投資銀行學(xué)第六講企業(yè)并購重組

第八講企業(yè)并購重組

角似鹿，頭似駝，眼似兔，項(xiàng)似蛇，腹似蜃，鱗似魚，爪似鷹，掌似虎，耳似牛

——《爾雅翼·釋魚》成都信息工程學(xué)院商學(xué)院龍，中華民族圖騰重組的結(jié)果龍，中華民族文化重組的結(jié)果龍，中華民族政治重組的結(jié)果成都信息工程學(xué)院商學(xué)院

一小三傍大款，年齡漸大，逼婚不成，索要千萬賠償，大款不勝其煩。作為大款的財(cái)務(wù)顧問，請(qǐng)問有什么對(duì)策？不良資產(chǎn)如何處理？啟示：企業(yè)處置不良資產(chǎn)最有效的方式是包裝轉(zhuǎn)讓——即重組，而非丟棄和自己消化。可以提高文化水平為由，出資十萬，讓小三上EMBA班。班上多富豪，小三一下迷倒幾個(gè)。沒兩個(gè)月，小三就不理他了，之后還給大款100萬封口費(fèi)。王石遇見小三的長江商學(xué)院成都信息工程學(xué)院商學(xué)院并購篇企業(yè)并購是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的一種正常的、普遍的企業(yè)行為和市場(chǎng)行為。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)先行國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展史，從一定意義上說就是一部企業(yè)并購史。并購作為迅速實(shí)現(xiàn)資本集中和企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的有力杠桿，對(duì)于促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著重要作用。美國著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者喬治·施蒂格勒曾說過：“沒有一個(gè)美國的大公司不是通過某種程度、某種方式的兼并而成長起來的，幾乎沒有一家大公司是靠內(nèi)部擴(kuò)張成長起來的?！边@一段話說明了企業(yè)并購是資本擴(kuò)張的重要手段，通過并購實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置是資本經(jīng)營的重要功能，也是實(shí)現(xiàn)資本的低成本、高效率擴(kuò)張，形成強(qiáng)大規(guī)模效應(yīng)的重要途徑。微軟以45次并購成就了軟件業(yè)的霸主地位，思科經(jīng)過110次并購成為網(wǎng)絡(luò)行業(yè)的龍頭。成都信息工程學(xué)院商學(xué)院投資銀行在企業(yè)并購中充當(dāng)顧問的角色，投資銀行家們運(yùn)用自已的專業(yè)知識(shí)和豐富經(jīng)驗(yàn)為企業(yè)提供戰(zhàn)略方案、機(jī)會(huì)評(píng)估和選擇、資產(chǎn)評(píng)估、并購結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、價(jià)格確定及收購資金的安排等，并統(tǒng)一協(xié)調(diào)參與收購工作的會(huì)計(jì)、法律、專業(yè)咨詢?nèi)藛T，最終形成并購建議書，并參與談判。投資銀行在并購中的角色成都信息工程學(xué)院商學(xué)院西方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家已經(jīng)歷了五次并購浪潮，我國隨著資本市場(chǎng)漸進(jìn)式開放，也迎來了企業(yè)并購浪潮，海外并購、外資并購步伐不斷加快。成都信息工程學(xué)院商學(xué)院2010年“中國十大并購人物與事件”

2011中國十大并購事件：/2012/01/12151012039491.shtml成都信息工程學(xué)院商學(xué)院中國企業(yè)并購重組的驅(qū)動(dòng)力量入世后，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇抓大放小，國有中小企業(yè)私營化資本市場(chǎng)迅速發(fā)展產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，企業(yè)集中化趨勢(shì)政府監(jiān)管的規(guī)范與放松管制的趨勢(shì)未來幾年，中國企業(yè)將面臨前所未有的并購重組浪潮成都信息工程學(xué)院商學(xué)院第一節(jié)企業(yè)重組的形式一、概概覽企業(yè)重重組（（reorganization）是是一個(gè)個(gè)很廣廣的概概念，，它包包括了了企業(yè)業(yè)的所所有權(quán)權(quán)、資資產(chǎn)、、負(fù)債債、人人員、、業(yè)務(wù)務(wù)等要要素的的重新新組合合和配配置。。分類：：從企業(yè)業(yè)要素素的角角度出出發(fā)：：產(chǎn)權(quán)權(quán)變動(dòng)動(dòng)、資資產(chǎn)變變動(dòng)、、產(chǎn)權(quán)權(quán)和資資產(chǎn)同同時(shí)變變動(dòng)；；從單個(gè)個(gè)企業(yè)業(yè)活動(dòng)動(dòng)的視視角出出發(fā)：：企業(yè)業(yè)擴(kuò)張張、企企業(yè)收收縮和和企業(yè)業(yè)所有有權(quán)、、控制制權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移。。成都信信息工工程學(xué)學(xué)院商商學(xué)院院一、概概覽重組主要形式內(nèi)容企業(yè)擴(kuò)張(expansion)兼并（mergers）、合并（consolidation）、收購（acquisitions）、合營企業(yè)（jointventures）企業(yè)收縮(contraction)分立（spin-offs）、剝離（divestiture）公司所有權(quán)或控制權(quán)變更(changeinownershiporcontrol)反收購防御（defense）、股票回購（sharerepurchases）、杠桿收購（leveragedbuy-out,LBO）成都信信息工工程學(xué)學(xué)院商商學(xué)院院二、企企業(yè)擴(kuò)擴(kuò)張企業(yè)擴(kuò)擴(kuò)張是是指能能導(dǎo)致致企業(yè)業(yè)規(guī)模模及經(jīng)經(jīng)營范范圍擴(kuò)擴(kuò)大的的并購購行為為。兼并：：指一一家企企業(yè)吸吸收另另外一一家或或幾家家企業(yè)業(yè)的行行為，，被吸吸收企企業(yè)的的法人人地位位消失失（稱稱為被被兼并并公司司），，吸收收的企企業(yè)則則存續(xù)續(xù)（稱稱為兼兼并公公司）），用用公式式表示示是：：A+B=A。。兼并并經(jīng)常常發(fā)生生在實(shí)實(shí)力比比較懸懸殊的的企業(yè)業(yè)之間間，兼兼并企企業(yè)通通常是是優(yōu)勢(shì)勢(shì)企業(yè)業(yè)。如如2012年10月月，蘇蘇寧易易購兼兼并紅紅孩子子。合并：：指兩兩家或或兩家家以上上企業(yè)業(yè)結(jié)合合后全全部不不存在在，而而是在在原來來企業(yè)業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)的基基礎(chǔ)上上創(chuàng)立立一家家新企企業(yè)，，用公公式表表示是是：A+B=C。如如2012年3月，，國內(nèi)內(nèi)最大大的兩兩家視視頻網(wǎng)網(wǎng)站優(yōu)優(yōu)酷網(wǎng)網(wǎng)和土土豆網(wǎng)網(wǎng)的合合并。。成都信信息工工程學(xué)學(xué)院商商學(xué)院院二、企企業(yè)擴(kuò)擴(kuò)張收購：：指一一家企企業(yè)通通過某某種方方式主主動(dòng)購購買另另一家家企業(yè)業(yè)的股股權(quán)或或資產(chǎn)產(chǎn)的行行為，，其目目的是是獲得得該企企業(yè)的的控制制權(quán)。。合營企企業(yè)：：指相相關(guān)公公司之之間的的小部部分業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)進(jìn)行交交叉合合并的的行為為，并并且通通常是是有限限的10——15年或或更短短的期期限。。合營營企業(yè)業(yè)通常常是一一個(gè)單單獨(dú)的的實(shí)體體，在在這個(gè)個(gè)實(shí)體體中，，合營營各方方以現(xiàn)現(xiàn)金或或其他他方式式進(jìn)行行投資資。成都信信息工工程學(xué)學(xué)院商商學(xué)院院二、企企業(yè)擴(kuò)擴(kuò)張一般來來說，，兼并并和合合并同同收購購有如如下區(qū)區(qū)別：：兼并和和合并并是兩兩個(gè)或或多個(gè)個(gè)企業(yè)業(yè)結(jié)合合為一一個(gè)企企業(yè)，，結(jié)合合各方方資產(chǎn)產(chǎn)進(jìn)行行重新新組合合，一一般只只有一一個(gè)法法人；；收購是是一個(gè)個(gè)企業(yè)業(yè)通過過收購購資產(chǎn)產(chǎn)或股股權(quán)以以實(shí)現(xiàn)現(xiàn)對(duì)其其他企企業(yè)的的控制制，收收購后后通常常只進(jìn)進(jìn)行業(yè)業(yè)務(wù)整整合而而非企企業(yè)重重組，，收購購后兩兩個(gè)企企業(yè)仍仍為兩兩個(gè)法法人，，只發(fā)發(fā)生控控制權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)移移。