大儲行業(yè)深度報告

一、新型電力系統(tǒng)建設推進，大儲黃金賽道正起步能源轉(zhuǎn)型迎來關鍵節(jié)點，新型電力系統(tǒng)建設加速推進全球各國落地“雙碳”戰(zhàn)略規(guī)劃，能源轉(zhuǎn)型迎來關鍵節(jié)點。氣候問題成為全球關注焦點，其中《巴黎協(xié)定》確定了應對氣候變化的長期目標是將全球平均氣溫較前工業(yè)化時期上升幅度制在5氏內(nèi)，努將度升度限在2攝度內(nèi)目前經(jīng)超過70國宣加“”目實計雙戰(zhàn)略標進源速型，球能源消結將未逐從傳化能為轉(zhuǎn)以新源主。圖：世界各國宣布“雙碳”戰(zhàn)略進展情況 國家已實現(xiàn) 蘇里南不丹已立法已立法 德國、典、盟、本、國法國、拿大韓國西班、麥、新蘭、牙利盧森堡立法中 愛爾蘭智利斐濟芬蘭、芬蘭、地利冰島美國南、意大、巴、澳利亞瑞、阿根、泰、挪、阿酋以色列馬來西亞、哥比亞越南葡萄、洛伐克多米加共國、拿、哥斯黎加烏拉、斯文亞、拉維亞在政策示文件泊爾、撾、買加納米亞毛里求、摩哥、拉維馬代夫、巴多、安爾、得、塞舌、所門中群島、林納、梵岡、紹群島、魯島土耳、中、羅斯、度尼亞、特阿伯尼日利、哈克斯坦、克蘭斯里卡、林印度目標討中

墨西哥荷蘭比利、巴斯、孟加共和、捷、羅尼、秘魯希臘厄瓜爾、哥、埃塞比亞甸、克地亞保加亞、桑亞、黎嫩、陶宛剛果主和國、丹、沙尼、烏達也門、比亞浦路斯柬埔、塞加爾特尼達和巴哥巴布新幾亞阿富汗馬里莫?？?、耳、布基法索達加斯、尼拉瓜亞美亞巴哈馬島、蘇丹乍得幾亞、貝、海、盧達、日、多哥毛利亞、索里、拉利、圭那利比里、布迪、布提萊托、東汶、立特亞、非和國、利茲盧西亞、安瓜和布達岡亞、幾亞比共和、科羅圣基茨尼維、瓦阿圖薩亞、圣森特林納丁、多尼加庫克島湯加、克羅西亞圣多和林西比帕勞基里斯、瓦、紐埃09000102030405060708090001資料來：Atms綠合規(guī)家新能源發(fā)電裝機占比提升，新型電力系統(tǒng)建設加速推進。新能源發(fā)電、裝機占比都有較大程度的提升，隨著“雙碳”政策的積極推動，新能源占比加速上行。發(fā)電量方面，截至1，國發(fā)量為4億瓦，中光伏電比較25提升了8pc。發(fā)電機，截至2021年，累計電機量8億千，中風電光裝占到27，較5提了1。風裝到網(wǎng)電有一的間差，目前的風光累計占比和發(fā)電占比相差較大，我們預計未來2年發(fā)電占比將大幅提升因此配能電的型電系建將速進。風電 太陽能發(fā)電 風光裝機占比核電火電水電000000055風電 太陽能發(fā)電 風光裝機占比核電火電水電00000005500500000500發(fā)電量火電 發(fā)電量水電 風光占比發(fā)電量核電發(fā)電量風電發(fā)電量太陽發(fā)電402000.0.0.0.0.0000000000000000000000000000000000000.0資料來：in， 資料來：中聯(lián)，儲能具有剛性需求，新型儲能黃金賽道正起步儲能是解決新能源發(fā)展帶來的系統(tǒng)問題的“良方。儲能可以解決新能源將帶來的兩個主系統(tǒng)問題：）發(fā)用電的時間錯配。發(fā)用電的時間錯配是因為電源發(fā)電即發(fā)即用，而風電一般凌晨大發(fā)，光伏中午大發(fā)，用戶側用電高峰主要集中在上午和晚上，因此發(fā)用電天不匹配。而儲能可以在發(fā)電高峰充電，用電高峰放電，解決時間錯配的問題。）優(yōu)化電質(zhì)量，保障電網(wǎng)安全內(nèi)對W以的容力系允頻偏為H，中小容量電力系統(tǒng)允許偏差為H。新能源發(fā)電受天氣影響，短時波動較大，進而影響電網(wǎng)頻率，并且隨著新能源容量的提升，電力系統(tǒng)承受的頻率波動范圍越小，而儲能是解決頻率波問的效式一因此儲能在電力系中具有剛性需求。圖：儲能技術推動能源轉(zhuǎn)型資料來：中電力桌項，新能源建設持續(xù)快速推進，儲能建設迫在眉睫。新能源發(fā)電量滯后新能源裝機，目前處于新能源大規(guī)模并網(wǎng)，提升新能源發(fā)電量占比的關鍵節(jié)點。另外新能源建設也在快速推進，我們預計3年光伏裝機有望達到126YY40，風電裝機有望達到W（YY25伏裝有到22125年CAR為025風電新增機望到7，215年CAR為13。新源設續(xù)速進背下儲能的性求顯儲建設在睫。圖：我國光伏新增裝機預測（W） 圖：我國風電新增裝機預測（W）5.00%005%0.00%0.00.00%0%0.05%5.00%0.00.00%0.00%0%0.00%0000%0.00.0.0.05%00 01 02E 03E 04E 05E 00 01 02E 03E 04E 05E中國光伏新增裝機GW) YOY 風電新增裝機（W） YOY資料來：in，國光行業(yè)會，預測 資料來：in，GE，抽水蓄能目前為儲能主體，但受到地理位置、響應時間限制。從儲能結構上來看，全球儲能和國能構是抽水能主2021年比分為抽水能展時間較久，產(chǎn)業(yè)鏈也較為成熟，但有一定的劣勢：）受到地理位置限制，水蓄能需要慮水資源的位置以及建設地點的選?。唬╉憫獣r間長，無法滿足新能源短時變化的要求抽水能水能為械能轉(zhuǎn)電，組啟動般要間爬速為050。圖：021年全球各類型儲能裝機占比 圖：021年我國各類型儲能裝機占比抽水蓄能 熔融鹽儲熱 鋰離子電池 鈉硫電池 鉛蓄電液流電池 壓縮空氣儲能 飛輪儲能 其他

抽水蓄能 熔融鹽儲熱 鋰離子電池 超級電容 鉛蓄電液流電池 壓縮空氣儲能 飛輪儲能 其他資料來:A， 資料來:A，受益新能源車產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展，電化學儲能為當下最優(yōu)解。從性能方面看，電化學儲能具有爬坡速率高（1Pnin、啟停時間短、可做供需雙向調(diào)節(jié)、調(diào)節(jié)速率快等優(yōu)勢；從產(chǎn)業(yè)鏈成熟度看，火電靈活性改造、抽水蓄能產(chǎn)業(yè)鏈最為成熟，電化學產(chǎn)業(yè)鏈受益新能源車發(fā)展，目前較為成熟，而綠氫、核電整體處于發(fā)展初期。產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展程度決定行業(yè)的成本，綜合性能、產(chǎn)業(yè)鏈情況，我們認為電化學儲能為現(xiàn)在新型電力系統(tǒng)的發(fā)展的最優(yōu)解。圖：各儲能資源特點以及靈活性提升特點資料來：中電力桌項，新型儲能裝機快速增長，黃金賽道正起步。全球新型儲能市場來看，1年累計裝機，比長。按儲2時算應21年能計機約W；中國新儲市來，1年計裝機同比長按儲2小時算應21年能計機約h。21年光計裝機W，國能占光比為0，透較，金賽正步未市空間闊。圖：全球新型儲能累計裝機（W） 圖：中國新型儲能累計裝機（W）30 14%68%15.123768%15.123725 12%10%2080%1560%1040%5 20%

7.06.05.04.03.02.01.0

20% 5.7 5.73181614123.281080%75%60%40%20%0%%%%%0 0%全球新型儲能市場累計裝機量(GW) 同比增速

0.0中國新型儲能市場累計裝機量(GW) 同比增速資料來：EA 資料來：EA大儲是我國主要儲能類型，主要應用在電源側、電網(wǎng)側儲能應用場景可以分為電源側、電網(wǎng)側、用戶側其中電源側儲能（占比41）作用為支持可再生能源并網(wǎng)、輔助服務、大容量能源服務，儲能接入位置為儲能常規(guī)機組、風光儲、風儲、光儲；電網(wǎng)側儲能（占比）作用為支持可再生能源并網(wǎng)、輔助服務、輸電基礎設施服務、大容量能源服務、配電基礎設施服務，儲能接入位置為獨立儲能、變電站；用戶側儲能（占比）作用為用戶側能源管理服務、配電基礎設施服務，儲能接入位置為工業(yè)產(chǎn)園EV電站港岸等。大儲是功率能量較大的儲能，應用場景主要是電源側和電網(wǎng)側。根據(jù)國標《電化學儲能站設規(guī)大儲站定為率W且量Wh以的電站今以來，隨著各地集中式共享儲能和風光儲等一體化項目的迅猛發(fā)展，市場對大型儲能電站的規(guī)模有個高預，以日北能局布的2021年價能項目例件規(guī)定集中共享儲能電站規(guī)模不低于Wh。結合近期各地儲能建設規(guī)模，本文中大儲電指量h以的能電。應場來，大主用于電源側和電網(wǎng)側，少部分工商業(yè)儲能功率規(guī)模也逐步上升，因此我們主要討論電源側、電網(wǎng)和商儲三。圖：儲能應用場景分類 圖：201年我國儲能應用場電網(wǎng)側 用戶側 電源側資料來：EA 資料來：EA二、國內(nèi)大儲整體經(jīng)濟性承壓，獨立儲能有望走出商業(yè)模式儲能行業(yè)的發(fā)展由市場和政策兩方面推動，主體由儲能投資方和政策制定方?jīng)Q定。政策制定方考慮能源轉(zhuǎn)型以及新型電力系統(tǒng)的建設，積極推動儲能市場的發(fā)展，而儲能投資方最關心的是儲能的經(jīng)濟收益，目前我國大型儲能的應用場景主要為風光配儲、調(diào)頻等輔助服務、獨立共享儲能工業(yè)儲能。下面我們測以上儲能類型的經(jīng)性。風光配儲：政策強配壓力下的新能源成本項全國新能源消納壓力整體得到改善“十二五”初期，全國新能源消納壓力較大，整體棄棄光較，中風率2016年到9隨國重新電系建，解新源消納力棄棄率到明改。圖：全國棄光率情況（） 圖：全國棄風率情況（）.0.0.0.0.0.0.0.0

