合興包裝：廈門合興包裝印刷股份有限公司2022年度跟蹤評級報告

2022級報告項目負(fù)責(zé)人：項目組成員：評級總監(jiān)：電話：(010)66428877傳真：(010)664261002022年6月20日\h2\h22022年度跟蹤評級報告聲 明原則。（\h）公開披露。（評級等。 [2022]跟蹤0720 廈門合興包裝印刷股份有限公司：中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司對貴公司及貴公司存續(xù)期內(nèi)相關(guān)債項進(jìn)行了跟蹤評級。經(jīng)中誠信國際信用評級委員會審定：維持貴公司主體信用等級為AA，評級展望為穩(wěn)定；維持“合興轉(zhuǎn)債”的信用等級為AA。特此通告中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司二零二二年六月二十日北北京市東城區(qū)朝陽門內(nèi)大街南竹桿胡同2號銀河SOHO5號樓郵編：100010 電話：（8610）66428877 傳真：（8610）6642Building5,SOHO,No.2Nanzhuganhutong,ChaoyangmenneiAvenue,DongchengDistrict,Beijing,100010\hPAGE16\hPAGE162022年度跟蹤評級報告評級觀點：評級觀點：中誠信國際維持廈門合興包裝印刷股份有限公司（以下簡稱“合興包裝”或“公司”）的主體信用等級為AA，評級展望為穩(wěn)定；維持“合興轉(zhuǎn)債”的信用等級為AA。中誠信國際肯定了公司行業(yè)地位領(lǐng)先、產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張、客戶資源優(yōu)質(zhì)對公司整體信用實力提供了有力支持。同時，中誠信國際也關(guān)注到償債壓力、在建項目投資進(jìn)度和資金平衡情況值得關(guān)注，以及應(yīng)收賬款和存貨對公司營運資金占用較多對公司經(jīng)營和整體信用狀況的影響。概況數(shù)據(jù)合興包裝（合并口徑）2019202020212022.3總資產(chǎn)（億元）65.1281.3095.7291.63所有者權(quán)益合計（億元）32.9237.9037.2537.46總負(fù)債（億元）32.2043.4058.4754.17總債務(wù)（億元）18.3022.9232.6531.54營業(yè)總收入（億元）110.97120.07175.4939.09凈利潤（億元）2.903.272.320.43EBIT（億元）4.484.633.510.73EBITDA（億元）6.476.576.31--經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流（億元）3.913.503.001.61營業(yè)毛利率(%)13.0311.368.579.11總資產(chǎn)收益率(%)6.626.323.973.14*資產(chǎn)負(fù)債率(%)49.4553.3861.0959.12總資本化比率(%)35.7337.6946.7145.71總債務(wù)/EBITDA(X)2.833.495.17--EBITDA利息倍數(shù)(X)7.268.755.89--2019~20212022財務(wù)報表整理；2、帶*指標(biāo)為年化值。正面行業(yè)地位領(lǐng)先，產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。公司是我國瓦楞包裝行60產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，且持續(xù)發(fā)展的包裝產(chǎn)業(yè)鏈平臺對公司產(chǎn)能形成良好補(bǔ)充，規(guī)模優(yōu)勢較為顯著?？蛻糍Y源優(yōu)質(zhì)。跟蹤期內(nèi)，公司新增合作客戶，目前已與百HPTCL等在內(nèi)的知名客戶開展長期

