財(cái)務(wù)管理學(xué)-第7章-例題答案

財(cái)務(wù)管理學(xué)---第7章-例題答案財(cái)務(wù)管理學(xué) 第7章投資決策原理第7章投資決策原理【例1·單選題】將企業(yè)投資區(qū)分為固定資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資、期貨與期權(quán)投資等類型所依據(jù)的分類標(biāo)志是（ D）。A.投入行為的介入程度 B.投入的領(lǐng)域 C.投資的方向 D.投資的內(nèi)容『答案解析』根據(jù)投資的內(nèi)容，投資可以分為固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、有價(jià)證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資和保險(xiǎn)投資等?！纠?·判斷題】直接投資是指通過購(gòu)買被投資對(duì)象發(fā)行的金融工具而將資金間接轉(zhuǎn)移交付給被投資對(duì)象使用的投資（錯(cuò)）『答案解析』間接投資是指通過購(gòu)買被投資對(duì)象發(fā)行的金融工具而將資金間接轉(zhuǎn)移交付給被投資對(duì)象使用的投資，如企業(yè)購(gòu)買特定投資對(duì)象發(fā)行的股票、債券、基金等?！纠?·計(jì)算題】某企業(yè)擬投資新建一個(gè)項(xiàng)目，在建設(shè)起點(diǎn)開始投資，歷經(jīng)兩年后投產(chǎn)，試產(chǎn)期為 1年，主要固定資產(chǎn)的預(yù)計(jì)使用壽命為 10年。據(jù)此，可以估算出該項(xiàng)目的如下指標(biāo)：（1）建設(shè)期；（2）運(yùn)營(yíng)期；（3）達(dá)產(chǎn)期；（4）項(xiàng)目計(jì)算期?！赫_答案』建設(shè)期＝ 2年 運(yùn)營(yíng)期＝10年 達(dá)產(chǎn)期＝10－1＝9（年） 項(xiàng)目計(jì)算期＝2＋10＝12（年）【例4·計(jì)算題】B企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線項(xiàng)目，建設(shè)期 2年，運(yùn)營(yíng)期20年。全部建設(shè)投資分別安排在建設(shè)起點(diǎn)、 建設(shè)期第2年年初和建設(shè)期末分三次投入，投資額分別為 100萬第2 頁 共17 頁財(cái)務(wù)管理學(xué) 第7章投資決策原理按直線法折舊。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可使企業(yè)新增 100萬元息稅前利潤(rùn)。適用的企業(yè)所得稅稅率為 25%。要求計(jì)算：（1）項(xiàng)目計(jì)算期；（2）固定資產(chǎn)原值；（3）投產(chǎn)后每年折舊額；（ 4）建設(shè)期凈現(xiàn)金流量；（ 5）運(yùn)營(yíng)期所得稅前凈現(xiàn)金流量；（ 6）運(yùn)營(yíng)期所得稅后凈現(xiàn)金流量?！赫_答案』項(xiàng)目計(jì)算期＝ 1＋10＝11（年）固定資產(chǎn)原值為 1100萬元投產(chǎn)后第1～10每年的折舊額＝ ＝100（萬元）建設(shè)期凈現(xiàn)金流量：NCF0＝－1100（萬元）NCF1＝0（萬元）運(yùn)營(yíng)期所得稅前凈現(xiàn)金流量：NCF2～10＝100＋100＋0＝200（萬元）NCF11＝100＋100＋100＝300（萬元）運(yùn)營(yíng)期所得稅后凈現(xiàn)金流量：NCF2－10′＝200－100×25%＝175（萬元）NCF11′＝300－100×25%＝275（萬元）【例8·計(jì)算題】某投資項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下：NCF為-1100萬元，NCF為0萬元，NCF為200萬元，NCF012—1011為300萬元。假定該投資項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。01234567891011NCF-11000200200200200200200200200200300要求：分別用公式法和列表法計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（所得稅前），最終結(jié)果保留兩位小數(shù)。第4 頁 共17 頁財(cái)務(wù)管理學(xué) 第7章投資決策原理『正確答案』依題意，按公式法的計(jì)算的結(jié)果為：NPV＝-1100×1—0×0.9091＋200×0.8264＋2000.7513＋200×O.6830＋200×0.6209＋200×O.5645＋200×0.5132200×0.4665＋200×0.4241＋200×0.3855300×0.350552.23（萬元.）用列表法計(jì)算該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值，所列部分現(xiàn)金流量表如下表所示。