外資并購(gòu)動(dòng)因淺析

外資并購(gòu)動(dòng)因淺析摘要：從全球范圍來(lái)看，跨國(guó)并購(gòu)已經(jīng)成為外商直接投資(fdi)的重要方式。作為吸引外商直接投資最大的發(fā)展中國(guó)家，我們國(guó)家已迎來(lái)外資并購(gòu)的熱潮，是亞太地區(qū)的重要并購(gòu)市場(chǎng)。全球經(jīng)濟(jì)一體化水平的提升、我們國(guó)家市場(chǎng)的宏大潛力以及日益完善的投資環(huán)境是推動(dòng)外資并購(gòu)的外在因素；施行品牌戰(zhàn)略、低成本進(jìn)入市場(chǎng)、整合資源、分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而獲得更多利潤(rùn)這些內(nèi)在因素也鼓勵(lì)著外資企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)。分析這些動(dòng)因?qū)ξ覀儑?guó)家企業(yè)的成長(zhǎng)有一定的借鑒意義。本文關(guān)鍵詞語(yǔ)：并購(gòu)；動(dòng)因；市場(chǎng)；外資一、引言2090年代中后期以來(lái)，跨國(guó)并購(gòu)在外商直接投資的比重就已經(jīng)占到了70％～90％，是fdi的重要實(shí)現(xiàn)方式。進(jìn)入21世紀(jì)，固然跨國(guó)并購(gòu)的數(shù)額有所下降，但仍占領(lǐng)著fdi的絕大部分比重。隨著我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)一步開放，投資環(huán)境日臻完善，中國(guó)已成為亞太地區(qū)第三大并購(gòu)市場(chǎng)。外資通過(guò)并購(gòu)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的條件和機(jī)會(huì)逐步成熟。根據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議發(fā)布的〔投資報(bào)告〕，2001年在中國(guó)的外資并購(gòu)價(jià)值總額約23．25億美圓，占當(dāng)年的fdi不到5％；而到了2005年就占到了11．4％，價(jià)值總額約82．54億美圓。美國(guó)有名的科爾尼管理咨詢公司公布的〔2005年外商直接投資自信心指數(shù)〕中，中國(guó)高居榜首。中國(guó)已經(jīng)由“潛在的大市場(chǎng)〞轉(zhuǎn)向“現(xiàn)實(shí)的大市場(chǎng)〞，外商在中國(guó)掀起的并購(gòu)浪潮風(fēng)起云涌：2005年6月，匯豐集團(tuán)在已擁有平安保險(xiǎn)10％股份的基礎(chǔ)上又以86億人民幣購(gòu)入9．91％的股份，成為平安的第一大股東；2006年2月，華潤(rùn)雪花啤酒以7200萬(wàn)元人民幣收買了福建泉州清源啤酒85％的股權(quán)；2006年5月，美國(guó)a-b公司通過(guò)獨(dú)資子公司哈啤集團(tuán)收買了唐山啤酒廠，以1470．82萬(wàn)美圓得到了中方36．98％的股份，同時(shí)獲得了企業(yè)的土地使用權(quán)和商標(biāo)權(quán)；2006年5月，全球最大的家電連鎖零售商百思買以1．8億美圓收買了江蘇五星電器51％的股份，開始了在一線城市擴(kuò)張的步伐；2006年6月，韓國(guó)sk電信購(gòu)買了中國(guó)聯(lián)通10億美圓的可轉(zhuǎn)換，獲得了6．67％的股份；同月，法國(guó)圣戈班全資收買了徐州鋼鐵總廠，成立了圣戈班管道；2006年8月，蘇泊爾與法國(guó)seb集團(tuán)旗下公司seb國(guó)際簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，seb國(guó)際將出資23．72億人民幣通過(guò)協(xié)議讓渡、定向增發(fā)和部分要約收買三步，最終獲得蘇泊爾約52．74％～61％的股權(quán)，成為蘇泊爾的控股股東。通過(guò)分析外資并購(gòu)的動(dòng)因，我們能夠冷靜地面對(duì)此番外資并購(gòu)浪潮，制訂出適宜的政策以合理利用外資，同時(shí)對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)的海外并購(gòu)也能起到一定的參考作用。二、外部因素的推動(dòng)1．全球經(jīng)濟(jì)一體化。伴隨著國(guó)際分工的日益深化和科學(xué)技術(shù)的飛速發(fā)展，統(tǒng)一的世界市場(chǎng)正在高速構(gòu)成，生產(chǎn)要素的流動(dòng)更為自在。在一體化的大趨勢(shì)下，跨國(guó)公司在面對(duì)更為廣闊的市場(chǎng)前景的同時(shí)也面臨著愈加劇烈的競(jìng)爭(zhēng)和更大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因而，跨國(guó)公司不斷調(diào)整其經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，以全球化的視野利用市場(chǎng)機(jī)制在全球范圍內(nèi)整合資源，擴(kuò)大本身優(yōu)勢(shì)，不斷提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，跨國(guó)并購(gòu)是實(shí)現(xiàn)這一目的的有效途徑和手段。