資本成本和結構課件

第四章

資本成本和資本結構

第四章

資本成本和資本結構第一節(jié)資本成本一、資本成本的概念二、資本成本的性質三、資本成本的作用四、資本成本的種類第一節(jié)資本成本一、資本成本的概念一、資本成本的概念資本成本,是指企業(yè)為取得或長期占有資本而付出的代價，包括資本的取得成本或占用成本。資本的取得成本是企業(yè)在籌措過程中所發(fā)生的各種費用，如證券的印刷費、發(fā)行手續(xù)費、行政費用、律師費、咨詢評估費等。資本占用成本，是指企業(yè)因占用資本而向資本提供者支付的代價，如長期借款的利息、長期債券的債息、普通股的紅利等。一、資本成本的概念資本成本,是指企業(yè)為取得或資本成本的一般計算公式K——資本成本；D——占用資本；P——籌資總額；F——取得資本；f——籌資費用率資本成本的一般計算公式K——資本成本；D——占用資本；P——二、資本成本的性質首先，資本成本是資本使用者向資本所有者和中介機構支付的費用，是資本所有權和使用權相分離的結果。其次，資本成本作為一種耗費，最終要通過收益來補償，體現(xiàn)了一種利益分配關系。最后，資本成本是資本時間價值與風險價值的統(tǒng)一。二、資本成本的性質首先，資本成本是資本使用者向資本所有者和中三、資本成本的作用（1）資本成本是選擇籌資方式、進行資本結構決策的依據(jù)（2）資本成本是評價投資項目可行性的主要標準（3）資本成本是評價企業(yè)經營成果的最低尺度。三、資本成本的作用（1）資本成本是選擇籌資方式、進行資本結四、資本成本的種類（一）個別資本成本個別資本成本是企業(yè)各種長期資金的成本。個別資本成本有長期借款成本、債券成本、優(yōu)先股成本、普通股成本、留用利潤成本等。（二）綜合資本成本綜合資本成本是指企業(yè)全部長期資本的總成本，通常是以各種資本占全部資本的比重為權數(shù)，對個別資本成本進行加權平均確定的，故亦稱加權平均資本成本.（三）邊際資本成本邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。企業(yè)在追加籌資和追加投資的決策中必須考慮邊際資本成本的高低。四、資本成本的種類（一）個別資本成本1.個別資本成本的計算（1）長期借款資本成本（2）債券資本成本（3）優(yōu)先股資本成本（4）普通股資本成本（5）留存收益成本1.個別資本成本的計算（1）長期借款資本成本（1）長期借款資本成本式中:Kt—長期借款成本；It—長期借款年利息；T—企業(yè)所得稅稅率；L—長期借款籌資額，即借款本金；Ft—長期借款籌資費用率；Rt—長期借款年利率。（1）長期借款資本成本式中:Kt—長期借款成本；It—長期借【例4-1】某企業(yè)取得長期借款150萬元，年利率10.8%，期限3年，每年付息一次，到期一次還本?；I措這筆借款的費用為0.2%，企業(yè)所得稅率為33%。長期借款成本率計算為：【例4-1】某企業(yè)取得長期借款150萬元，年利率10.8%，（2）債券資本成本式中:Kb—債券成本；Ib—債券年利息；T—企業(yè)所得稅率；B—債券籌資額，按發(fā)行價格確定；Fb—債券籌資費用率。（2）債券資本成本式中:Kb—債券成本；Ib—債券年利息；【例4-2】某公司發(fā)行總面額為400萬元的債券800張，總價格450萬元，票面利率12%，發(fā)行費用占發(fā)行價格的5%，公司所得稅稅率為33%。則該債券成本可計算為：400×12%×（1-33%）÷［450×（1-5%）］=7.48%上述債券系溢價發(fā)行。如果等價發(fā)行，則債券成本為：12%×（1-33%）÷（1-5%）=8.46%如果折價發(fā)行，總價為360萬元，則債券成本為：400×12%×（1-33%）÷［360×（1-5%）］=9.40%【例4-2】某公司發(fā)行總面額為400萬元的債券800張，總價（3）優(yōu)先股資本成本公式：式中KP—優(yōu)先股成本；DP—優(yōu)先股年股利；PP—優(yōu)先股籌資額；FP—優(yōu)先股籌資費用率。（3）優(yōu)先股資本成本公式：【例4-3】某公司發(fā)行優(yōu)先股總面額為100萬元，總價為125萬元，籌資費用率為6%，規(guī)定年股利率為14%。則優(yōu)先股成本計算為：【例4-3】某公司發(fā)行優(yōu)先股總面額為100萬元，總價為125（4）普通股資本成本固定紅利條件下的普通股資本成本為：式中:KC—普通股成本；DC—普通股年股利；PC—普通股籌資額；FC—普通股籌資費用率；G—普通股股利年增長率。