合作，下游客戶涉及行業(yè)廣泛且質(zhì)量較高。關(guān)注2021年以來，原材料成本的提升壓縮了公司主要產(chǎn)品的盈利空間，EBITDA及經(jīng)營性凈現(xiàn)金流對債務(wù)本息的覆蓋能力均有下降，貨幣資金對短期債務(wù)的覆蓋能力有所下降，公司面臨一定短期債務(wù)壓力。此外，公司投資項目較多，需關(guān)注項目投資進(jìn)度和資金平衡情況。應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模擴(kuò)大，對營運資金占用現(xiàn)象較重。跟蹤2022333.1518.55億36.18%，對公司資金造成一定占用。評級展望中誠信國際認(rèn)為，廈門合興包裝印刷股份有限公司信用水平在12~18個月內(nèi)將保持穩(wěn)定?？赡苡|發(fā)評級上調(diào)因素。資本實力顯著增強(qiáng)，產(chǎn)能規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)張，收入提升，盈利能力大幅上升且具有持續(xù)性。可能觸發(fā)評級下調(diào)因素。應(yīng)收賬款和存貨產(chǎn)生大規(guī)模壞賬損失；盈利能力大幅下滑；債務(wù)水平大幅攀升，流動性壓力進(jìn)一步明顯加大。債券簡稱本次債項信用等債券簡稱本次債項信用等級上次債項信用等級上次評級日發(fā)行金額（億元）債券余額（億元）存續(xù)期特殊條款合興轉(zhuǎn)債AAAA2021/6/185.963.002019/8/16~2025/8/16補(bǔ)償利率說明、回售條款、贖回條款特別向下修正條款、跟蹤評級原因?qū)敬胬m(xù)期內(nèi)的債券進(jìn)行定期與不定期跟蹤評跟蹤評級。募集資金使用情況表1：截至2022年3月末公司募集資金使用情況（億元）債項簡稱募集用途募集資金已使用資金募集用途是否變更合興轉(zhuǎn)債環(huán)保包裝工業(yè)4.0智能工廠建設(shè)項目3.353.29否青島合興包裝有限公司紙箱生產(chǎn)建設(shè)項目2.611.99否合計5.965.28--資料來源：公司提供，中誠信國際整理宏觀經(jīng)濟(jì)與政策環(huán)境2022年一季度DP同比增長總體上扭轉(zhuǎn)了去年二至四季度當(dāng)季同比增速不斷5.5%的預(yù)期3回調(diào)。從金融數(shù)據(jù)來看，社融規(guī)模增量同比高增，但剔除政府債券凈融資之后社融增速僅與去年末

CPIPPI同域經(jīng)濟(jì)活動受限帶來的負(fù)面影響或在二季度進(jìn)一年后再宏觀政策：20225.5%們認(rèn)為，穩(wěn)增長將是全年宏觀調(diào)控的重心。其中，4專營機(jī)構(gòu)利潤等非常規(guī)方式解決財政資金來源問宏觀展望：疫情再次擾動中國宏觀經(jīng)濟(jì)運行，前判斷，政策性因素將持續(xù)支撐經(jīng)濟(jì)運行企穩(wěn)，2022GDP近期關(guān)注速增長，帶動瓦楞包裝行業(yè)規(guī)?？焖偬嵘?，但受2021承壓（計完成主營業(yè)務(wù)收入3,192.03億元，同比增長132.295.33%。形成了我國瓦楞包裝行業(yè)主要以民營企業(yè)為主且202120212,685增長12.34%；消費量達(dá)2,99520212,805增長14.9%3,1961.65%相2021，且下游部分中大型包裝廠前期備貨量充足，原紙2021圖1：近年來瓦楞紙與箱板紙價格走勢（元/噸）資料來源：中國紙業(yè)網(wǎng)，中誠信國際整理2021同時，伴隨互聯(lián)網(wǎng)的普及和電商平臺服務(wù)的完善，年全國網(wǎng)上130,88414.1%，同期快遞業(yè)務(wù)量也呈高速增長態(tài)勢，快遞總量達(dá)到1,08310,332.329.9%和17.5%，使瓦楞紙箱需求隨之增長。且主要客戶均為各行業(yè)市場占有率較高的龍頭企中誠信國際關(guān)注到，2021跟蹤期內(nèi)公司管理層穩(wěn)定，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定2022連續(xù)擔(dān)任公司獨立董事職務(wù)已達(dá)六年不再繼續(xù)擔(dān)任公司獨立董事。20223股股東仍為新疆興匯聚股權(quán)投資管理有限合伙企

