年付息一次,到期一次還本,籌措借款的費用率為0.2％,企業(yè)所得稅率為33％,計算這筆借款的資金成本。某企業(yè)取得長期借款100萬元,年利率10％,期限3年,11

Kl＝10％×（1－33％）

1－0.2％＝6.71％

簡化計算為:Kl＝10％×(1-33％)＝6.7％

12

債券成本

債券成本

13某企業(yè)發(fā)行面值1000元的債券10000張,發(fā)行價為每張1050元,期限10年,票面利率5％,每年付息一次,發(fā)行費率為3％,所得稅率為40％,計算該債券的資金成本。某企業(yè)發(fā)行面值1000元的債券10000張,發(fā)行價為每141000×5％×（1－40％）Kb＝1050×（1－3％）＝2.95％1000×5％×（1－40％）15普通股成本普通股成本16某公司普通股發(fā)行價為每股20元,第一年預期股利1.5元,發(fā)行費率為5％,預計股利增長率為4%,計算該普通股的資金成本。某公司普通股發(fā)行價為每股20元,第一年預期股利1.5元,17

1

Ks＝1.5＋4％

20×（1－5％）

＝11.89％

1

118優(yōu)先股成本優(yōu)先股成本19某公司發(fā)行優(yōu)先股,發(fā)行價為每股10元,每股支付年股利1元,發(fā)行費率為5％,求該優(yōu)先股的資金成本?某公司發(fā)行優(yōu)先股,發(fā)行價為每股10元,每股支付年股利1元2010

Kp＝10×（1－5％）

＝10.5％121留存收益成本零成長的企業(yè)：

留存收益成本零成長的企業(yè)：22留存收益成本固定成長的企業(yè)：留存收益成本固定成長的企業(yè)：23加權平均資金成本

分別以各種資金成本為基礎，以各種資金占全部資金的比重為權數(shù)計算出來的綜合資金成本。Kw＝∑Wj·Kj

加權平均資金成本分別以各種資金成本為基礎，以各種資金占全部24加權平均資金成本舉例某企業(yè)共有資金100萬元，其中債券30萬元，優(yōu)先股10萬元，普通股40萬元，留存收益20萬元，各種資金的成本分別為：6％、12％、15.5％和15％。試計算該企業(yè)加權平均資金成本。加權平均資金成本舉例某企業(yè)共有資金100萬元，其中債券25答案：（1）計算各種資金所占的比重Wb＝30÷100×100％＝30％Wp＝10÷100×100％＝10％Ws＝40÷100×100％＝40％We＝20÷100×100％＝20％（2）計算加權平均資本成本Kw＝30%×6%＋10%×12%＋40%×15.5%＋20%×15%＝12.2％答案：（1）計算各種資金所占的比重26資本成本資本成本27資本成本一、資本成本概述(一)概念資本成本也稱資金成本，是企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價,包括籌資費用和用資費用兩個部分。資本成本一、資本成本概述28資本成本一般用相對數(shù)即資本成本率表示:資本成本一般用相對數(shù)即資本成本率表示:29（二）資本成本的意義

正確計算資本成本，對企業(yè)進行籌資決策、投資決策和業(yè)績評價工作都有重要意義。1．資本成本是企業(yè)籌資決策的重要依據(jù)2．資本成本是評價投資項目是否可行的一個重要尺度3．資本成本是衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的一項重要標準（二）資本成本的意義

正確計算資本成本，對企業(yè)進行籌資決策、30（三）影響資本成本高低的因素1．宏觀經(jīng)濟環(huán)境。宏觀經(jīng)濟環(huán)境決定了資本供給和需求，以及預期通貨膨脹水平。2．證券市場條件。包括證券的市場流動難易程度和價格波動程度，影響證券投資的風險，經(jīng)濟環(huán)境變化影響投資者要求的無風險報酬率.（三）影響資本成本高低的因素1．宏觀經(jīng)濟環(huán)境。宏觀經(jīng)濟環(huán)境決31（三）影響資本成本高低的因素3．企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營風險和籌資風險.4．籌資規(guī)模。企業(yè)的籌資規(guī)模越大，資本成本就越高。（三）影響資本成本高低的因素3．企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營風險和籌資風險32個別資本成本

個別資本成本是指各種長期資金的成本，包括長期債務成本和權益資本成本。個別資本成本

個別資本成本是指各種長期資金的成本，包33長期債務成本

包括長期借款和長期債券。特點：債務利息可以抵稅。按國際慣例和各國所得稅法的規(guī)定，債務的利息一般允許在企業(yè)所得稅前支付，企業(yè)實際負擔的債務利息應為稅后成本，因此在計算債務成本時應扣除所得稅。長期債務成本

包括長期借款和長期債券。34長期借款成本長期借款成本35

由于銀行借款手續(xù)費很低,上式中的f?？珊雎圆挥?則上式可簡化為:由于銀行借款手續(xù)費很低,上式中的f?？珊雎圆挥?36某企業(yè)取得長期借款100萬元,年利率10％,期限3年,每年付息一次,到期一次還本,籌措借款的費用率為0.2％,企業(yè)所得稅率為33％,計算這筆借款的資金成本。某企業(yè)取得長期借款100萬元,年利率10％,期限3年,37

Kl＝10％×（1－33％）

1－0.2％＝6.71％

簡化計算為:Kl＝10％×(1-33％)＝6.7％

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債券成本

債券成本

39某企業(yè)發(fā)行面值1000元的債券10000張,發(fā)行價為每張1050元,期限10年,票面利率5％,每年付息一次,發(fā)行費率為3％,所得稅率為40％,計算該債券的資金成本。某企業(yè)發(fā)行面值1000元的債券10000張,發(fā)行價為每401000×5％×（1－40％）Kb＝1050×（1－3％）＝2.95％1000×5％×（1－40％）41普通股成本普通股成本42某公司普通股發(fā)行價為每股20元,第一年預期股利1.5元,發(fā)行費率為5％,預計股利增長率為4%,計算該普通股的資金成本。某公司普通股發(fā)行價為每股20元,第一年預期股利1.5元,43

1

Ks＝1.5＋4％

20×（1－5％）

＝11.89％

1

144優(yōu)先股成本優(yōu)先股成本45某公司發(fā)行優(yōu)先股,發(fā)行價為每股10元,每股支付年股利1元,發(fā)行費率為5％,求該優(yōu)先股的資金成本?某公司發(fā)行優(yōu)先股,發(fā)行價為每股10元,每股支付年股利1元4610

Kp＝10×（1－5％）

＝10.5％147留存收益成本零成長的企業(yè)：

留存收益成本零成長的企業(yè)：48留存收益成本固定成長的企業(yè)：留存收益成本固定成長的企業(yè)：49加權平均資金成本

分別以各種資金成本為基礎，以各種資金占全部資金的比重為權數(shù)計算出來的綜合資金成本。Kw＝∑Wj·Kj

加權平均資金成本分別以各種資金成本為基礎，以各種資金占全部50加權平均資金成本舉例某企業(yè)共有資金100萬元，其中債券30萬元，優(yōu)先股10萬元，普通股40萬元，留存收益20萬元，各種資金的成本分別為：6％、12％、15.5％和15％。試計算該企業(yè)加權平均資金成本。加權平均資金成本舉例某企業(yè)共有資金1