財務(wù)管理第六章利潤分配管理課件

財務(wù)管理電子課件第六章利潤分配管理第一節(jié)利潤分配概述

第二節(jié)股利理論與政策第三節(jié)股利政策的實施第四節(jié)股票分割與回購財務(wù)管理電子課件第六章利潤分配管理第一節(jié)利潤分配概述第一節(jié)利潤分配概述一、利潤分配的概念與原則1、利潤分配的概念廣義上→指對企業(yè)收入和利潤進行分配的過程(收入→成本→利息等→稅收→凈利)狹義上→僅指對企業(yè)凈利潤進行分配財務(wù)管理中的利潤分配，主要指企業(yè)的凈利潤分配，其實質(zhì)就是確定給投資者分紅與企業(yè)留用利潤的比例其關(guān)系到企業(yè)的籌資和投資決策其涉及到多個利益主體與企業(yè)長遠發(fā)展第一節(jié)利潤分配概述一、利潤分配的概念與原則1、利潤分配的第一節(jié)利潤分配概述一、利潤分配的概念與原則2、利潤分配的原則依法分配→遵守國家制定的會計制度、財務(wù)制度(基本要求、程序、比例)，其是正確處理各方利益的關(guān)鍵兼顧各方利益→考慮國家、投資者、管理者、企業(yè)職工等各方利益，統(tǒng)籌兼顧、合理安排分配與積累并重→正確處理長遠利益與近期利益投資與收益對等→體現(xiàn)“誰投資、誰受益”，本著平等一致，根據(jù)投入資本的多少進行分配第一節(jié)利潤分配概述一、利潤分配的概念與原則2、利潤分配的第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素1、法律因素法律因素→為保護債權(quán)人和股東利益，國家有關(guān)法規(guī)對企業(yè)利潤分配予以一定的硬性限制資本保全約束→要求企業(yè)發(fā)放的股利或投資分紅不得來源于原始投資(股本)，只能來源于企業(yè)當期利潤或留存收益防止企業(yè)任意減少所有者權(quán)益，維護債權(quán)人利益第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素1、法律因素第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素1、法律因素法律因素→為保護債權(quán)人和股東利益，國家有關(guān)法規(guī)對企業(yè)利潤分配予以一定的硬性限制資本積累約束→企業(yè)必須按照一定的比例和基數(shù)提取各種公積金，貫徹“無利不分”原則有利于企業(yè)擴大資本規(guī)模、調(diào)劑資金余缺，降低財務(wù)風險第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素1、法律因素第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素1、法律因素法律因素→為保護債權(quán)人和股東利益，國家有關(guān)法規(guī)對企業(yè)利潤分配予以一定的硬性限制償債能力約束→企業(yè)必須按時足額償付各種到期債務(wù)，還必須保證企業(yè)的正常經(jīng)營活動股份公司支付現(xiàn)金股利如果影響到其債務(wù)的償還，則其股利的支付數(shù)額要受到限制，確保債權(quán)人利益不受侵犯第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素1、法律因素第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素1、法律因素法律因素超額累積利潤約束→國家法律規(guī)定股份公司不得超額積累利潤由于投資者接受股利繳納的所得稅要高于進行股票交易的資本利得所繳納的稅金，因此股份公司通過積累利潤使股價上漲來幫助股東避稅第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素1、法律因素第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素2、股東因素股東因素→股東出于對自身利益的考慮，可能對公司利潤分配提出限制、穩(wěn)定或提高等不同意見控制權(quán)考慮→在原股東追加投資較少時，采用較緊的股利政策(多留少分)否則，企業(yè)將來依靠發(fā)行新股籌集資金的可能性加大，意味著控制權(quán)可能旁落第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素2、股東因素第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素2、股東因素股東因素→股東出于對自身利益的考慮，可能對公司利潤分配提出限制、穩(wěn)定或提高等不同意見避稅考慮→一些高收入股東出于避稅考慮，往往要求限制股利的支付，保留較多盈余，以便從股價上漲中獲利股東現(xiàn)金股利所得的稅率是20%，而股票交易尚未征收資本利得稅第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素2、股東因素第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素2、股東因素股東因素→股東出于對自身利益的考慮，可能對公司利潤分配提出限制、穩(wěn)定或提高等不同意見穩(wěn)定收入考慮→一些股東依靠股利維持生活，往往要求公司支付穩(wěn)定的股利，反對保留較多的盈余規(guī)避風險考慮→一些股東認為，通過增加留存收益引起股價上漲而獲利有風險，目前所得股利確定，要求較多地支付股利第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素2、股東因素第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素3、公司因素公司因素→公司出于長期發(fā)展與短期經(jīng)營考慮，多方進行權(quán)衡，最終確定的利潤分配政策公司舉債能力→舉債能力強，能及時籌措到所需資金，采用較為寬松的股利政策未來投資機會→企業(yè)預(yù)期有較好的投資機會，經(jīng)營者會將應(yīng)分配的收益用于再投資，減少用于分配的收益金額第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素3、公司因素第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素3、公司因素公司因素→公司出于長期發(fā)展與短期經(jīng)營考慮，多方進行權(quán)衡，最終確定的利潤分配政策盈余穩(wěn)定情況→盈余相對穩(wěn)定的企業(yè)有可能支付較高股利資產(chǎn)流動狀況→由于股利支付代表現(xiàn)金流出，企業(yè)的現(xiàn)金狀況和資產(chǎn)流動性越好，其支付股利的能力就越強第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素3、公司因素第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素3、公司因素公司因素→公司出于長期發(fā)展與短期經(jīng)營考慮，多方進行權(quán)衡，最終確定的利潤分配政策籌資成本→保留盈余不需要花費實際的籌資費用，其資金成本較低，企業(yè)在負債資金較多、資金結(jié)構(gòu)欠佳時期，往往保留更多盈余其他因素→較多債務(wù)(多留少分)；可轉(zhuǎn)換債券(多分少留，刺激股價上漲，盡早轉(zhuǎn)換)等第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素3、公司因素第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素4、其他因素債務(wù)合同限制→特別是長期債務(wù)合同，往往有限制企業(yè)現(xiàn)金支付程度的條款(保護債權(quán)人利益)未來股利只能以簽訂合同之后的收益發(fā)放營運資金低于某一特定額度時不得發(fā)放股利將利潤的一部分以償債基金的形式留存利息保障倍數(shù)低于一定水平不得支付股利通貨膨脹→固定資產(chǎn)重置時往往保留更多盈余第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素4、其他因素第一節(jié)利潤分配概述三、利潤分配的一般程序1、非股份制企業(yè)彌補以前年度的虧損企業(yè)的年度虧損，可以由下一年度的稅前利潤來彌補用稅前利潤彌補以前年度虧損的連續(xù)期限不得超過5年5年內(nèi)彌補不足的，可用本年稅后利潤彌補本年凈利潤加上年初未分配利潤為企業(yè)可供分配利潤，只有可供分配的利潤大于0時，企業(yè)才能進行后續(xù)分配第一節(jié)利潤分配概述三、利潤分配的一般程序1、非股份制企業(yè)第一節(jié)利潤分配概述三、利潤分配的一般程序1、非股份制企業(yè)提取法定盈余公積金可供分配利潤大于0，是計提法定盈余公積金的必要條件法定盈余公積金以凈利潤扣除以前年度虧損為基數(shù)，按10%提取。當其達到注冊資本50%時，可不再提取法定盈余公積金主要用于彌補企業(yè)虧損和按規(guī)定轉(zhuǎn)增資本金，但轉(zhuǎn)增資本金后的法定盈余公積金一般不低于注冊資本的25%第一節(jié)利潤分配概述三、利潤分配的一般程序1、非股份制企業(yè)第一節(jié)利潤分配概述三、利潤分配的一般程序1、非股份制企業(yè)提取法定公益金法定公益金以法定盈余公積金相同基數(shù)的5%～10%計提的職工公共利益資金，主要用于企業(yè)職工的福利設(shè)施支出向投資者分配利潤企業(yè)本年凈利潤扣除彌補以前年度虧損、提取法定盈余公積金和公益金后的余額，加上年初未分配利潤，按照分配與積累并重的原則，確定向投資者分配的利潤數(shù)額第一節(jié)利潤分配概述三、利潤分配的一般程序1、非股份制企業(yè)第一節(jié)利潤分配概述三、利潤分配的一般程序1、非股份制企業(yè)某公司1995年初未分配利潤賬戶的貸方余額為37萬元，1995年發(fā)生虧損100萬元，1996～2000年間的每年稅前利潤為10萬元，2001年稅前利潤為15萬元，2002年稅前利潤為40萬元。所得稅稅率為40%，法定盈余公積金(含公益金)計提比例為15%。要求計算以下指標：①2001年是否繳納所得稅？是否計提盈余公積金(含公益金)②2002年可供給投資者分配的利潤為多少？第一節(jié)利潤分配概述三、利潤分配的一般程序1、非股份制企業(yè)第一節(jié)利潤分配概述三、利潤分配的一般程序1、非股份制企業(yè)①2001年初未分配利潤為：37?100+10×5=?13(萬元)(已經(jīng)連續(xù)5年用稅前利潤彌補虧損，只能用2001年的稅后利潤來進行彌補?13萬元)2001年應(yīng)繳納所得稅為15×40%=6(萬元)2001年稅后利潤=15?6=9(萬元)2001年可供分配的利潤=9?13=?4(萬元)***不能計提盈余公積金(含公益金)第一節(jié)利潤分配概述三、利潤分配的一般程序1、非股份制企業(yè)第一節(jié)利潤分配概述三、利潤分配的一般程序1、非股份制企業(yè)②2002年稅后利潤=40×(1?40%)=24(萬元)2002年可供分配的利潤=24?4=20(萬元)***計提盈余公積金(含公益金)=20×15%=3(萬元)2002年可供投資者分配的利潤=20?3=17(萬元)第一節(jié)利潤分配概述三、利潤分配的一般程序1、非股份制企業(yè)第一節(jié)利潤分配概述三、利潤分配的一般程序2、股份制企業(yè)彌補以前年度的虧損→提取法定盈余公積金→提取法定公益金→支付優(yōu)先股股息→提取任意盈余公積金任意盈余公積金是根據(jù)企業(yè)發(fā)展的需要自行提取的公積金。其計提基數(shù)與法定盈余公積金相同，計提比例有股東會根據(jù)需要決定第一節(jié)利潤分配概述三、利潤分配的一般程序2、股份制企業(yè)第一節(jié)利潤分配概述三、利潤分配的一般程序2、股份制企業(yè)支付普通股股利→如果股份公司當年無利潤或出現(xiàn)虧損，原則上不得分配股利為維護股票信譽，經(jīng)股東大會特別決議，可用盈余公積金支付股利，支付股利后的法定盈余公積金不得低于注冊資本的25%第一節(jié)利潤分配概述三、利潤分配的一般程序2、股份制企業(yè)第二節(jié)股利理論與股利政策一、股利理論1、股利無關(guān)論