32.07%光、許曉榮、許天津、呂秀英構(gòu)成的許曉光家族，202259新疆興匯聚股權(quán)投資管理有限合伙企業(yè)對外質(zhì)押1.3534.02%，占10.91%。跟蹤期內(nèi)，受益于新生產(chǎn)線投產(chǎn)和客戶群體擴(kuò)大，公司產(chǎn)銷量均保持增長態(tài)勢，產(chǎn)品對外銷售價格受原材料價格影響有所上升20219條于公司市場拓展力度增強(qiáng)及下游包裝紙需求增加，2021表2：近年來公司主要產(chǎn)品產(chǎn)能及產(chǎn)銷情況（萬立方米/年、萬立方米、%）年度主要產(chǎn)品產(chǎn)量其中：再加工銷量產(chǎn)銷率2019瓦楞紙板233,600.49162,198.1470,002.3199.40瓦楞紙箱159,017.78--148,217.5793.212020瓦楞紙板257,063.90162,253.4285,841.0296.51瓦楞紙箱157,834.07--141,848.1489.87彩印包裝27,113.86--22,287.3482.202021瓦楞紙板344,966.19193,030.51142,832.0797.36瓦楞紙箱187,772.87--158,057.7084.17彩印包裝44,144.63--34,587.6978.352022.1~3瓦楞紙板78,802.0244,378.9032,255.7897.25瓦楞紙箱43,170.13--35,802.9182.93彩印包裝13,033.76--14,112.75108.28注：因公司建立包裝產(chǎn)業(yè)鏈云平臺，可有效補(bǔ)充自有產(chǎn)能，自2021年起，公司未單獨統(tǒng)計產(chǎn)能規(guī)模。資料來源：公司提供，中誠信國際整理產(chǎn)品名稱2019202020212022.1~3產(chǎn)品名稱2019202020212022.1~3紙箱3.893.584.304.56紙板12.59表3：近年來公司紙箱和紙板銷售價格情況（元/立方米）

資料來源：公司提供，中誠信國際整理公司銷售為“產(chǎn)品直銷、以銷定產(chǎn)”的模式，公司下游客戶保持穩(wěn)定，涉及家電、IT、食品、醫(yī)1~3格調(diào)整。HP20212020降1.29個百分點。90~120客戶產(chǎn)品種類銷售金額占比第一名紙箱53,025.073.02客戶產(chǎn)品種類銷售金額占比第一名紙箱53,025.073.02第二名紙箱41,212.652.35第三名紙箱41,023.102.33第四名紙箱38,251.992.18第五名紙箱36,800.172.10合計--210,312.9811.98

資料來源：公司提供，中誠信國際整理公司采購規(guī)模有所擴(kuò)大，加之2021年以來原材料采購單價有所上升，公司面臨一定成本控制壓力65%2021制壓力。表5：近年來公司主要采購產(chǎn)品情況（萬噸、億元）原材料2019202020212022.1~3采購量采購金額采購量采購金額采購量采購金額采購量采購金額瓦楞紙84.5725.39100.5430.27129.3745.9828.7410.18箱板紙87.1930.5599.5934.62123.2449.5626.1910.67其他原紙11.184.6815.036.1422.229.770.480.24資料來源：公司提供，中誠信國際整理公司與主要供應(yīng)商保持了長期穩(wěn)定的合作關(guān)630~40202133.61%20200.13定。供應(yīng)商商品種類采購金額占比第一名原紙244,427.2012.70供應(yīng)商商品種類采購金額占比第一名原紙244,427.2012.70第二名原紙140,653.217.31第三名原紙124,151.746.45第四名原紙74,677.223.88第五名原紙62,921.783.27合計--646,831.1533.61

資料來源：公司提供，中誠信國際整理跟蹤期內(nèi)，公司在建項目投資規(guī)模較大，未來項目投資進(jìn)度和資金平衡情況值得關(guān)注5.12022年底可完2.573.2億平方米，目前該項目正等待政府提供用地批復(fù)。2022320223億元）項目名稱計劃投資額已投資4000萬㎡環(huán)保預(yù)印包裝箱項目1.200.43合興包裝重慶智能環(huán)保包裝生產(chǎn)基地項目4.700.91隆堯智能環(huán)保包裝產(chǎn)業(yè)園項目3.600.22行唐智能環(huán)保包裝項目5.100.95青島合興包裝紙箱生產(chǎn)建設(shè)項目2.981.53湖北環(huán)保包裝工業(yè)4.0智能工廠建設(shè)項目3.442.49合計21.036.54資料來源：公司提供，中誠信國際整理研發(fā)方面，跟蹤期內(nèi)公司繼續(xù)加大研發(fā)投入，