兼并一一般是是善意意的，，而收收購則則多數(shù)數(shù)是惡惡意的的。成都信信息工工程學(xué)學(xué)院商商學(xué)院院三、企業(yè)收收縮企業(yè)收收縮又又稱出出售，，是指指使企企業(yè)規(guī)規(guī)模及及經(jīng)營營范圍圍縮小小的各各種行行為，，它是是企業(yè)業(yè)擴(kuò)張張的逆逆過程程。分立：：指母母公司司將其其資產(chǎn)產(chǎn)和負(fù)負(fù)債獨(dú)獨(dú)立出出去，，成為為一家家或數(shù)數(shù)家獨(dú)獨(dú)立公公司，，新公公司的的股份份按比比例分分配給給母公公司的的股東東。子股換換母股股（split-offs））：母母公司司將一一部分分資產(chǎn)產(chǎn)和負(fù)負(fù)債分分立出出來，，成立立一家家獨(dú)立立的公公司，，但母母公司司仍然然存在在。完全析析產(chǎn)分分股（（split-ups））：母母公司司的資資產(chǎn)和和負(fù)債債被分分立成成不同同的新新公司司，而而母公公司則則不復(fù)復(fù)存在在。剝離：是是將企業(yè)業(yè)的一部部分出售售給外部部的第三三方，進(jìn)進(jìn)行剝離離的企業(yè)業(yè)將收到到現(xiàn)金或或與之相相當(dāng)?shù)膱?bào)報(bào)酬。成都信息息工程學(xué)學(xué)院商學(xué)學(xué)院四、企業(yè)業(yè)所有權(quán)權(quán)或控制制權(quán)變更更反收購防防御股票回購購：指上上市公司司從證券券市場(chǎng)上上購回自自己所發(fā)發(fā)行股票票的行為為。最初起源源的原因因之一是是，在收收購公司司過程中中，被收收購公司司通過回回購自己己的股票票進(jìn)行反反收購。。杠桿收購購：指一一小群投投資者以以目標(biāo)公公司的資資產(chǎn)為抵抵押進(jìn)行行大量的的債務(wù)融融資，來來收購公公眾持股股公司所所有權(quán)的的股票或或資產(chǎn)。。成都信息息工程學(xué)學(xué)院商學(xué)學(xué)院第二節(jié)投投資資銀行在在企業(yè)重重組中的的作用投資銀行行的企業(yè)業(yè)重組業(yè)業(yè)務(wù)通常常又被簡(jiǎn)簡(jiǎn)單稱為為兼并收收購（mergerandacquisition，M&A，簡(jiǎn)簡(jiǎn)稱并購購）業(yè)務(wù)務(wù)，主要要可以分分為兩類類：中介顧問問業(yè)務(wù)(買方顧顧問業(yè)務(wù)務(wù)、賣方方顧問業(yè)業(yè)務(wù)和反反收購方方顧問業(yè)業(yè)務(wù))產(chǎn)權(quán)投資資商業(yè)務(wù)務(wù):作為為并購交交易的主主體參與與企業(yè)并并購，通通過買賣賣企業(yè)獲獲得收益益成都信息息工程學(xué)學(xué)院商學(xué)學(xué)院中介顧問問業(yè)務(wù)一、投資資銀行在在企業(yè)擴(kuò)擴(kuò)張中的的作用旨在幫助助買方企企業(yè)以最最優(yōu)的交交易結(jié)構(gòu)構(gòu)和并購購方式用用最低的的成本購購得最合合適的目目標(biāo)企業(yè)業(yè)，獲得得最大的的企業(yè)發(fā)發(fā)展機(jī)會(huì)會(huì)二、投資資銀行在在企業(yè)收收縮中的的作用幫助賣方方以最優(yōu)優(yōu)的條件件將目標(biāo)標(biāo)企業(yè)賣賣給最合合適的買買主三、投資資銀行在在公司所所有權(quán)或或控制權(quán)權(quán)變更中中的作用用成都信息息工程學(xué)學(xué)院商學(xué)學(xué)院第三節(jié)企企業(yè)業(yè)重組的的定價(jià)企業(yè)業(yè)重重組組的的關(guān)關(guān)鍵鍵是是定定價(jià)價(jià)，，定定價(jià)價(jià)既既是是一一門門科科學(xué)學(xué)也也是是一一門門藝藝術(shù)術(shù)企業(yè)業(yè)重重組組要要基基于于一一定定的的理理論論模模型型企業(yè)業(yè)重重組組要要基基于于個(gè)個(gè)人人的的洞洞察察力力和和經(jīng)經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)成都都信信息息工工程程學(xué)學(xué)院院商商學(xué)學(xué)院院第三三節(jié)節(jié)企企業(yè)業(yè)重重組組的的定定價(jià)價(jià)一、、確確定定價(jià)價(jià)格格的的定定量量模模型型定量量模模型型關(guān)關(guān)注注的的是是能能產(chǎn)產(chǎn)生生一一個(gè)個(gè)明明確確的的數(shù)數(shù)值值結(jié)結(jié)果果以以表表明明價(jià)價(jià)格格成都都信信息息工工程程學(xué)學(xué)院院商商學(xué)學(xué)院院企業(yè)業(yè)重重組組的的五五種種定定量量模模型型成都都信信息息工工程程學(xué)學(xué)院院商商學(xué)學(xué)院院現(xiàn)金金流流折折現(xiàn)現(xiàn)法法現(xiàn)金金流流折折現(xiàn)現(xiàn)的的原原理理：：任任何何資資產(chǎn)產(chǎn)的的價(jià)價(jià)值值等等于于其其預(yù)預(yù)期期未未來來全全部部現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量的的現(xiàn)現(xiàn)值值總總和和。。V=資資產(chǎn)產(chǎn)的的價(jià)價(jià)值值；；n=資資產(chǎn)產(chǎn)的的壽壽命命；；CFt=資資產(chǎn)產(chǎn)在在t時(shí)時(shí)刻刻產(chǎn)產(chǎn)生生的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流；；r=反反應(yīng)應(yīng)預(yù)預(yù)期期現(xiàn)現(xiàn)金金流流風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的的折折現(xiàn)現(xiàn)值值現(xiàn)金金流流折折現(xiàn)現(xiàn)法法的的優(yōu)優(yōu)缺缺點(diǎn)點(diǎn)————有助助于于確確定定收收購購的的最最高高價(jià)價(jià)格格成都都信信息息工工程程學(xué)學(xué)院院商商學(xué)學(xué)院院市場(chǎng)場(chǎng)行行業(yè)業(yè)比比率率倍倍數(shù)數(shù)定定價(jià)價(jià)法法借助助于于市市場(chǎng)場(chǎng)上上的的共共識(shí)識(shí)，，利利用用目目標(biāo)標(biāo)企企業(yè)業(yè)的的某某一一方方面面財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)數(shù)數(shù)據(jù)據(jù)乘乘以以某某一一行行業(yè)業(yè)比比率率倍倍數(shù)數(shù)來來得得到到價(jià)價(jià)格格，，收收購購價(jià)價(jià)格格作作為為收收益益、、現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量、、收收入入、、賬賬面面價(jià)價(jià)值值以以及及特特殊殊情情況況下下資資產(chǎn)產(chǎn)的的倍倍數(shù)數(shù)或或百百分分?jǐn)?shù)數(shù)加加以以確確定定。。適用用于于私私有有企企業(yè)業(yè)和和上上市市公公司司的的子子公公司司市場(chǎng)場(chǎng)行行業(yè)業(yè)比比率率倍倍數(shù)數(shù)定定價(jià)價(jià)法法的的常常用用指指標(biāo)標(biāo)市盈盈率率法法：：息息稅稅前前收收益益或或稅稅后后凈凈利利乘乘以以P/E值值；；適適用用于于經(jīng)經(jīng)營營穩(wěn)穩(wěn)定定的的公公司司現(xiàn)金金流流量量乘乘數(shù)數(shù)————資資本本需需求求小小，，有有較較高高商商譽(yù)譽(yù)的的公公司司有形形資資產(chǎn)產(chǎn)賬賬面面價(jià)價(jià)值值————資資本本密密集集型型企企業(yè)業(yè)收入入乘乘數(shù)數(shù)————有有較較多多手手段段和和機(jī)機(jī)會(huì)會(huì)提提高高盈盈余余的的公公司司市場(chǎng)場(chǎng)行行業(yè)業(yè)比比率率倍倍數(shù)數(shù)定定價(jià)價(jià)法法的的優(yōu)優(yōu)缺缺點(diǎn)點(diǎn)成都都信信息息工工程程學(xué)學(xué)院院商商學(xué)學(xué)院院市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)價(jià)值值法法股票票市市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)價(jià)值值法法：：利用用市市場(chǎng)場(chǎng)給給企企業(yè)業(yè)定定價(jià)價(jià)的的原原理理，，公公司司的的市市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)價(jià)值值和和它它經(jīng)經(jīng)過過現(xiàn)現(xiàn)金金流流折折現(xiàn)現(xiàn)計(jì)計(jì)算算出出來來的的價(jià)價(jià)值值應(yīng)應(yīng)該該一一致致————收收購購的的最最低低價(jià)價(jià)格格并購購價(jià)價(jià)格格=股股票票市市價(jià)價(jià)+溢溢價(jià)價(jià)并購購市市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)價(jià)值值法法：：利用用并并購購市市場(chǎng)場(chǎng)上上早早期期進(jìn)進(jìn)行行的的類類似似案案例例判判斷斷目目標(biāo)標(biāo)公公司司的的價(jià)價(jià)值值，，并并對(duì)對(duì)其其進(jìn)進(jìn)行行定定價(jià)價(jià)需要要考考慮慮并并購購市市場(chǎng)場(chǎng)上上的的交交易易雙雙方方的的實(shí)實(shí)際際交交易易意意愿愿賬面面價(jià)價(jià)值值法法：：利用用資資產(chǎn)產(chǎn)的的賬賬面面余余額額減減去去相相關(guān)關(guān)備備抵抵項(xiàng)項(xiàng)目目后后的的凈凈額額，，反反映映公公司司在在特特定定時(shí)時(shí)點(diǎn)點(diǎn)的的價(jià)價(jià)值值。。