資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)簡介課件

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)簡介二〇一八年元月資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)簡介二〇一八年元月資產(chǎn)證券化基本介紹資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)簡介課件2案例資產(chǎn)證券化基本介紹K某擁有一門店，通過對外出租該門店，K某每年可以收到30萬元租金。由于K某突發(fā)奇想，想要創(chuàng)業(yè)，需要投入一大筆資金，K經(jīng)過初步測算，需要100萬元。同時，K某的鄰居，A某、B某、C某、D某、E某都持有大筆現(xiàn)金無處投資的人，很希望把錢投資出去并在未來獲得持續(xù)穩(wěn)定的收益，K某腦子一轉(zhuǎn)設(shè)計了一個絕妙的方案，及可以讓自己獲得創(chuàng)業(yè)啟動資金，也可以讓鄰居們實現(xiàn)未來獲得穩(wěn)定收益的夢想。案例資產(chǎn)證券化基本介紹K某擁有一門店，通過對外出租該門店，K3案例資產(chǎn)證券化基本介紹K設(shè)計了一個簡單的資產(chǎn)證券化交易通過該交易，K拿到了100萬創(chuàng)業(yè)啟動資金，發(fā)財計劃優(yōu)先公司取得了未來5年門店租金的收取權(quán)利，在未來5年總共可以收取150萬元租金。五年到期后，將這150萬租金作為本金償付的資金來源，償還給ABCDE五個鄰居。鄰居們得到50萬收益并收回100萬本金。雙贏，K某和鄰居們各得其所。《資產(chǎn)證券化之交易結(jié)構(gòu)、審核關(guān)注與財稅安排》發(fā)財計劃有限公司K資產(chǎn)支持證券投資者ABCDE出售未來5年租金收益權(quán)募集資金發(fā)售受益憑證募集資金案例資產(chǎn)證券化基本介紹K設(shè)計了一個簡單的資產(chǎn)證券化交易發(fā)財計4基本含義資產(chǎn)證券化基本介紹資產(chǎn)證券化幫助企業(yè)突破了傳統(tǒng)融資方式的束縛，它依托企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流而非自身信用來滿足企業(yè)對資金的需求，從而能夠幫助企業(yè)盤活存量資產(chǎn)，提高融資效率，并拓寬融資渠道?；A(chǔ)資產(chǎn)池資產(chǎn)本質(zhì)：資產(chǎn)未來現(xiàn)金流的提前變現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化證券轉(zhuǎn)移資產(chǎn)支付對價SPV發(fā)行證券募集資金優(yōu)先A級優(yōu)先B級次級資產(chǎn)證券化，是指將缺乏流動性，但可以產(chǎn)生獨立、可預(yù)測能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的特定資產(chǎn)或資產(chǎn)組合，通過一系列的結(jié)構(gòu)化安排與重組，形成一種以基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流為支持的標(biāo)準(zhǔn)化證券，并在資本市場中流通交易的技術(shù)或過程?；竞x資產(chǎn)證券化基本介紹資產(chǎn)證券化幫助企業(yè)突破了傳統(tǒng)融資方5基本含義資產(chǎn)證券化基本介紹我國資產(chǎn)證券化主要模式包括中國人民銀行和銀監(jiān)會監(jiān)管的信貸資產(chǎn)證券化、證監(jiān)會監(jiān)管的企業(yè)資產(chǎn)證券化、交易商協(xié)會監(jiān)管的資產(chǎn)支持票據(jù)、保監(jiān)會監(jiān)管的項目資產(chǎn)支持專項計劃。企業(yè)資產(chǎn)證券化可以按照規(guī)定在證券交易所、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)、證券公司柜臺市場以及中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他證券交易場所進(jìn)行掛牌、轉(zhuǎn)讓。資產(chǎn)證券化實踐模式信貸資產(chǎn)證券化證券公司、基金子公司資產(chǎn)證券化項目資產(chǎn)支持計劃資產(chǎn)支持票據(jù)基本含義資產(chǎn)證券化基本介紹我國資產(chǎn)證券化主要模式包括中國人民6資產(chǎn)證券化基本介紹資產(chǎn)證券化發(fā)展史——外國市場美國1970年住房抵押貸款支持證券首度發(fā)行80年代初期出現(xiàn)擔(dān)保住房抵押憑證（CMO）1985年3月出現(xiàn)汽車貸款證券化1987年出現(xiàn)首只信用卡貸款證券化80年代末期證券化資產(chǎn)引入不良債權(quán)歐洲

歐洲在80年代以前資產(chǎn)證券化的發(fā)展較慢，住房抵押貸款證券化動機(jī)不強(qiáng)，大陸法系不靈活所致，80年代后開始迅速發(fā)展，英國發(fā)展較快日本

日本1992年通過資產(chǎn)證券化的法令，但在1997年亞洲金融危機(jī)發(fā)生嚴(yán)重的信用緊縮后，資產(chǎn)證券化才得到快速發(fā)展次貸危機(jī)之后，投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)開始反思資產(chǎn)證券化的發(fā)展，過度杠桿化的產(chǎn)品銷聲匿跡。資產(chǎn)證券化基本介紹資產(chǎn)證券化發(fā)展史——外國市場美國1977資產(chǎn)證券化發(fā)展史——中國市場資產(chǎn)證券化基本介紹9單產(chǎn)品265億元先試點、再立法國有企業(yè)電信、電力和基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)基礎(chǔ)資產(chǎn)類型全面次貸危機(jī)爆發(fā)，試點暫停經(jīng)驗總結(jié)與論證《證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點指引（試行）》，試點重啟人才缺失，市場冷清4單產(chǎn)品82億元公園門票收益權(quán)證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定8號文33單產(chǎn)品437億元汽車租賃款證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定事后備案基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單增加交易場所、擴(kuò)寬管理人范圍首輪試點(2005.8~2006.8)試點暫停(2006.9~2009.5)試點重啟(2011.8~2013.3)試點轉(zhuǎn)常態(tài)(2013.3~2014.10)備案制階段(2014.11至今)資產(chǎn)證券化發(fā)展史——中國市場資產(chǎn)證券化基本介紹9單產(chǎn)品2658主要政策依據(jù)資產(chǎn)證券化基本介紹《公司法》《證券法》《證券投資基金法》《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理辦法》《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)盡職調(diào)查工作指引》《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露指引》《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》《資產(chǎn)證券化監(jiān)管問答》《關(guān)于規(guī)范開展政府和社會資本合作項目資產(chǎn)證券化有關(guān)事宜的通知》《資產(chǎn)支持專項計劃備案管理辦法》《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單指引》《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)風(fēng)險控制指引》《資產(chǎn)支持專項計劃說明書內(nèi)容與格式指引（試行）》《資產(chǎn)支持證券認(rèn)購協(xié)議與風(fēng)險揭示書（適用個人投資者）》《資產(chǎn)支持證券認(rèn)購協(xié)議與風(fēng)險揭示書（適用機(jī)構(gòu)投資者）》證監(jiān)會國家立法基金業(yè)協(xié)會主要政策依據(jù)資產(chǎn)證券化基本介紹《公司法》《證券公司及基金管理9主要政策依據(jù)資產(chǎn)證券化基本介紹《機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指引（試行）》《機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指南》《機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)非公開發(fā)行公司債券質(zhì)押協(xié)議回購交易業(yè)務(wù)指引（試行）》《機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)固定收益類產(chǎn)品登記結(jié)算業(yè)務(wù)指南（試行）》《報價系統(tǒng)資產(chǎn)證券化投資者適當(dāng)性管理業(yè)務(wù)問答》《上海證券交易所資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指引》《上海證券交易所資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指南》《深圳證券交易所資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指引》《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露格式》《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)問答》交易所報價系統(tǒng)主要政策依據(jù)資產(chǎn)證券化基本介紹《機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)10資產(chǎn)證券化基本介紹資產(chǎn)證券化產(chǎn)品MBSABSRMBSCMBSABS（狹義）CDOCLOCBOABCP等資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的主要類別MBS（Mortgage-BackedSecurities）：房地產(chǎn)抵押貸款的證券化產(chǎn)品RMBS（ResidentialMortgage-BackedSecurities）住房抵押貸款支持證券