（4）普通股資本成本固定紅利條件下的普通股資本成本為：【例4-4】某公司發(fā)行普通股總價格500萬元，籌資費用率4%，第一年股利為12%，以后每年增長5%。則普通股成本為：【例4-4】某公司發(fā)行普通股總價格500萬元，籌資費用率4%許多公司的股利都是不斷增加的，假設年增長率為G，則穩(wěn)定增長紅利條件下的普通股資本成本按股利增長模型法計算，計算公式為：許多公司的股利都是不斷增加的，假設年增長率為G，則穩(wěn)定增長紅［例］東方公司普通股每股發(fā)行價為100元，籌資費率為5%，預計第一年末發(fā)放股利12元，以后每年增長4%，求普通股成本大小。［例］東方公司普通股每股發(fā)行價為100元，籌資費率為5%，預（5）留存收益成本式中Kr—留用利潤成本；其他符號含義同前（5）留存收益成本2.綜合資本成本的計算綜合資本成本是指企業(yè)全部長期資本的總成本，通常是以各種資本占全部資本的比重為權數(shù)，對個別資本成本進行加權平均確定的，故亦稱加權平均資本成本.公式：2.綜合資本成本的計算綜合資本成本是指企業(yè)全部長期資本的總【例4-5】某公司共有長期資金（賬面價值）1000萬元，其中長期借款150萬元、債券200萬元、優(yōu)先股本100萬元、普通股300萬元、留用利潤率250萬元，其成本分別為5.64%、6.25%、10.50%、15.70%、15.00%。該公司的綜合資金成本可分兩步計算如下：第一步，計算各種資本占全部資本的比重：

長期借款：Wl=150÷1000=0.15

債券：Wb=200÷1000=0.2

優(yōu)先股：Wp=100÷1000=0.1

普通股：Wc=300÷1000=0.3

留用利潤：Wr=250÷1000=0.25第二步，計算加權平均資本成本：Kw=5.64%×0.15+6.25%×0.20+10.50%×0.10+15.70%×0.30+15.00%×0.25=0.85%+1.25%+1.05%+4.71%+3.75%=11.61%【例4-5】某公司共有長期資金（賬面價值）1000萬元，其中3.邊際資本成本的計算邊際資本成本是企業(yè)追加籌措資本的成本?！纠?-6】某公司目標資金結構為：債務0.2、優(yōu)先股0.05、普通股權益（包括普通股和留存收益）0.75。現(xiàn)擬追加籌資300萬元，仍按此資金結構來籌資。個別資金成本預計為債務7.50%，優(yōu)先股11.80%，普通股權益14.80%。按加權平均法追加籌資300萬元的邊際資金成本如下表所示。

3.邊際資本成本的計算邊際資本成本是企業(yè)追加籌措資本的成本。資本類別目標資金結構追加籌資（市場價值）個別資本成本（％）加權平均平邊際資本成本（%）債務0.20607.51.500優(yōu)先股0.051511.80.590普通股權益0.7522514.811.100合計1.00300-13.190表4-2邊際資本成本計算表

單位：

萬元資本類別目標資金結構追加籌資個別資本成本加權平均平邊際資本成第二節(jié)杠桿作用經營杠桿財務杠桿總杠桿第二節(jié)杠桿作用經營杠桿與杠桿相關概念的界定與杠桿相關概念的界定經營杠桿1.經營杠桿的概念經營杠桿是指由于固定性經營性成本的存在而使得企業(yè)的資產報酬（息稅前利潤）變動率大于業(yè)務量的變動率的現(xiàn)象。

經營杠桿1.經營杠桿的概念2.經營杠桿系數(shù)所謂經營杠桿系數(shù)縮寫為DOL，也稱經營杠桿程度，是息稅前利潤的變動率相當于銷售額（量）變動率的比。其計算公式為：公式一：經營杠桿系數(shù)（DOL）==式中：DOL為經營杠桿系數(shù)；ΔEBIT為息稅前利潤變動額；ΔQ為產銷業(yè)務量變動值。