注意意真真實(shí)實(shí)價(jià)價(jià)值值的的和和賬賬面面價(jià)價(jià)值值的的差差異異市場(chǎng)場(chǎng)行行業(yè)業(yè)比比率率倍倍數(shù)數(shù)定定價(jià)價(jià)法法的的優(yōu)優(yōu)缺缺點(diǎn)點(diǎn)成都都信信息息工工程程學(xué)學(xué)院院商商學(xué)學(xué)院院杠桿桿收收購購法法杠桿桿收收購購是是完完全全使使用用債債務(wù)務(wù)來來提提供供資資金金支支持持企企業(yè)業(yè)的的收收購購行行為為，，債債務(wù)務(wù)通通過過資資產(chǎn)產(chǎn)售售賣賣和和企企業(yè)業(yè)產(chǎn)產(chǎn)生生的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流償償還還。。杠桿桿收收購購的的價(jià)價(jià)格格決決定定因因素素：：目標(biāo)標(biāo)公公司司的的預(yù)預(yù)期期財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)、、投投資資者者要要求求的的權(quán)權(quán)益益資資本本回回報(bào)報(bào)率率、、利利息息率率和和預(yù)預(yù)期期信信貸貸額額度度杠桿桿收收購購代代表表售售賣賣公公司司的的最最低低價(jià)價(jià)格格：：收收購購者者自自我我籌籌資資、、無無協(xié)協(xié)同同效效應(yīng)應(yīng)售賣賣公公司司的的最最低低價(jià)價(jià)格格成都都信信息息工工程程學(xué)學(xué)院院商商學(xué)學(xué)院院資產(chǎn)分析法分散加總定價(jià)價(jià)法：評(píng)估目目標(biāo)公司所有有部門和有形形資產(chǎn)的總價(jià)價(jià)值減去所有有債務(wù)后的凈凈收入。實(shí)物資產(chǎn)價(jià)值值法：評(píng)估公公司有形資產(chǎn)產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值值，為估計(jì)清清算價(jià)值模型型提供基準(zhǔn)。。清算價(jià)值法：：以可能得到到的最大價(jià)格格逐一出售全全部資產(chǎn)，再再按債務(wù)到期期償還的條款款歸還全部債債務(wù)，得到公公司的實(shí)際價(jià)價(jià)值成都信息工程程學(xué)院商學(xué)院院二、確定價(jià)格格的定性因素素一般來說，影影響企業(yè)重組組的定性因素素有兩類：經(jīng)經(jīng)營因素和財(cái)財(cái)務(wù)因素。經(jīng)營因素與特特定時(shí)期的特特定公司有關(guān)關(guān)，因此我們們這里主要介介紹財(cái)務(wù)因素素。成都信息工程程學(xué)院商學(xué)院院影響企業(yè)重組組定價(jià)的定性性因素完成兼并收購購交易的能力力:確保交易易的順利完成成融資能力：收收購公司的一一般信譽(yù)和確確認(rèn)該并購是是有益并購財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)：交交易資金的來來源稅收考慮：資本成本清償能力:經(jīng)經(jīng)營和交易上上的清償能力力因素競(jìng)爭(zhēng)投標(biāo)：買買賣雙方競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)投標(biāo)因素控制：對(duì)目標(biāo)企業(yè)的的了解購買欲望協(xié)同作用交易時(shí)間的選選擇交易速度的選選擇成都信息工程程學(xué)院商學(xué)院院兼并收購交易易的定價(jià)要求求多樣化的思思維方法，認(rèn)認(rèn)為只有一種種方法起主要要作用的想法法是錯(cuò)誤的。。在每一筆交易易中都要求計(jì)計(jì)算每個(gè)定量量模型和權(quán)衡衡每個(gè)定性因因素也是不現(xiàn)現(xiàn)實(shí)的。只有挑選最合合適的方法，，并進(jìn)行深入入分析才是正正確的方式。。通過經(jīng)驗(yàn)積積累產(chǎn)生的良良好商業(yè)感覺覺和判斷力有有助于投資銀銀行家確定使使用哪種方法法以及如何使使用它們。三、定價(jià)的綜綜合考慮成都信息工程程學(xué)院商學(xué)院院第二節(jié)企業(yè)擴(kuò)張一、企業(yè)擴(kuò)張張的動(dòng)因主要理論產(chǎn)生的原因經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)理論(經(jīng)營效率提高)規(guī)模經(jīng)濟(jì)；優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)；縱向一體化財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論(稅收和資本市場(chǎng))合理避稅；提高證券價(jià)格；提高公司關(guān)注度企業(yè)快速發(fā)展理論降低投資風(fēng)險(xiǎn)與成本；降低介入新行業(yè)的障礙；利用經(jīng)驗(yàn)曲線效應(yīng)代理問題理論被收購的危險(xiǎn)市場(chǎng)占有理論提高企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，從而提高企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的控制能力在《跨國并購購》中提到的的聯(lián)想并購IBM有哪些些原因？成都信息工程程學(xué)院商學(xué)院院二、企業(yè)擴(kuò)張張的類型按行業(yè)關(guān)聯(lián)性按出資方式按擴(kuò)張態(tài)度按擴(kuò)張場(chǎng)所按擴(kuò)張國家橫向并購縱向并購混合并購現(xiàn)金買資產(chǎn)現(xiàn)金買股權(quán)股權(quán)換資產(chǎn)股權(quán)互換善意并購惡意并購狗熊擁抱公開市場(chǎng)收購非公開市場(chǎng)收購國內(nèi)并購跨國并購成都信息工程程學(xué)院商學(xué)院院四、企業(yè)擴(kuò)張張的五大步驟驟：第一步自我評(píng)估?評(píng)估自身實(shí)力力?完成并購前必必須保守秘密密?確認(rèn)增加公司司價(jià)值的方法法?制訂篩選目標(biāo)標(biāo)公司的準(zhǔn)則則?決定如何求助助于投資銀行行?完成盡職調(diào)查查篩選目標(biāo)公司司估價(jià)及會(huì)計(jì)處處理協(xié)商價(jià)格并購后整合?評(píng)級(jí)目標(biāo)公司司的價(jià)值以及及收購溢價(jià)金金額?估算實(shí)際績效效?會(huì)計(jì)與稅收的的考慮?了解賣方的背背景的動(dòng)機(jī)?了解競(jìng)爭(zhēng)者的的背景和動(dòng)機(jī)機(jī)?建立談判策略略?決定收購底價(jià)價(jià)?視情況調(diào)整整整合速度?闡明并購后公公司的目標(biāo)和和建立對(duì)公司司的預(yù)期?溝通、控制和和規(guī)劃?發(fā)展策略及基基本架構(gòu)成都信息工程程學(xué)院商學(xué)院院自我評(píng)估公司是否否有實(shí)力力收購目目標(biāo)公司司必須保守守秘密,否則：：收購價(jià)格格上升目標(biāo)公司司反收購購是否增加加公司價(jià)價(jià)值并購凈現(xiàn)現(xiàn)值=并購購利益––并并購成本本成都信息息工程學(xué)學(xué)院商學(xué)學(xué)院企業(yè)擴(kuò)張張的五大大步驟：：第二步步自我評(píng)估估?評(píng)估自身身實(shí)力?完成并購購前必須須保守秘秘密?確認(rèn)增加加公司價(jià)價(jià)值的方方法?制訂篩選選目標(biāo)公公司的準(zhǔn)準(zhǔn)則?決定如何何求助于于投資銀銀行?完成盡職職調(diào)查篩選目標(biāo)標(biāo)公司估價(jià)及會(huì)會(huì)計(jì)處理理協(xié)商價(jià)格格并購后整整合?評(píng)級(jí)目標(biāo)標(biāo)公司的的價(jià)值以以及收購購溢價(jià)金金額?估算實(shí)際際績效?會(huì)計(jì)與稅稅收的考考慮?了解賣方方的背景景的動(dòng)機(jī)機(jī)?了解競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)者的背背景和動(dòng)動(dòng)機(jī)?建立談判判策略?決定收購購底價(jià)?視情況調(diào)調(diào)整整合合速度?闡明并購購后公司司的目標(biāo)標(biāo)和建立立對(duì)公司司的預(yù)期期?溝通、控控制和規(guī)規(guī)劃?發(fā)展策略略及基本本架構(gòu)成都信息息工程學(xué)學(xué)院商學(xué)學(xué)院剩下符合所有篩選準(zhǔn)則的公司公司章程無收購條款超過7%負(fù)債比率低于40%13家目標(biāo)公司股本不超過42000萬元銷售收入不超過7000萬元60%以上必須外銷

