利潤(rùn)分配決策課件

第十六章利潤(rùn)分配決策第十六章利潤(rùn)分配決策2022/12/102第一節(jié)股利分配理論概述一、傳統(tǒng)股利理論股利政策的傳統(tǒng)理論是圍繞“股利政策是否影響企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值”這一命題展開的，相應(yīng)的形成了三種觀點(diǎn)：MM股利無關(guān)論、“一鳥在手”理論、稅差理論。2022/12/102第一節(jié)股利分配理論概述一、傳統(tǒng)股利2022/12/103（一）MM股利無關(guān)論由米勒（Miller）和莫迪格萊尼(Modigliani）首次提出的。MM理論認(rèn)為：在完善的資本市場(chǎng)條件下，股利政策不會(huì)影響公司的價(jià)值。公司價(jià)值是由公司投資決策所確定的本身獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)組合所決定，而不是由公司股利分配政策所決定。因此，股利的支付與否不會(huì)影響公司的市場(chǎng)價(jià)值。2022/12/103（一）MM股利無關(guān)論2022/12/104

●

主要代表人物M.Gordon和D.Durand

●基本思想：股票投資收益包括股利收入和資本利得兩種，即

股票投資收益率＝股利收益率＋資本利得（風(fēng)險(xiǎn)?。L(fēng)險(xiǎn)大）由于大部分投資者都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，他們寧愿要相對(duì)可靠的股利收入而不愿意要未來不確定的資本利得，因此公司應(yīng)維持較高的股利支付率，即：“雙鳥在林，不如一鳥在手”。（二）“一鳥在手”理論2022/12/104●主要代表人物M.Gordon2022/12/105（三）稅差理論●

基本思想：由于股利收入所得稅率高于資本利得所得稅率，這樣，公司留存收益（而不是支付股利）對(duì)投資者更有利。由于資本利得稅要遞延到股票真正售出的時(shí)候才會(huì)發(fā)生，同時(shí)考慮到貨幣的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，即使股利和資本利得這兩種收入所征收的稅率相同，實(shí)際的資本利得稅也比股利收入稅率要低。因此支付股利的股票必須比不支付股利的股票提供一個(gè)更高的預(yù)期稅前收益率，才能補(bǔ)償納稅義務(wù)給股東造成的價(jià)值損失。2022/12/105（三）稅差理論●基本思想：由于股利收2022/12/106傳統(tǒng)股利理論小結(jié)——“一鳥在手”理論——主張高股利政策稅差理論——支持低股利政策股利無關(guān)論——認(rèn)為股利是無關(guān)的，企業(yè)無需制定股利政策2022/12/106傳統(tǒng)股利理論2022/12/107二、現(xiàn)代股利理論傳統(tǒng)的股利理論得出的結(jié)論是相互矛盾的。在此基礎(chǔ)上西方財(cái)務(wù)理論研究者進(jìn)一步放松了MM理論的假設(shè)，對(duì)股利政策提出了不少合理的解釋，形成了各種現(xiàn)代股利理論。2022/12/107二、現(xiàn)代股利理論2022/12/108（一）剩余股利理論剩余股利理論(SurplusDividendPolicy)認(rèn)為，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，如果存在著發(fā)行費(fèi)用，就可能對(duì)公司的股利政策有影響。公司發(fā)行新股的成本高于內(nèi)部留存利潤(rùn)的成本，于是發(fā)行費(fèi)用的存在改變了公司對(duì)內(nèi)部融資還是發(fā)行新股融資的漠不關(guān)心的態(tài)度，只有當(dāng)利潤(rùn)超過投資需求時(shí)，公司才發(fā)放股利。2022/12/108（一）剩余股利理論2022/12/109（二）“客戶效應(yīng)”理論“客戶效應(yīng)”理論是對(duì)稅差理論的進(jìn)一步發(fā)展。該理論認(rèn)為公司的任何股利政策都不可能滿足所有股東對(duì)股利的要求，股利政策的變化，只是吸引了喜愛這一股利政策變化的投資者。2022/12/109（二）“客戶效應(yīng)”理論2022/12/1010（三）信號(hào)理論信號(hào)理論認(rèn)為——股利能夠傳遞公司未來盈利能力的信息，從而股利對(duì)股票價(jià)格有一定的影響。當(dāng)公司支付的股利水平上升時(shí)，公司的股價(jià)會(huì)上升；當(dāng)公司支付的股利水平下降時(shí)，公司的股價(jià)也會(huì)下降。2022/12/1010（三）信號(hào)理論2022/12/1011（四）代理成本理論代理成本理論認(rèn)為，較高的股利支付降低了委托方對(duì)代理方的監(jiān)督成本。2022/12/1011（四）代理成本理論2022/12/1012（五）股權(quán)結(jié)構(gòu)理論股權(quán)結(jié)構(gòu)理論以信號(hào)傳遞理論來解釋股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)股利政策的影響。該理論認(rèn)為，股權(quán)集中的公司，信息不對(duì)稱程度較低，對(duì)股利傳遞的信息的要求程度也較低，公司沒有必要制定較高的股利來傳遞利好信息。而股權(quán)結(jié)構(gòu)越分散的公司，公司所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)越分離，代理成本就越大，也就越需要股利政策傳遞企業(yè)的信息。2022/12/1012（五）股權(quán)結(jié)構(gòu)理論2022/12/1013（六）股利迎合理論股利迎合理論提出如果市場(chǎng)是有效的，那么股利政策就應(yīng)由企業(yè)特征決定；如果市場(chǎng)不是完全有效的，那么公司制定股利政策時(shí)，就會(huì)迎合投資者的偏好。該理論認(rèn)為，當(dāng)投資者對(duì)支付股利的公司有偏好，管理者則支付股利迎合投資者；而當(dāng)投資者不喜歡股利，管理者則不發(fā)股利。該理論的核心就是管理者給予投資者他們現(xiàn)在最想要的。2022/12/1013（六）股利迎合理論2022/12/1014第二節(jié)利潤(rùn)分配的原則與程序一、利潤(rùn)分配原則1、合法原則對(duì)稅前利潤(rùn)按稅法規(guī)定進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，然后依法納稅。對(duì)稅后利潤(rùn)的處置和分配，嚴(yán)格遵守《公司法》、《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》以及行業(yè)財(cái)務(wù)制度和其他法規(guī)的規(guī)定。2022/12/1014第二節(jié)利潤(rùn)分配的原則與程序一、利2022/12/10152、積累優(yōu)先原則利潤(rùn)分配要貫徹積累優(yōu)先原則，先提取公積金后向投資者分配利潤(rùn)，當(dāng)年無利潤(rùn)或以前年度虧損未彌補(bǔ)之前，也不得分配利潤(rùn)。3、正確處理積累和消費(fèi)的關(guān)系原則一方面積累比例不能過大，這樣會(huì)挫傷職工工作積極性，影響企業(yè)發(fā)展；另一方面消費(fèi)比例不能過大，這樣積累能力被削弱，同時(shí)也削弱了企業(yè)自身發(fā)展能力和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。2022/12/10152、積累優(yōu)先原則2022/12/10164、利益兼顧原則企業(yè)分配利潤(rùn)要在保證國(guó)家集中必要資金的前提下，兼顧國(guó)家、企業(yè)所有者、經(jīng)營(yíng)者和職工四者的利益。5、堅(jiān)持以豐補(bǔ)歉，以盈補(bǔ)虧，保持穩(wěn)定的分紅比例企業(yè)在景氣時(shí)期的較高獲利中提留一部分利潤(rùn)，可以在企業(yè)衰退時(shí)期分配給投資者。這樣，企業(yè)可以為投資者提供穩(wěn)定的投資回報(bào)，有利于企業(yè)的信譽(yù)度的提高。2022/12/10164、利益兼顧原則2022/12/1017二、利潤(rùn)分配程序國(guó)家明文規(guī)定了企業(yè)稅后凈利潤(rùn)的分配程序：（1）彌補(bǔ)不能在稅前利潤(rùn)彌補(bǔ)的以前年度虧損；（2）提取法定盈余公積金；（3）提取任意盈余公積金；（4）向投資者分配利潤(rùn)。企業(yè)以前年度未分配利潤(rùn)可以并入本年度向投資者分配。2022/12/1017二、利潤(rùn)分配程序2022/12/1018第三節(jié)利潤(rùn)分配政策的選擇2022/12/1018第三節(jié)利潤(rùn)分配政策的選擇2022/12/1019一、影響股利政策的因素

