華南理工大學經濟與貿易學院431金融學綜合專業(yè)碩士2014考研真題

431華南理工大學2014年攻讀碩士學位研究生入學考試試卷（試卷上做答無效，請在答題紙上做答，試后本卷必須與答題紙一同交回〉科目名稱：金融學綜合適用專業(yè)：金融（專碩）共2頁一、 名詞解釋（毎題5分，共50分〉開放式基金有效匯率資產證券化市盈率托賓Q理論影子銀行回收期法&有效市場假說資本資產定價模型現金流折現模舉二、 簡答題（毎題2分，共60分）簡述期權交易與期貨交易的區(qū)別。簡述什么叫J曲線效應及產生的原因。簡要分析三種彫響匯率變動的因素。簡述評價企業(yè)財務狀況的財務比率有哪些。試分析公司財務管理目標。簡述債務融資與企業(yè)價值之間的關系。三、 計算題（10分）A公司計劃購買一臺技術先進的新設備.該設備的購買價格為625,000元，使用10年后的殘值50,000元.預計設備在未來10年內每年產生的現金流入量有如下可能：在15%的槪率下.產生60,000元的現金流入：在25%的概率下.產生85,0007L現金流入；在45%的概率下，產生110,000元現金流入：在15%的概率下，產生130,000元現金流入。請問A公司是否應該購入此設備？2.次貸危機后.為應對金融市場動蕩和經濟衰退.羌國政府推出-系列刺激政策，尤以貨幣玫策為代表。2008年11月開始到2012丘12月美聯(lián)儲先后實施了四輪量化寬松政策。請回答下面問題：（1）什么叫量化寬松政策?它和傳統(tǒng)的貨幣政策工具有何不同:（2〉請分析美國量化寬松政策對我國經濟可能進成的影響。2014年華南理工大學經濟與貿易學院431金融學綜合［專業(yè)碩士］考研真題（含部分答案）一、名詞解釋（每題5分，共50分）1?開放式基金答：開放式基金，指基金規(guī)模不是固定不變的，而是隨時根據市場供求情況發(fā)行新份額或被投資人贖回的投資基金。開放式基金的主要特點是：①開放式基金所發(fā)行的基金單位是可贖回的，而且投資者在基金的存續(xù)期間內也可隨意申購基金單位，基金規(guī)?？勺儭＂谕顿Y者投資于開放式基金時，他們則可隨時向基金管理公司或銷售機構申購或贖回。③開放式基金的買賣價格是以基金單位的資產凈值為基礎計算的，可直接反映基金單位資產凈值的高低。④開放式基金必須保留一部分現金，以便投資者隨時贖回，而不能盡數的用于長期投資，一般投資于變現能力強的資產。2.有效匯率答：有效匯率指一種貨幣相對于其他多種貨幣雙邊匯率的加權平均匯率。有效匯率與雙邊匯率的關系類似價格指數與各種商品價格的關系，因此又稱匯率指數。它反映了一種貨幣價值的總體變化趨勢。匯率指數的構造方法是：①選擇一籃子有代表性的貨幣。通常選擇一些與本國對外貿易關系密切的國家的貨幣作為計算基礎；②確定每一個雙邊匯率的權重。根據所選擇的權重標準不同，匯率指數的計算有下列幾種方法：出口值有效匯率指數=對A國匯率＞對人國出口值/一國出口總值+對B國匯率X對B國出口值/一國出口總值+ …;進口值有效匯率指數=對A國匯率X寸A國進口值/一國進口總值+對B國匯率X對B國進口值/一國進口總值+…；雙邊貿易有效匯率指數=（一國出口值X出口值有效匯率指數+—國進口值X進口值有效匯率指數）/（一國出口值+—國進口值）。另一種解釋：有效匯率指某種加權平均匯率。作為權數的指標主要有勞動力成本、消費物價、批發(fā)物價等。其中，以貿易比重為權數的有效匯率反映的是一國在國際貿易中的總體競爭力和該國貨幣匯率的總體波動幅度。一國的產品出口到不同國家可能會使用不同的匯率，另外，一國貨幣在對某一種貨幣升值時，也可能同時對另一種貨幣貶值，即使該種貨幣同時對所有其他貨幣貶值（或升值），其程度也不一定完全一致。