CMBS（CommercialMortgage-BackedSecurities）商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款支持證券CDO（CollateralizedDebtObligation）擔(dān)保債務(wù)憑證ABCP（Asset-BackedCommericalPapers）資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)CBO（CollateralizedBondObligation）擔(dān)保債券憑證CLO（CollateralizedLoanObligation）擔(dān)保貸款憑證資產(chǎn)證券化基本介紹資產(chǎn)證券化產(chǎn)品MBSABSRMBSCMBS11資產(chǎn)證券化基本介紹資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的主要類別項目資產(chǎn)支持證券信托計劃資產(chǎn)支持專項計劃資產(chǎn)支持票據(jù)主管部門央行、銀監(jiān)會證監(jiān)會銀行間交易商協(xié)會發(fā)起人/原始權(quán)益人銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)未明確規(guī)定，實際操作中主要是非金融企業(yè)和金融租賃公司非金融企業(yè)投資者銀行間市場投資者合格投資者，合計不超過200人，不穿透核查最終投資者之和人數(shù)公開發(fā)行面向銀行間市場所有投資者，非公開發(fā)行面向特定機(jī)構(gòu)投資者基礎(chǔ)資產(chǎn)信貸資產(chǎn)負(fù)面清單制度中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的《資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單》以外的資產(chǎn)符合法律法規(guī)規(guī)定，權(quán)屬明確，能夠產(chǎn)生可預(yù)測現(xiàn)金流的財產(chǎn)、財產(chǎn)權(quán)利或財產(chǎn)和財產(chǎn)權(quán)利的組合SPV特定目的信托資產(chǎn)支持專項計劃不強(qiáng)制要求設(shè)立特殊目的公司（SPC），可以使用特殊目的賬戶隔離的資產(chǎn)支持形式，也可以引入其他形式的SPV資產(chǎn)證券化基本介紹資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的主要類別項目資產(chǎn)支持證券信12資產(chǎn)證券化基本介紹資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的主要類別項目資產(chǎn)支持證券信托計劃資產(chǎn)支持專項計劃資產(chǎn)支持票據(jù)依據(jù)《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點監(jiān)督管理辦法》《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知》《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》《銀行間債券市場非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引》交易場所銀行間市場證券交易所、證券業(yè)協(xié)會機(jī)構(gòu)間報價與轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、證券公司柜臺市場銀行間市場登記結(jié)算機(jī)構(gòu)中債登中證登上海清算所監(jiān)管審批方式資格審批+注冊備案制注冊制資產(chǎn)證券化基本介紹資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的主要類別項目資產(chǎn)支持證券信13企業(yè)資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)分類資產(chǎn)證券化基本介紹類型基礎(chǔ)資產(chǎn)典型企業(yè)債權(quán)類融資租賃債權(quán)商務(wù)部融資租賃公司不動產(chǎn)租賃債權(quán)物業(yè)持有人公積金貸款債權(quán)地方公積金中心股票質(zhì)押債權(quán)證券公司BT合同回購款債權(quán)工程建設(shè)公司、機(jī)械制造公司等貿(mào)易應(yīng)收賬款貿(mào)易公司、機(jī)械制造公司等保理債權(quán)保理公司小額貸款債權(quán)具有貸款業(yè)務(wù)資格的機(jī)構(gòu)圖委貸債權(quán)除金融資產(chǎn)管理公司和具有貸款業(yè)務(wù)資格的各類機(jī)構(gòu)外的企事業(yè)法人信托受益權(quán)信托公司購房尾款房地產(chǎn)企業(yè)企業(yè)資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)分類資產(chǎn)證券化基本介紹類型基礎(chǔ)資產(chǎn)典型14資產(chǎn)證券化基本介紹類型基礎(chǔ)資產(chǎn)典型企業(yè)收益權(quán)物業(yè)管理費收費權(quán)物業(yè)公司票款收費權(quán)景區(qū)門票收費權(quán)——景區(qū)影院電影票款收費權(quán)——影院基礎(chǔ)設(shè)施收費權(quán)熱費收費權(quán)——供熱公司水費收費權(quán)、污水處理收費權(quán)——水務(wù)公司天然氣收費權(quán)——天然氣公司電力上網(wǎng)收費權(quán)——熱電公司交通收費權(quán)公交收費權(quán)——公交公司路橋通行費收費權(quán)ESP票收費權(quán)——航空公司索道費收費權(quán)——索道公司學(xué)費收費權(quán)學(xué)院企業(yè)資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)分類資產(chǎn)證券化基本介紹類型基礎(chǔ)資產(chǎn)典型企業(yè)收益權(quán)物業(yè)管理費收費權(quán)15各類基礎(chǔ)資產(chǎn)的特征對比資產(chǎn)證券化基本介紹資產(chǎn)大類風(fēng)險級別資產(chǎn)分類特征債權(quán)類1公積金貸款具有政策性質(zhì)，抵押率很低，逾期率、違約率低1兩融/股票質(zhì)押平倉線設(shè)置較高（通常130%），分散性強(qiáng)2汽車貸款小額，分散，高利差，期限短，有抵押3個人住房抵押貸款小額，分散，低利差，期限長，有抵押4消費貸款小額，分散，高利差，期限短，無抵押5企業(yè)貸款大額，集中，期限和利差適中6票據(jù)/應(yīng)收賬款/保理類似于企業(yè)貸款，借款人資質(zhì)整體低于企業(yè)貸款6信托貸款收益權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)為存量貸款，借款人多為城投，房地產(chǎn)企業(yè)6租賃資產(chǎn)借款人資產(chǎn)整體低于企業(yè)貸款，有設(shè)備抵押和保證金7小貸除互聯(lián)網(wǎng)小貸外，仍具有大額，集中的特點，且借款人資質(zhì)較弱。8不良貸款次級、可疑、損失類貸款各類基礎(chǔ)資產(chǎn)的特征對比資產(chǎn)證券化基本介紹資產(chǎn)大類風(fēng)險級別資產(chǎn)16各類基礎(chǔ)資產(chǎn)的特征對比資產(chǎn)證券化基本介紹資產(chǎn)大類風(fēng)險級別資產(chǎn)分類特征收益權(quán)類1保障房/安置房/限貸房項目銷售較個低于市場價，銷售難度小2基礎(chǔ)設(shè)施收費權(quán)地區(qū)、類別（工業(yè)或居民），是否壟斷經(jīng)營等因素不同，現(xiàn)金流穩(wěn)定程度差異較大2房地產(chǎn)類未來收入相對可預(yù)測，但仍然有逾期等風(fēng)險2票務(wù)收入未來銷售情況難以預(yù)測3學(xué)費人口數(shù)量減少、入學(xué)人數(shù)難以保障各類基礎(chǔ)資產(chǎn)的特征對比資產(chǎn)證券化基本介紹資產(chǎn)大類風(fēng)險級別資產(chǎn)17各類基礎(chǔ)資產(chǎn)的特征對比資產(chǎn)證券化基本介紹靜態(tài)池結(jié)構(gòu)公司貸款CLO債券CBO融資租賃應(yīng)收款住宅貸款RMBS/住房公積金貸款A(yù)BS商用不動產(chǎn)貸款CMBS/REAT汽車貸款1、靜態(tài)池靜態(tài)池設(shè)計下，入池資產(chǎn)在項目設(shè)立時即已確定，因為基礎(chǔ)資產(chǎn)償付而導(dǎo)致的資產(chǎn)池規(guī)模、單筆余額、剩余期限、借款人數(shù)量減少，但整體信用質(zhì)量不會發(fā)生太大變化且可預(yù)測性較強(qiáng)。基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的本金、利息和管理費用由資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)行歸集之后轉(zhuǎn)付至信托/專項計劃賬戶，直接用來分配給投資者。各類基礎(chǔ)資產(chǎn)的特征對比資產(chǎn)證券化基本介紹靜態(tài)池結(jié)構(gòu)公司貸款C18各類基礎(chǔ)資產(chǎn)的特征對比資產(chǎn)證券化基本介紹2、動態(tài)池動態(tài)池設(shè)計，則是將整個ABS存續(xù)期分為循環(huán)期+攤還期，循環(huán)期內(nèi)，需要頻繁以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流循環(huán)購買新的符合標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)資產(chǎn)。采用該模式可以將不確定的、短久期的消費信貸構(gòu)成長久期的證券產(chǎn)品，同時也可以有效緩釋證券化產(chǎn)品的早償風(fēng)險。但循環(huán)期內(nèi)，基礎(chǔ)資產(chǎn)對應(yīng)的借款人處在動態(tài)變化中，入池借款人的信用資質(zhì)難以準(zhǔn)確刻畫。資產(chǎn)池整體規(guī)模和借款人的數(shù)量保持相對穩(wěn)定，增幅為超額利差產(chǎn)生的現(xiàn)金流的再投資。動態(tài)池結(jié)構(gòu)信用卡應(yīng)收帳款銀行消費類貸款小額貸款保理應(yīng)收款對于后續(xù)可購買的合格基礎(chǔ)資產(chǎn)，一般在貸款是否存在抵質(zhì)押、單個借款人貸款規(guī)模、貸款加權(quán)平均利率等方面有較為明確和嚴(yán)格的規(guī)定，從而保障資產(chǎn)池的良性持續(xù)運(yùn)作。各類基礎(chǔ)資產(chǎn)的特征對比資產(chǎn)證券化基本介紹2、動態(tài)池動態(tài)池結(jié)構(gòu)19資產(chǎn)證券化基本介紹企業(yè)資產(chǎn)支持證券特征評級利益很大幾乎所有A檔評級均為AAA級或AA+級但A檔的利益可以達(dá)到數(shù)百個bp，這主要是由于基礎(chǔ)資產(chǎn)的特征和分散性差別非常顯著，因此評級的參考相對更弱。發(fā)行主體對于利差的影響非常巨大，特別是對于基礎(chǔ)資產(chǎn)高度依賴于發(fā)行主體的產(chǎn)品，利潤收益權(quán)ABS、基礎(chǔ)資產(chǎn)個性化程度強(qiáng)的債權(quán)類ABS?；A(chǔ)資產(chǎn)種類眾多銀行間信貸ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)種類極少，且大部分為貸款資產(chǎn)，同性質(zhì)較強(qiáng)。企業(yè)ABS的資產(chǎn)種類至今已有10余種，彼此之間的區(qū)別不小，有時難以使用同一方法進(jìn)行分析，需結(jié)合基礎(chǔ)資產(chǎn)的特征進(jìn)行又針對性的分析。類債券企業(yè)ABS多存在原始權(quán)益人或其關(guān)聯(lián)方的外部增信，在基礎(chǔ)資產(chǎn)高度依賴于發(fā)行主體的條件下，實質(zhì)上其信用和發(fā)行人主體債券差別不大。對于此類品種，發(fā)行人的發(fā)行目的通常為單純的融資，投資者也將其視作發(fā)行人私募債的替代品種。期限差異較大企業(yè)ABS產(chǎn)品設(shè)置不同期限的多個優(yōu)先級檔次，已發(fā)行的產(chǎn)品既有3個月、半年左右的短期品種，也有長達(dá)10年的產(chǎn)期限品種。由于市場對于短期限品種的偏好（主要由投資者的賬戶存續(xù)期，考核期決定），近期發(fā)行的長期限品種也多帶有回售條款。資產(chǎn)證券化基本介紹企業(yè)資產(chǎn)支持證券特征評級利益很大基礎(chǔ)資產(chǎn)種20資產(chǎn)證券化基本介紹企業(yè)資產(chǎn)證券化與其他融資方式比較理解資產(chǎn)證券化與其他融資產(chǎn)品的的差異需要把握三個維度：

用于證券化的是基礎(chǔ)資產(chǎn)，而不是發(fā)行人的整體信用，這與債券、票據(jù)融資方式有著重大區(qū)別。

基礎(chǔ)資產(chǎn)需要證券化，即具有標(biāo)準(zhǔn)化的證券形式且可流通，這是信托公司、金融交易所等設(shè)計的融資產(chǎn)品所不具備的。