ABCDEFGHIJKLM篩選準(zhǔn)則股本銷售收入銷售地區(qū)市場(chǎng)占有率財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)收購容易性成都信息息工程學(xué)學(xué)院商學(xué)學(xué)院企業(yè)擴(kuò)張張的五大大步驟：：第三步步自我評(píng)估估?評(píng)估自身身實(shí)力?完成并購購前必須須保守秘秘密?確認(rèn)增加加公司價(jià)價(jià)值的方方法?制訂篩選選目標(biāo)公公司的準(zhǔn)準(zhǔn)則?決定如何何求助于于投資銀銀行?完成盡職職調(diào)查篩選目標(biāo)標(biāo)公司估價(jià)及會(huì)會(huì)計(jì)處理理協(xié)商價(jià)格格并購后整整合?評(píng)價(jià)目標(biāo)標(biāo)公司的的價(jià)值以以及收購購溢價(jià)金金額?估算實(shí)際際績效?會(huì)計(jì)與稅稅收的考考慮?了解賣方方的背景景的動(dòng)機(jī)機(jī)?了解競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)者的背背景和動(dòng)動(dòng)機(jī)?建立談判判策略?決定收購購底價(jià)?視情況調(diào)調(diào)整整合合速度?闡明并購購后公司司的目標(biāo)標(biāo)和建立立對(duì)公司司的預(yù)期期?溝通、控控制和規(guī)規(guī)劃?發(fā)展策略略及基本本架構(gòu)成都信息息工程學(xué)學(xué)院商學(xué)學(xué)院估價(jià)及會(huì)會(huì)計(jì)處理理確定并購購的協(xié)同同效應(yīng):并購成本本等于被被收購公公司的溢溢價(jià)：現(xiàn)金支付付方式:并購成成本=支支付B公公司的現(xiàn)現(xiàn)金-股票支付付方式：并購成本本=A公司的的并購收收益：協(xié)同效應(yīng)應(yīng)-并構(gòu)構(gòu)成本=理論上，，由于規(guī)規(guī)模經(jīng)濟(jì)濟(jì)效應(yīng)、、交易成成本的降降低、市市場(chǎng)份額額的提高高和財(cái)富富轉(zhuǎn)移效效應(yīng)等，，并購收收益應(yīng)該該為正成都信息息工程學(xué)學(xué)院商學(xué)學(xué)院估價(jià)及會(huì)會(huì)計(jì)處理理估價(jià)模型型（估計(jì)計(jì)目標(biāo)公公司價(jià)值值）現(xiàn)金流折折線法可比公司司法成本法（（賬面價(jià)價(jià)值法））估價(jià)時(shí)需需要考慮慮的其他他因素并購協(xié)同同效應(yīng)的的大小并購對(duì)賣賣方和其其他競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)者的價(jià)價(jià)值并購方和和其他并并購公司司可能的的策略與與動(dòng)機(jī)并購對(duì)反反并購行行動(dòng)的潛潛在影響響成都信息息工程學(xué)學(xué)院商學(xué)學(xué)院企業(yè)擴(kuò)張張的五大大步驟：：第四步步自我評(píng)估估?評(píng)估自身身實(shí)力?完成并購購前必須須保守秘秘密?確認(rèn)增加加公司價(jià)價(jià)值的方方法?制訂篩選選目標(biāo)公公司的準(zhǔn)準(zhǔn)則?決定如何何求助于于投資銀銀行?完成盡職職調(diào)查篩選目標(biāo)標(biāo)公司估價(jià)及會(huì)會(huì)計(jì)處理理協(xié)商價(jià)格格并購后整整合?評(píng)級(jí)目標(biāo)標(biāo)公司的的價(jià)值以以及收購購溢價(jià)金金額?估算實(shí)際際績效?會(huì)計(jì)與稅稅收的考考慮?了解賣方方的背景景的動(dòng)機(jī)機(jī)?了解競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)者的背背景和動(dòng)動(dòng)機(jī)?建立談判判策略?決定收購購底價(jià)?視情況調(diào)調(diào)整整合合速度?闡明并購購后公司司的目標(biāo)標(biāo)和建立立對(duì)公司司的預(yù)期期?溝通、控控制和規(guī)規(guī)劃?發(fā)展策略略及基本本架構(gòu)成都信息息工程學(xué)學(xué)院商學(xué)學(xué)院協(xié)商價(jià)格格第一步：：依據(jù)前前一步估估價(jià)模型型算出收收購價(jià)格格的可能能范圍第二步：：考慮其其他因素素如收購后后對(duì)目標(biāo)標(biāo)公司的的控制程程度第三步：：得出收收購價(jià)格格的上限限，作為為收購者者的底價(jià)價(jià)成都信息息工程學(xué)學(xué)院商學(xué)學(xué)院企業(yè)擴(kuò)張張的五大大步驟：：第五步步自我評(píng)估估?評(píng)估自身身實(shí)力?完成并購購前必須須保守秘秘密?確認(rèn)增加加公司價(jià)價(jià)值的方方法?制訂篩選選目標(biāo)公公司的準(zhǔn)準(zhǔn)則?決定如何何求助于于投資銀銀行?完成盡職職調(diào)查篩選目標(biāo)標(biāo)公司估價(jià)及會(huì)會(huì)計(jì)處理理協(xié)商價(jià)格格并購后整整合?評(píng)級(jí)目標(biāo)標(biāo)公司的的價(jià)值以以及收購購溢價(jià)金金額?估算實(shí)際際績效?會(huì)計(jì)與稅稅收的考考慮?了解賣方方的背景景的動(dòng)機(jī)機(jī)?了解競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)者的背背景和動(dòng)動(dòng)機(jī)?建立談判判策略?決定收購購底價(jià)?視情況調(diào)調(diào)整整合合速度?闡明并購購后公司司的目標(biāo)標(biāo)和建立立對(duì)公司司的預(yù)期期?溝通、控控制和規(guī)規(guī)劃?發(fā)展策略略及基本本架構(gòu)成都信息息工程學(xué)學(xué)院商學(xué)學(xué)院并購后整整合的重重要性■整合不力力■估價(jià)不當(dāng)當(dāng)■戰(zhàn)略失誤誤■其他因素素美國著名名并購研研究專家家拉杰科科斯曾列列舉了世世界上十十五位知知名并購購研究專專家或研研究機(jī)構(gòu)構(gòu)對(duì)并購購失敗原原因的研研究結(jié)果果在所有已已知的原原因中，，直接與與整合有有關(guān)的占占50%成都信息息工程學(xué)學(xué)院商學(xué)學(xué)院聘請(qǐng)中介介機(jī)構(gòu)確定買主主類型評(píng)估企業(yè)業(yè)擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)選擇合適適的交易規(guī)模模篩選候選選企業(yè)首次報(bào)價(jià)價(jià)與目標(biāo)公公司接觸觸盡職調(diào)查查談判融資簽署法律律文書五、企業(yè)業(yè)擴(kuò)張的的操作程程序兼并收購購后的整整合成都信息息工程學(xué)學(xué)院商學(xué)學(xué)院1、聘請(qǐng)請(qǐng)中介機(jī)機(jī)構(gòu)兼并收購購的復(fù)雜雜性和專專業(yè)技術(shù)術(shù)性，使使得中介介機(jī)構(gòu)成成為其中中不可缺缺少的角角色。除投資銀銀行外，，并購的的中介機(jī)機(jī)構(gòu)還包包括經(jīng)紀(jì)紀(jì)行和其其他中介介機(jī)構(gòu)。。其他中介介機(jī)構(gòu)包包括大的的商業(yè)銀銀行的公公司財(cái)務(wù)務(wù)顧問部部、管理理咨詢公公司以及及全國性性的會(huì)計(jì)計(jì)師公司司。成都信息息工程學(xué)學(xué)院商學(xué)學(xué)院2、確定定收購的的類型只看不買買顧客（（windowshoppers）：它一般是是那些堅(jiān)堅(jiān)持要看看一下與與其業(yè)務(wù)務(wù)相關(guān)公司司的大公公司。市場(chǎng)份額額/產(chǎn)品品系列擴(kuò)擴(kuò)展者（（marketshare/productlineextender）：：這類買買主進(jìn)行行兼并收收購的目目的是擴(kuò)擴(kuò)展其市市場(chǎng)或者者擴(kuò)展其其產(chǎn)品系系列。