07 08 09 00

0.05.00.0.0.0

04 05 06 07 08 09棄光率

風電棄風率全國累計值年度資料來：in， 資料來：in，新能源消納壓力呈現(xiàn)區(qū)域分化的態(tài)勢。具體分區(qū)域看，華北、西北、東北地區(qū)風光資源充足，是大型集中式風光目的主要建設地區(qū)。由國新能源消納監(jiān)測中心據(jù)，21風棄光現(xiàn)象主要集中在這三個地區(qū)，其中華北、西北、東北棄風率分別為1、5、0棄率別為6、5、2。圖：201年各地區(qū)新能源棄電率 圖：201年三北地區(qū)棄風率、棄光率.%.%.%.%.%.%.%

華北地區(qū)西北地區(qū)東北地區(qū)中部地區(qū)東部地區(qū)南方地區(qū)

7.%6.%5.%4.%3.%2.%1.%0.%

華北地區(qū) 西北地區(qū) 東北地區(qū)年新能源棄電率

2021年棄光率 2021年棄風率資料來：全新能消納測警中心 資料來：全新能消納測警中心風光配儲比例區(qū)域化范圍一般為020。國來，光目儲本成硬指，配儲例般新源目裝規(guī)的120；分區(qū)，北華、華、部分地配比較，蒙地光配比求2030。能消壓越大新源裝機推進速度越快，配儲比例越高，比如山東棗莊是山東省唯一所屬區(qū)市全部納入整縣屋頂分式伏發(fā)點市，儲例達5。政策壓力疊加新能源占比增加，配儲比例有望提升。新能源項目有較強的政策強配壓力，我國重視新能源消納情況，對于新能源發(fā)電消納責任權重完成不佳的省份將通報批評。根據(jù)國能局于2021年可生源力納任權完情的報部分區(qū)新、甘肅等省份因消納未完成指標而在通報中被批評。新能源裝機不斷提升，新能源功率波動平滑難度增大，因此未來新能源裝機不斷提升，配儲比例也向大容量化發(fā)展。政策壓力疊加新源機升各省份新源儲例望提。圖：部分省份201年風電光伏配儲比例（部分省份為一個范圍，選取平均值）30%遼寧 遼寧 山西 河北 天津 山東 安徽 福建 廣西 海南 江西 湖南 湖北 河南 內(nèi)蒙古 寧夏 青海 甘肅 陜東北 華北 華東 華南 華中 西北20%15%10%5%0%2021年光伏配儲比例 2021年風電配儲比例資料來：各能源等，整理風光配儲收益來自于提升消納率，增加發(fā)電并網(wǎng)收入。于新能源項目投資方而言，風光強配儲能收益主要來自于提高消納率，相當于提高利用小時數(shù)，多數(shù)地區(qū)風光消納率為以上因配的納提升度高。圖：風光配儲收益模式資料來：我們別風電光項分別不儲能配能經(jīng)濟測。風電配核假如：1、機模為2年利小為202、電位資為57元，有金例為30；3、網(wǎng)價為07元；4、能位資為15元h電更周為0年。光伏配核假如：1、裝機為5年用小為10時；2、光伏位為44元，自資比為0。3、上網(wǎng)為07元W；4、儲能位為15元h，池換期為10風光配儲是風光項目的成本項，拉低整體內(nèi)部收益率約pc。風光配儲的益模式單一且上電價對低，儲沒經(jīng)濟。配置能的電項內(nèi)收益為9，伏項為6；建置0儲能情下風項目部益低13c，光目降低1pc假其件不，能本要降至5元Wh以能為光目帶來收。圖：風電光伏配儲不配儲R測算表風電配/不儲IR測：擬裝規(guī)模 MW 年利小時數(shù) h 年利小時（配儲h%） 投資數(shù)：單位機投總投資總投（儲）自有金比例元億元億元.7.4.1上網(wǎng)電指標脫硫燃電價元/h.7I&F建設期第1年）建設期第2年）123…收入預測收入預（儲成本管理費預測成本管理費預測配儲凈利潤凈利潤配儲凈現(xiàn)金流凈現(xiàn)金（儲）億億億億元億億億億.9.3.7.0.3.6.9.3.8.6.7.5.3.6.9.3.0.8.7.5.3.6.9.3.2.0.7.5………….3.6.4.8.9.8.7.9.3.6.4.8.9.8.7.9IR.%I（配儲%）.%光伏配/不儲IR測：擬裝規(guī)模年利小時年利小時（配比例）MWhh投資數(shù)：單位機投總投資總投（儲）自有金比例元億元億元.4.2.4上網(wǎng)電指標脫硫燃電價元/h.7I&F建設期123…收入預測收入預（儲成本管理費預測成本管理費預測配儲凈利潤凈利潤配儲凈現(xiàn)金流凈現(xiàn)金（儲）億億億億元億億億億.5.1.0.1.3.3.2.2.3.3.0.1.3.3.2.1.3.3.0.1.3.3.2.2.3.3….7.8.3.3.0.0.4.5.7.8.3.3.9.0.4.5IR .%I（配儲%）.%資料來：測算圖：風光配儲自建儲能IR以及敏感性分析測算結果風電配敏感測算儲能成（元/）.5.5.5.5.5.5.5.5.5.5.5.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%配儲例%）.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%光伏儲敏性測算儲能成（元/）.5.5.5.5.5.5.5.5.5.5.5.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%配儲例%）.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%資料來：測算經(jīng)濟性驅(qū)動風光配儲項目壓低成本，儲能性能大打折扣。對于新能源項目投資方，經(jīng)濟性最大是儲項成降至低從能電市場蹤的022年10月份儲目來看，新能源配儲的中標價格相比其他的企業(yè)較低，新能源配儲項目加權平均報價為13元h而立能戶側能權均價別為18元h和27元h新源配儲控制成本，采購的設備、電芯相較其他場景儲能更差，因此儲能性能大打折扣，根據(jù)《新能源配儲能運行情況調(diào)研報告》數(shù)據(jù)，在高成本壓力下，部分項目選擇了性能較差、投資本低儲產(chǎn)，增了全患2年18，國化能項非劃停機到9次。圖：202年10月兩小時儲能C報價情況2.521.510.50新能源配儲 獨立儲能 用戶側儲報價下限（元/Wh） 報價上限（元/Wh） 加權平均報價（元/Wh）資料來：儲與電市場共享儲能成為新能源配儲的折中方案。共享儲能是由第三方投資者建大型獨立儲能項目，新能源項目投資方可以通過租賃獨立儲能的部分容量來滿足政策強配要求，每年付獨立儲能一定的租賃費。對于新能源項目投資方來說，容量租賃費用每年支付，減少了初始投資巨大的現(xiàn)金流壓力；對于共享儲能投資方來說，獨立儲能電站的收益模式更多，投資回報率更。此賃享能的式為能項滿足策配求趨。圖：獨立共享儲能模式資料來：國電力資集有公司，新能源租賃共享儲能成本壓力下降，共享儲能需求有望快速提升。我們對新能源租賃共享儲能內(nèi)收率算風電伏目數(shù)變租賃用為00元W年在儲比例為0%情下電項目RR下降01c自建能降12pc，伏項目RR下降09pc（自儲下降11pc風項成力減。電機模大，資較大，共享儲能有效減少初始投資造成的現(xiàn)金流壓力和成本壓力，因此收益提升明顯，共享儲能求望速升。圖：風光項目租賃共享儲能IR以及敏感性分析測算結果風電配敏感測算租賃費（元K配儲例%）0 0 0 0 % .% .% .% .% .%.%.%.%0 0 0 0 .% .% .% .% .%% .% .% .% .% .%.% .% .% .% .%% .% .% .% .% .%.% .% .% .% .%光伏儲敏性測算租賃費（元K配儲例%）0 0 0 0 % .% .% .% .% .%.%.%.%0 0 0 0 .% .% .% .% .%% .% .% .% .% .%.% .% .% .% .%% .% .% .% .% .%.% .% .% .% .%資料來：測算工商業(yè)儲能：峰谷價差敏感性高，關注相關政策落地工商業(yè)儲能的收益模式為峰谷價差套利和增加光伏自用比例。工商業(yè)儲能和海外戶儲的收益模類，為：通過增加光伏自用比例省電費。如果工商業(yè)企建設分布式光伏電站的話，配置儲能以將本于網(wǎng)電存自，加伏電用比；峰谷價差套利。谷時電價較低，儲能充電；峰時電價較高，儲能放電。峰谷價差越大收益越好。我國政策推進擴大峰谷價差，部分省份如廣東、浙江、內(nèi)蒙古、河北等推行尖峰電，一擴峰價差。圖：工商業(yè)儲能收益模式資料來：各省的工商業(yè)峰谷價差不同，工商業(yè)儲能經(jīng)濟效益差異較大。各個省份的電價不同，北京、廣東湖、蘇浙等地谷差大過04元kW，中京峰谷差過1元W，因此以上地區(qū)的工商業(yè)儲能的峰谷價差收益較大。云南、廣西等地的峰谷價較低經(jīng)性般差。表：各省上網(wǎng)電價、工商業(yè)用電電價、峰谷價差情況工商業(yè)電價表