從投資者角度來看，對于普通投資者無法投資的基礎(chǔ)資產(chǎn)，資產(chǎn)證券化提供了標(biāo)準(zhǔn)化，證券化的投資渠道。資產(chǎn)證券化基本介紹企業(yè)資產(chǎn)證券化與其他融資方式比較理解資產(chǎn)證21資產(chǎn)證券化基本介紹企業(yè)資產(chǎn)證券化與其他融資方式比較項目中期票據(jù)公司債企業(yè)資產(chǎn)證券化銀行貸款法律依據(jù)《銀行間債券市場非金融企業(yè)債券融資工具管理辦法》等《公司債券發(fā)行試點辦法》《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》《商業(yè)銀行法》《貸款通則》監(jiān)管機(jī)構(gòu)中國銀行間市場交易商協(xié)會中國證監(jiān)會中國證監(jiān)會銀監(jiān)會審核機(jī)構(gòu)中國銀行間市場交易商協(xié)會中國證監(jiān)會中國證監(jiān)會貸款銀行審核速度2-3個月6-9個月2-3個月1-2個月交易市場銀行間市場交易所市場交易所大宗交易平臺無投資者群體銀行、保險保險、基金券商、基金、銀行、保險無融資成本直接成本為票面利率或折價發(fā)行差價，還有相關(guān)的發(fā)行承銷傭金等中介機(jī)構(gòu)費用。直接成本為票面利率，還有相關(guān)的發(fā)行承銷傭金等中介機(jī)構(gòu)費用直接成本為票面利率，還有聘請中介機(jī)構(gòu)費用直接成本為借貸利率，相關(guān)手續(xù)費及聘請中介機(jī)構(gòu)費用資產(chǎn)證券化基本介紹企業(yè)資產(chǎn)證券化與其他融資方式比較項目中期票22資產(chǎn)證券化基本介紹企業(yè)資產(chǎn)證券化與其他融資方式比較項目中期票據(jù)公司債企業(yè)資產(chǎn)證券化銀行貸款發(fā)行主體金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)上市公司（含海外上市）各類企業(yè)各類企業(yè)發(fā)行規(guī)?？傄?guī)模不超過凈資產(chǎn)的40%總規(guī)模不超過凈資產(chǎn)的40%無凈資產(chǎn)比例限制，根據(jù)未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)確定受企業(yè)存貸比例限制募資投向限制較少計劃投資項目限制較少受國家政策及銀行監(jiān)管主要優(yōu)勢審核快、利率低發(fā)行規(guī)模不及短債中票額度規(guī)模評級不受主體信用及償債能力的限制；符合一定條件下可出表，不增加負(fù)債率；審核速度快主要缺點規(guī)模受限只適用于上市公司流動性不足融資成本略高短期為主融資成本高規(guī)模受限資產(chǎn)證券化基本介紹企業(yè)資產(chǎn)證券化與其他融資方式比較項目中期票23經(jīng)典交易結(jié)構(gòu)資產(chǎn)證券化基本介紹基礎(chǔ)資產(chǎn)池資產(chǎn)本質(zhì)：資產(chǎn)未來現(xiàn)金流的提前變現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化證券轉(zhuǎn)移資產(chǎn)支付對價SPV發(fā)行證券募集資金優(yōu)先A級優(yōu)先B級次級經(jīng)典交易結(jié)構(gòu)資產(chǎn)證券化基本介紹基礎(chǔ)資產(chǎn)本質(zhì)：資產(chǎn)未來現(xiàn)金流的24經(jīng)典交易結(jié)構(gòu)資產(chǎn)證券化基本介紹原始權(quán)益人基礎(chǔ)資產(chǎn)SPV1資金資金SPV2資金資金投資者持有資產(chǎn)募集資金發(fā)行證券經(jīng)典交易結(jié)構(gòu)資產(chǎn)證券化基本介紹原始權(quán)益人基礎(chǔ)資產(chǎn)SPV1資金25經(jīng)典交易結(jié)構(gòu)資產(chǎn)證券化基本介紹財務(wù)顧問管理人托管行監(jiān)管銀行原始權(quán)益人資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)合格投資者增信措施登記、交易律師事務(wù)所資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)評級機(jī)構(gòu)會計事務(wù)所中介機(jī)構(gòu)外部增信內(nèi)部增信中登交易所專項資管計劃（SPV）交易關(guān)系現(xiàn)金流資金監(jiān)管資金托管受益憑證認(rèn)購資金登記、托管、交易基礎(chǔ)資產(chǎn)募集資金擔(dān)保設(shè)立、托管經(jīng)典交易結(jié)構(gòu)資產(chǎn)證券化基本介紹財務(wù)顧問管理人托管行監(jiān)管銀行原26經(jīng)典交易結(jié)構(gòu)資產(chǎn)證券化基本介紹資產(chǎn)支持專項計劃（管理人）資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)原始權(quán)益人資產(chǎn)支持證券持有人銷售機(jī)構(gòu)中證登（登記結(jié)算機(jī)構(gòu)）托管機(jī)構(gòu)債務(wù)人代理推廣協(xié)議基礎(chǔ)協(xié)議服務(wù)協(xié)議資產(chǎn)買賣協(xié)議轉(zhuǎn)讓價款募集資金發(fā)售ABS認(rèn)購資金兌付本金和收益兌付本金和收益償債資金資金劃付托管協(xié)議法律顧問財務(wù)顧問會計顧問評級機(jī)構(gòu)監(jiān)管銀行監(jiān)管協(xié)議經(jīng)典交易結(jié)構(gòu)資產(chǎn)證券化基本介紹資產(chǎn)支持專項計劃資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)原27資產(chǎn)證券化基本介紹主要參與主體及職責(zé)主要業(yè)務(wù)參與人原始權(quán)益人托管人外部擔(dān)保機(jī)構(gòu)證券交易所主承銷商推廣機(jī)構(gòu)會計事務(wù)所律師事務(wù)所信用評級機(jī)構(gòu)管理人資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)證券化基本介紹主要參與主體及職責(zé)主要業(yè)務(wù)參與人原始權(quán)益人28資產(chǎn)證券化基本介紹參與主體主要職責(zé)原始權(quán)益人篩選基礎(chǔ)資產(chǎn)，并將其出售給特殊目的實體配合其他參與主體履行職責(zé)通常情況下，原始權(quán)益人也是次級證券持有人特殊目的實體實現(xiàn)破產(chǎn)隔離的法律主體，其形式為專項資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)運(yùn)作的核心，但不發(fā)揮實質(zhì)作用計劃管理人專項計劃的管理者，管理基礎(chǔ)資產(chǎn)流入SPV的現(xiàn)金流編制專項計劃的管理報表，并定期向投資者報告監(jiān)督資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)以及其他交易方履行相關(guān)協(xié)議證券承銷商/計劃推廣人制定營銷發(fā)售方案，策劃、組織證券發(fā)行全過程制作發(fā)行說明書，投資者推介材料，籌備投資者推介活動確保發(fā)行符合法律、財務(wù)、稅法等相關(guān)規(guī)定，承擔(dān)相應(yīng)銷售責(zé)任財務(wù)顧問統(tǒng)籌協(xié)調(diào)所有交易第三方，保證項目有序進(jìn)行協(xié)助設(shè)定資產(chǎn)入池標(biāo)準(zhǔn)，組建基礎(chǔ)資產(chǎn)池，設(shè)計交易結(jié)構(gòu)協(xié)助監(jiān)管溝通，確保申報材料的及時上報協(xié)助原始權(quán)益人及資產(chǎn)服務(wù)商完善資產(chǎn)證券化工作流程企業(yè)資產(chǎn)證券化主要參與主體及職責(zé)資產(chǎn)證券化基本介紹參與主體主要職責(zé)原始權(quán)益人篩選基礎(chǔ)資產(chǎn)，并29企業(yè)資產(chǎn)證券化主要參與主體及職責(zé)資產(chǎn)證券化基本介紹參與主體主要職責(zé)托管機(jī)構(gòu)/資金保管機(jī)構(gòu)按照合同約定或計劃管理人指令，及時劃撥處理專項計劃資金定期出具資金保管機(jī)構(gòu)報告，并計劃管理人進(jìn)行監(jiān)督登記結(jié)算機(jī)構(gòu)登記專項計劃發(fā)行的證券，提供登記清算服務(wù)專項資產(chǎn)管理計劃的登記機(jī)構(gòu)為中國證券登記結(jié)算有限公司評級機(jī)構(gòu)評估基礎(chǔ)資產(chǎn)及交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險，給出資產(chǎn)支持證券的信用等級出具資產(chǎn)支持證券評級報告，并定期出具跟蹤報告律師事務(wù)所確保基礎(chǔ)資產(chǎn)，交易結(jié)構(gòu)及資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓符合相關(guān)法律規(guī)定，并出具盡職調(diào)查報告起草證券化實施的相關(guān)法律文件，為交易各參與方提供法律意見會計師事務(wù)所確?；A(chǔ)資產(chǎn)符合相關(guān)財務(wù)會計法規(guī)，并出具盡職調(diào)查報告為原始權(quán)益人證券化資產(chǎn)的會計處理及稅務(wù)處理提供專業(yè)意見資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)對于收益權(quán)類資產(chǎn)，出具資產(chǎn)評估報告投資者購買證券化產(chǎn)品，按時繳納認(rèn)購款項企業(yè)資產(chǎn)證券化主要參與主體及職責(zé)資產(chǎn)證券化基本介紹參與主體主30SPV功能資產(chǎn)證券化基本介紹特殊目的載體（SPV,SpecialPurposeVehicle）是資產(chǎn)證券化過程中的核心組成部分。SPV代表了投資者承接債權(quán)出售者的資產(chǎn)并發(fā)行證券化的收益憑證或證券，是整個證券化產(chǎn)品名義上的發(fā)行人。所謂的特殊目的（SPV），指它的設(shè)立僅僅是為了發(fā)行證券化產(chǎn)品和收購資產(chǎn)，不再進(jìn)行其它的投融資或經(jīng)營活動。SPV有信托、公司等多種組織形式，一般視稅收或法規(guī)限制情況而定，但以信托形式居多。

SPV的主要功能：代表投資者擁有基礎(chǔ)資產(chǎn)，并且是證券或受益憑證的發(fā)行主體；資產(chǎn)隔離；稅收優(yōu)惠；SPV功能資產(chǎn)證券化基本介紹特殊目的載體（SPV,Spec31SPV架構(gòu)資產(chǎn)證券化基本介紹實現(xiàn)風(fēng)險隔離的方式有“信托”和“真實銷售”兩種，在這兩種情況下，對應(yīng)的SPV分別是兩種形式：1、特殊目的信托（SpecialPurposeTrust，SPT）2、特殊目的公司（SpecialPurposeCompany，SPC）項目信托型SPV公司型SPV名稱特殊目的信托（SPT）（SpecialPurposeTrust）特殊目的公司（SPC）（SpecialPurposeCompany）基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓關(guān)系原始權(quán)益人將基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給作為受托人的SPV原始權(quán)益人將基礎(chǔ)資產(chǎn)真實銷售給SPC實現(xiàn)風(fēng)險隔離的方式原始權(quán)益人將其基礎(chǔ)資產(chǎn)信托給SPV后，這一資產(chǎn)的所有權(quán)就屬于SPV，原始權(quán)益人的債權(quán)人就不能再對不屬于原始權(quán)益人的基礎(chǔ)資產(chǎn)主張權(quán)利基礎(chǔ)資產(chǎn)的所有權(quán)完全、真實地轉(zhuǎn)讓給SPCSPV架構(gòu)資產(chǎn)證券化基本介紹實現(xiàn)風(fēng)險隔離的方式有“信托”和“32SPV架構(gòu)資產(chǎn)證券化基本介紹根據(jù)證券的發(fā)行形式和現(xiàn)金流特征，又可將SPV的架構(gòu)分為過手架構(gòu)和支付架構(gòu)兩種。項目過手架構(gòu)支付架構(gòu)現(xiàn)金流特征資產(chǎn)現(xiàn)金流和證券現(xiàn)金流一致資產(chǎn)現(xiàn)金流被重組后再分配給不同類型的證券證券形式單一證券居多到期日、信用風(fēng)險都不同的多種類型證券經(jīng)營原則被動經(jīng)營主動經(jīng)營稅收政策免稅除非有特殊規(guī)定或特定安排，否則無法豁免如何看待證券化過程基礎(chǔ)資產(chǎn)的出售SPV的融資行為適用的基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流穩(wěn)定、風(fēng)險低，如汽車貸款現(xiàn)金流不穩(wěn)定，如信用卡貸款；風(fēng)險高，如商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款SPV架構(gòu)資產(chǎn)證券化基本介紹根據(jù)證券的發(fā)行形式和現(xiàn)金流特征，33增信措施資產(chǎn)證券化基本介紹信用增級是證券化交易的基礎(chǔ)，當(dāng)資產(chǎn)池資產(chǎn)質(zhì)量惡化時起到了保護(hù)投資者的作用。信用增級可以通過內(nèi)外部兩種方式實現(xiàn)。內(nèi)部信用增級外部信用增級（第三方擔(dān)保）風(fēng)險隔斷單線擔(dān)保公司擔(dān)保優(yōu)先與次級結(jié)構(gòu)一般保險公司的擔(dān)保利差賬戶（超額利差）回購條款超額現(xiàn)金流覆蓋（120%-130%）收益權(quán)質(zhì)押/基礎(chǔ)資產(chǎn)抵押現(xiàn)金儲備賬戶金融產(chǎn)品擔(dān)保超額抵押購買次級產(chǎn)品信用事件觸發(fā)機(jī)制備用信用證購買從屬權(quán)利政府擔(dān)保擔(dān)保投資基金現(xiàn)金抵押賬戶債務(wù)保障比測試信用違約互換直接追索權(quán)增信措施資產(chǎn)證券化基本介紹信用增級是證券化交易的基礎(chǔ)，當(dāng)34增信措施資產(chǎn)證券化基本介紹增信措施資產(chǎn)證券化基本介紹35優(yōu)勢資產(chǎn)證券化基本介紹將資產(chǎn)證券化作為一種融資手段拓寬融資渠道、降低融資成本，從而滿足高速增長企業(yè)的融資需求；將發(fā)行企業(yè)ABS作為補(bǔ)充融資渠道是發(fā)行ABS產(chǎn)品的常見動機(jī)；對于發(fā)債額度或信用資質(zhì)上有困難的企業(yè)，使用優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)發(fā)行ABS融資也是很好的選擇；對于業(yè)務(wù)規(guī)模受資本或其他條件約束的企業(yè)（如融資租賃公司）而言，發(fā)行ABS產(chǎn)品可以釋放業(yè)務(wù)額度，同時獲得較為穩(wěn)定的中間收入；將資產(chǎn)證券化作為一種資產(chǎn)管理的高級手段發(fā)行ABS產(chǎn)品時，資產(chǎn)負(fù)債表中成本計價的資產(chǎn)以公允價值出售，其增值部分將成為企業(yè)的當(dāng)期利潤；經(jīng)過交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計，企業(yè)在真實出售后仍可以保留產(chǎn)品結(jié)束后該資產(chǎn)的優(yōu)先購買權(quán)。（例如類REITs產(chǎn)品）。將資產(chǎn)證券化作為一種風(fēng)險管理的新工具改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負(fù)債率；尤其對銀行而言，滿足其資本充足率的要求；降低運(yùn)營中的資產(chǎn)集中度風(fēng)險、突發(fā)事件風(fēng)險；資產(chǎn)證券化所募集資金的用途信息披露彈性較大尤其是企業(yè)資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)支持票據(jù)對于鎖募集資金的用途限制較少。優(yōu)勢資產(chǎn)證券化基本介紹將資產(chǎn)證券化作為一種融資手段36風(fēng)險資產(chǎn)證券化基本介紹