成都信息息工程學(xué)學(xué)院商學(xué)學(xué)院2、確定定收購的的類型池底漁夫夫（bottomfisher））：在兼兼并收購購交易中中有許多多池底漁漁夫，他他們的同同行把他他們等同同平常人人所說的的〝撿便便宜貨的的〞，池池底漁夫夫們總是是不斷地地抱怨?jié)摑撛谑召徺從繕?biāo)報(bào)報(bào)價(jià)太高高。但如如果發(fā)現(xiàn)現(xiàn)極好的的貨色，，他們也也會(huì)出手手大方---禿禿鷲資本本家。戰(zhàn)略性買買主（strategicbuyers）：他他們希望望通過擴(kuò)擴(kuò)張進(jìn)入入新的行行業(yè)，進(jìn)進(jìn)行多元元化經(jīng)營營。杠桿收購購者（leveragedbuyers）：他他們尋求求那些只只需要一一小部分分股權(quán)定定金的對(duì)對(duì)象。成都都信信息息工工程程學(xué)學(xué)院院商商學(xué)學(xué)院院3、、評(píng)評(píng)估估企企業(yè)業(yè)擴(kuò)擴(kuò)張張的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)評(píng)估估企企業(yè)業(yè)擴(kuò)擴(kuò)張張的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)13452財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)負(fù)債債風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)法律律風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)融資資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)并購購方方對(duì)對(duì)被被并并購購方方財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)狀狀況況缺缺乏乏足足夠夠的的了了解解，，導(dǎo)導(dǎo)致致并并購購方方錯(cuò)錯(cuò)誤誤的的估估計(jì)計(jì)目目標(biāo)標(biāo)企企業(yè)業(yè)的的價(jià)價(jià)值值和和并并購購的的協(xié)協(xié)同同效效應(yīng)應(yīng)確認(rèn)認(rèn)目目標(biāo)標(biāo)企企業(yè)業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)報(bào)表表的的真真實(shí)實(shí)性性被并并購購方方的的資資產(chǎn)產(chǎn)低低于于其其實(shí)實(shí)際際價(jià)價(jià)值值或或并并購購后后這這些些資資產(chǎn)產(chǎn)未未能能發(fā)發(fā)揮揮目目標(biāo)標(biāo)作作用用資產(chǎn)產(chǎn)的的權(quán)權(quán)屬屬問問題題，，真真實(shí)實(shí)價(jià)價(jià)值值問問題題目標(biāo)標(biāo)企企業(yè)業(yè)的的或或有有負(fù)負(fù)債債是否否隱隱瞞瞞負(fù)負(fù)債債債務(wù)務(wù)的的還還本本付付息息壓壓力力可能能的的民民事事糾糾紛紛并購購本本身身的的法法律律問問題題目標(biāo)標(biāo)企企業(yè)業(yè)的的未未決決訴訴訟訟并購購方方能能否否按按時(shí)時(shí)足足額額的的募募集集到到并并購購所所需需資資金金成都都信信息息工工程程學(xué)學(xué)院院商商學(xué)學(xué)院院3、、評(píng)評(píng)估估企企業(yè)業(yè)擴(kuò)擴(kuò)張張的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)評(píng)估估企企業(yè)業(yè)擴(kuò)擴(kuò)張張的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)13452流動(dòng)動(dòng)性性風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)多元元化化風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)資源源整整合合風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)反并并購購風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)擴(kuò)張張過過速速風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)并并購購后后債債務(wù)務(wù)負(fù)負(fù)擔(dān)擔(dān)過過重重，，缺缺乏乏短短期期融融資資渠渠道道而而導(dǎo)導(dǎo)致致無無法法短短期期支支付付的的可可能能性性管理理難難度度增增加加，，帶帶來來風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)規(guī)模模不不經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)現(xiàn)現(xiàn)象象：：?jiǎn)螁挝晃怀沙杀颈咎崽岣吒?，，收收益益減減少少分散散企企業(yè)業(yè)資資源源，，造造成成資資金金周周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)困困難難混合合并并購購導(dǎo)導(dǎo)致致的的多多元元化化經(jīng)經(jīng)營營，，可可能能使使得得企企業(yè)業(yè)更更難難以以管管理理各方方面面的的資資源源整整合合并并不不容容易易目標(biāo)標(biāo)企企業(yè)業(yè)采采取取各各種種反反并并購購手手段段，，設(shè)設(shè)置置并并購購障障礙礙，，增增加加并并構(gòu)構(gòu)成成本本成都都信信息息工工程程學(xué)學(xué)院院商商學(xué)學(xué)院院4、、選選擇擇合合適適的的交交易易規(guī)規(guī)模模選擇擇合合適適的的交交易易規(guī)規(guī)模模從最最低低標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)來來看看：：最最小小的的交交易易規(guī)規(guī)模模至至少少達(dá)達(dá)到到買買主主市市值值的的5%---10%。。交易易規(guī)規(guī)模模的的上上限限：：考考慮慮以以下下三三個(gè)個(gè)主主要要指指標(biāo)標(biāo)---支支付付能能力力、、管管理理層層經(jīng)經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)以以及及企企業(yè)業(yè)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)承承受受意意愿愿。。成都信信息工工程學(xué)學(xué)院商商學(xué)院院5、篩篩選候候選企企業(yè)（1））依據(jù)據(jù)并購購準(zhǔn)則則篩選選候選選企業(yè)業(yè)從實(shí)用用的角角度出出發(fā)，，考慮慮目標(biāo)標(biāo)企業(yè)業(yè)是否否符合合并購購方存存在戰(zhàn)戰(zhàn)略上上的協(xié)協(xié)調(diào)效效應(yīng)，，主要要包括括：目標(biāo)企企業(yè)所所屬的的產(chǎn)業(yè)業(yè)和產(chǎn)產(chǎn)品的的競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)力是是否與與并購購方存存在戰(zhàn)戰(zhàn)略上上的協(xié)協(xié)調(diào)效效應(yīng)目標(biāo)企企業(yè)的的資產(chǎn)產(chǎn)規(guī)模模、銷銷售量量和市市場(chǎng)份份額是是否適適合并并購方方目標(biāo)企企業(yè)是是否有有反并并購章章程，，進(jìn)行行反并并購的的可能能性有有多大大成都信信息工工程學(xué)學(xué)院商商學(xué)院院5、篩篩選候候選企企業(yè)（2））經(jīng)營營篩選選買主應(yīng)應(yīng)該跨跨過賣賣方籠籠統(tǒng)的的財(cái)務(wù)務(wù)和發(fā)發(fā)展特特性而而對(duì)其其具體體的生生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營特特性進(jìn)進(jìn)行考考察。。矛盾：：大多多數(shù)賣賣主在在買主主作出出一個(gè)個(gè)有誠誠意的的報(bào)價(jià)價(jià)之前前，多多半會(huì)會(huì)拒絕絕提供供詳細(xì)細(xì)的經(jīng)經(jīng)營數(shù)數(shù)據(jù)，，同時(shí)時(shí)如果果沒有有獲得得足夠夠的經(jīng)經(jīng)營數(shù)數(shù)據(jù)，，買主主也不不可能能報(bào)出出一個(gè)個(gè)有誠誠意的的價(jià)格格。