(1)資本保全(2)公司積累(3)凈收益(4)償債能力(5)過度積累限制法律因素《公司法》《證券法》2022/12/1019一、影響股利政策的因素2022/12/1020限制性條款（1）未來的股利只能以簽訂合同后的收益來發(fā)放；（2）營(yíng)運(yùn)資金低于某一特定金額時(shí)不得發(fā)放股利；（3）將利潤(rùn)的一部分以償債基金的形式留存下來；（4）利息保障倍數(shù)低于一定水平時(shí)不得支付股利。契約性約束長(zhǎng)期借款協(xié)議、債券契約、優(yōu)先股協(xié)議、租賃合約等一、影響股利政策的因素2022/12/1020限制性條款契約2022/12/1021（1）穩(wěn)定收入（2）股權(quán)稀釋（3）稅賦

股東因素一、影響股利政策的因素2022/12/1021（1）穩(wěn)定收入股東因2022/12/1022（1）變現(xiàn)能力（2）舉債能力（3）盈利能力（4）投資機(jī)會(huì)（5）資本成本公司因素（內(nèi)部因素）一、影響股利政策的因素2022/12/1022（1）變現(xiàn)能力公司因2022/12/1023二、實(shí)踐中的股利政策（一）剩余股利政策剩余股利政策是指企業(yè)在分配稅后利潤(rùn)、確定股利支付率時(shí)，首先考慮盈利性投資項(xiàng)目的資金需要，將可供分配的稅后利潤(rùn)先用于滿足投資項(xiàng)目所需的權(quán)益資金，若還有剩余，才將剩余的稅后利潤(rùn)用于發(fā)放股利，若沒有剩余，就不發(fā)放股利。2022/12/1023二、實(shí)踐中的股利政策采用剩余股利政步驟：1．確定企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)，在此資本結(jié)構(gòu)下，加權(quán)平均資金成本將達(dá)到最低水平；2．確定投資項(xiàng)目為達(dá)到這一資金結(jié)構(gòu)所需要增加的權(quán)益資金的數(shù)額；3．最大限度的使用稅后利潤(rùn)來滿足投資項(xiàng)目所需的權(quán)益資金數(shù)額；4．投資項(xiàng)目所需權(quán)益資金已經(jīng)滿足后還有剩余利潤(rùn)的，將其作為股利發(fā)放給股東。2022/12/1024采用剩余股利政步驟：2022/12/10242022/12/1025①確定最佳資本支出水平（根據(jù)資本投資計(jì)劃和加權(quán)平均資本成本）◆如果滿足后有剩余，則發(fā)放股利②設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（股東權(quán)益資本/債務(wù)資本）

債務(wù)數(shù)額股東權(quán)益數(shù)額留存收益◆如果留存收益不足，需發(fā)行新股③最大限度滿足股東權(quán)益數(shù)的需要基本步驟：2022/12/1025①確定最佳資本支出水平◆如果滿足2022/12/1026例16-1：某公司20XX年可供分配的利潤(rùn)為800萬元，第二年的投資計(jì)劃所需資金為1000萬元，其最佳資金結(jié)構(gòu)為權(quán)益資金占60%，債務(wù)資金占40%。則該公司為達(dá)到這一資金結(jié)構(gòu)需要增加的權(quán)益資金數(shù)額為：100060%＝600（萬元）當(dāng)年可用于分配的剩余利潤(rùn)為：800－600＝200（萬元）。若該公司當(dāng)年流通在外的普通股為100萬股，則每股可發(fā)放股利為：200/100＝2（元）。2022/12/1026例16-1：某公司20XX年可供分配2022/12/1027

◎剩余股利政策評(píng)價(jià)：按照剩余股利政策，股利發(fā)放額每年隨投資機(jī)會(huì)和盈利水平的變動(dòng)而變動(dòng)。

在盈利水平不變的情況下，股利將與投資機(jī)會(huì)的多少呈反方向變動(dòng)，投資機(jī)會(huì)越多，股利越少。反之，投資機(jī)會(huì)越少股利發(fā)放越多。

在投資機(jī)會(huì)不變的情況下，股利的多少隨著每年收益的多少而變動(dòng)。2022/12/1027◎剩余股利政策評(píng)價(jià)：2022/12/1028（二）固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策固定股利政策是指企業(yè)在連續(xù)若干年內(nèi)都按照固定的每股股利額發(fā)放股利。穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策是指企業(yè)在連續(xù)若干年內(nèi)都按照一個(gè)固定的增長(zhǎng)率來發(fā)放每股股利。采用固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策的主要目的是避免出現(xiàn)由于經(jīng)營(yíng)不善而削減股利的情況。穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票價(jià)格。2022/12/1028（二）固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策2022/12/1029◎

固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策的評(píng)價(jià)

缺點(diǎn)：股利支付不能很好地與盈利情況配合，盈利降低時(shí)也固定不變地支付股利，可能會(huì)出現(xiàn)資金短缺，財(cái)務(wù)狀況惡化的后果；在投資需要大量資金的時(shí)候還會(huì)影響到投資所需的現(xiàn)金流。