基礎(chǔ)資產(chǎn)層面

基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量下降而導(dǎo)致的信用風(fēng)險

再投資效率下降風(fēng)險（動態(tài)池）

原始權(quán)益人破產(chǎn)風(fēng)險

現(xiàn)金流預(yù)測風(fēng)險

償還期限變動風(fēng)險

交易設(shè)計層面

混同風(fēng)險

利率變動不匹配風(fēng)險

市場風(fēng)險

利率風(fēng)險/流動性風(fēng)險/評級風(fēng)險

操作風(fēng)險

法律風(fēng)險

政策風(fēng)險

原始權(quán)益人道德風(fēng)險風(fēng)險資產(chǎn)證券化基本介紹基礎(chǔ)資產(chǎn)層面37資產(chǎn)證券化操作實務(wù)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)簡介課件38資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)流程資產(chǎn)證券化基本介紹原始債務(wù)人服務(wù)人投資者本息支付本息轉(zhuǎn)移發(fā)起人資產(chǎn)出售發(fā)行資產(chǎn)支持證券SPV承銷商出售收入現(xiàn)金債務(wù)債權(quán)現(xiàn)金承銷資產(chǎn)支持證券信用增級機(jī)構(gòu)信用評級機(jī)構(gòu)信用增級信用評級資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)流程資產(chǎn)證券化基本介紹原始債務(wù)人服務(wù)人投資者本39資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)流程資產(chǎn)證券化基本介紹準(zhǔn)備階段公司啟動資產(chǎn)證券化融資與監(jiān)管機(jī)構(gòu)及交易所進(jìn)行預(yù)溝通申報材料正式上報審核階段獲得交易所《無異議函》及核準(zhǔn)備案通知書完成備案相關(guān)審核基金業(yè)協(xié)會/交易所接收材料監(jiān)管機(jī)構(gòu)正式行政許可受理備案申請發(fā)行階段投資者溝通正式發(fā)行資產(chǎn)支持證券上市資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)流程資產(chǎn)證券化基本介紹準(zhǔn)備階段公司啟動與監(jiān)管機(jī)40項目時間進(jìn)度——項目申報階段資產(chǎn)證券化基本介紹項目時間進(jìn)度——項目申報階段資產(chǎn)證券化基本介紹41資產(chǎn)證券化基本介紹項目時間進(jìn)度——產(chǎn)品發(fā)行階段資產(chǎn)證券化基本介紹項目時間進(jìn)度——產(chǎn)品發(fā)行階段42負(fù)面清單資產(chǎn)證券化基本介紹規(guī)則依據(jù)：基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單指引》負(fù)面清單的調(diào)整機(jī)制基金業(yè)協(xié)會至少每半年對負(fù)面清單進(jìn)行一次評估；（《指引》第4條）基金業(yè)協(xié)會可以邀請監(jiān)管機(jī)構(gòu)、證券交易場所及其他行業(yè)專家對負(fù)面清單進(jìn)行討論研究，提出調(diào)整方案，經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)后進(jìn)行調(diào)整。（《指引》第4條）負(fù)面清單的監(jiān)管機(jī)制與紀(jì)律處分監(jiān)管機(jī)制：管理人須提交：基礎(chǔ)資產(chǎn)未被列入負(fù)面清單的專項說明。紀(jì)律處分：若基礎(chǔ)資產(chǎn)被列入負(fù)面清單，基金業(yè)協(xié)會可視情節(jié)輕重相應(yīng)采取公開譴責(zé)、暫停備案六個月、取消會員資格等紀(jì)律處分；對直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員，基金業(yè)協(xié)會可相應(yīng)采取要求參加強(qiáng)制培訓(xùn)、行業(yè)內(nèi)譴責(zé)、認(rèn)定為不適當(dāng)人選、暫停從業(yè)資格、取消從業(yè)資格等紀(jì)律處分。（《備案管理辦法》第27條）負(fù)面清單資產(chǎn)證券化基本介紹規(guī)則依據(jù)：基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《資產(chǎn)證券43負(fù)面清單資產(chǎn)證券化基本介紹負(fù)面清單的內(nèi)容：“資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單“（《指引》附件）以地方政府為直接或間接債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)。但地方政府按照事先公開的收益約定規(guī)則，在政府與社會資本合作模式（PPP）下應(yīng)當(dāng)支付或承擔(dān)的財政補(bǔ)貼除外。以地方融資平臺公司為債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)。本條所指的地方融資平臺公司是指根據(jù)國務(wù)院相關(guān)文件規(guī)定，由地方政府及其部門和機(jī)構(gòu)等通過財政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，承擔(dān)政府投資項目融資功能，并擁有獨立法人資格的經(jīng)濟(jì)實體。礦產(chǎn)資源開采收益權(quán)、土地出讓收益權(quán)等產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力具有較大不確定性的資產(chǎn)。負(fù)面清單資產(chǎn)證券化基本介紹負(fù)面清單的內(nèi)容：“資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資44負(fù)面清單資產(chǎn)證券化基本介紹負(fù)面清單的內(nèi)容：“資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單“（《指引》附件）有下列情形之一的與不動產(chǎn)相關(guān)的基礎(chǔ)資產(chǎn)：因空置等原因不能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的不動產(chǎn)租金債權(quán)；待開發(fā)或在建占比超過10%的基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)、居民住宅等不動產(chǎn)或相關(guān)不動產(chǎn)收益權(quán)。當(dāng)?shù)卣C明已列入國家保障房計劃并已開工建設(shè)的項目除外。不能直接產(chǎn)生現(xiàn)金流、僅依托處置資產(chǎn)才能產(chǎn)生現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)。如提單、倉單、產(chǎn)權(quán)證書等具有物權(quán)屬性的權(quán)利憑證。法律界定及業(yè)務(wù)形態(tài)屬于不同類型且缺乏相關(guān)性的資產(chǎn)組合，。如包含企業(yè)應(yīng)收賬款、高速公路收費權(quán)等兩種或兩種以上不同類型資產(chǎn)。違反相關(guān)法律法規(guī)或政策規(guī)定的資產(chǎn)。最終投資標(biāo)的為上述資產(chǎn)的信托計劃受益權(quán)等基礎(chǔ)資產(chǎn)。基礎(chǔ)資產(chǎn)穿透原則：管理人或其他信息披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)根據(jù)不同的基礎(chǔ)資產(chǎn)類別特征，依據(jù)穿透原則對底層基礎(chǔ)資產(chǎn)的情況按照本指引第九條的規(guī)定進(jìn)行信息披露。（《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露指引》）負(fù)面清單資產(chǎn)證券化基本介紹負(fù)面清單的內(nèi)容：“資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資45目標(biāo)客戶、業(yè)務(wù)選擇資產(chǎn)證券化操作實務(wù)項目組合組合細(xì)分選擇主體+資產(chǎn)強(qiáng)主體+強(qiáng)資產(chǎn)強(qiáng)主體+強(qiáng)資產(chǎn)√弱主體+強(qiáng)擔(dān)保+強(qiáng)資產(chǎn)√強(qiáng)主體+弱資產(chǎn)強(qiáng)主體+弱資產(chǎn)√弱主體+強(qiáng)擔(dān)保+弱資產(chǎn)√弱主體+強(qiáng)資產(chǎn)×弱主體+弱資產(chǎn)×目標(biāo)客戶、業(yè)務(wù)選擇資產(chǎn)證券化操作實務(wù)項目組合組合細(xì)分選擇主體46目標(biāo)客戶、業(yè)務(wù)選擇資產(chǎn)證券化操作實務(wù)項目目標(biāo)客戶類型選擇標(biāo)準(zhǔn)市政收費權(quán)省會城市（含計劃單列市）、地級市、國家級經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)（或國家級高新技術(shù)開發(fā)區(qū)）、百強(qiáng)縣。高速公路、自來水、污水處理、燃?xì)?、供熱、電費、地鐵、鐵路運(yùn)輸、公交、有線電視、垃圾處理收費權(quán)等A、收費權(quán)不得附帶抵押、質(zhì)押等擔(dān)保負(fù)擔(dān)或者其他權(quán)利限制（在申報前解除抵押、質(zhì)押或發(fā)行成功后以部分募集資金解除抵押、質(zhì)押這兩種情況除外）；B、融資方為依法成立的股份有限公司、有限責(zé)任公司或事業(yè)單位（若為全民所有制企業(yè)也可以與證監(jiān)會溝通）；C、融資方最近三年未發(fā)生重大違約、虛假信息披露或者其他重大違法違規(guī)行為；D、融資方的資產(chǎn)負(fù)債率不高于85%，若融資方的資產(chǎn)規(guī)模較小，需尋找較強(qiáng)的第三方提供擔(dān)保（債項不低于AA，要么主體AA，要么擔(dān)保AA）。目標(biāo)客戶、業(yè)務(wù)選擇資產(chǎn)證券化操作實務(wù)項目目標(biāo)客戶類型選擇標(biāo)準(zhǔn)47目標(biāo)客戶、業(yè)務(wù)選擇資產(chǎn)證券化操作實務(wù)項目目標(biāo)客戶類型選擇標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)收賬款企業(yè)間應(yīng)收賬款大型企業(yè)擁有較強(qiáng)交易對手A、對融資方的財務(wù)指標(biāo)無太高要求，但需要最近一年的凈資產(chǎn)不低于3億元，且最近一年盈利；B、融資方最近三年未發(fā)生重大違約、虛假信息披露或者其他重大違法違規(guī)行為；C、融資方與國內(nèi)外大中型知名企業(yè)有業(yè)務(wù)合作，擁有對前述企業(yè)的應(yīng)收賬款，應(yīng)收賬款的期限不限，既可以為1-2年，也可以為1年以內(nèi)（包括1、3、6個月等），短期限的應(yīng)收賬款可以采取“循環(huán)購買”結(jié)構(gòu)提高產(chǎn)品期限，多筆應(yīng)收賬款可以打包發(fā)行；D、應(yīng)收賬款不屬于壞賬資產(chǎn)，債務(wù)人歷史還款記錄良好，還款金額和時間可預(yù)期性較強(qiáng)；E、應(yīng)收賬款未做過質(zhì)押融資或?qū)ν廪D(zhuǎn)讓過，應(yīng)收賬款對外轉(zhuǎn)讓無法律限制，且不需要獲得其他主體的同意或經(jīng)溝通后其他主體愿意出具同意函（若存在質(zhì)押，可以在申報前解除質(zhì)押或發(fā)行成功后以部分募集資金解除質(zhì)押）；F、為提高融資效率，建議單次融資規(guī)模不低于5億元，多個融資主體可以集合發(fā)行。目標(biāo)客戶、業(yè)務(wù)選擇資產(chǎn)證券化操作實務(wù)項目目標(biāo)客戶類型選擇標(biāo)準(zhǔn)48目標(biāo)客戶、業(yè)務(wù)選擇資產(chǎn)證券化操作實務(wù)項目目標(biāo)客戶類型選擇標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)收賬款融資租賃商務(wù)部監(jiān)管和銀監(jiān)會監(jiān)管的融資租賃公司A、融資租賃公司成立1年以上；B、融資租賃債權(quán)不得附帶抵押、質(zhì)押等擔(dān)保負(fù)擔(dān)或者其他權(quán)利限制（在申報前解除抵押、質(zhì)押或發(fā)行成功后以部分募集資金解除抵押、質(zhì)押這兩種情況除外）；C、融資租賃公司最近三年未發(fā)生重大違約、虛假信息披露或者其他重大違法違規(guī)行為；D、融資租賃公司的存量租賃債權(quán)規(guī)模較大，一般需在8億元以上。BT應(yīng)收款資質(zhì)較好的政府融資平臺或者替政府代建基礎(chǔ)設(shè)施或保障房項目的市場化主體A、融資方最近三年未發(fā)生重大違約、虛假信息披露或者其他重大違法違規(guī)行為；B、建議優(yōu)先選擇保障房（含棚戶區(qū)改造）、公路（含橋梁）、鐵路建設(shè)類項目；C、項目已進(jìn)入回購期，并有過至少一次付款記錄；D、融資方或擔(dān)保人有過一次資本市場融資記錄，且發(fā)行產(chǎn)品的到期日晚于擬發(fā)行資產(chǎn)支持證券的到期日；E、回購項目還款需納入同級地方政府人大預(yù)算；F、BT應(yīng)收款未做過質(zhì)押融資或?qū)ν廪D(zhuǎn)讓過，對外轉(zhuǎn)讓無法律限制，且不需要獲得其他主體的同意或經(jīng)溝通后其他主體愿意出具同意函（若存在質(zhì)押，可以在申報前解除質(zhì)押或發(fā)行成功后以部分募集資金解除質(zhì)押）。目標(biāo)客戶、業(yè)務(wù)選擇資產(chǎn)證券化操作實務(wù)項目目標(biāo)客戶類型選擇標(biāo)準(zhǔn)49目標(biāo)客戶、業(yè)務(wù)選擇資產(chǎn)證券化操作實務(wù)項目目標(biāo)客戶類型選擇標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)收賬款小額貸款A(yù)、小貸公司屬于當(dāng)?shù)氐凝堫^企業(yè)（如排名前三），在金融辦的評級比較好，多家小貸公司可以打包發(fā)行；B、小貸公司最近三年未發(fā)生重大違約、虛假信息披露或者其他重大違法違規(guī)行為；C、小貸公司的貸款資產(chǎn)質(zhì)量較好，最近三年平均不良貸款率不高于3%；D、小貸公司的貸款行業(yè)屬于三農(nóng)經(jīng)濟(jì)、科技發(fā)展、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)等國家鼓勵的行業(yè)，回避房地產(chǎn)、政府融資平臺、“兩高一?！钡仁芟扌袠I(yè)；E、小貸公司的貸款資產(chǎn)比較分散，平均單筆貸款本金余額最好不超過300萬元；F、小貸公司的貸款利率不能太高，平均貸款利率不超過20%；G、資產(chǎn)證券化項目最好能由實力較強(qiáng)的股東、第三方或擔(dān)保公司提供擔(dān)保，以提高產(chǎn)品評級。目標(biāo)客戶、業(yè)務(wù)選擇資產(chǎn)證券化操作實務(wù)項目目標(biāo)客戶類型選擇標(biāo)準(zhǔn)50目標(biāo)客戶、業(yè)務(wù)選擇資產(chǎn)證券化操作實務(wù)項目目標(biāo)客戶類型選擇標(biāo)準(zhǔn)商業(yè)物業(yè)房地產(chǎn)企業(yè)及擁有能夠產(chǎn)生穩(wěn)定租金收入物業(yè)的其他類型企業(yè)寫字樓、公寓、購物中心、百貨大樓、貿(mào)易物流市場、機(jī)場免稅店或貴賓樓A、融資方擁有商業(yè)物業(yè)的所有權(quán)，商業(yè)物業(yè)及租金收入本身不得附帶抵押、質(zhì)押等擔(dān)保負(fù)擔(dān)或者其他權(quán)利限制（在申報前解除抵押、質(zhì)押或發(fā)行成功后以部分募集資金解除抵押、質(zhì)押這兩種情況除外）；B、融資方最近三年未發(fā)生重大違約、虛假信息披露或者其他重大違法違規(guī)行為；C、商業(yè)物業(yè)每年的租金收入不低于1億元，多個商業(yè)物業(yè)可以打包發(fā)行。人文景觀主題公園、游樂場所、博物館等。自然景觀項目若產(chǎn)權(quán)清晰也可以A、融資方擁有人文景觀門票收入的所有權(quán)和支配權(quán)，門票收入本身不得附帶抵押、質(zhì)押等擔(dān)保負(fù)擔(dān)或者其他權(quán)利限制（在申報前解除抵押、質(zhì)押或發(fā)行成功后以部分募集資金解除抵押、質(zhì)押這兩種情況除外）；B、融資方最近三年未發(fā)生重大違約、虛假信息披露或者其他重大違法違規(guī)行為；C、人文景觀每年的門票收入不低于1億元，多個景點可以打包發(fā)行；D、若人文景觀的運(yùn)營和收費主體資產(chǎn)規(guī)模不大，建議尋找實力較強(qiáng)的股東、第三方或擔(dān)保公司提供擔(dān)保。