敏感度和風險分析課件

第八章敏感度和風險分析第八章敏感度和風險分析1投資風險和不確定的含義由于環(huán)境、條件及有關(guān)因素的變動和主觀預測能力的局限，一個投資項目的實施結(jié)果（即其結(jié)局與經(jīng)濟效益）通常不符合人們原來所作的某種確定的預測和估計。這種現(xiàn)象就稱為投資風險和不確定性。投資風險和不確定的含義由于環(huán)境、條件及有關(guān)因素的變動和主觀預2決策類型確定性決策決策者對未來情況完全確定或已知的決策,稱為確定性決策。風險決策決策者對未來的情況不能完全確定,但它們出現(xiàn)的可能性即概率分布已知或可估計,這種決策稱為風險性決策不確定性決策決策者對未來情況不能確定,且對出現(xiàn)的概率(可能性)也不清楚,此種決策為不確定性決策。決策類型確定性決策3投資風險和不確定性的產(chǎn)生原因

宏觀領(lǐng)域的影響因素有：社會政治、經(jīng)濟的穩(wěn)定程度，技術(shù)進步與經(jīng)濟發(fā)展狀況，國家政策對投資項目的鼓勵與制約程度，市場需求與物價變動等微觀領(lǐng)域的影響因素有：公司經(jīng)營情況、公司財務(wù)情況、未來成長性、行業(yè)景氣度、管理人員素質(zhì)、產(chǎn)品技術(shù)等等。投資風險和不確定性的產(chǎn)生原因宏觀領(lǐng)域的影響因素有：社會政治4風險和不確定性評估方法盈虧平衡分析敏感性分析概率分析風險和不確定性評估方法盈虧平衡分析5盈虧平衡分析著眼于經(jīng)營上的盈虧平衡點，在這點上，經(jīng)營活動即不賺錢也不賠錢，根據(jù)經(jīng)營上的種種變化（價格的升降、成本的增加減少）計算它們對該點的影響，有時也稱作量-本-利分析（cost-volume-profitanalysis）。即分析產(chǎn)量、成本、利潤三者之間的關(guān)系。通常被用于衡量企業(yè)的決策所引起的產(chǎn)量、銷售價格、固定成本和變動成本的變化對利潤所產(chǎn)生的影響，評估項目所面臨的風險水平。盈虧平衡分析著眼于經(jīng)營上的盈虧平衡點，在這點上，經(jīng)營活動即不6成本的劃分固定成本可變成本成本的劃分固定成本7假設(shè)產(chǎn)銷量為S，產(chǎn)品價格為Q，總收益為若固定成本為F，平均可變成本為V，則總成本為在盈虧平衡點，S=C，為盈虧平衡點產(chǎn)量，可得假設(shè)產(chǎn)銷量為S，產(chǎn)品價格為Q，總收益為8敏感度和風險分析課件9敏感度和風險分析課件10線性盈虧平衡分析的假設(shè)生產(chǎn)量（Q）等于銷售量；固定成本（F）不變，單位可變成本（V）與生產(chǎn)量成正比變化；銷售價格（P）不變；只按單一產(chǎn)品計算，若項目生產(chǎn)多種產(chǎn)品則換算成單一品種。線性盈虧平衡分析的假設(shè)生產(chǎn)量（Q）等于銷售量；11某航運項目，該線路每年的最大運載能力為10000乘客，每位乘客的機票費為120美元，75%是毛利，每年的固定成本為630000美元，求盈虧平衡點。某航運項目，該線路每年的最大運載能力為10000乘客，每位乘12敏感度和風險分析課件13非線性盈虧平衡分析非線性盈虧平衡分析14例：某企業(yè)生產(chǎn)某種產(chǎn)品，年固定成本為50000元，批量采購時，可使單位產(chǎn)品成本比在原來每件48元的基礎(chǔ)上降低產(chǎn)品產(chǎn)量的0.4%，產(chǎn)品售價在原來每件75元的基礎(chǔ)上降低產(chǎn)品產(chǎn)量的0.7%，試求企業(yè)在盈虧平衡時的產(chǎn)量及最優(yōu)產(chǎn)量。例：某企業(yè)生產(chǎn)某種產(chǎn)品，年固定成本為50000元，批量采購時15敏感度和風險分析課件16敏感性分析敏感性分析的目的是考察投資方案主要因素發(fā)生變化時，其方案凈效益發(fā)生的相應(yīng)變化，以判斷這些因素對項目經(jīng)濟目標的影響程度。這些可能發(fā)生變化的因素稱為敏感因素。敏感性分析就是要找出項目的敏感因素，確定其敏感程度，以預測方案承擔的風險。一般進行敏感性分折所涉及的敏感因素有：產(chǎn)品產(chǎn)量、產(chǎn)品價格、主要原材料或動力價格、可變成本、固定資產(chǎn)投資、建設(shè)期及外匯匯率等。敏感性分析不僅可以使決策者了解敏感因素對評價指標的影響，還可以著重分析那些較為敏感的因素，以提高決策的準確性。敏感性分析敏感性分析的目的是考察投資方案主要因素發(fā)生變化時，17敏感性分析的作用(1)通過各參數(shù)的敏感性比較，可以找出對項目經(jīng)濟效益的不確定性產(chǎn)生最大影響的參數(shù)；