優(yōu)點(diǎn)：有利于股票價(jià)格的穩(wěn)定，投資者風(fēng)險(xiǎn)較小。2022/12/1029◎固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策的評(píng)價(jià)2022/12/1030（三）固定股利支付率政策——是指企業(yè)在分配股利時(shí)，事先確定一個(gè)股利占盈余的比例，長(zhǎng)期按此比率向股東支付股利。2022/12/1030（三）固定股利支付率政策2022/12/1031固定股利支付率（固定股利支付率為50%）2022/12/1031固定股利支付率（固定股利支2022/12/1032◎固定股利支付率政策的評(píng)價(jià)

缺點(diǎn)：不利于股票價(jià)格的穩(wěn)定，有時(shí)候還不能滿足投資的需求。

優(yōu)點(diǎn)：公司的盈余與股利的支付能夠很好的配合。2022/12/1032◎固定股利支付率政策的評(píng)價(jià)2022/12/1033例16-2：某公司20X2年（正常年度）提取了公積金后的可供分配利潤(rùn)為1000萬元，分配現(xiàn)金股利400萬元。20X3年提取了公積金后的可供分配利潤(rùn)為800萬元。20X4年沒有計(jì)劃投資項(xiàng)目。試計(jì)算：（1）在剩余股利政策下，該公司20X3年應(yīng)分配的現(xiàn)金股利。（2）在固定股利政策下，該公司20X3年應(yīng)分配的現(xiàn)金股利。（3）在固定股利支付率政策下，該公司20X3年應(yīng)分配的現(xiàn)金股利。2022/12/1033例16-2：2022/12/1034分析：1、在剩余股利政策下，20X3年應(yīng)分配的現(xiàn)金股利＝（1000-400）+800＝1400（萬元）2、在固定股利政策下，20X3年應(yīng)分配的現(xiàn)金股利＝400萬元3、在固定股利支付率政策下，20X3年應(yīng)分配的現(xiàn)金股利＝400/100×800＝320（萬元）2022/12/1034分析：2022/12/1035（四）低正常股利加額外股利政策——將一個(gè)較低的股利水平作為每年正常發(fā)放股利，然后，根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和其它經(jīng)營(yíng)狀況，決定是否在正常股利之外增加額外股利?！蛟u(píng)價(jià)：這種政策是介于穩(wěn)定股利政策與固定股利支付率政策之間的一種股利政策，既賦予公司一定的靈活性，又可使投資者的最低股利收入得到保證。

2022/12/1035（四）低正常股利加額外股利政策2022/12/1036例16-3：A公司發(fā)行在外的、每股面值1元的普通股600萬股，20X1年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3000萬元，不提取法定盈余公積和任意盈余公積。公司20X2年計(jì)劃投資的項(xiàng)目所需要的1200萬元資金均來源于凈利潤(rùn)形成的自有資金。1、假設(shè)A公司20X1年采用剩余股利政策，凈利潤(rùn)扣除20X2年投資所需資金后全部用于分配現(xiàn)金股利，則20X1年度的現(xiàn)金股利分配率是多少？每股現(xiàn)金股利是多少？2、如果A公司從20X2年起每股現(xiàn)金股利在20X1年的基礎(chǔ)上逐年遞增5%，資金成本為14%，則A公司股票當(dāng)前的價(jià)格是多少？2022/12/1036例16-3：A公司發(fā)行在外的、每股面2022/12/1037分析：1、20X1年度凈利潤(rùn)3000萬元扣除20X2年投資所需的1200萬元后，尚余1800萬元全部用于分配現(xiàn)金股利，則20X1年度的現(xiàn)金股利分配率=1800÷3000=60%，每股現(xiàn)金股利=1800÷600=3（元）。2、如果A公司從20X2年起每股現(xiàn)金股利在20X1年的基礎(chǔ)上逐年遞增5%，資金成本為14%，則A公司股票當(dāng)前的價(jià)格為：2022/12/1037分析：2022/12/1038第四節(jié)利潤(rùn)分配方式和時(shí)間的選擇一、理論上的股利分配方式——現(xiàn)金股利、財(cái)產(chǎn)股利、負(fù)債股利、股票股利（一）現(xiàn)金股利股利以現(xiàn)金的形式支付，稱為現(xiàn)金股利。這是最常見的股利分配方式。2022/12/1038第四節(jié)利潤(rùn)分配方式和時(shí)間的選擇一2022/12/1039股票回購(gòu)（現(xiàn)金股利的替代形式）

公司出資購(gòu)回其本身發(fā)行的流通在外的股票。被購(gòu)回的股票通常稱為庫(kù)藏股票，如果需要也可重新出售?！锕善被刭?gòu)

實(shí)際上是現(xiàn)金股利的一種替代形式，股票回購(gòu)一般會(huì)改變公司的資本結(jié)構(gòu)，減少流通在外的普通股股數(shù)，提高財(cái)務(wù)杠桿比率。

★現(xiàn)金股利

表明公司獲利能力強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金充足；但有時(shí)也可能暗示公司缺少良好的投資機(jī)會(huì)。與股票回購(gòu)后股票價(jià)格保持不變相比，現(xiàn)金股利后股票價(jià)格通常會(huì)下降。2022/12/1039股票回購(gòu)（現(xiàn)金股利的替代形式）2022/12/1040

公司管理當(dāng)局采取股票回購(gòu)方式的主要目的和動(dòng)機(jī)：◆用于公司兼并或收購(gòu)◆滿足可轉(zhuǎn)換條款和有助于認(rèn)股權(quán)的行使◆改善公司的資本結(jié)構(gòu)◆分配公司的超額現(xiàn)金2022/12/1040公司管理當(dāng)局采取股票回購(gòu)方式的主要2022/12/1041（二）財(cái)產(chǎn)股利股利以現(xiàn)金以外的財(cái)產(chǎn)支付，稱為財(cái)產(chǎn)股利。這些財(cái)產(chǎn)主要包括企業(yè)所持有的其他企業(yè)的股票、債券，同時(shí)包括實(shí)物資產(chǎn)如商品或其它物資等。實(shí)物股利多用于發(fā)放額外股利。（三）負(fù)債股利股利以企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的形式支付，稱為負(fù)債股利。負(fù)債股利導(dǎo)致企業(yè)的權(quán)益減少、負(fù)債增加，但資產(chǎn)總額不變。負(fù)債股利通常是以企業(yè)向股東簽發(fā)商業(yè)匯票的方式來實(shí)現(xiàn)。2022/12/1041（二）財(cái)產(chǎn)股利2022/12/1042（四）股票股利股利以股票的形式支付，稱為股票股利。企業(yè)發(fā)放股票股利一般是在增發(fā)股票時(shí)將應(yīng)付股利以股票的形式支付給股東。發(fā)放股票股利相當(dāng)于把公司盈利轉(zhuǎn)化為股票，它并不導(dǎo)致公司資產(chǎn)的減少，也不會(huì)增加企業(yè)現(xiàn)金的流出，但增加了股東的持股數(shù)。股東持股數(shù)的增加將導(dǎo)致每股收益、每股股利的降低，進(jìn)而有可能導(dǎo)致每股市價(jià)的下跌，可在一定程度上有利于吸引更多的投資者購(gòu)買企業(yè)的股票。2022/12/1042（四）股票股利2022/12/1043