目標(biāo)客戶、業(yè)務(wù)選擇資產(chǎn)證券化操作實務(wù)項目目標(biāo)客戶類型選擇標(biāo)準(zhǔn)51不同原始權(quán)益人的關(guān)注點資產(chǎn)證券化操作實務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流來源于原始權(quán)益人經(jīng)營性收入的，原始權(quán)益人應(yīng)具備持續(xù)經(jīng)營能力，關(guān)注其盈利能力、業(yè)務(wù)經(jīng)營前景、償債能力等；原始權(quán)益人承擔(dān)差額補(bǔ)足、資產(chǎn)回購等增信義務(wù)的，關(guān)注其資產(chǎn)負(fù)債狀況、償債能力、資產(chǎn)質(zhì)量和現(xiàn)金流情況；原始權(quán)益人作為資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)的，應(yīng)具有相關(guān)業(yè)務(wù)管理能力，包括規(guī)則、技術(shù)與人力配備。不同原始權(quán)益人的關(guān)注點資產(chǎn)證券化操作實務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流來源于52不同基礎(chǔ)資產(chǎn)的關(guān)注點資產(chǎn)證券化操作實務(wù)融資租賃債權(quán)——承租人的類型與資質(zhì)，行業(yè)、地區(qū)和個體的分散性，租賃業(yè)務(wù)類型（直租或售后回租），租賃物的特征（通用型設(shè)備或?qū)Ｓ迷O(shè)備），歷史逾期率，早償情況（租賃合約對早償?shù)募s定以及執(zhí)行情況）。擬證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)池現(xiàn)金流特征。保理應(yīng)收款——應(yīng)收賬款債務(wù)人和賣方的行業(yè)特征、主體信用質(zhì)量、債務(wù)人的分散程度、對賣方是否具有追索權(quán)、合同執(zhí)行的歷史記錄。企業(yè)應(yīng)收款——應(yīng)收款的類型、債務(wù)人主體信用質(zhì)量、歷史合同執(zhí)行情況、原始權(quán)益人的信用質(zhì)量。小額貸款——原始權(quán)益人的信用質(zhì)量、放貸標(biāo)準(zhǔn)、風(fēng)控水平、歷史數(shù)據(jù)質(zhì)量、基礎(chǔ)資產(chǎn)的地區(qū)和行業(yè)特征、歷史違約和損失情況。不同基礎(chǔ)資產(chǎn)的關(guān)注點資產(chǎn)證券化操作實務(wù)融資租賃債權(quán)——承租人53不同基礎(chǔ)資產(chǎn)的關(guān)注點資產(chǎn)證券化操作實務(wù)信托受益權(quán)——基礎(chǔ)資產(chǎn)債務(wù)人的類型、性質(zhì)和主體信用質(zhì)量、行業(yè)和地區(qū)的分散性、個體分散性、基礎(chǔ)資產(chǎn)池現(xiàn)金流穩(wěn)定性。市政收費權(quán)——基礎(chǔ)資產(chǎn)的法律屬性界定、特許經(jīng)營權(quán)情況、抵質(zhì)押情況、可轉(zhuǎn)讓情況、歷史運(yùn)營記錄、未來現(xiàn)金流預(yù)測情況。租金收益權(quán)——基礎(chǔ)資產(chǎn)的法律屬性界定、物業(yè)位置及所有權(quán)、抵質(zhì)押情況、租約情況、可轉(zhuǎn)讓情況、歷史運(yùn)營記錄、未來現(xiàn)金流預(yù)測。票款收益權(quán)——基礎(chǔ)資產(chǎn)的類型（門票、航空或公交客票）、法律屬性界定、特許經(jīng)營權(quán)情況、抵質(zhì)押情況、可轉(zhuǎn)讓情況、歷史運(yùn)營記錄、未來現(xiàn)金流預(yù)測情況。公積金債權(quán)/收益權(quán)——公積金中心的放貸標(biāo)準(zhǔn)和執(zhí)行情況、公積金中心的歷史運(yùn)營記錄、當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展水平、當(dāng)?shù)氐膫€人住房貸款情況。不同基礎(chǔ)資產(chǎn)的關(guān)注點資產(chǎn)證券化操作實務(wù)信托受益權(quán)——基礎(chǔ)資產(chǎn)54常見資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)簡介課件55房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化操作實務(wù)底層資產(chǎn)具體內(nèi)容租金商場、酒店、辦公樓、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、物流園、公寓或商鋪租金收入物業(yè)場地服務(wù)費、車位管理費、家政服務(wù)費、綠化養(yǎng)護(hù)費、示范區(qū)管理費、停車費收入、維修服務(wù)費、物業(yè)服務(wù)費及其他業(yè)務(wù)收入購房尾款應(yīng)收購房者的購房尾款房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化操作實務(wù)底層資產(chǎn)具體內(nèi)容租金商56房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化——租金資產(chǎn)證券化操作實務(wù)在大部分租金類ABS產(chǎn)品中，交易結(jié)構(gòu)主要分為兩種：其一是涉及標(biāo)的物業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的類REITs，其二是以信托受益權(quán)等為基礎(chǔ)資產(chǎn)的CMBS。兩者均以租金為底層資產(chǎn)，但在交易結(jié)構(gòu)、基礎(chǔ)資產(chǎn)、退出機(jī)制等方面存在不同，兩者的主要異同如下表：項目類REITsCMBS相同點底層資產(chǎn)/償債現(xiàn)金來源以商業(yè)地產(chǎn)的租金收入為主不同點交易結(jié)構(gòu)雙SPV，私募基金+專項計劃（或信托計劃）雙SPV，信托計劃+專項計劃基礎(chǔ)資產(chǎn)私募基金份額信托收益權(quán)等是否涉及對標(biāo)的物業(yè)的權(quán)益投資以及股權(quán)投資是否是否涉及融資人資產(chǎn)出表是否退出機(jī)制融資人對私募基金份額有有限回購權(quán)，或以份額上市、第三方收購等為退出方式融資人償還信托貸款，如其違約，則可通過處置抵押的商業(yè)地產(chǎn)獲得償付；或以信托計劃公開發(fā)行REITs、資產(chǎn)處置方式退出房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化——租金資產(chǎn)證券化操作實務(wù)在大部分租金類57資產(chǎn)證券化操作實務(wù)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化——租金——類REITs架構(gòu)私募基金資產(chǎn)支持專項計劃原始權(quán)益人商業(yè)物業(yè)投資者①原始投資①持有份額④支付對價④轉(zhuǎn)讓份額⑤分配收益③產(chǎn)品發(fā)行③投資產(chǎn)品⑥回購證券（或第三方收購、上市）⑤分配收益②股債投資⑤分紅償債資金流法律關(guān)系資產(chǎn)證券化操作實務(wù)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化——租金——類REIT58資產(chǎn)證券化操作實務(wù)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化——租金——類REITs架構(gòu)行為資金劃轉(zhuǎn)資產(chǎn)證券化操作實務(wù)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化——租金——類REIT59資產(chǎn)證券化操作實務(wù)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化——租金——CMBS架構(gòu)信托計劃資產(chǎn)支持專項計劃原始權(quán)益人商業(yè)物業(yè)投資者①原始投資①持有信托收益權(quán)③支付對價③轉(zhuǎn)讓信托收益權(quán)④分配收益②產(chǎn)品發(fā)行②投資產(chǎn)品⑤分配份額上市或資產(chǎn)處置收入①信托貸款④還本付息資金流法律關(guān)系①抵押物業(yè)、抵押應(yīng)收款④分配收益⑤分配份額上市或資產(chǎn)處置收入資產(chǎn)證券化操作實務(wù)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化——租金——CMBS架60資產(chǎn)證券化操作實務(wù)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化——租金——CMBS架構(gòu)行為資金劃轉(zhuǎn)資產(chǎn)證券化操作實務(wù)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化——租金——CMBS架61資產(chǎn)證券化操作實務(wù)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化——租金“房住非炒”當(dāng)前已經(jīng)被提升到事關(guān)國計民生的高度，由此使得長租公寓一躍成為房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化第一網(wǎng)紅產(chǎn)品，也是當(dāng)前最受監(jiān)管鼓勵和歡迎的房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化品種。根據(jù)房地產(chǎn)企業(yè)是否自持底層物業(yè)，長租公寓運(yùn)營模式可分為物業(yè)自持模式（重資產(chǎn)）和轉(zhuǎn)租模式（輕資產(chǎn)），由此衍生出不同的資產(chǎn)證券化路徑。自持自持物業(yè)即操作資產(chǎn)證券化項目時，底層資產(chǎn)是不動產(chǎn)；物業(yè)自持模式的長租公寓資產(chǎn)證券化可操作成類RETIS；物業(yè)自持模式的長租公寓資產(chǎn)證券化也可操作成CMBS；轉(zhuǎn)租轉(zhuǎn)租模式（二房東），意味著底層資產(chǎn)不是不動產(chǎn)，目前市場已發(fā)行的案例來看主要有兩種模式。一種底層資產(chǎn)是租金債權(quán)（房租），另一種底層資產(chǎn)是針對租客發(fā)放的租金分期消費貸款債權(quán)。由于運(yùn)營商不持有物業(yè)，若底層物業(yè)物權(quán)發(fā)生變動有導(dǎo)致基礎(chǔ)資產(chǎn)滅失的法律風(fēng)險，此外，考慮到底層資產(chǎn)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性以及基礎(chǔ)資產(chǎn)特定化的問題，轉(zhuǎn)租型長租公寓的資產(chǎn)證券化項目均為雙SPV結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)證券化操作實務(wù)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化——租金“房住非炒”當(dāng)62資產(chǎn)證券化操作實務(wù)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化——物業(yè)物業(yè)費ABS類由物業(yè)公司發(fā)起，以物業(yè)費收入為底層資產(chǎn)。交易結(jié)構(gòu)上，該類ABS主要有單SPV和雙SPV兩種架構(gòu)。信用分析方面，業(yè)主中關(guān)聯(lián)方的占比和關(guān)聯(lián)方作為外部增信方的資質(zhì)也需要額外關(guān)注。關(guān)注點主要在于損失率增加、收繳率減少、入池物業(yè)面積減少等。資產(chǎn)證券化操作實務(wù)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化——物業(yè)物業(yè)費ABS類63資產(chǎn)證券化操作實務(wù)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化——物業(yè)——單層架構(gòu)資產(chǎn)支持專項計劃原始權(quán)益人投資者②支付對價②轉(zhuǎn)讓應(yīng)收債權(quán)①產(chǎn)品發(fā)行①投資產(chǎn)品資金流法律關(guān)系③分配債權(quán)收益資產(chǎn)證券化操作實務(wù)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化——物業(yè)——單層架構(gòu)資64資產(chǎn)證券化操作實務(wù)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化——物業(yè)——單層架構(gòu)行為資金劃轉(zhuǎn)資產(chǎn)證券化操作實務(wù)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化——物業(yè)——單層架構(gòu)行65資產(chǎn)證券化操作實務(wù)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化——物業(yè)——雙層架構(gòu)信托計劃資產(chǎn)支持專項計劃原始權(quán)益人物業(yè)公司投資者①原始投資①持有信托收益權(quán)③支付對價③轉(zhuǎn)讓信托收益權(quán)④分配收益②產(chǎn)品發(fā)行②投資產(chǎn)品①信托貸款④還本付息資金流法律關(guān)系①抵押物業(yè)、抵押應(yīng)收款④分配收益資產(chǎn)證券化操作實務(wù)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化——物業(yè)——雙層架構(gòu)信66資產(chǎn)證券化操作實務(wù)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化——物業(yè)——雙層架構(gòu)資金流法律關(guān)系資產(chǎn)證券化操作實務(wù)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化——物業(yè)——雙層架構(gòu)資67資產(chǎn)證券化操作實務(wù)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化——物業(yè)操作要點如何定義物業(yè)費資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)合同債權(quán)在實際操作中將物業(yè)費資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)定義為合同債權(quán)，操作相對簡單，交易結(jié)構(gòu)上采用單一SPV結(jié)構(gòu)即可。但是將基礎(chǔ)資產(chǎn)定義為合同債權(quán)，缺陷也是顯而易見的。首先，發(fā)行的資產(chǎn)支持證券期限不能突破入池的物業(yè)合同有效期限。物業(yè)合同的期限通常都比較短，甚至有一年一簽的，導(dǎo)致資產(chǎn)支持證券發(fā)行期限不能太長。其次，專項計劃存續(xù)期間現(xiàn)金流的預(yù)測也不能突破入池物業(yè)合同的預(yù)計金額，導(dǎo)致發(fā)行資產(chǎn)支持證券募集資金規(guī)模偏小。信托受益權(quán)/委托貸款債權(quán)因為物業(yè)費收入是企業(yè)的未來債權(quán)，因而物業(yè)費直接作為基礎(chǔ)資產(chǎn)在基礎(chǔ)資產(chǎn)特定化和現(xiàn)金流的穩(wěn)定性方面存在問題，同時法律上存在瑕疵，這些問題可以通過套信托或者委托貸款來解決。資產(chǎn)證券化操作實務(wù)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化——物業(yè)操作要點68資產(chǎn)證券化操作實務(wù)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化——物業(yè)操作要點物業(yè)合同需雙備案入池的物業(yè)合同必須雙備案，所謂雙備案是指在縣級以上建設(shè)局或房管局備案，以及在物價局備案。物業(yè)企業(yè)資質(zhì)物業(yè)管理企業(yè)資質(zhì)分為一、二、三級，不同級別的資質(zhì)對物業(yè)公司管理的單個住宅項目的面積有上限要求。