矛盾的的解決決無疑疑需要要藝術(shù)術(shù)性---投資資銀行行的作作用成都信信息工工程學(xué)學(xué)院商商學(xué)院院5、篩篩選候候選企企業(yè)主要的的經(jīng)營營篩選選事項(xiàng)項(xiàng)：賣方行行業(yè)的的長期期趨勢(shì)勢(shì)賣方的的商業(yè)業(yè)計(jì)劃劃與現(xiàn)現(xiàn)實(shí)主要產(chǎn)產(chǎn)品及及其被被淘汰汰的可可能性性現(xiàn)實(shí)及及潛在在的競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)程程度：：進(jìn)入入壁壘壘、目目前的的競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)程度度主要客客戶：：收購購后繼繼續(xù)維維持現(xiàn)現(xiàn)有客客戶關(guān)關(guān)系的的可能能性、、主要要客戶戶對(duì)對(duì)特特定銷銷售人人員的的忠誠誠度協(xié)同：：技術(shù)營銷與與分銷銷雇員報(bào)報(bào)酬反壟斷斷法賣方及及其管管理層層的聲聲望政府監(jiān)監(jiān)管、、環(huán)境境問題題以及及法律律事項(xiàng)項(xiàng)成都信信息工工程學(xué)學(xué)院商商學(xué)院院6、首首次報(bào)報(bào)價(jià)由于到到目前前為止止，買買主尚尚未對(duì)對(duì)目標(biāo)標(biāo)企業(yè)業(yè)進(jìn)行行詳細(xì)細(xì)的調(diào)調(diào)查，，因此此其所所定的的價(jià)格格只是是一個(gè)個(gè)范圍圍區(qū)間間，而而如何何在這這個(gè)范范圍區(qū)區(qū)間選選擇一一個(gè)合合適的的點(diǎn)作作為報(bào)報(bào)出的的價(jià)格格就成成了一一個(gè)微微妙的的過程程。買方會(huì)會(huì)希望望首次次報(bào)價(jià)價(jià)以一一個(gè)合合適的的價(jià)格格，而而不是是一個(gè)個(gè)過高高的價(jià)價(jià)格來來吸引引賣方方進(jìn)行行談判判，同同時(shí)也也不希希望以以一個(gè)個(gè)過低低的價(jià)價(jià)格而而失去去一個(gè)個(gè)交易易。成都信信息工工程學(xué)學(xué)院商商學(xué)院院7、與與目標(biāo)標(biāo)公司司接觸觸根據(jù)收收購方方提出出的收收購建建議的的內(nèi)容容、基基調(diào)和和方式式，兼兼并收收購?fù)ㄍǔ？煽煞譃闉椋荷粕埔獠⒉①?、、敵意意并購購和狗狗熊擁擁抱。。不同同的收收購行行為決決定了了不同同的接接觸方方式。。善意并并購（（friendM&As））：兼兼并收收購雙雙方經(jīng)經(jīng)過共共同協(xié)協(xié)商達(dá)達(dá)成協(xié)協(xié)議，，同意意兼并并收購購行為為。其其優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)有：：首先，，當(dāng)潛潛在收收購者者簽訂訂一個(gè)個(gè)信任任協(xié)議議后，，能夠夠接近近目標(biāo)標(biāo)公司司實(shí)質(zhì)質(zhì)性的的、非非公開開的信信息；；其次，，潛在在收購購者將將有機(jī)機(jī)會(huì)見見到目目標(biāo)公公司的的核心心職員員并同同他們們商談?wù)劰蛡騻蚝霞s約；最后，，潛在在收購購者在在兼并并收購購合同同的談?wù)勁兄兄心芴幪幱谟杏欣氐匚?。。成都信信息工工程學(xué)學(xué)院商商學(xué)院院6、與與目標(biāo)標(biāo)公司司接觸觸敵意并并購（（hostileM&As）：：是指指收購購方在在未與與目標(biāo)標(biāo)公司司進(jìn)行行協(xié)商商的情情況下下，直直接向向市場(chǎng)場(chǎng)公開開收購購要約約，有有時(shí)甚甚至在在目標(biāo)標(biāo)公司司反對(duì)對(duì)收購購并采采取反反收購購措施施的情情況下下強(qiáng)行行收購購。優(yōu)點(diǎn)：：在某某些情情況下下由于于代理理問題題的存存在，，當(dāng)公公司的的多數(shù)數(shù)管理理人員員反對(duì)對(duì)任何何兼并并收購購建議議，而而大多多數(shù)股股東樂樂于接接受合合理價(jià)價(jià)格的的兼并并收購購時(shí)，，敵意意并購購者就就可以以利用用管理理層與與股東東之間間的分分歧，，避開開管理理層的的反對(duì)對(duì)而實(shí)實(shí)施敵敵意并并購。。缺點(diǎn)：第一，，不能得到非非公開的信息息；第二，可可能會(huì)激起目目標(biāo)公司高級(jí)級(jí)管理人員和和其他雇員的的強(qiáng)烈反感；；第三，目標(biāo)標(biāo)公司可能會(huì)會(huì)采取任何可可能的潛在措措施來避免被被兼并收購；；第四，敵意意并購者的聲聲譽(yù)在同行中中將受到損害害。成都信息工程程學(xué)院商學(xué)院院6、與目標(biāo)公公司接觸狗熊擁抱（bearhug）：這這種收購方式式介于善意并并購和敵意并并購之間。在在這種收購方方式下，收購購方會(huì)在采取取兼并收購行行動(dòng)之前，向向目標(biāo)公司提提出兼并收購購建議，而不不論它同意與與否，收購方方都會(huì)按照收收購方案采取取行動(dòng)。成都信息工程程學(xué)院商學(xué)院院6、與目標(biāo)公公司接觸與善意并購不不同的是，兼兼并收購者把把其所提供的的目標(biāo)公司兼兼并收購建議議方式公之于于眾；與敵意并購不不同的是，兼兼并收購者總總是先通知目目標(biāo)公司管理理層，然后才才投標(biāo)或開始始公開的、實(shí)實(shí)際的市場(chǎng)兼兼并收購。無疑，在這種種方式下，目目標(biāo)公司將承承受來自收購購方的巨大壓壓力，猶如被被狗熊擁抱的的感覺一樣。。成都信息工程程學(xué)院商學(xué)院院6、與目標(biāo)公公司接觸溫和的狗熊擁擁抱：盡管收收購方可能會(huì)會(huì)表示在未經(jīng)經(jīng)目標(biāo)公司同同意的情況下下不會(huì)強(qiáng)行兼兼并收購，但但是目標(biāo)公司司仍會(huì)承受來來自市場(chǎng)的巨巨大壓力。較強(qiáng)烈的狗熊熊擁抱：收購購方在向目標(biāo)標(biāo)公司提交收收購建議后，，會(huì)很快公開開收購意向，，向目標(biāo)公司司施加巨大壓壓力。通常目標(biāo)公司司的董事會(huì)和和管理層會(huì)全全面分析利弊弊，而采取相相應(yīng)的對(duì)策。。成都信息工程程學(xué)院商學(xué)院院8、意向書、、盡職調(diào)查、、談判和融資資意向書：意向向書的形式是是給賣方或賣賣方公司股東東的一封信，，由收購者簽簽署，由賣方方或賣方公司司的股東會(huì)簽簽。包括以下下內(nèi)容：交易易形式、價(jià)格格、對(duì)買方的的保護(hù)性條款款、特殊安排排、中介機(jī)構(gòu)構(gòu)費(fèi)用以及中中斷費(fèi)。盡職調(diào)查：在在最后的盡職職調(diào)查階段之之前，每個(gè)賣賣主都還會(huì)有有一些未披露露的問題。因因此需要從資產(chǎn)、、負(fù)債、財(cái)務(wù)務(wù)、經(jīng)營、戰(zhàn)戰(zhàn)略和法律角角度對(duì)目標(biāo)企企業(yè)進(jìn)行一系系列深入的調(diào)調(diào)查、核查和和分析，了解解目標(biāo)企業(yè)真真實(shí)的經(jīng)營業(yè)業(yè)績和財(cái)務(wù)狀狀況以及目標(biāo)標(biāo)企業(yè)面臨的的機(jī)會(huì)和潛在在風(fēng)險(xiǎn)，以對(duì)對(duì)目標(biāo)企業(yè)做做出客觀評(píng)價(jià)價(jià)，幫助并購購方作出正確確的并購決策策。業(yè)務(wù)和市場(chǎng)、、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)務(wù)、稅務(wù)、法法律等方面成都信息工程程學(xué)院商學(xué)院院8、意向書、、盡職調(diào)查、、談判和融資資融資：就是以以什么作為兼兼并收購支付付工具的問題題。具體來說說，融資有五五種形式：現(xiàn)現(xiàn)金方式、普普通股方式、、優(yōu)先股方式式、可轉(zhuǎn)換債債券方式、綜綜合方式?，F(xiàn)金方式優(yōu)點(diǎn)：對(duì)收購購公司----速度快；；對(duì)收購公司司的股東權(quán)益益也不會(huì)因此此而被稀釋。。對(duì)目標(biāo)公司司----現(xiàn)現(xiàn)金比證券更更可取，證券券存在變現(xiàn)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。缺陷：對(duì)目標(biāo)標(biāo)公司----收到現(xiàn)金金需要立即交交納資本利得得稅，而無法法取得延遲納納稅。另外，，將無法獲得得合并后公司司的持續(xù)股本本利息。尤其適用于敵敵意收購。成都信息工程程學(xué)院商學(xué)院院8、意向書、、盡職調(diào)查、、談判和融資資普通股方式：：通過增發(fā)普普通股來替換換目標(biāo)公司的的股票。優(yōu)點(diǎn)：對(duì)收購購公司----不須支付付大量現(xiàn)金，，因而不會(huì)擠擠占公司的營營運(yùn)資金，同同時(shí)如果市盈盈率高的公司司兼并收購市市盈率低的目目標(biāo)公司，還還可以提高兼兼并收購后新新公司的估價(jià)價(jià)，造成兼并并收購景氣。。對(duì)目標(biāo)公司司----股股東可以推遲遲收益實(shí)現(xiàn)時(shí)時(shí)間，享受稅稅收優(yōu)惠；再再者，由于繼繼續(xù)擁有股權(quán)權(quán)，目標(biāo)公司司的股東能夠夠分享兼并收收購后新公司司所實(shí)現(xiàn)的價(jià)價(jià)值增值。