(2)通過敏感性分析，可以大體揭示項目經(jīng)濟效益的變化幅度，以作為對項目決策的主要依據(jù)。敏感性分析的作用18敏感性分析的一般步驟確定敏感性分析時要采用的經(jīng)濟效益評價指標；選取不確定性因素設(shè)定各因素可能的變化范圍和增減量；計算分析因素的變化所引起的評價指標的變化；根據(jù)計算結(jié)果繪制敏感性分析圖，找出強敏感性的因素，并提出決策建議。敏感性分析的一般步驟確定敏感性分析時要采用的經(jīng)濟效益評價指標19根據(jù)每次變動因素的數(shù)目不同，敏感性分析可以分為單因素敏感性分析和多因素敏感性分析。單因素敏感性分析是指每次只變動一個因素，而其他因素保持不變時所進行的敏感性分 析。多因素敏感性分析是指多個因素同時發(fā)生變化所進行的敏感性分析。在長期投資中，一般是對內(nèi)部收益率或凈現(xiàn)值等評價指標作敏感性分析，并通過列表或繪制敏感性分析圖進行。根據(jù)每次變動因素的數(shù)目不同，敏感性分析可以分為單因素敏感性分20敏感度和風險分析課件21敏感度和風險分析課件22敏感度和風險分析課件23風險的度量風險的度量24期望值規(guī)則期望值規(guī)則25敏感度和風險分析課件26敏感度和風險分析課件27按期望值決策是選擇期望值大的方案，如果期望值比較接近，可以通過計算標準差來衡量風險程度，選擇風險小的方案。若期望值差異較大就不能用標準差來衡量風險程度，這是可采用變差系數(shù)，如果期望值大的方案變差系數(shù)小于期望值小的方案，按期望值決策可以得出正確的結(jié)論，即期望值大的方案較好。但在很多情況下期望值大的方案變差系數(shù)也大，期望值小的方案變差系數(shù)也小，這時就存在如何在風險和收益之間進行權(quán)衡的問題。按期望值決策實際上是回避了風險問題。

按期望值決策是選擇期望值大的方案，如果期望值比較接近，可以通28期望效用規(guī)則其基本思想是觀察決策者對承擔風險的態(tài)度，例如假設(shè)他是傾向于規(guī)避風險的，賦予不利情況下的結(jié)果以較低的權(quán)值，即風險規(guī)避者的效用函數(shù)是非線性的，凈效益增加引起的效用增加量越來越小。而風險偏好者的效用增量隨著凈效益的增加越來越大。如果決策者風險中性，他就認為相同的期望凈效益增加量產(chǎn)生相同的效用——它的效用函數(shù)是線性的。期望效用規(guī)則其基本思想是觀察決策者對承擔風險的態(tài)度，例如假設(shè)29敏感度和風險分析課件30敏感度和風險分析課件31敏感度和風險分析課件32敏感度和風險分析課件33敏感度和風險分析課件34敏感度和風險分析課件35決策樹決策樹法是一種利用概率分析原理，并用樹狀圖描述各階段備選方案的內(nèi)容、參數(shù)、狀態(tài)以及各階段方案的相互關(guān)系，對方案進行系統(tǒng)分析和評價的方法。