前期物業(yè)合同實踐中，物業(yè)的銷售和業(yè)主的入住是一個持續(xù)過程，項目的實際操作中，部分項目會將前期物業(yè)合同也納入基礎(chǔ)資產(chǎn)池，由于前期物業(yè)合同通常都是關(guān)聯(lián)交易形成的，因此要求前期物業(yè)合同價格公允，此外前期物業(yè)合同入池的比例不能太高。另外，將前期物業(yè)合同納入基礎(chǔ)資產(chǎn)池，在專項計劃存續(xù)期間可能由于業(yè)委會成立后選聘新的物業(yè)服務(wù)企業(yè)導(dǎo)致基礎(chǔ)資產(chǎn)滅失，計劃管理人必須在專項計劃文件中設(shè)置相應(yīng)的風(fēng)險緩釋措施，如對滅失的基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行贖回等。資產(chǎn)證券化操作實務(wù)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化——物業(yè)操作要點69資產(chǎn)證券化操作實務(wù)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化——物業(yè)操作要點物業(yè)服務(wù)企業(yè)的運(yùn)營成本問題如果以物業(yè)服務(wù)企業(yè)作為原始權(quán)益人，需要考慮到物業(yè)服務(wù)企業(yè)的運(yùn)營成本問題。很多物業(yè)服務(wù)企業(yè)處于盈虧邊緣或微利狀態(tài)，如果將物業(yè)費收入進(jìn)行證券化，可能會面臨未來運(yùn)營成本無法覆蓋的問題，這時候就需要采取相應(yīng)的風(fēng)險緩釋措施，如由控股的房地產(chǎn)企業(yè)對原始權(quán)益人的運(yùn)營成本提供資金支持等。對主體的要求目前監(jiān)管機(jī)構(gòu)對發(fā)行物業(yè)費資產(chǎn)支持證券的主體（物業(yè)服務(wù)企業(yè)的控股房地產(chǎn)企業(yè)）有比較嚴(yán)格準(zhǔn)入要求，具體標(biāo)準(zhǔn)可參考購房尾款資產(chǎn)證券化對主體的要求。資產(chǎn)證券化操作實務(wù)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化——物業(yè)操作要點70資產(chǎn)證券化操作實務(wù)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化——購房尾款購房尾款實質(zhì)上是一個應(yīng)收的概念，雖然在會計意義上，房地產(chǎn)企業(yè)大部分情況下因為沒有結(jié)轉(zhuǎn)收入沒有將這部分應(yīng)收納入報表應(yīng)收賬款科目中，但在對資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行分類時，購房尾款是被歸入應(yīng)收賬款一類的。由于目前操作的購房尾款資產(chǎn)證券化項目基礎(chǔ)資產(chǎn)都是按揭購房尾款，很多人會誤以為尾款的支付義務(wù)人是銀行或者公積金中心，這是一種錯誤的理解，銀行或者公積金中心僅僅是受托支付方，其支付尾款的原因是履行借款人/購房人與其簽訂的貸款合同項下的義務(wù)。購房尾款的支付義務(wù)人過去、現(xiàn)在、將來都是購房人，這里的購房“人”既可以是自然人，也可以是法人。購房尾款賴以產(chǎn)生的基礎(chǔ)法律關(guān)系建立在購房合同的基礎(chǔ)之上，而購房合同的合同當(dāng)事人是賣房子的房地產(chǎn)企業(yè)和買房子的購房人。按照按揭貸款的出借方進(jìn)行分類，購房尾款分為銀行的商貸、公積金貸款以及二者的組合；按照購房合同的標(biāo)的物進(jìn)行分類，購房尾款分為住宅的按揭尾款、商鋪的按揭尾款、公寓的按揭尾款、寫字樓的購房尾款等；若按照購房人支付方式進(jìn)行分類，購房尾款分為按揭購房尾款、全款分期購房尾款，只不過全款分期購房尾款資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為歷史了，目前監(jiān)管只允許發(fā)行按揭購房尾款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。部分開發(fā)商曾經(jīng)為了促進(jìn)銷售，允許購房人分期付款購房，不通過銀行貸款，碧桂園在2015年曾經(jīng)以這一類購房分期應(yīng)收款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行過購房尾款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，更有甚者，在首付分期還合規(guī)的年代，有個別房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行過以首付分期應(yīng)收款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。資產(chǎn)證券化操作實務(wù)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化——購房尾款購房尾款實71資產(chǎn)證券化操作實務(wù)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化——購房尾款資金流法律關(guān)系資產(chǎn)證券化操作實務(wù)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化——購房尾款資金流法律72資產(chǎn)證券化操作實務(wù)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化——購房尾款監(jiān)管對原始權(quán)益主體資質(zhì)有很高要求，目前市場把握精確的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)：對主體的要求，基本以2016年滬深交易所發(fā)布的《關(guān)于試行房地產(chǎn)、產(chǎn)能過剩行業(yè)公司債券分類監(jiān)管的函》作為最基本的判斷標(biāo)準(zhǔn)。其中，可以發(fā)行購房尾款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的房地產(chǎn)企業(yè)的基本范圍，具體內(nèi)容如下：發(fā)行人應(yīng)資質(zhì)良好、主體評級AA（對于私募債券發(fā)行人，可引用發(fā)行人其他公司債券或債務(wù)融資工具的相關(guān)有效期內(nèi)的評級報告，不強(qiáng)制單獨為此次發(fā)行出具評級報告）及能夠嚴(yán)格執(zhí)行國家房地產(chǎn)行業(yè)政策和市場調(diào)控政策的以下類型的房地產(chǎn)企業(yè)：境內(nèi)外上市的房地產(chǎn)企業(yè)；以房地產(chǎn)為主業(yè)的中央企業(yè)；省級政府（含直轄市）、省會城市、副省級城市及計劃單列市的地方政府所屬的房地產(chǎn)企業(yè)（實際控制人為省級（含直轄市）、省會城市、副省級城市及計劃單列市的政府及其組成部門）；中國房地產(chǎn)協(xié)會排名前100名的其他民營非上市房地產(chǎn)企業(yè)。通過對《監(jiān)管函》的解讀，AA評級是起碼的門檻。關(guān)于排名，發(fā)行購房尾款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品對于房地產(chǎn)企業(yè)的排名要求遠(yuǎn)高于《監(jiān)管函》這個標(biāo)準(zhǔn)。如果是上市公司、或者央企國企，在排名上的要求可適當(dāng)放款。資產(chǎn)證券化操作實務(wù)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化——購房尾款監(jiān)管對原始73資產(chǎn)證券化操作實務(wù)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化——供應(yīng)鏈資產(chǎn)證券化操作實務(wù)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化——供應(yīng)鏈74融資租賃資產(chǎn)證券化操作實務(wù)原始權(quán)益人資質(zhì)要求商務(wù)部批準(zhǔn)設(shè)立的外商投資融資租賃公司及內(nèi)資時點融資租賃公司（銀監(jiān)系金融租賃公司的租賃債權(quán)資產(chǎn)需轉(zhuǎn)讓給商務(wù)部融資租賃公司或通過嵌套信托計劃等結(jié)構(gòu)化安排才能在交易所市場發(fā)行）基礎(chǔ)資產(chǎn)定義原始權(quán)益人依據(jù)租賃合同對承租人享有的租金請求權(quán)和其他權(quán)利及其附屬擔(dān)保權(quán)益資產(chǎn)部分篩選標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)資產(chǎn)為根據(jù)原始權(quán)益人內(nèi)部分體系中的正常類基礎(chǔ)資產(chǎn)所對應(yīng)的租賃合同均不存在實質(zhì)性的重大違約情況相關(guān)租賃物件均已按照租賃合同的約定交付給承租人并已起租交易結(jié)構(gòu)選擇可選擇出表或者不出表可采用循環(huán)購買方式延長融資期限融資租賃資產(chǎn)證券化操作實務(wù)原始權(quán)益人資質(zhì)要求商務(wù)部批準(zhǔn)設(shè)立的75融資租賃資產(chǎn)證券化操作實務(wù)專項資產(chǎn)支持計劃法律關(guān)系現(xiàn)金流商業(yè)銀行監(jiān)管/托管銀行中證登登記結(jié)算機(jī)構(gòu)計劃管理人企業(yè)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)企業(yè)原始權(quán)益人租金或租金+保證金托管協(xié)議融資租賃債權(quán)現(xiàn)金設(shè)立證券本息擔(dān)保資產(chǎn)服務(wù)資金托管證券本息租賃貨物轉(zhuǎn)讓租賃物使用權(quán)租賃物所有權(quán)承租人租金+保證金融資物出租供應(yīng)商企業(yè)增信機(jī)構(gòu)投資者委托人持有持有融資租賃資產(chǎn)證券化操作實務(wù)專項資產(chǎn)法律關(guān)系現(xiàn)金流商業(yè)銀行中證76應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化操作實務(wù)原始權(quán)益人資質(zhì)要求合法擁有一定規(guī)模應(yīng)收賬款權(quán)屬的一般工商企業(yè)基礎(chǔ)資產(chǎn)定義原始權(quán)益人依據(jù)銷售合同對買受人享有的應(yīng)收賬款及其附屬擔(dān)保權(quán)益資產(chǎn)部分篩選標(biāo)準(zhǔn)原始權(quán)益人已經(jīng)履行義務(wù)，且債務(wù)人未提出相關(guān)拒付應(yīng)收賬款的抗辯主張基礎(chǔ)資產(chǎn)不屬于違約基礎(chǔ)資產(chǎn)設(shè)置應(yīng)收賬款對應(yīng)的債務(wù)人在行業(yè)、區(qū)域上一定的分散度標(biāo)準(zhǔn)交易結(jié)構(gòu)選擇可選擇出表或者不出表可采用循環(huán)購買方式延長融資期限是否對滅失基礎(chǔ)資產(chǎn)（折扣、法定理由主張拒付、賬目錯誤）贖回未來應(yīng)收賬款是否可入池，是否采取嵌套信托模式對于債務(wù)人采用票據(jù)作為支付結(jié)算手段，票據(jù)到期被以現(xiàn)金形式兌付/承兌時或被原始權(quán)益人背書轉(zhuǎn)讓后到期被以現(xiàn)金形式兌付/承兌時才認(rèn)為專項計劃產(chǎn)生回收款應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化操作實務(wù)原始權(quán)益人資質(zhì)要求合法擁有一定規(guī)模77應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化操作實務(wù)企業(yè)原始權(quán)益人債務(wù)人專項計劃計劃管理人銀行托管銀行資產(chǎn)支持證券持有人中證登擔(dān)保人差額支付承諾人付款義務(wù)付款義務(wù)應(yīng)收賬款認(rèn)購擔(dān)保差額支付承諾登記結(jié)算設(shè)立托管應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化操作實務(wù)企業(yè)債務(wù)人專項計劃計劃管理人銀行資78學(xué)費住宿費資產(chǎn)證券化操作實務(wù)主體：民辦學(xué)校基礎(chǔ)資產(chǎn)的構(gòu)成：目前學(xué)校資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要是“學(xué)費及住宿費債權(quán)”、“信托收益權(quán)”和“私募基金份額所有權(quán)和其他附屬權(quán)益及衍生權(quán)益”等。后期套用信托和私募基金的形式，主要是考慮直接采用“學(xué)費及住宿費收入”作為基礎(chǔ)資產(chǎn)存在一定的法律瑕疵，如基礎(chǔ)資產(chǎn)與證券特定期限匹配問題等。依據(jù)：《民辦交易收費管理暫行辦法》第三條的規(guī)定，“民辦學(xué)校對接受教育者可以收取學(xué)費（或培訓(xùn)費），對在校住宿的學(xué)生可以收取住宿費”。交易結(jié)構(gòu)：單SPV結(jié)構(gòu)或雙SPV結(jié)構(gòu)（專項計劃與信托模式、專項計劃與私募基金模式）（廈門英才學(xué)校信托受益權(quán)資產(chǎn)支持專項計劃，雙SPV，專項計劃與信托模式）學(xué)費住宿費資產(chǎn)證券化操作實務(wù)主體：民辦學(xué)校79學(xué)費住宿費資產(chǎn)證券化操作實務(wù)底層基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的影響因素學(xué)費住宿費資產(chǎn)證券化操作實務(wù)底層基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的影響因素80公共事業(yè)收費權(quán)資產(chǎn)證券化操作實務(wù)原始權(quán)益人資質(zhì)要求依法享有所在城市基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)的特許經(jīng)營權(quán)及相應(yīng)收費權(quán)，并能確保專項計劃存續(xù)期間的持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)?；A(chǔ)資產(chǎn)定義原始權(quán)益人在特許經(jīng)營期間及特許經(jīng)營區(qū)域范圍內(nèi)享有的特定期間內(nèi)的收費受益權(quán)資產(chǎn)部分篩選標(biāo)準(zhǔn)對依賴于水電煤氣等特許經(jīng)營權(quán)享有的收費權(quán)，需要滿足定價合理、現(xiàn)金流歸集特定化路、橋、港口等基礎(chǔ)設(shè)施收費權(quán)，應(yīng)理清該等路橋、港口產(chǎn)權(quán)與地方財政部門之間的關(guān)系，以明確收費權(quán)的歸屬公交票款收費權(quán)需對應(yīng)到運(yùn)營資產(chǎn)，以實現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)的特定化景區(qū)門票收費權(quán)，園區(qū)需獨立運(yùn)營，理清收費權(quán)歸屬與地方財政關(guān)系是否設(shè)置必備金額（以每個兌付日需要償付的資產(chǎn)支持證券的本金、利率和費用測算當(dāng)個回收款轉(zhuǎn)付日需要轉(zhuǎn)付的金額）交易結(jié)構(gòu)選擇以現(xiàn)有賬戶歸集回收款或新設(shè)監(jiān)管賬戶歸集回收款可采取循環(huán)購買方式延長融資期限、擴(kuò)大融資規(guī)模專項計劃定期開放，由投資者選擇繼續(xù)持有并享有新利率或向原始受益人回售持有的優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券公共事業(yè)收費權(quán)資產(chǎn)證券化操作實務(wù)原始權(quán)益人依法享有所在城市基81公共事業(yè)收費權(quán)資產(chǎn)證券化操作實務(wù)專項資產(chǎn)支持計劃法律關(guān)系現(xiàn)金流商業(yè)銀行監(jiān)管/托管銀行差額支付承諾人中證登登記結(jié)算機(jī)構(gòu)投資者委托人計劃管理人公用事業(yè)單位資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)擔(dān)保人公用事業(yè)單位原始權(quán)益人收費收入托管協(xié)議收費權(quán)募集資金設(shè)立證券本息差額補(bǔ)足擔(dān)保資產(chǎn)服務(wù)資金托管證券本息公共事業(yè)收費權(quán)資產(chǎn)證券化操作實務(wù)專項資產(chǎn)支持計劃法律關(guān)系現(xiàn)金82門票景區(qū)類資產(chǎn)證券化操作實務(wù)