管理當(dāng)局發(fā)放股票股利的動(dòng)機(jī)和目的：

◆在盈利和現(xiàn)金股利預(yù)期不會(huì)增加的情況下，股票股利的發(fā)放可以有效地降低每股價(jià)格，由此可提高投資者的投資興趣?！艄善惫衫陌l(fā)放是讓股東分享公司的收益而無須分配現(xiàn)金，由此可以將更多的現(xiàn)金留存下來，用于再投資，有利于公司的長(zhǎng)期健康、穩(wěn)定的發(fā)展。2022/12/1043管理當(dāng)局發(fā)放股票股利的動(dòng)機(jī)和目2022/12/1044★

股票分割（股票股利替代）

將一面額較高的股票交換成數(shù)股面額較低的股票的行為。

股票分割不屬于某種股利，但其所產(chǎn)生的效果與發(fā)放股票股利十分相近。

從會(huì)計(jì)的角度看，股票分割對(duì)公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不會(huì)產(chǎn)生任何影響，一般只會(huì)使發(fā)行在外的股數(shù)增加、每股面值降低，并由此使每股市價(jià)下跌，而資產(chǎn)負(fù)債表中股東權(quán)益各賬戶的余額都保持不變，股東權(quán)益合計(jì)數(shù)也維持不變。2022/12/1044★股票分割（股票股利替代）2022/12/1045

公司管理當(dāng)局實(shí)行股票分割的主要目的和動(dòng)機(jī)◆降低股票市價(jià)◆為新股發(fā)行做準(zhǔn)備◆有助于公司兼并、合并政策的實(shí)施2022/12/1045公司管理當(dāng)局實(shí)行股票分割的主要目的2022/12/1046請(qǐng)看例題分析(P320)【例16-4】2022/12/1046請(qǐng)看例題分析(P320)【例12022/12/1047二、我國(guó)上市公司的股利分配方式（一）現(xiàn)金股利在我國(guó)，現(xiàn)金股利通常稱為“紅利”。發(fā)放現(xiàn)金股利稱為派現(xiàn)或分紅。（二）股票股利在我國(guó)，發(fā)放股票股利稱為送股。2022/12/1047二、我國(guó)上市公司的股利分配方式2022/12/1048（三）公積金轉(zhuǎn)增股本公積金轉(zhuǎn)增股本是我國(guó)上市公司一種常見的股本擴(kuò)張方式，主要包括資本公積轉(zhuǎn)增股本和盈余公積轉(zhuǎn)增股本，是指公司將資本公積或盈余公積轉(zhuǎn)化為股本，并未改變股東的權(quán)益，卻增加了股本的規(guī)模，因而客觀結(jié)果類似于股票股利。2022/12/1048（三）公積金轉(zhuǎn)增股本2022/12/1049（四）混合分配方式我國(guó)上市公司在股利發(fā)放中，既可單獨(dú)使用某一形式，也可根據(jù)需要混合使用上述多種方式。2022/12/10492022/12/1050三、利潤(rùn)分配的時(shí)間選擇我國(guó)上市公司一般是在公司營(yíng)業(yè)年度結(jié)算以后才進(jìn)行利潤(rùn)分配。根據(jù)我國(guó)公司法的規(guī)定——上市公司分派股利的基本程序是，首先由公司董事會(huì)根據(jù)公司盈利水平和股利政策，確定股利分配方案，然后提交股東大會(huì)審議通過方能生效。股利分配方案生效后，董事會(huì)即可根據(jù)股利分配方案向股東宣布，并在規(guī)定的付息日在約定的地點(diǎn)以約定的方式派發(fā)。2022/12/1050三、利潤(rùn)分配的時(shí)間選擇2022/12/1051股份公司向股東支付股利一般要經(jīng)歷股利宣告日、股權(quán)登記日、除息日、股利支付日四個(gè)過程。（一）股利宣告日（DeclarationDate）股利宣告日是公司董事會(huì)將股利支付情況予以公告的日期。DeclarationDate:TheBoardofDirectorsdeclaresapaymentofdividends.2022/12/1051股份公司向股東支付股利一般要經(jīng)歷股利2022/12/1052（二）股權(quán)登記日（RecordDate）股權(quán)登記日是有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東資格登記截止日期，也稱為除權(quán)日。只有在股權(quán)登記日之前在股東名冊(cè)上有名的股東，才有權(quán)分享已宣告的本期股利，未登記的股東不能領(lǐng)取。RecordDate:Thecorporationpreparesalistofallindividualsbelievedtobestockholders.2022/12/1052（二）股權(quán)登記日（RecordDa2022/12/1053（三）除息日（ExdividendDate）除息日是指領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票相互分離的日期，即除去股利的日期。除息日一般在股權(quán)登記日的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日。

在除息日之前，本期股利的領(lǐng)取權(quán)從屬于股票，股票持有者享有領(lǐng)取本期股利的權(quán)利；從除息日開始，本期股利的領(lǐng)取權(quán)與股票相分離。Ex-DividendDate:Thefirstdaythatthesellerofastockisentitledtothedividend.2022/12/1053（三）除息日（Exdividend2022/12/1054（四）股利支付日（PaymentDate）股利支付日是指實(shí)際給股東支付股利的日期，也稱付息日。2022/12/1054（四）股利支付日（PaymentD2022/12/1055南寧糖業(yè)股份有限公司2009年度權(quán)益分派實(shí)施公告實(shí)例——

股利宣告日、股權(quán)登記日、除息日、股利支付日2022/12/1055南寧糖業(yè)股份有限公司2009年度權(quán)2022/12/1056案例1——派現(xiàn)與送股結(jié)合華蘭生物2009年度利潤(rùn)分配方案每10股送紅股6股、派發(fā)現(xiàn)金股利3元（含稅）華蘭生物：2009年度權(quán)益分派實(shí)施公告2022/12/1056案例1——派現(xiàn)與送股結(jié)合華蘭生物2022/12/1057（母公司）分配前（2009-12-31）分配后（2010-5-20）變化股本360,128,000.00576,204,800.00216,076,800.00資本公積291,337,232.03291,337,232.030盈余公積85,970,197.9585,970,197.950未分配利潤(rùn)927,451,059.70603,335,859.70(324,115,200.00)股東權(quán)益合計(jì)1,664,886,489.681,556,848,089.68(108,038,400.00)股票股利（60%）216,076,800.00現(xiàn)金股利（30%）108,038,400.00股利合計(jì)（元）324,115,200.00華蘭生物2009利潤(rùn)分配2022/12/1057（母公司）分配前分配后變化股本3602022/12/1058案例2——派現(xiàn)與轉(zhuǎn)增結(jié)合A股2010曾經(jīng)第一高價(jià)股——神州泰岳（300002）2009年利潤(rùn)分配預(yù)案

