美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)收緊引發(fā)爭(zhēng)議

高頻數(shù)據(jù)全景掃描美聯(lián)儲(chǔ)5月議息會(huì)議做出相對(duì)溫和的決議：首先，加息0P的決定符合市場(chǎng)預(yù)期，隨后鮑威爾在發(fā)布會(huì)上表示，F(xiàn)MC暫時(shí)未考慮5BP的單次加息幅度。其次，啟動(dòng)漸進(jìn)的縮表模式，6月開(kāi)始每月規(guī)模為475億美元的縮表，3個(gè)月后才會(huì)將縮表規(guī)模提升至每月950億美元。第三，鮑威爾在發(fā)布會(huì)上回應(yīng)關(guān)于中性利率的問(wèn)題時(shí)表示，F(xiàn)MC目前對(duì)中性利率的估計(jì)大約在2-3。這似乎是對(duì)加息上限進(jìn)行了某種暗示。從以往加息經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，聯(lián)儲(chǔ)的加息目標(biāo)可能高于中性利率，但高出的幅不太大。因此，決議公布日美股大漲。但決議公布后第二天，美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)即顯示，1季度美國(guó)非農(nóng)企業(yè)單位勞工成本繼續(xù)飆升，同比漲幅達(dá)到2，創(chuàng)92年3季度以來(lái)新高。如圖表1所示，在美國(guó)70年代至80年代初的高通脹時(shí)期，勞動(dòng)力成本和核心CI就形成了相互強(qiáng)化的通脹螺旋。所以美股市場(chǎng)重新下注聯(lián)儲(chǔ)加息目標(biāo)仍需上調(diào)，回吐前日漲幅。圖表1.歷史上美國(guó)勞動(dòng)力成本與核心CI曾有螺旋上升資料來(lái)：萬(wàn)，圖表2.強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)美股和大宗商品的影響存在差異資料來(lái)：萬(wàn)，2022年5月8日 美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)收緊引發(fā)爭(zhēng)議 5然而從美聯(lián)儲(chǔ)歷次加息的經(jīng)驗(yàn)看，對(duì)其最有利的加息模式往往是利用美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期領(lǐng)先于全球經(jīng)濟(jì)周期擴(kuò)張的階段，采取相對(duì)有控制地加息，在對(duì)美股打擊較少的條件下(美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán))，抑制全球總需求。如圖表2，比如1994-1995年的一輪加息后，美元從1995年下半年開(kāi)始走強(qiáng)，從1997年初開(kāi)始國(guó)際油價(jià)大幅回落，但此時(shí)的美股市場(chǎng)（以道瓊斯指數(shù)為例）雖然也有波動(dòng)，但整體回撤不大。與之相似，2014年在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策開(kāi)始正?；蟮膹?qiáng)勢(shì)美元周期中，美股表現(xiàn)也強(qiáng)于國(guó)油價(jià)。從5月議息會(huì)議來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)邏輯或仍存在，短期股市波動(dòng)未必能改變其加息路徑。-0.58-0.370.11-0.32-0.03-0.110.54-0.21134.29-14.05-49.5650.00-0.090.110.27-0.100.62-0.19-0.010.33-0.40 -0.400.30 0.30-0.58-0.370.11-0.32-0.03-0.110.54-0.21134.29-14.05-49.5650.00-0.090.110.27-0.100.62-0.19-0.010.33-0.40 -0.400.30 0.301.920.21-1.54-0.572.11-1.321.372.770.97-0.61 -0.65-0.96-0.85-1.23-1.95-0.23-0.36-1.33-1.23-0.232.763.480.001.13-5.92-0.1410.845.12-14.51-0.592.26-2.580.27-11.392.990.00-2.82-2.343.10-2.332.402.104.12-1.252.212.39指標(biāo)名稱單位當(dāng)期值前1期前2期前3期走勢(shì)圖22個(gè)省市:豬糧比價(jià):環(huán)比3.334.5011.640.0022個(gè)省市:平均價(jià):豬肉:環(huán)比4.440.627.76-0.92食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù):環(huán)比0.10-0.80-0.401.90食品 全國(guó)大中城市:出場(chǎng)價(jià)格:生豬:環(huán)比7.335.510.151.51中國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù):農(nóng)產(chǎn)品類:環(huán)比-1.29-1.38-0.500.71CCBFI:糧食:環(huán)比0.494.80-1.22-8.26山東蔬菜批發(fā)價(jià)格指數(shù):總指數(shù):周:環(huán)比-2.51-12.15-9.88-12.32柯橋紡織:價(jià)格指數(shù):原料類:環(huán)比柯橋紡織:價(jià)格指數(shù):服裝面料類:環(huán)比其他消費(fèi)品電影票房收入:當(dāng)周值:環(huán)比柯橋紡織:價(jià)格指數(shù):總類:環(huán)比義烏中國(guó)小商品指數(shù):場(chǎng)內(nèi)價(jià)格指數(shù):環(huán)比生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù):環(huán)比中國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù):總指數(shù):環(huán)比大宗 