2.經營杠桿系數(shù)所謂經營杠桿系數(shù)縮寫為DOL，也稱經營杠桿公式二：DOL=公式二：3.經營杠桿利益與經營風險

經營杠桿利益是指在擴大營業(yè)額條件下，經營成本中固定成本這個杠桿所帶來的增長程度更大的經營利潤(一般用息前稅前利潤表示經營利潤)。經營風險是指企業(yè)利用經營杠桿而導致企業(yè)利潤變動的風險，由于經營杠桿的作用在銷售額下降的情況下，使息稅前利潤下降更快。3.經營杠桿利益與經營風險

經營杠桿利益是指在擴大營業(yè)額條件財務杠桿1.財務杠桿的概念財務杠桿，是指由于固定性資本成本的存在（固定的利息費用等），而使得企業(yè)的普通股收益(或每股收益)變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。財務杠桿反映了股權資本報酬的波動性，用以評價企業(yè)的財務風險。用普通股收益或每股收益表示普通股權益資本報酬.則：財務杠桿1.財務杠桿的概念2.財務杠桿系數(shù)財務杠桿系數(shù)簡稱DFL，又稱財務杠桿程度，是指普通股每股收益的變動率與息稅前利潤變動率的倍數(shù)。2.財務杠桿系數(shù)財務杠桿系數(shù)簡稱DFL，又稱財務杠桿程度，是財務杠桿系數(shù)計算公式一:財務杠桿系數(shù)計算公式一:就未發(fā)行優(yōu)先股的企業(yè)而言，其財務杠桿系數(shù)的計算公式可簡化為：財務杠桿系數(shù)計算公式二:就未發(fā)行優(yōu)先股的企業(yè)而言，其財務杠桿系數(shù)的計算公式可簡化為：【例】有一公司擬籌建一項目，需要籌資為1000萬元，現(xiàn)有三個籌資方案：A方案為全部發(fā)行普通股；B方案為發(fā)行普通股股本為700萬元，發(fā)行公司債券300萬元，利率為10%；C方案為發(fā)行普通股股本為500萬元，發(fā)行公司債券500萬元，利率為10%。假定投資項目的預期息稅前利潤為150萬元，所得稅率為30％。該公司普通股每股市價為5元。分別計算三個不同籌資方案的每股收益及財務杠桿系數(shù)。根據(jù)題意，三個不同籌資方案的每股收益及財務杠桿系數(shù)的計算結果如下表所示：【例】有一公司擬籌建一項目，需要籌資為1000萬元，現(xiàn)有三項目A方案B方案C方案資本總額（萬元）100010001000其中：普通股（萬元）1000700500負債（萬元）0300500息稅前利潤（萬元）150150150利息（10%）03050稅前利潤（萬元）150120100所得稅（30%）453630稅后利潤（萬元）1059470普通股股數(shù)（萬股）200140100每股收益（元）0.530.670.7杠桿系數(shù)11.251.5A方案由于不存在固定資本成本的資本，沒有財務杠桿效應；B方案存在債務資本，其普通股收益增長幅度是息稅前利潤增長幅度的1.25倍；C方案存在債務資本，并且債務資本的比重比B方案高，其普通股收益增長幅度是息稅前利潤增長幅度的1.5倍。項目A方案B方案C方案資本總額（萬元）1000100013.財務杠桿利益與財務風險財務杠桿利益是指利用負債籌資這個杠桿給所有者帶來額外的收益。財務風險也稱籌資風險，是指利用負債籌資這個杠桿給所有者帶來波動的風險。3.財務杠桿利益與財務風險財務杠桿利益是指利用負債籌資這個杠總杠桿1.總杠桿的概念總杠桿是指由于固定經營成本或固定資本成本的存在，導致普通每股收益變動率大于產銷業(yè)務量的變動率的現(xiàn)象。

2.總杠桿系數(shù)簡稱DTL，表示總杠桿效應的程度，是經營杠桿系數(shù)或財務杠桿系數(shù)的乘積，即是普通股每股收益變動率相當于產銷量變動率的倍數(shù)。