銷售電價元/） 峰谷價差元/） 上網(wǎng)電價元1年年)不1千伏千伏0伏5伏0千伏千伏不1千伏千伏5伏及以上/）北京.7.5.5.4.2.1.3.1.1.6浙江.0.7.5.4.4.4.3.1.0.1廣東//////.4.1.8.5江蘇.7.4.3.2.2.8.5.9山東.2.1/.0//.4.3.1.9海南//////.1.9.9.3安徽.2.0/.9.3.2.0.8河南//////.2.0.7.7天津.8.6/.0.7.7.5.6.4.6陜西.8.6.6.4//.8.6.4.5河北.6.5/.4.4.4.4.3.2.6冀北.3.2/.1.1.1.1.0.9.7青海.7.7/.6//.4.4.3.2上海.2.0/.8.7.7.3.3.3.1山西.3.1.1.0.6.4.2.3云南.1.0/.9//.2.1.0.3廣西.6.5/.3.3.3/.5.3.1資料來：能電力，國能網(wǎng)，北星儲網(wǎng)，我們測算工商業(yè)儲的部收益率為。型心假如：1、儲能機為1h每年行30；池換周為8年2、儲能位為5元h，有金例為30；3、峰、、時為、0、08元kW，谷價幅為1。工商業(yè)儲能對峰谷價差的敏感性極高，擴大峰谷價差可以有效刺激工商業(yè)儲能積極性。我們測算了工商業(yè)儲能對單位裝機投資和峰谷價差的敏感性，得到其他條件不變的情況下單位機本降2元h，R升約c；2峰價提升c，R升約41pc。峰價差的對工商業(yè)能的經(jīng)性升非常顯。峰谷差各省份分電價政策決定，因此工商業(yè)儲能的建設積極性與政策導向相關度高，我們認為隨著各省分時電價機的善比尖電價實峰價拉大工業(yè)能望速增。圖：工商業(yè)儲能收益以及敏感性分析工程數(shù)：電池型 磷酸鐵儲能池擬裝規(guī)模 MWh 1放電度 投資數(shù)：單位機投資元/KH總投資萬元自有金比例削峰填電價標峰谷電價元/h.3平時電價元/h.2谷時電價元/h.8峰谷價幅度I&F建設期123…收入預測萬元收入（一峰放電）萬元收入（二峰放電）萬元99965成本管理費預測萬元33凈利潤萬元5559凈現(xiàn)金流萬元99IR.%資料來：測算圖：工商業(yè)儲能收益以及敏感性分析工商業(yè)能感性測算單位機投資/K)峰谷差.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%（%）.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%資料來：“隔墻售電”有望促成用戶側共享儲能模式，推動工商業(yè)儲能規(guī)模發(fā)展“墻售電”即布式發(fā)電項目就近交易“隔墻售電”允許分布式能源項目通過配電網(wǎng)直接將電力銷售給邊的用戶側，這個過程少了電網(wǎng)參與，減少了中間成本。1年年底以來“隔墻售電”作為高頻詞匯多次出現(xiàn)在國家重要政策文件中。分布式電源“隔墻售電”模式對于用戶側來說，臨近工商業(yè)或工業(yè)園區(qū)可以認為是一個整體，利于儲能的大型化降本；對于投資方來說，大型化用戶側儲能有望拓展商業(yè)模式，從而提升經(jīng)濟性；對于電網(wǎng)來說，大型儲能有可能成為可以調(diào)用的靈活性資源。我們認為未來隨著“隔墻售電”政策不斷完善，逐步落地工業(yè)能望模發(fā)。表：“隔墻售電”相關政策梳理時間政策文件主要內(nèi)容1年2月日《能源域深“放服”革化營商境實施意見》明確“持分式發(fā)參與場易”1年2月《加快村能轉(zhuǎn)型展助鄉(xiāng)振興的施意提出“新發(fā)新能直供、墻售電新模國家策日見》層面首出現(xiàn)“隔售電文描述2年1月8日《關于快建全國一電市體系的導見》提出“全分式發(fā)市場交機制。勵分式光、散式風等主與周用戶接易”2年1月9日“四五現(xiàn)代源體規(guī)劃》提出“善支分布發(fā)電場交易的格政及市則”2年9月9日《浙江電力例》提出分式發(fā)企業(yè)以與邊戶按照定直交易資料來：整理調(diào)頻儲能：經(jīng)濟性不穩(wěn)定，先發(fā)者受益根據(jù)《綠色和平：中國電力系統(tǒng)靈活性的多元提升路徑研究，調(diào)頻分為一次調(diào)頻、二次頻和三次調(diào)頻。當電網(wǎng)受到負荷沖擊或新能源波動沖擊時，電頻波動較大超出電網(wǎng)安全范圍，這時需要調(diào)頻輔助幫助電網(wǎng)頻率穩(wěn)定。調(diào)頻資源可以分為三種：一次、二次、三次控制備，別應次二次三調(diào)。次用量在發(fā)生5內(nèi)用其是穩(wěn)電頻，動間為0。一次頻般過電組得速統(tǒng)行應；二次控制備用是在首次功率變化后30秒內(nèi)召集備用提供商，平衡控制區(qū)域，使電網(wǎng)頻率回到標稱值，取代一次備用，啟動時間為5分鐘。二次調(diào)頻通過自發(fā)發(fā)電控制系統(tǒng)（AC進調(diào)；三次控制備用是在干擾發(fā)生15分鐘后手動啟用，不完全取代二次控制備用，啟動時間為15鐘三次頻變化慢有律負，協(xié)各電之的荷經(jīng)分。圖：電網(wǎng)調(diào)頻過程資料來：《色和：中電系統(tǒng)靈性的元提路徑究，電化學儲能在二次調(diào)頻具有性能優(yōu)勢，調(diào)頻儲能需求廣闊。傳統(tǒng)火電自動發(fā)電控制AC)指令跟蹤性能差，存在調(diào)頻精度低、反向調(diào)節(jié)、響應時間長、調(diào)節(jié)速率低等問題。而電化學儲能具有調(diào)節(jié)速率快、調(diào)節(jié)精度高、響應時間短、可雙向調(diào)節(jié)等優(yōu)點，能完全滿足二次調(diào)頻在時間尺度內(nèi)的功率變化需求，二次調(diào)頻效果顯著優(yōu)于水電機組、天然氣機組、燃煤機組根《池能術應持充放間為15分的能，其頻率約為水機的4倍氣機的2倍燃組的24倍并隨能源電比的提升，新能源的波動對電力系統(tǒng)影響增大，電網(wǎng)頻率變化的容忍度越低，電網(wǎng)頻率變化越頻繁因我認電學儲調(diào)需較。圖：火電調(diào)頻過程資料來：《壓級式儲系在火儲合調(diào)中的用及踐，調(diào)頻儲能的收益主要來自容量補償和里程補償。根據(jù)《獨立新型儲能電站價格形成機制及成本導化法，容量償據(jù)能頻量定補，算式：R量償=AC量容補價。2里補按儲際調(diào)里以場競的方補，計算式：R里補償=1調(diào)頻市總務數(shù)*F調(diào)頻程K調(diào)性能標*P調(diào)頻場清格其中1一為02間期選；K值調(diào)性的綜指，可以分為K1節(jié)率2調(diào)精、3應三個標各省的K與K、K、K3的計算方式不一其一計算式K臺組實速控區(qū)內(nèi)有AC機的平均調(diào)節(jié)速率K1發(fā)電單元響應延遲時間；K1發(fā)電單元調(diào)節(jié)誤差發(fā)電單元調(diào)節(jié)允誤。K值大性能好里補越根南電規(guī)K1最高為K、K3高為1因綜標K最為。火電機組聯(lián)合儲能可以幅提升K值，獲取更的里程補償。電頻主要板調(diào)速率，主要優(yōu)勢是工藝成熟，調(diào)節(jié)容量高和成本低，而電化學儲能性能優(yōu)勢明顯，因此兩者結合可以讓火電調(diào)頻的性能大大提升，從而獲得更高的里程補償。以廣東的實際電站安裝儲能前后的性能指標來看，安裝儲能后調(diào)節(jié)速率提升至5（9，響應速度提升至08（6，調(diào)精提至07（體K值至29（3提效明顯。圖：廣東某實際電站安裝儲能后的調(diào)頻性能指標對比6543210響應速度

調(diào)節(jié)速率

調(diào)節(jié)精度 K組 資料來：陽電源政策決定容量補償，市場格局決定里程補償。容量補償?shù)暮诵氖侨萘垦a償價格，而容量補償價格一般由政策決定，各省的容量補償政策力度不一，其中福建的容量補償為省內(nèi)960元廣為標量6元W因容償收政擾較。程補的心在于程清格和K，里出價由頻場需以參企決K的值由機組整調(diào)市的對位決，頻組性能市其機越，K越因此里程補償基本由市場格局決定。調(diào)頻儲能的收益模式整體受到外部環(huán)境影響較大，目前來看策新入的動將大度響頻能收率。表：各省C補償計算規(guī)則梳理地區(qū)福建廣東蒙西山西京津唐山東甘肅四川江蘇補償方式容里程容量里程容量里程投運時間里程里程里程里程里程基本補償里程可用時間///0元//////調(diào)節(jié)里程里*2元/MW里程調(diào)性能*（.元/M）里程調(diào)性能（-5元/M）調(diào)節(jié)深度* 調(diào)節(jié)深度調(diào)節(jié)性能* 調(diào)節(jié)性能（0元 （2元/M） /M）調(diào)節(jié)深度* 調(diào)節(jié)深度調(diào)節(jié)性能* 調(diào)節(jié)性能（8元 （5元/M） /M）/ 調(diào)節(jié)深度*調(diào)節(jié)性能元/MW/ / / / / / / 合格貢量*0元 //MWh調(diào)節(jié)容量調(diào)節(jié)容*中標容量中標容量/ // // 中標容量*調(diào)用**.6元*0元/W（..2（0元/MW元/M）/M東；元/MW（?。嗜腴T檻 綜合調(diào)頻性能指標/所有新建AGC單元////綜合調(diào)性能＞， 可申報必須參申報AGC不小于市場.3資料來：整理我們測算得到調(diào)頻能收益率有望達到。型核假如：1、能機模為Wh每行0天；營為102、頻能能求，儲單投為3元h自資比為3。3、收益有容量補償和調(diào)頻里程補償，容量補償價格為90元W月，調(diào)頻里程出清價為9元，頻期為5分鐘，K假為1。圖：調(diào)頻儲能IR測算結果工程數(shù)：123…90電池型 磷酸鐵儲能池擬裝規(guī)模 MW 擬裝規(guī)模 MWh 放電度 投資數(shù)：EPC單位本元/H2EPC總成本萬元自有金比例服務價指標容量補價格元/MW月.0調(diào)頻里價格元/MW.0調(diào)頻周期mi/次5每日調(diào)次數(shù)次每年調(diào)次數(shù)次I&F建設期123…9收入預測萬元1…容量補償萬元…里程補償萬元…成本管理費預測萬元…凈利潤萬元…凈現(xiàn)金流萬元…IR.%資料來：測算調(diào)頻儲能內(nèi)部收益率對K值、里程價格敏感性極高，先發(fā)者受益，但市場演繹下易步入“紅海。我的K值為15實上調(diào)儲初期由原的頻組多火，電化儲調(diào)根性的相優(yōu)，K值大因此益高高益進市新者增加而進者方壓低調(diào)歷價，一方提了體能樞，K值下降，如述東火調(diào)頻中K值升至26位于業(yè)列但東儲調(diào)項性能的對置隨其調(diào)頻能大建而降即K值降調(diào)程價與K值雙降將使調(diào)頻儲能收益大幅下降，但已經(jīng)上馬的項目不會停止運行，最后整體市場將從高收益轉(zhuǎn)為低收益“紅海。一般來說，新市場的開啟進入者較少，電化學儲能或火儲聯(lián)調(diào)能相位較，發(fā)補償入多收較。圖：調(diào)頻儲能IR以及敏感性分析測算結果資料來：測算調(diào)頻市場規(guī)則構建仍不完善，關注相關政策落地。經(jīng)濟性測算及敏感性分析結果表明調(diào)頻市場不穩(wěn)定，市場規(guī)則需要進一步完善。廣東作為最早開展調(diào)頻市場的省份，全年里程補償市經(jīng)“山”曲線290年補償幅近倍后21廣將K計方改為K值根號弱性影，制調(diào)過市，2綜合能標K值開次，一弱化能響我認為K值經(jīng)性算影較大電學儲能或火儲聯(lián)調(diào)具有較好的性能指標，導致初期項目收益較高，從而新進入企業(yè)不斷增多，市場調(diào)頻資源溢出，弱化K值影響主要是為了防止市場無序擴張。目前市場規(guī)則仍在構之中關性指計方式市出規(guī)以其他益面政出。圖：209-221年廣東C調(diào)頻里程月均里程補償情況1200100080060040020002019