RJ/CRB商品價(jià)格指數(shù):周:環(huán)比現(xiàn)貨價(jià)(中間價(jià)):線型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中國(guó):周:環(huán)比水泥價(jià)格指數(shù):全國(guó):周:環(huán)比市場(chǎng)價(jià)(中間價(jià)):聚氯乙烯PVC(乙烯法):全國(guó):周:環(huán)比開(kāi)工率:焦化企業(yè)(100家):產(chǎn)能>200萬(wàn)噸:環(huán)比綜合平均價(jià)格指數(shù):環(huán)渤海動(dòng)力煤(Q5500K):環(huán)比能源 煤炭庫(kù)存:秦皇島港:環(huán)比CCBFI:煤炭:環(huán)比中國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù):能源類:環(huán)比期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):布倫特原油:周:環(huán)比期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):WTI原油:周:環(huán)比現(xiàn)貨結(jié)算價(jià):LME銅:/倫敦現(xiàn)貨黃金:以美元計(jì)價(jià):周:環(huán)比有色 現(xiàn)貨結(jié)算價(jià):LME銅:周:環(huán)比CCBFI:金屬礦石:環(huán)比現(xiàn)貨結(jié)算價(jià):LME鋁:周:環(huán)比鋼材綜合價(jià)格指數(shù):環(huán)比螺紋鋼:中國(guó):市場(chǎng)價(jià):環(huán)比日均產(chǎn)量:粗鋼:國(guó)內(nèi):環(huán)比唐山鋼廠:產(chǎn)能利用率:環(huán)比黑金 高爐開(kāi)工率:全國(guó):環(huán)比盈利鋼廠:全國(guó):環(huán)比庫(kù)存:螺紋鋼(含上海全部倉(cāng)庫(kù)):環(huán)比中國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù):鋼鐵類:環(huán)比鋼材價(jià)格指數(shù):螺紋鋼:Φ12-25:環(huán)比中國(guó)鐵礦石價(jià)格指數(shù)(CIOPI):周:環(huán)比市場(chǎng)價(jià):線材:HPB300Φ6.5mm:全國(guó):周:環(huán)比30大中城市:商品房成交面積:當(dāng)周值:環(huán)比100大中城市:成交土地總價(jià):當(dāng)周值:環(huán)比房地產(chǎn) 100大中城市:成交土地溢價(jià)率:當(dāng)周值:環(huán)比30大中城市:商品房成交面積:一線城市:當(dāng)周值:環(huán)比30大中城市:商品房成交面積:二線城市:當(dāng)周值:環(huán)比30大中城市:商品房成交面積:三線城市:當(dāng)周值:環(huán)比平均價(jià):PO42.5水泥:西北:全國(guó)均值:環(huán)比航運(yùn) CCFI:綜合指數(shù):環(huán)比-1.29-0.42-0.600.34波羅的海干散貨指數(shù)(BDI):周:環(huán)比6.948.986.43-3.95CCBFI:綜合指數(shù):環(huán)比1.51-1.45-0.05-7.99-2.89-3.91-1.210.910.22-2.36-3.88-0.980.67-0.96 -1.10-3.35-5.91-5.671.28-5.44-1.55-0.630.58-0.771.291.270.900.263.830.53-2.89-3.91-1.210.910.22-2.36-3.88-0.980.67-0.96 -1.10-3.35-5.91-5.671.28-5.44-1.55-0.630.58-0.771.291.270.900.263.830.53-1.57-2.300.47-0.90-0.60-0.850.002.5615.858.000.41-3.23-1.81-2.80-1.96-1.751.83-1.383.521.881.16-1.090.69-7.03-1.02-1.55-0.801.54-2.1119.3623.97-42.54-49.09189.20123.93-89.36117.8021.27221.43-67.97-15.5852.6246.08-44.84-3.5020.3116.69-48.9310.701.1626.92-24.92-0.24-0.710.06-0.112022年5月8日 美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)收緊引發(fā)爭(zhēng)議 6圖表4.