其認為股利的支付水平和支付方式不影響企業(yè)價值和股票的價格，即股利支付與企業(yè)價值、股票價格無關(guān)基本假設(shè)市場具有強式效率不存?zhèn)€人和公司在所得稅不存在任何籌資費用投資決策和鼓勵決策彼此獨立第二節(jié)股利理論與股利政策一、股利理論1、股利無關(guān)論第二節(jié)股利理論與股利政策一、股利理論1、股利無關(guān)論

股利剩余論公司的股利政策是由其投資計劃的報酬率來決定的公司盈余滿足了所有有利可圖的投資機會后還有剩余，則以現(xiàn)金股利的形式分配給股東公司投資機會的預(yù)期報酬率高于投資者要求的必要報酬率，則投資者喜歡保留盈余(投資者對股利和資本利得是無偏好的)第二節(jié)股利理論與股利政策一、股利理論1、股利無關(guān)論第二節(jié)股利理論與股利政策一、股利理論1、股利無關(guān)論

有效市場論→MM理論(米勒和莫迪格萊尼)基本假設(shè)→市場是高度有效的；沒有籌資費用；企業(yè)投資的報酬是確定的；沒有所得稅的影響該理論認為→投資者并不關(guān)心股利政策，股利所得與資本收益無關(guān)(股利支付的比率太低，出售股票；比率高，則再購買股票，擴大投資)

第二節(jié)股利理論與股利政策一、股利理論1、股利無關(guān)論第二節(jié)股利理論與股利政策一、股利理論1、股利無關(guān)論

有效市場論→MM理論(米勒和莫迪格萊尼)該理論認為→股利的支付比率并不影響公司價值，公司價值完全由公司資產(chǎn)的盈利能力或其投資所決定公司支付股利，引起股票價格上漲公司需要資金，進行籌資需要成本二者相互抵消，并不帶來公司價值發(fā)生變化第二節(jié)股利理論與股利政策一、股利理論1、股利無關(guān)論第二節(jié)股利理論與股利政策一、股利理論2、股利相關(guān)論

企業(yè)的股利水平和支付方式會影響企業(yè)價值和股票價格一鳥在手論→股利重要論在投資者眼里，股利收入要比因留存收益帶來的資本收益更為可靠(投資者對投資風險有天生的抵觸情緒)，其寧愿得到較少的現(xiàn)金股利投資者選擇高股利支付企業(yè)的股票，從而推動其股票價格上漲，致使公司價值變化第二節(jié)股利理論與股利政策一、股利理論2、股利相關(guān)論第二節(jié)股利理論與股利政策一、股利理論2、股利相關(guān)論

傳播信息論該理論認為→股利能將公司的盈余狀況、資金狀況和財務(wù)信息等傳遞給投資者，支付股利這一實際行動能強有力地證明公司創(chuàng)造現(xiàn)金的能力，因此公司的股利政策會影響股票價格第二節(jié)股利理論與股利政策一、股利理論2、股利相關(guān)論第二節(jié)股利理論與股利政策一、股利理論2、股利相關(guān)論

所得稅差異理論該理論認為→股利收益和資本利得在納稅時間和數(shù)量上都存在一定的差異(股利收益的取得早于資本利得收益的取得，納稅時間也早；股利收益的所得稅高于資本利得的所得稅)，因此股東更傾向于低股利高留存收益的分配方式(一是可以推遲納稅時間；二是可以降低納稅水平)第二節(jié)股利理論與股利政策一、股利理論2、股利相關(guān)論第二節(jié)股利理論與股利政策一、股利理論2、股利相關(guān)論

代理理論該理論認為→企業(yè)的經(jīng)營者作為所有者的代理人，會發(fā)生職務(wù)消費等代理成本，這些成本會減少所有者的收益，因此需要實行高現(xiàn)金股利政策，來降低代理成本高現(xiàn)金股利減少管理者可以支配的“閑置現(xiàn)金流量”(避免過度投資和特權(quán)消費，保護所有者利益，降低所有者的風險)第二節(jié)股利理論與股利政策一、股利理論2、股利相關(guān)論第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策1、股利政策的含義及內(nèi)容

股利政策的含義股利政策→企業(yè)管理當局對股利分配有關(guān)事項作出的方針與決策股利政策的內(nèi)容是否發(fā)放股利；發(fā)放多少股利；如何發(fā)放股利(形式)；什么時間發(fā)放股利其實質(zhì)就是決定留用利潤和股利分配比例第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策1、股利政策的含義及內(nèi)第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式