每10股轉(zhuǎn)增15股派3元（含稅）神州泰岳：2009年度權(quán)益分配實(shí)施的公告2022/12/1058案例2——派現(xiàn)與轉(zhuǎn)增結(jié)合A股20102022/12/10592022/12/10592022/12/1060Chapter16TheEnd2022/12/1060Chapter16TheEnd1、有時(shí)候讀書是一種巧妙地避開思考的方法。12月-2212月-22Saturday,December10,20222、閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。15:36:4615:36:4615:3612/10/20223:36:46PM3、越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。12月-2215:36:4615:36Dec-2210-Dec-224、越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。15:36:4615:36:4615:36Saturday,December10,20225、知人者智，自知者明。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。12月-2212月-2215:36:4615:36:46December10,20226、意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。10十二月20223:36:46下午15:36:4612月-227、最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。。十二月223:36下午12月-2215:36December10,20228、業(yè)余生活要有意義，不要越軌。2022/12/1015:36:4615:36:4610December20229、一個(gè)人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。3:36:46下午3:36下午15:36:4612月-2210、你要做多大的事情，就該承受多大的壓力。12/10/20223:36:46PM15:36:4610-12月-2211、自己要先看得起自己，別人才會(huì)看得起你。12/10/20223:36PM12/10/20223:36PM12月-2212月-2212、這一秒不放棄，下一秒就會(huì)有希望。10-Dec-2210December202212月-2213、無論才能知識(shí)多么卓著，如果缺乏熱情，則無異紙上畫餅充饑，無補(bǔ)于事。Saturday,December10,202210-Dec-2212月-2214、我只是自己不放過自己而已，現(xiàn)在我不會(huì)再逼自己眷戀了。12月-2215:36:4610December202215:36謝謝大家1、有時(shí)候讀書是一種巧妙地避開思考的方法。12月-2212月61第十六章利潤(rùn)分配決策第十六章利潤(rùn)分配決策2022/12/1063第一節(jié)股利分配理論概述一、傳統(tǒng)股利理論股利政策的傳統(tǒng)理論是圍繞“股利政策是否影響企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值”這一命題展開的，相應(yīng)的形成了三種觀點(diǎn)：MM股利無關(guān)論、“一鳥在手”理論、稅差理論。2022/12/102第一節(jié)股利分配理論概述一、傳統(tǒng)股利2022/12/1064（一）MM股利無關(guān)論由米勒（Miller）和莫迪格萊尼(Modigliani）首次提出的。MM理論認(rèn)為：在完善的資本市場(chǎng)條件下，股利政策不會(huì)影響公司的價(jià)值。公司價(jià)值是由公司投資決策所確定的本身獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)組合所決定，而不是由公司股利分配政策所決定。因此，股利的支付與否不會(huì)影響公司的市場(chǎng)價(jià)值。2022/12/103（一）MM股利無關(guān)論2022/12/1065

●

主要代表人物M.Gordon和D.Durand

●基本思想：股票投資收益包括股利收入和資本利得兩種，即

股票投資收益率＝股利收益率＋資本利得（風(fēng)險(xiǎn)?。L(fēng)險(xiǎn)大）由于大部分投資者都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，他們寧愿要相對(duì)可靠的股利收入而不愿意要未來不確定的資本利得，因此公司應(yīng)維持較高的股利支付率，即：“雙鳥在林，不如一鳥在手”。（二）“一鳥在手”理論2022/12/104●主要代表人物M.Gordon2022/12/1066（三）稅差理論●