高頻數(shù)據(jù)全景掃描（單位：）對(duì)重要指標(biāo)有前瞻/相關(guān)關(guān)系的高頻數(shù)據(jù)高頻指標(biāo)最新值-1-2-3-4-5規(guī)模以上工業(yè)增加值:同比M銅現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)同比-5.910.118.8013.0515.1516.67粗鋼日均產(chǎn)量同比0.365.168.4112.858.7713.86PP：全部工業(yè)品:同比生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)同比23.0724.4325.9326.8126.9324.58中國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù)同比18.6617.4718.2319.5420.7314.44Φ12-25螺紋鋼鋼材價(jià)格指數(shù)同比0.010.870.172.603.213.72南華綜合指數(shù)同比26.9031.3937.7839.8637.9139.73中國(guó)鐵礦石價(jià)格指數(shù)同比-28.4224.3416.1010.306.945.22布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù))同比60.2959.4862.3367.9963.6470.16J/B現(xiàn)貨指數(shù)同比53.3553.1958.2262.8059.2459.18M鋁現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)同比17.3627.8138.9640.5651.4358.93線型低密度聚乙烯P現(xiàn)貨價(jià)同比13.7210.499.439.647.152.10全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)同比6.107.7310.6812.2914.4515.92聚氯乙烯P市場(chǎng)價(jià)同比-3.892.340.201.420.940.14P:同比食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)同比-3.864.444.335.879.1911.08農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價(jià)同比-37.1842.3542.9744.7148.5150.47山東蔬菜批發(fā)價(jià)格指數(shù)113.24116.16132.22146.71167.32200.4770個(gè)大中城市新建住宅價(jià)格指數(shù):同比100大中城市成交土地溢價(jià)率8.323.820.983.065.064.33 固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù):同比HPB300Φ6.5mm線材市場(chǎng)價(jià)同比-1.060.793.394.315.115.05Φ12-25螺紋鋼鋼材價(jià)格指數(shù)同比0.010.870.172.603.213.72生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)同比23.0724.4325.9326.8126.9324.58固定資產(chǎn)投資完成額:同比產(chǎn)能200萬(wàn)噸以上的100家焦化企業(yè)開(kāi)工率85.5083.2080.4079.5084.5085.10粗鋼日均產(chǎn)量同比0.365.168.4112.858.7713.86高爐開(kāi)工率45.9946.4146.6947.7948.2048.62社會(huì)消費(fèi)品零售總額:同比柯橋紡織服裝面料類價(jià)格指數(shù)同比-0.390.100.060.410.140.15出口金額:同比M銅現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)同比-5.910.118.8013.0515.1516.67M鋁現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)同比17.3627.8138.9640.5651.4358.93J/B現(xiàn)貨指數(shù)同比53.3553.1958.2262.8059.2459.18布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)同比60.2959.4862.3367.9963.6470.16BF綜合指數(shù)同比-23.9421.2423.9919.919.926.69其他指標(biāo)義烏中國(guó)小商品指數(shù)同比1.071.030.730.930.171.37波羅的海干散貨指數(shù)同比-18.5717.3114.973.460.9913.3630大中城市商品房成交面積同比-49.3052.7648.6756.2258.2741.66CRB現(xiàn)貨指數(shù)：金屬：同比18.7719.3122.4222.2424.3226.35LME銅現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)指數(shù)126.73128.25127.35127.84鐵礦石期貨結(jié)算價(jià)指數(shù)（活躍合約）94.4895.9794.4392.11PMIMSCI新興市場(chǎng)同比-16.8218.7116.1914.5212.9912.41粗鋼日均產(chǎn)量同比（月平均）-2.3010.9711.83LME金屬指數(shù)同比8.4316.7827.7331.0934.0936.26布倫特原油價(jià)格同比59.7558.0164.0861.8165.0571.26資料來(lái)：萬(wàn)，注由于季原因空白示此數(shù)缺失。2022年5月8日 美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)收緊引發(fā)爭(zhēng)議 7高頻數(shù)據(jù)和重要宏觀指標(biāo)走勢(shì)對(duì)比（注：紅線左軸，黃線右軸）圖表5.銅現(xiàn)貨價(jià)同比與工業(yè)增加值同比（+PI同比） 圖表6.粗鋼日均產(chǎn)量同比與工業(yè)增加值同比403020100(1)(2)(3)(4)