（合伙2019~202120222021年以來公司營業(yè)收入提升明顯，但受原材料大幅上漲及市場競爭影響，公司盈利水平呈下降態(tài)勢46.16%。2022度公司營業(yè)收入繼續(xù)保持上漲態(tài)勢，同比增長4.28%。研發(fā)投入同比上升至30,452.722021518項，12477項、外觀設(shè)計專利29項。財務(wù)分析

202120228.57%中誠信國際將對紙價波動對公司生產(chǎn)經(jīng)營盈利情表8：近年來公司主要板塊收入和毛利率構(gòu)成（億元、%）業(yè)務(wù)板塊202020212022.1~3收入毛利率收入毛利率收入毛利率瓦楞包裝90.8610.46127.788.7230.008.02彩盒包裝4.0611.096.599.541.617.35緩沖包裝2.609.832.3110.400.419.73工業(yè)用紙19.101.6135.330.756.050.47其它3.4590.553.4879.331.0294.92合計/綜合毛利率120.0711.36175.498.5739.099.11行業(yè)板塊202020212022.1~3收入毛利率收入毛利率收入毛利率包裝制造行業(yè)77.0615.15118.4510.9428.5611.17供應(yīng)鏈服務(wù)43.004.5757.043.6510.523.52營業(yè)總收入/綜合毛利率120.0711.36175.498.5739.099.112020年1.561.62億元。資料來源：公司提供，中誠信國際整理2021著債務(wù)規(guī)模的上升，公司財務(wù)費用同比亦有所增、EBITDA表9：近年來公司盈利能力相關(guān)指標(biāo)（億元）2019202020212022.1~3銷售費用4.883.163.590.91管理費用4.073.904.651.11研發(fā)費用1.371.943.050.69財務(wù)費用0.740.751.050.27期間費用合計11.069.7512.342.98期間費用率(%)9.978.127.037.62經(jīng)營性業(yè)務(wù)利潤3.373.952.590.54資產(chǎn)減值損失0.07利潤總額3.593.882.440.47EBIT4.484.633.510.73EBITDA6.476.576.31--EBITDA利潤率(%)5.835.473.60--總資產(chǎn)收益率(%)6.626.323.973.14*注：1、表中資產(chǎn)減值損失包括信用減值損失；2、帶*資料來源：公司財務(wù)報表，中誠信國際整理桿水平均有所上升202120212022333.1518.5536.18%20215212022610日股計劃。2021511日~2021521日，公司第一期回購計劃15,799,9931.28%，總金額為

20212021增加影響，公司貨幣資金規(guī)模進(jìn)一步下降，截至202232.18表10：近年來公司主要資產(chǎn)情況（億元）2019202020212022.1~3貨幣資金5.126.925.295.37應(yīng)收賬款25.7030.9536.2633.15存貨10.8214.0019.5118.55流動資產(chǎn)合計43.3254.7464.0759.84固定資產(chǎn)12.4314.9018.9019.56在建工程0.871.261.200.70無形資產(chǎn)5.436.116.766.70非流動資產(chǎn)合計21.8026.5731.6531.79資產(chǎn)合計65.1281.3095.7291.63應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率24.51*存貨周轉(zhuǎn)率8.478.589.587.47*注：表中應(yīng)收賬款包含應(yīng)收款項融資金額；加*為年化指標(biāo)。資料來源：公司財務(wù)報表，中誠信國際整理公司負(fù)債仍主要由有息債務(wù)和應(yīng)付賬款構(gòu)成。2021202120211.8082.32%%）指標(biāo)2019202020212022.1~3短期債務(wù)13.2317.0425.1824.31長期債務(wù)5.075.897.467.2359,879,937.99元（不含交易費用）。2021623日~2022年6月8日，公司第二期回購計劃累計回購27,299,927股，占公司目前總股本2.20%，支付的總金額為95,985,692.27元（不含交易費用）。長短期債務(wù)比（X）2.612.903.373.36總債務(wù)18.3022.9232.6531.54長短期債務(wù)比（X）2.612.903.373.36總債務(wù)18.3022.9232.6531.54應(yīng)付賬款10.7716.6121.4518.54總負(fù)債32.2043.4058.4754.17所有者權(quán)益合計32.9237.9037.2537.46資產(chǎn)負(fù)債率49.4553.3861.0959.12總資本化比率35.7337.6946.7145.7156.77未使用的授信額度為人民幣31.40億元，具有一定備用流動性。資料來源：公司財務(wù)報表，中誠信國際整理EBITDA對債債壓力2021影響，EBITDA表12：近年來公司現(xiàn)金流及償債指標(biāo)情況（億元、X）2019202020212022.1~3經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流3.913.503.001.61投資活動凈現(xiàn)金流-1.99-5.79-5.86-0.91籌資活動凈現(xiàn)金流-3.464.110.30-0.33貨幣資金/短期債務(wù)0.390.410.210.22經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流/短期債務(wù)0.307*經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流/總債務(wù)90.20*經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流/利息支出4.394.652.806.07經(jīng)調(diào)整的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流/總債務(wù)（%）13.157.562.34--EBITDA利息保障倍數(shù)7.268.755.89--總債務(wù)/EBITDA2.833.495.17--EBITDA/短期債務(wù)0.490.390.25--注：帶*數(shù)據(jù)為年化值。資料來源：公司財務(wù)報表，中誠信國際整理A產(chǎn)較小，無對外擔(dān)保