基本思想：由于股利收入所得稅率高于資本利得所得稅率，這樣，公司留存收益（而不是支付股利）對(duì)投資者更有利。由于資本利得稅要遞延到股票真正售出的時(shí)候才會(huì)發(fā)生，同時(shí)考慮到貨幣的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，即使股利和資本利得這兩種收入所征收的稅率相同，實(shí)際的資本利得稅也比股利收入稅率要低。因此支付股利的股票必須比不支付股利的股票提供一個(gè)更高的預(yù)期稅前收益率，才能補(bǔ)償納稅義務(wù)給股東造成的價(jià)值損失。2022/12/105（三）稅差理論●基本思想：由于股利收2022/12/1067傳統(tǒng)股利理論小結(jié)——“一鳥在手”理論——主張高股利政策稅差理論——支持低股利政策股利無關(guān)論——認(rèn)為股利是無關(guān)的，企業(yè)無需制定股利政策2022/12/106傳統(tǒng)股利理論2022/12/1068二、現(xiàn)代股利理論傳統(tǒng)的股利理論得出的結(jié)論是相互矛盾的。在此基礎(chǔ)上西方財(cái)務(wù)理論研究者進(jìn)一步放松了MM理論的假設(shè)，對(duì)股利政策提出了不少合理的解釋，形成了各種現(xiàn)代股利理論。2022/12/107二、現(xiàn)代股利理論2022/12/1069（一）剩余股利理論剩余股利理論(SurplusDividendPolicy)認(rèn)為，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，如果存在著發(fā)行費(fèi)用，就可能對(duì)公司的股利政策有影響。公司發(fā)行新股的成本高于內(nèi)部留存利潤(rùn)的成本，于是發(fā)行費(fèi)用的存在改變了公司對(duì)內(nèi)部融資還是發(fā)行新股融資的漠不關(guān)心的態(tài)度，只有當(dāng)利潤(rùn)超過投資需求時(shí)，公司才發(fā)放股利。2022/12/108（一）剩余股利理論2022/12/1070（二）“客戶效應(yīng)”理論“客戶效應(yīng)”理論是對(duì)稅差理論的進(jìn)一步發(fā)展。該理論認(rèn)為公司的任何股利政策都不可能滿足所有股東對(duì)股利的要求，股利政策的變化，只是吸引了喜愛這一股利政策變化的投資者。2022/12/109（二）“客戶效應(yīng)”理論2022/12/1071（三）信號(hào)理論信號(hào)理論認(rèn)為——股利能夠傳遞公司未來盈利能力的信息，從而股利對(duì)股票價(jià)格有一定的影響。當(dāng)公司支付的股利水平上升時(shí)，公司的股價(jià)會(huì)上升；當(dāng)公司支付的股利水平下降時(shí)，公司的股價(jià)也會(huì)下降。2022/12/1010（三）信號(hào)理論2022/12/1072（四）代理成本理論代理成本理論認(rèn)為，較高的股利支付降低了委托方對(duì)代理方的監(jiān)督成本。2022/12/1011（四）代理成本理論2022/12/1073（五）股權(quán)結(jié)構(gòu)理論股權(quán)結(jié)構(gòu)理論以信號(hào)傳遞理論來解釋股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)股利政策的影響。該理論認(rèn)為，股權(quán)集中的公司，信息不對(duì)稱程度較低，對(duì)股利傳遞的信息的要求程度也較低，公司沒有必要制定較高的股利來傳遞利好信息。而股權(quán)結(jié)構(gòu)越分散的公司，公司所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)越分離，代理成本就越大，也就越需要股利政策傳遞企業(yè)的信息。2022/12/1012（五）股權(quán)結(jié)構(gòu)理論2022/12/1074（六）股利迎合理論股利迎合理論提出如果市場(chǎng)是有效的，那么股利政策就應(yīng)由企業(yè)特征決定；如果市場(chǎng)不是完全有效的，那么公司制定股利政策時(shí)，就會(huì)迎合投資者的偏好。該理論認(rèn)為，當(dāng)投資者對(duì)支付股利的公司有偏好，管理者則支付股利迎合投資者；而當(dāng)投資者不喜歡股利，管理者則不發(fā)股利。該理論的核心就是管理者給予投資者他們現(xiàn)在最想要的。2022/12/1013（六）股利迎合理論2022/12/1075第二節(jié)利潤(rùn)分配的原則與程序一、利潤(rùn)分配原則1、合法原則對(duì)稅前利潤(rùn)按稅法規(guī)定進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，然后依法納稅。對(duì)稅后利潤(rùn)的處置和分配，嚴(yán)格遵守《公司法》、《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》以及行業(yè)財(cái)務(wù)制度和其他法規(guī)的規(guī)定。2022/12/1014第二節(jié)利潤(rùn)分配的原則與程序一、利2022/12/10762、積累優(yōu)先原則利潤(rùn)分配要貫徹積累優(yōu)先原則，先提取公積金后向投資者分配利潤(rùn)，當(dāng)年無利潤(rùn)或以前年度虧損未彌補(bǔ)之前，也不得分配利潤(rùn)。3、正確處理積累和消費(fèi)的關(guān)系原則一方面積累比例不能過大，這樣會(huì)挫傷職工工作積極性，影響企業(yè)發(fā)展；另一方面消費(fèi)比例不能過大，這樣積累能力被削弱，同時(shí)也削弱了企業(yè)自身發(fā)展能力和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。2022/12/10152、積累優(yōu)先原則2022/12/10774、利益兼顧原則企業(yè)分配利潤(rùn)要在保證國(guó)家集中必要資金的前提下，兼顧國(guó)家、企業(yè)所有者、經(jīng)營(yíng)者和職工四者的利益。5、堅(jiān)持以豐補(bǔ)歉，以盈補(bǔ)虧，保持穩(wěn)定的分紅比例企業(yè)在景氣時(shí)期的較高獲利中提留一部分利潤(rùn)，可以在企業(yè)衰退時(shí)期分配給投資者。這樣，企業(yè)可以為投資者提供穩(wěn)定的投資回報(bào)，有利于企業(yè)的信譽(yù)度的提高。2022/12/10164、利益兼顧原則2022/12/1078二、利潤(rùn)分配程序國(guó)家明文規(guī)定了企業(yè)稅后凈利潤(rùn)的分配程序：（1）彌補(bǔ)不能在稅前利潤(rùn)彌補(bǔ)的以前年度虧損；（2）提取法定盈余公積金；（3）提取任意盈余公積金；（4）向投資者分配利潤(rùn)。企業(yè)以前年度未分配利潤(rùn)可以并入本年度向投資者分配。2022/12/1017二、利潤(rùn)分配程序2022/12/1079第三節(jié)利潤(rùn)分配政策的選擇2022/12/1018第三節(jié)利潤(rùn)分配政策的選擇2022/12/1080一、影響股利政策的因素

(1)資本保全(2)公司積累(3)凈收益(4)償債能力(5)過度積累限制法律因素《公司法》《證券法》2022/12/1019一、影響股利政策的因素2022/12/1081限制性條款（1）未來的股利只能以簽訂合同后的收益來發(fā)放；（2）營(yíng)運(yùn)資金低于某一特定金額時(shí)不得發(fā)放股利；（3）將利潤(rùn)的一部分以償債基金的形式留存下來；（4）利息保障倍數(shù)低于一定水平時(shí)不得支付股利。契約性約束長(zhǎng)期借款協(xié)議、債券契約、優(yōu)先股協(xié)議、租賃合約等一、影響股利政策的因素2022/12/1020限制性條款契約2022/12/1082（1）穩(wěn)定收入（2）股權(quán)稀釋（3）稅賦

股東因素一、影響股利政策的因素2022/12/1021（1）穩(wěn)定收入股東因2022/12/1083（1）變現(xiàn)能力（2）舉債能力（3）盈利能力（4）投資機(jī)會(huì)（5）資本成本公司因素（內(nèi)部因素）一、影響股利政策的因素2022/12/1022（1）變現(xiàn)能力公司因2022/12/1084二、實(shí)踐中的股利政策（一）剩余股利政策剩余股利政策是指企業(yè)在分配稅后利潤(rùn)、確定股利支付率時(shí)，首先考慮盈利性投資項(xiàng)目的資金需要，將可供分配的稅后利潤(rùn)先用于滿足投資項(xiàng)目所需的權(quán)益資金，若還有剩余，才將剩余的稅后利潤(rùn)用于發(fā)放股利，若沒有剩余，就不發(fā)放股利。2022/12/1023二、實(shí)踐中的股利政策采用剩余股利政步驟：1．確定企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)，在此資本結(jié)構(gòu)下，加權(quán)平均資金成本將達(dá)到最低水平；2．確定投資項(xiàng)目為達(dá)到這一資金結(jié)構(gòu)所需要增加的權(quán)益資金的數(shù)額；3．最大限度的使用稅后利潤(rùn)來滿足投資項(xiàng)目所需的權(quán)益資金數(shù)額；4．投資項(xiàng)目所需權(quán)益資金已經(jīng)滿足后還有剩余利潤(rùn)的，將其作為股利發(fā)放給股東。2022/12/1085采用剩余股利政步驟：2022/12/10242022/12/1086①確定最佳資本支出水平（根據(jù)資本投資計(jì)劃和加權(quán)平均資本成本）◆如果滿足后有剩余，則發(fā)放股利②設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（股東權(quán)益資本/債務(wù)資本）

債務(wù)數(shù)額股東權(quán)益數(shù)額留存收益◆如果留存收益不足，需發(fā)行新股③最大限度滿足股東權(quán)益數(shù)的需要基本步驟：2022/12/1025①確定最佳資本支出水平◆如果滿足2022/12/1087例16-1：某公司20XX年可供分配的利潤(rùn)為800萬元，第二年的投資計(jì)劃所需資金為1000萬元，其最佳資金結(jié)構(gòu)為權(quán)益資金占60%，債務(wù)資金占40%。則該公司為達(dá)到這一資金結(jié)構(gòu)需要增加的權(quán)益資金數(shù)額為：100060%＝600（萬元）當(dāng)年可用于分配的剩余利潤(rùn)為：800－600＝200（萬元）。若該公司當(dāng)年流通在外的普通股為100萬股，則每股可發(fā)放股利為：200/100＝2（元）。2022/12/1026例16-1：某公司20XX年可供分配2022/12/1088