總杠桿1.總杠桿的概念3.總杠桿利益與公司風險總杠桿利益反映經營杠桿或財務杠桿兩者之間共同作用的結果。即:銷售額的變動影響息稅前收益（通過DOL）進而影響普通股每股收益（通過DFL）公司風險包括企業(yè)的經營風險或財務風險，即：總杠桿風險。3.總杠桿利益與公司風險第三節(jié)資本結構資本結構及其管理是企業(yè)籌資管理的核心問題。一、資本結構的含義資本結構是指企業(yè)資本總額中各種資本的構成及其比例關系。所謂最佳資本結構，是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低、企業(yè)價值最大的資本結構。資本結構優(yōu)化的目標，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。第三節(jié)資本結構資本結構及其管理是企業(yè)籌資管理的核心問題。二、影響資本結構的因素（一）企業(yè)經營狀況的穩(wěn)定性和成長率（二）企業(yè)的財務狀況和信用等級（三）企業(yè)資產結構（四）企業(yè)投資人和管理當局的態(tài)度（五）行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期（六）經濟環(huán)境的稅務政策和貨幣政策二、影響資本結構的因素三、資本結構決策方法（一）資本成本比較法是通過計算不同結構的加權平均資本成本，并以此為標準，選擇其中使得加權平均資本成本最低的資本結構。（二）無差異點分析法是利用稅后資本收益率無差異點（股份公司則為每股凈收益）分析來選擇和確定負債與主權資本間的量的相互關系。其計算公式如下：三、資本結構決策方法（一）資本成本比較法本章結束本章結束第四章

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資本成本和資本結構第一節(jié)資本成本一、資本成本的概念二、資本成本的性質三、資本成本的作用四、資本成本的種類第一節(jié)資本成本一、資本成本的概念一、資本成本的概念資本成本,是指企業(yè)為取得或長期占有資本而付出的代價，包括資本的取得成本或占用成本。資本的取得成本是企業(yè)在籌措過程中所發(fā)生的各種費用，如證券的印刷費、發(fā)行手續(xù)費、行政費用、律師費、咨詢評估費等。資本占用成本，是指企業(yè)因占用資本而向資本提供者支付的代價，如長期借款的利息、長期債券的債息、普通股的紅利等。一、資本成本的概念資本成本,是指企業(yè)為取得或資本成本的一般計算公式K——資本成本；D——占用資本；P——籌資總額；F——取得資本；f——籌資費用率資本成本的一般計算公式K——資本成本；D——占用資本；P——二、資本成本的性質首先，資本成本是資本使用者向資本所有者和中介機構支付的費用，是資本所有權和使用權相分離的結果。其次，資本成本作為一種耗費，最終要通過收益來補償，體現(xiàn)了一種利益分配關系。最后，資本成本是資本時間價值與風險價值的統(tǒng)一。二、資本成本的性質首先，資本成本是資本使用者向資本所有者和中三、資本成本的作用（1）資本成本是選擇籌資方式、進行資本結構決策的依據(jù)（2）資本成本是評價投資項目可行性的主要標準（3）資本成本是評價企業(yè)經營成果的最低尺度。三、資本成本的作用（1）資本成本是選擇籌資方式、進行資本結四、資本成本的種類（一）個別資本成本個別資本成本是企業(yè)各種長期資金的成本。個別資本成本有長期借款成本、債券成本、優(yōu)先股成本、普通股成本、留用利潤成本等。（二）綜合資本成本綜合資本成本是指企業(yè)全部長期資本的總成本，通常是以各種資本占全部資本的比重為權數(shù)，對個別資本成本進行加權平均確定的，故亦稱加權平均資本成本.（三）邊際資本成本邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。企業(yè)在追加籌資和追加投資的決策中必須考慮邊際資本成本的高低。四、資本成本的種類（一）個別資本成本1.個別資本成本的計算（1）長期借款資本成本（2）債券資本成本（3）優(yōu)先股資本成本（4）普通股資本成本（5）留存收益成本1.個別資本成本的計算（1）長期借款資本成本（1）長期借款資本成本式中:Kt—長期借款成本；It—長期借款年利息；T—企業(yè)所得稅稅率；L—長期借款籌資額，即借款本金；Ft—長期借款籌資費用率；Rt—長期借款年利率。（1）長期借款資本成本式中:Kt—長期借款成本；It—長期借【例4-1】某企業(yè)取得長期借款150萬元，年利率10.8%，期限3年，每年付息一次，到期一次還本?；I措這筆借款的費用為0.2%，企業(yè)所得稅率為33%。長期借款成本率計算為：【例4-1】某企業(yè)取得長期借款150萬元，年利率10.8%，（2）債券資本成本式中:Kb—債券成本；Ib—債券年利息；T—企業(yè)所得稅率；B—債券籌資額，按發(fā)行價格確定；Fb—債券籌資費用率。（2）債券資本成本式中:Kb—債券成本；Ib—債券年利息；【例4-2】某公司發(fā)行總面額為400萬元的債券800張，總價格450萬元，票面利率12%，發(fā)行費用占發(fā)行價格的5%，公司所得稅稅率為33%。則該債券成本可計算為：400×12%×（1-33%）÷［450×（1-5%）］=7.48%上述債券系溢價發(fā)行。如果等價發(fā)行，則債券成本為：12%×（1-33%）÷（1-5%）=8.46%如果折價發(fā)行，總價為360萬元，則債券成本為：400×12%×（1-33%）÷［360×（1-5%）］=9.40%【例4-2】某公司發(fā)行總面額為400萬元的債券800張，總價（3）優(yōu)先股資本成本公式：式中KP—優(yōu)先股成本；DP—優(yōu)先股年股利；PP—優(yōu)先股籌資額；FP—優(yōu)先股籌資費用率。（3）優(yōu)先股資本成本公式：【例4-3】某公司發(fā)行優(yōu)先股總面額為100萬元，總價為125萬元，籌資費用率為6%，規(guī)定年股利率為14%。則優(yōu)先股成本計算為：【例4-3】某公司發(fā)行優(yōu)先股總面額為100萬元，總價為125（4）普通股資本成本固定紅利條件下的普通股資本成本為：式中:KC—普通股成本；DC—普通股年股利；PC—普通股籌資額；FC—普通股籌資費用率；G—普通股股利年增長率。