因此，從20世紀70年代末起，人們開始使用有效匯率來觀測某種貨幣的總體波動幅度及其在國際貿易和金融領域中的總體地位。以貿易比重為權數的有效匯率的公式如下：n蟲幣的有效匯率貨幣對n蟲幣的有效匯率貨幣對i國貨幣的匯率X丄國對國的岀口貿易值Jg］的全部對外岀口貿身色3．資產證券化答：資產證券化指的是通過對流動性差，或者說不能立即變現，但卻有穩(wěn)定的預期收益的資產進行重組，將其轉換為可以公開買賣的證券的過程，它是證券化的高級階段。按照被證券化的資產種類區(qū)分，資產證券化可以被分為實物資產的證券化和金融資產的證券化。資產證券化的幾個關鍵步驟是：①資產的出售，資產出售須以買賣雙方已簽訂的書面資產買賣協(xié)議為依據，出售時賣方擁有對標的資產的全部權利，買方要對標的資產支付對價；②信用提高，資產證券化需要對資產支持證券進行信用提高，信用提高可以由發(fā)起人，也可以由第三方進行；③資產證券的信用評級，信用評級由專門評級機構應資產證券發(fā)行人或承銷人的委托進行。評級考慮因素不包括由利率變動等因素導致的市場風險，或基礎資產提前支付所引起的風險，而主要考慮資產的信用風險；④發(fā)售證券，經過信用提高和信用定級后，即可通過投資銀行發(fā)售證券，獲取收入，以向發(fā)起人支付購買資產的價格。4．市盈率答：市盈率又稱本益比，是股票市價與其每股收益的比值，計算公式是：市盈率二當前每股市場價格/每股稅后利潤。這一比率便于人們權衡購買股票的成本收益，是人們做出股票投資決策時最重要的指標之一。同時市盈率還可以反映股票投機價值或作為新股發(fā)行的初始價格的參照。但在使用時有一定的局限性，如不能預知當年利潤，以及難以僅憑市盈率劃分投資與投機等。托賓Q理論答：略。影子銀行答：略?；厥掌诜ù穑夯厥掌谑侵缸酝顿Y方案實施起，收回初始投資所需的時間，即能夠使與方案相關的累計現金流入量等于累計現金流出量的時間。回收期法不如凈現值法好，它存在很多概念性錯誤?；厥掌跊Q策標準的確定有較大的主觀臆斷性，且該方法沒有考慮到回收期后的現金流量，同時回收期不考慮項目期內現金流量的時間價值，這些都可能導致決策失誤。然而，由于該方法相對簡單，常常被用來篩選大量的小型投資項目。有效市場假說答：有效市場假說由美國芝加哥大學財務教授尤金法瑪在20世紀60年代提出。該假說認為，在一個有效的資本市場中，證券的價格應該立即對相關信息做出反映，即有利的信息會立即導致證券價格上升，而不利的信息則會使其價格立即下降。因此，任何時刻的證券價格都已經充分地反映了當時所能得到的一切相關信息。在有效市場上，證券價格在任何時候都是證券內在價值的最佳評估。根據可獲得的有關信息的分類不同，可將市場效率劃分為弱勢有效、半強勢有效和強勢有效三種類型：弱勢有效市場，指證券價格被假設完全反映包括它本身在內的過去歷史的證券價格資料。其主要特點在于證券的現行價格充分反映了歷史上一系列交易價格和交易量中所隱含的信息，證券價格的變動表現為隨機游走過程。半強勢有效市場，指有公開的可用信息假定都被反映在證券價格中，不僅包括證券價格序列信息，還包括公司財務報告信息、經濟狀況的通告資料和其他公開可用的有關公司價值的信息，公布的宏觀經濟形勢和政策方面的信息。半強勢有效的市場并不意味著所有的市場參與者都能馬上接受并且理解所有公開有用的信息，事實上只有機構投資者和職業(yè)分析家才可能對新的信息做出迅速的反映。強勢有效市場，指所有相關信息（包括內部信息和公開信息）都在證券價格中反映出來，即證券價格除了包含歷史價格信息和所有公開信息外，還包含了所謂的內幕信息。9．