◎剩余股利政策評(píng)價(jià)：按照剩余股利政策，股利發(fā)放額每年隨投資機(jī)會(huì)和盈利水平的變動(dòng)而變動(dòng)。

在盈利水平不變的情況下，股利將與投資機(jī)會(huì)的多少呈反方向變動(dòng)，投資機(jī)會(huì)越多，股利越少。反之，投資機(jī)會(huì)越少股利發(fā)放越多。

在投資機(jī)會(huì)不變的情況下，股利的多少隨著每年收益的多少而變動(dòng)。2022/12/1027◎剩余股利政策評(píng)價(jià)：2022/12/1089（二）固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策固定股利政策是指企業(yè)在連續(xù)若干年內(nèi)都按照固定的每股股利額發(fā)放股利。穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策是指企業(yè)在連續(xù)若干年內(nèi)都按照一個(gè)固定的增長(zhǎng)率來發(fā)放每股股利。采用固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策的主要目的是避免出現(xiàn)由于經(jīng)營(yíng)不善而削減股利的情況。穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票價(jià)格。2022/12/1028（二）固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策2022/12/1090◎

固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策的評(píng)價(jià)

缺點(diǎn)：股利支付不能很好地與盈利情況配合，盈利降低時(shí)也固定不變地支付股利，可能會(huì)出現(xiàn)資金短缺，財(cái)務(wù)狀況惡化的后果；在投資需要大量資金的時(shí)候還會(huì)影響到投資所需的現(xiàn)金流。

優(yōu)點(diǎn)：有利于股票價(jià)格的穩(wěn)定，投資者風(fēng)險(xiǎn)較小。2022/12/1029◎固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策的評(píng)價(jià)2022/12/1091（三）固定股利支付率政策——是指企業(yè)在分配股利時(shí)，事先確定一個(gè)股利占盈余的比例，長(zhǎng)期按此比率向股東支付股利。2022/12/1030（三）固定股利支付率政策2022/12/1092固定股利支付率（固定股利支付率為50%）2022/12/1031固定股利支付率（固定股利支2022/12/1093◎固定股利支付率政策的評(píng)價(jià)

缺點(diǎn)：不利于股票價(jià)格的穩(wěn)定，有時(shí)候還不能滿足投資的需求。

優(yōu)點(diǎn)：公司的盈余與股利的支付能夠很好的配合。2022/12/1032◎固定股利支付率政策的評(píng)價(jià)2022/12/1094例16-2：某公司20X2年（正常年度）提取了公積金后的可供分配利潤(rùn)為1000萬元，分配現(xiàn)金股利400萬元。20X3年提取了公積金后的可供分配利潤(rùn)為800萬元。20X4年沒有計(jì)劃投資項(xiàng)目。試計(jì)算：（1）在剩余股利政策下，該公司20X3年應(yīng)分配的現(xiàn)金股利。（2）在固定股利政策下，該公司20X3年應(yīng)分配的現(xiàn)金股利。（3）在固定股利支付率政策下，該公司20X3年應(yīng)分配的現(xiàn)金股利。2022/12/1033例16-2：2022/12/1095分析：1、在剩余股利政策下，20X3年應(yīng)分配的現(xiàn)金股利＝（1000-400）+800＝1400（萬元）2、在固定股利政策下，20X3年應(yīng)分配的現(xiàn)金股利＝400萬元3、在固定股利支付率政策下，20X3年應(yīng)分配的現(xiàn)金股利＝400/100×800＝320（萬元）2022/12/1034分析：2022/12/1096（四）低正常股利加額外股利政策——將一個(gè)較低的股利水平作為每年正常發(fā)放股利，然后，根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和其它經(jīng)營(yíng)狀況，決定是否在正常股利之外增加額外股利。◎評(píng)價(jià)：這種政策是介于穩(wěn)定股利政策與固定股利支付率政策之間的一種股利政策，既賦予公司一定的靈活性，又可使投資者的最低股利收入得到保證。

2022/12/1035（四）低正常股利加額外股利政策2022/12/1097例16-3：A公司發(fā)行在外的、每股面值1元的普通股600萬股，20X1年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3000萬元，不提取法定盈余公積和任意盈余公積。公司20X2年計(jì)劃投資的項(xiàng)目所需要的1200萬元資金均來源于凈利潤(rùn)形成的自有資金。1、假設(shè)A公司20X1年采用剩余股利政策，凈利潤(rùn)扣除20X2年投資所需資金后全部用于分配現(xiàn)金股利，則20X1年度的現(xiàn)金股利分配率是多少？每股現(xiàn)金股利是多少？2、如果A公司從20X2年起每股現(xiàn)金股利在20X1年的基礎(chǔ)上逐年遞增5%，資金成本為14%，則A公司股票當(dāng)前的價(jià)格是多少？2022/12/1036例16-3：A公司發(fā)行在外的、每股面2022/12/1098分析：1、20X1年度凈利潤(rùn)3000萬元扣除20X2年投資所需的1200萬元后，尚余1800萬元全部用于分配現(xiàn)金股利，則20X1年度的現(xiàn)金股利分配率=1800÷3000=60%，每股現(xiàn)金股利=1800÷600=3（元）。2、如果A公司從20X2年起每股現(xiàn)金股利在20X1年的基礎(chǔ)上逐年遞增5%，資金成本為14%，則A公司股票當(dāng)前的價(jià)格為：2022/12/1037分析：2022/12/1099第四節(jié)利潤(rùn)分配方式和時(shí)間的選擇一、理論上的股利分配方式——現(xiàn)金股利、財(cái)產(chǎn)股利、負(fù)債股利、股票股利（一）現(xiàn)金股利股利以現(xiàn)金的形式支付，稱為現(xiàn)金股利。這是最常見的股利分配方式。2022/12/1038第四節(jié)利潤(rùn)分配方式和時(shí)間的選擇一2022/12/10100股票回購(gòu)（現(xiàn)金股利的替代形式）

公司出資購(gòu)回其本身發(fā)行的流通在外的股票。被購(gòu)回的股票通常稱為庫(kù)藏股票，如果需要也可重新出售?！锕善被刭?gòu)

實(shí)際上是現(xiàn)金股利的一種替代形式，股票回購(gòu)一般會(huì)改變公司的資本結(jié)構(gòu)，減少流通在外的普通股股數(shù)，提高財(cái)務(wù)杠桿比率。