決策樹決策樹法是一種利用概率分析原理，并用樹狀圖描述各階段備36敏感度和風險分析課件37敏感度和風險分析課件38敏感度和風險分析課件39敏感度和風險分析課件40完全情報的價值為獲得完全情報而愿付出的代價的最高額完全情報的價值=完全情報條件下的方案經(jīng)濟效益期望值-原有情報條件下的方案經(jīng)濟效益期望值

完全情報的價值為獲得完全情報而愿付出的代價的最高額41首先假定，根據(jù)所得情報可以斷定某種狀態(tài)或結(jié)果肯定會發(fā)生（即消除了各種狀態(tài)或結(jié)果是否發(fā)生的不確定性），然后找出這種狀態(tài)發(fā)生條件下經(jīng)濟效益最大的方案。計算取得完全情報條件下所選方案的經(jīng)濟效益期望值。計算原有情報條件下所選方案的經(jīng)濟效益期望值。計算完全情報的價值首先假定，根據(jù)所得情報可以斷定某種狀態(tài)或結(jié)果肯定會發(fā)生（即消42演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！43第八章敏感度和風險分析第八章敏感度和風險分析44投資風險和不確定的含義由于環(huán)境、條件及有關(guān)因素的變動和主觀預測能力的局限，一個投資項目的實施結(jié)果（即其結(jié)局與經(jīng)濟效益）通常不符合人們原來所作的某種確定的預測和估計。這種現(xiàn)象就稱為投資風險和不確定性。投資風險和不確定的含義由于環(huán)境、條件及有關(guān)因素的變動和主觀預45決策類型確定性決策決策者對未來情況完全確定或已知的決策,稱為確定性決策。風險決策決策者對未來的情況不能完全確定,但它們出現(xiàn)的可能性即概率分布已知或可估計,這種決策稱為風險性決策不確定性決策決策者對未來情況不能確定,且對出現(xiàn)的概率(可能性)也不清楚,此種決策為不確定性決策。決策類型確定性決策46投資風險和不確定性的產(chǎn)生原因

宏觀領(lǐng)域的影響因素有：社會政治、經(jīng)濟的穩(wěn)定程度，技術(shù)進步與經(jīng)濟發(fā)展狀況，國家政策對投資項目的鼓勵與制約程度，市場需求與物價變動等微觀領(lǐng)域的影響因素有：公司經(jīng)營情況、公司財務(wù)情況、未來成長性、行業(yè)景氣度、管理人員素質(zhì)、產(chǎn)品技術(shù)等等。投資風險和不確定性的產(chǎn)生原因宏觀領(lǐng)域的影響因素有：社會政治47風險和不確定性評估方法盈虧平衡分析敏感性分析概率分析風險和不確定性評估方法盈虧平衡分析48盈虧平衡分析著眼于經(jīng)營上的盈虧平衡點，在這點上，經(jīng)營活動即不賺錢也不賠錢，根據(jù)經(jīng)營上的種種變化（價格的升降、成本的增加減少）計算它們對該點的影響，有時也稱作量-本-利分析（cost-volume-profitanalysis）。即分析產(chǎn)量、成本、利潤三者之間的關(guān)系。通常被用于衡量企業(yè)的決策所引起的產(chǎn)量、銷售價格、固定成本和變動成本的變化對利潤所產(chǎn)生的影響，評估項目所面臨的風險水平。盈虧平衡分析著眼于經(jīng)營上的盈虧平衡點，在這點上，經(jīng)營活動即不49成本的劃分固定成本可變成本成本的劃分固定成本50假設(shè)產(chǎn)銷量為S，產(chǎn)品價格為Q，總收益為若固定成本為F，平均可變成本為V，則總成本為在盈虧平衡點，S=C，為盈虧平衡點產(chǎn)量，可得假設(shè)產(chǎn)銷量為S，產(chǎn)品價格為Q，總收益為51敏感度和風險分析課件52敏感度和風險分析課件53線性盈虧平衡分析的假設(shè)生產(chǎn)量（Q）等于銷售量；固定成本（F）不變，單位可變成本（V）與生產(chǎn)量成正比變化；銷售價格（P）不變；只按單一產(chǎn)品計算，若項目生產(chǎn)多種產(chǎn)品則換算成單一品種。線性盈虧平衡分析的假設(shè)生產(chǎn)量（Q）等于銷售量；54某航運項目，該線路每年的最大運載能力為10000乘客，每位乘客的機票費為120美元，75%是毛利，每年的固定成本為630000美元，求盈虧平衡點。某航運項目，該線路每年的最大運載能力為10000乘客，每位乘55敏感度和風險分析課件56非線性盈虧平衡分析非線性盈虧平衡分析57例：某企業(yè)生產(chǎn)某種產(chǎn)品，年固定成本為50000元，批量采購時，可使單位產(chǎn)品成本比在原來每件48元的基礎(chǔ)上降低產(chǎn)品產(chǎn)量的0.4%，產(chǎn)品售價在原來每件75元的基礎(chǔ)上降低產(chǎn)品產(chǎn)量的0.7%，試求企業(yè)在盈虧平衡時的產(chǎn)量及最優(yōu)產(chǎn)量。例：某企業(yè)生產(chǎn)某種產(chǎn)品，年固定成本為50000元，批量采購時58敏感度和風險分析課件59敏感性分析敏感性分析的目的是考察投資方案主要因素發(fā)生變化時，其方案凈效益發(fā)生的相應(yīng)變化，以判斷這些因素對項目經(jīng)濟目標的影響程度。這些可能發(fā)生變化的因素稱為敏感因素。敏感性分析就是要找出項目的敏感因素，確定其敏感程度，以預測方案承擔的風險。一般進行敏感性分折所涉及的敏感因素有：產(chǎn)品產(chǎn)量、產(chǎn)品價格、主要原材料或動力價格、可變成本、固定資產(chǎn)投資、建設(shè)期及外匯匯率等。敏感性分析不僅可以使決策者了解敏感因素對評價指標的影響，還可以著重分析那些較為敏感的因素，以提高決策的準確性。敏感性分析敏感性分析的目的是考察投資方案主要因素發(fā)生變化時，60敏感性分析的作用(1)通過各參數(shù)的敏感性比較，可以找出對項目經(jīng)濟效益的不確定性產(chǎn)生最大影響的參數(shù)；