剩余股利政策其主張企業(yè)有盈余首先用于可接受投資項目的資金需要，在滿足了可接受投資項目的資金需要之后，若還有剩余，則作為股利進行發(fā)放優(yōu)點→充分利用留存收益，保持理想資本結(jié)構(gòu)，綜合資金成本最低缺點→股利發(fā)放額不定，對公司形象不利第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式

剩余股利政策基本步驟確定目標資本結(jié)構(gòu)(綜合資金成本最低)確定達到目標資本結(jié)構(gòu)時，需要增加的留存收益數(shù)額最大限度地使用保留盈余來滿足可接受投資項目所需要的權(quán)益資本數(shù)額滿足需要后，分配剩余利潤給投資者第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式

剩余股利政策某公司2006年稅后利潤總額為2400萬元，按照規(guī)定提取10%的盈余公積金和5%的公益金，2007年投資機會需要資金2100萬元，公司目標資本結(jié)構(gòu)是維持借入資金與自有資金的比例為1:2。要求：按照剩余股利政策計算該公司2006年投資者分紅的數(shù)額第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式

固定股利政策其主張企業(yè)每年發(fā)放的股利固定在一定的水平上，并在較長時間內(nèi)保持不變(除非公司預(yù)期未來收益將會有顯著的、不可逆轉(zhuǎn)的增長時，才增加股利發(fā)放數(shù)額)穩(wěn)定股利可消除投資者內(nèi)心不確定性股利穩(wěn)定的股票有利于機構(gòu)投資者購買為依靠股利收入生活的股東提供便利第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式

固定股利政策優(yōu)點→有利于投資者安排收入和支出，有利于公司樹立良好形象，有利于穩(wěn)定公司股票價格，增強投資者對公司的信心缺點→股利支付與公司盈利狀況相脫節(jié)，造成投資風險與收益不對稱，容易引起公司資金短缺，導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)狀況惡化第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式

固定股利支付率政策其是指企業(yè)每年均按照固定的百分比進行股利的支付，股利支付后的余額作為留存收益的分配政策其能確保股利發(fā)放與公司利潤保持一定的比例關(guān)系，體現(xiàn)風險投資與風險收益對等的原則由于公司盈利能力在年度間經(jīng)常變動，股利發(fā)放數(shù)額不穩(wěn)定第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式

固定股利支付率政策優(yōu)點→體現(xiàn)了投資風險與投資收益對等原則(多盈多分、少盈少分、不盈不分)；合理的支付比例兼顧了股東的眼前利益與企業(yè)的長遠發(fā)展兩個方面；根據(jù)盈利水平按固定比率進行股利支付，體現(xiàn)了股利政策的穩(wěn)定性第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式

固定股利支付率政策缺點→在收益波動較大情況下，每期支付股利的絕對數(shù)是不穩(wěn)定的(容易傳遞企業(yè)發(fā)展不穩(wěn)定、前景不明的信息，不利于股票價格穩(wěn)定)；在現(xiàn)金流量和盈利水平脫節(jié)、現(xiàn)金流量缺乏的情況下，將增加企業(yè)的財務(wù)壓力；合理的分配比例較難確定第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式

低正常股利加額外股利政策其是指在正常情況下，企業(yè)按照一個相對較低的穩(wěn)定的水平支付股利，并可在此基礎(chǔ)上根據(jù)企業(yè)的盈利狀況、現(xiàn)金流量狀況增加一定數(shù)量的額外股利支付政策低正常股利是穩(wěn)定的，額外股利是根據(jù)企業(yè)盈利水平可以調(diào)整的第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式

低正常股利加額外股利政策優(yōu)點→低正常股利保持了企業(yè)收益分配的穩(wěn)定性，額外股利增加了企業(yè)收益分配的彈性。利于企業(yè)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)風險；低正常股利有利于吸引青睞固定股利收益厭惡風險的投資者；額外股利有利于刺激公司股價上揚第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式

低正常股利加額外股利政策缺點→額外股利支付隨企業(yè)收益和現(xiàn)金流的波動而不斷變化(容易傳遞企業(yè)不穩(wěn)信號)；如果公司長期發(fā)放額外股利，往往被看作正常股利的一部分。一旦企業(yè)因利潤減少或現(xiàn)金短缺時，取消額外股利，容易傳遞企業(yè)財務(wù)狀況惡化信號，不利于公司股價穩(wěn)定第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式第二節(jié)股利理論與股利政策練習題①我國上市公司不得用于支付股利的權(quán)益資金是（）

A、資本公積B、任意盈余公積

C、法定盈余公積D、上年未分配利潤②從理論上說，債權(quán)人不得干預(yù)企業(yè)的資金投向和股利分配方案（）

A、對B、錯

第二節(jié)股利理論與股利政策練習題第二節(jié)股利理論與股利政策練習題某公司現(xiàn)有利潤150萬元，可用于發(fā)放股利，也可留存，用于再投資。假設(shè)該公司的最佳資本結(jié)構(gòu)為30%的負債和70%的股東權(quán)益。根據(jù)公司加權(quán)平均的邊際資本成本和投資機會計劃決定的最佳資本支出為120萬元。要求計算：①運用剩余股利政策分析該年度股利發(fā)放額；并計算股利支付率。②假設(shè)資本支出預(yù)算分別為200萬元和300萬元，則采取剩余股利政策，該公司的股利發(fā)放額和股利支付率為多少？第二節(jié)股利理論與股利政策練習題第三節(jié)股利理論與股利政策練習題某公司2006年實現(xiàn)的稅后凈利為1000萬，若2007年的投資計劃所需資金800萬，公司的目標資金結(jié)構(gòu)為自有資金占60%。要求計算：①若公司采用剩余股利政策，則2006年末可發(fā)放多少股利？②若公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)為1000萬股，計算每股利潤及每股股利？③若2007年公司決定將公司的股利政策改為逐年穩(wěn)定增長的股利政策，設(shè)股利的逐年增長率為2%，投資者要求必要報酬率為12%，計算該股票價值。④若該股票目前市價為6元，則該股票能否購買？第三節(jié)股利理論與股利政策練習題第三節(jié)股利政策的實施一、股利分配方案1、選擇適當?shù)墓衫吖咎幱诔鮿?chuàng)階段或衰退階段，應(yīng)選擇剩余股利政策公司處于快速發(fā)展階段，可以采取低正常股利加額外股利的政策對于穩(wěn)定增長的公司，可以采取固定股利政策或穩(wěn)定增長的股利政策對于處在成熟階段的公司，可以采取固定股利支付率政策第三節(jié)股利政策的實施一、股利分配方案1、選擇適當?shù)墓衫叩谌?jié)股利政策的實施一、股利分配方案2、確定股利支付水平→確定剩余利潤分配比例3、確定股利支付方式現(xiàn)金股利→以現(xiàn)金支付股利，是企業(yè)最常見、也是最容易被投資者接受的股利支付方式其是股利支付的主要方式會減少企業(yè)留存收益和現(xiàn)金資產(chǎn)必須具備兩個條件：一是擁有足夠的未指明用途的留存收益；二是要有足夠的現(xiàn)金第三節(jié)股利政策的實施一、股利分配方案2、確定股利支付水平→第三節(jié)股利政策的實施一、股利分配方案3、確定股利支付方式財產(chǎn)股利→以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利(公司擁有的其他企業(yè)的有價證券作為股利支付給股東)負債股利→以公司的負債作為股利支付給股東以代替現(xiàn)金股利的支付通常情況下，公司開出應(yīng)付票據(jù)給股東，也可以公司發(fā)行的債券作為支付的股利財產(chǎn)股利與負債股利是現(xiàn)金股利的替代第三節(jié)股利政策的實施一、股利分配方案3、確定股利支付方式第三節(jié)股利政策的實施一、股利分配方案3、確定股利支付方式股票股利→以公司增發(fā)的新股作為股利的支付方式不會發(fā)生現(xiàn)金流出，不會減少公司股東權(quán)益總額的賬面價值，但會增加普通股股數(shù)，影響股票價格現(xiàn)金股利與股票股利是最常用的兩種形式第三節(jié)股利政策的實施一、股利分配方案3、確定股利支付方式第三節(jié)股利政策的實施二、股利發(fā)放1、預(yù)案公布日股份公司分配股利必須遵循法定程序，先由董事會提出預(yù)案分紅方式、數(shù)量、股東大會召開時間、地點及表決方式2、股利宣布日公司董事會將股利支付情況予以公告的日期宣布每股股利、股權(quán)登記日、除息日和股利支付等事項第三節(jié)股利政策的實施二、股利發(fā)放1、預(yù)案公布日第三節(jié)股利政策的實施二、股利發(fā)放3、股權(quán)登記日有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記截止日期。股權(quán)登記日后的交易不再享有股利收益4、除息日股票的股息和股票分離的日期從除息日起，股票中不再包含股利，從這天起購入公司股票的投資者不能享有已宣布發(fā)放的股利，除息日股票價格會下跌第三節(jié)股利政策的實施二、股利發(fā)放3、股權(quán)登記日第三節(jié)股利政策的實施二、股利發(fā)放5、股利支付日向股東發(fā)放股利的日期某公司2007年4月6日公告了2006年度的最后的分紅方案，并發(fā)布公告如下：“本公司2007年4月5日在天津召開的股東大會上通過了董事會4月2日公布的分紅方案，本年度發(fā)放每股2元的現(xiàn)金股利；本公司將于2007年5月15日至30日將上述股利發(fā)放給已在2007年4月25日登記為本公司股東的人士，除息日為4月26日。特此公告?！钡谌?jié)股利政策的實施二、股利發(fā)放5、股利支付日第四節(jié)股票分割與股票回購一、股票分割1、股票分割的含義