截至2017年底，市場上共發(fā)行7只旅游景區(qū)門票類ABS產(chǎn)品，均為交易所掛牌，產(chǎn)品模式較為成熟，其中上交所掛牌4只，深交所掛牌3只；基礎(chǔ)資產(chǎn)包括景區(qū)門票、勞務(wù)服務(wù)費、演出門票、索道、漂流乘坐憑證等。時間部門政策內(nèi)容2015年8月國務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)旅游投資和消費的若干意見》明確指出要拓展旅游企業(yè)融資渠道，積極發(fā)展旅游投資項目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，積極引導(dǎo)預(yù)期收益好、品牌認(rèn)可度高的旅游企業(yè)，探索通過相關(guān)收費權(quán)、經(jīng)營權(quán)（質(zhì)）押等方式融資籌資。這是首次在國家文件中突出強(qiáng)調(diào)積極發(fā)展旅游投資項目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。2014年8月國務(wù)院《國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)旅游業(yè)改革發(fā)展的若干意見》提出加強(qiáng)債券市場對旅游企業(yè)的支持力度，發(fā)展旅游項目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。2012年2月中國人民銀行七部委《關(guān)于加強(qiáng)金融支持旅游行業(yè)加快發(fā)展的若干意見》其中明確提出了鼓勵金融機(jī)構(gòu)在依附合規(guī)和符合國家產(chǎn)業(yè)政策的基礎(chǔ)上，發(fā)展旅游景區(qū)經(jīng)營權(quán)質(zhì)押和景區(qū)門票收入權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)。門票景區(qū)類資產(chǎn)證券化操作實務(wù)截至2017年底，市83門票景區(qū)類資產(chǎn)證券化操作實務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)篩選時應(yīng)注意的問題入池資產(chǎn)可以為多個不同類型收費項目的組合基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及“風(fēng)景名勝區(qū)”時需要謹(jǐn)慎對待基礎(chǔ)資產(chǎn)中可包括多種不同類型的收費項目景區(qū)已有較長時間運(yùn)營記錄且歷史收入情況穩(wěn)定，未來具有增長潛力較長時間營運(yùn)記錄且歷史收入穩(wěn)定未來具有增長潛力擁有明確的門票收費文件，收費標(biāo)準(zhǔn)明確，收費期限到期日不晚于ABS到期日基礎(chǔ)資產(chǎn)權(quán)屬清晰，不存在權(quán)利限制情況，或通過適當(dāng)安排可以解除權(quán)利限制考慮持續(xù)運(yùn)營情況，運(yùn)營成本不能過大，或者運(yùn)營成本可由其他收入覆蓋門票景區(qū)類資產(chǎn)證券化操作實務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)篩選時應(yīng)注意的問題84門票景區(qū)類資產(chǎn)證券化操作實務(wù)門票景區(qū)類資產(chǎn)證券化操作實務(wù)85PPP資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化操作實務(wù)什么是PPP？PPP（Public-PrivatePartnership），即政府和社會資本合作，是公共基礎(chǔ)設(shè)施中的一種項目融資模式。在該模式下，鼓勵私營企業(yè)、民營資本與政府進(jìn)行合作，參與公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。