2020年

2021年全年月均補償（萬元）資料來：儲與電市場調(diào)頻市場處于初期，新市場逐步開啟。儲能調(diào)頻市場的傳統(tǒng)優(yōu)勢區(qū)域為廣東、山西、京津唐、西地而2021年僅廣有增運頻儲項出，多目是新份建設。據(jù)儲能與電力市統(tǒng)計，1年，新增目（規(guī)劃、建設、投運涵蓋廣東、江、浙江福等5省，涉近0項頻市正步啟新場初進業(yè)一般不多，電化學儲能的K值以及出清價格相對較高，因此收益較高。新市場逐步開啟調(diào)頻場景闊。圖：201年各地新增儲能調(diào)頻項目情況121086420廣東 浙江 山東 廣西 江蘇 福建 湖北 甘肅 寧夏 山西 河北 上海 江西 四川 臺灣2021資料來：儲與電市場獨立儲能：收益模式多元化，投資積極性增加政策不斷加碼獨立儲能，商業(yè)模式正在走出。整體方向上，相關政策不斷促進獨立儲能走出商業(yè)模式，比如提出新能源項目可以租賃獨立儲能容量，促進獨立儲能參與電力市場交易，發(fā)揮調(diào)峰調(diào)頻等功能。從趨勢來看，完善電力市場制度，促進獨立儲能參與電力市場現(xiàn)貨交易是政策關注重點。另外，各省不斷嘗試增加獨立儲能的收益渠道，比如山西能監(jiān)辦印了山電一調(diào)頻場易施則試行》示從2年7月1日起正式開啟電力一次調(diào)頻市場，獨立儲能電站可將部分容量與風光企業(yè)簽約，剩余部分還可以獨立份與次頻場，效加立能利用。表：獨立儲能相關政策梳理時間頒布機構文件主要內(nèi)容2年9月1山東省源局《關于進我新型能示項目依托現(xiàn)貨市場，推動新型儲能市化發(fā)展。括4項施：是日健康發(fā)的若措施》支持示項目為獨儲能與力現(xiàn)貨場，得電量收益；二允許范項容量全范圍內(nèi)賃使，獲容量租賃收益三是參與力現(xiàn)市的示范目按2倍標給予容量補償獲得量補收益四支持參調(diào)頻爬坡黑啟動等輔助務，得輔服務益。2年6月7國家發(fā)改革《關于一步動新儲能與電加快推動獨立儲能參與電力市場合電網(wǎng)調(diào)峰，加快推動獨立儲日委、國能源局力市場調(diào)度用的知》能參與中長期市場和現(xiàn)貨市場外，獨儲能站向網(wǎng)送電的，其充電電量不承擔輸配電價和政府性基金及附加。型儲能可為獨儲能與電市，但需備一條件具備獨立計量控制技術件，入度自動系統(tǒng)被電監(jiān)控和調(diào)度，合相標準范和力場運營構等關方要求，具有法人資格的新型儲能項目，轉(zhuǎn)為獨立儲能。鼓以配形式存在新型能項，通技改造滿同等術條和安全標準時也可擇轉(zhuǎn)獨立能目。涉風光火儲能互補一體化目的能，則上不為獨立能。2年6月1國家發(fā)委、國“四五可再能源展規(guī)推動新儲能?；妹鞔_新型儲能獨立市場主體地位，完日家能源等部門劃》善儲能參與各類電力市場的交易制和技術標準，發(fā)揮儲能調(diào)峰調(diào)頻、應急備用、容量支撐等多功能，促進儲能在電源側、電網(wǎng)側和用戶側多場景應用。新能發(fā)展業(yè)模，明儲能價格形成制，勵儲為可生源發(fā)電電力戶提各類調(diào)節(jié)服務創(chuàng)新同運模式有推動儲與可生能協(xié)同發(fā)展，提可再能源納利水。2年3月1南方能監(jiān)管局《關于開征《南區(qū)域力并開放獨立儲能準入范圍，提高度調(diào)峰償標。日網(wǎng)運行理實細《方區(qū)域電力輔服務理實細（征求意見》1年2月2日山西能辦《山西立儲電站與電一調(diào)頻市交易施細則行》獨立儲電站通市場競價方式為系統(tǒng)提供一次調(diào)頻輔助務收益據(jù)調(diào)里程性能。1年2月1日國家能局《電力助服管理法》確認了能獨主體身份1年7月9日國家發(fā)委《關于勵可生能發(fā)電業(yè)自建或購調(diào)峰力增并網(wǎng)模的確定新能源場站可以通過租賃模式租用獨立儲能電站的容量。通知》1年3月5國家發(fā)改革《關于進電源網(wǎng)儲一化和主要通完善場化價機，動市場體積性，導電源日委、國能源局多能互發(fā)展指導見》側、電側、戶側獨立能主動作、合布局優(yōu)化運行，實科學康發(fā)。資料來：整理獨立儲能上接電源下接電網(wǎng)，收益模式豐富。獨立儲能由投資方投資運營，建設規(guī)模一般較大，收益模式較為豐富：）獨立儲能可以將部分容量租賃給新能源側，使新能源項目滿足政策配儲要求；）獨立儲能可以配合電網(wǎng)側的調(diào)峰調(diào)頻調(diào)度，獲取補償收益；）獨立儲能可以與傳統(tǒng)機組配合，即火儲聯(lián)調(diào)，增加傳統(tǒng)機組調(diào)頻性能，獲取輔助服務收益獨立能以與力貨市套，在分份可獲容電補收益。目前獨立儲能已實行的收益模式為：容量租賃電力現(xiàn)貨市場容量電價補償；或容量租賃調(diào)峰輔助服務；或容量租賃調(diào)頻服務。部分省份獨立儲能項目盈利模型已基本建立，山東獨立儲能電站的商業(yè)模式較為明確，收益來源主要為容量租賃費用、電力現(xiàn)貨市場、容量電價補償?shù)?；寧夏獨立儲能電站的盈利模式以“儲能容量租賃調(diào)峰輔助服務收入為主；山西提出獨立儲能電站可將部分容量與風光企業(yè)簽約，剩余部分可通過市場競價的形式為系統(tǒng)供次頻助務。圖：獨立儲能收益模式情況資料來：《三方資共儲電站商模式其經(jīng)性評》我們測算得到獨立能收益率為。模核假設下：1、能機模為Wh每行0天；營為152、立能能求，儲單投為0元h自資比為3。3、益容租和服務。容量償格省一其中南為0元KW，山省賃用為0元kW，湖南項目可研測算假設為0元KW年。我們中性假設為0元KW年，容量租賃比例為80。儲能峰務格般況下26元W，夏儲試可達到8元kh我們假設峰務為5元kW，年峰數(shù)為300圖：獨儲能IR測算結果收入模：、容量賃、調(diào)峰務或貨市交易工程數(shù)：電池型 磷酸鐵儲能池擬裝規(guī)模 MW 擬裝規(guī)模 MWh 投資數(shù)：元/KH單位機投資 （含稅）萬元（含總投資 稅）自有金比例 服務價指標調(diào)峰服務 元/KH .0每年調(diào)次數(shù) 次 .0容量租費用 元/K年 .0容量租比例 % I&F建設期123…收入預測萬元04…收入（量租）萬元…收入（峰服）萬元…成本管理費預測萬元…凈利潤萬元…凈現(xiàn)金流萬元…IR.%資料來：測算獨立儲能內(nèi)部收益率對單位裝機投資、容量租賃價格、調(diào)峰服務價格敏感性較高。我們測算得，位機資降1元h內(nèi)收率增約pc調(diào)服價格升05元kW，R升約4pc；容租價升30元KW年，RR提約。們?yōu)槟壳蔼毩δ芤延惺找?，且對部分調(diào)峰服務價格以及容量租賃價格較高的省份，獨立儲能收益率比我們測算結果更高。另外，獨立儲能在電力系統(tǒng)的地位日益提升，政策對收益模式正不斷探索及完，立儲能的收益率未邊向好。圖：獨儲能IR以及敏感性分析測算結果敏感性算單位機投資元KH有資金例.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%敏感測算容量租價格元K年調(diào)峰務價格元.5.%.%.%.%.%.%.%/KH.0.%.%.%.%.%.%.%.5.%.%.%.%.%.%.%資料來：測算獨立儲能投資積極性顯提升，獨立儲能整體大化發(fā)展。裝機量來看：1新規(guī)劃與在大儲項大上升W以項國新投裝規(guī)僅為而新增在與劃裝規(guī)達到；W上項，增運目裝機，而新在建規(guī)項總機為WW上項，增運為，增在建與劃目為；并大儲裝再臺階2021年劃在建W上項目5，計項目個數(shù)來看W以項目比少2021年增投為個，規(guī)為186個W上目新規(guī)目到304個。圖：201年中國投運、在建規(guī)劃中的儲能項目總裝機（W）