（4）普通股資本成本固定紅利條件下的普通股資本成本為：【例4-4】某公司發(fā)行普通股總價格500萬元，籌資費用率4%，第一年股利為12%，以后每年增長5%。則普通股成本為：【例4-4】某公司發(fā)行普通股總價格500萬元，籌資費用率4%許多公司的股利都是不斷增加的，假設年增長率為G，則穩(wěn)定增長紅利條件下的普通股資本成本按股利增長模型法計算，計算公式為：許多公司的股利都是不斷增加的，假設年增長率為G，則穩(wěn)定增長紅［例］東方公司普通股每股發(fā)行價為100元，籌資費率為5%，預計第一年末發(fā)放股利12元，以后每年增長4%，求普通股成本大小。［例］東方公司普通股每股發(fā)行價為100元，籌資費率為5%，預（5）留存收益成本式中Kr—留用利潤成本；其他符號含義同前（5）留存收益成本2.綜合資本成本的計算綜合資本成本是指企業(yè)全部長期資本的總成本，通常是以各種資本占全部資本的比重為權數(shù)，對個別資本成本進行加權平均確定的，故亦稱加權平均資本成本.公式：2.綜合資本成本的計算綜合資本成本是指企業(yè)全部長期資本的總【例4-5】某公司共有長期資金（賬面價值）1000萬元，其中長期借款150萬元、債券200萬元、優(yōu)先股本100萬元、普通股300萬元、留用利潤率250萬元，其成本分別為5.64%、6.25%、10.50%、15.70%、15.00%。該公司的綜合資金成本可分兩步計算如下：第一步，計算各種資本占全部資本的比重：

長期借款：Wl=150÷1000=0.15

債券：Wb=200÷1000=0.2

優(yōu)先股：Wp=100÷1000=0.1

普通股：Wc=300÷1000=0.3

留用利潤：Wr=250÷1000=0.25第二步，計算加權平均資本成本：Kw=5.64%×0.15+6.25%×0.20+10.50%×0.10+15.70%×0.30+15.00%×0.25=0.85%+1.25%+1.05%+4.71%+3.75%=11.61%【例4-5】某公司共有長期資金（賬面價值）1000萬元，其中3.邊際資本成本的計算邊際資本成本是企業(yè)追加籌措資本的成本?！纠?-6】某公司目標資金結構為：債務0.2、優(yōu)先股0.05、普通股權益（包括普通股和留存收益）0.75?，F(xiàn)擬追加籌資300萬元，仍按此資金結構來籌資。個別資金成本預計為債務7.50%，優(yōu)先股11.80%，普通股權益14.80%。按加權平均法追加籌資300萬元的邊際資金成本如下表所示。