股票分割→股票拆細，即將一股股票分隔為兩股及兩股以上的股票股票分割后，股數(shù)增加，每張股票面值下降，但不影響股票面值總額第四節(jié)股票分割與股票回購一、股票分割1、股票分割的含義第四節(jié)股票分割與股票回購一、股票分割2、股票分割與股票股利的異同

相同點在不增加股東權(quán)益的基礎(chǔ)上增加股票的數(shù)量，所有者權(quán)益的總額均不會發(fā)生變化不同點股票分割不僅不改變股東權(quán)益總額，也不會改變股東權(quán)益的內(nèi)部構(gòu)成股票股利會改變股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)第四節(jié)股票分割與股票回購一、股票分割2、股票分割與股票股利第四節(jié)股票分割與股票回購一、股票分割2、股票分割與股票股利的異同

某公司現(xiàn)有1000萬股(每股面值10元)，資本公積20000萬元，留存收益70000萬元，股票每股市價30元。普通股股東權(quán)益如下表。要求：①按1:2進行股票分割;②按100%發(fā)放股票股利原普通股股東權(quán)益股本(1000萬股，面值10元)資本公積留存收益股東權(quán)益合計10000萬元20000萬元70000萬元100000萬元第四節(jié)股票分割與股票回購一、股票分割2、股票分割與股票股利第四節(jié)股票分割與股票回購一、股票分割2、股票分割與股票股利的異同

原普通股股東權(quán)益股本(1000萬股，面值10元)資本公積留存收益股東權(quán)益合計10000萬元20000萬元70000萬元100000萬元①1:2股票分割股本(2000萬股，面值5元)資本公積留存收益股東權(quán)益合計10000萬元20000萬元70000萬元100000萬元②分配100%股票股利股本(2000萬股，面值10元)資本公積留存收益股東權(quán)益合計20000萬元40000萬元40000萬元100000萬元第四節(jié)股票分割與股票回購一、股票分割2、股票分割與股票股利第四節(jié)股票分割與股票回購一、股票分割3、股票分割的作用

有利于提高公司股票的流動性股票分割不僅引起股票面值的下降，同時會引起股票市價的下降，可以使投資者以少量資金就可參與股票交易可以傳遞有利信息股票分割可向市場傳遞公司經(jīng)營狀況良好、發(fā)展前景樂觀的信息，提高股東投資的積極性，從而提高股票價格第四節(jié)股票分割與股票回購一、股票分割3、股票分割的作用第四節(jié)股票分割與股票回購一、股票分割3、股票分割的作用

有利于公司發(fā)行新股股票分割后，股價降低，可以吸引眾多的投資者進行投資，降低新股發(fā)行失敗的風險有利于公司資本重組戰(zhàn)略的實施股票分割后，股價降低，可提高股票流動性，有利于吸引被購并方增加股票流動性和股東數(shù)量，防止惡意收購

第四節(jié)股票分割與股票回購一、股票分割3、股票分割的作用第四節(jié)股票分割與股票回購二、股票回購1、股票回購的含義

股票回購→股份公司從股東手中購回本公司發(fā)行在外的股票，減少公司股數(shù)的一種資本運作方式公司為減少注冊資本在與持有本公司股份的其他公司合并回購本公司股份用以獎勵本公司職工對公司股東大會的合并、分立決議持有異議的股東可以要求公司回購股份第四節(jié)股票分割與股票回購二、股票回購1、股票回購的含義第四節(jié)股票分割與股票回購二、股票回購2、股票回購的作用

替代現(xiàn)金股利的發(fā)放公司現(xiàn)金富裕，不愿改變既定的股利分配政策時，可以選擇回購股票提高每股收益通過股票回購，減少股票數(shù)量，從而提高每股收益水平(每股收益低，影響公司形象)第四節(jié)股票分割與股票回購二、股票回購2、股票回購的作用第四節(jié)股票分割與股票回購二、股票回購2、股票回購的作用

改變公司資本結(jié)構(gòu)股票回購，可減少股東權(quán)益數(shù)量，降低權(quán)益資本的比重，提高負債比率，降低資金成本穩(wěn)定公司股價，傳遞有利于公司的信息股價過低有損公司形象，通過股票回購，提高每股價格，提高投資者信心第四節(jié)股票分割與股票回購二、股票回購2、股票回購的作用第四節(jié)股票分割與股票回購二、股票回購2、股票回購的作用

改變公司控制權(quán)擁有股份公司控制權(quán)的大股東，為保證其控制權(quán)不會被分割，往往通過股票回購，減少股票數(shù)量，提高自己股份的比例。不擁有公司控制權(quán)的法人代表，也希望通過股票回購減少原股東的控制權(quán)，實現(xiàn)控制權(quán)轉(zhuǎn)移滿足企業(yè)兼并和收購的需要以股票換取股票方式并購時，需要回購第四節(jié)股票分割與股票回購二、股票回購2、股票回購的作用第四節(jié)股票分割與股票回購二、股票回購2、股票回購的作用

滿足認股權(quán)行使的需要如果公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、認股權(quán)證或?qū)嵭泄善逼跈?quán)激勵計劃及員工持股計劃需要股票時，可通過股票回購的方式取得防止敵意收購?fù)ㄟ^股票回購，提高股票價格，增加敵意收購的難度(收購成本提高)第四節(jié)股票分割與股票回購二、股票回購2、股票回購的作用第四節(jié)股票分割與股票回購二、股票回購3、股票回購的影響