圖：201年中國投運、在建規(guī)劃中的儲能項目總數(shù)量（個）25 3503002025015 20010 150100550010W

10W

50W

100W

500W

010W

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100W 500W2021年中國新增新型儲能投運項目（GW)2021年中國新增新型儲能在建/規(guī)劃項目（GW)

2021年中國新增新型儲能投運項目（個數(shù))2021年中國新增新型儲能在建/規(guī)劃項目（個數(shù))資料來：EA理 資料來：EA三、國內(nèi)大儲未來增長可期，明年或為高增啟動元年利好政策頻出，刺激大儲增長各地區(qū)新增裝機規(guī)高時點不一。20年東增裝機2W同長1海省新增裝機，同比增長3，江蘇新增裝機，同比增長87；2021山新裝機同增長4內(nèi)蒙新裝機，進全國新增機模五江保持速長新機3，比長。圖：中國新型儲能市場區(qū)域分布情況700廣東 廣東 江蘇 湖南 新疆 青海 廣東 青海 江蘇 安徽 山東 山東 江蘇 廣東 湖南 內(nèi)蒙古2019年 2020年 2021年5004003002001000新增裝機規(guī)模（W）資料來：EA具有實際效益的政策落地是刺激儲能快速發(fā)展的關鍵因素。我們梳理各個省份相關政策，可以看出各省的裝機快增長的時間節(jié)點，有相具有實際效益的政策落。9年青島首次推出共享儲能商業(yè)模式，并在年中為共享儲能市場化交易提供規(guī)范，共享儲能的商業(yè)模式的推出豐富了儲收益，降低了發(fā)電企業(yè)儲能建設成本，提高經(jīng)效益；9江蘇發(fā)布政策規(guī)定儲能峰的價格，規(guī)范儲能調(diào)收益模式；0年，東、內(nèi)蒙也發(fā)布相關政策利好儲能的收益，比如山東省規(guī)定調(diào)峰價格，優(yōu)先調(diào)用儲能，內(nèi)蒙規(guī)定儲能項目優(yōu)先參與報價。在政策利好的推動下，相應省份的儲能新增裝機有望在1年之后有較大幅度的模升。表：關鍵節(jié)點具有實際效益的儲能相關政策梳理時間 發(fā)行主體 政策 主要內(nèi)容0年2月7日 內(nèi)蒙古治區(qū)源局 《0年風、光發(fā)項目建有關項的知（征求見》

儲能項將優(yōu)參與0年競價0年3月5日 內(nèi)蒙古治區(qū)源局 《0年光發(fā)電目爭配置作方》

支持自自用主的商業(yè)布電站，先支光伏儲能項建設0年0月0日國家能局山監(jiān)辦《山東力輔服務運營規(guī)（試（報價容相同優(yōu)先用儲。能參與峰照.4元/kh執(zhí)行調(diào)頻清價按6元MW執(zhí)，與AGC年修訂》輔助服的不參與償調(diào)交競價。9年6月8日國家能局西監(jiān)局《青海力輔服務運營規(guī)則行》9年首次出共儲能業(yè)式之后為共儲能場化交提供范9年2月1日江蘇省監(jiān)辦《關于好輔服務峰）市試運有關深度調(diào)報價高限為0/，市場求時，未報價組的時調(diào)按照0/MWh運行。的公職》資料來：整理各省跟進政策增加儲能收益，明年大儲需求有望迎來快速增長。前兩年推出的共享儲能商業(yè)模具成，省不斷善增收來。山東省政策覆蓋全面，有效提高大儲各場景收益。獨立儲能方面，21年出臺的《關于開展儲能范應用施意見》儲參與輔務、租賃給能源場獎勵優(yōu)先發(fā)電量計劃的組合政策，22年出臺《關于促進我省新型儲能示范項目健康發(fā)展的若干措施，指出容量補償方面，補償費用暫按電力市場規(guī)則中獨立儲能月度可用容量補償標的2執(zhí)行容賃方，范目量在全范內(nèi)賃用工商業(yè)儲能方面，山東省出臺《關于完善居民分時電價政策的通知、關于征求《關于電力現(xiàn)貨市場分時輸配電價有關事項的通知（征求意見稿》意見的公告，進一步拉大峰谷價差，提升商儲收。山西政策建設一次調(diào)頻市場。山西省出臺《山西電力一次調(diào)頻市場交易實施細則（試行，指出電側并體以及新儲能都作市場主體提供一調(diào)輔助服務。報價為00元，價小為1元調(diào)輔服場我上文分析得到場初期收率較高，們認為西策有望帶未來兩儲的快速發(fā)江蘇儲政持續(xù)力提高新源納水，好新能配。江今年10份出臺《江蘇電力需響實施細則修訂征意稿，提出時段可能源消納補貼為5元瓦平段貼為8元瓦新源納補的加提了能源儲或租賃共享能的收有利于疏導策強配的成本壓力提振發(fā)業(yè)建設儲能積極。河北省增大谷價差商業(yè)儲能需有望提近期出臺的關于進完善河北南網(wǎng)工商業(yè)及他用戶電價政策的知》設冬季尖峰電時間，峰谷價差度從%至70，效提工業(yè)能經(jīng)性。山東、青海、江蘇省儲能商業(yè)模式探索步行，其他省份有望進。022年各省陸續(xù)出臺相關政策建設、完善儲能商業(yè)模式，提升儲能經(jīng)濟性，我們認為在這些政策推動下明年的儲能新增機望大幅提升。表：近期重點儲能相關政策梳理時間發(fā)行主體政策主要內(nèi)容2年0月8日河北省改委《關于一步善河網(wǎng)工商及其用戶電價政的通》、考慮北南新能的大發(fā)展導的峰時段化，設夏冬尖峰價時，季晚為9至時、其季節(jié)間低為2至5時；、谷電浮動范圍從來的%升至%2年0月4日江蘇省改委《江蘇電力求響實對通過求響臨時增加填）負荷促進再生能施細則修訂求意見源電力納，行可生能消補貼。定響谷時段稿》可再生源消補為5/千平時段貼為8元千瓦。明尖峰價收平衡則尖峰電增收資金用于需求應可斷電金額再能源消補貼支出，按照公、公、透原則排用。當尖峰價增收資金大需求應補需指總時，按電價準給予補貼，峰電資金跨年動用；當尖峰價增收資金小需求應補需指總時，按尖峰價增收與補貼放收平衡則，補發(fā)放按例折。2年0月1日華中能局《西藏力輔服務理實施細（征意見首次制電力助服市場則其中指，有調(diào)峰務補償在調(diào)困難段（：：，儲電站按調(diào)峰難時（::0）儲存的量的定比例給予償2年9月2日山東省展改委、山東省源局國家《關于進我新型能示范項健康展的干在容量償方，補費用按力市場則中立儲能月度可容量償標的2執(zhí)。在容租賃面，示能源局東監(jiān)辦公措施》范項目量可全省圍內(nèi)賃用。新源企租賃的室儲能容視同業(yè)配的容。2年5月8日山西能辦《山西力一調(diào)頻交易實細則試》發(fā)電側網(wǎng)主以及型儲都作為市主體提供次調(diào)頻助服。報范為..0元M報價最小單為.1元MW2年3月8日山東省改委山省能源、家能源局、東監(jiān)辦《關于善居分時政策的知》2年5月1日執(zhí)行民家分時電政策在現(xiàn)行階梯電標準礎上峰段價千瓦時高.3元（含；段電降低.7元。2年1月1日山東省改委關于征《關電力貨市場分輸配價有事項的通（征意見執(zhí)行與網(wǎng)企代理電用相的分時配電政策通知中出高、低時段動例為上浮動行；尖時段價在峰時電基礎上浮％執(zhí)意見的告行。1年2月0日山西能辦《山西立儲電站電力一調(diào)頻場交施細則試》明確了頻服報價圍為0元/M，報的最單位是1元儲能與一調(diào)頻收益調(diào)性能調(diào)節(jié)深度×算價，其調(diào)節(jié)能K值響應間×應率×響精度1年3月9日山東省源局《關于展儲示范用儲能參輔助務、賃給能場站、勵優(yōu)發(fā)電量的實施見》計劃的合政，確了充電損耗部按工業(yè)及其他用電一制價結的方，步建立盈利式資料來：整理2022年項目規(guī)模增見端倪，我們預計年明年項目將逐步落地。據(jù)儲與力市場統(tǒng)022年110已啟的立能目計231，規(guī)模3W（括宣布啟而開始標項目h其已進入C設備和正在設項目分為15、4，計。除立能外22年已完招投標央集也幅提升截至2022年10左右央集規(guī)合計1中中核匯能集采規(guī)模最大（6h。我們預計以上已經(jīng)進入招標和正在建設的獨立儲能項目年至年望步落。圖：202年已啟動獨立儲能項目（W） 圖：202年完成招投標的央企集采規(guī)模（W）7..3.9.55543210宣布啟動 EPC設備采購 建設中 2022投運項目

2022年完成招投標的央企集采規(guī)模（GWh）資料來：儲與電市場 資料來：儲與電市場下半年儲能項目進度提速，儲能景氣逐步上行。從今年的開工建設項目來看，整體呈現(xiàn)每月逐上的勢5份儲設EC合完招標510月成15月三左，能業(yè)的氣步行從目結來，立能新能儲目規(guī)模大獨立儲能成項目應用場景趨勢每項目規(guī)模都占半數(shù)上。明年儲能裝機有望預增長。從EA的22初預來，情況下23年新增機到5配儲2時算為h我認目獨能項已標和建設的項目已經(jīng)遠超這個數(shù)值，加上新能源配儲、工商業(yè)儲能的裝機，明年大儲裝機大概率超預期增長。另外，近期各省逐步落地各個理順儲能商業(yè)模式，提升儲能經(jīng)濟性的政策，們明的增機規(guī)較樂。圖：202年至今已完成儲能設備/C招標的儲能項目月度情況20018016014012010080060040020001-4月 5月 6月 7