國家財政部在《關(guān)于推廣運(yùn)用政府和社會資本合作模式有關(guān)問題的通知》（財金[2014]76號）中指出，PPP是指在基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)領(lǐng)域建立的一種長期合作關(guān)系。通常模式是由社會資本承擔(dān)設(shè)計、建設(shè)、運(yùn)營、維護(hù)基礎(chǔ)設(shè)施的大部分工作，并通過“使用者付費”及必要的“政府付費”獲得合理投資回報；政府部門負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)價格和質(zhì)量監(jiān)管，以保證公共利益最大化。PPP項目資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)政策依據(jù)：2017年6月19日，財政部、人民銀行和證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范開展社會資本合作項目資產(chǎn)證券化有關(guān)事宜的通知》（財金【2017】55號文）PPP資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化操作實務(wù)什么是PPP？86PPP資產(chǎn)證券化——運(yùn)作模式資產(chǎn)證券化操作實務(wù)PPP資產(chǎn)證券化——運(yùn)作模式資產(chǎn)證券化操作實務(wù)87PPP資產(chǎn)證券化——基礎(chǔ)資產(chǎn)資產(chǎn)證券化操作實務(wù)PPP資產(chǎn)證券化是資產(chǎn)證券化的一種，是指以PPP項目為標(biāo)的物的資產(chǎn)證券化，其基礎(chǔ)資產(chǎn)是PPP項目建成后的運(yùn)營收益，主要為收費收益權(quán)。資產(chǎn)類型內(nèi)涵可行的交易結(jié)構(gòu)債權(quán)社會資本方或金融機(jī)構(gòu)向項目公司提供融資而形成的債權(quán)資產(chǎn)類信貸資產(chǎn)證券化收費權(quán)社會資本方基于PPP合同享有的向使用者、地方政府收取各類費用的權(quán)利收費權(quán)資產(chǎn)證券化項目公司股權(quán)社會資本方所持項目公司全部或部分股權(quán)參照權(quán)益型REITs股債結(jié)合模式PPP資產(chǎn)證券化有哪些特點？與項目特許經(jīng)營權(quán)密切相關(guān)，因此政策約束性較大，這是由PPP的特性所決定的；投資周期長、初始投資金額大、運(yùn)營周期長、收益回報見效慢；項目根據(jù)經(jīng)營類項目、準(zhǔn)經(jīng)營類項目、非經(jīng)營性項目其現(xiàn)金流來源有較大區(qū)別。經(jīng)營類項目現(xiàn)金流來源于最終使用者付費，非經(jīng)營類項目現(xiàn)金流來源于政府付費購買，準(zhǔn)經(jīng)營類項目現(xiàn)金流來源于使用者付費和政府補(bǔ)貼。PPP資產(chǎn)證券化——基礎(chǔ)資產(chǎn)資產(chǎn)證券化操作實務(wù)PPP88PPP資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化操作實務(wù)擇優(yōu)篩選PPP項目開展資產(chǎn)證券化：行業(yè)：優(yōu)先支持水務(wù)、環(huán)境保護(hù)、交通運(yùn)輸?shù)仁袌龌潭雀?、公共服?wù)需求穩(wěn)定、現(xiàn)金流可預(yù)測性較強(qiáng)的行業(yè)；地區(qū)：優(yōu)先支持政府支付能力較好、信用水平較高，并嚴(yán)格履行PPP項目財政管理要求的地區(qū)；項目：重點支持符合雄安新區(qū)和京津冀協(xié)同發(fā)展，“一帶一路”、長江經(jīng)濟(jì)帶等國家戰(zhàn)略的PPP項目；發(fā)起人：鼓勵作為項目公司控股股東的行業(yè)龍頭企業(yè)開展資產(chǎn)證券化，盤活存量項目資產(chǎn)，提高公共服務(wù)供給能力；綠色通道：項目運(yùn)營2年以上，內(nèi)部控制制度健全，具有持續(xù)經(jīng)營能力，發(fā)起人信用穩(wěn)健、最近三年未發(fā)生重大違約或虛假信息披露，無違法違規(guī)行為，無不良信用記錄。各省級財政部分推薦的項目和中國政企合作支持基金投資的項目。PPP資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化操作實務(wù)擇優(yōu)篩選PPP項目開展資產(chǎn)89PPP資產(chǎn)證券化——合同體系下相關(guān)聯(lián)的合同主體資產(chǎn)證券化操作實務(wù)PPP資產(chǎn)證券化——合同體系下相關(guān)聯(lián)的合同主體資產(chǎn)證券化操作90PPP資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化操作實務(wù)PPP資產(chǎn)支持專項計劃（SPV）交易關(guān)系現(xiàn)金流計劃管理人資金托管、監(jiān)管銀行承銷推廣機(jī)構(gòu)合格投資者擔(dān)保增信機(jī)構(gòu)登記結(jié)算機(jī)構(gòu)交易所發(fā)起人（原始受益人/資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)）成立專項計劃基礎(chǔ)資產(chǎn)募集資金募集資金托管和監(jiān)管登記、支付代理、結(jié)算和交易外部增信資產(chǎn)支持證券認(rèn)購資金承銷推廣證券律師事務(wù)所資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)信用評級機(jī)構(gòu)會計師事務(wù)所PPP資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化操作實務(wù)PPP資產(chǎn)支持交易關(guān)系現(xiàn)金91PPP資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化操作實務(wù)PPP資產(chǎn)證券化的推廣存在哪些問題和困難？一是期限錯配的問題二是基礎(chǔ)資產(chǎn)存在質(zhì)押的問題。三是PPP資產(chǎn)證券化產(chǎn)品吸引力問題PPP資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化操作實務(wù)PPP資產(chǎn)證券化的推廣存在92資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)簡介課件93資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)簡介二〇一八年元月資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)簡介二〇一八年元月資產(chǎn)證券化基本介紹資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)簡介課件95案例資產(chǎn)證券化基本介紹K某擁有一門店，通過對外出租該門店，K某每年可以收到30萬元租金。由于K某突發(fā)奇想，想要創(chuàng)業(yè)，需要投入一大筆資金，K經(jīng)過初步測算，需要100萬元。同時，K某的鄰居，A某、B某、C某、D某、E某都持有大筆現(xiàn)金無處投資的人，很希望把錢投資出去并在未來獲得持續(xù)穩(wěn)定的收益，K某腦子一轉(zhuǎn)設(shè)計了一個絕妙的方案，及可以讓自己獲得創(chuàng)業(yè)啟動資金，也可以讓鄰居們實現(xiàn)未來獲得穩(wěn)定收益的夢想。案例資產(chǎn)證券化基本介紹K某擁有一門店，通過對外出租該門店，K96案例資產(chǎn)證券化基本介紹K設(shè)計了一個簡單的資產(chǎn)證券化交易通過該交易，K拿到了100萬創(chuàng)業(yè)啟動資金，發(fā)財計劃優(yōu)先公司取得了未來5年門店租金的收取權(quán)利，在未來5年總共可以收取150萬元租金。五年到期后，將這150萬租金作為本金償付的資金來源，償還給ABCDE五個鄰居。鄰居們得到50萬收益并收回100萬本金。雙贏，K某和鄰居們各得其所。《資產(chǎn)證券化之交易結(jié)構(gòu)、審核關(guān)注與財稅安排》發(fā)財計劃有限公司K資產(chǎn)支持證券投資者ABCDE出售未來5年租金收益權(quán)募集資金發(fā)售受益憑證募集資金案例資產(chǎn)證券化基本介紹K設(shè)計了一個簡單的資產(chǎn)證券化交易發(fā)財計97基本含義資產(chǎn)證券化基本介紹資產(chǎn)證券化幫助企業(yè)突破了傳統(tǒng)融資方式的束縛，它依托企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流而非自身信用來滿足企業(yè)對資金的需求，從而能夠幫助企業(yè)盤活存量資產(chǎn)，提高融資效率，并拓寬融資渠道?；A(chǔ)資產(chǎn)池資產(chǎn)本質(zhì)：資產(chǎn)未來現(xiàn)金流的提前變現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化證券轉(zhuǎn)移資產(chǎn)支付對價SPV發(fā)行證券募集資金優(yōu)先A級優(yōu)先B級次級資產(chǎn)證券化，是指將缺乏流動性，但可以產(chǎn)生獨立、可預(yù)測能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的特定資產(chǎn)或資產(chǎn)組合，通過一系列的結(jié)構(gòu)化安排與重組，形成一種以基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)