需要支出大量的現(xiàn)金資產(chǎn)，降低資產(chǎn)流動性，增大企業(yè)支付風險，影響后續(xù)發(fā)展所有者權(quán)益減少，債權(quán)人保障程度降低，加大了債權(quán)人風險容易導(dǎo)致公司操控股票價格，加劇公司行為的非規(guī)范化，損害投資者的利益可能會使公司的發(fā)起人更注重實現(xiàn)利潤的兌換，而忽略了公司的長遠發(fā)展第四節(jié)股票分割與股票回購二、股票回購3、股票回購的影響第四節(jié)股票分割與股票回購二、股票回購4、股票回購的方式

市場公開回購→在證券市場上以當前市場價格回購股票易抬高股價，增加回購成本，要支付交易費用要約回購→在特定時間向市場發(fā)出以高于股票當前市價的某價格回購既定數(shù)量股票要約，并按照要約進行回購的方式向市場傳遞積極信號，回購成本高協(xié)議回購→以協(xié)議價格向某些股東回購股票第四節(jié)股票分割與股票回購二、股票回購4、股票回購的方式第四節(jié)股票分割與股票回購課堂練習某企業(yè)2006年實現(xiàn)的凈利潤為1600萬元，發(fā)放的股利為400萬元，預(yù)計2007年實現(xiàn)凈利潤為2500萬元，預(yù)計投資所需資金為1000萬元，要求對以下互不相干問題進行回答：①公司采用固定股利政策，要求確定2007年應(yīng)該發(fā)放的股利？②公司采用固定股利支付率政策，要求確定2007年應(yīng)該發(fā)放的股利？③公司采用剩余股利政策，其目標資本結(jié)構(gòu)是負債比重占40%，要求確定2007年應(yīng)該發(fā)放股利？④若2007年投資所需資金20%依靠發(fā)行股票，30%依靠發(fā)行債券，50%利用留存收益，確定2007年應(yīng)該發(fā)放的股利？第四節(jié)股票分割與股票回購課堂練習某企業(yè)2006年實現(xiàn)的凈利第四節(jié)股票分割與股票回購課堂練習某企業(yè)制定了未來5年的投資計劃，相關(guān)信息如下。公司理想的資本結(jié)構(gòu)為負債與權(quán)益比率為2:3，公司流通在外的普通股有125000股。①公司采用剩余股利政策，每年發(fā)放的每股股利為多少？②公司在規(guī)劃的5年內(nèi)采用總體剩余股利政策，每年發(fā)放的每股股利為多少？③公司采用每年每股0.5元加上年終格外股利政策，額外股利為凈收益超過250000部分的50%，則每年發(fā)放股利為多少？④若企業(yè)的資金成本率為6%，從股利現(xiàn)值看，哪種政策股利現(xiàn)值最小？年份年度內(nèi)的投資規(guī)模年度內(nèi)的凈利潤12345350000475000200000980000600000250000450000600000650000390000第四節(jié)股票分割與股票回購課堂練習某企業(yè)制定了未來5年的投資第四節(jié)股票分割與股票回購課堂練習某上市公司在2006年終，其資產(chǎn)負債表上的股東權(quán)益賬戶情況如下：

股東權(quán)益：普通股10000萬元（面值10元，流通在外1000萬股）；資本公積20000萬元；盈余公積4000萬元；未分配利潤5000萬元；股東權(quán)益合計39000萬元。要求計算：①假設(shè)該公司宣布發(fā)放30%的股票股利，即現(xiàn)有股東每持有10股，即可獲得贈送的3股普通股。發(fā)放股票股利后，股東權(quán)益有何變化？每股凈資產(chǎn)是多少？②假設(shè)該公司按照1:5的比例進行股票分割。股票分割后，股東權(quán)益有何變化？每股的凈資產(chǎn)是多少？第四節(jié)股票分割與股票回購課堂練習某上市公司在2006年終，THANKS第六章利潤分配章節(jié)練習

