股票價值評估練習(xí)題

第四章《股票價值評估》練習(xí)題一、名詞解釋相對估值法絕對估值法市盈率市凈率股利貼現(xiàn)模型自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型可持續(xù)增長率差異營銷型戰(zhàn)略MM定理資本結(jié)構(gòu)成本主導(dǎo)型戰(zhàn)略破產(chǎn)成本二、簡答題1．影響股票價格變動的因素有哪些？2．股票價格指數(shù)的編制方法有幾種？它們各有什么特點(diǎn)？3．什么是除息？什么是除權(quán)？如何計算除息報價、除權(quán)報價、權(quán)值？4．試比較優(yōu)先認(rèn)股權(quán)與認(rèn)股權(quán)證的異同之處。5．發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)換證券有什么意義？可轉(zhuǎn)換證券有哪些特征。6．討論普通股估價的戈登模型或固定紅利貼現(xiàn)模型。三、選擇題假設(shè)未來的股利按照固定數(shù)量支付，合適的股票定價模型是A．不變增長模型B．零增長模型C．多元增長模型D．可變增長模型以下等同于股票帳面價值的是。每股凈收益B?每股價格每股凈資產(chǎn)每股票面價值派許指數(shù)指的是下列哪個指數(shù)。簡單算術(shù)股價指數(shù)B．基期加權(quán)股價指數(shù)C．計算期加權(quán)股價指數(shù)D．幾何加權(quán)股價指數(shù)以下屬于股東無償取得新股權(quán)的方式是。A．公司送紅股B．增資配股C．送股同時又進(jìn)行現(xiàn)金配股D．增發(fā)新股5可轉(zhuǎn)換證券屬于以下哪種期權(quán)。A．短期的股票看跌期權(quán)B．長期的股票看跌期權(quán)C．短期的股票看漲期權(quán)D．長期的股票看漲期權(quán)在其他條件相同的情況下，高的市盈率(P/E)比率表示公司將會。A．快速增長以公司的平均水平增長C．慢速增長不增長上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確是指用公司的當(dāng)前以及期望收益率來估計公司的公平市價的分析家。A?信用分析家B?基本分析家系統(tǒng)分析家D.技術(shù)分析家E.專家是指投資者從股票上所能得到的所有現(xiàn)金回報。紅利分派率內(nèi)在價值市場資本化率再投資率上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確9.9.是具有市場共識的對應(yīng)的收益率的常用術(shù)語。A.紅利分派率B.內(nèi)在價值C.市場資本化率D.再投資率E.上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確表示盈利再投資的百分比。A．紅利分派率B．留存比率C?再投資比率D.A和CE．B和C你希望能在兩種股票A和B上都得到13%的回報率。股票A預(yù)計將在來年分派3元的紅利，而股票B預(yù)計將在來年分派4元的紅利。兩種股票的預(yù)期紅利增長速度均為7%。那么股票A的內(nèi)在價值。將比股票B的內(nèi)在價值大與股票B的內(nèi)在價值相同將比股票B的內(nèi)在價值小在不知道市場回報率的情況下無法計算上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確你希望能在兩種股票A和B上都得到12%的回報率。每種股票都將在來年被分派2元的紅利。股票A和股票B的預(yù)期紅利增長速度分別為9%和10%。股票A的內(nèi)在價值。將比股票B的內(nèi)在價值大與股票B的內(nèi)在價值相同將比股票B的內(nèi)在價值小在不知道市場資產(chǎn)組合回報率的情況下無法計算上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確兩種股票A和B都將在來年被分派5元的紅利。兩者的預(yù)期紅利增長速度都是10%。你要求股票A的回報率是11%而股票B的回報率是20%。那么股票A的內(nèi)在價值。將比股票B的內(nèi)在價值大與股票B的內(nèi)在價值相同C．將比股票B的內(nèi)在價值小D．在不知道市場回報率的情況下無法計算E.上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確農(nóng)業(yè)設(shè)備公司有10%的預(yù)期股權(quán)收益率（ROE）。如果公司實(shí)行盈利分派40%的紅利政策，紅利的增長速度將會是。A．3.0%B．4.8%C．7.2%D．6.0%E.上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確建筑機(jī)械公司有11%的預(yù)期股權(quán)收益率（ROE）。