財務管理學-第7章-例題答案

財務管理學---第7章-例題答案財務管理學 第7章投資決策原理第7章投資決策原理【例1·單選題】將企業(yè)投資區(qū)分為固定資產投資、流動資產投資、期貨與期權投資等類型所依據的分類標志是（ D）。A.投入行為的介入程度 B.投入的領域 C.投資的方向 D.投資的內容『答案解析』根據投資的內容，投資可以分為固定資產投資、無形資產投資、其他資產投資、流動資產投資、房地產投資、有價證券投資、期貨與期權投資、信托投資和保險投資等?！纠?·判斷題】直接投資是指通過購買被投資對象發(fā)行的金融工具而將資金間接轉移交付給被投資對象使用的投資（錯）『答案解析』間接投資是指通過購買被投資對象發(fā)行的金融工具而將資金間接轉移交付給被投資對象使用的投資，如企業(yè)購買特定投資對象發(fā)行的股票、債券、基金等?！纠?·計算題】某企業(yè)擬投資新建一個項目，在建設起點開始投資，歷經兩年后投產，試產期為 1年，主要固定資產的預計使用壽命為 10年。據此，可以估算出該項目的如下指標：（1）建設期；（2）運營期；（3）達產期；（4）項目計算期?！赫_答案』建設期＝ 2年 運營期＝10年 達產期＝10－1＝9（年） 項目計算期＝2＋10＝12（年）【例4·計算題】B企業(yè)擬新建一條生產線項目，建設期 2年，運營期20年。全部建設投資分別安排在建設起點、 建設期第2年年初和建設期末分三次投入，投資額分別為 100萬第2 頁 共17 頁財務管理學 第7章投資決策原理按直線法折舊。預計投產后每年可使企業(yè)新增 100萬元息稅前利潤。適用的企業(yè)所得稅稅率為 25%。要求計算：（1）項目計算期；（2）固定資產原值；（3）投產后每年折舊額；（ 4）建設期凈現金流量；（ 5）運營期所得稅前凈現金流量；（ 6）運營期所得稅后凈現金流量。『正確答案』項目計算期＝ 1＋10＝11（年）固定資產原值為 1100萬元投產后第1～10每年的折舊額＝ ＝100（萬元）建設期凈現金流量：NCF0＝－1100（萬元）NCF1＝0（萬元）運營期所得稅前凈現金流量：NCF2～10＝100＋100＋0＝200（萬元）NCF11＝100＋100＋100＝300（萬元）運營期所得稅后凈現金流量：NCF2－10′＝200－100×25%＝175（萬元）NCF11′＝300－100×25%＝275（萬元）【例8·計算題】某投資項目的所得稅前凈現金流量如下：NCF為-1100萬元，NCF為0萬元，NCF為200萬元，NCF012—1011為300萬元。假定該投資項目的基準折現率為10%。01234567891011NCF-11000200200200200200200200200200300要求：分別用公式法和列表法計算該項目的凈現值（所得稅前），最終結果保留兩位小數。第4 頁 共17 頁財務管理學 第7章投資決策原理『正確答案』依題意，按公式法的計算的結果為：NPV＝-1100×1—0×0.9091＋200×0.8264＋2000.7513＋200×O.6830＋200×0.6209＋200×O.5645＋200×0.5132200×0.4665＋200×0.4241＋200×0.3855300×0.350552.23（萬元.）用列表法計算該項目凈現值，所列部分現金流量表如下表所示。某工業(yè)投資項目現金流量表（項目投資）價值單位：萬元項建設期經營期合目012345?1011計計算期（第t年）???????????所－O200200200200?200300100第5 頁 共17 頁財務管理學第7章投資決策原理得11000稅前凈現金流量1010.900.820.750.680.62?0.380.35—%91641330095505的復利現值系數折－0.O0165.150.136.124.?7710552.現11002826601823的.00凈現金流第6 頁 共17 頁財務管理學 第7章投資決策原理量由上表的數據可見，該方案折現的凈現金流量合計數即凈現值為52.23萬元，與公式法的計算結果相同?！纠?·計算題】某企業(yè)擬建一項固定資產，需投資100萬元，按直線法計提折舊，使用壽命 10年，期末無殘值。該項工程于當年投產，預計投產后每年可獲息稅前利潤 10萬元。假定該項目的行業(yè)基準折現率 10%。要求：根據以上資料計算該項目的凈現值（所得稅前）?！赫_答案』NCF0＝－100（萬元）NCF1－10＝息稅前利潤＋折舊＝10＋100/10＝20（萬元）NPV＝－100＋20×（P/A,10%,10）＝22.89（萬元）【例10·計算題】假定有關資料與上例相同，固定資產報廢時有10萬元殘值。