經(jīng)濟(jì)全球化的環(huán)境也為跨國(guó)公司的并購(gòu)活動(dòng)提供了有效的資源供應(yīng)。2．中國(guó)市場(chǎng)前景看好。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，繼2003年實(shí)現(xiàn)了l0．0％和2004年的10．1％增加速度之后，2005年中國(guó)仍實(shí)現(xiàn)了10．2％的經(jīng)濟(jì)增加。中國(guó)社科院發(fā)布的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析報(bào)告表示清楚，2006年中國(guó)有望實(shí)現(xiàn)10．5％左右的經(jīng)濟(jì)增加。中國(guó)正由潛在的大市場(chǎng)逐步改變成現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)，投資預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)小而回報(bào)高，外商都希望能從中國(guó)強(qiáng)勁的增加中分得一杯羹，紛紛加快了在華投資的步伐。3．政策的調(diào)整。從世界范圍來(lái)看，大部分國(guó)家和地區(qū)放松了對(duì)外資并購(gòu)的限制，調(diào)整了外商直接投資制度。近年來(lái)，我們國(guó)家相繼出臺(tái)了〔關(guān)于向外商讓渡上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問(wèn)題的通知〕、〔利用外資改組國(guó)有企業(yè)暫行規(guī)定〕、〔外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定〕和〔外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法〕等一系列法規(guī)和辦法。2006年8月，商務(wù)部又聯(lián)合國(guó)資委、國(guó)家稅務(wù)總局、國(guó)家外匯管理局等六部委下發(fā)了〔關(guān)于境外投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)規(guī)定〕。新的法規(guī)有利于為外資的并購(gòu)活動(dòng)提供更完善的環(huán)境，外資并購(gòu)的可操作性加強(qiáng)。當(dāng)前在中國(guó)資本市場(chǎng)上，股權(quán)分置問(wèn)題的解決有利于去除股權(quán)轉(zhuǎn)移的障礙，股份能夠作為并購(gòu)中的支付工具，進(jìn)一步方便了外資的并購(gòu)活動(dòng)。三、內(nèi)在因素的鼓勵(lì)1．品牌戰(zhàn)略。運(yùn)作成熟的公司都會(huì)有自己的品牌發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展計(jì)劃。跨國(guó)公司通過(guò)橫向并購(gòu)，減少了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，市場(chǎng)占領(lǐng)率提升，穩(wěn)固長(zhǎng)期獲利時(shí)機(jī)，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的控制力凸顯。以日化行業(yè)為例，2003年底，化裝操行業(yè)巨擘歐萊雅經(jīng)過(guò)了4年的整合收買了國(guó)內(nèi)群眾品牌小護(hù)士；2004年1月，又把羽西收入囊中。在金字塔式的群體品牌發(fā)展戰(zhàn)略中，小護(hù)士的加盟幫助歐萊雅迅速進(jìn)入了中國(guó)廣闊的群眾市場(chǎng)，也加強(qiáng)了歐萊雅本來(lái)比較薄弱的深度分銷渠道。作為中高檔化裝品品牌的羽西，填補(bǔ)丁歐萊雅品牌戰(zhàn)略中該檔次的空缺。歐萊雅把小護(hù)士和羽西的工廠也攬入懷中，生產(chǎn)能力無(wú)疑得到擴(kuò)張。如此一來(lái)，歐萊雅在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力愈加不容小覷。歐萊雅亞洲區(qū)總裁蓋保羅說(shuō)：“并購(gòu)是獲得品牌資源的快捷手段，假如有符合公司整體和久遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的目的品牌為什么不考慮呢?〞2．低成本進(jìn)入市場(chǎng)。和fdi的另外一種形式——新建投資相比，跨國(guó)并購(gòu)能夠較低的成本進(jìn)入某一市場(chǎng)，并獲得原有企業(yè)的營(yíng)銷渠道等固有優(yōu)勢(shì)。世界第三大超市集團(tuán)英國(guó)零售商tesco通過(guò)收買臺(tái)灣頂新集團(tuán)旗下的樂(lè)購(gòu)超市而進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，以較低的成本獲得了零售業(yè)至關(guān)主要的資源——大賣場(chǎng)。通過(guò)收買了解中國(guó)市場(chǎng)的樂(lè)購(gòu)超市，tesco現(xiàn)已擁有25家連鎖店。