如果公司實(shí)行盈利分派25%的紅利政策，紅利的增長速受將會是。A．3.O%B．4.8%C．8.25%D．9.0%E.上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確有一種優(yōu)先股需要在來年分派3.50元的紅利，以后各年也如此，并且紅利TOC\o"1-5"\h\z預(yù)期不會增長。你對這種股票要求有11%的回報率。利用固定增長的紅利貼現(xiàn)模型計算這種優(yōu)先股的內(nèi)存在價值為。A．0.39元B．0.56元C．31.82元D．56.25元E.上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確TOC\o"1-5"\h\z你想持有一種普通股一年。你期望收到2.50元的紅利和年終28元的股票售出價。如果你想取得15%的回報率，那么你愿意支付的股票最高價格是。A．23．91元B．24．11元C．26．52元D．27．50元E.上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確TOC\o"1-5"\h\z長城公司預(yù)期將在來年分派7元的紅利。預(yù)計的每年紅利增長率為15%，無風(fēng)險回報率為6%，預(yù)期的市場資產(chǎn)組合回報率為14%。該公司的股票貝塔系數(shù)是3.00。那么股票的應(yīng)得回報率是。A．10%B．18%C．30%D．42%C．30%D．42%E.上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確TOC\o"1-5"\h\z長江公司預(yù)期將在來年分派8元的紅利。預(yù)計的每年紅利減少率為2％。無風(fēng)險回報率為6％，預(yù)期的市場資產(chǎn)組合回報率為14％。該公司的股票貝塔系數(shù)是-0.25。那么股票的應(yīng)得回報率是。A．2％B．4％C．6％D．8％E.上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確長江公司預(yù)期將在來年分派8元的紅利。預(yù)計的每年紅利減少率為2％。無風(fēng)險回報率為6％，預(yù)期的市場資產(chǎn)組合回報率為14％。該公司的股票貝塔系數(shù)是-0.25。那么股票的內(nèi)在價值是。A．80.00元B．133.33元C．200.00元D．400.00元E.上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確南方航空公司預(yù)期將在來年分派7元的紅利。預(yù)計的每年紅利增長率為15％。無風(fēng)險回報率15％，預(yù)期的市場資產(chǎn)組合回報率為14％。南方航空公司的股票貝塔系數(shù)是3.00。那么股票的內(nèi)在價值是。A．46.67元B．50.00元C．56.00元D．62.50元E.上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確陽光公司預(yù)期將在來年分派1．50元的紅利。預(yù)計的每年紅利增長率為6％。無風(fēng)險回報率為6%，預(yù)期的市場資產(chǎn)組合回報率為14%。陽光公司的股票貝塔系數(shù)是0.75.那么股票的內(nèi)在價值是。A．10.71元B．15.00元C．17.75元D．25.00元E.上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確高技術(shù)芯片公司來年的預(yù)期收益(EPS)是2.50元。預(yù)期的股權(quán)收益率(ROE)是14％。股票合理的應(yīng)得回報率是11％。如果公司的紅利分派率是40％，那么股票的內(nèi)在價值應(yīng)是。22.73元B.27.50元C．28.57元D．38.46元E.上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確靈活紅利公司股票的市場資本化率是12%。預(yù)期的股權(quán)收益率(ROE)是13%,預(yù)期收益(EPS)是3.60元。如果公司的再投資率是75%，那么市盈率(P/E)比率將是。7.69B.8.339.09D.11.11E.上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確在其他條件相同的情況下，低的與相對較高增長率公司的盈利和紅利是最一致的。紅利分派率B.財務(wù)杠桿作用程度C.盈利變動性D.通貨膨脹率E.上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確一公司的資產(chǎn)回報率為20%，紅利分派率為30%。公司的預(yù)期增長率為。