成都信息工程程學(xué)院商學(xué)院院8、意向書、、盡職調(diào)查、、談判和融資資普通股方式缺陷：首先，股票發(fā)發(fā)行的繁瑣遲遲緩使得不愿愿意被兼并收收購的目標(biāo)公公司有時(shí)間布布置反收購防防御，也使競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有機(jī)機(jī)會(huì)組織有力力的競(jìng)爭(zhēng)。其次，兼并收收購成本不易易把握，股價(jià)價(jià)的波動(dòng)使收收購公司不能能固定其收購購成本。最后，會(huì)稀釋釋股權(quán)并使兼兼并收購后的的每股凈收益益出現(xiàn)回落。。成都信息工程程學(xué)院商學(xué)院院8、意向書、、盡職調(diào)查、、談判和融資資優(yōu)先股：最常常見的形式是是可轉(zhuǎn)換優(yōu)先先股。優(yōu)點(diǎn)：對(duì)目標(biāo)標(biāo)公司而言---由于其其具有普通股股的大部分特特征，且又有有固定收益證證券的性質(zhì)，，因而較易為為目標(biāo)公司所所接受。對(duì)收收購公司---不擠占營營運(yùn)資金，且且優(yōu)先股轉(zhuǎn)換換成普通股的的轉(zhuǎn)換成普通通股的轉(zhuǎn)換溢溢價(jià)通常高達(dá)達(dá)20%左右右，因此這是是一種成本低低、效率高的的融資方式。。因優(yōu)先股在兼兼有普通股和和固定收益?zhèn)鶄瘍烧邇?yōu)點(diǎn)點(diǎn)的同時(shí)，也也同時(shí)兼有兩兩者的弱點(diǎn)，，所以，可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換優(yōu)先股方方式現(xiàn)在已較較少使用。成都信息工程程學(xué)院商學(xué)院院8、意向書、、盡職調(diào)查、、談判和融資資可轉(zhuǎn)換債券方方式優(yōu)點(diǎn)：對(duì)收購購公司----可以實(shí)現(xiàn)現(xiàn)多種利益：：第一，降低低收購成本，，可轉(zhuǎn)換債券券的利率通常常低于普通債債券的利率；；第二，可推推遲新股東的的加入而使原原股東的權(quán)益益稀釋；第三三，在稅前利利潤中支付股股息，可以少少繳所得稅。?，F(xiàn)實(shí)中的可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換債券方式式融資并不常常見：首先，，可轉(zhuǎn)換債券券持有者有將將債券轉(zhuǎn)換成成股票的權(quán)利利，因此其本本質(zhì)上是推遲遲發(fā)行新股，，而發(fā)行新股股對(duì)每股收益益都會(huì)有一定定的稀釋作用用，因此會(huì)引引起股價(jià)波動(dòng)動(dòng)，新老股東東都會(huì)受到影影響；其次，，可轉(zhuǎn)換債券券的利率雖然然低于一般債債券，但只是是在其高于目目標(biāo)公司普通通股股息時(shí)才才能吸引目標(biāo)標(biāo)公司的股東東將股票換成成收購公司的的可轉(zhuǎn)換債券券，這對(duì)收購購公司來說有有一定壓力。。成都信息工程程學(xué)院商學(xué)院院8、意向書、、盡職調(diào)查、、談判和融資資綜合方式由于單一的融融資方式都有有其不可避免免的局限性，，因而把各種種融資方式組組合在一起就就可集各種融融資方式之長長而避其短。。也具有一定的的風(fēng)險(xiǎn)，有可可能會(huì)由于各各種融資方式式的搭配不當(dāng)當(dāng)而不能集長長克短，因此此投資銀行在在采用綜合方方式進(jìn)行融資資時(shí)應(yīng)慎重考考慮。成都信息工程程學(xué)院商學(xué)院院9、法律文書書的簽署最基本、最關(guān)關(guān)鍵的文件是是兼并收購協(xié)協(xié)議。其中最最關(guān)鍵的部分分有3項(xiàng)：陳陳述和擔(dān)保、、保證條款以以及賠償條款款。陳述和擔(dān)保：：目的：第一一，提供信息息；第二，提提供保護(hù)；第第三，提供基基礎(chǔ)。保證條款：保保證作為和保保證不作為。。賠償條款：關(guān)關(guān)鍵條款這些條款都是是談判的重點(diǎn)點(diǎn)。賣方一般般希望在協(xié)議議中達(dá)成一項(xiàng)項(xiàng)〝籃子〞條條款，即只有有當(dāng)買方的損損失超過一定定限額才給予予賠償，并可可能會(huì)要求加加入截止日。。賠償條款中中通常都規(guī)定定有賠償?shù)纳仙舷?。成都信息工程程學(xué)院商學(xué)院院10、兼并收收購后的整合合公司的戰(zhàn)略定定位、遠(yuǎn)景安安排和相關(guān)溝溝通工作管理制度的整整合經(jīng)營政策和方方向的整合文化方面的整整合組織結(jié)構(gòu)的整整合人事整合：并并購整合中最最敏感的問題題利益相關(guān)者的的整合：政府府、供應(yīng)鏈、、客戶等成都信息工程程學(xué)院商學(xué)院院六、合營企業(yè)業(yè)合營企業(yè)的特特點(diǎn)首先，合營企企業(yè)的雙方不不發(fā)生相互之之間的所有權(quán)權(quán)買賣和接管管，而兼并、、合并和收購購則是交易雙雙方所有權(quán)的的買賣和接管管行為；其次，合營企企業(yè)的目標(biāo)往往往側(cè)重于業(yè)業(yè)務(wù)體系中的的某些部分，，比如銷售、、生產(chǎn)、開發(fā)發(fā)等，而兼并并、合并和收收購則多半涉涉及一個(gè)公司司的整個(gè)業(yè)務(wù)務(wù)體系，具有有整體加入的的性質(zhì)；最后，合營企企業(yè)經(jīng)常會(huì)規(guī)規(guī)定一個(gè)合營營期限，到期期解散，而兼兼并、合并和和收購則不存存在合作期限限的問題。成都信息工程程學(xué)院商學(xué)院院六、合營企業(yè)業(yè)成立合營企業(yè)業(yè)的動(dòng)因建立合營企業(yè)業(yè)一個(gè)很重要要的動(dòng)機(jī)是分分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。如如石油合同投投標(biāo)、石油開開采、大規(guī)模模不動(dòng)產(chǎn)投資資、電影、娛娛樂及電視片片制作等。另外一個(gè)強(qiáng)烈烈的動(dòng)機(jī)是可可能獲得學(xué)習(xí)習(xí)經(jīng)驗(yàn)。即使是對(duì)一家家大公司來說說，建立合營營企業(yè)也是其其一種減少投投資開支、分分散風(fēng)險(xiǎn)的方方法。反托拉斯當(dāng)局局可能更傾向向于批準(zhǔn)建立立合營企業(yè)而而不是兼并、、合并或者收收購。對(duì)于許多合營營企業(yè)來說，，稅務(wù)上的優(yōu)優(yōu)惠是一個(gè)重重要因素。可以利用合營營企業(yè)降低進(jìn)進(jìn)入國際環(huán)境境的風(fēng)險(xiǎn)。成都信息工程程學(xué)院商學(xué)院院案例：通用汽汽車—豐田合合營企業(yè)通用汽車-豐豐田合營企業(yè)業(yè)利用加利福福尼亞州弗里里蒙特市一家家已被關(guān)閉的的通用汽車工工廠生產(chǎn)超小小型汽車。1983年，，美國聯(lián)邦貿(mào)貿(mào)易委員會(huì)以以3比2的票票數(shù)批準(zhǔn)該合合營企業(yè)。成都信息工程程學(xué)院商學(xué)院院案例：通用汽汽車—豐田合合營企業(yè)組建通用汽車車-豐田合營營企業(yè)的經(jīng)濟(jì)濟(jì)動(dòng)機(jī)很明顯顯。通用汽車車希望通過實(shí)實(shí)際動(dòng)手，獲獲得制造優(yōu)質(zhì)質(zhì)低價(jià)的小型型或超小型汽汽車方面的先先進(jìn)管理技術(shù)術(shù)，并結(jié)合其其他努力，控控制其他系列列汽車生產(chǎn)方方面的成本。。對(duì)于豐田來來說，它希望望學(xué)習(xí)使通用用汽車成為全全球最大汽車車制造商的管管理傳統(tǒng)，并并學(xué)會(huì)在美國國這個(gè)新環(huán)境境中如何處理理與合同對(duì)方方、供應(yīng)商和和工人的關(guān)系系，從而知道道如何在美國國的環(huán)境中經(jīng)經(jīng)營汽車制造造廠。成都信息工程程學(xué)院商學(xué)院院案例：通用汽汽車—豐田合合營企業(yè)同時(shí)，通用汽汽車和豐田都都力圖增加效效率，以應(yīng)對(duì)對(duì)汽車制造業(yè)業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)，而利用弗弗里蒙特這家家停用的工廠廠來生產(chǎn)汽車車，新的投資資成本得以降降低，所以，，與其他方案案相比，該合合營企業(yè)的預(yù)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益益得到了提高高。成都信息息工程學(xué)學(xué)院商學(xué)學(xué)院六、合營營企業(yè)合營企業(yè)業(yè)失敗的的可能原原因預(yù)期的技技術(shù)沒能能夠開發(fā)發(fā)出來合營前的的計(jì)劃不不夠充分分無法就合合營企業(yè)業(yè)的其他他使命達(dá)達(dá)成一致致?lián)碛袑＜壹业墓舅镜慕?jīng)理理人員拒拒絕與合合伙者分分享技術(shù)術(shù)母公司之之間難以以在分享享控制權(quán)權(quán)或其他他困難問問題上達(dá)達(dá)成一致致，導(dǎo)致致合營企企業(yè)的管管理問題題成都信息息工程學(xué)學(xué)院商學(xué)學(xué)院第三節(jié)企業(yè)收縮縮三、企業(yè)業(yè)收縮企業(yè)收縮縮又稱出出售，是是指使企企業(yè)規(guī)模模及經(jīng)營營范圍縮縮小的各各種行為為，它是是企業(yè)擴(kuò)擴(kuò)張的逆逆過程。。