要求計算項目的凈現值（所得稅前）?！赫_答案』NCF＝－100（萬元）0NCF＝息稅前利潤＋折舊＝10＋（100－10）/10＝191－9（萬元）10＝19＋10＝29（萬元）NCFNPV＝－100＋19×（P/A,10%,9）＋29×（P/F,10%,10）或＝－100＋19×（P/A,10%,10）＋10×（P/F,10%,10）20.60（萬元）第7 頁 共17 頁財務管理學 第7章投資決策原理【例11·計算題】假定有關資料與【例9·計算題】相同，建設期為一年。要求計算項目凈現值（所得稅前）。『正確答案』NCF0＝－100（萬元）NCF1＝0NCF2－11＝息稅前利潤＋折舊＝10＋100/10＝20（萬元）1）NPV＝－100＋20×（P/A,10%,10）×（P/F,10%,1）11.72（萬元）或NPV＝－100＋20×[（P/A，10%，11）－（P/A，10%，1）]＝11.72（萬元）【注意】（P/A，10%，1）＝（P/F，10%，1）【例12·計算題】假定有關資料與【例 9·計算題】中相同，但建設期為一年，建設資金分別于年初、年末各投入50萬元，其他條件不變。要求計算項目凈現值（所得稅前）?！赫_答案』NCF0＝－50（萬元）NCF1＝－50（萬元）NCF2－11＝息稅前利潤＋折舊＝10＋100/10＝20（萬元）1）NPV＝－50－50×（P/F,10%,1）＋20×（P/A,10%,10）×（P/F,10%,1）＝16.27（萬元）或NPV＝－50－50×（P/F,10%,1）＋20×[（P/A,10%,11）－（P/A,10%,1）]＝16.27（萬元）【例13·計算題】某投資項目在建設起點一次性投資254580元，當年完工并投產，投產后每年可獲凈現金流量50000元，運營期為15年。第8 頁 共17 頁財務管理學 第7章投資決策原理要求：1）判斷能否按特殊方法計算該項目的內部收益率；2）如果可以，試計算該指標?！赫_答案』（1）∵NCF0＝－I，NCF1－15＝50000∴此題可以采用特殊方法計算該項目的內部收益率。2）【分析】內部收益率是使得項目凈現值為零時的折現率。如果隨意選取一個折現率i，則凈現值可以計算如下：NPV＝－254580＋50000×（P/A，i，15）在上面的這個式子中，i可以是一個任意的折現率，但是，如果我們令NPV＝0，則這個i，就不再是一個普通的i了，而是內部收益率IRR。即：－254580＋50000×（P/A，IRR，15）＝0NCF0＝－254580（元）NCF1－15＝50000（元）254580＋50000×（P/A,IRR,15）＝0所以：（P/A,IRR,15）＝254580/50000＝5.0916查15年的年金現值系數表：（P/A，18%，15）＝5.0916則：IRR＝18%【例14·計算題】某投資項目現金流量信息如下： NCF0＝－萬元，NCF1－10＝20萬元。要求：（1）判斷是否可以利用特殊方法計算內部收益率IRR；（2）如果可以，試計算該指標。第9 頁 共17 頁財務管理學 第7章投資決策原理『正確答案』1）因為NCF0＝－100（萬元），NCF1－10＝20（萬元），所以，可以應用特殊方法計算內部收益率IRR。2）令：－100＋20×（P/A,IRR,10）＝0P/A,IRR,10）＝100/20＝5采用內插法利率 年金現值系數14% 5.2161IRR 516% 4.8332IRR－16%）/（14%—16%）＝（5—4.8332）/（5.21614.8332）IRR＝15.13%【例15·計算題】已知某投資項目的凈現金流量為： NCF0＝1000萬元，NCF1＝0萬元，NCF2～8＝360萬元，NCF9～10＝250萬元，NCF11＝350萬元。要求：計算該項目的內部收益率?！赫_答案』 NPV＝－1000＋360×（P/A,IRR,7）×P/F,IRR，1）＋250×（P/F,IRR,9）＋250×（P/F,IRR,10）＋350×（P/F,IRR,11）＝0系數多于1個，因此，不能應用特殊方法。根據逐步測試法的要求，自行設定折現率并計算凈現值，據此判斷調整折現率。經過5次測試，得到以下數據（計算過程略）：第10 頁共17 頁財務管理學 第7章投資決策原理（ IRR—26%） / （ 24%—26%） ＝ [0—（—30.1907）]/[39.3177 —（—30.1907）]IRR≈25.13%【例16·單選題】某投資項目在建設起點一次性投資614.46萬元，當年完工并投產，投產后每年凈現金流量相等，運營期為10年。