6%B.10%C.14%D.20%.E.上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確A公司去年分派了每股1.00元的紅利，并且還會在可預(yù)測的將來分派30%的盈利作紅利。如果公司在將來能創(chuàng)造10%的資產(chǎn)回報率，而投資者要求股票有12%的回報率，那么股票的價值是A.17.67元B.13.00元C.16.67元D.18.67元E.上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確假定明年年終，A公司將會分派每股2.00元的紅利，比現(xiàn)在每股1.50元增加了。之后，紅利預(yù)期將以5%的固定速率增長。如果某投資者要求股票有12%的回報率，那么股票的價值應(yīng)是。A．28.57元B．28.79元C．30.00元D．31.78元E.上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確如果一個公司的應(yīng)得回報率等于公司資產(chǎn)回報率，那么增加公司的增長速率并沒有好處。設(shè)想有一個無增長的公司，有應(yīng)得回報率，并且股權(quán)收益率(ROE)為12％，股價為40元。但是如果公司以50％的再投資率，則公司能夠?qū)⒐蓹?quán)收益率(ROE)升為15%,那么增長機(jī)會的當(dāng)前價值是多少？(去年的紅利為每股2.00元。)A.9.78元B.7.78元C.10.78元D.12.78元E.上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確基本分析家的目的是為了尋找的證券。內(nèi)在價值超過市價增長機(jī)會為正高市場資本化率以上所有選項(xiàng)均正確以上所有選項(xiàng)均不正確紅利貼現(xiàn)模型。忽略了資本利得包含了稅后的資本利得隱含地包括了資本利得使資本利得限制在最小值上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確對大部分公司來說，市盈率P/E)比率和風(fēng)險是直接相關(guān)的。是反向相關(guān)的。不相關(guān)。在通貨膨脹率增加時，都會增加。上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確。關(guān)于影響股票投資價值的因素，以下說法錯誤的是—。從理論上講，母公司凈資產(chǎn)增加，股價上漲；凈資產(chǎn)減少，股價下跌；在一般情況下，股利水平越高，股價越高；股利水平越低，股價越低；在一般情況下，預(yù)期公司盈利增加，股價上漲；預(yù)期公司盈利減少，股價下降；工資增資一定會使每股凈資產(chǎn)下降，因而促使股價下跌。在決定優(yōu)先股的內(nèi)在價值時，相當(dāng)有用。零增長模型B.不變增長模型C.二元增長模型D.可變增長模型下列對股票市盈率的簡單估計方法中不屬于利用歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行估計的方法是。算術(shù)平均法或中間數(shù)法B.趨勢調(diào)整法C.市場預(yù)期回報率倒數(shù)法D.回歸調(diào)整法四、多項(xiàng)選擇題以下對股票價格有影響的因素是。A發(fā)行公司經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩rB宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩rC一國政治態(tài)勢D投資者心理因素股價平均數(shù)的計算的方法有。A簡單算術(shù)股價平均數(shù)法B加權(quán)平均股價法C連續(xù)乘數(shù)法D歷史回歸法以下哪些情況下，要對股價進(jìn)行除息處理。A發(fā)放現(xiàn)金股息B送股加發(fā)放現(xiàn)金股息C配股D公司發(fā)行債券下列以發(fā)行量為權(quán)數(shù)計算上股價指數(shù)的是。A上證綜合指數(shù)B上證50指數(shù)C深證綜合指數(shù)D深圳成分股指數(shù)認(rèn)股權(quán)證的要素包括。A認(rèn)股數(shù)量B認(rèn)股價格C認(rèn)股主體D認(rèn)股期限以下對于轉(zhuǎn)換價值的理解，正確的是。A轉(zhuǎn)換價值與每股股票的市價是成正比的B轉(zhuǎn)換價值與每股股票的市價是成反比的C轉(zhuǎn)換價值與轉(zhuǎn)換比例是成正比的D轉(zhuǎn)換價值與轉(zhuǎn)換比例是成反比的五、計算題1．近日，計算機(jī)類股票的期望收益率是16％，MBI這一大型計算機(jī)公司即將支付年末每股2元的分紅。A．如果MBI公司的股票每股售價為50元，求其紅利的市場期望增長率。如果預(yù)計MBI公司的紅利年增長率下降到每年5%,其股價如何變化?定性分析該公司的市盈率。A.MF公司的股權(quán)收益率(ROE)為16%，再投資比率為50%。如果預(yù)計該公司明年的收益是每股2元,其股價應(yīng)為多少元?假定市場資本化率為12%。試預(yù)測MF公司股票三年后的售價。市場普遍認(rèn)為：ANL電子公司的股權(quán)收益率(ROE)為9%,=1.25，傳統(tǒng)的再投資比率為2/3，公可計劃仍保持這一水平。今年的收益是每股3元，年終分紅剛剛支付完畢。絕大多數(shù)人都預(yù)計明年的市場期望收益率為14%，近日國庫券的收益率為6%。