THANKS第六章利潤分配章節(jié)練習財務(wù)管理電子課件第六章利潤分配管理第一節(jié)利潤分配概述

第二節(jié)股利理論與政策第三節(jié)股利政策的實施第四節(jié)股票分割與回購財務(wù)管理電子課件第六章利潤分配管理第一節(jié)利潤分配概述第一節(jié)利潤分配概述一、利潤分配的概念與原則1、利潤分配的概念廣義上→指對企業(yè)收入和利潤進行分配的過程(收入→成本→利息等→稅收→凈利)狹義上→僅指對企業(yè)凈利潤進行分配財務(wù)管理中的利潤分配，主要指企業(yè)的凈利潤分配，其實質(zhì)就是確定給投資者分紅與企業(yè)留用利潤的比例其關(guān)系到企業(yè)的籌資和投資決策其涉及到多個利益主體與企業(yè)長遠發(fā)展第一節(jié)利潤分配概述一、利潤分配的概念與原則1、利潤分配的第一節(jié)利潤分配概述一、利潤分配的概念與原則2、利潤分配的原則依法分配→遵守國家制定的會計制度、財務(wù)制度(基本要求、程序、比例)，其是正確處理各方利益的關(guān)鍵兼顧各方利益→考慮國家、投資者、管理者、企業(yè)職工等各方利益，統(tǒng)籌兼顧、合理安排分配與積累并重→正確處理長遠利益與近期利益投資與收益對等→體現(xiàn)“誰投資、誰受益”，本著平等一致，根據(jù)投入資本的多少進行分配第一節(jié)利潤分配概述一、利潤分配的概念與原則2、利潤分配的第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素1、法律因素法律因素→為保護債權(quán)人和股東利益，國家有關(guān)法規(guī)對企業(yè)利潤分配予以一定的硬性限制資本保全約束→要求企業(yè)發(fā)放的股利或投資分紅不得來源于原始投資(股本)，只能來源于企業(yè)當期利潤或留存收益防止企業(yè)任意減少所有者權(quán)益，維護債權(quán)人利益第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素1、法律因素第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素1、法律因素法律因素→為保護債權(quán)人和股東利益，國家有關(guān)法規(guī)對企業(yè)利潤分配予以一定的硬性限制資本積累約束→企業(yè)必須按照一定的比例和基數(shù)提取各種公積金，貫徹“無利不分”原則有利于企業(yè)擴大資本規(guī)模、調(diào)劑資金余缺，降低財務(wù)風險第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素1、法律因素第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素1、法律因素法律因素→為保護債權(quán)人和股東利益，國家有關(guān)法規(guī)對企業(yè)利潤分配予以一定的硬性限制償債能力約束→企業(yè)必須按時足額償付各種到期債務(wù)，還必須保證企業(yè)的正常經(jīng)營活動股份公司支付現(xiàn)金股利如果影響到其債務(wù)的償還，則其股利的支付數(shù)額要受到限制，確保債權(quán)人利益不受侵犯第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素1、法律因素第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素1、法律因素法律因素超額累積利潤約束→國家法律規(guī)定股份公司不得超額積累利潤由于投資者接受股利繳納的所得稅要高于進行股票交易的資本利得所繳納的稅金，因此股份公司通過積累利潤使股價上漲來幫助股東避稅第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素1、法律因素第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素2、股東因素股東因素→股東出于對自身利益的考慮，可能對公司利潤分配提出限制、穩(wěn)定或提高等不同意見控制權(quán)考慮→在原股東追加投資較少時，采用較緊的股利政策(多留少分)否則，企業(yè)將來依靠發(fā)行新股籌集資金的可能性加大，意味著控制權(quán)可能旁落第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素2、股東因素第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素2、股東因素股東因素→股東出于對自身利益的考慮，可能對公司利潤分配提出限制、穩(wěn)定或提高等不同意見避稅考慮→一些高收入股東出于避稅考慮，往往要求限制股利的支付，保留較多盈余，以便從股價上漲中獲利股東現(xiàn)金股利所得的稅率是20%，而股票交易尚未征收資本利得稅第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素2、股東因素第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素2、股東因素股東因素→股東出于對自身利益的考慮，可能對公司利潤分配提出限制、穩(wěn)定或提高等不同意見穩(wěn)定收入考慮→一些股東依靠股利維持生活，往往要求公司支付穩(wěn)定的股利，反對保留較多的盈余規(guī)避風險考慮→一些股東認為，通過增加留存收益引起股價上漲而獲利有風險，目前所得股利確定，要求較多地支付股利第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素2、股東因素第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素3、公司因素公司因素→公司出于長期發(fā)展與短期經(jīng)營考慮，多方進行權(quán)衡，最終確定的利潤分配政策公司舉債能力→舉債能力強，能及時籌措到所需資金，采用較為寬松的股利政策未來投資機會→企業(yè)預(yù)期有較好的投資機會，經(jīng)營者會將應(yīng)分配的收益用于再投資，減少用于分配的收益金額第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素3、公司因素第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素3、公司因素公司因素→公司出于長期發(fā)展與短期經(jīng)營考慮，多方進行權(quán)衡，最終確定的利潤分配政策盈余穩(wěn)定情況→盈余相對穩(wěn)定的企業(yè)有可能支付較高股利資產(chǎn)流動狀況→由于股利支付代表現(xiàn)金流出，企業(yè)的現(xiàn)金狀況和資產(chǎn)流動性越好，其支付股利的能力就越強第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素3、公司因素第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素3、公司因素公司因素→公司出于長期發(fā)展與短期經(jīng)營考慮，多方進行權(quán)衡，最終確定的利潤分配政策籌資成本→保留盈余不需要花費實際的籌資費用，其資金成本較低，企業(yè)在負債資金較多、資金結(jié)構(gòu)欠佳時期，往往保留更多盈余其他因素→較多債務(wù)(多留少分)；可轉(zhuǎn)換債券(多分少留，刺激股價上漲，盡早轉(zhuǎn)換)等第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素3、公司因素第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素4、其他因素債務(wù)合同限制→特別是長期債務(wù)合同，往往有限制企業(yè)現(xiàn)金支付程度的條款(保護債權(quán)人利益)未來股利只能以簽訂合同之后的收益發(fā)放營運資金低于某一特定額度時不得發(fā)放股利將利潤的一部分以償債基金的形式留存利息保障倍數(shù)低于一定水平不得支付股利通貨膨脹→固定資產(chǎn)重置時往往保留更多盈余第一節(jié)利潤分配概述二、影響利潤分配的因素4、其他因素第一節(jié)利潤分配概述三、利潤分配的一般程序1、非股份制企業(yè)彌補以前年度的虧損企業(yè)的年度虧損，可以由下一年度的稅前利潤來彌補用稅前利潤彌補以前年度虧損的連續(xù)期限不得超過5年5年內(nèi)彌補不足的，可用本年稅后利潤彌補本年凈利潤加上年初未分配利潤為企業(yè)可供分配利潤，只有可供分配的利潤大于0時，企業(yè)才能進行后續(xù)分配第一節(jié)利潤分配概述三、利潤分配的一般程序1、非股份制企業(yè)第一節(jié)利潤分配概述三、利潤分配的一般程序1、非股份制企業(yè)提取法定盈余公積金可供分配利潤大于0，是計提法定盈余公積金的必要條件法定盈余公積金以凈利潤扣除以前年度虧損為基數(shù)，按10%提取。當其達到注冊資本50%時，可不再提取法定盈余公積金主要用于彌補企業(yè)虧損和按規(guī)定轉(zhuǎn)增資本金，但轉(zhuǎn)增資本金后的法定盈余公積金一般不低于注冊資本的25%第一節(jié)利潤分配概述三、利潤分配的一般程序1、非股份制企業(yè)第一節(jié)利潤分配概述三、利潤分配的一般程序1、非股份制企業(yè)提取法定公益金法定公益金以法定盈余公積金相同基數(shù)的5%～10%計提的職工公共利益資金，主要用于企業(yè)職工的福利設(shè)施支出向投資者分配利潤企業(yè)本年凈利潤扣除彌補以前年度虧損、提取法定盈余公積金和公益金后的余額，加上年初未分配利潤，按照分配與積累并重的原則，確定向投資者分配的利潤數(shù)額第一節(jié)利潤分配概述三、利潤分配的一般程序1、非股份制企業(yè)第一節(jié)利潤分配概述三、利潤分配的一般程序1、非股份制企業(yè)某公司1995年初未分配利潤賬戶的貸方余額為37萬元，1995年發(fā)生虧損100萬元，1996～2000年間的每年稅前利潤為10萬元，2001年稅前利潤為15萬元，2002年稅前利潤為40萬元。所得稅稅率為40%，法定盈余公積金(含公益金)計提比例為15%。要求計算以下指標：①2001年是否繳納所得稅？是否計提盈余公積金(含公益金)②2002年可供給投資者分配的利潤為多少？第一節(jié)利潤分配概述三、利潤分配的一般程序1、非股份制企業(yè)第一節(jié)利潤分配概述三、利潤分配的一般程序1、非股份制企業(yè)①2001年初未分配利潤為：37?100+10×5=?13(萬元)(已經(jīng)連續(xù)5年用稅前利潤彌補虧損，只能用2001年的稅后利潤來進行彌補?13萬元)2001年應(yīng)繳納所得稅為15×40%=6(萬元)2001年稅后利潤=15?6=9(萬元)2001年可供分配的利潤=9?13=?4(萬元)***不能計提盈余公積金(含公益金)第一節(jié)利潤分配概述三、利潤分配的一般程序1、非股份制企業(yè)第一節(jié)利潤分配概述三、利潤分配的一般程序1、非股份制企業(yè)②2002年稅后利潤=40×(1?40%)=24(萬元)2002年可供分配的利潤=24?4=20(萬元)***計提盈余公積金(含公益金)=20×15%=3(萬元)2002年可供投資者分配的利潤=20?3=17(萬元)第一節(jié)利潤分配概述三、利潤分配的一般程序1、非股份制企業(yè)第一節(jié)利潤分配概述三、利潤分配的一般程序2、股份制企業(yè)彌補以前年度的虧損→提取法定盈余公積金→提取法定公益金→支付優(yōu)先股股息→提取任意盈余公積金任意盈余公積金是根據(jù)企業(yè)發(fā)展的需要自行提取的公積金。其計提基數(shù)與法定盈余公積金相同，計提比例有股東會根據(jù)需要決定第一節(jié)利潤分配概述三、利潤分配的一般程序2、股份制企業(yè)第一節(jié)利潤分配概述三、利潤分配的一般程序2、股份制企業(yè)支付普通股股利→如果股份公司當年無利潤或出現(xiàn)虧損，原則上不得分配股利為維護股票信譽，經(jīng)股東大會特別決議，可用盈余公積金支付股利，支付股利后的法定盈余公積金不得低于注冊資本的25%第一節(jié)利潤分配概述三、利潤分配的一般程序2、股份制企業(yè)第二節(jié)股利理論與股利政策一、股利理論1、股利無關(guān)論

其認為股利的支付水平和支付方式不影響企業(yè)價值和股票的價格，即股利支付與企業(yè)價值、股票價格無關(guān)基本假設(shè)市場具有強式效率不存?zhèn)€人和公司在所得稅不存在任何籌資費用投資決策和鼓勵決策彼此獨立第二節(jié)股利理論與股利政策一、股利理論1、股利無關(guān)論第二節(jié)股利理論與股利政策一、股利理論1、股利無關(guān)論