某工業(yè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表（項(xiàng)目投資）價(jià)值單位：萬元項(xiàng)建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期合目012345?1011計(jì)計(jì)算期（第t年）???????????所－O200200200200?200300100第5 頁 共17 頁財(cái)務(wù)管理學(xué)第7章投資決策原理得11000稅前凈現(xiàn)金流量1010.900.820.750.680.62?0.380.35—%91641330095505的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)折－0.O0165.150.136.124.?7710552.現(xiàn)11002826601823的.00凈現(xiàn)金流第6 頁 共17 頁財(cái)務(wù)管理學(xué) 第7章投資決策原理量由上表的數(shù)據(jù)可見，該方案折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量合計(jì)數(shù)即凈現(xiàn)值為52.23萬元，與公式法的計(jì)算結(jié)果相同?！纠?·計(jì)算題】某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命 10年，期末無殘值。該項(xiàng)工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤(rùn) 10萬元。假定該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率 10%。要求：根據(jù)以上資料計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（所得稅前）。『正確答案』NCF0＝－100（萬元）NCF1－10＝息稅前利潤(rùn)＋折舊＝10＋100/10＝20（萬元）NPV＝－100＋20×（P/A,10%,10）＝22.89（萬元）【例10·計(jì)算題】假定有關(guān)資料與上例相同，固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)有10萬元?dú)堉怠Ｒ笥?jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（所得稅前）?！赫_答案』NCF＝－100（萬元）0NCF＝息稅前利潤(rùn)＋折舊＝10＋（100－10）/10＝191－9（萬元）10＝19＋10＝29（萬元）NCFNPV＝－100＋19×（P/A,10%,9）＋29×（P/F,10%,10）或＝－100＋19×（P/A,10%,10）＋10×（P/F,10%,10）20.60（萬元）第7 頁 共17 頁財(cái)務(wù)管理學(xué) 第7章投資決策原理【例11·計(jì)算題】假定有關(guān)資料與【例9·計(jì)算題】相同，建設(shè)期為一年。要求計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值（所得稅前）。『正確答案』NCF0＝－100（萬元）NCF1＝0NCF2－11＝息稅前利潤(rùn)＋折舊＝10＋100/10＝20（萬元）1）NPV＝－100＋20×（P/A,10%,10）×（P/F,10%,1）11.72（萬元）或NPV＝－100＋20×[（P/A，10%，11）－（P/A，10%，1）]＝11.72（萬元）【注意】（P/A，10%，1）＝（P/F，10%，1）【例12·計(jì)算題】假定有關(guān)資料與【例 9·計(jì)算題】中相同，但建設(shè)期為一年，建設(shè)資金分別于年初、年末各投入50萬元，其他條件不變。要求計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值（所得稅前）?！赫_答案』NCF0＝－50（萬元）NCF1＝－50（萬元）NCF2－11＝息稅前利潤(rùn)＋折舊＝10＋100/10＝20（萬元）1）NPV＝－50－50×（P/F,10%,1）＋20×（P/A,10%,10）×（P/F,10%,1）＝16.27（萬元）或NPV＝－50－50×（P/F,10%,1）＋20×[（P/A,10%,11）－（P/A,10%,1）]＝16.27（萬元）【例13·計(jì)算題】某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資254580元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年可獲凈現(xiàn)金流量50000元，運(yùn)營(yíng)期為15年。第8 頁 共17 頁財(cái)務(wù)管理學(xué) 第7章投資決策原理要求：1）判斷能否按特殊方法計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率；2）如果可以，試計(jì)算該指標(biāo)。