除此之外，花旗銀行、渣打銀行等外資金融機(jī)構(gòu)通過(guò)對(duì)內(nèi)地銀行的參股進(jìn)入了前景廣闊的中國(guó)金融市場(chǎng)，在中國(guó)金融業(yè)全面開放之前就搶得先機(jī)，初品碩果。3．整合資源。經(jīng)濟(jì)全球化的同時(shí)，也是西方發(fā)達(dá)國(guó)家在全球范圍內(nèi)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)構(gòu)造調(diào)整的經(jīng)過(guò)，是發(fā)達(dá)國(guó)家的夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移的經(jīng)過(guò)。2003年9月，柯達(dá)的全球戰(zhàn)略做了調(diào)整，由傳統(tǒng)影像轉(zhuǎn)向數(shù)碼影像業(yè)務(wù)。2003年10月，伊士曼柯達(dá)公司以4500萬(wàn)美圓現(xiàn)金出資和提供一套用于彩色產(chǎn)品生產(chǎn)的乳劑生產(chǎn)線和相關(guān)的生產(chǎn)技術(shù)，換取中國(guó)樂(lè)凱膠片集團(tuán)公司持有20％的國(guó)有法人股，成為上市公司樂(lè)凱膠片的第二大股東。柯達(dá)把發(fā)達(dá)國(guó)家的“夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)〞——傳統(tǒng)影像業(yè)務(wù)的利潤(rùn)增加轉(zhuǎn)向了中國(guó)，憑此，柯達(dá)能夠用膠卷市場(chǎng)的利潤(rùn)支持其需巨額資金發(fā)展的數(shù)碼影像業(yè)務(wù)，進(jìn)一步穩(wěn)固了其在行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)地位。通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)，跨國(guó)公司能夠“博采天下之長(zhǎng)〞，提升競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)自己的戰(zhàn)略目的。再比方鋼鐵冶金等資產(chǎn)專有性高的行業(yè)中，固定資產(chǎn)所占比例比較大，行業(yè)退出成本較高，新設(shè)備的投入使用往往需要巨額資金。如此一來(lái)，行業(yè)內(nèi)容易囤積過(guò)剩的生產(chǎn)能力，資源難以得到有效配置，各企業(yè)只能占到較低的市場(chǎng)份額。通過(guò)并購(gòu)重組，能夠淘汰陳腐的生產(chǎn)設(shè)備和低效益企業(yè)，降低行業(yè)退出壁壘。4．分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在劇烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，跨國(guó)公司固然面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)，但與此同時(shí)，開放的市場(chǎng)環(huán)境也為跨國(guó)公司提供了更多分散風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的手段和途徑。跨國(guó)公司能夠利用不同產(chǎn)品在不同國(guó)家和地區(qū)的生命周期的差別，進(jìn)行多元化投資，投資區(qū)域多元化，投資行業(yè)多元化，到達(dá)分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。匯豐集團(tuán)在中國(guó)政策開放之初就進(jìn)行了一系列的收買活動(dòng)：2001年，以5．17億人民幣人股上海銀行，占領(lǐng)8％的股份；2002年，以6億美圓獲得了平安保險(xiǎn)10％的股份；2004年，匯豐與平安聯(lián)手收買了福建亞洲銀行，改組為平安銀行，匯豐和平安各持股50％(隨后匯豐持股比例稀釋到27％)；同年，以17億美圓又購(gòu)得交通銀行19．9％的股份，成為第一家入股國(guó)有商業(yè)銀行的外資銀行；2005年，在已經(jīng)持有平安10％的股份的基礎(chǔ)上又斥資人民幣86億元得到了9．91％的股份，切近政策允許持股上限；隨后，匯豐集團(tuán)積極參與了湘財(cái)證券的重組經(jīng)過(guò)，估計(jì)將拿出10億人民幣與交行一起獲得對(duì)湘財(cái)證券的控股地位；在基金市場(chǎng)，匯豐與山西信托投資合資設(shè)立的匯豐晉信基金管理，其中匯豐持有49％的股份。至此，匯豐的觸角已經(jīng)深切進(jìn)入到了商業(yè)銀行、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、股票市場(chǎng)、基金市場(chǎng)等金融領(lǐng)域。匯豐集團(tuán)亞太區(qū)主席鄭海泉稱，匯豐進(jìn)行并購(gòu)的重要目的是分散區(qū)域經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。德國(guó)群眾汽車公司董事會(huì)在一份報(bào)告中曾聲稱：“公司政策的一個(gè)長(zhǎng)期目的就是通過(guò)參與到具有同汽車工業(yè)相反的商業(yè)周期地區(qū)中去來(lái)確立堅(jiān)持久長(zhǎng)的盈利能力。〞除此