股利剩余論公司的股利政策是由其投資計劃的報酬率來決定的公司盈余滿足了所有有利可圖的投資機會后還有剩余，則以現(xiàn)金股利的形式分配給股東公司投資機會的預(yù)期報酬率高于投資者要求的必要報酬率，則投資者喜歡保留盈余(投資者對股利和資本利得是無偏好的)第二節(jié)股利理論與股利政策一、股利理論1、股利無關(guān)論第二節(jié)股利理論與股利政策一、股利理論1、股利無關(guān)論

有效市場論→MM理論(米勒和莫迪格萊尼)基本假設(shè)→市場是高度有效的；沒有籌資費用；企業(yè)投資的報酬是確定的；沒有所得稅的影響該理論認為→投資者并不關(guān)心股利政策，股利所得與資本收益無關(guān)(股利支付的比率太低，出售股票；比率高，則再購買股票，擴大投資)

第二節(jié)股利理論與股利政策一、股利理論1、股利無關(guān)論第二節(jié)股利理論與股利政策一、股利理論1、股利無關(guān)論

有效市場論→MM理論(米勒和莫迪格萊尼)該理論認為→股利的支付比率并不影響公司價值，公司價值完全由公司資產(chǎn)的盈利能力或其投資所決定公司支付股利，引起股票價格上漲公司需要資金，進行籌資需要成本二者相互抵消，并不帶來公司價值發(fā)生變化第二節(jié)股利理論與股利政策一、股利理論1、股利無關(guān)論第二節(jié)股利理論與股利政策一、股利理論2、股利相關(guān)論

企業(yè)的股利水平和支付方式會影響企業(yè)價值和股票價格一鳥在手論→股利重要論在投資者眼里，股利收入要比因留存收益帶來的資本收益更為可靠(投資者對投資風險有天生的抵觸情緒)，其寧愿得到較少的現(xiàn)金股利投資者選擇高股利支付企業(yè)的股票，從而推動其股票價格上漲，致使公司價值變化第二節(jié)股利理論與股利政策一、股利理論2、股利相關(guān)論第二節(jié)股利理論與股利政策一、股利理論2、股利相關(guān)論

傳播信息論該理論認為→股利能將公司的盈余狀況、資金狀況和財務(wù)信息等傳遞給投資者，支付股利這一實際行動能強有力地證明公司創(chuàng)造現(xiàn)金的能力，因此公司的股利政策會影響股票價格第二節(jié)股利理論與股利政策一、股利理論2、股利相關(guān)論第二節(jié)股利理論與股利政策一、股利理論2、股利相關(guān)論

所得稅差異理論該理論認為→股利收益和資本利得在納稅時間和數(shù)量上都存在一定的差異(股利收益的取得早于資本利得收益的取得，納稅時間也早；股利收益的所得稅高于資本利得的所得稅)，因此股東更傾向于低股利高留存收益的分配方式(一是可以推遲納稅時間；二是可以降低納稅水平)第二節(jié)股利理論與股利政策一、股利理論2、股利相關(guān)論第二節(jié)股利理論與股利政策一、股利理論2、股利相關(guān)論

代理理論該理論認為→企業(yè)的經(jīng)營者作為所有者的代理人，會發(fā)生職務(wù)消費等代理成本，這些成本會減少所有者的收益，因此需要實行高現(xiàn)金股利政策，來降低代理成本高現(xiàn)金股利減少管理者可以支配的“閑置現(xiàn)金流量”(避免過度投資和特權(quán)消費，保護所有者利益，降低所有者的風險)第二節(jié)股利理論與股利政策一、股利理論2、股利相關(guān)論第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策1、股利政策的含義及內(nèi)容

股利政策的含義股利政策→企業(yè)管理當局對股利分配有關(guān)事項作出的方針與決策股利政策的內(nèi)容是否發(fā)放股利；發(fā)放多少股利；如何發(fā)放股利(形式)；什么時間發(fā)放股利其實質(zhì)就是決定留用利潤和股利分配比例第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策1、股利政策的含義及內(nèi)第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式

剩余股利政策其主張企業(yè)有盈余首先用于可接受投資項目的資金需要，在滿足了可接受投資項目的資金需要之后，若還有剩余，則作為股利進行發(fā)放優(yōu)點→充分利用留存收益，保持理想資本結(jié)構(gòu)，綜合資金成本最低缺點→股利發(fā)放額不定，對公司形象不利第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式

剩余股利政策基本步驟確定目標資本結(jié)構(gòu)(綜合資金成本最低)確定達到目標資本結(jié)構(gòu)時，需要增加的留存收益數(shù)額最大限度地使用保留盈余來滿足可接受投資項目所需要的權(quán)益資本數(shù)額滿足需要后，分配剩余利潤給投資者第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式

剩余股利政策某公司2006年稅后利潤總額為2400萬元，按照規(guī)定提取10%的盈余公積金和5%的公益金，2007年投資機會需要資金2100萬元，公司目標資本結(jié)構(gòu)是維持借入資金與自有資金的比例為1:2。要求：按照剩余股利政策計算該公司2006年投資者分紅的數(shù)額第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式

固定股利政策其主張企業(yè)每年發(fā)放的股利固定在一定的水平上，并在較長時間內(nèi)保持不變(除非公司預(yù)期未來收益將會有顯著的、不可逆轉(zhuǎn)的增長時，才增加股利發(fā)放數(shù)額)穩(wěn)定股利可消除投資者內(nèi)心不確定性股利穩(wěn)定的股票有利于機構(gòu)投資者購買為依靠股利收入生活的股東提供便利第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式

固定股利政策優(yōu)點→有利于投資者安排收入和支出，有利于公司樹立良好形象，有利于穩(wěn)定公司股票價格，增強投資者對公司的信心缺點→股利支付與公司盈利狀況相脫節(jié)，造成投資風險與收益不對稱，容易引起公司資金短缺，導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)狀況惡化第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式

固定股利支付率政策其是指企業(yè)每年均按照固定的百分比進行股利的支付，股利支付后的余額作為留存收益的分配政策其能確保股利發(fā)放與公司利潤保持一定的比例關(guān)系，體現(xiàn)風險投資與風險收益對等的原則由于公司盈利能力在年度間經(jīng)常變動，股利發(fā)放數(shù)額不穩(wěn)定第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式

固定股利支付率政策優(yōu)點→體現(xiàn)了投資風險與投資收益對等原則(多盈多分、少盈少分、不盈不分)；合理的支付比例兼顧了股東的眼前利益與企業(yè)的長遠發(fā)展兩個方面；根據(jù)盈利水平按固定比率進行股利支付，體現(xiàn)了股利政策的穩(wěn)定性第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式

固定股利支付率政策缺點→在收益波動較大情況下，每期支付股利的絕對數(shù)是不穩(wěn)定的(容易傳遞企業(yè)發(fā)展不穩(wěn)定、前景不明的信息，不利于股票價格穩(wěn)定)；在現(xiàn)金流量和盈利水平脫節(jié)、現(xiàn)金流量缺乏的情況下，將增加企業(yè)的財務(wù)壓力；合理的分配比例較難確定第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式

低正常股利加額外股利政策其是指在正常情況下，企業(yè)按照一個相對較低的穩(wěn)定的水平支付股利，并可在此基礎(chǔ)上根據(jù)企業(yè)的盈利狀況、現(xiàn)金流量狀況增加一定數(shù)量的額外股利支付政策低正常股利是穩(wěn)定的，額外股利是根據(jù)企業(yè)盈利水平可以調(diào)整的第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式

低正常股利加額外股利政策優(yōu)點→低正常股利保持了企業(yè)收益分配的穩(wěn)定性，額外股利增加了企業(yè)收益分配的彈性。利于企業(yè)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)風險；低正常股利有利于吸引青睞固定股利收益厭惡風險的投資者；額外股利有利于刺激公司股價上揚第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式