3.邊際資本成本的計算邊際資本成本是企業(yè)追加籌措資本的成本。資本類別目標資金結構追加籌資（市場價值）個別資本成本（％）加權平均平邊際資本成本（%）債務0.20607.51.500優(yōu)先股0.051511.80.590普通股權益0.7522514.811.100合計1.00300-13.190表4-2邊際資本成本計算表

單位：

萬元資本類別目標資金結構追加籌資個別資本成本加權平均平邊際資本成第二節(jié)杠桿作用經營杠桿財務杠桿總杠桿第二節(jié)杠桿作用經營杠桿與杠桿相關概念的界定與杠桿相關概念的界定經營杠桿1.經營杠桿的概念經營杠桿是指由于固定性經營性成本的存在而使得企業(yè)的資產報酬（息稅前利潤）變動率大于業(yè)務量的變動率的現(xiàn)象。

經營杠桿1.經營杠桿的概念2.經營杠桿系數(shù)所謂經營杠桿系數(shù)縮寫為DOL，也稱經營杠桿程度，是息稅前利潤的變動率相當于銷售額（量）變動率的比。其計算公式為：公式一：經營杠桿系數(shù)（DOL）==式中：DOL為經營杠桿系數(shù)；ΔEBIT為息稅前利潤變動額；ΔQ為產銷業(yè)務量變動值。

2.經營杠桿系數(shù)所謂經營杠桿系數(shù)縮寫為DOL，也稱經營杠桿公式二：DOL=公式二：3.經營杠桿利益與經營風險

經營杠桿利益是指在擴大營業(yè)額條件下，經營成本中固定成本這個杠桿所帶來的增長程度更大的經營利潤(一般用息前稅前利潤表示經營利潤)。經營風險是指企業(yè)利用經營杠桿而導致企業(yè)利潤變動的風險，由于經營杠桿的作用在銷售額下降的情況下，使息稅前利潤下降更快。3.經營杠桿利益與經營風險

經營杠桿利益是指在擴大營業(yè)額條件財務杠桿1.財務杠桿的概念財務杠桿，是指由于固定性資本成本的存在（固定的利息費用等），而使得企業(yè)的普通股收益(或每股收益)變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。財務杠桿反映了股權資本報酬的波動性，用以評價企業(yè)的財務風險。用普通股收益或每股收益表示普通股權益資本報酬.則：財務杠桿1.財務杠桿的概念2.財務杠桿系數(shù)財務杠桿系數(shù)簡稱DFL，又稱財務杠桿程度，是指普通股每股收益的變動率與息稅前利潤變動率的倍數(shù)。2.財務杠桿系數(shù)財務杠桿系數(shù)簡稱DFL，又稱財務杠桿程度，是財務杠桿系數(shù)計算公式一:財務杠桿系數(shù)計算公式一:就未發(fā)行優(yōu)先股的企業(yè)而言，其財務杠桿系數(shù)的計算公式可簡化為：財務杠桿系數(shù)計算公式二:就未發(fā)行優(yōu)先股的企業(yè)而言，其財務杠桿系數(shù)的計算公式可簡化為：【例】有一公司擬籌建一項目，需要籌資為1000萬元，現(xiàn)有三個籌資方案：A方案為全部發(fā)行普通股；B方案為發(fā)行普通股股本為700萬元，發(fā)行公司債券300萬元，利率為10%；C方案為發(fā)行普通股股本為500萬元，發(fā)行公司債券500萬元，利率為10%。假定投資項目的預期息稅前利潤為150萬元，所得稅率為30％。該公司普通股每股市價為5元。分別計算三個不同籌資方案的每股收益及財務杠桿系數(shù)。根據(jù)題意，三個不同籌資方案的每股收益及財務杠桿系數(shù)的計算結果如下表所示：【例】有一公司擬籌建一項目，需要籌資為1000萬元，現(xiàn)有三項目A方案B方案C方案資本總額（萬元）100010001000其中：普通股（萬元）1000700500負債（萬元）03