8月 9

10月新能源配儲（風儲、光儲）（W） 獨立儲能（W） 用戶側（W） 火儲聯(lián)合調(diào)頻（W）資料來：儲與電市場成本處于下行通道，儲能經(jīng)濟性有望提升電池環(huán)節(jié)是儲能系統(tǒng)的核心，成本下降空間最大。從設備來看，儲能電站的成本結構中占比最的電環(huán)（芯KBS，計比約0PC集商除電以，其他環(huán)節(jié)自己生產(chǎn)）在建設儲能電站中占比約20。儲能經(jīng)濟性提升的主要措施為降低成本，池節(jié)為本比最的節(jié)降路清晰降空最。圖：202年儲能電站成本構成電芯 PAC（包括B）PCS變壓器 集裝箱 冷卻及消防系統(tǒng)輔材 EMS 集成資料來：近年碳酸鋰價格大幅上行，電池成本高企。近年下游電動車需求快速增長，碳酸鋰供給不足，碳鋰格幅行，期酸價超6萬元。酸是極料的要，正極材料成本隨碳酸鋰價格上行而高漲，目前是電芯的主要成本，占比超過50。展望年，碳酸鋰價格處于周期高點，若碳酸鋰價格回落，電池成本有望進入下行通道，進而降低儲系成。圖：電池級碳酸鋰價格（萬元噸） 圖：202年電芯成本拆分0.0011--5 1--5 1--5 2--5 2--5 2--5

0.000.000.000.000.000.000.000.00電池級碳酸鋰價格（萬/噸

0.00

磷酸鐵鋰單位成本（元/h）正極負極隔膜電解液結構件制造費用資料來：in， 資料來：百盈浮明年碳酸鋰價格有下，獨立儲能R有望提至。明來，著各礦業(yè)擴產(chǎn)新源銷速緩，酸價有下。我照5元噸碳酸價算電芯為08元，能EC價為24元h。酸價每下降5元噸電價格下降09元h能R提升1pc在考慮他本降情下，碳鋰價格明下至40萬元，獨儲系成降至11元h對應R為1相比2元h的PC統(tǒng)提升3pc。表：碳酸鋰價格變化帶來的儲能成本以及IRR變化項目 碳酸鋰價格下降帶來的儲能成本及IR變化碳酸鋰價格（萬元噸）電芯單位成本（元/）.8.8.9.0.0.1.2成本下降百分比.%.%.%.%.%.%電芯成本下降（元/）.9.9.9.9.9.9儲能EPC價格（僅考慮電芯成降（元/）.3.0.7.4.1.8.5獨立儲能I（其他條件不變）.%.%.%.%.%.%.%資料來：測算政策面與基本面共振，國內(nèi)大儲前景廣闊新型電力系統(tǒng)背景下，儲能具有剛性需求。政策面，各省跟進山東、青島等地的示范作用，不斷完善發(fā)展儲能商業(yè)模式，對儲能項目進行補貼，疏導儲能成本壓力。基本面，新能源裝機不斷推進，儲能裝機需求大幅上行，規(guī)模發(fā)展關鍵節(jié)點已現(xiàn)。短期來看，成本壓力有望隨碳酸鋰價格下行而減緩，儲能電站經(jīng)濟性有望提升。國內(nèi)大儲空間廣闊，下面我們對國內(nèi)大儲進行測算。集中式新能源帶來儲新增裝機我們測算23年集中式風光裝機有望帶動能增裝機95W179，25年有望達到34W68。新源設能型關，是來源設主律風電光項穩(wěn)推，們計123年新增機為1265為2，20215年AR為，中布光占為55左；）23風電增機為6W，025年為，0215年R為新源裝機帶新能源自儲能共享儲的建設我們算到23集中風光機帶新能源儲+共享能增機Wh2025年望到W8Wh。分布式光伏建設帶用側儲能新增裝機我們測算23年分布式光伏裝機有望帶動戶儲能新增裝機27554，2年有望達到152W3003。戶儲主場景括商、業(yè)等，們?yōu)榉植脊馐莿討粞b機重推力215分式伏AR為1前用戶側儲能較分布式光伏的滲透率較低，我們認為未來“隔墻售電、拉大峰谷價差、電力市場化等利好用戶側儲能經(jīng)濟性的政策逐步落地，用戶側儲能滲透率有望提升。假設用戶側能配時為2小時我測得到3年布式伏機帶動戶儲能新增機27W54Wh2025年望到WW。光伏日間波動增加來網(wǎng)側輔助服務市場我們測算23年光伏間波動增大帶動電側助服務儲能新增裝機，25年有望達到W6。光累裝機增將動伏間處波的增加，們照江的據(jù)參新源計機比2的況，間波為源裝機量的6，電網(wǎng)需要維持電壓、電頻穩(wěn)定，因此可以認為輔助服務的出力為波動功率調(diào)頻市場參與主體較多，如火電機組、水電機組，其中電化學機組的滲透率較低。我們認為新能源波動間隔短，從性能上來看，電化學儲能較為適合平抑新能源處理波動，未來滲透率望升我測得到2023年伏間動增帶電側助務儲新機WW，5年有到4WW。綜合來看，我國儲能前景廣闊“十四五”期間保持高速增長我測算我國3年儲能新增裝機為725W，同比增長132025年新增裝機為5373W04，125年AR為19。表：國內(nèi)儲能需求測算類型 項目 單位 0 A E E E 集中式新能源帶來的儲能新增裝機國內(nèi)光累計機.1.0.9.9.9.9國內(nèi)光新增機.2.9.0.0.0.0YOY.%.%.%.%.%.%中國分式光新增機.2.8.5.3.2.5分布式伏占比.%.%.%.%.%.%集中式伏新裝機.0.6.5.7.8.5國內(nèi)風累計機.7.2.1.1.7.5國內(nèi)風新增機.5.8.0.6.8.4集中式光新裝機.5.4.5.3.6.9新能源建儲能獨立享儲率規(guī)模.1.0.6.5.1.8新能源儲占比.%.%.%.%.%.%配儲時長小時.0.0.0.0.0.0新能源建儲能獨立享儲模Gh.7.0.6.9.0.6用戶側儲能用戶側能功規(guī)模.3.9.4.7.1.2用戶側能占比.%.%.%.%.%.%配儲時長小時.0.0.0.0.0.0用戶側能規(guī)模Gh.7.7.8.4.3.3電網(wǎng)側儲能光伏日出力動輔助務空）.3.2.1.5.7.6電網(wǎng)側化學能（頻電其他服）.6.6.4.5.9.4電網(wǎng)側能占比.%.%.%.%.%.%配儲時常小時2.3.4.5.5.5電網(wǎng)側能規(guī)模Gh.2.7.8.2.6.6我國儲能合計儲能新裝機率規(guī)模.1.5.4.7.1.3儲能新裝機模Gh.6.5.2.5.9.4YOY.%.%.%.%.%資料來：測算四、海外大儲政策+市場化推進，全球儲能市場揚帆起航海外新能源發(fā)展步伐領先，海外大儲市場主要為歐美歐洲美國新能源發(fā)展步伐較快，美國儲能發(fā)展領先。全球各國來看，世界各國能源轉(zhuǎn)型進度不一儲能展也差異。1新型能機中，國、國、是裝機P3的國，增機別為、1W、；21年界國再能源電比中，美國、英國、愛爾蘭、澳大利亞占比分別為1、337、2，而中國占比僅為1，處于較低水平。雖然中國的新增裝機已經(jīng)位于世界前列，但是能源轉(zhuǎn)型進程仍于后。圖：201年全球新型儲能新增裝機（W） 圖：201年各國新能源發(fā)電量占比4003503002502001501005000

50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%

美國 中國 韓國 英國澳大利亞愛爾蘭 日本 智利美國中國韓國英國澳大利亞愛爾蘭日本智利菲律賓法國 美國中國韓國英國澳大利亞愛爾蘭日本智利資料來：《2能產(chǎn)應研究報》， 資料來源：整理；注意美國、英國、愛爾蘭的占比為0數(shù)據(jù)新能源發(fā)展長路漫漫，風光裝機有望加速增長。由于對新能源發(fā)電的不穩(wěn)定性認識不夠充分，洲020年前光發(fā)裝規(guī)不滿溫室體降5目，新目的提出明030年電劃為3Wh，劃增為來的69。新能源占比提升，儲能時長上揚，目前處于短時儲能的發(fā)展階段。的風光發(fā)電占比是儲能配置的關鍵節(jié)點：以下，基本上小時級的儲能可以滿足需求；60以上，需要有更長時的儲能作為電網(wǎng)調(diào)節(jié)的資源。從世界各國的風電光伏發(fā)電占比來看，基本還處于短時儲需階，未配儲場望步升。圖：歐洲風電光伏裝機有望加速 圖：最大儲能時長要求與新能源并網(wǎng)要求正相關資料來：AE， 資料來：AE，美國、中國和歐洲電網(wǎng)建設較為發(fā)達，也是大儲的主要市場。電網(wǎng)建設主要用于電荷運輸，與國土面積和用電量相關，我們以單位面積用電量來衡量電網(wǎng)建設需求（局限性在于面積需要為有效居住面積，單位面積用電量越小，跨地區(qū)電量運輸需求越大，相應的電網(wǎng)建設需求越大。歐洲（歐洲電網(wǎng)互聯(lián)，因此作為一個主體統(tǒng)計、美國和中國的單位面積用電量最小用密低電建設求，網(wǎng)設較為達從2021年計裝來中國、國累裝最，分為6W5，且網(wǎng)儲比較，別為3435，洲體一英電側能比，源輔服儲占比8。圖：201年各國家單位面積用電量情況 圖：各國家累計儲能裝機情況以及電網(wǎng)側、輔助服務占比6.05.04.03.02.01.0