資本資產定價模型答：資本資產定價模型是一種風險資產的均衡定價理論，最早是由夏普 （Sharpe）林特納（Lintner）和莫森（Mossin）根據馬柯威茨（Markowitz）最優(yōu)資產組合選擇的思想分別獨立地提出的，經過幾十年的發(fā)展，已經產生了多種多樣的資本資產定價模型，有些學者還創(chuàng)新出套利定價理論，從而形成了資本市場均衡理論體系。所有這些模型要解決的問題是共同的，即在資本市場中，當投資者都采用馬柯威茨資產組合理論選擇最優(yōu)資產組合時，資產的均衡價格是如何在收益與風險的權衡中形成的?；蛘哒f，在市場均衡狀態(tài)下，資產的價格是如何依風險而確定的。收益與風險的關系仍是問題的核心。模型的假設條件是：①投資者是價格的接受者，單個投資者的交易行為不會對證券價格造成影響；②存在無風險資產，投資者能夠以無風險利率不受金額限制地借入或者貸出款項；③投資者都是理性的，是風險厭惡者；④資本市場是無摩擦的，而且無信息成本，所有投資者均可同時獲得信息。該模型認為，當市場處于均衡狀態(tài)時，某種資產（或資產組合）的期望收益率是其貝塔值（詭）的線性函數，即：E（Ri）=Rf+B[E（Rm）—R<|。式中，E（Ri）表示當市場處于均衡狀態(tài)時，第i種資產（或資產組合）的期望收益率；r f表示市場無風險利率；E（Rm）表示當市場處于均衡狀態(tài)時，市場證券組合（marketportfolio）的期望收益率，一般可以用某種市場指數（如標準普爾500指數等）的收益率來表示；3表示第i種資產（或資產組合）的貝塔系數，它反映了資產（或資產組合）系統(tǒng)風險（systematicrisk）的大小。10．現金流折現模型答：略。二、簡答題（每題10分，共60分）1．簡述期權交易與期貨交易的區(qū)別。答：（1）期權合約是指期權的買方有權在約定的時間或約定的時期內， 按照約定的價格買進或賣出一定數量的相關資產，也可以根據需要放棄行使這一權利。期貨合約是指協(xié)議雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件（包括價格、交割地點、交割方式）買入或賣出一定標準數量的某種金融資產的標準化協(xié)議。（2）期權交易與期貨交易的區(qū)別買賣雙方權利與義務不同。期貨交易的雙方權利與義務相同，既享有盈利的可能又承擔風險的可能；期權交易雙方權利與義務不對等，買方只有權利沒有義務，賣方只有義務沒有權利。保證金規(guī)定不同。期貨交易雙方都需要繳納保證金；期權只有賣方繳納保證金，買方只需支付期權費。風險和收益不同。期貨交易的雙方收益和風險都是無限的；期權的買方最大虧損是期權費，獲利是無限的，賣方最大收益是期權費，虧損是無限的。交易內容不同。期貨交易是在未來約定時間交易某種實物商品或有價證券，到期必須交割；期權是交易未來買賣某種商品的權利，到期可以執(zhí)行也可以放棄。2.簡述什么叫J曲線效應及產生的原因。答：（1）J曲線效應的含義在本國貨幣貶值后，最初發(fā)生的變化往往正好與通常情況下相反，經常項目收支狀況反而會相比原來惡化，進口增加而出口減少，經過一段時間，貿易收入才會增加。因為這一運動過程的函數圖像類似字母“”，所以這一變化被稱為“曲線效應”。具體見圖1所示。貿易收支順差貿易收支逆差圖1J曲線效應（2）J曲線效應產生的原因在貶值之前已簽訂的貿易協(xié)議仍然必須按原來的數量和價格執(zhí)行。此時，出口量不能增加以沖抵出口外幣價格的下降，進口數量不能減少以沖抵進口本幣價格的上升。于是，貿易收支發(fā)生一次性的惡化。即使在貶值后簽訂的貿易協(xié)議，出口供給仍然要受認識、決策、資源、生產周期等的影響，而進口商則有可能會認為現在的貶值是以后進一步貶值的前奏，從而增加進口。