20223受限資產(chǎn)合計6.00億元，占期末總資產(chǎn)比重為6.55%2.181.871.100.37款融資0.48億元。截至2022年3月末，公司無對外擔(dān)保，且無對公司運營產(chǎn)生影響的未決重大訴訟或仲裁事項。過往債務(wù)履約情況424評級結(jié)論股份有限公司的主體信用等級為AA，評級展望為AA。附一：廈門合興包裝印刷股份有限公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖及組織結(jié)構(gòu)圖（截至2022年月末）部分子公司持股比例(%)湖北合興包裝印刷有限公司100.00佛山合信包裝有限公司100.00合肥合信包裝有限公司70.00滁州華藝柔印環(huán)保科技有限公司100.00湖北華藝包裝印刷科技有限公司100.00資料來源：公司提供資料來源：公司提供附二：廈門合興包裝印刷股份有限公司財務(wù)數(shù)據(jù)及主要指標(biāo)（合并口徑）財務(wù)數(shù)據(jù)（單位：萬元）2019202020212022.3貨幣資金51,193.2069,150.8052,887.2453,683.64應(yīng)收賬款凈額256,972.11309,498.21362,622.54331,513.44其他應(yīng)收款8,982.6012,228.198,718.508,400.37存貨凈額108,222.22139,977.05195,097.24185,544.38長期投資2,060.431,780.005,380.005,380.00固定資產(chǎn)124,328.97149,001.05188,980.92195,617.21在建工程8,711.2312,644.0312,021.516,964.49無形資產(chǎn)54,269.7961,071.1467,642.4867,002.24總資產(chǎn)651,230.58813,048.70957,215.42916,318.17其他應(yīng)付款9,302.4510,483.338,997.118,459.34短期債務(wù)132,334.17170,386.38251,827.78243,087.03長期債務(wù)50,709.2558,851.4174,641.5772,269.66總債務(wù)183,043.42229,237.79326,469.35315,356.69凈債務(wù)131,850.22160,086.99273,582.11261,673.05總負(fù)債322,032.98434,029.83584,728.66541,734.19費用化利息支出8,909.657,512.2210,715.522,654.36資本化利息支出0.000.000.000.00所有者權(quán)益合計329,197.61379,018.86372,486.76374,583.97營業(yè)總收入1,109,678.261,200,656.611,754,878.37390,885.93經(jīng)營性業(yè)務(wù)利潤33,650.3539,507.9025,918.985,435.94投資收益3,207.68-470.77285.9351.86凈利潤29,036.7332,736.1023,154.224,344.01EBIT44,786.0146,268.7635,108.287,349.62EBITDA64,715.0465,727.9363,115.80--經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量39,106.9034,953.4230,006.9116,106.47投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量-19,863.84-57,928.20-58,581.81-9,127.19籌資活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量-34,568.8641,054.552,956.88-3,286.10資本支出26,302.8660,343.8057,309.939,546.25財務(wù)指標(biāo)2019202020212022.3營業(yè)毛利率(%)13.0311.368.579.11期間費用率(%)9.978.127.037.62EBITDA利潤率(%)5.835.473.60--總資產(chǎn)收益率(%)6.626.323.973.14*凈資產(chǎn)收益率(%)64.65*流動比率(X)1.651.491.281.30速動比率(X)90.90存貨周轉(zhuǎn)率(X)8.478.589.587.47*應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(X)24.51*資產(chǎn)負(fù)債率(%)49.4553.3861.0959.12總資本化比率(%)35.7337.6946.7145.71短期債務(wù)/總債務(wù)(%)72.3074.3377.1477.08經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流/總債務(wù)(X)90.20*經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流/短期債務(wù)(X)0.307*經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流/利息支出(X)4.394.652.806.07經(jīng)調(diào)整的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流/總債務(wù)(%)13.157.562.34--總債務(wù)/EBITDA(X)2.833.495.17--EBITDA/短期債務(wù)(X)0.490.390.25--EBITDA利息保障倍數(shù)(X)7.268.755.89--EBIT利息保障倍數(shù)(X)5.036.163.282.77注：各期財務(wù)報表均按照新會計準(zhǔn)則編制；2022年一季度財務(wù)報告數(shù)據(jù)未經(jīng)審計；加“*”指標(biāo)已年化處理，由于缺乏相關(guān)數(shù)據(jù)，部分指標(biāo)無法計算；2020年至2022年一季度其他應(yīng)付款包含應(yīng)付利息和應(yīng)付股利。附三：基本財務(wù)指標(biāo)的計算公式指標(biāo)指標(biāo)計算公式資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)金及其等價物（貨幣等價物）=貨幣資金（現(xiàn)金）＋以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)/交易性金融資產(chǎn)＋應(yīng)收票據(jù)長期投資=可供出售金融資產(chǎn)＋持有至到期投資＋長期股權(quán)投資短期債務(wù)=短期借款＋以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融負(fù)債/交易性金融負(fù)債＋應(yīng)付票據(jù)＋一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債＋其他債務(wù)調(diào)整項長期債務(wù)=長期借款＋應(yīng)付債券＋租賃負(fù)債＋其他債務(wù)調(diào)整項總債務(wù)=長期債務(wù)＋短期債務(wù)凈債務(wù)=總債務(wù)－貨幣資金資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額總資本化比率=總債務(wù)/（總債務(wù)＋所有者權(quán)益合計）經(jīng)營效率存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本/存貨平均凈額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/應(yīng)收賬款平均凈額現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)=應(yīng)收賬款平均凈額×360天/營業(yè)收入＋存貨平均凈額×360天/營業(yè)成本－應(yīng)付賬款平均凈額×360天/（營業(yè)成本＋期末存貨凈額－期初存貨凈額）盈利能力營業(yè)毛利率=（營業(yè)收入—營業(yè)成本)/營業(yè)收入期間費用率=（銷售費用＋管理費用＋研發(fā)費用＋財務(wù)費用）/營業(yè)總收入經(jīng)營性業(yè)務(wù)利潤=營業(yè)總收入－營業(yè)成本－利息支出－手續(xù)費及傭金支出－退保金－賠付支出凈額－提取保險合同準(zhǔn)備金凈額－保單紅利支出－分保費用－稅金及附加－期間費用＋其他收益EBIT（息稅前盈余）=利潤總額＋費用化利息支出EBITDA（息稅折舊攤銷前盈余）=EBIT＋折舊＋無形資產(chǎn)攤銷＋長期待攤費用攤銷總資產(chǎn)收益率=EBIT/總資產(chǎn)平均余額凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/所有者權(quán)益合計平均值EBIT利潤率=EBIT/當(dāng)年營業(yè)總收入EBITDA利潤率=EBITDA/當(dāng)年營業(yè)總收入現(xiàn)金流資本支出=購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金經(jīng)調(diào)整的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流（CFO-股利）=經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流（CFO）－分配股利、利