工業(yè)增加值:當(dāng)月同比 日均產(chǎn)量粗鋼:國(guó)內(nèi)同

50403020100(1)(2)(3)(4)(5)204 205 206 207 208 209 200 201 202資料來(lái)：萬(wàn)， 資料來(lái)：萬(wàn)，圖表.RJ/CRB價(jià)格指數(shù)同比與出口金額同比 圖表8.生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)同比與I工業(yè)同比資料來(lái)：萬(wàn)， 資料來(lái)：萬(wàn)，圖表9.大宗商品價(jià)格指數(shù)同比與I工業(yè)同比 圖表10.螺紋鋼價(jià)格指數(shù)同比與I工業(yè)同比資料來(lái)：萬(wàn)， 資料來(lái)：萬(wàn)，2022年5月8日 美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)收緊引發(fā)爭(zhēng)議 8圖表11.南華綜合指數(shù)同比與I工業(yè)品同比 圖表12.鐵礦石價(jià)格指數(shù)同比與I工業(yè)同比資料來(lái)：萬(wàn)， 資料來(lái)：萬(wàn)，圖表13.布倫特原油價(jià)格同比與I工業(yè)同比 圖表4.RJ/CRB價(jià)格指數(shù)同比與I工業(yè)品同比資料來(lái)：萬(wàn)， 資料來(lái)：萬(wàn)，圖表5.LME鋁價(jià)格同比與I工業(yè)同比 圖表6.LDE價(jià)格同比與I工業(yè)同比資料來(lái)：萬(wàn)， 資料來(lái)：萬(wàn)，2022年5月8日 美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)收緊引發(fā)爭(zhēng)議 9圖表17.水泥價(jià)格指數(shù)同比與I工業(yè)同比 圖表8.C價(jià)格同比與I工業(yè)同比資料來(lái)：萬(wàn)， 資料來(lái)：萬(wàn)，圖表19.食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)同比與CI同比 圖表20.豬肉平均價(jià)同比與CI同比資料來(lái)：萬(wàn)， 資料來(lái)：萬(wàn)，圖表21.山東蔬菜批發(fā)價(jià)格指數(shù)同比與CI同比 圖表22.成交土地溢價(jià)率與新建商品住宅價(jià)格指數(shù)環(huán)比資料來(lái)：萬(wàn)， 資料來(lái)：萬(wàn)，2022年5月8日 美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)收緊引發(fā)爭(zhēng)議 10圖表23.柯橋紡織價(jià)格指數(shù)同比與社會(huì)零售總額同比 圖表4.CRB指數(shù)環(huán)比與商品房銷售累計(jì)同比%10101010806040200-0-0-0