求ANL電子公司的股票售價應(yīng)是多少？計算市盈率（P/E）比率。計算增長機(jī)會的現(xiàn)值。假定投資者通過調(diào)研，確信ANL公司將隨時宣布將再投資比率降至1/3,分析該公司股票的內(nèi)在價值。假定市場并不清楚公司的這一決策，分析V是大0于還是小于P，并分析兩者不等的原因。0如果市場資產(chǎn)組合的期望收益率為15%，假定有一只股票，卩=1.0，紅利報酬率是4％，市場認(rèn)為該只股票的價格期望上漲率如何?預(yù)計FI公司的紅利每股每年約增長5%。如果今年的年終分紅是每股8元，市場資本化率為每年10%，利用紅利貼現(xiàn)模型（DDM）計算當(dāng)前公司的股價。如果每股期望收益為12元，未來投資機(jī)會的隱含收益率是多少？求未來增長（例如，超過市場資本化率的未來投資的股權(quán)收益率）的每股市值。DAI咨詢公司的一名財務(wù)分析家伊姆達(dá)?埃瑪（ImElDAEmmA），應(yīng)邀評估迪斯尼建設(shè)新娛樂場對公可股票的影響。DAI公司利用紅利貼現(xiàn)估價模型進(jìn)行評估，這一模型綜合考慮口值和按風(fēng)險調(diào)整的股票要求的收益率。至今，?，斠恢痹诶玫纤鼓峁镜墓烙嫿Y(jié)果：五年期公司收益與每股紅利增長率均為15%，P=1.00。但是，如果將新建項(xiàng)目考慮進(jìn)去，她將增長率提高到25%，將口提高到1.15。?，?shù)耐暾僭O(shè)如下：當(dāng)前股價/元37.75當(dāng)前股價/元37.75B值1.15無風(fēng)險收益率（國庫券）40（%）市場要求的收益率（％）10.0收益與紅利的短期增長率（5年）（%）25.0收益與紅利的長期增長率（5年以上）（%）預(yù)計1994年紅利（每股）/元0.287根據(jù)?，敿俣ǖ目谥?，計算迪斯尼公司股票按風(fēng)險調(diào)整的要求收益率。利用A題結(jié)果、埃瑪?shù)漠?dāng)前假定和DAI公司的紅利貼現(xiàn)模型，計算1993年9月30日迪斯尼公司股票的內(nèi)在價值。埃瑪利用自己的新假定和DAI公司的紅利貼現(xiàn)模型，計算了迪斯尼股票的內(nèi)在價值后，認(rèn)為她應(yīng)該向迪斯尼公司建議不是“購買”，而應(yīng)“出售”。拋開埃瑪259‘的過高的增長率假定，分析這一新建設(shè)項(xiàng)目對迪斯尼公司股票的負(fù)面影響。已知無風(fēng)險收益率為10%,市場要求的收益率為15%,HF公司股票的卩值為1.5。如果預(yù)計HF公司明年的每股紅利D1=2.50元，g=5%，求該公司的股票售價。NG公司的股票當(dāng)前售價為每股10元，預(yù)計明年每股收益2元，公司有一項(xiàng)政策規(guī)定每年收益的50%用于分紅，其余收益留下來用于投資于年收益率為20%的項(xiàng)目。上述情況的預(yù)期是不確定的。假定NG公司利用固定增長的紅利貼現(xiàn)模型估計出公司股票當(dāng)前市值反映了其內(nèi)在價值，求NG公司的投資者要求的收益率。假定所有收益都用于分紅，不進(jìn)行再投資，股票超值多少？如果NG公司將紅利分配率降低到25%，該公司股價會發(fā)生什么變化?如果假定不分紅，情況又將如何?已知無風(fēng)險收益率為8%,市場資產(chǎn)組合的期望收益率為15%，對于XY公司的股票：卩系數(shù)為1.2,紅利分配率為40%，所宣布的最近一次的收益是每股10元。紅利剛剛發(fā)放，預(yù)計每年都會分紅。預(yù)計XY公司所有再投資的股權(quán)收益率都是20%。求該公司股票的內(nèi)在價值。如果當(dāng)前股票市價是100元，預(yù)計一年后市價等于內(nèi)在價值，求持有XY公司股票一年的收益。CPI公司今年將支付每股l元的現(xiàn)金紅利，它的期望紅利增長率為每年4%，現(xiàn)在它的市場價格為每股20元。假設(shè)固定增長的紅利貼現(xiàn)模型成立，請計算CPI公司實(shí)際的市場資本化率。如果每年預(yù)計的通貨膨脹率為6%,則名義資本化率、名義紅利收益率與名義紅利增長率分別為多少？參考答案：一、名詞解釋：略。