項目的設定折現率為10%，如果凈現值為0，則項目的靜態(tài)投資回收期（結果四舍五入取整數）為（D）。（P/A，10%，10）＝6.1446A.5 B.3 C.7 D.6『答案解析』設投產后年凈現金流量為A，則：凈現值＝A×6.1446－614.46＝0，解之得：A＝100（萬元）。靜態(tài)投資回收期＝614.46/100＝6.1446（年），取整后為6年?！纠?7·多選題】某投資項目設定折現率為10%，投資均發(fā)生在建設期，投資現值為100萬元，投產后各年凈現金流量現值之和為150萬元，則下列各選項正確的有（ABD）。A.凈現值為50萬元 B. 凈現值率為50% C.總投資收益率為150%D.內部收益率大于10%『答案解析』凈現值＝150－100＝50（萬元）；凈現值率＝第11 頁共17 頁財務管理學 第7章投資決策原理50/100＝50%；由于凈現值大于0，所以內部收益率大于設定折現率10%?！纠?8·計算題】某企業(yè)擬進行一項固定資產投資，該項目的現金流量表（部分）如下：現金流量表（部分）金額單位：萬元建設期運營期合計0123456凈—100—10001001000（B）10001002900現00金流量累—100—2000—190（A）9001900290—計000凈現金流量折—100—943.89839.1425.747.7051863.現046833凈現第12 頁共17 頁財務管理學 第7章投資決策原理金流量要求：1）計算上表中用英文字母表示的項目的數值。2）計算或確定下列指標：①靜態(tài)投資回收期；②凈現值；③原始投資；④原始投資現值；⑤凈現值率?！赫_答案』（1）計算表中用英文字母表示的項目：（A）＝－1900＋1000＝－900（萬元）（B）＝900－（－900）＝1800（萬元）（2）①靜態(tài)投資回收期：包括建設期的投資回收期＝＝3.5（年）不包括建設期的投資回收期＝3.5－1＝2.5（年）②凈現值為1863.3萬元③原始投資＝1000＋1000＝2000（萬元）④原始投資現值＝1000＋943.4＝1943.4（萬元）⑤凈現值率＝1863.3/1943.4×100%＝95.88%【例19·計算題】某項目有甲乙兩個投資方案，有關資料如下：年份0123456甲方案NCF－2000808080120120乙方案NCF－200505050150150200第13 頁共17 頁財務管理學 第7章投資決策原理【要求】判斷能否應用公式法計算靜態(tài)投資回收期，若能，計算出靜態(tài)投資回收期?！赫_答案』甲方案：初始投資200萬元，凈現金流量前三年是相等的， 3×80240萬元>200萬元所以甲方案可以利用公式法。不包括建設期的回收期PP’＝200/80＝2.5（年）包括建設期的回收期 PP＝2.5＋1＝3.5（年）乙方案：前三年凈現金流量也是相等的，但前三年凈現金流量總和小于原始投資，所以不能用公式法?！纠?0·計算題】某投資項目的所得稅前凈現金流量為：NCF0＝—100萬元，NCF1＝0，NCF2＝30萬元，NCF3＝30萬元，NCF440萬元，NCF5＝60萬元NCF6＝80萬元?！疽蟆堪凑樟斜矸ù_定該項目的靜態(tài)投資回收期?！赫_答案』依題意列表如下：項目計算期0123456所得稅前凈現金—10003030406080流量累計所得稅前凈—100—100—70—40060140現金流量第14 頁共17 頁財務管理學 第7章投資決策原理由于第4年的累計凈現金流量為0，所以，包括建設期的回收期＝4（年）不包括建設期的回收期＝4－1＝3（年）【思考】在本題中，假設第4年的凈現金流量為50萬元，則靜態(tài)回收期為多少年？項目計算期0123456凈現金流量—10003030506080累計凈現金流量—100—100—70—401070150包括建設期的回收期＝3＋40/50＝3.8（年）不包括建設期的回收期＝ 3.8－1＝2.8（年）【例21·計算題】某投資項目累計的凈現金流量資料如下：年份0123?67?15累計—100—200—200—180?—2020?500凈現金流量要求：1）計算該項目的靜態(tài)投資回收期；2）說明該項目的建設期和運營期?！赫_答案』1）包括建設期的靜態(tài)投資回收期＝6＋20/[20－（－20）]＝6.5（年）不包括建設期的靜態(tài)投資回收期＝ 6.5－2＝4.5（年）第15 頁共17 頁財務管理學 第7章投資決策原理2）該項目的建設期是2年，投資方式是分次投入，第一年初和年末分別投入100萬元，運營期是13年?！纠?2