分立：指指母公司司將其資資產(chǎn)和負(fù)負(fù)債獨(dú)立立出去，，成為一一家或數(shù)數(shù)家獨(dú)立立公司，，新公司司的股份份按比例例分配給給母公司司的股東東。子股換母母股（split-offs）：母母公司將將一部分分資產(chǎn)和和負(fù)債分分立出來來，成立立一家獨(dú)獨(dú)立的公公司，但但母公司司仍然存存在。完全析產(chǎn)產(chǎn)分股（（split-ups）：母母公司的的資產(chǎn)和和負(fù)債被被分立成成不同的的新公司司，而母母公司則則不復(fù)存存在。剝離：是是將企業(yè)業(yè)的一部部分出售售給外部部的第三三方，進(jìn)進(jìn)行剝離離的企業(yè)業(yè)將收到到現(xiàn)金或或與之相相當(dāng)?shù)膱?bào)報(bào)酬。成都信息息工程學(xué)學(xué)院商學(xué)學(xué)院子股換母母股公司A股東資產(chǎn)B股東公司A公司B成都信息息工程學(xué)學(xué)院商學(xué)學(xué)院完全析產(chǎn)產(chǎn)分股公司A股東資產(chǎn)B股東公司B公司C資產(chǎn)C成都信息息工程學(xué)學(xué)院商學(xué)學(xué)院剝離公司A股東資產(chǎn)B股東A公司A股東B資產(chǎn)B現(xiàn)金成都信息息工程學(xué)學(xué)院商學(xué)學(xué)院二、企業(yè)業(yè)收縮的的動(dòng)因經(jīng)濟(jì)因素素就任何投投資標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)而言都都不是一一個(gè)好的的業(yè)務(wù)組組成部分分無法實(shí)現(xiàn)現(xiàn)經(jīng)營目目標(biāo)稅收考慮慮:合理理避稅資本使用用的優(yōu)化化選擇：：資產(chǎn)出出售獲得得的收入入投向其其他領(lǐng)域域利潤：不不能帶來來正的利利潤成都信息息工程學(xué)學(xué)院商學(xué)學(xué)院二、企業(yè)業(yè)收縮的的動(dòng)因心理因素素消除作為為失敗者者的心理理影響經(jīng)營因素素勞動(dòng)力考考慮競(jìng)爭(zhēng)性理理由管理層缺缺陷戰(zhàn)略因素素風(fēng)險(xiǎn)投資資的退出出公司目標(biāo)標(biāo)的變化化改變公司司形象市場(chǎng)飽和和成都信息息工程學(xué)學(xué)院商學(xué)學(xué)院三、企業(yè)業(yè)收縮的的時(shí)機(jī)企業(yè)收縮縮（出售售）的最最好時(shí)機(jī)機(jī)并不總總是在非非得收縮縮的時(shí)候候，這也也就意味味著賣主主并不總總是那些些存在財(cái)財(cái)務(wù)壓力力或經(jīng)營營壓力的的機(jī)構(gòu)，，盡管財(cái)財(cái)務(wù)壓力力和經(jīng)營營壓力也也是企業(yè)業(yè)出售的的一個(gè)重重要原因因。企業(yè)收縮縮決定還還受整個(gè)個(gè)經(jīng)濟(jì)的的大背景景的影響響。當(dāng)人人們對(duì)經(jīng)經(jīng)濟(jì)看好好、股市市上漲、、利率較較低的時(shí)時(shí)候，企企業(yè)也能能賣一個(gè)個(gè)好價(jià)錢錢，因此此當(dāng)宏觀觀經(jīng)濟(jì)指指標(biāo)出現(xiàn)現(xiàn)有利情情況的時(shí)時(shí)候，企企業(yè)主應(yīng)應(yīng)該隨時(shí)時(shí)等待好好價(jià)格準(zhǔn)準(zhǔn)備出售售。成都信息息工程學(xué)學(xué)院商學(xué)學(xué)院四、企業(yè)業(yè)收縮的的操作程程序聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)預(yù)備工作準(zhǔn)備買主清單與買主的接觸評(píng)價(jià)收到的報(bào)價(jià)盡職調(diào)查和法律文書的準(zhǔn)備成都信息息工程學(xué)學(xué)院商學(xué)學(xué)院企業(yè)收縮縮操作程程序聘請(qǐng)中介介機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備買主主清單與買主接接觸評(píng)價(jià)收到到的報(bào)價(jià)價(jià)預(yù)備工作作投資銀行行幫助賣賣方進(jìn)行行利誘和和制造緊緊張氣氛氛加劇競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)，提提高價(jià)格格聘請(qǐng)中介介機(jī)構(gòu)的的原則：：經(jīng)驗(yàn)類似交易易的專門門知識(shí)高級(jí)主管管親自輔輔導(dǎo)交易易的承諾諾包裝待待售資資產(chǎn)：：“干干凈的的”公公司資資產(chǎn)確定資資產(chǎn)的的價(jià)格格范圍圍起草情情況備備忘錄錄（私私人企企業(yè)））準(zhǔn)備50-100家家潛在在買主主清單單不具備備購買買財(cái)力力的企企業(yè)、、直接接競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)對(duì)手手、并并非真真正買買家、、壞名名聲、、只看看不買買者和和池底底漁夫夫要排排除點(diǎn)射掃射綻放式式拍賣賣：賣賣主設(shè)設(shè)置答答復(fù)期期改進(jìn)型型拍賣賣：為為潛在在購買買者分分組提高報(bào)報(bào)價(jià)的的方法法：擴(kuò)大杰杰出范范圍尋尋找買買家進(jìn)一步步談判判（報(bào)報(bào)價(jià)比比期望望值低低10%-20%時(shí)時(shí)）盡職調(diào)調(diào)查準(zhǔn)準(zhǔn)備法法律文文書對(duì)買方方的盡盡職調(diào)調(diào)查做做出各各種應(yīng)應(yīng)對(duì)成都信信息工工程學(xué)學(xué)院商商學(xué)院院企業(yè)收收縮對(duì)對(duì)企業(yè)業(yè)價(jià)值值的影影響企業(yè)收收縮的的宣布布效應(yīng)應(yīng)如果以以企業(yè)業(yè)收縮縮公告告日后后兩日日的超超常收收益率率計(jì)算算，賣賣方公公司的的超額額收益益率在在1%-2%，，買方方股東東不一一定能能夠獲獲得不同的的收縮縮形式式對(duì)賣賣方公公司的的股票票產(chǎn)生生不同同的超超額收收益率率：分分立產(chǎn)產(chǎn)生的的超額額收益益率大大于剝剝離的的收益益率企業(yè)剝剝離時(shí)時(shí)，宣宣布出出售價(jià)價(jià)格會(huì)會(huì)對(duì)股股票價(jià)價(jià)格有有一定定影響響企業(yè)收收縮影影響企企業(yè)持持續(xù)經(jīng)經(jīng)營價(jià)價(jià)值的的原因因投資者者主業(yè)業(yè)偏好好突出出學(xué)說說管理效效率學(xué)學(xué)說債權(quán)人人的潛潛在損損失學(xué)學(xué)說成都信信息工工程學(xué)學(xué)院商商學(xué)院院第四節(jié)節(jié)企業(yè)所所有權(quán)權(quán)或控控制權(quán)權(quán)變更更一、反反收購購的含含義反收購購，是是指目目標(biāo)公公司為為了防防止公公司控控制權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)移移而采采取的的旨在在預(yù)防防或挫挫敗收收購者者收購購本公公司的的行為為。反收購購的主主體是是目標(biāo)標(biāo)公司司，反反收購購的核核心在在于防防止公公司控控制權(quán)權(quán)的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移。。反收購購發(fā)生生于敵敵意收收購的的情況況之下下。成都信信息工工程學(xué)學(xué)院商商學(xué)院院二、反反收購購措施施第一，，提高高收購購成本本，降降低目目標(biāo)公公司的的收購購價(jià)值值。第二，，提高高相關(guān)關(guān)者的的持股股比例例，增增加收收購者者取得得控制制權(quán)的的難度度。第三，，制定定策略略性的的公司司章程程，提提高改改組管管理層層的難難度。。第四，，賄賂賂收購購者，，以現(xiàn)現(xiàn)金換換取管管理層層的穩(wěn)穩(wěn)定。。第五，，賄賂賂收購購者，，以現(xiàn)現(xiàn)金換換取管管理層層的穩(wěn)穩(wěn)定。。第六，，采取取早期期措施施，防防范于于未然然。成都信信息工工程學(xué)學(xué)院商商學(xué)院院提高收收購成成本，，降低低目標(biāo)標(biāo)公司司的收收購價(jià)價(jià)值一般性性財(cái)務(wù)務(wù)重組組:提高股股價(jià)、、提高高負(fù)債債率、、發(fā)放放額外外紅利利、出出售非非主營營業(yè)務(wù)務(wù)毒丸術(shù)術(shù)：優(yōu)先股股計(jì)劃劃、人人員毒毒丸、、債務(wù)務(wù)毒丸丸焦土戰(zhàn)戰(zhàn)術(shù)(兩敗敗俱傷傷策略