商品房銷售額累計(jì)同比:+月 CRB現(xiàn)貨指數(shù):金屬環(huán)

%10806040200(0)(0)(0)210211212213214215216217218219220221資料來(lái)：萬(wàn)， 資料來(lái)：萬(wàn)，圖表25.鐵礦石價(jià)格指數(shù)與LME銅價(jià)格指數(shù) 圖表26.螺鋼價(jià)格指數(shù)同比與固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)同比資料來(lái)：萬(wàn)， 資料來(lái)：萬(wàn)，圖表7.C價(jià)格同比與固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)當(dāng)季同比 圖表28.焦化企業(yè)開(kāi)工率與固定投資完成額同比資料來(lái)：萬(wàn)， 資料來(lái)：萬(wàn)，2022年5月8日 美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)收緊引發(fā)爭(zhēng)議 圖表29.粗鋼日均產(chǎn)量同比與固定投資完成額同比 圖表30.高爐開(kāi)工率與固定投資完成額同比資料來(lái)：萬(wàn)， 資料來(lái)：萬(wàn)，圖表31.粗鋼產(chǎn)量累計(jì)同比與固定投資完成額同比 圖表2.LME銅價(jià)格同比與出口金額同比資料來(lái)：萬(wàn)， 資料來(lái)：萬(wàn)，圖表3.LME鋁價(jià)格同比與出口金額同比 圖表4.CCFI綜合指數(shù)同比與出口金額同比資料來(lái)：萬(wàn)， 資料來(lái)：萬(wàn)，2022年5月8日 美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)收緊引發(fā)爭(zhēng)議 12圖表35.布倫特原油價(jià)格同比與出口金額同比資料來(lái)：萬(wàn)，2022年5月8日 美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)收緊引發(fā)爭(zhēng)議 13美國(guó)重要高頻指標(biāo)圖表36美國(guó)發(fā)電量和工業(yè)產(chǎn)出同比gwh 美國(guó)發(fā)電量 美國(guó)工業(yè)產(chǎn)出同10,0009500090000850008000075000700006500060000205 206 207 208 209 200 201

2520151050-5-10-15-20-25

圖表37美國(guó)生鐵產(chǎn)量和工業(yè)產(chǎn)出資料圖表：萬(wàn)，中資料圖表：萬(wàn)，中證券38美國(guó)消費(fèi)舒適度和核心CE同比彭博美國(guó)每周消費(fèi)者舒適度指數(shù) 美國(guó)核心PC同比（右）7060706050403020100

圖表39美國(guó)同店銷售增速和CE同比7.06.8256.66.46.26.0205.85.65.45.2155.04.84.64.44.2104.03.83.63.453.23.02.82.602.42.27.06.8256.66.46.26.0205.85.65.45.2155.04.84.64.44.2104.03.83.63.453.23.02.82.602.42.22.01.81.6(5)1.41.21.00.8(1)0.60.40.20.0(1)543210資料來(lái)：萬(wàn)，資料來(lái)：萬(wàn)，中資料來(lái)：萬(wàn)，中證券圖表40.美國(guó)周度經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速 美國(guó)實(shí)際G增速美國(guó)周度高頻指標(biāo)右)

圖表41美國(guó)首周申領(lǐng)就業(yè)人數(shù)和失業(yè)率人 美國(guó):當(dāng)周初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù) 美國(guó):失業(yè)率季調(diào)（右）800000 1610 105500-5-5

700000 14600000 12500000 10400000 8300000 6200000 4-0205 207 209 211 213 215 217 219

-5

100000 20 0資料來(lái)：萬(wàn)， 資料來(lái)：萬(wàn)，2022年5月8日 美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)收緊引發(fā)爭(zhēng)議 14高頻數(shù)據(jù)季節(jié)性走勢(shì)（注：以下指標(biāo)均為環(huán)比漲幅，單位：）圖表42.30大中城市商品房成交