過了一段時間以后，待出口供給和進口需求作了相應的調整后，貿易收支才慢慢開始改善。貿易收支對貶值的調整時間，一般被認為需要3個月到一年左右的時間。3．簡要分析三種影響匯率變動的因素。答：影響匯率變動的因素主要有以下三種：（1） 國際收支狀況。國際收支是一國對外經濟活動的綜合反映，它對一國貨幣匯率的變動有著直接的影響。當一國進口增加而產生逆差時，該國對外國貨幣產生額外的需求，在外匯市場就會引起外匯升值，本幣貶值；反之，當一國的經常項目出現順差時，就會引起外國對該國貨幣需求的增加與外匯供給的增長，本幣匯率就會上升。（2） 通貨膨脹率的差異。通貨膨脹是影響匯率變動的一個長期、有規(guī)律性的因素。在一國發(fā)生通貨膨脹的情況下，該國貨幣所代表的價值量就會減少，其實際購買力也就下降，其對外比價也會下跌。一般來說，兩國通貨膨脹率是不一樣的，通貨膨脹率高的國家貨幣匯率下跌，通貨膨脹率低的國家貨幣匯率上升。（3） 利率的差異。利率因素對匯率的影響是短期的。利率高低會影響一國金融資產的吸引力，一國利率的上升會使該國的金融資產對本國和外國的投資者來說更有吸引力，從而導致資本內流，匯率升值。利率的變化對資本在國際間流動的影響還要考慮到匯率預期變動的因素，只有當外國利率加匯率的預期變動率之和大于本國利率時，資金投入外國才會有利可圖。4．簡述評價企業(yè)財務狀況的財務比率有哪些。答：評價企業(yè)財務狀況可以從以下幾個方面分析：（1）償債能力償債能力分析可相應分為短期償債能力分析與長期償債能力分析。反映企業(yè)短期償債能力的兩個主要指標為流動比率和速動比率。流動比率、速動比率越高表明企業(yè)的短期償債能力越強。反映企業(yè)長期償債能力的財務指標有資產負債率、資本比率和利息保障倍數。資產負債率低，利息保障倍數越高，企業(yè)償還負債的能力相對較強。（2）運營能力運營能力是指企業(yè)對各項資產的運用效率，常用的反映資產運營能力的財務指標有存貨周轉率與存貨周轉天數、應收賬款周轉率與應收賬款周轉天數、固定資產周轉率、總資產周轉率等。周轉率越大，周轉期越短表明企業(yè)對資產的運用效率越高。（3）盈利能力反映企業(yè)盈利能力的財務指標主要有銷售利潤率、經營利潤率、資產利潤率、權益報酬率等。這些指標越大說明企業(yè)盈利能力越強。5．試分析公司財務管理目標。答：財務管理目標是指企業(yè)理財活動所希望實現的結果，是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標準。財務管理目標制約著財務運行的基本特征和發(fā)展方向，是財務運行的一種驅動力。不同的財務管理目標，會產生不同的財務管理運行機制，科學地設置財務管理目標，對優(yōu)化理財行為，實現財務管理的良性循環(huán)，具有重要的意義。當前財務管理目標的主要代表觀點有三種：（1）利潤最大化。這種觀點認為：利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則企業(yè)的財富增加得越多，越接近企業(yè)的目標。這種觀點的缺陷是：沒有考慮利潤的取得時間；沒有考慮所獲利潤和投入資本額的關系；沒有考慮獲取利潤和所承擔風險的關系；沒有考慮同一經濟問題的會計處理方式的多樣性和靈活性會影響到利潤的大小。（2）資本利潤率最大化或每股利潤最大化。這種觀點認為：應當把企業(yè)的利潤和股東投入的資本聯(lián)系起來考察，用每股盈余（或權益資本凈利率）來概括企業(yè)的財務目標，以避免“利潤最大化目標”的缺點。這種觀點的缺陷是：仍然沒有考慮資金時間價值和風險因素，也不能避免企業(yè)的短期行為。（3）股東財富最大化。這種觀點認為：股東財富最大化或企業(yè)價值最大化是財務管理的目標。價值是衡量業(yè)績的最佳標準。企業(yè)的價值在于它能給所有者帶來未來報酬，包括獲得股利和出售其股權換取現金。如同商品的價值一樣，企業(yè)的價值只有投入市場才能通過價格表現出來。股價的高低代表了投資者對公司價值的客觀評價。它以每股的價格表示，反映了資本和獲利之間的關系；它受預期每股盈余的影響，反映了每股盈余大小和取得的時間；它受企業(yè)風險大小的影響，可以反映每股盈余的風險。現在通常被企業(yè)認可的觀點是企業(yè)的價值或股東財富的最大化。股票價格代表了股東財富，因此，股價的高低反映了財務管理目標的實現程度。6．簡述債務融資與企業(yè)價值之間的關系。答：一般來說，股權融資成本較高，債務融資成本較低。債務融資與企業(yè)價值之間的關系可以從下面理論來分析：（1） M定理認為：在無稅條件下，企業(yè)價值與資本結構無關，增加公司的債務不能提高公司的價值，因為負債帶來的好處（債務資本成本低）完全被其同時帶來的權益資本成本的增加所抵消。在有稅情況下，債券融資能增加利息稅盾，公司價值隨負債的增加不斷增大，但由于過高的債務資本可能會導致公司出現財務危機，所以公司的債務資本應該控制在一個合理數額。財務危機是指企業(yè)在履行償債義務方面遇到了極大困難，甚至無法履行償債義務而面臨破產的狀況。（2） 權衡理論認為公司在選擇資本結構時，應權衡債務融資的收益與成本，最大化公司價值。權衡理論認為，最佳資本結構取決于債務的邊際成本等于邊際收益時的水平，債務的成本收益會驅使低負債企業(yè)提高杠桿比例、高負債企業(yè)降低杠桿比例，因此企業(yè)存在一個理想的財務杠桿比例目標和回復到該目標的趨勢。（3） 優(yōu)序融資理論認為公司在為投資項目籌集資金時，首先選擇內部融資，其次才考慮外部融資；如果需要進行外部籌資，公司將首先選擇高等級債務工具，然后選擇低等級債務工具，最后才選擇普通股票。優(yōu)序理論認為，當企業(yè)投資超過留存利潤時，企業(yè)負債相應增加，反之則減少，企業(yè)負債比例的變化是凈現金流變化的結果。在優(yōu)序融資理論中，企業(yè)在經營好的時候要儲備現金或舉借少量債務，以避免將來投資時采用昂貴的外部融資方式，因此，在一定的投資機會下，盈利能力強的企業(yè)反而有更低的杠桿比例，高的利潤留存和低的負債比例是擁有高融資能力的表現。三、計算題（10分）A公司計劃購買一臺技術先進的新設備，該設備的購買價格為62500（元，使用10年后的殘值50000元。預計設備在未來10年內每年產生的現金流入量有如下可能： 在15%的概率下，產生60，000元的現金流入；在25%的概率下，產生85000元現金流入；在45%的概率下，產生110000元現金流入；在15%的概率下，產生130000元現金流入。請問A公司是否應該購入此設備？答：在未來10年內每年產生的現金流入量的期望值是：15% >60000+25%>85000+45%11000軒15%>30000=99250（元）；采用直線折舊法，設備每年的折舊費為：（625000-50000 ^0=57500（元）；購入設備后每年的現金流入量大于設備每年損耗的價值，所以A公司應該購入此設備。四、論述題（每題15分，共30分）1．2013年7月20日，經國務院批準，中國人民銀行決定全面放開金融機構貸款利率管制，取消金融機構貸款利率0.7倍的下限，由金融機構根據商業(yè)原則自主確定貸款利率水平。