01010101010101

0.0.0.0.0.0.0.0

歐洲 美國 中國 英國 日本 韓國

1美國 中國 韓

英國 澳大利亞 日

.0單位面積用電量（WH/平方米）

2021年累計裝機規(guī)模（W） 電網(wǎng)側儲能占電源側輔助服務占比資料來：測算 資料來源：《2儲能產(chǎn)業(yè)應用研究報告》，《儲能產(chǎn)業(yè)研究白皮書》，美國大儲市場政策推動，歐洲大儲商業(yè)模式完善美國：政策持續(xù)發(fā)力，大儲市場如火如荼美國聯(lián)邦政府和州政府補貼政策持續(xù)發(fā)力，驅(qū)動大儲市場發(fā)展。美國的儲能補貼政策已經(jīng)實行了10年上早在21加就始施儲補政，后步展到網(wǎng)的補貼21為C退坡關節(jié)，美眾議在1決將C貼長10年在0323間步降信價。外022年國過通減法法案中到690億元用于源全氣變相關。各州遠期規(guī)劃明確能展趨勢。EF不全計，國有9州臺能裝的期規(guī)劃，其中加州24年能裝機規(guī)劃1，約20年儲能裝機劃3，新澤西2030劃2，以3時儲長測目前為2時但來配市會不斷增加，則分別對應5h9W、6。其他州也有不同時間節(jié)點的相應規(guī)劃，美國州動能業(yè)展的勢為確。表：美國儲能相關政策梳理時間地區(qū)政策和措施1年加州住宅儲規(guī)?！躪W獲得.5美元/h補貼投資收抵；模＞W(wǎng)可擇.5美/h（不可資稅抵免或.6元/（稅收免。7年夏威夷8年1月0年2月用、電網(wǎng)儲能目提支持。8年佛羅里達89財年撥付1千萬元持“光伏儲能試點目。8年聯(lián)邦稅局)增加住側儲系統(tǒng)收抵新則，如住宅用戶裝光系后再安電池能系，且儲電能%自光發(fā)電該套設備也獲得%稅收抵。8年亞利桑那8年5月1起3內(nèi)，買和安合格電池能系并與SP池研究劃的戶可得最高0美的補。8年加州儲能補政策長至6年。9年德克薩斯允許配公司第三簽署能署合同每個司的署容需為MW9年明尼蘇達要求商部對網(wǎng)儲價值行本效益析，助公事業(yè)司與儲能關的點項回收本0年科羅拉多科羅拉州長JdPls了公共事委員法案要求羅拉多公共業(yè)委會分向網(wǎng)增加分布能源包電池能系統(tǒng)的價值0年馬里蘭批準儲試點劃9年紐約紐約州源研與發(fā)局根市加速激計劃為儲項目款8億美。1年美國眾院將IC全延長0年，后在2年和3間逐降低貸值2年美國能部在四年共助.5美元長時儲技術發(fā)，過降成推動儲系統(tǒng)廣泛商業(yè)范署，以實到5年%清電目標。2年美國國參議院、總約0億元的法有0億元投都和源安和氣候化相。、案在抵免方面，對物等材料電池及車組裝條產(chǎn)鏈，增加“美化”要求。法案對制端的補貼大約降低國光組成本的/?！栋浮穪喼藜以陔娕c電相關料加方排除在稅減免標準外資料來：整理圖：美國各州儲能遠期規(guī)劃資料來：BEF，GllEySteOtlok》，美國儲能結構主要電側公用儲能為主?？?21年H1國大裝分別為1h5；結上，網(wǎng)公大儲機大規(guī)，1年網(wǎng)儲能占為88，022年H1比為5分看4電側裝機4h，是目歷最裝季，22年2裝別為2hWh。多數(shù)公用儲能電站用于調(diào)頻服務。0年，儲能電站應用場結中（儲能站可以用多景，頻占比59，坡旋用占為39，貨占比37，調(diào)峰能為15。圖：2012221美國儲能裝機季度結構（Wh）

圖：206-220年美國公用儲能電站應用場景5.04.04.03.03.02.02.01.01.00.0-

202Q2202Q1201Q4201Q3201Q2201Q1家庭戶用 電網(wǎng)側 社區(qū)、商業(yè)和工業(yè)（I）資料來：dMkzi， 資料來源：《立新型能電站格形成機制及本疏導化方法，信達證券研發(fā)中心歐洲：完善的商業(yè)模式，推動大儲市場化發(fā)展歐洲電網(wǎng)側儲能主要集中在英國、意大利、德國。根據(jù)BF數(shù)據(jù)歐洲網(wǎng)側儲能預穩(wěn)步展從1的WWh至WW。分家看國、大、德國電側能主裝機家。圖：歐洲電網(wǎng)側儲能累計裝機情況資料來：彭新能財經(jīng)英國政策主要注重技術迭代、商業(yè)模式、市場構建與創(chuàng)新。英國的政策不同于美國的直接經(jīng)濟貼或C貼推動主是過下種方推儲行發(fā)：1推能電池術代英政府27推出拉挑劃，撥6英動電技發(fā)展。、建場則理順能電系地。26英國n明儲能資類別、規(guī)劃度，0年出“十項鍵計劃完儲能的監(jiān)機制以完市場規(guī)則3、市場建及新25年英國電推新調(diào)頻能務場27年之調(diào)儲能由容電簽時長，致用間，此017英相機調(diào)整儲拍賣降因，儲市更加康序。表1：英國儲能相關政策梳理時間主體政策或行動主要內(nèi)容7年英國政府法拉第戰(zhàn)計劃發(fā)布“業(yè)戰(zhàn)挑戰(zhàn)金，并撥.6億英鎊展法第挑劃，推電池技術從研走向場（8年過法拉研究提供0英鎊持電池術研發(fā)0年英國政府“十項鍵計啟動1億英支持儲和電靈性創(chuàng)新劃”6年英國國能源管機Ofn與業(yè)能與產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略部戰(zhàn)略報告要求國2年前取8向動，針電力活性場和能需求側應等方面政策市場則進調(diào)。9年初經(jīng)行9項劃、完善管制度；完善場規(guī)則0年英國內(nèi)閣二級立法取消電儲能目容限制允英格蘭威爾分別署模W以上和MW以的儲項目在此前大部儲能目設為.M.6年fn將儲能為發(fā)資產(chǎn)別的集入具體義，儲能許可和劃制度一步明確0年fn電價政修訂取消點能的系統(tǒng)用費和平衡服系統(tǒng)用費雙重用使儲能支付發(fā)電的電使用。7年fn允許發(fā)可再能源發(fā)商資所有者續(xù)享相關惠政的況下將能安裝到再生源場站7年英國商、能與工業(yè)調(diào)整電學儲拍賣降級素降低了化學能的益，少電化學能戰(zhàn)略部英國家電網(wǎng)可用時短、電力統(tǒng)構風的問題0年英國監(jiān)機構降低電學儲進入量市的入條件增加儲能容量場競爭力擴大了范圍5年英國國電網(wǎng)引入新調(diào)頻服增強型頻服：在s者更的時間頻率差現(xiàn)%功率輸?shù)囊粍掌贩N次調(diào)頻務。資料來：《國儲相關策制與商模式對我的啟》英國的商業(yè)模式成熟，收入來源廣泛。總體來說，英國儲能的商業(yè)模式較為多樣，市場構建較為成熟，總體市場分為頻率響應、備用、套利：）頻率響應又分為增強型頻率響應、固定率應動遏、需側應快儲容量5種益源2備用能用戶備功、期行量、量賣場輸成本少配成減少5收來；3）利為電自發(fā)電棄減、格利3。們?yōu)槭怯谟⒌臉I(yè)模式市機完，儲才在有多策貼的況得長發(fā)。表1：英國儲能相關政策梳理市場類型 主要收益來源 進入市場的方式 市場容量 接入點頻率響應增強型率響應投標輔助務)~MW輸電網(wǎng),配網(wǎng)絡固定頻響應投標輔助務)~MW輸電網(wǎng),配網(wǎng),需響應戶側動態(tài)遏制投標輔助務)MW~.GW輸電網(wǎng),配網(wǎng)絡需求側應投標輔助務)需求響或用側快速儲容量投標平衡務)百MW輸電網(wǎng),配網(wǎng),需響應戶側備用 用戶備功率 合同 需求響或用側電網(wǎng),網(wǎng)絡,求響或用側短期運儲備容量發(fā)電容或荷削減量)