『正確答案』（1）∵NCF0＝－I，NCF1－15＝50000∴此題可以采用特殊方法計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。2）【分析】?jī)?nèi)部收益率是使得項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率。如果隨意選取一個(gè)折現(xiàn)率i，則凈現(xiàn)值可以計(jì)算如下：NPV＝－254580＋50000×（P/A，i，15）在上面的這個(gè)式子中，i可以是一個(gè)任意的折現(xiàn)率，但是，如果我們令NPV＝0，則這個(gè)i，就不再是一個(gè)普通的i了，而是內(nèi)部收益率IRR。即：－254580＋50000×（P/A，IRR，15）＝0NCF0＝－254580（元）NCF1－15＝50000（元）254580＋50000×（P/A,IRR,15）＝0所以：（P/A,IRR,15）＝254580/50000＝5.0916查15年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：（P/A，18%，15）＝5.0916則：IRR＝18%【例14·計(jì)算題】某投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量信息如下： NCF0＝－萬元，NCF1－10＝20萬元。要求：（1）判斷是否可以利用特殊方法計(jì)算內(nèi)部收益率IRR；（2）如果可以，試計(jì)算該指標(biāo)。第9 頁 共17 頁財(cái)務(wù)管理學(xué) 第7章投資決策原理『正確答案』1）因?yàn)镹CF0＝－100（萬元），NCF1－10＝20（萬元），所以，可以應(yīng)用特殊方法計(jì)算內(nèi)部收益率IRR。2）令：－100＋20×（P/A,IRR,10）＝0P/A,IRR,10）＝100/20＝5采用內(nèi)插法利率 年金現(xiàn)值系數(shù)14% 5.2161IRR 516% 4.8332IRR－16%）/（14%—16%）＝（5—4.8332）/（5.21614.8332）IRR＝15.13%【例15·計(jì)算題】已知某投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量為： NCF0＝1000萬元，NCF1＝0萬元，NCF2～8＝360萬元，NCF9～10＝250萬元，NCF11＝350萬元。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率?！赫_答案』 NPV＝－1000＋360×（P/A,IRR,7）×P/F,IRR，1）＋250×（P/F,IRR,9）＋250×（P/F,IRR,10）＋350×（P/F,IRR,11）＝0系數(shù)多于1個(gè)，因此，不能應(yīng)用特殊方法。根據(jù)逐步測(cè)試法的要求，自行設(shè)定折現(xiàn)率并計(jì)算凈現(xiàn)值，據(jù)此判斷調(diào)整折現(xiàn)率。經(jīng)過5次測(cè)試，得到以下數(shù)據(jù)（計(jì)算過程略）：第10 頁共17 頁財(cái)務(wù)管理學(xué) 第7章投資決策原理（ IRR—26%） / （ 24%—26%） ＝ [0—（—30.1907）]/[39.3177 —（—30.1907）]IRR≈25.13%【例16·單選題】某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資614.46萬元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，運(yùn)營(yíng)期為10年。項(xiàng)目的設(shè)定折現(xiàn)率為10%，如果凈現(xiàn)值為0，則項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期（結(jié)果四舍五入取整數(shù)）為（D）。（P/A，10%，10）＝6.1446A.5 B.3 C.7 D.6『答案解析』設(shè)投產(chǎn)后年凈現(xiàn)金流量為A，則：凈現(xiàn)值＝A×6.1446－614.46＝0，解之得：A＝100（萬元）。靜態(tài)投資回收期＝614.46/100＝6.1446（年），取整后為6年?！纠?7·多選題】某投資項(xiàng)目設(shè)定折現(xiàn)率為10%，投資均發(fā)生在建設(shè)期，投資現(xiàn)值為100萬元，投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和為150萬元，則下列各選項(xiàng)正確的有（ABD）。A.凈現(xiàn)值為50萬元 B. 凈現(xiàn)值率為50% C.總投資收益率為150%D.內(nèi)部收益率大于10%『答案解析』凈現(xiàn)值＝150－100＝50（萬元）；凈現(xiàn)值率＝第11 頁共17 頁財(cái)務(wù)管理學(xué) 第7章投資決策原理50/100＝50%；由于凈現(xiàn)值大于0，所以內(nèi)部收益率大于設(shè)定折現(xiàn)率10%。