低正常股利加額外股利政策缺點→額外股利支付隨企業(yè)收益和現(xiàn)金流的波動而不斷變化(容易傳遞企業(yè)不穩(wěn)信號)；如果公司長期發(fā)放額外股利，往往被看作正常股利的一部分。一旦企業(yè)因利潤減少或現(xiàn)金短缺時，取消額外股利，容易傳遞企業(yè)財務(wù)狀況惡化信號，不利于公司股價穩(wěn)定第二節(jié)股利理論與股利政策二、股利政策2、股利政策的形式第二節(jié)股利理論與股利政策練習題①我國上市公司不得用于支付股利的權(quán)益資金是（）

A、資本公積B、任意盈余公積

C、法定盈余公積D、上年未分配利潤②從理論上說，債權(quán)人不得干預(yù)企業(yè)的資金投向和股利分配方案（）

A、對B、錯

第二節(jié)股利理論與股利政策練習題第二節(jié)股利理論與股利政策練習題某公司現(xiàn)有利潤150萬元，可用于發(fā)放股利，也可留存，用于再投資。假設(shè)該公司的最佳資本結(jié)構(gòu)為30%的負債和70%的股東權(quán)益。根據(jù)公司加權(quán)平均的邊際資本成本和投資機會計劃決定的最佳資本支出為120萬元。要求計算：①運用剩余股利政策分析該年度股利發(fā)放額；并計算股利支付率。②假設(shè)資本支出預(yù)算分別為200萬元和300萬元，則采取剩余股利政策，該公司的股利發(fā)放額和股利支付率為多少？第二節(jié)股利理論與股利政策練習題第三節(jié)股利理論與股利政策練習題某公司2006年實現(xiàn)的稅后凈利為1000萬，若2007年的投資計劃所需資金800萬，公司的目標資金結(jié)構(gòu)為自有資金占60%。要求計算：①若公司采用剩余股利政策，則2006年末可發(fā)放多少股利？②若公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)為1000萬股，計算每股利潤及每股股利？③若2007年公司決定將公司的股利政策改為逐年穩(wěn)定增長的股利政策，設(shè)股利的逐年增長率為2%，投資者要求必要報酬率為12%，計算該股票價值。④若該股票目前市價為6元，則該股票能否購買？第三節(jié)股利理論與股利政策練習題第三節(jié)股利政策的實施一、股利分配方案1、選擇適當?shù)墓衫吖咎幱诔鮿?chuàng)階段或衰退階段，應(yīng)選擇剩余股利政策公司處于快速發(fā)展階段，可以采取低正常股利加額外股利的政策對于穩(wěn)定增長的公司，可以采取固定股利政策或穩(wěn)定增長的股利政策對于處在成熟階段的公司，可以采取固定股利支付率政策第三節(jié)股利政策的實施一、股利分配方案1、選擇適當?shù)墓衫叩谌?jié)股利政策的實施一、股利分配方案2、確定股利支付水平→確定剩余利潤分配比例3、確定股利支付方式現(xiàn)金股利→以現(xiàn)金支付股利，是企業(yè)最常見、也是最容易被投資者接受的股利支付方式其是股利支付的主要方式會減少企業(yè)留存收益和現(xiàn)金資產(chǎn)必須具備兩個條件：一是擁有足夠的未指明用途的留存收益；二是要有足夠的現(xiàn)金第三節(jié)股利政策的實施一、股利分配方案2、確定股利支付水平→第三節(jié)股利政策的實施一、股利分配方案3、確定股利支付方式財產(chǎn)股利→以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利(公司擁有的其他企業(yè)的有價證券作為股利支付給股東)負債股利→以公司的負債作為股利支付給股東以代替現(xiàn)金股利的支付通常情況下，公司開出應(yīng)付票據(jù)給股東，也可以公司發(fā)行的債券作為支付的股利財產(chǎn)股利與負債股利是現(xiàn)金股利的替代第三節(jié)股利政策的實施一、股利分配方案3、確定股利支付方式第三節(jié)股利政策的實施一、股利分配方案3、確定股利支付方式股票股利→以公司增發(fā)的新股作為股利的支付方式不會發(fā)生現(xiàn)金流出，不會減少公司股東權(quán)益總額的賬面價值，但會增加普通股股數(shù)，影響股票價格現(xiàn)金股利與股票股利是最常用的兩種形式第三節(jié)股利政策的實施一、股利分配方案3、確定股利支付方式第三節(jié)股利政策的實施二、股利發(fā)放1、預(yù)案公布日股份公司分配股利必須遵循法定程序，先由董事會提出預(yù)案分紅方式、數(shù)量、股東大會召開時間、地點及表決方式2、股利宣布日公司董事會將股利支付情況予以公告的日期宣布每股股利、股權(quán)登記日、除息日和股利支付等事項第三節(jié)股利政策的實施二、股利發(fā)放1、預(yù)案公布日第三節(jié)股利政策的實施二、股利發(fā)放3、股權(quán)登記日有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記截止日期。股權(quán)登記日后的交易不再享有股利收益4、除息日股票的股息和股票分離的日期從除息日起，股票中不再包含股利，從這天起購入公司股票的投資者不能享有已宣布發(fā)放的股利，除息日股票價格會下跌第三節(jié)股利政策的實施二、股利發(fā)放3、股權(quán)登記日第三節(jié)股利政策的實施二、股利發(fā)放5、股利支付日向股東發(fā)放股利的日期某公司2007年4月6日公告了2006年度的最后的分紅方案，并發(fā)布公告如下：“本公司2007年4月5日在天津召開的股東大會上通過了董事會4月2日公布的分紅方案，本年度發(fā)放每股2元的現(xiàn)金股利；本公司將于2007年5月15日至30日將上述股利發(fā)放給已在2007年4月25日登記為本公司股東的人士，除息日為4月26日。特此公告?！钡谌?jié)股利政策的實施二、股利發(fā)放5、股利支付日第四節(jié)股票分割與股票回購一、股票分割1、股票分割的含義

股票分割→股票拆細，即將一股股票分隔為兩股及兩股以上的股票股票分割后，股數(shù)增加，每張股票面值下降，但不影響股票面值總額第四節(jié)股票分割與股票回購一、股票分割1、股票分割的含義第四節(jié)股票分割與股票回購一、股票分割2、股票分割與股票股利的異同

相同點在不增加股東權(quán)益的基礎(chǔ)上增加股票的數(shù)量，所有者權(quán)益的總額均不會發(fā)生變化不同點股票分割不僅不改變股東權(quán)益總額，也不會改變股東權(quán)益的內(nèi)部構(gòu)成股票股利會改變股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)第四節(jié)股票分割與股票回購一、股票分割2、股票分割與股票股利第四節(jié)股票分割與股票回購一、股票分割2、股票分割與股票股利的異同

某公司現(xiàn)有1000萬股(每股面值10元)，資本公積20000萬元，留存收益70000萬元，股票每股市價30元。普通股股東權(quán)益如下表。要求：①按1:2進行股票分割;②按100%發(fā)放股票股利原普通股股東權(quán)益股本(1000萬股，面值10元)資本公積留存收益股東權(quán)益合計10000萬元20000萬元70000萬元100000萬元第四節(jié)股票分割與股票回購一、股票分割2、股票分割與股票股利第四節(jié)股票分割與股票回購一、股票分割2、股票分割與股票股利的異同

原普通股股東權(quán)益股本(1000萬股，面值10元)資本公積留存收益股東權(quán)益合計10000萬元20000萬元70000萬元100000萬元①1:2股票分割股本(2000萬股，面值5元)資本公積留存收益股東權(quán)益合計10000萬元20000萬元70000萬元100000萬元②分配100%股票股利股本(2000萬股，面值10元)資本公積留存收益股東權(quán)益合計20000萬元40000萬元40000萬元1