二、簡答題：1-5略；6、戈登模型是來年預(yù)期紅利貼現(xiàn)值對應(yīng)得收益率減去增長率的比率。這里的增長率是紅利的年增長率，被假定為不變的年增長率，顯然這種假定是很難達(dá)到的。但是，如果紅利預(yù)期在相當(dāng)長一段時間內(nèi)是以很穩(wěn)定的速率增長，這個模型就可被利用。這個模型同時也假定了不變的盈利和股價增長率，以致紅利分派率也必須是不變的。在現(xiàn)實(shí)中，一般公司都有分派率指標(biāo)，通常根據(jù)平均行業(yè)水平。但是，在盈利減少時，公司為了保證預(yù)期的紅利水平而可能背離分派率指標(biāo)。另外，固定增長模型也不明確地假定公司的股權(quán)收益率是穩(wěn)定的。一般說來，公司的股權(quán)收益率(ROE)相當(dāng)可觀地隨著經(jīng)濟(jì)周期和其他變量的變化而變化。然而有些公司如公眾事業(yè)公司在平時會有相對穩(wěn)定的股權(quán)收益率(ROE)。最后，模型要求應(yīng)得收益率七大于增長率g,否則分母就會是負(fù)的，也會產(chǎn)生一個無定義的公司價值。盡管有這些限制性的假設(shè)，戈登模型還是由于其易懂好用而得到廣泛應(yīng)用，并且如果這些假定并沒有被嚴(yán)重違反的話，這個模型還能產(chǎn)生一個相對有效的價值評估作用。三、單項(xiàng)選擇題：1-5BCCAD6-10ABBCE11-15CCADC16-21CCCBB21-25ADDDA26-30CAABA31-35CBDAC四、多項(xiàng)選擇題：1-5ABCDABABACABD6AC五、計算題：A.k=D/P+g100.16=2/50+gg=0.12P=D(k-g)=2/(0.16-0.05)=18.1801價格會由于對紅利的悲觀預(yù)期而下跌。但是，對當(dāng)前收益的預(yù)期不會變化因此，P/E比率會下降。較低的P/E比率表明對公司增長前景的樂觀預(yù)期減少。A.g二R0EXB=16X0.5=8%D=2元(1-B)=2元(1-0.5)=1元1P=D/(k-g)=1元/(0.12-0.08)=25元01P=P(1+g)3=25元(1.08)3=31.49元30A.k=6%+1.25(14%-6%)=16%；g=2/3X9%=6%D=E(1+g)(1-B)=3(1.06)(1/3)=1.0610P=D/(k-g)=1.06/(0.16-0.06)=10.6001首個P/E=10.60/3.18=3.33末尾P/E=10.60/3=3.530000PVGO=P-E/k=10.60-3/0.16=-8.1501低的P/E比率和負(fù)的PVGO是由于ROE表現(xiàn)很差，只有9%，甚至比市場資本化率16%還要低?，F(xiàn)在，你將B調(diào)整到l/3,g為1/3X0.09=0.03,而D調(diào)整為E(1.03)10X(2/3)=2.06。于是，Vo=2.06/(0.16—0.03)=15.85元。Vo上升，因?yàn)槠髽I(yè)分配了更多的收益，而不是在ROE表現(xiàn)很差的情況下進(jìn)行再投資。這一信息對于市場的其他人而言仍是未知的。因?yàn)?1.0，k=市場收益率，即15%。因此15%=D/P+g=4%+g。得10g=11%。F公司1g=5%；D=8元；k=10%1Po=D/(k-g)=8元/(0.10一0.05)=160元1紅利分配率是8/12=2/3,因此分配比率為B=1/3。隱含的對未來投資的ROE通過下列方程求出：g=BXROE，其中g(shù)=5%，B=l/3。R0E=15%。假設(shè)ROE=k的價格就是EPS/k。P=12元/0.10=120元。因此，市場為增0長機(jī)會支付40元/股(160元-120元)。A.k=4%+1.15X(10%-4%)=10.9%B.根據(jù)埃瑪(EmmAs)的25%的短期增長預(yù)期，我們得出兩階段DDM價值如下：P0=D/(1+k)+D/(1+k)2+D/(1+k)3+[D+D/(k-g)]/(1+k)412345=0.287/1.109+0.359/1.1092+0.448/1.1093+[0.561+0.701/(0.109-0.093)]/1.1094=0.259+0.292+0.329+29.336=30.216根據(jù)新的假設(shè)，迪斯尼公司股票內(nèi)部價值要低于其市場價格37.75元。這一分析隱含一拋售建議。即便迪斯尼公司的五年期增長率上升，它的盧和風(fēng)險溢價也會上升。內(nèi)部價值下降。HF公司股票A.k=r+(k—r)=0.10+1.5(0.15—0.10)=0.10+0.075=0.175，和g=0.05fMf因此，P=D/(k—g)=2.50元/(0.175—0.05)=2.50元/0.125=20元01k=4%+1.15X(10%—4%)=10.9%根據(jù)?，?EmmAs)的25%的短期增長預(yù)期，我們