請回答下面問題：（1）解釋利率市場化的含義和必要性；（2）分析利率市場化可能對我國商業(yè)銀行帶來的影響。答：（1）①利率市場化的含義：利率市場化是將利率的決策權交給市場，由市場主體自主決定利率的過程。在利率市場化條件下，如果市場競爭充分，則任何單一的經濟主體都不可能成為利率的單方面制訂者，而只能是利率的接受者。商業(yè)銀行對存貸款利率的自主定價權應是利率市場化的核心內容。即由金融機構根據自身資金狀況和對金融市場動向的判斷來自主調節(jié)利率水平，最終形成以中央銀行基準利率為基礎，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融結構存貸款利率的市場利率體系和利率形成機制。②利率市場化的必要性：從國際實踐的角度看，利率市場化在實現內外均衡、保證金融資源有效配置、促進經濟增長等方面起著重要的調節(jié)作用，已被世界各國所采用。我國的國民經濟運行體制要轉變到真正意義上的社會主義市場經濟上來，就必須揚長避短，借鑒和吸收世界各國的先進生產方式和管理經驗，實現利率市場化是實現我國經濟與世界接軌的基礎。從外匯管理的角度看，在資本自由流動的條件下，不僅境內和境外的外幣利率不應當存在穩(wěn)定的利率差，而且人民幣利率和境內外幣利率和國際金融市場利率之間也難以形成穩(wěn)定的利率差。利率市場化改革在縮小本外幣利率差額的同時，也會減輕實施外匯管制的政策壓力。從中小企業(yè)的發(fā)展角度看，中小企業(yè)在推動國民經濟的發(fā)展、增加就業(yè)、促進產業(yè)結構調整和加快產業(yè)升級等方面扮演著重要的角色，但是目前的利率管制政策，不利于中小企業(yè)融資發(fā)展，實行利率市場化，有利于中小企業(yè)融資環(huán)境的改善。從金融市場角度上，利率市場化的改革必將促進金融衍生產品市場需求的不斷增長（2）利率市場化對我國商業(yè)銀行帶來的影響：有利于促進金融市場的完善，促進商業(yè)銀行經營行為的變革。進一步落實商業(yè)銀行業(yè)務經營的自主權。隨著我國利率市場化改革的推進，商業(yè)銀行將獲得消費信貸定價的自主權。所謂消費信貸定價，就是銀行確定消費信貸的價格或利率水平。有利于商業(yè)銀行推出新的金融工具、產品和服務，促進商業(yè)銀行業(yè)務的發(fā)展。利率市場化將導致銀行傳統(tǒng)主導業(yè)務的萎縮和非利差型業(yè)務的發(fā)展，優(yōu)化客戶結構。利率市場化會使銀行間、乃至金融業(yè)之間的競爭更加激烈，加大了銀行的競爭壓力和經營壓力，利差縮小，導致市場份額的重新分割。只有銀行的預算約束強，內部風險、成本控制制度健全，定價科學合理才能適應利率市場化，這將迫使銀行的經營機制發(fā)生根本性變革。銀行間的競爭不再局限于對客戶資源的簡單爭奪，而是擴展到與存貸款以及相關的中間業(yè)務領域。銀行的實力、信譽、存貸款利率報價水平、金融產品與服務創(chuàng)新能力將成為銀行競爭的關鍵。銀行利率風險和利率管理的難度加大。利率市場化程度越高，影響利率變動的因素就越復雜，對銀行管理利率風險能力的要求也越高。在利率市場化進程中，影響利率水平的因素眾多，利率波動的頻率和幅度大大提高，利率的期限結構也更復雜，與利率管制條件下相比，市場利率的波動對于銀行經營的影響更大，利率風險的識別和控制更難。2．次貸危機后，為應對金融市場動蕩和經濟衰退，美國政府推出一系列刺激政策，尤以貨幣政策為代表。2008年11月開始到2012年12月美聯(lián)儲先后實施了四輪量化寬松政策。請回答下面問題：（1）什么叫量化寬松政策，它和傳統(tǒng)的貨幣政策工具有何不同；（2