【例18·計(jì)算題】某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資，該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表（部分）如下：現(xiàn)金流量表（部分）金額單位：萬元建設(shè)期運(yùn)營(yíng)期合計(jì)0123456凈—100—10001001000（B）10001002900現(xiàn)00金流量累—100—2000—190（A）9001900290—計(jì)000凈現(xiàn)金流量折—100—943.89839.1425.747.7051863.現(xiàn)046833凈現(xiàn)第12 頁共17 頁財(cái)務(wù)管理學(xué) 第7章投資決策原理金流量要求：1）計(jì)算上表中用英文字母表示的項(xiàng)目的數(shù)值。2）計(jì)算或確定下列指標(biāo)：①靜態(tài)投資回收期；②凈現(xiàn)值；③原始投資；④原始投資現(xiàn)值；⑤凈現(xiàn)值率?！赫_答案』（1）計(jì)算表中用英文字母表示的項(xiàng)目：（A）＝－1900＋1000＝－900（萬元）（B）＝900－（－900）＝1800（萬元）（2）①靜態(tài)投資回收期：包括建設(shè)期的投資回收期＝＝3.5（年）不包括建設(shè)期的投資回收期＝3.5－1＝2.5（年）②凈現(xiàn)值為1863.3萬元③原始投資＝1000＋1000＝2000（萬元）④原始投資現(xiàn)值＝1000＋943.4＝1943.4（萬元）⑤凈現(xiàn)值率＝1863.3/1943.4×100%＝95.88%【例19·計(jì)算題】某項(xiàng)目有甲乙兩個(gè)投資方案，有關(guān)資料如下：年份0123456甲方案NCF－2000808080120120乙方案NCF－200505050150150200第13 頁共17 頁財(cái)務(wù)管理學(xué) 第7章投資決策原理【要求】判斷能否應(yīng)用公式法計(jì)算靜態(tài)投資回收期，若能，計(jì)算出靜態(tài)投資回收期?！赫_答案』甲方案：初始投資200萬元，凈現(xiàn)金流量前三年是相等的， 3×80240萬元>200萬元所以甲方案可以利用公式法。不包括建設(shè)期的回收期PP’＝200/80＝2.5（年）包括建設(shè)期的回收期 PP＝2.5＋1＝3.5（年）乙方案：前三年凈現(xiàn)金流量也是相等的，但前三年凈現(xiàn)金流量總和小于原始投資，所以不能用公式法?！纠?0·計(jì)算題】某投資項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量為：NCF0＝—100萬元，NCF1＝0，NCF2＝30萬元，NCF3＝30萬元，NCF440萬元，NCF5＝60萬元NCF6＝80萬元?！疽蟆堪凑樟斜矸ù_定該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期?！赫_答案』依題意列表如下：項(xiàng)目計(jì)算期0123456所得稅前凈現(xiàn)金—10003030406080流量累計(jì)所得稅前凈—100—100—70—40060140現(xiàn)金流量第14 頁共17 頁財(cái)務(wù)管理學(xué) 第7章投資決策原理由于第4年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量為0，所以，包括建設(shè)期的回收期＝4（年）不包括建設(shè)期的回收期＝4－1＝3（年）【思考】在本題中，假設(shè)第4年的凈現(xiàn)金流量為50萬元，則靜態(tài)回收期為多少年？項(xiàng)目計(jì)算期0123456凈現(xiàn)金流量—10003030506080累計(jì)凈現(xiàn)金流量—100—100—70—401070150包括建設(shè)期的回收期＝3＋40/50＝3.8（年）不包括建設(shè)期的回收期＝ 3.8－1＝2.8（年）【例21·計(jì)算題】某投資項(xiàng)目累計(jì)的凈現(xiàn)金流量資料如下：年份0123?67?15累計(jì)—100—200—200—180?—2020?500凈現(xiàn)金流量要求：1）計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期；2）說明該項(xiàng)目的建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期?！赫_答案』1）包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期＝6＋20/[20－（－20）]＝6.5（年）不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期＝ 6.5－2＝4.5（年）第15 頁共17 頁財(cái)務(wù)管理學(xué) 第7章投資決策原理2）該項(xiàng)目的建設(shè)期是2年，投資方式是分次投入，第一年初和年末分別投入100萬元，運(yùn)營(yíng)期是13年。【例22