投標平衡務) ~GW 需求響或用側電網(wǎng),網(wǎng)絡,求響或用側容量市場 投標容量賣 Gs 輸電網(wǎng),配網(wǎng)絡時移套利發(fā)電商自用"通過電或成避免參與市場Gs需求響或用側,可再能源享站址發(fā)電商電通過電或補或避免改造用支參與場Gs需求響時移套利發(fā)電商自用"通過電或成避免參與市場Gs需求響或用側,可再能源享站址發(fā)電商電通過電或補或避免改造用支參與場Gs需求響或用側,可再能源享站址價格套利利用電波動與市場Gs輸電網(wǎng),配網(wǎng),需響應戶側,與再生源共享站址資料來：《國儲相關策制與商模式對我的啟》全球儲能市場空間廣闊中美歐三國政策不斷加碼，儲能經(jīng)濟性有望不斷提升，儲能發(fā)展空間廣闊，我們測算得到：全球3年新增裝機為12246，25年新增裝機3272，2125年復合增速為895。美國：3年新增裝機計，25年預新增裝機為，2125年復合增速為。歐洲（主要增量貢為儲：3年新增裝機計，25年預計新增裝機為，125年復合增速為。我們算輯核假如下：近期硅料新增產(chǎn)能釋放，供給緊張得到緩解，產(chǎn)業(yè)鏈供給瓶頸打開，我們預計硅料價拐點將來國地裝機求將動往3年，著業(yè)成下降新術突破集式量中需求望續(xù)增美需求暖未保較增長。國儲主儲機拉力從22年1數(shù)據(jù)看今增高，、政策續(xù)力儲補力度續(xù)未有維高增。歐洲主要動力來自戶儲裝機。歐洲各國政府推動天然氣儲備，并且歐洲天氣偏暖，供需弱使得歐洲電價大幅回落，戶儲經(jīng)濟性受到影響。但天然氣庫存短時間增長沒有改變能源緊缺的根本問題，國際貨幣基金組織發(fā)布報告顯示，即使歐洲留存的燃料儲備能夠度過這個冬天，3年或再次面臨天然氣和電力現(xiàn)創(chuàng)紀錄價格的風險。儲目前仍具有定經(jīng)濟性，并且在歐洲政策壓制用電需求的背景下，自給自足的重要性更加凸顯，我們預計戶未裝增較，大主集在國德國地，年增機緩上。配儲時長逐步增加。隨著新能源裝機占比的提升，新能源發(fā)電出力波動性對電網(wǎng)的影更大配時需逐增加未或要度度的節(jié)源目來，預到25年各的化配時將有同度增。表1：全球各國儲能市場空間測算光伏裝機規(guī)模 類型 0 1 E E E 中國累計裝量（）.1.9.7.7.7.7新增裝量（）.0.8.0.0.0.0美國累計裝量（）.4.4.9.9.9.9新增裝量（）.5.0.5.0.0.0歐洲累計裝量（）.7.0.0.0.0.0新增裝量（）.1.0.0.0.0.0其他國家累計裝量（）.9.8.5.5.7.7新增裝量（）.4.2.5.0.2.0全球累計裝量（）.0.0.0.0.3.3新增裝量（）.0.0.0.0.3.0儲能裝機規(guī)模中國累計裝量（）.0.5.9.5.6.9累計裝量（G）.0.5.7.2.1.5新增裝量（）.1.5.4.7.1.3新增裝量（G）.6.5.2.5.9.4儲能/伏裝量.%.%.%.%.%.%用戶側（）.7.7.8.4.3.3電網(wǎng)側（）.6.6.4.5.9.4電源側（）.7.0.6.9.0.6美國累計裝量（）.9.9.4.1.1.7累計裝量（G）.8.3.3.3.3.0新增裝量（）.0.0.5.8.0.6新增裝量（G）.0.5.0.0.0.7儲能/伏裝量.%.%.%.%.%.%家庭戶（G）.8.0.2.8.4電網(wǎng)側（）.2.5.5.6.0社區(qū)、業(yè)和業(yè)（（G）.5.5.3.6.3歐洲累計裝量（）.7.9.4.4.4.4累計裝量（G）.4.8.8.8.8.8新增裝量（）.2.5.0.0.0.5新增裝量（G）.4.0.0.0.0.0儲能/伏裝量.%.%.%.%.%.%家庭戶（G）.7.0.0.0.0.0電網(wǎng)側（）.0.0.0.0.0社區(qū)、業(yè)和業(yè)（（G）.0.0.0.0.0中美歐合計新增裝量（）.3.0.9.4.1.4新增裝量（G）.0.0.2.5.9.1累計裝量（）.6.2.6.1.1.1累計裝量（G）.2.6.8.2.2.3其他國家新增裝量（）.7.2.0.1.0.5新增裝量（G）.0.7.7.2.3.0累計裝量（）.4.9.4.6.6.6累計裝量（G）.8.1.8.0.3.4全球累計裝量（）.0.2.1.6.7.6累計裝量（G）.0.7.6.2.5.6新增裝量（）.0.2.9.5.1.9新增裝機量（G）.0.7.9.6.3.2儲能/伏累裝機量.%.%.%.%.%.%資料來：測算五、看好儲能產(chǎn)業(yè)鏈的集成商以及電池環(huán)節(jié)5.1儲能產(chǎn)業(yè)鏈集中度較高，PS環(huán)節(jié)具有產(chǎn)業(yè)鏈整合趨勢儲能上游為電池產(chǎn)業(yè)、電氣設備產(chǎn)業(yè)，下游主要為電力系統(tǒng)參與企業(yè)。儲能的結構包括電池AK（電芯、BSESCS、溫控系統(tǒng)。上游原材料主要分為兩大塊，分別是電池系統(tǒng)原材料儲能變流器原材料：1）儲能電池主要為磷酸鐵鋰和三元電池，具體可以分為正極、負極、隔膜、結構件；2）儲能變流器作為電氣設備，原材料為B、電感器、變壓器等。下游方面主要為發(fā)電集團、電網(wǎng)公司、第三方投資者以及工商業(yè)等等。圖：儲能上下游產(chǎn)業(yè)鏈資料來：電池是儲能的核心，S是儲能與電網(wǎng)的樞紐，能量管理系統(tǒng)是儲能的“大腦”，溫控系統(tǒng)消防系統(tǒng)是儲能的保護傘。儲能運作的核心是充放電，電池是其中的核心。電池的充放電流是直流電，而發(fā)電并網(wǎng)需要的電流是交流電，因此充電時需要將交流電轉(zhuǎn)換成直流電，放電需將流轉(zhuǎn)成交電此時CS到CC換作電池充電狀態(tài)，池度態(tài)信需要時控評、護以均控，時S到管理作用。電池的能量需要調(diào)用到家用電器還是并網(wǎng)，光儲一體機中光伏發(fā)電需要儲能儲存或是用于家用電器或是并網(wǎng)，這個調(diào)度過程需要有數(shù)據(jù)采集、監(jiān)測、管控ES起到控制的大腦的色。圖：儲能系統(tǒng)內(nèi)部結構以及運作方式資料來：派科技股說書大儲具有電氣設備性行業(yè)存在先發(fā)優(yōu)勢家戶儲VS大儲：庭下游接接個人消費者，消費者更加注重品牌、產(chǎn)品力、經(jīng)濟性，戶儲類似于家電產(chǎn)品，具有較強的消費屬性；大儲下游是運營商或發(fā)電企業(yè)或電網(wǎng)公司，企業(yè)更加注重受益、成本、安全性等問題。大儲建設一般以招標形式進行，投標企業(yè)需要滿足招標的性能、資質(zhì)等要求。因此，從大儲的商業(yè)模式、下游客戶來看，與電力設備企業(yè)相似，具有電力設備企業(yè)的資質(zhì)壁壘、技術壁壘、資金壁壘和市場壁壘。我們認為，新型電力系統(tǒng)的新增環(huán)節(jié)是大型儲能，大儲具有力備性行存在發(fā)勢。? 電池環(huán)節(jié)：競爭格集，寧德時代龍頭優(yōu)明顯全球來看，1中業(yè)寧時以近25市場額名一其分別比迪、韓國星D韓國S以四企儲鋰子電出量計額近70中國來看，寧德龍頭優(yōu)勢明顯，份額約為25，上市公司中億緯、鵬輝、南都份額緊隨其后占比為46。圖：201年全球儲能電池競爭格局 圖：201年中國儲能電池競爭格局 寧德時代比亞迪韓國DI韓國LGS國軒高科億緯鋰能鵬輝能源其他

寧德時代中儲國能億緯動力鵬輝能源南都電源?；铝ι?遠景動力中創(chuàng)新航中天科技其他資料來：VT， 資料來：《2能產(chǎn)研白皮書，?PS環(huán)節(jié)：市場集中度，企業(yè)專注差異化場我國S企業(yè)的全球市出貨來看，光源量穩(wěn)第，為2，占全的19，科華數(shù)據(jù)（1、比亞迪（9、古瑞瓦特（6、上能電氣（6）位列其后，體中較，光電為頭業(yè)我國PS企業(yè)的國內(nèi)市場出來看，上電氣、華據(jù)別比約2622，計比4。光源貨約1約為。圖：201年全球S競爭格局 圖：201年中國S競爭格局 陽光電源科華數(shù)據(jù)比亞迪 古瑞瓦特上能電氣盛弘股份南瑞繼保匯川技術索英電氣科士達 其他

上能電氣科華數(shù)據(jù)索英電氣南瑞繼保陽光電源盛弘股華自科技智光儲能匯川技術許繼電氣其他資料來：《2能產(chǎn)研白皮書， 資料來：《2能產(chǎn)研白皮書，PS環(huán)節(jié)的競爭格局呈現(xiàn)海內(nèi)外差異化趨勢。陽光電源主打海外市場（主要為美國，21年海外出貨比9以上；上能電氣主打內(nèi)市場，海外出貨較少，占比約1，2021華據(jù)內(nèi)齊力，弘份科數(shù)海內(nèi)齊力海占都占60左。圖：各企業(yè)221年海外S出貨量（W）以及海外出貨占比250.00200.00150.00100.0050.000.0

陽光電源 科華數(shù)據(jù) 盛弘股份 匯川技術 上能電

10.0%900%800%700%600%500%400%300%200%100%0.%W） 資料來：《2能產(chǎn)研白皮書，?集成商環(huán)節(jié)：具有業(yè)整合趨勢我國企業(yè)的海外市場出貨來看，陽光電源行業(yè)領先，海外出貨約2，比亞迪出貨約1，沃太能源出貨約h。國內(nèi)市場出貨來看，海博思創(chuàng)出貨最高為h左右，陽光電源出貨0h左右。從集成商參與企業(yè)可以看到，、電池環(huán)節(jié)的企業(yè)逐參到成節(jié)來，中CS企參集成較：如光源、士科陸電、華據(jù)。我們?yōu)镾步與成商業(yè)整產(chǎn)鏈原因PS鏈電統(tǒng)和力，具備種統(tǒng)的KwHw并且CS環(huán)在大儲統(tǒng)成比較（上中及到S占儲電站的4左右因為了取更高價量，且用自身Kw-Hw優(yōu)，CS企愿意與集商節(jié)。電力設備企業(yè)布局集成商具有天然優(yōu)勢。電力設備企業(yè)下游為國網(wǎng)南網(wǎng)、發(fā)電集團，具有客戶基礎。大儲作為電力系統(tǒng)得新增環(huán)節(jié)，需要有電力相關技術的積淀，而電力設備企業(yè)具有電力相關“基因”因此我們認為轉(zhuǎn)型較為順暢，未來有望快速切入，并且具有較大競爭力。圖：201年全球集成商海外市場出貨量(W） 圖：201年中國儲能集成商國內(nèi)出貨量(W）300 800250200

700600500150 400100500

3002001000 全球集成商海外市場出貨量(Wh）

0 中國儲能集成商國內(nèi)出貨量(Wh）資料來：《2能產(chǎn)研白皮書， 資料來：《2能產(chǎn)研白皮書，獨立儲能壁壘更高，高壓級聯(lián)有望成為行業(yè)趨勢獨立儲能性能、規(guī)模要求更高，產(chǎn)業(yè)鏈價值提升。電網(wǎng)的第一要則是保障電網(wǎng)安全，獨立儲能參與電力市場，需要提高量級來滿足電網(wǎng)調(diào)度的要求，因此是儲能應用中最具有大型化、規(guī)模化趨勢的場景。獨立儲能的特點如下）相比于戶用儲能、工業(yè)用儲能、