(2)通過敏感性分析，可以大體揭示項目經(jīng)濟效益的變化幅度，以作為對項目決策的主要依據(jù)。敏感性分析的作用61敏感性分析的一般步驟確定敏感性分析時要采用的經(jīng)濟效益評價指標；選取不確定性因素設(shè)定各因素可能的變化范圍和增減量；計算分析因素的變化所引起的評價指標的變化；根據(jù)計算結(jié)果繪制敏感性分析圖，找出強敏感性的因素，并提出決策建議。敏感性分析的一般步驟確定敏感性分析時要采用的經(jīng)濟效益評價指標62根據(jù)每次變動因素的數(shù)目不同，敏感性分析可以分為單因素敏感性分析和多因素敏感性分析。單因素敏感性分析是指每次只變動一個因素，而其他因素保持不變時所進行的敏感性分 析。多因素敏感性分析是指多個因素同時發(fā)生變化所進行的敏感性分析。在長期投資中，一般是對內(nèi)部收益率或凈現(xiàn)值等評價指標作敏感性分析，并通過列表或繪制敏感性分析圖進行。根據(jù)每次變動因素的數(shù)目不同，敏感性分析可以分為單因素敏感性分63敏感度和風險分析課件64敏感度和風險分析課件65敏感度和風險分析課件66風險的度量風險的度量67期望值規(guī)則期望值規(guī)則68敏感度和風險分析課件69敏感度和風險分析課件70按期望值決策是選擇期望值大的方案，如果期望值比較接近，可以通過計算標準差來衡量風險程度，選擇風險小的方案。若期望值差異較大就不能用標準差來衡量風險程度，這是可采用變差系數(shù)，如果期望值大的方案變差系數(shù)小于期望值小的方案，按期望值決策可以得出正確的結(jié)論，即期望值大的方案較好。但在很多情況下期望值大的方案變差系數(shù)也大，期望值小的方案變差系數(shù)也小，這時就存在如何在風險和收益之間進行權(quán)衡的問題。按期望值決策實際上是回避了風險問題。

按期望值決策是選擇期望值大的方案，如果期望值比較接近，可以通71期望效用規(guī)則其基本思想是觀察決策者對承擔風險的態(tài)度，例如假設(shè)他是傾向于規(guī)避風險的，賦予不利情況下的結(jié)果以較低的權(quán)值，即風險規(guī)避者的效用函數(shù)是非線性的，凈效益增加引起的效用增加量越來越小。而風險偏好者的效用增量隨著凈效益的增