★現(xiàn)金股利

表明公司獲利能力強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金充足；但有時(shí)也可能暗示公司缺少良好的投資機(jī)會(huì)。與股票回購(gòu)后股票價(jià)格保持不變相比，現(xiàn)金股利后股票價(jià)格通常會(huì)下降。2022/12/1039股票回購(gòu)（現(xiàn)金股利的替代形式）2022/12/10101

公司管理當(dāng)局采取股票回購(gòu)方式的主要目的和動(dòng)機(jī)：◆用于公司兼并或收購(gòu)◆滿足可轉(zhuǎn)換條款和有助于認(rèn)股權(quán)的行使◆改善公司的資本結(jié)構(gòu)◆分配公司的超額現(xiàn)金2022/12/1040公司管理當(dāng)局采取股票回購(gòu)方式的主要2022/12/10102（二）財(cái)產(chǎn)股利股利以現(xiàn)金以外的財(cái)產(chǎn)支付，稱為財(cái)產(chǎn)股利。這些財(cái)產(chǎn)主要包括企業(yè)所持有的其他企業(yè)的股票、債券，同時(shí)包括實(shí)物資產(chǎn)如商品或其它物資等。實(shí)物股利多用于發(fā)放額外股利。（三）負(fù)債股利股利以企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的形式支付，稱為負(fù)債股利。負(fù)債股利導(dǎo)致企業(yè)的權(quán)益減少、負(fù)債增加，但資產(chǎn)總額不變。負(fù)債股利通常是以企業(yè)向股東簽發(fā)商業(yè)匯票的方式來實(shí)現(xiàn)。2022/12/1041（二）財(cái)產(chǎn)股利2022/12/10103（四）股票股利股利以股票的形式支付，稱為股票股利。企業(yè)發(fā)放股票股利一般是在增發(fā)股票時(shí)將應(yīng)付股利以股票的形式支付給股東。發(fā)放股票股利相當(dāng)于把公司盈利轉(zhuǎn)化為股票，它并不導(dǎo)致公司資產(chǎn)的減少，也不會(huì)增加企業(yè)現(xiàn)金的流出，但增加了股東的持股數(shù)。股東持股數(shù)的增加將導(dǎo)致每股收益、每股股利的降低，進(jìn)而有可能導(dǎo)致每股市價(jià)的下跌，可在一定程度上有利于吸引更多的投資者購(gòu)買企業(yè)的股票。2022/12/1042（四）股票股利2022/12/10104

管理當(dāng)局發(fā)放股票股利的動(dòng)機(jī)和目的：

◆在盈利和現(xiàn)金股利預(yù)期不會(huì)增加的情況下，股票股利的發(fā)放可以有效地降低每股價(jià)格，由此可提高投資者的投資興趣?！艄善惫衫陌l(fā)放是讓股東分享公司的收益而無須分配現(xiàn)金，由此可以將更多的現(xiàn)金留存下來，用于再投資，有利于公司的長(zhǎng)期健康、穩(wěn)定的發(fā)展。2022/12/1043管理當(dāng)局發(fā)放股票股利的動(dòng)機(jī)和目2022/12/10105★

股票分割（股票股利替代）

將一面額較高的股票交換成數(shù)股面額較低的股票的行為。

股票分割不屬于某種股利，但其所產(chǎn)生的效果與發(fā)放股票股利十分相近。

從會(huì)計(jì)的角度看，股票分割對(duì)公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不會(huì)產(chǎn)生任何影響，一般只會(huì)使發(fā)行在外的股數(shù)增加、每股面值降低，并由此使每股市價(jià)下跌，而資產(chǎn)負(fù)債表中股東權(quán)益各賬戶的余額都保持不變，股東權(quán)益合計(jì)數(shù)也維持不變。2022/12/1044★股票分割（股票股利替代）2022/12/10106

公司管理當(dāng)局實(shí)行股票分割的主要目的和動(dòng)機(jī)◆降低股票市價(jià)◆為新股發(fā)行做準(zhǔn)備◆有助于公司兼并、合并政策的實(shí)施2022/12/1045公司管理當(dāng)局實(shí)行股票分割的主要目的2022/12/10107請(qǐng)看例題分析(P320)【例16-4】2022/12/1046請(qǐng)看例題分析(P320)【例12022/12/10108二、我國(guó)上市公司的股利分配方式（一）現(xiàn)金股利在我國(guó)，現(xiàn)金股利通常稱為“紅利”。發(fā)放現(xiàn)金股利稱為派現(xiàn)或分紅。（二）股票股利在我國(guó)，發(fā)放股票股利稱為送股。2022/12/1047二、我國(guó)上市公司的股利分配方式2022/12/10109（三）公積金轉(zhuǎn)增股本公積金轉(zhuǎn)增股本是我國(guó)上市公司一種常見的股本擴(kuò)張方式，主要包括資本公積轉(zhuǎn)增股本和盈余公積轉(zhuǎn)增股本，是指公司將資本公積或盈余公積轉(zhuǎn)化為股本，并未改變股東的權(quán)益，卻增加了股本的規(guī)模，因而客觀結(jié)果類似于股票股利。2022/12/1048（三）公積金轉(zhuǎn)增股本2022/12/10110（四）混合分配方式我國(guó)上市公司在股利發(fā)放中，既可單獨(dú)使用某一形式，也可根據(jù)需要混合使用上述多種方式。2022/12/10492022/12/10111三、利潤(rùn)分配的時(shí)間選擇我國(guó)上市公司一般是在公司營(yíng)業(yè)年度結(jié)算以后才進(jìn)行利潤(rùn)分配。根據(jù)我國(guó)公司法的規(guī)定——上市公司分派股利的基本程序是，首先由公司董事會(huì)根據(jù)公司盈利水平和股利政策，確定股利分配方案，然后提交股東大會(huì)審議通過方能生效。股利分配方案生效后，董事會(huì)即可根據(jù)股利分配方案向股東宣布，并在規(guī)定的付息日在約定的地點(diǎn)以約定的方式派發(fā)。2022/12/1050三、利潤(rùn)分配的時(shí)間選擇2022/12/10112股份公司向股東支付股利一般要經(jīng)歷股利宣告日、股權(quán)登記日、除息日、股利支付日四個(gè)過程。（一）股利宣告日（DeclarationDate）股利宣告日是公司董事會(huì)將股利支付情況予以公告的日期。DeclarationDate:TheBoardofDirectorsdeclaresapaymentofdividends.2022/12/1051股份公司向股東支付股利一般要經(jīng)歷股利2022/12/10113（二）股權(quán)登記日（RecordDate）股權(quán)登記日是有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東資格登記截止日期，也稱為除權(quán)日。只有在股權(quán)登記日之前在股東名冊(cè)上有名的股東，才有權(quán)分享已宣告的本期股利，未登記的股東不能領(lǐng)取。RecordDate:Thecorporationpreparesalistofallindividualsbelievedtobestockholders.2022/12/1052（二）股權(quán)登記日（RecordDa202